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羊群效應理(li)論（The Effect of Sheep Flock），也(ye)稱羊群行為（Herd Behavior）、從眾(zhong)心理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊群效應(ying)”是指(zhi)管理學(xue)上一(yi)些(xie)企業的市場行為的一(yi)種(zhong)常見現象。

經(jing)濟學里經(jing)常(chang)用“羊群效應(ying)(ying)”來(lai)描述(shu)經(jing)濟個體的從眾(zhong)跟風心(xin)理(li)。“羊群效應(ying)(ying)”就是比喻人(ren)都有一種(zhong)從眾(zhong)心(xin)理(li)，從眾(zhong)心(xin)理(li)很(hen)容易(yi)導致盲從，而盲從往往會陷入騙局或(huo)遭到失敗。

羊群(qun)效(xiao)應(ying)的(de)(de)出(chu)現一般在一個(ge)(ge)競爭非常激烈的(de)(de)行業上(shang)，而且這個(ge)(ge)行業上(shang)有一個(ge)(ge)領(ling)先者(zhe)（領(ling)頭羊）占據了主要的(de)(de)注意力，那(nei)么(me)整(zheng)個(ge)(ge)羊群(qun)就會不斷摹(mo)仿這個(ge)(ge)領(ling)頭羊的(de)(de)一舉一動，領(ling)頭羊到哪里去吃草，其它的(de)(de)羊也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)則幽默(mo)講：一位石(shi)(shi)油大(da)(da)亨(heng)到(dao)天(tian)堂(tang)去(qu)(qu)參加會議，一進會議室(shi)發(fa)現(xian)已經座無虛席(xi)，沒有(you)地(di)(di)方落座，于(yu)是(shi)他靈機一動(dong)，喊了(le)(le)一聲：“地(di)(di)獄(yu)(yu)里(li)發(fa)現(xian)石(shi)(shi)油了(le)(le)！”這一喊不要緊，天(tian)堂(tang)里(li)的石(shi)(shi)油大(da)(da)亨(heng)們紛紛向地(di)(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)(qu)，很快，天(tian)堂(tang)里(li)就只(zhi)剩(sheng)下那(nei)位后來的了(le)(le)。這時，這位大(da)(da)亨(heng)心想(xiang)，大(da)(da)家都(dou)跑了(le)(le)過去(qu)(qu)，莫非地(di)(di)獄(yu)(yu)里(li)真的發(fa)現(xian)石(shi)(shi)油了(le)(le)？于(yu)是(shi)，他也急匆匆地(di)(di)向地(di)(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)(qu)。

法(fa)國科學家讓亨(heng)利·法(fa)布爾曾經做過一(yi)(yi)(yi)個(ge)松(song)毛蟲(chong)實驗。他把若干松(song)毛蟲(chong)放在一(yi)(yi)(yi)只花盆(pen)(pen)的邊緣(yuan)，使其(qi)首尾(wei)相接(jie)成一(yi)(yi)(yi)圈，在花盆(pen)(pen)的不遠處，又(you)撒了一(yi)(yi)(yi)些松(song)毛蟲(chong)喜(xi)歡吃(chi)的松(song)葉(xie)，松(song)毛蟲(chong)開始一(yi)(yi)(yi)個(ge)跟一(yi)(yi)(yi)個(ge)繞著(zhu)花盆(pen)(pen)一(yi)(yi)(yi)圈又(you)一(yi)(yi)(yi)圈地走。這一(yi)(yi)(yi)走就是七(qi)天七(qi)夜，饑餓勞累的松(song)毛蟲(chong)盡數死去。而可悲的是，只要(yao)其(qi)中任何一(yi)(yi)(yi)只稍微改變路線就能吃(chi)到(dao)嘴邊的松(song)葉(xie)。

動物如此，人也不(bu)見(jian)(jian)得(de)更高明。社會心理學(xue)家研究發現，影響從眾的(de)(de)最重要的(de)(de)因素是(shi)持某(mou)種意(yi)(yi)見(jian)(jian)的(de)(de)人數多(duo)少(shao)，而(er)不(bu)是(shi)這個意(yi)(yi)見(jian)(jian)本(ben)身。人多(duo)本(ben)身就有說服力(li)，很少(shao)有人會在眾口一詞的(de)(de)情況下還堅(jian)持自己的(de)(de)不(bu)同意(yi)(yi)見(jian)(jian)。“群眾的(de)(de)眼(yan)睛(jing)是(shi)雪亮的(de)(de)”、“木秀于(yu)林，風必摧之”、“出頭的(de)(de)椽子先(xian)爛”這些教條緊(jin)緊(jin)束縛了(le)我們(men)的(de)(de)行動。20世紀末期，網(wang)絡(luo)經濟一路飆升(sheng)，“.com”公司遍地開花，所(suo)有的(de)(de)投資(zi)家都在跑馬圈(quan)地賣概(gai)念，IT業的(de)(de)CEO們(men)在比(bi)賽燒(shao)錢，燒(shao)多(duo)少(shao)，股票(piao)就能(neng)漲多(duo)少(shao)，于(yu)是(shi)，越(yue)來(lai)越(yue)多(duo)的(de)(de)人義(yi)無反顧地往前(qian)沖。

2001年，一(yi)朝泡(pao)沫破滅，浮華盡(jin)散，大家這才發(fa)現在狂熱的市場氣氛下，獲利的只是領(ling)頭羊，其余跟風的都成了犧牲者。傳(chuan)媒(mei)經常充當羊群效(xiao)應的煽動者，一(yi)條(tiao)傳(chuan)聞經過報紙(zhi)就會成為公認的事實，一(yi)個觀點借助(zhu)電視就能變成民意(yi)。游行示威、大選(xuan)造勢、鎮壓(ya)異己(ji)等政治權術無不是在借助(zhu)羊群效(xiao)應。

當然(ran)(ran)，任何存在(zai)(zai)的(de)東西總有其合理性，羊(yang)群(qun)效應并不見得就一無是(shi)處。這是(shi)自然(ran)(ran)界的(de)優選法則(ze)，在(zai)(zai)信(xin)息不對稱和預期(qi)不確定條件下，看別人怎么做(zuo)確實(shi)是(shi)風險比(bi)較低的(de)（這在(zai)(zai)博(bo)弈論、納什均衡中(zhong)也(ye)有所說明(ming)）。羊(yang)群(qun)效應可以產生示范(fan)學習作(zuo)用和聚集協同(tong)作(zuo)用，這對于弱(ruo)勢群(qun)體的(de)保護(hu)和成長是(shi)很有幫助的(de)。

羊(yang)群效應告訴我們：對他人的(de)信息不可全信也不可不信，凡事要有(you)(you)自己的(de)判斷，出奇能制(zhi)勝，但跟隨者(zhe)也有(you)(you)后發(fa)優勢(shi)，常法(fa)無(wu)定(ding)法(fa)！

生活中的羊群效應

有一個人(ren)白天(tian)在大街上跑，結果大家也(ye)跟著跑，除了(le)第一個人(ren)，大家都不知道奔跑的理由。人(ren)們有一種從眾心(xin)理，由此而產生(sheng)的盲(mang)從現象就(jiu)是“羊群效應”。

很多時候我(wo)們不得不放棄自己的(de)(de)個(ge)性去“隨大(da)(da)流”，因為(wei)我(wo)們每個(ge)人不可能對任何事(shi)情都了(le)解得一(yi)(yi)清二(er)楚，對于(yu)那些不太(tai)了(le)解，沒把握的(de)(de)事(shi)情，往(wang)(wang)往(wang)(wang)“隨大(da)(da)流”。持(chi)某種(zhong)意見人數多少(shao)(shao)是影(ying)響從(cong)眾的(de)(de)最重要的(de)(de)一(yi)(yi)個(ge)因素，很少(shao)(shao)有人能夠在眾口一(yi)(yi)詞的(de)(de)情況下，還堅持(chi)自己的(de)(de)不同意見。壓力是另一(yi)(yi)個(ge)決定因素。在一(yi)(yi)個(ge)團(tuan)體內，誰(shui)做出與眾不同的(de)(de)行為(wei)，往(wang)(wang)往(wang)(wang)招致(zhi)“背(bei)叛”的(de)(de)嫌疑(yi)，會被孤立，甚至受到懲(cheng)罰，因而團(tuan)體內成員的(de)(de)行為(wei)往(wang)(wang)往(wang)(wang)高度一(yi)(yi)致(zhi)。

“羊群效應”告訴我們(men)，許(xu)多時(shi)候，并不是諺語(yu)說的(de)那樣——“群眾的(de)眼(yan)睛是雪亮的(de)”。在市場(chang)中(zhong)的(de)普通大眾，往往容易喪失(shi)基本判斷力。人們(men)喜歡(huan)湊熱鬧(nao)、人云亦云。群眾的(de)目光還投(tou)向資訊(xun)媒體(ti)(ti)，希(xi)望從中(zhong)得到判斷的(de)依據。但是，媒體(ti)(ti)人也是普通群眾，不是你的(de)眼(yan)睛，你不會辨別(bie)垃(la)圾信息(xi)就(jiu)會失(shi)去(qu)方向。所(suo)以，收集信息(xi)并敏銳(rui)地(di)加以判斷，是讓人們(men)減少盲從行(xing)為，更多地(di)運用自己理性的(de)最(zui)好方法(fa)。

理(li)性地(di)利(li)(li)用(yong)和引導羊群行為，可(ke)以創建(jian)區(qu)域品牌，并(bing)形成(cheng)規模(mo)效應(ying)，從而(er)獲(huo)得(de)利(li)(li)大于弊的較佳效果。尋(xun)找好領頭羊是利(li)(li)用(yong)羊群效應(ying)的關(guan)鍵。

對于(yu)個(ge)(ge)人來說，跟在別人屁股后面亦(yi)步亦(yi)趨難(nan)免被吃掉(diao)或被淘汰。最重要的(de)就是(shi)要有自己的(de)創意，不走尋(xun)常路(lu)才(cai)是(shi)你脫穎而出的(de)捷徑。不管(guan)是(shi)加入(ru)一(yi)個(ge)(ge)組織或者(zhe)是(shi)自主創業(ye)，保(bao)持創新(xin)意識和獨立思考的(de)能力，都是(shi)至關重要的(de)。

股市中的羊群效應

在資(zi)本市(shi)場上，“羊群效(xiao)應(ying)”是指在一(yi)(yi)個投(tou)資(zi)群體中，單(dan)個投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)總是根據其他同類(lei)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的行動而行動，在他人買入時買入，在他人賣(mai)(mai)出(chu)時賣(mai)(mai)出(chu)。導(dao)致出(chu)現(xian)“羊群效(xiao)應(ying)”還有其他一(yi)(yi)些因素(su)，比如，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)可能(neng)會認為(wei)同一(yi)(yi)群體中的其他人更具(ju)有信息優勢。“羊群效(xiao)應(ying)”也可能(neng)由系統機制引發。例如，當資(zi)產(chan)價格突然下跌(die)造成虧損時，為(wei)了滿足追(zhui)加保證金的要求或者(zhe)(zhe)遵守交易規則的限制，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)不(bu)得(de)不(bu)將其持(chi)有的資(zi)產(chan)割(ge)倉賣(mai)(mai)出(chu)。

在目前投資(zi)(zi)股票積極性大(da)增的(de)情況(kuang)下，個人投資(zi)(zi)者能量迅速(su)積聚，極易(yi)形(xing)成趨同性的(de)羊群效(xiao)應，追漲時(shi)信心百倍蜂擁(yong)而致，大(da)盤跳(tiao)(tiao)水(shui)時(shi)，恐慌心理也開始連鎖(suo)反映，紛紛恐慌出逃，這樣跳(tiao)(tiao)水(shui)時(shi)量能放大(da)也屬正常。只是在這時(shi)容(rong)易(yi)將股票殺在地板(ban)價(jia)上。

這(zhe)就是(shi)為(wei)什么牛市中慢漲快跌，而殺(sha)跌又(you)往(wang)往(wang)一(yi)次(ci)到位的根本原因。但我們需牢記(ji)，一(yi)般情況下(xia)急速(su)殺(sha)跌不是(shi)出局的時候。

當市(shi)(shi)場處于低(di)迷狀態時(shi)，其實正是進行投(tou)資(zi)布局，等(deng)待未(wei)來高點收成(cheng)的絕(jue)佳(jia)時(shi)機，不過(guo)，由于大多數投(tou)資(zi)人(ren)(ren)存(cun)在“羊(yang)群效應”的心理(li)，當大家(jia)都不看好時(shi)，即使具有最佳(jia)成(cheng)長前(qian)景的投(tou)資(zi)品種也無人(ren)(ren)問津；而等(deng)到市(shi)(shi)場熱度(du)增高，投(tou)資(zi)人(ren)(ren)才爭先恐后地進場搶(qiang)購，一旦市(shi)(shi)場稍(shao)有調整，大家(jia)又會一窩(wo)蜂地殺出，這(zhe)似(si)乎是大多數投(tou)資(zi)人(ren)(ren)無法克服的投(tou)資(zi)心理(li)。

如何盡量避免跟風操(cao)作呢，我們的(de)建議是：投(tou)資(zi)人結合自身的(de)投(tou)資(zi)目標、風險(xian)承受度等因素，設定(ding)獲(huo)利點(dian)和止損(sun)點(dian)，同時控制自己情(qing)緒來面對(dui)各種起落，加(jia)強個人“戒(jie)急(ji)用忍”能力，這(zhe)樣(yang)才能順(shun)利達成投(tou)資(zi)目標。

基(ji)金(jin)投資雖然不應(ying)像股票(piao)一樣短線進出(chu)，但適度轉(zhuan)換或調整投資組合也是(shi)必要的(de)，因為有些風險基(ji)金(jin)是(shi)無(wu)法避免的(de)，如市場周期(qi)性風險，即使是(shi)明(ming)星基(ji)金(jin)也必須承擔(dan)隨著市場景氣與產(chan)業周期(qi)起(qi)伏的(de)風險。

設定獲(huo)利(li)點(dian)可以提(ti)醒您投(tou)資目標已經達到，避(bi)免(mian)陷入人性(xing)貪婪的弱(ruo)點(dian)，最終反而錯失贖回時機(ji)，使(shi)獲(huo)利(li)縮水(shui)。

設定(ding)(ding)(ding)止損(sun)(sun)點(dian)則可以(yi)(yi)(yi)鎖定(ding)(ding)(ding)您(nin)的(de)投(tou)資風險(xian)，以(yi)(yi)(yi)避免可能(neng)產生的(de)更大損(sun)(sun)失。當基金回(hui)報率達到損(sun)(sun)益(yi)條件(jian)，您(nin)就應該判斷是否獲(huo)利了結或認賠(pei)贖(shu)回(hui)。設定(ding)(ding)(ding)獲(huo)利點(dian)和止損(sun)(sun)點(dian)的(de)參考依(yi)(yi)據(ju)很多，一般而言，投(tou)資人可以(yi)(yi)(yi)結合自身的(de)風險(xian)承(cheng)受(shou)度、獲(huo)利期(qi)望值、目前所處年齡階段、家庭經濟狀況以(yi)(yi)(yi)及所在(zai)的(de)市(shi)場(chang)特征(zheng)加以(yi)(yi)(yi)考慮，同時定(ding)(ding)(ding)期(qi)檢查投(tou)資回(hui)報情況，這(zhe)樣才能(neng)找出最適合自己(ji)投(tou)資組(zu)合的(de)獲(huo)利及止損(sun)(sun)區(qu)間。這(zhe)里特別強調(diao)每(mei)季度的(de)定(ding)(ding)(ding)期(qi)檢查，基金投(tou)資適合懶人，但仍須每(mei)季度檢查基金表現、排名變(bian)化、投(tou)資標的(de)增減，為最終的(de)贖(shu)回(hui)或轉換提供決策依(yi)(yi)據(ju)，以(yi)(yi)(yi)免錯(cuo)失最佳(jia)賣點(dian)或過早出局。

需要指出的是，當基(ji)(ji)金回報達到自己設(she)(she)定的獲利點(dian)(dian)或(huo)止損(sun)點(dian)(dian)時(shi)(shi)，并(bing)不(bu)一定要立刻獲利了結或(huo)認賠賣(mai)出，此(ci)時(shi)(shi)應評(ping)估(gu)市(shi)場(chang)長線走勢是否仍(reng)看好、基(ji)(ji)金操作方向是否正(zheng)確，以及自己設(she)(she)定的獲利點(dian)(dian)或(huo)止損(sun)點(dian)(dian)是否符合(he)當時(shi)(shi)市(shi)場(chang)情況，再決定如(ru)何調整(zheng)投資組(zu)合(he)。如(ru)果(guo)是因為市(shi)場(chang)短期調整(zheng)而觸及止損(sun)點(dian)(dian)，此(ci)時(shi)(shi)不(bu)宜(yi)貿然贖(shu)回，以免市(shi)場(chang)馬上反彈，您(nin)卻因為耐性(xing)不(bu)足而賣(mai)在低(di)(di)點(dian)(dian)。如(ru)果(guo)基(ji)(ji)金業績在同類型基(ji)(ji)金中表現(xian)突出，同時(shi)(shi)所在市(shi)場(chang)長線也看好，只是因為短期波動達到止損(sun)點(dian)(dian)，此(ci)時(shi)(shi)如(ru)果(guo)能容忍繼續持(chi)有的風險，或(huo)許您(nin)應該重新設(she)(she)定警示條件(jian)，甚至可(ke)趁機加碼，達到逢(feng)低(di)(di)攤平(ping)的目的。

反之，當市(shi)場(chang)由多頭轉為空頭已成定局，或者市(shi)場(chang)市(shi)盈率過高，市(shi)場(chang)風(feng)險增(zeng)大時，無(wu)論是否達到獲(huo)利點(dian)，都(dou)應盡快尋求最佳贖回時機。

職場中的羊群效應

在競(jing)爭激烈的“興旺”的行(xing)(xing)業(ye)，很容(rong)易(yi)產生“羊群效應(ying)”，看到一(yi)個(ge)(ge)公(gong)司(si)做什么生意賺(zhuan)錢(qian)了，所(suo)有的企業(ye)都蜂擁而至(zhi)，上馬(ma)這個(ge)(ge)行(xing)(xing)當，直(zhi)到行(xing)(xing)業(ye)供(gong)應(ying)大(da)(da)大(da)(da)增長，生產能力飽和，供(gong)求關(guan)系失調。大(da)(da)家都熱衷(zhong)于(yu)摹(mo)仿領頭羊的一(yi)舉一(yi)動，有時難免(mian)缺乏長遠(yuan)的戰略(lve)眼(yan)光。

對(dui)于(yu)(yu)我們(men)這些(xie)職場里的(de)人而言，往往也可能出(chu)現“羊群(qun)效(xiao)應”。做IT賺錢，大(da)家(jia)都(dou)想去(qu)(qu)(qu)做IT；做管理(li)咨詢賺錢，大(da)家(jia)都(dou)一(yi)窩蜂擁上(shang)去(qu)(qu)(qu)；在(zai)外企干(gan)活，成為(wei)一(yi)個嘴里常蹦出(chu)英(ying)語(yu)單詞的(de)小白領(ling)，看上(shang)去(qu)(qu)(qu)挺風(feng)光，于(yu)(yu)是(shi)大(da)家(jia)都(dou)去(qu)(qu)(qu)學(xue)英(ying)語(yu)；現在(zai)做公(gong)務員很穩(wen)定，收入也不錯，大(da)學(xue)畢業生(sheng)都(dou)去(qu)(qu)(qu)考公(gong)務員……

我(wo)們(men)不是羊，我(wo)們(men)要用(yong)自(zi)己(ji)的腦子去(qu)思考，去(qu)衡(heng)量自(zi)己(ji)。

我(wo)們應該去尋找(zhao)真正(zheng)屬于(yu)自己的(de)(de)工作，而不(bu)(bu)是(shi)所(suo)謂的(de)(de)“熱(re)門”工作，都說“男怕入錯行(xing)，女怕嫁錯郎”，“熱(re)門”的(de)(de)職業(ye)不(bu)(bu)一定屬于(yu)我(wo)們，如果個性與工作不(bu)(bu)合，努力反而會導致更(geng)快(kuai)的(de)(de)失(shi)敗(bai)。我(wo)們還要(yao)留心自己所(suo)選(xuan)擇的(de)(de)行(xing)業(ye)和公司中所(suo)存(cun)在(zai)的(de)(de)潛藏危機(ji)，任何行(xing)業(ye)和企業(ye)都不(bu)(bu)可(ke)能是(shi)“避風港”，風險永遠(yuan)是(shi)存(cun)在(zai)的(de)(de)，必須大膽而明(ming)智地(di)洞察。在(zai)有了(le)這點兒危機(ji)意(yi)識(shi)之后，自然就要(yao)預(yu)備好(hao)對(dui)策，當危機(ji)真正(zheng)到來(lai)時該怎么辦？在(zai)《誰動了(le)我(wo)的(de)(de)奶(nai)酪(lao)》中，坐吃山空的(de)(de)小(xiao)老鼠最終(zhong)沒(mei)有奶(nai)酪(lao)可(ke)吃，而有危機(ji)意(yi)識(shi)、到處尋找(zhao)新的(de)(de)奶(nai)酪(lao)的(de)(de)小(xiao)老鼠，卻(que)在(zai)舊的(de)(de)奶(nai)酪(lao)吃光之前，就尋找(zhao)到了(le)新的(de)(de)生機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊群(qun)效應是(shi)證券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)一(yi)種(zhong)異象(xiang)(xiang)，它對(dui)證券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩定性，效率有(you)很大(da)影響。在國(guo)外的(de)(de)(de)研究(jiu)中，信息(xi)不對(dui)稱、經理(li)(li)人(ren)(ren)之(zhi)間名(ming)聲與(yu)報酬(chou)的(de)(de)(de)競爭是(shi)羊群(qun)行為的(de)(de)(de)主要原因(yin)，文章對(dui)個(ge)(ge)人(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)與(yu)機構投(tou)資(zi)者(zhe)之(zhi)間的(de)(de)(de)羊群(qun)行為進(jin)行了理(li)(li)論、博弈分析，從另一(yi)個(ge)(ge)角(jiao)度揭(jie)示這(zhe)一(yi)異象(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)原因(yin)與(yu)影響。

金融(rong)市(shi)場中的(de)(de)“羊群行為(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種特殊的(de)(de)非(fei)理性行為(wei)，它是(shi)指投資(zi)(zi)者在信(xin)息環境不(bu)確(que)定(ding)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，行為(wei)受到其他投資(zi)(zi)者的(de)(de)影響，模仿他人(ren)決策，或者過度依賴于輿論(lun)，而不(bu)考慮自己的(de)(de)信(xin)息的(de)(de)行為(wei)由(you)于羊群行為(wei)是(shi)涉(she)及多個投資(zi)(zi)主體(ti)的(de)(de)相(xiang)關(guan)(guan)性行為(wei)，對于市(shi)場的(de)(de)穩定(ding)性效率有(you)很(hen)大(da)的(de)(de)影響，也和(he)(he)金融(rong)危機有(you)密(mi)切的(de)(de)關(guan)(guan)系。因此，羊群行為(wei)引起了學術界、投資(zi)(zi)界和(he)(he)金融(rong)監管部門(men)的(de)(de)廣泛關(guan)(guan)注。

羊群效應的原因研究

關于羊群行為的(de)形成有以下幾種解釋(shi)。哲學家(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)理性(xing)的(de)有限性(xing)，心(xin)理學家(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)的(de)從眾心(xin)理，社(she)會學家(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)的(de)集體無意識，而經濟學家(jia)則從信息不完全(quan)、委托代理等角度(du)來(lai)解釋(shi)羊群行為，歸納(na)起來(lai)，主要有如下幾種觀點：

1.由于信息相似性產生的類羊群效應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指(zhi)出，機構投資(zi)者具有高度的同(tong)質性，他(ta)們通(tong)常關注同(tong)樣的市(shi)場信(xin)息，采用相(xiang)似的經濟模型、信(xin)息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下，機構投資(zi)者可能對盈利預警或證(zheng)券(quan)分析(xi)師(shi)的建議等相(xiang)同(tong)外(wai)部信(xin)息作(zuo)出相(xiang)似反應，在交易活動中則表現為(wei)羊群行為(wei)。

2.由于(yu)信息不完全產生的(de)羊(yang)群(qun)效應(ying)

信(xin)息可以減少不(bu)(bu)確定性，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)(de)準(zhun)確、及時和(he)有(you)(you)效的(de)(de)(de)(de)信(xin)息就意味著可以獲(huo)(huo)得(de)(de)高額利(li)潤或者(zhe)(zhe)(zhe)避免重大的(de)(de)(de)(de)經濟損失。但是在現實市場(chang)中，信(xin)息的(de)(de)(de)(de)獲(huo)(huo)得(de)(de)需要(yao)支付經濟成本，不(bu)(bu)同(tong)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)(de)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)途徑和(he)能(neng)力各不(bu)(bu)相同(tong)，機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁(yong)有(you)(you)資(zi)金、技術(shu)、人才的(de)(de)(de)(de)規模(mo)優(you)勢，個(ge)體投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在信(xin)息成本的(de)(de)(de)(de)支付上(shang)(shang)遠遠不(bu)(bu)能(neng)同(tong)機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相比。由此導(dao)致的(de)(de)(de)(de)直接后果是機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)比個(ge)體投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)有(you)(you)效信(xin)息，個(ge)體投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在獲(huo)(huo)取有(you)(you)效信(xin)息和(he)獲(huo)(huo)得(de)(de)投(tou)資(zi)收(shou)益時處于(yu)不(bu)(bu)利(li)地(di)位。個(ge)體投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)為了趨利(li)避險、獲(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)真實經濟信(xin)號，將可能(neng)四(si)處打(da)探(tan)莊家的(de)(de)(de)(de)“內幕消息”，或是津津樂道(dao)于(yu)“莫須有(you)(you)”的(de)(de)(de)(de)空(kong)穴來風(feng)，在更(geng)(geng)大程度上(shang)(shang)助長了市場(chang)的(de)(de)(de)(de)追風(feng)傾向。

而實際上即(ji)便(bian)是(shi)(shi)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)息(xi)也是(shi)(shi)不充分的(de)。在信(xin)(xin)息(xi)不完全(quan)和不確(que)定(ding)的(de)市(shi)場環(huan)境下，假設每個(ge)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都擁有某個(ge)股(gu)票(piao)的(de)私(si)有信(xin)(xin)息(xi)，這(zhe)些(xie)信(xin)(xin)息(xi)可(ke)能(neng)是(shi)(shi)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)自(zi)己研究的(de)結果或是(shi)(shi)通(tong)過私(si)下渠道所(suo)獲得(de);另一方面，即(ji)使(shi)與該股(gu)票(piao)有關的(de)公開信(xin)(xin)息(xi)已經完全(quan)披露(lu)，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)不能(neng)確(que)定(ding)這(zhe)些(xie)信(xin)(xin)息(xi)的(de)質量。在這(zhe)種市(shi)場環(huan)境下，投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)無法直(zhi)接獲得(de)別人(ren)的(de)私(si)有信(xin)(xin)息(xi)，但(dan)可(ke)以通(tong)過觀察別人(ren)的(de)買賣(mai)行為(wei)來推測其私(si)有信(xin)(xin)息(xi)時，就(jiu)容易產生(sheng)羊群(qun)(qun)行為(wei)。盡管(guan)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相對于個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)處于信(xin)(xin)息(xi)強(qiang)勢，但(dan)是(shi)(shi)由于機(ji)(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相互之間更多地了解同行的(de)買賣(mai)情況，并且具有較高的(de)信(xin)(xin)息(xi)推斷能(neng)力，他們反倒比(bi)個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)更容易發生(sheng)羊群(qun)(qun)行為(wei)。

3.基于委托代理產(chan)生(sheng)的羊群(qun)效應(ying)

(1)基于(yu)委(wei)托代理(li)人名譽的羊群效(xiao)應

Scharfstein（1992）等提(ti)供了基(ji)金經理(li)和分析師基(ji)于(yu)名(ming)譽(yu)的(de)羊群效應理(li)論(lun)。由于(yu)投(tou)資經理(li)的(de)能(neng)力是不確定的(de)，對名(ming)譽(yu)的(de)擔憂就產(chan)生了。

代(dai)理人(ren)1在得到(dao)“收入為(wei)高(gao)”的(de)(de)信(xin)號(hao)后進(jin)行投資(zi)。由(you)于代(dai)理人(ren)2關心的(de)(de)是他(ta)(ta)的(de)(de)名(ming)聲，不論(lun)信(xin)號(hao)如何，都(dou)會(hui)采取(qu)和代(dai)理人(ren)1一(yi)樣的(de)(de)投資(zi)策略。因(yin)為(wei)如果決策正(zheng)確，他(ta)(ta)的(de)(de)名(ming)聲就得到(dao)增加;如果錯(cuo)誤，則表明要么兩人(ren)都(dou)是愚蠢的(de)(de)，要么兩個人(ren)都(dou)是聰明的(de)(de)，但得到(dao)了同(tong)樣的(de)(de)錯(cuo)誤的(de)(de)信(xin)號(hao)，這并(bing)不損害其名(ming)聲。如果采取(qu)不同(tong)的(de)(de)決策，委托(tuo)人(ren)就認為(wei)至少有(you)一(yi)個人(ren)是愚蠢的(de)(de)。因(yin)此(ci)代(dai)理人(ren)2會(hui)一(yi)直運用羊群策略，而不管他(ta)(ta)和代(dai)理人(ren)1之間的(de)(de)信(xin)號(hao)差(cha)異。

如果(guo)幾(ji)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)相繼(ji)做出投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)決(jue)(jue)策(ce)，每個(ge)(ge)人(ren)都模(mo)仿第(di)一個(ge)(ge)進行選擇的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)(de)(de)決(jue)(jue)策(ce)。最終(zhong)，如果(guo)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)是(shi)有利可圖的(de)(de)(de)，好的(de)(de)(de)信號將占優。私人(ren)信息(xi)最終(zhong)將不會(hui)(hui)體(ti)現在投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)決(jue)(jue)策(ce)中(zhong)，因為所(suo)有投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)都會(hui)(hui)跟(gen)隨第(di)一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)做出決(jue)(jue)策(ce)。于是(shi)，這種羊群效應是(shi)無效的(de)(de)(de)。而且，它(ta)是(shi)脆弱(ruo)的(de)(de)(de)，因為，后面的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)行為會(hui)(hui)因為第(di)一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)所(suo)收(shou)到的(de)(de)(de)一點信息(xi)而改變。

(2)基于(yu)代理人(ren)報酬的羊群效應

如果投(tou)資(zi)經(jing)理的(de)(de)報酬(chou)依賴(lai)于(yu)他們相對于(yu)別的(de)(de)投(tou)資(zi)經(jing)理的(de)(de)投(tou)資(zi)績效，這將扭曲投(tou)資(zi)經(jing)理的(de)(de)激勵機制，并導致投(tou)資(zi)經(jing)理所選擇的(de)(de)投(tou)資(zi)組合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了風(feng)險厭惡的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，其報(bao)(bao)酬(chou)隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)(dui)業(ye)績而增(zeng)加，隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)(dui)業(ye)績而減(jian)少。代理(li)(li)人(ren)和(he)他的(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)人(ren)都有著(zhu)關(guan)于(yu)股票回報(bao)(bao)的(de)(de)(de)不(bu)完全信息。基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)，代理(li)(li)人(ren)觀察基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)后選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)。基(ji)于(yu)前面的(de)(de)(de)信息不(bu)充分(fen)的(de)(de)(de)羊(yang)群效應模型(xing)，投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)選(xuan)擇(ze)將傾向于(yu)選(xuan)擇(ze)和(he)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)相近的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)(he)。而且，報(bao)(bao)酬(chou)制度(du)也鼓(gu)勵投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)模仿(fang)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)，因為，如(ru)果他的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績效低(di)于(yu)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績效，他的(de)(de)(de)報(bao)(bao)酬(chou)將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊群效應(ying)的(de)(de)產生源于個人(ren)(ren)投資(zi)者和(he)機構投資(zi)者對其個人(ren)(ren)利益的(de)(de)考(kao)慮，因此(ci)，用(yong)博弈論(lun)的(de)(de)方(fang)法，我們可以更(geng)深刻的(de)(de)了解羊群效應(ying)產生的(de)(de)原因。

1.機構投(tou)資(zi)(zi)者與個人投(tou)資(zi)(zi)之間(jian)的博(bo)弈

機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)博弈實際(ji)上可(ke)以看做智豬博弈的(de)(de)(de)一種變形，我們假設(she)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)于股市，機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)由于資(zi)(zi)本較大，如果(guo)依據正確(que)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，可(ke)以得到(dao)100的(de)(de)(de)利(li)益(yi)，而個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)依據正確(que)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)只(zhi)可(ke)以得到(dao)5的(de)(de)(de)利(li)益(yi)，雙(shuang)方都(dou)可(ke)以選(xuan)擇收(shou)集并分析(xi)(xi)信(xin)(xin)息(xi)，由此而產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)費用為(wei)20，也可(ke)以簡單的(de)(de)(de)只(zhi)收(shou)集對方的(de)(de)(de)行動信(xin)(xin)息(xi)而跟隨，這(zhe)樣產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)費用為(wei)1，雙(shuang)方都(dou)放棄收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)，產(chan)(chan)生(sheng)效用為(wei)零。如果(guo)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)(yu)個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)采取收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)并分析(xi)(xi)的(de)(de)(de)行為(wei)，那么機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)將得到(dao)利(li)益(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)則可(ke)以得到(dao)（5－20=－15），若機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)跟隨，產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)利(li)益(yi)為(wei)，機(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（5－1=4），如反(fan)之(zhi)，則利(li)益(yi)分別為(wei)－15，99，由此產(chan)(chan)生(sheng)以下利(li)益(yi)矩陣(zhen)：

在這個博弈模型里，個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)等同(tong)于(yu)智豬博弈里的(de)小豬，他具有嚴優策略———不收集信息(xi)而坐享其成(cheng)，在這種(zhong)情況下，機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)若不去收集與分(fen)析(xi)信息(xi)，那最后的(de)結果(guo)是大家的(de)利益都是零。而機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)去收集并(bing)分(fen)析(xi)信息(xi)，雖然會讓個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)占到了便(bian)宜，但(dan)是畢竟有所(suo)得，因(yin)此(ci)這個博弈的(de)累(lei)次(ci)嚴優解是，機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)收集并(bing)分(fen)析(xi)信息(xi)，個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)分(fen)析(xi)機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)行(xing)為并(bing)跟(gen)隨。因(yin)此(ci)也產生(sheng)了個人投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)對機構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)羊(yang)群行(xing)為。

2.經(jing)理人之間的博弈(yi)

經(jing)理(li)(li)人之間的(de)博(bo)弈行(xing)為比較(jiao)復雜(za)，但我(wo)們(men)(men)可(ke)以(yi)用一(yi)個簡單的(de)模型對(dui)它進行(xing)大(da)致的(de)分析，假設有(you)(you)兩位互相競(jing)爭的(de)經(jing)理(li)(li)人，對(dui)于目前(qian)市場(chang)上已經(jing)產生的(de)某一(yi)經(jing)理(li)(li)人投(tou)(tou)資行(xing)為，都有(you)(you)兩種(zhong)選(xuan)擇，跟(gen)(gen)隨(sui)與不(bu)跟(gen)(gen)隨(sui)，我(wo)們(men)(men)假設此投(tou)(tou)資策(ce)略(lve)成功(gong)率(lv)P=0.5,若成功(gong)的(de)話將(jiang)得到(dao)10的(de)收(shou)(shou)益(yi)，若失(shi)敗(bai)，則產生10的(de)損失(shi)，他們(men)(men)也可(ke)以(yi)選(xuan)擇不(bu)跟(gen)(gen)隨(sui)這(zhe)一(yi)投(tou)(tou)資行(xing)為，利(li)用自己的(de)信息進行(xing)投(tou)(tou)資決策(ce)，這(zhe)樣成功(gong)率(lv)P2=0.7,收(shou)(shou)益(yi)狀況不(bu)變。這(zhe)樣我(wo)們(men)(men)可(ke)以(yi)計算各個策(ce)略(lve)的(de)收(shou)(shou)益(yi)期(qi)望值

跟隨的收益期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不(bu)跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后(hou)博弈得到一(yi)個(ge)最(zui)優(you)解，這同時也是(shi)一(yi)個(ge)有效解，就是(shi)不(bu)跟(gen)隨(sui)(sui)(sui)－不(bu)跟(gen)隨(sui)(sui)(sui)，而(er)這實際上基于(yu)(yu)(yu)一(yi)個(ge)相(xiang)當(dang)理(li)(li)(li)想化的(de)(de)假(jia)設，即對(dui)(dui)于(yu)(yu)(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)而(er)言，效用(yong)=收(shou)益(yi)。上述(shu)收(shou)益(yi)期望矩陣并沒有反映上文(wen)所述(shu)的(de)(de)對(dui)(dui)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)名譽及(ji)(ji)報酬的(de)(de)考慮，而(er)我們(men)可以(yi)斷定對(dui)(dui)于(yu)(yu)(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)來說，與其他投(tou)資者一(yi)起決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤跟(gen)單獨決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤，其損失(shi)(shi)是(shi)不(bu)一(yi)樣的(de)(de)，不(bu)跟(gen)隨(sui)(sui)(sui)行(xing)為(wei)(wei)產生的(de)(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)錯誤，除了基金金錢上的(de)(de)損失(shi)(shi)，還有名譽上的(de)(de)風險，被認為(wei)(wei)是(shi)愚蠢的(de)(de)投(tou)資經(jing)理(li)(li)(li)，則(ze)有失(shi)(shi)去工作(zuo)的(de)(de)可能。而(er)職業經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)對(dui)(dui)于(yu)(yu)(yu)名譽及(ji)(ji)工作(zuo)機會的(de)(de)擔憂，無疑會對(dui)(dui)其決(jue)(jue)(jue)策(ce)立場產生影(ying)響，因(yin)此必須用(yong)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)效用(yong)矩陣來代替收(shou)益(yi)期望矩陣，對(dui)(dui)于(yu)(yu)(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)，由于(yu)(yu)(yu)不(bu)跟(gen)隨(sui)(sui)(sui)而(er)產生的(de)(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤，其損失(shi)(shi)為(wei)(wei)：帳面損失(shi)(shi)+經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)個(ge)人(ren)(ren)(ren)名譽及(ji)(ji)報酬損失(shi)(shi)=10+20=30，由此我們(men)可以(yi)得出：

跟隨(sui)的效用期望為(wei)u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)種情況下(xia)，跟(gen)隨(sui)－跟(gen)隨(sui)是(shi)博(bo)弈的均衡解，這(zhe)也證明了羊群(qun)效應的一個直接原因，就是(shi)在很多(duo)情況下(xia)，職業(ye)(ye)經理人會舍(she)棄自己相對正確的信息與(yu)投(tou)(tou)資策略，而去跟(gen)隨(sui)一個未知的投(tou)(tou)資策略，以達(da)到他本人職業(ye)(ye)的穩定與(yu)名譽的提高。

羊群行為的影響

（1）由于(yu)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)”者往往拋棄自己的(de)(de)私人信息追隨別(bie)人，這會導(dao)致(zhi)市場信息傳遞鏈(lian)的(de)(de)中(zhong)斷。但這一情(qing)況(kuang)有(you)兩面的(de)(de)影響:第(di)一，“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)”由于(yu)具有(you)一定(ding)的(de)(de)趨同(tong)性，從(cong)而(er)削弱了(le)市場基本面因素對(dui)未來(lai)價格走勢的(de)(de)作(zuo)用。當(dang)(dang)投資基金存(cun)在“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)”時，許多基金將(jiang)在同(tong)一時間買賣相同(tong)股(gu)票(piao)，買賣壓(ya)力將(jiang)超過市場所能提供(gong)的(de)(de)流(liu)動(dong)性，股(gu)票(piao)的(de)(de)超額(e)需求對(dui)股(gu)價變(bian)化具有(you)重要影響，當(dang)(dang)基金凈賣出股(gu)票(piao)時，將(jiang)使(shi)(shi)這些股(gu)票(piao)的(de)(de)價格出現一定(ding)幅度的(de)(de)下躍(yue);當(dang)(dang)基金凈買入股(gu)票(piao)時，則使(shi)(shi)這些股(gu)票(piao)在當(dang)(dang)季(ji)度出現大幅上漲。從(cong)而(er)導(dao)致(zhi)股(gu)價的(de)(de)不(bu)連續(xu)性和(he)大幅變(bian)動(dong)，破壞了(le)市場的(de)(de)穩(wen)定(ding)運行(xing)(xing)。第(di)二，如果(guo)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)”是因為(wei)(wei)投資者對(dui)相同(tong)的(de)(de)基礎信息作(zuo)出了(le)迅速反應，在這種情(qing)況(kuang)下，投資者的(de)(de)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)”加快(kuai)了(le)股(gu)價對(dui)信息的(de)(de)吸收速度，促使(shi)(shi)市場更為(wei)(wei)有(you)效。

（2）如果“羊群行(xing)(xing)為”超過(guo)(guo)某一限(xian)度，將誘(you)發另一個重(zhong)要的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)現象一一過(guo)(guo)度反(fan)應的(de)(de)出現。在上升的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)中(如牛市(shi)(shi))，盲目的(de)(de)追漲越(yue)過(guo)(guo)價值(zhi)的(de)(de)限(xian)度，只能(neng)是制造(zao)(zao)泡沫;在下降的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)中（如熊市(shi)(shi)），盲目的(de)(de)殺(sha)跌，只能(neng)是危機的(de)(de)加深。投資者的(de)(de)“羊群行(xing)(xing)為”造(zao)(zao)成了股價的(de)(de)較大波(bo)動，使證券市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)穩定性下降。

（3）所(suo)有“羊群(qun)行為(wei)(wei)”的(de)發(fa)(fa)生基(ji)礎都是信(xin)息(xi)的(de)不(bu)完全性。因此，一(yi)旦市場的(de)信(xin)息(xi)狀態(tai)發(fa)(fa)生變化，如新信(xin)息(xi)的(de)到來，“羊群(qun)行為(wei)(wei)”就會瓦解。這時由“羊群(qun)行為(wei)(wei)”造成的(de)股價(jia)過(guo)度(du)上漲或(huo)過(guo)度(du)下跌(die)，就會停止，甚(shen)至還會向相反的(de)方(fang)向過(guo)度(du)回歸。這意(yi)味著(zhu)“羊群(qun)行為(wei)(wei)”具有不(bu)穩定性和脆弱性。這一(yi)點(dian)也直(zhi)接導致了金融市場價(jia)格的(de)不(bu)穩定性和脆弱性。

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