芒果视频下载

羊(yang)群效應理(li)論(lun)（The Effect of Sheep Flock），也稱羊(yang)群行為（Herd Behavior）、從(cong)眾心理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊(yang)群效應”是指(zhi)管理(li)學(xue)上一些(xie)企業的(de)市場行為的(de)一種常見現象。

經濟學里經常(chang)用“羊群效(xiao)應(ying)(ying)”來描述經濟個(ge)體的(de)從(cong)眾(zhong)(zhong)跟風心理。“羊群效(xiao)應(ying)(ying)”就(jiu)是比喻人都有一種從(cong)眾(zhong)(zhong)心理，從(cong)眾(zhong)(zhong)心理很容易(yi)導(dao)致盲從(cong)，而盲從(cong)往(wang)往(wang)會陷入騙局或(huo)遭到(dao)失(shi)敗。

羊群效應的出(chu)現一(yi)(yi)般(ban)在一(yi)(yi)個競爭非常(chang)激烈的行業上，而且(qie)這個行業上有(you)一(yi)(yi)個領先者（領頭羊）占據了主要(yao)的注(zhu)意(yi)力，那么(me)整個羊群就會(hui)不斷摹仿這個領頭羊的一(yi)(yi)舉(ju)一(yi)(yi)動，領頭羊到哪里去吃草(cao)，其(qi)它的羊也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有則幽默講(jiang)：一(yi)(yi)位石油(you)(you)大亨到天(tian)堂去(qu)參加(jia)會(hui)議，一(yi)(yi)進會(hui)議室發現已經(jing)座無虛席，沒有地方落(luo)座，于是(shi)他靈機一(yi)(yi)動，喊(han)了(le)一(yi)(yi)聲：“地獄(yu)(yu)里(li)發現石油(you)(you)了(le)！”這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)喊(han)不(bu)要緊，天(tian)堂里(li)的(de)石油(you)(you)大亨們紛紛向地獄(yu)(yu)跑(pao)去(qu)，很快(kuai)，天(tian)堂里(li)就(jiu)只剩下那位后來的(de)了(le)。這(zhe)(zhe)時，這(zhe)(zhe)位大亨心想，大家都(dou)跑(pao)了(le)過去(qu)，莫非地獄(yu)(yu)里(li)真的(de)發現石油(you)(you)了(le)？于是(shi)，他也急匆匆地向地獄(yu)(yu)跑(pao)去(qu)。

法國科學家讓亨利·法布爾曾經(jing)做過(guo)一(yi)(yi)(yi)(yi)個松(song)(song)毛(mao)蟲(chong)實驗。他把若干松(song)(song)毛(mao)蟲(chong)放在一(yi)(yi)(yi)(yi)只(zhi)(zhi)花(hua)盆(pen)(pen)的(de)邊緣，使其首尾相接成一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)，在花(hua)盆(pen)(pen)的(de)不遠處，又撒了一(yi)(yi)(yi)(yi)些松(song)(song)毛(mao)蟲(chong)喜(xi)歡吃的(de)松(song)(song)葉，松(song)(song)毛(mao)蟲(chong)開始一(yi)(yi)(yi)(yi)個跟一(yi)(yi)(yi)(yi)個繞著花(hua)盆(pen)(pen)一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)又一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)地(di)走(zou)。這一(yi)(yi)(yi)(yi)走(zou)就(jiu)是七(qi)天七(qi)夜，饑餓勞累的(de)松(song)(song)毛(mao)蟲(chong)盡數(shu)死(si)去。而可悲的(de)是，只(zhi)(zhi)要其中任(ren)何一(yi)(yi)(yi)(yi)只(zhi)(zhi)稍微改變路線就(jiu)能(neng)吃到(dao)嘴邊的(de)松(song)(song)葉。

動物(wu)如此，人(ren)(ren)也不見得更高明。社會心理學家研究發現，影響(xiang)從眾的(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)因素是持某種意(yi)見的(de)(de)(de)人(ren)(ren)數多少，而不是這個意(yi)見本身。人(ren)(ren)多本身就有說服(fu)力，很少有人(ren)(ren)會在(zai)(zai)眾口一詞的(de)(de)(de)情況下(xia)還堅持自己的(de)(de)(de)不同(tong)意(yi)見。“群(qun)眾的(de)(de)(de)眼(yan)睛是雪亮(liang)的(de)(de)(de)”、“木秀于林，風必摧之”、“出(chu)頭的(de)(de)(de)椽子先爛”這些教條(tiao)緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)束縛了我(wo)們(men)的(de)(de)(de)行(xing)動。20世(shi)紀(ji)末期，網絡經濟(ji)一路飆升，“.com”公(gong)司遍地(di)開花，所有的(de)(de)(de)投資家都(dou)在(zai)(zai)跑馬圈(quan)地(di)賣概念(nian)，IT業的(de)(de)(de)CEO們(men)在(zai)(zai)比賽燒錢，燒多少，股(gu)票(piao)就能(neng)漲多少，于是，越來越多的(de)(de)(de)人(ren)(ren)義無反顧(gu)地(di)往前沖。

2001年，一朝(chao)泡沫破(po)滅，浮華盡(jin)散，大家(jia)這才發現在狂熱的市(shi)場氣氛下，獲利的只是領頭羊，其余跟(gen)風的都成了犧(xi)牲者(zhe)。傳媒經(jing)(jing)常充當羊群效應的煽動者(zhe)，一條傳聞(wen)經(jing)(jing)過報紙就會成為公認(ren)的事實，一個觀點借(jie)助電視就能變成民意。游(you)行示威、大選造勢(shi)、鎮壓異(yi)己等政治權術無不是在借(jie)助羊群效應。

當然(ran)，任(ren)何存在(zai)的東西(xi)總有其(qi)合理性，羊群(qun)效應并不(bu)見得就一無是處。這(zhe)是自然(ran)界的優選法則，在(zai)信息(xi)不(bu)對稱(cheng)和(he)(he)預期不(bu)確(que)定條件(jian)下(xia)，看別人怎么做確(que)實是風險比較低的（這(zhe)在(zai)博弈(yi)論、納什均衡中(zhong)也有所說明）。羊群(qun)效應可以產生(sheng)示范學習作用(yong)和(he)(he)聚集(ji)協同作用(yong)，這(zhe)對于弱勢(shi)群(qun)體的保護和(he)(he)成長是很有幫助(zhu)的。

羊群效應告訴我們：對他人的(de)信(xin)息不可全(quan)信(xin)也(ye)不可不信(xin)，凡事(shi)要有(you)(you)自(zi)己的(de)判斷，出奇能制勝，但(dan)跟隨者也(ye)有(you)(you)后發(fa)優勢，常法無定(ding)法！

生活中的羊群效應

有一個(ge)(ge)人白天在大街上跑(pao)，結(jie)果大家(jia)也跟著跑(pao)，除(chu)了第(di)一個(ge)(ge)人，大家(jia)都不(bu)知道奔跑(pao)的理(li)由(you)。人們有一種從眾心理(li)，由(you)此而產生(sheng)的盲(mang)從現(xian)象就是“羊群效應(ying)”。

很(hen)(hen)多時候我(wo)們不(bu)(bu)得不(bu)(bu)放棄自己的(de)個性去“隨(sui)(sui)大流”，因為我(wo)們每(mei)個人(ren)不(bu)(bu)可(ke)能(neng)對任何事情都了解得一(yi)(yi)清二楚，對于(yu)那些不(bu)(bu)太了解，沒把握的(de)事情，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)“隨(sui)(sui)大流”。持(chi)某種(zhong)意(yi)見人(ren)數多少(shao)是影響(xiang)從(cong)眾的(de)最重要的(de)一(yi)(yi)個因素，很(hen)(hen)少(shao)有人(ren)能(neng)夠在(zai)(zai)眾口一(yi)(yi)詞的(de)情況下，還堅持(chi)自己的(de)不(bu)(bu)同意(yi)見。壓力是另一(yi)(yi)個決定因素。在(zai)(zai)一(yi)(yi)個團體(ti)內，誰做出與眾不(bu)(bu)同的(de)行為，往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)招致“背(bei)叛”的(de)嫌(xian)疑，會被孤立，甚至受到懲罰，因而團體(ti)內成(cheng)員的(de)行為往(wang)(wang)(wang)往(wang)(wang)(wang)高度(du)一(yi)(yi)致。

“羊群(qun)(qun)效應”告(gao)訴我們(men)，許多時(shi)候，并不是(shi)(shi)諺語說的(de)(de)(de)那樣——“群(qun)(qun)眾(zhong)的(de)(de)(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮的(de)(de)(de)”。在市場中(zhong)的(de)(de)(de)普(pu)通(tong)大眾(zhong)，往(wang)往(wang)容易喪(sang)失(shi)基(ji)本判(pan)斷(duan)力。人(ren)(ren)們(men)喜(xi)歡湊熱鬧(nao)、人(ren)(ren)云亦(yi)云。群(qun)(qun)眾(zhong)的(de)(de)(de)目光還投(tou)向資訊媒(mei)體，希望從(cong)中(zhong)得到判(pan)斷(duan)的(de)(de)(de)依據。但(dan)是(shi)(shi)，媒(mei)體人(ren)(ren)也是(shi)(shi)普(pu)通(tong)群(qun)(qun)眾(zhong)，不是(shi)(shi)你的(de)(de)(de)眼睛，你不會(hui)(hui)辨別垃圾信息就會(hui)(hui)失(shi)去方(fang)向。所以(yi)，收集信息并敏銳地(di)(di)加以(yi)判(pan)斷(duan)，是(shi)(shi)讓人(ren)(ren)們(men)減少(shao)盲從(cong)行為，更多地(di)(di)運用自己理性(xing)的(de)(de)(de)最(zui)好方(fang)法。

理性地利(li)用(yong)和(he)引導羊群行為(wei)，可(ke)以創(chuang)建區域品(pin)牌(pai)，并形成規模效應，從而獲(huo)得利(li)大于(yu)弊的(de)較佳效果。尋(xun)找好領頭(tou)羊是利(li)用(yong)羊群效應的(de)關鍵。

對于個人(ren)來說，跟在別(bie)人(ren)屁股(gu)后面亦步亦趨難免被(bei)吃掉或被(bei)淘汰。最重(zhong)(zhong)要(yao)的就是(shi)要(yao)有自(zi)己的創意(yi)，不走尋常路(lu)才(cai)是(shi)你脫穎而出的捷徑。不管是(shi)加入(ru)一個組織或者是(shi)自(zi)主創業，保持創新意(yi)識和獨立思考的能力，都是(shi)至(zhi)關重(zhong)(zhong)要(yao)的。

股市中的羊群效應

在資(zi)(zi)(zi)本市場(chang)上，“羊(yang)群效(xiao)應”是(shi)指在一(yi)(yi)個(ge)(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)群體中(zhong)，單個(ge)(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)總是(shi)根據其(qi)他(ta)同類投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)行動(dong)而行動(dong)，在他(ta)人買(mai)入(ru)時買(mai)入(ru)，在他(ta)人賣(mai)出時賣(mai)出。導致(zhi)出現“羊(yang)群效(xiao)應”還有(you)其(qi)他(ta)一(yi)(yi)些因素(su)，比(bi)如(ru)，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)可能會認為同一(yi)(yi)群體中(zhong)的(de)其(qi)他(ta)人更具有(you)信息優(you)勢(shi)。“羊(yang)群效(xiao)應”也可能由系(xi)統機制引發。例如(ru)，當(dang)資(zi)(zi)(zi)產(chan)價格突然(ran)下跌造成虧損時，為了滿足追加(jia)保(bao)證金的(de)要求(qiu)或者(zhe)(zhe)遵守交易規則的(de)限制，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)不得不將其(qi)持有(you)的(de)資(zi)(zi)(zi)產(chan)割倉賣(mai)出。

在目前(qian)投資股票積極性大增的情(qing)況(kuang)下，個人(ren)投資者能(neng)量迅(xun)速積聚，極易(yi)形(xing)成趨同性的羊群效應，追漲時(shi)(shi)信(xin)心(xin)百(bai)倍蜂擁而致(zhi)，大盤跳水(shui)時(shi)(shi)，恐(kong)慌(huang)(huang)心(xin)理也(ye)開(kai)始連鎖(suo)反映，紛紛恐(kong)慌(huang)(huang)出逃，這樣跳水(shui)時(shi)(shi)量能(neng)放大也(ye)屬正常。只(zhi)是在這時(shi)(shi)容易(yi)將股票殺在地(di)板價上。

這就(jiu)是為什么牛市中慢漲快(kuai)跌，而殺跌又往(wang)往(wang)一次(ci)到位的(de)(de)根(gen)本原因(yin)。但我們需牢記，一般情況下急(ji)速殺跌不是出局的(de)(de)時候。

當市(shi)場(chang)處于低(di)迷狀態時，其實正是進(jin)行投(tou)(tou)資(zi)(zi)布局，等待(dai)未(wei)來高(gao)點收成的絕佳(jia)時機(ji)，不過(guo)，由于大(da)多數投(tou)(tou)資(zi)(zi)人存在(zai)“羊(yang)群效應”的心理(li)(li)，當大(da)家都(dou)不看好時，即(ji)使具有最佳(jia)成長前景的投(tou)(tou)資(zi)(zi)品種也無人問津；而等到市(shi)場(chang)熱(re)度增(zeng)高(gao)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)人才(cai)爭先恐后(hou)地進(jin)場(chang)搶購，一旦(dan)市(shi)場(chang)稍有調整(zheng)，大(da)家又會一窩蜂地殺出，這似乎是大(da)多數投(tou)(tou)資(zi)(zi)人無法克服的投(tou)(tou)資(zi)(zi)心理(li)(li)。

如何盡量避(bi)免跟(gen)風操作呢(ni)，我們的建議是：投資(zi)人(ren)結合自(zi)身的投資(zi)目(mu)標、風險(xian)承受(shou)度等因素，設定獲利點和止(zhi)損(sun)點，同(tong)時控制自(zi)己情緒來面對各種(zhong)起落，加強個人(ren)“戒急(ji)用忍”能力，這(zhe)樣(yang)才能順利達成投資(zi)目(mu)標。

基(ji)金(jin)投資雖然不(bu)應像股票一樣短線進出，但(dan)適度轉(zhuan)換或(huo)調整投資組合也(ye)是必要的，因為有些風險(xian)基(ji)金(jin)是無法避(bi)免的，如(ru)市(shi)場周期(qi)性風險(xian)，即使是明星基(ji)金(jin)也(ye)必須承(cheng)擔隨著市(shi)場景氣與產業周期(qi)起伏(fu)的風險(xian)。

設定獲利(li)(li)點可(ke)以提(ti)醒您投(tou)資目(mu)標已經達(da)到，避免陷入人性(xing)貪婪的弱(ruo)點，最終反(fan)而錯(cuo)失(shi)贖回時(shi)機，使獲利(li)(li)縮水(shui)。

設定(ding)止損(sun)(sun)(sun)點則可以(yi)(yi)鎖定(ding)您的(de)投(tou)資風險，以(yi)(yi)避免可能產生的(de)更大損(sun)(sun)(sun)失。當基金回報(bao)(bao)率(lv)達到(dao)損(sun)(sun)(sun)益(yi)條件，您就應(ying)該(gai)判斷是否獲利(li)了結或認賠贖(shu)回。設定(ding)獲利(li)點和(he)止損(sun)(sun)(sun)點的(de)參考依據很多，一般而言，投(tou)資人(ren)可以(yi)(yi)結合(he)自(zi)身的(de)風險承受度、獲利(li)期(qi)望值(zhi)、目前所處年齡階段、家(jia)庭經(jing)濟(ji)狀(zhuang)況(kuang)以(yi)(yi)及(ji)所在的(de)市場特征加以(yi)(yi)考慮，同(tong)時(shi)定(ding)期(qi)檢查投(tou)資回報(bao)(bao)情(qing)況(kuang)，這(zhe)樣才(cai)能找出最適合(he)自(zi)己(ji)投(tou)資組合(he)的(de)獲利(li)及(ji)止損(sun)(sun)(sun)區間。這(zhe)里特別強調每季度的(de)定(ding)期(qi)檢查，基金投(tou)資適合(he)懶人(ren)，但仍須每季度檢查基金表現、排名變化(hua)、投(tou)資標的(de)增減，為(wei)最終的(de)贖(shu)回或轉換提供決策依據，以(yi)(yi)免錯失最佳賣(mai)點或過(guo)早出局。

需要指出的(de)是(shi)，當基(ji)金回報達(da)到自己設定的(de)獲利(li)點(dian)(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)(sun)點(dian)(dian)(dian)時(shi)，并不(bu)一定要立刻(ke)獲利(li)了結或(huo)(huo)認(ren)賠(pei)賣(mai)(mai)出，此時(shi)應評估市(shi)場(chang)(chang)長線走勢是(shi)否仍看好、基(ji)金操(cao)作方向是(shi)否正確(que)，以及(ji)自己設定的(de)獲利(li)點(dian)(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)(sun)點(dian)(dian)(dian)是(shi)否符合(he)當時(shi)市(shi)場(chang)(chang)情況，再決定如何調整(zheng)(zheng)投資組合(he)。如果(guo)是(shi)因(yin)為市(shi)場(chang)(chang)短(duan)期調整(zheng)(zheng)而(er)觸及(ji)止(zhi)損(sun)(sun)點(dian)(dian)(dian)，此時(shi)不(bu)宜貿然(ran)贖回，以免市(shi)場(chang)(chang)馬上(shang)反彈，您卻(que)因(yin)為耐性不(bu)足而(er)賣(mai)(mai)在(zai)(zai)低(di)點(dian)(dian)(dian)。如果(guo)基(ji)金業績在(zai)(zai)同類型基(ji)金中表現(xian)突出，同時(shi)所在(zai)(zai)市(shi)場(chang)(chang)長線也看好，只是(shi)因(yin)為短(duan)期波動達(da)到止(zhi)損(sun)(sun)點(dian)(dian)(dian)，此時(shi)如果(guo)能容忍繼續持有的(de)風險，或(huo)(huo)許您應該重新設定警示條件，甚至可趁機加碼，達(da)到逢低(di)攤平(ping)的(de)目的(de)。

反之(zhi)，當市(shi)場由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成定局(ju)，或者市(shi)場市(shi)盈率過高，市(shi)場風險增大時(shi)，無論是否達到獲利(li)點，都應盡(jin)快尋求(qiu)最佳贖(shu)回(hui)時(shi)機。

職場中的羊群效應

在競(jing)爭激烈的(de)“興(xing)旺”的(de)行業，很容易產(chan)生“羊群效(xiao)應”，看到一(yi)個公(gong)司做什(shen)么生意賺錢了，所有(you)的(de)企業都(dou)蜂擁而至，上馬這個行當，直到行業供應大(da)大(da)增長，生產(chan)能力(li)飽和，供求(qiu)關(guan)系失調。大(da)家(jia)都(dou)熱衷(zhong)于摹仿領(ling)頭羊的(de)一(yi)舉(ju)一(yi)動，有(you)時難免缺乏長遠(yuan)的(de)戰略眼光。

對(dui)于我(wo)們這些(xie)職場里(li)(li)的人而言，往往也可能出現“羊群效應(ying)”。做(zuo)IT賺錢，大(da)(da)(da)家(jia)都(dou)(dou)想去(qu)做(zuo)IT；做(zuo)管理咨詢賺錢，大(da)(da)(da)家(jia)都(dou)(dou)一(yi)窩(wo)蜂擁上去(qu)；在(zai)外企(qi)干活(huo)，成(cheng)為一(yi)個(ge)嘴里(li)(li)常蹦出英(ying)(ying)語單詞的小白領(ling)，看(kan)上去(qu)挺風光，于是(shi)大(da)(da)(da)家(jia)都(dou)(dou)去(qu)學英(ying)(ying)語；現在(zai)做(zuo)公務(wu)員很(hen)穩定(ding)，收入也不錯(cuo)，大(da)(da)(da)學畢(bi)業生都(dou)(dou)去(qu)考公務(wu)員……

我(wo)(wo)們(men)不是羊，我(wo)(wo)們(men)要(yao)用自(zi)己(ji)的(de)腦(nao)子去思(si)考，去衡量自(zi)己(ji)。

我們(men)(men)應該去(qu)尋找真(zhen)正屬于自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)工(gong)作，而不(bu)是(shi)所謂的(de)(de)(de)“熱門”工(gong)作，都說“男怕(pa)(pa)入錯行(xing)，女怕(pa)(pa)嫁錯郎”，“熱門”的(de)(de)(de)職業(ye)不(bu)一定屬于我們(men)(men)，如(ru)果(guo)個性與工(gong)作不(bu)合(he)，努力反而會導(dao)致更快(kuai)的(de)(de)(de)失敗(bai)。我們(men)(men)還要(yao)留心自(zi)己(ji)所選擇的(de)(de)(de)行(xing)業(ye)和公司中(zhong)(zhong)所存(cun)在(zai)(zai)的(de)(de)(de)潛藏危(wei)機(ji)，任(ren)何行(xing)業(ye)和企(qi)業(ye)都不(bu)可能是(shi)“避風港(gang)”，風險永(yong)遠是(shi)存(cun)在(zai)(zai)的(de)(de)(de)，必須大(da)膽而明智地洞察(cha)。在(zai)(zai)有(you)了這點兒危(wei)機(ji)意識(shi)之(zhi)后，自(zi)然就要(yao)預備好對策(ce)，當危(wei)機(ji)真(zhen)正到來時(shi)該怎么辦(ban)？在(zai)(zai)《誰動了我的(de)(de)(de)奶(nai)酪(lao)》中(zhong)(zhong)，坐吃山(shan)空的(de)(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠(shu)最終沒有(you)奶(nai)酪(lao)可吃，而有(you)危(wei)機(ji)意識(shi)、到處(chu)尋找新的(de)(de)(de)奶(nai)酪(lao)的(de)(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠(shu)，卻在(zai)(zai)舊的(de)(de)(de)奶(nai)酪(lao)吃光之(zhi)前，就尋找到了新的(de)(de)(de)生機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊群(qun)效(xiao)應是(shi)證券市(shi)場的(de)一(yi)(yi)種(zhong)異(yi)象，它對證券市(shi)場的(de)穩定性，效(xiao)率(lv)有(you)很(hen)大影響。在國外的(de)研究(jiu)中(zhong)，信息不對稱、經理(li)人(ren)之間(jian)名聲與(yu)(yu)報酬的(de)競爭是(shi)羊群(qun)行(xing)為(wei)的(de)主(zhu)要原因，文章對個人(ren)投(tou)資者與(yu)(yu)機構(gou)投(tou)資者之間(jian)的(de)羊群(qun)行(xing)為(wei)進行(xing)了(le)理(li)論、博弈分析，從另一(yi)(yi)個角度揭(jie)示這一(yi)(yi)異(yi)象的(de)原因與(yu)(yu)影響。

金(jin)融市場中(zhong)的(de)“羊(yang)群(qun)行為(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種特殊的(de)非理性行為(wei)，它(ta)是(shi)指投資者在(zai)信息環境(jing)不(bu)確定的(de)情況下，行為(wei)受到其他投資者的(de)影(ying)響，模仿他人決策，或者過度(du)依(yi)賴于輿論，而不(bu)考慮自己的(de)信息的(de)行為(wei)由于羊(yang)群(qun)行為(wei)是(shi)涉及多個投資主體的(de)相關(guan)性行為(wei)，對于市場的(de)穩定性效率(lv)有(you)很大(da)的(de)影(ying)響，也(ye)和金(jin)融危機有(you)密切(qie)的(de)關(guan)系(xi)。因(yin)此(ci)，羊(yang)群(qun)行為(wei)引起了學術界、投資界和金(jin)融監管部門的(de)廣泛關(guan)注。

羊群效應的原因研究

關于(yu)羊(yang)群(qun)行為的(de)形(xing)成有以下幾(ji)種解釋。哲學家認(ren)為是(shi)(shi)人(ren)類(lei)理(li)(li)性的(de)有限性，心(xin)理(li)(li)學家認(ren)為是(shi)(shi)人(ren)類(lei)的(de)從眾心(xin)理(li)(li)，社會學家認(ren)為是(shi)(shi)人(ren)類(lei)的(de)集(ji)體無(wu)意識(shi)，而經濟學家則從信息不完全、委托代理(li)(li)等角(jiao)度來(lai)解釋羊(yang)群(qun)行為，歸納起來(lai)，主要有如下幾(ji)種觀點：

1.由于(yu)信息相似性產生的(de)類羊(yang)群效應

Froot,Scharfstein和(he)Stein（1992）指出，機構投資者具有高度的同質性(xing)，他們(men)通常關(guan)注同樣的市場(chang)信(xin)息(xi)，采(cai)用相似的經濟模型(xing)、信(xin)息(xi)處(chu)理技術、組合及對(dui)沖策(ce)略(lve)。在這種(zhong)情況下，機構投資者可能對(dui)盈利預(yu)警或證(zheng)券分(fen)析(xi)師的建議等相同外部信(xin)息(xi)作出相似反(fan)應，在交易活(huo)動(dong)中(zhong)則表現為羊群行為。

2.由于信息不完(wan)全產生(sheng)的羊群效應

信(xin)(xin)息(xi)可(ke)以減少(shao)不確定性(xing)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得(de)準確、及時和有(you)(you)效(xiao)的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)就(jiu)意味著(zhu)可(ke)以獲(huo)(huo)(huo)得(de)高額(e)利潤或(huo)者(zhe)(zhe)(zhe)避免(mian)重(zhong)大(da)(da)的(de)(de)(de)經(jing)濟損失。但(dan)是(shi)(shi)在現實(shi)市(shi)場(chang)中，信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)(huo)得(de)需要支(zhi)付經(jing)濟成本，不同(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得(de)信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)(de)途徑和能力各不相同(tong)，機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁(yong)有(you)(you)資(zi)(zi)金、技術(shu)、人才的(de)(de)(de)規(gui)模優勢，個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在信(xin)(xin)息(xi)成本的(de)(de)(de)支(zhi)付上遠遠不能同(tong)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相比(bi)。由此(ci)導致的(de)(de)(de)直(zhi)接(jie)后果是(shi)(shi)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)比(bi)個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)得(de)更(geng)多的(de)(de)(de)有(you)(you)效(xiao)信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在獲(huo)(huo)(huo)取(qu)有(you)(you)效(xiao)信(xin)(xin)息(xi)和獲(huo)(huo)(huo)得(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益時處(chu)(chu)于不利地位(wei)。個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)為了趨利避險(xian)、獲(huo)(huo)(huo)得(de)更(geng)多的(de)(de)(de)真(zhen)實(shi)經(jing)濟信(xin)(xin)號，將可(ke)能四處(chu)(chu)打(da)探莊(zhuang)家(jia)的(de)(de)(de)“內幕消息(xi)”，或(huo)是(shi)(shi)津(jin)津(jin)樂道于“莫須(xu)有(you)(you)”的(de)(de)(de)空穴來風，在更(geng)大(da)(da)程度上助長(chang)了市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)追風傾向。

而實際上即便是(shi)(shi)(shi)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)也是(shi)(shi)(shi)不充分的。在信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)不完(wan)全和不確(que)定的市(shi)場(chang)環境下(xia)，假設每個(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都擁有(you)(you)某個(ge)股票的私有(you)(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，這些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)可(ke)能是(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)自己研究(jiu)的結(jie)果或是(shi)(shi)(shi)通過(guo)私下(xia)渠道所獲(huo)得;另一方面，即使與該股票有(you)(you)關的公開信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)已經完(wan)全披露，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)(shi)不能確(que)定這些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)的質量。在這種(zhong)市(shi)場(chang)環境下(xia)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)無法直(zhi)接獲(huo)得別(bie)人(ren)的私有(you)(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，但(dan)可(ke)以通過(guo)觀察別(bie)人(ren)的買賣行為(wei)來推測其(qi)私有(you)(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)時(shi)，就容易產生(sheng)羊群行為(wei)。盡管機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相(xiang)對于(yu)(yu)個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)處于(yu)(yu)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)強勢(shi)，但(dan)是(shi)(shi)(shi)由于(yu)(yu)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相(xiang)互之間更多地了解(jie)同行的買賣情況(kuang)，并(bing)且具有(you)(you)較高的信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)推斷(duan)能力，他(ta)們反倒(dao)比(bi)個(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)更容易發生(sheng)羊群行為(wei)。

3.基于委托代理(li)產生的羊群效應

(1)基于委托代理(li)人名(ming)譽的羊群效應

Scharfstein（1992）等提供了基金(jin)經理(li)和分析師(shi)基于(yu)(yu)名譽的羊群(qun)效應理(li)論。由于(yu)(yu)投資經理(li)的能力是不確定的，對(dui)名譽的擔憂就(jiu)產(chan)生了。

代(dai)理(li)人(ren)(ren)1在得(de)到(dao)(dao)“收入(ru)為(wei)(wei)高”的信(xin)號后進(jin)行投資。由于代(dai)理(li)人(ren)(ren)2關(guan)心的是(shi)他的名(ming)聲，不論信(xin)號如(ru)(ru)何，都(dou)會(hui)采取和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1一樣的投資策(ce)略(lve)。因為(wei)(wei)如(ru)(ru)果決策(ce)正確，他的名(ming)聲就(jiu)得(de)到(dao)(dao)增加;如(ru)(ru)果錯(cuo)誤，則表明要么兩人(ren)(ren)都(dou)是(shi)愚蠢的，要么兩個人(ren)(ren)都(dou)是(shi)聰明的，但得(de)到(dao)(dao)了同樣的錯(cuo)誤的信(xin)號，這并不損害其(qi)名(ming)聲。如(ru)(ru)果采取不同的決策(ce)，委托(tuo)人(ren)(ren)就(jiu)認為(wei)(wei)至少有(you)一個人(ren)(ren)是(shi)愚蠢的。因此代(dai)理(li)人(ren)(ren)2會(hui)一直運用羊群策(ce)略(lve)，而不管他和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1之間的信(xin)號差異。

如(ru)果幾個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)相(xiang)繼做(zuo)出投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce)，每個(ge)人都模(mo)仿第(di)一(yi)個(ge)進行選擇的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)決策(ce)。最終，如(ru)果投(tou)(tou)資(zi)(zi)是有利可圖的(de)(de)(de)(de)，好的(de)(de)(de)(de)信(xin)號將(jiang)占優(you)。私人信(xin)息(xi)最終將(jiang)不會體現在投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce)中，因(yin)(yin)為(wei)(wei)所有投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)都會跟隨第(di)一(yi)個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)做(zuo)出決策(ce)。于是，這種(zhong)羊群效(xiao)應是無效(xiao)的(de)(de)(de)(de)。而且，它是脆弱的(de)(de)(de)(de)，因(yin)(yin)為(wei)(wei)，后面(mian)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)行為(wei)(wei)會因(yin)(yin)為(wei)(wei)第(di)一(yi)個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)所收到的(de)(de)(de)(de)一(yi)點信(xin)息(xi)而改變。

(2)基于(yu)代理人報酬的羊(yang)群效應(ying)

如果投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)(de)報酬依賴于他們相對于別的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)績效，這(zhe)將(jiang)扭曲(qu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)(de)激勵(li)機制，并導致投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理所選擇的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察了風險厭(yan)惡(e)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，其報(bao)酬隨著(zhu)(zhu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)業(ye)績(ji)而(er)增加，隨著(zhu)(zhu)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)業(ye)績(ji)而(er)減少。代理(li)(li)人和(he)他的(de)(de)(de)基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)人都有著(zhu)(zhu)關于(yu)(yu)股票回報(bao)的(de)(de)(de)不(bu)完全信息(xi)。基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人先進行投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，代理(li)(li)人觀察基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)后(hou)選(xuan)擇(ze)(ze)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)。基(ji)(ji)于(yu)(yu)前面的(de)(de)(de)信息(xi)不(bu)充分的(de)(de)(de)羊群效應模型，投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)選(xuan)擇(ze)(ze)將(jiang)傾向于(yu)(yu)選(xuan)擇(ze)(ze)和(he)基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人相近的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)。而(er)且，報(bao)酬制度也(ye)鼓勵投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)模仿基(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)，因為，如果他的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效低(di)于(yu)(yu)市場的(de)(de)(de)平均投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效，他的(de)(de)(de)報(bao)酬將(jiang)受到影響(xiang)。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)(yang)群效(xiao)應(ying)的(de)產生源(yuan)于個人(ren)投資者和機構投資者對其個人(ren)利益的(de)考慮，因此(ci)，用博弈(yi)論的(de)方法(fa)，我(wo)們可以更深(shen)刻的(de)了解羊(yang)(yang)群效(xiao)應(ying)產生的(de)原因。

1.機構投(tou)資者與個人投(tou)資之間(jian)的博(bo)弈

機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)博弈實際上可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)看做智豬(zhu)博弈的(de)(de)(de)(de)一種(zhong)變形，我們假設機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)于(yu)股(gu)市(shi)，機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)由于(yu)資(zi)(zi)(zi)本(ben)較大，如果(guo)依據正(zheng)確(que)的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)息投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)(de)到(dao)100的(de)(de)(de)(de)利益(yi)(yi)，而(er)個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)依據正(zheng)確(que)的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)息投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)只可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)(de)到(dao)5的(de)(de)(de)(de)利益(yi)(yi)，雙(shuang)方(fang)都(dou)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇收(shou)(shou)集(ji)并分析信(xin)(xin)(xin)(xin)息，由此(ci)而(er)產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)費用(yong)為(wei)(wei)(wei)20，也可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)簡(jian)單(dan)的(de)(de)(de)(de)只收(shou)(shou)集(ji)對方(fang)的(de)(de)(de)(de)行動信(xin)(xin)(xin)(xin)息而(er)跟隨(sui)，這樣(yang)產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)費用(yong)為(wei)(wei)(wei)1，雙(shuang)方(fang)都(dou)放(fang)棄收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)(xin)(xin)息，產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)效用(yong)為(wei)(wei)(wei)零。如果(guo)機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)采取收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)(xin)(xin)息并分析的(de)(de)(de)(de)行為(wei)(wei)(wei)，那么機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)將得(de)(de)到(dao)利益(yi)(yi)為(wei)(wei)(wei)（100－20=80），個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)則(ze)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)(de)到(dao)（5－20=－15），若機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集(ji)信(xin)(xin)(xin)(xin)息，個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)跟隨(sui)，產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)利益(yi)(yi)為(wei)(wei)(wei)，機構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（100－20=80）,個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（5－1=4），如反之(zhi)，則(ze)利益(yi)(yi)分別為(wei)(wei)(wei)－15，99，由此(ci)產(chan)(chan)生(sheng)(sheng)(sheng)以(yi)(yi)(yi)下利益(yi)(yi)矩陣：

在(zai)這個博弈模(mo)型里(li)，個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)等同(tong)于(yu)智豬(zhu)博弈里(li)的(de)小(xiao)豬(zhu)，他(ta)具有(you)嚴優策略———不收集(ji)信息(xi)而坐享其成，在(zai)這種情況下，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)若不去收集(ji)與分(fen)(fen)析(xi)信息(xi)，那(nei)最后的(de)結果是大家的(de)利益都是零。而機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)去收集(ji)并分(fen)(fen)析(xi)信息(xi)，雖然會讓個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)占到了(le)便宜，但(dan)是畢竟有(you)所(suo)得，因此(ci)這個博弈的(de)累次(ci)嚴優解(jie)是，機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)收集(ji)并分(fen)(fen)析(xi)信息(xi)，個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)分(fen)(fen)析(xi)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)行為并跟隨。因此(ci)也產生了(le)個人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)對機(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)羊群行為。

2.經理(li)人之間的博弈

經(jing)理人(ren)之間的(de)(de)(de)博弈(yi)行為(wei)(wei)比(bi)較復雜，但我們可以(yi)用一(yi)(yi)個簡單(dan)的(de)(de)(de)模型對它(ta)進行大致的(de)(de)(de)分析，假設有(you)兩(liang)位互相競爭的(de)(de)(de)經(jing)理人(ren)，對于目前市場上已經(jing)產生的(de)(de)(de)某(mou)一(yi)(yi)經(jing)理人(ren)投(tou)資(zi)行為(wei)(wei)，都有(you)兩(liang)種選擇(ze)，跟(gen)隨與不跟(gen)隨，我們假設此投(tou)資(zi)策(ce)略成功(gong)率P=0.5,若成功(gong)的(de)(de)(de)話(hua)將得到10的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)，若失(shi)敗，則產生10的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)，他們也可以(yi)選擇(ze)不跟(gen)隨這一(yi)(yi)投(tou)資(zi)行為(wei)(wei)，利用自己(ji)的(de)(de)(de)信息進行投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)，這樣成功(gong)率P2=0.7,收(shou)益(yi)狀況不變。這樣我們可以(yi)計算(suan)各個策(ce)略的(de)(de)(de)收(shou)益(yi)期望(wang)值

跟(gen)隨的收益(yi)期(qi)望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博(bo)弈得(de)到一個(ge)(ge)(ge)最優(you)解，這(zhe)同時(shi)也是一個(ge)(ge)(ge)有效(xiao)解，就是不跟(gen)隨－不跟(gen)隨，而(er)這(zhe)實際上(shang)(shang)基(ji)于一個(ge)(ge)(ge)相當理(li)(li)(li)(li)(li)想化的(de)(de)(de)假設，即對(dui)于經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人而(er)言(yan)，效(xiao)用(yong)=收(shou)(shou)益。上(shang)(shang)述(shu)收(shou)(shou)益期望(wang)矩陣并沒(mei)有反映上(shang)(shang)文所述(shu)的(de)(de)(de)對(dui)經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人名譽(yu)及(ji)報(bao)酬的(de)(de)(de)考慮，而(er)我們可(ke)(ke)(ke)以(yi)斷定對(dui)于經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人來(lai)說，與(yu)其他投(tou)(tou)資(zi)者一起決策(ce)失(shi)誤跟(gen)單獨決策(ce)失(shi)誤，其損(sun)失(shi)是不一樣的(de)(de)(de)，不跟(gen)隨行為產生的(de)(de)(de)決策(ce)錯(cuo)誤，除了基(ji)金金錢上(shang)(shang)的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)，還(huan)有名譽(yu)上(shang)(shang)的(de)(de)(de)風險，被(bei)認為是愚蠢的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)，則(ze)有失(shi)去工(gong)作(zuo)的(de)(de)(de)可(ke)(ke)(ke)能。而(er)職業(ye)經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人對(dui)于名譽(yu)及(ji)工(gong)作(zuo)機會的(de)(de)(de)擔憂(you)，無疑會對(dui)其決策(ce)立場產生影響(xiang)，因此必須(xu)用(yong)經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人效(xiao)用(yong)矩陣來(lai)代替(ti)收(shou)(shou)益期望(wang)矩陣，對(dui)于經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人，由于不跟(gen)隨而(er)產生的(de)(de)(de)決策(ce)失(shi)誤，其損(sun)失(shi)為：帳(zhang)面損(sun)失(shi)+經(jing)理(li)(li)(li)(li)(li)人個(ge)(ge)(ge)人名譽(yu)及(ji)報(bao)酬損(sun)失(shi)=10+20=30，由此我們可(ke)(ke)(ke)以(yi)得(de)出：

跟隨的效用期望(wang)為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這種情況下，跟隨－跟隨是博弈的(de)均(jun)衡解，這也證明(ming)了羊群效應的(de)一(yi)個直接原因，就(jiu)是在很多(duo)情況下，職業(ye)經理(li)人會舍棄自己相對(dui)正(zheng)確(que)的(de)信息(xi)與(yu)投資(zi)策略(lve)，而(er)去跟隨一(yi)個未知的(de)投資(zi)策略(lve)，以達到他(ta)本人職業(ye)的(de)穩(wen)定(ding)與(yu)名(ming)譽(yu)的(de)提高。

羊群行為的影響

（1）由(you)(you)于(yu)“羊群行(xing)為(wei)”者往(wang)(wang)往(wang)(wang)拋棄自己的(de)私(si)人信息(xi)(xi)追隨別人，這(zhe)會導致市(shi)場信息(xi)(xi)傳遞鏈的(de)中(zhong)斷。但(dan)這(zhe)一情況(kuang)有(you)(you)兩面(mian)的(de)影(ying)響:第一，“羊群行(xing)為(wei)”由(you)(you)于(yu)具有(you)(you)一定(ding)(ding)的(de)趨(qu)同(tong)性(xing)，從(cong)而削(xue)弱了(le)市(shi)場基(ji)本(ben)面(mian)因素對未來價(jia)格(ge)走勢的(de)作用。當(dang)(dang)投(tou)資(zi)基(ji)金(jin)(jin)存(cun)在(zai)“羊群行(xing)為(wei)”時(shi)，許多基(ji)金(jin)(jin)將(jiang)在(zai)同(tong)一時(shi)間買賣相同(tong)股(gu)(gu)票(piao)，買賣壓力(li)將(jiang)超(chao)過市(shi)場所能提供的(de)流動性(xing)，股(gu)(gu)票(piao)的(de)超(chao)額需(xu)求對股(gu)(gu)價(jia)變化具有(you)(you)重要影(ying)響，當(dang)(dang)基(ji)金(jin)(jin)凈賣出(chu)(chu)股(gu)(gu)票(piao)時(shi)，將(jiang)使(shi)這(zhe)些股(gu)(gu)票(piao)的(de)價(jia)格(ge)出(chu)(chu)現一定(ding)(ding)幅度(du)的(de)下躍(yue);當(dang)(dang)基(ji)金(jin)(jin)凈買入股(gu)(gu)票(piao)時(shi)，則使(shi)這(zhe)些股(gu)(gu)票(piao)在(zai)當(dang)(dang)季(ji)度(du)出(chu)(chu)現大(da)幅上漲。從(cong)而導致股(gu)(gu)價(jia)的(de)不連(lian)續性(xing)和大(da)幅變動，破壞(huai)了(le)市(shi)場的(de)穩定(ding)(ding)運行(xing)。第二，如果“羊群行(xing)為(wei)”是因為(wei)投(tou)資(zi)者對相同(tong)的(de)基(ji)礎信息(xi)(xi)作出(chu)(chu)了(le)迅(xun)速(su)反應，在(zai)這(zhe)種(zhong)情況(kuang)下，投(tou)資(zi)者的(de)“羊群行(xing)為(wei)”加快了(le)股(gu)(gu)價(jia)對信息(xi)(xi)的(de)吸收(shou)速(su)度(du)，促使(shi)市(shi)場更為(wei)有(you)(you)效。

（2）如(ru)果“羊群行(xing)為”超過(guo)(guo)某(mou)一(yi)限(xian)度(du)，將誘(you)發(fa)另一(yi)個重要的(de)市(shi)場(chang)現(xian)(xian)象一(yi)一(yi)過(guo)(guo)度(du)反應的(de)出現(xian)(xian)。在(zai)上升的(de)市(shi)場(chang)中(zhong)(如(ru)牛市(shi))，盲(mang)目(mu)的(de)追漲(zhang)越過(guo)(guo)價值的(de)限(xian)度(du)，只(zhi)能是(shi)(shi)制造(zao)泡(pao)沫;在(zai)下降的(de)市(shi)場(chang)中(zhong)（如(ru)熊市(shi)），盲(mang)目(mu)的(de)殺跌(die)，只(zhi)能是(shi)(shi)危(wei)機的(de)加深。投資者的(de)“羊群行(xing)為”造(zao)成了股價的(de)較大波動，使證(zheng)券市(shi)場(chang)的(de)穩定(ding)性下降。

（3）所(suo)有“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”的(de)(de)發生基礎都是信息(xi)的(de)(de)不(bu)完全性。因此，一(yi)旦市場(chang)的(de)(de)信息(xi)狀(zhuang)態發生變化，如新信息(xi)的(de)(de)到來，“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”就(jiu)會(hui)瓦解。這(zhe)時由“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”造成的(de)(de)股價過(guo)度(du)(du)(du)上漲或過(guo)度(du)(du)(du)下(xia)跌，就(jiu)會(hui)停止，甚至還會(hui)向相反(fan)的(de)(de)方向過(guo)度(du)(du)(du)回歸。這(zhe)意味著(zhu)“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”具(ju)有不(bu)穩定(ding)性和(he)脆弱性。這(zhe)一(yi)點也(ye)直接導致了金融市場(chang)價格的(de)(de)不(bu)穩定(ding)性和(he)脆弱性。

相關條目

羊群效應模型

羊群行為