芒果视频下载

羊群效應理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群行(xing)為（Herd Behavior）、從眾心理。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是指(zhi)管理學上一些企(qi)業(ye)的市(shi)場(chang)行為的一種常(chang)見現象。

經(jing)(jing)濟(ji)學里經(jing)(jing)常(chang)用“羊(yang)群效應”來(lai)描述(shu)經(jing)(jing)濟(ji)個(ge)體(ti)的從眾跟風心(xin)(xin)理(li)。“羊(yang)群效應”就是比(bi)喻人都有(you)一種從眾心(xin)(xin)理(li)，從眾心(xin)(xin)理(li)很容易導致盲(mang)從，而盲(mang)從往(wang)往(wang)會陷入騙局或遭到失(shi)敗。

羊群(qun)(qun)效應的(de)(de)出現一(yi)般在一(yi)個(ge)(ge)競爭(zheng)非常激烈(lie)的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)上，而且這個(ge)(ge)行(xing)業(ye)(ye)上有一(yi)個(ge)(ge)領(ling)先者（領(ling)頭羊）占(zhan)據了主要的(de)(de)注意力，那(nei)么整個(ge)(ge)羊群(qun)(qun)就會(hui)不斷摹仿(fang)這個(ge)(ge)領(ling)頭羊的(de)(de)一(yi)舉(ju)一(yi)動，領(ling)頭羊到(dao)哪里去吃草，其它(ta)的(de)(de)羊也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)則(ze)幽默講：一(yi)(yi)(yi)(yi)位石(shi)(shi)油(you)大(da)亨(heng)(heng)到天(tian)(tian)堂(tang)去(qu)參加會議，一(yi)(yi)(yi)(yi)進會議室發現(xian)(xian)已(yi)經座(zuo)(zuo)無虛席(xi)，沒有(you)地(di)(di)方落座(zuo)(zuo)，于是他(ta)靈機一(yi)(yi)(yi)(yi)動，喊了一(yi)(yi)(yi)(yi)聲：“地(di)(di)獄(yu)(yu)里(li)(li)(li)發現(xian)(xian)石(shi)(shi)油(you)了！”這一(yi)(yi)(yi)(yi)喊不要緊，天(tian)(tian)堂(tang)里(li)(li)(li)的(de)石(shi)(shi)油(you)大(da)亨(heng)(heng)們紛(fen)紛(fen)向(xiang)地(di)(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)，很快，天(tian)(tian)堂(tang)里(li)(li)(li)就只剩下(xia)那(nei)位后來的(de)了。這時，這位大(da)亨(heng)(heng)心(xin)想，大(da)家都跑了過去(qu)，莫非地(di)(di)獄(yu)(yu)里(li)(li)(li)真的(de)發現(xian)(xian)石(shi)(shi)油(you)了？于是，他(ta)也急匆匆地(di)(di)向(xiang)地(di)(di)獄(yu)(yu)跑去(qu)。

法(fa)國科學家讓亨利·法(fa)布爾曾經做過一(yi)個松毛(mao)蟲(chong)實驗。他(ta)把若干松毛(mao)蟲(chong)放在一(yi)只花(hua)盆的邊緣(yuan)，使其首尾相接成一(yi)圈，在花(hua)盆的不遠處，又撒了一(yi)些(xie)松毛(mao)蟲(chong)喜歡吃的松葉(xie)(xie)，松毛(mao)蟲(chong)開始(shi)一(yi)個跟一(yi)個繞(rao)著花(hua)盆一(yi)圈又一(yi)圈地走(zou)。這一(yi)走(zou)就(jiu)是七天(tian)七夜，饑餓勞(lao)累的松毛(mao)蟲(chong)盡數死(si)去。而可(ke)悲的是，只要其中(zhong)任何一(yi)只稍微改變(bian)路線就(jiu)能吃到嘴邊的松葉(xie)(xie)。

動物如此(ci)，人也不見(jian)得更(geng)高明。社會(hui)心理學家研究發現，影(ying)響從眾的(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)因素(su)是(shi)(shi)持某種意見(jian)的(de)(de)(de)人數多少，而(er)不是(shi)(shi)這個意見(jian)本身(shen)。人多本身(shen)就有說服(fu)力，很少有人會(hui)在(zai)眾口一詞的(de)(de)(de)情況下還堅(jian)持自己的(de)(de)(de)不同(tong)意見(jian)。“群眾的(de)(de)(de)眼睛(jing)是(shi)(shi)雪亮的(de)(de)(de)”、“木(mu)秀(xiu)于(yu)林，風必摧之”、“出頭的(de)(de)(de)椽子先爛”這些教條緊緊束縛了我們的(de)(de)(de)行動。20世紀末期，網絡經(jing)濟一路(lu)飆升，“.com”公司遍地(di)開花，所有的(de)(de)(de)投資(zi)家都在(zai)跑馬圈(quan)地(di)賣概念，IT業(ye)的(de)(de)(de)CEO們在(zai)比賽燒錢，燒多少，股(gu)票(piao)就能(neng)漲多少，于(yu)是(shi)(shi)，越來越多的(de)(de)(de)人義無(wu)反顧地(di)往前沖(chong)。

2001年，一(yi)朝(chao)泡沫破滅，浮華(hua)盡散，大家這才發(fa)現在狂熱的市(shi)場(chang)氣氛下，獲(huo)利的只(zhi)是領頭羊(yang)，其余(yu)跟風的都成(cheng)了犧牲者(zhe)。傳媒經(jing)常充當羊(yang)群效應的煽動者(zhe)，一(yi)條傳聞經(jing)過(guo)報紙就會成(cheng)為公認的事實，一(yi)個觀點(dian)借助電(dian)視就能(neng)變成(cheng)民意。游行(xing)示威、大選造(zao)勢、鎮(zhen)壓異己等政治權術(shu)無不是在借助羊(yang)群效應。

當然，任何存(cun)在(zai)的(de)(de)(de)東(dong)西總有(you)其(qi)合理性，羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)并(bing)不見得(de)就一無(wu)是處。這是自然界的(de)(de)(de)優(you)選法(fa)則，在(zai)信息不對稱(cheng)和(he)預(yu)期不確(que)定(ding)條件下，看別人怎么(me)做確(que)實是風險比較低的(de)(de)(de)（這在(zai)博弈(yi)論(lun)、納什均衡中(zhong)也有(you)所說明(ming)）。羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)可以產生(sheng)示(shi)范(fan)學習作(zuo)用(yong)和(he)聚集協同作(zuo)用(yong)，這對于弱勢群(qun)(qun)體(ti)的(de)(de)(de)保護和(he)成長是很有(you)幫助(zhu)的(de)(de)(de)。

羊(yang)群效應(ying)告訴(su)我們：對(dui)他人(ren)的信(xin)(xin)息不(bu)可全信(xin)(xin)也(ye)不(bu)可不(bu)信(xin)(xin)，凡事要有(you)自己(ji)的判斷，出奇能(neng)制勝，但(dan)跟隨者也(ye)有(you)后發(fa)優勢，常(chang)法無(wu)定法！

生活中的羊群效應

有一個人白天在大街(jie)上跑，結果大家也(ye)跟著跑，除了第一個人，大家都不知道奔(ben)跑的理(li)由。人們有一種從(cong)眾心理(li)，由此而產生的盲從(cong)現(xian)象就是(shi)“羊群效(xiao)應”。

很(hen)(hen)多時候我(wo)們不(bu)(bu)得不(bu)(bu)放棄自己(ji)的(de)(de)(de)個性去“隨(sui)大(da)流”，因(yin)為(wei)我(wo)們每個人(ren)不(bu)(bu)可能(neng)(neng)對任何事情都了(le)解得一清二楚(chu)，對于那些不(bu)(bu)太了(le)解，沒把握的(de)(de)(de)事情，往往“隨(sui)大(da)流”。持某種意見人(ren)數多少(shao)是影響從(cong)眾(zhong)的(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)一個因(yin)素，很(hen)(hen)少(shao)有人(ren)能(neng)(neng)夠在眾(zhong)口一詞的(de)(de)(de)情況(kuang)下，還堅持自己(ji)的(de)(de)(de)不(bu)(bu)同意見。壓力(li)是另一個決定(ding)因(yin)素。在一個團(tuan)體內，誰做出與(yu)眾(zhong)不(bu)(bu)同的(de)(de)(de)行為(wei)，往往招致“背(bei)叛”的(de)(de)(de)嫌疑，會被孤立，甚至受(shou)到懲罰(fa)，因(yin)而團(tuan)體內成員的(de)(de)(de)行為(wei)往往高度一致。

“羊群(qun)效應”告(gao)訴我們(men)，許(xu)多時候，并(bing)不是諺語說(shuo)的(de)(de)那樣——“群(qun)眾(zhong)的(de)(de)眼睛是雪亮(liang)的(de)(de)”。在市(shi)場中的(de)(de)普通大眾(zhong)，往(wang)往(wang)容易喪(sang)失(shi)基本判(pan)斷力。人(ren)們(men)喜歡湊熱鬧、人(ren)云(yun)亦云(yun)。群(qun)眾(zhong)的(de)(de)目光還投向資訊媒(mei)體(ti)，希望(wang)從中得到判(pan)斷的(de)(de)依(yi)據。但(dan)是，媒(mei)體(ti)人(ren)也是普通群(qun)眾(zhong)，不是你(ni)的(de)(de)眼睛，你(ni)不會(hui)辨別垃圾信息(xi)就會(hui)失(shi)去方向。所以(yi)，收集信息(xi)并(bing)敏(min)銳地(di)加以(yi)判(pan)斷，是讓人(ren)們(men)減少盲從行(xing)為(wei)，更多地(di)運用自(zi)己理性(xing)的(de)(de)最好方法。

理性(xing)地利(li)用(yong)和引導(dao)羊(yang)群行為(wei)，可以創建區域品(pin)牌，并形成規(gui)模效(xiao)(xiao)應，從而獲(huo)得利(li)大于(yu)弊(bi)的較佳效(xiao)(xiao)果。尋找好領頭羊(yang)是利(li)用(yong)羊(yang)群效(xiao)(xiao)應的關鍵。

對于個人來(lai)說，跟在別(bie)人屁股后面(mian)亦(yi)步(bu)亦(yi)趨難免(mian)被(bei)吃掉(diao)或(huo)被(bei)淘汰。最(zui)重要的就是要有(you)自己的創意，不走尋常路才是你(ni)脫穎而(er)出的捷徑。不管是加入一(yi)個組(zu)織或(huo)者(zhe)是自主創業，保持創新意識和獨立思考的能力，都(dou)是至關(guan)重要的。

股市中的羊群效應

在(zai)資(zi)(zi)本市場上，“羊群效應”是指在(zai)一(yi)個投資(zi)(zi)群體中(zhong)，單個投資(zi)(zi)者(zhe)總是根據其他(ta)同類投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)行(xing)動(dong)(dong)而行(xing)動(dong)(dong)，在(zai)他(ta)人(ren)買入時買入，在(zai)他(ta)人(ren)賣出(chu)(chu)時賣出(chu)(chu)。導致(zhi)出(chu)(chu)現“羊群效應”還有其他(ta)一(yi)些(xie)因素，比(bi)如(ru)，一(yi)些(xie)投資(zi)(zi)者(zhe)可(ke)能(neng)會認為同一(yi)群體中(zhong)的(de)其他(ta)人(ren)更具有信(xin)息優(you)勢。“羊群效應”也可(ke)能(neng)由系統機(ji)制引發(fa)。例如(ru)，當資(zi)(zi)產價格突然下跌造成(cheng)虧損時，為了(le)滿足(zu)追加保證金的(de)要求或者(zhe)遵(zun)守(shou)交易規則(ze)的(de)限制，一(yi)些(xie)投資(zi)(zi)者(zhe)不得(de)不將(jiang)其持有的(de)資(zi)(zi)產割倉賣出(chu)(chu)。

在目前(qian)投(tou)資股(gu)票(piao)積極性大增的(de)情況下，個人(ren)投(tou)資者能量迅速(su)積聚，極易(yi)形成趨同性的(de)羊群效(xiao)應，追漲時信心百倍蜂擁而致，大盤跳水(shui)時，恐慌心理也開始連鎖反映，紛紛恐慌出逃，這樣跳水(shui)時量能放大也屬正常(chang)。只是(shi)在這時容(rong)易(yi)將(jiang)股(gu)票(piao)殺在地板價上。

這就是為什么牛市(shi)中慢漲快跌(die)，而殺(sha)跌(die)又往(wang)往(wang)一次到位的根本原(yuan)因。但我們需牢(lao)記，一般(ban)情況下急速殺(sha)跌(die)不是出局的時候。

當市場處于低迷狀態時(shi)，其(qi)實正是(shi)進行投資(zi)布局(ju)，等待未來高點收成(cheng)的絕佳(jia)時(shi)機，不(bu)過，由于大多數(shu)投資(zi)人(ren)存(cun)在“羊(yang)群效(xiao)應(ying)”的心理，當大家都不(bu)看(kan)好(hao)時(shi)，即使具有最佳(jia)成(cheng)長前景的投資(zi)品(pin)種也無人(ren)問津；而(er)等到(dao)市場熱度增高，投資(zi)人(ren)才爭先恐后(hou)地(di)進場搶(qiang)購，一旦市場稍(shao)有調整，大家又會一窩蜂地(di)殺(sha)出，這似(si)乎是(shi)大多數(shu)投資(zi)人(ren)無法克(ke)服的投資(zi)心理。

如何盡量(liang)避免(mian)跟風操作呢，我們的建議是(shi)：投資(zi)人(ren)結合自身的投資(zi)目標(biao)(biao)、風險承受度等因(yin)素，設定(ding)獲利點和止損點，同時控制自己情緒(xu)來面對各種起落，加強個人(ren)“戒急用忍(ren)”能(neng)力，這(zhe)樣才(cai)能(neng)順利達成(cheng)投資(zi)目標(biao)(biao)。

基(ji)金(jin)投(tou)(tou)資(zi)雖然不(bu)應像股票一(yi)樣短線進(jin)出，但適(shi)度轉換或調(diao)整投(tou)(tou)資(zi)組合也是(shi)必(bi)要的(de)，因為有些(xie)風險(xian)基(ji)金(jin)是(shi)無法避免的(de)，如市(shi)場周期(qi)性風險(xian)，即(ji)使是(shi)明星基(ji)金(jin)也必(bi)須承(cheng)擔隨(sui)著市(shi)場景氣與產業周期(qi)起伏的(de)風險(xian)。

設(she)定獲(huo)利(li)(li)點可以(yi)提醒(xing)您投資目標已經(jing)達到，避(bi)免(mian)陷入(ru)人性(xing)貪婪(lan)的弱點，最終(zhong)反而錯(cuo)失贖回時(shi)機，使獲(huo)利(li)(li)縮水。

設(she)定(ding)止損點(dian)則(ze)可以(yi)(yi)(yi)鎖定(ding)您的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)風(feng)險，以(yi)(yi)(yi)避免可能產生的(de)(de)更大(da)損失。當基金回(hui)報率達到損益條件，您就應該判斷是否獲利了結(jie)或(huo)認賠贖回(hui)。設(she)定(ding)獲利點(dian)和止損點(dian)的(de)(de)參(can)考(kao)依據(ju)很多，一般(ban)而(er)言，投(tou)(tou)資(zi)人(ren)可以(yi)(yi)(yi)結(jie)合自(zi)身的(de)(de)風(feng)險承受度(du)(du)、獲利期(qi)望值、目前所處年齡階(jie)段、家庭經濟狀況以(yi)(yi)(yi)及所在的(de)(de)市場(chang)特(te)征加(jia)以(yi)(yi)(yi)考(kao)慮，同時(shi)定(ding)期(qi)檢(jian)查(cha)投(tou)(tou)資(zi)回(hui)報情況，這樣才能找出(chu)最適(shi)(shi)合自(zi)己(ji)投(tou)(tou)資(zi)組合的(de)(de)獲利及止損區間(jian)。這里特(te)別強調每季度(du)(du)的(de)(de)定(ding)期(qi)檢(jian)查(cha)，基金投(tou)(tou)資(zi)適(shi)(shi)合懶人(ren)，但仍須每季度(du)(du)檢(jian)查(cha)基金表(biao)現(xian)、排名變化、投(tou)(tou)資(zi)標的(de)(de)增減，為(wei)最終的(de)(de)贖回(hui)或(huo)轉換提供決策依據(ju)，以(yi)(yi)(yi)免錯失最佳賣點(dian)或(huo)過早出(chu)局。

需要(yao)指出(chu)的(de)(de)是(shi)，當基金(jin)回報達到自己設(she)定(ding)的(de)(de)獲(huo)利(li)點(dian)(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)(dian)時(shi)，并不一定(ding)要(yao)立刻(ke)獲(huo)利(li)了結或(huo)(huo)認賠(pei)賣(mai)出(chu)，此(ci)時(shi)應評估市(shi)(shi)場(chang)長線走勢是(shi)否仍看(kan)好、基金(jin)操作方向(xiang)是(shi)否正確，以(yi)及(ji)(ji)自己設(she)定(ding)的(de)(de)獲(huo)利(li)點(dian)(dian)(dian)或(huo)(huo)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)(dian)是(shi)否符合(he)當時(shi)市(shi)(shi)場(chang)情況，再決定(ding)如何調整(zheng)投資組合(he)。如果是(shi)因為(wei)(wei)市(shi)(shi)場(chang)短期(qi)調整(zheng)而觸及(ji)(ji)止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)(dian)，此(ci)時(shi)不宜貿然贖回，以(yi)免市(shi)(shi)場(chang)馬上反彈(dan)，您卻(que)因為(wei)(wei)耐性(xing)不足(zu)而賣(mai)在(zai)低點(dian)(dian)(dian)。如果基金(jin)業績在(zai)同類型基金(jin)中(zhong)表現(xian)突出(chu)，同時(shi)所(suo)在(zai)市(shi)(shi)場(chang)長線也看(kan)好，只是(shi)因為(wei)(wei)短期(qi)波動(dong)達到止(zhi)損(sun)點(dian)(dian)(dian)，此(ci)時(shi)如果能容忍繼續持有的(de)(de)風險，或(huo)(huo)許您應該重(zhong)新設(she)定(ding)警示條件，甚至(zhi)可趁機加碼(ma)，達到逢(feng)低攤(tan)平(ping)的(de)(de)目的(de)(de)。

反之，當市(shi)場由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成(cheng)定(ding)局，或(huo)者市(shi)場市(shi)盈率過高，市(shi)場風險(xian)增大時(shi)(shi)，無論(lun)是否(fou)達(da)到獲利點，都應(ying)盡快(kuai)尋求最佳(jia)贖回時(shi)(shi)機。

職場中的羊群效應

在競(jing)爭(zheng)激烈的“興(xing)旺”的行(xing)(xing)(xing)業，很(hen)容易(yi)產生“羊(yang)群效應”，看(kan)到(dao)一(yi)個(ge)公司做(zuo)什么(me)生意(yi)賺錢了(le)，所有(you)的企業都蜂擁而至，上馬這個(ge)行(xing)(xing)(xing)當(dang)，直(zhi)到(dao)行(xing)(xing)(xing)業供應大大增長，生產能力(li)飽和，供求關系失調。大家都熱衷(zhong)于摹(mo)仿(fang)領頭(tou)羊(yang)的一(yi)舉一(yi)動，有(you)時難(nan)免缺乏長遠的戰略眼光(guang)。

對于我們這些(xie)職場(chang)里的人而言，往(wang)往(wang)也(ye)可能出現“羊群(qun)效應”。做(zuo)(zuo)IT賺錢，大(da)(da)家都想去做(zuo)(zuo)IT；做(zuo)(zuo)管理咨詢(xun)賺錢，大(da)(da)家都一(yi)窩蜂擁上去；在(zai)外(wai)企干活，成為一(yi)個嘴里常蹦出英語單詞(ci)的小白領，看上去挺風光，于是(shi)大(da)(da)家都去學英語；現在(zai)做(zuo)(zuo)公(gong)務員(yuan)很穩定(ding)，收入也(ye)不錯，大(da)(da)學畢業(ye)生(sheng)都去考公(gong)務員(yuan)……

我們不是羊，我們要(yao)用自己的(de)腦子去(qu)思(si)考(kao)，去(qu)衡量自己。

我(wo)(wo)們應該(gai)去(qu)尋(xun)找(zhao)真(zhen)正屬于自己的(de)(de)(de)(de)工(gong)(gong)(gong)作，而不是(shi)所(suo)謂(wei)的(de)(de)(de)(de)“熱門(men)”工(gong)(gong)(gong)作，都(dou)(dou)說“男怕入錯行(xing)(xing)，女怕嫁錯郎”，“熱門(men)”的(de)(de)(de)(de)職業不一定屬于我(wo)(wo)們，如(ru)果個性與工(gong)(gong)(gong)作不合，努力反而會導致更快(kuai)的(de)(de)(de)(de)失敗。我(wo)(wo)們還要留心自己所(suo)選擇的(de)(de)(de)(de)行(xing)(xing)業和公司中所(suo)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)潛藏危機(ji)，任(ren)何行(xing)(xing)業和企業都(dou)(dou)不可能是(shi)“避(bi)風(feng)港”，風(feng)險永(yong)遠是(shi)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)，必須大膽而明(ming)智(zhi)地洞(dong)察。在(zai)有(you)了這點兒危機(ji)意識之后，自然就(jiu)要預備好對策，當危機(ji)真(zhen)正到來(lai)時該(gai)怎么辦？在(zai)《誰動了我(wo)(wo)的(de)(de)(de)(de)奶酪》中，坐(zuo)吃山空(kong)的(de)(de)(de)(de)小(xiao)(xiao)老鼠最終沒有(you)奶酪可吃，而有(you)危機(ji)意識、到處尋(xun)找(zhao)新的(de)(de)(de)(de)奶酪的(de)(de)(de)(de)小(xiao)(xiao)老鼠，卻在(zai)舊的(de)(de)(de)(de)奶酪吃光之前，就(jiu)尋(xun)找(zhao)到了新的(de)(de)(de)(de)生機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)(yang)群效(xiao)(xiao)應是(shi)證(zheng)券(quan)市(shi)場的(de)(de)一種異象(xiang)，它對證(zheng)券(quan)市(shi)場的(de)(de)穩定性(xing)，效(xiao)(xiao)率有很大影(ying)響。在(zai)國外(wai)的(de)(de)研(yan)究中，信息(xi)不對稱、經理(li)人(ren)(ren)之間(jian)名聲(sheng)與報酬(chou)的(de)(de)競爭是(shi)羊(yang)(yang)群行為(wei)的(de)(de)主要(yao)原因，文章對個(ge)人(ren)(ren)投資者(zhe)與機構投資者(zhe)之間(jian)的(de)(de)羊(yang)(yang)群行為(wei)進行了理(li)論(lun)、博弈分析，從另一個(ge)角度(du)揭示(shi)這一異象(xiang)的(de)(de)原因與影(ying)響。

金(jin)(jin)融(rong)市場中的(de)(de)(de)(de)“羊群(qun)行(xing)為(wei)(wei)”(herd behaviors)是一(yi)種特殊的(de)(de)(de)(de)非理性行(xing)為(wei)(wei)，它(ta)是指(zhi)投資者在信息環(huan)境不確定的(de)(de)(de)(de)情況下(xia)，行(xing)為(wei)(wei)受(shou)到其他投資者的(de)(de)(de)(de)影響，模仿他人決策，或者過度(du)依(yi)賴(lai)于輿(yu)論，而(er)不考慮(lv)自己的(de)(de)(de)(de)信息的(de)(de)(de)(de)行(xing)為(wei)(wei)由于羊群(qun)行(xing)為(wei)(wei)是涉(she)及(ji)多個(ge)投資主(zhu)體的(de)(de)(de)(de)相關性行(xing)為(wei)(wei)，對于市場的(de)(de)(de)(de)穩定性效率(lv)有(you)很(hen)大的(de)(de)(de)(de)影響，也和(he)金(jin)(jin)融(rong)危機有(you)密切(qie)的(de)(de)(de)(de)關系。因此，羊群(qun)行(xing)為(wei)(wei)引起了學術界、投資界和(he)金(jin)(jin)融(rong)監(jian)管(guan)部(bu)門的(de)(de)(de)(de)廣泛關注。

羊群效應的原因研究

關(guan)于(yu)羊群(qun)行為(wei)(wei)的(de)形成有以下(xia)(xia)幾(ji)種解釋(shi)。哲學(xue)家(jia)(jia)認為(wei)(wei)是(shi)人類(lei)理(li)性(xing)的(de)有限性(xing)，心理(li)學(xue)家(jia)(jia)認為(wei)(wei)是(shi)人類(lei)的(de)從(cong)眾心理(li)，社會(hui)學(xue)家(jia)(jia)認為(wei)(wei)是(shi)人類(lei)的(de)集體(ti)無意識，而(er)經(jing)濟學(xue)家(jia)(jia)則從(cong)信息不完(wan)全(quan)、委(wei)托(tuo)代(dai)理(li)等角度來解釋(shi)羊群(qun)行為(wei)(wei)，歸(gui)納起來，主要有如下(xia)(xia)幾(ji)種觀(guan)點：

1.由于信息相(xiang)似性(xing)產生的類羊(yang)群效應(ying)

Froot,Scharfstein和(he)Stein（1992）指出，機構(gou)投資者具(ju)有(you)高(gao)度的(de)同(tong)質性，他們(men)通常關注同(tong)樣的(de)市場信(xin)息(xi)，采用相似(si)的(de)經濟(ji)模(mo)型、信(xin)息(xi)處(chu)理技術(shu)、組合及(ji)對沖策略(lve)。在這種情況下，機構(gou)投資者可能對盈利(li)預警或證券分析師的(de)建議等相同(tong)外部信(xin)息(xi)作出相似(si)反(fan)應(ying)，在交易活動中(zhong)則(ze)表現為(wei)羊群行為(wei)。

2.由于信息(xi)不(bu)完全產生的羊群效應

信息(xi)可(ke)以減少不(bu)(bu)確定性，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)準確、及(ji)時(shi)和有效的(de)信息(xi)就(jiu)意味著(zhu)可(ke)以獲(huo)(huo)得(de)高額(e)利(li)潤或者(zhe)(zhe)(zhe)避(bi)免重大的(de)經(jing)濟(ji)損(sun)失。但是在現實市場中，信息(xi)的(de)獲(huo)(huo)得(de)需要支(zhi)付經(jing)濟(ji)成(cheng)本，不(bu)(bu)同(tong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)信息(xi)的(de)途徑(jing)和能(neng)力各不(bu)(bu)相同(tong)，機(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁(yong)有資(zi)金、技術、人才的(de)規模優勢，個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在信息(xi)成(cheng)本的(de)支(zhi)付上遠遠不(bu)(bu)能(neng)同(tong)機(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相比。由此(ci)導致的(de)直接(jie)后果是機(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)比個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)得(de)更(geng)多的(de)有效信息(xi)，個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在獲(huo)(huo)取有效信息(xi)和獲(huo)(huo)得(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)收益時(shi)處于不(bu)(bu)利(li)地位。個(ge)體(ti)(ti)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)為了(le)趨利(li)避(bi)險(xian)、獲(huo)(huo)得(de)更(geng)多的(de)真實經(jing)濟(ji)信號(hao)，將可(ke)能(neng)四(si)處打(da)探(tan)莊家(jia)的(de)“內幕消息(xi)”，或是津津樂道于“莫須有”的(de)空穴(xue)來風(feng)，在更(geng)大程(cheng)度(du)上助長(chang)了(le)市場的(de)追風(feng)傾向。

而實(shi)際(ji)上即(ji)便(bian)是(shi)機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)，信息(xi)也是(shi)不充分的。在信息(xi)不完全和不確定(ding)(ding)的市(shi)場環(huan)境(jing)下(xia)，假(jia)設每(mei)個投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都擁有某個股票的私(si)有信息(xi)，這(zhe)些信息(xi)可(ke)能是(shi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)自己研究的結果或是(shi)通過私(si)下(xia)渠道所(suo)獲得(de);另一方面，即(ji)使與該股票有關的公開信息(xi)已經(jing)完全披(pi)露，投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)不能確定(ding)(ding)這(zhe)些信息(xi)的質量。在這(zhe)種(zhong)市(shi)場環(huan)境(jing)下(xia)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)無法(fa)直接獲得(de)別人(ren)的私(si)有信息(xi)，但(dan)可(ke)以通過觀(guan)察別人(ren)的買賣(mai)行為(wei)來推(tui)測其(qi)私(si)有信息(xi)時，就(jiu)容易產生(sheng)羊群行為(wei)。盡管(guan)機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相對于(yu)個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)處(chu)于(yu)信息(xi)強(qiang)勢(shi)，但(dan)是(shi)由于(yu)機構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相互之間更(geng)多地了解同行的買賣(mai)情況(kuang)，并且具有較高的信息(xi)推(tui)斷能力(li)，他們(men)反倒比個人(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)更(geng)容易發(fa)生(sheng)羊群行為(wei)。

3.基于委托代理(li)產(chan)生的(de)羊(yang)群效應

(1)基于委(wei)托(tuo)代理人名譽的羊群效應

Scharfstein（1992）等提供了(le)基金經(jing)理(li)(li)和分析師(shi)基于名譽的(de)羊群效(xiao)應理(li)(li)論(lun)。由于投(tou)資(zi)經(jing)理(li)(li)的(de)能力是不(bu)確(que)定的(de)，對名譽的(de)擔憂就產生了(le)。

代理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1在得(de)到(dao)“收(shou)入(ru)為高”的(de)(de)信(xin)(xin)號后進行(xing)投資。由(you)于代理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)2關(guan)心的(de)(de)是他的(de)(de)名(ming)聲(sheng)，不(bu)論信(xin)(xin)號如(ru)何，都(dou)(dou)會(hui)采取和(he)代理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1一(yi)(yi)樣(yang)的(de)(de)投資策(ce)(ce)略。因為如(ru)果(guo)決(jue)策(ce)(ce)正確(que)，他的(de)(de)名(ming)聲(sheng)就得(de)到(dao)增加;如(ru)果(guo)錯誤(wu)，則(ze)表明(ming)要(yao)么(me)兩人(ren)(ren)(ren)(ren)都(dou)(dou)是愚蠢的(de)(de)，要(yao)么(me)兩個人(ren)(ren)(ren)(ren)都(dou)(dou)是聰明(ming)的(de)(de)，但得(de)到(dao)了(le)同樣(yang)的(de)(de)錯誤(wu)的(de)(de)信(xin)(xin)號，這并不(bu)損害其名(ming)聲(sheng)。如(ru)果(guo)采取不(bu)同的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)，委托人(ren)(ren)(ren)(ren)就認為至少有一(yi)(yi)個人(ren)(ren)(ren)(ren)是愚蠢的(de)(de)。因此代理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)2會(hui)一(yi)(yi)直運(yun)用羊群策(ce)(ce)略，而不(bu)管他和(he)代理(li)人(ren)(ren)(ren)(ren)1之間的(de)(de)信(xin)(xin)號差異。

如果幾個投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)相(xiang)繼做出(chu)投(tou)資(zi)(zi)決策(ce)，每個人都(dou)模仿(fang)第(di)一(yi)個進行選擇的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)決策(ce)。最(zui)終，如果投(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)有利可圖的(de)(de)(de)(de)(de)，好的(de)(de)(de)(de)(de)信號將占優。私(si)人信息最(zui)終將不會體(ti)現在投(tou)資(zi)(zi)決策(ce)中，因為所有投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)都(dou)會跟隨第(di)一(yi)個投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)做出(chu)決策(ce)。于是(shi)(shi)，這種羊群效應是(shi)(shi)無效的(de)(de)(de)(de)(de)。而(er)且，它是(shi)(shi)脆弱的(de)(de)(de)(de)(de)，因為，后面的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)行為會因為第(di)一(yi)個投(tou)資(zi)(zi)經理(li)(li)(li)所收到的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)點信息而(er)改變(bian)。

(2)基(ji)于代理人報酬(chou)的羊群效(xiao)應

如(ru)果投資(zi)經理(li)的(de)報(bao)酬(chou)依賴于(yu)他(ta)們相對(dui)于(yu)別的(de)投資(zi)經理(li)的(de)投資(zi)績效，這將扭(niu)曲投資(zi)經理(li)的(de)激勵機制，并導(dao)致(zhi)投資(zi)經理(li)所選擇的(de)投資(zi)組(zu)合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察了風險厭惡的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，其(qi)報酬隨著投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)相(xiang)對業績(ji)(ji)而(er)增(zeng)加(jia)，隨著投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)相(xiang)對業績(ji)(ji)而(er)減少(shao)。代(dai)理(li)人(ren)(ren)(ren)和(he)他的(de)(de)(de)(de)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)(ren)(ren)都(dou)有著關于(yu)(yu)股票(piao)回報的(de)(de)(de)(de)不完全(quan)信息。基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，代(dai)理(li)人(ren)(ren)(ren)觀(guan)察基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇后選(xuan)擇投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)合(he)。基(ji)于(yu)(yu)前面的(de)(de)(de)(de)信息不充分的(de)(de)(de)(de)羊群效應模(mo)型，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理(li)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)合(he)選(xuan)擇將傾向于(yu)(yu)選(xuan)擇和(he)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)相(xiang)近的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)合(he)。而(er)且，報酬制度也(ye)鼓勵投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理(li)模(mo)仿基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇，因(yin)為(wei)，如(ru)果他的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績(ji)(ji)效低于(yu)(yu)市場的(de)(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績(ji)(ji)效，他的(de)(de)(de)(de)報酬將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)群效(xiao)應(ying)的產生(sheng)源于個人投(tou)資(zi)者和(he)機構投(tou)資(zi)者對(dui)其個人利益的考慮，因(yin)此(ci)，用博弈論的方法(fa)，我們可以更深刻(ke)的了(le)解羊(yang)群效(xiao)應(ying)產生(sheng)的原因(yin)。

1.機(ji)構投(tou)資者與個人投(tou)資之間的博弈

機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)博弈(yi)實際上可(ke)(ke)以(yi)看做智(zhi)豬(zhu)博弈(yi)的(de)一種(zhong)變(bian)形(xing)，我(wo)們(men)假設機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)(dou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于(yu)股市，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)由于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)本較大，如(ru)果(guo)(guo)依據(ju)正(zheng)確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)得(de)到100的(de)利(li)(li)益(yi)，而個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)依據(ju)正(zheng)確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)只可(ke)(ke)以(yi)得(de)到5的(de)利(li)(li)益(yi)，雙方(fang)(fang)都(dou)(dou)可(ke)(ke)以(yi)選擇收(shou)集并分(fen)析(xi)信(xin)(xin)息(xi)，由此(ci)而產生(sheng)的(de)費(fei)用為(wei)(wei)(wei)20，也可(ke)(ke)以(yi)簡單的(de)只收(shou)集對方(fang)(fang)的(de)行動信(xin)(xin)息(xi)而跟隨(sui)，這樣產生(sheng)的(de)費(fei)用為(wei)(wei)(wei)1，雙方(fang)(fang)都(dou)(dou)放棄收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)，產生(sheng)效(xiao)用為(wei)(wei)(wei)零。如(ru)果(guo)(guo)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都(dou)(dou)采(cai)取(qu)收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)并分(fen)析(xi)的(de)行為(wei)(wei)(wei)，那么機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)將得(de)到利(li)(li)益(yi)為(wei)(wei)(wei)（100－20=80），個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)則可(ke)(ke)以(yi)得(de)到（5－20=－15），若機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)跟隨(sui)，產生(sheng)的(de)利(li)(li)益(yi)為(wei)(wei)(wei)，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)反之，則利(li)(li)益(yi)分(fen)別為(wei)(wei)(wei)－15，99，由此(ci)產生(sheng)以(yi)下利(li)(li)益(yi)矩陣：

在(zai)這(zhe)個(ge)(ge)博(bo)弈模型(xing)里(li)，個(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)等同于智豬博(bo)弈里(li)的(de)(de)(de)小豬，他具有嚴優策略———不收集信(xin)(xin)息(xi)而(er)坐享(xiang)其(qi)成，在(zai)這(zhe)種情(qing)況下，機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)若(ruo)不去(qu)收集與(yu)分析(xi)信(xin)(xin)息(xi)，那最后的(de)(de)(de)結果是大家的(de)(de)(de)利益都是零(ling)。而(er)機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)去(qu)收集并分析(xi)信(xin)(xin)息(xi)，雖然(ran)會讓(rang)個(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)占到(dao)了(le)便宜，但是畢(bi)竟(jing)有所得，因(yin)此這(zhe)個(ge)(ge)博(bo)弈的(de)(de)(de)累次嚴優解是，機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收集并分析(xi)信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)分析(xi)機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)行(xing)為(wei)并跟隨。因(yin)此也產(chan)生了(le)個(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)(ren)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)對機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)羊群行(xing)為(wei)。

2.經理人之間的博弈

經(jing)理(li)人之間的(de)博弈(yi)行為比較(jiao)復(fu)雜，但我們(men)可以用一個(ge)簡單(dan)的(de)模型(xing)對它進行大致的(de)分(fen)析(xi)，假設有(you)兩(liang)位互(hu)相競爭的(de)經(jing)理(li)人，對于目前市場上已經(jing)產(chan)生的(de)某一經(jing)理(li)人投(tou)資(zi)行為，都(dou)有(you)兩(liang)種選擇(ze)，跟(gen)隨與不跟(gen)隨，我們(men)假設此投(tou)資(zi)策(ce)略成功率P=0.5,若成功的(de)話將得到10的(de)收(shou)(shou)益(yi)，若失敗，則(ze)產(chan)生10的(de)損失，他們(men)也(ye)可以選擇(ze)不跟(gen)隨這一投(tou)資(zi)行為，利用自己的(de)信息進行投(tou)資(zi)決策(ce)，這樣(yang)成功率P2=0.7,收(shou)(shou)益(yi)狀況不變(bian)。這樣(yang)我們(men)可以計算各個(ge)策(ce)略的(de)收(shou)(shou)益(yi)期(qi)望值

跟隨的收益期(qi)望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后(hou)博弈得到一(yi)個最(zui)優解，這同時也(ye)是(shi)一(yi)個有效(xiao)解，就是(shi)不(bu)跟隨(sui)(sui)－不(bu)跟隨(sui)(sui)，而這實(shi)際上(shang)基于一(yi)個相當理想化(hua)的(de)(de)假設，即對(dui)(dui)于經(jing)理人(ren)(ren)而言，效(xiao)用(yong)=收益(yi)。上(shang)述收益(yi)期(qi)望矩陣并沒有反映上(shang)文所述的(de)(de)對(dui)(dui)經(jing)理人(ren)(ren)名(ming)(ming)譽(yu)及(ji)報(bao)酬(chou)(chou)的(de)(de)考慮，而我們(men)可以(yi)斷定對(dui)(dui)于經(jing)理人(ren)(ren)來說，與其(qi)他投資者(zhe)一(yi)起決(jue)策(ce)(ce)失誤(wu)跟單獨決(jue)策(ce)(ce)失誤(wu)，其(qi)損(sun)失是(shi)不(bu)一(yi)樣(yang)的(de)(de)，不(bu)跟隨(sui)(sui)行為產生(sheng)的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)錯誤(wu)，除了基金金錢上(shang)的(de)(de)損(sun)失，還有名(ming)(ming)譽(yu)上(shang)的(de)(de)風(feng)險，被認為是(shi)愚蠢的(de)(de)投資經(jing)理，則有失去工(gong)(gong)作的(de)(de)可能。而職業經(jing)理人(ren)(ren)對(dui)(dui)于名(ming)(ming)譽(yu)及(ji)工(gong)(gong)作機會(hui)的(de)(de)擔憂，無疑會(hui)對(dui)(dui)其(qi)決(jue)策(ce)(ce)立場產生(sheng)影響(xiang)，因此(ci)必須(xu)用(yong)經(jing)理人(ren)(ren)效(xiao)用(yong)矩陣來代替收益(yi)期(qi)望矩陣，對(dui)(dui)于經(jing)理人(ren)(ren)，由于不(bu)跟隨(sui)(sui)而產生(sheng)的(de)(de)決(jue)策(ce)(ce)失誤(wu)，其(qi)損(sun)失為：帳(zhang)面(mian)損(sun)失+經(jing)理人(ren)(ren)個人(ren)(ren)名(ming)(ming)譽(yu)及(ji)報(bao)酬(chou)(chou)損(sun)失=10+20=30，由此(ci)我們(men)可以(yi)得出：

跟隨的效用(yong)期望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望為(wei)u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)(zhe)種情況下(xia)，跟隨－跟隨是博弈的(de)均衡解，這(zhe)(zhe)也證明了羊群效(xiao)應(ying)的(de)一個(ge)直(zhi)接(jie)原因(yin)，就(jiu)是在很多情況下(xia)，職(zhi)業(ye)經(jing)理(li)人(ren)會(hui)舍棄自(zi)己(ji)相(xiang)對正確的(de)信(xin)息(xi)與投資(zi)策略，而去(qu)跟隨一個(ge)未知的(de)投資(zi)策略，以達到(dao)他(ta)本(ben)人(ren)職(zhi)業(ye)的(de)穩(wen)定與名譽的(de)提高。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)(wei)”者往往拋棄自己的(de)(de)(de)(de)私人信(xin)息追隨(sui)別人，這(zhe)會導(dao)致(zhi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)信(xin)息傳遞鏈的(de)(de)(de)(de)中(zhong)斷。但這(zhe)一(yi)情況有(you)兩面的(de)(de)(de)(de)影(ying)響:第(di)一(yi)，“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)(wei)”由于具(ju)有(you)一(yi)定的(de)(de)(de)(de)趨同性，從而(er)削弱了(le)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)基(ji)本面因素對未來(lai)價格(ge)走勢的(de)(de)(de)(de)作用(yong)。當(dang)(dang)投資基(ji)金(jin)存(cun)在(zai)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)(wei)”時，許多基(ji)金(jin)將(jiang)在(zai)同一(yi)時間買賣相同股(gu)票，買賣壓(ya)力將(jiang)超過市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)所能提供的(de)(de)(de)(de)流(liu)動性，股(gu)票的(de)(de)(de)(de)超額需求對股(gu)價變(bian)化具(ju)有(you)重要影(ying)響，當(dang)(dang)基(ji)金(jin)凈賣出股(gu)票時，將(jiang)使(shi)這(zhe)些股(gu)票的(de)(de)(de)(de)價格(ge)出現一(yi)定幅(fu)(fu)度(du)的(de)(de)(de)(de)下躍;當(dang)(dang)基(ji)金(jin)凈買入(ru)股(gu)票時，則使(shi)這(zhe)些股(gu)票在(zai)當(dang)(dang)季度(du)出現大(da)(da)幅(fu)(fu)上(shang)漲(zhang)。從而(er)導(dao)致(zhi)股(gu)價的(de)(de)(de)(de)不連續(xu)性和大(da)(da)幅(fu)(fu)變(bian)動，破壞(huai)了(le)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)穩定運行(xing)。第(di)二，如果“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)(wei)”是因為(wei)(wei)(wei)投資者對相同的(de)(de)(de)(de)基(ji)礎信(xin)息作出了(le)迅速反(fan)應，在(zai)這(zhe)種情況下，投資者的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)(wei)”加快了(le)股(gu)價對信(xin)息的(de)(de)(de)(de)吸收(shou)速度(du)，促使(shi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)更為(wei)(wei)(wei)有(you)效。

（2）如(ru)果“羊(yang)群行為”超過(guo)某一(yi)(yi)限(xian)度(du)，將誘發(fa)另一(yi)(yi)個重要的(de)(de)市場現(xian)象一(yi)(yi)一(yi)(yi)過(guo)度(du)反應的(de)(de)出現(xian)。在上升的(de)(de)市場中(zhong)(如(ru)牛市)，盲目(mu)的(de)(de)追漲越(yue)過(guo)價(jia)值的(de)(de)限(xian)度(du)，只能是(shi)制造(zao)泡沫(mo);在下降(jiang)的(de)(de)市場中(zhong)（如(ru)熊(xiong)市），盲目(mu)的(de)(de)殺(sha)跌，只能是(shi)危機(ji)的(de)(de)加(jia)深。投資者的(de)(de)“羊(yang)群行為”造(zao)成了股價(jia)的(de)(de)較大波動，使證券(quan)市場的(de)(de)穩定性下降(jiang)。

（3）所有(you)“羊群行為(wei)”的(de)(de)發(fa)(fa)生(sheng)基礎都是信息的(de)(de)不完(wan)全性(xing)(xing)。因此，一旦市(shi)(shi)場的(de)(de)信息狀(zhuang)態發(fa)(fa)生(sheng)變化，如新(xin)信息的(de)(de)到(dao)來，“羊群行為(wei)”就會瓦解。這時由“羊群行為(wei)”造成(cheng)的(de)(de)股價過(guo)(guo)度上漲或(huo)過(guo)(guo)度下跌(die)，就會停止，甚至還(huan)會向相反(fan)的(de)(de)方向過(guo)(guo)度回歸。這意味著“羊群行為(wei)”具有(you)不穩定性(xing)(xing)和脆弱性(xing)(xing)。這一點(dian)也直接導致(zhi)了(le)金(jin)融市(shi)(shi)場價格的(de)(de)不穩定性(xing)(xing)和脆弱性(xing)(xing)。

相關條目

羊群效應模型

羊群行為