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基本介紹

《聰明的(de)(de)投資者》，美國經濟學家和(he)投資思想(xiang)家本杰明·格雷厄姆創作的(de)(de)投資學著作，于(yu)1949年首版時(shi)間發行。

內容介紹

本(ben)修訂版在完整(zheng)保留格雷(lei)厄姆(mu)原著(zhu)1973年第(di)4版的(de)基礎上，由賈(jia)森·茲威格根據近(jin)40年尤其是(shi)世紀之交全球股(gu)(gu)市的(de)大動(dong)蕩現實，進一步檢驗(yan)和(he)佐證了價(jia)值投資理論。其中大量的(de)注(zhu)釋(shi)和(he)每(mei)章之后的(de)點評(ping)非常(chang)有價(jia)值。股(gu)(gu)神巴(ba)菲特(te)特(te)為本(ben)書撰寫的(de)序言和(he)評(ping)論是(shi)這個版本(ben)的(de)又(you)一個亮點。

《聰明(ming)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)》首先明(ming)確(que)了“投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)”與(yu)“投(tou)(tou)(tou)(tou)機”的區別，指(zhi)出(chu)聰明(ming)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)當如何(he)確(que)定預期收益。本書著重介(jie)紹防御(yu)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)積極(ji)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)(zu)合策略，論(lun)述(shu)了投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)如何(he)應(ying)對市場(chang)波(bo)動(dong)。本書還對基金投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)顧問的關系、普通投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)證券分析的一般(ban)方法、防御(yu)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)積極(ji)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的證券選擇、可轉換證券及(ji)認股權證等問題(ti)(ti)進行(xing)了詳細闡述(shu)。在本書后(hou)面，作(zuo)者(zhe)(zhe)(zhe)列舉分析了幾(ji)組(zu)(zu)案例，論(lun)述(shu)了股息政(zheng)策，最(zui)后(hou)著重分析了作(zuo)為投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)中(zhong)心(xin)思想的“安全性”問題(ti)(ti)。

《聰明的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者》主要面(mian)向個人投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者，旨在(zai)(zai)對普通人在(zai)(zai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)策略的(de)選擇和執行方(fang)面(mian)提(ti)供相應的(de)指(zhi)導。本書(shu)不是一本教人“如何成為百萬富翁”的(de)書(shu)籍，而更多地將注意力集(ji)中在(zai)(zai)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)原理(li)和投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)態度方(fang)面(mian)，指(zhi)導投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者避免陷入一些經常性的(de)錯誤之中。

背景介紹

1942年，格(ge)(ge)(ge)雷厄(e)(e)姆的(de)《聰(cong)明的(de)投資者》問世(shi)，這(zhe)本書可以說是《有(you)價證(zheng)券(quan)分(fen)(fen)析》的(de)簡化(hua)版(ban)，它(ta)不僅繼承了(le)(le)《有(you)價證(zheng)券(quan)分(fen)(fen)析》的(de)所(suo)有(you)精華，還有(you)大量更(geng)新的(de)生動實例，通(tong)(tong)俗(su)易懂、簡單扼要，顯然(ran)這(zhe)是為(wei)一般投資人而寫的(de)，該(gai)書的(de)出版(ban)在更(geng)廣的(de)范圍內和更(geng)牢固的(de)基礎上奠定(ding)了(le)(le)格(ge)(ge)(ge)雷厄(e)(e)姆作為(wei)美國乃至世(shi)界的(de)證(zheng)券(quan)分(fen)(fen)析家與投資理論家的(de)地位(wei)。雖然(ran)該(gai)書是為(wei)普通(tong)(tong)大眾而寫，但同(tong)樣受到證(zheng)券(quan)、金融專業(ye)人士的(de)青睞(lai)與贊賞，年輕的(de)巴(ba)菲特正是在看了(le)(le)此書后才毅然(ran)決定(ding)選擇(ze)哥(ge)倫(lun)比亞大學就讀(du)并(bing)終生追隨(sui)格(ge)(ge)(ge)雷厄(e)(e)姆。巴(ba)菲特成名后曾在奧馬哈大學教授“投資學原理”時用(yong)此書作為(wei)教材。

作者介紹

本(ben)杰(jie)明·格雷厄姆(mu)（Benjamin Graham，1894～1976年）美國經濟學家和投(tou)(tou)資(zi)思想家，投(tou)(tou)資(zi)大師(shi)，被譽為“證(zheng)券(quan)分(fen)析之父(fu)”“華爾街(jie)教父(fu)”。格雷厄姆(mu)作為一代(dai)宗師(shi),他(ta)的(de)金融(rong)分(fen)析學說(shuo)和思想在(zai)(zai)投(tou)(tou)資(zi)領(ling)域產生(sheng)了極為巨大的(de)震動(dong),影響了幾乎三代(dai)重要(yao)的(de)投(tou)(tou)資(zi)者。如今活躍在(zai)(zai)華爾街(jie)的(de)數十(shi)位上億的(de)投(tou)(tou)資(zi)管(guan)理人都自稱為格雷厄姆(mu)的(de)信徒。他(ta)享有“華爾街(jie)教父(fu)”的(de)美譽。

其他信息

作品思想

格雷厄姆(mu)在(zai)《聰明的(de)投(tou)資(zi)(zi)者》一書中(zhong)清楚地指出投(tou)資(zi)(zi)與投(tou)機(ji)的(de)本質(zhi)區別(bie)：投(tou)資(zi)(zi)是(shi)建(jian)(jian)立(li)在(zai)敏銳與數量分析(xi)的(de)基礎(chu)上(shang)，而投(tou)機(ji)則(ze)是(shi)建(jian)(jian)立(li)在(zai)突發的(de)念頭或是(shi)臆測(ce)之上(shang)。二者關(guan)鍵的(de)區別(bie)在(zai)于對股(gu)(gu)價(jia)(jia)的(de)看法不同，投(tou)資(zi)(zi)者尋求(qiu)合理的(de)價(jia)(jia)格購買股(gu)(gu)票，而投(tou)機(ji)者試圖在(zai)股(gu)(gu)價(jia)(jia)的(de)漲跌(die)中(zhong)獲(huo)利。投(tou)資(zi)(zi)者應該充(chong)分了(le)解(jie)投(tou)資(zi)(zi)者最大(da)的(de)敵人(ren)不是(shi)股(gu)(gu)票市(shi)場而是(shi)他(ta)自(zi)己，如果投(tou)資(zi)(zi)者在(zai)投(tou)資(zi)(zi)時無法掌握(wo)自(zi)己的(de)情(qing)緒，而受(shou)到市(shi)場情(qing)緒的(de)左右(you)，即使(shi)他(ta)具有(you)十分高超的(de)分析(xi)能力(li)，也很難獲(huo)得較大(da)的(de)投(tou)資(zi)(zi)收益(yi)。

對此(ci)，格雷厄姆講述(shu)了(le)(le)兩則關于股市(shi)(shi)的(de)寓言進行(xing)形(xing)象地(di)說(shuo)明。一則是“市(shi)(shi)場先生”，借此(ci)來說(shuo)明時時預(yu)測股市(shi)(shi)波動(dong)的(de)愚蠢；另一則是“旅鼠投(tou)資(zi)”，為了(le)(le)說(shuo)明投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)盲目投(tou)資(zi)行(xing)為。

由(you)(you)于一(yi)個公(gong)(gong)司(si)(si)的股價一(yi)般都是(shi)由(you)(you)其業(ye)績(ji)(ji)和(he)財(cai)(cai)務狀況來(lai)支撐的，因(yin)此投(tou)資(zi)者在(zai)投(tou)資(zi)前要判斷一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)股票的未來(lai)走(zou)勢，其中很重要的一(yi)點就是(shi)需要準確衡量(liang)公(gong)(gong)司(si)(si)的績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)。格雷厄姆在(zai)《聰明的投(tou)資(zi)者》一(yi)書中以(yi)Erneq航(hang)空公(gong)(gong)司(si)(si)等以(yi)E開頭的公(gong)(gong)司(si)(si)為例，介紹了衡量(liang)公(gong)(gong)司(si)(si)績(ji)(ji)效(xiao)(xiao)的6種基本因(yin)素：收益性、穩定性、成(cheng)長性、財(cai)(cai)務狀況、股利以(yi)及歷(li)史價格等。

衡量(liang)(liang)一家公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)益性好壞的(de)(de)指標(biao)包括：每股凈收(shou)益可(ke)(ke)以(yi)直接體現公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)獲利程度的(de)(de)高低；投資報酬(chou)率(lv)，可(ke)(ke)以(yi)考察公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)全部資產的(de)(de)獲利能(neng)(neng)力(li)(li)(li)等(deng)。由(you)于一個正規公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)的(de)(de)大(da)部分(fen)收(shou)入一般源于產品銷(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入，通過(guo)銷(xiao)(xiao)售(shou)利潤(run)(run)率(lv)可(ke)(ke)以(yi)判斷出(chu)一家公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)發展。因(yin)此，格雷厄姆認為(wei)用銷(xiao)(xiao)售(shou)利潤(run)(run)率(lv)也可(ke)(ke)作為(wei)衡量(liang)(liang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)益性的(de)(de)指標(biao)，該指標(biao)不僅(jin)可(ke)(ke)以(yi)衡量(liang)(liang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)產品銷(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入的(de)(de)獲利能(neng)(neng)力(li)(li)(li)，而且可(ke)(ke)以(yi)衡量(liang)(liang)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)對銷(xiao)(xiao)售(shou)過(guo)程成本和(he)費(fei)用的(de)(de)控制能(neng)(neng)力(li)(li)(li)。公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)產品銷(xiao)(xiao)售(shou)過(guo)程的(de)(de)成本和(he)費(fei)用越(yue)(yue)低，公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)銷(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)入的(de)(de)獲利能(neng)(neng)力(li)(li)(li)就(jiu)越(yue)(yue)大(da)。

衡量每(mei)股盈余的(de)成長(chang)(chang)性一(yi)般采用盈余增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)這一(yi)指(zhi)標。盈余增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)是一(yi)家公(gong)司(si)在最近3年(nian)(nian)中每(mei)股盈余的(de)年(nian)(nian)平均增(zeng)長(chang)(chang)率(lv)，它(ta)既(ji)能反(fan)映(ying)出公(gong)司(si)的(de)生存能力(li)、管(guan)理水平、競爭實(shi)力(li)、發展速度，又可以刻畫出公(gong)司(si)從小變大、由弱(ruo)變強的(de)歷史(shi)足跡(ji)。格雷厄姆認為(wei)，這一(yi)指(zhi)標對于衡量小型公(gong)司(si)的(de)成長(chang)(chang)性至關重要。

一個公司(si)的財(cai)(cai)務(wu)(wu)狀況(kuang)決(jue)定了該公司(si)財(cai)(cai)務(wu)(wu)的靈(ling)活(huo)性(xing)大小和(he)(he)風險(xian)系(xi)數(shu)，這是(shi)(shi)(shi)(shi)因為(wei)(wei)(wei)財(cai)(cai)務(wu)(wu)狀況(kuang)決(jue)定償(chang)債(zhai)(zhai)能(neng)力，而償(chang)債(zhai)(zhai)能(neng)力則衡量出財(cai)(cai)務(wu)(wu)的靈(ling)活(huo)性(xing)和(he)(he)風險(xian)性(xing)。如(ru)(ru)果公司(si)適度負債(zhai)(zhai)且投資報酬率(lv)(lv)(lv)(lv)高于利(li)息率(lv)(lv)(lv)(lv)時，無疑對(dui)公司(si)股東是(shi)(shi)(shi)(shi)有利(li)的，但(dan)如(ru)(ru)果舉債(zhai)(zhai)過度，公司(si)就可(ke)能(neng)發生財(cai)(cai)務(wu)(wu)危機(ji)，甚(shen)至(zhi)破產(chan)，這將給(gei)投資者帶來極大的風險(xian)。衡量公司(si)是(shi)(shi)(shi)(shi)否具有足夠的償(chang)債(zhai)(zhai)能(neng)力，可(ke)以通過流(liu)動比率(lv)(lv)(lv)(lv)、速(su)動比率(lv)(lv)(lv)(lv)、資產(chan)負債(zhai)(zhai)率(lv)(lv)(lv)(lv)等(deng)指(zhi)標來考察(cha)，如(ru)(ru)流(liu)動比率(lv)(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)(wei)2、速(su)動比率(lv)(lv)(lv)(lv)為(wei)(wei)(wei)1時通常(chang)被認為(wei)(wei)(wei)是(shi)(shi)(shi)(shi)合理的。

至于股(gu)利，格雷(lei)厄姆認(ren)為，公(gong)司的(de)股(gu)利發(fa)(fa)放不要(yao)中(zhong)止，當然發(fa)(fa)放的(de)年限愈長愈好。假(jia)如股(gu)利發(fa)(fa)放是采(cai)用固定的(de)盈余比率，就(jiu)更好不過了(le)，因(yin)為這顯(xian)示了(le)該公(gong)司生機勃勃，在不斷地平穩成長。同(tong)時，股(gu)利的(de)發(fa)(fa)放也更增添(tian)了(le)股(gu)票(piao)的(de)吸引力和凝聚力。投資(zi)者(zhe)應盡量(liang)避免那些以往3年中(zhong)曾(ceng)有2年停發(fa)(fa)或降(jiang)低股(gu)息的(de)股(gu)票(piao)。

股(gu)票的(de)(de)(de)歷史價(jia)格雖(sui)不(bu)是衡量企業(ye)(ye)績(ji)效的(de)(de)(de)關鍵因素，但它可以從一個側面反映公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)經營狀(zhuang)況和業(ye)(ye)績(ji)好(hao)壞(huai)。股(gu)票價(jia)格就好(hao)比公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績(ji)的(de)(de)(de)一個晴雨表。公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績(ji)表現(xian)比較好(hao)時(shi)，公(gong)(gong)司股(gu)票價(jia)格會(hui)在(zai)投資者的(de)(de)(de)推(tui)崇下而(er)走(zou)高；公(gong)(gong)司業(ye)(ye)績(ji)表現(xian)不(bu)理想時(shi)，公(gong)(gong)司股(gu)票價(jia)格會(hui)在(zai)投資者的(de)(de)(de)拋(pao)棄下而(er)走(zou)低。

《聰明(ming)的投(tou)資(zi)(zi)者》提供了(le)一個重要的經(jing)商理念，即“只有(you)在不受(shou)(shou)感情(qing)因素影(ying)(ying)響的情(qing)況下進行的投(tou)資(zi)(zi)才是(shi)最明(ming)智的投(tou)資(zi)(zi)”。也(ye)就是(shi)說(shuo)，投(tou)資(zi)(zi)不應受(shou)(shou)感情(qing)的影(ying)(ying)響，沒(mei)有(you)寄予贏利(li)的厚望，也(ye)沒(mei)有(you)擔心有(you)所(suo)損失的忐忑(te)不安，更不要隨大流，看別人購買(mai)自(zi)己就盲目(mu)地(di)跟著(zhu)購買(mai)。

第八章(zhang)說(shuo)，當開(kai)始(shi)考慮進(jin)入股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)時，你應該想象得到，你在(zai)和(he)“市(shi)場(chang)(chang)”做生意，但(dan)是，你要時時刻刻地觀察它，因為它會帶給(gei)你無盡(jin)的(de)(de)財富，也會使你跌入債務的(de)(de)深淵。在(zai)這一章(zhang)中，作者還(huan)寫(xie)道：“基本上，價格的(de)(de)波動(dong)(dong)對于真正的(de)(de)投資者來說(shuo)只有一個真正重(zhong)要的(de)(de)含義。價格的(de)(de)波動(dong)(dong)給(gei)他(ta)提供(gong)一個低(di)進(jin)高(gao)拋的(de)(de)機會。在(zai)另外一些場(chang)(chang)合，如果他(ta)能忘記股(gu)(gu)票(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)并且關注(zhu)分(fen)開(kai)的(de)(de)贏(ying)利和(he)自身(shen)公司的(de)(de)運行(xing)結果的(de)(de)話，他(ta)會做得更(geng)好。”

第(di)二十章講的是(shi)關于(yu)如何廉價(jia)購進股(gu)票的技巧(qiao)，也就(jiu)(jiu)是(shi)“安全投(tou)(tou)資的技巧(qiao)”。內容包括兩個方面，一方面是(shi)股(gu)票價(jia)格(ge)(ge)上的有利差異，另一方面是(shi)股(gu)票的指示或是(shi)估定價(jia)值，這(zhe)之間的差異就(jiu)(jiu)是(shi)安全投(tou)(tou)資極(ji)(ji)限。所(suo)以，安全投(tou)(tou)資極(ji)(ji)限取決于(yu)你(ni)所(suo)付(fu)的價(jia)格(ge)(ge)。極(ji)(ji)好的價(jia)格(ge)(ge)來自于(yu)低迷的股(gu)票市(shi)場。就(jiu)(jiu)像是(shi)基金經理克里斯·戴(dai)維斯喜歡(huan)說(shuo)的那樣：“在市(shi)場處于(yu)低落狀態下(xia)賺錢。”

這兩章是(shi)所有投(tou)資(zi)方面的(de)建議(yi)中最重要的(de)兩條——一個真(zhen)正(zheng)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)應(ying)該學(xue)會(hui)利用股票價(jia)(jia)格，不論是(shi)在股價(jia)(jia)最高(gao)時還(huan)是(shi)在最低時，他(ta)都能夠以相對于真(zhen)正(zheng)的(de)商(shang)業價(jia)(jia)值來講較低的(de)價(jia)(jia)格買進。

作品影響

本杰明·格雷(lei)厄(e)姆作為一代宗師，他的(de)(de)證券分析學說和思(si)想在(zai)(zai)投資(zi)領域(yu)產生了極為巨大的(de)(de)震動，影響了至少(shao)三代重要(yao)的(de)(de)投資(zi)者，可(ke)以說是巴(ba)菲特、彼得·林(lin)奇等(deng)人(ren)的(de)(de)啟蒙宗師。如今活躍在(zai)(zai)華(hua)爾(er)街(jie)(jie)的(de)(de)數十(shi)位身價(jia)上億的(de)(de)投資(zi)管理人(ren)都自稱為格雷(lei)厄(e)姆的(de)(de)信徒，因此(ci)格雷(lei)厄(e)姆享(xiang)有“華(hua)爾(er)街(jie)(jie)教父”的(de)(de)美譽。

《聰明(ming)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)者》（又譯作《智慧型股(gu)(gu)票(piao)投資(zi)(zi)(zi)人》）一書是(shi)本(ben)杰明(ming)·格(ge)雷厄(e)姆的(de)(de)代表作。在(zai)這本(ben)書中，格(ge)雷厄(e)姆的(de)(de)理論是(shi)要(yao)注重企業內在(zai)價值的(de)(de)發現，而非鼓勵投資(zi)(zi)(zi)者短期的(de)(de)投機行為。他強(qiang)調投資(zi)(zi)(zi)者應(ying)記住“安全(quan)投資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)極(ji)限”這一原(yuan)則，要(yao)肯定(ding)所(suo)購(gou)買的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)價值遠遠大于在(zai)股(gu)(gu)票(piao)市場所(suo)做的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)。只(zhi)有購(gou)買股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)價錢(qian)以及(ji)股(gu)(gu)票(piao)本(ben)身的(de)(de)價值才是(shi)真(zhen)正重要(yao)的(de)(de)事。

《聰明的(de)投資者(zhe)》初版(ban)于1949年，以(yi)后(hou)不斷修訂，一(yi)版(ban)再版(ban)，至今仍對全球金融業產生著深遠的(de)影響，并(bing)為證券市場(chang)造就了一(yi)批億萬富翁。可以(yi)說(shuo)，美國的(de)對沖基金的(de)管理者(zhe)無(wu)一(yi)例外都認真研讀過格雷厄(e)姆的(de)這一(yi)杰作，并(bing)將書中的(de)名言、名句(ju)引(yin)為“圣旨”。

出版信息

版本介紹

中國郵電出版社 聰明的投資者(zhe)(第4版) 聰明的投資者(zhe)(原本第4版) 聰明的投資者(zhe)(實戰版)

出版時間 2010年(nian)(nian)8月 2011年(nian)(nian)07月 2014年(nian)(nian)7月

原版作者(zhe) [美(mei)]本杰(jie)明·格雷厄姆(mu) [美(mei)]本杰(jie)明·格雷厄姆(mu) [英]蒂姆(mu)·黑爾

編輯 顏林柯 顏林柯 王瑩(ying)舟

譯者 王中(zhong)華，黃(huang)一義