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基本介紹

《聰明(ming)的投資(zi)(zi)者》，美(mei)國經濟學家和投資(zi)(zi)思想(xiang)家本杰明(ming)·格雷厄姆(mu)創作的投資(zi)(zi)學著(zhu)作，于(yu)1949年(nian)首版時間發行。

內容介紹

本修訂版在完整保留格雷厄姆原著(zhu)1973年(nian)第4版的(de)基礎上(shang)，由賈森·茲威格根據近40年(nian)尤(you)其是(shi)世紀之交全球股市(shi)的(de)大動蕩現實，進一步檢驗和(he)佐證(zheng)了價值(zhi)投資理論(lun)。其中(zhong)大量的(de)注釋和(he)每章之后的(de)點評非常有(you)價值(zhi)。股神巴菲特特為本書(shu)撰寫的(de)序言(yan)和(he)評論(lun)是(shi)這個(ge)版本的(de)又一個(ge)亮點。

《聰(cong)明的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者》首先明確(que)了(le)“投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”與“投(tou)(tou)(tou)(tou)機(ji)”的區別(bie)，指出聰(cong)明的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者當如何確(que)定預期收益。本(ben)書著重(zhong)介紹防御型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者與積極(ji)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組合策略，論述了(le)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者如何應對市場波(bo)動(dong)。本(ben)書還對基(ji)金投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者與投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)顧問(wen)的關系、普通投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者證(zheng)券(quan)分析(xi)的一般(ban)方法、防御型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者與積極(ji)型(xing)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者的證(zheng)券(quan)選擇、可轉換證(zheng)券(quan)及(ji)認(ren)股(gu)權(quan)證(zheng)等(deng)問(wen)題(ti)進行了(le)詳細闡(chan)述。在本(ben)書后面，作(zuo)(zuo)者列舉分析(xi)了(le)幾組案例，論述了(le)股(gu)息政策，最(zui)后著重(zhong)分析(xi)了(le)作(zuo)(zuo)為投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)中(zhong)心思想的“安全性”問(wen)題(ti)。

《聰明(ming)的(de)投(tou)資(zi)者》主(zhu)要面向個人(ren)投(tou)資(zi)者，旨在(zai)對普(pu)通(tong)人(ren)在(zai)投(tou)資(zi)策略的(de)選擇和執行方面提供相應的(de)指導。本(ben)書(shu)不是一(yi)本(ben)教人(ren)“如何成為百萬富翁”的(de)書(shu)籍，而更多(duo)地將(jiang)注意力集中在(zai)投(tou)資(zi)的(de)原理和投(tou)資(zi)者的(de)態度方面，指導投(tou)資(zi)者避(bi)免陷入一(yi)些經常性的(de)錯誤之中。

背景介紹

1942年，格雷(lei)厄(e)姆的(de)《聰(cong)明的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)》問世(shi)，這(zhe)本書(shu)可以說是(shi)(shi)《有(you)價(jia)證(zheng)(zheng)券分析》的(de)簡化版(ban)，它不僅繼(ji)承了《有(you)價(jia)證(zheng)(zheng)券分析》的(de)所有(you)精華，還(huan)有(you)大(da)量(liang)更(geng)新(xin)的(de)生動實例，通俗易懂、簡單扼要，顯(xian)然這(zhe)是(shi)(shi)為(wei)(wei)一(yi)般投(tou)資(zi)(zi)(zi)人而寫的(de)，該書(shu)的(de)出版(ban)在(zai)(zai)更(geng)廣的(de)范圍內和更(geng)牢固的(de)基礎上奠定了格雷(lei)厄(e)姆作為(wei)(wei)美國乃至世(shi)界(jie)的(de)證(zheng)(zheng)券分析家與投(tou)資(zi)(zi)(zi)理(li)論(lun)家的(de)地(di)位。雖然該書(shu)是(shi)(shi)為(wei)(wei)普(pu)通大(da)眾(zhong)而寫，但(dan)同樣受到證(zheng)(zheng)券、金融專業人士的(de)青(qing)睞(lai)與贊賞，年輕(qing)的(de)巴菲特正是(shi)(shi)在(zai)(zai)看了此書(shu)后(hou)才毅然決定選擇(ze)哥(ge)倫比(bi)亞大(da)學(xue)就讀并終生追隨格雷(lei)厄(e)姆。巴菲特成名后(hou)曾在(zai)(zai)奧馬(ma)哈大(da)學(xue)教授“投(tou)資(zi)(zi)(zi)學(xue)原理(li)”時用此書(shu)作為(wei)(wei)教材。

作者介紹

本杰明·格雷(lei)厄(e)姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美國經濟(ji)學家(jia)和投(tou)資思想(xiang)家(jia)，投(tou)資大師，被(bei)譽為“證(zheng)券分(fen)析之父(fu)”“華爾(er)(er)街(jie)教父(fu)”。格雷(lei)厄(e)姆作(zuo)為一代宗師,他的金融分(fen)析學說和思想(xiang)在(zai)投(tou)資領域產生了極為巨大的震動,影響了幾乎三代重(zhong)要(yao)的投(tou)資者。如今活躍在(zai)華爾(er)(er)街(jie)的數十(shi)位(wei)上億(yi)的投(tou)資管(guan)理人(ren)都(dou)自稱為格雷(lei)厄(e)姆的信徒(tu)。他享有“華爾(er)(er)街(jie)教父(fu)”的美譽。

其他信息

作品思想

格雷厄姆在(zai)《聰明的投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)》一書(shu)中清楚地指出投(tou)資與投(tou)機(ji)的本質區別：投(tou)資是(shi)建立(li)在(zai)敏(min)銳與數(shu)量分(fen)析的基礎上(shang)，而(er)投(tou)機(ji)則(ze)是(shi)建立(li)在(zai)突發的念(nian)頭或(huo)是(shi)臆測之(zhi)上(shang)。二(er)者(zhe)(zhe)(zhe)關鍵的區別在(zai)于對(dui)股價(jia)的看法不(bu)同，投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)尋求(qiu)合理的價(jia)格購買(mai)股票，而(er)投(tou)機(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)試圖在(zai)股價(jia)的漲跌(die)中獲利(li)。投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)應該(gai)充(chong)分(fen)了(le)解投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)最大的敵(di)人不(bu)是(shi)股票市場(chang)而(er)是(shi)他(ta)自己，如果投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)在(zai)投(tou)資時無法掌握(wo)自己的情(qing)緒，而(er)受到市場(chang)情(qing)緒的左右，即使他(ta)具(ju)有十分(fen)高超的分(fen)析能力，也很(hen)難獲得較大的投(tou)資收益。

對此，格(ge)雷厄姆講述了兩則(ze)關于股市的寓言進行形象地說(shuo)明(ming)。一則(ze)是“市場(chang)先生(sheng)”，借此來說(shuo)明(ming)時(shi)時(shi)預(yu)測股市波動的愚蠢；另一則(ze)是“旅鼠投資(zi)”，為了說(shuo)明(ming)投資(zi)者的盲目(mu)投資(zi)行為。

由(you)于一(yi)個公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)價一(yi)般都是(shi)由(you)其業績(ji)和財(cai)務(wu)狀況來(lai)(lai)支撐的(de)(de)，因此投資(zi)者(zhe)(zhe)在投資(zi)前要判斷一(yi)家公(gong)司(si)股(gu)票的(de)(de)未來(lai)(lai)走勢，其中很重要的(de)(de)一(yi)點就是(shi)需要準確衡(heng)量公(gong)司(si)的(de)(de)績(ji)效(xiao)。格雷厄姆在《聰明的(de)(de)投資(zi)者(zhe)(zhe)》一(yi)書中以Erneq航空(kong)公(gong)司(si)等以E開頭的(de)(de)公(gong)司(si)為(wei)例，介紹(shao)了衡(heng)量公(gong)司(si)績(ji)效(xiao)的(de)(de)6種基本因素：收益性(xing)(xing)、穩定性(xing)(xing)、成長性(xing)(xing)、財(cai)務(wu)狀況、股(gu)利以及歷史價格等。

衡(heng)量(liang)一家公(gong)司(si)(si)(si)收(shou)(shou)益(yi)性好壞的(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)標(biao)包括：每股(gu)凈收(shou)(shou)益(yi)可(ke)以(yi)(yi)直接體現公(gong)司(si)(si)(si)獲(huo)利(li)(li)程度的(de)(de)(de)高(gao)低；投資報(bao)酬(chou)率(lv)，可(ke)以(yi)(yi)考察公(gong)司(si)(si)(si)全部(bu)資產的(de)(de)(de)獲(huo)利(li)(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)等。由(you)于(yu)一個(ge)正規公(gong)司(si)(si)(si)中的(de)(de)(de)大(da)部(bu)分收(shou)(shou)入一般源于(yu)產品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)(shou)入，通過銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)可(ke)以(yi)(yi)判斷出一家公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)(de)發(fa)展。因此，格雷厄姆認為用銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)也可(ke)作為衡(heng)量(liang)公(gong)司(si)(si)(si)收(shou)(shou)益(yi)性的(de)(de)(de)指(zhi)(zhi)標(biao)，該指(zhi)(zhi)標(biao)不(bu)僅可(ke)以(yi)(yi)衡(heng)量(liang)公(gong)司(si)(si)(si)產品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)(shou)入的(de)(de)(de)獲(huo)利(li)(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)，而且可(ke)以(yi)(yi)衡(heng)量(liang)公(gong)司(si)(si)(si)對銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)過程成(cheng)本和費(fei)用的(de)(de)(de)控制能(neng)(neng)(neng)力(li)。公(gong)司(si)(si)(si)產品(pin)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)過程的(de)(de)(de)成(cheng)本和費(fei)用越低，公(gong)司(si)(si)(si)銷(xiao)(xiao)(xiao)售(shou)收(shou)(shou)入的(de)(de)(de)獲(huo)利(li)(li)能(neng)(neng)(neng)力(li)就越大(da)。

衡(heng)量(liang)每股盈余的成(cheng)長性一(yi)般采用盈余增長率這一(yi)指(zhi)(zhi)標。盈余增長率是一(yi)家公司在最近3年(nian)(nian)中每股盈余的年(nian)(nian)平均增長率，它(ta)既能反映出公司的生存能力、管理水平、競爭實(shi)力、發展速度(du)，又可(ke)以刻(ke)畫出公司從小變大、由弱(ruo)變強的歷史足跡(ji)。格雷厄(e)姆認(ren)為(wei)，這一(yi)指(zhi)(zhi)標對于衡(heng)量(liang)小型公司的成(cheng)長性至關重要。

一個(ge)公司的(de)(de)財(cai)(cai)務(wu)狀(zhuang)況決定了該(gai)公司財(cai)(cai)務(wu)的(de)(de)靈活性(xing)(xing)大(da)小(xiao)和風(feng)險系(xi)數，這是(shi)因為(wei)財(cai)(cai)務(wu)狀(zhuang)況決定償(chang)債(zhai)能(neng)力(li)，而償(chang)債(zhai)能(neng)力(li)則(ze)衡量(liang)出財(cai)(cai)務(wu)的(de)(de)靈活性(xing)(xing)和風(feng)險性(xing)(xing)。如(ru)果公司適度負債(zhai)且投資(zi)報酬率(lv)(lv)高于利息率(lv)(lv)時，無疑(yi)對公司股東是(shi)有利的(de)(de)，但如(ru)果舉債(zhai)過度，公司就可(ke)能(neng)發(fa)生財(cai)(cai)務(wu)危機，甚至(zhi)破產，這將給(gei)投資(zi)者帶(dai)來(lai)極大(da)的(de)(de)風(feng)險。衡量(liang)公司是(shi)否(fou)具有足夠的(de)(de)償(chang)債(zhai)能(neng)力(li)，可(ke)以通(tong)過流(liu)動比(bi)(bi)率(lv)(lv)、速動比(bi)(bi)率(lv)(lv)、資(zi)產負債(zhai)率(lv)(lv)等指標(biao)來(lai)考察，如(ru)流(liu)動比(bi)(bi)率(lv)(lv)為(wei)2、速動比(bi)(bi)率(lv)(lv)為(wei)1時通(tong)常被認為(wei)是(shi)合理的(de)(de)。

至于股(gu)利(li)，格雷厄(e)姆認為，公司的(de)股(gu)利(li)發放(fang)不要中(zhong)止，當然發放(fang)的(de)年(nian)限愈長愈好(hao)。假如股(gu)利(li)發放(fang)是采用固定的(de)盈余比率，就更(geng)好(hao)不過了，因為這顯示了該公司生機勃勃，在不斷地平穩成長。同時，股(gu)利(li)的(de)發放(fang)也更(geng)增(zeng)添(tian)了股(gu)票的(de)吸引力和凝(ning)聚力。投(tou)資者應盡(jin)量避免(mian)那些(xie)以往(wang)3年(nian)中(zhong)曾有(you)2年(nian)停(ting)發或降(jiang)低(di)股(gu)息的(de)股(gu)票。

股票的(de)(de)歷史(shi)價格雖不是衡量企業(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)效的(de)(de)關鍵因素，但它可以從一個側(ce)面反映(ying)公(gong)司(si)的(de)(de)經營狀(zhuang)況(kuang)和業(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)好壞。股票價格就好比(bi)公(gong)司(si)業(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)一個晴(qing)雨表(biao)。公(gong)司(si)業(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)表(biao)現(xian)比(bi)較好時，公(gong)司(si)股票價格會在投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)推崇(chong)下而走(zou)高；公(gong)司(si)業(ye)績(ji)(ji)(ji)(ji)表(biao)現(xian)不理想(xiang)時，公(gong)司(si)股票價格會在投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)拋(pao)棄下而走(zou)低。

《聰明的投(tou)資(zi)者》提供(gong)了一個(ge)重要的經商(shang)理念，即(ji)“只有(you)在不受感情(qing)(qing)因素(su)影(ying)響的情(qing)(qing)況(kuang)下進(jin)行的投(tou)資(zi)才(cai)是最明智(zhi)的投(tou)資(zi)”。也就是說，投(tou)資(zi)不應受感情(qing)(qing)的影(ying)響，沒(mei)(mei)有(you)寄予贏利的厚望(wang)，也沒(mei)(mei)有(you)擔(dan)心有(you)所(suo)損(sun)失的忐忑不安，更不要隨大(da)流，看別人購買(mai)自己就盲目地跟著購買(mai)。

第八(ba)章(zhang)說，當開始考慮進入(ru)(ru)股票市(shi)場(chang)時(shi)，你(ni)(ni)應該(gai)想象得(de)到(dao)，你(ni)(ni)在和“市(shi)場(chang)”做生意，但是，你(ni)(ni)要(yao)時(shi)時(shi)刻刻地觀察它，因為(wei)它會(hui)帶(dai)給你(ni)(ni)無盡的(de)(de)財富，也會(hui)使你(ni)(ni)跌入(ru)(ru)債(zhai)務的(de)(de)深淵。在這一(yi)章(zhang)中，作者(zhe)還寫道：“基本上，價(jia)格(ge)的(de)(de)波(bo)動對于真正的(de)(de)投資(zi)者(zhe)來說只有一(yi)個(ge)真正重要(yao)的(de)(de)含義(yi)。價(jia)格(ge)的(de)(de)波(bo)動給他(ta)提(ti)供一(yi)個(ge)低進高拋的(de)(de)機會(hui)。在另外一(yi)些場(chang)合，如果他(ta)能(neng)忘記股票市(shi)場(chang)并且關注分開的(de)(de)贏利(li)和自身(shen)公司的(de)(de)運行結果的(de)(de)話，他(ta)會(hui)做得(de)更好。”

第二十章講的是(shi)關于(yu)如何廉價購進股票的技巧，也就是(shi)“安(an)全(quan)(quan)投(tou)資的技巧”。內容包(bao)括兩(liang)個(ge)方面(mian)(mian)，一(yi)方面(mian)(mian)是(shi)股票價格上的有利差異，另一(yi)方面(mian)(mian)是(shi)股票的指示或是(shi)估定價值，這之(zhi)間的差異就是(shi)安(an)全(quan)(quan)投(tou)資極限。所以(yi)，安(an)全(quan)(quan)投(tou)資極限取決(jue)于(yu)你所付的價格。極好的價格來自于(yu)低迷的股票市(shi)場。就像是(shi)基金經理克里斯·戴維斯喜歡說的那樣：“在(zai)市(shi)場處于(yu)低落狀(zhuang)態下賺錢。”

這(zhe)兩章是(shi)所有投(tou)資(zi)方(fang)面的建議中最重要(yao)的兩條(tiao)——一個真正的投(tou)資(zi)者應(ying)該學(xue)會利(li)用股票價(jia)(jia)格，不(bu)論是(shi)在股價(jia)(jia)最高時還是(shi)在最低時，他都能夠以相對(dui)于真正的商(shang)業(ye)價(jia)(jia)值來講較(jiao)低的價(jia)(jia)格買進。

作品影響

本杰明·格(ge)雷厄姆(mu)作為一代宗師，他的(de)證券分(fen)析(xi)學說(shuo)和思想在(zai)(zai)投(tou)資(zi)領域產生了極為巨大的(de)震動，影響了至少三代重要(yao)的(de)投(tou)資(zi)者(zhe)，可以(yi)說(shuo)是巴菲特、彼得·林(lin)奇等人(ren)的(de)啟蒙宗師。如今(jin)活躍在(zai)(zai)華爾街(jie)的(de)數十(shi)位身(shen)價上億的(de)投(tou)資(zi)管理人(ren)都自稱為格(ge)雷厄姆(mu)的(de)信徒，因此格(ge)雷厄姆(mu)享有“華爾街(jie)教(jiao)父”的(de)美(mei)譽。

《聰明的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)》（又譯作《智(zhi)慧型股票投(tou)(tou)資(zi)(zi)人》）一(yi)書(shu)是本杰(jie)明·格(ge)雷厄姆的(de)(de)(de)代表作。在這本書(shu)中，格(ge)雷厄姆的(de)(de)(de)理論是要注重企(qi)業(ye)內在價(jia)值的(de)(de)(de)發現，而非鼓勵投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)短期的(de)(de)(de)投(tou)(tou)機行為。他強調(diao)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)應記住“安全投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)極限”這一(yi)原則，要肯(ken)定所(suo)購(gou)買的(de)(de)(de)股票的(de)(de)(de)價(jia)值遠遠大于在股票市場所(suo)做的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)。只有購(gou)買股票的(de)(de)(de)價(jia)錢(qian)以及股票本身的(de)(de)(de)價(jia)值才是真(zhen)正(zheng)重要的(de)(de)(de)事。

《聰(cong)明的投資(zi)者(zhe)》初版(ban)(ban)(ban)于(yu)1949年，以(yi)后不斷修訂，一(yi)(yi)版(ban)(ban)(ban)再(zai)版(ban)(ban)(ban)，至今仍對(dui)全球金融(rong)業產生著深遠的影響(xiang)，并為證(zheng)券市場造就了一(yi)(yi)批億萬富翁。可以(yi)說，美國的對(dui)沖基(ji)金的管理者(zhe)無一(yi)(yi)例外都認真研讀過格雷(lei)厄姆(mu)的這一(yi)(yi)杰(jie)作，并將書中(zhong)的名言、名句引為“圣旨”。

出版信息

版本介紹

中國郵電出(chu)版社 聰明(ming)(ming)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(第(di)4版) 聰明(ming)(ming)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(原本第(di)4版) 聰明(ming)(ming)的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(實戰(zhan)版)

出版(ban)時間 2010年8月 2011年07月 2014年7月

原版(ban)作者(zhe) [美]本杰(jie)明(ming)·格雷(lei)厄姆(mu) [美]本杰(jie)明(ming)·格雷(lei)厄姆(mu) [英]蒂姆(mu)·黑爾

編(bian)輯 顏林柯 顏林柯 王瑩舟

譯(yi)者 王(wang)中(zhong)華，黃一義(yi)