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基本介紹

《聰(cong)明的投資(zi)(zi)者(zhe)》，美國(guo)經濟學(xue)家(jia)和(he)投資(zi)(zi)思想家(jia)本杰(jie)明·格雷厄姆創作的投資(zi)(zi)學(xue)著作，于(yu)1949年首版時(shi)間發行。

內容介紹

本(ben)(ben)修訂版(ban)在完整保留格(ge)雷厄(e)姆原著1973年(nian)第(di)4版(ban)的(de)(de)基礎上，由(you)賈森·茲威(wei)格(ge)根據近40年(nian)尤(you)其(qi)(qi)是世紀(ji)之交(jiao)全球股市的(de)(de)大(da)動蕩現實，進一步檢(jian)驗和佐證了價(jia)(jia)值投資理論。其(qi)(qi)中大(da)量的(de)(de)注釋(shi)和每章(zhang)之后的(de)(de)點(dian)評(ping)非常有價(jia)(jia)值。股神巴菲特(te)特(te)為本(ben)(ben)書撰寫的(de)(de)序言和評(ping)論是這個版(ban)本(ben)(ben)的(de)(de)又(you)一個亮(liang)點(dian)。

《聰明的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)》首先明確了(le)(le)(le)“投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)”與(yu)“投(tou)(tou)(tou)機”的(de)(de)(de)(de)區(qu)別，指出聰明的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)當如何(he)確定預期收益(yi)。本書著(zhu)重(zhong)介紹防(fang)(fang)御型(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)積極型(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組(zu)合(he)策(ce)略(lve)，論(lun)(lun)述(shu)了(le)(le)(le)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)如何(he)應對(dui)市場(chang)波動。本書還對(dui)基金投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)顧(gu)問的(de)(de)(de)(de)關系、普通投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)證(zheng)(zheng)券(quan)分(fen)析的(de)(de)(de)(de)一般方法、防(fang)(fang)御型(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)積極型(xing)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)證(zheng)(zheng)券(quan)選擇、可(ke)轉換證(zheng)(zheng)券(quan)及認股權證(zheng)(zheng)等問題進行了(le)(le)(le)詳細闡述(shu)。在本書后面，作(zuo)者(zhe)(zhe)列舉(ju)分(fen)析了(le)(le)(le)幾組(zu)案例，論(lun)(lun)述(shu)了(le)(le)(le)股息政(zheng)策(ce)，最后著(zhu)重(zhong)分(fen)析了(le)(le)(le)作(zuo)為投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)中(zhong)心(xin)思想(xiang)的(de)(de)(de)(de)“安全性”問題。

《聰(cong)明的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資者(zhe)》主要(yao)面(mian)(mian)向個人(ren)(ren)投(tou)(tou)資者(zhe)，旨在對普通人(ren)(ren)在投(tou)(tou)資策略的(de)(de)(de)選(xuan)擇和執行方面(mian)(mian)提(ti)供相應的(de)(de)(de)指導(dao)。本書不是一本教(jiao)人(ren)(ren)“如何成(cheng)為百(bai)萬富翁”的(de)(de)(de)書籍，而更(geng)多地將注意力集中在投(tou)(tou)資的(de)(de)(de)原理和投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)(de)(de)態度方面(mian)(mian)，指導(dao)投(tou)(tou)資者(zhe)避免陷入(ru)一些經常(chang)性的(de)(de)(de)錯誤(wu)之中。

背景介紹

1942年(nian)，格(ge)雷厄(e)姆的(de)《聰明的(de)投(tou)(tou)資(zi)者》問世，這(zhe)本書(shu)(shu)可以說(shuo)是(shi)《有價證(zheng)券分析》的(de)簡(jian)化版，它不僅繼承了《有價證(zheng)券分析》的(de)所有精(jing)華，還有大量(liang)更(geng)新的(de)生動實例，通(tong)俗易懂、簡(jian)單(dan)扼要(yao)，顯然這(zhe)是(shi)為(wei)(wei)一般投(tou)(tou)資(zi)人而寫(xie)的(de)，該書(shu)(shu)的(de)出版在更(geng)廣的(de)范圍內和更(geng)牢固(gu)的(de)基礎上奠定了格(ge)雷厄(e)姆作為(wei)(wei)美國乃至世界的(de)證(zheng)券分析家與(yu)投(tou)(tou)資(zi)理(li)論(lun)家的(de)地(di)位(wei)。雖然該書(shu)(shu)是(shi)為(wei)(wei)普通(tong)大眾而寫(xie)，但同樣受到(dao)證(zheng)券、金融專業人士(shi)的(de)青睞與(yu)贊賞，年(nian)輕(qing)的(de)巴菲(fei)特正是(shi)在看了此書(shu)(shu)后才毅然決(jue)定選(xuan)擇哥倫比亞大學就讀并終生追隨格(ge)雷厄(e)姆。巴菲(fei)特成名(ming)后曾在奧(ao)馬(ma)哈大學教授“投(tou)(tou)資(zi)學原理(li)”時用此書(shu)(shu)作為(wei)(wei)教材。

作者介紹

本杰明·格雷(lei)(lei)(lei)厄(e)姆（Benjamin Graham，1894～1976年）美(mei)國經濟學家和投(tou)資(zi)(zi)(zi)思(si)想(xiang)家，投(tou)資(zi)(zi)(zi)大師，被譽(yu)為(wei)(wei)“證券分析之父(fu)”“華(hua)爾街教(jiao)父(fu)”。格雷(lei)(lei)(lei)厄(e)姆作(zuo)為(wei)(wei)一代(dai)宗師,他的(de)金融分析學說(shuo)和思(si)想(xiang)在投(tou)資(zi)(zi)(zi)領域產生了極為(wei)(wei)巨大的(de)震動,影響了幾(ji)乎三代(dai)重要的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者。如今(jin)活躍在華(hua)爾街的(de)數(shu)十位上億的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)管理人(ren)都自稱(cheng)為(wei)(wei)格雷(lei)(lei)(lei)厄(e)姆的(de)信徒。他享有“華(hua)爾街教(jiao)父(fu)”的(de)美(mei)譽(yu)。

其他信息

作品思想

格雷厄姆(mu)在(zai)(zai)《聰明的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)》一書中(zhong)清楚地指出投(tou)(tou)資(zi)與投(tou)(tou)機的(de)(de)(de)(de)本(ben)質區別：投(tou)(tou)資(zi)是(shi)建(jian)立在(zai)(zai)敏銳與數量分(fen)析的(de)(de)(de)(de)基礎上，而投(tou)(tou)機則是(shi)建(jian)立在(zai)(zai)突發(fa)的(de)(de)(de)(de)念頭(tou)或是(shi)臆(yi)測之上。二者(zhe)關鍵(jian)的(de)(de)(de)(de)區別在(zai)(zai)于對股價(jia)的(de)(de)(de)(de)看法不(bu)同，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)尋求合理的(de)(de)(de)(de)價(jia)格購買股票(piao)，而投(tou)(tou)機者(zhe)試圖(tu)在(zai)(zai)股價(jia)的(de)(de)(de)(de)漲跌(die)中(zhong)獲利。投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)應該充分(fen)了解投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)最(zui)大(da)的(de)(de)(de)(de)敵人不(bu)是(shi)股票(piao)市(shi)場(chang)而是(shi)他自己，如(ru)果投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)(zai)投(tou)(tou)資(zi)時無法掌握自己的(de)(de)(de)(de)情(qing)緒(xu)(xu)，而受到市(shi)場(chang)情(qing)緒(xu)(xu)的(de)(de)(de)(de)左右(you)，即使他具有十分(fen)高(gao)超的(de)(de)(de)(de)分(fen)析能力(li)，也很難獲得(de)較大(da)的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)收益。

對(dui)此，格雷厄姆講述了兩則(ze)關于股市(shi)的(de)寓言進行(xing)形象(xiang)地說(shuo)明。一(yi)(yi)則(ze)是“市(shi)場先生”，借此來說(shuo)明時(shi)時(shi)預測(ce)股市(shi)波(bo)動(dong)的(de)愚蠢(chun)；另一(yi)(yi)則(ze)是“旅鼠投(tou)資(zi)”，為了說(shuo)明投(tou)資(zi)者的(de)盲目投(tou)資(zi)行(xing)為。

由(you)于一(yi)(yi)個公司(si)的(de)(de)(de)股價(jia)一(yi)(yi)般都是(shi)由(you)其(qi)業(ye)績和財務狀(zhuang)況來支撐的(de)(de)(de)，因(yin)此投資(zi)者(zhe)在投資(zi)前(qian)要判斷一(yi)(yi)家公司(si)股票的(de)(de)(de)未(wei)來走勢，其(qi)中很重要的(de)(de)(de)一(yi)(yi)點就是(shi)需要準確衡(heng)量(liang)(liang)公司(si)的(de)(de)(de)績效。格雷厄姆(mu)在《聰(cong)明(ming)的(de)(de)(de)投資(zi)者(zhe)》一(yi)(yi)書中以Erneq航空(kong)公司(si)等以E開(kai)頭的(de)(de)(de)公司(si)為例，介紹了(le)衡(heng)量(liang)(liang)公司(si)績效的(de)(de)(de)6種基本(ben)因(yin)素(su)：收益性(xing)、穩定性(xing)、成長性(xing)、財務狀(zhuang)況、股利以及(ji)歷(li)史價(jia)格等。

衡量一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)(shou)益(yi)性好壞的(de)(de)(de)指(zhi)標包括：每股(gu)凈收(shou)(shou)益(yi)可(ke)(ke)以(yi)(yi)直接體現(xian)公(gong)(gong)司(si)(si)獲(huo)(huo)利(li)(li)程(cheng)度的(de)(de)(de)高低(di)；投資報酬率(lv)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)考(kao)察公(gong)(gong)司(si)(si)全部資產的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能(neng)力(li)等(deng)。由于一(yi)個正規公(gong)(gong)司(si)(si)中(zhong)的(de)(de)(de)大部分收(shou)(shou)入(ru)一(yi)般源于產品銷售(shou)(shou)(shou)收(shou)(shou)入(ru)，通過銷售(shou)(shou)(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)可(ke)(ke)以(yi)(yi)判斷(duan)出一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)發展(zhan)。因此，格雷厄姆認為(wei)用銷售(shou)(shou)(shou)利(li)(li)潤(run)率(lv)也可(ke)(ke)作為(wei)衡量公(gong)(gong)司(si)(si)收(shou)(shou)益(yi)性的(de)(de)(de)指(zhi)標，該(gai)指(zhi)標不僅(jin)可(ke)(ke)以(yi)(yi)衡量公(gong)(gong)司(si)(si)產品銷售(shou)(shou)(shou)收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能(neng)力(li)，而且可(ke)(ke)以(yi)(yi)衡量公(gong)(gong)司(si)(si)對銷售(shou)(shou)(shou)過程(cheng)成(cheng)本和費用的(de)(de)(de)控制能(neng)力(li)。公(gong)(gong)司(si)(si)產品銷售(shou)(shou)(shou)過程(cheng)的(de)(de)(de)成(cheng)本和費用越低(di)，公(gong)(gong)司(si)(si)銷售(shou)(shou)(shou)收(shou)(shou)入(ru)的(de)(de)(de)獲(huo)(huo)利(li)(li)能(neng)力(li)就(jiu)越大。

衡量(liang)(liang)每股盈余的(de)成(cheng)長性(xing)一(yi)(yi)般采用盈余增(zeng)長率這(zhe)一(yi)(yi)指(zhi)標。盈余增(zeng)長率是一(yi)(yi)家(jia)公(gong)(gong)司在最近3年(nian)中每股盈余的(de)年(nian)平(ping)均增(zeng)長率，它既能(neng)反映出公(gong)(gong)司的(de)生存能(neng)力、管理水(shui)平(ping)、競爭實力、發(fa)展速度，又可以刻畫(hua)出公(gong)(gong)司從小變大(da)、由弱變強的(de)歷(li)史足(zu)跡。格雷厄(e)姆認為，這(zhe)一(yi)(yi)指(zhi)標對于(yu)衡量(liang)(liang)小型公(gong)(gong)司的(de)成(cheng)長性(xing)至關重(zhong)要。

一個公(gong)司(si)(si)的(de)財(cai)(cai)(cai)(cai)務(wu)(wu)狀況決(jue)定了該公(gong)司(si)(si)財(cai)(cai)(cai)(cai)務(wu)(wu)的(de)靈(ling)活(huo)性(xing)大小和(he)風(feng)險(xian)系(xi)數，這(zhe)(zhe)是(shi)因(yin)為財(cai)(cai)(cai)(cai)務(wu)(wu)狀況決(jue)定償(chang)(chang)債(zhai)能(neng)(neng)力(li)，而償(chang)(chang)債(zhai)能(neng)(neng)力(li)則衡(heng)量出財(cai)(cai)(cai)(cai)務(wu)(wu)的(de)靈(ling)活(huo)性(xing)和(he)風(feng)險(xian)性(xing)。如(ru)果(guo)公(gong)司(si)(si)適度負債(zhai)且投(tou)資報酬率(lv)(lv)高于利息(xi)率(lv)(lv)時，無(wu)疑對公(gong)司(si)(si)股東是(shi)有利的(de)，但如(ru)果(guo)舉債(zhai)過度，公(gong)司(si)(si)就(jiu)可(ke)能(neng)(neng)發生(sheng)財(cai)(cai)(cai)(cai)務(wu)(wu)危(wei)機，甚至破產，這(zhe)(zhe)將給投(tou)資者(zhe)帶(dai)來極(ji)大的(de)風(feng)險(xian)。衡(heng)量公(gong)司(si)(si)是(shi)否具有足夠的(de)償(chang)(chang)債(zhai)能(neng)(neng)力(li)，可(ke)以通過流(liu)動比率(lv)(lv)、速動比率(lv)(lv)、資產負債(zhai)率(lv)(lv)等指標(biao)來考察，如(ru)流(liu)動比率(lv)(lv)為2、速動比率(lv)(lv)為1時通常被(bei)認為是(shi)合理的(de)。

至于股(gu)利(li)，格雷(lei)厄姆認為(wei)，公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)利(li)發放(fang)不要中止，當然發放(fang)的(de)(de)年(nian)限愈(yu)長(chang)愈(yu)好。假如股(gu)利(li)發放(fang)是采用固(gu)定(ding)的(de)(de)盈余(yu)比率，就更好不過了，因為(wei)這(zhe)顯示(shi)了該(gai)公(gong)司(si)生機勃(bo)勃(bo)，在不斷地(di)平穩成(cheng)長(chang)。同時，股(gu)利(li)的(de)(de)發放(fang)也更增添了股(gu)票(piao)的(de)(de)吸引力和(he)凝聚力。投(tou)資(zi)者應盡量避(bi)免(mian)那(nei)些以往3年(nian)中曾有2年(nian)停(ting)發或降低股(gu)息的(de)(de)股(gu)票(piao)。

股(gu)(gu)票的(de)(de)歷史價格(ge)雖(sui)不是衡量企業績(ji)效的(de)(de)關鍵因素，但它可(ke)以從(cong)一個(ge)側(ce)面反映公司(si)(si)的(de)(de)經營狀況(kuang)和(he)業績(ji)好(hao)壞。股(gu)(gu)票價格(ge)就好(hao)比公司(si)(si)業績(ji)的(de)(de)一個(ge)晴雨表(biao)。公司(si)(si)業績(ji)表(biao)現(xian)比較好(hao)時，公司(si)(si)股(gu)(gu)票價格(ge)會(hui)在(zai)(zai)投資(zi)者的(de)(de)推(tui)崇下而走(zou)高；公司(si)(si)業績(ji)表(biao)現(xian)不理想(xiang)時，公司(si)(si)股(gu)(gu)票價格(ge)會(hui)在(zai)(zai)投資(zi)者的(de)(de)拋棄下而走(zou)低。

《聰明的投(tou)資(zi)者》提供(gong)了一個(ge)重要(yao)的經(jing)商理念，即(ji)“只有在不(bu)(bu)受(shou)(shou)感情(qing)因素影(ying)響(xiang)的情(qing)況下進行的投(tou)資(zi)才是最明智(zhi)的投(tou)資(zi)”。也就(jiu)是說，投(tou)資(zi)不(bu)(bu)應受(shou)(shou)感情(qing)的影(ying)響(xiang)，沒(mei)有寄予贏利的厚望，也沒(mei)有擔心有所損失(shi)的忐忑不(bu)(bu)安，更不(bu)(bu)要(yao)隨(sui)大流，看別人購買自己就(jiu)盲(mang)目地跟著購買。

第八章說，當開始考(kao)慮進入股票(piao)(piao)市場時，你(ni)應該(gai)想(xiang)象得到，你(ni)在和(he)“市場”做生意，但是(shi)，你(ni)要時時刻(ke)刻(ke)地(di)觀察它(ta)，因為它(ta)會帶(dai)給你(ni)無盡(jin)的(de)財富，也會使你(ni)跌入債務的(de)深淵(yuan)。在這一(yi)(yi)章中，作者(zhe)還寫(xie)道：“基本上，價格的(de)波動對(dui)于真正的(de)投資者(zhe)來說只有一(yi)(yi)個真正重要的(de)含(han)義(yi)。價格的(de)波動給他(ta)提供一(yi)(yi)個低進高(gao)拋的(de)機會。在另外一(yi)(yi)些場合，如(ru)果(guo)他(ta)能忘(wang)記股票(piao)(piao)市場并(bing)且關注分開的(de)贏利和(he)自(zi)身公司的(de)運(yun)行結果(guo)的(de)話(hua)，他(ta)會做得更好。”

第二十章講(jiang)的(de)是(shi)關于如何廉價購進(jin)股票的(de)技(ji)巧，也就是(shi)“安全投(tou)(tou)資(zi)的(de)技(ji)巧”。內容(rong)包括兩個方(fang)面(mian)，一(yi)(yi)方(fang)面(mian)是(shi)股票價格(ge)上的(de)有(you)利差異，另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)是(shi)股票的(de)指(zhi)示或是(shi)估定價值(zhi)，這之間(jian)的(de)差異就是(shi)安全投(tou)(tou)資(zi)極(ji)限。所以，安全投(tou)(tou)資(zi)極(ji)限取(qu)決于你所付(fu)的(de)價格(ge)。極(ji)好的(de)價格(ge)來自于低迷的(de)股票市場。就像是(shi)基金經理克里(li)斯·戴維斯喜歡說的(de)那樣：“在市場處于低落(luo)狀態下賺錢。”

這兩章(zhang)是(shi)所有投資方(fang)面的(de)建議中最重要的(de)兩條——一(yi)個真正(zheng)的(de)投資者應該學會利用股票(piao)價格，不論是(shi)在(zai)股價最高時還是(shi)在(zai)最低時，他都能(neng)夠以(yi)相對于真正(zheng)的(de)商業價值來講較低的(de)價格買進。

作品影響

本(ben)杰明(ming)·格雷厄(e)姆作為一代(dai)宗(zong)(zong)師(shi)，他的(de)(de)(de)證券分析學說和思想在投資領域(yu)產生(sheng)了極(ji)為巨大(da)的(de)(de)(de)震(zhen)動，影響(xiang)了至少三代(dai)重要的(de)(de)(de)投資者，可以說是巴(ba)菲特、彼得·林奇等(deng)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)啟(qi)蒙宗(zong)(zong)師(shi)。如今活躍在華爾街的(de)(de)(de)數十位身價上億的(de)(de)(de)投資管理(li)人(ren)(ren)都自稱為格雷厄(e)姆的(de)(de)(de)信徒(tu)，因此格雷厄(e)姆享有“華爾街教父(fu)”的(de)(de)(de)美譽。

《聰明的(de)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)》（又譯(yi)作《智慧型股(gu)(gu)票(piao)(piao)投(tou)(tou)資(zi)人》）一(yi)書是本(ben)杰明·格雷(lei)厄(e)姆的(de)代表作。在這本(ben)書中，格雷(lei)厄(e)姆的(de)理論是要注重企(qi)業內在價值的(de)發現，而非鼓勵投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)短期的(de)投(tou)(tou)機(ji)行為。他強調投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)應(ying)記住“安全投(tou)(tou)資(zi)的(de)極限”這一(yi)原則，要肯定所(suo)購買(mai)的(de)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)價值遠(yuan)遠(yuan)大(da)于在股(gu)(gu)票(piao)(piao)市場所(suo)做的(de)投(tou)(tou)資(zi)。只有購買(mai)股(gu)(gu)票(piao)(piao)的(de)價錢以及股(gu)(gu)票(piao)(piao)本(ben)身的(de)價值才是真正重要的(de)事(shi)。

《聰明(ming)的(de)投資者》初版于1949年(nian)，以后不斷修(xiu)訂(ding)，一版再版，至今仍對全球金融(rong)業產生(sheng)著深遠的(de)影響，并(bing)為證券(quan)市場造就了一批億萬富翁。可以說，美國的(de)對沖基(ji)金的(de)管理(li)者無一例外都認真研讀過格雷厄姆的(de)這(zhe)一杰作(zuo)，并(bing)將(jiang)書中(zhong)的(de)名言、名句引為“圣(sheng)旨(zhi)”。

出版信息

版本介紹

中國(guo)郵電出(chu)版(ban)社 聰明(ming)(ming)的(de)投資(zi)者(zhe)(第4版(ban)) 聰明(ming)(ming)的(de)投資(zi)者(zhe)(原本(ben)第4版(ban)) 聰明(ming)(ming)的(de)投資(zi)者(zhe)(實(shi)戰版(ban))

出版時(shi)間 2010年8月 2011年07月 2014年7月

原版作者(zhe) [美]本杰明·格(ge)雷(lei)厄姆 [美]本杰明·格(ge)雷(lei)厄姆 [英]蒂姆·黑爾(er)

編輯 顏林柯(ke) 顏林柯(ke) 王瑩(ying)舟

譯者 王中華，黃一義