芒果视频下载

羊(yang)群效應理(li)論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊(yang)群行為（Herd Behavior）、從眾心理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是指管(guan)理學(xue)上一些企業的市場(chang)行為(wei)的一種(zhong)常見現象。

經濟學里經常用“羊群效應”來描述(shu)經濟個體的從(cong)(cong)眾跟風心理(li)(li)。“羊群效應”就是(shi)比喻人都有一種從(cong)(cong)眾心理(li)(li)，從(cong)(cong)眾心理(li)(li)很容易導致盲從(cong)(cong)，而盲從(cong)(cong)往往會(hui)陷入騙(pian)局或(huo)遭到失敗。

羊群(qun)效(xiao)應的出現一(yi)般在一(yi)個(ge)(ge)競爭非常(chang)激(ji)烈的行業上，而且(qie)這個(ge)(ge)行業上有一(yi)個(ge)(ge)領先者（領頭(tou)羊）占據了(le)主要的注意力，那(nei)么整個(ge)(ge)羊群(qun)就會不斷摹(mo)仿這個(ge)(ge)領頭(tou)羊的一(yi)舉(ju)一(yi)動(dong)，領頭(tou)羊到(dao)哪里去(qu)吃草，其它(ta)的羊也(ye)去(qu)哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)(you)則幽默(mo)講：一位石(shi)油大(da)亨(heng)到天(tian)(tian)堂去(qu)(qu)參加會議(yi)，一進會議(yi)室發現已經座無虛席(xi)，沒有(you)(you)地(di)(di)方落座，于是他靈機一動，喊(han)了(le)一聲(sheng)：“地(di)(di)獄(yu)(yu)(yu)里(li)(li)發現石(shi)油了(le)！”這(zhe)一喊(han)不要緊，天(tian)(tian)堂里(li)(li)的石(shi)油大(da)亨(heng)們紛(fen)紛(fen)向地(di)(di)獄(yu)(yu)(yu)跑(pao)去(qu)(qu)，很(hen)快，天(tian)(tian)堂里(li)(li)就只剩(sheng)下那(nei)位后來的了(le)。這(zhe)時，這(zhe)位大(da)亨(heng)心想(xiang)，大(da)家都跑(pao)了(le)過去(qu)(qu)，莫非(fei)地(di)(di)獄(yu)(yu)(yu)里(li)(li)真的發現石(shi)油了(le)？于是，他也急匆匆地(di)(di)向地(di)(di)獄(yu)(yu)(yu)跑(pao)去(qu)(qu)。

法(fa)國科學(xue)家讓(rang)亨利(li)·法(fa)布爾曾經做過一(yi)個松毛(mao)(mao)(mao)蟲(chong)實驗。他把(ba)若干松毛(mao)(mao)(mao)蟲(chong)放在一(yi)只(zhi)花盆的邊(bian)緣，使其首尾相接成一(yi)圈，在花盆的不遠(yuan)處，又撒了一(yi)些松毛(mao)(mao)(mao)蟲(chong)喜(xi)歡吃(chi)的松葉，松毛(mao)(mao)(mao)蟲(chong)開始一(yi)個跟一(yi)個繞著花盆一(yi)圈又一(yi)圈地走(zou)。這一(yi)走(zou)就是七天(tian)七夜，饑餓勞累的松毛(mao)(mao)(mao)蟲(chong)盡(jin)數死去。而(er)可悲的是，只(zhi)要其中(zhong)任何一(yi)只(zhi)稍微改變路線(xian)就能(neng)吃(chi)到嘴邊(bian)的松葉。

動(dong)物如此(ci)，人也不見(jian)得更高明(ming)。社會(hui)心理學(xue)家(jia)研究發現，影響從眾(zhong)的(de)最重要的(de)因(yin)素是持某種意見(jian)的(de)人數多(duo)少，而不是這(zhe)個意見(jian)本身。人多(duo)本身就有(you)說服力，很(hen)少有(you)人會(hui)在眾(zhong)口(kou)一(yi)詞的(de)情況下還堅持自己的(de)不同意見(jian)。“群眾(zhong)的(de)眼睛是雪亮的(de)”、“木秀(xiu)于(yu)林，風必摧之”、“出頭的(de)椽子先爛”這(zhe)些教(jiao)條緊緊束縛了我們的(de)行動(dong)。20世紀末(mo)期(qi)，網(wang)絡經(jing)濟一(yi)路飆升，“.com”公司遍地(di)開花，所有(you)的(de)投資家(jia)都在跑馬圈地(di)賣概念(nian)，IT業的(de)CEO們在比賽燒錢，燒多(duo)少，股(gu)票(piao)就能(neng)漲多(duo)少，于(yu)是，越(yue)來越(yue)多(duo)的(de)人義無反顧(gu)地(di)往前沖。

2001年，一朝泡沫(mo)破滅，浮華(hua)盡散，大(da)家這才發現在狂熱(re)的(de)市場氣氛下，獲利的(de)只是領頭羊，其(qi)余跟風的(de)都成(cheng)了犧牲者(zhe)。傳媒經常充當羊群效應的(de)煽(shan)動(dong)者(zhe)，一條傳聞經過報(bao)紙就(jiu)會成(cheng)為(wei)公(gong)認的(de)事(shi)實，一個(ge)觀點借助電視就(jiu)能變成(cheng)民意。游行示威、大(da)選造(zao)勢、鎮(zhen)壓異己等(deng)政治權術無不是在借助羊群效應。

當然，任何存在的東西總有(you)其合理性，羊(yang)群(qun)效應(ying)并不(bu)見得(de)就一無是(shi)(shi)(shi)處。這是(shi)(shi)(shi)自然界(jie)的優選法則(ze)，在信(xin)息不(bu)對稱(cheng)和預期不(bu)確定條件下，看別人怎么做確實是(shi)(shi)(shi)風險(xian)比較低的（這在博弈論、納什均衡中也有(you)所說明）。羊(yang)群(qun)效應(ying)可以產生(sheng)示范學習作用(yong)和聚集協同(tong)作用(yong)，這對于(yu)弱(ruo)勢群(qun)體的保(bao)護和成長是(shi)(shi)(shi)很有(you)幫助的。

羊群效應告訴(su)我們：對他人的(de)信息不(bu)可全(quan)信也不(bu)可不(bu)信，凡事要(yao)有自己的(de)判斷，出奇能(neng)制勝，但跟隨者也有后發優勢，常(chang)法無(wu)定(ding)法！

生活中的羊群效應

有一個(ge)人(ren)白天(tian)在大街上跑(pao)(pao)(pao)，結果大家(jia)也(ye)跟著跑(pao)(pao)(pao)，除了第一個(ge)人(ren)，大家(jia)都不知(zhi)道(dao)奔跑(pao)(pao)(pao)的理由(you)(you)。人(ren)們(men)有一種從(cong)眾(zhong)心理，由(you)(you)此而產(chan)生的盲從(cong)現象就是“羊(yang)群效應(ying)”。

很(hen)多時候我們不(bu)(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)(bu)放棄(qi)自己的個(ge)性去“隨大流”，因為(wei)我們每個(ge)人不(bu)(bu)(bu)可能(neng)對任何(he)事情(qing)都了解(jie)得(de)一清(qing)二(er)楚，對于那些(xie)不(bu)(bu)(bu)太了解(jie)，沒把握的事情(qing)，往往“隨大流”。持某種意(yi)見人數(shu)多少是影響從眾(zhong)的最重要(yao)的一個(ge)因素，很(hen)少有人能(neng)夠(gou)在眾(zhong)口一詞的情(qing)況下(xia)，還(huan)堅持自己的不(bu)(bu)(bu)同(tong)意(yi)見。壓(ya)力是另一個(ge)決定因素。在一個(ge)團(tuan)體(ti)內，誰做出與眾(zhong)不(bu)(bu)(bu)同(tong)的行為(wei)，往往招致“背叛(pan)”的嫌疑，會被孤立，甚至受到懲罰，因而團(tuan)體(ti)內成員(yuan)的行為(wei)往往高度一致。

“羊群效應”告訴(su)我們(men)(men)，許多(duo)時(shi)候，并不是(shi)(shi)諺(yan)語說的(de)那樣(yang)——“群眾(zhong)的(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮的(de)”。在市場中(zhong)的(de)普通大眾(zhong)，往往容易喪失基本判斷(duan)力(li)。人(ren)們(men)(men)喜歡(huan)湊熱鬧、人(ren)云(yun)亦云(yun)。群眾(zhong)的(de)目光還投向資訊媒體，希望(wang)從中(zhong)得到判斷(duan)的(de)依據。但是(shi)(shi)，媒體人(ren)也(ye)是(shi)(shi)普通群眾(zhong)，不是(shi)(shi)你的(de)眼睛，你不會辨別垃圾信息(xi)就會失去方向。所以，收(shou)集信息(xi)并敏銳地加以判斷(duan)，是(shi)(shi)讓人(ren)們(men)(men)減少盲從行為(wei)，更多(duo)地運用(yong)自己理性的(de)最好方法。

理性地利用和引(yin)導羊群行(xing)為(wei)，可以創建(jian)區域品(pin)牌(pai)，并形(xing)成規模效(xiao)應，從而獲得利大于弊的(de)較佳效(xiao)果。尋找好領頭羊是利用羊群效(xiao)應的(de)關鍵。

對于個人來(lai)說(shuo)，跟在別人屁股后(hou)面亦步(bu)亦趨難免被吃(chi)掉或被淘(tao)汰。最重要的(de)(de)就是要有自己(ji)的(de)(de)創意，不(bu)走尋常路才(cai)是你脫穎而出的(de)(de)捷(jie)徑。不(bu)管是加(jia)入(ru)一個組織或者(zhe)是自主創業，保(bao)持(chi)創新意識和獨(du)立思考的(de)(de)能力，都是至關(guan)重要的(de)(de)。

股市中的羊群效應

在(zai)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場上(shang)，“羊群效應(ying)”是(shi)(shi)指在(zai)一個投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)群體(ti)中，單個投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者總是(shi)(shi)根據其(qi)他(ta)同(tong)類投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的行動而行動，在(zai)他(ta)人買入(ru)時(shi)買入(ru)，在(zai)他(ta)人賣出(chu)(chu)(chu)時(shi)賣出(chu)(chu)(chu)。導致(zhi)出(chu)(chu)(chu)現“羊群效應(ying)”還有(you)其(qi)他(ta)一些因素，比如，一些投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者可(ke)能(neng)會認為(wei)同(tong)一群體(ti)中的其(qi)他(ta)人更具(ju)有(you)信息優(you)勢。“羊群效應(ying)”也可(ke)能(neng)由系統機(ji)制(zhi)(zhi)引發(fa)。例如，當(dang)資(zi)(zi)(zi)(zi)產價格突然下(xia)跌造成虧損時(shi)，為(wei)了滿足追(zhui)加保(bao)證金的要求或者遵(zun)守交易規則的限制(zhi)(zhi)，一些投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者不得不將其(qi)持有(you)的資(zi)(zi)(zi)(zi)產割倉(cang)賣出(chu)(chu)(chu)。

在(zai)目前投資股票積極性大(da)增的(de)情況下，個人投資者能(neng)(neng)量(liang)迅速積聚(ju)，極易(yi)形成趨同(tong)性的(de)羊群(qun)效(xiao)應，追漲時信心(xin)百倍蜂擁而致，大(da)盤跳水時，恐慌(huang)心(xin)理(li)也開始連鎖反映，紛紛恐慌(huang)出逃，這(zhe)樣(yang)跳水時量(liang)能(neng)(neng)放大(da)也屬正常。只是在(zai)這(zhe)時容易(yi)將股票殺在(zai)地板價上。

這(zhe)就是(shi)為什么牛市(shi)中(zhong)慢漲快(kuai)跌，而殺(sha)跌又往往一(yi)(yi)次到位的根本原因。但我們需牢(lao)記，一(yi)(yi)般(ban)情況下急速殺(sha)跌不(bu)是(shi)出局的時候。

當(dang)市(shi)場(chang)(chang)處于(yu)(yu)低(di)迷狀態時，其實(shi)正是進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)布(bu)局，等待未來高點收成(cheng)的(de)絕佳(jia)時機，不(bu)過，由于(yu)(yu)大(da)多數(shu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人存(cun)在(zai)“羊群效應”的(de)心理，當(dang)大(da)家(jia)都不(bu)看好時，即使具有最佳(jia)成(cheng)長(chang)前(qian)景(jing)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)品(pin)種(zhong)也無(wu)(wu)人問津；而等到市(shi)場(chang)(chang)熱度(du)增高，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人才爭先恐后地進場(chang)(chang)搶購，一旦市(shi)場(chang)(chang)稍有調(diao)整，大(da)家(jia)又會一窩蜂地殺出(chu)，這似乎是大(da)多數(shu)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人無(wu)(wu)法克服的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)心理。

如(ru)何盡(jin)量避免跟(gen)風操(cao)作(zuo)呢，我們的(de)建議是(shi)：投資人結合(he)自身的(de)投資目標(biao)、風險承受度(du)等因素，設定獲利點(dian)和止(zhi)損點(dian)，同時控制自己情緒(xu)來面對各種起落，加強個人“戒急用忍”能力，這樣才能順利達成投資目標(biao)。

基金(jin)投資雖然不應(ying)像股票一樣短(duan)線進出，但適度轉換或調整投資組合也(ye)是(shi)(shi)必要的，因為有些風(feng)(feng)險(xian)基金(jin)是(shi)(shi)無法避(bi)免的，如市場(chang)周期性(xing)風(feng)(feng)險(xian)，即使是(shi)(shi)明(ming)星(xing)基金(jin)也(ye)必須(xu)承擔隨著(zhu)市場(chang)景氣(qi)與(yu)產業周期起伏(fu)的風(feng)(feng)險(xian)。

設定(ding)獲利點可以提醒您投資(zi)目(mu)標已(yi)經達到，避免陷入人性(xing)貪婪的弱點，最終反而錯(cuo)失(shi)贖回時機(ji)，使獲利縮水。

設定(ding)止損(sun)(sun)點則可以鎖定(ding)您的(de)(de)投資(zi)風(feng)險(xian)，以避免可能(neng)產生的(de)(de)更大損(sun)(sun)失(shi)。當基(ji)(ji)金(jin)回報(bao)率達到損(sun)(sun)益(yi)條件，您就應該判斷是(shi)否獲利了(le)結或認賠贖(shu)回。設定(ding)獲利點和(he)止損(sun)(sun)點的(de)(de)參(can)考依據很多，一般而(er)言，投資(zi)人(ren)(ren)可以結合(he)(he)(he)自(zi)身的(de)(de)風(feng)險(xian)承受度、獲利期望值、目前所處(chu)年齡階段、家庭經(jing)濟狀況以及(ji)所在的(de)(de)市場特征加以考慮，同時定(ding)期檢(jian)查(cha)投資(zi)回報(bao)情況，這樣才能(neng)找出最適合(he)(he)(he)自(zi)己投資(zi)組合(he)(he)(he)的(de)(de)獲利及(ji)止損(sun)(sun)區間。這里(li)特別強(qiang)調每季度的(de)(de)定(ding)期檢(jian)查(cha)，基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)適合(he)(he)(he)懶人(ren)(ren)，但仍須每季度檢(jian)查(cha)基(ji)(ji)金(jin)表現、排名(ming)變化(hua)、投資(zi)標的(de)(de)增減(jian)，為最終的(de)(de)贖(shu)回或轉(zhuan)換提(ti)供決策依據，以免錯(cuo)失(shi)最佳賣點或過早(zao)出局(ju)。

需要指出(chu)的(de)是(shi)，當(dang)基(ji)金回報達到(dao)自己(ji)設(she)定(ding)的(de)獲(huo)利點或止(zhi)損點時(shi)，并不一定(ding)要立(li)刻獲(huo)利了結或認賠賣(mai)出(chu)，此(ci)時(shi)應評估市場(chang)(chang)長(chang)線(xian)走(zou)勢是(shi)否仍看好、基(ji)金操(cao)作方(fang)向是(shi)否正確，以及(ji)自己(ji)設(she)定(ding)的(de)獲(huo)利點或止(zhi)損點是(shi)否符合當(dang)時(shi)市場(chang)(chang)情況，再決定(ding)如(ru)何調整投資組合。如(ru)果是(shi)因(yin)為市場(chang)(chang)短期調整而觸及(ji)止(zhi)損點，此(ci)時(shi)不宜貿然贖回，以免市場(chang)(chang)馬上反彈(dan)，您(nin)卻因(yin)為耐性不足而賣(mai)在低(di)點。如(ru)果基(ji)金業(ye)績(ji)在同類(lei)型(xing)基(ji)金中(zhong)表現突出(chu)，同時(shi)所(suo)在市場(chang)(chang)長(chang)線(xian)也看好，只是(shi)因(yin)為短期波動達到(dao)止(zhi)損點，此(ci)時(shi)如(ru)果能容忍繼續(xu)持有的(de)風(feng)險，或許您(nin)應該重新設(she)定(ding)警示條件，甚至可趁機加碼，達到(dao)逢低(di)攤(tan)平(ping)的(de)目(mu)的(de)。

反之(zhi)，當市場由多頭轉為空頭已成(cheng)定局，或者市場市盈率過(guo)高，市場風險增大時，無論(lun)是否達到(dao)獲利點，都應盡快(kuai)尋求最(zui)佳(jia)贖(shu)回時機。

職場中的羊群效應

在競爭(zheng)激(ji)烈的“興旺”的行(xing)業(ye)(ye)，很容易(yi)產生(sheng)(sheng)“羊群效(xiao)應”，看(kan)到一(yi)(yi)個公(gong)司做什么生(sheng)(sheng)意賺錢了，所有的企業(ye)(ye)都(dou)蜂(feng)擁而至，上馬這個行(xing)當，直到行(xing)業(ye)(ye)供應大大增長(chang)，生(sheng)(sheng)產能(neng)力飽和，供求(qiu)關系失調。大家都(dou)熱衷于摹仿領頭羊的一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動，有時難免(mian)缺乏長(chang)遠的戰略眼光(guang)。

對于我們這些職場里(li)的人而言，往往也(ye)(ye)可能出(chu)(chu)現“羊群(qun)效(xiao)應”。做(zuo)IT賺錢(qian)，大(da)家(jia)都(dou)(dou)想去(qu)做(zuo)IT；做(zuo)管理咨詢(xun)賺錢(qian)，大(da)家(jia)都(dou)(dou)一窩蜂擁(yong)上(shang)去(qu)；在(zai)外企干活(huo)，成為一個嘴里(li)常蹦(beng)出(chu)(chu)英語單詞的小白領，看上(shang)去(qu)挺風光，于是大(da)家(jia)都(dou)(dou)去(qu)學英語；現在(zai)做(zuo)公(gong)務員(yuan)很穩定(ding)，收入也(ye)(ye)不錯(cuo)，大(da)學畢(bi)業生都(dou)(dou)去(qu)考公(gong)務員(yuan)……

我(wo)們(men)不是羊，我(wo)們(men)要(yao)用(yong)自己(ji)的腦子去思考，去衡(heng)量自己(ji)。

我(wo)(wo)們應該去尋找(zhao)真正屬于(yu)自(zi)己的(de)(de)工作(zuo)，而不是所謂的(de)(de)“熱門(men)”工作(zuo)，都(dou)說“男怕(pa)(pa)入錯行(xing)，女怕(pa)(pa)嫁(jia)錯郎”，“熱門(men)”的(de)(de)職業(ye)(ye)不一定屬于(yu)我(wo)(wo)們，如(ru)果個性與工作(zuo)不合，努力反而會導致更快的(de)(de)失(shi)敗。我(wo)(wo)們還(huan)要留(liu)心自(zi)己所選擇的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)和公司中(zhong)所存在(zai)(zai)的(de)(de)潛(qian)藏危(wei)機(ji)(ji)，任何行(xing)業(ye)(ye)和企業(ye)(ye)都(dou)不可能是“避風(feng)港”，風(feng)險永(yong)遠是存在(zai)(zai)的(de)(de)，必須大膽而明智(zhi)地洞察。在(zai)(zai)有了(le)這點(dian)兒危(wei)機(ji)(ji)意識之(zhi)后，自(zi)然就(jiu)要預備(bei)好對策(ce)，當(dang)危(wei)機(ji)(ji)真正到來(lai)時(shi)該怎么辦？在(zai)(zai)《誰(shui)動(dong)了(le)我(wo)(wo)的(de)(de)奶酪(lao)》中(zhong)，坐(zuo)吃山空的(de)(de)小老鼠(shu)最終(zhong)沒有奶酪(lao)可吃，而有危(wei)機(ji)(ji)意識、到處(chu)尋找(zhao)新(xin)的(de)(de)奶酪(lao)的(de)(de)小老鼠(shu)，卻在(zai)(zai)舊的(de)(de)奶酪(lao)吃光之(zhi)前，就(jiu)尋找(zhao)到了(le)新(xin)的(de)(de)生機(ji)(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊群(qun)效應是證券市(shi)(shi)場的一(yi)種(zhong)異象(xiang)，它對證券市(shi)(shi)場的穩定性，效率有很大影響。在國外的研究中，信(xin)息不對稱、經理(li)人之(zhi)間名聲與報酬的競爭是羊群(qun)行為的主要原(yuan)因，文章對個(ge)(ge)人投資(zi)者與機構投資(zi)者之(zhi)間的羊群(qun)行為進行了理(li)論(lun)、博弈分析，從另一(yi)個(ge)(ge)角度揭示這一(yi)異象(xiang)的原(yuan)因與影響。

金(jin)融市場(chang)中(zhong)的(de)(de)(de)“羊(yang)(yang)群(qun)行為(wei)(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種特殊的(de)(de)(de)非理性行為(wei)(wei)，它是(shi)指投(tou)資(zi)者(zhe)在信息環境不(bu)確定的(de)(de)(de)情況下，行為(wei)(wei)受到其他投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)影響，模(mo)仿他人決策，或(huo)者(zhe)過(guo)度依賴于(yu)(yu)輿論，而不(bu)考慮(lv)自己的(de)(de)(de)信息的(de)(de)(de)行為(wei)(wei)由于(yu)(yu)羊(yang)(yang)群(qun)行為(wei)(wei)是(shi)涉(she)及多個投(tou)資(zi)主體的(de)(de)(de)相關性行為(wei)(wei)，對于(yu)(yu)市場(chang)的(de)(de)(de)穩(wen)定性效率(lv)有很大的(de)(de)(de)影響，也和金(jin)融危機(ji)有密切的(de)(de)(de)關系。因此(ci)，羊(yang)(yang)群(qun)行為(wei)(wei)引起了學(xue)術界(jie)、投(tou)資(zi)界(jie)和金(jin)融監管(guan)部門的(de)(de)(de)廣泛關注。

羊群效應的原因研究

關于羊群行為的(de)形成有以下幾種(zhong)解(jie)釋。哲學(xue)(xue)家(jia)認為是人(ren)類(lei)(lei)(lei)理性的(de)有限性，心理學(xue)(xue)家(jia)認為是人(ren)類(lei)(lei)(lei)的(de)從眾心理，社會(hui)學(xue)(xue)家(jia)認為是人(ren)類(lei)(lei)(lei)的(de)集體無(wu)意識，而經(jing)濟學(xue)(xue)家(jia)則從信息不完全、委托(tuo)代(dai)理等角度來解(jie)釋羊群行為，歸納起(qi)來，主(zhu)要(yao)有如下幾種(zhong)觀(guan)點(dian)：

1.由(you)于信息相似(si)性(xing)產生的(de)類羊群效應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出(chu)，機構投資者具有高(gao)度的同(tong)(tong)質性(xing)，他們(men)通常關注同(tong)(tong)樣的市場信息(xi)，采(cai)用相(xiang)似的經濟(ji)模型、信息(xi)處理技術、組合及對沖策略(lve)。在這種情況下(xia)，機構投資者可(ke)能對盈利(li)預警或證券(quan)分析師的建議等相(xiang)同(tong)(tong)外部信息(xi)作(zuo)出(chu)相(xiang)似反應(ying)，在交易活動中則表現為(wei)羊群行為(wei)。

2.由于信息不完全產生的羊(yang)群(qun)效應

信息可(ke)(ke)以減少不(bu)(bu)確定性，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)準確、及(ji)時和有(you)(you)效(xiao)(xiao)的(de)(de)信息就意味著可(ke)(ke)以獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)高額(e)利潤或者避免重(zhong)大的(de)(de)經(jing)濟(ji)損失。但(dan)是(shi)在(zai)現實市(shi)場中(zhong)，信息的(de)(de)獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)需要(yao)支付經(jing)濟(ji)成本，不(bu)(bu)同(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)信息的(de)(de)途徑和能力各(ge)不(bu)(bu)相同(tong)，機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者擁有(you)(you)資(zi)(zi)金、技術、人才的(de)(de)規模優勢，個(ge)(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者在(zai)信息成本的(de)(de)支付上(shang)遠遠不(bu)(bu)能同(tong)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者相比。由此(ci)導致(zhi)的(de)(de)直接后(hou)果(guo)是(shi)機構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者比個(ge)(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)有(you)(you)效(xiao)(xiao)信息，個(ge)(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者在(zai)獲(huo)(huo)(huo)取有(you)(you)效(xiao)(xiao)信息和獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益時處于不(bu)(bu)利地位。個(ge)(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)者為了趨利避險(xian)、獲(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的(de)(de)真實經(jing)濟(ji)信號，將可(ke)(ke)能四處打(da)探莊家的(de)(de)“內(nei)幕消息”，或是(shi)津(jin)津(jin)樂道于“莫須(xu)有(you)(you)”的(de)(de)空穴來風，在(zai)更(geng)(geng)大程度上(shang)助長了市(shi)場的(de)(de)追風傾向。

而實際上(shang)即便是機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)息(xi)也是不(bu)(bu)(bu)充分的(de)(de)。在信(xin)(xin)息(xi)不(bu)(bu)(bu)完全(quan)和不(bu)(bu)(bu)確定(ding)的(de)(de)市場環(huan)境下(xia)(xia)，假設每個投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)擁有(you)某個股票的(de)(de)私有(you)信(xin)(xin)息(xi)，這些信(xin)(xin)息(xi)可能是投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)自己研究的(de)(de)結(jie)果或是通過(guo)私下(xia)(xia)渠道所獲(huo)得;另一方面，即使與該股票有(you)關(guan)的(de)(de)公開信(xin)(xin)息(xi)已經完全(quan)披露，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)還是不(bu)(bu)(bu)能確定(ding)這些信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)質量。在這種(zhong)市場環(huan)境下(xia)(xia)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)無法直接獲(huo)得別(bie)人(ren)的(de)(de)私有(you)信(xin)(xin)息(xi)，但可以通過(guo)觀察(cha)別(bie)人(ren)的(de)(de)買(mai)賣行(xing)(xing)為來(lai)推(tui)(tui)測其私有(you)信(xin)(xin)息(xi)時(shi)，就(jiu)容易(yi)產生羊群行(xing)(xing)為。盡管機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相對于(yu)個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)處于(yu)信(xin)(xin)息(xi)強勢(shi)，但是由于(yu)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相互之間更多(duo)地了解同行(xing)(xing)的(de)(de)買(mai)賣情(qing)況(kuang)，并且具有(you)較(jiao)高(gao)的(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)推(tui)(tui)斷能力，他們(men)反倒比個人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)更容易(yi)發生羊群行(xing)(xing)為。

3.基于委(wei)托代理產生的(de)羊(yang)群效應(ying)

(1)基于委托代理人(ren)名譽的(de)羊群效(xiao)應

Scharfstein（1992）等提供了(le)基(ji)金(jin)經理(li)和(he)分析師基(ji)于(yu)名譽的(de)羊群(qun)效應理(li)論。由于(yu)投資經理(li)的(de)能(neng)力(li)是不(bu)確定的(de)，對名譽的(de)擔(dan)憂就產(chan)生了(le)。

代(dai)(dai)理人(ren)1在得(de)(de)(de)到“收入為(wei)高”的(de)信(xin)號(hao)后進(jin)行投資(zi)。由于代(dai)(dai)理人(ren)2關心(xin)的(de)是他的(de)名(ming)聲，不(bu)論(lun)信(xin)號(hao)如何，都會(hui)采取和代(dai)(dai)理人(ren)1一樣(yang)的(de)投資(zi)策略(lve)。因為(wei)如果決(jue)(jue)策正確(que)，他的(de)名(ming)聲就得(de)(de)(de)到增加;如果錯誤(wu)，則表明(ming)要么兩人(ren)都是愚蠢的(de)，要么兩個(ge)人(ren)都是聰明(ming)的(de)，但得(de)(de)(de)到了同樣(yang)的(de)錯誤(wu)的(de)信(xin)號(hao)，這并不(bu)損害(hai)其(qi)名(ming)聲。如果采取不(bu)同的(de)決(jue)(jue)策，委托人(ren)就認為(wei)至(zhi)少(shao)有一個(ge)人(ren)是愚蠢的(de)。因此代(dai)(dai)理人(ren)2會(hui)一直運用羊群策略(lve)，而不(bu)管他和代(dai)(dai)理人(ren)1之間的(de)信(xin)號(hao)差異。

如(ru)果幾個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)相繼做(zuo)出投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)決策(ce)，每個(ge)(ge)人都模(mo)仿第(di)一個(ge)(ge)進行選擇(ze)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)(de)決策(ce)。最(zui)終(zhong)(zhong)，如(ru)果投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)是(shi)(shi)有(you)利可圖的(de)(de)，好的(de)(de)信(xin)(xin)號將占優。私人信(xin)(xin)息最(zui)終(zhong)(zhong)將不會(hui)體現在投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)決策(ce)中(zhong)，因(yin)為(wei)所有(you)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)都會(hui)跟(gen)隨第(di)一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)做(zuo)出決策(ce)。于是(shi)(shi)，這種羊群效(xiao)應是(shi)(shi)無(wu)效(xiao)的(de)(de)。而(er)且，它是(shi)(shi)脆(cui)弱的(de)(de)，因(yin)為(wei)，后面(mian)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)行為(wei)會(hui)因(yin)為(wei)第(di)一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)理(li)所收到的(de)(de)一點(dian)信(xin)(xin)息而(er)改變。

(2)基(ji)于代(dai)理人報酬的羊(yang)群效應

如(ru)果投資(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)報(bao)酬依賴于(yu)他(ta)們(men)相(xiang)對于(yu)別的(de)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)投資(zi)績效，這將扭曲投資(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)激勵機制，并導致投資(zi)經(jing)(jing)理(li)所選擇的(de)投資(zi)組合(he)無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察(cha)(cha)了風險厭惡的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，其報(bao)酬隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)業(ye)績而增(zeng)加(jia)，隨著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對(dui)業(ye)績而減少。代理人(ren)(ren)和他(ta)(ta)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經理人(ren)(ren)都有著關于(yu)股票回報(bao)的(de)(de)(de)不完全信息(xi)。基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，代理人(ren)(ren)觀察(cha)(cha)基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)選擇后選擇投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合。基(ji)(ji)于(yu)前(qian)面(mian)的(de)(de)(de)信息(xi)不充分的(de)(de)(de)羊(yang)群效(xiao)(xiao)應(ying)模(mo)型，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經理的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合選擇將傾向于(yu)選擇和基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)相近(jin)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合。而且，報(bao)酬制(zhi)度也(ye)鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經理模(mo)仿(fang)基(ji)(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)選擇，因為，如果他(ta)(ta)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績效(xiao)(xiao)低于(yu)市場(chang)的(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績效(xiao)(xiao)，他(ta)(ta)的(de)(de)(de)報(bao)酬將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)群效應(ying)的(de)產生源(yuan)于(yu)個人(ren)投(tou)資者和機(ji)構投(tou)資者對其個人(ren)利益的(de)考慮，因此，用博(bo)弈論的(de)方(fang)法，我們(men)可以更深刻的(de)了解羊(yang)群效應(ying)產生的(de)原(yuan)因。

1.機構投(tou)資(zi)者與個人(ren)投(tou)資(zi)之間的博弈

機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)博弈(yi)(yi)實際上可(ke)(ke)以(yi)(yi)看做智(zhi)豬(zhu)博弈(yi)(yi)的(de)一種變形，我們(men)假設機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于股市，機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由(you)于資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本較(jiao)大，如(ru)(ru)果(guo)(guo)依據(ju)正(zheng)確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到100的(de)利益(yi)(yi)，而(er)個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據(ju)正(zheng)確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到5的(de)利益(yi)(yi)，雙方(fang)都(dou)(dou)可(ke)(ke)以(yi)(yi)選(xuan)擇收(shou)集(ji)并分(fen)析信(xin)(xin)息(xi)，由(you)此而(er)產生(sheng)(sheng)的(de)費(fei)用為(wei)20，也可(ke)(ke)以(yi)(yi)簡(jian)單的(de)只收(shou)集(ji)對方(fang)的(de)行動信(xin)(xin)息(xi)而(er)跟(gen)(gen)隨(sui)，這樣產生(sheng)(sheng)的(de)費(fei)用為(wei)1，雙方(fang)都(dou)(dou)放棄(qi)收(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)，產生(sheng)(sheng)效用為(wei)零。如(ru)(ru)果(guo)(guo)機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)采取(qu)收(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)并分(fen)析的(de)行為(wei)，那么機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得到利益(yi)(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則可(ke)(ke)以(yi)(yi)得到（5－20=－15），若機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)集(ji)信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟(gen)(gen)隨(sui)，產生(sheng)(sheng)的(de)利益(yi)(yi)為(wei)，機構(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)人投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)(ru)反之，則利益(yi)(yi)分(fen)別為(wei)－15，99，由(you)此產生(sheng)(sheng)以(yi)(yi)下利益(yi)(yi)矩陣(zhen)：

在這(zhe)個(ge)博(bo)弈模型里，個(ge)人投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)等同于智豬(zhu)博(bo)弈里的(de)小(xiao)豬(zhu)，他具有嚴優(you)(you)策略———不收(shou)集信(xin)(xin)息(xi)而坐享(xiang)其成，在這(zhe)種情況下，機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)若不去收(shou)集與分(fen)析信(xin)(xin)息(xi)，那最后的(de)結果是(shi)大家的(de)利(li)益都是(shi)零。而機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)去收(shou)集并分(fen)析信(xin)(xin)息(xi)，雖然會讓個(ge)人投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)占(zhan)到了便宜，但(dan)是(shi)畢竟有所得，因此這(zhe)個(ge)博(bo)弈的(de)累次(ci)嚴優(you)(you)解是(shi)，機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)集并分(fen)析信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)人投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)析機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)行(xing)為并跟(gen)隨。因此也(ye)產生了個(ge)人投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)對機(ji)(ji)構投資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)羊群行(xing)為。

2.經(jing)理人(ren)之間的博(bo)弈(yi)

經理人之(zhi)間(jian)的博(bo)弈行為(wei)比較復雜，但我們可以用一(yi)(yi)個簡單(dan)的模型對它進行大致的分析，假設有兩位互相競爭的經理人，對于目前(qian)市場上已經產生的某一(yi)(yi)經理人投資行為(wei)，都有兩種選(xuan)擇，跟隨(sui)與不(bu)跟隨(sui)，我們假設此投資策略成功(gong)率(lv)P=0.5,若(ruo)(ruo)成功(gong)的話將得到10的收益，若(ruo)(ruo)失敗(bai)，則產生10的損失，他們也(ye)可以選(xuan)擇不(bu)跟隨(sui)這一(yi)(yi)投資行為(wei)，利(li)用自己的信息進行投資決策，這樣成功(gong)率(lv)P2=0.7,收益狀況不(bu)變。這樣我們可以計(ji)算各個策略的收益期望值

跟隨的收(shou)益(yi)期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后博弈得到一(yi)個(ge)最(zui)優解，這同時也是(shi)(shi)一(yi)個(ge)有效(xiao)解，就是(shi)(shi)不(bu)(bu)跟隨－不(bu)(bu)跟隨，而這實際上基(ji)于(yu)一(yi)個(ge)相(xiang)當理(li)(li)想化的(de)假設，即對(dui)于(yu)經理(li)(li)人(ren)而言，效(xiao)用(yong)=收(shou)益。上述收(shou)益期望(wang)矩陣(zhen)并(bing)沒有反映(ying)上文所述的(de)對(dui)經理(li)(li)人(ren)名譽(yu)(yu)及(ji)(ji)報酬(chou)的(de)考慮，而我們可以斷定(ding)對(dui)于(yu)經理(li)(li)人(ren)來(lai)說(shuo)，與其他投(tou)資者(zhe)一(yi)起(qi)決策(ce)(ce)(ce)失誤(wu)(wu)跟單獨決策(ce)(ce)(ce)失誤(wu)(wu)，其損(sun)失是(shi)(shi)不(bu)(bu)一(yi)樣(yang)的(de)，不(bu)(bu)跟隨行為產(chan)生的(de)決策(ce)(ce)(ce)錯誤(wu)(wu)，除了基(ji)金金錢上的(de)損(sun)失，還(huan)有名譽(yu)(yu)上的(de)風險(xian)，被認(ren)為是(shi)(shi)愚蠢的(de)投(tou)資經理(li)(li)，則(ze)有失去(qu)工作(zuo)的(de)可能。而職業經理(li)(li)人(ren)對(dui)于(yu)名譽(yu)(yu)及(ji)(ji)工作(zuo)機會的(de)擔憂(you)，無疑(yi)會對(dui)其決策(ce)(ce)(ce)立(li)場產(chan)生影響(xiang)，因此必須用(yong)經理(li)(li)人(ren)效(xiao)用(yong)矩陣(zhen)來(lai)代替收(shou)益期望(wang)矩陣(zhen)，對(dui)于(yu)經理(li)(li)人(ren)，由于(yu)不(bu)(bu)跟隨而產(chan)生的(de)決策(ce)(ce)(ce)失誤(wu)(wu)，其損(sun)失為：帳(zhang)面損(sun)失+經理(li)(li)人(ren)個(ge)人(ren)名譽(yu)(yu)及(ji)(ji)報酬(chou)損(sun)失=10+20=30，由此我們可以得出(chu)：

跟隨的效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨(sui)的效(xiao)用(yong)期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)(zhe)種情況(kuang)下(xia)，跟(gen)隨－跟(gen)隨是(shi)博弈(yi)的(de)(de)均衡解，這(zhe)(zhe)也(ye)證明了羊(yang)群效應的(de)(de)一個直接原因(yin)，就是(shi)在很(hen)多情況(kuang)下(xia)，職業(ye)經理人會舍(she)棄自己相(xiang)對正確的(de)(de)信息與投資(zi)策略，而去跟(gen)隨一個未知的(de)(de)投資(zi)策略，以(yi)達到他(ta)本人職業(ye)的(de)(de)穩(wen)定(ding)與名譽(yu)的(de)(de)提高。

羊群行為的影響

（1）由(you)于“羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”者往(wang)往(wang)拋棄自己的(de)(de)(de)私人(ren)信息(xi)追隨別人(ren)，這(zhe)(zhe)會導致市場信息(xi)傳遞(di)鏈(lian)的(de)(de)(de)中斷(duan)。但(dan)這(zhe)(zhe)一情況有兩面(mian)(mian)的(de)(de)(de)影(ying)(ying)響:第一，“羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”由(you)于具(ju)(ju)有一定(ding)的(de)(de)(de)趨同(tong)性(xing)，從而削弱了市場基(ji)(ji)本面(mian)(mian)因素對未來價(jia)(jia)(jia)格走勢(shi)的(de)(de)(de)作用。當(dang)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)金存在(zai)“羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”時，許多(duo)基(ji)(ji)金將(jiang)在(zai)同(tong)一時間買(mai)賣(mai)(mai)相(xiang)同(tong)股(gu)票，買(mai)賣(mai)(mai)壓力將(jiang)超(chao)過市場所能提供的(de)(de)(de)流動(dong)性(xing)，股(gu)票的(de)(de)(de)超(chao)額需求(qiu)對股(gu)價(jia)(jia)(jia)變化具(ju)(ju)有重要(yao)影(ying)(ying)響，當(dang)基(ji)(ji)金凈賣(mai)(mai)出股(gu)票時，將(jiang)使這(zhe)(zhe)些股(gu)票的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格出現一定(ding)幅(fu)度(du)(du)的(de)(de)(de)下躍;當(dang)基(ji)(ji)金凈買(mai)入股(gu)票時，則使這(zhe)(zhe)些股(gu)票在(zai)當(dang)季度(du)(du)出現大(da)幅(fu)上漲。從而導致股(gu)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)不連續性(xing)和大(da)幅(fu)變動(dong)，破壞了市場的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)運行(xing)(xing)。第二，如(ru)果“羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”是因為(wei)(wei)投(tou)資(zi)(zi)者對相(xiang)同(tong)的(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎(chu)信息(xi)作出了迅速反(fan)應，在(zai)這(zhe)(zhe)種情況下，投(tou)資(zi)(zi)者的(de)(de)(de)“羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”加(jia)快了股(gu)價(jia)(jia)(jia)對信息(xi)的(de)(de)(de)吸(xi)收速度(du)(du)，促(cu)使市場更為(wei)(wei)有效。

（2）如果“羊群(qun)行為”超(chao)過某一限度(du)，將誘發另一個(ge)重(zhong)要(yao)的(de)(de)市(shi)場(chang)現象(xiang)一一過度(du)反應的(de)(de)出現。在上升的(de)(de)市(shi)場(chang)中(zhong)(如牛(niu)市(shi))，盲(mang)目的(de)(de)追漲越過價值(zhi)的(de)(de)限度(du)，只能是(shi)制(zhi)造(zao)(zao)泡沫;在下降的(de)(de)市(shi)場(chang)中(zhong)（如熊市(shi)），盲(mang)目的(de)(de)殺跌，只能是(shi)危機的(de)(de)加深(shen)。投資(zi)者的(de)(de)“羊群(qun)行為”造(zao)(zao)成了股價的(de)(de)較(jiao)大波動，使證(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)(de)穩(wen)定性下降。

（3）所有(you)(you)“羊(yang)群(qun)行為”的(de)(de)(de)發(fa)生基礎都是信息(xi)(xi)的(de)(de)(de)不完全性。因此，一旦市場的(de)(de)(de)信息(xi)(xi)狀(zhuang)態(tai)發(fa)生變化，如新信息(xi)(xi)的(de)(de)(de)到來，“羊(yang)群(qun)行為”就(jiu)會(hui)瓦解。這時由“羊(yang)群(qun)行為”造成(cheng)的(de)(de)(de)股價過度上漲(zhang)或過度下跌，就(jiu)會(hui)停止，甚至還會(hui)向相反(fan)的(de)(de)(de)方向過度回歸。這意味(wei)著“羊(yang)群(qun)行為”具有(you)(you)不穩(wen)定(ding)性和脆弱性。這一點也直接導致(zhi)了金融市場價格(ge)的(de)(de)(de)不穩(wen)定(ding)性和脆弱性。

相關條目

羊群效應模型

羊群行為