芒果视频下载

羊(yang)群(qun)效應理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊(yang)群(qun)行(xing)為（Herd Behavior）、從眾心理。

羊群效應理論簡介

“羊群效應(ying)”是指管理學上一些企業的市場(chang)行為的一種(zhong)常見現(xian)象。

經(jing)濟(ji)學里經(jing)常用“羊群(qun)效(xiao)應”來描述經(jing)濟(ji)個體的從(cong)(cong)眾(zhong)跟風心(xin)理(li)(li)。“羊群(qun)效(xiao)應”就是比喻人都有一種(zhong)從(cong)(cong)眾(zhong)心(xin)理(li)(li)，從(cong)(cong)眾(zhong)心(xin)理(li)(li)很容(rong)易導(dao)致盲(mang)從(cong)(cong)，而盲(mang)從(cong)(cong)往往會陷入(ru)騙局或遭到失(shi)敗(bai)。

羊群效應的出現一(yi)(yi)般在一(yi)(yi)個競爭(zheng)非常激烈的行業上，而且這個行業上有一(yi)(yi)個領(ling)(ling)先者（領(ling)(ling)頭羊）占據了主要的注意力(li)，那(nei)么(me)整(zheng)個羊群就會不斷(duan)摹仿這個領(ling)(ling)頭羊的一(yi)(yi)舉(ju)一(yi)(yi)動，領(ling)(ling)頭羊到(dao)哪里去吃草，其它的羊也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)則幽(you)默講：一(yi)位石油(you)大(da)亨到天堂(tang)去參加會議，一(yi)進會議室發(fa)現已經(jing)座無虛席，沒有(you)地方落座，于(yu)是他靈機一(yi)動，喊了(le)一(yi)聲：“地獄里發(fa)現石油(you)了(le)！”這一(yi)喊不要緊，天堂(tang)里的石油(you)大(da)亨們紛(fen)紛(fen)向地獄跑(pao)去，很(hen)快，天堂(tang)里就只剩下那位后來(lai)的了(le)。這時(shi)，這位大(da)亨心(xin)想(xiang)，大(da)家都跑(pao)了(le)過去，莫非(fei)地獄里真(zhen)的發(fa)現石油(you)了(le)？于(yu)是，他也急匆匆地向地獄跑(pao)去。

法國科(ke)學家讓亨利·法布爾曾經做過一(yi)個松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)實驗(yan)。他(ta)把若干(gan)松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)放在一(yi)只花(hua)(hua)盆的邊緣，使(shi)其(qi)首尾相接(jie)成一(yi)圈，在花(hua)(hua)盆的不遠處，又撒了一(yi)些松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)喜歡吃的松(song)葉，松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)開(kai)始一(yi)個跟一(yi)個繞(rao)著(zhu)花(hua)(hua)盆一(yi)圈又一(yi)圈地(di)走。這(zhe)一(yi)走就(jiu)是七天七夜，饑餓(e)勞累的松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)盡數死(si)去。而(er)可悲(bei)的是，只要(yao)其(qi)中任何一(yi)只稍微(wei)改(gai)變路線就(jiu)能吃到嘴(zui)邊的松(song)葉。

動物(wu)如此，人也不見得更(geng)高明(ming)。社(she)會心(xin)理學家研究發現(xian)，影響從眾的(de)(de)(de)(de)最(zui)重要的(de)(de)(de)(de)因素(su)是(shi)(shi)持某種意(yi)見的(de)(de)(de)(de)人數多(duo)(duo)少(shao)，而(er)不是(shi)(shi)這(zhe)個意(yi)見本身(shen)。人多(duo)(duo)本身(shen)就(jiu)有(you)(you)說服力，很少(shao)有(you)(you)人會在(zai)眾口一(yi)詞的(de)(de)(de)(de)情(qing)況下還堅(jian)持自(zi)己的(de)(de)(de)(de)不同意(yi)見。“群眾的(de)(de)(de)(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮的(de)(de)(de)(de)”、“木(mu)秀(xiu)于林(lin)，風必摧之(zhi)”、“出頭的(de)(de)(de)(de)椽子先爛”這(zhe)些教條緊(jin)緊(jin)束縛(fu)了我們(men)的(de)(de)(de)(de)行動。20世紀末期(qi)，網(wang)絡經濟一(yi)路飆升，“.com”公司(si)遍(bian)地(di)開花，所有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)投(tou)資家都在(zai)跑馬圈(quan)地(di)賣概(gai)念，IT業的(de)(de)(de)(de)CEO們(men)在(zai)比賽燒(shao)錢，燒(shao)多(duo)(duo)少(shao)，股票就(jiu)能漲多(duo)(duo)少(shao)，于是(shi)(shi)，越來越多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)人義(yi)無反顧地(di)往前沖。

2001年，一朝泡沫破滅，浮華盡散，大家這才發(fa)現在(zai)狂熱(re)的(de)(de)(de)市場氣氛下，獲利的(de)(de)(de)只是領頭羊，其余跟風的(de)(de)(de)都成(cheng)了(le)犧牲(sheng)者。傳媒(mei)經常充當羊群效(xiao)應的(de)(de)(de)煽動者，一條(tiao)傳聞經過報紙就會成(cheng)為公認的(de)(de)(de)事實，一個觀點(dian)借助(zhu)(zhu)電(dian)視就能(neng)變成(cheng)民意。游行示威、大選造勢、鎮壓異己等政治權術(shu)無不(bu)是在(zai)借助(zhu)(zhu)羊群效(xiao)應。

當然(ran)，任何(he)存在(zai)的(de)(de)東西總有其(qi)合理性，羊群效應(ying)并不見得就(jiu)一(yi)無是處。這是自然(ran)界(jie)的(de)(de)優選法則，在(zai)信(xin)息不對(dui)稱和預期不確(que)(que)定條件下，看別人(ren)怎么做確(que)(que)實是風險(xian)比(bi)較(jiao)低的(de)(de)（這在(zai)博弈論、納什均(jun)衡中也有所說(shuo)明）。羊群效應(ying)可以產生示范學習作用和聚集協同作用，這對(dui)于(yu)弱勢(shi)群體的(de)(de)保護(hu)和成長(chang)是很有幫助(zhu)的(de)(de)。

羊群效應告(gao)訴我們：對他人的(de)信(xin)息不可全信(xin)也不可不信(xin)，凡事要(yao)有自己的(de)判(pan)斷(duan)，出奇能制勝，但跟(gen)隨者也有后發優勢，常法無定(ding)法！

生活中的羊群效應

有(you)一個(ge)人白天在大街(jie)上跑(pao)(pao)，結果大家也跟著跑(pao)(pao)，除了(le)第一個(ge)人，大家都(dou)不知道奔(ben)跑(pao)(pao)的理由。人們(men)有(you)一種從(cong)眾心理，由此而產生的盲從(cong)現(xian)象就是“羊群效應”。

很多時候我們(men)不得不放棄(qi)自(zi)己(ji)(ji)的個(ge)(ge)性(xing)去“隨(sui)(sui)大流”，因為(wei)(wei)我們(men)每(mei)個(ge)(ge)人不可能對任何事情(qing)都了(le)解得一(yi)清(qing)二楚，對于(yu)那些不太了(le)解，沒(mei)把握(wo)的事情(qing)，往往“隨(sui)(sui)大流”。持(chi)某(mou)種意見人數多少(shao)是(shi)影響從眾的最重(zhong)要的一(yi)個(ge)(ge)因素，很少(shao)有(you)人能夠在眾口一(yi)詞的情(qing)況下，還堅持(chi)自(zi)己(ji)(ji)的不同意見。壓力(li)是(shi)另一(yi)個(ge)(ge)決定因素。在一(yi)個(ge)(ge)團體內，誰做出(chu)與眾不同的行為(wei)(wei)，往往招(zhao)致(zhi)“背叛(pan)”的嫌疑，會被孤立，甚至受到懲罰，因而團體內成員(yuan)的行為(wei)(wei)往往高度一(yi)致(zhi)。

“羊(yang)群效應”告訴我們，許多時(shi)候，并不是(shi)(shi)諺語說的(de)那樣——“群眾的(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮的(de)”。在市場(chang)中的(de)普通(tong)大眾，往(wang)往(wang)容易喪失(shi)基本判斷力。人(ren)(ren)們喜歡湊熱鬧、人(ren)(ren)云(yun)亦云(yun)。群眾的(de)目光還投向資訊媒(mei)(mei)體，希望從中得到判斷的(de)依據(ju)。但是(shi)(shi)，媒(mei)(mei)體人(ren)(ren)也是(shi)(shi)普通(tong)群眾，不是(shi)(shi)你的(de)眼睛，你不會(hui)辨別(bie)垃圾信(xin)息就會(hui)失(shi)去方向。所以，收集(ji)信(xin)息并敏(min)銳地加以判斷，是(shi)(shi)讓人(ren)(ren)們減(jian)少盲從行(xing)為，更多地運用自(zi)己理(li)性的(de)最好方法。

理性地利(li)用和引導羊群(qun)行為，可(ke)以創建(jian)區域品牌(pai)，并形(xing)成規模效(xiao)應(ying)，從而(er)獲得利(li)大于弊的較佳效(xiao)果。尋找好領頭羊是利(li)用羊群(qun)效(xiao)應(ying)的關鍵。

對于(yu)個人來說，跟在別(bie)人屁(pi)股后面亦(yi)步亦(yi)趨難免(mian)被吃掉或(huo)被淘(tao)汰。最重(zhong)要(yao)的就(jiu)是(shi)要(yao)有自己的創(chuang)意，不走尋常路才是(shi)你脫穎而(er)出的捷徑。不管是(shi)加入一個組織或(huo)者(zhe)是(shi)自主創(chuang)業，保持創(chuang)新意識(shi)和(he)獨立思考的能力(li)，都是(shi)至關重(zhong)要(yao)的。

股市中的羊群效應

在(zai)(zai)資(zi)本市場(chang)上，“羊群(qun)效應(ying)”是指(zhi)在(zai)(zai)一(yi)(yi)個投(tou)資(zi)群(qun)體中(zhong)，單(dan)個投(tou)資(zi)者總是根據其他同類投(tou)資(zi)者的(de)行動而(er)行動，在(zai)(zai)他人(ren)買(mai)入時買(mai)入，在(zai)(zai)他人(ren)賣出(chu)(chu)時賣出(chu)(chu)。導(dao)致(zhi)出(chu)(chu)現“羊群(qun)效應(ying)”還有其他一(yi)(yi)些因(yin)素，比如，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)者可能會認為同一(yi)(yi)群(qun)體中(zhong)的(de)其他人(ren)更具有信息(xi)優(you)勢。“羊群(qun)效應(ying)”也可能由系統機制(zhi)引發。例如，當資(zi)產(chan)價格突(tu)然下(xia)跌造成虧損時，為了滿足追加保證金的(de)要求或者遵守交(jiao)易規則的(de)限(xian)制(zhi)，一(yi)(yi)些投(tou)資(zi)者不得不將(jiang)其持有的(de)資(zi)產(chan)割倉(cang)賣出(chu)(chu)。

在(zai)目前(qian)投資(zi)股(gu)票(piao)積(ji)極(ji)性大(da)增的情況下，個(ge)人投資(zi)者能量(liang)迅速積(ji)聚(ju)，極(ji)易形成趨(qu)同性的羊群(qun)效應，追漲時(shi)信心百倍蜂擁而致，大(da)盤跳水(shui)(shui)時(shi)，恐(kong)慌心理也開始連鎖(suo)反映，紛(fen)紛(fen)恐(kong)慌出(chu)逃，這樣跳水(shui)(shui)時(shi)量(liang)能放(fang)大(da)也屬正常。只是在(zai)這時(shi)容(rong)易將股(gu)票(piao)殺在(zai)地板價(jia)上。

這就(jiu)是為(wei)什(shen)么牛市中慢漲快(kuai)跌(die)，而殺跌(die)又往往一次到位的根本(ben)原因。但我(wo)們需(xu)牢記，一般情況下急速(su)殺跌(die)不是出局的時候。

當市場(chang)處于低迷狀態時，其實正是進(jin)行投資(zi)(zi)布局，等(deng)待(dai)未來高點收成的(de)絕佳時機，不(bu)(bu)過，由于大(da)(da)多數(shu)投資(zi)(zi)人(ren)存在(zai)“羊群(qun)效應”的(de)心理，當大(da)(da)家(jia)都不(bu)(bu)看好(hao)時，即使具(ju)有(you)最佳成長(chang)前(qian)景的(de)投資(zi)(zi)品種也無(wu)人(ren)問津；而(er)等(deng)到(dao)市場(chang)熱度(du)增高，投資(zi)(zi)人(ren)才爭先恐(kong)后地進(jin)場(chang)搶購，一旦(dan)市場(chang)稍有(you)調整，大(da)(da)家(jia)又會(hui)一窩蜂地殺出，這(zhe)似(si)乎是大(da)(da)多數(shu)投資(zi)(zi)人(ren)無(wu)法克服的(de)投資(zi)(zi)心理。

如何盡量避(bi)免(mian)跟風(feng)操作呢，我們的建議是：投(tou)(tou)資人結(jie)合自身的投(tou)(tou)資目標、風(feng)險(xian)承受度等因素，設定獲利(li)點(dian)和止(zhi)損點(dian)，同時控(kong)制自己情緒來面對(dui)各(ge)種起(qi)落(luo)，加(jia)強(qiang)個人“戒急用忍”能力(li)，這(zhe)樣才(cai)能順利(li)達成投(tou)(tou)資目標。

基金(jin)投資雖然(ran)不應(ying)像股(gu)票一樣短線(xian)進出(chu)，但適度(du)轉換或調整投資組合也是(shi)必要的，因為有些風險基金(jin)是(shi)無(wu)法避免的，如市場周期性風險，即使是(shi)明(ming)星(xing)基金(jin)也必須承擔隨著市場景氣(qi)與(yu)產業周期起伏的風險。

設定獲利點可(ke)以(yi)提醒您投資目標已(yi)經達到，避免(mian)陷(xian)入(ru)人(ren)性貪(tan)婪(lan)的弱(ruo)點，最(zui)終反而錯失贖(shu)回(hui)時機，使(shi)獲利縮水。

設定(ding)止損點(dian)則(ze)可(ke)以鎖(suo)定(ding)您的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)風險，以避(bi)免可(ke)能產生的(de)(de)(de)更大損失(shi)(shi)。當(dang)基(ji)金(jin)回報率(lv)達到損益條件，您就(jiu)應該判斷是否獲利了結(jie)或認(ren)賠(pei)贖回。設定(ding)獲利點(dian)和止損點(dian)的(de)(de)(de)參考依據很多，一(yi)般而言(yan)，投資(zi)(zi)人(ren)(ren)可(ke)以結(jie)合(he)自身的(de)(de)(de)風險承受度、獲利期(qi)望值、目前所處年齡階段、家庭經濟狀況(kuang)以及所在的(de)(de)(de)市場特征(zheng)加以考慮，同時定(ding)期(qi)檢(jian)(jian)查投資(zi)(zi)回報情況(kuang)，這樣才能找出最適合(he)自己投資(zi)(zi)組合(he)的(de)(de)(de)獲利及止損區間(jian)。這里特別強調每(mei)(mei)季(ji)度的(de)(de)(de)定(ding)期(qi)檢(jian)(jian)查，基(ji)金(jin)投資(zi)(zi)適合(he)懶人(ren)(ren)，但仍須每(mei)(mei)季(ji)度檢(jian)(jian)查基(ji)金(jin)表(biao)現、排名變化、投資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)(de)增減，為(wei)最終的(de)(de)(de)贖回或轉換提供(gong)決策(ce)依據，以免錯失(shi)(shi)最佳賣點(dian)或過早出局。

需要(yao)指出的是(shi)(shi)(shi)，當基(ji)金(jin)(jin)回報達(da)到(dao)自己設(she)定(ding)(ding)(ding)的獲利點(dian)或止損點(dian)時，并不一定(ding)(ding)(ding)要(yao)立(li)刻(ke)獲利了結或認賠(pei)賣出，此時應(ying)評估市(shi)(shi)場長線走(zou)勢是(shi)(shi)(shi)否仍看(kan)(kan)好、基(ji)金(jin)(jin)操作方(fang)向是(shi)(shi)(shi)否正確，以及自己設(she)定(ding)(ding)(ding)的獲利點(dian)或止損點(dian)是(shi)(shi)(shi)否符合當時市(shi)(shi)場情況，再決定(ding)(ding)(ding)如何(he)調(diao)整(zheng)投資(zi)組合。如果是(shi)(shi)(shi)因為市(shi)(shi)場短期(qi)調(diao)整(zheng)而(er)觸及止損點(dian)，此時不宜貿然(ran)贖回，以免市(shi)(shi)場馬上反彈，您卻因為耐性不足而(er)賣在低點(dian)。如果基(ji)金(jin)(jin)業績在同類型基(ji)金(jin)(jin)中表現突出，同時所在市(shi)(shi)場長線也看(kan)(kan)好，只是(shi)(shi)(shi)因為短期(qi)波動(dong)達(da)到(dao)止損點(dian)，此時如果能容忍繼續持有(you)的風(feng)險，或許您應(ying)該重新設(she)定(ding)(ding)(ding)警示(shi)條件，甚至可趁機加碼(ma)，達(da)到(dao)逢低攤平(ping)的目的。

反之，當市場(chang)(chang)由多頭轉(zhuan)為空頭已成定局，或者市場(chang)(chang)市盈率過高(gao)，市場(chang)(chang)風(feng)險增大時(shi)，無論是否達到獲利點，都應盡快(kuai)尋求最佳贖回(hui)時(shi)機。

職場中的羊群效應

在競爭激烈的“興旺”的行業(ye)，很(hen)容(rong)易產生“羊群效應”，看(kan)到一個公(gong)司做什么生意(yi)賺錢了，所(suo)有(you)的企業(ye)都(dou)蜂擁(yong)而至，上馬這個行當，直(zhi)到行業(ye)供應大(da)(da)大(da)(da)增長，生產能力飽和，供求關系失調(diao)。大(da)(da)家都(dou)熱(re)衷于摹仿領頭羊的一舉一動，有(you)時難免缺乏長遠的戰略眼(yan)光。

對于我(wo)們這些職(zhi)場里的人而言，往往也(ye)可能出現“羊群效應”。做IT賺錢，大(da)家都(dou)(dou)想去(qu)(qu)做IT；做管理咨詢賺錢，大(da)家都(dou)(dou)一窩蜂擁上去(qu)(qu)；在(zai)外(wai)企干活(huo)，成為一個嘴里常蹦(beng)出英語單詞的小白領，看上去(qu)(qu)挺風光(guang)，于是大(da)家都(dou)(dou)去(qu)(qu)學英語；現在(zai)做公務(wu)員很穩(wen)定，收入也(ye)不錯(cuo)，大(da)學畢業(ye)生都(dou)(dou)去(qu)(qu)考公務(wu)員……

我們不(bu)是羊，我們要(yao)用自己的腦子去思(si)考，去衡量自己。

我們(men)應該(gai)去尋找真(zhen)正屬于(yu)自(zi)己的(de)(de)工作(zuo)，而(er)不(bu)(bu)是(shi)(shi)所謂的(de)(de)“熱(re)門”工作(zuo)，都說(shuo)“男怕(pa)入錯(cuo)行，女怕(pa)嫁錯(cuo)郎”，“熱(re)門”的(de)(de)職業不(bu)(bu)一定屬于(yu)我們(men)，如果個性(xing)與工作(zuo)不(bu)(bu)合，努力(li)反而(er)會(hui)導致更快的(de)(de)失敗。我們(men)還要(yao)留心自(zi)己所選(xuan)擇的(de)(de)行業和(he)公司中(zhong)所存在的(de)(de)潛藏危機，任何(he)行業和(he)企業都不(bu)(bu)可能是(shi)(shi)“避(bi)風港”，風險永遠是(shi)(shi)存在的(de)(de)，必須大膽(dan)而(er)明智地洞察。在有(you)了這點兒危機意(yi)識(shi)(shi)之(zhi)后，自(zi)然就(jiu)要(yao)預備好對策，當(dang)危機真(zhen)正到(dao)來時該(gai)怎么(me)辦？在《誰動了我的(de)(de)奶(nai)酪》中(zhong)，坐吃(chi)山空的(de)(de)小老鼠最(zui)終沒(mei)有(you)奶(nai)酪可吃(chi)，而(er)有(you)危機意(yi)識(shi)(shi)、到(dao)處尋找新的(de)(de)奶(nai)酪的(de)(de)小老鼠，卻(que)在舊(jiu)的(de)(de)奶(nai)酪吃(chi)光之(zhi)前(qian)，就(jiu)尋找到(dao)了新的(de)(de)生機。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群效(xiao)應是證券市場(chang)(chang)的(de)一種異(yi)象，它(ta)對證券市場(chang)(chang)的(de)穩定(ding)性，效(xiao)率有(you)很大影(ying)響(xiang)。在國(guo)外的(de)研究中，信息不對稱、經(jing)理(li)人之(zhi)間(jian)名聲與(yu)報酬的(de)競(jing)爭是羊(yang)群行為(wei)的(de)主(zhu)要原(yuan)因，文章對個人投(tou)資(zi)(zi)者與(yu)機構投(tou)資(zi)(zi)者之(zhi)間(jian)的(de)羊(yang)群行為(wei)進行了理(li)論、博(bo)弈(yi)分析(xi)，從另一個角(jiao)度揭示這(zhe)一異(yi)象的(de)原(yuan)因與(yu)影(ying)響(xiang)。

金融(rong)市場中的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)群行(xing)為(wei)”(herd behaviors)是(shi)一種(zhong)特(te)殊的(de)(de)(de)(de)非理性行(xing)為(wei)，它是(shi)指投(tou)資(zi)者在信(xin)息環境不確定的(de)(de)(de)(de)情況下，行(xing)為(wei)受到其他投(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)影響，模仿他人決策(ce)，或者過度依賴于(yu)輿論(lun)，而不考慮自己的(de)(de)(de)(de)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)行(xing)為(wei)由(you)于(yu)羊(yang)群行(xing)為(wei)是(shi)涉及多個(ge)投(tou)資(zi)主體(ti)的(de)(de)(de)(de)相關性行(xing)為(wei)，對于(yu)市場的(de)(de)(de)(de)穩定性效率有(you)很大的(de)(de)(de)(de)影響，也(ye)和金融(rong)危機有(you)密切的(de)(de)(de)(de)關系。因此，羊(yang)群行(xing)為(wei)引起(qi)了學術界、投(tou)資(zi)界和金融(rong)監管(guan)部門的(de)(de)(de)(de)廣泛關注。

羊群效應的原因研究

關于羊群行為的(de)形成有以下幾(ji)種(zhong)解釋。哲學(xue)家(jia)(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)理性的(de)有限(xian)性，心理學(xue)家(jia)(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)的(de)從眾心理，社會學(xue)家(jia)(jia)認(ren)為是人(ren)類(lei)的(de)集(ji)體無意識，而經濟學(xue)家(jia)(jia)則從信息(xi)不完全、委托代理等角度來解釋羊群行為，歸納起來，主要有如下幾(ji)種(zhong)觀點：

1.由于信息相似性產生的類羊群效應

Froot,Scharfstein和(he)Stein（1992）指(zhi)出，機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)具(ju)有高度(du)的(de)同(tong)質(zhi)性，他們(men)通常關注同(tong)樣的(de)市(shi)場信(xin)(xin)息(xi)，采用(yong)相(xiang)似的(de)經(jing)濟模型、信(xin)(xin)息(xi)處(chu)理(li)技術(shu)、組合及對沖策略。在(zai)這種情況下，機(ji)構投(tou)資(zi)者(zhe)可能對盈利預警或證券分(fen)析師的(de)建議等相(xiang)同(tong)外(wai)部信(xin)(xin)息(xi)作出相(xiang)似反應，在(zai)交易活動(dong)中(zhong)則表現為(wei)羊群行(xing)為(wei)。

2.由于(yu)信息(xi)不(bu)完全產生的(de)羊群效應

信(xin)息可(ke)(ke)以(yi)減少不確定性，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲得(de)準(zhun)確、及時(shi)和有(you)效(xiao)的信(xin)息就意味著可(ke)(ke)以(yi)獲得(de)高額利(li)潤(run)或者(zhe)(zhe)(zhe)避免重(zhong)大的經(jing)濟(ji)損失(shi)。但是在現實(shi)市場中(zhong)，信(xin)息的獲得(de)需要支付經(jing)濟(ji)成本(ben)(ben)，不同(tong)(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲得(de)信(xin)息的途(tu)徑和能力各不相同(tong)(tong)，機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)擁有(you)資(zi)(zi)(zi)金(jin)、技術(shu)、人才的規模優勢，個體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在信(xin)息成本(ben)(ben)的支付上(shang)遠(yuan)遠(yuan)不能同(tong)(tong)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相比(bi)。由此(ci)導致的直接后果是機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)比(bi)個體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)獲得(de)更(geng)多的有(you)效(xiao)信(xin)息，個體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)在獲取(qu)有(you)效(xiao)信(xin)息和獲得(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收益時(shi)處(chu)(chu)于(yu)不利(li)地位。個體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)為了(le)趨利(li)避險、獲得(de)更(geng)多的真實(shi)經(jing)濟(ji)信(xin)號(hao)，將可(ke)(ke)能四處(chu)(chu)打探(tan)莊家的“內幕消息”，或是津津樂(le)道于(yu)“莫須有(you)”的空穴來風，在更(geng)大程度上(shang)助長了(le)市場的追風傾向(xiang)。

而(er)實際(ji)上即便是(shi)(shi)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)息(xi)(xi)也(ye)是(shi)(shi)不(bu)充分的(de)(de)。在信(xin)息(xi)(xi)不(bu)完全和不(bu)確(que)定的(de)(de)市(shi)場環(huan)境下，假設每個(ge)(ge)(ge)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都擁(yong)有(you)(you)某個(ge)(ge)(ge)股(gu)票(piao)的(de)(de)私(si)(si)有(you)(you)信(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)些信(xin)息(xi)(xi)可能(neng)(neng)是(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)自己研究的(de)(de)結果或是(shi)(shi)通(tong)過私(si)(si)下渠道(dao)所獲(huo)得;另一方面，即使與該(gai)股(gu)票(piao)有(you)(you)關的(de)(de)公開信(xin)息(xi)(xi)已經完全披露，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)不(bu)能(neng)(neng)確(que)定這(zhe)些信(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)質量。在這(zhe)種市(shi)場環(huan)境下，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)無法(fa)直(zhi)接(jie)獲(huo)得別人的(de)(de)私(si)(si)有(you)(you)信(xin)息(xi)(xi)，但可以通(tong)過觀(guan)察(cha)別人的(de)(de)買(mai)賣行(xing)為來推(tui)(tui)測其私(si)(si)有(you)(you)信(xin)息(xi)(xi)時，就容易產生(sheng)(sheng)羊群(qun)行(xing)為。盡管機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)對于個(ge)(ge)(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)處(chu)于信(xin)息(xi)(xi)強勢，但是(shi)(shi)由于機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)互之(zhi)間(jian)更多地(di)了(le)解(jie)同行(xing)的(de)(de)買(mai)賣情況，并且(qie)具有(you)(you)較高的(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)推(tui)(tui)斷能(neng)(neng)力(li)，他們(men)反倒比(bi)個(ge)(ge)(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)更容易發生(sheng)(sheng)羊群(qun)行(xing)為。

3.基于委托代理產生的羊群效應

(1)基(ji)于(yu)委(wei)托代理人名(ming)譽的羊群效應

Scharfstein（1992）等提供(gong)了基(ji)金經理和分(fen)析師基(ji)于名譽(yu)的(de)羊群(qun)效應理論。由于投(tou)資經理的(de)能(neng)力是不確定(ding)的(de)，對名譽(yu)的(de)擔(dan)憂就(jiu)產生(sheng)了。

代理人(ren)1在得到“收(shou)入為(wei)高(gao)”的(de)(de)(de)信號后(hou)進行(xing)投資(zi)(zi)。由(you)于代理人(ren)2關(guan)心的(de)(de)(de)是他的(de)(de)(de)名(ming)聲，不(bu)論信號如(ru)何(he)，都會(hui)采(cai)取和代理人(ren)1一(yi)樣的(de)(de)(de)投資(zi)(zi)策(ce)略。因為(wei)如(ru)果決策(ce)正確，他的(de)(de)(de)名(ming)聲就得到增加;如(ru)果錯(cuo)誤，則表明要(yao)么兩(liang)人(ren)都是愚蠢的(de)(de)(de)，要(yao)么兩(liang)個(ge)人(ren)都是聰明的(de)(de)(de)，但得到了同樣的(de)(de)(de)錯(cuo)誤的(de)(de)(de)信號，這并不(bu)損害(hai)其名(ming)聲。如(ru)果采(cai)取不(bu)同的(de)(de)(de)決策(ce)，委(wei)托人(ren)就認為(wei)至少有一(yi)個(ge)人(ren)是愚蠢的(de)(de)(de)。因此代理人(ren)2會(hui)一(yi)直運用(yong)羊群策(ce)略，而不(bu)管他和代理人(ren)1之(zhi)間的(de)(de)(de)信號差異。

如(ru)果幾個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)相(xiang)繼做出投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)決(jue)(jue)策(ce)，每個(ge)(ge)人都模(mo)仿第(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)進行選擇的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)的(de)決(jue)(jue)策(ce)。最終，如(ru)果投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)是有(you)利可圖的(de)，好的(de)信(xin)號將(jiang)占優(you)。私人信(xin)息最終將(jiang)不(bu)會體(ti)現在(zai)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)決(jue)(jue)策(ce)中，因(yin)(yin)為所有(you)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)都會跟(gen)隨(sui)第(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)做出決(jue)(jue)策(ce)。于是，這種(zhong)羊群效應是無效的(de)。而(er)且，它(ta)是脆弱的(de)，因(yin)(yin)為，后面的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)行為會因(yin)(yin)為第(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)(li)(li)所收到的(de)一(yi)(yi)點(dian)信(xin)息而(er)改變。

(2)基于代理人(ren)報酬的羊(yang)群效應

如果投資(zi)(zi)(zi)經理的(de)(de)報酬依賴(lai)于他們相(xiang)對(dui)于別(bie)的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)經理的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)績效，這(zhe)將(jiang)扭曲投資(zi)(zi)(zi)經理的(de)(de)激勵機(ji)制，并導致投資(zi)(zi)(zi)經理所選擇的(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)組合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了風險厭惡的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，其報(bao)酬(chou)隨(sui)著(zhu)(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)相(xiang)對業(ye)績而增(zeng)加，隨(sui)著(zhu)(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)相(xiang)對業(ye)績而減少。代理(li)人和他(ta)的(de)基(ji)準(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)人都有著(zhu)(zhu)關于(yu)(yu)股票(piao)回(hui)報(bao)的(de)不完全信(xin)息(xi)。基(ji)準(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，代理(li)人觀察基(ji)準(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)選擇(ze)(ze)后選擇(ze)(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)。基(ji)于(yu)(yu)前面的(de)信(xin)息(xi)不充分(fen)的(de)羊群效應模型，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)選擇(ze)(ze)將傾向(xiang)于(yu)(yu)選擇(ze)(ze)和基(ji)準(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人相(xiang)近的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合(he)(he)。而且，報(bao)酬(chou)制度也鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)模仿基(ji)準(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人的(de)選擇(ze)(ze)，因為，如果他(ta)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績效低于(yu)(yu)市場的(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績效，他(ta)的(de)報(bao)酬(chou)將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)群效(xiao)應的(de)(de)(de)產生源于個人(ren)投資者(zhe)和機(ji)構投資者(zhe)對其個人(ren)利益的(de)(de)(de)考慮，因(yin)此(ci)，用(yong)博弈論(lun)的(de)(de)(de)方法，我們可以更深刻的(de)(de)(de)了(le)解(jie)羊(yang)群效(xiao)應產生的(de)(de)(de)原因(yin)。

1.機(ji)構投資(zi)者與個(ge)人投資(zi)之間(jian)的(de)博弈

機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)博(bo)弈實際上可(ke)以(yi)看做智豬博(bo)弈的(de)(de)(de)(de)(de)一種變(bian)形，我(wo)們(men)假設機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)都(dou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)于股市(shi)，機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)由(you)(you)于資(zi)(zi)(zi)(zi)本較大，如(ru)(ru)果依據正確的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，可(ke)以(yi)得到(dao)(dao)100的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)益(yi)(yi)，而個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)依據正確的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)只(zhi)可(ke)以(yi)得到(dao)(dao)5的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)益(yi)(yi)，雙(shuang)方都(dou)可(ke)以(yi)選擇收(shou)集(ji)并(bing)分(fen)(fen)析信(xin)息(xi)，由(you)(you)此而產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)費(fei)用(yong)為(wei)20，也可(ke)以(yi)簡單的(de)(de)(de)(de)(de)只(zhi)收(shou)集(ji)對方的(de)(de)(de)(de)(de)行動信(xin)息(xi)而跟隨，這(zhe)樣產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)費(fei)用(yong)為(wei)1，雙(shuang)方都(dou)放棄收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)，產(chan)(chan)生(sheng)效用(yong)為(wei)零。如(ru)(ru)果機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)都(dou)采取收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)并(bing)分(fen)(fen)析的(de)(de)(de)(de)(de)行為(wei)，那么(me)機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)將得到(dao)(dao)利(li)益(yi)(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)則(ze)可(ke)以(yi)得到(dao)(dao)（5－20=－15），若機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)，個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)跟隨，產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)益(yi)(yi)為(wei)，機(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)（100－20=80）,個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)（5－1=4），如(ru)(ru)反之，則(ze)利(li)益(yi)(yi)分(fen)(fen)別為(wei)－15，99，由(you)(you)此產(chan)(chan)生(sheng)以(yi)下利(li)益(yi)(yi)矩陣(zhen)：

在這(zhe)個博弈模型里，個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)等(deng)同于智豬博弈里的(de)(de)小豬，他具有(you)嚴(yan)優策(ce)略———不收集(ji)信(xin)(xin)息而坐享(xiang)其成，在這(zhe)種(zhong)情(qing)況下，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)若(ruo)不去收集(ji)與分(fen)析(xi)(xi)信(xin)(xin)息，那最后的(de)(de)結果是大家的(de)(de)利益都(dou)是零。而機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)去收集(ji)并(bing)分(fen)析(xi)(xi)信(xin)(xin)息，雖然(ran)會(hui)讓個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)占(zhan)到(dao)了(le)便宜，但是畢竟有(you)所(suo)得(de)，因此(ci)(ci)這(zhe)個博弈的(de)(de)累次嚴(yan)優解(jie)是，機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收集(ji)并(bing)分(fen)析(xi)(xi)信(xin)(xin)息，個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)析(xi)(xi)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)行為并(bing)跟隨(sui)。因此(ci)(ci)也產生了(le)個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)對機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)羊群(qun)行為。

2.經理(li)人(ren)之間的博弈(yi)

經(jing)理(li)人(ren)之間的(de)博弈(yi)行(xing)(xing)為(wei)比較復雜(za)，但我們(men)(men)可(ke)以(yi)用(yong)一(yi)個(ge)簡單的(de)模型對它進行(xing)(xing)大致的(de)分析(xi)，假(jia)設(she)有兩位(wei)互(hu)相競爭的(de)經(jing)理(li)人(ren)，對于目前市場上已經(jing)產生的(de)某(mou)一(yi)經(jing)理(li)人(ren)投(tou)資(zi)行(xing)(xing)為(wei)，都有兩種選(xuan)擇，跟隨與不跟隨，我們(men)(men)假(jia)設(she)此(ci)投(tou)資(zi)策(ce)略成功(gong)率P=0.5,若成功(gong)的(de)話將(jiang)得到10的(de)收益(yi)，若失(shi)敗，則產生10的(de)損失(shi)，他們(men)(men)也可(ke)以(yi)選(xuan)擇不跟隨這一(yi)投(tou)資(zi)行(xing)(xing)為(wei)，利用(yong)自己的(de)信(xin)息進行(xing)(xing)投(tou)資(zi)決(jue)策(ce)，這樣成功(gong)率P2=0.7,收益(yi)狀(zhuang)況(kuang)不變(bian)。這樣我們(men)(men)可(ke)以(yi)計算各個(ge)策(ce)略的(de)收益(yi)期望值

跟隨(sui)的收益期望(wang)I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟(gen)隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后博弈得(de)到一(yi)個最(zui)優解，這同時也是(shi)一(yi)個有(you)效解，就是(shi)不跟(gen)隨(sui)－不跟(gen)隨(sui)，而(er)這實際上基(ji)于(yu)一(yi)個相當理(li)想化的(de)假設，即對(dui)于(yu)經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)而(er)言，效用=收益。上述(shu)收益期望矩(ju)陣(zhen)并沒有(you)反映上文所述(shu)的(de)對(dui)經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)名譽(yu)及(ji)(ji)報酬的(de)考慮，而(er)我們(men)可以(yi)斷定(ding)對(dui)于(yu)經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)來說，與其(qi)(qi)他投(tou)資者一(yi)起決策(ce)失(shi)誤跟(gen)單(dan)獨決策(ce)失(shi)誤，其(qi)(qi)損(sun)(sun)失(shi)是(shi)不一(yi)樣的(de)，不跟(gen)隨(sui)行為產(chan)生的(de)決策(ce)錯誤，除了基(ji)金(jin)(jin)金(jin)(jin)錢上的(de)損(sun)(sun)失(shi)，還有(you)名譽(yu)上的(de)風(feng)險，被認為是(shi)愚蠢的(de)投(tou)資經(jing)(jing)(jing)理(li)，則有(you)失(shi)去工作的(de)可能。而(er)職業經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)對(dui)于(yu)名譽(yu)及(ji)(ji)工作機(ji)會(hui)的(de)擔(dan)憂，無疑會(hui)對(dui)其(qi)(qi)決策(ce)立場產(chan)生影響，因此必須用經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)效用矩(ju)陣(zhen)來代替收益期望矩(ju)陣(zhen)，對(dui)于(yu)經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)，由(you)于(yu)不跟(gen)隨(sui)而(er)產(chan)生的(de)決策(ce)失(shi)誤，其(qi)(qi)損(sun)(sun)失(shi)為：帳(zhang)面(mian)損(sun)(sun)失(shi)+經(jing)(jing)(jing)理(li)人(ren)個人(ren)名譽(yu)及(ji)(ji)報酬損(sun)(sun)失(shi)=10+20=30，由(you)此我們(men)可以(yi)得(de)出：

跟隨(sui)的(de)效(xiao)用期望為(wei)u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨(sui)的(de)效用期望為(wei)u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這種情況(kuang)下，跟隨(sui)－跟隨(sui)是博(bo)弈的(de)(de)均(jun)衡解，這也(ye)證(zheng)明(ming)了(le)羊群效應的(de)(de)一個直接原因，就是在很多情況(kuang)下，職業經理人(ren)會舍(she)棄(qi)自己相對正確的(de)(de)信息與投(tou)資策略，而去跟隨(sui)一個未知的(de)(de)投(tou)資策略，以達到他本(ben)人(ren)職業的(de)(de)穩(wen)定與名譽的(de)(de)提高(gao)。

羊群行為的影響

（1）由(you)于“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”者(zhe)往往拋棄自己的(de)(de)私人(ren)信(xin)(xin)息(xi)追隨別(bie)人(ren)，這(zhe)會導(dao)致市(shi)場(chang)(chang)(chang)信(xin)(xin)息(xi)傳遞鏈的(de)(de)中斷。但這(zhe)一(yi)情(qing)況有兩面(mian)的(de)(de)影響:第一(yi)，“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”由(you)于具有一(yi)定的(de)(de)趨同(tong)性，從而削弱了(le)市(shi)場(chang)(chang)(chang)基(ji)本面(mian)因素對(dui)(dui)未來價(jia)格走(zou)勢(shi)的(de)(de)作(zuo)(zuo)用。當(dang)投資(zi)基(ji)金(jin)存在“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”時，許(xu)多基(ji)金(jin)將在同(tong)一(yi)時間買(mai)賣相同(tong)股票(piao)(piao)，買(mai)賣壓力將超(chao)過市(shi)場(chang)(chang)(chang)所能提供(gong)的(de)(de)流動(dong)性，股票(piao)(piao)的(de)(de)超(chao)額需求對(dui)(dui)股價(jia)變(bian)化具有重要影響，當(dang)基(ji)金(jin)凈(jing)賣出(chu)(chu)(chu)股票(piao)(piao)時，將使(shi)這(zhe)些(xie)股票(piao)(piao)的(de)(de)價(jia)格出(chu)(chu)(chu)現(xian)一(yi)定幅(fu)度的(de)(de)下(xia)躍;當(dang)基(ji)金(jin)凈(jing)買(mai)入股票(piao)(piao)時，則(ze)使(shi)這(zhe)些(xie)股票(piao)(piao)在當(dang)季(ji)度出(chu)(chu)(chu)現(xian)大幅(fu)上漲(zhang)。從而導(dao)致股價(jia)的(de)(de)不連續(xu)性和大幅(fu)變(bian)動(dong)，破壞了(le)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)穩定運行(xing)。第二，如(ru)果“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”是因為(wei)投資(zi)者(zhe)對(dui)(dui)相同(tong)的(de)(de)基(ji)礎(chu)信(xin)(xin)息(xi)作(zuo)(zuo)出(chu)(chu)(chu)了(le)迅速反應(ying)，在這(zhe)種(zhong)情(qing)況下(xia)，投資(zi)者(zhe)的(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”加(jia)快了(le)股價(jia)對(dui)(dui)信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)吸收速度，促使(shi)市(shi)場(chang)(chang)(chang)更(geng)為(wei)有效。

（2）如(ru)果“羊(yang)(yang)群行為”超過某一限(xian)度，將誘(you)發另(ling)一個重要的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)現象(xiang)一一過度反應的(de)(de)(de)(de)(de)出現。在上升(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)(如(ru)牛市(shi))，盲目的(de)(de)(de)(de)(de)追漲越過價值的(de)(de)(de)(de)(de)限(xian)度，只能是制造(zao)泡沫;在下降(jiang)的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)（如(ru)熊市(shi)），盲目的(de)(de)(de)(de)(de)殺(sha)跌，只能是危機的(de)(de)(de)(de)(de)加深。投資者的(de)(de)(de)(de)(de)“羊(yang)(yang)群行為”造(zao)成了股價的(de)(de)(de)(de)(de)較大(da)波動，使證券市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)穩定性下降(jiang)。

（3）所(suo)有“羊(yang)群行為”的發生基(ji)礎都(dou)是信(xin)息的不(bu)完全性。因此，一旦(dan)市(shi)場的信(xin)息狀(zhuang)態發生變化，如(ru)新信(xin)息的到(dao)來(lai)，“羊(yang)群行為”就(jiu)會瓦解。這(zhe)(zhe)(zhe)時由(you)“羊(yang)群行為”造成的股價過度上漲或過度下(xia)跌，就(jiu)會停止，甚至還會向(xiang)相反的方(fang)向(xiang)過度回歸。這(zhe)(zhe)(zhe)意味著“羊(yang)群行為”具有不(bu)穩定(ding)(ding)性和脆弱性。這(zhe)(zhe)(zhe)一點(dian)也直接導致了金(jin)融市(shi)場價格的不(bu)穩定(ding)(ding)性和脆弱性。