芒果视频下载

羊群效應(ying)理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群行(xing)為(wei)（Herd Behavior）、從眾心理。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是指管理學上一(yi)些(xie)企業的(de)市場行(xing)為(wei)的(de)一(yi)種常見(jian)現象。

經濟學(xue)里經常用“羊(yang)群效應”來描述經濟個體的從(cong)眾跟風(feng)心理(li)。“羊(yang)群效應”就是比喻(yu)人都有一(yi)種從(cong)眾心理(li)，從(cong)眾心理(li)很容易導(dao)致盲從(cong)，而盲從(cong)往往會(hui)陷入騙局(ju)或遭到(dao)失敗。

羊(yang)群效應的(de)(de)出現一(yi)(yi)般在一(yi)(yi)個競爭(zheng)非常激烈的(de)(de)行(xing)業上，而且這個行(xing)業上有一(yi)(yi)個領先者（領頭(tou)羊(yang)）占據了(le)主要的(de)(de)注意力，那么(me)整個羊(yang)群就(jiu)會不斷摹仿(fang)這個領頭(tou)羊(yang)的(de)(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動(dong)，領頭(tou)羊(yang)到哪(na)里去(qu)(qu)吃草，其(qi)它的(de)(de)羊(yang)也去(qu)(qu)哪(na)里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)則幽默講：一位(wei)石油(you)大(da)亨(heng)到天堂去(qu)參加會(hui)(hui)議(yi)，一進會(hui)(hui)議(yi)室發現已經(jing)座無虛席，沒有(you)地(di)方(fang)落(luo)座，于(yu)是(shi)他靈機一動，喊了一聲：“地(di)獄里(li)發現石油(you)了！”這(zhe)(zhe)一喊不要緊，天堂里(li)的(de)石油(you)大(da)亨(heng)們紛紛向(xiang)(xiang)地(di)獄跑去(qu)，很快，天堂里(li)就(jiu)只剩下(xia)那位(wei)后來的(de)了。這(zhe)(zhe)時，這(zhe)(zhe)位(wei)大(da)亨(heng)心想，大(da)家都跑了過去(qu)，莫非(fei)地(di)獄里(li)真的(de)發現石油(you)了？于(yu)是(shi)，他也(ye)急匆匆地(di)向(xiang)(xiang)地(di)獄跑去(qu)。

法國(guo)科學(xue)家(jia)讓亨(heng)利(li)·法布爾曾經做過一(yi)(yi)(yi)個松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)實驗(yan)。他把若干松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)放在(zai)一(yi)(yi)(yi)只花盆的(de)邊緣(yuan)，使(shi)其(qi)首尾相接(jie)成一(yi)(yi)(yi)圈，在(zai)花盆的(de)不遠處，又撒了一(yi)(yi)(yi)些松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)喜歡吃的(de)松(song)葉，松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)開始一(yi)(yi)(yi)個跟一(yi)(yi)(yi)個繞著花盆一(yi)(yi)(yi)圈又一(yi)(yi)(yi)圈地走。這一(yi)(yi)(yi)走就是(shi)七(qi)天七(qi)夜，饑餓勞累的(de)松(song)毛(mao)(mao)蟲(chong)盡數死去。而可悲的(de)是(shi)，只要其(qi)中(zhong)任何一(yi)(yi)(yi)只稍微改變路線(xian)就能吃到嘴(zui)邊的(de)松(song)葉。

動物如此，人(ren)也不(bu)見(jian)得(de)更高明。社(she)會(hui)心理學家研究發現(xian)，影(ying)響從眾(zhong)的(de)(de)最重要的(de)(de)因素(su)是持某種意(yi)(yi)見(jian)的(de)(de)人(ren)數多(duo)少(shao)，而不(bu)是這個意(yi)(yi)見(jian)本(ben)身(shen)。人(ren)多(duo)本(ben)身(shen)就(jiu)有(you)說服力(li)，很(hen)少(shao)有(you)人(ren)會(hui)在(zai)眾(zhong)口(kou)一(yi)詞的(de)(de)情(qing)況下還堅持自己的(de)(de)不(bu)同意(yi)(yi)見(jian)。“群眾(zhong)的(de)(de)眼睛是雪亮(liang)的(de)(de)”、“木(mu)秀于林，風必摧之”、“出(chu)頭的(de)(de)椽(chuan)子(zi)先爛”這些教條緊(jin)緊(jin)束(shu)縛了我(wo)們的(de)(de)行動。20世(shi)紀(ji)末期，網絡經濟一(yi)路飆升，“.com”公司(si)遍地開(kai)花，所有(you)的(de)(de)投資家都在(zai)跑(pao)馬圈(quan)地賣概念，IT業(ye)的(de)(de)CEO們在(zai)比賽燒(shao)(shao)錢，燒(shao)(shao)多(duo)少(shao)，股票就(jiu)能(neng)漲多(duo)少(shao)，于是，越(yue)(yue)來越(yue)(yue)多(duo)的(de)(de)人(ren)義無(wu)反顧地往前沖(chong)。

2001年，一(yi)朝泡沫破滅(mie)，浮(fu)華盡(jin)散，大(da)(da)家(jia)這才(cai)發現(xian)在(zai)狂(kuang)熱(re)的市場氣氛下，獲利的只是(shi)領頭羊，其余跟風的都成(cheng)了(le)犧牲(sheng)者。傳媒經(jing)常(chang)充(chong)當羊群(qun)效(xiao)應的煽動者，一(yi)條傳聞(wen)經(jing)過報紙就會(hui)成(cheng)為(wei)公認的事實，一(yi)個觀點借(jie)助電視就能變(bian)成(cheng)民(min)意。游行示威、大(da)(da)選造(zao)勢、鎮壓異己(ji)等政(zheng)治(zhi)權術無不是(shi)在(zai)借(jie)助羊群(qun)效(xiao)應。

當然，任(ren)何存在(zai)(zai)的(de)東西(xi)總有其(qi)合(he)理性，羊群效應(ying)并(bing)不見得就一無(wu)是(shi)處。這(zhe)(zhe)是(shi)自然界(jie)的(de)優選法(fa)則(ze)，在(zai)(zai)信息不對稱和預期不確定條件(jian)下，看(kan)別(bie)人怎么做確實是(shi)風(feng)險(xian)比較低(di)的(de)（這(zhe)(zhe)在(zai)(zai)博(bo)弈論、納什均衡中也有所說明）。羊群效應(ying)可以產生示范學習(xi)作用和聚集協同(tong)作用，這(zhe)(zhe)對于弱勢(shi)群體(ti)的(de)保護和成長是(shi)很有幫(bang)助(zhu)的(de)。

羊群效應(ying)告訴我(wo)們(men)：對他人的信息不可全(quan)信也不可不信，凡(fan)事要有(you)自己的判(pan)斷，出奇能制勝，但跟(gen)隨者也有(you)后發優勢(shi)，常法無定(ding)法！

生活中的羊群效應

有一(yi)(yi)個(ge)人白天(tian)在大街上跑(pao)，結果大家(jia)也(ye)跟著跑(pao)，除了第一(yi)(yi)個(ge)人，大家(jia)都不知道奔跑(pao)的理由。人們有一(yi)(yi)種從眾心理，由此而產生的盲從現象就是(shi)“羊群效應”。

很(hen)多時候(hou)我們不得(de)不放棄自己的(de)個(ge)性去“隨大(da)流(liu)”，因(yin)為(wei)我們每個(ge)人不可能對任何事(shi)情都了解(jie)得(de)一(yi)清二楚，對于那(nei)些不太(tai)了解(jie)，沒把握的(de)事(shi)情，往(wang)往(wang)“隨大(da)流(liu)”。持某(mou)種意見人數多少(shao)是影響從眾(zhong)的(de)最重要的(de)一(yi)個(ge)因(yin)素，很(hen)少(shao)有人能夠(gou)在眾(zhong)口(kou)一(yi)詞的(de)情況下，還堅持自己的(de)不同意見。壓力是另一(yi)個(ge)決定(ding)因(yin)素。在一(yi)個(ge)團(tuan)體內(nei)，誰做出與眾(zhong)不同的(de)行(xing)為(wei)，往(wang)往(wang)招致(zhi)“背叛”的(de)嫌疑(yi)，會被孤立，甚至(zhi)受到懲罰，因(yin)而團(tuan)體內(nei)成員的(de)行(xing)為(wei)往(wang)往(wang)高度一(yi)致(zhi)。

“羊群效(xiao)應”告訴我們，許多時(shi)候，并(bing)不(bu)是(shi)(shi)諺語說的那樣(yang)——“群眾(zhong)(zhong)的眼(yan)睛(jing)是(shi)(shi)雪亮的”。在市(shi)場中(zhong)的普通(tong)大眾(zhong)(zhong)，往往容易(yi)喪(sang)失基(ji)本判(pan)斷力。人(ren)(ren)們喜歡湊(cou)熱鬧、人(ren)(ren)云(yun)亦云(yun)。群眾(zhong)(zhong)的目光還投向資(zi)訊媒體，希望從中(zhong)得到判(pan)斷的依據。但是(shi)(shi)，媒體人(ren)(ren)也是(shi)(shi)普通(tong)群眾(zhong)(zhong)，不(bu)是(shi)(shi)你的眼(yan)睛(jing)，你不(bu)會辨別(bie)垃圾(ji)信息就會失去方(fang)(fang)向。所(suo)以，收集信息并(bing)敏銳(rui)地加以判(pan)斷，是(shi)(shi)讓人(ren)(ren)們減少盲從行為，更多地運用(yong)自己理性的最(zui)好方(fang)(fang)法。

理(li)性地利用和引導羊群(qun)行為，可以(yi)創建區域品牌，并形成(cheng)規模效(xiao)應(ying)，從(cong)而獲得利大于弊的(de)較佳(jia)效(xiao)果(guo)。尋(xun)找好領頭(tou)羊是利用羊群(qun)效(xiao)應(ying)的(de)關鍵。

對于個(ge)人(ren)來說，跟在別人(ren)屁股后面亦步亦趨難免被(bei)吃掉或(huo)被(bei)淘汰。最(zui)重(zhong)要(yao)的(de)就(jiu)是(shi)要(yao)有自己(ji)的(de)創(chuang)(chuang)意，不(bu)走尋常路才(cai)是(shi)你脫穎(ying)而出的(de)捷徑。不(bu)管是(shi)加入一(yi)個(ge)組織或(huo)者是(shi)自主創(chuang)(chuang)業，保(bao)持創(chuang)(chuang)新意識和獨立思考的(de)能力，都是(shi)至(zhi)關重(zhong)要(yao)的(de)。

股市中的羊群效應

在(zai)(zai)資(zi)(zi)(zi)本市場上(shang)，“羊群效(xiao)應”是(shi)指在(zai)(zai)一(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)群體中，單個投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者總是(shi)根據其(qi)他(ta)同(tong)類投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)行動而行動，在(zai)(zai)他(ta)人買入(ru)時買入(ru)，在(zai)(zai)他(ta)人賣(mai)出時賣(mai)出。導致出現“羊群效(xiao)應”還有其(qi)他(ta)一(yi)些因素，比(bi)如(ru)，一(yi)些投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者可能會(hui)認為同(tong)一(yi)群體中的(de)其(qi)他(ta)人更(geng)具有信息(xi)優勢。“羊群效(xiao)應”也可能由系統機(ji)制引發。例如(ru)，當(dang)資(zi)(zi)(zi)產價格突然下跌造成(cheng)虧(kui)損時，為了(le)滿足追加保(bao)證金的(de)要(yao)求或者遵守交易規則的(de)限制，一(yi)些投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者不得不將其(qi)持(chi)有的(de)資(zi)(zi)(zi)產割(ge)倉(cang)賣(mai)出。

在目(mu)前投資股票積極性大(da)增的(de)情(qing)況下，個人投資者能(neng)量迅速積聚，極易(yi)形成趨同性的(de)羊群效應(ying)，追漲時(shi)(shi)信心百倍蜂擁而致(zhi)，大(da)盤跳水時(shi)(shi)，恐慌心理也開始連鎖反映，紛(fen)紛(fen)恐慌出逃，這(zhe)(zhe)樣(yang)跳水時(shi)(shi)量能(neng)放大(da)也屬(shu)正常。只是在這(zhe)(zhe)時(shi)(shi)容易(yi)將股票殺(sha)在地板價(jia)上。

這(zhe)就是為什么牛市中慢(man)漲快跌，而殺跌又往往一次到(dao)位(wei)的根本原因。但我們需牢記，一般情況下急(ji)速殺跌不是出局的時候。

當(dang)市場(chang)(chang)處于(yu)(yu)低迷狀態時(shi)，其實正(zheng)是進行投(tou)(tou)資布局，等(deng)(deng)待未來(lai)高(gao)點(dian)收成的(de)(de)絕(jue)佳時(shi)機，不過，由(you)于(yu)(yu)大(da)多(duo)(duo)數投(tou)(tou)資人(ren)存在“羊群(qun)效應(ying)”的(de)(de)心理(li)(li)，當(dang)大(da)家都(dou)不看(kan)好(hao)時(shi)，即使具有最佳成長(chang)前景的(de)(de)投(tou)(tou)資品種也無(wu)人(ren)問津；而等(deng)(deng)到市場(chang)(chang)熱度增高(gao)，投(tou)(tou)資人(ren)才爭先恐后地進場(chang)(chang)搶購(gou)，一(yi)旦市場(chang)(chang)稍有調整，大(da)家又會一(yi)窩(wo)蜂(feng)地殺出，這似(si)乎是大(da)多(duo)(duo)數投(tou)(tou)資人(ren)無(wu)法克服(fu)的(de)(de)投(tou)(tou)資心理(li)(li)。

如何盡量(liang)避免跟風(feng)操作呢，我們的(de)建議是：投(tou)資人結合自(zi)身的(de)投(tou)資目標、風(feng)險承受度等因素(su)，設定獲利點和止損點，同時(shi)控制自(zi)己(ji)情(qing)緒來面對各(ge)種起落，加強個人“戒(jie)急用忍(ren)”能力，這樣才(cai)能順利達成投(tou)資目標。

基金(jin)投資雖然不應像股票一樣短線(xian)進出，但適度(du)轉換或調整投資組合也是必(bi)要的(de)，因為有些風(feng)險(xian)基金(jin)是無法避免的(de)，如(ru)市場(chang)周期性風(feng)險(xian)，即使(shi)是明(ming)星基金(jin)也必(bi)須承擔隨著市場(chang)景(jing)氣與產(chan)業周期起伏的(de)風(feng)險(xian)。

設定獲(huo)利(li)點(dian)可以提醒您投資目標已經達(da)到(dao)，避(bi)免陷入人性貪婪的弱點(dian)，最終反(fan)而錯失(shi)贖回時機，使獲(huo)利(li)縮水。

設(she)(she)定(ding)(ding)止損(sun)(sun)點(dian)則(ze)可(ke)(ke)以鎖定(ding)(ding)您的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風險(xian)，以避免可(ke)(ke)能(neng)產生的(de)(de)更大損(sun)(sun)失。當基金(jin)回報率達到損(sun)(sun)益條件(jian)，您就應該判斷(duan)是否獲(huo)利(li)了結或(huo)(huo)認賠贖回。設(she)(she)定(ding)(ding)獲(huo)利(li)點(dian)和(he)止損(sun)(sun)點(dian)的(de)(de)參考依據很多，一般而言(yan)，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)人(ren)可(ke)(ke)以結合(he)(he)自身(shen)的(de)(de)風險(xian)承受(shou)度(du)、獲(huo)利(li)期望(wang)值、目前所處年齡(ling)階段、家庭經(jing)濟狀況以及(ji)所在的(de)(de)市場特(te)征(zheng)加(jia)以考慮，同(tong)時定(ding)(ding)期檢查投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)回報情(qing)況，這樣(yang)才能(neng)找出(chu)最(zui)適合(he)(he)自己投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)組合(he)(he)的(de)(de)獲(huo)利(li)及(ji)止損(sun)(sun)區間。這里特(te)別強調每季度(du)的(de)(de)定(ding)(ding)期檢查，基金(jin)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)適合(he)(he)懶人(ren)，但仍須(xu)每季度(du)檢查基金(jin)表(biao)現、排名變化、投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)標的(de)(de)增減(jian)，為最(zui)終的(de)(de)贖回或(huo)(huo)轉換提供決策依據，以免錯失最(zui)佳賣(mai)點(dian)或(huo)(huo)過早出(chu)局。

需要指出的是(shi)(shi)(shi)，當(dang)基金回(hui)報達(da)(da)到(dao)自(zi)己(ji)設定(ding)(ding)的獲利點或止(zhi)(zhi)損點時(shi)，并不一定(ding)(ding)要立刻獲利了結或認賠賣出，此時(shi)應評估市(shi)場長(chang)線(xian)走勢(shi)是(shi)(shi)(shi)否(fou)仍看好、基金操作方向是(shi)(shi)(shi)否(fou)正確(que)，以及(ji)自(zi)己(ji)設定(ding)(ding)的獲利點或止(zhi)(zhi)損點是(shi)(shi)(shi)否(fou)符(fu)合(he)當(dang)時(shi)市(shi)場情況，再(zai)決定(ding)(ding)如何調整(zheng)投資組合(he)。如果是(shi)(shi)(shi)因(yin)為市(shi)場短(duan)期調整(zheng)而(er)觸及(ji)止(zhi)(zhi)損點，此時(shi)不宜貿然(ran)贖(shu)回(hui)，以免市(shi)場馬(ma)上反彈(dan)，您卻因(yin)為耐性不足而(er)賣在(zai)低(di)點。如果基金業績在(zai)同(tong)(tong)類型(xing)基金中表現突出，同(tong)(tong)時(shi)所在(zai)市(shi)場長(chang)線(xian)也看好，只是(shi)(shi)(shi)因(yin)為短(duan)期波動達(da)(da)到(dao)止(zhi)(zhi)損點，此時(shi)如果能容忍繼續持有的風險，或許您應該重(zhong)新設定(ding)(ding)警(jing)示條(tiao)件，甚至(zhi)可趁機加碼(ma)，達(da)(da)到(dao)逢低(di)攤(tan)平的目的。

反之，當市(shi)(shi)場(chang)由多頭轉(zhuan)為空頭已(yi)成定局，或者市(shi)(shi)場(chang)市(shi)(shi)盈率(lv)過高，市(shi)(shi)場(chang)風險增大時，無論(lun)是(shi)否達到(dao)獲利(li)點，都(dou)應盡快(kuai)尋求(qiu)最佳贖回時機。

職場中的羊群效應

在(zai)競爭激烈的(de)“興(xing)旺”的(de)行業，很容易產生(sheng)“羊群效應”，看到一個(ge)公司做什么生(sheng)意賺錢了(le)，所有的(de)企業都蜂擁而至，上馬這個(ge)行當(dang)，直(zhi)到行業供(gong)應大大增長，生(sheng)產能(neng)力飽和，供(gong)求關(guan)系(xi)失調。大家都熱衷于摹仿(fang)領頭羊的(de)一舉一動，有時難免缺乏長遠的(de)戰略眼光。

對于(yu)我(wo)們這(zhe)些職場里的人而(er)言，往(wang)往(wang)也可能(neng)出(chu)現“羊群效應”。做IT賺錢，大(da)(da)家(jia)都想去(qu)做IT；做管理咨詢賺錢，大(da)(da)家(jia)都一窩蜂擁上去(qu)；在(zai)外企干活，成(cheng)為一個(ge)嘴里常蹦出(chu)英語(yu)單詞(ci)的小白領，看上去(qu)挺風光(guang)，于(yu)是大(da)(da)家(jia)都去(qu)學(xue)英語(yu)；現在(zai)做公務(wu)員很(hen)穩定，收入也不錯，大(da)(da)學(xue)畢業生都去(qu)考公務(wu)員……

我們不是羊，我們要用(yong)自(zi)己的(de)腦子去思考，去衡量自(zi)己。

我(wo)(wo)們應該(gai)(gai)去尋找真(zhen)正(zheng)(zheng)屬于(yu)自(zi)(zi)己的(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)，而不(bu)是(shi)所謂(wei)的(de)(de)(de)“熱(re)門(men)”工(gong)作(zuo)，都說“男怕入錯(cuo)行，女怕嫁(jia)錯(cuo)郎(lang)”，“熱(re)門(men)”的(de)(de)(de)職業不(bu)一定屬于(yu)我(wo)(wo)們，如(ru)果個性(xing)與工(gong)作(zuo)不(bu)合(he)，努(nu)力反而會導致(zhi)更快(kuai)的(de)(de)(de)失敗。我(wo)(wo)們還要(yao)留心自(zi)(zi)己所選(xuan)擇的(de)(de)(de)行業和公司(si)中所存在的(de)(de)(de)潛藏危(wei)機(ji)(ji)，任何(he)行業和企業都不(bu)可能是(shi)“避風港”，風險永遠是(shi)存在的(de)(de)(de)，必(bi)須大(da)膽而明智(zhi)地洞(dong)察(cha)。在有了(le)這點兒危(wei)機(ji)(ji)意(yi)識(shi)(shi)之后，自(zi)(zi)然(ran)就要(yao)預備(bei)好對策，當危(wei)機(ji)(ji)真(zhen)正(zheng)(zheng)到來(lai)時該(gai)(gai)怎么辦？在《誰動(dong)了(le)我(wo)(wo)的(de)(de)(de)奶酪》中，坐吃山空(kong)的(de)(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠(shu)最(zui)終(zhong)沒有奶酪可吃，而有危(wei)機(ji)(ji)意(yi)識(shi)(shi)、到處(chu)尋找新的(de)(de)(de)奶酪的(de)(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠(shu)，卻在舊的(de)(de)(de)奶酪吃光之前，就尋找到了(le)新的(de)(de)(de)生機(ji)(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群(qun)效應是證券市場(chang)的(de)(de)(de)一(yi)種異(yi)象，它對證券市場(chang)的(de)(de)(de)穩定性(xing)，效率(lv)有很大(da)影響(xiang)(xiang)。在國(guo)外的(de)(de)(de)研究(jiu)中，信(xin)息(xi)不(bu)對稱、經理(li)(li)人之間(jian)名聲與(yu)報酬的(de)(de)(de)競(jing)爭(zheng)是羊(yang)群(qun)行為(wei)(wei)的(de)(de)(de)主(zhu)要原因，文章對個人投(tou)資者與(yu)機構投(tou)資者之間(jian)的(de)(de)(de)羊(yang)群(qun)行為(wei)(wei)進行了理(li)(li)論、博弈分(fen)析，從另一(yi)個角度(du)揭示(shi)這一(yi)異(yi)象的(de)(de)(de)原因與(yu)影響(xiang)(xiang)。

金融市場中的(de)“羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為”(herd behaviors)是(shi)一種特(te)殊的(de)非理性(xing)行(xing)(xing)為，它是(shi)指(zhi)投(tou)資者(zhe)在信息環境不確定(ding)的(de)情況下，行(xing)(xing)為受到(dao)其他投(tou)資者(zhe)的(de)影(ying)響，模仿(fang)他人(ren)決策(ce)，或(huo)者(zhe)過度依賴于(yu)輿論，而不考(kao)慮自己(ji)的(de)信息的(de)行(xing)(xing)為由于(yu)羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為是(shi)涉及多(duo)個投(tou)資主體(ti)的(de)相關(guan)性(xing)行(xing)(xing)為，對于(yu)市場的(de)穩(wen)定(ding)性(xing)效率有(you)很大的(de)影(ying)響，也和(he)金融危(wei)機(ji)有(you)密切的(de)關(guan)系(xi)。因此，羊(yang)群(qun)行(xing)(xing)為引起了學術界、投(tou)資界和(he)金融監(jian)管部門的(de)廣泛(fan)關(guan)注。

羊群效應的原因研究

關于羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)的(de)(de)形成有(you)以下(xia)幾種(zhong)解(jie)(jie)釋。哲學(xue)(xue)家(jia)(jia)認(ren)(ren)為(wei)是人類(lei)理(li)性的(de)(de)有(you)限性，心(xin)理(li)學(xue)(xue)家(jia)(jia)認(ren)(ren)為(wei)是人類(lei)的(de)(de)從眾(zhong)心(xin)理(li)，社會學(xue)(xue)家(jia)(jia)認(ren)(ren)為(wei)是人類(lei)的(de)(de)集體無意識，而經濟(ji)學(xue)(xue)家(jia)(jia)則(ze)從信息不完全、委托代理(li)等角(jiao)度來(lai)解(jie)(jie)釋羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)，歸納起(qi)來(lai)，主要有(you)如下(xia)幾種(zhong)觀(guan)點(dian)：

1.由于信息相似性(xing)產生(sheng)的類羊群效應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，機構投(tou)資者具(ju)有高度的同質性，他們通(tong)常關注同樣的市(shi)場信(xin)息，采用(yong)相似的經濟模型、信(xin)息處理技術、組合及對沖策略。在這種情況下，機構投(tou)資者可(ke)能對盈利預警或證券(quan)分析師的建議等相同外部信(xin)息作出相似反應，在交(jiao)易活(huo)動中則表現為(wei)羊(yang)群(qun)行為(wei)。

2.由于信息(xi)不完(wan)全產(chan)生的羊群效應

信(xin)(xin)息(xi)可以減少不(bu)確(que)定性(xing)，投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)準確(que)、及時和有效的(de)信(xin)(xin)息(xi)就意味著可以獲(huo)得(de)(de)高額(e)利潤或者(zhe)(zhe)避(bi)(bi)免重大(da)的(de)經(jing)(jing)濟損(sun)失(shi)。但是在(zai)(zai)現實市場中，信(xin)(xin)息(xi)的(de)獲(huo)得(de)(de)需要支付經(jing)(jing)濟成本，不(bu)同投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)的(de)途徑和能力各不(bu)相(xiang)同，機構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)擁有資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、技術(shu)、人才(cai)的(de)規模優(you)勢，個(ge)(ge)體(ti)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)(zai)信(xin)(xin)息(xi)成本的(de)支付上(shang)遠(yuan)遠(yuan)不(bu)能同機構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相(xiang)比。由此導致的(de)直接后果(guo)是機構(gou)(gou)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)比個(ge)(ge)體(ti)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)更多(duo)的(de)有效信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)(ge)體(ti)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)(zai)獲(huo)取有效信(xin)(xin)息(xi)和獲(huo)得(de)(de)投資(zi)(zi)(zi)(zi)收益時處于不(bu)利地位。個(ge)(ge)體(ti)投資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)為了趨利避(bi)(bi)險、獲(huo)得(de)(de)更多(duo)的(de)真實經(jing)(jing)濟信(xin)(xin)號，將(jiang)可能四處打探莊家(jia)的(de)“內幕消(xiao)息(xi)”，或是津津樂道于“莫須有”的(de)空穴來風(feng)，在(zai)(zai)更大(da)程度上(shang)助(zhu)長了市場的(de)追(zhui)風(feng)傾向。

而實際上即便是(shi)(shi)機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)，信(xin)(xin)(xin)息也是(shi)(shi)不(bu)充分的(de)(de)。在(zai)信(xin)(xin)(xin)息不(bu)完全(quan)和不(bu)確定的(de)(de)市(shi)(shi)場環境下，假(jia)設每(mei)個(ge)投(tou)資(zi)者(zhe)都(dou)擁(yong)有某個(ge)股(gu)(gu)票的(de)(de)私有信(xin)(xin)(xin)息，這些信(xin)(xin)(xin)息可(ke)能(neng)是(shi)(shi)投(tou)資(zi)者(zhe)自己研究的(de)(de)結(jie)果或是(shi)(shi)通過私下渠道所獲得;另(ling)一(yi)方面，即使與該股(gu)(gu)票有關的(de)(de)公開(kai)信(xin)(xin)(xin)息已(yi)經(jing)完全(quan)披(pi)露，投(tou)資(zi)者(zhe)還是(shi)(shi)不(bu)能(neng)確定這些信(xin)(xin)(xin)息的(de)(de)質量。在(zai)這種市(shi)(shi)場環境下，投(tou)資(zi)者(zhe)無法直接獲得別人的(de)(de)私有信(xin)(xin)(xin)息，但(dan)可(ke)以(yi)通過觀察別人的(de)(de)買(mai)賣行(xing)為(wei)來推(tui)測其(qi)私有信(xin)(xin)(xin)息時(shi)，就容易(yi)產生羊群行(xing)為(wei)。盡管機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)相(xiang)對于個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)處于信(xin)(xin)(xin)息強勢，但(dan)是(shi)(shi)由于機(ji)構(gou)(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)相(xiang)互(hu)之間更多地(di)了解同行(xing)的(de)(de)買(mai)賣情況，并且具有較高(gao)的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息推(tui)斷能(neng)力，他們反倒比(bi)個(ge)人投(tou)資(zi)者(zhe)更容易(yi)發生羊群行(xing)為(wei)。

3.基于(yu)委托(tuo)代理產(chan)生(sheng)的(de)羊群(qun)效(xiao)應(ying)

(1)基于委托代理(li)人名譽(yu)的羊群效應

Scharfstein（1992）等提供(gong)了(le)基(ji)(ji)金(jin)經(jing)(jing)理和分析師(shi)基(ji)(ji)于(yu)名譽(yu)(yu)的(de)(de)(de)羊群(qun)效應理論。由于(yu)投資(zi)經(jing)(jing)理的(de)(de)(de)能力是(shi)不確定的(de)(de)(de)，對名譽(yu)(yu)的(de)(de)(de)擔憂就產生了(le)。

代(dai)理(li)人(ren)(ren)1在得(de)到“收入(ru)為(wei)高”的(de)(de)信(xin)(xin)號后進(jin)行投(tou)資(zi)。由于代(dai)理(li)人(ren)(ren)2關(guan)心的(de)(de)是(shi)他的(de)(de)名(ming)聲(sheng)，不論信(xin)(xin)號如(ru)何，都會采取和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1一樣(yang)的(de)(de)投(tou)資(zi)策略。因為(wei)如(ru)果決策正確，他的(de)(de)名(ming)聲(sheng)就得(de)到增加;如(ru)果錯(cuo)誤(wu)(wu)，則(ze)表明要么(me)兩人(ren)(ren)都是(shi)愚蠢的(de)(de)，要么(me)兩個(ge)人(ren)(ren)都是(shi)聰(cong)明的(de)(de)，但(dan)得(de)到了同樣(yang)的(de)(de)錯(cuo)誤(wu)(wu)的(de)(de)信(xin)(xin)號，這并不損害其(qi)名(ming)聲(sheng)。如(ru)果采取不同的(de)(de)決策，委托人(ren)(ren)就認為(wei)至少(shao)有一個(ge)人(ren)(ren)是(shi)愚蠢的(de)(de)。因此代(dai)理(li)人(ren)(ren)2會一直(zhi)運用羊群策略，而(er)不管他和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1之間的(de)(de)信(xin)(xin)號差異。

如(ru)(ru)果幾個投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理相繼(ji)做出投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策，每(mei)個人(ren)都模(mo)仿第(di)一(yi)(yi)個進行(xing)選擇的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)(de)決策。最終(zhong)(zhong)，如(ru)(ru)果投(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)(shi)有利可圖的(de)(de)，好的(de)(de)信(xin)號將占(zhan)優。私人(ren)信(xin)息最終(zhong)(zhong)將不會體現在投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策中，因(yin)為(wei)所有投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理都會跟隨第(di)一(yi)(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理做出決策。于是(shi)(shi)，這種羊(yang)群效(xiao)應是(shi)(shi)無效(xiao)的(de)(de)。而且，它是(shi)(shi)脆弱的(de)(de)，因(yin)為(wei)，后面的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)行(xing)為(wei)會因(yin)為(wei)第(di)一(yi)(yi)個投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)(jing)理所收到(dao)的(de)(de)一(yi)(yi)點信(xin)息而改變。

(2)基(ji)于代理人(ren)報(bao)酬的羊群效應(ying)

如果投(tou)(tou)資(zi)經(jing)理的(de)報(bao)酬依賴(lai)于他(ta)們相對于別的(de)投(tou)(tou)資(zi)經(jing)理的(de)投(tou)(tou)資(zi)績效，這將(jiang)扭(niu)曲(qu)投(tou)(tou)資(zi)經(jing)理的(de)激勵機制，并導致投(tou)(tou)資(zi)經(jing)理所選擇(ze)的(de)投(tou)(tou)資(zi)組合無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了(le)風(feng)險厭惡(e)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者，其報酬(chou)隨(sui)著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)相(xiang)對(dui)業(ye)績而增加，隨(sui)著投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)相(xiang)對(dui)業(ye)績而減少。代(dai)理人(ren)(ren)和他(ta)的(de)(de)基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理人(ren)(ren)都有著關于股票回報的(de)(de)不(bu)完全信(xin)息。基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)先(xian)進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，代(dai)理人(ren)(ren)觀察基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)后(hou)選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)。基(ji)于前面的(de)(de)信(xin)息不(bu)充分的(de)(de)羊(yang)群效(xiao)應模型(xing)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)將傾(qing)向(xiang)于選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)和基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)相(xiang)近的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組合(he)。而且，報酬(chou)制度(du)也鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經(jing)(jing)理模仿基(ji)準(zhun)(zhun)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)選(xuan)(xuan)擇(ze)(ze)，因(yin)為，如果他(ta)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績效(xiao)低于市場(chang)的(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績效(xiao)，他(ta)的(de)(de)報酬(chou)將受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊(yang)群(qun)效應的(de)(de)產生(sheng)源于(yu)個人投資者(zhe)和機(ji)構投資者(zhe)對其個人利益(yi)的(de)(de)考慮，因此，用博弈論的(de)(de)方(fang)法，我們可以更深刻(ke)的(de)(de)了解羊(yang)群(qun)效應產生(sheng)的(de)(de)原因。

1.機構投資者與個(ge)人投資之間的博(bo)弈(yi)

機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)博弈(yi)實際上可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)看做智豬博弈(yi)的(de)一種變(bian)形，我們假設機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于股市，機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由于資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)較大，如果(guo)(guo)依據正確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)得(de)到100的(de)利(li)益(yi)，而(er)個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據正確(que)的(de)信(xin)(xin)息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)得(de)到5的(de)利(li)益(yi)，雙(shuang)方(fang)都(dou)(dou)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)選擇(ze)收(shou)(shou)集(ji)(ji)并分析(xi)信(xin)(xin)息(xi)，由此(ci)而(er)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)費用(yong)為20，也(ye)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)簡單的(de)只收(shou)(shou)集(ji)(ji)對方(fang)的(de)行動信(xin)(xin)息(xi)而(er)跟隨(sui)，這樣產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)費用(yong)為1，雙(shuang)方(fang)都(dou)(dou)放棄收(shou)(shou)集(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)，產(chan)(chan)(chan)生(sheng)效用(yong)為零(ling)。如果(guo)(guo)機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)(dou)采取收(shou)(shou)集(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)并分析(xi)的(de)行為，那(nei)么機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得(de)到利(li)益(yi)為（100－20=80），個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則(ze)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)(yi)得(de)到（5－20=－15），若機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟隨(sui)，產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的(de)利(li)益(yi)為，機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)人投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如反之，則(ze)利(li)益(yi)分別為－15，99，由此(ci)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)以(yi)(yi)(yi)(yi)下(xia)利(li)益(yi)矩陣：

在這(zhe)個(ge)博(bo)弈模型里，個(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)等同于智豬(zhu)博(bo)弈里的小豬(zhu)，他具有嚴(yan)優(you)(you)策略———不(bu)收集(ji)信(xin)息而坐享(xiang)其成，在這(zhe)種(zhong)情況下，機構投資(zi)者(zhe)若不(bu)去收集(ji)與分(fen)(fen)析(xi)信(xin)息，那最(zui)后的結(jie)果是(shi)(shi)大家的利(li)益都是(shi)(shi)零(ling)。而機構投資(zi)者(zhe)去收集(ji)并分(fen)(fen)析(xi)信(xin)息，雖然會讓個(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)占到了(le)便宜，但是(shi)(shi)畢竟有所(suo)得，因此這(zhe)個(ge)博(bo)弈的累(lei)次(ci)嚴(yan)優(you)(you)解是(shi)(shi)，機構投資(zi)者(zhe)收集(ji)并分(fen)(fen)析(xi)信(xin)息，個(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)分(fen)(fen)析(xi)機構投資(zi)者(zhe)的行為(wei)并跟隨(sui)。因此也產生(sheng)了(le)個(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)對機構投資(zi)者(zhe)的羊群行為(wei)。

2.經理(li)人之間的博弈(yi)

經(jing)理人(ren)之間的博弈(yi)行為比較復雜，但我(wo)們可(ke)以(yi)用一(yi)(yi)個(ge)簡單的模型對(dui)它進(jin)行大致的分(fen)析，假設(she)有兩位互相競(jing)爭的經(jing)理人(ren)，對(dui)于目前(qian)市(shi)場(chang)上已經(jing)產生(sheng)的某(mou)一(yi)(yi)經(jing)理人(ren)投資(zi)行為，都有兩種選(xuan)擇，跟(gen)隨(sui)與不跟(gen)隨(sui)，我(wo)們假設(she)此投資(zi)策略成(cheng)功(gong)率(lv)P=0.5,若成(cheng)功(gong)的話將得到10的收(shou)益(yi)(yi)，若失敗，則(ze)產生(sheng)10的損失，他們也可(ke)以(yi)選(xuan)擇不跟(gen)隨(sui)這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)投資(zi)行為，利用自(zi)己的信息進(jin)行投資(zi)決(jue)策，這(zhe)(zhe)樣成(cheng)功(gong)率(lv)P2=0.7,收(shou)益(yi)(yi)狀況不變。這(zhe)(zhe)樣我(wo)們可(ke)以(yi)計(ji)算(suan)各個(ge)策略的收(shou)益(yi)(yi)期(qi)望值

跟隨的收益期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟(gen)隨(sui)的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博(bo)弈(yi)得到一(yi)個最優解，這(zhe)同時也(ye)是一(yi)個有(you)效解，就是不(bu)(bu)(bu)跟隨－不(bu)(bu)(bu)跟隨，而這(zhe)實(shi)際上(shang)基于(yu)(yu)一(yi)個相當理(li)(li)(li)想化的(de)(de)(de)假設，即對(dui)于(yu)(yu)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)而言(yan)，效用(yong)=收(shou)益(yi)。上(shang)述收(shou)益(yi)期(qi)望矩陣(zhen)并沒(mei)有(you)反映上(shang)文所述的(de)(de)(de)對(dui)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)名(ming)譽(yu)及(ji)報酬的(de)(de)(de)考慮，而我們可(ke)(ke)以斷定對(dui)于(yu)(yu)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)來(lai)說，與其他投資者一(yi)起決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)誤跟單獨(du)決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)誤，其損(sun)失(shi)是不(bu)(bu)(bu)一(yi)樣的(de)(de)(de)，不(bu)(bu)(bu)跟隨行為產生的(de)(de)(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)錯(cuo)誤，除了基金金錢上(shang)的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)，還有(you)名(ming)譽(yu)上(shang)的(de)(de)(de)風(feng)險，被(bei)認為是愚蠢的(de)(de)(de)投資經(jing)(jing)理(li)(li)(li)，則有(you)失(shi)去工(gong)作的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)。而職業經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)對(dui)于(yu)(yu)名(ming)譽(yu)及(ji)工(gong)作機(ji)會的(de)(de)(de)擔(dan)憂，無疑會對(dui)其決(jue)(jue)(jue)策(ce)立場(chang)產生影響，因此(ci)(ci)必須用(yong)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)效用(yong)矩陣(zhen)來(lai)代(dai)替收(shou)益(yi)期(qi)望矩陣(zhen)，對(dui)于(yu)(yu)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)，由(you)于(yu)(yu)不(bu)(bu)(bu)跟隨而產生的(de)(de)(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)誤，其損(sun)失(shi)為：帳面損(sun)失(shi)+經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)個人(ren)(ren)名(ming)譽(yu)及(ji)報酬損(sun)失(shi)=10+20=30，由(you)此(ci)(ci)我們可(ke)(ke)以得出(chu)：

跟(gen)隨的效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望(wang)為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)種情(qing)況下(xia)(xia)，跟隨－跟隨是博(bo)弈的(de)均衡解，這(zhe)也證明了(le)羊群效應的(de)一(yi)個直接原因，就是在很多情(qing)況下(xia)(xia)，職業經理(li)人(ren)會舍棄自己相對正確(que)的(de)信息與(yu)投(tou)資(zi)策略，而去跟隨一(yi)個未知的(de)投(tou)資(zi)策略，以(yi)達(da)到他本人(ren)職業的(de)穩定與(yu)名譽的(de)提(ti)高(gao)。

羊群行為的影響

（1）由(you)于“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)”者往往拋(pao)棄自己(ji)的(de)私人信息(xi)追隨(sui)別人，這(zhe)(zhe)會(hui)導致市場信息(xi)傳遞鏈的(de)中(zhong)斷。但這(zhe)(zhe)一情況(kuang)有兩面(mian)的(de)影響:第(di)(di)一，“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)”由(you)于具有一定(ding)的(de)趨(qu)同(tong)性(xing)，從而削(xue)弱了(le)市場基(ji)本面(mian)因素(su)對未來價格走勢(shi)的(de)作(zuo)用。當投(tou)資基(ji)金(jin)存在“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)”時(shi)，許多基(ji)金(jin)將在同(tong)一時(shi)間買(mai)賣(mai)相(xiang)同(tong)股(gu)票(piao)(piao)(piao)，買(mai)賣(mai)壓力將超(chao)過市場所能(neng)提(ti)供的(de)流動(dong)性(xing)，股(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)超(chao)額需求對股(gu)價變(bian)(bian)化具有重要影響，當基(ji)金(jin)凈賣(mai)出股(gu)票(piao)(piao)(piao)時(shi)，將使這(zhe)(zhe)些股(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)價格出現一定(ding)幅度的(de)下躍(yue);當基(ji)金(jin)凈買(mai)入(ru)股(gu)票(piao)(piao)(piao)時(shi)，則使這(zhe)(zhe)些股(gu)票(piao)(piao)(piao)在當季度出現大幅上(shang)漲。從而導致股(gu)價的(de)不(bu)連續(xu)性(xing)和大幅變(bian)(bian)動(dong)，破壞了(le)市場的(de)穩定(ding)運行(xing)。第(di)(di)二，如(ru)果“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)”是因為(wei)投(tou)資者對相(xiang)同(tong)的(de)基(ji)礎信息(xi)作(zuo)出了(le)迅速反(fan)應，在這(zhe)(zhe)種情況(kuang)下，投(tou)資者的(de)“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)”加快了(le)股(gu)價對信息(xi)的(de)吸收速度，促使市場更為(wei)有效。

（2）如果“羊群(qun)(qun)行為”超過(guo)某一限(xian)度(du)(du)，將誘發另一個重要的(de)市(shi)場(chang)現象(xiang)一一過(guo)度(du)(du)反(fan)應的(de)出(chu)現。在上(shang)升的(de)市(shi)場(chang)中(如牛市(shi))，盲目的(de)追漲(zhang)越過(guo)價(jia)值的(de)限(xian)度(du)(du)，只能(neng)是(shi)制造泡沫(mo);在下降的(de)市(shi)場(chang)中（如熊市(shi)），盲目的(de)殺跌(die)，只能(neng)是(shi)危(wei)機(ji)的(de)加深。投資者的(de)“羊群(qun)(qun)行為”造成了股(gu)價(jia)的(de)較大波動，使證(zheng)券(quan)市(shi)場(chang)的(de)穩定性下降。

（3）所有“羊群行為”的(de)(de)(de)(de)發(fa)生基礎都是信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)不完(wan)全性(xing)。因此，一旦市場(chang)的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)狀態(tai)發(fa)生變化，如新信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)到來(lai)，“羊群行為”就會(hui)瓦解。這時由“羊群行為”造成的(de)(de)(de)(de)股價過(guo)度(du)上漲或過(guo)度(du)下跌，就會(hui)停止，甚至還會(hui)向(xiang)(xiang)相反的(de)(de)(de)(de)方向(xiang)(xiang)過(guo)度(du)回(hui)歸(gui)。這意味著“羊群行為”具有不穩定性(xing)和脆(cui)(cui)弱性(xing)。這一點也直接導致了(le)金融市場(chang)價格的(de)(de)(de)(de)不穩定性(xing)和脆(cui)(cui)弱性(xing)。

相關條目

羊群效應模型

羊群行為