羊(yang)群效應理(li)論(lun)(The Effect of Sheep Flock),也稱羊(yang)群行為(Herd Behavior)、從眾(zhong)心理(li)。
“羊群效(xiao)應”是指管理學上一(yi)些企業(ye)的(de)(de)市場行為的(de)(de)一(yi)種(zhong)常見(jian)現象。
經(jing)濟(ji)學里經(jing)常(chang)用“羊群效應(ying)”來描(miao)述經(jing)濟(ji)個體的從眾跟(gen)風心(xin)(xin)理。“羊群效應(ying)”就(jiu)是比喻(yu)人都有(you)一種(zhong)從眾心(xin)(xin)理,從眾心(xin)(xin)理很容易(yi)導致盲從,而盲從往往會陷入(ru)騙局或遭到失敗。
羊(yang)群(qun)效應的出現一般在一個(ge)競爭(zheng)非(fei)常激烈的行業上(shang),而且這(zhe)個(ge)行業上(shang)有一個(ge)領(ling)先者(領(ling)頭羊(yang))占(zhan)據了主要的注意(yi)力(li),那么整個(ge)羊(yang)群(qun)就會不斷摹仿這(zhe)個(ge)領(ling)頭羊(yang)的一舉一動,領(ling)頭羊(yang)到哪里(li)去(qu)吃草(cao),其(qi)它的羊(yang)也(ye)去(qu)哪里(li)淘金(jin)。
有則幽默講:一(yi)位(wei)石(shi)油大(da)亨到天(tian)堂去(qu)參加(jia)會議(yi),一(yi)進會議(yi)室發現已經座(zuo)(zuo)無(wu)虛席,沒有地方落座(zuo)(zuo),于是(shi)他(ta)靈機一(yi)動(dong),喊了(le)一(yi)聲:“地獄(yu)里(li)發現石(shi)油了(le)!”這一(yi)喊不要緊(jin),天(tian)堂里(li)的(de)石(shi)油大(da)亨們(men)紛紛向地獄(yu)跑(pao)去(qu),很快(kuai),天(tian)堂里(li)就只剩下那位(wei)后來的(de)了(le)。這時,這位(wei)大(da)亨心想,大(da)家都跑(pao)了(le)過去(qu),莫非地獄(yu)里(li)真的(de)發現石(shi)油了(le)?于是(shi),他(ta)也急匆(cong)匆(cong)地向地獄(yu)跑(pao)去(qu)。
法國科學家讓亨利·法布爾曾經做過(guo)一(yi)(yi)(yi)個松(song)(song)毛(mao)蟲實驗(yan)。他把若干松(song)(song)毛(mao)蟲放在(zai)(zai)一(yi)(yi)(yi)只(zhi)花(hua)(hua)盆的(de)邊(bian)緣,使其首(shou)尾相(xiang)接成一(yi)(yi)(yi)圈(quan),在(zai)(zai)花(hua)(hua)盆的(de)不遠處,又撒了一(yi)(yi)(yi)些松(song)(song)毛(mao)蟲喜(xi)歡吃(chi)的(de)松(song)(song)葉,松(song)(song)毛(mao)蟲開始一(yi)(yi)(yi)個跟一(yi)(yi)(yi)個繞著花(hua)(hua)盆一(yi)(yi)(yi)圈(quan)又一(yi)(yi)(yi)圈(quan)地(di)走。這一(yi)(yi)(yi)走就(jiu)是七天七夜,饑餓勞(lao)累(lei)的(de)松(song)(song)毛(mao)蟲盡數(shu)死去。而可悲的(de)是,只(zhi)要(yao)其中任何(he)一(yi)(yi)(yi)只(zhi)稍微改變路線就(jiu)能吃(chi)到嘴邊(bian)的(de)松(song)(song)葉。
動物如此,人(ren)也不(bu)見(jian)得更高明。社會(hui)心理(li)學家研究發現,影(ying)響從眾的(de)(de)最重要的(de)(de)因素(su)是持某(mou)種意(yi)(yi)見(jian)的(de)(de)人(ren)數多少(shao),而不(bu)是這個意(yi)(yi)見(jian)本身(shen)。人(ren)多本身(shen)就(jiu)有(you)說服力(li),很少(shao)有(you)人(ren)會(hui)在(zai)(zai)眾口(kou)一詞的(de)(de)情(qing)況下還堅(jian)持自己的(de)(de)不(bu)同意(yi)(yi)見(jian)。“群眾的(de)(de)眼睛(jing)是雪亮的(de)(de)”、“木秀于(yu)林,風必摧之(zhi)”、“出頭的(de)(de)椽(chuan)子先爛”這些教條緊緊束(shu)縛(fu)了我們的(de)(de)行動。20世(shi)紀末期,網絡經(jing)濟一路飆升,“.com”公司遍地(di)(di)開花,所(suo)有(you)的(de)(de)投資(zi)家都在(zai)(zai)跑馬(ma)圈地(di)(di)賣概念,IT業的(de)(de)CEO們在(zai)(zai)比賽燒(shao)錢,燒(shao)多少(shao),股(gu)票就(jiu)能漲多少(shao),于(yu)是,越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)(de)人(ren)義(yi)無反顧地(di)(di)往前沖。
2001年,一朝(chao)泡沫破滅,浮華盡散,大(da)家這(zhe)才(cai)發現在狂(kuang)熱的(de)市場氣氛(fen)下,獲利的(de)只是(shi)領頭(tou)羊,其余跟(gen)風的(de)都成了(le)犧牲(sheng)者。傳媒經(jing)常充當羊群效(xiao)應的(de)煽動者,一條傳聞經(jing)過報紙(zhi)就(jiu)(jiu)會成為公認(ren)的(de)事實,一個觀點借助電視就(jiu)(jiu)能變(bian)成民意。游行示威(wei)、大(da)選造勢、鎮壓異己等政(zheng)治權術無不是(shi)在借助羊群效(xiao)應。
當(dang)然(ran),任何存(cun)在(zai)的東西總有其合理性,羊(yang)(yang)群效應并不見得就一(yi)無是(shi)處。這是(shi)自然(ran)界的優選法則,在(zai)信(xin)息(xi)不對稱(cheng)和預期不確定條件下(xia),看(kan)別人怎么(me)做確實是(shi)風險比(bi)較低(di)的(這在(zai)博(bo)弈論、納什均衡中也(ye)有所說明)。羊(yang)(yang)群效應可以(yi)產生示范學習作用和聚集協同作用,這對于弱勢群體的保(bao)護(hu)和成長是(shi)很有幫助的。
羊群效應告訴我們:對他人(ren)的信(xin)息不可全信(xin)也不可不信(xin),凡事要有(you)自己的判斷,出奇能制勝(sheng),但跟隨者也有(you)后發優勢,常(chang)法(fa)無定法(fa)!
有一(yi)個(ge)人(ren)白天在大街上跑,結(jie)果大家(jia)也(ye)跟著跑,除了第(di)一(yi)個(ge)人(ren),大家(jia)都不知(zhi)道奔跑的(de)理(li)由。人(ren)們有一(yi)種從眾(zhong)心(xin)理(li),由此而產生的(de)盲從現象就是“羊群效應”。
很多時候我們不得(de)不放棄自己的(de)(de)個(ge)性(xing)去“隨大流(liu)”,因(yin)為(wei)我們每個(ge)人(ren)不可能(neng)對任(ren)何事情(qing)都(dou)了(le)解(jie)得(de)一清(qing)二楚,對于那些(xie)不太了(le)解(jie),沒(mei)把握的(de)(de)事情(qing),往(wang)往(wang)“隨大流(liu)”。持某種意見(jian)人(ren)數多少是影響從(cong)眾的(de)(de)最重(zhong)要的(de)(de)一個(ge)因(yin)素(su),很少有(you)人(ren)能(neng)夠在眾口一詞的(de)(de)情(qing)況下,還堅持自己的(de)(de)不同(tong)意見(jian)。壓力是另(ling)一個(ge)決定因(yin)素(su)。在一個(ge)團(tuan)體(ti)內,誰(shui)做出與眾不同(tong)的(de)(de)行為(wei),往(wang)往(wang)招(zhao)致“背叛”的(de)(de)嫌疑(yi),會被孤立,甚至受(shou)到懲(cheng)罰,因(yin)而團(tuan)體(ti)內成員的(de)(de)行為(wei)往(wang)往(wang)高度一致。
“羊群(qun)效應”告訴(su)我們(men)(men)(men),許多時候,并(bing)不是(shi)諺語說的(de)(de)那樣——“群(qun)眾(zhong)(zhong)的(de)(de)眼睛是(shi)雪亮(liang)的(de)(de)”。在市(shi)場中的(de)(de)普通大眾(zhong)(zhong),往(wang)往(wang)容易喪失(shi)基本判(pan)斷(duan)力(li)。人(ren)(ren)們(men)(men)(men)喜歡湊熱鬧、人(ren)(ren)云亦云。群(qun)眾(zhong)(zhong)的(de)(de)目光還(huan)投向(xiang)資訊媒體,希望從中得到判(pan)斷(duan)的(de)(de)依(yi)據。但(dan)是(shi),媒體人(ren)(ren)也是(shi)普通群(qun)眾(zhong)(zhong),不是(shi)你的(de)(de)眼睛,你不會辨別垃圾信(xin)息就(jiu)會失(shi)去方向(xiang)。所以(yi)(yi),收(shou)集信(xin)息并(bing)敏銳地加以(yi)(yi)判(pan)斷(duan),是(shi)讓人(ren)(ren)們(men)(men)(men)減少盲(mang)從行(xing)為,更多地運用自己理性的(de)(de)最好方法。
理性(xing)地利用和引導羊群(qun)行為,可以創建區(qu)域品牌,并(bing)形成規模效應,從而(er)獲得利大(da)于弊的較佳效果。尋找(zhao)好(hao)領頭羊是利用羊群(qun)效應的關鍵。
對于個人(ren)來說,跟在別(bie)人(ren)屁股(gu)后面(mian)亦步亦趨(qu)難免(mian)被吃掉(diao)或被淘汰。最重要的(de)(de)就是(shi)要有自己的(de)(de)創意(yi),不走尋常路(lu)才(cai)是(shi)你脫(tuo)穎而出的(de)(de)捷徑(jing)。不管是(shi)加入一個組(zu)織或者是(shi)自主創業,保持創新意(yi)識和獨立思考(kao)的(de)(de)能力,都是(shi)至關(guan)重要的(de)(de)。
在(zai)(zai)資(zi)(zi)(zi)本市場上(shang),“羊(yang)群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”是指在(zai)(zai)一(yi)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)群(qun)(qun)體中(zhong),單個(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)總(zong)是根據其他(ta)(ta)同(tong)類(lei)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的行動而行動,在(zai)(zai)他(ta)(ta)人(ren)買入時買入,在(zai)(zai)他(ta)(ta)人(ren)賣(mai)出(chu)(chu)時賣(mai)出(chu)(chu)。導(dao)致(zhi)出(chu)(chu)現“羊(yang)群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”還有(you)(you)其他(ta)(ta)一(yi)些因素,比如(ru),一(yi)些投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可能(neng)會(hui)認為同(tong)一(yi)群(qun)(qun)體中(zhong)的其他(ta)(ta)人(ren)更具有(you)(you)信息優(you)勢。“羊(yang)群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”也可能(neng)由系統機制(zhi)(zhi)引發。例如(ru),當資(zi)(zi)(zi)產價格(ge)突(tu)然下跌造成虧(kui)損(sun)時,為了滿足追加保證金的要求或(huo)者(zhe)遵守交易規則(ze)的限制(zhi)(zhi),一(yi)些投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)將其持(chi)有(you)(you)的資(zi)(zi)(zi)產割倉賣(mai)出(chu)(chu)。
在目前投資股(gu)票(piao)積(ji)極性大增(zeng)的情況下,個人投資者能(neng)量迅(xun)速積(ji)聚,極易(yi)(yi)形(xing)成趨同(tong)性的羊群(qun)效(xiao)應(ying),追漲時(shi)信(xin)心(xin)(xin)百倍蜂擁而致,大盤跳水時(shi),恐慌心(xin)(xin)理也(ye)(ye)開始(shi)連(lian)鎖反映(ying),紛紛恐慌出逃,這(zhe)樣跳水時(shi)量能(neng)放(fang)大也(ye)(ye)屬正常(chang)。只是(shi)在這(zhe)時(shi)容易(yi)(yi)將股(gu)票(piao)殺在地板(ban)價上。
這就是(shi)為(wei)什么(me)牛市中慢漲快跌,而殺跌又往往一(yi)次到位的根本(ben)原因。但我們(men)需(xu)牢記,一(yi)般情況下急速殺跌不是(shi)出局的時候。
當(dang)市(shi)場(chang)處于(yu)低(di)迷(mi)狀態時(shi),其實正(zheng)是進(jin)行投(tou)(tou)資(zi)布(bu)局(ju),等(deng)待(dai)未來(lai)高點收成的(de)絕佳時(shi)機(ji),不過,由于(yu)大(da)多(duo)數投(tou)(tou)資(zi)人(ren)存(cun)在“羊群效應”的(de)心理,當(dang)大(da)家(jia)都不看好時(shi),即(ji)使具有最佳成長前景的(de)投(tou)(tou)資(zi)品種也無(wu)(wu)人(ren)問津;而等(deng)到市(shi)場(chang)熱度增高,投(tou)(tou)資(zi)人(ren)才爭先恐后地(di)進(jin)場(chang)搶購,一旦市(shi)場(chang)稍有調整(zheng),大(da)家(jia)又會一窩蜂(feng)地(di)殺出,這似乎是大(da)多(duo)數投(tou)(tou)資(zi)人(ren)無(wu)(wu)法克服的(de)投(tou)(tou)資(zi)心理。
如(ru)何盡量避(bi)免跟風操作(zuo)呢(ni),我們(men)的(de)建議(yi)是:投(tou)資(zi)(zi)人(ren)結合自身(shen)的(de)投(tou)資(zi)(zi)目(mu)標(biao)、風險承受度等因素,設定獲利(li)(li)點(dian)和止(zhi)損(sun)點(dian),同時控(kong)制自己情緒來(lai)面對(dui)各種起(qi)落,加強個人(ren)“戒急用忍”能(neng)力,這樣才能(neng)順利(li)(li)達成投(tou)資(zi)(zi)目(mu)標(biao)。
基(ji)(ji)金投資雖(sui)然不應像股票一樣短線(xian)進出,但適度轉換或調(diao)整投資組合也是(shi)必(bi)要(yao)的(de)(de),因為(wei)有些風險基(ji)(ji)金是(shi)無法(fa)避免的(de)(de),如(ru)市(shi)場(chang)(chang)周期性風險,即使是(shi)明星基(ji)(ji)金也必(bi)須承擔隨(sui)著市(shi)場(chang)(chang)景氣與產業周期起伏(fu)的(de)(de)風險。
設定獲利(li)點可以提醒(xing)您(nin)投資目標已經達到,避免(mian)陷入人(ren)性(xing)貪婪的弱點,最(zui)終反而錯失贖(shu)回時機(ji),使獲利(li)縮水。
設定(ding)(ding)(ding)止損(sun)點(dian)(dian)則可(ke)(ke)以(yi)(yi)鎖定(ding)(ding)(ding)您的(de)(de)投(tou)資風(feng)險,以(yi)(yi)避免(mian)可(ke)(ke)能(neng)產生(sheng)的(de)(de)更大損(sun)失。當基(ji)金回(hui)報(bao)率達到損(sun)益條(tiao)件(jian),您就應(ying)該判斷是(shi)否獲(huo)利了結(jie)(jie)或(huo)認賠(pei)贖回(hui)。設定(ding)(ding)(ding)獲(huo)利點(dian)(dian)和止損(sun)點(dian)(dian)的(de)(de)參考(kao)依據(ju)很多(duo),一般而(er)言,投(tou)資人可(ke)(ke)以(yi)(yi)結(jie)(jie)合(he)(he)自身的(de)(de)風(feng)險承(cheng)受度(du)、獲(huo)利期望(wang)值、目前所(suo)處年齡階段、家庭經濟狀況(kuang)以(yi)(yi)及(ji)所(suo)在的(de)(de)市場特(te)征(zheng)加以(yi)(yi)考(kao)慮,同時定(ding)(ding)(ding)期檢查投(tou)資回(hui)報(bao)情況(kuang),這樣才(cai)能(neng)找出(chu)最(zui)適合(he)(he)自己(ji)投(tou)資組合(he)(he)的(de)(de)獲(huo)利及(ji)止損(sun)區(qu)間。這里特(te)別強(qiang)調每季度(du)的(de)(de)定(ding)(ding)(ding)期檢查,基(ji)金投(tou)資適合(he)(he)懶(lan)人,但(dan)仍須每季度(du)檢查基(ji)金表現、排名變化、投(tou)資標的(de)(de)增減,為最(zui)終(zhong)的(de)(de)贖回(hui)或(huo)轉(zhuan)換提供決策依據(ju),以(yi)(yi)免(mian)錯(cuo)失最(zui)佳(jia)賣點(dian)(dian)或(huo)過早出(chu)局(ju)。
需要(yao)指出(chu)的(de)(de)是,當基金(jin)回報達到(dao)自(zi)己設定的(de)(de)獲(huo)利點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)或(huo)止(zhi)損點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)時(shi),并不(bu)一定要(yao)立刻獲(huo)利了結或(huo)認賠賣(mai)出(chu),此(ci)時(shi)應評估(gu)市(shi)(shi)場長線走(zou)勢是否(fou)仍(reng)看好(hao)、基金(jin)操作方(fang)向是否(fou)正確,以(yi)及(ji)自(zi)己設定的(de)(de)獲(huo)利點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)或(huo)止(zhi)損點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)是否(fou)符合當時(shi)市(shi)(shi)場情況,再決定如(ru)何調(diao)整投資組合。如(ru)果是因(yin)為(wei)市(shi)(shi)場短期調(diao)整而觸及(ji)止(zhi)損點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian),此(ci)時(shi)不(bu)宜貿然(ran)贖回,以(yi)免市(shi)(shi)場馬上反彈,您卻(que)因(yin)為(wei)耐性不(bu)足(zu)而賣(mai)在低(di)點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian)。如(ru)果基金(jin)業績(ji)在同類型基金(jin)中表現(xian)突出(chu),同時(shi)所在市(shi)(shi)場長線也看好(hao),只是因(yin)為(wei)短期波動達到(dao)止(zhi)損點(dian)(dian)(dian)(dian)(dian),此(ci)時(shi)如(ru)果能容忍繼(ji)續持有的(de)(de)風險,或(huo)許您應該(gai)重新設定警示條件,甚至可(ke)趁機加碼,達到(dao)逢低(di)攤平的(de)(de)目的(de)(de)。
反之,當市場由(you)多頭轉為(wei)空頭已成(cheng)定局,或者(zhe)市場市盈率過(guo)高,市場風險增大(da)時,無論是否達到獲(huo)利點,都(dou)應盡快(kuai)尋(xun)求最佳(jia)贖回時機。
在競(jing)爭激烈的(de)“興旺”的(de)行(xing)業(ye),很容易產(chan)生“羊群效應”,看到一(yi)(yi)個公(gong)司(si)做什么生意賺錢(qian)了(le),所有的(de)企(qi)業(ye)都(dou)蜂擁而至(zhi),上馬這個行(xing)當,直到行(xing)業(ye)供應大大增長,生產(chan)能力飽和,供求(qiu)關系失調。大家都(dou)熱衷于摹仿領頭羊的(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動(dong),有時難(nan)免缺乏長遠的(de)戰略(lve)眼(yan)光。
對于(yu)我(wo)們這些職場(chang)里的人而(er)言(yan),往(wang)往(wang)也可(ke)能出現“羊群效應”。做IT賺(zhuan)錢,大(da)(da)家都想(xiang)去(qu)(qu)做IT;做管理咨詢(xun)賺(zhuan)錢,大(da)(da)家都一窩蜂擁上去(qu)(qu);在(zai)外企干活,成為(wei)一個嘴里常(chang)蹦出英語單(dan)詞的小白領,看上去(qu)(qu)挺(ting)風光,于(yu)是大(da)(da)家都去(qu)(qu)學(xue)(xue)英語;現在(zai)做公務員(yuan)很穩定,收入(ru)也不錯,大(da)(da)學(xue)(xue)畢(bi)業生都去(qu)(qu)考公務員(yuan)……
我們不是(shi)羊(yang),我們要用自己的腦(nao)子(zi)去思考(kao),去衡(heng)量自己。
我(wo)(wo)們應該去尋(xun)(xun)找真(zhen)正屬(shu)(shu)于自(zi)(zi)己的工(gong)(gong)作,而不是(shi)(shi)所謂的“熱門”工(gong)(gong)作,都說(shuo)“男怕(pa)入錯行,女怕(pa)嫁錯郎”,“熱門”的職業(ye)(ye)不一定屬(shu)(shu)于我(wo)(wo)們,如果個性與工(gong)(gong)作不合,努力反(fan)而會導致更(geng)快的失敗。我(wo)(wo)們還要(yao)留(liu)心自(zi)(zi)己所選(xuan)擇的行業(ye)(ye)和公司(si)中(zhong)(zhong)所存在(zai)的潛藏危機(ji)(ji)(ji),任何行業(ye)(ye)和企業(ye)(ye)都不可能是(shi)(shi)“避風港”,風險永遠是(shi)(shi)存在(zai)的,必須(xu)大膽而明(ming)智地洞察(cha)。在(zai)有(you)了這點兒危機(ji)(ji)(ji)意識(shi)之后(hou),自(zi)(zi)然就(jiu)要(yao)預備好對策,當危機(ji)(ji)(ji)真(zhen)正到(dao)來時該怎么辦?在(zai)《誰動了我(wo)(wo)的奶酪》中(zhong)(zhong),坐吃山空的小老鼠最終沒有(you)奶酪可吃,而有(you)危機(ji)(ji)(ji)意識(shi)、到(dao)處尋(xun)(xun)找新(xin)的奶酪的小老鼠,卻在(zai)舊的奶酪吃光(guang)之前,就(jiu)尋(xun)(xun)找到(dao)了新(xin)的生機(ji)(ji)(ji)。
羊群效應是證券市場(chang)的(de)一種異(yi)(yi)象,它對證券市場(chang)的(de)穩定性,效率(lv)有(you)很大影(ying)響。在(zai)國外的(de)研究中,信息不對稱、經理人之間名聲(sheng)與(yu)(yu)報(bao)酬的(de)競爭是羊群行為(wei)的(de)主要(yao)原(yuan)因,文章對個(ge)人投(tou)資者與(yu)(yu)機構投(tou)資者之間的(de)羊群行為(wei)進行了理論、博弈分析(xi),從另一個(ge)角度揭示這一異(yi)(yi)象的(de)原(yuan)因與(yu)(yu)影(ying)響。
金融(rong)市場中的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)”(herd behaviors)是一種特殊的(de)(de)(de)非(fei)理性(xing)行(xing)為(wei),它是指(zhi)投(tou)資(zi)者(zhe)在(zai)信息(xi)環境(jing)不(bu)確(que)定的(de)(de)(de)情(qing)況下,行(xing)為(wei)受到其他(ta)投(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)影響(xiang),模仿他(ta)人決策,或者(zhe)過度(du)依賴于(yu)輿論,而不(bu)考慮自己的(de)(de)(de)信息(xi)的(de)(de)(de)行(xing)為(wei)由于(yu)羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)是涉及多個(ge)投(tou)資(zi)主體的(de)(de)(de)相關(guan)性(xing)行(xing)為(wei),對(dui)于(yu)市場的(de)(de)(de)穩定性(xing)效率(lv)有很大的(de)(de)(de)影響(xiang),也和(he)金融(rong)危機有密切(qie)的(de)(de)(de)關(guan)系(xi)。因(yin)此,羊(yang)群(qun)行(xing)為(wei)引(yin)起了學(xue)術界、投(tou)資(zi)界和(he)金融(rong)監管部門的(de)(de)(de)廣泛關(guan)注。
關于羊群行(xing)為的形成(cheng)有以下幾種解釋。哲學家(jia)(jia)認為是(shi)人類理(li)性(xing)(xing)的有限性(xing)(xing),心理(li)學家(jia)(jia)認為是(shi)人類的從(cong)眾(zhong)心理(li),社會學家(jia)(jia)認為是(shi)人類的集體無意識,而經濟(ji)學家(jia)(jia)則從(cong)信(xin)息不(bu)完全(quan)、委托代理(li)等角度來解釋羊群行(xing)為,歸(gui)納起來,主要(yao)有如下幾種觀點:
1.由于信息(xi)相似(si)性產生的類羊群效(xiao)應
Froot,Scharfstein和(he)Stein(1992)指出,機(ji)構投(tou)資者具有高度的同質性,他們通(tong)常關注同樣(yang)的市場信(xin)(xin)息,采用(yong)相(xiang)(xiang)似的經濟模(mo)型、信(xin)(xin)息處理技(ji)術、組合及對沖(chong)策(ce)略。在(zai)這種情況下,機(ji)構投(tou)資者可能對盈利預警或證券分析師的建議等(deng)相(xiang)(xiang)同外部(bu)信(xin)(xin)息作(zuo)出相(xiang)(xiang)似反應,在(zai)交易活動中(zhong)則(ze)表現為(wei)羊群(qun)行為(wei)。
2.由于信息不完全(quan)產生(sheng)的羊(yang)群效(xiao)應
信息(xi)(xi)可以(yi)減少不(bu)(bu)(bu)確定(ding)性,投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)(huo)得(de)準(zhun)確、及時和(he)有(you)效的(de)信息(xi)(xi)就意味著可以(yi)獲(huo)(huo)得(de)高額利潤或者(zhe)避免重大的(de)經(jing)濟(ji)損失。但是(shi)在現實市(shi)場中,信息(xi)(xi)的(de)獲(huo)(huo)得(de)需(xu)要(yao)支付(fu)經(jing)濟(ji)成本,不(bu)(bu)(bu)同投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)(huo)得(de)信息(xi)(xi)的(de)途(tu)徑(jing)和(he)能力各不(bu)(bu)(bu)相(xiang)(xiang)同,機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)擁(yong)有(you)資(zi)(zi)金、技術、人才的(de)規(gui)模優勢,個體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)在信息(xi)(xi)成本的(de)支付(fu)上遠(yuan)遠(yuan)不(bu)(bu)(bu)能同機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)相(xiang)(xiang)比(bi)。由此導(dao)致的(de)直(zhi)接后果是(shi)機(ji)(ji)構(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)比(bi)個體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)獲(huo)(huo)得(de)更(geng)多(duo)(duo)的(de)有(you)效信息(xi)(xi),個體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)在獲(huo)(huo)取(qu)有(you)效信息(xi)(xi)和(he)獲(huo)(huo)得(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益(yi)時處于不(bu)(bu)(bu)利地位。個體(ti)(ti)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)為了趨利避險(xian)、獲(huo)(huo)得(de)更(geng)多(duo)(duo)的(de)真實經(jing)濟(ji)信號,將可能四處打探莊(zhuang)家的(de)“內幕(mu)消(xiao)息(xi)(xi)”,或是(shi)津津樂(le)道于“莫須有(you)”的(de)空穴來(lai)風(feng),在更(geng)大程度上助(zhu)長了市(shi)場的(de)追風(feng)傾向。
而實際(ji)上即便是機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe),信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)也是不充分的(de)(de)(de)。在信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)不完全(quan)和不確定的(de)(de)(de)市場(chang)環境下,假設每(mei)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)擁有(you)某個(ge)股票(piao)的(de)(de)(de)私有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi),這些(xie)(xie)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)可能是投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)自己研究的(de)(de)(de)結果或是通(tong)過私下渠道所獲(huo)得;另一方面,即使與該股票(piao)有(you)關的(de)(de)(de)公開信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)已經完全(quan)披露(lu),投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)還是不能確定這些(xie)(xie)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)的(de)(de)(de)質量。在這種市場(chang)環境下,投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)無法直(zhi)接獲(huo)得別(bie)(bie)人(ren)的(de)(de)(de)私有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi),但(dan)可以通(tong)過觀察別(bie)(bie)人(ren)的(de)(de)(de)買賣行(xing)(xing)為(wei)(wei)來推(tui)測其私有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)時,就容(rong)易(yi)產生羊群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)。盡(jin)管機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相對于個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)處于信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)強(qiang)勢,但(dan)是由(you)于機(ji)構投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相互之間更(geng)多地了解同行(xing)(xing)的(de)(de)(de)買賣情況,并(bing)且具有(you)較高的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)推(tui)斷(duan)能力(li),他們反倒(dao)比個(ge)人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)更(geng)容(rong)易(yi)發生羊群(qun)行(xing)(xing)為(wei)(wei)。
3.基于委托代理產生的羊(yang)群效應
(1)基(ji)于(yu)委托代理人(ren)名譽的羊群效應
Scharfstein(1992)等提供了(le)(le)基金經理(li)和分析師(shi)基于名譽的(de)羊群(qun)效應理(li)論。由于投資經理(li)的(de)能力(li)是(shi)不(bu)確定(ding)的(de),對(dui)名譽的(de)擔憂就(jiu)產生(sheng)了(le)(le)。
代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)1在得到“收入為(wei)高”的(de)(de)信號后進(jin)行投(tou)資。由于(yu)代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)2關心的(de)(de)是(shi)他(ta)的(de)(de)名聲,不論信號如(ru)何,都會采取(qu)和(he)代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)1一(yi)樣(yang)的(de)(de)投(tou)資策(ce)略。因為(wei)如(ru)果決(jue)策(ce)正確,他(ta)的(de)(de)名聲就得到增加;如(ru)果錯(cuo)誤,則表明(ming)要么兩(liang)人(ren)(ren)(ren)都是(shi)愚蠢的(de)(de),要么兩(liang)個人(ren)(ren)(ren)都是(shi)聰(cong)明(ming)的(de)(de),但得到了同樣(yang)的(de)(de)錯(cuo)誤的(de)(de)信號,這并不損害其名聲。如(ru)果采取(qu)不同的(de)(de)決(jue)策(ce),委托人(ren)(ren)(ren)就認為(wei)至少(shao)有一(yi)個人(ren)(ren)(ren)是(shi)愚蠢的(de)(de)。因此代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)2會一(yi)直(zhi)運用羊群(qun)策(ce)略,而不管他(ta)和(he)代理(li)(li)人(ren)(ren)(ren)1之間的(de)(de)信號差異。
如(ru)果幾個(ge)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)相(xiang)繼做出投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce),每個(ge)人都模仿第一(yi)個(ge)進行選擇(ze)的(de)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)的(de)決(jue)策(ce)。最終,如(ru)果投(tou)資(zi)(zi)是(shi)有利(li)可圖的(de),好的(de)信號將占優。私人信息(xi)最終將不會體現在投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)中,因為所有投(tou)資(zi)(zi)經理(li)都會跟隨第一(yi)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)做出決(jue)策(ce)。于是(shi),這(zhe)種羊群效應是(shi)無(wu)效的(de)。而且(qie),它是(shi)脆弱的(de),因為,后面的(de)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)的(de)投(tou)資(zi)(zi)行為會因為第一(yi)個(ge)投(tou)資(zi)(zi)經理(li)所收到的(de)一(yi)點信息(xi)而改(gai)變。
(2)基于代理(li)人(ren)報(bao)酬的羊群效(xiao)應
如果投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)報酬依賴于他們相對于別的(de)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)投(tou)資(zi)(zi)績(ji)效,這(zhe)將(jiang)扭(niu)曲(qu)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)激勵機制(zhi),并導致投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)所選擇(ze)的(de)投(tou)資(zi)(zi)組(zu)合無效(Brennan,1993)。
Maug(1996)等考察(cha)了風險厭(yan)惡的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe),其(qi)報(bao)酬隨(sui)著投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的相對(dui)業績(ji)而(er)(er)增(zeng)加(jia),隨(sui)著投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的相對(dui)業績(ji)而(er)(er)減少。代(dai)理(li)人(ren)和他(ta)的基(ji)準投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)人(ren)都有著關于(yu)股票回(hui)報(bao)的不完(wan)全信(xin)(xin)息。基(ji)準投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi),代(dai)理(li)人(ren)觀察(cha)基(ji)準投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的選(xuan)擇(ze)后選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合。基(ji)于(yu)前面的信(xin)(xin)息不充(chong)分的羊群效應模(mo)型,投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合選(xuan)擇(ze)將傾向于(yu)選(xuan)擇(ze)和基(ji)準投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)相近的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合。而(er)(er)且,報(bao)酬制(zhi)度也鼓(gu)勵投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)經理(li)模(mo)仿基(ji)準投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的選(xuan)擇(ze),因為,如果他(ta)的投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效低于(yu)市場(chang)的平均(jun)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效,他(ta)的報(bao)酬將受到影響。
羊群效(xiao)應的(de)產生源于(yu)個(ge)人投資者和機(ji)構投資者對其(qi)個(ge)人利益(yi)的(de)考慮,因(yin)此,用(yong)博弈論的(de)方法,我們(men)可以更深刻的(de)了解羊群效(xiao)應產生的(de)原因(yin)。
1.機構投資者與個(ge)人投資之(zhi)間的博弈(yi)
機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)博(bo)(bo)弈實(shi)際(ji)上可(ke)以看做智豬博(bo)(bo)弈的(de)(de)(de)(de)(de)一種變形,我們假設機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)都投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于股(gu)市,機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)由于資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本較大,如(ru)果(guo)依(yi)據正確(que)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)息投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi),可(ke)以得(de)到(dao)(dao)100的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)益(yi),而個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)依(yi)據正確(que)的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)(xin)(xin)息投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只(zhi)可(ke)以得(de)到(dao)(dao)5的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)益(yi),雙方都可(ke)以選擇(ze)收(shou)集并分析(xi)信(xin)(xin)(xin)(xin)息,由此而產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)費用為(wei)20,也(ye)可(ke)以簡單的(de)(de)(de)(de)(de)只(zhi)收(shou)集對方的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)動信(xin)(xin)(xin)(xin)息而跟(gen)隨,這樣產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)費用為(wei)1,雙方都放棄收(shou)集信(xin)(xin)(xin)(xin)息,產生(sheng)效(xiao)用為(wei)零。如(ru)果(guo)機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)與個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)都采取收(shou)集信(xin)(xin)(xin)(xin)息并分析(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)為(wei),那么機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)將得(de)到(dao)(dao)利(li)(li)益(yi)為(wei)(100-20=80),個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)則可(ke)以得(de)到(dao)(dao)(5-20=-15),若機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)收(shou)集信(xin)(xin)(xin)(xin)息,個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)跟(gen)隨,產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)利(li)(li)益(yi)為(wei),機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(100-20=80),個(ge)(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(5-1=4),如(ru)反之(zhi),則利(li)(li)益(yi)分別(bie)為(wei)-15,99,由此產生(sheng)以下利(li)(li)益(yi)矩(ju)陣:
在(zai)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)博弈模(mo)型里(li),個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)等(deng)同于(yu)智(zhi)豬(zhu)博弈里(li)的(de)小(xiao)豬(zhu),他具有嚴(yan)優策(ce)略———不(bu)收(shou)(shou)集信(xin)息而(er)坐享其成,在(zai)這(zhe)(zhe)種情況(kuang)下,機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)若不(bu)去收(shou)(shou)集與(yu)分(fen)析(xi)信(xin)息,那最后的(de)結(jie)果是(shi)大(da)家(jia)的(de)利益都是(shi)零。而(er)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)去收(shou)(shou)集并分(fen)析(xi)信(xin)息,雖然會讓(rang)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)占(zhan)到了(le)便(bian)宜(yi),但是(shi)畢竟有所得,因此(ci)這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)博弈的(de)累次嚴(yan)優解是(shi),機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集并分(fen)析(xi)信(xin)息,個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)析(xi)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)行為并跟隨。因此(ci)也產生了(le)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)對(dui)機(ji)(ji)構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)羊(yang)群行為。
2.經理人(ren)之間的博(bo)弈(yi)
經理人之(zhi)間的(de)博弈行為比較復(fu)雜,但(dan)我(wo)們可以用一(yi)(yi)(yi)個簡單的(de)模型(xing)對(dui)它進行大致的(de)分析,假(jia)設(she)有兩位互相競(jing)爭的(de)經理人,對(dui)于目前市(shi)場(chang)上已(yi)經產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)某一(yi)(yi)(yi)經理人投(tou)資行為,都有兩種選(xuan)擇,跟隨(sui)(sui)與(yu)不跟隨(sui)(sui),我(wo)們假(jia)設(she)此投(tou)資策(ce)略成功(gong)(gong)(gong)率P=0.5,若成功(gong)(gong)(gong)的(de)話將得到(dao)10的(de)收(shou)(shou)益(yi),若失(shi)敗(bai),則產(chan)生(sheng)(sheng)10的(de)損失(shi),他們也可以選(xuan)擇不跟隨(sui)(sui)這(zhe)一(yi)(yi)(yi)投(tou)資行為,利用自己的(de)信息進行投(tou)資決(jue)策(ce),這(zhe)樣成功(gong)(gong)(gong)率P2=0.7,收(shou)(shou)益(yi)狀況不變。這(zhe)樣我(wo)們可以計(ji)算各(ge)個策(ce)略的(de)收(shou)(shou)益(yi)期望值(zhi)
跟(gen)隨的收益期望(wang)I1=10*0.5-10*0.5=0
不跟隨的收益(yi)期望為:I2=10*0.7-10*0.3=4
最(zui)后博弈得到(dao)一(yi)(yi)個(ge)(ge)最(zui)優解,這同時(shi)也是一(yi)(yi)個(ge)(ge)有效(xiao)解,就是不跟(gen)隨(sui)-不跟(gen)隨(sui),而(er)(er)這實際上基(ji)于(yu)一(yi)(yi)個(ge)(ge)相當理(li)(li)(li)想(xiang)化的(de)(de)(de)假設,即對于(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)而(er)(er)言,效(xiao)用=收益。上述(shu)收益期望(wang)矩陣并沒有反映上文(wen)所述(shu)的(de)(de)(de)對經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)名(ming)譽及(ji)報酬的(de)(de)(de)考慮(lv),而(er)(er)我(wo)們可以斷定(ding)對于(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)來(lai)說(shuo),與其(qi)他投資者一(yi)(yi)起決策失(shi)誤(wu)跟(gen)單獨決策失(shi)誤(wu),其(qi)損(sun)失(shi)是不一(yi)(yi)樣的(de)(de)(de),不跟(gen)隨(sui)行為(wei)產生的(de)(de)(de)決策錯誤(wu),除了基(ji)金金錢(qian)上的(de)(de)(de)損(sun)失(shi),還有名(ming)譽上的(de)(de)(de)風(feng)險,被認為(wei)是愚蠢的(de)(de)(de)投資經(jing)理(li)(li)(li),則有失(shi)去工(gong)作的(de)(de)(de)可能。而(er)(er)職業經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)對于(yu)名(ming)譽及(ji)工(gong)作機(ji)會的(de)(de)(de)擔憂,無疑會對其(qi)決策立場(chang)產生影響(xiang),因此必須用經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)效(xiao)用矩陣來(lai)代(dai)替收益期望(wang)矩陣,對于(yu)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren),由于(yu)不跟(gen)隨(sui)而(er)(er)產生的(de)(de)(de)決策失(shi)誤(wu),其(qi)損(sun)失(shi)為(wei):帳面(mian)損(sun)失(shi)+經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)(ren)個(ge)(ge)人(ren)(ren)(ren)名(ming)譽及(ji)報酬損(sun)失(shi)=10+20=30,由此我(wo)們可以得出:
跟隨的效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0
不跟(gen)隨(sui)的效用期(qi)望為u2=10*0.7-30*0.3=-2
在(zai)這種情況下(xia),跟隨-跟隨是博弈的(de)均(jun)衡解,這也證明了(le)羊群效應的(de)一(yi)個直(zhi)接原因,就是在(zai)很多情況下(xia),職(zhi)業(ye)經理人(ren)(ren)會舍棄(qi)自己相對(dui)正確的(de)信息(xi)與投資策略(lve),而去跟隨一(yi)個未(wei)知的(de)投資策略(lve),以達(da)到他本(ben)人(ren)(ren)職(zhi)業(ye)的(de)穩(wen)定與名(ming)譽(yu)的(de)提高。
羊群行為的影響
(1)由于“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”者往往拋棄自己的(de)(de)(de)(de)私人信(xin)息追隨別人,這(zhe)會導(dao)致市場(chang)信(xin)息傳遞鏈(lian)的(de)(de)(de)(de)中斷。但(dan)這(zhe)一(yi)(yi)情況有兩面(mian)的(de)(de)(de)(de)影響(xiang):第一(yi)(yi),“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”由于具有一(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)趨同性(xing)(xing)(xing),從(cong)而削弱了(le)市場(chang)基(ji)(ji)本(ben)面(mian)因素(su)對(dui)未(wei)來價(jia)格(ge)走勢(shi)的(de)(de)(de)(de)作用。當(dang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)基(ji)(ji)金(jin)存在(zai)(zai)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”時,許(xu)多基(ji)(ji)金(jin)將在(zai)(zai)同一(yi)(yi)時間買賣(mai)(mai)相(xiang)同股(gu)票(piao)(piao),買賣(mai)(mai)壓力將超(chao)過市場(chang)所(suo)能提供的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)(xing)(xing),股(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)(de)(de)超(chao)額(e)需求(qiu)對(dui)股(gu)價(jia)變化具有重要影響(xiang),當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈(jing)賣(mai)(mai)出(chu)股(gu)票(piao)(piao)時,將使(shi)這(zhe)些股(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)出(chu)現一(yi)(yi)定幅度(du)的(de)(de)(de)(de)下(xia)躍;當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈(jing)買入股(gu)票(piao)(piao)時,則使(shi)這(zhe)些股(gu)票(piao)(piao)在(zai)(zai)當(dang)季(ji)度(du)出(chu)現大幅上漲。從(cong)而導(dao)致股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)(de)不連續(xu)性(xing)(xing)(xing)和大幅變動,破壞了(le)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)穩定運(yun)行(xing)。第二,如果“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”是因為(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)者對(dui)相(xiang)同的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎信(xin)息作出(chu)了(le)迅速反應,在(zai)(zai)這(zhe)種(zhong)情況下(xia),投(tou)(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)行(xing)為(wei)”加快了(le)股(gu)價(jia)對(dui)信(xin)息的(de)(de)(de)(de)吸(xi)收速度(du),促使(shi)市場(chang)更為(wei)有效。
(2)如果“羊群(qun)行為”超(chao)過(guo)某一限(xian)度(du),將誘(you)發另(ling)一個重要的(de)市場(chang)(chang)現象(xiang)一一過(guo)度(du)反應的(de)出(chu)現。在上升的(de)市場(chang)(chang)中(如牛市),盲目(mu)的(de)追漲(zhang)越過(guo)價值的(de)限(xian)度(du),只能(neng)是(shi)(shi)制造(zao)泡沫;在下(xia)(xia)降的(de)市場(chang)(chang)中(如熊市),盲目(mu)的(de)殺跌,只能(neng)是(shi)(shi)危機的(de)加深。投資者的(de)“羊群(qun)行為”造(zao)成了(le)股(gu)價的(de)較大波(bo)動,使證券(quan)市場(chang)(chang)的(de)穩定(ding)性下(xia)(xia)降。
(3)所有(you)“羊群行(xing)為”的發生基礎都是(shi)信息(xi)的不完全(quan)性。因此,一(yi)旦市(shi)場(chang)的信息(xi)狀態(tai)發生變化,如(ru)新(xin)信息(xi)的到(dao)來(lai),“羊群行(xing)為”就(jiu)會瓦解。這時由“羊群行(xing)為”造成的股(gu)價過度(du)上漲或(huo)過度(du)下跌(die),就(jiu)會停止,甚至還會向相反的方向過度(du)回(hui)歸。這意味著(zhu)“羊群行(xing)為”具有(you)不穩(wen)定性和脆弱性。這一(yi)點也直接(jie)導致了金(jin)融市(shi)場(chang)價格的不穩(wen)定性和脆弱性。
羊群效應模型
羊群行為