芒果视频下载

羊群(qun)效應(ying)理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群(qun)行(xing)為（Herd Behavior）、從眾(zhong)心(xin)理。

羊群效應理論簡介

“羊群(qun)效(xiao)應(ying)”是(shi)指(zhi)管理(li)學上一些企(qi)業(ye)的市場行為的一種常見(jian)現(xian)象。

經(jing)(jing)(jing)濟學里經(jing)(jing)(jing)常用(yong)“羊群效應”來描(miao)述經(jing)(jing)(jing)濟個體的從(cong)眾(zhong)跟風心理。“羊群效應”就是比喻(yu)人都(dou)有一種從(cong)眾(zhong)心理，從(cong)眾(zhong)心理很容易導致盲從(cong)，而(er)盲從(cong)往往會陷入騙局或遭到失敗。

羊(yang)群(qun)效(xiao)應(ying)的出現一般在一個(ge)競(jing)爭非(fei)常激烈(lie)的行業(ye)上(shang)，而(er)且這個(ge)行業(ye)上(shang)有一個(ge)領(ling)先(xian)者（領(ling)頭羊(yang)）占據(ju)了主要的注意(yi)力(li)，那么整個(ge)羊(yang)群(qun)就會不斷(duan)摹(mo)仿這個(ge)領(ling)頭羊(yang)的一舉一動(dong)，領(ling)頭羊(yang)到哪里去吃(chi)草，其它的羊(yang)也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)則(ze)幽默講：一(yi)(yi)(yi)位(wei)石(shi)油(you)大(da)(da)亨(heng)到天堂(tang)(tang)去參加會(hui)議，一(yi)(yi)(yi)進會(hui)議室發現(xian)(xian)已(yi)經(jing)座(zuo)無虛席，沒有(you)地(di)方(fang)落座(zuo)，于是他靈(ling)機一(yi)(yi)(yi)動，喊了一(yi)(yi)(yi)聲：“地(di)獄里(li)(li)發現(xian)(xian)石(shi)油(you)了！”這(zhe)一(yi)(yi)(yi)喊不要緊，天堂(tang)(tang)里(li)(li)的(de)石(shi)油(you)大(da)(da)亨(heng)們紛紛向(xiang)地(di)獄跑去，很快，天堂(tang)(tang)里(li)(li)就只剩下那(nei)位(wei)后來的(de)了。這(zhe)時，這(zhe)位(wei)大(da)(da)亨(heng)心想(xiang)，大(da)(da)家(jia)都跑了過(guo)去，莫非(fei)地(di)獄里(li)(li)真的(de)發現(xian)(xian)石(shi)油(you)了？于是，他也急(ji)匆(cong)匆(cong)地(di)向(xiang)地(di)獄跑去。

法(fa)國科學家讓亨利·法(fa)布爾曾經(jing)做過一(yi)(yi)(yi)(yi)個松(song)(song)毛(mao)蟲實驗。他把若干松(song)(song)毛(mao)蟲放在一(yi)(yi)(yi)(yi)只花(hua)盆(pen)(pen)的(de)邊(bian)緣，使其首尾相接成一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)，在花(hua)盆(pen)(pen)的(de)不遠處(chu)，又撒了一(yi)(yi)(yi)(yi)些(xie)松(song)(song)毛(mao)蟲喜歡(huan)吃(chi)的(de)松(song)(song)葉(xie)，松(song)(song)毛(mao)蟲開(kai)始一(yi)(yi)(yi)(yi)個跟一(yi)(yi)(yi)(yi)個繞著花(hua)盆(pen)(pen)一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)又一(yi)(yi)(yi)(yi)圈(quan)地走。這一(yi)(yi)(yi)(yi)走就(jiu)是(shi)七(qi)天七(qi)夜，饑餓勞累的(de)松(song)(song)毛(mao)蟲盡(jin)數死去。而(er)可悲的(de)是(shi)，只要其中(zhong)任何一(yi)(yi)(yi)(yi)只稍微改變路線就(jiu)能吃(chi)到嘴(zui)邊(bian)的(de)松(song)(song)葉(xie)。

動物如此，人也不(bu)見(jian)(jian)得更高明。社會心(xin)理學(xue)家研究發現，影響從眾的最重要的因(yin)素是(shi)(shi)持(chi)某種意見(jian)(jian)的人數多(duo)少，而不(bu)是(shi)(shi)這(zhe)個意見(jian)(jian)本(ben)身。人多(duo)本(ben)身就有(you)(you)說服力，很少有(you)(you)人會在眾口(kou)一詞的情況下還堅持(chi)自己(ji)的不(bu)同意見(jian)(jian)。“群眾的眼睛是(shi)(shi)雪亮的”、“木秀于(yu)林，風必摧之”、“出頭(tou)的椽(chuan)子先爛”這(zhe)些教條緊緊束縛了我們(men)的行(xing)動。20世紀末(mo)期，網(wang)絡經濟一路飆升，“.com”公司遍地開花，所有(you)(you)的投資家都在跑馬圈(quan)地賣概念，IT業的CEO們(men)在比賽燒錢，燒多(duo)少，股票就能(neng)漲(zhang)多(duo)少，于(yu)是(shi)(shi)，越來(lai)越多(duo)的人義無反顧地往前沖。

2001年，一(yi)朝泡沫(mo)破滅，浮(fu)華(hua)盡(jin)散，大(da)家這(zhe)才發(fa)現在狂熱(re)的(de)市場氣氛(fen)下，獲(huo)利的(de)只是領頭羊(yang)，其(qi)余(yu)跟風的(de)都成了犧牲者。傳媒經(jing)常充當羊(yang)群(qun)效應的(de)煽(shan)動者，一(yi)條傳聞(wen)經(jing)過報紙就會(hui)成為公(gong)認的(de)事實(shi)，一(yi)個觀點借助電(dian)視就能變成民意(yi)。游(you)行示威、大(da)選造勢、鎮壓異己等政(zheng)治(zhi)權術無(wu)不是在借助羊(yang)群(qun)效應。

當然，任何(he)存在的(de)(de)(de)東西(xi)總有(you)其合理性，羊群(qun)效應并(bing)不(bu)見(jian)得就一無是處。這(zhe)是自然界的(de)(de)(de)優選法則，在信息不(bu)對(dui)稱和預期不(bu)確定條件(jian)下，看別人怎么做確實是風(feng)險比較低的(de)(de)(de)（這(zhe)在博(bo)弈論、納(na)什均衡(heng)中(zhong)也有(you)所說(shuo)明）。羊群(qun)效應可以產生示范學習作(zuo)用和聚(ju)集(ji)協同作(zuo)用，這(zhe)對(dui)于弱勢群(qun)體的(de)(de)(de)保護和成長是很有(you)幫助的(de)(de)(de)。

羊群效應告訴我們：對他人的信(xin)息不可(ke)全信(xin)也不可(ke)不信(xin)，凡(fan)事要有自(zi)己(ji)的判斷，出(chu)奇能制(zhi)勝，但跟隨者也有后發優(you)勢，常法無定法！

生活中的羊群效應

有一個人(ren)白天在大街上跑(pao)，結果(guo)大家也(ye)跟著跑(pao)，除了第一個人(ren)，大家都不知道奔跑(pao)的(de)理(li)(li)由(you)。人(ren)們有一種從(cong)眾(zhong)心理(li)(li)，由(you)此而產生的(de)盲(mang)從(cong)現(xian)象就是“羊(yang)群效應”。

很(hen)多時候(hou)我(wo)們不(bu)(bu)得(de)不(bu)(bu)放(fang)棄自己的(de)(de)個性去“隨大流”，因為(wei)我(wo)們每(mei)個人(ren)不(bu)(bu)可能(neng)對任何事(shi)情都(dou)了解(jie)得(de)一(yi)清二(er)楚，對于那些不(bu)(bu)太了解(jie)，沒把(ba)握的(de)(de)事(shi)情，往(wang)往(wang)“隨大流”。持某種(zhong)意見(jian)人(ren)數多少(shao)是影響(xiang)從眾的(de)(de)最重要的(de)(de)一(yi)個因素(su)，很(hen)少(shao)有人(ren)能(neng)夠在(zai)眾口一(yi)詞(ci)的(de)(de)情況下，還堅持自己的(de)(de)不(bu)(bu)同(tong)意見(jian)。壓力是另一(yi)個決定因素(su)。在(zai)一(yi)個團(tuan)(tuan)體內(nei)，誰做(zuo)出(chu)與(yu)眾不(bu)(bu)同(tong)的(de)(de)行(xing)為(wei)，往(wang)往(wang)招致“背(bei)叛”的(de)(de)嫌疑，會被孤立，甚至(zhi)受到懲罰，因而(er)團(tuan)(tuan)體內(nei)成員(yuan)的(de)(de)行(xing)為(wei)往(wang)往(wang)高度一(yi)致。

“羊群(qun)效應”告訴我(wo)們，許多(duo)時(shi)候，并不(bu)是(shi)諺語說(shuo)的(de)那(nei)樣——“群(qun)眾的(de)眼(yan)睛是(shi)雪(xue)亮(liang)的(de)”。在市場中(zhong)的(de)普通大(da)眾，往往容易喪失基本判(pan)斷(duan)力。人(ren)們喜歡(huan)湊熱鬧、人(ren)云亦云。群(qun)眾的(de)目光還投向(xiang)資訊媒體，希(xi)望從中(zhong)得到判(pan)斷(duan)的(de)依據。但(dan)是(shi)，媒體人(ren)也(ye)是(shi)普通群(qun)眾，不(bu)是(shi)你的(de)眼(yan)睛，你不(bu)會辨別(bie)垃圾(ji)信息就會失去(qu)方向(xiang)。所以(yi)，收(shou)集信息并敏銳地加以(yi)判(pan)斷(duan)，是(shi)讓人(ren)們減少盲從行(xing)為，更多(duo)地運用自己(ji)理性的(de)最好方法。

理性地利(li)用和引導(dao)羊群行為，可以創建(jian)區域品牌(pai)，并(bing)形成規模效應(ying)，從而獲得(de)利(li)大于弊的較佳效果。尋找好領頭(tou)羊是(shi)利(li)用羊群效應(ying)的關(guan)鍵。

對(dui)于個人來說，跟在別人屁股后面亦(yi)步亦(yi)趨難免被吃掉或被淘(tao)汰。最重(zhong)(zhong)要(yao)的就(jiu)是要(yao)有自己的創意，不走(zou)尋常路才(cai)是你脫穎而出的捷徑。不管是加入一(yi)個組織或者是自主(zhu)創業，保(bao)持創新意識和獨(du)立思考的能力，都是至關(guan)重(zhong)(zhong)要(yao)的。

股市中的羊群效應

在(zai)資本市場上(shang)，“羊(yang)群(qun)效應(ying)(ying)”是指(zhi)在(zai)一個(ge)投(tou)(tou)資群(qun)體中，單個(ge)投(tou)(tou)資者(zhe)總是根據其他(ta)(ta)同(tong)(tong)類投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)(de)行動(dong)而行動(dong)，在(zai)他(ta)(ta)人(ren)買入(ru)時(shi)買入(ru)，在(zai)他(ta)(ta)人(ren)賣(mai)(mai)出時(shi)賣(mai)(mai)出。導致出現“羊(yang)群(qun)效應(ying)(ying)”還有(you)其他(ta)(ta)一些因素，比(bi)如，一些投(tou)(tou)資者(zhe)可能(neng)會認為同(tong)(tong)一群(qun)體中的(de)(de)其他(ta)(ta)人(ren)更具有(you)信息優勢(shi)。“羊(yang)群(qun)效應(ying)(ying)”也可能(neng)由(you)系統機制(zhi)引發。例如，當資產(chan)價格突(tu)然下(xia)跌造成(cheng)虧損時(shi)，為了滿足追加保證金的(de)(de)要求或者(zhe)遵守(shou)交易規則(ze)的(de)(de)限制(zhi)，一些投(tou)(tou)資者(zhe)不得(de)不將其持(chi)有(you)的(de)(de)資產(chan)割倉賣(mai)(mai)出。

在目(mu)前投(tou)資股票積極性大(da)(da)增的(de)情(qing)況下(xia)，個人投(tou)資者(zhe)能量迅(xun)速積聚，極易(yi)形成(cheng)趨同性的(de)羊(yang)群效(xiao)應，追(zhui)漲(zhang)時信(xin)心百(bai)倍(bei)蜂擁而致，大(da)(da)盤跳水(shui)(shui)時，恐(kong)慌心理也開始(shi)連鎖反映(ying)，紛紛恐(kong)慌出逃，這(zhe)樣(yang)跳水(shui)(shui)時量能放大(da)(da)也屬正常。只是在這(zhe)時容易(yi)將股票殺(sha)在地板價(jia)上。

這就是為什么牛市中慢漲快跌，而殺跌又(you)往(wang)(wang)往(wang)(wang)一次到位的根本原因。但我們需牢記，一般(ban)情況下急速(su)殺跌不是出局的時候。

當市(shi)場處于低迷狀態時，其實正是進行投(tou)資(zi)布局，等待未來高點收成(cheng)的(de)絕佳時機，不(bu)過(guo)，由于大多(duo)數投(tou)資(zi)人(ren)(ren)存在(zai)“羊(yang)群效應(ying)”的(de)心(xin)理(li)，當大家都(dou)不(bu)看好時，即使具有(you)最佳成(cheng)長前景的(de)投(tou)資(zi)品種(zhong)也無(wu)人(ren)(ren)問津；而等到(dao)市(shi)場熱度增高，投(tou)資(zi)人(ren)(ren)才爭先恐后地(di)進場搶購，一(yi)旦市(shi)場稍(shao)有(you)調整，大家又會(hui)一(yi)窩蜂地(di)殺出，這似乎(hu)是大多(duo)數投(tou)資(zi)人(ren)(ren)無(wu)法克服的(de)投(tou)資(zi)心(xin)理(li)。

如何盡量避免跟風(feng)操作呢，我們的(de)建議(yi)是(shi)：投資(zi)人(ren)結合自(zi)身的(de)投資(zi)目標、風(feng)險承(cheng)受度等因素，設定(ding)獲利(li)點和止(zhi)損點，同時控制自(zi)己情緒來面(mian)對各(ge)種(zhong)起落，加(jia)強個人(ren)“戒急用(yong)忍”能(neng)力，這樣才能(neng)順利(li)達(da)成投資(zi)目標。

基金(jin)投資雖然(ran)不應(ying)像股票一樣短線進出，但適度轉換或調(diao)整投資組(zu)合也(ye)是必要的(de)，因為有些風險(xian)基金(jin)是無法避(bi)免的(de)，如市(shi)場(chang)周(zhou)期性風險(xian)，即使是明星基金(jin)也(ye)必須承擔(dan)隨著市(shi)場(chang)景氣與產業周(zhou)期起伏的(de)風險(xian)。

設(she)定獲利點可以提醒您投資目標已經達到，避免陷入人性(xing)貪婪(lan)的弱(ruo)點，最終(zhong)反而(er)錯失贖回時機，使獲利縮(suo)水。

設定(ding)(ding)止(zhi)損(sun)點(dian)則可以(yi)(yi)鎖(suo)定(ding)(ding)您(nin)的投(tou)資風(feng)(feng)險，以(yi)(yi)避免可能產生的更大損(sun)失(shi)。當基(ji)金(jin)回報率達到損(sun)益條件(jian)，您(nin)就應該(gai)判斷(duan)是否獲(huo)(huo)利了結(jie)或(huo)認賠贖回。設定(ding)(ding)獲(huo)(huo)利點(dian)和止(zhi)損(sun)點(dian)的參考(kao)依據很(hen)多，一般而言，投(tou)資人可以(yi)(yi)結(jie)合(he)自身的風(feng)(feng)險承受度、獲(huo)(huo)利期(qi)望值、目前所(suo)處年(nian)齡(ling)階(jie)段、家庭經(jing)濟狀況以(yi)(yi)及(ji)所(suo)在的市場(chang)特征加以(yi)(yi)考(kao)慮，同時定(ding)(ding)期(qi)檢查投(tou)資回報情況，這樣才能找(zhao)出(chu)最(zui)(zui)適合(he)自己投(tou)資組合(he)的獲(huo)(huo)利及(ji)止(zhi)損(sun)區間(jian)。這里特別強調每(mei)季度的定(ding)(ding)期(qi)檢查，基(ji)金(jin)投(tou)資適合(he)懶人，但(dan)仍須每(mei)季度檢查基(ji)金(jin)表現、排名變化、投(tou)資標的增減(jian)，為最(zui)(zui)終的贖回或(huo)轉換提供決策依據，以(yi)(yi)免錯(cuo)失(shi)最(zui)(zui)佳賣點(dian)或(huo)過早(zao)出(chu)局。

需要(yao)指出的(de)是(shi)，當基金(jin)回(hui)報達(da)到自(zi)己設(she)定的(de)獲(huo)利(li)點或止損點時(shi)(shi)，并(bing)不(bu)一定要(yao)立(li)刻獲(huo)利(li)了結(jie)或認賠賣(mai)出，此(ci)時(shi)(shi)應評估市(shi)場(chang)長線(xian)走勢(shi)是(shi)否仍看(kan)好、基金(jin)操作(zuo)方向是(shi)否正(zheng)確，以及(ji)自(zi)己設(she)定的(de)獲(huo)利(li)點或止損點是(shi)否符合當時(shi)(shi)市(shi)場(chang)情況，再決(jue)定如(ru)何調整(zheng)(zheng)投資組合。如(ru)果是(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)市(shi)場(chang)短期調整(zheng)(zheng)而觸及(ji)止損點，此(ci)時(shi)(shi)不(bu)宜貿然贖(shu)回(hui)，以免市(shi)場(chang)馬上反彈，您卻因(yin)(yin)(yin)為(wei)耐性(xing)不(bu)足(zu)而賣(mai)在(zai)低點。如(ru)果基金(jin)業績在(zai)同(tong)類型基金(jin)中表現突出，同(tong)時(shi)(shi)所(suo)在(zai)市(shi)場(chang)長線(xian)也看(kan)好，只(zhi)是(shi)因(yin)(yin)(yin)為(wei)短期波(bo)動達(da)到止損點，此(ci)時(shi)(shi)如(ru)果能容忍繼續持有的(de)風險(xian)，或許您應該重新(xin)設(she)定警示(shi)條件(jian)，甚(shen)至可趁機加碼，達(da)到逢低攤平的(de)目的(de)。

反之，當市場(chang)由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成定局，或者市場(chang)市盈(ying)率過高，市場(chang)風險增大時，無(wu)論(lun)是否達到(dao)獲利點，都應盡快尋(xun)求最(zui)佳贖回時機。

職場中的羊群效應

在競爭激(ji)烈的(de)(de)“興旺(wang)”的(de)(de)行業，很容易產(chan)生(sheng)“羊(yang)群(qun)效應(ying)”，看到一個公司做什么(me)生(sheng)意賺錢了(le)，所有的(de)(de)企業都蜂擁而至，上(shang)馬這個行當，直到行業供應(ying)大大增長，生(sheng)產(chan)能(neng)力飽(bao)和(he)，供求關系(xi)失(shi)調。大家(jia)都熱(re)衷于(yu)摹仿(fang)領頭羊(yang)的(de)(de)一舉一動，有時難免缺(que)乏長遠的(de)(de)戰略(lve)眼(yan)光。

對于我們這(zhe)些(xie)職場里(li)的人而言(yan)，往(wang)往(wang)也(ye)可能出(chu)現“羊群效應(ying)”。做IT賺(zhuan)錢，大(da)家(jia)都(dou)(dou)想去做IT；做管理咨詢(xun)賺(zhuan)錢，大(da)家(jia)都(dou)(dou)一窩(wo)蜂擁上(shang)去；在(zai)(zai)外企干活，成(cheng)為一個嘴(zui)里(li)常蹦出(chu)英語單詞(ci)的小白領(ling)，看上(shang)去挺風光(guang)，于是(shi)大(da)家(jia)都(dou)(dou)去學(xue)英語；現在(zai)(zai)做公(gong)務員(yuan)很(hen)穩定(ding)，收入也(ye)不錯，大(da)學(xue)畢業生都(dou)(dou)去考公(gong)務員(yuan)……

我們(men)不是羊，我們(men)要用(yong)自(zi)己(ji)的腦子(zi)去思考，去衡量(liang)自(zi)己(ji)。

我(wo)們應(ying)該去尋(xun)找(zhao)真(zhen)正屬(shu)于自己的(de)(de)工作，而(er)不(bu)是所謂的(de)(de)“熱門”工作，都(dou)說(shuo)“男怕入錯行(xing)(xing)，女怕嫁(jia)錯郎”，“熱門”的(de)(de)職業(ye)不(bu)一(yi)定屬(shu)于我(wo)們，如果個性與(yu)工作不(bu)合(he)，努(nu)力反而(er)會導致(zhi)更快(kuai)的(de)(de)失敗。我(wo)們還要留(liu)心自己所選擇的(de)(de)行(xing)(xing)業(ye)和(he)公(gong)司中所存在(zai)的(de)(de)潛藏(zang)危機，任何行(xing)(xing)業(ye)和(he)企業(ye)都(dou)不(bu)可能(neng)是“避風港”，風險永遠是存在(zai)的(de)(de)，必須大膽(dan)而(er)明智地洞(dong)察。在(zai)有了這(zhe)點兒(er)危機意識(shi)之后(hou)，自然就(jiu)要預備好對策(ce)，當危機真(zhen)正到來(lai)時該怎(zen)么辦？在(zai)《誰動了我(wo)的(de)(de)奶(nai)酪(lao)(lao)》中，坐吃(chi)(chi)山空的(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠最終沒有奶(nai)酪(lao)(lao)可吃(chi)(chi)，而(er)有危機意識(shi)、到處尋(xun)找(zhao)新的(de)(de)奶(nai)酪(lao)(lao)的(de)(de)小(xiao)老(lao)鼠，卻在(zai)舊的(de)(de)奶(nai)酪(lao)(lao)吃(chi)(chi)光之前，就(jiu)尋(xun)找(zhao)到了新的(de)(de)生(sheng)機。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)(yang)群效應是(shi)證券市場的(de)(de)(de)(de)一(yi)種異象，它對證券市場的(de)(de)(de)(de)穩定性，效率有很大影響。在國外的(de)(de)(de)(de)研究中，信息不(bu)對稱、經理(li)人之間(jian)名聲與(yu)報酬的(de)(de)(de)(de)競爭是(shi)羊(yang)(yang)群行為(wei)的(de)(de)(de)(de)主要原因，文章對個(ge)(ge)人投資者(zhe)與(yu)機構投資者(zhe)之間(jian)的(de)(de)(de)(de)羊(yang)(yang)群行為(wei)進行了理(li)論、博弈(yi)分析，從另(ling)一(yi)個(ge)(ge)角度(du)揭(jie)示這一(yi)異象的(de)(de)(de)(de)原因與(yu)影響。

金融市場(chang)中的“羊群行(xing)(xing)為(wei)(wei)”(herd behaviors)是一種特殊的非理性(xing)(xing)行(xing)(xing)為(wei)(wei)，它是指投(tou)資(zi)者(zhe)在信(xin)息環境不確定(ding)的情況下，行(xing)(xing)為(wei)(wei)受到(dao)其他投(tou)資(zi)者(zhe)的影響(xiang)(xiang)，模(mo)仿(fang)他人決策，或者(zhe)過度依賴于(yu)輿論(lun)，而不考慮自己(ji)的信(xin)息的行(xing)(xing)為(wei)(wei)由于(yu)羊群行(xing)(xing)為(wei)(wei)是涉及多個(ge)投(tou)資(zi)主體的相關性(xing)(xing)行(xing)(xing)為(wei)(wei)，對于(yu)市場(chang)的穩定(ding)性(xing)(xing)效率有很大(da)的影響(xiang)(xiang)，也和(he)金融危機有密切的關系。因此(ci)，羊群行(xing)(xing)為(wei)(wei)引(yin)起了(le)學術界、投(tou)資(zi)界和(he)金融監管部門的廣泛(fan)關注(zhu)。

羊群效應的原因研究

關于羊群行(xing)為(wei)(wei)的形(xing)成有(you)以下(xia)幾種解釋(shi)。哲學家認為(wei)(wei)是人(ren)類理性(xing)的有(you)限性(xing)，心理學家認為(wei)(wei)是人(ren)類的從眾(zhong)心理，社會學家認為(wei)(wei)是人(ren)類的集(ji)體無意識(shi)，而經濟學家則從信(xin)息不完全、委(wei)托代(dai)理等角度來(lai)解釋(shi)羊群行(xing)為(wei)(wei)，歸納(na)起來(lai)，主要有(you)如下(xia)幾種觀點：

1.由于信息相(xiang)似性產生的類羊群效(xiao)應

Froot,Scharfstein和(he)Stein（1992）指(zhi)出，機構投(tou)資者具有高度的(de)同(tong)質性，他們通常關注同(tong)樣的(de)市場信(xin)(xin)息，采用相似的(de)經濟模(mo)型、信(xin)(xin)息處理技(ji)術(shu)、組合及對沖策略。在(zai)(zai)這(zhe)種情況下，機構投(tou)資者可(ke)能對盈利(li)預警或證(zheng)券分(fen)析師(shi)的(de)建(jian)議等(deng)相同(tong)外部(bu)信(xin)(xin)息作出相似反(fan)應，在(zai)(zai)交易活動(dong)中則表現為(wei)羊(yang)群行(xing)為(wei)。

2.由于信息不完全(quan)產生的(de)羊群(qun)效應(ying)

信(xin)息(xi)可(ke)(ke)以(yi)減少不(bu)(bu)確(que)定性，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)準(zhun)確(que)、及(ji)時和(he)有效的(de)(de)(de)信(xin)息(xi)就意(yi)味著(zhu)可(ke)(ke)以(yi)獲(huo)得(de)高額利潤或者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)避(bi)免(mian)重大(da)的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)損(sun)失。但是在(zai)現實(shi)市場(chang)(chang)中，信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)獲(huo)得(de)需要支付經(jing)濟(ji)成本，不(bu)(bu)同投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)途(tu)徑和(he)能力各不(bu)(bu)相同，機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)擁有資(zi)(zi)(zi)金、技術、人才的(de)(de)(de)規模優勢，個(ge)體(ti)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)在(zai)信(xin)息(xi)成本的(de)(de)(de)支付上遠遠不(bu)(bu)能同機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)相比(bi)。由此導致的(de)(de)(de)直接后果(guo)是機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)比(bi)個(ge)體(ti)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)有效信(xin)息(xi)，個(ge)體(ti)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)在(zai)獲(huo)取有效信(xin)息(xi)和(he)獲(huo)得(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收益時處于不(bu)(bu)利地位。個(ge)體(ti)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)為了(le)趨利避(bi)險、獲(huo)得(de)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)真實(shi)經(jing)濟(ji)信(xin)號，將可(ke)(ke)能四(si)處打探莊(zhuang)家(jia)的(de)(de)(de)“內幕消息(xi)”，或是津津樂道于“莫須有”的(de)(de)(de)空穴來風(feng)，在(zai)更(geng)大(da)程度上助長了(le)市場(chang)(chang)的(de)(de)(de)追(zhui)風(feng)傾向。

而實際上即便(bian)是機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)也是不(bu)充(chong)分的。在信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)不(bu)完全和不(bu)確定的市場(chang)環(huan)境(jing)下，假(jia)設每個(ge)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都擁有(you)(you)(you)某個(ge)股票的私(si)有(you)(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)，這些(xie)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)可(ke)(ke)能(neng)是投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)自己(ji)研究(jiu)的結果或是通過(guo)(guo)私(si)下渠道(dao)所獲得;另一方面，即使與該股票有(you)(you)(you)關(guan)的公開信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)已經完全披露，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)還是不(bu)能(neng)確定這些(xie)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)的質量。在這種市場(chang)環(huan)境(jing)下，投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)無法直接(jie)獲得別(bie)人的私(si)有(you)(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)，但可(ke)(ke)以(yi)通過(guo)(guo)觀察別(bie)人的買(mai)賣行為來(lai)推測其(qi)私(si)有(you)(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)時，就容易產生羊群行為。盡管機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)對于個(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)處于信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)強勢，但是由于機構投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)互之間更(geng)多(duo)地了解(jie)同行的買(mai)賣情況，并且具有(you)(you)(you)較高的信(xin)(xin)息(xi)(xi)(xi)(xi)推斷能(neng)力，他們(men)反(fan)倒比個(ge)人投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)更(geng)容易發生羊群行為。

3.基于委托代理產生的羊(yang)群效應(ying)

(1)基于委托代理(li)人名譽(yu)的羊(yang)群效(xiao)應

Scharfstein（1992）等(deng)提供了(le)基金經理和分析師基于名譽的(de)羊群效應理論(lun)。由于投資經理的(de)能力(li)是不確定的(de)，對名譽的(de)擔憂就產生了(le)。

代(dai)理(li)人(ren)(ren)1在得(de)(de)(de)到“收入為高”的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)后進行投(tou)資(zi)。由于(yu)代(dai)理(li)人(ren)(ren)2關心(xin)的(de)(de)(de)是(shi)他的(de)(de)(de)名聲，不論(lun)信(xin)號(hao)如何(he)，都(dou)會(hui)采取和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1一樣的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)策(ce)略。因(yin)為如果(guo)決(jue)策(ce)正確，他的(de)(de)(de)名聲就得(de)(de)(de)到增加(jia);如果(guo)錯誤，則表明(ming)要么兩人(ren)(ren)都(dou)是(shi)愚(yu)蠢的(de)(de)(de)，要么兩個人(ren)(ren)都(dou)是(shi)聰明(ming)的(de)(de)(de)，但得(de)(de)(de)到了同樣的(de)(de)(de)錯誤的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)，這并不損害(hai)其名聲。如果(guo)采取不同的(de)(de)(de)決(jue)策(ce)，委(wei)托人(ren)(ren)就認為至少有(you)一個人(ren)(ren)是(shi)愚(yu)蠢的(de)(de)(de)。因(yin)此代(dai)理(li)人(ren)(ren)2會(hui)一直運用羊群策(ce)略，而不管他和代(dai)理(li)人(ren)(ren)1之(zhi)間(jian)的(de)(de)(de)信(xin)號(hao)差異。

如果幾(ji)個投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)相繼做出(chu)(chu)投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)，每(mei)個人都(dou)模仿第(di)一(yi)(yi)個進行選擇的(de)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)決(jue)策(ce)。最(zui)終，如果投(tou)資(zi)(zi)是有(you)(you)利可圖(tu)的(de)，好的(de)信號將占優。私人信息最(zui)終將不(bu)會(hui)體現(xian)在投(tou)資(zi)(zi)決(jue)策(ce)中(zhong)，因為所(suo)有(you)(you)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)都(dou)會(hui)跟隨第(di)一(yi)(yi)個投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)做出(chu)(chu)決(jue)策(ce)。于是，這種羊群(qun)效應是無效的(de)。而且(qie)，它是脆(cui)弱的(de)，因為，后面的(de)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)的(de)投(tou)資(zi)(zi)行為會(hui)因為第(di)一(yi)(yi)個投(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)所(suo)收到(dao)的(de)一(yi)(yi)點信息而改變(bian)。

(2)基于(yu)代理人報(bao)酬的羊群效(xiao)應

如果投資經(jing)理(li)(li)的報酬依賴于他們相對于別的投資經(jing)理(li)(li)的投資績(ji)效(xiao)，這(zhe)將扭曲投資經(jing)理(li)(li)的激(ji)勵機制，并導致投資經(jing)理(li)(li)所選擇的投資組(zu)合無效(xiao)(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察了風險厭惡的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)，其報酬(chou)隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相(xiang)對業績(ji)而增加，隨(sui)著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相(xiang)對業績(ji)而減少。代理人和(he)他(ta)的(de)(de)(de)基準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理人都有(you)著(zhu)關(guan)于(yu)股票回報的(de)(de)(de)不完全信息。基準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)，代理人觀察基準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人的(de)(de)(de)選擇(ze)(ze)后選擇(ze)(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組合。基于(yu)前(qian)面的(de)(de)(de)信息不充分的(de)(de)(de)羊群效(xiao)應模(mo)型，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組合選擇(ze)(ze)將傾向于(yu)選擇(ze)(ze)和(he)基準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人相(xiang)近的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)組合。而且，報酬(chou)制度也(ye)鼓勵投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)理模(mo)仿基準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)人的(de)(de)(de)選擇(ze)(ze)，因為，如果他(ta)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績(ji)效(xiao)低于(yu)市場的(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)績(ji)效(xiao)，他(ta)的(de)(de)(de)報酬(chou)將受到影響(xiang)。

羊群效應中的博弈分析

羊群效應的(de)產生源于個人(ren)投資(zi)者(zhe)和機(ji)構投資(zi)者(zhe)對其個人(ren)利益的(de)考慮，因此，用博弈論的(de)方法(fa)，我們(men)可以(yi)更深刻的(de)了解羊群效應產生的(de)原因。

1.機構投資(zi)(zi)者與(yu)個(ge)人投資(zi)(zi)之間的博弈

機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的博弈(yi)實際(ji)上可(ke)以(yi)看做智豬博弈(yi)的一種變(bian)形，我們假設機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)于(yu)股(gu)市，機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)由(you)于(yu)資(zi)本較大，如(ru)果依據正確(que)的信(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)，可(ke)以(yi)得(de)(de)到(dao)100的利(li)(li)益(yi)(yi)，而(er)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)依據正確(que)的信(xin)息(xi)(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)只(zhi)可(ke)以(yi)得(de)(de)到(dao)5的利(li)(li)益(yi)(yi)，雙方(fang)都可(ke)以(yi)選擇收(shou)集(ji)并分(fen)(fen)析信(xin)息(xi)(xi)，由(you)此(ci)而(er)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的費用為(wei)20，也可(ke)以(yi)簡單的只(zhi)收(shou)集(ji)對(dui)方(fang)的行動信(xin)息(xi)(xi)而(er)跟(gen)隨，這樣(yang)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的費用為(wei)1，雙方(fang)都放棄收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)(xi)，產(chan)(chan)(chan)生(sheng)效用為(wei)零。如(ru)果機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)都采取(qu)收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)(xi)并分(fen)(fen)析的行為(wei)，那么機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)將得(de)(de)到(dao)利(li)(li)益(yi)(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)則(ze)可(ke)以(yi)得(de)(de)到(dao)（5－20=－15），若機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)集(ji)信(xin)息(xi)(xi)，個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)跟(gen)隨，產(chan)(chan)(chan)生(sheng)的利(li)(li)益(yi)(yi)為(wei)，機構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)反之，則(ze)利(li)(li)益(yi)(yi)分(fen)(fen)別為(wei)－15，99，由(you)此(ci)產(chan)(chan)(chan)生(sheng)以(yi)下利(li)(li)益(yi)(yi)矩陣(zhen)：

在(zai)這個(ge)博弈模型里，個(ge)人(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)等同于(yu)智豬博弈里的(de)小豬，他具(ju)有(you)嚴優(you)策略———不(bu)收集(ji)信息(xi)(xi)而坐享(xiang)其(qi)成(cheng)，在(zai)這種情況下，機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)若不(bu)去(qu)收集(ji)與分析信息(xi)(xi)，那最后的(de)結(jie)果是(shi)大家的(de)利益都是(shi)零(ling)。而機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)去(qu)收集(ji)并(bing)分析信息(xi)(xi)，雖然會讓個(ge)人(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)占到了(le)便宜(yi)，但是(shi)畢竟有(you)所得(de)，因(yin)此(ci)這個(ge)博弈的(de)累次(ci)嚴優(you)解(jie)是(shi)，機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)收集(ji)并(bing)分析信息(xi)(xi)，個(ge)人(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)分析機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)行為并(bing)跟隨(sui)。因(yin)此(ci)也(ye)產(chan)生(sheng)了(le)個(ge)人(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)對(dui)機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)羊群行為。

2.經理人之(zhi)間的博弈

經(jing)(jing)(jing)理人(ren)之間的(de)博(bo)弈行(xing)為比較復雜，但我們可(ke)以(yi)用(yong)一(yi)個簡(jian)單的(de)模型對(dui)它(ta)進行(xing)大致的(de)分析，假設有兩位互相競爭的(de)經(jing)(jing)(jing)理人(ren)，對(dui)于目前市場上已經(jing)(jing)(jing)產生的(de)某一(yi)經(jing)(jing)(jing)理人(ren)投(tou)資(zi)行(xing)為，都有兩種選擇，跟隨與不(bu)跟隨，我們假設此投(tou)資(zi)策略(lve)成(cheng)功(gong)(gong)率(lv)P=0.5,若成(cheng)功(gong)(gong)的(de)話(hua)將得到10的(de)收益(yi)，若失敗(bai)，則產生10的(de)損失，他們也可(ke)以(yi)選擇不(bu)跟隨這(zhe)(zhe)(zhe)一(yi)投(tou)資(zi)行(xing)為，利用(yong)自己的(de)信息進行(xing)投(tou)資(zi)決策，這(zhe)(zhe)(zhe)樣成(cheng)功(gong)(gong)率(lv)P2=0.7,收益(yi)狀況不(bu)變。這(zhe)(zhe)(zhe)樣我們可(ke)以(yi)計(ji)算(suan)各(ge)個策略(lve)的(de)收益(yi)期望值

跟隨的(de)收益(yi)期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后博(bo)弈得到一個(ge)最(zui)優(you)解，這同時(shi)也是一個(ge)有效解，就是不跟(gen)隨－不跟(gen)隨，而(er)(er)這實際上(shang)基(ji)于一個(ge)相當理想化的(de)(de)假設，即(ji)對(dui)(dui)(dui)于經(jing)(jing)理人(ren)而(er)(er)言(yan)，效用(yong)(yong)=收益。上(shang)述(shu)收益期(qi)望矩陣(zhen)并沒有反映上(shang)文(wen)所述(shu)的(de)(de)對(dui)(dui)(dui)經(jing)(jing)理人(ren)名(ming)譽(yu)(yu)及(ji)報(bao)酬(chou)的(de)(de)考慮，而(er)(er)我們可(ke)(ke)以斷定對(dui)(dui)(dui)于經(jing)(jing)理人(ren)來(lai)說，與(yu)其(qi)他(ta)投資(zi)者(zhe)一起決策(ce)失(shi)(shi)誤(wu)(wu)跟(gen)單獨決策(ce)失(shi)(shi)誤(wu)(wu)，其(qi)損失(shi)(shi)是不一樣的(de)(de)，不跟(gen)隨行為產生(sheng)的(de)(de)決策(ce)錯誤(wu)(wu)，除了基(ji)金金錢上(shang)的(de)(de)損失(shi)(shi)，還有名(ming)譽(yu)(yu)上(shang)的(de)(de)風險，被認(ren)為是愚蠢的(de)(de)投資(zi)經(jing)(jing)理，則有失(shi)(shi)去(qu)工(gong)作(zuo)的(de)(de)可(ke)(ke)能。而(er)(er)職業經(jing)(jing)理人(ren)對(dui)(dui)(dui)于名(ming)譽(yu)(yu)及(ji)工(gong)作(zuo)機(ji)會(hui)的(de)(de)擔憂，無疑(yi)會(hui)對(dui)(dui)(dui)其(qi)決策(ce)立場(chang)產生(sheng)影(ying)響(xiang)，因此必(bi)須(xu)用(yong)(yong)經(jing)(jing)理人(ren)效用(yong)(yong)矩陣(zhen)來(lai)代替(ti)收益期(qi)望矩陣(zhen)，對(dui)(dui)(dui)于經(jing)(jing)理人(ren)，由于不跟(gen)隨而(er)(er)產生(sheng)的(de)(de)決策(ce)失(shi)(shi)誤(wu)(wu)，其(qi)損失(shi)(shi)為：帳(zhang)面損失(shi)(shi)+經(jing)(jing)理人(ren)個(ge)人(ren)名(ming)譽(yu)(yu)及(ji)報(bao)酬(chou)損失(shi)(shi)=10+20=30，由此我們可(ke)(ke)以得出：

跟隨的(de)效用期望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟(gen)隨的效用(yong)期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這種(zhong)情況下(xia)，跟隨(sui)(sui)－跟隨(sui)(sui)是博(bo)弈的均衡解，這也(ye)證明了羊群(qun)效應(ying)的一(yi)(yi)個(ge)直接原因，就(jiu)是在很多情況下(xia)，職業經理人會舍棄自己相對正確的信息(xi)與(yu)投資策略，而去跟隨(sui)(sui)一(yi)(yi)個(ge)未知(zhi)的投資策略，以達到他本(ben)人職業的穩定(ding)與(yu)名(ming)譽的提高(gao)。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群行(xing)為(wei)”者(zhe)往往拋棄自己的(de)(de)(de)私人信息(xi)追隨別人，這(zhe)會導(dao)(dao)致市(shi)場(chang)信息(xi)傳遞鏈的(de)(de)(de)中斷。但(dan)這(zhe)一情況有兩面的(de)(de)(de)影(ying)響:第一，“羊(yang)群行(xing)為(wei)”由于具有一定(ding)的(de)(de)(de)趨(qu)同性，從(cong)而削弱了(le)市(shi)場(chang)基(ji)(ji)本(ben)面因素(su)對(dui)未來價(jia)(jia)格(ge)走勢的(de)(de)(de)作用。當投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)存(cun)在“羊(yang)群行(xing)為(wei)”時，許多基(ji)(ji)金(jin)將(jiang)在同一時間買(mai)賣(mai)相(xiang)同股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)，買(mai)賣(mai)壓力(li)將(jiang)超過市(shi)場(chang)所能提供的(de)(de)(de)流動性，股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)(de)超額需求(qiu)對(dui)股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)變化(hua)具有重要影(ying)響，當基(ji)(ji)金(jin)凈賣(mai)出股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)時，將(jiang)使(shi)這(zhe)些股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)出現(xian)一定(ding)幅度的(de)(de)(de)下躍;當基(ji)(ji)金(jin)凈買(mai)入股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)時，則使(shi)這(zhe)些股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)在當季度出現(xian)大(da)幅上漲。從(cong)而導(dao)(dao)致股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)的(de)(de)(de)不(bu)連續性和大(da)幅變動，破(po)壞了(le)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)運行(xing)。第二，如果“羊(yang)群行(xing)為(wei)”是因為(wei)投資(zi)者(zhe)對(dui)相(xiang)同的(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎信息(xi)作出了(le)迅速反應，在這(zhe)種情況下，投資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)“羊(yang)群行(xing)為(wei)”加(jia)快了(le)股(gu)(gu)(gu)價(jia)(jia)對(dui)信息(xi)的(de)(de)(de)吸收速度，促使(shi)市(shi)場(chang)更(geng)為(wei)有效(xiao)。

（2）如果“羊(yang)群(qun)行為”超(chao)過某(mou)一(yi)限(xian)度(du)，將誘發另一(yi)個重(zhong)要的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)現(xian)象一(yi)一(yi)過度(du)反應的(de)(de)(de)(de)出現(xian)。在上(shang)升的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中(如牛市(shi))，盲目(mu)的(de)(de)(de)(de)追漲越過價值的(de)(de)(de)(de)限(xian)度(du)，只能(neng)是制造泡沫(mo);在下降的(de)(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中（如熊市(shi)），盲目(mu)的(de)(de)(de)(de)殺(sha)跌，只能(neng)是危機(ji)的(de)(de)(de)(de)加深(shen)。投資者(zhe)的(de)(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)行為”造成了股價的(de)(de)(de)(de)較(jiao)大(da)波動，使(shi)證券市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)(de)穩(wen)定性下降。

（3）所(suo)有“羊群行為(wei)”的(de)發生基礎都是信(xin)息(xi)的(de)不(bu)完全性(xing)。因此，一旦市場的(de)信(xin)息(xi)狀態發生變(bian)化，如新(xin)信(xin)息(xi)的(de)到(dao)來，“羊群行為(wei)”就會(hui)瓦解。這(zhe)時由“羊群行為(wei)”造成的(de)股價過度上漲或過度下跌，就會(hui)停止，甚至還會(hui)向相反(fan)的(de)方向過度回歸。這(zhe)意味著“羊群行為(wei)”具有不(bu)穩定性(xing)和脆弱性(xing)。這(zhe)一點也直接(jie)導致了金融市場價格(ge)的(de)不(bu)穩定性(xing)和脆弱性(xing)。