芒果视频下载

羊群(qun)效應(ying)理論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群(qun)行(xing)為（Herd Behavior）、從眾(zhong)心理。

羊群效應理論簡介

“羊(yang)群效(xiao)應”是指管理學上一(yi)些企業的(de)市場行為的(de)一(yi)種常(chang)見現象。

經(jing)濟(ji)學里經(jing)常用“羊群效應”來描述經(jing)濟(ji)個體的(de)從眾跟風心(xin)理(li)。“羊群效應”就(jiu)是比喻(yu)人都有一(yi)種從眾心(xin)理(li)，從眾心(xin)理(li)很容易導致盲從，而(er)盲從往(wang)往(wang)會(hui)陷入騙局或遭到失敗。

羊(yang)群效應的(de)(de)出現(xian)一(yi)(yi)般(ban)在一(yi)(yi)個競(jing)爭非(fei)常激烈的(de)(de)行業(ye)上(shang)(shang)，而且(qie)這個行業(ye)上(shang)(shang)有一(yi)(yi)個領(ling)(ling)先者（領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)）占據了主要的(de)(de)注(zhu)意力，那么整個羊(yang)群就會不斷摹仿這個領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)的(de)(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動，領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)到哪里去(qu)吃草，其(qi)它的(de)(de)羊(yang)也去(qu)哪里淘金。

羊群效應相關故事

有(you)(you)則幽默講：一位(wei)(wei)石(shi)油大(da)亨到天(tian)(tian)堂(tang)去參加會議，一進會議室發(fa)現已經座無(wu)虛席，沒有(you)(you)地(di)方落座，于(yu)是(shi)他靈機一動，喊(han)(han)了一聲(sheng)：“地(di)獄里(li)(li)發(fa)現石(shi)油了！”這(zhe)一喊(han)(han)不要緊，天(tian)(tian)堂(tang)里(li)(li)的石(shi)油大(da)亨們(men)紛(fen)紛(fen)向(xiang)地(di)獄跑去，很快，天(tian)(tian)堂(tang)里(li)(li)就只剩下那位(wei)(wei)后來(lai)的了。這(zhe)時，這(zhe)位(wei)(wei)大(da)亨心想，大(da)家都跑了過(guo)去，莫非地(di)獄里(li)(li)真的發(fa)現石(shi)油了？于(yu)是(shi)，他也急匆匆地(di)向(xiang)地(di)獄跑去。

法國科學(xue)家讓亨(heng)利·法布爾曾經(jing)做過一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)松(song)(song)(song)毛蟲(chong)(chong)實驗(yan)。他把(ba)若干(gan)松(song)(song)(song)毛蟲(chong)(chong)放在一(yi)(yi)只(zhi)花盆的(de)邊(bian)緣，使其(qi)首尾相接成(cheng)一(yi)(yi)圈(quan)，在花盆的(de)不遠(yuan)處，又撒了(le)一(yi)(yi)些松(song)(song)(song)毛蟲(chong)(chong)喜歡(huan)吃(chi)的(de)松(song)(song)(song)葉，松(song)(song)(song)毛蟲(chong)(chong)開始一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)跟一(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)繞著花盆一(yi)(yi)圈(quan)又一(yi)(yi)圈(quan)地(di)走(zou)。這一(yi)(yi)走(zou)就是七(qi)天七(qi)夜，饑餓勞累的(de)松(song)(song)(song)毛蟲(chong)(chong)盡數死去(qu)。而可(ke)悲的(de)是，只(zhi)要其(qi)中任何一(yi)(yi)只(zhi)稍微改變路(lu)線就能吃(chi)到嘴邊(bian)的(de)松(song)(song)(song)葉。

動物如此，人(ren)也不見(jian)(jian)得更(geng)高明。社(she)會心理學(xue)家研究(jiu)發現，影(ying)響從眾(zhong)的(de)(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)(de)因素是持某種意見(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)人(ren)數多(duo)(duo)少，而不是這(zhe)個意見(jian)(jian)本身。人(ren)多(duo)(duo)本身就有說服力(li)，很(hen)少有人(ren)會在(zai)(zai)眾(zhong)口一詞的(de)(de)(de)(de)情況下還(huan)堅持自己的(de)(de)(de)(de)不同意見(jian)(jian)。“群眾(zhong)的(de)(de)(de)(de)眼(yan)睛(jing)是雪亮的(de)(de)(de)(de)”、“木秀于林(lin)，風必(bi)摧之”、“出頭的(de)(de)(de)(de)椽子(zi)先爛”這(zhe)些教條緊緊束縛了我們(men)的(de)(de)(de)(de)行動。20世紀末期(qi)，網絡(luo)經濟一路飆升，“.com”公(gong)司(si)遍地(di)開花，所有的(de)(de)(de)(de)投資家都在(zai)(zai)跑(pao)馬圈地(di)賣概念，IT業(ye)的(de)(de)(de)(de)CEO們(men)在(zai)(zai)比賽燒錢，燒多(duo)(duo)少，股票(piao)就能漲多(duo)(duo)少，于是，越(yue)來越(yue)多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)人(ren)義無反(fan)顧地(di)往前沖。

2001年，一(yi)朝(chao)泡沫破滅，浮華盡散，大家這才發現在狂熱的市場氣(qi)氛下，獲利的只(zhi)是領(ling)頭(tou)羊(yang)，其余跟風的都成(cheng)了犧牲者。傳媒(mei)經常充當羊(yang)群(qun)效(xiao)應的煽動者，一(yi)條傳聞經過報紙就會成(cheng)為公(gong)認的事實(shi)，一(yi)個觀(guan)點借助電視就能(neng)變(bian)成(cheng)民(min)意(yi)。游行示威、大選造勢、鎮壓(ya)異己等政治權術無不是在借助羊(yang)群(qun)效(xiao)應。

當然(ran)，任何存在(zai)的(de)東西總有其(qi)合理性(xing)，羊(yang)群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)(ying)并不見得就一無是(shi)(shi)處。這是(shi)(shi)自然(ran)界(jie)的(de)優選法(fa)則，在(zai)信息不對(dui)稱和(he)預期不確(que)定條件下(xia)，看別人怎么做(zuo)確(que)實(shi)是(shi)(shi)風險比較(jiao)低的(de)（這在(zai)博弈論、納什均衡中也有所(suo)說明(ming)）。羊(yang)群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)(ying)可以(yi)產(chan)生示范(fan)學習作(zuo)用和(he)聚集(ji)協同作(zuo)用，這對(dui)于弱勢(shi)群(qun)(qun)體(ti)的(de)保護和(he)成(cheng)長(chang)是(shi)(shi)很有幫助的(de)。

羊群效(xiao)應告訴我(wo)們(men)：對他人的(de)(de)信(xin)息不(bu)可(ke)全信(xin)也不(bu)可(ke)不(bu)信(xin)，凡(fan)事要有自己的(de)(de)判斷(duan)，出奇(qi)能制勝，但跟(gen)隨者(zhe)也有后發優勢(shi)，常法無定法！

生活中的羊群效應

有(you)一個(ge)(ge)人白天在大(da)街上跑，結果大(da)家也跟(gen)著跑，除了第一個(ge)(ge)人，大(da)家都不知道奔跑的理(li)由。人們(men)有(you)一種從眾心理(li)，由此而產(chan)生(sheng)的盲(mang)從現象(xiang)就是“羊(yang)群效(xiao)應”。

很多時候(hou)我們不(bu)得不(bu)放(fang)棄自(zi)己的(de)(de)(de)個(ge)性去(qu)“隨(sui)大流(liu)”，因(yin)為(wei)我們每個(ge)人不(bu)可能對(dui)任何(he)事情都了(le)解得一(yi)(yi)(yi)清二楚，對(dui)于那(nei)些不(bu)太(tai)了(le)解，沒(mei)把握的(de)(de)(de)事情，往(wang)往(wang)“隨(sui)大流(liu)”。持某種意見人數(shu)多少是影響從眾的(de)(de)(de)最重要的(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)個(ge)因(yin)素(su)，很少有人能夠在(zai)眾口一(yi)(yi)(yi)詞的(de)(de)(de)情況下，還(huan)堅持自(zi)己的(de)(de)(de)不(bu)同意見。壓(ya)力是另一(yi)(yi)(yi)個(ge)決定因(yin)素(su)。在(zai)一(yi)(yi)(yi)個(ge)團體(ti)內，誰做(zuo)出與(yu)眾不(bu)同的(de)(de)(de)行(xing)為(wei)，往(wang)往(wang)招致(zhi)“背叛”的(de)(de)(de)嫌疑，會被孤立，甚至(zhi)受到懲(cheng)罰，因(yin)而團體(ti)內成員的(de)(de)(de)行(xing)為(wei)往(wang)往(wang)高(gao)度一(yi)(yi)(yi)致(zhi)。

“羊群(qun)效(xiao)應”告訴我(wo)們，許多(duo)時候，并(bing)不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)諺語說的(de)(de)那樣——“群(qun)眾的(de)(de)眼睛是(shi)(shi)雪亮(liang)的(de)(de)”。在市場(chang)中的(de)(de)普通大眾，往往容易喪失(shi)基本判(pan)斷(duan)力。人(ren)們喜歡湊熱鬧、人(ren)云亦云。群(qun)眾的(de)(de)目光還投向(xiang)資(zi)訊媒(mei)體，希望(wang)從中得(de)到判(pan)斷(duan)的(de)(de)依(yi)據。但是(shi)(shi)，媒(mei)體人(ren)也是(shi)(shi)普通群(qun)眾，不(bu)(bu)(bu)是(shi)(shi)你的(de)(de)眼睛，你不(bu)(bu)(bu)會(hui)辨別垃(la)圾(ji)信(xin)息就會(hui)失(shi)去方向(xiang)。所以(yi)，收集信(xin)息并(bing)敏銳地加以(yi)判(pan)斷(duan)，是(shi)(shi)讓(rang)人(ren)們減少(shao)盲從行為，更多(duo)地運用自己理性的(de)(de)最好方法。

理性地利(li)用和(he)引(yin)導羊(yang)群(qun)行為，可(ke)以(yi)創建(jian)區域品牌，并形成規模效應(ying)，從而(er)獲得利(li)大于弊的(de)較佳(jia)效果。尋找好領頭羊(yang)是(shi)利(li)用羊(yang)群(qun)效應(ying)的(de)關(guan)鍵。

對于個人來(lai)說，跟在別人屁股后面亦(yi)步亦(yi)趨難免被吃掉或被淘汰(tai)。最重要(yao)(yao)的(de)(de)就是要(yao)(yao)有自(zi)己的(de)(de)創意，不走尋常路(lu)才是你脫穎(ying)而(er)出的(de)(de)捷徑。不管(guan)是加入(ru)一(yi)個組織或者(zhe)是自(zi)主創業，保(bao)持創新意識(shi)和獨立思(si)考的(de)(de)能力，都(dou)是至關重要(yao)(yao)的(de)(de)。

股市中的羊群效應

在(zai)資(zi)本市場上(shang)，“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”是指在(zai)一(yi)個(ge)投(tou)(tou)資(zi)群(qun)(qun)(qun)體(ti)中(zhong)(zhong)，單個(ge)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)總是根(gen)據(ju)其他(ta)同類投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)的(de)行動(dong)而(er)行動(dong)，在(zai)他(ta)人(ren)(ren)買入(ru)時(shi)買入(ru)，在(zai)他(ta)人(ren)(ren)賣出(chu)時(shi)賣出(chu)。導致出(chu)現“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”還有其他(ta)一(yi)些(xie)因素(su)，比如，一(yi)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)可(ke)能(neng)會(hui)認為(wei)同一(yi)群(qun)(qun)(qun)體(ti)中(zhong)(zhong)的(de)其他(ta)人(ren)(ren)更具有信息優(you)勢。“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)效(xiao)應(ying)”也可(ke)能(neng)由系統(tong)機制(zhi)引發。例(li)如，當資(zi)產價格突然下跌(die)造成虧損時(shi)，為(wei)了(le)滿足追加保證金的(de)要求或(huo)者(zhe)遵守交易規則的(de)限制(zhi)，一(yi)些(xie)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)不得(de)不將其持有的(de)資(zi)產割(ge)倉賣出(chu)。

在目(mu)前投資股票(piao)積極性大增(zeng)的(de)(de)情況下，個人投資者能量(liang)迅(xun)速積聚，極易(yi)形成趨同性的(de)(de)羊群效應，追漲時(shi)信心百倍蜂(feng)擁而致(zhi)，大盤跳水(shui)時(shi)，恐慌(huang)心理(li)也(ye)開始連鎖反映，紛紛恐慌(huang)出逃，這樣跳水(shui)時(shi)量(liang)能放大也(ye)屬正(zheng)常。只是(shi)在這時(shi)容易(yi)將股票(piao)殺在地板(ban)價上。

這就是為(wei)什么牛市(shi)中慢漲快跌，而殺跌又往往一(yi)次(ci)到位的(de)根本原因。但我們需(xu)牢(lao)記，一(yi)般情況下急速殺跌不是出局的(de)時候(hou)。

當市場(chang)處于低(di)迷(mi)狀態時，其實正是進行投(tou)資(zi)布局，等待未來高(gao)點收成的絕(jue)佳時機(ji)，不過(guo)，由于大(da)(da)多數投(tou)資(zi)人(ren)存在“羊群效應”的心(xin)理(li)，當大(da)(da)家都不看(kan)好時，即(ji)使(shi)具(ju)有(you)最佳成長前景的投(tou)資(zi)品種也無人(ren)問津(jin)；而等到市場(chang)熱度增(zeng)高(gao)，投(tou)資(zi)人(ren)才爭先恐后地(di)進場(chang)搶購(gou)，一(yi)旦市場(chang)稍有(you)調(diao)整，大(da)(da)家又會一(yi)窩蜂地(di)殺出，這似(si)乎是大(da)(da)多數投(tou)資(zi)人(ren)無法克(ke)服(fu)的投(tou)資(zi)心(xin)理(li)。

如何盡量(liang)避免跟風操作呢，我們的建議是：投資人(ren)結合自(zi)身的投資目(mu)標、風險承受(shou)度等(deng)因素，設(she)定獲利點和(he)止損點，同時控(kong)制自(zi)己情緒來面對各種起落，加強個人(ren)“戒(jie)急(ji)用忍(ren)”能力，這樣才能順利達成投資目(mu)標。

基金投資雖然(ran)不應像股票一樣短線進出，但適度(du)轉換或(huo)調(diao)整投資組(zu)合也是必要的(de)，因(yin)為有(you)些風險基金是無法避免的(de)，如市場(chang)周期性風險，即使是明星基金也必須承擔(dan)隨著(zhu)市場(chang)景(jing)氣與產業(ye)周期起(qi)伏的(de)風險。

設定獲利(li)點(dian)可以提醒(xing)您投(tou)資目(mu)標已(yi)經達到，避免陷入人性(xing)貪婪的弱點(dian)，最終反而錯(cuo)失贖回(hui)時機(ji)，使獲利(li)縮水。

設定止(zhi)損(sun)點則可以(yi)鎖定您(nin)(nin)的(de)投(tou)(tou)(tou)資風險(xian)，以(yi)避(bi)免(mian)(mian)可能產生的(de)更大損(sun)失。當基(ji)(ji)金回報(bao)率達到損(sun)益條件(jian)，您(nin)(nin)就應該判(pan)斷是否獲利了(le)結或認(ren)賠贖(shu)回。設定獲利點和止(zhi)損(sun)點的(de)參考依據很多，一般而言，投(tou)(tou)(tou)資人(ren)可以(yi)結合自身的(de)風險(xian)承受(shou)度(du)、獲利期(qi)望值、目前所處年齡階段(duan)、家庭經濟狀況以(yi)及所在的(de)市場特征加以(yi)考慮，同時定期(qi)檢查(cha)(cha)投(tou)(tou)(tou)資回報(bao)情(qing)況，這樣才能找出最適合自己投(tou)(tou)(tou)資組合的(de)獲利及止(zhi)損(sun)區間(jian)。這里特別強調每季度(du)的(de)定期(qi)檢查(cha)(cha)，基(ji)(ji)金投(tou)(tou)(tou)資適合懶人(ren)，但仍須每季度(du)檢查(cha)(cha)基(ji)(ji)金表現、排名變化、投(tou)(tou)(tou)資標的(de)增減，為最終的(de)贖(shu)回或轉換提供決策依據，以(yi)免(mian)(mian)錯失最佳賣(mai)點或過(guo)早出局。

需要(yao)指出(chu)的是，當基金回(hui)報(bao)達(da)到(dao)自己設(she)(she)定(ding)的獲(huo)(huo)利(li)點(dian)(dian)或(huo)(huo)止損點(dian)(dian)時(shi)，并不(bu)(bu)一定(ding)要(yao)立刻(ke)獲(huo)(huo)利(li)了結或(huo)(huo)認賠賣出(chu)，此(ci)時(shi)應(ying)評估市場長線走勢是否(fou)仍看好、基金操(cao)作方向是否(fou)正(zheng)確(que)，以(yi)及(ji)自己設(she)(she)定(ding)的獲(huo)(huo)利(li)點(dian)(dian)或(huo)(huo)止損點(dian)(dian)是否(fou)符合當時(shi)市場情況，再決(jue)定(ding)如何調整投資組合。如果(guo)(guo)(guo)是因為(wei)市場短(duan)期調整而觸及(ji)止損點(dian)(dian)，此(ci)時(shi)不(bu)(bu)宜貿然(ran)贖回(hui)，以(yi)免市場馬上(shang)反(fan)彈，您卻因為(wei)耐性不(bu)(bu)足(zu)而賣在(zai)低點(dian)(dian)。如果(guo)(guo)(guo)基金業績在(zai)同(tong)類型基金中表現突出(chu)，同(tong)時(shi)所(suo)在(zai)市場長線也(ye)看好，只(zhi)是因為(wei)短(duan)期波動達(da)到(dao)止損點(dian)(dian)，此(ci)時(shi)如果(guo)(guo)(guo)能容忍繼(ji)續持有的風險(xian)，或(huo)(huo)許您應(ying)該重(zhong)新設(she)(she)定(ding)警示條件，甚至可趁機(ji)加碼，達(da)到(dao)逢低攤平的目的。

反(fan)之，當市場由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成(cheng)定局(ju)，或(huo)者市場市盈(ying)率過高，市場風險增大時，無(wu)論是否達到獲利點，都(dou)應盡快尋求最佳贖回時機。

職場中的羊群效應

在競(jing)爭(zheng)激烈的(de)“興旺”的(de)行業(ye)，很容易產生“羊群效應(ying)”，看到一(yi)(yi)個公司做什么生意賺錢了，所有的(de)企業(ye)都(dou)蜂擁(yong)而至，上馬(ma)這(zhe)個行當，直到行業(ye)供應(ying)大(da)大(da)增(zeng)長，生產能力飽和，供求(qiu)關系(xi)失調。大(da)家(jia)都(dou)熱(re)衷于摹仿領(ling)頭羊的(de)一(yi)(yi)舉一(yi)(yi)動，有時難免缺乏長遠的(de)戰略眼光。

對(dui)于(yu)我們這些(xie)職(zhi)場(chang)里(li)的人而言，往往也可(ke)能出現(xian)“羊群效應”。做(zuo)(zuo)(zuo)IT賺(zhuan)錢，大(da)(da)家(jia)(jia)都(dou)(dou)想去做(zuo)(zuo)(zuo)IT；做(zuo)(zuo)(zuo)管(guan)理(li)咨詢賺(zhuan)錢，大(da)(da)家(jia)(jia)都(dou)(dou)一(yi)窩(wo)蜂擁(yong)上(shang)去；在外企干活，成為一(yi)個嘴里(li)常蹦出英(ying)(ying)語(yu)單詞的小(xiao)白領，看上(shang)去挺風光，于(yu)是大(da)(da)家(jia)(jia)都(dou)(dou)去學英(ying)(ying)語(yu)；現(xian)在做(zuo)(zuo)(zuo)公務員很穩(wen)定，收入也不(bu)錯，大(da)(da)學畢業生都(dou)(dou)去考(kao)公務員……

我們不是羊，我們要(yao)用(yong)自己(ji)的腦子去思考(kao)，去衡量自己(ji)。

我們(men)應該去尋(xun)找真正屬(shu)于(yu)自(zi)己的(de)(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)，而(er)不是(shi)所謂的(de)(de)(de)(de)“熱門(men)”工(gong)作(zuo)，都說“男怕入錯行，女怕嫁錯郎”，“熱門(men)”的(de)(de)(de)(de)職業不一定(ding)屬(shu)于(yu)我們(men)，如果個性與工(gong)作(zuo)不合(he)，努力反(fan)而(er)會(hui)導致更快的(de)(de)(de)(de)失敗。我們(men)還要留心自(zi)己所選擇的(de)(de)(de)(de)行業和公司中所存在(zai)的(de)(de)(de)(de)潛(qian)藏危(wei)(wei)機(ji)(ji)，任何行業和企業都不可(ke)能是(shi)“避風港(gang)”，風險永(yong)遠是(shi)存在(zai)的(de)(de)(de)(de)，必須大(da)膽而(er)明智地洞察(cha)。在(zai)有(you)(you)(you)了這點兒危(wei)(wei)機(ji)(ji)意(yi)識之后，自(zi)然(ran)就要預備好對策，當危(wei)(wei)機(ji)(ji)真正到來(lai)時(shi)該怎么辦？在(zai)《誰動了我的(de)(de)(de)(de)奶酪(lao)》中，坐吃(chi)山空的(de)(de)(de)(de)小老(lao)鼠(shu)最終沒有(you)(you)(you)奶酪(lao)可(ke)吃(chi)，而(er)有(you)(you)(you)危(wei)(wei)機(ji)(ji)意(yi)識、到處尋(xun)找新的(de)(de)(de)(de)奶酪(lao)的(de)(de)(de)(de)小老(lao)鼠(shu)，卻(que)在(zai)舊的(de)(de)(de)(de)奶酪(lao)吃(chi)光(guang)之前，就尋(xun)找到了新的(de)(de)(de)(de)生機(ji)(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群效應(ying)是(shi)證(zheng)券市場的(de)一(yi)種異象，它(ta)對(dui)(dui)證(zheng)券市場的(de)穩定性，效率有很大影響(xiang)。在國(guo)外的(de)研究中，信息不對(dui)(dui)稱、經理人(ren)之間名聲與(yu)報酬(chou)的(de)競爭是(shi)羊(yang)群行為的(de)主要原(yuan)因(yin)，文章對(dui)(dui)個人(ren)投資(zi)者與(yu)機構投資(zi)者之間的(de)羊(yang)群行為進行了理論(lun)、博弈分析，從另一(yi)個角度揭示這一(yi)異象的(de)原(yuan)因(yin)與(yu)影響(xiang)。

金(jin)融市(shi)場(chang)中(zhong)的(de)(de)(de)“羊群行為(wei)(wei)(wei)”(herd behaviors)是(shi)(shi)一(yi)種特殊的(de)(de)(de)非(fei)理性(xing)行為(wei)(wei)(wei)，它是(shi)(shi)指投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)在信息環(huan)境不確定(ding)的(de)(de)(de)情況下，行為(wei)(wei)(wei)受到其(qi)他投(tou)(tou)資者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)影響，模仿(fang)他人決策，或者(zhe)(zhe)過度依(yi)賴于(yu)輿論，而不考慮自己的(de)(de)(de)信息的(de)(de)(de)行為(wei)(wei)(wei)由于(yu)羊群行為(wei)(wei)(wei)是(shi)(shi)涉(she)及多個投(tou)(tou)資主體的(de)(de)(de)相關(guan)性(xing)行為(wei)(wei)(wei)，對于(yu)市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩(wen)定(ding)性(xing)效率有很大的(de)(de)(de)影響，也和金(jin)融危機(ji)有密切的(de)(de)(de)關(guan)系。因(yin)此，羊群行為(wei)(wei)(wei)引起(qi)了學術界(jie)、投(tou)(tou)資界(jie)和金(jin)融監管部(bu)門(men)的(de)(de)(de)廣泛(fan)關(guan)注。

羊群效應的原因研究

關于羊群(qun)(qun)行為(wei)(wei)(wei)的形成有(you)(you)以下(xia)幾種(zhong)解(jie)釋。哲學(xue)家認(ren)為(wei)(wei)(wei)是(shi)人類(lei)理(li)性的有(you)(you)限(xian)性，心(xin)理(li)學(xue)家認(ren)為(wei)(wei)(wei)是(shi)人類(lei)的從(cong)眾心(xin)理(li)，社會學(xue)家認(ren)為(wei)(wei)(wei)是(shi)人類(lei)的集體無意識，而(er)經濟學(xue)家則從(cong)信(xin)息不完全、委(wei)托代(dai)理(li)等角度來解(jie)釋羊群(qun)(qun)行為(wei)(wei)(wei)，歸納起來，主要有(you)(you)如下(xia)幾種(zhong)觀點：

1.由于(yu)信(xin)息相似(si)性產生的(de)類(lei)羊群效(xiao)應

Froot,Scharfstein和(he)Stein（1992）指出(chu)，機構投資者(zhe)具有高(gao)度的(de)同質(zhi)性，他們(men)通常關注同樣的(de)市(shi)場信息(xi)，采用相(xiang)似的(de)經濟模型、信息(xi)處理技術(shu)、組合及對沖策略。在這種情況下，機構投資者(zhe)可能對盈利(li)預警或(huo)證券分析師的(de)建(jian)議等相(xiang)同外部(bu)信息(xi)作(zuo)出(chu)相(xiang)似反應，在交(jiao)易活動中則表現為羊(yang)群行為。

2.由(you)于信(xin)息不完全產生(sheng)的羊(yang)群效應

信息可以(yi)減少不(bu)確定性，投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)準確、及時和有(you)效(xiao)的(de)(de)(de)(de)信息就(jiu)意味著(zhu)可以(yi)獲(huo)得(de)(de)高額利潤或者(zhe)(zhe)避(bi)免重大(da)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)損失(shi)。但是在(zai)現實市場中，信息的(de)(de)(de)(de)獲(huo)得(de)(de)需要支付經(jing)濟(ji)成本(ben)，不(bu)同投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)信息的(de)(de)(de)(de)途(tu)徑和能力各不(bu)相同，機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)擁(yong)有(you)資(zi)金(jin)、技術、人才的(de)(de)(de)(de)規模優勢(shi)，個體(ti)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)信息成本(ben)的(de)(de)(de)(de)支付上遠遠不(bu)能同機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)相比。由(you)此導致的(de)(de)(de)(de)直(zhi)接(jie)后果是機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)比個體(ti)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)有(you)效(xiao)信息，個體(ti)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)獲(huo)取有(you)效(xiao)信息和獲(huo)得(de)(de)投(tou)資(zi)收益(yi)時處于(yu)不(bu)利地(di)位。個體(ti)投(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)為了趨(qu)利避(bi)險、獲(huo)得(de)(de)更(geng)多(duo)的(de)(de)(de)(de)真(zhen)實經(jing)濟(ji)信號，將可能四處打探莊(zhuang)家的(de)(de)(de)(de)“內幕消息”，或是津津樂道(dao)于(yu)“莫須有(you)”的(de)(de)(de)(de)空穴來風(feng)，在(zai)更(geng)大(da)程度上助長(chang)了市場的(de)(de)(de)(de)追風(feng)傾向(xiang)。

而實(shi)際上即(ji)便是(shi)(shi)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)，信(xin)(xin)息(xi)(xi)也是(shi)(shi)不充(chong)分的(de)(de)(de)(de)。在(zai)信(xin)(xin)息(xi)(xi)不完(wan)全和不確定的(de)(de)(de)(de)市場環(huan)境下(xia)，假設(she)每個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)都擁有(you)某個(ge)股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)私(si)(si)有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)些信(xin)(xin)息(xi)(xi)可能(neng)是(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)自己研究的(de)(de)(de)(de)結果或是(shi)(shi)通過私(si)(si)下(xia)渠道(dao)所(suo)獲得;另一方面，即(ji)使(shi)與該(gai)股(gu)票(piao)有(you)關的(de)(de)(de)(de)公開(kai)信(xin)(xin)息(xi)(xi)已經(jing)完(wan)全披露，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)還是(shi)(shi)不能(neng)確定這(zhe)些信(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)質量。在(zai)這(zhe)種市場環(huan)境下(xia)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)無法直(zhi)接獲得別人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)私(si)(si)有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，但可以通過觀(guan)察(cha)別人(ren)(ren)(ren)的(de)(de)(de)(de)買賣(mai)行(xing)為來推(tui)測(ce)其(qi)私(si)(si)有(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)時，就容(rong)易(yi)產(chan)生羊(yang)群行(xing)為。盡(jin)管機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)相對于個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)處(chu)于信(xin)(xin)息(xi)(xi)強勢，但是(shi)(shi)由(you)于機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)相互之間更(geng)多(duo)地了解同行(xing)的(de)(de)(de)(de)買賣(mai)情況，并且具有(you)較高的(de)(de)(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)推(tui)斷能(neng)力，他們反(fan)倒比個(ge)人(ren)(ren)(ren)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)更(geng)容(rong)易(yi)發(fa)生羊(yang)群行(xing)為。

3.基(ji)于委托代理產生的羊群效應

(1)基于(yu)委托代理人名(ming)譽的(de)羊群效應

Scharfstein（1992）等提供了基(ji)金經理和(he)分析師基(ji)于名譽(yu)的羊(yang)群效應理論。由于投資(zi)經理的能(neng)力是不(bu)確定的，對名譽(yu)的擔憂(you)就產生(sheng)了。

代(dai)理人(ren)1在得到(dao)“收入(ru)為高”的信號后進行投(tou)資。由于(yu)代(dai)理人(ren)2關心的是(shi)(shi)他的名聲(sheng)(sheng)，不(bu)論信號如(ru)何，都(dou)會采(cai)取和代(dai)理人(ren)1一樣(yang)的投(tou)資策略。因為如(ru)果(guo)決(jue)策正(zheng)確，他的名聲(sheng)(sheng)就得到(dao)增(zeng)加;如(ru)果(guo)錯誤，則表明要么兩人(ren)都(dou)是(shi)(shi)愚蠢的，要么兩個人(ren)都(dou)是(shi)(shi)聰(cong)明的，但得到(dao)了(le)同(tong)樣(yang)的錯誤的信號，這并不(bu)損(sun)害其名聲(sheng)(sheng)。如(ru)果(guo)采(cai)取不(bu)同(tong)的決(jue)策，委托人(ren)就認為至(zhi)少有一個人(ren)是(shi)(shi)愚蠢的。因此(ci)代(dai)理人(ren)2會一直運用(yong)羊群策略，而不(bu)管他和代(dai)理人(ren)1之(zhi)間的信號差異。

如(ru)果幾(ji)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)相繼做(zuo)出投(tou)(tou)(tou)(tou)資決(jue)(jue)策(ce)，每個(ge)(ge)人都模仿第一個(ge)(ge)進(jin)行選擇的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)(de)決(jue)(jue)策(ce)。最終(zhong)(zhong)，如(ru)果投(tou)(tou)(tou)(tou)資是(shi)有利可圖的(de)(de)，好的(de)(de)信(xin)號(hao)將占(zhan)優。私人信(xin)息(xi)(xi)最終(zhong)(zhong)將不(bu)會(hui)(hui)體現在投(tou)(tou)(tou)(tou)資決(jue)(jue)策(ce)中，因為(wei)(wei)所有投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)都會(hui)(hui)跟隨第一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)做(zuo)出決(jue)(jue)策(ce)。于(yu)是(shi)，這種羊群(qun)效應是(shi)無效的(de)(de)。而(er)且，它是(shi)脆(cui)弱(ruo)的(de)(de)，因為(wei)(wei)，后面的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資行為(wei)(wei)會(hui)(hui)因為(wei)(wei)第一個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經(jing)(jing)理(li)(li)所收到的(de)(de)一點(dian)信(xin)息(xi)(xi)而(er)改變。

(2)基于代理人(ren)報酬的羊(yang)群效應

如果投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理的報酬(chou)依賴于(yu)他們(men)相對于(yu)別的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績效(xiao)，這將扭曲(qu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理的激(ji)勵機制，并導致(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理所選(xuan)擇的投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合無效(xiao)(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察(cha)了風險厭惡的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)，其報酬隨著投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對業績(ji)而(er)增加，隨著投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)相對業績(ji)而(er)減少。代理(li)人(ren)和他的(de)(de)(de)基準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)人(ren)都有著關于股(gu)票(piao)回報的(de)(de)(de)不完全信息(xi)。基準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)先進(jin)行投(tou)資(zi)(zi)，代理(li)人(ren)觀察(cha)基準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)后選(xuan)擇(ze)(ze)投(tou)資(zi)(zi)組合(he)。基于前面的(de)(de)(de)信息(xi)不充分的(de)(de)(de)羊(yang)群效(xiao)應(ying)模型，投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)組合(he)選(xuan)擇(ze)(ze)將(jiang)傾向于選(xuan)擇(ze)(ze)和基準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)相近(jin)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)組合(he)。而(er)且，報酬制度也(ye)鼓勵投(tou)資(zi)(zi)經(jing)理(li)模仿(fang)基準(zhun)(zhun)(zhun)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)(ze)，因為，如果他的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)績(ji)效(xiao)低(di)于市場(chang)的(de)(de)(de)平均投(tou)資(zi)(zi)績(ji)效(xiao)，他的(de)(de)(de)報酬將(jiang)受(shou)到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊群(qun)效應的(de)(de)產生源(yuan)于個人投資(zi)者(zhe)和機構投資(zi)者(zhe)對其個人利益的(de)(de)考(kao)慮，因此，用博弈論的(de)(de)方法(fa)，我們可(ke)以更深刻(ke)的(de)(de)了解羊群(qun)效應產生的(de)(de)原因。

1.機構投資者與個人投資之間(jian)的(de)博弈

機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)博(bo)弈(yi)實際上可(ke)以(yi)(yi)看做智豬博(bo)弈(yi)的(de)(de)一種變形，我們(men)假設機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)于股市，機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)由(you)于資(zi)(zi)本較(jiao)大，如果(guo)依據正(zheng)確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，可(ke)以(yi)(yi)得(de)到(dao)100的(de)(de)利(li)(li)益(yi)，而個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)依據正(zheng)確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)只可(ke)以(yi)(yi)得(de)到(dao)5的(de)(de)利(li)(li)益(yi)，雙(shuang)方都可(ke)以(yi)(yi)選擇收(shou)集(ji)(ji)并分析(xi)信息(xi)，由(you)此而產(chan)生(sheng)的(de)(de)費(fei)用(yong)為(wei)20，也可(ke)以(yi)(yi)簡(jian)單的(de)(de)只收(shou)集(ji)(ji)對方的(de)(de)行(xing)(xing)動信息(xi)而跟隨，這樣(yang)產(chan)生(sheng)的(de)(de)費(fei)用(yong)為(wei)1，雙(shuang)方都放(fang)棄收(shou)集(ji)(ji)信息(xi)，產(chan)生(sheng)效用(yong)為(wei)零(ling)。如果(guo)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)與(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都采取(qu)收(shou)集(ji)(ji)信息(xi)并分析(xi)的(de)(de)行(xing)(xing)為(wei)，那么機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)將(jiang)得(de)到(dao)利(li)(li)益(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)則可(ke)以(yi)(yi)得(de)到(dao)（5－20=－15），若(ruo)機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)集(ji)(ji)信息(xi)，個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)跟隨，產(chan)生(sheng)的(de)(de)利(li)(li)益(yi)為(wei)，機(ji)(ji)(ji)(ji)構(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)（5－1=4），如反之，則利(li)(li)益(yi)分別為(wei)－15，99，由(you)此產(chan)生(sheng)以(yi)(yi)下利(li)(li)益(yi)矩陣：

在這(zhe)個博弈(yi)模型里，個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)等(deng)同于智(zhi)豬(zhu)博弈(yi)里的(de)小豬(zhu)，他具有(you)嚴優策略———不收(shou)(shou)集信息(xi)而坐享(xiang)其成，在這(zhe)種情況下，機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)若不去收(shou)(shou)集與分(fen)(fen)析信息(xi)，那最后(hou)的(de)結果是(shi)大家的(de)利益都(dou)是(shi)零。而機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)去收(shou)(shou)集并(bing)分(fen)(fen)析信息(xi)，雖然會讓個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)占到了便宜，但是(shi)畢竟有(you)所得，因(yin)此這(zhe)個博弈(yi)的(de)累次嚴優解是(shi)，機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)收(shou)(shou)集并(bing)分(fen)(fen)析信息(xi)，個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)分(fen)(fen)析機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)行為(wei)并(bing)跟隨。因(yin)此也(ye)產生了個人(ren)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)對機(ji)構(gou)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)(zhe)的(de)羊群行為(wei)。

2.經(jing)理人之(zhi)間的博(bo)弈

經理人之間的(de)(de)博(bo)弈行(xing)(xing)為比較復雜(za)，但我們(men)可(ke)以(yi)用(yong)一(yi)(yi)個簡單的(de)(de)模型對(dui)它進行(xing)(xing)大(da)致(zhi)的(de)(de)分析，假設有兩位互相競爭(zheng)的(de)(de)經理人，對(dui)于目(mu)前市場上已經產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)某一(yi)(yi)經理人投(tou)資(zi)行(xing)(xing)為，都有兩種選擇(ze)，跟隨(sui)與(yu)不跟隨(sui)，我們(men)假設此投(tou)資(zi)策略成功率(lv)P=0.5,若(ruo)成功的(de)(de)話將得到10的(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)，若(ruo)失敗(bai)，則產(chan)(chan)生(sheng)10的(de)(de)損失，他們(men)也(ye)可(ke)以(yi)選擇(ze)不跟隨(sui)這一(yi)(yi)投(tou)資(zi)行(xing)(xing)為，利用(yong)自己的(de)(de)信息進行(xing)(xing)投(tou)資(zi)決(jue)策，這樣成功率(lv)P2=0.7,收(shou)益(yi)(yi)狀況不變。這樣我們(men)可(ke)以(yi)計(ji)算各個策略的(de)(de)收(shou)益(yi)(yi)期(qi)望(wang)值(zhi)

跟(gen)隨(sui)的(de)收益期望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的(de)收益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博弈(yi)得(de)到(dao)一(yi)個(ge)(ge)最優解(jie)，這同時也是一(yi)個(ge)(ge)有效(xiao)(xiao)解(jie)，就是不(bu)跟隨(sui)(sui)－不(bu)跟隨(sui)(sui)，而這實際(ji)上基于(yu)一(yi)個(ge)(ge)相(xiang)當(dang)理(li)(li)想化的(de)(de)(de)假(jia)設，即對于(yu)經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)而言，效(xiao)(xiao)用(yong)(yong)=收益(yi)(yi)。上述收益(yi)(yi)期望(wang)矩(ju)陣并沒有反映上文所述的(de)(de)(de)對經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)名譽(yu)及報酬的(de)(de)(de)考(kao)慮(lv)，而我們可(ke)以斷定對于(yu)經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)來說(shuo)，與其(qi)他(ta)投資(zi)者(zhe)一(yi)起決(jue)(jue)策失(shi)(shi)誤跟單獨決(jue)(jue)策失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)是不(bu)一(yi)樣的(de)(de)(de)，不(bu)跟隨(sui)(sui)行(xing)為(wei)產生(sheng)的(de)(de)(de)決(jue)(jue)策錯誤，除(chu)了基金金錢上的(de)(de)(de)損(sun)失(shi)(shi)，還有名譽(yu)上的(de)(de)(de)風險，被認(ren)為(wei)是愚蠢的(de)(de)(de)投資(zi)經(jing)理(li)(li)，則有失(shi)(shi)去工作(zuo)的(de)(de)(de)可(ke)能。而職(zhi)業經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)對于(yu)名譽(yu)及工作(zuo)機會的(de)(de)(de)擔憂，無疑(yi)會對其(qi)決(jue)(jue)策立場(chang)產生(sheng)影響，因(yin)此必須(xu)用(yong)(yong)經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)效(xiao)(xiao)用(yong)(yong)矩(ju)陣來代替(ti)收益(yi)(yi)期望(wang)矩(ju)陣，對于(yu)經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)，由于(yu)不(bu)跟隨(sui)(sui)而產生(sheng)的(de)(de)(de)決(jue)(jue)策失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)為(wei)：帳面損(sun)失(shi)(shi)+經(jing)理(li)(li)人(ren)(ren)個(ge)(ge)人(ren)(ren)名譽(yu)及報酬損(sun)失(shi)(shi)=10+20=30，由此我們可(ke)以得(de)出(chu)：

跟隨的(de)效用期(qi)望為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)種情況下，跟隨(sui)－跟隨(sui)是博弈(yi)的(de)均衡解，這(zhe)也(ye)證明了羊(yang)群(qun)效應的(de)一個直接原(yuan)因(yin)，就是在很(hen)多情況下，職(zhi)(zhi)業經理(li)人會(hui)舍棄自己相對正確的(de)信息與投資策(ce)略，而去跟隨(sui)一個未(wei)知的(de)投資策(ce)略，以達(da)到他(ta)本人職(zhi)(zhi)業的(de)穩(wen)定(ding)與名譽(yu)的(de)提(ti)高。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群行(xing)為(wei)”者(zhe)往往拋棄自(zi)己的(de)(de)(de)私人信(xin)(xin)息追隨別人，這(zhe)會(hui)導(dao)致市場(chang)信(xin)(xin)息傳(chuan)遞鏈的(de)(de)(de)中(zhong)斷。但這(zhe)一情況有(you)兩面(mian)的(de)(de)(de)影響:第(di)一，“羊(yang)群行(xing)為(wei)”由于具(ju)有(you)一定(ding)的(de)(de)(de)趨同(tong)(tong)性，從(cong)而(er)削弱了(le)(le)市場(chang)基(ji)本面(mian)因(yin)(yin)素對未來價格走勢的(de)(de)(de)作用。當投資(zi)(zi)基(ji)金(jin)(jin)存(cun)在“羊(yang)群行(xing)為(wei)”時(shi)，許多基(ji)金(jin)(jin)將(jiang)在同(tong)(tong)一時(shi)間買(mai)(mai)賣相同(tong)(tong)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)，買(mai)(mai)賣壓力將(jiang)超(chao)過市場(chang)所能提供的(de)(de)(de)流動(dong)性，股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)(de)超(chao)額需求對股(gu)(gu)(gu)價變化具(ju)有(you)重要(yao)影響，當基(ji)金(jin)(jin)凈(jing)賣出(chu)(chu)股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)時(shi)，將(jiang)使這(zhe)些股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)(de)價格出(chu)(chu)現一定(ding)幅度(du)的(de)(de)(de)下(xia)躍;當基(ji)金(jin)(jin)凈(jing)買(mai)(mai)入股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)時(shi)，則使這(zhe)些股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)在當季度(du)出(chu)(chu)現大幅上漲。從(cong)而(er)導(dao)致股(gu)(gu)(gu)價的(de)(de)(de)不連續(xu)性和大幅變動(dong)，破壞了(le)(le)市場(chang)的(de)(de)(de)穩定(ding)運(yun)行(xing)。第(di)二，如果“羊(yang)群行(xing)為(wei)”是因(yin)(yin)為(wei)投資(zi)(zi)者(zhe)對相同(tong)(tong)的(de)(de)(de)基(ji)礎信(xin)(xin)息作出(chu)(chu)了(le)(le)迅(xun)速反應，在這(zhe)種情況下(xia)，投資(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)“羊(yang)群行(xing)為(wei)”加快(kuai)了(le)(le)股(gu)(gu)(gu)價對信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)吸收速度(du)，促使市場(chang)更為(wei)有(you)效。

（2）如果“羊(yang)(yang)群行(xing)為(wei)(wei)”超過某一限度，將誘(you)發另一個重要的(de)(de)(de)市場現象一一過度反應的(de)(de)(de)出現。在(zai)上升的(de)(de)(de)市場中(如牛(niu)市)，盲(mang)目的(de)(de)(de)追漲越過價(jia)值的(de)(de)(de)限度，只能(neng)是(shi)制造泡沫(mo);在(zai)下降的(de)(de)(de)市場中（如熊(xiong)市），盲(mang)目的(de)(de)(de)殺跌，只能(neng)是(shi)危機的(de)(de)(de)加(jia)深。投資者的(de)(de)(de)“羊(yang)(yang)群行(xing)為(wei)(wei)”造成了股價(jia)的(de)(de)(de)較(jiao)大波動，使(shi)證券市場的(de)(de)(de)穩定性下降。

（3）所(suo)有“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)”的(de)(de)(de)(de)發(fa)生基礎都是信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)不完全性。因此，一旦市場的(de)(de)(de)(de)信(xin)息(xi)狀態發(fa)生變化，如新信(xin)息(xi)的(de)(de)(de)(de)到來，“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)”就會(hui)瓦解。這時(shi)由(you)“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)”造成的(de)(de)(de)(de)股價過度(du)上漲或過度(du)下跌，就會(hui)停止，甚(shen)至還會(hui)向相反的(de)(de)(de)(de)方向過度(du)回歸。這意味著“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)為(wei)(wei)”具有不穩(wen)定性和脆弱性。這一點(dian)也(ye)直接導致(zhi)了金融(rong)市場價格的(de)(de)(de)(de)不穩(wen)定性和脆弱性。