一、天使投資如何退出

退(tui)出投資(zi)，也(ye)就是將小(xiao)公司出售或(huo)者上市以(yi)獲(huo)取資(zi)本收益(yi)，是天(tian)使投資(zi)人取得收益(yi)的最后手(shou)段。天(tian)使投資(zi)人可(ke)以(yi)通過(guo)出售股權(quan)、公司返還(huan)資(zi)金或(huo)者公開上市的方式(shi)來實現退(tui)出，具體(ti)包括以(yi)下幾(ji)種方式(shi)：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所持的股份轉(zhuan)讓給(gei)了VC或(huo)PE。對(dui)天(tian)使投資人來(lai)說，股權(quan)轉(zhuan)讓并沒有IPO那么(me)遙(yao)不可及，而且(qie)手(shou)續相對(dui)簡單、完(wan)成周(zhou)期較短，操作起(qi)來(lai)也較為容易，因此很(hen)多天(tian)使投資人都會選擇通(tong)過(guo)這種方式退出。報告(gao)顯示，有43%的天(tian)使是(shi)通(tong)過(guo)股權(quan)轉(zhuan)讓來(lai)套現(xian)退出的。

2、并購

并購，是指當企(qi)業(ye)被別的(de)企(qi)業(ye)“收購”時(shi)，天使通過將自(zi)己(ji)所持的(de)那(nei)部分股(gu)份轉讓給(gei)新來的(de)買(mai)家以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通(tong)常(chang)，公(gong)司(si)CEO沒(mei)(mei)有(you)辦法(fa)，甚至沒(mei)(mei)有(you)興(xing)趣賣掉(diao)(diao)企業。因此，在賣掉(diao)(diao)企業的(de)交(jiao)易中(zhong)，天(tian)使投資人往往發(fa)揮著重要(yao)的(de)角色。

3、清算

清(qing)(qing)算是一個企(qi)業(ye)倒閉之前的(de)止損措施，并不(bu)是所有投資失(shi)敗的(de)企(qi)業(ye)都會(hui)進(jin)行(xing)(xing)破(po)產清(qing)(qing)算，申請(qing)破(po)產并進(jin)行(xing)(xing)清(qing)(qing)算是有成本(ben)的(de)，而(er)且還(huan)要經(jing)過耗時長，較為復雜的(de)法(fa)律程序，如果一個失(shi)敗的(de)投資項(xiang)目沒有其他的(de)債(zhai)(zhai)務，或(huo)者雖有少量(liang)的(de)其他債(zhai)(zhai)務，但(dan)是債(zhai)(zhai)權(quan)人不(bu)予追究，那么，一些創業(ye)資本(ben)家和企(qi)業(ye)不(bu)會(hui)申請(qing)破(po)產，而(er)是會(hui)采(cai)用其他的(de)方法(fa)來經(jing)營，并通過協商等(deng)方式(shi)決(jue)定企(qi)業(ye)殘(can)值(zhi)的(de)分配。

破產(chan)清算是不(bu)得已而(er)為(wei)之的(de)一種方(fang)式，優點是尚(shang)能收回部分投資(zi)(zi)。缺點是顯而(er)易見的(de)，意味著本項(xiang)目的(de)投資(zi)(zi)虧損，資(zi)(zi)金收益率為(wei)負數(shu)。

4、回購

回購，一(yi)般(ban)是指在(zai)投資之初，天使(shi)(shi)跟企(qi)業創(chuang)始人簽訂了一(yi)個(ge)對(dui)賭協議(yi)，如企(qi)業不能在(zai)某(mou)個(ge)約(yue)(yue)定(ding)的(de)(de)時(shi)間(jian)內IPO，或者(zhe)在(zai)某(mou)個(ge)時(shi)間(jian)段的(de)(de)增長(chang)速度達不到約(yue)(yue)定(ding)的(de)(de)數值(zhi)，創(chuang)始一(yi)方就要以約(yue)(yue)定(ding)的(de)(de)價格來回購天使(shi)(shi)手中的(de)(de)股份，從而使(shi)(shi)天使(shi)(shi)安全退出(chu)。

當然(ran)，如果企業(ye)在這個階(jie)段的經(jing)營過(guo)于糟(zao)糕，實際上是沒有能力(li)履行回(hui)購(gou)協(xie)議的。還有一種情況是，企業(ye)本來(lai)還能夠(gou)勉強(qiang)支(zhi)持下去(qu)，但因為要以當初融資額的數(shu)倍來(lai)回(hui)購(gou)，在勉強(qiang)回(hui)購(gou)后(hou)，企業(ye)也被拖垮(kua)了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最重要的(de)(de)(de)退(tui)出(chu)策略，也是(shi)最能挽回(hui)天使投資(zi)人(ren)資(zi)本的(de)(de)(de)方式(shi)。初(chu)創公(gong)(gong)司在公(gong)(gong)開上(shang)市(shi)(shi)后，天使投資(zi)人(ren)可(ke)以在股(gu)份市(shi)(shi)場(chang)上(shang)出(chu)售(shou)他們持有的(de)(de)(de)股(gu)份，以獲得相(xiang)應的(de)(de)(de)回(hui)報。除(chu)此之外，還有一種借殼上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)方式(shi)，是(shi)另類(lei)的(de)(de)(de)IPO退(tui)出(chu)，所謂借殼上(shang)市(shi)(shi)，指一些非上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司通過收(shou)購一些業績較差(cha)，籌資(zi)能力弱化的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)司，剝(bo)離被購公(gong)(gong)司資(zi)產，注入自己的(de)(de)(de)資(zi)產，從而實現間接上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)(de)操作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天(tian)使(shi)投資什么時候退出(chu)并不(bu)是固定的(de)(de)，在(zai)可選擇的(de)(de)情(qing)況下，有的(de)(de)天(tian)使(shi)投資人會選擇A輪就退出(chu)，有的(de)(de)可能會B輪退，也見過一(yi)些一(yi)直堅持到IPO才退出(chu)的(de)(de)，從收(shou)益的(de)(de)角度來說，在(zai)自己(ji)獲得不(bu)錯(cuo)收(shou)益的(de)(de)情(qing)況下盡早退出(chu)是比(bi)較好(hao)的(de)(de)，一(yi)般(ban)是5~8年。

很(hen)多天使投資人認(ren)為(wei)實現了(le)(le)IPO，才能獲得(de)最高回報(bao)(bao)，如果只(zhi)講回報(bao)(bao)倍數的(de)話(hua)(hua)，理論(lun)上是這(zhe)樣的(de)，但考慮時間因素的(de)話(hua)(hua)，內部回報(bao)(bao)率（IRR）就不一定了(le)(le)。

正常的實(shi)業公(gong)司從成立到IPO大概(gai)需要8、9年時(shi)間，盡管互聯網(wang)企業比(bi)較(jiao)妖(yao)，沒辦(ban)法用普通的標(biao)準(zhun)來衡量(liang)，但現在兩(liang)年就上IPO的情況(kuang)也不可(ke)能了(le)，大家不要做這種夢，不會有這樣的公(gong)司、這樣的時(shi)機了(le)。

那(nei)么你(ni)首先要考慮的，是從公(gong)(gong)司成立到上市退出(chu)8-9年(nian)的時間，你(ni)的資金是否能等(deng)這么久?如果(guo)你(ni)不求速度，只(zhi)想高倍(bei)數的回(hui)報，那(nei)可以往IPO的方向去等(deng)，但你(ni)對這個公(gong)(gong)司要有非常強(qiang)烈的信(xin)心。

此(ci)外，有些天(tian)使投資人可(ke)(ke)以堅持很久，但有些不見(jian)得能堅持很久，實際(ji)上公司估值漲的最快的時候就(jiu)是從B輪到C輪，所(suo)以說在(zai)C輪之(zhi)前，如(ru)果能夠退出，那個時候的收益已經非常可(ke)(ke)觀了。不要(yao)總想(xiang)著公司將來會變(bian)成(cheng)獨(du)角獸，也要(yao)考慮中間(jian)的風險。

總體來說，天使投資目前呈現(xian)出一(yi)種(zhong)早進(jin)早退的(de)態勢，早進(jin)是為了(le)控制成本，越早越好；早退就是為了(le)防(fang)止在(zai)(zai)后續B輪、C輪的(de)時(shi)候死在(zai)(zai)里(li)面，或者即便公司做(zuo)得(de)很好，但天使(shi)投資(zi)人被綁架在(zai)(zai)里(li)面。