芒果视频下载

約(yue)翰(han)?內夫管(guan)(guan)理溫莎基(ji)金(jin)(jin)（Winsdor Fund）24年(nian)(nian)，1998年(nian)(nian)該基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)年(nian)(nian)復合(he)收益率為14.3%，而(er)標(biao)普至(zhi)(zhi)只有9.4%。在過(guo)去的(de)(de)(de)(de)20年(nian)(nian)，他(ta)同時(shi)也管(guan)(guan)理格(ge)迷尼(ni)基(ji)金(jin)(jin)（Gemini Fund），該基(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)增長(chang)率幾(ji)乎也是股(gu)市價格(ge)增長(chang)率的(de)(de)(de)(de)兩(liang)倍。溫莎基(ji)金(jin)(jin)本身在數年(nian)(nian)內達到(dao)數十(shi)億(yi)(yi)美(mei)元，到(dao)1988年(nian)(nian)上升到(dao)59億(yi)(yi)美(mei)元，成為當時(shi)最大的(de)(de)(de)(de)收益型股(gu)票(piao)(piao)基(ji)金(jin)(jin)。至(zhi)(zhi)1995年(nian)(nian)約(yue)翰(han)?內夫卸(xie)下基(ji)金(jin)(jin)經理人(ren)之時(shi)，該基(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理資產達110億(yi)(yi)美(mei)元。 而(er)且他(ta)總會(hui)在股(gu)價過(guo)高走勢太強時(shi)準確無(wu)誤的(de)(de)(de)(de)拋出股(gu)票(piao)(piao)。在低迷時(shi)買進，在過(guo)分超出正常(chang)價格(ge)時(shi)賣出，從這看來，他(ta)是一個典(dian)型的(de)(de)(de)(de)逆向(xiang)行動者。

約翰·內夫（John Neff）市盈率鼻祖、價值發現者、偉(wei)大(da)的低本益型基金經理(li)人。

金(jin)(jin)融(rong)界專(zhuan)家會(hui)選哪一(yi)位資金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)來管(guan)理他(ta)們的(de)(de)(de)(de)(de)錢呢？一(yi)個很好的(de)(de)(de)(de)(de)答案是(shi)：約(yue)翰?內(nei)夫，這位在(zai)非(fei)金(jin)(jin)融(rong)界名不(bu)見經(jing)傳的(de)(de)(de)(de)(de)來自賓夕法尼亞州(zhou)的(de)(de)(de)(de)(de)理財專(zhuan)家。他(ta)在(zai)投資界以外幾乎是(shi)默默無聞(wen)(wen)，因為他(ta)處世低(di)調而且(qie)毫不(bu)引人(ren)注目。他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)行為舉止完全不(bu)像(xiang)華爾街的(de)(de)(de)(de)(de)顯赫人(ren)物，倒(dao)像(xiang)是(shi)美國中西(xi)部(bu)地(di)區(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)個普通官(guan)員。一(yi)座離市中心(xin)不(bu)遠(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)住宅、一(yi)個三(san)十多歲的(de)(de)(de)(de)(de)妻子(zi)、普通甚至有些凌亂(luan)的(de)(de)(de)(de)(de)衣著是(shi)內(nei)夫的(de)(de)(de)(de)(de)生活；沒有豪(hao)華的(de)(de)(de)(de)(de)辦公室，文件雜亂(luan)倒(dao)像(xiang)大學生宿舍。他(ta)從不(bu)關心(xin)報(bao)紙，更別提小道消(xiao)息了。社會(hui)許(xu)多其他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)行業(ye)對他(ta)可能(neng)聞(wen)(wen)所未聞(wen)(wen)，但他(ta)確(que)實是(shi)美國最負(fu)盛名的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)界人(ren)物，實際(ji)上(shang)，幾個民意(yi)測驗表明，他(ta)是(shi)資金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)管(guan)理他(ta)們自己的(de)(de)(de)(de)(de)錢的(de)(de)(de)(de)(de)首選經(jing)理人(ren)。

約翰?內夫生平簡(jian)介

約(yue)(yue)翰?內夫和同(tong)類人(ren)之(zhi)間的區別就在于(yu)他能始(shi)終處于(yu)收(shou)入狀(zhuang)態(tai)。約(yue)(yue)翰?內夫宣稱股市(shi)的價格(ge)往(wang)往(wang)過(guo)分超出真(zhen)正的增長(chang)。但(dan)成長(chang)股有(you)兩大要注(zhu)意(yi)的地方：

一(yi)是它的死亡率(lv)過高，即(ji)人們認(ren)識到它的增長后決不會維持(chi)太久；另一(yi)個(ge)是一(yi)些收益較高但股價(jia)增長較緩的公司(si)股票(piao)可以(yi)讓你(ni)獲得更好的總(zong)回報。

約翰?內夫(fu)(fu)出生于(yu)1931年(nian)(nian)的(de)俄(e)亥(hai)俄(e)州(zhou)，1934年(nian)(nian)父(fu)母離婚，母親(qin)改(gai)嫁給一為(wei)石油企業(ye)家(jia)，隨后全家(jia)一直(zhi)在(zai)密歇根漂泊，最終(zhong)定(ding)居于(yu)德克薩斯州(zhou)。約翰?內夫(fu)(fu)讀高中(zhong)的(de)時候就(jiu)開始在(zai)外(wai)打工(gong)，對學習毫(hao)無興(xing)趣，學業(ye)沒有任何長進，和(he)同(tong)學關(guan)系不是很融洽。畢業(ye)后在(zai)多家(jia)工(gong)廠(chang)工(gong)作(zuo)，包括一家(jia)生產點唱機的(de)工(gong)廠(chang)。同(tong)時，他(ta)(ta)的(de)親(qin)生父(fu)親(qin)正從事汽車(che)和(he)工(gong)業(ye)設(she)備供應行業(ye)，并勸說約翰?內夫(fu)(fu)參與他(ta)(ta)的(de)生意(yi)管理。約翰?內夫(fu)(fu)發現(xian)那(nei)段(duan)經歷(li)非常有用。他(ta)(ta)的(de)父(fu)親(qin)經常教導他(ta)(ta)特別注意(yi)他(ta)(ta)所支付的(de)價(jia)格，他(ta)(ta)的(de)父(fu)親(qin)掛在(zai)嘴邊的(de)話是： “買得才(cai)能(neng)賣得好。” 之后約翰?內夫(fu)(fu)又當了(le)(le)兩年(nian)(nian)的(de)海軍(jun)，在(zai)軍(jun)中(zhong)學會了(le)(le)航海電子技術。

復員后(hou)繼(ji)續學(xue)(xue)(xue)業(ye)(ye)，進入Toledo大學(xue)(xue)(xue)主修(xiu)工(gong)業(ye)(ye)營(ying)銷，其中兩門課程分別為(wei)公(gong)司(si)財(cai)務(wu)和(he)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，這(zhe)時(shi)約(yue)(yue)(yue)翰?內(nei)夫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)興趣被(bei)極大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)激起，他(ta)(ta)(ta)認為(wei)他(ta)(ta)(ta)終于(yu)(yu)(yu)找(zhao)到了他(ta)(ta)(ta)真正想要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)。當(dang)時(shi)Toledo金(jin)融(rong)系(xi)(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)主管是Sidney Robbins，一個對才(cai)華橫(heng)溢的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)系(xi)(xi)學(xue)(xue)(xue)生(sheng)，也是他(ta)(ta)(ta)對格蘭姆(mu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)著作(zuo)(zuo)《證(zheng)(zheng)券分析(xi)》作(zuo)(zuo)了重要的(de)(de)(de)(de)(de)(de)修(xiu)訂。最(zui)初(chu)約(yue)(yue)(yue)翰?內(nei)夫學(xue)(xue)(xue)習投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)理(li)論，后(hou)來(lai)又參加夜校學(xue)(xue)(xue)習獲得(de)了銀(yin)行業(ye)(ye)和(he)金(jin)融(rong)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)碩(shuo)士學(xue)(xue)(xue)位。約(yue)(yue)(yue)翰?內(nei)夫于(yu)(yu)(yu)1954年的(de)(de)(de)(de)(de)(de)圣誕假期來(lai)到紐(niu)約(yue)(yue)(yue)，他(ta)(ta)(ta)想看(kan)看(kan)自(zi)己能否勝任股(gu)票(piao)經紀(ji)人的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)作(zuo)(zuo)。但(dan)由(you)于(yu)(yu)(yu)他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)聲音不(bu)(bu)夠(gou)響亮，沒(mei)有威信(xin)，有人建(jian)議他(ta)(ta)(ta)做證(zheng)(zheng)券分析(xi)師(shi)。但(dan)他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)妻子(zi)不(bu)(bu)喜歡紐(niu)約(yue)(yue)(yue)，所以(yi)他(ta)(ta)(ta)確實成了證(zheng)(zheng)券分析(xi)師(shi)，并在Chevland 國家城市銀(yin)行工(gong)作(zuo)(zuo)了8年半。后(hou)來(lai)他(ta)(ta)(ta)成為(wei)了該銀(yin)行信(xin)托部的(de)(de)(de)(de)(de)(de)研究主管，但(dan)他(ta)(ta)(ta)總是相(xiang)信(xin)最(zui)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對象就(jiu)(jiu)是那些當(dang)時(shi)最(zui)不(bu)(bu)被(bei)看(kan)好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)，這(zhe)種理(li)論常常與信(xin)托部的(de)(de)(de)(de)(de)(de)委員產(chan)生(sheng)分歧。委員都喜歡那些大公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)，因為(wei)購買這(zhe)類股(gu)票(piao)可以(yi)讓客(ke)戶安心(xin)，雖然它們并不(bu)(bu)贏利。約(yue)(yue)(yue)翰?內(nei)夫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)導師(shi)Art Boanas是一個徹頭徹尾的(de)(de)(de)(de)(de)(de)根(gen)基理(li)論者。他(ta)(ta)(ta)認為(wei)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)成功的(de)(de)(de)(de)(de)(de)秘(mi)訣(jue)就(jiu)(jiu)是要比其他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人看(kan)得(de)遠，且印(yin)證(zheng)(zheng)你的(de)(de)(de)(de)(de)(de)觀點(dian)。一旦你下定(ding)決(jue)心(xin)，就(jiu)(jiu)堅持下去，要有耐心(xin)。這(zhe)種投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)格后(hou)來(lai)變成約(yue)(yue)(yue)翰?內(nei)夫自(zi)己的(de)(de)(de)(de)(de)(de)風(feng)格，而且讓他(ta)(ta)(ta)受益無窮。

1963年(nian)(nian)(nian)離開Chevland銀行之后(hou)(hou)，約(yue)翰?內夫(fu)進入(ru)費城威靈頓基金管理公司 (Wellington Management Company)。一年(nian)(nian)(nian)后(hou)(hou)，也就是(shi)(shi)1964年(nian)(nian)(nian)，他(ta)成為了六年(nian)(nian)(nian)前成立的(de)先鋒(feng)溫莎基金(Vanguard Windsor Fund)的(de)投資(zi)組合經理人。那時的(de)溫莎基金，約(yue)翰?內夫(fu)共(gong)有(you)四個合作伙伴(ban)(ban)，由chuck Freeman 領(ling)導(dao)，此人后(hou)(hou)來和(he)約(yue)翰?內夫(fu)一起共(gong)事了20多年(nian)(nian)(nian)。公司使用的(de)是(shi)(shi)提成報(bao)酬(chou)制，也就是(shi)(shi)說如果溫莎基金的(de)業績良好，他(ta)和(he)他(ta)的(de)伙伴(ban)(ban)都(dou)可以得到較好的(de)報(bao)酬(chou)。

然而，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)私人生活的(de)(de)(de)風(feng)格就像(xiang)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)要買進(jin)的(de)(de)(de)股票一樣，謙和(he)而毫不引人注(zhu)目(mu)。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)住宅除了(le)一個網球(qiu)場就在(zai)(zai)沒有別的(de)(de)(de)什么(me)華麗的(de)(de)(de)裝飾了(le)，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)喜歡(huan)周末來一場激(ji)烈的(de)(de)(de)網球(qiu)賽(sai)。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)總喜歡(huan)說他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)買的(de)(de)(de)設施或(huo)衣服有多便宜。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)說他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)鞋襪(wa)是(shi)在(zai)(zai)LOU的(de)(de)(de)鞋類大集市購買而夾克是(shi)在(zai)(zai)一家打折店(dian)購買，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)女兒要買輛車，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)把價格研(yan)究了(le)半天后(hou)把女兒打發回去要求給予500美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)折扣。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)常常坐在(zai)(zai)一把搖搖晃晃的(de)(de)(de)椅子上辦公，經常是(shi)簡潔明了(le)地結束電話談(tan)話，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)喜歡(huan)閱讀歷(li)史，特別是(shi)歐洲歷(li)史，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)也喜歡(huan)旅游。有些時候他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)節儉的(de)(de)(de)行為方式(shi)反而制造了(le)投資(zi)機會(hui)。

有(you)(you)一(yi)(yi)次他(ta)(ta)在(zai)研究一(yi)(yi)家(jia)(jia)叫做Buellington 的(de)(de)(de)(de)(de)(de)大衣(yi)倉儲(chu)公司(si)。他(ta)(ta)于(yu)是把他(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)妻子和(he)(he)女(nv)爾打發出去，采購連(lian)鎖折扣店之一(yi)(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)衣(yi)服樣品。她(ta)們(men)帶(dai)回來(lai)(lai)三(san)件大衣(yi)，并強烈建(jian)議約(yue)翰?內(nei)夫(fu)買進該公司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股票。約(yue)翰?內(nei)夫(fu)接受(shou)了(le)她(ta)們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)建(jian)議，贏得(de)了(le)500萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)益。幾乎(hu)又是同樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)方式，當福(fu)(fu)(fu)特(te)公司(si)推出新(xin)款(kuan)汽車(che)TAUTAS時，約(yue)翰?內(nei)夫(fu)對這(zhe)款(kuan)汽車(che)和(he)(he)這(zhe)家(jia)(jia)公司(si)產生(sheng)了(le)極大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)興趣。他(ta)(ta)解釋(shi)說(shuo)之所(suo)(suo)以(yi)投資(zi)福(fu)(fu)(fu)特(te)，是因為這(zhe)家(jia)(jia)公司(si)無債務(wu)并且有(you)(you)著90億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)現(xian)金。他(ta)(ta)認為福(fu)(fu)(fu)特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)和(he)(he)GM的(de)(de)(de)(de)(de)(de)差別(bie)簡直是一(yi)(yi)個天一(yi)(yi)個地。通用的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)者(zhe)是驕傲的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，而福(fu)(fu)(fu)特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)者(zhe)更像親人，他(ta)(ta)們(men)知道(dao)如何(he)節約(yue)成本和(he)(he)避(bi)免(mian)高高在(zai)上產生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)錯覺。福(fu)(fu)(fu)特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)理(li)者(zhe)和(he)(he)流(liu)水線員工吃在(zai)一(yi)(yi)塊(kuai)，所(suo)(suo)以(yi)知道(dao)員工在(zai)想些什(shen)么(me)。福(fu)(fu)(fu)特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)生(sheng)產線員工一(yi)(yi)年可以(yi)得(de)到(dao)數萬元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)獎金，但(dan)通用的(de)(de)(de)(de)(de)(de)卻什(shen)么(me)也沒有(you)(you)。約(yue)翰?內(nei)夫(fu)于(yu)是在(zai)1984年大量買進福(fu)(fu)(fu)特(te)股票，那一(yi)(yi)年因為人們(men)對汽車(che)制造業失望使得(de)汽車(che)板快(kuai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股價下(xia)跌到(dao)每股12美(mei)(mei)元(yuan)。一(yi)(yi)年內(nei)他(ta)(ta)以(yi)低于(yu)14美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)均價格(ge)購進了(le)1230萬美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)汽車(che)股。三(san)年后股價上升到(dao)50美(mei)(mei)元(yuan)，給溫(wen)莎基金帶(dai)來(lai)(lai)5億(yi)(yi)美(mei)(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)入(ru)。

1980年，賓夕法(fa)尼亞大(da)學請求約翰(han)(han)?內(nei)夫(fu)管理該校的(de)(de)(de)捐贈基金。該基金的(de)(de)(de)收入狀況在(zai)過(guo)去的(de)(de)(de)幾(ji)十年中已經(jing)成為(wei)94所(suo)高校基金中最差(cha)。約翰(han)(han)?內(nei)夫(fu)還是(shi)用他的(de)(de)(de)一(yi)貫方式(shi)重新組(zu)建了該基金的(de)(de)(de)投(tou)資組(zu)合，還是(shi)購買低調的(de)(de)(de)、不受(shou)歡迎的(de)(de)(de)但非常便宜的(de)(de)(de)公(gong)司(si)股票。一(yi)些受(shou)托人反對這(zhe)(zhe)一(yi)方式(shi)，催促他買進當時(shi)看來非常另(ling)人興(xing)奮的(de)(de)(de)公(gong)司(si)股票。這(zhe)(zhe)種偏好，其實也就是(shi)為(wei)什么這(zhe)(zhe)一(yi)基金過(guo)去表現極(ji)差(cha)的(de)(de)(de)原因。然而，約翰(han)(han)?內(nei)夫(fu)完全不顧(gu)他們的(de)(de)(de)催促，結果也證(zheng)明約翰(han)(han)?內(nei)夫(fu)的(de)(de)(de)選擇(ze)是(shi)對的(de)(de)(de)，賓夕法(fa)尼亞大(da)學的(de)(de)(de)基金在(zai)以后的(de)(de)(de)幾(ji)十年間一(yi)躍(yue)為(wei)所(suo)有大(da)學基金的(de)(de)(de)前5名(ming)。

值得注(zhu)意的(de)(de)(de)是(shi)，約翰?內夫所(suo)屬的(de)(de)(de)威(wei)靈(ling)頓管理(li)(li)公司，自1992年9月就(jiu)開(kai)始(shi)投(tou)資(zi)臺灣股(gu)(gu)(gu)市(shi)，至2001年3月底止，證期會共核(he)準(zhun)其(qi)(qi)12件申(shen)請案，核(he)準(zhun)金額達5.67億美(mei)元，由于約翰?內夫所(suo)建(jian)立的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)風格(ge)，已被威(wei)靈(ling)頓管理(li)(li)公司其(qi)(qi)它基金經理(li)(li)人奉為圭臬，因此，我們可以(yi)合理(li)(li)推論，以(yi)約翰?內夫的(de)(de)(de)選股(gu)(gu)(gu)方式所(suo)篩選出的(de)(de)(de)臺灣股(gu)(gu)(gu)票(piao)，應是(shi)威(wei)靈(ling)頓管理(li)(li)公司的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)標(biao)的(de)(de)(de)。

約(yue)(yue)翰?內(nei)夫和(he)其(qi)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)偉(wei)大投資者一樣(yang)具有(you)兩個特(te)征：小時后家境貧寒，而現(xian)(xian)在是(shi)(shi)一個工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)狂。約(yue)(yue)翰?內(nei)夫的(de)(de)(de)(de)繼父不(bu)善(shan)經(jing)營，所(suo)以(yi)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)家庭(ting)總是(shi)(shi)在貧困中掙扎，所(suo)以(yi)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)在很(hen)早(zao)就下(xia)定決心時機來臨時他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)一定要非常精明地處理(li)錢(qian)財(cai)。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)每星期工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)60到70個小時，包括每個周末(mo)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)15個小時。辦公室(shi)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)集(ji)中精神不(bu)允許(xu)任何打(da)擾，而且對他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)近乎苛刻(ke)。當(dang)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)認為(wei)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)沒做好(hao)時非常嚴(yan)厲甚(shen)至有(you)些(xie)粗暴(bao)。而另一方面，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)也給予員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)充分的(de)(de)(de)(de)自(zi)由(you)對他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)喜歡的(de)(de)(de)(de)項目參與他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)決策過程。約(yue)(yue)翰?內(nei)夫是(shi)(shi)一位(wei)出色的(de)(de)(de)(de)證券分析師(shi)，雖(sui)然近年來他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)很(hen)少(shao)去公司，但最(zui)起碼要和(he)公司員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)進(jin)行(xing)交(jiao)談(tan)。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)現(xian)(xian)在有(you)一個分析團隊為(wei)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)，但當(dang)出現(xian)(xian)新(xin)股(gu)時，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)還是(shi)(shi)很(hen)有(you)可能領導這(zhe)一項目。當(dang)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)和(he)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)團隊完成工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)后，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)們(men)必(bi)須收(shou)集(ji)所(suo)有(you)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)需要的(de)(de)(de)(de)信息。在將近35年的(de)(de)(de)(de)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)經(jing)歷中，約(yue)(yue)翰?內(nei)夫已經(jing)買(mai)進(jin)或研究了大部分他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)認為(wei)值得購買(mai)的(de)(de)(de)(de)公司股(gu)票。換句話說，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)所(suo)面對的(de)(de)(de)(de)問(wen)題是(shi)(shi)如何更新(xin)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)知(zhi)識而不(bu)是(shi)(shi)從零開始。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)緊(jin)緊(jin)盯住那(nei)些(xie)股(gu)市(shi)中不(bu)受歡迎的(de)(de)(de)(de)行(xing)業集(ji)團。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)對那(nei)些(xie)本(ben)益(yi)(yi)比非常低而通常收(shou)益(yi)(yi)率又很(hen)高(gao)的(de)(de)(de)(de)公司股(gu)票很(hen)感興趣(qu)。實際上，約(yue)(yue)翰?內(nei)夫經(jing)營溫(wen)莎基金這(zhe)么多年來，投資組合(he)的(de)(de)(de)(de)平(ping)均本(ben)益(yi)(yi)比是(shi)(shi)整個股(gu)市(shi)的(de)(de)(de)(de)1/3，而平(ping)均收(shou)益(yi)(yi)率為(wei)2%或更多。

他把自(zi)己描(miao)繪成(cheng)一個“低本益比獵(lie)手”。然而，和(he)班杰明·葛(ge)蘭(lan)姆不同的是(shi)，他考慮的是(shi)公司(si)根本性質(zhi)。他需要是(shi)股價低的好公司(si)。

約翰?內夫的(de)選股標準

約翰?內夫準堅持的選股(gu)標準：

1、健康的(de)資(zi)產(chan)負(fu)債表

2、另人滿意的現(xian)金流

3、高(gao)于平均水平的股票收益

4、優秀的管(guan)理者

5、持續增長的美好前景

6、頗具吸引力的產品或服務

7、一(yi)個具有(you)經營(ying)余(yu)地(di)的(de)強勁(jing)市場最后(hou)一(yi)條是最為有(you)趣的(de)一(yi)點。內夫(fu)宣(xuan)稱投(tou)資者往往傾(qing)向于把(ba)錢花(hua)在高(gao)增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)公(gong)司(si)(si)，但公(gong)司(si)(si)股票(piao)(piao)并沒有(you)繼續(xu)增(zeng)(zeng)(zeng)長并不是公(gong)司(si)(si)本身經營(ying)出了什么問題，而(er)是公(gong)司(si)(si)股價已沒有(you)了增(zeng)(zeng)(zeng)長的(de)余(yu)地(di)。因此內夫(fu)買進的(de)股票(piao)(piao)增(zeng)(zeng)(zeng)長率一(yi)般為8%。

約(yue)翰．奈夫(fu)(John Neff)低本益比(bi)投(tou)資法

投資程序

John Neff的(de)(de)投資哲學，偏重價值投資法，他(ta)形容(rong)自己是【低本益比的(de)(de)射手】選股方式堅持以(yi)下的(de)(de)基(ji)本條件：

良好(hao)的資產(chan)負(fu)債表

令人滿意(yi)的現(xian)金流量(liang)

股東權益報酬(chou)率高出市場平(ping)均值

有能力的(de)管理階層

要(yao)有滿意(yi)的長期成長遠景

有(you)一項(xiang)以上極具(ju)吸引力的產品或服務

有強大(da)的(de)市場(chang)活動空間以(yi)基本條件(jian)選(xuan)出股(gu)票之后，則以(yi)投資報酬(chou)率的(de)一半為買(mai)進時本益(yi)比的(de)標準。

大師選股報告(gao)的(de)使用方法

由于John Neff的選股程序中只(zhi)有(you)1-3項是由客(ke)觀的統(tong)計數(shu)字組(zu)成(cheng)，4-6項則依投資者個人的了解主觀判(pan)斷，本系統(tong)提供以下程序：

1、選股標準：

負債比例小(xiao)于樣本平均值(zhi)

速動比例大(da)于市(shi)場平(ping)均值(zhi)

每股現金(jin)流量大于市(shi)場(chang)平均值

股東權益報酬率大于市場平均值(zhi)

2、買進標準(zhun)：本益比

約翰(han)?內夫低知名度(du)成長(chang)股(gu)(gu)選股(gu)(gu)法則

約(yue)翰?內夫在管理先鋒(feng)溫莎基金(jin)時，獨創(chuang)衡量(liang)式參與(Measured Participation)的(de)投資(zi)思(si)考(kao)程(cheng)序，因此，在選(xuan)股方法上，不(bu)同類型(xing)的(de)股票，有(you)不(bu)同的(de)篩選(xuan)標(biao)準(zhun)，本模型(xing)是針對『低知名度成(cheng)長股』的(de)標(biao)準(zhun)。

預估成(cheng)長率為12到20%。

本益比為個位數，達盈余的6至9倍。

在明確的成長領域中(zhong)，居主宰或舉足輕重(zhong)的地位。

容(rong)易(yi)了解的行業。

歷史盈余成(cheng)長記(ji)錄完美(mei)，達兩位數。

股(gu)東權益報酬率突出(chu)

資本(ben)雄厚、純益高(gao)、機構投(tou)(tou)資人(ren)會考慮投(tou)(tou)資。

大部份情況中，收(shou)益率(lv)為2至3.5%。

華爾街上有人注意，但此點不見得必要。

大師選股(gu)報(bao)告的使用方法

由于約翰?內夫(fu)的選(xuan)股(gu)(gu)標(biao)準(zhun)，其(qi)中一部份牽涉主(zhu)觀(guan)判斷，本系統只選(xuan)取可以(yi)數(shu)量化(hua)比較的部份做為選(xuan)股(gu)(gu)標(biao)準(zhun)。

1、選股標準:

過去5年平(ping)均(jun)盈余成長率>10%。

最(zui)近(jin)四(si)季股東權益報酬率>市(shi)場(chang)平均值。

最(zui)近四季純(chun)益率>市場平均值。

預估盈余成長率在12%至50%之間。

最近(jin)一期股息收益率低(di)于3.5%。

預估本(ben)益比小于10倍。

2、數據使用限制(zhi):

因John Neff部份選股標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)在使用(yong)時可(ke)能有(you)所限(xian)制(zhi)，因此，本系(xi)統將部份標(biao)(biao)準(zhun)(zhun)的(de)常(chang)數項改(gai)(gai)為(wei)可(ke)變量(liang)，會(hui)員可(ke)更(geng)改(gai)(gai)變量(liang)之(zhi)值，以利選股作業之(zhi)進行。

本選股(gu)條件(jian)極為嚴(yan)格(ge)，原選股(gu)標準(zhun)中預(yu)估(gu)盈余成長(chang)率介(jie)于12%至(zhi)20%；經本系統(tong)觀察長(chang)期以(yi)(yi)來之資(zi)料，將此預(yu)估(gu)值修改為12%至(zhi)50%，以(yi)(yi)符(fu)合 國內股(gu)特性。

約翰?內夫分(fen)析上市公司

美國價值派(pai)投資大師(shi)約(yue)翰(han)?內夫，就曾有過這樣一個投資經歷。他在分(fen)析一家(jia)名(ming)為“布林頓(dun)外套(tao)”的(de)(de)折(zhe)扣連鎖公(gong)司的(de)(de)股票時，讓(rang)妻子(zi)和(he)女(nv)兒作實地(di)調查，意外的(de)(de)是母女(nv)倆竟(jing)然(ran)一次(ci)買回了三件外套(tao)，并稱贊(zan)那家(jia)公(gong)司的(de)(de)商品物美價廉。聽了她們的(de)(de)講述后(hou)，約(yue)翰(han)?內夫果(guo)斷地(di)買下了50萬股該公(gong)司的(de)(de)股票，日后(hou)這些股票大漲，讓(rang)他狠狠地(di)賺了一筆。

像這種通過身邊小事而發現投資機(ji)會的案例，在大師(shi)們(men)的投資生涯中并不鮮見。

約翰?內夫十分注重股市(shi)中市(shi)盈率的(de)對比分析,他認為要從七(qi)個方面看任何一(yi)家上(shang)市(shi)公司:

1、企業規模方(fang)面,一(yi)般要(yao)求公(gong)司(si)收(shou)入、市值等方(fang)面具備較(jiao)大(da)的(de)規模。因為(wei)規模在一(yi)定程度上能反(fan)映公(gong)司(si)的(de)行業地位(wei)、品牌(pai)資(zi)源等；此(ci)外,大(da)中(zhong)型(xing)的(de)公(gong)司(si)在虧損后東山再起的(de)機(ji)會較(jiao)大(da)。如在美(mei)國市場(chang)上,就(jiu)有市值至少在50億以(yi)上的(de)要(yao)求。

2、企業經營層面,主要有幾(ji)個方(fang)面,如企業安全性方(fang)面,要求(qiu)現(xian)金(jin)流健康(kang)；具(ju)有一(yi)(yi)定的盈利能力(li),要求(qiu)主營業務利潤大于0,并且一(yi)(yi)般(ban)也不(bu)要求(qiu)必須有較高的增長；財務實(shi)力(li)方(fang)面,如償債能力(li)有要求(qiu)資產負債率低于行業水平等等。

3、價格水平(ping)方面(mian),要求有合理的價格,一般用(yong)低(di)市盈率標(biao)準(zhun)來選取,如市盈率低(di)于市場平(ping)均市盈率的40%左(zuo)右。

4、股息(xi)收益(yi)率方(fang)面,持(chi)續(xu)的股息(xi)支付(fu)水平是體(ti)現公司長期價(jia)值(zhi)的一個(ge)方(fang)面,如果股票價(jia)格下(xia)跌,高股息(xi)率將彌補一部分損失。

5、盈(ying)利(li)(li)增長率方面,大多數(shu)對此要(yao)求不(bu)高。有(you)的還對此有(you)一定限制,如未來(lai)幾年(nian)盈(ying)利(li)(li)預測負增長或(huo)0增長,大于5%即不(bu)合(he)格。

6、投資(zi)情緒方面(mian),如跟蹤分析師(shi)的情緒指數,可要求小于(yu)0,大(da)于(yu)2即(ji)不(bu)合格,這顯示,大(da)多數價值股并非分析師(shi)看好(hao)的股票。

7、投(tou)資預期(qi)方面(mian),如要求盈(ying)利預測被不斷(duan)調(diao)低,或(huo)維持不變；最近一(yi)次公布(bu)的(de)盈(ying)利低于市場預期(qi)。

對于價(jia)(jia)值(zhi)型(xing)(xing)股票(piao),我們從兩個方面去(qu)尋找。一(yi)是從我們跟蹤(zong)的8種價(jia)(jia)值(zhi)型(xing)(xing)選股策略組合中去(qu)尋找；二是從具有行業地(di)位(wei)、品牌價(jia)(jia)值(zhi)、資源優勢的公司(si)中尋找前期因(yin)盈利下(xia)降導致股價(jia)(jia)大幅下(xia)跌的股票(piao),此類(lei)股票(piao)的典型(xing)(xing)特征是市凈率處于較低(di)水平。