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約翰(han)?內夫管理溫莎(sha)基金(jin)(jin)(jin)（Winsdor Fund）24年(nian)(nian)，1998年(nian)(nian)該(gai)基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)年(nian)(nian)復合收益率為14.3%，而(er)標普至(zhi)只有9.4%。在過(guo)去的(de)(de)20年(nian)(nian)，他同(tong)時(shi)(shi)也(ye)管理格(ge)迷尼基金(jin)(jin)(jin)（Gemini Fund），該(gai)基金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)增(zeng)長率幾乎也(ye)是股(gu)(gu)市價格(ge)增(zeng)長率的(de)(de)兩(liang)倍。溫莎(sha)基金(jin)(jin)(jin)本身在數年(nian)(nian)內達到數十億(yi)美(mei)元(yuan)，到1988年(nian)(nian)上升到59億(yi)美(mei)元(yuan)，成為當時(shi)(shi)最大的(de)(de)收益型股(gu)(gu)票基金(jin)(jin)(jin)。至(zhi)1995年(nian)(nian)約翰(han)?內夫卸下基金(jin)(jin)(jin)經理人之時(shi)(shi)，該(gai)基金(jin)(jin)(jin)管理資產達110億(yi)美(mei)元(yuan)。 而(er)且他總會(hui)在股(gu)(gu)價過(guo)高(gao)走勢太(tai)強(qiang)時(shi)(shi)準確無(wu)誤的(de)(de)拋出股(gu)(gu)票。在低迷時(shi)(shi)買進，在過(guo)分超(chao)出正常(chang)價格(ge)時(shi)(shi)賣出，從這看來，他是一個典(dian)型的(de)(de)逆向(xiang)行動者。

約翰·內夫（John Neff）市盈率(lv)鼻祖、價值發(fa)現者(zhe)、偉大的低(di)本益型(xing)基金經理人。

金(jin)(jin)(jin)融(rong)界(jie)專家(jia)會選哪一位(wei)資(zi)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理(li)人來(lai)(lai)管(guan)理(li)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)們的(de)(de)(de)(de)錢(qian)呢？一個很(hen)好的(de)(de)(de)(de)答案是(shi)：約(yue)翰(han)?內夫，這位(wei)在(zai)非金(jin)(jin)(jin)融(rong)界(jie)名不(bu)見(jian)經傳(chuan)的(de)(de)(de)(de)來(lai)(lai)自(zi)賓夕法尼亞州的(de)(de)(de)(de)理(li)財專家(jia)。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)在(zai)投資(zi)界(jie)以外幾乎(hu)是(shi)默(mo)默(mo)無聞，因為他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)處世低調(diao)而且毫不(bu)引人注目。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)行為舉(ju)止完(wan)全不(bu)像華爾(er)街的(de)(de)(de)(de)顯赫人物，倒(dao)(dao)像是(shi)美(mei)國(guo)中西部地區的(de)(de)(de)(de)一個普通(tong)官員(yuan)。一座離市中心不(bu)遠的(de)(de)(de)(de)住宅、一個三十多歲的(de)(de)(de)(de)妻子、普通(tong)甚至(zhi)有些凌亂的(de)(de)(de)(de)衣著是(shi)內夫的(de)(de)(de)(de)生活；沒有豪華的(de)(de)(de)(de)辦(ban)公(gong)室(shi)，文件雜(za)亂倒(dao)(dao)像大學(xue)生宿舍。他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)從不(bu)關心報(bao)紙(zhi)，更別提小道消息了(le)。社會許多其他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)(de)行業對他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)可能聞所未聞，但他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)確實(shi)是(shi)美(mei)國(guo)最負盛名的(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)界(jie)人物，實(shi)際(ji)上(shang)，幾個民意測驗表(biao)明，他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)是(shi)資(zi)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理(li)人管(guan)理(li)他(ta)(ta)(ta)(ta)(ta)們自(zi)己的(de)(de)(de)(de)錢(qian)的(de)(de)(de)(de)首選經理(li)人。

約(yue)翰?內夫生平簡介(jie)

約翰?內夫(fu)和同類人之間(jian)的區(qu)別(bie)就在于他能始終處于收入狀態。約翰?內夫(fu)宣稱股市的價格往(wang)往(wang)過(guo)分(fen)超出真正(zheng)的增長。但成長股有兩大(da)要注意的地方：

一是(shi)它(ta)的(de)死(si)亡(wang)率過高(gao)，即人們認識到(dao)它(ta)的(de)增(zeng)長(chang)(chang)后(hou)決(jue)不會維持太久；另一個是(shi)一些收益較(jiao)高(gao)但股價增(zeng)長(chang)(chang)較(jiao)緩的(de)公司(si)股票(piao)可(ke)以讓(rang)你獲得更好(hao)的(de)總(zong)回報。

約(yue)(yue)翰(han)?內(nei)(nei)夫(fu)出生(sheng)于1931年(nian)的(de)(de)俄(e)亥(hai)俄(e)州，1934年(nian)父(fu)母(mu)(mu)離(li)婚，母(mu)(mu)親改嫁(jia)給一(yi)為(wei)石油企業家，隨后全(quan)家一(yi)直在(zai)(zai)(zai)密歇根漂泊，最終定居于德克薩斯(si)州。約(yue)(yue)翰(han)?內(nei)(nei)夫(fu)讀(du)高(gao)中的(de)(de)時候就開始在(zai)(zai)(zai)外打工，對(dui)學習毫無興趣，學業沒有任何長進，和(he)同學關系(xi)不是很融洽。畢業后在(zai)(zai)(zai)多家工廠(chang)工作(zuo)，包括一(yi)家生(sheng)產點唱機的(de)(de)工廠(chang)。同時，他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)親生(sheng)父(fu)親正從(cong)事汽車和(he)工業設備供應行業，并勸說約(yue)(yue)翰(han)?內(nei)(nei)夫(fu)參(can)與他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)生(sheng)意管理。約(yue)(yue)翰(han)?內(nei)(nei)夫(fu)發現那(nei)段(duan)經歷(li)非常(chang)有用。他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)父(fu)親經常(chang)教導他(ta)(ta)(ta)特別注意他(ta)(ta)(ta)所支(zhi)付的(de)(de)價格，他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)父(fu)親掛(gua)在(zai)(zai)(zai)嘴邊(bian)的(de)(de)話(hua)是： “買得(de)才(cai)能賣得(de)好。” 之后約(yue)(yue)翰(han)?內(nei)(nei)夫(fu)又(you)當了兩年(nian)的(de)(de)海(hai)軍(jun)，在(zai)(zai)(zai)軍(jun)中學會了航海(hai)電子技術。

復員后(hou)繼續(xu)學(xue)(xue)業，進入(ru)Toledo大學(xue)(xue)主修(xiu)(xiu)工業營銷，其中兩門課程分別為(wei)(wei)(wei)公(gong)司(si)財務和投資(zi)，這(zhe)時(shi)(shi)約(yue)翰?內(nei)(nei)夫(fu)的(de)(de)興趣被極大的(de)(de)激起，他(ta)(ta)(ta)(ta)認(ren)為(wei)(wei)(wei)他(ta)(ta)(ta)(ta)終(zhong)于找(zhao)到了他(ta)(ta)(ta)(ta)真(zhen)正想要(yao)的(de)(de)工作(zuo)。當時(shi)(shi)Toledo金(jin)(jin)融(rong)系的(de)(de)主管(guan)是(shi)Sidney Robbins，一個(ge)對(dui)才華橫溢的(de)(de)投資(zi)系學(xue)(xue)生(sheng)，也是(shi)他(ta)(ta)(ta)(ta)對(dui)格(ge)蘭姆的(de)(de)著作(zuo)《證(zheng)券(quan)分析》作(zuo)了重(zhong)要(yao)的(de)(de)修(xiu)(xiu)訂。最初約(yue)翰?內(nei)(nei)夫(fu)學(xue)(xue)習投資(zi)理論，后(hou)來(lai)又參加夜校學(xue)(xue)習獲得了銀行(xing)業和金(jin)(jin)融(rong)業的(de)(de)碩(shuo)士學(xue)(xue)位。約(yue)翰?內(nei)(nei)夫(fu)于1954年(nian)的(de)(de)圣誕假期來(lai)到紐約(yue)，他(ta)(ta)(ta)(ta)想看看自己能否勝任股票經(jing)紀人(ren)(ren)的(de)(de)工作(zuo)。但(dan)由于他(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)聲音不夠響(xiang)亮，沒有威(wei)信，有人(ren)(ren)建議他(ta)(ta)(ta)(ta)做證(zheng)券(quan)分析師。但(dan)他(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)妻子不喜歡紐約(yue)，所以他(ta)(ta)(ta)(ta)確實成(cheng)了證(zheng)券(quan)分析師，并(bing)在Chevland 國家城市銀行(xing)工作(zuo)了8年(nian)半。后(hou)來(lai)他(ta)(ta)(ta)(ta)成(cheng)為(wei)(wei)(wei)了該銀行(xing)信托部的(de)(de)研究主管(guan)，但(dan)他(ta)(ta)(ta)(ta)總是(shi)相信最好的(de)(de)投資(zi)對(dui)象就(jiu)是(shi)那些當時(shi)(shi)最不被看好的(de)(de)股票，這(zhe)種理論常常與信托部的(de)(de)委(wei)員產生(sheng)分歧。委(wei)員都喜歡那些大公(gong)司(si)的(de)(de)股票，因為(wei)(wei)(wei)購(gou)買這(zhe)類股票可以讓客(ke)戶安心，雖然它(ta)們并(bing)不贏利。約(yue)翰?內(nei)(nei)夫(fu)的(de)(de)導師Art Boanas是(shi)一個(ge)徹頭徹尾的(de)(de)根基(ji)理論者(zhe)。他(ta)(ta)(ta)(ta)認(ren)為(wei)(wei)(wei)投資(zi)成(cheng)功(gong)的(de)(de)秘訣(jue)就(jiu)是(shi)要(yao)比其他(ta)(ta)(ta)(ta)的(de)(de)人(ren)(ren)看得遠，且印證(zheng)你的(de)(de)觀(guan)點。一旦你下定決心，就(jiu)堅持下去(qu)，要(yao)有耐心。這(zhe)種投資(zi)風(feng)格(ge)后(hou)來(lai)變成(cheng)約(yue)翰?內(nei)(nei)夫(fu)自己的(de)(de)風(feng)格(ge)，而且讓他(ta)(ta)(ta)(ta)受益無窮。

1963年離開Chevland銀行之后，約(yue)翰(han)(han)?內夫進入費城威靈(ling)頓基金(jin)(jin)管理公司 (Wellington Management Company)。一年后，也就(jiu)是1964年，他成為了六年前(qian)成立(li)的(de)先鋒(feng)溫莎(sha)(sha)基金(jin)(jin)(Vanguard Windsor Fund)的(de)投資(zi)組(zu)合經理人。那時的(de)溫莎(sha)(sha)基金(jin)(jin)，約(yue)翰(han)(han)?內夫共有(you)四個合作伙伴(ban)，由(you)chuck Freeman 領導，此人后來和約(yue)翰(han)(han)?內夫一起共事了20多年。公司使用的(de)是提(ti)成報(bao)酬制，也就(jiu)是說(shuo)如果溫莎(sha)(sha)基金(jin)(jin)的(de)業績良好，他和他的(de)伙伴(ban)都(dou)可以(yi)得(de)到較好的(de)報(bao)酬。

然而，他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)私人(ren)生活的(de)(de)(de)風格(ge)就(jiu)像他(ta)(ta)(ta)要(yao)買進的(de)(de)(de)股(gu)票一樣，謙和而毫不引人(ren)注(zhu)目。他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)住宅除了一個(ge)網球場就(jiu)在沒有別的(de)(de)(de)什么(me)華麗的(de)(de)(de)裝飾了，他(ta)(ta)(ta)喜歡周末來一場激烈的(de)(de)(de)網球賽。他(ta)(ta)(ta)總喜歡說(shuo)他(ta)(ta)(ta)買的(de)(de)(de)設施或(huo)衣服有多便宜。他(ta)(ta)(ta)說(shuo)他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)鞋襪是(shi)(shi)在LOU的(de)(de)(de)鞋類大集市購買而夾克是(shi)(shi)在一家(jia)打折店購買，他(ta)(ta)(ta)的(de)(de)(de)女兒要(yao)買輛車，他(ta)(ta)(ta)把價格(ge)研(yan)究(jiu)了半(ban)天后把女兒打發回去要(yao)求給予(yu)500美元(yuan)的(de)(de)(de)折扣。他(ta)(ta)(ta)常(chang)(chang)常(chang)(chang)坐在一把搖搖晃(huang)晃(huang)的(de)(de)(de)椅(yi)子上(shang)辦(ban)公，經常(chang)(chang)是(shi)(shi)簡潔(jie)明(ming)了地結束電話談話，他(ta)(ta)(ta)喜歡閱讀歷史(shi)，特別是(shi)(shi)歐洲歷史(shi)，他(ta)(ta)(ta)也喜歡旅游。有些時候他(ta)(ta)(ta)節儉的(de)(de)(de)行為方式反而制造了投資機會。

有一(yi)次他在(zai)(zai)研究(jiu)一(yi)家叫做Buellington 的(de)(de)大(da)(da)衣倉儲公(gong)司(si)。他于是(shi)(shi)把他的(de)(de)妻子(zi)和女爾打發出(chu)去(qu)，采購(gou)連鎖折扣店之一(yi)的(de)(de)衣服樣(yang)品。她(ta)們帶回來三(san)件大(da)(da)衣，并強(qiang)烈(lie)建(jian)議約(yue)翰?內夫買進(jin)該公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)票。約(yue)翰?內夫接受了(le)她(ta)們的(de)(de)建(jian)議，贏(ying)得了(le)500萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)收(shou)益(yi)。幾乎(hu)又是(shi)(shi)同樣(yang)的(de)(de)方(fang)式，當福(fu)特(te)公(gong)司(si)推出(chu)新(xin)款汽車TAUTAS時(shi)，約(yue)翰?內夫對這(zhe)款汽車和這(zhe)家公(gong)司(si)產(chan)生了(le)極(ji)大(da)(da)的(de)(de)興趣。他解釋說之所以投資福(fu)特(te)，是(shi)(shi)因(yin)為這(zhe)家公(gong)司(si)無債務(wu)并且有著(zhu)90億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)現(xian)金(jin)(jin)。他認為福(fu)特(te)的(de)(de)管(guan)理和GM的(de)(de)差別(bie)簡直是(shi)(shi)一(yi)個(ge)天一(yi)個(ge)地。通用的(de)(de)管(guan)理者是(shi)(shi)驕傲的(de)(de)，而福(fu)特(te)的(de)(de)管(guan)理者更像(xiang)親(qin)人(ren)，他們知道(dao)如(ru)何節約(yue)成本和避免高(gao)高(gao)在(zai)(zai)上(shang)產(chan)生的(de)(de)錯覺。福(fu)特(te)的(de)(de)管(guan)理者和流水(shui)線(xian)員工吃在(zai)(zai)一(yi)塊，所以知道(dao)員工在(zai)(zai)想些(xie)什么。福(fu)特(te)的(de)(de)生產(chan)線(xian)員工一(yi)年可(ke)以得到數萬(wan)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)獎(jiang)金(jin)(jin)，但(dan)通用的(de)(de)卻什么也沒有。約(yue)翰?內夫于是(shi)(shi)在(zai)(zai)1984年大(da)(da)量(liang)買進(jin)福(fu)特(te)股(gu)票，那一(yi)年因(yin)為人(ren)們對汽車制(zhi)造業失望使(shi)得汽車板(ban)快的(de)(de)股(gu)價(jia)(jia)下跌到每(mei)股(gu)12美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。一(yi)年內他以低于14美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)平均(jun)價(jia)(jia)格購(gou)進(jin)了(le)1230萬(wan)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)汽車股(gu)。三(san)年后(hou)股(gu)價(jia)(jia)上(shang)升到50美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，給溫莎(sha)基(ji)金(jin)(jin)帶來5億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)收(shou)入。

1980年，賓夕(xi)法尼(ni)亞大(da)學請(qing)求(qiu)約翰?內夫管(guan)理該校(xiao)的(de)(de)(de)捐贈(zeng)基(ji)金(jin)(jin)(jin)。該基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)收入狀況在過去的(de)(de)(de)幾十年中(zhong)已經(jing)成為94所(suo)高校(xiao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)中(zhong)最差。約翰?內夫還是(shi)用他(ta)的(de)(de)(de)一(yi)貫(guan)方式重新(xin)組建了該基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)投資組合，還是(shi)購買(mai)低調(diao)的(de)(de)(de)、不受歡(huan)迎的(de)(de)(de)但非(fei)常(chang)(chang)便宜(yi)的(de)(de)(de)公司(si)股票。一(yi)些受托人反對(dui)(dui)這(zhe)一(yi)方式，催(cui)促他(ta)買(mai)進當時(shi)看(kan)來非(fei)常(chang)(chang)另人興(xing)奮的(de)(de)(de)公司(si)股票。這(zhe)種偏好，其實也(ye)就是(shi)為什么這(zhe)一(yi)基(ji)金(jin)(jin)(jin)過去表現極差的(de)(de)(de)原因(yin)。然而，約翰?內夫完全不顧(gu)他(ta)們的(de)(de)(de)催(cui)促，結(jie)果也(ye)證明約翰?內夫的(de)(de)(de)選擇是(shi)對(dui)(dui)的(de)(de)(de)，賓夕(xi)法尼(ni)亞大(da)學的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)在以(yi)后的(de)(de)(de)幾十年間一(yi)躍(yue)為所(suo)有大(da)學基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)(de)前5名。

值得注意的(de)(de)是，約翰?內(nei)夫所屬(shu)的(de)(de)威靈頓管理公司(si)，自1992年9月就開始投資臺灣(wan)股(gu)(gu)市(shi)，至2001年3月底止，證期會共核準其(qi)12件申請(qing)案，核準金額達(da)5.67億美元，由于約翰?內(nei)夫所建立的(de)(de)投資風格，已被威靈頓管理公司(si)其(qi)它基(ji)金經理人奉為圭臬(nie)，因此，我們可以合理推論，以約翰?內(nei)夫的(de)(de)選股(gu)(gu)方式所篩選出(chu)的(de)(de)臺灣(wan)股(gu)(gu)票，應(ying)是威靈頓管理公司(si)的(de)(de)投資標的(de)(de)。

約翰(han)?內夫和其他(ta)(ta)的(de)(de)偉大(da)投資者一(yi)樣具(ju)有(you)(you)(you)兩個(ge)特(te)征：小時(shi)(shi)后(hou)家境貧寒，而(er)現(xian)在(zai)是(shi)(shi)(shi)一(yi)個(ge)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)狂。約翰(han)?內夫的(de)(de)繼父不(bu)善經(jing)(jing)營，所(suo)以(yi)他(ta)(ta)的(de)(de)家庭總(zong)是(shi)(shi)(shi)在(zai)貧困中(zhong)掙扎，所(suo)以(yi)他(ta)(ta)在(zai)很早就下定(ding)決(jue)(jue)心時(shi)(shi)機來(lai)臨時(shi)(shi)他(ta)(ta)一(yi)定(ding)要(yao)非常精明地(di)處理錢(qian)財。他(ta)(ta)每星期工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)60到70個(ge)小時(shi)(shi)，包括每個(ge)周(zhou)末工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)15個(ge)小時(shi)(shi)。辦(ban)公(gong)(gong)室他(ta)(ta)集中(zhong)精神不(bu)允許任何打擾(rao)，而(er)且對(dui)他(ta)(ta)的(de)(de)員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)近(jin)乎苛刻。當他(ta)(ta)認為(wei)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)沒做(zuo)好(hao)時(shi)(shi)非常嚴厲甚至有(you)(you)(you)些粗暴。而(er)另一(yi)方(fang)面(mian)，他(ta)(ta)也(ye)給予員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)充(chong)分(fen)的(de)(de)自(zi)由對(dui)他(ta)(ta)們(men)喜(xi)歡(huan)的(de)(de)項目參與(yu)他(ta)(ta)的(de)(de)決(jue)(jue)策過(guo)程。約翰(han)?內夫是(shi)(shi)(shi)一(yi)位出色的(de)(de)證券分(fen)析師，雖然近(jin)年來(lai)他(ta)(ta)很少去公(gong)(gong)司(si)(si)，但(dan)最起碼(ma)要(yao)和公(gong)(gong)司(si)(si)員(yuan)工(gong)(gong)(gong)(gong)進(jin)行交談。他(ta)(ta)現(xian)在(zai)有(you)(you)(you)一(yi)個(ge)分(fen)析團隊為(wei)他(ta)(ta)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)，但(dan)當出現(xian)新(xin)股時(shi)(shi)，他(ta)(ta)還(huan)是(shi)(shi)(shi)很有(you)(you)(you)可能領導(dao)這(zhe)(zhe)一(yi)項目。當他(ta)(ta)和他(ta)(ta)的(de)(de)團隊完成(cheng)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)后(hou)，他(ta)(ta)們(men)必須收集所(suo)有(you)(you)(you)他(ta)(ta)需要(yao)的(de)(de)信息。在(zai)將近(jin)35年的(de)(de)工(gong)(gong)(gong)(gong)作(zuo)經(jing)(jing)歷中(zhong)，約翰(han)?內夫已經(jing)(jing)買進(jin)或研究了大(da)部分(fen)他(ta)(ta)認為(wei)值得購買的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)股票。換句話說(shuo)，他(ta)(ta)所(suo)面(mian)對(dui)的(de)(de)問題是(shi)(shi)(shi)如何更新(xin)他(ta)(ta)的(de)(de)知(zhi)識而(er)不(bu)是(shi)(shi)(shi)從零開始。他(ta)(ta)緊(jin)緊(jin)盯住那(nei)些股市中(zhong)不(bu)受歡(huan)迎(ying)的(de)(de)行業集團。他(ta)(ta)對(dui)那(nei)些本益(yi)(yi)比(bi)非常低而(er)通常收益(yi)(yi)率(lv)又很高的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)股票很感興趣。實際上，約翰(han)?內夫經(jing)(jing)營溫(wen)莎基金這(zhe)(zhe)么多(duo)年來(lai)，投資組合(he)的(de)(de)平(ping)均本益(yi)(yi)比(bi)是(shi)(shi)(shi)整個(ge)股市的(de)(de)1/3，而(er)平(ping)均收益(yi)(yi)率(lv)為(wei)2%或更多(duo)。

他(ta)把自己描繪(hui)成(cheng)一個“低(di)本益比獵手(shou)”。然而，和(he)班杰明·葛(ge)蘭姆不(bu)同的是，他(ta)考慮的是公(gong)司根本性質。他(ta)需要是股價低(di)的好公(gong)司。

約翰?內(nei)夫的選股標(biao)準

約(yue)翰?內夫準堅持(chi)的選股標準：

1、健康的資產負債表(biao)

2、另人滿意的(de)現金流

3、高于平(ping)均(jun)水平(ping)的股票收益

4、優秀的管理者

5、持續(xu)增長的美好前景(jing)

6、頗具(ju)吸引力的產(chan)品或服務(wu)

7、一(yi)個(ge)具有經營余(yu)地(di)的強勁(jing)市場最(zui)后一(yi)條是(shi)最(zui)為(wei)有趣的一(yi)點。內夫宣稱(cheng)投資者往往傾向(xiang)于把(ba)錢花在高(gao)增(zeng)長的公(gong)司，但公(gong)司股(gu)票(piao)(piao)并沒有繼(ji)續增(zeng)長并不(bu)是(shi)公(gong)司本身經營出了什么問題，而是(shi)公(gong)司股(gu)價已(yi)沒有了增(zeng)長的余(yu)地(di)。因此(ci)內夫買進的股(gu)票(piao)(piao)增(zeng)長率一(yi)般為(wei)8%。

約翰．奈夫(John Neff)低本益比投(tou)資法

投資程序

John Neff的(de)(de)投資哲學，偏重價(jia)值投資法，他(ta)形(xing)容(rong)自(zi)己(ji)是【低(di)本(ben)益比(bi)的(de)(de)射手(shou)】選股方式堅持以下的(de)(de)基本(ben)條件：

良(liang)好的(de)資產負債(zhai)表

令人滿意(yi)的現金(jin)流量

股(gu)東權益(yi)報(bao)酬率高出(chu)市場平(ping)均(jun)值

有能力(li)的管理(li)階層

要有滿(man)意(yi)的長期成長遠景

有一項以上極具(ju)吸引力(li)的產品或服務

有強大(da)的市場活(huo)動(dong)空間以(yi)(yi)基(ji)本條(tiao)件選(xuan)出股票之后，則以(yi)(yi)投資報酬率的一(yi)半為買進時(shi)本益比的標準(zhun)。

大師選(xuan)股報(bao)告的使用方法(fa)

由于(yu)John Neff的選(xuan)股程序中(zhong)只有1-3項是由客觀的統計數字組成，4-6項則依投(tou)資(zi)者個(ge)人的了(le)解主觀判斷，本系統提供以(yi)下程序：

1、選股標準：

負債(zhai)比例小于樣(yang)本平均(jun)值

速(su)動(dong)比例大于市(shi)場(chang)平均(jun)值

每(mei)股現金(jin)流量大(da)于(yu)市場平均(jun)值

股東權益報酬率大(da)于市場平均(jun)值(zhi)

2、買進標準：本(ben)益比

約翰?內夫低知名度成長股選(xuan)股法則

約翰?內夫在(zai)管(guan)理先鋒(feng)溫莎基金時(shi)，獨創(chuang)衡量(liang)式參與(Measured Participation)的(de)投資思考程序(xu)，因此，在(zai)選股方法上，不同類型(xing)的(de)股票，有不同的(de)篩(shai)選標(biao)準(zhun)，本(ben)模型(xing)是(shi)針(zhen)對『低知(zhi)名度成長(chang)股』的(de)標(biao)準(zhun)。

預估成長率(lv)為12到(dao)20%。

本益比為(wei)個位數，達盈余(yu)的6至9倍。

在明確(que)的成(cheng)長(chang)領域中(zhong)，居主宰或舉(ju)足輕(qing)重的地位。

容易了解的行業。

歷(li)史盈余成長記錄完美，達兩(liang)位數。

股東權(quan)益報酬率(lv)突出

資(zi)(zi)本(ben)雄厚、純益高、機構(gou)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)會(hui)考(kao)慮投(tou)資(zi)(zi)。

大部份情況中，收益率為2至3.5%。

華爾(er)街上有人(ren)注意，但(dan)此點不見得必要。

大師選股報告的使(shi)用方法(fa)

由于約翰?內夫(fu)的選(xuan)股(gu)標準(zhun)，其中(zhong)一部份(fen)牽涉(she)主觀判斷，本系(xi)統(tong)只選(xuan)取(qu)可以數量(liang)化比較的部份(fen)做為選(xuan)股(gu)標準(zhun)。

1、選股標準:

過去5年(nian)平均盈余成(cheng)長率(lv)>10%。

最近四季股東權(quan)益報酬率>市(shi)場平(ping)均值。

最近(jin)四季純益率(lv)>市場平均值(zhi)。

預估盈余成(cheng)長率在12%至50%之間。

最近(jin)一期股息收益率(lv)低于(yu)3.5%。

預估本益比小于10倍。

2、數據(ju)使(shi)用(yong)限(xian)制:

因John Neff部份(fen)選股標準在使用時可能有所(suo)限制(zhi)，因此，本系(xi)統將(jiang)部份(fen)標準的常數項改(gai)為(wei)可變量，會員(yuan)可更改(gai)變量之值(zhi)，以利(li)選股作業之進行。

本選(xuan)(xuan)股(gu)(gu)條件極為(wei)嚴(yan)格，原選(xuan)(xuan)股(gu)(gu)標準(zhun)中預估盈(ying)余(yu)成長(chang)(chang)率介于12%至20%；經(jing)本系(xi)統觀察長(chang)(chang)期以來之資料，將此(ci)預估值修改為(wei)12%至50%，以符合(he) 國內股(gu)(gu)特性。

約翰?內夫分析上(shang)市公司

美國價(jia)值派投(tou)資(zi)大師約(yue)翰?內夫(fu)，就曾有過這樣一個投(tou)資(zi)經歷(li)。他(ta)(ta)在分析(xi)一家名為“布林頓外(wai)套”的折扣連(lian)鎖公(gong)司的股票(piao)(piao)時(shi)，讓妻(qi)子和女兒(er)作實地(di)調(diao)查，意外(wai)的是母(mu)女倆竟然(ran)一次買(mai)回了三件外(wai)套，并稱贊那家公(gong)司的商品(pin)物美價(jia)廉。聽了她們的講(jiang)述(shu)后(hou)，約(yue)翰?內夫(fu)果斷地(di)買(mai)下(xia)了50萬股該公(gong)司的股票(piao)(piao)，日后(hou)這些股票(piao)(piao)大漲，讓他(ta)(ta)狠(hen)狠(hen)地(di)賺了一筆。

像這種通過身邊小(xiao)事而發現投資機(ji)會的案例，在大師們的投資生涯中(zhong)并不鮮(xian)見。

約翰?內夫十(shi)分注重(zhong)股市中市盈率的對(dui)比分析,他認為要從七個(ge)方面看任何一家上市公司:

1、企業(ye)規(gui)模(mo)方(fang)面,一(yi)般要求公(gong)司(si)收入、市(shi)值等方(fang)面具備(bei)較大(da)的(de)規(gui)模(mo)。因為規(gui)模(mo)在(zai)(zai)一(yi)定程度上(shang)能反映公(gong)司(si)的(de)行業(ye)地位、品(pin)牌資源等；此外,大(da)中型的(de)公(gong)司(si)在(zai)(zai)虧損后東山再起的(de)機會較大(da)。如(ru)在(zai)(zai)美(mei)國市(shi)場(chang)上(shang),就有市(shi)值至少在(zai)(zai)50億以上(shang)的(de)要求。

2、企業(ye)經營層(ceng)面(mian),主(zhu)(zhu)要(yao)有(you)幾個(ge)方面(mian),如企業(ye)安全(quan)性(xing)方面(mian),要(yao)求現金流健康；具有(you)一(yi)(yi)定的盈(ying)利能(neng)力,要(yao)求主(zhu)(zhu)營業(ye)務利潤大于(yu)0,并且(qie)一(yi)(yi)般也(ye)不要(yao)求必須有(you)較高的增(zeng)長；財(cai)務實力方面(mian),如償(chang)債(zhai)能(neng)力有(you)要(yao)求資(zi)產負債(zhai)率低于(yu)行業(ye)水(shui)平(ping)等等。

3、價格(ge)水平(ping)(ping)方面,要求有合(he)理的價格(ge),一般用低市盈率標準來選取,如市盈率低于市場平(ping)(ping)均市盈率的40%左右。

4、股(gu)息(xi)收益(yi)率方(fang)面,持續的(de)股(gu)息(xi)支付水平是體現公司長期價(jia)值的(de)一個(ge)方(fang)面,如(ru)果股(gu)票(piao)價(jia)格下跌,高股(gu)息(xi)率將彌(mi)補一部(bu)分損(sun)失。

5、盈利(li)增(zeng)長(chang)率方面,大(da)多數對此(ci)要求不高(gao)。有的還對此(ci)有一定限制,如未來幾年盈利(li)預測負增(zeng)長(chang)或(huo)0增(zeng)長(chang),大(da)于5%即不合格。

6、投資情緒方面,如跟蹤(zong)分析師(shi)的情緒指數,可要求小于0,大于2即(ji)不合格(ge),這顯示,大多(duo)數價值股并非分析師(shi)看好(hao)的股票。

7、投(tou)資預期方面,如要(yao)求(qiu)盈利預測(ce)被不(bu)斷調低,或維持不(bu)變；最近一(yi)次公布的盈利低于(yu)市場預期。

對于價(jia)值型股(gu)票,我(wo)們(men)從(cong)兩個方(fang)面去(qu)尋(xun)(xun)找(zhao)。一(yi)是(shi)從(cong)我(wo)們(men)跟蹤的(de)8種價(jia)值型選(xuan)股(gu)策(ce)略組(zu)合中去(qu)尋(xun)(xun)找(zhao)；二是(shi)從(cong)具有行業地位、品牌價(jia)值、資源(yuan)優勢的(de)公司(si)中尋(xun)(xun)找(zhao)前期(qi)因盈(ying)利下降(jiang)導致股(gu)價(jia)大幅下跌的(de)股(gu)票,此類股(gu)票的(de)典型特征是(shi)市凈率處于較低水平(ping)。