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人物簡介

1929年5月8日(ri)，約翰(han)?博(bo)格(ge)(ge)爾誕生于(yu)美國新澤(ze)西，其家族為來自蘇格(ge)(ge)蘭(lan)越過大西洋(yang)的移(yi)民。

年輕時就讀于費城(cheng)的普林斯頓大學(xue)經濟系。

1949年博(bo)格爾(er)于(yu)財星(xing)雜志（Fortune）閱讀(du)到(dao)一(yi)篇關(guan)于(yu)共同基金(jin)(jin)產業(ye)的文(wen)章(zhang)──“Big Money in Boston”，激起了(le)他對基金(jin)(jin)產業(ye)的興(xing)趣，之后(hou)便以此(ci)作為大(da)學論(lun)文(wen)的題(ti)材內容。論(lun)文(wen)完成后(hou)博(bo)格爾(er)將文(wen)本寄送(song)給該產業(ye)中的幾位(wei)重要人物，隨(sui)后(hou)獲得當時經營(ying)惠靈頓(dun)管理公司（Wellington Management Company）的掌(zhang)管人沃爾(er)特·摩(mo)根（Walter Morgan）的賞識，并讓(rang)博(bo)格爾(er)于(yu)大(da)學畢業(ye)后(hou)立即到(dao)惠靈頓(dun)管理公司就職。

1966年(nian)已(yi)為惠靈頓管理(li)公司(si)(si)接班(ban)者(zhe)的博格爾與波士(shi)頓一(yi)家(jia)公司(si)(si)合并以(yi)處理(li)惠靈頓管理(li)公司(si)(si)問題，但隨(sui)后因1973至1974期(qi)間的股市(shi)下(xia)跌(die)造成嚴重(zhong)虧(kui)損(sun)，使(shi)得博格爾在董事會上被投票表決(jue)撤職。

1974年(nian)9月26日；博格爾另起(qi)爐(lu)灶以(yi)英國海將納爾遜(xun)在(zai)尼羅河戰役使用的船只HMS Vanguard為名，成(cheng)立了The Vanguard Group（領航集團）。

1975年，博(bo)格爾(er)以(yi)復制、追蹤“標(biao)準普(pu)爾(er)500指數(shu)(shu)””為(wei)架構，創造出世上(shang)第(di)一個指數(shu)(shu)型基金“第(di)一指數(shu)(shu)投(tou)資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為(wei)現今的Vanguard 500。

2000年(nian)，博(bo)格爾卸(xie)任Vanguard集團資(zi)深總(zong)裁，仍有(you)資(zi)助多項機構，如：費城的(de)國家憲法中(zhong)心(xin)（National Constitution Center），并于母(mu)校普林斯(si)頓大學(xue)成立“博(bo)格爾兄弟(di)獎學(xue)金”（Bogle Brothers Scholarships）。

主要作品

1974年，博格爾斷定并不存在能戰勝市場指數的基金(jin)，開始推行以指數為基準進行投資的原則，同(tong)年成立了先(xian)鋒(feng)指數基金(jin)。發展初期盡管只有1100多萬美元，但(dan)經(jing)過數十年的發展，先(xian)鋒(feng)基金(jin)管理資產(chan)規模(mo)已高達8840億(yi)美元，一(yi)半(ban)資產(chan)來自機構投資者，先(xian)鋒(feng)集(ji)團(tuan)也(ye)成長為美國(guo)第二大基金(jin)管理公(gong)司。1977年博格爾采取讓旗下(xia)基金(jin)為免手續費（No-load）的銷售(shou)制(zhi)度，2012年領航集(ji)團(tuan)管理總資產(chan)已達2萬億(yi)美元。

貢獻影響

兩大原則

在(zai)約翰·博格爾的(de)整個投資管理生(sheng)涯(ya)中，他(ta)的(de)兩大(da)“最(zui)簡單”原(yuan)則廣為人(ren)知。

“利(li)潤等于總收(shou)益減去成(cheng)本(ben)”

第(di)一條是指數和低(di)成本基金(jin)的(de)(de)運作原則，即“利(li)潤(run)等于總收益減去成本”。先(xian)鋒(feng)基金(jin)控(kong)制(zhi)成本的(de)(de)方法很簡單，即擴大(da)基金(jin)規模實現規模經濟、改進內(nei)部(bu)技術(shu)、完善雇員獎勵機制(zhi)和保持客戶忠誠(cheng)度。先(xian)鋒(feng)的(de)(de)長(chang)期優秀業(ye)績，使得媒體對先(xian)鋒(feng)的(de)(de)新產品宣傳(chuan)全部(bu)免費(fei)，甚至(zhi)渠(qu)道售賣(mai)新基金(jin)也不(bu)收費(fei)。個人大(da)客戶在公司平均(jun)投(tou)資(zi)長(chang)達20年(nian)，而行業(ye)平均(jun)數只有5年(nian)。機構投(tou)資(zi)者如退休計劃基金(jin)，一旦加入先(xian)鋒(feng)，就不(bu)再(zai)選擇離開(kai)。據統計，先(xian)鋒(feng)指數基金(jin)的(de)(de)管理(li)費(fei)用僅為(wei)0.25%，比一般(ban)股(gu)票基金(jin)的(de)(de)2.8%少(shao)許多，每年(nian)費(fei)用下降3億美元已至(zhi)極限。

“以員工為本”

第二條原則更是(shi)簡單，就是(shi)約(yue)翰·博格爾所倡導(dao)的(de)(de)(de)“以員(yuan)工(gong)為本”。他喜歡聘用有(you)長期眼光的(de)(de)(de)人，認為員(yuan)工(gong)的(de)(de)(de)薪水(shui)不是(shi)成本，信奉“優(you)秀的(de)(de)(de)雇員(yuan)=好的(de)(de)(de)薪水(shui)=高效(xiao)率”，構建一個穩定的(de)(de)(de)利(li)益共(gong)同(tong)體。在先鋒集團有(you)這樣的(de)(de)(de)部(bu)門，從經(jing)理到小組成員(yuan)迄(qi)今只有(you)1位離(li)開(kai)，原因是(shi)退(tui)休(xiu)，有(you)的(de)(de)(de)員(yuan)工(gong)已是(shi)公司20多年(nian)的(de)(de)(de)元老(lao)級(ji)伙伴(ban)。

約翰(han)(han)·博格(ge)爾(er)(er)之(zhi)所(suo)以把(ba)公司命名為(wei)先鋒（Vanguard），是源(yuan)于18世紀末海軍史上的一(yi)(yi)次偉大戰(zhan)役――納爾(er)(er)遜海戰(zhan)。在那場(chang)經典(dian)之(zhi)戰(zhan)中(zhong)，英國(guo)君(jun)主納爾(er)(er)遜率領他(ta)的先鋒號(hao)，一(yi)(yi)夜(ye)之(zhi)間殲滅(mie)了當時意圖征服世界(jie)的拿破侖(lun).波拿巴的主力艦隊(dui)。如今，約翰(han)(han)·博格(ge)爾(er)(er)和(he)他(ta)的先鋒集團(tuan)，依(yi)靠獨特的被動投資理念和(he)卓越業績(ji)，堅定地(di)捍衛指數基金的市場(chang)地(di)位(wei)。

基金投資原則

約翰·博(bo)格爾的(de)忠告(gao)是，關于基金的(de)種種信息，往往被那些看上去(qu)無所不知(zhi)的(de)人宣講(jiang)，但無論獲得了什么信息，我們(men)都必須牢(lao)記，自己處(chu)于一個(ge)不確定的(de)金融環境中，我們(men)應該依靠的(de)是常識(shi)性的(de)原則。

選擇低成本基金

不同于(yu)國內(nei)基(ji)金(jin)投資者(zhe)(zhe)看重(zhong)預期收(shou)益(yi)的(de)普遍思(si)維，約翰(han)·博(bo)格爾把投資成本(ben)(ben)放(fang)到了(le)第(di)一位。實際上(shang)，對(dui)于(yu)基(ji)金(jin)投資中(zhong)低成本(ben)(ben)的(de)重(zhong)要(yao)性，巴菲(fei)特也非常重(zhong)視(shi)，他在哈薩維1996年(nian)年(nian)報中(zhong)寫道：成本(ben)(ben)確實很重(zhong)要(yao)。基(ji)金(jin)產(chan)生的(de)成本(ben)(ben)，其中(zhong)很大一部(bu)分支付(fu)給(gei)了(le)基(ji)金(jin)管理人，隨著時間的(de)推(tui)移，相當于(yu)對(dui)投資者(zhe)(zhe)收(shou)益(yi)征了(le)稅(shui)。

我(wo)們(men)可(ke)(ke)以簡單假設(she)基金獲得(de)了10%的絕對(dui)收益，基金市場平均費用水平約(yue)為4%（包(bao)括(kuo)申購、贖回費、管理費等），可(ke)(ke)見我(wo)們(men)本應獲得(de)的收益早已經被各種費用吞噬了近一半。

對(dui)于(yu)控制(zhi)基金投資成本，約翰·博格爾建議從(cong)兩方面考(kao)慮：

1、被動型(xing)基(ji)(ji)(ji)金（指數(shu)基(ji)(ji)(ji)金）優于主動型(xing)基(ji)(ji)(ji)金。指數(shu)基(ji)(ji)(ji)金采用(yong)的(de)(de)是跟蹤某個標的(de)(de)指數(shu)的(de)(de)被動投(tou)資(zi)(zi)方式，研(yan)發費(fei)(fei)用(yong)低（只投(tou)資(zi)(zi)標的(de)(de)指數(shu)成份股，不必花費(fei)(fei)過多的(de)(de)資(zi)(zi)金去進行上市公(gong)司調研(yan)），交易費(fei)(fei)用(yong)少（跟蹤指數(shu)走(zou)勢，不像主動投(tou)資(zi)(zi)型(xing)基(ji)(ji)(ji)金那(nei)樣頻繁進出）。

2、主動型基(ji)金(jin)(jin)中，低(di)換手率的(de)優于(yu)高(gao)換手率的(de)。基(ji)金(jin)(jin)買賣過(guo)程(cheng)的(de)交易成本，實際上被(bei)掩蓋了，但這些成本同(tong)樣吞(tun)噬著(zhu)投資者的(de)收益。約翰(han)·博(bo)格爾建議說，應(ying)該選擇換手率較(jiao)低(di)的(de)基(ji)金(jin)(jin)。"成本只有40個(ge)基(ji)點的(de)基(ji)金(jin)(jin)，好比帆船比賽(sai)中對付(fu)每小時20海里(li)的(de)微風(feng)；有著(zhu)150個(ge)基(ji)點費用的(de)高(gao)成本基(ji)金(jin)(jin)，則無(wu)異于(yu)與時速 130海里(li)的(de)臺(tai)風(feng)抗衡。"

至于基(ji)(ji)金換手(shou)率(lv)問題，國內還沒(mei)有專業的(de)(de)分析，簡單地說，我們可以對比不(bu)同(tong)報告期(qi)的(de)(de)報表，通(tong)過觀(guan)察(cha)整體倉(cang)(cang)位和主要持(chi)倉(cang)(cang)品種的(de)(de)變動，大體判斷手(shou)中基(ji)(ji)金的(de)(de)風(feng)格是(shi)持(chi)倉(cang)(cang)相對穩定還是(shi)頻(pin)繁買賣。

認(ren)真考慮附加成本

約(yue)(yue)翰·博格爾提出的(de)第(di)二個建(jian)議(yi)，仍然與成(cheng)本有關。很多投資者接(jie)觸并決(jue)定購(gou)買基金(jin)，是(shi)通過媒體的(de)介紹，或者是(shi)代銷機構(gou)的(de)推(tui)薦，這(zhe)其(qi)中(zhong)隱藏的(de)附加成(cheng)本，就是(shi)約(yue)(yue)翰·博格爾提醒投資者注意(yi)的(de)問題。

美國市(shi)場約有3000只沒有銷(xiao)售傭金、無(wu)發(fa)行(xing)費(fei)用的基金，約翰·博格爾認為，對于那些具(ju)備一定分(fen)析(xi)能力(li)的投資者，選擇這種基金是個可行(xing)的方案。在基金品種選擇正確的前提下(xia)，購買無(wu)發(fa)行(xing)費(fei)用的基金，就等(deng)于把(ba)成(cheng)本占未(wei)來收益的比例下(xia)降(jiang)到了最小。

對于那些(xie)不具備(bei)獨(du)立(li)決(jue)策(ce)能(neng)力，需要提供(gong)投(tou)資(zi)建(jian)議的普通投(tou)資(zi)者(zhe)，約翰(han)·博格爾(er)建(jian)議關注那些(xie)優秀咨(zi)詢機構的研(yan)究(jiu)(jiu)報告。國內銀河(he)證券基金評價(jia)中心、中信證券基金研(yan)究(jiu)(jiu)中心、華夏證券研(yan)究(jiu)(jiu)所等都(dou)提供(gong)獨(du)立(li)第三方的基金分(fen)析，投(tou)資(zi)者(zhe)可作(zuo)為(wei)參考，但正(zheng)如約翰(han)·博格爾(er)所說，"我并不認(ren)為(wei)有人能(neng)夠預先得(de)知(zhi)誰將(jiang)是業績(ji)最優異的基金管理(li)者(zhe)。"

不要過(guo)高(gao)評價明星(xing)基金

明星(xing)基金(jin)是基金(jin)公司(si)力捧的(de)(de)招(zhao)牌(pai)，也是最被投資者看中的(de)(de)因素(su)之一，不(bu)過約翰·博格爾對(dui)此并(bing)不(bu)十分在意，"或許業績記錄在評(ping)價(jia)純種馬速度(du)時(shi)有(you)用--當然有(you)時(shi)也會失效--但在估計(ji)資金(jin)管理者會如何運營(ying)時(shi)，卻往往容易出(chu)現(xian)誤導(dao)。"因為即(ji)使有(you)人能夠預(yu)見(jian)市場未來的(de)(de)絕對(dui)收益(yi)(yi)，也不(bu)可(ke)能預(yu)測出(chu)個別(bie)基金(jin)相對(dui)于市場的(de)(de)收益(yi)(yi)，至多是預(yu)測出(chu)指數型基金(jin)的(de)(de)收益(yi)(yi)。

約翰·博(bo)格爾認為，很有可能預測準(zhun)確的只(zhi)有兩種情況：一是高成本基(ji)金(jin)(jin)的業績(ji)，通常(chang)劣(lie)于相應的市(shi)(shi)場指數；二(er)是歷(li)史業績(ji)顯著優于市(shi)(shi)場指數收益(yi)的明星基(ji)金(jin)(jin)，會向(xiang)市(shi)(shi)場平均值回歸，甚至(zhi)低(di)于后者(zhe)。

國(guo)內(nei)市(shi)(shi)場(chang)上，由于(yu)基(ji)金業歷史還比較短，尚無(wu)相應統計數據，但從美國(guo)市(shi)(shi)場(chang)看，從20世紀70年代到(dao)80年代，以(yi)及1987-1997年兩(liang)個時間段內(nei)，業績處于(yu)市(shi)(shi)場(chang)前25%的基(ji)金，回(hui)歸到(dao)均值和均值以(yi)下(xia)的分別為97%和100%。

約翰·博格爾說(shuo)："基(ji)金(jin)行業(ye)非常清楚，幾乎所有(you)的(de)績(ji)優者，終有(you)一天會失去(qu)他們的(de)優勢。基(ji)金(jin)發起人(ren)堅持花費巨資對過去(qu)的(de)業(ye)績(ji)廣為傳播，目(mu)的(de)只有(you)一個，就是(shi)吸引投資者的(de)大量新資金(jin)。"

對于(yu)歷史業績的真(zhen)正參考意義，約翰·博格爾認為這些數據可以幫助(zhu)投(tou)資者(zhe)分析基金(jin)(jin)業績是否(fou)具(ju)有(you)可持(chi)續性，比如在經歷上漲和(he)下跌的完整過程中，基金(jin)(jin)是否(fou)始終能保持(chi)良(liang)好業績；在相同的經濟和(he)政策(ce)環境下，目(mu)標(biao)基金(jin)(jin)是否(fou)顯著優于(yu)其他同類型(xing)基金(jin)(jin)。

大的未必是好的

約翰·博格爾曾提到(dao)這樣(yang)一個例子：美(mei)國市場上某只成長(chang)型中市值基(ji)金(jin)，由于(yu)業(ye)績出(chu)色吸引(yin)了(le)大量的(de)申購份額(e)，但其業(ye)績卻(que)隨著基(ji)金(jin)份額(e)的(de)膨脹而(er)不斷惡化。 1991-1995年，該基(ji)金(jin)在五年時間內有四年的(de)業(ye)績排名(ming)列(lie)行(xing)業(ye)第(di)一梯隊，基(ji)金(jin)規(gui)模也從1200萬美(mei)元(yuan)(yuan)增加到(dao)20億美(mei)元(yuan)(yuan)。從1996年開始的(de)連續(xu)三(san)年中，該基(ji)金(jin)規(gui)模最高達(da)到(dao)了(le)60億美(mei)元(yuan)(yuan)，但業(ye)績排名(ming)卻(que)跌到(dao)了(le)行(xing)業(ye)末尾。

約翰·博(bo)格爾提(ti)醒投資(zi)者注意，一只(zhi)低(di)換手(shou)率、申購資(zi)金流入穩(wen)定的(de)基金，要比(bi)采用積極(ji)操作、基金份額變動幅度大的(de)基金更容易管理，因為(wei)后者需要更加(jia)頻(pin)繁地交(jiao)易。

約翰(han)·博格爾說(shuo)，"太多的(de)錢(qian)會(hui)損害投資(zi)效(xiao)果。"原因一是規(gui)模(mo)提高(gao)了交(jiao)易成本，而且規(gui)模(mo)越(yue)大(da)，對(dui)所持有股(gu)票(piao)的(de)價格影響(xiang)也越(yue)大(da)，這會(hui)在時間緊迫的(de)交(jiao)易中進一步加(jia)劇(ju)股(gu)票(piao)價格波(bo)動；二是為(wei)了保持基(ji)金的(de)流動性和分散投資(zi)原則(ze)，大(da)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)基(ji)金不得不以(yi)更小的(de)集中度(du)，持有更多數(shu)量的(de)股(gu)票(piao)，而每一只持倉品(pin)種所能(neng)提供(gong)的(de)收益也更小；三是相對(dui)于小市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)的(de)基(ji)金，大(da)市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)基(ji)金對(dui)于流動性要求(qiu)更高(gao)，因此可以(yi)選(xuan)擇的(de)股(gu)票(piao)品(pin)種更加(jia)有限。

不要持有太多基金(jin)

國際著名基(ji)金評級機(ji)構--美國晨星的(de)一項調查(cha)顯(xian)示，隨(sui)機(ji)選(xuan)取4-30只股(gu)票基(ji)金建立組合，并不(bu)能達到降(jiang)低風險的(de)效果。

約翰(han)·博格爾說，沒有必要(yao)持有超4-5只的(de)股票基(ji)金，因(yin)為過度分(fen)散(san)投資的(de)效果(guo)類似一只指數(shu)型(xing)基(ji)金，但由(you)于股票基(ji)金的(de)高成本，最終的(de)收益(yi)很可能低于指數(shu)。

分散持(chi)有(you)不同風(feng)(feng)格(ge)的(de)股票基(ji)金(jin)(jin)，也(ye)未必(bi)是(shi)個(ge)明智選擇。約翰·博格(ge)爾認為，假設建(jian)立由大市(shi)(shi)值混合(he)型和小(xiao)市(shi)(shi)值成長型基(ji)金(jin)(jin)構成的(de)基(ji)金(jin)(jin)組(zu)合(he)，這(zhe)個(ge)組(zu)合(he)將具有(you)比市(shi)(shi)場更顯著的(de)波(bo)動性，這(zhe)種比市(shi)(shi)場指數更具風(feng)(feng)險的(de)組(zu)合(he)沒有(you)意義。單一持(chi)有(you)大市(shi)(shi)值混合(he)型基(ji)金(jin)(jin)的(de)風(feng)(feng)險，比任何基(ji)金(jin)(jin)組(zu)合(he)更低。

人物評價

Jack Bogle不僅對于整(zheng)個投(tou)資行業有(you)著巨大的(de)影響，更為(wei)重要的(de)是(shi)，他(ta)對無數個體及個體背(bei)后家庭(ting)的(de)貢(gong)獻。Jack Bogle是(shi)一個絕(jue)頂聰(cong)明(ming)并且(qie)充滿(man)天賦與遠(yuan)見之人。他(ta)的(de)想法(fa)徹(che)底改變(bian)了我們投(tou)資的(de)方式(shi)。我們很榮(rong)幸可(ke)以有(you)機會延續(xu)他(ta)的(de)傳(chuan)奇。（Vanguard CEO Tim Buckley評）