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人物簡介

1929年5月8日，約(yue)翰?博格爾(er)誕(dan)生于(yu)美國(guo)新澤西，其(qi)家族為來(lai)自蘇格蘭越過大西洋(yang)的移民。

年輕時(shi)就讀于(yu)費(fei)城的普林斯頓大(da)學(xue)經濟(ji)系。

1949年博格爾于財星雜志（Fortune）閱讀到一篇(pian)關于共同基金(jin)產(chan)業的文章──“Big Money in Boston”，激(ji)起了(le)他對基金(jin)產(chan)業的興趣(qu)，之后(hou)便(bian)以此作(zuo)為大學論(lun)文的題材內(nei)容。論(lun)文完成(cheng)后(hou)博格爾將文本寄送給該(gai)產(chan)業中的幾位重要人物，隨后(hou)獲(huo)得當時經(jing)營惠(hui)靈頓(dun)管理公司(si)（Wellington Management Company）的掌管人沃爾特·摩根（Walter Morgan）的賞識，并讓博格爾于大學畢業后(hou)立即到惠(hui)靈頓(dun)管理公司(si)就職。

1966年(nian)已為惠靈頓(dun)管(guan)理公司(si)接班(ban)者的博格(ge)爾與波士頓(dun)一家公司(si)合并(bing)以處(chu)理惠靈頓(dun)管(guan)理公司(si)問(wen)題，但隨后(hou)因1973至1974期間的股市下跌造成(cheng)嚴重(zhong)虧損，使得博格(ge)爾在(zai)董事(shi)會上被(bei)投票表決撤職。

1974年(nian)9月26日(ri)；博(bo)格爾(er)另(ling)起爐灶以英(ying)國海將納爾(er)遜在尼羅河戰役(yi)使用的船只HMS Vanguard為名(ming)，成立了The Vanguard Group（領航集團）。

1975年，博格爾以復制、追(zhui)蹤“標準普爾500指數””為架構，創造出世上第一個指數型基金“第一指數投資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為現今的(de)Vanguard 500。

2000年，博(bo)格(ge)爾卸任Vanguard集團(tuan)資(zi)深總裁，仍有資(zi)助多項機(ji)構，如(ru)：費城的國家憲(xian)法中心（National Constitution Center），并于(yu)母校普(pu)林(lin)斯頓(dun)大學成立“博(bo)格(ge)爾兄弟獎學金”（Bogle Brothers Scholarships）。

主要作品

1974年(nian)(nian)，博(bo)格爾(er)斷定(ding)并(bing)不(bu)存(cun)在能戰勝市場(chang)指數(shu)(shu)的(de)基金，開始推行以指數(shu)(shu)為基準進行投資(zi)的(de)原則，同年(nian)(nian)成立(li)了先鋒指數(shu)(shu)基金。發(fa)(fa)展(zhan)初期盡管只有1100多(duo)萬美(mei)元，但經過數(shu)(shu)十年(nian)(nian)的(de)發(fa)(fa)展(zhan)，先鋒基金管理資(zi)產規模已(yi)高達8840億美(mei)元，一半(ban)資(zi)產來自機構投資(zi)者，先鋒集團也成長為美(mei)國(guo)第二大(da)基金管理公司。1977年(nian)(nian)博(bo)格爾(er)采(cai)取(qu)讓(rang)旗下基金為免手續費(fei)（No-load）的(de)銷(xiao)售制度，2012年(nian)(nian)領航集團管理總資(zi)產已(yi)達2萬億美(mei)元。

貢獻影響

兩大原則

在約翰(han)·博格爾的(de)整個投資管理生涯中(zhong)，他的(de)兩大“最簡單”原則廣(guang)為(wei)人知。

“利潤等(deng)于總收益減(jian)去成本”

第一條是指(zhi)數和低成本基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)運作原(yuan)則，即“利潤等于總收(shou)益減去成本”。先(xian)鋒(feng)(feng)基金(jin)(jin)控制成本的(de)(de)(de)方(fang)法很簡單，即擴大(da)基金(jin)(jin)規(gui)模實(shi)現規(gui)模經(jing)濟、改進內部技術(shu)、完(wan)善雇員獎勵機制和保持客戶(hu)忠(zhong)誠度。先(xian)鋒(feng)(feng)的(de)(de)(de)長期優秀業(ye)績，使得媒(mei)體對先(xian)鋒(feng)(feng)的(de)(de)(de)新產品(pin)宣傳全部免費(fei)(fei)，甚至渠(qu)道(dao)售賣(mai)新基金(jin)(jin)也不收(shou)費(fei)(fei)。個人(ren)大(da)客戶(hu)在公(gong)司平(ping)均投資長達20年，而行業(ye)平(ping)均數只有5年。機構投資者如退休(xiu)計劃基金(jin)(jin)，一旦加入先(xian)鋒(feng)(feng)，就不再選擇離開。據統計，先(xian)鋒(feng)(feng)指(zhi)數基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)管理(li)費(fei)(fei)用僅為0.25%，比一般(ban)股票基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)2.8%少許多，每(mei)年費(fei)(fei)用下降(jiang)3億(yi)美元已至極限。

“以員工為本”

第二條(tiao)原(yuan)則更是簡(jian)單，就(jiu)是約翰·博格爾所倡導的(de)(de)“以員工(gong)為本”。他喜歡聘用有(you)長期眼光的(de)(de)人，認(ren)為員工(gong)的(de)(de)薪水(shui)不是成(cheng)本，信奉“優秀(xiu)的(de)(de)雇員=好的(de)(de)薪水(shui)=高效率”，構建(jian)一個穩定(ding)的(de)(de)利益共同體。在先鋒集團有(you)這(zhe)樣的(de)(de)部門，從經理(li)到(dao)小組成(cheng)員迄今只有(you)1位離開(kai)，原(yuan)因是退休，有(you)的(de)(de)員工(gong)已是公司20多年的(de)(de)元老級伙伴。

約翰(han)(han)·博(bo)(bo)格爾之所(suo)以把公司命名為先鋒(feng)(feng)(feng)（Vanguard），是(shi)源(yuan)于18世紀末海(hai)軍史上的(de)(de)一(yi)(yi)次偉大戰役――納爾遜(xun)海(hai)戰。在那場經典之戰中，英(ying)國君主納爾遜(xun)率領他的(de)(de)先鋒(feng)(feng)(feng)號，一(yi)(yi)夜之間殲滅了(le)當時意圖征服世界(jie)的(de)(de)拿(na)破侖.波拿(na)巴的(de)(de)主力艦隊。如今，約翰(han)(han)·博(bo)(bo)格爾和他的(de)(de)先鋒(feng)(feng)(feng)集團，依靠獨特的(de)(de)被動投資理念和卓越(yue)業績，堅定地捍衛指數基金的(de)(de)市場地位。

基金投資原則

約(yue)翰·博格爾的(de)忠告是，關(guan)于基金(jin)的(de)種種信息，往(wang)往(wang)被(bei)那些看(kan)上去無所不知的(de)人宣講，但無論獲得了什么信息，我(wo)們都必須牢(lao)記，自己處于一個(ge)不確定(ding)的(de)金(jin)融(rong)環(huan)境中，我(wo)們應(ying)該(gai)依靠(kao)的(de)是常識(shi)性的(de)原則。

選擇低成本基金

不同于國內基金(jin)投(tou)資(zi)者看重(zhong)預期收益(yi)的普遍(bian)思維，約(yue)翰·博格爾把投(tou)資(zi)成(cheng)本(ben)放到了第一位。實際上，對于基金(jin)投(tou)資(zi)中低成(cheng)本(ben)的重(zhong)要性，巴(ba)菲特也非(fei)常重(zhong)視，他在哈(ha)薩維1996年(nian)年(nian)報中寫(xie)道：成(cheng)本(ben)確實很重(zhong)要。基金(jin)產生的成(cheng)本(ben)，其中很大(da)一部分支付給了基金(jin)管(guan)理人，隨(sui)著時(shi)間的推移，相當于對投(tou)資(zi)者收益(yi)征了稅。

我們可以簡單假設基金(jin)獲得(de)了10%的(de)絕(jue)對(dui)收益，基金(jin)市場平均(jun)費(fei)用水平約為4%（包括申購、贖(shu)回費(fei)、管理費(fei)等），可見我們本應(ying)獲得(de)的(de)收益早(zao)已(yi)經被各種費(fei)用吞噬了近(jin)一半(ban)。

對于(yu)控制基金投資成本，約翰(han)·博格爾建議從兩方面(mian)考(kao)慮：

1、被動(dong)型(xing)基(ji)金（指(zhi)數(shu)(shu)基(ji)金）優于主動(dong)型(xing)基(ji)金。指(zhi)數(shu)(shu)基(ji)金采(cai)用(yong)的是跟蹤某個標的指(zhi)數(shu)(shu)的被動(dong)投資(zi)方式，研(yan)發費(fei)(fei)用(yong)低（只投資(zi)標的指(zhi)數(shu)(shu)成份股，不必花費(fei)(fei)過多的資(zi)金去進(jin)行上市公(gong)司調研(yan)），交易費(fei)(fei)用(yong)少(shao)（跟蹤指(zhi)數(shu)(shu)走勢，不像主動(dong)投資(zi)型(xing)基(ji)金那樣(yang)頻(pin)繁進(jin)出(chu)）。

2、主動(dong)型基(ji)金中，低換(huan)(huan)手率的(de)(de)(de)優于(yu)(yu)高(gao)換(huan)(huan)手率的(de)(de)(de)。基(ji)金買賣過(guo)程的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)成本(ben)，實際上(shang)被掩蓋了，但(dan)這些(xie)成本(ben)同(tong)樣吞噬著投(tou)資者的(de)(de)(de)收益。約翰·博格爾(er)建議(yi)說，應該選擇換(huan)(huan)手率較(jiao)低的(de)(de)(de)基(ji)金。"成本(ben)只有40個(ge)基(ji)點的(de)(de)(de)基(ji)金，好比帆(fan)船比賽中對付每小時20海(hai)里(li)的(de)(de)(de)微風；有著150個(ge)基(ji)點費用的(de)(de)(de)高(gao)成本(ben)基(ji)金，則無異于(yu)(yu)與時速 130海(hai)里(li)的(de)(de)(de)臺風抗衡。"

至于基(ji)金換手(shou)率問(wen)題(ti)，國(guo)內(nei)還(huan)(huan)沒(mei)有專業的分析，簡單地(di)說(shuo)，我(wo)們可以對比不同(tong)報告(gao)期的報表，通過觀察(cha)整體(ti)倉位和主要持倉品種(zhong)的變動，大體(ti)判斷(duan)手(shou)中基(ji)金的風格是持倉相對穩定還(huan)(huan)是頻繁(fan)買賣(mai)。

認真(zhen)考慮附(fu)加成本

約翰·博格爾提(ti)出的(de)第二個建議，仍然與(yu)成本有關。很多投資者接觸并決定(ding)購買(mai)基(ji)金(jin)，是(shi)通過媒體(ti)的(de)介紹，或者是(shi)代銷機(ji)構的(de)推(tui)薦，這其(qi)中(zhong)隱藏的(de)附加(jia)成本，就是(shi)約翰·博格爾提(ti)醒投資者注意的(de)問(wen)題(ti)。

美(mei)國市場約(yue)(yue)有(you)3000只(zhi)沒有(you)銷售傭金(jin)(jin)、無發行(xing)費用的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)，約(yue)(yue)翰·博(bo)格爾認為，對于那些具備一定分析能力的(de)(de)投資者，選(xuan)擇這種(zhong)基(ji)金(jin)(jin)是個可行(xing)的(de)(de)方(fang)案。在基(ji)金(jin)(jin)品種(zhong)選(xuan)擇正確的(de)(de)前提(ti)下(xia)，購(gou)買無發行(xing)費用的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)，就等(deng)于把成本占(zhan)未來收益的(de)(de)比例(li)下(xia)降到了最(zui)小。

對(dui)于那(nei)些(xie)不(bu)具備獨(du)立決策能力，需要提供投資(zi)建議的(de)(de)普通投資(zi)者(zhe)(zhe)，約翰·博(bo)格爾建議關注那(nei)些(xie)優秀咨詢機(ji)構(gou)的(de)(de)研(yan)(yan)(yan)究報告。國內銀河證(zheng)券(quan)基金(jin)評價中(zhong)心、中(zhong)信證(zheng)券(quan)基金(jin)研(yan)(yan)(yan)究中(zhong)心、華夏證(zheng)券(quan)研(yan)(yan)(yan)究所等(deng)都提供獨(du)立第三(san)方的(de)(de)基金(jin)分析，投資(zi)者(zhe)(zhe)可作為參考，但正如約翰·博(bo)格爾所說(shuo)，"我并不(bu)認為有人能夠預(yu)先得知誰將(jiang)是業(ye)績最優異的(de)(de)基金(jin)管理者(zhe)(zhe)。"

不(bu)要過高評(ping)價明星基(ji)金

明星基(ji)金是(shi)基(ji)金公司力捧的(de)招(zhao)牌(pai)，也是(shi)最(zui)被投資者(zhe)看中的(de)因(yin)素之一，不(bu)(bu)過(guo)約翰·博格爾對(dui)(dui)此并不(bu)(bu)十分在意，"或許業績(ji)記(ji)錄在評價純種馬速(su)度時有(you)用--當然有(you)時也會失效--但在估計資金管理者(zhe)會如何(he)運營時，卻(que)往往容易出(chu)現誤導(dao)。"因(yin)為(wei)即使(shi)有(you)人能夠(gou)預見市場(chang)未來的(de)絕(jue)對(dui)(dui)收(shou)益，也不(bu)(bu)可能預測出(chu)個別(bie)基(ji)金相對(dui)(dui)于市場(chang)的(de)收(shou)益，至多是(shi)預測出(chu)指數(shu)型基(ji)金的(de)收(shou)益。

約翰·博格爾認為，很有(you)可能預(yu)測(ce)準確的(de)(de)(de)只有(you)兩種情況：一是(shi)高成本基金(jin)(jin)的(de)(de)(de)業績，通常(chang)劣于相應的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)指數(shu)；二是(shi)歷史業績顯著優于市場(chang)(chang)指數(shu)收益的(de)(de)(de)明星基金(jin)(jin)，會(hui)向(xiang)市場(chang)(chang)平(ping)均值回歸，甚(shen)至低于后者。

國內市(shi)(shi)場上，由于基金業歷史還比較短，尚無(wu)相應統計數據(ju)，但(dan)從美國市(shi)(shi)場看，從20世紀70年(nian)代到(dao)80年(nian)代，以(yi)(yi)及1987-1997年(nian)兩個時間段(duan)內，業績(ji)處于市(shi)(shi)場前25%的(de)基金，回歸到(dao)均值和均值以(yi)(yi)下的(de)分別為(wei)97%和100%。

約翰·博格爾(er)說："基金(jin)行(xing)業(ye)(ye)非常清楚，幾乎(hu)所有的(de)績(ji)優者，終(zhong)有一天會(hui)失去他們(men)的(de)優勢。基金(jin)發起人堅持花(hua)費(fei)巨資對過去的(de)業(ye)(ye)績(ji)廣為傳播，目的(de)只(zhi)有一個，就是吸引投資者的(de)大量新資金(jin)。"

對于歷史業(ye)績的真正參考意義，約翰(han)·博格爾認(ren)為這些(xie)數據可以幫助投資者分析基(ji)金(jin)業(ye)績是否(fou)(fou)具有可持續性，比如在(zai)經歷上(shang)漲和下(xia)跌的完整過程(cheng)中，基(ji)金(jin)是否(fou)(fou)始終能(neng)保持良好(hao)業(ye)績；在(zai)相同(tong)(tong)的經濟和政策環境下(xia)，目標基(ji)金(jin)是否(fou)(fou)顯(xian)著優于其他同(tong)(tong)類型基(ji)金(jin)。

大的未必是好的

約翰·博(bo)格(ge)爾曾提到這樣一(yi)個例子：美(mei)國市(shi)(shi)場上某只(zhi)成(cheng)長型(xing)中市(shi)(shi)值基(ji)金(jin)，由于業績出色吸引了(le)(le)大量的申(shen)購份(fen)(fen)額，但其業績卻(que)隨(sui)著基(ji)金(jin)份(fen)(fen)額的膨(peng)脹而不斷惡化。 1991-1995年(nian)，該基(ji)金(jin)在五年(nian)時(shi)間內有四(si)年(nian)的業績排名(ming)列(lie)行(xing)業第一(yi)梯隊，基(ji)金(jin)規模(mo)也從(cong)(cong)1200萬(wan)美(mei)元增(zeng)加到20億美(mei)元。從(cong)(cong)1996年(nian)開始的連(lian)續三年(nian)中，該基(ji)金(jin)規模(mo)最高達到了(le)(le)60億美(mei)元，但業績排名(ming)卻(que)跌到了(le)(le)行(xing)業末尾。

約翰·博格爾提(ti)醒投資者(zhe)注意，一只低換手率、申(shen)購資金流入穩(wen)定的(de)基金，要(yao)比采用(yong)積極操(cao)作、基金份額變動(dong)幅度大(da)的(de)基金更(geng)容易管理，因為后者(zhe)需要(yao)更(geng)加頻繁(fan)地交(jiao)易。

約翰·博格(ge)爾說，"太多(duo)的錢會損害投資效果。"原(yuan)因(yin)一(yi)是規(gui)模(mo)提(ti)(ti)高了(le)交(jiao)易成本，而(er)(er)且規(gui)模(mo)越大(da)(da)，對所持(chi)(chi)有(you)股票的價(jia)(jia)格(ge)影響也越大(da)(da)，這(zhe)會在時間緊迫(po)的交(jiao)易中進(jin)一(yi)步加劇股票價(jia)(jia)格(ge)波(bo)動(dong)(dong)；二是為了(le)保持(chi)(chi)基(ji)金(jin)的流動(dong)(dong)性和分散(san)投資原(yuan)則(ze)，大(da)(da)市(shi)值(zhi)基(ji)金(jin)不(bu)得(de)不(bu)以(yi)更(geng)小的集中度(du)，持(chi)(chi)有(you)更(geng)多(duo)數量(liang)的股票，而(er)(er)每一(yi)只(zhi)持(chi)(chi)倉品種所能提(ti)(ti)供的收益也更(geng)小；三(san)是相對于(yu)小市(shi)值(zhi)的基(ji)金(jin)，大(da)(da)市(shi)值(zhi)基(ji)金(jin)對于(yu)流動(dong)(dong)性要求更(geng)高，因(yin)此可以(yi)選(xuan)擇的股票品種更(geng)加有(you)限。

不要持(chi)有太多基金

國際(ji)著名基金評級機(ji)構--美國晨星的(de)一項調查顯示，隨(sui)機(ji)選(xuan)取4-30只股票基金建立(li)組合，并不(bu)能達到降低風險的(de)效果。

約翰(han)·博格爾(er)說(shuo)，沒有必要持(chi)有超4-5只的(de)股(gu)票基金(jin)，因為過(guo)度分(fen)散(san)投(tou)資的(de)效果類似一只指數型基金(jin)，但由于(yu)股(gu)票基金(jin)的(de)高成本(ben)，最終的(de)收益很可能低于(yu)指數。

分散(san)持(chi)有(you)不同風(feng)(feng)格的(de)(de)股票基金，也未(wei)必是(shi)個明智選擇。約(yue)翰·博格爾認為，假設建立由大(da)市(shi)(shi)值混(hun)合型(xing)和小(xiao)市(shi)(shi)值成長型(xing)基金構(gou)成的(de)(de)基金組合，這(zhe)個組合將具有(you)比(bi)市(shi)(shi)場更(geng)(geng)顯著的(de)(de)波動性，這(zhe)種比(bi)市(shi)(shi)場指數更(geng)(geng)具風(feng)(feng)險的(de)(de)組合沒有(you)意(yi)義。單一(yi)持(chi)有(you)大(da)市(shi)(shi)值混(hun)合型(xing)基金的(de)(de)風(feng)(feng)險，比(bi)任何(he)基金組合更(geng)(geng)低。

人物評價

Jack Bogle不僅對于整個投資行業有(you)著巨大的(de)影響，更(geng)為(wei)重要的(de)是(shi)，他(ta)對無數個體及個體背后家庭的(de)貢獻。Jack Bogle是(shi)一個絕頂(ding)聰(cong)明并且充(chong)滿(man)天賦與遠見(jian)之人(ren)。他(ta)的(de)想法徹(che)底改變(bian)了(le)我(wo)們投資的(de)方式(shi)。我(wo)們很榮(rong)幸可以有(you)機會延續他(ta)的(de)傳奇。（Vanguard CEO Tim Buckley評(ping)）