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人物簡介

1929年5月8日，約(yue)翰?博格(ge)(ge)爾誕生于美國新澤西(xi)，其家(jia)族為來自蘇(su)格(ge)(ge)蘭(lan)越過大(da)西(xi)洋的移(yi)民。

年輕時就讀(du)于(yu)費城(cheng)的普林斯(si)頓大(da)學經濟系。

1949年博格爾(er)于財星(xing)雜(za)志（Fortune）閱(yue)讀到一篇關于共同基金產(chan)業(ye)(ye)的文(wen)(wen)章──“Big Money in Boston”，激起了他(ta)對基金產(chan)業(ye)(ye)的興趣，之后便以此(ci)作為大(da)學(xue)論文(wen)(wen)的題材內容(rong)。論文(wen)(wen)完成后博格爾(er)將文(wen)(wen)本寄(ji)送給(gei)該產(chan)業(ye)(ye)中的幾位(wei)重(zhong)要人(ren)物(wu)，隨(sui)后獲得當時經(jing)營惠靈(ling)頓管理(li)公司（Wellington Management Company）的掌管人(ren)沃爾(er)特·摩(mo)根（Walter Morgan）的賞識，并讓博格爾(er)于大(da)學(xue)畢業(ye)(ye)后立即到惠靈(ling)頓管理(li)公司就職。

1966年已(yi)為(wei)惠靈頓(dun)管理(li)公司接班者的(de)博格(ge)(ge)爾(er)與波士(shi)頓(dun)一家(jia)公司合并以處理(li)惠靈頓(dun)管理(li)公司問(wen)題，但隨后因(yin)1973至1974期間的(de)股市下跌(die)造(zao)成嚴重虧損(sun)，使得博格(ge)(ge)爾(er)在董事會上被投票表決(jue)撤職。

1974年9月26日；博格爾(er)另起爐灶以英國海將納爾(er)遜在尼羅河戰役(yi)使用的船只HMS Vanguard為名，成立了The Vanguard Group（領(ling)航集團）。

1975年，博格爾(er)以(yi)復(fu)制、追蹤“標(biao)準普爾(er)500指數(shu)””為架(jia)構，創造出(chu)世上(shang)第一(yi)個指數(shu)型基金“第一(yi)指數(shu)投資信托”（First Index Investment Trust），之后更名為現(xian)今的Vanguard 500。

2000年(nian)，博(bo)格爾卸(xie)任Vanguard集團資深總裁，仍有資助多項機構，如：費城的國家憲法中(zhong)心（National Constitution Center），并于(yu)母校普林斯頓大學(xue)成(cheng)立(li)“博(bo)格爾兄弟獎學(xue)金”（Bogle Brothers Scholarships）。

主要作品

1974年(nian)，博格爾斷定并不存在能戰勝市場指數的(de)(de)基金(jin)，開始推(tui)行(xing)以指數為(wei)基準進行(xing)投資(zi)的(de)(de)原則，同年(nian)成立(li)了先鋒指數基金(jin)。發展(zhan)初期盡(jin)管只有1100多萬美(mei)元，但經過數十年(nian)的(de)(de)發展(zhan)，先鋒基金(jin)管理資(zi)產規模已高達(da)8840億美(mei)元，一半(ban)資(zi)產來自(zi)機構(gou)投資(zi)者，先鋒集(ji)團也成長為(wei)美(mei)國(guo)第二大基金(jin)管理公司。1977年(nian)博格爾采取讓(rang)旗下基金(jin)為(wei)免手續費(fei)（No-load）的(de)(de)銷售(shou)制(zhi)度，2012年(nian)領(ling)航集(ji)團管理總資(zi)產已達(da)2萬億美(mei)元。

貢獻影響

兩大原則

在(zai)約翰·博格爾(er)的(de)整個(ge)投資管理生涯中，他的(de)兩大“最簡(jian)單”原則廣為(wei)人知。

“利潤等于總收益減去成本(ben)”

第(di)一(yi)條(tiao)是(shi)指數(shu)(shu)和低成(cheng)本(ben)基(ji)金(jin)的(de)(de)運作原則，即“利(li)潤等(deng)于(yu)總收益減去成(cheng)本(ben)”。先(xian)鋒(feng)基(ji)金(jin)控制(zhi)成(cheng)本(ben)的(de)(de)方法(fa)很簡(jian)單(dan)，即擴大基(ji)金(jin)規(gui)模實現規(gui)模經濟(ji)、改進內部技術、完善雇員獎勵機制(zhi)和保持(chi)客(ke)戶忠(zhong)誠度(du)。先(xian)鋒(feng)的(de)(de)長期優秀業績(ji)，使得媒(mei)體對先(xian)鋒(feng)的(de)(de)新(xin)產品宣傳全部免費(fei)，甚(shen)至渠道售賣新(xin)基(ji)金(jin)也(ye)不收費(fei)。個人大客(ke)戶在(zai)公司平(ping)均投資(zi)長達(da)20年(nian)(nian)，而行業平(ping)均數(shu)(shu)只有5年(nian)(nian)。機構投資(zi)者如退(tui)休計(ji)劃(hua)基(ji)金(jin)，一(yi)旦加入先(xian)鋒(feng)，就不再(zai)選擇離開(kai)。據統計(ji)，先(xian)鋒(feng)指數(shu)(shu)基(ji)金(jin)的(de)(de)管理費(fei)用僅為0.25%，比一(yi)般股票基(ji)金(jin)的(de)(de)2.8%少許多，每年(nian)(nian)費(fei)用下(xia)降(jiang)3億美元(yuan)已至極(ji)限(xian)。

“以員工為本”

第二條原(yuan)則更是簡單(dan)，就(jiu)是約翰·博格爾所倡導(dao)的“以員工(gong)為本(ben)”。他喜歡(huan)聘用有長(chang)期眼光的人(ren)，認(ren)為員工(gong)的薪(xin)水(shui)不是成(cheng)本(ben)，信奉(feng)“優秀的雇員=好(hao)的薪(xin)水(shui)=高效率(lv)”，構建一個穩定的利(li)益(yi)共(gong)同體。在先(xian)鋒(feng)集團有這樣的部門(men)，從經理到小組成(cheng)員迄今只有1位離開(kai)，原(yuan)因是退休，有的員工(gong)已是公司(si)20多(duo)年(nian)的元老級伙伴。

約翰(han)·博格爾(er)(er)之所以把(ba)公司命名為先鋒（Vanguard），是源于18世(shi)紀(ji)末(mo)海軍史上的一次偉大戰役――納爾(er)(er)遜海戰。在那(nei)場經典之戰中，英(ying)國君主納爾(er)(er)遜率領他的先鋒號(hao)，一夜之間(jian)殲(jian)滅了(le)當時意圖征(zheng)服世(shi)界的拿(na)破(po)侖.波(bo)拿(na)巴的主力艦隊。如今，約翰(han)·博格爾(er)(er)和他的先鋒集團，依靠獨特的被動投資理念和卓越業績，堅定地捍衛(wei)指數基金的市場地位。

基金投資原則

約(yue)翰·博格(ge)爾的(de)忠(zhong)告是(shi)，關于(yu)基(ji)金的(de)種(zhong)種(zhong)信(xin)息(xi)，往(wang)往(wang)被那些看上去無所不知(zhi)的(de)人宣講，但無論(lun)獲得了什么(me)信(xin)息(xi)，我們都(dou)必須牢記(ji)，自己處(chu)于(yu)一(yi)個不確定的(de)金融(rong)環境中，我們應該依靠的(de)是(shi)常(chang)識性的(de)原則。

選擇低成本基金

不同(tong)于國內(nei)基金(jin)投資者(zhe)看(kan)重(zhong)(zhong)預(yu)期收益的(de)(de)普(pu)遍思(si)維，約翰(han)·博格爾把投資成本放到了第一位(wei)。實際上(shang)，對(dui)于基金(jin)投資中低(di)成本的(de)(de)重(zhong)(zhong)要(yao)性，巴(ba)菲特也(ye)非常重(zhong)(zhong)視，他在(zai)哈薩(sa)維1996年(nian)年(nian)報中寫道：成本確實很(hen)重(zhong)(zhong)要(yao)。基金(jin)產(chan)生的(de)(de)成本，其中很(hen)大一部分(fen)支付給了基金(jin)管(guan)理(li)人，隨(sui)著時間(jian)的(de)(de)推移，相(xiang)當于對(dui)投資者(zhe)收益征了稅。

我們可(ke)以簡單(dan)假設(she)基金獲(huo)得了10%的絕對收益(yi)，基金市場平均(jun)費(fei)(fei)(fei)用水(shui)平約為4%（包括申購、贖(shu)回費(fei)(fei)(fei)、管理費(fei)(fei)(fei)等），可(ke)見我們本(ben)應獲(huo)得的收益(yi)早已經被(bei)各種費(fei)(fei)(fei)用吞噬了近一半。

對于控制基(ji)金投資成本(ben)，約翰·博格爾建(jian)議從(cong)兩方面(mian)考慮：

1、被(bei)動(dong)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)（指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)）優于主動(dong)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)。指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)采(cai)用(yong)的是(shi)跟(gen)蹤(zong)某個標(biao)(biao)的指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)的被(bei)動(dong)投資(zi)方式，研發費(fei)用(yong)低（只投資(zi)標(biao)(biao)的指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)份股，不必花費(fei)過多的資(zi)金(jin)(jin)去進行上市公司調(diao)研），交易(yi)費(fei)用(yong)少（跟(gen)蹤(zong)指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)走勢(shi)，不像(xiang)主動(dong)投資(zi)型基(ji)(ji)金(jin)(jin)那(nei)樣頻(pin)繁(fan)進出）。

2、主動型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)中，低(di)換手率的(de)優(you)于高(gao)換手率的(de)。基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)買賣過程的(de)交易成(cheng)本(ben)，實際上被掩蓋了，但(dan)這些成(cheng)本(ben)同樣(yang)吞噬著(zhu)投資者的(de)收(shou)益。約翰·博格爾(er)建議說，應(ying)該選擇(ze)換手率較(jiao)低(di)的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)。"成(cheng)本(ben)只有40個(ge)基(ji)(ji)(ji)(ji)點的(de)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)，好比帆(fan)船比賽中對付每(mei)小時(shi)(shi)20海里(li)的(de)微(wei)風；有著(zhu)150個(ge)基(ji)(ji)(ji)(ji)點費用的(de)高(gao)成(cheng)本(ben)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)，則(ze)無異于與時(shi)(shi)速(su) 130海里(li)的(de)臺(tai)風抗衡。"

至(zhi)于基(ji)金換(huan)手率(lv)問(wen)題，國內還沒有專業的分析，簡單地說，我們可以(yi)對(dui)比不同報告期的報表，通過觀察整體倉位和主要持倉品種的變動(dong)，大體判斷(duan)手中基(ji)金的風格是持倉相(xiang)對(dui)穩(wen)定還是頻繁買(mai)賣。

認真考慮附加成本

約(yue)翰·博格(ge)爾提出的(de)第二個(ge)建議(yi)，仍然與成本有關。很多(duo)投資者(zhe)(zhe)接(jie)觸(chu)并(bing)決定購(gou)買(mai)基金，是(shi)通過媒體(ti)的(de)介(jie)紹，或者(zhe)(zhe)是(shi)代(dai)銷機構(gou)的(de)推薦，這(zhe)其(qi)中隱藏(zang)的(de)附加成本，就(jiu)是(shi)約(yue)翰·博格(ge)爾提醒投資者(zhe)(zhe)注意的(de)問題。

美國(guo)市場(chang)約有3000只沒有銷售傭(yong)金(jin)(jin)、無(wu)發行(xing)費用的基金(jin)(jin)，約翰·博格爾認為，對于那些具備一定(ding)分析能力的投(tou)資者(zhe)，選(xuan)擇這種基金(jin)(jin)是個可行(xing)的方案。在基金(jin)(jin)品(pin)種選(xuan)擇正(zheng)確(que)的前提(ti)下，購(gou)買無(wu)發行(xing)費用的基金(jin)(jin)，就等于把成本占(zhan)未來(lai)收益的比(bi)例下降到(dao)了(le)最小。

對(dui)于那些不具備獨(du)立決策能(neng)力，需要提(ti)供(gong)(gong)投資(zi)建議的(de)普(pu)通(tong)投資(zi)者，約翰·博格(ge)爾建議關注那些優秀(xiu)咨詢(xun)機(ji)構的(de)研究報告。國(guo)內(nei)銀河證券基(ji)金(jin)評價(jia)中心、中信證券基(ji)金(jin)研究中心、華夏證券研究所(suo)等(deng)都提(ti)供(gong)(gong)獨(du)立第三方(fang)的(de)基(ji)金(jin)分析，投資(zi)者可(ke)作(zuo)為參考，但正(zheng)如(ru)約翰·博格(ge)爾所(suo)說(shuo)，"我并不認為有人能(neng)夠(gou)預(yu)先(xian)得知(zhi)誰將是業績最(zui)優異的(de)基(ji)金(jin)管理者。"

不要過高評價(jia)明星(xing)基金

明(ming)星基(ji)(ji)金(jin)是基(ji)(ji)金(jin)公司(si)力捧的(de)招牌，也是最被投(tou)資者看中的(de)因素之一，不過約(yue)翰·博格(ge)爾(er)對此(ci)并不十分在(zai)意，"或許業績記錄在(zai)評價純種馬速度時有(you)用--當然有(you)時也會失效--但在(zai)估(gu)計資金(jin)管(guan)理者會如何運營時，卻往往容易出現誤(wu)導。"因為即使(shi)有(you)人能(neng)夠預見市場未來的(de)絕對收益，也不可能(neng)預測出個(ge)別基(ji)(ji)金(jin)相對于(yu)市場的(de)收益，至(zhi)多是預測出指(zhi)數型基(ji)(ji)金(jin)的(de)收益。

約翰·博格爾認為，很(hen)有(you)可能預測準確的(de)只有(you)兩種情況：一(yi)是高成本基金(jin)的(de)業績，通常劣于(yu)相應(ying)的(de)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)；二是歷史業績顯著優于(yu)市(shi)場(chang)指(zhi)數(shu)收(shou)益的(de)明星基金(jin)，會向市(shi)場(chang)平均值(zhi)回歸，甚(shen)至低(di)于(yu)后者(zhe)。

國內(nei)(nei)市(shi)場(chang)(chang)上，由于基金業歷史還比較短，尚無相應(ying)統(tong)計數據，但從(cong)美(mei)國市(shi)場(chang)(chang)看(kan)，從(cong)20世紀70年代到80年代，以及1987-1997年兩個時(shi)間(jian)段內(nei)(nei)，業績處(chu)于市(shi)場(chang)(chang)前(qian)25%的基金，回歸到均值和(he)均值以下(xia)的分(fen)別為97%和(he)100%。

約翰·博格爾說(shuo)："基(ji)金(jin)行業非(fei)常(chang)清楚，幾乎所有的(de)績優(you)者(zhe)，終有一天會失去(qu)他們的(de)優(you)勢。基(ji)金(jin)發起人(ren)堅持(chi)花費巨資對過去(qu)的(de)業績廣為傳播，目的(de)只有一個，就是吸引投資者(zhe)的(de)大量新資金(jin)。"

對于歷史業績(ji)的(de)(de)真正參考(kao)意義，約翰(han)·博格爾認為這(zhe)些(xie)數(shu)據(ju)可以幫助投資者分析基金業績(ji)是否具有可持續性，比(bi)如在(zai)經歷上(shang)漲(zhang)和(he)下跌(die)的(de)(de)完整過程中，基金是否始終能保(bao)持良好業績(ji)；在(zai)相同(tong)的(de)(de)經濟和(he)政策(ce)環(huan)境下，目標基金是否顯著(zhu)優于其他(ta)同(tong)類型基金。

大的未必是好的

約(yue)翰·博(bo)格(ge)爾曾(ceng)提到這樣一個(ge)例子：美國市場上某只成長型中市值基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，由(you)于業績(ji)出色吸引了大量的申購(gou)份額，但(dan)其業績(ji)卻隨著基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)份額的膨脹而不斷惡化。 1991-1995年(nian)，該(gai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)在五(wu)年(nian)時(shi)間內(nei)有四年(nian)的業績(ji)排名列行業第一梯(ti)隊，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)規模也從1200萬美元增加到20億(yi)美元。從1996年(nian)開始的連續(xu)三年(nian)中，該(gai)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)規模最(zui)高達(da)到了60億(yi)美元，但(dan)業績(ji)排名卻跌到了行業末尾。

約翰·博格爾提醒投資(zi)者(zhe)(zhe)注意(yi)，一只低換手率、申購資(zi)金(jin)流入穩定(ding)的基金(jin)，要比采用積(ji)極操作、基金(jin)份(fen)額變(bian)動幅(fu)度大的基金(jin)更容易(yi)管理(li)，因為后者(zhe)(zhe)需要更加(jia)頻(pin)繁地(di)交(jiao)易(yi)。

約翰·博格(ge)爾(er)說，"太多的(de)(de)(de)(de)錢會損害投(tou)資效果。"原因一是規模(mo)提高(gao)了交易(yi)成本(ben)，而且規模(mo)越大(da)，對所持(chi)有(you)股(gu)票(piao)(piao)的(de)(de)(de)(de)價(jia)格(ge)影響也越大(da)，這會在時(shi)間(jian)緊(jin)迫的(de)(de)(de)(de)交易(yi)中進一步(bu)加(jia)劇股(gu)票(piao)(piao)價(jia)格(ge)波動(dong)；二(er)是為(wei)了保(bao)持(chi)基(ji)(ji)金的(de)(de)(de)(de)流動(dong)性和分散投(tou)資原則，大(da)市(shi)值(zhi)基(ji)(ji)金不(bu)得不(bu)以更(geng)小的(de)(de)(de)(de)集中度(du)，持(chi)有(you)更(geng)多數(shu)量的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)(piao)，而每一只持(chi)倉品(pin)種所能提供的(de)(de)(de)(de)收益也更(geng)小；三是相對于小市(shi)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)基(ji)(ji)金，大(da)市(shi)值(zhi)基(ji)(ji)金對于流動(dong)性要求更(geng)高(gao)，因此可以選(xuan)擇的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)(piao)品(pin)種更(geng)加(jia)有(you)限。

不要持有太(tai)多(duo)基金

國際著名(ming)基金(jin)評級機構--美國晨星的(de)一項調查(cha)顯(xian)示(shi)，隨機選取4-30只股(gu)票基金(jin)建立(li)組(zu)合(he)，并(bing)不(bu)能達到降低風險的(de)效(xiao)果(guo)。

約(yue)翰·博格爾說，沒有(you)必(bi)要(yao)持(chi)有(you)超4-5只的(de)股(gu)票(piao)基(ji)金(jin)(jin)，因為過度分(fen)散投(tou)資的(de)效果類似(si)一只指數型(xing)基(ji)金(jin)(jin)，但由(you)于(yu)股(gu)票(piao)基(ji)金(jin)(jin)的(de)高(gao)成本，最終的(de)收益很可能低(di)于(yu)指數。

分散持有(you)不同(tong)風(feng)格的(de)股票基(ji)金(jin)(jin)(jin)，也未必是(shi)個明智選擇。約翰·博(bo)格爾認為，假設建(jian)立由大市(shi)值(zhi)混(hun)(hun)合(he)型和(he)小市(shi)值(zhi)成長型基(ji)金(jin)(jin)(jin)構成的(de)基(ji)金(jin)(jin)(jin)組合(he)，這個組合(he)將具(ju)有(you)比市(shi)場更(geng)顯(xian)著的(de)波動(dong)性，這種比市(shi)場指數更(geng)具(ju)風(feng)險的(de)組合(he)沒有(you)意義。單一持有(you)大市(shi)值(zhi)混(hun)(hun)合(he)型基(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)風(feng)險，比任何基(ji)金(jin)(jin)(jin)組合(he)更(geng)低。

人物評價

Jack Bogle不僅對于整(zheng)個(ge)投資(zi)行業有(you)著巨大(da)的(de)(de)影響，更為(wei)重(zhong)要的(de)(de)是，他對無(wu)數個(ge)體(ti)及個(ge)體(ti)背(bei)后(hou)家庭(ting)的(de)(de)貢獻(xian)。Jack Bogle是一(yi)個(ge)絕頂聰明并(bing)且(qie)充(chong)滿天(tian)賦與遠(yuan)見之人(ren)。他的(de)(de)想法徹底改變了我(wo)們(men)投資(zi)的(de)(de)方式。我(wo)們(men)很(hen)榮(rong)幸可以有(you)機會延續他的(de)(de)傳(chuan)奇。（Vanguard CEO Tim Buckley評）