公司(si)全(quan)稱(cheng)：上海家(jia)化(hua)聯合股(gu)份有限(xian)公司(si)

股票簡(jian)稱：上海(hai)家化

股票代碼：600315

上市日期：2001.03.15

股本(ben)規(gui)模：67,403.21萬元

所(suo)屬行業(ye)：制(zhi)(zhi)造業(ye)——化學原料和化學制(zhi)(zhi)品制(zhi)(zhi)造業(ye)

控股股東：中(zhong)國平安保險集團(tuan)股份有限公司

上(shang)海家(jia)化的前身——香港廣(guang)生行，1898年創立。

1915年，廣生行(xing)(xing)“雙妹”產品獲世博巴拿馬獎，廣生行(xing)(xing)迅速(su)成(cheng)為民族化妝品業的領頭羊。

30年代上(shang)海(hai)明星香水(shui)肥皂制(zhi)造有限公司(si)成立。“9.18事變”后，大家抵(di)制(zhi)日貨，提(ti)倡國貨，國貨運動開(kai)始。1937年，廣(guang)生行申請雙妹牌雪(xue)花膏、花露水(shui)、牙膏等9個品(pin)種為國貨。

解放(fang)后(hou)，公私合(he)營，明星公司、廣生行(xing)和其他(ta)化(hua)(hua)妝品、化(hua)(hua)學公社合(he)并成(cheng)為上海(hai)明星家用(yong)化(hua)(hua)學品制造廠。

60年代(dai)初(chu)推出“友(you)誼”、“雅霜”護膚品（就是長輩(bei)們用了一(yi)輩(bei)子(zi)的(de)雪花(hua)膏）。

1967年文革期間(jian)，上海明星家(jia)用(yong)(yong)化學(xue)品制造廠刪除“明星和制造”改(gai)名(ming)為(wei)“上海家(jia)用(yong)(yong)化學(xue)品廠”。

1983年“露美”我(wo)國(guo)(guo)第(di)一套高級系列化(hua)妝(zhuang)(zhuang)品誕(dan)生。而當時(shi)的(de)露美化(hua)妝(zhuang)(zhuang)品，作為中國(guo)(guo)最高檔的(de)本土化(hua)妝(zhuang)(zhuang)產品，曾做為國(guo)(guo)禮贈送予美國(guo)(guo)總統里根及夫人，英國(guo)(guo)女(nv)王伊麗莎白，并受到他們(men)的(de)高度贊揚。

1985年(nian)，中(zhong)國(guo)日化(hua)行業包(bao)括花露(lu)水在內的(de)主要化(hua)妝品(pin)的(de)測試標準(zhun)由上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)起草，該標準(zhun)的(de)制定(ding)，穩定(ding)了質量(liang)。38歲的(de)葛文(wen)耀(yao)被上(shang)級領導任命為(wei)上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)廠長，那時候家(jia)化(hua)只是一個400萬資(zi)產的(de)小(xiao)廠。葛文(wen)耀(yao)接手后，在全國(guo)同行中(zhong)第一個建立了覆蓋(gai)各省市的(de)銷售網絡，到1990年(nian)，上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)的(de)固定(ding)資(zi)產、銷售額和利稅都(dou)位居全國(guo)化(hua)妝品(pin)行業之首。

1991年(nian)推出(chu)“六神”特效花露水。

1992年“上海家用化學品(pin)廠”改(gai)制為“上海家化聯(lian)合(he)公司”。

1996年1月“上海家化有限公司”成立。

1998年，為了支持(chi)政(zheng)府的國有企業改(gai)制，上(shang)海家化(hua)兼并了連年虧(kui)損的上(shang)海日化(hua)集團公司。為此花了5億元(yuan)，關(guan)掉(diao)了30個(ge)虧(kui)損企業，安置了6000多個(ge)下(xia)崗的工人。

1999年10月(yue)公司轉制成(cheng)為(wei)“上海家化聯合(he)股份有限公司”。

2001年經中國證監(jian)會(hui)批準,“上(shang)海家(jia)化聯(lian)合股(gu)(gu)(gu)份(fen)有(you)限公司”上(shang)市，向(xiang)社會(hui)公開發行人民幣普通股(gu)(gu)(gu)8000萬股(gu)(gu)(gu)。

2005年上(shang)海家化以4.54元/股的凈資產價格(ge)回購了上(shang)實(shi)日化持(chi)有的1.02億股股權，股權分置改(gai)革(ge)之后，家化集團控(kong)股上(shang)市(shi)公司(si)39.38%。

2011年11月，上海家化改制正式落(luo)幕，在經(jing)過各(ge)路資本(ben)交手后，平(ping)安信托旗(qi)下平(ping)安創(chuang)新資本(ben)全資子(zi)公司平(ping)浦投資接盤。

1．公司股權結構

2．近年主要負面新聞

2009年(nian)-2012年(nian)，上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)(hua)與滬(hu)江日(ri)化(hua)(hua)之間發生的(de)采購、銷售及(ji)資(zi)金拆借等關聯(lian)交易金額(e)已(yi)分別(bie)達到(dao)2009年(nian)至2012年(nian)年(nian)度報告的(de)披露標準，但上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)(hua)對于與滬(hu)江日(ri)化(hua)(hua)構成的(de)關聯(lian)方以及(ji)關聯(lian)交易情況均未(wei)予(yu)以披露。2014年(nian)12月(yue)23日(ri)收到(dao)中國(guo)證(zheng)券監督管理委員會上(shang)(shang)海證(zheng)監局(ju)《行政(zheng)處(chu)(chu)罰(fa)事(shi)先告知書》，除了對上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)(hua)予(yu)以警告處(chu)(chu)分，并處(chu)(chu)以30萬元罰(fa)款外，對上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)(hua)原(yuan)、現相關管理層17人處(chu)(chu)以金額(e)不等共94萬元的(de)罰(fa)款。

家化內斗(dou)——從葛(ge)老的出(chu)走到王茁的罷免堪稱宮廷大戲，不做評論。

2015年9月謝(xie)文(wen)堅遇襲有驚無險。

1.行業情況：

先來段年報上的內容：

歐睿咨詢的(de)中國(guo)日(ri)(ri)化(hua)行業銷售預測來看(kan)，中國(guo)日(ri)(ri)化(hua)市場仍有很大發展空間(jian)，2014-2018的(de)復合平(ping)均增長率(lv)仍在(zai)11.9%，至2018年(nian)市場規模在(zai)4759億。

中國日化市場

2008-2013銷售額復合年均增長率=10.4%

2014-2018銷售額復合年均增(zeng)長(chang)率=11.9%（預測數(shu)）

查(cha)了(le)下(xia)Euromonitor的統計數(shu)據(ju)，家(jia)化年(nian)報中的行業數(shu)據(ju)應該不包括洗滌用品。2014 年(nian)，中國美(mei)妝個(ge)護市場增長(chang)率(lv)為 7.2%，而日本(ben)、法國、美(mei)國和韓(han)國四個(ge)國家(jia)的增長(chang)率(lv)分(fen)別為2.3%、0.5%、1.9%和5.5%。中國美(mei)妝個(ge)護市場14年(nian)明顯有(you)放緩勢(shi)頭，但對于其他(ta)國家(jia)仍是全球范圍內增長(chang)最快速(su)的地區(qu)之一(yi)。

據Euromonitor統計，2014年(nian)(nian)中國化妝品(pin)零售交易規(gui)模為2937億(yi)元（含個人護(hu)理產(chan)品(pin)），預(yu)計到(dao)2019年(nian)(nian)，這一規(gui)模將(jiang)達(da)到(dao)4230億(yi)，年(nian)(nian)增長率將(jiang)穩定在(zai)8%上(shang)下。以13億(yi)人口估算，中國人均化妝品(pin)消費額從2011年(nian)(nian)27.81美(mei)(mei)元逐漸增長到(dao)了 2014年(nian)(nian)的35.04美(mei)(mei)元。美(mei)(mei)國、日(ri)本、韓國這三個國家2014年(nian)(nian)化妝品(pin)市場(chang)人均消費分別(bie)為239美(mei)(mei)元、292美(mei)(mei)元以及220美(mei)(mei)元，仍存在(zai)6-8倍的巨大差(cha)距。

這個統計數據意義不大，中國農民人口占了大頭，農民用化妝品的真沒聽說過。2014年年末全國參加城鎮職工基本養老保險人數32212萬人，比上年末增加1785萬人。參加城鄉居民基本養老保險人數49750萬人，增加1381萬人。參加基本醫療保險人數57322萬人，增加3680萬人。我們取參加城鄉居民基本養老保險人數來做統計的話，人均化妝品消費約91美元，應該與發達國家差距2-3倍。如按發達國家80%城鎮化率計算的話，目前人均化妝品消費約46美元，4-5倍差距較為合理。

2.行業政策：

（1）政策誤讀

2015年12月25日，順豐速運(yun)旗下海淘品牌海購豐運(yun)在其官網公告稱，接中國(guo)海關最(zui)新通知，洗發(fa)水、沐浴露、香(xiang)皂(zao)、牙膏(gao)(gao)、護(hu)發(fa)素(su)、漱(shu)口水、洗鼻(bi)液(ye)、燒傷膏(gao)(gao)、驅(qu)蟲膏(gao)(gao)、可(ke)可(ke)脂等商品關稅由(you)10%全部上(shang)調為50%。

海關總署2012年第15號（關于修訂《中(zhong)華(hua)人(ren)民共和國進境物(wu)品歸類表》和《中(zhong)華(hua)人(ren)民共和國進境物(wu)品完稅價格表》）中(zhong)明確稅率是50%，之前海外代購擦邊球(qiu)打不了(le)(le)了(le)(le)而(er)已。

（2）《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見》

國(guo)務院(yuan)2015年(nian)11月19日(ri)(ri)發(fa)布的《關于積極發(fa)揮新(xin)消(xiao)(xiao)費引(yin)領作用加(jia)(jia)快(kuai)培育形成新(xin)供給新(xin)動力的指導意(yi)見(jian)》中提(ti)出(chu)，降低部分日(ri)(ri)用消(xiao)(xiao)費品(pin)(pin)進口關稅(shui)(shui)(shui)，研究調(diao)整化妝(zhuang)品(pin)(pin)等品(pin)(pin)目消(xiao)(xiao)費稅(shui)(shui)(shui)征(zheng)收范圍，適度增加(jia)(jia)適應消(xiao)(xiao)費升級。長期看(kan)，日(ri)(ri)化產品(pin)(pin)關稅(shui)(shui)(shui)只降不升。從近年(nian)國(guo)外大品(pin)(pin)牌降稅(shui)(shui)(shui)后幾次降價(jia)已基本能看(kan)出(chu)端倪。

（3）韓國化妝品第二次降稅

2015年(nian)12月(yue)20日，中(zhong)韓(han)(han)(han)自貿協定(ding)正(zheng)式生效并第一次(ci)(ci)降稅(shui)(shui)(shui)；2016年(nian)1月(yue)1日二(er)次(ci)(ci)降稅(shui)(shui)(shui)。在未來20年(nian)內，涉及(ji)中(zhong)國(guo)91%稅(shui)(shui)(shui)目、韓(han)(han)(han)國(guo)92%稅(shui)(shui)(shui)目的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)關稅(shui)(shui)(shui)將調降為零(ling)。二(er)次(ci)(ci)降稅(shui)(shui)(shui)對于(yu)(yu)中(zhong)韓(han)(han)(han)兩國(guo)的(de)(de)合作有(you)著(zhu)巨大的(de)(de)推進(jin)作用，目前國(guo)內韓(han)(han)(han)流趨勢大有(you)繼續擴展的(de)(de)跡象。尤其以(yi)韓(han)(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)為代表，隨著(zhu)“韓(han)(han)(han)國(guo)托娜”、“雪(xue)花秀”、“蘭(lan)芝”等知(zhi)名韓(han)(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)品(pin)(pin)牌的(de)(de)入駐，歐(ou)美化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)(pin)的(de)(de)市(shi)場占有(you)率不容樂觀。國(guo)際貿易協會2015年(nian)9月(yue)發布數據顯(xian)示：2015年(nian)1-7 月(yue)，中(zhong)國(guo)進(jin)口韓(han)(han)(han)國(guo)的(de)(de)化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)(pin)遠超2014全年(nian)，韓(han)(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)在中(zhong)國(guo)市(shi)場的(de)(de)份(fen)額持(chi)續攀(pan)升，達到22.1%，市(shi)場依舊(jiu)呈(cheng)上升趨勢，而隨著(zhu)韓(han)(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)步步蠶食(shi)歐(ou)美品(pin)(pin)牌以(yi)及(ji)中(zhong)國(guo)本土品(pin)(pin)牌的(de)(de)市(shi)場份(fen)額，彼此之間(jian)的(de)(de)競爭也將會越來越激(ji)烈。下(xia)面不得不提(ti)提(ti)韓(han)(han)(han)國(guo)化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)(pin)，是否(fou)對于(yu)(yu)國(guo)產(chan)化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)(pin)有(you)參考(kao)意義?

3.韓國化妝品行業情況

（以下(xia)引用中商(shang)情報網部分(fen)數據）

（1）韓國國產化妝品以自身產品優勢贏得本土消費者

韓國經濟從20世紀60年(nian)代開始進入(ru)高速增長(chang)階段，通過引進外(wai)資、引進技術(shu)、振興出(chu)口形成(cheng)外(wai)向(xiang)型經濟，產業(ye)結構(gou)向(xiang)工業(ye)化(hua)轉變，特別是重(zhong)化(hua)工業(ye)得(de)到了(le)長(chang)足發展，同時(shi)韓國的城鎮人口比(bi)重(zhong)不斷提高，到1990年(nian)后基本保(bao)持80%左右，而女性就(jiu)業(ye)占比(bi)也在2000年(nian)后出(chu)現顯著上升。

人(ren)均GDP上升、工(gong)業化(hua)(hua)(hua)城鎮化(hua)(hua)(hua)、女性(xing)就(jiu)業的增加為韓國(guo)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)行(xing)業的發展提供(gong)了有(you)利的條件，韓國(guo)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)生產(chan)總額(e)近(jin)三十(shi)年來保(bao)持11%的復合增長率，特別是(shi)在2008年金融危機時，化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)行(xing)業幾乎未受影(ying)響，化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)零售(shou)總額(e)仍(reng)保(bao)持穩定增長。

韓(han)(han)(han)國(guo)化妝(zhuang)品(pin)市場(chang)，本(ben)(ben)土(tu)(tu)公(gong)司占據(ju)了(le)主導地(di)位，根據(ju)韓(han)(han)(han)國(guo)化妝(zhuang)品(pin)協會的(de)數據(ju)，國(guo)際品(pin)牌只占25%。20世紀90年(nian)代，韓(han)(han)(han)國(guo)全(quan)面開(kai)放化妝(zhuang)品(pin)的(de)進口與零(ling)售(shou)，大量國(guo)際化妝(zhuang)品(pin)涌入韓(han)(han)(han)國(guo)，許多消費者都熱衷(zhong)于(yu)購買其(qi)產(chan)品(pin)，但隨著本(ben)(ben)土(tu)(tu)化妝(zhuang)品(pin)公(gong)司的(de)發展，現在絕大多數消費者更喜歡(huan)使(shi)用(yong)本(ben)(ben)國(guo)化妝(zhuang)品(pin)。韓(han)(han)(han)國(guo)本(ben)(ben)土(tu)(tu)化妝(zhuang)品(pin)的(de)優勢主要(yao)可以分為以下(xia)幾(ji)點：

?科(ke)技(ji)含量(liang)高。韓國本土企業投入了(le)大量(liang)的(de)科(ke)研費用(yong)，將生物科(ke)技(ji)應用(yong)于化妝品上，比如人參、海(hai)藻(zao)等，使得在(zai)科(ke)技(ji)上能夠與歐美化妝品公司(si)相抗衡。

?滿足消(xiao)費者需(xu)求。韓國化妝品都(dou)是針對(dui)韓國人的皮膚(fu)特點，依靠抗皺(zhou)、抗衰老和美白功能來(lai)吸引消(xiao)費者購買。

?安(an)全性高(gao)。韓(han)國(guo)的(de)化妝品立法和標(biao)準都相當嚴格。

（2）韓國化妝品行業龍頭：愛茉莉太平洋（AmorepacificCorp）

愛(ai)茉莉創始于1945年(nian)(nian)(nian)，從(cong)(cong)2000年(nian)(nian)(nian)開始進入(ru)快速發(fa)展(zhan)時期(qi)，收入(ru)從(cong)(cong)9159.5億(yi)（8.10億(yi)美元）增長(chang)到28495億(yi)韓元（25.31億(yi)美元），增長(chang)了(le)兩倍多(duo)，十三年(nian)(nian)(nian)的(de)復合(he)增長(chang)率(lv)為12.16%，是韓國化妝(zhuang)品(pin)行業(ye)的(de)最具(ju)代表性的(de)公(gong)(gong)司(si)。2006年(nian)(nian)(nian)，公(gong)(gong)司(si)將化妝(zhuang)品(pin)、日化用(yong)品(pin)和茶產品(pin)業(ye)務(wu)從(cong)(cong)集團(tuan)公(gong)(gong)司(si)拆分，組建(jian)子公(gong)(gong)司(si)——愛(ai)茉莉并單獨上市，集團(tuan)業(ye)務(wu)的(de)分拆也使得公(gong)(gong)司(si)更好(hao)的(de)集中資源發(fa)展(zhan)化妝(zhuang)品(pin)業(ye)務(wu)。愛(ai)茉莉目標在(zai)2020年(nian)(nian)(nian)成為亞(ya)洲(zhou)第一、世界前七(qi)的(de)化妝(zhuang)品(pin)公(gong)(gong)司(si)。

定位明確，明星品牌占領中高檔市場

愛茉莉(li)的品牌結構層次分明，定位(wei)明確(que)，分為高檔（奢侈）、中檔和大(da)眾品牌，主要品牌如下：

愛(ai)茉(mo)莉采用多品(pin)(pin)牌(pai)下(xia)(xia)產(chan)品(pin)(pin)線的(de)(de)(de)策(ce)略，在(zai)(zai)每個檔次下(xia)(xia)都(dou)有(you)三個以上(shang)單獨的(de)(de)(de)子(zi)品(pin)(pin)牌(pai)，每個子(zi)品(pin)(pin)牌(pai)都(dou)有(you)一個系列的(de)(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)線，包括乳(ru)液、眼(yan)部護(hu)理、身體(ti)護(hu)理、面膜、彩妝、男(nan)士(shi)護(hu)理等，涵蓋了消費(fei)者幾(ji)乎所有(you)的(de)(de)(de)需求。愛(ai)茉(mo)莉在(zai)(zai)各化妝品(pin)(pin)的(de)(de)(de)子(zi)領域都(dou)擁有(you)很(hen)高的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場份額(e)，特別是在(zai)(zai)2000年后，愛(ai)茉(mo)莉的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場份額(e)不(bu)斷(duan)提高。

愛(ai)茉莉(li)的(de)(de)多品(pin)牌下產品(pin)線策略(lve)獲(huo)得了很好的(de)(de)市場效(xiao)(xiao)果(guo)，一(yi)(yi)方面(mian)利用(yong)多品(pin)牌給每(mei)一(yi)(yi)品(pin)牌進行準(zhun)確定位，從而有效(xiao)(xiao)地占(zhan)領(ling)各個(ge)細分市場，并(bing)且采取不同的(de)(de)價格(ge)水平，形成不同的(de)(de)品(pin)牌形象(xiang)，以抓住不同偏好的(de)(de)消(xiao)費(fei)者；另一(yi)(yi)方面(mian)在一(yi)(yi)個(ge)品(pin)牌下開發出一(yi)(yi)套完整的(de)(de)產品(pin)線，滿足了同一(yi)(yi)檔次下不同消(xiao)費(fei)者幾乎所有的(de)(de)需求(qiu)，提高了消(xiao)費(fei)者的(de)(de)忠誠度。

圖表數據(ju)較老了，我查了下(xia)2015年(nian)半年(nian)報數據(ju)，愛茉(mo)莉集團韓國(guo)國(guo)內市占率(lv)超過(guo)40%，銷售額超過(guo)2.85萬億韓元(yuan)，同比增長23.3%，營(ying)業利潤則為5643億韓元(yuan)，同比增長46.1%。按2016年(nian)1月26日(ri)匯率(lv)折(zhe)算營(ying)收折(zhe)合157億人民幣，營(ying)業利潤31億人民幣。股(gu)價更是2年(nian)來爆漲了300%。。。

持續研發，打造傳統與現代的完美融合

愛茉莉(li)約2%的營收投入研(yan)發，這個數據(ju)比(bi)家化還差一些。

愛茉(mo)莉(li)的(de)(de)(de)(de)研發(fa)是從消費者(zhe)的(de)(de)(de)(de)實際需求(qiu)出(chu)發(fa)，繼而提升產品(pin)性(xing)能(neng)。比如亞洲女(nv)性(xing)夢想擁有明亮美白的(de)(de)(de)(de)皮膚，針對這一(yi)需求(qiu)，愛茉(mo)莉(li)的(de)(de)(de)(de)研發(fa)中(zhong)心發(fa)現(xian)(xian)了(le)(le)在人體免疫系統中(zhong)能(neng)控(kong)制色(se)素的(de)(de)(de)(de)基因，并且還將這一(yi)研究(jiu)成果發(fa)表在國(guo)際著名(ming)的(de)(de)(de)(de)學(xue)術雜志(zhi)上，體現(xian)(xian)了(le)(le)愛茉(mo)莉(li)強大的(de)(de)(de)(de)科(ke)研能(neng)力。同樣對于抗老(lao)化(hua)問題，愛茉(mo)莉(li)也發(fa)現(xian)(xian)了(le)(le)影響肌膚衰退的(de)(de)(de)(de)基因，通過抑制這一(yi)基因來達到(dao)延(yan)緩衰老(lao)的(de)(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)(de)，這一(yi)技術已經運用到(dao)了(le)(le)IOPE品(pin)牌的(de)(de)(de)(de)抗老(lao)化(hua)產品(pin)中(zhong)，受(shou)到(dao)了(le)(le)中(zhong)老(lao)年人的(de)(de)(de)(de)歡迎(ying)。

愛茉莉的創(chuang)新(xin)(xin)并(bing)不是僅僅來(lai)自于(yu)企(qi)業內部(bu)，而是以開放(fang)的姿態歡迎外界(jie)提(ti)出任何創(chuang)新(xin)(xin)的想法。愛茉莉與(yu)國內外著(zhu)名的研究(jiu)機構建立了(le)合作關系，在愛茉莉的主頁有專(zhuan)門(men)搜集建議的專(zhuan)區（Connect & Development），隨時隨地與(yu)研究(jiu)機構、供應(ying)商(shang)、政府部(bu)門(men)、消費者進行溝通，幫(bang)助企(qi)業始終走在創(chuang)新(xin)(xin)的前(qian)列。

強調品牌定位，突出產品功能

愛茉莉旗下的(de)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)整體上都追求(qiu)(qiu)人與自然和諧共生的(de)美麗態度(du)，但各(ge)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)的(de)訴求(qiu)(qiu)點(dian)又各(ge)不(bu)相同，比如雪花秀以天然的(de)人參等(deng)為原料追求(qiu)(qiu)天人合(he)一，突(tu)出產品(pin)(pin)(pin)保養護理功(gong)能；而蘭芝大力宣傳自己(ji)保濕(shi)專家的(de)身份，強調水科技(ji)來確立在保濕(shi)護膚品(pin)(pin)(pin)領(ling)域的(de)地位；夢妝則將花與護膚相結合(he)，突(tu)出產品(pin)(pin)(pin)的(de)美麗功(gong)能。

家化(hua)近年從品牌定位(wei)來(lai)看(kan)已(yi)比較清(qing)晰，如(ru)高端系列的(de)太極丹(dan)主打抗衰老，市場空(kong)間其實是(shi)很大的(de)，但需要完善的(de)地(di)方很多。

1．行業地位

NO1 立白

立白集團(tuan)在(zai)1994年(nian)才成(cheng)立，然而據媒體報道，2013年(nian)立白集團(tuan)的年(nian)銷售額已經突破了160億元(yuan)(yuan)；另據立白集團(tuan)董(dong)事(shi)陳(chen)丹(dan)霞(xia)在(zai)公開(kai)場合透露(lu)，2014年(nian)立白集團(tuan)的年(nian)銷售額達到了180億元(yuan)(yuan)，立白作為本土日化第一(yi)企業當之無愧(kui)。

2005年前后，它(ta)即開始朝向“大日化(hua)、多品牌(pai)”發展(zhan)。在這(zhe)樣的發展(zhan)戰略之下，2005年，立白通過收購獲得了藍天、六必治等口腔護理(li)品牌(pai)；2006年，立白集(ji)團收購高(gao)姿化(hua)妝(zhuang)品有(you)(you)(you)限(xian)公司并組建(jian)上海(hai)新高(gao)姿化(hua)妝(zhuang)品有(you)(you)(you)限(xian)公司。如今，立白已擁(yong)有(you)(you)(you)多個化(hua)妝(zhuang)品品牌(pai)。

立白(bai)(bai)最核心的領域(yu)，還(huan)是在(zai)(zai)(zai)家用(yong)護理(li)產品上。據歐睿(rui)國(guo)際公布的《中(zhong)國(guo)家用(yong)護理(li)類企業10強榜》顯(xian)示，2014年立白(bai)(bai)在(zai)(zai)(zai)中(zhong)國(guo)家用(yong)護理(li)市(shi)場占據了15.3%的市(shi)場份(fen)(fen)額(e)，位(wei)(wei)居榜單第(di)一。相比之下，聯合利(li)華(hua)在(zai)(zai)(zai)該(gai)榜單中(zhong)位(wei)(wei)列第(di)3，寶潔(jie)位(wei)(wei)列第(di)5，市(shi)場份(fen)(fen)額(e)分(fen)別為(wei)7.5%和(he)6.5%。也就是說，聯合利(li)華(hua)和(he)寶潔(jie)兩家公司加(jia)在(zai)(zai)(zai)一起，在(zai)(zai)(zai)家用(yong)護理(li)市(shi)場上的份(fen)(fen)額(e)還(huan)沒有(you)立白(bai)(bai)集團多。

這(zhe)樣的市場份(fen)額(e)(e)和銷(xiao)售額(e)(e)就不奇怪立(li)白(bai)花那好幾個(ge)億(yi)贊助了(le)三季的我是歌手了(le)。

NO2納愛斯

中(zhong)國第二大(da)的(de)日化企(qi)業，也是一個最大(da)優勢在家居護理領域的(de)企(qi)業。歐(ou)瑞(rui)國際(ji)的(de)《中(zhong)國家用護理類(lei)企(qi)業10強榜(bang)》中(zhong)，2014年(nian)納愛(ai)斯(si)在中(zhong)國家用護理市場(chang)占據(ju)了(le)12.8%的(de)市場(chang)份額。按照立白(bai)集團的(de)銷售(shou)(shou)額與(yu)市場(chang)份額之間的(de)關系(xi)來估算，納愛(ai)斯(si)2014年(nian)的(de)銷售(shou)(shou)額也要超過140億元。

自從立白開始(shi)(shi)搞(gao)“大(da)日化(hua)”四處收購(gou)品(pin)(pin)牌(pai)后，納愛斯也在幾乎同(tong)一時期開始(shi)(shi)收購(gou)大(da)日化(hua)領(ling)域(yu)的各類品(pin)(pin)牌(pai)，包括全(quan)資收購(gou)英屬中獅公(gong)司(si)麾(hui)下(xia)香(xiang)港奧(ao)妮、裕(yu)暘、萊(lai)然三家公(gong)司(si)和(he)百年潤發(fa)、西(xi)亞斯、奧(ao)妮三大(da)品(pin)(pin)牌(pai)83只(zhi)商標的所(suo)有權和(he)獨(du)占使用權，大(da)舉進入個人護理用品(pin)(pin)市場。

NO3藍月亮

說(shuo)到中國(guo)本土第三大(da)的(de)日(ri)(ri)化(hua)企(qi)業(ye)，你很難(nan)會(hui)想到藍月亮(liang)。但事實(shi)是，這家(jia)成立于2001年(nian)(nian)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，的(de)確就是中國(guo)第三大(da)的(de)日(ri)(ri)化(hua)企(qi)業(ye)。數據(ju)報(bao)道(dao)，2014年(nian)(nian)藍月亮(liang)銷售額為100億(yi)元；凱度(du)消(xiao)費者指(zhi)數的(de)數據(ju)顯示，藍月亮(liang)觸及了(le)1.91億(yi)的(de)消(xiao)費者，家(jia)庭滲透(tou)率高達46.5%。賣洗(xi)衣液就能(neng)賣到100個億(yi)，藍月亮(liang)這樣(yang)的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，在(zai)中國(guo)日(ri)(ri)化(hua)行業(ye)里(li)也實(shi)屬難(nan)得了(le)。要知道(dao)，藍月亮(liang)一(yi)開始(shi)是一(yi)家(jia)做洗(xi)手液的(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，在(zai)2008年(nian)(nian)才正式(shi)殺入洗(xi)衣液市(shi)場。

2010年，藍月(yue)(yue)亮銷售額(e)(e)達到(dao)20億(yi)(yi)元(yuan)，在中(zhong)國洗衣(yi)液市場(chang)的份額(e)(e)高達44%，力壓立(li)白、奧(ao)妙、汰漬、開米、威露士、潔(jie)霸、雕牌(pai)、綠傘等(deng)一(yi)(yi)眾洗衣(yi)液品牌(pai)，穩(wen)(wen)坐頭把(ba)交椅，并連年穩(wen)(wen)居中(zhong)國洗衣(yi)液市場(chang)銷售額(e)(e)第一(yi)(yi)的位置。從20億(yi)(yi)到(dao)100億(yi)(yi)，藍月(yue)(yue)亮居然只用了4年時間！同樣在歐瑞國際的《中(zhong)國家用護(hu)理(li)類企業10強(qiang)榜》中(zhong)，藍月(yue)(yue)亮公司(si)以6.5%的市場(chang)份額(e)(e)位列(lie)第四，僅(jin)次(ci)于立(li)白、納愛斯和聯合利華。

NO4上海家化OR伽藍集團？？？

有關(guan)報道稱(cheng)伽(jia)藍(lan)2013年(nian)銷(xiao)售(shou)額已突(tu)破50億(yi)，看(kan)了(le)下伽(jia)藍(lan)官網也沒有具體集團(tuan)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)數字，只知道官網數據(ju)2015年(nian)全(quan)集團(tuan)銷(xiao)售(shou)額同比增長15%。另外，2015年(nian)自然堂有16款單品銷(xiao)售(shou)額過億(yi)元(yuan)(yuan)，有2個(ge)系列(lie)銷(xiao)售(shou)過十億(yi)元(yuan)(yuan)。但從近3年(nian)日化(hua)企業稅收榜(bang)來(lai)看(kan)，家化(hua)均排(pai)在伽(jia)藍(lan)前面。不(bu)可否認的(de)(de)是(shi)伽(jia)藍(lan)從2001年(nian)成立至(zhi)今15年(nian)發(fa)展速度不(bu)是(shi)一(yi)般的(de)(de)快。

從(cong)目(mu)前來看(kan)，化(hua)妝(zhuang)品及(ji)個人護理(li)上(shang)海家(jia)化(hua)仍是國(guo)內數一(yi)數二的企業，但從(cong)發展歷程來看(kan)，上(shang)海家(jia)化(hua)雖然(ran)保持(chi)了不錯的增速，但和國(guo)內同行比難(nan)言驚艷。

2．產品結構

5+1

上海家化旗下品牌有哪些？上海家化護膚品怎么樣

3. 化妝品行業銷售額與渠道變化

2014年(nian)化妝品(pin)電商(shang)渠道銷售額達(da)到(dao)(dao)627億(yi)，占比從(cong)2010年(nian)的(de)0.7%上升到(dao)(dao)2014年(nian)的(de)15.5%，預計到(dao)(dao)2016年(nian)互聯(lian)網渠道占比可(ke)能達(da)到(dao)(dao)25%，擠占的(de)市場(chang)份額主要來自于商(shang)超和百貨。

2014年(nian)化妝品專營店的(de)(de)銷售額(e)為675億元，占比從2010年(nian)的(de)(de)15%上(shang)升到2014年(nian)的(de)(de)16.7%，是(shi)近5年(nian)唯一每年(nian)都在穩步增長(chang)的(de)(de)渠道。

線下專(zhuan)營店做的較好的如丸美，丸美招股(gu)說(shuo)明書(shu)上信息(xi)，截止(zhi)2013年，145家(jia)線下經銷商(shang)在(zai)全國(guo)共發展有14368個(ge)登記在(zai)冊的終(zhong)端銷售網(wang)絡，其中專(zhuan)賣(mai)店11621家(jia)，專(zhuan)賣(mai)店一共完成了全年65%的銷售占比。

雖然近(jin)年來(lai)(lai)國(guo)(guo)內化妝(zhuang)品公司的(de)市場(chang)(chang)份(fen)額不斷上(shang)升(sheng)，但與發(fa)達國(guo)(guo)家相(xiang)比(bi)，本土品牌(pai)仍然有很(hen)大(da)的(de)差距。美國(guo)(guo)、日本、韓(han)國(guo)(guo)市場(chang)(chang)CR30品牌(pai)中(zhong)本土品牌(pai)市場(chang)(chang)占(zhan)(zhan)比(bi)分別為74.3%、80.6%、84%而中(zhong)國(guo)(guo)市場(chang)(chang)這一占(zhan)(zhan)比(bi)僅為22%。從家化的(de)發(fa)展(zhan)來(lai)(lai)看，不僅面對歐美、日韓(han)的(de)競爭(zheng)(zheng)，國(guo)(guo)內競爭(zheng)(zheng)對手也在逐漸長(chang)大(da)，如自然堂、相(xiang)宜草本、韓(han)束等。激烈競爭(zheng)(zheng)存在的(de)同時，國(guo)(guo)貨化妝(zhuang)品的(de)市場(chang)(chang)成長(chang)空間還是巨大(da)的(de)。

4．市場競爭力

公司2014年年報中(zhong)例舉了(le)4大核心競爭力。

（1）系統、有效的運用中國文化

是國(guo)內(nei)(nei)最(zui)早主(zhu)打(da)中草藥的(de)，先不說國(guo)內(nei)(nei)某品牌也主(zhu)打(da)草藥，你說有效運用(yong)中國(guo)文化怎(zen)么體現？這個競爭力(li)個人覺得(de)很牽強。

（2）加強分銷管理，強化終端掌控

這算(suan)是(shi)一個，傳統渠道(dao)家化深耕多年，專營店(dian)也在積極拓(tuo)展，截止2014年已達到(dao)3800家，但關(guan)于線上渠道(dao)的(de)(de)開拓(tuo)，雖然有美麗的(de)(de)郭姐(jie)姐(jie)坐鎮，但我是(shi)不滿(man)意的(de)(de)，具(ju)體(ti)后面再說。

（3）快速決策，建立決策驅動型組織

這點放競(jing)爭優勢(shi)里(li)簡(jian)直(zhi)有點奇(qi)葩。但從最近公司的動作(zuo)來看，市場(chang)嗅覺確(que)實(shi)提(ti)高了。

（4）新經濟模式下與消費者的直接互動

這點上(shang)是(shi)(shi)有進步(bu)的，無論從每年兩次的新品(pin)發布(bu)會(hui)還是(shi)(shi)電商的銷售數據(ju)，但若要說是(shi)(shi)競(jing)爭優勢，可能還是(shi)(shi)牽強。

截(jie)止2014年(nian)底，上(shang)海家(jia)化近(jin)10年(nian)平均(jun)主營業務(wu)收(shou)入復合增長率(lv)達(da)到(dao)了28.41%，10年(nian)平均(jun)凈利(li)潤(run)增長率(lv)更(geng)是(shi)達(da)到(dao)了63.89%。如不算投資收(shou)益，凈利(li)潤(run)復合增長率(lv)為33.78%。其中05年(nian)和10年(nian)分別出現了兩(liang)次(ci)凈利(li)潤(run)下(xia)滑的情況，總體(ti)來看(kan)，數(shu)據美如畫。

但我們知道一(yi)家企業(ye)長(chang)期來看保持20%以上增長(chang)是幾乎不可能的，即使在日用消費(fei)品行業(ye)。上海家化近5年平(ping)均主營(ying)業(ye)務收入復合增長(chang)率為(wei)(wei)14.65%，凈利潤增長(chang)率為(wei)(wei)32.44%。不算投資收益(yi)，凈利潤復合增長(chang)率為(wei)(wei)29.36%。

從(cong)(cong)10年數據來看，上(shang)海家化從(cong)(cong)前5年的高速(su)發展進入(ru)到了(le)中速(su)階段。而從(cong)(cong)凈資產收益率、銷售凈利(li)率和(he)總資產收益率來看，保持(chi)了(le)良好的態勢。

這次我(wo)把2001年家化上市(shi)時的招股說明(ming)書又翻出來了，以(yi)下摘(zhai)抄一段(duan)：

本公司產品銷(xiao)售網(wang)絡(luo)遍及全(quan)國。公司主要(yao)產品花口(kou)水、沐(mu)浴露(lu)、基礎護膚(fu)品、彩妝美容產品等國內市彩場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有率(lv)均(jun)名列(lie)前(qian)十(shi)名之中。根據央(yang)視(shi)調查咨詢(xun)中心對北(bei)京、上海(hai)、廣州等全(quan)國十(shi)四個城市2000年1-7月個的統計調查表(biao)明(ming)，本公司主導產品花露(lu)水市場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有率(lv)達74.68%，護手霜市場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有率(lv)為22.82%，沐(mu)浴露(lu)市場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有率(lv)16.18% ，市場(chang)(chang)(chang)排(pai)名均(jun)為第(di)一位(wei)。本公司在(zai)立(li)足國內市場(chang)(chang)(chang)和出口(kou)中東和東南亞的基礎上，正(zheng)積極(ji)參與(yu)國際市場(chang)(chang)(chang)競爭，爭取在(zai)國際市場(chang)(chang)(chang)占(zhan)有一定(ding)的份額(e)。

其實(shi)早在15年前，上(shang)海家(jia)化花露(lu)水(shui)、沐浴露(lu)、護手霜(shuang)已(yi)(yi)在大中(zhong)型城市(shi)(shi)市(shi)(shi)場中(zhong)排名(ming)第一。雖然這十年來從經營數據看很完美，但事實(shi)上(shang)產品市(shi)(shi)場占有率是在下降(jiang)的(de)。雖然在激烈的(de)競爭中(zhong)扛過(guo)了(le)外(wai)資品牌，但國內(nei)其他公司(si)也(ye)占領(ling)了(le)部分市(shi)(shi)場份額，大家(jia)都扛過(guo)來了(le)。從某種(zhong)(zhong)意義上(shang)說，也(ye)許家(jia)化本(ben)身并不是一家(jia)需(xu)要管(guan)理層多么優(you)秀的(de)公司(si)，而(er)是趕上(shang)了(le)發(fa)展大潮，時(shi)勢造英雄(xiong)。我這種(zhong)(zhong)說法難免有人(ren)要吐槽，那我們比較(jiao)下幾家(jia)已(yi)(yi)上(shang)市(shi)(shi)、正打算上(shang)市(shi)(shi)或原(yuan)本(ben)打算上(shang)市(shi)(shi)的(de)企(qi)業。

增長速度還算快嗎？

另(ling)外從招股說明書上01年(nian)(nian)已(yi)提(ti)出了國際化(hua)戰略，而2014年(nian)(nian)年(nian)(nian)報顯示港澳臺(tai)及海外銷售額(e)僅1500萬元(yuan)，較上年(nian)(nian)同期下降(jiang)28.82%，海外布(bu)局相當(dang)失敗。

2015年4月17日(ri)，佰草集(ji)首(shou)家海外旗艦店(dian)于法國巴黎的歌劇院(yuan)大道38號盛大揭(jie)幕。希望這是(shi)個好兆頭(tou)，包括(kuo)“六神(shen)”，從國際(ji)經驗來看海外市場對(dui)公司長(chang)期發展(zhan)相當(dang)重(zhong)要。

本想就5+1各產品銷售(shou)數(shu)據做下分析，可惜家化年報并沒(mei)有明細，另外最(zui)近也查了各大券商(shang)這幾年的(de)(de)研究報告，發(fa)(fa)覺數(shu)據根本也無法參考。比如(ru)廣發(fa)(fa)歐(ou)亞菲的(de)(de)研報和(he)國金張帥的(de)(de)研報，5大產品系列銷售(shou)統計數(shu)據完全對不(bu)上(shang)，不(bu)知(zhi)道是誰不(bu)對，或者兩(liang)個人統計數(shu)都是錯的(de)(de)？

對于國內各地(di)區(qu)銷(xiao)售情況也無法(fa)統計(ji)，因為家(jia)化是按開票地(di)點來統計(ji)的，分(fen)地(di)區(qu)銷(xiao)售根(gen)本(ben)沒法(fa)準確統計(ji)，由于絕大(da)部(bu)分(fen)開票地(di)均在華東銷(xiao)售公司，包括電商，看年報很多人會以(yi)為家(jia)化是家(jia)地(di)方(fang)性企業。

還是(shi)要吐(tu)槽下，2015年3月(yue)的機構(gou)投資者溝通會(hui)上，家(jia)化表(biao)示關于這點未來(lai)希望通過技(ji)手(shou)段突破，提供準確信息，這官(guan)方答復著實讓我扯著蛋了。

自從家化啟用平安系的(de)普華永道后，年報上的(de)明細做的(de)確實比(bi)之(zhi)前安永有進步，但關(guan)鍵銷售數據(ju)如(ru)按產品分(fen)、按地區(qu)分(fen)還(huan)是(shi)令投資者無法滿意，太過(guo)粗(cu)線(xian)條(tiao)了。

六神

全渠道統計數據

六神目前在上海家戶(hu)的業務(wu)中(zhong)低增長(chang)但擁有高市場占有率，屬于(yu)“現(xian)金牛”角(jiao)色。

六神花露(lu)(lu)水10多年前已經(jing)是行業老大，品(pin)牌(pai)產品(pin)增(zeng)速在N年前已經(jing)進入成熟階(jie)段(duan)，花露(lu)(lu)水份(fen)額常年保持70%份(fen)額。由(you)于花露(lu)(lu)水本身(shen)市(shi)占率已經(jing)很高，處于一家獨大局面，幾乎沒有增(zeng)長(chang)空間，隆力奇、寶寶金(jin)水等其他品(pin)牌(pai)根本構不成威脅，因此營銷投入非(fei)常有限。

2014年(nian)中國(guo)沐(mu)浴(yu)用(yong)品市場(chang)(chang)規(gui)模約200億，同比增(zeng)長(chang)5.5%。預計未來幾(ji)年(nian)洗浴(yu)用(yong)品市場(chang)(chang)增(zeng)長(chang)將會保持(chi)低速。六神沐(mu)浴(yu)露在(zai)05年(nian)干翻(fan)寶潔后也處(chu)于行業(ye)領先地(di)位。香皂(zao)保持(chi)穩定的市場(chang)(chang)份額(e)，僅次于舒膚佳和力士。清涼走珠(zhu)系列由于整體在(zai)市場(chang)(chang)中占(zhan)比較小，但(dan)基本年(nian)均(jun)增(zeng)速維持(chi)在(zai)50%以上。

六神(shen)全(quan)品(pin)牌銷售增速2014年為(wei)5%，管理層多(duo)年來(lai)并未深挖六神(shen)潛力，有吃老本嫌疑。六神(shen)的(de)渠道相(xiang)當厲害(hai)，目前全(quan)國各種業(ye)態的(de)零售網點約600萬(wan)個，其(qi)中(zhong)可售賣日化用品(pin)的(de)網點約為(wei)400萬(wan)個，而尼爾(er)森的(de)抽樣調研數據顯示，六神(shen)權重(zhong)鋪(pu)貨率為(wei)97%，如果從這(zhe)一數據推算，也就是390萬(wan)個零售網點。

個(ge)人認為單(dan)從“六(liu)(liu)神(shen)(shen)”一(yi)(yi)個(ge)品牌來看是一(yi)(yi)個(ge)有護城河的品牌，管理(li)層如(ru)能深挖潛力完全(quan)可(ke)以(yi)再造一(yi)(yi)個(ge)六(liu)(liu)神(shen)(shen)。比(bi)如(ru)出口業(ye)務，東南亞(ya)、南美、非洲(zhou)等(deng)，老外(wai)(wai)難道不(bu)喜歡廉價又驅蚊止癢(yang)的花露水？另外(wai)(wai)從國內(nei)來講(jiang)，我(wo)不(bu)理(li)解六(liu)(liu)神(shen)(shen)為何不(bu)漲(zhang)價。作為一(yi)(yi)個(ge)用了(le)30年六(liu)(liu)神(shen)(shen)花露水的老顧客來說(shuo)，漲(zhang)價50%我(wo)一(yi)(yi)樣會用啊(a)。

佰草集

作為1998年推向市場的佰草(cao)集，17年了，真的算很成功嗎？換做在(zai)外資或者國內民營企業也許早(zao)就放棄了，佰草(cao)集真是(shi)個坎坷的姑(gu)娘啊。

2014年佰(bai)草集(ji)全渠道(dao)銷售額同比增(zeng)長19%，電商及CS渠道(dao)同比增(zeng)長50%，百貨渠道(dao)個位數增(zeng)長。

根據(ju)2014年(nian)年(nian)報(bao)數據(ju)，百貨(huo)渠(qu)道保持銷(xiao)售額第7名(ming)，是前20名(ming)中唯一的(de)中國品(pin)牌。（真沒(mei)啥(sha)好炫(xuan)耀的(de)，一來(lai)，百貨(huo)銷(xiao)售被壓得慘不(bu)忍睹，二來(lai)，國內對(dui)手們有打算和(he)你拼百貨(huo)渠(qu)道么？）天然(ran)細分(fen)市場，不(bu)知(zhi)道什么標準(zhun)排的(de)，相宜草本2011年(nian)已經做到(dao)了13億，難道被吃(chi)了？圖還是貼下吧。

看下佰草集(ji)在護膚品市(shi)場的市(shi)占率及排(pai)名

國內護(hu)膚品市場(chang)2014年市場(chang)規(gui)模(mo)約為(wei)1400億，近5年市場(chang)復合增長率約為(wei)11%。未來佰草(cao)集主(zhu)要看點有以下幾點：

1、電商發力

2015年上半年電商銷售額增(zeng)長(chang)超過30%，占比接(jie)近20%，電商渠道(dao)儼然成(cheng)為主要增(zeng)長(chang)動(dong)力，由于電商目前(qian)仍有很多地方可(ke)以(yi)改進，有理由相信未來(lai)仍將保持高速發展態(tai)勢。

2、廣告投入品牌推廣

2015年佰草(cao)集(ji)(ji)聯手浙(zhe)江衛視首度(du)冠名(ming)娛(yu)樂節目(mu)《出發吧(ba)！愛情》，讓消費者更多地了解佰草(cao)集(ji)(ji)的產品與(yu)文化。

其實(shi)我們(men)可以了(le)解下周(zhou)邊的女性朋友有多少人(ren)用過佰草集(ji)的產品(pin)(pin)，我了(le)解下來比例是很低(di)的。如(ru)果(guo)用過后不用了(le)，那(nei)是你(ni)產品(pin)(pin)不好或者(zhe)不符合(he)消費(fei)者(zhe)口味。而如(ru)果(guo)本(ben)身(shen)作為一個(ge)有17年歷史的國內(nei)老品(pin)(pin)牌(pai)來說，如(ru)果(guo)周(zhou)邊沒什么人(ren)使用過，那(nei)本(ben)身(shen)你(ni)的營銷與品(pin)(pin)牌(pai)推廣就(jiu)有問題。

看看自然堂代言人，國(guo)內美女明星都兜了一圈了，韓束又有志玲姐(jie)姐(jie)坐(zuo)鎮，佰(bai)草集在干嘛呢(ni)？但愿現在醒悟(wu)還不算晚。

3、一花一木

2014年底佰(bai)草集推出(chu)的子(zi)品牌“一花一木”，定位18-25歲年輕女性的細分市場(chang)，屈(qu)臣氏專供。

子品(pin)(pin)(pin)牌的(de)(de)(de)開(kai)發是相當重要的(de)(de)(de)，之前(qian)談到的(de)(de)(de)韓(han)國愛(ai)茉莉在這點上就做的(de)(de)(de)很(hen)好。一(yi)方(fang)(fang)面利用子品(pin)(pin)(pin)牌給每(mei)一(yi)品(pin)(pin)(pin)牌進(jin)行準確定(ding)位，從而有(you)效地占領(ling)各(ge)個(ge)(ge)細分市場(chang)，并且采取(qu)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)價格水平，形(xing)成(cheng)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)品(pin)(pin)(pin)牌形(xing)象，以抓住不(bu)同(tong)偏(pian)好的(de)(de)(de)消(xiao)費者(zhe)(zhe)；另一(yi)方(fang)(fang)面在一(yi)個(ge)(ge)品(pin)(pin)(pin)牌下開(kai)發出(chu)一(yi)套完整(zheng)的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)(pin)線，滿足(zu)了同(tong)一(yi)檔(dang)次下不(bu)同(tong)消(xiao)費者(zhe)(zhe)幾乎所(suo)有(you)的(de)(de)(de)需(xu)求，提高了消(xiao)費者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)忠誠度。有(you)理(li)由相信，佰草集的(de)(de)(de)產品(pin)(pin)(pin)線未來將(jiang)得(de)到完善。

4、新品開發

新(xin)品(pin)(pin)開(kai)發上(shang)佰草集(ji)也有(you)了很大進(jin)步，菁萃原液面膜系(xi)類和(he)升級(ji)版(ban)太極丹系(xi)列(lie)，未來產品(pin)(pin)肯定會越(yue)來越(yue)豐富，新(xin)品(pin)(pin)效應在2016年后會有(you)更明顯的(de)體(ti)現(xian)。一(yi)年兩次的(de)新(xin)品(pin)(pin)發布會也體(ti)現(xian)了管理層對于新(xin)品(pin)(pin)開(kai)發的(de)決心(xin)以及更加貼近(jin)市場的(de)策略。

給個小道(dao)消息(xi)，范爺沒事天天在家做面膜，代言人考慮下。

5、加速國際化進程

之前已(yi)提到法國佰(bai)草集(ji)旗(qi)艦店，總算是跨(kua)出國門(men)的(de)第一步(bu)。我并(bing)不看好目前形勢(shi)下佰(bai)草集(ji)在(zai)國外的(de)銷售，與國內(nei)品(pin)牌(pai)比、國內(nei)市(shi)占率優勢(shi)并(bing)不明顯又怎么去(qu)和國外品(pin)牌(pai)競(jing)爭呢(ni)？但(dan)從長期來看海外布(bu)局(ju)的(de)第一步(bu)很重要，至少管理層給了(le)投資者一種暗示，上海家化(hua)會從更高更遠的(de)角度去(qu)考慮問題，國際化(hua)我們已(yi)經在(zai)做了(le)。

美加凈

商(shang)超渠(qu)道統計數據

美(mei)加凈2014年市(shi)場份額有增(zeng)長，特別是商(shang)超系統，面霜(shuang)(shuang)商(shang)場系統超過(guo)相宜本草上(shang)升至第4名；美(mei)加凈2014年全年17%的增(zeng)長，手霜(shuang)(shuang)仍然是多年來的老(lao)大，沐浴露其(qi)實(shi)已經處(chu)于可有可無的狀(zhuang)態(tai)了。

多年來美加凈的(de)狀況猶如(ru)雞肋(lei)，食之無(wu)味棄之可惜。產品增(zeng)長點單(dan)一，除了(le)手(shou)霜沒有其他(ta)有競爭力的(de)產品了(le)。品牌面臨使用(yong)人群(qun)老化、單(dan)品價格不高的(de)窘境。

自(zi)上海家(jia)化回(hui)購以來，美(mei)加凈(jing)就經歷了6年更換8個(ge)品(pin)(pin)牌經理的(de)(de)“折騰(teng)”，每一(yi)位(wei)請來的(de)(de)品(pin)(pin)牌經理都(dou)對(dui)美(mei)加凈(jing)有著自(zi)己的(de)(de)見解，因(yin)此(ci)每一(yi)任都(dou)賦予美(mei)加凈(jing)不同(tong)的(de)(de)品(pin)(pin)牌形象，從主打(da)“保養皮膚”的(de)(de)概念到(dao)主打(da)“高科技保濕”的(de)(de)理念，幾(ji)年的(de)(de)折騰(teng)并沒(mei)(mei)有使(shi)美(mei)加凈(jing)這(zhe)個(ge)品(pin)(pin)牌獲得更多的(de)(de)聲譽，反而使(shi)其(qi)品(pin)(pin)牌的(de)(de)定位(wei)和目標人群更加混(hun)亂，難以在(zai)消費(fei)者(zhe)心(xin)中留下(xia)深刻的(de)(de)印(yin)象，因(yin)此(ci)連續幾(ji)年美(mei)加凈(jing)品(pin)(pin)牌的(de)(de)銷(xiao)售額(e)都(dou)沒(mei)(mei)有很大(da)的(de)(de)變化，甚至(zhi)還(huan)出現了下(xia)跌。

從幾大品(pin)牌來看，歷史最久的(de)是美(mei)加凈(jing)，最迷茫的(de)也(ye)是美(mei)加凈(jing)。要(yao)不要(yao)向(xiang)百(bai)雀(que)羚(ling)取(qu)取(qu)經？

高夫

市場占有率(lv)統計數據

2014年(nian)中國男士護(hu)理市場規(gui)模約105億，是近年(nian)來(lai)保持(chi)較(jiao)高增(zeng)速(su)的熱門細(xi)分(fen)行業。高夫作為國內首個專注于男士護(hu)理的化(hua)妝品品牌，業務規(gui)模和市場占有率保持(chi)高速(su)增(zeng)長(chang)且毛利率保持(chi)80%以上，表(biao)現優(you)秀。

2015年秋季，高夫推出定位年輕男士的凈(jing)透控油系列護(hu)膚品，在品牌(pai)建(jian)設上加大廣告投入。我們甚至可以看到在新浪NBA直播中出現了高夫的身影，定位非常清晰。代(dai)言人由古天樂變(bian)為馮(feng)紹峰(feng)，逐漸(jian)向年輕化市場滲透。

作為終(zhong)端(duan)使用(yong)者，我相信未(wei)來(lai)兩年高夫仍將(jiang)保持良好(hao)的增長態勢，有(you)望(wang)躋身男性(xing)護理市場品牌(pai)前三名(ming)。雖然很多人覺得(de)高夫大紅色(se)包裝非常土，但從實際使用(yong)效果來(lai)看，高夫的產品做得(de)挺好(hao)，男士(shi)比(bi)女(nv)士(shi)更(geng)具有(you)品牌(pai)忠誠度，而競爭對手們其實并(bing)沒(mei)有(you)想象中那么(me)強(qiang)大。

高(gao)(gao)夫2014年在(zai)男士面霜中排名上(shang)升(sheng)1名至(zhi)第4；隨著在(zai)商超的增長(chang)(chang)，2015年高(gao)(gao)夫也會有比較好的增長(chang)(chang)，高(gao)(gao)夫2015年1季度增長(chang)(chang)接近17%。

高夫(fu)對標的市場高端(duan)產(chan)(chan)品，在推(tui)廣的19個城(cheng)市的終端(duan)中，有一半的終端(duan)單產(chan)(chan)超過了(le)對標產(chan)(chan)品。

高夫(fu)(fu)布局其實(shi)很早，早在1991年品(pin)牌就誕(dan)生(sheng)了(le)(le)，但高夫(fu)(fu)多(duo)年發展(zhan)并(bing)不順利，2007-2011年男士個人護理市場(chang)復合增長率達到了(le)(le)25%，高夫(fu)(fu)只有20%左(zuo)右，而歐萊雅(ya)為(wei)75%，妮(ni)維雅(ya)22%。居然不敵(di)妮(ni)維雅(ya)也是醉(zui)了(le)(le)，想知(zhi)(zhi)道(dao)妮(ni)維雅(ya)有多(duo)爛(lan)，你(ni)試試就知(zhi)(zhi)道(dao)了(le)(le)。

啟初

嬰童護理市(shi)場(chang)一直(zhi)是個護市(shi)場(chang)中(zhong)高速增(zeng)長的(de)品類(lei)，2014年(nian)市(shi)場(chang)規模約1160億(yi)，自2009年(nian)來(lai)復合增(zeng)長率接(jie)近17%。嬰童市(shi)場(chang)消費者(zhe)消費意識的(de)提(ti)高令人乍(zha)舌(she)，二胎政(zheng)策的(de)出臺可能帶來(lai)中(zhong)國式嬰兒潮。

啟初屬(shu)于(yu)上海(hai)家化(hua)品(pin)牌(pai)陣營(ying)中的(de)培(pei)育(yu)階段產品(pin)，嬰幼兒護理市(shi)場(chang)潛力巨大，目前(qian)啟初市(shi)場(chang)地(di)位(wei)有(you)限。2014年(nian)(nian)啟初營(ying)收(shou)增長353%，2015年(nian)(nian)1季(ji)度增長近300%。啟初推(tui)廣的(de)城市(shi)有(you)19個，渠道將繼(ji)續(xu)拓展(zhan)。2015年(nian)(nian)春季(ji)啟初推(tui)出(chu)母嬰店(dian)(dian)渠道專(zhuan)供系(xi)列(lie)產品(pin)“啟初新生特安系(xi)列(lie)”，并計劃于(yu)2016年(nian)(nian)推(tui)出(chu)定位(wei)于(yu)商(shang)超的(de)基礎系(xi)列(lie)。作為(wei)重點投入品(pin)牌(pai)，單(dan)店(dian)(dian)銷(xiao)售持續(xu)上升，隨著(zhu)母嬰店(dian)(dian)和(he)電商(shang)渠道的(de)營(ying)銷(xiao)深化(hua)，品(pin)牌(pai)影響力和(he)口碑的(de)傳(chuan)播將逐步體(ti)現。

從嬰(ying)童(tong)(tong)市場上看，我們可以(yi)感到一種非理(li)性消費的趨勢在蔓延。比如(ru)爺(ye)爺(ye)奶奶、外公外婆一輩，他們可能(neng)在自己生活上非常(chang)節儉，而對于第(di)三代使用的嬰(ying)童(tong)(tong)產品可以(yi)毫(hao)不(bu)眨眼，只挑(tiao)最貴的。因此(ci)，有理(li)由相信，未來在渠道、品牌初(chu)(chu)步建(jian)設完(wan)畢后，啟初(chu)(chu)的毛利率將提升(sheng)，產品的口(kou)碑、質量將是未來與進口(kou)產品PK的重點。

家安

2010年(nian)(nian)上海家化曾嘗(chang)試(shi)投(tou)入7000萬營銷費用(yong)學外資(zi)品牌高舉高打(da)，但由(you)于(yu)市(shi)場(chang)過于(yu)狹(xia)小、消費習慣尚未養成，收效甚微。近年(nian)(nian)來隨(sui)著PM2.5等事件爆發(fa)，消費者對環保健(jian)康(kang)意識(shi)逐漸增強(qiang)。上海家化作為最早進入者，經過多年(nian)(nian)培育，有(you)望成為品類代表。2014年(nian)(nian)家安空調、洗衣機槽清潔劑均為城(cheng)市(shi)市(shi)場(chang)排名第一位(wei)。

1．資產狀況分析

貨幣資金：

截止2014年(nian)底，貨幣資金(jin)26.34億，主要是銀行存(cun)(cun)款，其(qi)中9億存(cun)(cun)了定(ding)期(qi)，低調了許多，2013年(nian)定(ding)存(cun)(cun)18億，已經減半！買理(li)財產(chan)品還不過癮，沒定(ding)存(cun)(cun)怎(zen)么行，有(you)錢就是那(nei)么任性。

應收賬款：

截止2014年底，應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)余額(e)5.3億(壞(huai)賬(zhang)準(zhun)(zhun)(zhun)備2993萬)。前五大欠款(kuan)方合計(ji)(ji)金額(e)9646萬，占比17.22%。2014年計(ji)(ji)提(ti)壞(huai)賬(zhang)準(zhun)(zhun)(zhun)備539萬，核銷壞(huai)賬(zhang)61萬。應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)賬(zhang)面價值較2013年增(zeng)(zeng)加(jia)23.54%，高于19.38%的營(ying)收(shou)增(zeng)(zeng)速(su)。目測2016年應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)增(zeng)(zeng)速(su)將(jiang)繼(ji)續高于營(ying)收(shou)增(zeng)(zeng)速(su)，具體情況(kuang)有待2016年年報數據。鑒于1年內應(ying)收(shou)賬(zhang)款(kuan)占比99%以(yi)上且按會計(ji)(ji)準(zhun)(zhun)(zhun)則計(ji)(ji)提(ti)壞(huai)賬(zhang)準(zhun)(zhun)(zhun)備較規范，整體風險可控。

其他應收款：

截止2014年底，其他應收(shou)款2496萬(wan)(wan)，較(jiao)2013年增(zeng)加216萬(wan)(wan)，增(zeng)幅(fu)為9.47%。本期計提壞賬準備121萬(wan)(wan)，實(shi)際核(he)銷84萬(wan)(wan)。情況正常。

存貨：

截(jie)止2014年(nian)底(di)，存貨余額為5.24億(yi)，較2013年(nian)增(zeng)(zeng)加8800萬(wan)，增(zeng)(zeng)幅為20.18%。主要是(shi)庫存商品的增(zeng)(zeng)加，庫存商品較2013年(nian)增(zeng)(zeng)加9500萬(wan)，增(zeng)(zeng)幅接近(jin)30%。（已(yi)算(suan)跌價準備(bei)）

截止2015年(nian)3季(ji)度，存貨已達7.03億。相比銷售情況，存貨增速不太正(zheng)常(chang)。

2015年(nian)1季報業績交流會中，家化管理層表(biao)示2015年(nian)1季度存(cun)貨同比增長(chang)(chang)32%，其中原材料17%，成品(pin)40%。成品(pin)兩(liang)部(bu)分，一個是花(hua)露水工廠(chang)在青浦，今年(nian)受拆遷(qian)影響停(ting)產，本(ben)來是個外加工的(de)(de)(de)廠(chang)，今年(nian)這(zhe)部(bu)分產能轉(zhuan)到(dao)海南自(zi)己的(de)(de)(de)廠(chang)去(qu)(qu)了(le)，轉(zhuan)過(guo)去(qu)(qu)后(hou)成本(ben)降了(le)不少，去(qu)(qu)年(nian)年(nian)底(di)這(zhe)塊有3400萬的(de)(de)(de)儲(chu)備(bei)，今年(nian)3月底(di)2500萬的(de)(de)(de)儲(chu)備(bei)；美白產品(pin)新(xin)法規，9月1日生效。要新(xin)申請(qing)，需要時間，在申請(qing)到(dao)前先備(bei)貨，備(bei)了(le)1年(nian)3個月到(dao)1年(nian)半左右的(de)(de)(de)儲(chu)備(bei)，主要是涉及到(dao)佰草集。去(qu)(qu)掉這(zhe)兩(liang)個因素后(hou)，存(cun)貨約是20%的(de)(de)(de)增長(chang)(chang)，跟收入(ru)增長(chang)(chang)差(cha)不多。

2016年(nian)重點關注存(cun)貨(huo)變化情況，一(yi)方(fang)面看(kan)管理層一(yi)季度說法是否合理，另一(yi)方(fang)看(kan)佰草集(ji)是否有(you)滯銷現象。

長期股權投資：

天江藥業(ye)出售(shou)后，長期股權投資僅剩三(san)亞家(jia)化(hua)旅業(ye)有(you)限(xian)公司及上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)進出口有(you)限(xian)公司。未(wei)來(lai)上(shang)(shang)海家(jia)化(hua)將更(geng)加聚焦主業(ye)。

固定資產：

截止2014年(nian)底，固定資產金額2.16億(yi)，其中房屋及建(jian)筑1.27億(yi)，機器設備6383萬，運輸(shu)工具(ju)9925萬，電子設備及其他1450萬。

2．負債狀況分析

應付賬款：

截止2014年(nian)底(di)，應付(fu)賬款(kuan)余額4.95億，較2013年(nian)增加1.22億，全部為(wei)應付(fu)貨款(kuan)。有那(nei)么多(duo)現金也(ye)拖著不付(fu)，強(qiang)勢就是那(nei)么任性。

其他應付款：

截止2014年底(di)，其他(ta)應付(fu)款(kuan)余(yu)額7.58億，主(zhu)要為(wei)應付(fu)營銷類(lei)費用和解鎖前限制性股票，較2013年增加(jia)7800萬，主(zhu)要增加(jia)的(de)為(wei)應付(fu)營銷類(lei)費用。

償債能力指標：

近5年來各項償債(zhai)能力指標完美(mei)，沒有償債(zhai)壓力。

2015年3季報一出，爭議巨大，部(bu)分人認(ren)為家化(hua)已進(jin)入慘(can)淡期。有意思的是就連之前(qian)很多原股(gu)東現已把(ba)家化(hua)當笑話看(kan)了。真有那么差(cha)？我(wo)們一起來看(kan)看(kan)。

近三年營收和凈利增(zeng)速呈現放(fang)緩趨(qu)勢(shi)，且(qie)凈利增(zeng)速已低于營收增(zeng)速，原(yuan)因無(wu)他，成本支出增(zeng)加。

根據(ju)國(guo)家(jia)(jia)統計(ji)局數(shu)據(ju)顯示，近三(san)年，無(wu)論(lun)是國(guo)內生產(chan)總(zong)值還(huan)(huan)是化(hua)妝品零售總(zong)額，盡(jin)管增幅和(he)(he)增長絕對(dui)值都出(chu)現(xian)了下滑，但是化(hua)妝品產(chan)業的(de)零售增幅仍然遠高于中國(guo)國(guo)內生產(chan)總(zong)值的(de)增幅。拿這組數(shu)據(ju)與上(shang)海(hai)家(jia)(jia)化(hua)的(de)數(shu)據(ju)進行(xing)對(dui)比(bi)，其實上(shang)海(hai)家(jia)(jia)化(hua)無(wu)論(lun)在營業收入和(he)(he)增長率上(shang)都符合(he)整個社會大環境的(de)發展，最起碼，上(shang)海(hai)家(jia)(jia)化(hua)的(de)業績還(huan)(huan)沒不(bu)堪到“扯了祖國(guo)的(de)蛋”。

此外，與(yu)化(hua)妝品行(xing)(xing)業(ye)橫向相(xiang)比，上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)多個品類(lei)前三季(ji)度(du)營收增(zeng)速快于行(xing)(xing)業(ye)平(ping)(ping)均(jun)。根據尼爾(er)森(sen)監測(ce)數(shu)據，2015年1-9月全(quan)國男士(shi)面霜(shuang)銷(xiao)售(shou)額同比增(zeng)長(chang)(chang)11.6%，上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)旗(qi)(qi)下(xia)的高(gao)(gao)夫男士(shi)面霜(shuang)同比增(zeng)長(chang)(chang)41.9%;全(quan)國手霜(shuang)銷(xiao)售(shou)額同比增(zeng)長(chang)(chang)1.1%，旗(qi)(qi)下(xia)美加凈手霜(shuang)同比增(zeng)長(chang)(chang)6.4%，均(jun)遠遠高(gao)(gao)出國家(jia)平(ping)(ping)均(jun)增(zeng)長(chang)(chang)水平(ping)(ping)。

2015年，房租成本(ben)、人員成本(ben)的不斷增(zeng)長，無論是百貨還是終端連鎖(suo)都(dou)遇到了(le)“關店潮”，從永輝公布的2015年業(ye)績快(kuai)報基本(ben)可以(yi)知道零售(shou)行(xing)業(ye)已是一(yi)(yi)片(pian)哀鴻遍野了(le)。隨著電商、代購、直(zhi)郵等購物方式的興起，中國化妝(zhuang)品零售(shou)業(ye)也(ye)面(mian)臨巨(ju)大沖擊(ji)。上海家化作為本(ben)土化妝(zhuang)品領軍企業(ye)，輿(yu)論一(yi)(yi)直(zhi)有(you)很(hen)高期望，一(yi)(yi)旦增(zeng)速放慢，出現些(xie)負面(mian)評論實(shi)屬正常，但(dan)真要說慘淡(dan)，我想有(you)未(wei)免(mian)失(shi)公允。

國內公司都太差(cha)了，懶得提。

1、寶潔

寶(bao)潔目前(qian)市值高(gao)達14000億人民幣，身價近乎第二名聯合利(li)華的2倍(bei)。人家去年砸(za)廣(guang)告就砸(za)了(le)51億美元。

根據數據機構Trefis統(tong)計，保潔占(zhan)最大部分的當屬洗滌產(chan)品以及寵物護理產(chan)品，占(zhan)比達到(dao)27.8%，美容產(chan)品板塊(kuai)只(zhi)占(zhan)了22.4%,占(zhan)據第二的位置。

寶潔(jie)洗(xi)滌產(chan)品占據(ju)全(quan)球市(shi)場29.5%的份額，寶潔(jie)Top3品牌排名第(di)二(er)的汰漬年銷售(shou)額就已(yi)經達到(dao)了60億美元，近(jin)期寶潔(jie)推(tui)出新的洗(xi)衣(yi)神器(qi)——碧(bi)浪洗(xi)衣(yi)凝珠(zhu)，雖然零售(shou)價略高于(yu)普通洗(xi)衣(yi)產(chan)品，其(qi)勢(shi)必會為寶潔(jie)帶來更多的份額增長。

寶潔(jie)美容產品占(zhan)據(ju)全(quan)球(qiu)(qiu)市(shi)場(chang)12.7%的(de)份(fen)額(e)(e)，不過需要(yao)說(shuo)明的(de)是寶潔(jie)的(de)洗(xi)(xi)發產品也(ye)被歸類到美容產品板塊，而在這個板塊中(zhong)銷售超過10億美元的(de)就(jiu)有(you)海飛絲、玉蘭油、潘(pan)(pan)婷(ting)、SK-II，其中(zhong)玉蘭油占(zhan)據(ju)全(quan)球(qiu)(qiu)8%的(de)護膚(fu)品市(shi)場(chang)份(fen)額(e)(e)，而潘(pan)(pan)婷(ting)和海飛絲則占(zhan)據(ju)了全(quan)球(qiu)(qiu)20%的(de)洗(xi)(xi)發水(shui)市(shi)場(chang)份(fen)額(e)(e)。

整個(ge)美容產品為寶(bao)潔貢獻(xian)22.2%的收入，不過單算美容護(hu)理(li)板塊的銷售額業績其實并沒有拼(pin)過專注(zhu)化妝(zhuang)品的歐萊雅。

2、聯合利華

和寶潔(jie)在全球市(shi)場對抗多年的(de)聯(lian)合(he)利華(hua)，其實在家底上和收(shou)入上都和寶潔(jie)差了一個檔次，根據財富排行榜統計，寶潔(jie)2014年營業收(shou)入760億美元(yuan)，凈利潤達到70億美元(yuan)；聯(lian)合(he)利華(hua)年營業收(shou)入為460億歐元(yuan)，比(bi)寶潔(jie)低了不(bu)少，而市(shi)值只有(you)寶潔(jie)的(de)一半。

聯合(he)利(li)華(hua)和寶潔最(zui)大的沖突板塊是美容產品(pin)(pin)板塊，美容產品(pin)(pin)是聯合(he)利(li)華(hua)最(zui)大的盈利(li)板塊。聯合(he)利(li)華(hua)美容產品(pin)(pin)板塊占據全球市場約12.6%的份(fen)額，這(zhe)(zhe)個比例和寶潔差不多。在(zai)這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)板塊，聯合(he)利(li)華(hua)與寶潔對抗還是有一(yi)(yi)定(ding)的競爭力的。

在(zai)洗滌產品板塊，聯合(he)利華(hua)年收入不足百億(yi)，是聯合(he)利華(hua)收入排名第(di)三的板塊，聯合(he)利華(hua)此板塊只能占到全球市場14.6%的份額，市場占比(bi)只有寶潔的一半。看來聯合(he)利華(hua)還有很長的路要走。

3、歐萊雅

歐萊(lai)雅(ya)身價達到(dao)近6000億人(ren)民幣(bi)，雖然在(zai)整體只能(neng)排到(dao)第(di)三，但歐萊(lai)雅(ya)專注化(hua)(hua)妝品就(jiu)能(neng)做到(dao)這樣的(de)成就(jiu)，也是十分難能(neng)可貴。從收入(ru)數(shu)據(ju)上來看(kan)，歐萊(lai)雅(ya)在(zai)化(hua)(hua)妝品領域已經超過了(le)寶潔和聯合利華，在(zai)化(hua)(hua)妝品界排名第(di)一(yi)。

2014年歐(ou)萊雅(ya)收入近230億(yi)歐(ou)元（約合1600億(yi)人民幣），雖然經(jing)濟狀況不容(rong)樂(le)觀，加之化妝(zhuang)品市場新品層(ceng)出不窮，但(dan)歐(ou)萊雅(ya)集團(tuan)在各產品領(ling)域，以(yi)及所在各地區還是穩步(bu)上漲。新興市場自2012年開始一直占(zhan)據最大份額(e)，其(qi) 2014年銷(xiao)售額(e)達到全球總銷(xiao)售額(e)的 39.6%。

從(cong)產(chan)品(pin)線(xian)來看(kan)(kan)：大眾產(chan)品(pin)線(xian)為49.7%，奢侈品(pin)線(xian)為28.6%，專業產(chan)品(pin)線(xian)為14%，活性(xing)化妝品(pin)線(xian)則為 7.7%。從(cong)地區來看(kan)(kan)：西(xi)歐(ou)地區銷(xiao)售額(e)占(zhan)總(zong)銷(xiao)售額(e)的35.5%，南美地區占(zhan)24.9%，新興(xing)市場(chang)占(zhan)39.6%。新興(xing)市場(chang)包括(kuo)：亞(ya)太(tai)地區（21.1%），拉(la)美地區（8.6%），東歐(ou)地區（7.3%），非洲和中東地區（2.6%）。從(cong)品(pin)類來看(kan)(kan)：護膚品(pin)占(zhan)30%，化妝品(pin)21.9%。

近年(nian)來(lai)，歐(ou)萊雅最成功(gong)也最經典的案例，當(dang)屬2012年(nian)收購太平(ping)洋生物科(ke)學實驗室（Pacific Bioscience Laboratories），將“洗臉神器(qi)”科(ke)萊麗（Clarisonic）聲波(bo)振動潔面(mian)刷(shua)收歸己有，從而(er)進入了一(yi)個全新的領域：個人美(mei)容儀器(qi)。科(ke)萊麗2007年(nian)的銷量不過20萬臺，至被收購時已(yi)經突破160萬臺。

4、雅詩蘭黛

雅詩(shi)蘭(lan)黛的(de)市(shi)值約(yue)320億(yi)(yi)美元（約(yue)合2000億(yi)(yi)人民(min)幣(bi)），只有(you)歐萊雅的(de)三分之一，但(dan)股價在不斷地刷出新高(gao)。和歐萊雅一樣專(zhuan)注化妝品的(de)雅詩(shi)蘭(lan)黛今年也是收(shou)入頗豐的(de)，2014年收(shou)入將達(da)到108億(yi)(yi)美元（約(yue)合700億(yi)(yi)人民(min)幣(bi)）。

護(hu)膚產(chan)品(pin)依(yi)舊(jiu)是貢獻來源的(de)主(zhu)流，在全球護(hu)膚品(pin)產(chan)品(pin)市場中，雅詩(shi)蘭(lan)黛(dai)的(de)占比(bi)也達到了(le)7.62%。此外彩妝和護(hu)膚兩個板(ban)塊在雅詩(shi)蘭(lan)黛(dai)的(de)收(shou)入占比(bi)中基本(ben)保持(chi)持(chi)平(ping)的(de)位置。能(neng)用(yong)得起海藍之謎(mi)的(de)，用(yong)過(guo)就根本(ben)不會(hui)換嬌(jiao)蘭(lan)或者赫蓮(lian)娜，這也是奢侈品(pin)牌(pai)的(de)牛逼之處。

雖然2014年(nian)雅詩蘭黛營收與利潤(run)略有下降，但換(huan)一個角(jiao)度(du)來看，雅詩蘭黛毛利率常(chang)年(nian)保持在(zai)80%以(yi)上，這是其他公司難以(yi)企及的(de)。另外彩妝業務擁有較大(da)(da)占比，近年(nian)增(zeng)(zeng)長速度(du)非常(chang)快，相對于其他大(da)(da)佬增(zeng)(zeng)長速度(du)放緩來看，雅詩蘭黛的(de)增(zeng)(zeng)長速度(du)已(yi)經十分給力了，且(qie)雅詩蘭黛在(zai)新興(xing)市場仍有十分大(da)(da)的(de)空間可以(yi)挖掘(jue)。

5、花王和資生堂

花王

日(ri)(ri)本化妝品(pin)集團(tuan)KAO花王集團(tuan)市值約(yue)1400億(yi)(yi)(yi)，2014年收(shou)入增(zeng)長6.6%至140000億(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)元（約(yue)合800億(yi)(yi)(yi)人民幣(bi)(bi)），錄得凈利(li)潤796億(yi)(yi)(yi)日(ri)(ri)元（約(yue)合45億(yi)(yi)(yi)人民幣(bi)(bi)），較上年同期增(zeng)長22.9%。

2014財年(nian)(nian)花(hua)王集團健康護理部(bu)門增(zeng)勢強(qiang)勁(jing)，全(quan)年(nian)(nian)增(zeng)幅(fu)14.0%，美容(rong)產品相(xiang)對疲(pi)軟(ruan)，全(quan)年(nian)(nian)增(zeng)幅(fu)3.4%。按(an)地區，該集團本土市場(chang)亦相(xiang)對疲(pi)軟(ruan)，全(quan)年(nian)(nian)收入增(zeng)幅(fu)僅為3.9%。

資生堂

魚谷雅彥上臺之后的(de)資生堂的(de)股(gu)價可謂(wei)是一路飆升，從目前看(kan)來，資生堂的(de)市值已(yi)經比(bi)去(qu)年(nian)年(nian)底增(zeng)長了4成(cheng)，達(da)到近500億人民(min)幣。

資生(sheng)(sheng)堂2014財(cai)年(nian)(nian)中年(nian)(nian)銷售額(e)(e)達到了7777億日(ri)元(yuan)（約(yue)合440億人民幣(bi)），然(ran)而資生(sheng)(sheng)堂家的(de)凈(jing)利潤僅(jin)337億日(ri)元(yuan)（約(yue)合19億元(yuan)），確實并不算多。但如(ru)果換(huan)個(ge)方式來看，資生(sheng)(sheng)堂2013財(cai)年(nian)(nian)的(de)凈(jing)利潤僅(jin)為261億日(ri)元(yuan)（約(yue)合15億人民幣(bi)），同比增(zeng)幅達到了29%，比起(qi)2%的(de)年(nian)(nian)銷售額(e)(e)增(zeng)長(chang)來說，簡直是(shi)質(zhi)的(de)飛躍。

魚谷(gu)雅彥上(shang)(shang)臺之后帶領著資生堂進入了全球(qiu)化發展(zhan)的階段(duan)，一(yi)系列改(gai)革措施來得十(shi)分(fen)迅(xun)猛(meng)，更加(jia)趨向市(shi)(shi)場(chang)運作的組織架構都讓(rang)這個已經在技術上(shang)(shang)十(shi)分(fen)有建樹的企業(ye)在全球(qiu)市(shi)(shi)場(chang)的發展(zhan)上(shang)(shang)加(jia)快了腳步。

花王(wang)(wang)集團擁(yong)有(you)資(zi)生(sheng)(sheng)堂近3倍(bei)的(de)(de)市值，其年銷售(shou)卻(que)連資(zi)生(sheng)(sheng)堂的(de)(de)兩(liang)(liang)(liang)倍(bei)都不到，這(zhe)是(shi)為何呢？其實單(dan)看(kan)(kan)化(hua)妝品業(ye)務(wu)，在日(ri)本(ben)本(ben)土，資(zi)生(sheng)(sheng)堂并沒有(you)做過花王(wang)(wang)集團，但換一(yi)個角度來看(kan)(kan)，花王(wang)(wang)海外(wai)業(ye)務(wu)銷售(shou)額中(zhong)美容產(chan)品只貢(gong)獻(xian)了約兩(liang)(liang)(liang)成出頭的(de)(de)銷售(shou)，而(er)資(zi)生(sheng)(sheng)堂化(hua)妝品海外(wai)銷售(shou)達(da)到了近一(yi)半，而(er)且今年資(zi)生(sheng)(sheng)堂將(jiang)更加注(zhu)重海外(wai)業(ye)務(wu)的(de)(de)擴(kuo)展，也就是(shi)說(shuo)兩(liang)(liang)(liang)者的(de)(de)收入很有(you)可(ke)能會進一(yi)步縮小。因此，從這(zhe)兩(liang)(liang)(liang)個公司的(de)(de)角度來看(kan)(kan)，身家不能說(shuo)明一(yi)切，海外(wai)業(ye)務(wu)的(de)(de)拓(tuo)展似乎在銷售(shou)額貢(gong)獻(xian)上起著決定(ding)性(xing)的(de)(de)作用。

6、愛茉莉太平洋

2013年(nian)底(di)開始(shi)，一(yi)部(bu)韓(han)劇(ju)《來自星星的你》風(feng)靡全(quan)中國，有(you)意思的是，在劇(ju)中全(quan)智賢使用的化妝護膚產(chan)品，無論是艾諾碧(bi)(IOPE)的氣墊粉底(di)霜、蘭芝(Laneige)的唇膏(gao)，還是韓(han)律(Hannule)的洗面奶，其實都來自于一(yi)個集(ji)團——愛茉莉太平洋集(ji)團。

2014年，愛茉莉(li)實現銷售(shou)額47100億(yi)韓(han)元(yuan)（約(yue)合250億(yi)人民(min)幣(bi)），較上年同期增長21%，營業(ye)利潤增長40%達到6600億(yi)韓(han)元(yuan)（約(yue)合35億(yi)人民(min)幣(bi)）。中(zhong)國作為愛茉莉(li)太平洋(yang)集團(tuan)重要的(de)海外市場(chang)之(zhi)一，2014年，得益于(yu)品牌(pai)知名度的(de)提升和(he)渠(qu)道多樣(yang)化，中(zhong)國市場(chang)銷售(shou)額增長44%，增至4700億(yi)韓(han)元(yuan)。

愛茉莉太平洋集團最新發布的(de)2015年業績總(zong)收入(ru)錄得47666億(yi)韓(han)元，按年增(zeng)長23.0%，較2014年的(de)21%有所提速(su)。愛茉莉的(de)高速(su)增(zeng)長帶來了股(gu)價的(de)狂飆，最近(jin)兩年間漲了三倍(bei)，被投資者(zhe)戲稱為韓(han)國股(gu)市的(de)“皇(huang)帝股(gu)”。

7、科蒂

科(ke)蒂(di)(di)的(de)(de)家(jia)底本身就還(huan)算(suan)殷實，年銷售僅僅43億(yi)美(mei)元（約合280億(yi)人(ren)民(min)幣）的(de)(de)它敢(gan)花125億(yi)美(mei)元（約合810億(yi)人(ren)民(min)幣）來買(mai)寶潔的(de)(de)43個品(pin)牌(pai)，沒(mei)有點家(jia)底確實是(shi)不敢(gan)這樣蛇(she)吞象的(de)(de)。另(ling)一(yi)(yi)方面，收購(gou)寶潔品(pin)牌(pai)一(yi)(yi)事也讓科(ke)蒂(di)(di)的(de)(de)的(de)(de)股價大漲(zhang)(zhang)了一(yi)(yi)番，光是(shi)宣(xuan)布收購(gou)消(xiao)息(xi)的(de)(de)當天，科(ke)蒂(di)(di)集團(tuan)的(de)(de)股價就暴(bao)漲(zhang)(zhang)了20%。

科蒂(di)股(gu)價暴(bao)漲(zhang)，寶潔心(xin)里也是高興(xing)的，因為科蒂(di)是拿股(gu)票來換(huan)購寶潔的品牌(pai)，并不是給(gei)現金，連(lian)寶潔自己都在財(cai)報(bao)中(zhong)表示收購完(wan)畢可能(neng)到手的是價值150億(yi)美元的股(gu)票。

科蒂(di)目前(qian)市值約90億(yi)美(mei)元(yuan)（約合(he)580億(yi)人民(min)幣），2014年凈利(li)潤2.3億(yi)美(mei)元(yuan)（約合(he)15億(yi)人民(min)幣）。當然目前(qian)動態30倍的PE包含(han)了部分收購(gou)預期。

8、歐舒丹

L'Occitane2014年(nian)財報，錄得5.7%的同店銷售增幅，銷售額(e)增長11.7%至11.78億(yi)(yi)歐元（約合(he)85億(yi)(yi)人民(min)幣），兩項主(zhu)要數(shu)據均大(da)幅好于上(shang)年(nian)同期的3.7%和(he)1.1%。凈(jing)利潤(run)增長36.97%，至1.22億(yi)(yi)歐元（約合(he)8.8億(yi)(yi)人民(min)幣）。當然(ran)這(zhe)份報表是在2013年(nian)大(da)幅下降情(qing)況下完成的，利潤(run)基(ji)本恢復(fu)到2012年(nian)水平。

新興市(shi)(shi)場仍然是領漲歐(ou)(ou)舒丹的(de)功臣，其(qi)中中國大(da)陸市(shi)(shi)場固定匯率計(ji)2014年銷售增(zeng)幅(fu)20.1%，從上年同期的(de)8000萬歐(ou)(ou)元(yuan)增(zeng)至(zhi)1億歐(ou)(ou)元(yuan)，增(zeng)幅(fu)領先所有市(shi)(shi)場；香(xiang)港市(shi)(shi)場增(zeng)幅(fu)13.1%、巴西和(he)(he)俄羅斯市(shi)(shi)場分別增(zeng)長10.6%和(he)(he)10.4%緊(jin)跟其(qi)后，不過由于俄羅斯市(shi)(shi)場盧布貶值2015財年俄羅斯市(shi)(shi)場實際收(shou)(shou)入(ru)反(fan)有14.6%的(de)跌幅(fu)。歐(ou)(ou)舒丹第一大(da)和(he)(he)第二(er)大(da)單一國家市(shi)(shi)場日本和(he)(he)美國市(shi)(shi)場2014年收(shou)(shou)入(ru)按固定匯率計(ji)算分別有8.8%和(he)(he)7.7%的(de)增(zeng)幅(fu)至(zhi)1.9億歐(ou)(ou)元(yuan)和(he)(he)1.5億歐(ou)(ou)元(yuan)，實際增(zeng)長分別為6%和(he)(he)15%。

歐(ou)舒丹2015年中期純利按年跌47%，一(yi)方面訪港內(nei)地游客低企，而集團(tuan)有27%銷售位(wei)于(yu)歐(ou)洲和美國，在巴黎恐襲后增(zeng)(zeng)加不穩定因素，將減(jian)低旅(lv)游意欲及消費者信(xin)心，增(zeng)(zeng)速放緩。另一(yi)方，2015年上半年歐(ou)舒丹匯兌虧損達960萬(wan)歐(ou)元(yuan)，而去年同期是實現890萬(wan)歐(ou)元(yuan)的收益，一(yi)進一(yi)出1850萬(wan)歐(ou)的差距也是醉(zui)了(le)。

歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)是(shi)(shi)佰草(cao)集最直接的競爭對手(shou)，在(zai)大(da)(da)陸(lu)地(di)區(qu)依然保持了相當快的增速，國內很(hen)多(duo)五星級酒店洗手(shou)間均會擺(bai)放歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)的備(bei)品。我(wo)個(ge)人發(fa)覺(jue)一個(ge)很(hen)奇怪(guai)的現象，現任(ren)(ren)、前(qian)任(ren)(ren)、前(qian)任(ren)(ren)的前(qian)任(ren)(ren)、甚至是(shi)(shi)前(qian)任(ren)(ren)的前(qian)任(ren)(ren)的前(qian)任(ren)(ren)，均對歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)偏愛有加，大(da)(da)家有沒(mei)有發(fa)覺(jue)自己的女友(you)或是(shi)(shi)妻子在(zai)用歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)呢(ni)？歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)目(mu)前(qian)市(shi)值220億港(gang)幣，股價已較今(jin)年(nian)最高價22.90港(gang)幣跌(die)去(qu)了將近4成(cheng)。

1、口腔護理領域

2015年6月25日，上海(hai)家(jia)化(hua)發(fa)布公(gong)告，公(gong)司(si)(si)與片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)簽署了《合作(zuo)意向(xiang)書》，擬共同(tong)出(chu)資或(huo)(huo)通過其(qi)各自的(de)下屬(shu)子(zi)公(gong)司(si)(si)在福建省漳州市共同(tong)出(chu)資設立上海(hai)家(jia)化(hua)片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(漳州)口腔護理有限責任(ren)公(gong)司(si)(si)，注冊資本為1.9億(yi)元人民幣。在本次合作(zuo)中，上海(hai)家(jia)化(hua)或(huo)(huo)其(qi)下屬(shu)子(zi)公(gong)司(si)(si)將持有家(jia)化(hua)片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)49%的(de)股權，漳州片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)或(huo)(huo)其(qi)下屬(shu)子(zi)公(gong)司(si)(si)將持有家(jia)化(hua)片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)51%的(de)股權。家(jia)化(hua)片(pian)(pian)(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)經營(ying)范圍為牙(ya)膏產品(pin)及其(qi)它口腔護理品(pin)類產品(pin)的(de)研發(fa)、生產、銷售，以及相關(guan)業務(wu)。

從(cong)云(yun)南(nan)(nan)(nan)(nan)白(bai)(bai)(bai)藥(yao)的(de)(de)經驗來看，這(zhe)是一個可以創造20億銷售規模的(de)(de)超級大餅。如果成功，那口腔護理領域的(de)(de)突破將不(bu)輸給(gei)“六神”和“佰草集”兩大明星品(pin)牌。但要成為第二個“云(yun)南(nan)(nan)(nan)(nan)白(bai)(bai)(bai)藥(yao)”困難(nan)重重。首先，片仔(zi)癀牙(ya)膏(gao)之前已被云(yun)南(nan)(nan)(nan)(nan)白(bai)(bai)(bai)藥(yao)打得一敗涂地(di)，2012年云(yun)南(nan)(nan)(nan)(nan)白(bai)(bai)(bai)藥(yao)牙(ya)膏(gao)銷售額已突破17億，而片仔(zi)癀牙(ya)膏(gao)不(bu)足1000萬。其次，云(yun)南(nan)(nan)(nan)(nan)白(bai)(bai)(bai)藥(yao)的(de)(de)止血功能與消(xiao)費者(zhe)牙(ya)齦(yin)出血的(de)(de)吻合可遇不(bu)可求(qiu)，片仔(zi)癀與上海家化(hua)并無先天(tian)優(you)勢。

其(qi)實(shi)片仔癀與家化的(de)(de)(de)聯姻可以說(shuo)是(shi)(shi)順理(li)成章。片仔癀苦于渠道，而(er)家化的(de)(de)(de)優勢在于渠道；家化自(zi)平安入主以后一(yi)直希望(wang)涉(she)足口腔(qiang)領域但(dan)沒(mei)有(you)(you)口腔(qiang)護(hu)理(li)領域的(de)(de)(de)經(jing)驗(yan)，而(er)片仔癀不說(shuo)深(shen)耕，也算(suan)是(shi)(shi)涉(she)足多年。具體未來(lai)會做成什么樣，都心(xin)里沒(mei)底。從其(qi)他品(pin)牌的(de)(de)(de)歷史經(jing)驗(yan)教(jiao)訓來(lai)看，要成功(gong)必須(xu)要有(you)(you)差異化而(er)不是(shi)(shi)一(yi)味模仿，比如(ru)白藥的(de)(de)(de)止血(xue)、獅王的(de)(de)(de)除煙漬。家化片仔癀到底打什么牌我(wo)們將(jiang)拭(shi)目以待，另外(wai)口腔(qiang)護(hu)理(li)低端市場是(shi)(shi)毫無意義的(de)(de)(de)，國內中產階級(ji)人(ren)數的(de)(de)(de)增加對于消費(fei)更看中的(de)(de)(de)是(shi)(shi)品(pin)質和差異化。

2、彩妝

2016年1月(yue)7日(ri)-1月(yue)9日(ri)，佰(bai)草(cao)集“佰(bai)納四方(fang)，盟動全球”2016全渠道加盟商會議在(zai)(zai)成(cheng)都(dou)成(cheng)功舉(ju)辦。會議期(qi)間(jian)，佰(bai)草(cao)集·典萃也(ye)在(zai)(zai)這(zhe)次的(de)(de)盛典中(zhong)，發布了最(zui)新的(de)(de)彩(cai)妝系(xi)列產(chan)品(pin)，這(zhe)是(shi)上海家化自有品(pin)牌在(zai)(zai)彩(cai)妝品(pin)類(lei)中(zhong)的(de)(de)一次重要(yao)嘗(chang)試(shi)。

近年來在(zai)化(hua)妝(zhuang)品市場(chang)增速放緩(huan)的(de)大(da)背景(jing)下，國內彩妝(zhuang)市場(chang)有近50%的(de)增長率(lv)。在(zai)此背景(jing)下，外(wai)資品牌與本土品牌紛紛加強彩妝(zhuang)市場(chang)布局，此次(ci)自有品牌推出(chu)的(de)效果有待時間檢驗，但可以(yi)看到上(shang)(shang)海家化(hua)在(zai)行動上(shang)(shang)已不像以(yi)前那么遲(chi)緩(huan)了。

上(shang)海家化官(guan)網上(shang)的目標已非常明確，包括(kuo)五年(nian)(nian)戰(zhan)略目標、三大領(ling)域、5+1戰(zhan)略品牌。其中2018年(nian)(nian)120億(yi)(yi)(yi)銷售(shou)，并(bing)購20億(yi)(yi)(yi)，自(zi)有(you)品牌100億(yi)(yi)(yi)，其中：佰草集45億(yi)(yi)(yi)，六神(shen)29億(yi)(yi)(yi)，美加凈9億(yi)(yi)(yi)，高夫9億(yi)(yi)(yi)，啟初(chu)5億(yi)(yi)(yi)，家安3億(yi)(yi)(yi)。

關于2014年(nian)毛利(li)率下降(jiang)的問(wen)題管理層解釋，自有品牌毛利(li)率都(dou)是上升的，花王(wang)同(tong)比增速(su)超越其他品牌，導致(zhi)總(zong)體毛利(li)率下降(jiang)。

家(jia)化管(guan)理層表示今后(hou)將繼續(xu)推進研(yan)發平(ping)臺變革，通(tong)過提高研(yan)發平(ping)臺開放(fang)性，和(he)國內(nei)外(wai)第三(san)方(fang)研(yan)發公司合作加速新品(pin)上市(shi)。

從今年(nian)2次的(de)新(xin)品發(fa)布會(hui)來看，未來每(mei)年(nian)3月和8月最后一(yi)個周四的(de)新(xin)品發(fa)布會(hui)將是新(xin)常態。未來將實現覆(fu)蓋8個季度的(de)全品牌(pai)新(xin)品研發(fa)規(gui)劃，讓產(chan)品更好地滿足消(xiao)費者(zhe)(zhe)需求，提升消(xiao)費者(zhe)(zhe)對(dui)產(chan)品和服務的(de)體驗(yan)感受。

目(mu)(mu)前(qian)家化海外(wai)營(ying)業(ye)額(e)占(zhan)比(bi)非(fei)常小，已逐步(bu)進入(ru)(ru)法國(guo)、德(de)國(guo)、西班牙、意大利等國(guo)。但目(mu)(mu)前(qian)業(ye)務(wu)開展的(de)(de)瓶頸(jing)在于海外(wai)對中國(guo)食品(pin)安(an)全的(de)(de)負面宣(xuan)傳。公司(si)2015年(nian)將(jiang)實(shi)現海外(wai)產品(pin)以OEM形(xing)式在法國(guo)制造，確保符合(he)(he)歐盟(meng)標(biao)準(zhun)生產。公司(si)也通(tong)過與當地企(qi)業(ye)合(he)(he)資(zi)運(yun)營(ying)的(de)(de)形(xing)式進入(ru)(ru)非(fei)洲市場，將(jiang)選擇1-2個政治穩定的(de)(de)非(fei)洲國(guo)家開展業(ye)務(wu)。

看一下歐舒(shu)丹全(quan)球的(de)銷(xiao)售占比，家化開(kai)拓的(de)市場遠不應(ying)該(gai)限于(yu)歐洲、非洲，我(wo)更看好東南亞、南美洲市場，未來(lai)怎么做(zuo)看管理層的(de)了。

2014年(nian)(nian)(nian)佰(bai)草集(ji)品(pin)(pin)牌的(de)渠(qu)(qu)道(dao)相對復(fu)雜，其(qi)中百貨渠(qu)(qu)道(dao)拓(tuo)展放慢，電商(shang)和CS渠(qu)(qu)道(dao)增速較快。2014年(nian)(nian)(nian)二(er)季度開(kai)始(shi)調(diao)(diao)整戰略方向(xiang)，強調(diao)(diao)電商(shang)渠(qu)(qu)道(dao)不(bu)僅(jin)是銷售(shou)平臺，同時(shi)也是品(pin)(pin)牌建設平臺（品(pin)(pin)牌傳(chuan)播+消費者互動(dong)）。2014年(nian)(nian)(nian)二(er)季度電商(shang)公司成立市場部，負責電商(shang)渠(qu)(qu)道(dao)的(de)品(pin)(pin)牌建設，將(jiang)線上線下渠(qu)(qu)道(dao)打通。專(zhuan)營(ying)店渠(qu)(qu)道(dao)，以(yi)點翠系列專(zhuan)供為主，14年(nian)(nian)(nian)底規模擴張(zhang)到2000家(jia)(jia)，銷售(shou)同比+59%。六神品(pin)(pin)牌花露水在商(shang)超渠(qu)(qu)道(dao)全國覆(fu)蓋(gai)率(lv)97%。高夫(fu)品(pin)(pin)牌CS渠(qu)(qu)道(dao)從(cong)900家(jia)(jia)（2013年(nian)(nian)(nian)）拓(tuo)展到3000家(jia)(jia)（2014年(nian)(nian)(nian)），15年(nian)(nian)(nian)3月底達(da)3500家(jia)(jia)，全年(nian)(nian)(nian)預(yu)計(ji)拓(tuo)展至4000家(jia)(jia)。母嬰店渠(qu)(qu)道(dao)與(yu)花王合作2013年(nian)(nian)(nian)已覆(fu)蓋(gai)2700家(jia)(jia)；2014年(nian)(nian)(nian)通過(guo)將(jiang)花王紙尿褲與(yu)啟初品(pin)(pin)牌捆綁聯合進場方式擴展門店至4200家(jia)(jia)，今(jin)年(nian)(nian)(nian)預(yu)計(ji)超過(guo)4700家(jia)(jia)。

品(pin)牌體(ti)(ti)驗(yan)(yan)店(dian)不(bu)僅是線下售賣中心(xin)，也是消費者(zhe)體(ti)(ti)驗(yan)(yan)平臺。目前體(ti)(ti)驗(yan)(yan)店(dian)已(yi)開(kai)設3家，通過產(chan)品(pin)、體(ti)(ti)驗(yan)(yan)、沙龍、互動、視覺等(deng)業務模(mo)塊，為消費者(zhe)提供會(hui)(hui)員沙龍等(deng)各項體(ti)(ti)驗(yan)(yan)服務。預計下半年將(jiang)(jiang)在主要城市展開(kai)。從長(chang)期規(gui)劃看(kan)，體(ti)(ti)驗(yan)(yan)店(dian)的管理(li)(li)線條不(bu)會(hui)(hui)全部(bu)都直(zhi)營(ying)。公司將(jiang)(jiang)按區(qu)域不(bu)同(tong)管理(li)(li)，會(hui)(hui)有加盟(meng)商加入，但(dan)第一階段以自營(ying)地區(qu)為主，等(deng)模(mo)式(shi)成熟之后向加盟(meng)地區(qu)復制(zhi)。

電商本應(ying)放渠道(dao)里(li)一起(qi)講(jiang)掉的(de)，單獨講(jiang)主要在于電商的(de)重(zhong)要性及(ji)吐下(xia)槽(cao)。

電商(shang)(shang)渠(qu)道(dao)(dao)目前以旗艦店，第三方平(ping)臺(tai)(tai)（聚(ju)美、京東(dong)、一號店等），代理(li)商(shang)(shang)等三部分為(wei)主，其中占比較低（25%），其他占比75%。平(ping)臺(tai)(tai)的(de)運營，不(bu)(bu)(bu)僅是銷售(shou)行為(wei)，也(ye)是品(pin)牌(pai)建設(she)行為(wei)。2014年(nian)二(er)季(ji)度開始加快(kuai)對(dui)平(ping)臺(tai)(tai)市場(chang)費(fei)用投入，推(tui)動(dong)品(pin)牌(pai)在電商(shang)(shang)渠(qu)道(dao)(dao)的(de)影響力。過去線(xian)上(shang)線(xian)下按(an)渠(qu)道(dao)(dao)不(bu)(bu)(bu)同(tong)，產(chan)品(pin)布局也(ye)不(bu)(bu)(bu)同(tong)。2014年(nian)通過戰略(lve)整合，不(bu)(bu)(bu)同(tong)渠(qu)道(dao)(dao)僅在產(chan)品(pin)包裝和規格(ge)上(shang)做一定區(qu)分，產(chan)品(pin)本身不(bu)(bu)(bu)分渠(qu)道(dao)(dao)。

謝文堅要求2018年上海家化電(dian)商(shang)(shang)銷(xiao)售(shou)(shou)目標是(shi)24億，也就是(shi)占整體(ti)銷(xiao)售(shou)(shou)收入的(de)(de)24%。電(dian)子(zi)(zi)商(shang)(shang)務公司總經理是(shi)“小龍女”郭丁綺，亞歷山大啊。從郭姐姐的(de)(de)戰略來看(kan)，家化電(dian)商(shang)(shang)希望做成推廣、銷(xiao)售(shou)(shou)和(he)消(xiao)費(fei)者(zhe)溝通的(de)(de)平(ping)臺，很重視品牌文化的(de)(de)傳播。電(dian)商(shang)(shang)目前很多細(xi)節有待改善(shan)，舉幾個例子(zi)(zi)。比如高(gao)夫套裝的(de)(de)搭配(pei)不合(he)理；比如花露水保質期才三(san)年，六神花露水居(ju)然有三(san)瓶一起賣的(de)(de)。比如京東美妝芒果(guo)视频下载可以看(kan)到自然堂(tang)、韓束、御泥(ni)坊，但居(ju)然沒(mei)有佰草集(ji)。

公司制定的(de)發展戰略(lve)目(mu)標為(wei)2018年銷售額達120億(yi)，其中20億(yi)將通過兼并收購(gou)(gou)(gou)實現。家化(hua)的(de)并購(gou)(gou)(gou)戰略(lve)希望能(neng)起到1+1大于2的(de)作(zuo)用，通過將細分(fen)市場(chang)內的(de)好(hao)品(pin)牌引入(ru)公司渠(qu)道迅速擴大銷售規模。之前(qian)家化(hua)在各種場(chang)合(he)表示并購(gou)(gou)(gou)希望切入(ru)本身沒有的(de)領(ling)域比如口(kou)腔護理(li)與(yu)彩妝。而(er)鑒于前(qian)期與(yu)片仔癀的(de)合(he)作(zuo)以(yi)及自(zi)身彩妝產(chan)品(pin)的(de)發布，并購(gou)(gou)(gou)標的(de)更是變得(de)更加撲朔迷離(li)，衣物護理(li)、廚房(fang)清潔？

而從(cong)海外并購(gou)(gou)來看(kan)，大(da)的(de)(de)標的(de)(de)以目前家(jia)化的(de)(de)實力沒有(you)(you)可能(neng)，而小標的(de)(de)在國外成熟市場沒有(you)(you)高速(su)增長空間，在國內能(neng)否通過家(jia)化自身渠道迅速(su)擴大(da)規(gui)模也是(shi)(shi)個未知(zhi)數。并購(gou)(gou)希望公司(si)(si)還(huan)是(shi)(shi)能(neng)夠慎重，無(wu)論從(cong)家(jia)化本身還(huan)是(shi)(shi)國內外并購(gou)(gou)的(de)(de)先例來看(kan)，不(bu)成功的(de)(de)比比皆(jie)是(shi)(shi)，相信公司(si)(si)也不(bu)會拍腦袋(dai)。

上海家化在2015年明顯加強了營銷力度，也(ye)可(ke)謂動足(zu)腦經。

與上(shang)海國際馬(ma)拉松(song)賽組委會簽訂(ding)十年戰略合作協議(yi)，成為2015-2024上(shang)海國際馬(ma)拉松(song)長期贊(zan)助商。上(shang)馬(ma)現在的(de)影(ying)響力已(yi)越(yue)來越(yue)大，報個名難啊。

佰草集已冠名播出的浙江衛視“出發吧，愛情”欄目，收到了不錯的效果。另外家化也開展電視劇植入廣告方面的探索。

我依然堅(jian)持廣告是品(pin)牌(pai)最好的營(ying)銷方(fang)式，多年前的利潤增速大于營(ying)收增速一(yi)方(fang)面長期(qi)不可持續(xu)，另一(yi)方(fang)面是對品(pin)牌(pai)的一(yi)種(zhong)透支(zhi)。

2015年(nian)9月上海家化新的(de)(de)(de)生產(chan)基(ji)地(di)在上海青浦動工。該生產(chan)基(ji)地(di)規模約(yue)為現有(you)中央工廠的(de)(de)(de)2倍(bei)，投資13.5億，將于2017年(nian)底投產(chan)運(yun)營。很多網友也許會吐槽(cao)建造(zao)成本(ben)高之類的(de)(de)(de)，撇除現有(you)工廠6.66億的(de)(de)(de)征(zheng)收補償(chang)款(kuan)，7億投資產(chan)能翻倍(bei)，運(yun)營期20年(nian)，真(zhen)的(de)(de)(de)劃不(bu)來嗎(ma)？我怎(zen)么覺得挺好。

平安(an)信托一(yi)直被(bei)人詬病(bing)，從之前海(hai)螺創投到許(xu)繼(ji)電(dian)氣(qi)，很多人認(ren)為平安(an)入股家化會(hui)短期套現(xian)，甚至(zhi)是(shi)帶來災(zai)難。現(xian)在那么多年過(guo)去了，似乎平安(an)在家化身上也沒撈到啥好處，甚至(zhi)還在股災(zai)2.0后發出40塊的要約收購(gou)價，爭(zheng)當(dang)接盤俠的節奏啊。

說實話個人(ren)對平安(an)系也沒什么好感，但在入股家(jia)化這件事(shi)上我相信(xin)平安(an)做的是長期投資，有(you)點類似(si)當時3G資本入股亨(heng)氏食品(pin)一(yi)樣，當初3G資本作(zuo)為私募機構(gou)，絕(jue)大部分人(ren)也不相信(xin)3G會長期持(chi)有(you)。

上(shang)海(hai)家(jia)化(hua)的品牌價(jia)值(zhi)、歷史地位、國(guo)貨元素、經營業績，我(wo)相信(xin)平安看得比我(wo)們清楚。這個和老葛搞雙妹、海(hai)鷗是不(bu)同的，點到即止，不(bu)展開了。

家化的(de)護(hu)城河(he)(he)問題其實爭論很久了。多爾(er)西在股市真規則中定義的(de)巴菲特(te)護(hu)城河(he)(he)：無形資產、客戶轉換成本、網(wang)絡效應、成本優勢。我更(geng)相信上海(hai)家化是家沒有(you)護(hu)城河(he)(he)的(de)企業或者(zhe)說尚在挖護(hu)城河(he)(he)階段。

之前(qian)已(yi)經談了(le)很多關于(yu)產品、市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額、營銷、管理等等問題，這些是有助于(yu)企業(ye)成長(chang)(chang)及挖護(hu)城河(he)(he)的(de)，但如(ru)果(guo)把這些作為(wei)家(jia)化的(de)護(hu)城河(he)(he)來看(kan)(kan)未(wei)免過于(yu)武斷。比(bi)如(ru)拿(na)(na)市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額來看(kan)(kan)，市(shi)(shi)場份(fen)(fen)額只說明(ming)公司(si)的(de)過往業(ye)績，如(ru)果(guo)沒有足夠能力抵御入侵者(zhe)，將不得不通過降價來保持(chi)份(fen)(fen)額，結(jie)果(guo)一定(ding)是利潤的(de)大(da)幅下(xia)降。當然每(mei)家(jia)企業(ye)有自(zi)己的(de)定(ding)位(wei)與陽謀，拿(na)(na)藍月亮來看(kan)(kan)，08年消費品升級戰勝保潔、聯合利華(hua)，從盈(ying)利到(dao)虧損到(dao)盈(ying)利，一舉奠定(ding)了(le)日后的(de)市(shi)(shi)場地位(wei)。藍月亮的(de)戰役是以犧牲短期利益(yi)換(huan)取未(wei)來的(de)長(chang)(chang)期價值。

從家化所(suo)處(chu)的(de)行業來(lai)(lai)看(kan)，客戶轉換成本(ben)(ben)(ben)和成本(ben)(ben)(ben)優(you)勢幾乎不(bu)(bu)可能存在(zai)，網(wang)絡效應也很(hen)(hen)(hen)難(nan)，現(xian)在(zai)大家都在(zai)拼(pin)電(dian)商，能挖(wa)到也就是無形資產了——品牌與(yu)市(shi)場特(te)(te)許(xu)地位。品牌的(de)影響力以及產品的(de)差異化驅(qu)動了消費者忠(zhong)誠(cheng)度，而(er)消費忠(zhong)誠(cheng)度提升了企業價(jia)值(zhi)。從市(shi)場特(te)(te)許(xu)地位來(lai)(lai)看(kan)，產品肯定是被(bei)人(ren)所(suo)需(xu)要的(de)，但(dan)遠沒有(you)到不(bu)(bu)可替代及價(jia)格自(zi)由的(de)階(jie)段(duan)。我(wo)很(hen)(hen)(hen)同意郭(guo)荊璞老師對(dui)于這個行業很(hen)(hen)(hen)難(nan)挖(wa)護城(cheng)河的(de)觀(guan)點，但(dan)家化從某種意義上(shang)來(lai)(lai)看(kan)有(you)特(te)(te)許(xu)型(xing)企業的(de)跡象(xiang)，比如管理層(ceng)的(de)優(you)秀與(yu)無能對(dui)企業本(ben)(ben)(ben)身其實影響并不(bu)(bu)是很(hen)(hen)(hen)大，因為管理層(ceng)在(zai)做(zuo)(zuo)的(de)事(shi)(shi)其實其他競爭對(dui)手都在(zai)做(zuo)(zuo)，很(hen)(hen)(hen)難(nan)說你做(zuo)(zuo)的(de)就比別人(ren)優(you)秀。家化再怎么為人(ren)所(suo)詬病(bing)，歷史優(you)秀數據擺在(zai)那里(li)是不(bu)(bu)爭的(de)事(shi)(shi)實，而(er)且(qie)是在(zai)本(ben)(ben)(ben)可以做(zuo)(zuo)得(de)更好，有(you)很(hen)(hen)(hen)多遺憾(han)的(de)情(qing)況下(xia)。

上海家(jia)化曾經是(shi)中國證券(quan)市場(chang)上少(shao)有的白馬股(gu)(gu)，在2013年8月28日創出(chu)高點57.76元之前的8年時間里(li)股(gu)(gu)價(jia)漲幅(fu)高達(da)65倍。

目前(qian)PE創了(le)10年(nian)新低，PB回到了(le)07年(nian)的水平。一方(fang)(fang)面(mian)，8年(nian)65倍的漲幅過分透(tou)支了(le)公司未來成長性(xing)；另一方(fang)(fang)面(mian)，各(ge)種內斗負面(mian)報道、增長不及(ji)預期，導致(zhi)了(le)目前(qian)市值已回到2012年(nian)時的水平。傾巢之(zhi)下安有完卵，當(dang)股(gu)價(jia)被(bei)羊群效應影響時，價(jia)格受情緒的影響，或(huo)是貪婪，或(huo)是恐懼，很難說(shuo)市場是理性(xing)的。

People are strange when you are a stranger.第(di)一次(ci)看(kan)到(dao)這句歌詞還是中學時(shi)(shi)代，在村(cun)上的(de)(de)《挪威森林》里。對于大門樂(le)隊這句經典歌詞，網上各(ge)種(zhong)翻譯(yi)眾多(duo)。而我(wo)還是最喜歡自己的(de)(de)翻譯(yi)：“當你是個莫名其妙的(de)(de)人時(shi)(shi)，別人也會(hui)變得莫名其妙。”

實際上，股(gu)市中何(he)嘗(chang)不(bu)是(shi)(shi)這樣？市場的股(gu)價經(jing)常是(shi)(shi)莫名其妙(miao)的。

1、與寶潔和雅詩蘭黛詳細數據比較

上海家化與日化巨無霸(ba)寶潔、化妝(zhuang)品(pin)巨頭雅詩蘭黛(dai)相比，各項估值指標并不(bu)高。此(ci)外(wai)，穩定及超高的ROIC和凈利率水平在世(shi)界級消費品(pin)企業面前毫不(bu)遜(xun)色。

2、相關行業公司市值與銷售盈利比較

按當前家化市值與歐美、日(ri)韓等相對(dui)成(cheng)熟市場的個股(gu)標的對(dui)比，并沒有顯(xian)現出泡(pao)沫跡象。哦，還(huan)漏了個已經跌成(cheng)翔的香港上市的歐舒丹。

1、極簡法

簡單用市值=凈利潤/30年國債利率=10/4%=250億

目(mu)前價格(ge)大約是(shi)八折(zhe)，此外沒(mei)有算天江藥業一次性的投資收益。

我認為作為個人投(tou)資者最簡單的方(fang)法(fa)(fa)也(ye)許才是最好的。比如阿膠、茅(mao)臺目前價格均(jun)具有一定的安全邊際，從長期(qi)來看滿(man)倉(cang)也(ye)沒(mei)啥(sha)可怕(pa)的，因為我們(men)無(wu)法(fa)(fa)預測市場。

2、格雷厄姆公式

截止今(jin)天，動態(tai)PE20.3倍，內(nei)含未來7-10年(nian)每年(nian)增長(chang)5.9%，也(ye)就是經歷12年(nian)利(li)潤翻(fan)倍。這是在市場達成共(gong)識天江藥業投資收(shou)益全(quan)部(bu)打水漂后(hou)，家(jia)化(hua)只能(neng)靠(kao)自(zi)身發展每年(nian)自(zi)然增長(chang)5.9%，且沒有(you)其他(ta)建樹。此外公司制定了(le)2018年(nian)完成120億銷售額翻(fan)倍的目標，也(ye)可以(yi)等同于市場認為2019年(nian)后(hou)家(jia)化(hua)4-7年(nian)內(nei)零增長(chang)，顯(xian)然過于悲觀。

2015年預(yu)計(ji)家(jia)化銷(xiao)售(shou)收入60億(yi)出頭，2018年公司目標120億(yi)翻倍，其中公司本(ben)身銷(xiao)售(shou)收入100億(yi)，并(bing)購20億(yi)。3年內自身產品(pin)年均(jun)復合增長19%，算上并(bing)購年均(jun)增長26%。即使在營(ying)銷(xiao)費(fei)用(yong)大幅(fu)度(du)提升情(qing)況下，比(bi)較(jiao)悲觀(guan)預(yu)測未來長期利潤復合增長率也不應該低于10%。對應PE不低于28.5倍，也就是285億(yi)市(shi)值(zhi)，七折(zhe)出售(shou)。

3、情緒估值

平(ping)安2011年(nian)11月，51億獲得(de)家化集團27.72%的股(gu)權，經股(gu)本(ben)擴張后(hou)目(mu)前每(mei)股(gu)成本(ben)約27元。4年(nian)多過(guo)去了(le)，家化股(gu)價(jia)30元附近(jin)。截止(zhi)目(mu)前，即(ji)使(shi)算上分(fen)紅，平(ping)安這筆投(tou)(tou)資和存(cun)銀行也(ye)沒啥大(da)區別。這次股(gu)災(zai)最(zui)低價(jia)29.22元，4年(nian)后(hou)讓你做次戰略投(tou)(tou)資人(ren)，價(jia)格照舊、賺了(le)時(shi)間成本(ben)，你愿意嗎？

家(jia)化目(mu)前處(chu)于(yu)近10年最低PE是(shi)可以理(li)解(jie)的(de)，你隨便拿幾份三年前的(de)研(yan)究(jiu)報告(gao)出(chu)來(lai)看(kan)下(xia)就明(ming)白(bai)了(le)，大家(jia)之前想得(de)太美了(le)，不是(shi)不及預(yu)期而是(shi)原來(lai)預(yu)期得(de)太好。從(cong)另外(wai)一(yi)個角度來(lai)看(kan)又是(shi)不可理(li)解(jie)的(de)，家(jia)化仍(reng)處(chu)于(yu)中(zhong)速增(zeng)長(chang)期，和國外(wai)成熟市(shi)場(chang)的(de)標的(de)來(lai)對比，家(jia)化的(de)增(zeng)長(chang)至少處(chu)于(yu)中(zhong)高水(shui)平，而市(shi)值低及行業天花板(ban)高的(de)特(te)點理(li)應給予更(geng)高的(de)估值。

平安40元(yuan)要約收購的(de)時候絕大(da)部分人認為只有傻子才會賣，從股價幾乎一(yi)字線的(de)走(zou)勢(shi)也(ye)可以看出大(da)部分人是(shi)惜(xi)售的(de)。然(ran)后(hou)股災3.0來了(le)，之后(hou)的(de)27個交(jiao)易(yi)日換手率(lv)達到24.74%，股價從42元(yuan)一(yi)路(lu)狂(kuang)瀉到29元(yuan)，企業的(de)內在價值(zhi)在1個月(yue)時間可以有這(zhe)么大(da)的(de)差距？現(xian)在按要約價打七五(wu)折給你要不要？那抄重陽的(de)底呢？

答(da)案顯然是否定(ding)的。一只股票的價(jia)格(ge)上漲并不(bu)代(dai)表(biao)其企業(ye)運作良好，也不(bu)代(dai)表(biao)價(jia)格(ge)的上漲有相應的內在(zai)價(jia)值提升為理由。同樣，價(jia)格(ge)下跌就其本身并不(bu)一定(ding)反(fan)映企業(ye)發展發生逆轉或者其價(jia)值發生退化。

舉個(ge)不恰當的例子，一(yi)個(ge)漂亮(liang)的姑娘由于通(tong)宵了幾天沒(mei)睡(shui)覺沒(mei)洗澡(zao)，披頭垢面，難道她(ta)就真的變丑了嗎？

巴菲(fei)特在投(tou)資(zi)可(ke)口(kou)(kou)可(ke)樂前，1980年-1987年可(ke)口(kou)(kou)可(ke)樂股票(piao)市(shi)值年復(fu)合(he)增長率高達近(jin)20%，而1987年的(de)股災(zai)和新口(kou)(kou)味可(ke)樂的(de)不成功給(gei)了巴菲(fei)特認為比較合(he)理的(de)價格。我不敢說家化就是可(ke)口(kou)(kou)可(ke)樂這樣的(de)超級明星，但歷史總是如(ru)此相似(si)，而如(ru)今的(de)“市(shi)場先生(sheng)”是否過于悲觀(guan)了呢？

我們就以(yi)30元作(zuo)為第一檔(dang)買(mai)入點，21倍(bei)PE水(shui)平，市(shi)凈率4.7倍(bei)，對應市(shi)值200億。

第二檔取25元作為(wei)買(mai)入點，對應(ying)17倍PE，市凈率3.9倍，對應(ying)市值168億。

第三(san)檔(dang)取20元倍市盈(ying)率(lv)，對(dui)應13倍PE，市凈率(lv)3.1倍，對(dui)應市值134億。

第三檔這(zhe)個對(dui)折(zhe)價幾乎(hu)不可能出現，立貼打臉。

2011年是辛亥革命100周年，新國貨被推上了(le)一個新的起點。

還記得90年(nian)代國內(nei)充(chong)斥了各(ge)種洋品牌，夏普、索尼的電視機，西門子的電冰(bing)箱、洗衣機，歐美和日系車(che)幾乎壟斷整個市場。而如今海爾、格力(li)的電器，小(xiao)米、華為的手(shou)機，比亞迪的汽車(che)，IT行業的BAT。不(bu)覺之中(zhong)，生活，每(mei)天都在給你改變命運的機會。

隨著整個中國，國力越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)強，制造能(neng)力越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)強，研發能(neng)力越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)強，創(chuang)新(xin)能(neng)力越(yue)(yue)(yue)來(lai)(lai)越(yue)(yue)(yue)強，我相信國貨，不僅僅是國貨日化，肯定會受(shou)到世界(jie)的關(guan)注，資本市(shi)場亦(yi)然。

金融(rong)市場為易(yi)受影(ying)響的(de)投資者提供了許多(duo)誘惑(huo)。很(hen)容易(yi)去(qu)做錯事、去(qu)投機而不是投資。多(duo)數投資者的(de)情緒很(hen)危險地一觸(chu)即發(fa)，當市場價格朝任何一個方向顯著波動時，這種情緒會非常強烈。對(dui)投資者來說，至關重要的(de)是理解(jie)投機和投資之間的(de)區別(bie)，并(bing)且(qie)學會利用(yong)“市場先生”提供的(de)機會。

價值(zhi)(zhi)投(tou)資者的(de)黃金時間是市(shi)場(chang)下(xia)(xia)跌的(de)時候。這(zhe)時候，下(xia)(xia)跌的(de)風險已經釋放，而其他投(tou)資人正在擔(dan)憂那些(xie)過度樂觀的(de)產物中(zhong)哪(na)些(xie)能(neng)夠(gou)幸(xing)免。價值(zhi)(zhi)投(tou)資者則以安全(quan)邊(bian)際作為護身符，勇敢地進入下(xia)(xia)跌的(de)市(shi)場(chang)中(zhong)大膽(dan)投(tou)資。

當(dang)股(gu)價上升時，貪婪驅使投資(zi)者(zhe)參與投機，做出大數額、高風(feng)險的(de)賭博，其(qi)依據僅僅是樂觀的(de)預(yu)期(qi)，以及(ji)忽(hu)略了(le)風(feng)險的(de)回(hui)報。而在(zai)情緒的(de)另一個極端，當(dang)股(gu)價下跌時，對損失(shi)的(de)恐懼讓投資(zi)人(ren)只注(zhu)意到股(gu)價繼(ji)續下跌的(de)可能性(xing)，而根本(ben)不(bu)考慮投資(zi)標的(de)的(de)基本(ben)面。這正如狄更(geng)斯在(zai)《雙城記》中(zhong)所說(shuo)的(de)：

這是最好(hao)的(de)時代，這是最壞的(de)時代；

這是智(zhi)慧(hui)的年代，這是愚蠢的年代；

這(zhe)是信(xin)仰的時期，這(zhe)是懷疑的時期；

這(zhe)是光(guang)明的季節(jie)，這(zhe)是黑暗的季節(jie)；

這(zhe)是(shi)希望的春天(tian)，這(zhe)是(shi)絕望的冬季；

人們面前應有(you)盡(jin)有(you)，人們面前一無(wu)所有(you)；

人們(men)正(zheng)踏上天堂之(zhi)路，人們(men)正(zheng)走向地獄之(zhi)門。

作(zuo)者：斯坦(tan)福(fu)橋皇帝

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