公(gong)司全(quan)稱：上海家化聯合股份有限(xian)公(gong)司

股票簡稱(cheng)：上(shang)海家(jia)化(hua)

股票代碼：600315

上市日(ri)期：2001.03.15

股本規模(mo)：67,403.21萬(wan)元

所屬行業：制造業——化學原料和化學制品制造業

控(kong)股股東(dong)：中國平(ping)安(an)保險集團股份有(you)限公司

上海(hai)家化的前身——香港廣生行，1898年創立。

1915年，廣生行“雙妹”產(chan)品獲世(shi)博(bo)巴拿馬獎(jiang)，廣生行迅(xun)速(su)成(cheng)為(wei)民族化妝(zhuang)品業的領頭羊(yang)。

30年(nian)代上海明(ming)星(xing)香水肥皂制(zhi)造有限(xian)公司成立。“9.18事變(bian)”后，大家(jia)抵制(zhi)日貨(huo)(huo)，提倡(chang)國(guo)貨(huo)(huo)，國(guo)貨(huo)(huo)運(yun)動開始。1937年(nian)，廣生行(xing)申請雙妹牌雪花膏、花露水、牙(ya)膏等9個(ge)品種(zhong)為國(guo)貨(huo)(huo)。

解(jie)放后(hou)，公(gong)私合(he)營，明星公(gong)司、廣生行(xing)和其他化(hua)妝品、化(hua)學公(gong)社合(he)并成為上海明星家(jia)用化(hua)學品制(zhi)造(zao)廠。

60年代初推出(chu)“友誼”、“雅霜”護膚品（就是長輩們用了(le)一輩子的雪(xue)花膏）。

1967年文革(ge)期(qi)間，上海(hai)明星家(jia)用化學品(pin)制(zhi)造(zao)廠(chang)刪除“明星和(he)制(zhi)造(zao)”改名為(wei)“上海(hai)家(jia)用化學品(pin)廠(chang)”。

1983年(nian)“露(lu)美(mei)”我國(guo)第一套(tao)高(gao)級(ji)系列化(hua)妝(zhuang)(zhuang)品誕生。而(er)當時的(de)(de)露(lu)美(mei)化(hua)妝(zhuang)(zhuang)品，作為中國(guo)最高(gao)檔的(de)(de)本土化(hua)妝(zhuang)(zhuang)產品，曾做(zuo)為國(guo)禮贈送予美(mei)國(guo)總統里根及(ji)夫人，英國(guo)女王伊麗莎白，并受到他們的(de)(de)高(gao)度贊揚(yang)。

1985年，中國(guo)日(ri)化行業(ye)包括花(hua)露水(shui)在(zai)內(nei)的(de)(de)(de)主要(yao)化妝品的(de)(de)(de)測試標準(zhun)(zhun)由(you)上(shang)海家(jia)化起草，該標準(zhun)(zhun)的(de)(de)(de)制定(ding)，穩定(ding)了質量。38歲的(de)(de)(de)葛文耀被上(shang)級領(ling)導(dao)任(ren)命為上(shang)海家(jia)化廠長，那時候家(jia)化只(zhi)是一個400萬(wan)資產的(de)(de)(de)小廠。葛文耀接手(shou)后，在(zai)全國(guo)同行中第一個建立了覆蓋各省(sheng)市的(de)(de)(de)銷(xiao)售網絡，到1990年，上(shang)海家(jia)化的(de)(de)(de)固定(ding)資產、銷(xiao)售額和利(li)稅都(dou)位居全國(guo)化妝品行業(ye)之首。

1991年推出(chu)“六神”特效(xiao)花(hua)露水。

1992年“上(shang)海家用(yong)化學品(pin)廠”改制為(wei)“上(shang)海家化聯合(he)公司”。

1996年1月“上海家化有限公(gong)司”成(cheng)立。

1998年，為了支(zhi)持政府的國有企業(ye)改制，上(shang)海(hai)家(jia)化兼并(bing)了連年虧(kui)損的上(shang)海(hai)日化集(ji)團公司。為此花了5億元，關掉了30個虧(kui)損企業(ye)，安置了6000多個下(xia)崗的工(gong)人。

1999年10月公(gong)(gong)司(si)轉(zhuan)制(zhi)成為“上(shang)海家化聯(lian)合股份有限(xian)公(gong)(gong)司(si)”。

2001年經(jing)中國證監會批準,“上海(hai)家化聯合股份有限公司(si)”上市，向社會公開發行人民幣普(pu)通股8000萬股。

2005年(nian)上海家(jia)化以4.54元/股(gu)(gu)的凈資產價格回購了上實日(ri)化持(chi)有的1.02億股(gu)(gu)股(gu)(gu)權，股(gu)(gu)權分置改革(ge)之后，家(jia)化集團(tuan)控股(gu)(gu)上市公司39.38%。

2011年11月(yue)，上海家化改制正(zheng)式(shi)落(luo)幕，在經(jing)過各(ge)路資(zi)(zi)(zi)本交(jiao)手后，平(ping)安信托旗下平(ping)安創新資(zi)(zi)(zi)本全資(zi)(zi)(zi)子公司平(ping)浦(pu)投資(zi)(zi)(zi)接盤。

1．公司股權結構

2．近年主要負面新聞

2009年-2012年，上(shang)海(hai)家化與滬江日(ri)化之間發生的采購、銷售及資金(jin)拆借等(deng)(deng)關(guan)(guan)聯交(jiao)易金(jin)額已分別達到2009年至2012年年度報(bao)告(gao)的披露標準，但上(shang)海(hai)家化對(dui)于與滬江日(ri)化構成的關(guan)(guan)聯方以(yi)及關(guan)(guan)聯交(jiao)易情(qing)況均未予(yu)以(yi)披露。2014年12月23日(ri)收到中國證(zheng)券監(jian)督管理(li)委(wei)員會上(shang)海(hai)證(zheng)監(jian)局《行(xing)政處(chu)罰(fa)(fa)事(shi)先(xian)告(gao)知書(shu)》，除了對(dui)上(shang)海(hai)家化予(yu)以(yi)警告(gao)處(chu)分，并(bing)處(chu)以(yi)30萬(wan)元(yuan)(yuan)罰(fa)(fa)款外(wai)，對(dui)上(shang)海(hai)家化原、現相關(guan)(guan)管理(li)層17人處(chu)以(yi)金(jin)額不等(deng)(deng)共94萬(wan)元(yuan)(yuan)的罰(fa)(fa)款。

家化內(nei)斗——從葛(ge)老(lao)的出(chu)走(zou)到王茁的罷免堪(kan)稱宮廷大戲，不做(zuo)評(ping)論。

2015年9月(yue)謝文堅遇襲有驚(jing)無險。

1.行業情況：

先來段年報上的內容：

歐睿咨詢的中國日化行(xing)業銷售預測(ce)來看(kan)，中國日化市場仍(reng)有(you)很(hen)大發展空(kong)間，2014-2018的復合平均(jun)增長率仍(reng)在(zai)11.9%，至2018年(nian)市場規模在(zai)4759億。

中國日化市場

2008-2013銷售額復合年均增長(chang)率=10.4%

2014-2018銷售額復合年均增(zeng)長率=11.9%（預(yu)測數）

查了下Euromonitor的(de)(de)統(tong)計數(shu)據，家(jia)(jia)化年報中的(de)(de)行業數(shu)據應該不包(bao)括洗滌用品。2014 年，中國美妝(zhuang)個護(hu)市場(chang)增長(chang)率(lv)為 7.2%，而日本(ben)、法(fa)國、美國和韓國四個國家(jia)(jia)的(de)(de)增長(chang)率(lv)分別為2.3%、0.5%、1.9%和5.5%。中國美妝(zhuang)個護(hu)市場(chang)14年明顯有放緩勢(shi)頭，但對于(yu)其(qi)他國家(jia)(jia)仍是全球(qiu)范圍(wei)內(nei)增長(chang)最快(kuai)速的(de)(de)地區之一(yi)。

據Euromonitor統(tong)計(ji)，2014年中(zhong)國化妝品零售交易規(gui)(gui)模(mo)為(wei)2937億元(yuan)(yuan)（含個人(ren)護理產品），預計(ji)到(dao)2019年，這(zhe)一規(gui)(gui)模(mo)將達(da)到(dao)4230億，年增長(chang)率(lv)將穩定在8%上下。以(yi)(yi)13億人(ren)口估算(suan)，中(zhong)國人(ren)均化妝品消(xiao)費額(e)從(cong)2011年27.81美(mei)元(yuan)(yuan)逐漸(jian)增長(chang)到(dao)了 2014年的35.04美(mei)元(yuan)(yuan)。美(mei)國、日本、韓國這(zhe)三個國家(jia)2014年化妝品市(shi)場(chang)人(ren)均消(xiao)費分別為(wei)239美(mei)元(yuan)(yuan)、292美(mei)元(yuan)(yuan)以(yi)(yi)及220美(mei)元(yuan)(yuan)，仍存在6-8倍(bei)的巨大差距。

這個統計數據意義不大，中國農民人口占了大頭，農民用化妝品的真沒聽說過。2014年年末全國參加城鎮職工基本養老保險人數32212萬人，比上年末增加1785萬人。參加城鄉居民基本養老保險人數49750萬人，增加1381萬人。參加基本醫療保險人數57322萬人，增加3680萬人。我們取參加城鄉居民基本養老保險人數來做統計的話，人均化妝品消費約91美元，應該與發達國家差距2-3倍。如按發達國家80%城鎮化率計算的話，目前人均化妝品消費約46美元，4-5倍差距較為合理。

2.行業政策：

（1）政策誤讀

2015年12月25日，順豐速(su)運(yun)旗下海(hai)淘品牌海(hai)購豐運(yun)在其官(guan)網公告稱(cheng)，接中國海(hai)關(guan)最新通知，洗發水、沐(mu)浴露、香皂(zao)、牙膏、護發素、漱口(kou)水、洗鼻液、燒傷膏、驅蟲(chong)膏、可可脂等商品關(guan)稅(shui)由10%全部上(shang)調為50%。

海關總署2012年第15號（關于修訂《中(zhong)華人民(min)共和(he)國進(jin)境物(wu)品歸類表》和(he)《中(zhong)華人民(min)共和(he)國進(jin)境物(wu)品完稅(shui)價(jia)格表》）中(zhong)明確稅(shui)率是(shi)50%，之(zhi)前海外代購擦邊球打不了了而已。

（2）《關于積極發揮新消費引領作用加快培育形成新供給新動力的指導意見》

國務(wu)院2015年(nian)11月19日(ri)發布的(de)《關(guan)于積極發揮新(xin)(xin)消費(fei)引領(ling)作用(yong)加快培育形成(cheng)新(xin)(xin)供給新(xin)(xin)動力的(de)指導意見》中(zhong)提出(chu)，降(jiang)低部分日(ri)用(yong)消費(fei)品進口(kou)關(guan)稅，研究調(diao)整(zheng)化(hua)妝品等品目(mu)消費(fei)稅征收(shou)范(fan)圍，適度增加適應消費(fei)升(sheng)級(ji)。長(chang)期看，日(ri)化(hua)產(chan)品關(guan)稅只降(jiang)不(bu)升(sheng)。從近年(nian)國外大品牌降(jiang)稅后幾次降(jiang)價(jia)已基(ji)本能(neng)看出(chu)端(duan)倪。

（3）韓國化妝品第二次降稅

2015年(nian)(nian)12月20日，中韓(han)(han)自貿(mao)協定正式生效并第(di)一次降(jiang)(jiang)(jiang)稅；2016年(nian)(nian)1月1日二次降(jiang)(jiang)(jiang)稅。在未來20年(nian)(nian)內，涉及中國(guo)(guo)91%稅目(mu)、韓(han)(han)國(guo)(guo)92%稅目(mu)的產品(pin)關稅將調降(jiang)(jiang)(jiang)為零。二次降(jiang)(jiang)(jiang)稅對于中韓(han)(han)兩國(guo)(guo)的合作有(you)著巨(ju)大(da)(da)的推(tui)進作用，目(mu)前國(guo)(guo)內韓(han)(han)流(liu)趨勢(shi)大(da)(da)有(you)繼續擴(kuo)展的跡象。尤其以韓(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)為代表，隨著“韓(han)(han)國(guo)(guo)托娜”、“雪(xue)花(hua)秀”、“蘭(lan)芝”等知(zhi)名韓(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)品(pin)牌的入駐，歐(ou)美化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)的市場(chang)占有(you)率(lv)不容(rong)樂觀。國(guo)(guo)際(ji)貿(mao)易協會(hui)2015年(nian)(nian)9月發布數據顯示：2015年(nian)(nian)1-7 月，中國(guo)(guo)進口韓(han)(han)國(guo)(guo)的化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)遠(yuan)超2014全年(nian)(nian)，韓(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)在中國(guo)(guo)市場(chang)的份額(e)持續攀升，達(da)到22.1%，市場(chang)依舊呈上(shang)升趨勢(shi)，而隨著韓(han)(han)妝(zhuang)(zhuang)步步蠶食歐(ou)美品(pin)牌以及中國(guo)(guo)本土品(pin)牌的市場(chang)份額(e)，彼(bi)此之(zhi)間的競爭也將會(hui)越來越激(ji)烈(lie)。下面不得不提提韓(han)(han)國(guo)(guo)化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)，是否(fou)對于國(guo)(guo)產化妝(zhuang)(zhuang)品(pin)有(you)參考(kao)意義?

3.韓國化妝品行業情況

（以(yi)下引用中商情報網部(bu)分數(shu)據）

（1）韓國國產化妝品以自身產品優勢贏得本土消費者

韓國經濟從20世紀60年代開始進入高速增(zeng)長階段，通過引(yin)進外資、引(yin)進技術、振(zhen)興(xing)出(chu)口形成外向(xiang)型經濟，產(chan)業(ye)結構向(xiang)工業(ye)化轉變，特別是重化工業(ye)得(de)到(dao)了(le)長足發展，同時韓國的城鎮人口比重不斷(duan)提高，到(dao)1990年后基本保持80%左右，而女性(xing)就(jiu)業(ye)占比也在2000年后出(chu)現顯著上(shang)升。

人均GDP上(shang)升、工(gong)業(ye)化(hua)(hua)城鎮化(hua)(hua)、女性就業(ye)的(de)增加為韓國(guo)化(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)(pin)(pin)行業(ye)的(de)發展提供了有利(li)的(de)條件，韓國(guo)化(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)(pin)(pin)生產總額近三十(shi)年來(lai)保持(chi)11%的(de)復合增長(chang)率，特別是在2008年金融危機時，化(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)(pin)(pin)行業(ye)幾乎未受影響，化(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)(pin)(pin)零售(shou)總額仍保持(chi)穩定增長(chang)。

韓國(guo)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)市(shi)場，本土(tu)公司(si)占(zhan)(zhan)據了(le)主(zhu)導地位，根(gen)據韓國(guo)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)協會(hui)的(de)數(shu)(shu)據，國(guo)際品(pin)牌(pai)只占(zhan)(zhan)25%。20世(shi)紀90年代，韓國(guo)全面開放(fang)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)的(de)進(jin)口與零售，大(da)量國(guo)際化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)涌入韓國(guo)，許多(duo)消費者(zhe)都熱衷于購買(mai)其產品(pin)，但隨著本土(tu)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)公司(si)的(de)發展(zhan)，現在絕大(da)多(duo)數(shu)(shu)消費者(zhe)更喜歡使用本國(guo)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)。韓國(guo)本土(tu)化(hua)(hua)(hua)妝(zhuang)品(pin)的(de)優勢主(zhu)要(yao)可(ke)以分為(wei)以下幾(ji)點：

?科技(ji)含量高。韓國本(ben)土企業投入了大量的科研費(fei)用，將生物科技(ji)應用于化妝(zhuang)品上，比如(ru)人參、海藻等，使得在科技(ji)上能夠與歐美化妝(zhuang)品公司(si)相抗(kang)衡。

?滿足消(xiao)費者(zhe)需求。韓國(guo)化(hua)妝品都是針(zhen)對韓國(guo)人(ren)的(de)皮膚特點，依靠抗皺、抗衰(shuai)老和美白功(gong)能來(lai)吸引(yin)消(xiao)費者(zhe)購買。

?安(an)全性高(gao)。韓國的化(hua)妝品(pin)立法和標準都相當(dang)嚴格。

（2）韓國化妝品行業龍頭：愛茉莉太平洋（AmorepacificCorp）

愛(ai)茉(mo)莉創始(shi)于1945年(nian)(nian)，從2000年(nian)(nian)開(kai)始(shi)進入快速發(fa)展(zhan)時期，收(shou)入從9159.5億（8.10億美(mei)元）增(zeng)長到(dao)28495億韓元（25.31億美(mei)元），增(zeng)長了兩倍多，十(shi)三(san)年(nian)(nian)的(de)復合增(zeng)長率(lv)為12.16%，是韓國化(hua)妝品(pin)行業(ye)的(de)最具代(dai)表性的(de)公(gong)司(si)。2006年(nian)(nian)，公(gong)司(si)將化(hua)妝品(pin)、日化(hua)用品(pin)和茶(cha)產品(pin)業(ye)務從集(ji)團公(gong)司(si)拆(chai)分，組建(jian)子(zi)公(gong)司(si)——愛(ai)茉(mo)莉并單獨上市，集(ji)團業(ye)務的(de)分拆(chai)也(ye)使得公(gong)司(si)更(geng)好的(de)集(ji)中資源發(fa)展(zhan)化(hua)妝品(pin)業(ye)務。愛(ai)茉(mo)莉目標在2020年(nian)(nian)成為亞(ya)洲第一、世界前(qian)七(qi)的(de)化(hua)妝品(pin)公(gong)司(si)。

定位明確，明星品牌占領中高檔市場

愛茉(mo)莉的品(pin)牌結構層次(ci)分明，定位明確，分為高檔(dang)（奢侈）、中檔(dang)和大眾品(pin)牌，主要(yao)品(pin)牌如(ru)下(xia)：

愛(ai)茉莉采用多品(pin)(pin)牌下(xia)產(chan)品(pin)(pin)線(xian)的(de)(de)策略，在(zai)每(mei)個檔(dang)次(ci)下(xia)都(dou)(dou)有(you)三個以(yi)上單獨的(de)(de)子品(pin)(pin)牌，每(mei)個子品(pin)(pin)牌都(dou)(dou)有(you)一(yi)個系列的(de)(de)產(chan)品(pin)(pin)線(xian)，包(bao)括(kuo)乳(ru)液、眼部護理(li)、身(shen)體護理(li)、面膜(mo)、彩妝、男士護理(li)等，涵蓋了消費者幾乎所有(you)的(de)(de)需求。愛(ai)茉莉在(zai)各化妝品(pin)(pin)的(de)(de)子領域都(dou)(dou)擁有(you)很(hen)高(gao)的(de)(de)市場(chang)份額(e)，特別是在(zai)2000年后，愛(ai)茉莉的(de)(de)市場(chang)份額(e)不斷提高(gao)。

愛(ai)茉莉(li)的(de)(de)多品(pin)牌(pai)下(xia)產品(pin)線(xian)策略(lve)獲得了(le)(le)很好(hao)(hao)的(de)(de)市場效(xiao)果，一(yi)方面(mian)利用多品(pin)牌(pai)給每一(yi)品(pin)牌(pai)進行(xing)準確定位，從(cong)而有(you)效(xiao)地占領(ling)各(ge)個(ge)細分市場，并(bing)且采取不同(tong)的(de)(de)價格水平，形成不同(tong)的(de)(de)品(pin)牌(pai)形象(xiang)，以抓住不同(tong)偏好(hao)(hao)的(de)(de)消(xiao)費者(zhe)；另一(yi)方面(mian)在(zai)一(yi)個(ge)品(pin)牌(pai)下(xia)開(kai)發出一(yi)套完整的(de)(de)產品(pin)線(xian)，滿足了(le)(le)同(tong)一(yi)檔次(ci)下(xia)不同(tong)消(xiao)費者(zhe)幾乎所(suo)有(you)的(de)(de)需求，提高了(le)(le)消(xiao)費者(zhe)的(de)(de)忠誠(cheng)度。

圖(tu)表數據較老了，我查了下2015年半(ban)年報數據，愛茉莉集(ji)團(tuan)韓國國內市占率超過40%，銷售額(e)超過2.85萬億(yi)(yi)韓元，同比增(zeng)長23.3%，營業利潤(run)則為5643億(yi)(yi)韓元，同比增(zeng)長46.1%。按2016年1月(yue)26日匯率折算營收折合157億(yi)(yi)人民(min)幣，營業利潤(run)31億(yi)(yi)人民(min)幣。股(gu)價更是(shi)2年來爆漲了300%。。。

持續研發，打造傳統與現代的完美融合

愛(ai)茉莉約2%的營(ying)收(shou)投入研發，這個數據比家化(hua)還差一些。

愛茉(mo)莉(li)(li)的(de)研(yan)(yan)(yan)發是從消費(fei)者的(de)實際(ji)需求(qiu)出(chu)發，繼而提(ti)升(sheng)產(chan)品(pin)性能(neng)。比如(ru)亞洲(zhou)女性夢想(xiang)擁(yong)有明亮美白的(de)皮膚，針對這(zhe)一需求(qiu)，愛茉(mo)莉(li)(li)的(de)研(yan)(yan)(yan)發中心發現了(le)在(zai)人體免(mian)疫系統中能(neng)控制色素的(de)基因(yin)，并且還將這(zhe)一研(yan)(yan)(yan)究成(cheng)果發表在(zai)國際(ji)著名的(de)學術雜志上，體現了(le)愛茉(mo)莉(li)(li)強大的(de)科(ke)研(yan)(yan)(yan)能(neng)力。同樣對于(yu)抗老化(hua)問題，愛茉(mo)莉(li)(li)也(ye)發現了(le)影響肌(ji)膚衰(shuai)退的(de)基因(yin)，通過(guo)抑制這(zhe)一基因(yin)來達到延(yan)緩衰(shuai)老的(de)目的(de)，這(zhe)一技術已經運用到了(le)IOPE品(pin)牌的(de)抗老化(hua)產(chan)品(pin)中，受到了(le)中老年人的(de)歡迎。

愛茉(mo)(mo)莉(li)的(de)創新并不是(shi)僅(jin)僅(jin)來自(zi)于企業內部(bu)，而是(shi)以開(kai)放的(de)姿態歡迎外(wai)界提出任何(he)創新的(de)想法(fa)。愛茉(mo)(mo)莉(li)與國內外(wai)著名的(de)研(yan)究(jiu)機構(gou)建立了合作關系，在(zai)愛茉(mo)(mo)莉(li)的(de)主頁有(you)專門搜集建議(yi)的(de)專區（Connect & Development），隨時隨地與研(yan)究(jiu)機構(gou)、供(gong)應(ying)商、政府(fu)部(bu)門、消費(fei)者進行溝通，幫助企業始終走在(zai)創新的(de)前列(lie)。

強調品牌定位，突出產品功能

愛茉莉旗(qi)下的(de)品(pin)牌整體上都追求人與(yu)自(zi)然和諧共(gong)生的(de)美麗(li)態度，但各(ge)品(pin)牌的(de)訴求點(dian)又各(ge)不相(xiang)同，比如(ru)雪(xue)花(hua)秀以天然的(de)人參等為原料(liao)追求天人合一，突出產品(pin)保養護理(li)功能；而蘭芝大力(li)宣傳自(zi)己(ji)保濕(shi)專(zhuan)家(jia)的(de)身份，強調水(shui)科技(ji)來確(que)立在(zai)保濕(shi)護膚品(pin)領域的(de)地位；夢妝(zhuang)則將花(hua)與(yu)護膚相(xiang)結合，突出產品(pin)的(de)美麗(li)功能。

家化近年從品牌定位來看已(yi)比較清(qing)晰，如高端系列的(de)(de)太極丹主打(da)抗衰老，市(shi)場空間其實是很(hen)大的(de)(de)，但需要完善(shan)的(de)(de)地方(fang)很(hen)多。

1．行業地位

NO1 立白

立(li)白集(ji)團(tuan)(tuan)在1994年(nian)才成立(li)，然而據媒(mei)體報道，2013年(nian)立(li)白集(ji)團(tuan)(tuan)的年(nian)銷售額已(yi)經(jing)突破了(le)160億(yi)元；另據立(li)白集(ji)團(tuan)(tuan)董事陳丹霞(xia)在公(gong)開場合透露，2014年(nian)立(li)白集(ji)團(tuan)(tuan)的年(nian)銷售額達到(dao)了(le)180億(yi)元，立(li)白作為(wei)本土日化第一企業當之無(wu)愧。

2005年(nian)前(qian)后，它(ta)即開(kai)始朝向“大日化(hua)、多品(pin)牌(pai)”發(fa)展(zhan)。在這樣的發(fa)展(zhan)戰略之下，2005年(nian)，立(li)白(bai)通過收購(gou)獲得了藍天(tian)、六必治等(deng)口腔護(hu)理品(pin)牌(pai)；2006年(nian)，立(li)白(bai)集團收購(gou)高(gao)姿化(hua)妝品(pin)有(you)限公(gong)(gong)司(si)并組建上海新高(gao)姿化(hua)妝品(pin)有(you)限公(gong)(gong)司(si)。如今(jin)，立(li)白(bai)已擁(yong)有(you)多個化(hua)妝品(pin)品(pin)牌(pai)。

立白最(zui)核心的(de)(de)領(ling)域，還(huan)是(shi)在家用護理(li)產品上。據歐睿國(guo)際(ji)公布的(de)(de)《中國(guo)家用護理(li)類(lei)企業(ye)10強榜(bang)》顯(xian)示，2014年立白在中國(guo)家用護理(li)市場(chang)占(zhan)據了(le)15.3%的(de)(de)市場(chang)份額(e)，位居榜(bang)單第一(yi)。相(xiang)比之(zhi)下，聯(lian)合利華(hua)在該榜(bang)單中位列第3，寶(bao)潔位列第5，市場(chang)份額(e)分別為7.5%和(he)6.5%。也就是(shi)說，聯(lian)合利華(hua)和(he)寶(bao)潔兩家公司加在一(yi)起，在家用護理(li)市場(chang)上的(de)(de)份額(e)還(huan)沒(mei)有立白集團多。

這樣的市場份額和銷售額就不奇怪立(li)白花那(nei)好幾個億贊(zan)助了(le)(le)三季的我是歌手了(le)(le)。

NO2納愛斯

中國第二(er)大的(de)(de)日化企(qi)業，也是一個最大優(you)勢(shi)在家(jia)居護理(li)領(ling)域的(de)(de)企(qi)業。歐(ou)瑞國際(ji)的(de)(de)《中國家(jia)用護理(li)類(lei)企(qi)業10強榜》中，2014年納愛(ai)(ai)斯(si)(si)在中國家(jia)用護理(li)市場占據了12.8%的(de)(de)市場份(fen)額。按照立白集團的(de)(de)銷售(shou)額與(yu)市場份(fen)額之間的(de)(de)關(guan)系(xi)來估算，納愛(ai)(ai)斯(si)(si)2014年的(de)(de)銷售(shou)額也要超過140億元。

自(zi)從立(li)白開始搞“大(da)日化”四處收購品(pin)牌(pai)后，納愛斯(si)也在幾(ji)乎同一時期(qi)開始收購大(da)日化領域(yu)的各類品(pin)牌(pai)，包括全資收購英(ying)屬中獅公司麾下香港(gang)奧妮、裕(yu)暘、萊然三家公司和百年(nian)潤發、西亞斯(si)、奧妮三大(da)品(pin)牌(pai)83只商標的所有權和獨占使(shi)用權，大(da)舉進入個(ge)人護(hu)理用品(pin)市場(chang)。

NO3藍月亮

說到中(zhong)國(guo)本土第三(san)大的(de)日(ri)(ri)化(hua)企業(ye)，你很(hen)難會想到藍月(yue)亮(liang)。但事實(shi)是(shi)(shi)，這(zhe)家(jia)成立(li)于2001年的(de)公(gong)司，的(de)確就(jiu)是(shi)(shi)中(zhong)國(guo)第三(san)大的(de)日(ri)(ri)化(hua)企業(ye)。數(shu)據(ju)報道，2014年藍月(yue)亮(liang)銷(xiao)售(shou)額為100億元；凱度消(xiao)費(fei)者指(zhi)數(shu)的(de)數(shu)據(ju)顯示，藍月(yue)亮(liang)觸及了1.91億的(de)消(xiao)費(fei)者，家(jia)庭滲透率高達(da)46.5%。賣洗(xi)衣(yi)液(ye)就(jiu)能賣到100個億，藍月(yue)亮(liang)這(zhe)樣(yang)的(de)公(gong)司，在(zai)中(zhong)國(guo)日(ri)(ri)化(hua)行業(ye)里也實(shi)屬(shu)難得了。要知道，藍月(yue)亮(liang)一(yi)開始是(shi)(shi)一(yi)家(jia)做(zuo)洗(xi)手液(ye)的(de)公(gong)司，在(zai)2008年才正式殺入洗(xi)衣(yi)液(ye)市場。

2010年，藍(lan)(lan)月(yue)亮(liang)銷售(shou)額達到20億(yi)元，在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)洗衣液市場的(de)份額高(gao)達44%，力(li)壓立白、奧妙、汰漬(zi)、開米、威露士(shi)、潔霸(ba)、雕牌、綠傘等一(yi)眾洗衣液品牌，穩(wen)坐(zuo)頭把交(jiao)椅(yi)，并(bing)連年穩(wen)居中(zhong)(zhong)國(guo)洗衣液市場銷售(shou)額第(di)一(yi)的(de)位置(zhi)。從20億(yi)到100億(yi)，藍(lan)(lan)月(yue)亮(liang)居然只(zhi)用了(le)4年時間！同樣在(zai)歐瑞國(guo)際的(de)《中(zhong)(zhong)國(guo)家用護理類企業(ye)10強榜》中(zhong)(zhong)，藍(lan)(lan)月(yue)亮(liang)公司以(yi)6.5%的(de)市場份額位列第(di)四(si)，僅次于立白、納(na)愛斯(si)和(he)聯合(he)利華。

NO4上海家化OR伽藍集團？？？

有(you)關報(bao)道稱伽(jia)藍2013年銷售額已突破50億，看了下伽(jia)藍官(guan)網也沒有(you)具體集團(tuan)(tuan)的(de)銷售數字(zi)，只知道官(guan)網數據2015年全集團(tuan)(tuan)銷售額同(tong)比增長15%。另外(wai)，2015年自然(ran)堂有(you)16款單品銷售額過(guo)億元，有(you)2個系列銷售過(guo)十(shi)億元。但從近3年日化(hua)企業稅(shui)收榜(bang)來看，家化(hua)均(jun)排在(zai)伽(jia)藍前面。不可否認的(de)是(shi)伽(jia)藍從2001年成立至今15年發展速度不是(shi)一般的(de)快(kuai)。

從目(mu)前來(lai)看，化妝品(pin)及個人護理上海(hai)家(jia)化仍(reng)是國(guo)內(nei)數一數二(er)的企(qi)業，但從發展歷程(cheng)來(lai)看，上海(hai)家(jia)化雖然保(bao)持了不(bu)錯的增速，但和國(guo)內(nei)同(tong)行比難言(yan)驚艷。

2．產品結構

5+1

上海家化旗下品牌有哪些？上海家化護膚品怎么樣

3. 化妝品行業銷售額與渠道變化

2014年化妝(zhuang)品電商渠道銷售額達到(dao)627億，占(zhan)(zhan)比(bi)從2010年的(de)(de)(de)0.7%上升到(dao)2014年的(de)(de)(de)15.5%，預計到(dao)2016年互聯網渠道占(zhan)(zhan)比(bi)可(ke)能(neng)達到(dao)25%，擠(ji)占(zhan)(zhan)的(de)(de)(de)市(shi)場份額主要來自于(yu)商超和百貨。

2014年(nian)化妝(zhuang)品專(zhuan)營店的(de)銷(xiao)售額為675億元，占(zhan)比從2010年(nian)的(de)15%上升(sheng)到2014年(nian)的(de)16.7%，是(shi)近5年(nian)唯一每年(nian)都在穩步(bu)增(zeng)長(chang)的(de)渠道。

線下(xia)專營店(dian)做的較(jiao)好的如丸美，丸美招股說明書(shu)上信息，截止2013年，145家線下(xia)經銷(xiao)商在(zai)全(quan)國共發展有14368個登記在(zai)冊的終端銷(xiao)售網絡，其中專賣店(dian)11621家，專賣店(dian)一共完成了全(quan)年65%的銷(xiao)售占比。

雖然(ran)近年來(lai)國(guo)(guo)(guo)內(nei)化(hua)妝(zhuang)品公司的(de)(de)市(shi)場份(fen)額(e)不斷(duan)上升(sheng)，但與發達國(guo)(guo)(guo)家相(xiang)比，本(ben)(ben)土(tu)品牌(pai)仍然(ran)有很大(da)的(de)(de)差距(ju)。美(mei)國(guo)(guo)(guo)、日本(ben)(ben)、韓(han)國(guo)(guo)(guo)市(shi)場CR30品牌(pai)中本(ben)(ben)土(tu)品牌(pai)市(shi)場占比分別為(wei)74.3%、80.6%、84%而中國(guo)(guo)(guo)市(shi)場這(zhe)一占比僅為(wei)22%。從家化(hua)的(de)(de)發展來(lai)看(kan)，不僅面對歐美(mei)、日韓(han)的(de)(de)競(jing)(jing)爭，國(guo)(guo)(guo)內(nei)競(jing)(jing)爭對手也在逐漸長(chang)大(da)，如自然(ran)堂、相(xiang)宜草本(ben)(ben)、韓(han)束等。激烈競(jing)(jing)爭存在的(de)(de)同時，國(guo)(guo)(guo)貨化(hua)妝(zhuang)品的(de)(de)市(shi)場成長(chang)空間還是巨大(da)的(de)(de)。

4．市場競爭力

公司(si)2014年年報中(zhong)例舉了4大核心競爭(zheng)力(li)。

（1）系統、有效的運用中國文化

是國內(nei)最早(zao)主(zhu)打(da)(da)中草藥的(de)，先不說國內(nei)某品牌也(ye)主(zhu)打(da)(da)草藥，你說有效運用中國文(wen)化怎么體現(xian)？這個競爭力個人(ren)覺得很牽強。

（2）加強分銷管理，強化終端掌控

這算是一(yi)個(ge)，傳統渠(qu)道(dao)(dao)家化(hua)深耕多年，專(zhuan)營(ying)店也在積極拓展，截止2014年已達到3800家，但(dan)關(guan)于(yu)線上(shang)渠(qu)道(dao)(dao)的開拓，雖然(ran)有美麗的郭姐(jie)(jie)姐(jie)(jie)坐鎮，但(dan)我是不滿意的，具體后(hou)面再說。

（3）快速決策，建立決策驅動型組織

這點放(fang)競爭優勢(shi)里簡(jian)直(zhi)有點奇葩。但(dan)從最近公司的動作來看，市場嗅覺確(que)實提高了(le)。

（4）新經濟模式下與消費者的直接互動

這點(dian)上是(shi)(shi)有進步的(de)(de)，無論從每年兩次的(de)(de)新(xin)品發布會還是(shi)(shi)電商的(de)(de)銷售數據，但若要(yao)說是(shi)(shi)競爭(zheng)優勢，可(ke)能(neng)還是(shi)(shi)牽強。

截止2014年(nian)(nian)(nian)底，上海家化近10年(nian)(nian)(nian)平均主營業(ye)務(wu)收(shou)入復合增(zeng)長率達(da)到了(le)28.41%，10年(nian)(nian)(nian)平均凈(jing)利潤(run)增(zeng)長率更是達(da)到了(le)63.89%。如不算投資(zi)收(shou)益，凈(jing)利潤(run)復合增(zeng)長率為33.78%。其中05年(nian)(nian)(nian)和10年(nian)(nian)(nian)分別出現了(le)兩(liang)次凈(jing)利潤(run)下(xia)滑的情況，總體來看，數據(ju)美如畫。

但我們知道一家(jia)企業(ye)長(chang)(chang)(chang)期來看保(bao)持20%以上增(zeng)長(chang)(chang)(chang)是幾乎不可能的，即使在日(ri)用消費品行業(ye)。上海家(jia)化近5年(nian)平均主營業(ye)務收(shou)入(ru)復合(he)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率(lv)為14.65%，凈利(li)潤(run)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率(lv)為32.44%。不算投(tou)資收(shou)益，凈利(li)潤(run)復合(he)增(zeng)長(chang)(chang)(chang)率(lv)為29.36%。

從10年數據(ju)來(lai)看(kan)，上(shang)海家化從前5年的高速發展進入到(dao)了(le)中速階段(duan)。而從凈(jing)資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率、銷(xiao)售凈(jing)利率和(he)總資(zi)(zi)產收(shou)益(yi)率來(lai)看(kan)，保(bao)持了(le)良好(hao)的態勢。

這次(ci)我把2001年家化上市(shi)時的招股說(shuo)明(ming)書又翻出來了，以下摘抄一段：

本公(gong)司(si)產(chan)(chan)品(pin)銷(xiao)售網絡遍及全國(guo)。公(gong)司(si)主要產(chan)(chan)品(pin)花口水、沐浴露、基(ji)礎護(hu)膚品(pin)、彩妝美容產(chan)(chan)品(pin)等國(guo)內(nei)(nei)市(shi)(shi)(shi)(shi)彩場(chang)占(zhan)(zhan)有率均(jun)名列(lie)前十名之中(zhong)(zhong)。根據央視調(diao)查咨詢中(zhong)(zhong)心對(dui)北京(jing)、上海、廣州(zhou)等全國(guo)十四個(ge)城市(shi)(shi)(shi)(shi)2000年1-7月個(ge)的(de)統計調(diao)查表明(ming)，本公(gong)司(si)主導(dao)產(chan)(chan)品(pin)花露水市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)占(zhan)(zhan)有率達74.68%，護(hu)手霜市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)占(zhan)(zhan)有率為22.82%，沐浴露市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)占(zhan)(zhan)有率16.18% ，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)排名均(jun)為第一位。本公(gong)司(si)在立足國(guo)內(nei)(nei)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)和(he)出(chu)口中(zhong)(zhong)東和(he)東南(nan)亞的(de)基(ji)礎上，正(zheng)積極參(can)與國(guo)際市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)競爭(zheng)，爭(zheng)取在國(guo)際市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)占(zhan)(zhan)有一定的(de)份(fen)額。

其(qi)實(shi)早在(zai)(zai)15年前(qian)，上(shang)(shang)海(hai)家(jia)化(hua)花露水、沐浴露、護(hu)手霜已在(zai)(zai)大中(zhong)(zhong)型(xing)城市市場中(zhong)(zhong)排名第一(yi)。雖(sui)(sui)然(ran)(ran)這十年來從經營數據看很完美，但(dan)事實(shi)上(shang)(shang)產品市場占有(you)率是(shi)在(zai)(zai)下降(jiang)的。雖(sui)(sui)然(ran)(ran)在(zai)(zai)激烈的競爭中(zhong)(zhong)扛過(guo)了(le)外(wai)資品牌，但(dan)國內(nei)其(qi)他公司(si)也(ye)占領了(le)部分市場份額，大家(jia)都扛過(guo)來了(le)。從某種(zhong)意義上(shang)(shang)說，也(ye)許(xu)家(jia)化(hua)本(ben)身并不是(shi)一(yi)家(jia)需要(yao)管理層多(duo)么(me)優(you)秀的公司(si)，而是(shi)趕上(shang)(shang)了(le)發展大潮，時勢造英雄。我這種(zhong)說法難免有(you)人要(yao)吐槽，那我們比較下幾家(jia)已上(shang)(shang)市、正(zheng)打(da)算(suan)上(shang)(shang)市或原(yuan)本(ben)打(da)算(suan)上(shang)(shang)市的企(qi)業。

增長速度還算快嗎？

另外從招股(gu)說(shuo)明書上(shang)01年已提出了國(guo)際(ji)化戰略(lve)，而(er)2014年年報(bao)顯示港澳臺及海(hai)(hai)外銷售額僅1500萬(wan)元，較(jiao)上(shang)年同期(qi)下降(jiang)28.82%，海(hai)(hai)外布局相當失敗。

2015年(nian)4月(yue)17日，佰草集首(shou)家海外旗(qi)艦店(dian)于法(fa)國巴(ba)黎(li)的歌劇院大道38號盛大揭幕。希望這是個好兆(zhao)頭，包括“六神(shen)”，從國際經驗來(lai)看海外市場對公司(si)長期發展相當重要。

本(ben)想就5+1各(ge)產品(pin)(pin)銷售數(shu)(shu)據做(zuo)下分析，可惜家化年(nian)報并沒(mei)有明細，另(ling)外最近也查了各(ge)大券商這幾年(nian)的研(yan)(yan)究報告，發覺數(shu)(shu)據根本(ben)也無法參考。比(bi)如廣發歐亞(ya)菲(fei)的研(yan)(yan)報和國金張(zhang)帥的研(yan)(yan)報，5大產品(pin)(pin)系列銷售統(tong)計數(shu)(shu)據完全對不(bu)上，不(bu)知道是誰不(bu)對，或者兩個人統(tong)計數(shu)(shu)都是錯(cuo)的？

對于國內各地區(qu)銷(xiao)售(shou)(shou)情況也無法統計，因為家化(hua)是(shi)按開(kai)票地點來統計的，分地區(qu)銷(xiao)售(shou)(shou)根本沒法準確統計，由于絕大部(bu)分開(kai)票地均在華東銷(xiao)售(shou)(shou)公司，包括電商(shang)，看年報很多人會以為家化(hua)是(shi)家地方性企業。

還是要吐(tu)槽下，2015年3月的機構(gou)投資者溝通會(hui)上，家化表示(shi)關(guan)于(yu)這(zhe)點未來希(xi)望通過(guo)技(ji)手段突破，提供準確信息，這(zhe)官方答復著實讓我扯著蛋了。

自從家化啟用平安(an)系的普華永道后，年報上的明細做的確(que)實比(bi)之前(qian)安(an)永有(you)進步，但關鍵銷(xiao)售數據(ju)如按產品分(fen)、按地區(qu)分(fen)還是令(ling)投資者(zhe)無法滿(man)意，太過粗線條了。

六神

全渠道統計數據

六(liu)神(shen)目(mu)前在上海家戶(hu)的(de)業務中低增(zeng)長但擁有高(gao)市場(chang)占有率，屬(shu)于(yu)“現金牛”角色。

六神花(hua)(hua)露水10多年前(qian)已(yi)經是(shi)行業老大(da)，品(pin)牌產品(pin)增速在N年前(qian)已(yi)經進入成熟(shu)階段，花(hua)(hua)露水份額(e)常年保(bao)持70%份額(e)。由(you)于花(hua)(hua)露水本身市占率已(yi)經很高，處于一家(jia)獨大(da)局面，幾乎沒有增長(chang)空間，隆力(li)奇、寶寶金(jin)水等其他(ta)品(pin)牌根(gen)本構不成威脅(xie)，因此營銷(xiao)投入非常有限。

2014年(nian)中(zhong)國沐浴用(yong)品(pin)(pin)市場(chang)規模約200億(yi)，同比增(zeng)長5.5%。預計(ji)未(wei)來(lai)幾年(nian)洗浴用(yong)品(pin)(pin)市場(chang)增(zeng)長將會保持(chi)(chi)低(di)速。六(liu)神(shen)沐浴露(lu)在(zai)05年(nian)干翻(fan)寶潔后也處于(yu)(yu)行業領先地位。香皂保持(chi)(chi)穩定(ding)的市場(chang)份額，僅次于(yu)(yu)舒膚佳和(he)力士。清涼走珠系列由(you)于(yu)(yu)整體在(zai)市場(chang)中(zhong)占比較(jiao)小，但基(ji)本(ben)年(nian)均增(zeng)速維持(chi)(chi)在(zai)50%以上。

六神(shen)全品牌銷售增速2014年(nian)(nian)為5%，管理層多年(nian)(nian)來并未深(shen)挖六神(shen)潛力，有(you)吃老本嫌疑。六神(shen)的(de)渠道相(xiang)當厲(li)害，目前全國各(ge)種(zhong)業態(tai)的(de)零售網點(dian)(dian)約(yue)600萬(wan)個，其中可售賣日(ri)化用(yong)品的(de)網點(dian)(dian)約(yue)為400萬(wan)個，而(er)尼爾森的(de)抽樣(yang)調研(yan)數據顯示(shi)，六神(shen)權重鋪貨率為97%，如(ru)果(guo)從這(zhe)一數據推算，也(ye)就是390萬(wan)個零售網點(dian)(dian)。

個(ge)(ge)人認(ren)為單(dan)從“六(liu)神”一(yi)個(ge)(ge)品牌來(lai)看是一(yi)個(ge)(ge)有護城河的品牌，管理層如能深挖(wa)潛力完全可以再造一(yi)個(ge)(ge)六(liu)神。比如出口業務，東南亞、南美、非(fei)洲(zhou)等，老外難道不喜歡廉價又驅蚊止癢(yang)的花露水？另外從國內來(lai)講，我不理解六(liu)神為何不漲價。作為一(yi)個(ge)(ge)用了30年(nian)六(liu)神花露水的老顧客(ke)來(lai)說，漲價50%我一(yi)樣(yang)會(hui)用啊(a)。

佰草集

作為1998年(nian)推向市場的(de)佰(bai)草集(ji)，17年(nian)了，真(zhen)的(de)算很成功嗎？換(huan)做(zuo)在外資或者(zhe)國(guo)內民(min)營企業(ye)也許早就放(fang)棄了，佰(bai)草集(ji)真(zhen)是(shi)個坎坷的(de)姑娘啊。

2014年佰草(cao)集全渠道銷(xiao)售額同比增(zeng)長19%，電商及CS渠道同比增(zeng)長50%，百(bai)貨(huo)渠道個位數增(zeng)長。

根據(ju)2014年(nian)年(nian)報數據(ju)，百貨(huo)(huo)渠道保持銷(xiao)售(shou)額第7名，是(shi)前20名中唯(wei)一的中國品牌。（真沒啥好炫耀的，一來(lai)，百貨(huo)(huo)銷(xiao)售(shou)被壓得慘不(bu)忍睹，二(er)來(lai)，國內對手們有打算和你拼百貨(huo)(huo)渠道么(me)？）天然(ran)細分市場，不(bu)知道什么(me)標準排的，相宜草本2011年(nian)已經做到了(le)13億，難(nan)道被吃了(le)？圖還是(shi)貼下吧(ba)。

看下佰草集在護膚品市(shi)場的(de)市(shi)占率及排名

國內護膚(fu)品(pin)市場2014年市場規模約(yue)為1400億，近5年市場復合增長率約(yue)為11%。未來(lai)佰草集主要(yao)看點(dian)有(you)以下幾點(dian)：

1、電商發力

2015年上(shang)半年電(dian)商(shang)銷(xiao)售額增長(chang)超過30%，占比接近(jin)20%，電(dian)商(shang)渠道儼然成為(wei)主(zhu)要增長(chang)動力(li)，由(you)于電(dian)商(shang)目(mu)前仍有很(hen)多地(di)方可以改進(jin)，有理由(you)相(xiang)信未來(lai)仍將保持高速發展態勢。

2、廣告投入品牌推廣

2015年佰(bai)草(cao)集聯(lian)手浙江衛視首度冠(guan)名娛(yu)樂節(jie)目《出發吧！愛情》，讓消費者更(geng)多地了解佰(bai)草(cao)集的(de)產品與文化。

其實我(wo)們可(ke)以了解下(xia)周邊的(de)(de)女(nv)性(xing)朋友有(you)多少人用過(guo)(guo)佰(bai)草(cao)集的(de)(de)產品(pin)，我(wo)了解下(xia)來比例(li)是(shi)很低(di)的(de)(de)。如果(guo)用過(guo)(guo)后(hou)不用了，那(nei)是(shi)你產品(pin)不好或者(zhe)不符合消費者(zhe)口味(wei)。而如果(guo)本(ben)身(shen)作為一個有(you)17年歷(li)史(shi)的(de)(de)國內老品(pin)牌來說，如果(guo)周邊沒(mei)什么人使(shi)用過(guo)(guo)，那(nei)本(ben)身(shen)你的(de)(de)營銷(xiao)與品(pin)牌推廣就(jiu)有(you)問題。

看(kan)(kan)看(kan)(kan)自然堂代言人，國內美女明(ming)星(xing)都兜了一圈了，韓(han)束又有志玲姐(jie)姐(jie)坐鎮，佰草(cao)集在干嘛呢？但愿現在醒悟還(huan)不算(suan)晚。

3、一花一木

2014年(nian)底佰草集推(tui)出的子品牌“一花一木(mu)”，定位(wei)18-25歲(sui)年(nian)輕女(nv)性的細分市場(chang)，屈臣氏(shi)專供(gong)。

子(zi)品(pin)牌(pai)的(de)(de)(de)(de)開發(fa)(fa)是相當重要的(de)(de)(de)(de)，之前談(tan)到的(de)(de)(de)(de)韓國愛(ai)茉莉在(zai)這點上就(jiu)做的(de)(de)(de)(de)很好。一(yi)方面(mian)利用子(zi)品(pin)牌(pai)給每一(yi)品(pin)牌(pai)進行準確定位，從而(er)有(you)(you)效地(di)占(zhan)領各個(ge)細分市(shi)場(chang)，并(bing)且采取(qu)不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)水平，形成不(bu)同(tong)的(de)(de)(de)(de)品(pin)牌(pai)形象，以(yi)抓(zhua)住不(bu)同(tong)偏好的(de)(de)(de)(de)消費(fei)者；另(ling)一(yi)方面(mian)在(zai)一(yi)個(ge)品(pin)牌(pai)下(xia)開發(fa)(fa)出一(yi)套完(wan)整的(de)(de)(de)(de)產品(pin)線，滿足了同(tong)一(yi)檔次下(xia)不(bu)同(tong)消費(fei)者幾乎所有(you)(you)的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)，提高(gao)了消費(fei)者的(de)(de)(de)(de)忠誠度。有(you)(you)理由相信，佰(bai)草集的(de)(de)(de)(de)產品(pin)線未來將得(de)到完(wan)善(shan)。

4、新品開發

新(xin)品開(kai)發(fa)(fa)上佰(bai)草集(ji)也(ye)有了很大進步，菁萃原(yuan)液面膜系(xi)類(lei)和升級版太極(ji)丹系(xi)列，未(wei)來(lai)產品肯定會越來(lai)越豐富，新(xin)品效(xiao)應在(zai)2016年后會有更(geng)明顯(xian)的體現。一年兩次(ci)的新(xin)品發(fa)(fa)布(bu)會也(ye)體現了管理層對于新(xin)品開(kai)發(fa)(fa)的決心(xin)以及更(geng)加(jia)貼近(jin)市場的策略。

給個(ge)小道消息(xi)，范爺沒事(shi)天天在家做面(mian)膜，代(dai)言人(ren)考慮下。

5、加速國際化進程

之前已提到(dao)法國佰(bai)(bai)草(cao)集(ji)旗艦(jian)店，總算是跨(kua)出國門的(de)第(di)一步。我并不(bu)看(kan)好(hao)目前形勢下佰(bai)(bai)草(cao)集(ji)在(zai)國外的(de)銷(xiao)售，與國內品(pin)牌比、國內市(shi)占(zhan)率優勢并不(bu)明顯又怎么去和國外品(pin)牌競(jing)爭呢(ni)？但從長期來看(kan)海外布局的(de)第(di)一步很重要，至少管(guan)理層(ceng)給(gei)了投(tou)資者一種暗示，上海家化(hua)會從更高更遠的(de)角度去考(kao)慮問題，國際化(hua)我們已經在(zai)做了。

美加凈

商(shang)超渠(qu)道統(tong)計數據

美(mei)加凈2014年市(shi)場份(fen)額有增(zeng)長，特(te)別(bie)是商超系統(tong)(tong)，面霜(shuang)商場系統(tong)(tong)超過相宜本草上升(sheng)至第4名；美(mei)加凈2014年全(quan)年17%的(de)增(zeng)長，手(shou)霜(shuang)仍然是多年來(lai)的(de)老(lao)大，沐(mu)浴露其(qi)實已經處(chu)于可有可無的(de)狀態(tai)了。

多年來美加凈(jing)的(de)狀(zhuang)況(kuang)猶如雞肋，食之(zhi)無味棄之(zhi)可(ke)惜(xi)。產(chan)品增長點單一，除了手霜沒有(you)其他有(you)競(jing)爭力的(de)產(chan)品了。品牌面臨使用人群老化、單品價(jia)格不高的(de)窘境。

自(zi)上海家(jia)化回購以來，美加(jia)凈就(jiu)經(jing)(jing)歷了6年更換(huan)8個品牌經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)(de)“折騰(teng)”，每一(yi)位請(qing)來的(de)(de)品牌經(jing)(jing)理(li)(li)都對美加(jia)凈有(you)著(zhu)自(zi)己(ji)的(de)(de)見解，因(yin)(yin)此每一(yi)任都賦予美加(jia)凈不同的(de)(de)品牌形象，從主(zhu)打“保養(yang)皮膚”的(de)(de)概念到(dao)主(zhu)打“高科技保濕(shi)”的(de)(de)理(li)(li)念，幾年的(de)(de)折騰(teng)并(bing)沒(mei)(mei)有(you)使(shi)美加(jia)凈這個品牌獲得(de)更多的(de)(de)聲(sheng)譽，反而使(shi)其品牌的(de)(de)定位和目標人群更加(jia)混亂，難(nan)以在消費者心中留下深刻的(de)(de)印象，因(yin)(yin)此連(lian)續幾年美加(jia)凈品牌的(de)(de)銷售額都沒(mei)(mei)有(you)很大的(de)(de)變(bian)化，甚至(zhi)還出現(xian)了下跌。

從幾大品牌來看，歷史最(zui)久(jiu)的是美加(jia)凈(jing)，最(zui)迷(mi)茫(mang)的也是美加(jia)凈(jing)。要不(bu)要向(xiang)百雀羚取(qu)取(qu)經(jing)？

高夫

市場占有(you)率統計數(shu)據(ju)

2014年中國男士護理市(shi)場規模(mo)約105億(yi)，是近年來(lai)保(bao)持(chi)較高(gao)(gao)增(zeng)速的熱門(men)細分(fen)行(xing)業。高(gao)(gao)夫作(zuo)為國內首個專注于男士護理的化妝品(pin)(pin)品(pin)(pin)牌，業務(wu)規模(mo)和市(shi)場占有(you)率保(bao)持(chi)高(gao)(gao)速增(zeng)長(chang)且毛利率保(bao)持(chi)80%以上，表現優秀。

2015年(nian)秋季，高(gao)夫推出定位年(nian)輕(qing)男士的(de)凈(jing)透控油系列(lie)護膚品，在品牌建設上加大廣告投入(ru)。我們甚至(zhi)可以看到在新浪NBA直播中出現了高(gao)夫的(de)身(shen)影(ying)，定位非常清晰(xi)。代言(yan)人由古天樂變為馮紹峰，逐漸向年(nian)輕(qing)化市場滲透。

作為終端使用者(zhe)，我相信未來兩年高(gao)夫(fu)仍將保持(chi)良好的(de)增(zeng)長態(tai)勢，有望躋身男性護(hu)理市(shi)場品(pin)牌前三名(ming)。雖然(ran)很多人覺(jue)得高(gao)夫(fu)大紅(hong)色包裝非常土(tu)，但從實際(ji)使用效果來看，高(gao)夫(fu)的(de)產品(pin)做(zuo)得挺好，男士(shi)比女士(shi)更(geng)具有品(pin)牌忠誠度(du)，而競爭(zheng)對手(shou)們其實并沒有想象中那么(me)強(qiang)大。

高夫2014年在男士面霜中排(pai)名上升1名至第4；隨著在商超的增(zeng)(zeng)長(chang)，2015年高夫也(ye)會有比(bi)較(jiao)好的增(zeng)(zeng)長(chang)，高夫2015年1季(ji)度增(zeng)(zeng)長(chang)接近17%。

高(gao)夫對(dui)標(biao)的(de)(de)市場高(gao)端產品(pin)，在推廣的(de)(de)19個城市的(de)(de)終(zhong)端中(zhong)，有一半的(de)(de)終(zhong)端單產超過了對(dui)標(biao)產品(pin)。

高(gao)(gao)夫(fu)布(bu)局(ju)其實很(hen)早(zao)，早(zao)在(zai)1991年品牌就(jiu)誕生了(le)，但高(gao)(gao)夫(fu)多年發展(zhan)并不順(shun)利，2007-2011年男(nan)士個人(ren)護理市場復合增(zeng)長率達到了(le)25%，高(gao)(gao)夫(fu)只有(you)20%左右，而歐萊雅(ya)為75%，妮維雅(ya)22%。居(ju)然不敵妮維雅(ya)也(ye)是醉了(le)，想知(zhi)道妮維雅(ya)有(you)多爛，你試試就(jiu)知(zhi)道了(le)。

啟初

嬰童護理市(shi)(shi)場(chang)一直是(shi)個護市(shi)(shi)場(chang)中(zhong)高(gao)速增(zeng)(zeng)長(chang)的品類，2014年市(shi)(shi)場(chang)規模約(yue)1160億，自2009年來(lai)復合(he)增(zeng)(zeng)長(chang)率接近17%。嬰童市(shi)(shi)場(chang)消費者消費意識的提高(gao)令人(ren)乍舌(she)，二胎政策的出臺可能帶來(lai)中(zhong)國式嬰兒潮。

啟(qi)初(chu)(chu)屬于上海(hai)家化品牌陣營中(zhong)的(de)培育(yu)階段產品，嬰幼兒護(hu)理市(shi)場潛力巨(ju)大，目(mu)前啟(qi)初(chu)(chu)市(shi)場地位有限(xian)。2014年(nian)啟(qi)初(chu)(chu)營收(shou)增(zeng)長353%，2015年(nian)1季度增(zeng)長近300%。啟(qi)初(chu)(chu)推(tui)(tui)廣的(de)城市(shi)有19個，渠(qu)道(dao)將(jiang)繼續拓展(zhan)。2015年(nian)春季啟(qi)初(chu)(chu)推(tui)(tui)出母嬰店(dian)渠(qu)道(dao)專供系(xi)列(lie)產品“啟(qi)初(chu)(chu)新生特安(an)系(xi)列(lie)”，并計劃(hua)于2016年(nian)推(tui)(tui)出定位于商(shang)超的(de)基礎(chu)系(xi)列(lie)。作為重(zhong)點投入品牌，單店(dian)銷售持續上升(sheng)，隨著母嬰店(dian)和(he)電商(shang)渠(qu)道(dao)的(de)營銷深化，品牌影響力和(he)口碑的(de)傳(chuan)播(bo)將(jiang)逐步(bu)體(ti)現。

從嬰(ying)童市場上看，我們(men)可(ke)以(yi)感到(dao)一種(zhong)非(fei)理性消費的(de)趨勢在(zai)蔓延。比如爺(ye)爺(ye)奶奶、外公外婆一輩(bei)，他(ta)們(men)可(ke)能(neng)在(zai)自(zi)己生活上非(fei)常節儉，而(er)對于第三代使用(yong)的(de)嬰(ying)童產(chan)品(pin)可(ke)以(yi)毫不(bu)眨眼，只挑最貴的(de)。因(yin)此，有(you)理由(you)相信(xin)，未來(lai)在(zai)渠道、品(pin)牌初步建設完畢后，啟(qi)初的(de)毛(mao)利率將提(ti)升，產(chan)品(pin)的(de)口(kou)碑、質量將是(shi)未來(lai)與進口(kou)產(chan)品(pin)PK的(de)重點。

家安

2010年(nian)上海家(jia)化(hua)曾嘗試投入(ru)7000萬營銷費用學外資品牌高舉高打，但(dan)由于(yu)市場過(guo)(guo)于(yu)狹小、消(xiao)費習慣尚未養成(cheng)，收(shou)效(xiao)甚微。近(jin)年(nian)來(lai)隨著PM2.5等事件爆發(fa)，消(xiao)費者對(dui)環(huan)保健康(kang)意識逐漸增強。上海家(jia)化(hua)作為最早進(jin)入(ru)者，經過(guo)(guo)多(duo)年(nian)培(pei)育，有望成(cheng)為品類代表(biao)。2014年(nian)家(jia)安空調、洗衣(yi)機槽清潔劑均為城(cheng)市市場排名第一(yi)位(wei)。

1．資產狀況分析

貨幣資金：

截止2014年底(di)，貨幣(bi)資金26.34億，主要(yao)是銀行存款，其中9億存了定(ding)期，低調了許多，2013年定(ding)存18億，已經(jing)減(jian)半！買理財產(chan)品還(huan)不(bu)過癮，沒定(ding)存怎么行，有錢就是那么任性。

應收賬款：

截止2014年(nian)(nian)(nian)底，應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)余額5.3億(壞賬(zhang)準(zhun)(zhun)備2993萬)。前(qian)五大(da)欠(qian)款(kuan)(kuan)方合計(ji)金額9646萬，占(zhan)比17.22%。2014年(nian)(nian)(nian)計(ji)提(ti)(ti)壞賬(zhang)準(zhun)(zhun)備539萬，核銷壞賬(zhang)61萬。應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)賬(zhang)面價值較2013年(nian)(nian)(nian)增加23.54%，高于19.38%的營收增速(su)。目(mu)測2016年(nian)(nian)(nian)應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)增速(su)將繼續(xu)高于營收增速(su)，具(ju)體情(qing)況有(you)待2016年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)報(bao)數據(ju)。鑒于1年(nian)(nian)(nian)內應收賬(zhang)款(kuan)(kuan)占(zhan)比99%以上且按(an)會計(ji)準(zhun)(zhun)則計(ji)提(ti)(ti)壞賬(zhang)準(zhun)(zhun)備較規范，整體風險(xian)可控。

其他應收款：

截止2014年底，其他(ta)應(ying)收款(kuan)2496萬，較2013年增加(jia)216萬，增幅為9.47%。本期計提壞賬準備121萬，實際(ji)核銷(xiao)84萬。情況(kuang)正常。

存貨：

截(jie)止2014年(nian)底，存貨余額(e)為(wei)5.24億，較2013年(nian)增加(jia)8800萬(wan)，增幅為(wei)20.18%。主要(yao)是庫存商(shang)品的增加(jia)，庫存商(shang)品較2013年(nian)增加(jia)9500萬(wan)，增幅接近30%。（已算跌價準備）

截(jie)止2015年3季度，存貨(huo)已達7.03億。相(xiang)比(bi)銷售(shou)情況，存貨(huo)增速不太正常(chang)。

2015年(nian)(nian)(nian)1季(ji)報業績交流會中，家化管理層(ceng)表示(shi)2015年(nian)(nian)(nian)1季(ji)度存(cun)貨同比增長(chang)32%，其中原材料17%，成(cheng)品40%。成(cheng)品兩部分(fen)(fen)，一個是花露水工廠在青浦，今(jin)年(nian)(nian)(nian)受拆遷影響停產(chan)，本來是個外(wai)加工的(de)廠，今(jin)年(nian)(nian)(nian)這部分(fen)(fen)產(chan)能轉(zhuan)到(dao)海南自己的(de)廠去(qu)了(le)，轉(zhuan)過(guo)去(qu)后(hou)成(cheng)本降了(le)不少(shao)，去(qu)年(nian)(nian)(nian)年(nian)(nian)(nian)底(di)這塊有3400萬的(de)儲備(bei)(bei)，今(jin)年(nian)(nian)(nian)3月(yue)底(di)2500萬的(de)儲備(bei)(bei)；美白產(chan)品新(xin)法規，9月(yue)1日生(sheng)效。要新(xin)申(shen)(shen)請(qing)，需要時間，在申(shen)(shen)請(qing)到(dao)前先備(bei)(bei)貨，備(bei)(bei)了(le)1年(nian)(nian)(nian)3個月(yue)到(dao)1年(nian)(nian)(nian)半(ban)左右(you)的(de)儲備(bei)(bei)，主要是涉及(ji)到(dao)佰草集。去(qu)掉這兩個因(yin)素后(hou)，存(cun)貨約是20%的(de)增長(chang)，跟收入增長(chang)差不多。

2016年重點關注存貨變化情況，一方(fang)面看管理層一季度說法是否合理，另一方(fang)看佰草(cao)集是否有滯銷(xiao)現象。

長期股權投資：

天江藥(yao)業出售(shou)后，長期股權投資僅剩三亞家(jia)化(hua)旅業有限公司及上(shang)海家(jia)化(hua)進出口有限公司。未來上(shang)海家(jia)化(hua)將(jiang)更加聚焦主(zhu)業。

固定資產：

截(jie)止2014年(nian)底(di)，固定資產金額2.16億，其中房屋(wu)及(ji)建筑(zhu)1.27億，機(ji)器設備(bei)6383萬，運輸工具(ju)9925萬，電(dian)子設備(bei)及(ji)其他1450萬。

2．負債狀況分析

應付賬款：

截止2014年底，應付(fu)賬(zhang)款余額4.95億，較(jiao)2013年增加1.22億，全部為(wei)應付(fu)貨(huo)款。有那么(me)多現金也拖著不付(fu)，強勢就是那么(me)任(ren)性。

其他應付款：

截止2014年(nian)底(di)，其他應(ying)付(fu)款余(yu)額7.58億(yi)，主(zhu)要為應(ying)付(fu)營(ying)銷(xiao)類費用和解鎖(suo)前限制性股票，較2013年(nian)增(zeng)加7800萬，主(zhu)要增(zeng)加的為應(ying)付(fu)營(ying)銷(xiao)類費用。

償債能力指標：

近(jin)5年(nian)來各項償債能力(li)指標完美，沒(mei)有償債壓力(li)。

2015年(nian)3季報一出，爭議(yi)巨(ju)大，部分人認為家(jia)化(hua)已進入慘淡期。有(you)意思的(de)是就連之前很多(duo)原股東現已把家(jia)化(hua)當(dang)笑話看(kan)(kan)了。真有(you)那么差？我們一起來看(kan)(kan)看(kan)(kan)。

近三年(nian)營收(shou)和凈利增(zeng)(zeng)速呈(cheng)現放緩趨勢，且凈利增(zeng)(zeng)速已低于營收(shou)增(zeng)(zeng)速，原因無他，成本支出增(zeng)(zeng)加。

根據(ju)國(guo)家(jia)(jia)(jia)統計局數據(ju)顯示，近(jin)三年，無論(lun)是(shi)國(guo)內生產總(zong)(zong)值(zhi)還是(shi)化妝品(pin)零(ling)售總(zong)(zong)額，盡管增幅和(he)增長絕對值(zhi)都出現(xian)了(le)下滑(hua)，但是(shi)化妝品(pin)產業(ye)的(de)零(ling)售增幅仍然遠高于中國(guo)國(guo)內生產總(zong)(zong)值(zhi)的(de)增幅。拿(na)這組數據(ju)與上(shang)(shang)海家(jia)(jia)(jia)化的(de)數據(ju)進行對比，其實(shi)上(shang)(shang)海家(jia)(jia)(jia)化無論(lun)在(zai)營業(ye)收入和(he)增長率上(shang)(shang)都符合整個(ge)社會大環(huan)境的(de)發展，最起碼，上(shang)(shang)海家(jia)(jia)(jia)化的(de)業(ye)績還沒(mei)不堪到“扯了(le)祖國(guo)的(de)蛋”。

此外，與(yu)化(hua)妝品行(xing)(xing)業(ye)橫向相比(bi)，上(shang)海家化(hua)多個品類(lei)前(qian)三(san)季度營收增(zeng)速(su)快于行(xing)(xing)業(ye)平(ping)均(jun)。根(gen)據(ju)尼爾森監測數據(ju)，2015年1-9月全國男(nan)士面(mian)(mian)霜(shuang)(shuang)銷(xiao)售額同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)11.6%，上(shang)海家化(hua)旗下的高夫(fu)男(nan)士面(mian)(mian)霜(shuang)(shuang)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)41.9%;全國手(shou)霜(shuang)(shuang)銷(xiao)售額同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)1.1%，旗下美加凈手(shou)霜(shuang)(shuang)同(tong)比(bi)增(zeng)長(chang)6.4%，均(jun)遠(yuan)遠(yuan)高出國家平(ping)均(jun)增(zeng)長(chang)水平(ping)。

2015年，房租成(cheng)本(ben)、人(ren)員成(cheng)本(ben)的不斷增(zeng)長，無(wu)論(lun)是百貨還是終端連鎖都遇到了(le)“關(guan)店潮”，從永輝公布(bu)的2015年業(ye)績快報基本(ben)可以知道零(ling)售(shou)行業(ye)已是一(yi)(yi)片哀鴻(hong)遍野了(le)。隨著電商、代購、直(zhi)(zhi)郵(you)等購物(wu)方式的興起(qi)，中國(guo)化妝品零(ling)售(shou)業(ye)也面臨(lin)巨大沖擊。上海家化作為本(ben)土化妝品領軍企業(ye)，輿論(lun)一(yi)(yi)直(zhi)(zhi)有(you)很高期望，一(yi)(yi)旦增(zeng)速放(fang)慢，出現些負面評論(lun)實屬正常，但真要(yao)說慘(can)淡，我想有(you)未(wei)免失公允。

國內(nei)公司都太差了，懶得(de)提(ti)。

1、寶潔

寶(bao)潔目前市(shi)值高達14000億人(ren)民(min)幣，身(shen)價近(jin)乎第二名聯合利(li)華(hua)的2倍。人(ren)家去年(nian)砸(za)(za)廣告(gao)就(jiu)砸(za)(za)了51億美(mei)元(yuan)。

根據數據機構Trefis統計，保潔占最大(da)部分的當(dang)屬洗滌產(chan)品以及寵物(wu)護理產(chan)品，占比達(da)到27.8%，美容產(chan)品板塊(kuai)只占了22.4%,占據第(di)二的位(wei)置。

寶(bao)(bao)潔(jie)洗滌產(chan)品占據全球(qiu)市場(chang)29.5%的(de)份(fen)額，寶(bao)(bao)潔(jie)Top3品牌(pai)排(pai)名第二(er)的(de)汰漬(zi)年(nian)銷售(shou)額就(jiu)已經達到了60億美元(yuan)，近期寶(bao)(bao)潔(jie)推出(chu)新的(de)洗衣(yi)神器(qi)——碧(bi)浪洗衣(yi)凝珠(zhu)，雖然零售(shou)價略高于普(pu)通洗衣(yi)產(chan)品，其勢必會為寶(bao)(bao)潔(jie)帶來更(geng)多的(de)份(fen)額增(zeng)長。

寶潔美容產(chan)(chan)品占(zhan)(zhan)(zhan)據全(quan)球市(shi)場12.7%的(de)(de)份額(e)，不過(guo)需要說明的(de)(de)是寶潔的(de)(de)洗發產(chan)(chan)品也被歸類(lei)到美容產(chan)(chan)品板塊，而在(zai)這個板塊中銷(xiao)售超過(guo)10億美元的(de)(de)就有(you)海飛絲、玉蘭油、潘婷、SK-II，其中玉蘭油占(zhan)(zhan)(zhan)據全(quan)球8%的(de)(de)護膚品市(shi)場份額(e)，而潘婷和海飛絲則占(zhan)(zhan)(zhan)據了全(quan)球20%的(de)(de)洗發水(shui)市(shi)場份額(e)。

整個美容(rong)產品(pin)為寶潔貢獻22.2%的收入(ru)，不過單算(suan)美容(rong)護(hu)理板塊的銷售額業績其實(shi)并沒有拼過專注化妝(zhuang)品(pin)的歐萊(lai)雅。

2、聯合利華

和(he)寶潔在(zai)全球市場對抗(kang)多年的(de)(de)聯(lian)合利華，其實在(zai)家(jia)底上和(he)收(shou)入上都和(he)寶潔差(cha)了一個檔次，根據(ju)財(cai)富排行(xing)榜(bang)統(tong)計(ji)，寶潔2014年營業收(shou)入760億(yi)美元(yuan)，凈利潤達到70億(yi)美元(yuan)；聯(lian)合利華年營業收(shou)入為460億(yi)歐元(yuan)，比寶潔低了不少(shao)，而(er)市值只(zhi)有寶潔的(de)(de)一半。

聯(lian)合(he)(he)利華(hua)和寶潔(jie)最大的(de)沖突板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)是(shi)美(mei)容產(chan)品板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)，美(mei)容產(chan)品是(shi)聯(lian)合(he)(he)利華(hua)最大的(de)盈利板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)。聯(lian)合(he)(he)利華(hua)美(mei)容產(chan)品板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)占據全球(qiu)市場(chang)約12.6%的(de)份額(e)，這個比例(li)和寶潔(jie)差不多。在這一板(ban)(ban)(ban)塊(kuai)(kuai)，聯(lian)合(he)(he)利華(hua)與寶潔(jie)對(dui)抗還(huan)是(shi)有一定(ding)的(de)競爭力的(de)。

在洗(xi)滌產品板(ban)塊(kuai)，聯(lian)(lian)(lian)合利(li)(li)(li)華年收(shou)入(ru)不足百億，是(shi)聯(lian)(lian)(lian)合利(li)(li)(li)華收(shou)入(ru)排名第三的板(ban)塊(kuai)，聯(lian)(lian)(lian)合利(li)(li)(li)華此板(ban)塊(kuai)只(zhi)(zhi)能(neng)占到全球市(shi)場(chang)14.6%的份額，市(shi)場(chang)占比只(zhi)(zhi)有寶潔的一半。看來聯(lian)(lian)(lian)合利(li)(li)(li)華還有很長的路要走。

3、歐萊雅

歐(ou)萊雅身價達到近6000億(yi)人民(min)幣，雖然在整體(ti)只能(neng)排到第三，但歐(ou)萊雅專注化妝品就能(neng)做到這(zhe)樣(yang)的成(cheng)就，也是十分難能(neng)可貴(gui)。從收入數據上來(lai)看，歐(ou)萊雅在化妝品領域(yu)已經超(chao)過了寶(bao)潔和聯合利(li)華，在化妝品界排名第一。

2014年歐萊(lai)雅(ya)(ya)收入近(jin)230億歐元（約合1600億人(ren)民幣），雖然經濟狀(zhuang)況不(bu)容(rong)樂觀，加(jia)之化(hua)妝品(pin)市場新(xin)品(pin)層出不(bu)窮，但歐萊(lai)雅(ya)(ya)集團在(zai)各產品(pin)領域，以及所在(zai)各地(di)區(qu)還是穩步上(shang)漲。新(xin)興(xing)市場自(zi)2012年開始一(yi)直占據最大份額，其(qi) 2014年銷售額達(da)到(dao)全球總(zong)銷售額的 39.6%。

從產(chan)品(pin)線來(lai)看(kan)：大眾產(chan)品(pin)線為49.7%，奢侈品(pin)線為28.6%，專業產(chan)品(pin)線為14%，活性化妝(zhuang)品(pin)線則為 7.7%。從地(di)(di)區(qu)(qu)來(lai)看(kan)：西歐地(di)(di)區(qu)(qu)銷售額占(zhan)總銷售額的35.5%，南美地(di)(di)區(qu)(qu)占(zhan)24.9%，新興市場占(zhan)39.6%。新興市場包括：亞(ya)太(tai)地(di)(di)區(qu)(qu)（21.1%），拉美地(di)(di)區(qu)(qu)（8.6%），東歐地(di)(di)區(qu)(qu)（7.3%），非洲和中東地(di)(di)區(qu)(qu)（2.6%）。從品(pin)類來(lai)看(kan)：護膚(fu)品(pin)占(zhan)30%，化妝(zhuang)品(pin)21.9%。

近年(nian)來，歐萊(lai)雅最(zui)(zui)成功也最(zui)(zui)經典的(de)案例，當屬2012年(nian)收(shou)購太平(ping)洋生物科(ke)學實驗(yan)室（Pacific Bioscience Laboratories），將“洗臉神器”科(ke)萊(lai)麗(li)（Clarisonic）聲波振動潔面刷收(shou)歸(gui)己有(you)，從(cong)而進入了一個(ge)全新的(de)領域：個(ge)人美容儀器。科(ke)萊(lai)麗(li)2007年(nian)的(de)銷量不過20萬(wan)臺，至(zhi)被(bei)收(shou)購時已(yi)經突破160萬(wan)臺。

4、雅詩蘭黛

雅詩(shi)(shi)蘭黛的(de)(de)市值約320億(yi)美(mei)元（約合2000億(yi)人(ren)民幣(bi)），只有歐萊雅的(de)(de)三分之一(yi)，但股價(jia)在不斷地刷出(chu)新高。和歐萊雅一(yi)樣(yang)專注(zhu)化妝品的(de)(de)雅詩(shi)(shi)蘭黛今年(nian)也是收(shou)入(ru)(ru)頗豐(feng)的(de)(de)，2014年(nian)收(shou)入(ru)(ru)將達(da)到108億(yi)美(mei)元（約合700億(yi)人(ren)民幣(bi)）。

護膚(fu)產(chan)(chan)品(pin)依舊是貢獻來源的(de)主流，在全球護膚(fu)品(pin)產(chan)(chan)品(pin)市場(chang)中，雅(ya)詩(shi)蘭(lan)黛(dai)(dai)的(de)占(zhan)比也達到了7.62%。此外(wai)彩妝和護膚(fu)兩(liang)個板塊在雅(ya)詩(shi)蘭(lan)黛(dai)(dai)的(de)收入占(zhan)比中基本保持(chi)持(chi)平的(de)位置。能用得起海藍之謎的(de)，用過就根本不會換嬌蘭(lan)或者赫蓮娜，這(zhe)也是奢(she)侈品(pin)牌的(de)牛逼之處。

雖然2014年(nian)雅(ya)詩(shi)(shi)蘭(lan)黛營收與利(li)潤略有下降，但(dan)換一個角度(du)來(lai)看(kan)，雅(ya)詩(shi)(shi)蘭(lan)黛毛利(li)率常(chang)年(nian)保(bao)持在(zai)80%以(yi)上，這是其(qi)他(ta)(ta)公司難以(yi)企(qi)及的(de)(de)(de)。另外彩妝業務擁有較大(da)占比，近年(nian)增長(chang)速(su)度(du)非常(chang)快，相對于其(qi)他(ta)(ta)大(da)佬(lao)增長(chang)速(su)度(du)放緩來(lai)看(kan)，雅(ya)詩(shi)(shi)蘭(lan)黛的(de)(de)(de)增長(chang)速(su)度(du)已經十分給力了，且雅(ya)詩(shi)(shi)蘭(lan)黛在(zai)新興市場仍有十分大(da)的(de)(de)(de)空間可以(yi)挖掘。

5、花王和資生堂

花王

日(ri)(ri)本化妝品(pin)集團KAO花王集團市值約(yue)1400億，2014年收入(ru)增(zeng)長6.6%至(zhi)140000億日(ri)(ri)元（約(yue)合800億人(ren)民幣(bi)），錄得凈利(li)潤796億日(ri)(ri)元（約(yue)合45億人(ren)民幣(bi)），較上年同期增(zeng)長22.9%。

2014財年花王(wang)集(ji)團(tuan)健(jian)康護理部門增(zeng)勢強(qiang)勁，全年增(zeng)幅(fu)14.0%，美容(rong)產品相(xiang)對(dui)疲(pi)軟(ruan)，全年增(zeng)幅(fu)3.4%。按地區，該集(ji)團(tuan)本土市場(chang)亦相(xiang)對(dui)疲(pi)軟(ruan)，全年收入(ru)增(zeng)幅(fu)僅為3.9%。

資生堂

魚谷(gu)雅彥(yan)上(shang)臺之后的(de)資生堂(tang)的(de)股(gu)價可(ke)謂是一路飆升，從(cong)目前看來，資生堂(tang)的(de)市值已(yi)經比去年年底增(zeng)長了4成，達到近500億人民幣。

資生(sheng)堂(tang)2014財(cai)年(nian)中(zhong)年(nian)銷(xiao)售額達到了7777億(yi)日元（約(yue)合440億(yi)人民幣），然(ran)而資生(sheng)堂(tang)家的(de)凈(jing)利潤僅337億(yi)日元（約(yue)合19億(yi)元），確實并(bing)不算(suan)多。但(dan)如果換個方式來看，資生(sheng)堂(tang)2013財(cai)年(nian)的(de)凈(jing)利潤僅為(wei)261億(yi)日元（約(yue)合15億(yi)人民幣），同(tong)比增(zeng)幅達到了29%，比起(qi)2%的(de)年(nian)銷(xiao)售額增(zeng)長來說，簡直是質(zhi)的(de)飛躍。

魚(yu)谷雅彥上臺之后帶領著資生(sheng)堂進入了全球化發展的(de)階段，一(yi)系列改革(ge)措施來得十分迅猛，更加趨向市(shi)場(chang)運作的(de)組織架構都讓這個已經在(zai)技術上十分有建樹的(de)企業在(zai)全球市(shi)場(chang)的(de)發展上加快了腳步(bu)。

花(hua)王(wang)集團(tuan)擁有資(zi)生堂近(jin)3倍的(de)市值，其(qi)(qi)年銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)卻連資(zi)生堂的(de)兩倍都(dou)不(bu)到，這(zhe)(zhe)是為何(he)呢？其(qi)(qi)實單(dan)看化(hua)妝品業(ye)務(wu)(wu)，在(zai)日本本土(tu)，資(zi)生堂并沒有做過花(hua)王(wang)集團(tuan)，但換(huan)一(yi)(yi)個角度來看，花(hua)王(wang)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)額(e)中美容產品只貢獻了約兩成出頭的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)，而(er)資(zi)生堂化(hua)妝品海外(wai)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)達到了近(jin)一(yi)(yi)半，而(er)且今年資(zi)生堂將更加注(zhu)重(zhong)海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)的(de)擴展，也(ye)就(jiu)是說兩者(zhe)的(de)收入很有可能會進一(yi)(yi)步縮小。因此，從這(zhe)(zhe)兩個公司的(de)角度來看，身家不(bu)能說明一(yi)(yi)切(qie)，海外(wai)業(ye)務(wu)(wu)的(de)拓展似乎在(zai)銷(xiao)(xiao)售(shou)(shou)(shou)額(e)貢獻上起著決定性的(de)作(zuo)用。

6、愛茉莉太平洋

2013年(nian)底(di)開始，一部韓劇(ju)《來(lai)自星星的你》風靡全中國(guo)，有意思(si)的是(shi)(shi)(shi)，在(zai)劇(ju)中全智(zhi)賢使用的化(hua)妝護膚產(chan)品(pin)，無論是(shi)(shi)(shi)艾諾碧(bi)(IOPE)的氣墊粉底(di)霜(shuang)、蘭芝(Laneige)的唇(chun)膏(gao)，還是(shi)(shi)(shi)韓律(Hannule)的洗面奶，其實(shi)都來(lai)自于(yu)一個集團——愛茉莉(li)太平(ping)洋集團。

2014年，愛茉(mo)莉(li)實(shi)現銷(xiao)售額(e)47100億韓元（約合250億人民(min)幣），較上年同期(qi)增長21%，營業(ye)利潤(run)增長40%達到(dao)6600億韓元（約合35億人民(min)幣）。中(zhong)國(guo)作(zuo)為愛茉(mo)莉(li)太平洋集團重要的海外(wai)市場(chang)之一，2014年，得益于品(pin)牌(pai)知名(ming)度的提升和渠道多樣化(hua)，中(zhong)國(guo)市場(chang)銷(xiao)售額(e)增長44%，增至4700億韓元。

愛(ai)茉(mo)莉太(tai)平洋(yang)集團最新發(fa)布的2015年業(ye)績總收入錄得47666億韓(han)元，按年增(zeng)(zeng)長23.0%，較2014年的21%有所提速。愛(ai)茉(mo)莉的高速增(zeng)(zeng)長帶來了股價的狂飆，最近兩年間漲了三(san)倍(bei)，被投資者戲(xi)稱為韓(han)國股市的“皇帝股”。

7、科蒂

科蒂(di)的(de)(de)(de)(de)家底本身(shen)就還(huan)算殷(yin)實(shi)，年銷售僅僅43億美元（約(yue)合280億人民幣）的(de)(de)(de)(de)它(ta)敢花125億美元（約(yue)合810億人民幣）來買寶潔的(de)(de)(de)(de)43個(ge)品(pin)牌，沒(mei)有點家底確實(shi)是不(bu)敢這樣蛇吞象(xiang)的(de)(de)(de)(de)。另(ling)一(yi)方(fang)面(mian)，收購寶潔品(pin)牌一(yi)事也讓科蒂(di)的(de)(de)(de)(de)的(de)(de)(de)(de)股(gu)價(jia)大漲了一(yi)番，光(guang)是宣布收購消(xiao)息的(de)(de)(de)(de)當天，科蒂(di)集團的(de)(de)(de)(de)股(gu)價(jia)就暴漲了20%。

科蒂(di)股價(jia)暴漲，寶潔心里(li)也是高興的(de)，因為科蒂(di)是拿股票來換購寶潔的(de)品牌，并(bing)不是給現金，連寶潔自(zi)己都(dou)在財報中表示收購完畢可(ke)能(neng)到手的(de)是價(jia)值150億(yi)美元的(de)股票。

科蒂目前市值約(yue)(yue)90億(yi)美(mei)元（約(yue)(yue)合(he)580億(yi)人民幣），2014年凈利潤(run)2.3億(yi)美(mei)元（約(yue)(yue)合(he)15億(yi)人民幣）。當然目前動態30倍的PE包含(han)了部分收(shou)購(gou)預期(qi)。

8、歐舒丹

L'Occitane2014年(nian)財報，錄得5.7%的同店(dian)銷售增幅(fu)，銷售額增長11.7%至(zhi)11.78億歐(ou)(ou)元（約(yue)合(he)85億人民(min)幣），兩項(xiang)主(zhu)要數據均大幅(fu)好于上年(nian)同期的3.7%和1.1%。凈利潤(run)增長36.97%，至(zhi)1.22億歐(ou)(ou)元（約(yue)合(he)8.8億人民(min)幣）。當然(ran)這份(fen)報表是(shi)在(zai)2013年(nian)大幅(fu)下降(jiang)情況下完成的，利潤(run)基本(ben)恢(hui)復到2012年(nian)水平。

新興(xing)市(shi)場(chang)(chang)仍然(ran)是(shi)領(ling)漲(zhang)歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)的(de)功臣，其中中國大(da)(da)陸市(shi)場(chang)(chang)固定匯率計(ji)2014年(nian)銷售增(zeng)(zeng)幅20.1%，從上(shang)年(nian)同(tong)期的(de)8000萬歐(ou)(ou)元(yuan)增(zeng)(zeng)至(zhi)1億歐(ou)(ou)元(yuan)，增(zeng)(zeng)幅領(ling)先所有市(shi)場(chang)(chang)；香港(gang)市(shi)場(chang)(chang)增(zeng)(zeng)幅13.1%、巴西和俄羅斯市(shi)場(chang)(chang)分別(bie)增(zeng)(zeng)長10.6%和10.4%緊(jin)跟其后，不過由于俄羅斯市(shi)場(chang)(chang)盧布貶值2015財年(nian)俄羅斯市(shi)場(chang)(chang)實際收(shou)(shou)入反(fan)有14.6%的(de)跌幅。歐(ou)(ou)舒(shu)丹(dan)第一(yi)(yi)大(da)(da)和第二大(da)(da)單一(yi)(yi)國家市(shi)場(chang)(chang)日本和美國市(shi)場(chang)(chang)2014年(nian)收(shou)(shou)入按固定匯率計(ji)算分別(bie)有8.8%和7.7%的(de)增(zeng)(zeng)幅至(zhi)1.9億歐(ou)(ou)元(yuan)和1.5億歐(ou)(ou)元(yuan)，實際增(zeng)(zeng)長分別(bie)為6%和15%。

歐(ou)舒丹2015年中期純(chun)利(li)按年跌47%，一方面訪港內(nei)地(di)游客低企(qi)，而集團有(you)27%銷售(shou)位于歐(ou)洲和美(mei)國，在巴黎恐襲后(hou)增(zeng)加不(bu)穩(wen)定(ding)因素，將減低旅游意欲(yu)及消費(fei)者信心，增(zeng)速放(fang)緩。另一方，2015年上半年歐(ou)舒丹匯兌虧損達960萬歐(ou)元，而去年同期是(shi)實現(xian)890萬歐(ou)元的收(shou)益，一進一出1850萬歐(ou)的差距也是(shi)醉(zui)了。

歐(ou)舒丹(dan)是(shi)佰草集最直接(jie)的(de)(de)(de)競(jing)爭對手，在大陸地(di)區(qu)依然保持了(le)相當快的(de)(de)(de)增(zeng)速(su)，國內(nei)很多五星級酒店洗手間(jian)均會擺放歐(ou)舒丹(dan)的(de)(de)(de)備品。我個(ge)人發覺一個(ge)很奇怪的(de)(de)(de)現象(xiang)，現任(ren)(ren)、前任(ren)(ren)、前任(ren)(ren)的(de)(de)(de)前任(ren)(ren)、甚至(zhi)是(shi)前任(ren)(ren)的(de)(de)(de)前任(ren)(ren)的(de)(de)(de)前任(ren)(ren)，均對歐(ou)舒丹(dan)偏愛有加，大家有沒有發覺自己的(de)(de)(de)女(nv)友(you)或(huo)是(shi)妻(qi)子在用(yong)歐(ou)舒丹(dan)呢(ni)？歐(ou)舒丹(dan)目前市值220億(yi)港幣，股價已較今年最高價22.90港幣跌去了(le)將近4成。

1、口腔護理領域

2015年6月25日，上(shang)(shang)(shang)海家化(hua)(hua)發布公(gong)(gong)告，公(gong)(gong)司與片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)簽署了《合作意向書(shu)》，擬共同出資或通過(guo)其(qi)(qi)各自的(de)(de)下屬子公(gong)(gong)司在福建(jian)省漳(zhang)州市共同出資設立上(shang)(shang)(shang)海家化(hua)(hua)片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)(漳(zhang)州)口腔(qiang)(qiang)護理(li)有(you)限責任公(gong)(gong)司，注冊資本為(wei)1.9億元人民幣。在本次合作中，上(shang)(shang)(shang)海家化(hua)(hua)或其(qi)(qi)下屬子公(gong)(gong)司將持有(you)家化(hua)(hua)片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)49%的(de)(de)股權，漳(zhang)州片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)或其(qi)(qi)下屬子公(gong)(gong)司將持有(you)家化(hua)(hua)片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)51%的(de)(de)股權。家化(hua)(hua)片(pian)仔(zi)(zi)癀(huang)(huang)經(jing)營范圍(wei)為(wei)牙(ya)膏(gao)產品及(ji)其(qi)(qi)它(ta)口腔(qiang)(qiang)護理(li)品類(lei)產品的(de)(de)研發、生(sheng)產、銷售，以(yi)及(ji)相關業務。

從(cong)云(yun)南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)的(de)(de)經驗(yan)來看，這(zhe)是一個可(ke)以創造(zao)20億銷(xiao)售(shou)規模的(de)(de)超級大餅。如果成(cheng)功，那口腔護(hu)理(li)領域(yu)的(de)(de)突破將不(bu)輸給“六神”和“佰草(cao)集”兩大明星品牌。但要成(cheng)為第(di)二個“云(yun)南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)”困(kun)難重重。首先，片仔(zi)癀牙(ya)膏(gao)(gao)之前(qian)已被云(yun)南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)打得一敗(bai)涂(tu)地(di)，2012年云(yun)南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)牙(ya)膏(gao)(gao)銷(xiao)售(shou)額(e)已突破17億，而(er)片仔(zi)癀牙(ya)膏(gao)(gao)不(bu)足(zu)1000萬。其次，云(yun)南(nan)(nan)白(bai)藥(yao)的(de)(de)止血功能與消(xiao)費者牙(ya)齦出(chu)血的(de)(de)吻(wen)合可(ke)遇(yu)不(bu)可(ke)求，片仔(zi)癀與上海家化并無(wu)先天優勢(shi)。

其(qi)實片(pian)仔(zi)癀(huang)(huang)與家(jia)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)聯姻(yin)可(ke)以(yi)(yi)說是(shi)順理成(cheng)章(zhang)。片(pian)仔(zi)癀(huang)(huang)苦于渠道(dao)，而家(jia)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)優勢(shi)在于渠道(dao)；家(jia)化(hua)(hua)自平(ping)安入主以(yi)(yi)后一(yi)直希望涉(she)足口腔(qiang)領域但沒(mei)有口腔(qiang)護理領域的(de)(de)(de)經驗，而片(pian)仔(zi)癀(huang)(huang)不說深耕，也(ye)算是(shi)涉(she)足多年(nian)。具體未來會做成(cheng)什么樣，都心里沒(mei)底。從其(qi)他品(pin)牌(pai)的(de)(de)(de)歷史經驗教訓來看(kan)，要成(cheng)功(gong)必須(xu)要有差異(yi)化(hua)(hua)而不是(shi)一(yi)味模仿，比如白藥的(de)(de)(de)止(zhi)血、獅王的(de)(de)(de)除煙(yan)漬。家(jia)化(hua)(hua)片(pian)仔(zi)癀(huang)(huang)到底打什么牌(pai)我們將(jiang)拭目以(yi)(yi)待，另外口腔(qiang)護理低端市場是(shi)毫無意義(yi)的(de)(de)(de)，國內中(zhong)(zhong)產(chan)階級(ji)人數(shu)的(de)(de)(de)增加對(dui)于消(xiao)費更看(kan)中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)是(shi)品(pin)質和差異(yi)化(hua)(hua)。

2、彩妝

2016年(nian)1月(yue)7日(ri)-1月(yue)9日(ri)，佰(bai)草(cao)(cao)集“佰(bai)納四方，盟動全(quan)(quan)球(qiu)”2016全(quan)(quan)渠道加盟商會議(yi)在(zai)成都(dou)成功舉辦。會議(yi)期間，佰(bai)草(cao)(cao)集·典萃也在(zai)這次的盛典中，發布了最新的彩(cai)妝系列產品，這是上海家化自有品牌(pai)在(zai)彩(cai)妝品類中的一次重要嘗試。

近年來在化妝品市(shi)(shi)場(chang)增(zeng)速放(fang)緩的大(da)背(bei)景下，國內彩妝市(shi)(shi)場(chang)有(you)近50%的增(zeng)長(chang)率。在此背(bei)景下，外資品牌與本土品牌紛(fen)紛(fen)加(jia)強彩妝市(shi)(shi)場(chang)布(bu)局，此次自有(you)品牌推出的效果有(you)待(dai)時間檢驗，但可以(yi)看到上(shang)海(hai)家(jia)化在行動上(shang)已不像以(yi)前那么遲(chi)緩了。

上(shang)海(hai)家化官(guan)網(wang)上(shang)的目標(biao)已非常(chang)明確，包括(kuo)五年(nian)(nian)戰(zhan)略目標(biao)、三大領域、5+1戰(zhan)略品牌(pai)。其(qi)中(zhong)2018年(nian)(nian)120億(yi)銷售(shou)，并(bing)購(gou)20億(yi)，自有(you)品牌(pai)100億(yi)，其(qi)中(zhong)：佰(bai)草集45億(yi)，六神29億(yi)，美加凈9億(yi)，高夫9億(yi)，啟初5億(yi)，家安3億(yi)。

關(guan)于2014年(nian)毛利(li)率下(xia)降的問題管理層解釋，自有品牌(pai)毛利(li)率都是上升的，花(hua)王(wang)同比增速超(chao)越其他品牌(pai)，導致總(zong)體毛利(li)率下(xia)降。

家化管理層表示今后將(jiang)繼(ji)續推進研(yan)發(fa)平臺變革，通過(guo)提高(gao)研(yan)發(fa)平臺開放性，和國內(nei)外第三方研(yan)發(fa)公司合作加速新品上市(shi)。

從今年2次的新品(pin)(pin)(pin)(pin)發布(bu)會(hui)來看，未(wei)來每(mei)年3月和8月最后一個(ge)周四(si)的新品(pin)(pin)(pin)(pin)發布(bu)會(hui)將是新常(chang)態。未(wei)來將實現(xian)覆蓋8個(ge)季度的全品(pin)(pin)(pin)(pin)牌新品(pin)(pin)(pin)(pin)研發規劃，讓產品(pin)(pin)(pin)(pin)更(geng)好地滿足(zu)消費者需求，提升(sheng)消費者對產品(pin)(pin)(pin)(pin)和服(fu)務的體驗感(gan)受。

目前家化海外營業額占比非(fei)(fei)常(chang)小，已(yi)逐(zhu)步進入(ru)(ru)法(fa)國(guo)(guo)、德國(guo)(guo)、西班(ban)牙、意大利等(deng)國(guo)(guo)。但(dan)目前業務開(kai)展(zhan)的瓶頸在于海外對中國(guo)(guo)食品安(an)全的負面宣(xuan)傳(chuan)。公司2015年將實現海外產(chan)品以OEM形式在法(fa)國(guo)(guo)制(zhi)造，確保(bao)符合歐盟標(biao)準(zhun)生產(chan)。公司也通過與當地企業合資運營的形式進入(ru)(ru)非(fei)(fei)洲(zhou)市場(chang)，將選擇1-2個政治(zhi)穩定的非(fei)(fei)洲(zhou)國(guo)(guo)家開(kai)展(zhan)業務。

看一(yi)下歐舒丹全(quan)球的銷售占比，家(jia)化開拓的市場遠不(bu)應該(gai)限(xian)于歐洲(zhou)、非洲(zhou)，我更看好東南(nan)亞、南(nan)美(mei)洲(zhou)市場，未來怎么做看管理層的了(le)。

2014年(nian)(nian)(nian)(nian)佰草集(ji)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)的渠道(dao)(dao)(dao)(dao)相對(dui)復雜(za)，其中(zhong)百貨渠道(dao)(dao)(dao)(dao)拓展(zhan)(zhan)放慢，電商和(he)CS渠道(dao)(dao)(dao)(dao)增速較(jiao)快。2014年(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)季度開始調(diao)整戰略(lve)方向，強調(diao)電商渠道(dao)(dao)(dao)(dao)不僅是(shi)銷售(shou)平臺，同時也是(shi)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)建設平臺（品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)傳播+消(xiao)費者互動）。2014年(nian)(nian)(nian)(nian)二(er)季度電商公司成立(li)市場部，負責電商渠道(dao)(dao)(dao)(dao)的品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)建設，將線(xian)上線(xian)下渠道(dao)(dao)(dao)(dao)打(da)通。專營店(dian)渠道(dao)(dao)(dao)(dao)，以點(dian)翠系列專供為(wei)主(zhu)，14年(nian)(nian)(nian)(nian)底規模擴(kuo)張到2000家(jia)，銷售(shou)同比+59%。六神(shen)品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)花(hua)露(lu)水在商超渠道(dao)(dao)(dao)(dao)全國(guo)覆蓋(gai)(gai)率97%。高夫品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)CS渠道(dao)(dao)(dao)(dao)從900家(jia)（2013年(nian)(nian)(nian)(nian)）拓展(zhan)(zhan)到3000家(jia)（2014年(nian)(nian)(nian)(nian)），15年(nian)(nian)(nian)(nian)3月底達3500家(jia)，全年(nian)(nian)(nian)(nian)預(yu)計拓展(zhan)(zhan)至4000家(jia)。母嬰(ying)店(dian)渠道(dao)(dao)(dao)(dao)與花(hua)王合(he)作2013年(nian)(nian)(nian)(nian)已覆蓋(gai)(gai)2700家(jia)；2014年(nian)(nian)(nian)(nian)通過(guo)將花(hua)王紙尿褲與啟初品(pin)(pin)(pin)牌(pai)(pai)(pai)捆綁(bang)聯合(he)進場方式擴(kuo)展(zhan)(zhan)門店(dian)至4200家(jia)，今年(nian)(nian)(nian)(nian)預(yu)計超過(guo)4700家(jia)。

品牌體(ti)驗(yan)店不僅是線下售賣(mai)中心，也是消費者體(ti)驗(yan)平臺。目前體(ti)驗(yan)店已開(kai)設3家，通(tong)過產(chan)品、體(ti)驗(yan)、沙龍(long)、互動、視覺等業務模(mo)塊，為消費者提供會員沙龍(long)等各項(xiang)體(ti)驗(yan)服務。預(yu)計下半年(nian)將(jiang)在主(zhu)要(yao)城市展開(kai)。從長(chang)期(qi)規劃看，體(ti)驗(yan)店的(de)管理(li)線條不會全部都直營(ying)。公司將(jiang)按區(qu)域不同(tong)管理(li)，會有加(jia)(jia)盟商加(jia)(jia)入，但第一階段以(yi)自營(ying)地區(qu)為主(zhu)，等模(mo)式成熟之后向加(jia)(jia)盟地區(qu)復制。

電(dian)商本應放渠(qu)道里一起講掉(diao)的，單獨(du)講主要(yao)在于電(dian)商的重要(yao)性(xing)及吐下槽。

電(dian)商渠(qu)道(dao)(dao)目前以旗艦店，第三方(fang)平(ping)臺（聚美、京(jing)東、一(yi)號店等(deng)），代理商等(deng)三部分為(wei)主，其(qi)中占比(bi)(bi)較低(di)（25%），其(qi)他占比(bi)(bi)75%。平(ping)臺的(de)(de)運營，不(bu)僅(jin)是銷售行為(wei)，也是品牌建設行為(wei)。2014年(nian)二季度開(kai)始加快對平(ping)臺市場(chang)費用投入，推動品牌在電(dian)商渠(qu)道(dao)(dao)的(de)(de)影響力。過去線上線下按渠(qu)道(dao)(dao)不(bu)同，產品布局(ju)也不(bu)同。2014年(nian)通過戰略(lve)整(zheng)合(he)，不(bu)同渠(qu)道(dao)(dao)僅(jin)在產品包裝(zhuang)和規格上做一(yi)定區分，產品本身不(bu)分渠(qu)道(dao)(dao)。

謝文堅要求2018年上海家化(hua)(hua)電(dian)商(shang)(shang)銷(xiao)售目標(biao)是24億，也(ye)就是占整(zheng)體銷(xiao)售收(shou)入的(de)24%。電(dian)子(zi)(zi)商(shang)(shang)務公司(si)總經(jing)理(li)是“小龍女”郭丁(ding)綺(qi)，亞歷山(shan)大啊。從郭姐姐的(de)戰略來(lai)看，家化(hua)(hua)電(dian)商(shang)(shang)希望做(zuo)成(cheng)推廣、銷(xiao)售和消費者溝通的(de)平臺，很(hen)重視品牌文化(hua)(hua)的(de)傳播(bo)。電(dian)商(shang)(shang)目前很(hen)多細節有待改善，舉幾個例子(zi)(zi)。比(bi)如(ru)高夫套裝的(de)搭配不(bu)合理(li)；比(bi)如(ru)花露水(shui)保質期才三(san)年，六(liu)神(shen)花露水(shui)居然有三(san)瓶一起賣(mai)的(de)。比(bi)如(ru)京東美妝芒果视(shi)频(pin)下载(zai)可以(yi)看到自(zi)然堂、韓束、御泥坊(fang)，但居然沒有佰草集。

公(gong)司制定(ding)的(de)發(fa)展(zhan)戰略目標為2018年銷售額(e)達120億，其中(zhong)20億將通(tong)過兼(jian)并收(shou)購(gou)實(shi)現。家(jia)化的(de)并購(gou)戰略希望(wang)能(neng)起到(dao)1+1大(da)于2的(de)作(zuo)用，通(tong)過將細(xi)分市場內的(de)好品牌(pai)引(yin)入(ru)公(gong)司渠道迅速(su)擴(kuo)大(da)銷售規模。之前家(jia)化在各種場合表(biao)示并購(gou)希望(wang)切入(ru)本(ben)身沒有(you)的(de)領(ling)域比如(ru)口腔(qiang)護理與彩(cai)妝(zhuang)。而(er)鑒于前期與片仔(zi)癀的(de)合作(zuo)以(yi)及自身彩(cai)妝(zhuang)產品的(de)發(fa)布，并購(gou)標的(de)更是變得更加(jia)撲朔迷(mi)離，衣物護理、廚房清潔？

而從海外(wai)并(bing)購(gou)來看，大的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)以目前家(jia)化(hua)(hua)的(de)(de)(de)實(shi)力沒(mei)有可能，而小標的(de)(de)(de)在國外(wai)成熟市場(chang)沒(mei)有高速增長空(kong)間，在國內能否(fou)通過家(jia)化(hua)(hua)自身渠道迅速擴大規模也是(shi)個未(wei)知數(shu)。并(bing)購(gou)希(xi)望公司還(huan)是(shi)能夠慎重，無論從家(jia)化(hua)(hua)本身還(huan)是(shi)國內外(wai)并(bing)購(gou)的(de)(de)(de)先例來看，不成功(gong)的(de)(de)(de)比比皆(jie)是(shi)，相(xiang)信公司也不會拍腦袋。

上海(hai)家(jia)化在2015年(nian)明顯加(jia)強(qiang)了營銷力(li)度，也可謂動足腦經。

與(yu)上(shang)海國際馬(ma)(ma)拉松賽(sai)組委(wei)會(hui)簽訂十年戰略(lve)合作協議(yi)，成為2015-2024上(shang)海國際馬(ma)(ma)拉松長(chang)期贊助商。上(shang)馬(ma)(ma)現在的(de)影響力已(yi)越(yue)來越(yue)大，報個名難啊。

佰草集已冠名播出的浙江衛視“出發吧，愛情”欄目，收到了不錯的效果。另外家化也開展電視劇植入廣告方面的探索。

我依(yi)然堅持廣告是(shi)品牌最好的營銷方式，多年前的利潤(run)增(zeng)速(su)大于營收(shou)增(zeng)速(su)一(yi)方面長期不可持續，另(ling)一(yi)方面是(shi)對(dui)品牌的一(yi)種(zhong)透(tou)支。

2015年(nian)9月上海(hai)家化新的(de)(de)(de)生(sheng)產基(ji)地(di)在上海(hai)青浦動(dong)工(gong)。該(gai)生(sheng)產基(ji)地(di)規模約為現(xian)(xian)有(you)中央(yang)工(gong)廠的(de)(de)(de)2倍，投(tou)(tou)資(zi)13.5億，將于2017年(nian)底投(tou)(tou)產運營(ying)。很多網友也許(xu)會吐槽建(jian)造成本高之類的(de)(de)(de)，撇除現(xian)(xian)有(you)工(gong)廠6.66億的(de)(de)(de)征收(shou)補償款，7億投(tou)(tou)資(zi)產能(neng)翻倍，運營(ying)期(qi)20年(nian)，真的(de)(de)(de)劃不來嗎？我怎么覺得挺好。

平(ping)安(an)信托一直被(bei)人(ren)詬病(bing)，從之前海螺創投到許繼電氣，很多人(ren)認為(wei)平(ping)安(an)入股(gu)家(jia)化會短(duan)期套現(xian)(xian)，甚(shen)至(zhi)(zhi)是帶來災難。現(xian)(xian)在(zai)那(nei)么多年過(guo)去了，似乎平(ping)安(an)在(zai)家(jia)化身上也沒撈到啥好處，甚(shen)至(zhi)(zhi)還在(zai)股(gu)災2.0后發(fa)出40塊(kuai)的(de)要約(yue)收購價，爭當接盤(pan)俠(xia)的(de)節奏(zou)啊。

說實話個人對平(ping)安系也沒什(shen)么(me)好感，但在(zai)入(ru)股家化這件(jian)事(shi)上我相信平(ping)安做(zuo)的是長期投資，有點(dian)類似當(dang)時3G資本入(ru)股亨氏食品(pin)一(yi)樣(yang)，當(dang)初3G資本作為(wei)私募機(ji)構，絕大(da)部分人也不相信3G會長期持有。

上海(hai)家化(hua)的(de)品牌價值、歷史地位(wei)、國貨(huo)元素(su)、經(jing)營業績，我(wo)相信平(ping)安看得比我(wo)們清楚。這個和老葛搞雙(shuang)妹(mei)、海(hai)鷗是不同的(de)，點到即止，不展(zhan)開了。

家化的護城河(he)問題其實爭論很久了。多爾西在股(gu)市真(zhen)規則中(zhong)定義的巴菲特(te)護城河(he)：無形資產(chan)、客戶轉換成本、網絡效應、成本優勢。我更相(xiang)信上海家化是家沒有護城河(he)的企業或者(zhe)說尚在挖(wa)護城河(he)階段。

之前已經談了很多(duo)關于產品、市(shi)場(chang)份(fen)額、營銷、管理等(deng)等(deng)問題，這些是(shi)有助(zhu)于企(qi)業成長及挖(wa)護城(cheng)河的(de)(de)(de)，但如(ru)(ru)果(guo)把(ba)這些作為(wei)家化(hua)的(de)(de)(de)護城(cheng)河來(lai)(lai)看(kan)未免過于武斷。比如(ru)(ru)拿(na)市(shi)場(chang)份(fen)額來(lai)(lai)看(kan)，市(shi)場(chang)份(fen)額只說明公司的(de)(de)(de)過往(wang)業績(ji)，如(ru)(ru)果(guo)沒有足夠能力抵御入(ru)侵(qin)者，將不(bu)得不(bu)通過降價(jia)來(lai)(lai)保持份(fen)額，結果(guo)一定是(shi)利(li)(li)(li)潤(run)的(de)(de)(de)大幅(fu)下(xia)降。當(dang)然每家企(qi)業有自己(ji)的(de)(de)(de)定位(wei)與陽謀，拿(na)藍(lan)月(yue)亮(liang)來(lai)(lai)看(kan)，08年消費品升級戰(zhan)勝(sheng)保潔、聯(lian)合利(li)(li)(li)華，從(cong)盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)到虧損到盈(ying)(ying)利(li)(li)(li)，一舉奠(dian)定了日后的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)地位(wei)。藍(lan)月(yue)亮(liang)的(de)(de)(de)戰(zhan)役(yi)是(shi)以犧牲短期利(li)(li)(li)益換取未來(lai)(lai)的(de)(de)(de)長期價(jia)值(zhi)。

從(cong)家(jia)化所處(chu)的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(ye)來(lai)看(kan)，客戶(hu)轉(zhuan)換成(cheng)本和成(cheng)本優(you)(you)勢幾乎不(bu)(bu)可(ke)能(neng)(neng)存在(zai)，網絡(luo)效(xiao)應(ying)也很(hen)(hen)(hen)難，現在(zai)大家(jia)都(dou)在(zai)拼電商，能(neng)(neng)挖到也就(jiu)是(shi)(shi)(shi)無(wu)形資產了——品牌與(yu)市(shi)場(chang)特許地位。品牌的(de)(de)影(ying)響(xiang)力(li)以及產品的(de)(de)差異化驅動了消費者忠(zhong)誠(cheng)度，而(er)消費忠(zhong)誠(cheng)度提升了企(qi)業(ye)(ye)(ye)價(jia)值。從(cong)市(shi)場(chang)特許地位來(lai)看(kan)，產品肯定是(shi)(shi)(shi)被人所需要(yao)的(de)(de)，但(dan)遠(yuan)沒有(you)到不(bu)(bu)可(ke)替(ti)代及價(jia)格自由(you)的(de)(de)階段。我很(hen)(hen)(hen)同意(yi)郭(guo)荊璞(pu)老師對于這個行(xing)業(ye)(ye)(ye)很(hen)(hen)(hen)難挖護城河的(de)(de)觀(guan)點，但(dan)家(jia)化從(cong)某種意(yi)義上來(lai)看(kan)有(you)特許型企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)(de)跡象，比如管(guan)理(li)層(ceng)的(de)(de)優(you)(you)秀(xiu)與(yu)無(wu)能(neng)(neng)對企(qi)業(ye)(ye)(ye)本身(shen)其實(shi)影(ying)響(xiang)并不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)很(hen)(hen)(hen)大，因為(wei)管(guan)理(li)層(ceng)在(zai)做的(de)(de)事其實(shi)其他競爭(zheng)對手都(dou)在(zai)做，很(hen)(hen)(hen)難說你做的(de)(de)就(jiu)比別人優(you)(you)秀(xiu)。家(jia)化再怎么(me)為(wei)人所詬病，歷史優(you)(you)秀(xiu)數據擺在(zai)那(nei)里是(shi)(shi)(shi)不(bu)(bu)爭(zheng)的(de)(de)事實(shi)，而(er)且是(shi)(shi)(shi)在(zai)本可(ke)以做得更好，有(you)很(hen)(hen)(hen)多遺憾的(de)(de)情況下(xia)。

上海家化曾經是(shi)中國(guo)證(zheng)券市場上少(shao)有的白馬(ma)股，在2013年8月28日創(chuang)出高點57.76元之前的8年時(shi)間里股價漲幅高達65倍。

目(mu)前PE創了10年新低，PB回到了07年的(de)(de)(de)水平。一方(fang)面(mian)，8年65倍的(de)(de)(de)漲(zhang)幅過分透支了公司未來(lai)成長性(xing)；另一方(fang)面(mian)，各種(zhong)內斗負面(mian)報道、增(zeng)長不及預期，導致了目(mu)前市(shi)(shi)值已回到2012年時的(de)(de)(de)水平。傾巢(chao)之下(xia)安有(you)完卵(luan)，當股價被羊群(qun)效(xiao)應影響(xiang)時，價格(ge)受情緒(xu)的(de)(de)(de)影響(xiang)，或(huo)是貪婪，或(huo)是恐懼，很難(nan)說市(shi)(shi)場是理性(xing)的(de)(de)(de)。

People are strange when you are a stranger.第(di)一次看到這(zhe)句歌(ge)詞還(huan)是中學時代(dai)，在(zai)村上的《挪威森林》里。對于大門樂隊這(zhe)句經典歌(ge)詞，網(wang)上各(ge)種翻譯(yi)眾多。而(er)我還(huan)是最喜(xi)歡自(zi)己的翻譯(yi)：“當你(ni)是個(ge)莫名(ming)其妙的人時，別人也會(hui)變(bian)得莫名(ming)其妙。”

實(shi)際上，股市(shi)中何嘗不(bu)是(shi)這(zhe)樣？市(shi)場的股價(jia)經常是(shi)莫(mo)名(ming)其妙(miao)的。

1、與寶潔和雅詩蘭黛詳細數據比較

上海家(jia)化與日化巨無霸寶潔(jie)、化妝品巨頭雅詩(shi)蘭黛相比，各(ge)項估值指標并不(bu)(bu)高。此外，穩定(ding)及(ji)超高的(de)ROIC和凈利(li)率水(shui)平在世界級消費品企業面前(qian)毫不(bu)(bu)遜(xun)色。

2、相關行業公司市值與銷售盈利比較

按當前(qian)家化市(shi)值與(yu)歐(ou)美、日韓等相(xiang)對成熟市(shi)場的個股標的對比，并沒有(you)顯(xian)現出泡沫(mo)跡象。哦，還漏了個已經跌成翔的香港上市(shi)的歐(ou)舒丹(dan)。

1、極簡法

簡單(dan)用市(shi)值=凈利潤(run)/30年(nian)國債(zhai)利率=10/4%=250億

目(mu)前價格大(da)約是八折，此外沒(mei)有算(suan)天(tian)江藥業(ye)一次(ci)性的投資收益。

我認為作為個人投(tou)資者(zhe)最(zui)(zui)簡(jian)單的方法也許(xu)才是最(zui)(zui)好的。比如阿(a)膠、茅臺目前價格均(jun)具有一定(ding)的安全邊(bian)際，從(cong)長期來看(kan)滿倉(cang)也沒啥可怕的，因為我們無法預測市場。

2、格雷厄姆公式

截(jie)止(zhi)今天(tian)，動態PE20.3倍，內含未(wei)來7-10年(nian)每(mei)年(nian)增長(chang)(chang)5.9%，也就是經(jing)歷12年(nian)利潤翻(fan)倍。這是在市場達成共識(shi)天(tian)江藥(yao)業投資收(shou)益全部打水漂后，家(jia)化只能靠自(zi)身發展每(mei)年(nian)自(zi)然增長(chang)(chang)5.9%，且沒有其他建樹。此外(wai)公司制定了2018年(nian)完成120億銷售額翻(fan)倍的目標，也可以等同于市場認為2019年(nian)后家(jia)化4-7年(nian)內零增長(chang)(chang)，顯然過于悲觀。

2015年(nian)(nian)預(yu)計家化銷售收(shou)入(ru)60億出頭，2018年(nian)(nian)公(gong)司目標120億翻倍，其中公(gong)司本身銷售收(shou)入(ru)100億，并購(gou)20億。3年(nian)(nian)內自(zi)身產品年(nian)(nian)均(jun)復合增(zeng)長19%，算上(shang)并購(gou)年(nian)(nian)均(jun)增(zeng)長26%。即使在營銷費用(yong)大幅度提升情況下，比較悲觀預(yu)測未來長期利潤復合增(zeng)長率也(ye)不應該(gai)低(di)于(yu)10%。對應PE不低(di)于(yu)28.5倍，也(ye)就是(shi)285億市值，七(qi)折出售。

3、情緒估值

平(ping)安(an)2011年(nian)(nian)11月，51億(yi)獲得家化(hua)集團27.72%的股(gu)權(quan)，經股(gu)本擴張后目前每股(gu)成本約27元。4年(nian)(nian)多過去了(le)，家化(hua)股(gu)價(jia)30元附近。截止目前，即使算上分紅，平(ping)安(an)這(zhe)筆投資和存銀(yin)行也沒(mei)啥大(da)區(qu)別。這(zhe)次(ci)股(gu)災最(zui)低價(jia)29.22元，4年(nian)(nian)后讓你做次(ci)戰略投資人，價(jia)格(ge)照(zhao)舊、賺(zhuan)了(le)時間成本，你愿意嗎？

家(jia)化(hua)(hua)目(mu)前(qian)處(chu)于(yu)近10年(nian)最低PE是(shi)(shi)可以理(li)(li)(li)解(jie)的(de)，你隨便(bian)拿幾份三(san)年(nian)前(qian)的(de)研究(jiu)報(bao)告(gao)出來(lai)看下就明白(bai)了(le)，大(da)家(jia)之前(qian)想(xiang)得太(tai)美了(le)，不是(shi)(shi)不及(ji)預期而(er)是(shi)(shi)原來(lai)預期得太(tai)好。從另外(wai)一個角(jiao)度來(lai)看又是(shi)(shi)不可理(li)(li)(li)解(jie)的(de)，家(jia)化(hua)(hua)仍(reng)處(chu)于(yu)中速增長(chang)期，和國外(wai)成熟市(shi)場的(de)標的(de)來(lai)對比，家(jia)化(hua)(hua)的(de)增長(chang)至(zhi)少(shao)處(chu)于(yu)中高(gao)水平，而(er)市(shi)值低及(ji)行業天花(hua)板高(gao)的(de)特點理(li)(li)(li)應(ying)給予更高(gao)的(de)估(gu)值。

平安40元要(yao)約收(shou)購的時(shi)候絕大(da)部分人(ren)認(ren)為只有傻子才會(hui)賣，從股(gu)價(jia)(jia)幾乎(hu)一字線的走(zou)勢(shi)也可(ke)以看(kan)出大(da)部分人(ren)是惜售的。然后(hou)股(gu)災3.0來(lai)了(le)，之后(hou)的27個交易日換(huan)手率達(da)到24.74%，股(gu)價(jia)(jia)從42元一路狂瀉到29元，企業(ye)的內在價(jia)(jia)值在1個月時(shi)間可(ke)以有這(zhe)么大(da)的差(cha)距(ju)？現在按要(yao)約價(jia)(jia)打七五折給你要(yao)不要(yao)？那抄重陽的底呢？

答(da)案顯然(ran)是否定的(de)。一只股票(piao)的(de)價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)漲(zhang)并不(bu)(bu)代(dai)表其企(qi)業運作良好，也不(bu)(bu)代(dai)表價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)的(de)上(shang)漲(zhang)有相應(ying)的(de)內在價(jia)(jia)(jia)(jia)值提升為理由(you)。同樣，價(jia)(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)下跌就(jiu)其本身并不(bu)(bu)一定反(fan)映企(qi)業發(fa)展(zhan)發(fa)生(sheng)逆轉或者其價(jia)(jia)(jia)(jia)值發(fa)生(sheng)退化。

舉個不恰當的(de)例子，一個漂亮的(de)姑娘由于(yu)通宵(xiao)了(le)(le)幾天沒(mei)睡覺沒(mei)洗澡，披(pi)頭垢面，難道她就真的(de)變丑了(le)(le)嗎(ma)？

巴(ba)菲(fei)特在(zai)投資可口(kou)(kou)可樂前，1980年-1987年可口(kou)(kou)可樂股票市值年復合增長率高(gao)達近(jin)20%，而1987年的(de)(de)股災和新口(kou)(kou)味可樂的(de)(de)不(bu)成功給了巴(ba)菲(fei)特認為比較(jiao)合理的(de)(de)價(jia)格。我(wo)不(bu)敢說家化就(jiu)是(shi)(shi)可口(kou)(kou)可樂這(zhe)樣的(de)(de)超級明星(xing)，但歷史總(zong)是(shi)(shi)如(ru)此相似，而如(ru)今的(de)(de)“市場先生”是(shi)(shi)否(fou)過于悲觀了呢？

我們就以(yi)30元(yuan)作為第一(yi)檔買入點，21倍(bei)PE水平，市(shi)(shi)凈率4.7倍(bei)，對應市(shi)(shi)值200億。

第(di)二(er)檔取25元作(zuo)為買入點，對應17倍(bei)PE，市凈率3.9倍(bei)，對應市值168億。

第三檔取20元倍(bei)市(shi)盈率(lv)，對應13倍(bei)PE，市(shi)凈率(lv)3.1倍(bei)，對應市(shi)值(zhi)134億。

第三檔這個對折價幾乎不可能出現，立貼(tie)打臉(lian)。

2011年(nian)(nian)是辛亥革命100周年(nian)(nian)，新國貨被推上了一個新的起點。

還(huan)記(ji)得90年代國(guo)內充(chong)斥了各種(zhong)洋品(pin)牌，夏(xia)普、索尼的(de)(de)電視機(ji)，西門(men)子的(de)(de)電冰箱、洗(xi)衣機(ji)，歐(ou)美和日系車幾乎壟(long)斷整個市場。而如今海爾、格力(li)的(de)(de)電器，小米、華為(wei)的(de)(de)手(shou)機(ji)，比亞(ya)迪的(de)(de)汽(qi)車，IT行業(ye)的(de)(de)BAT。不(bu)覺之中(zhong)，生活，每天都在給你改(gai)變命運的(de)(de)機(ji)會。

隨著整個中國，國力越(yue)(yue)來越(yue)(yue)強(qiang)(qiang)，制(zhi)造能力越(yue)(yue)來越(yue)(yue)強(qiang)(qiang)，研發(fa)能力越(yue)(yue)來越(yue)(yue)強(qiang)(qiang)，創新能力越(yue)(yue)來越(yue)(yue)強(qiang)(qiang)，我相信國貨，不僅(jin)僅(jin)是國貨日化，肯定會(hui)受到(dao)世界的關注，資(zi)本市場亦然(ran)。

金融市(shi)場(chang)為易(yi)受影(ying)響的(de)投(tou)資(zi)(zi)者提供(gong)了許多(duo)誘(you)惑。很容易(yi)去做錯(cuo)事、去投(tou)機而不是投(tou)資(zi)(zi)。多(duo)數投(tou)資(zi)(zi)者的(de)情緒很危(wei)險地一觸即發，當市(shi)場(chang)價格朝(chao)任何一個(ge)方向(xiang)顯著波動時，這種(zhong)情緒會(hui)非常強烈。對投(tou)資(zi)(zi)者來(lai)說(shuo)，至關重要的(de)是理(li)解投(tou)機和投(tou)資(zi)(zi)之間的(de)區別(bie)，并且學會(hui)利用“市(shi)場(chang)先(xian)生(sheng)”提供(gong)的(de)機會(hui)。

價(jia)值投資(zi)(zi)者的(de)黃金時間是市場(chang)下(xia)跌的(de)時候。這時候，下(xia)跌的(de)風險已經釋(shi)放，而其他投資(zi)(zi)人(ren)正在擔憂那(nei)些過度樂觀的(de)產(chan)物中哪些能夠幸免。價(jia)值投資(zi)(zi)者則(ze)以安全(quan)邊際作為(wei)護身符(fu)，勇敢(gan)地進入(ru)下(xia)跌的(de)市場(chang)中大膽投資(zi)(zi)。

當股(gu)(gu)價(jia)上升時，貪婪驅(qu)使投(tou)資者參與投(tou)機，做出大數額、高風險的(de)賭博，其依據僅僅是樂觀的(de)預期，以(yi)及忽略了風險的(de)回報。而在情緒的(de)另(ling)一個極端，當股(gu)(gu)價(jia)下(xia)跌(die)時，對(dui)損(sun)失(shi)的(de)恐懼讓投(tou)資人只注(zhu)意到股(gu)(gu)價(jia)繼續下(xia)跌(die)的(de)可能性，而根(gen)本不考慮投(tou)資標的(de)的(de)基本面。這(zhe)正如狄更斯在《雙城(cheng)記》中所說的(de)：

這是最好的時(shi)代(dai)，這是最壞的時(shi)代(dai)；

這(zhe)是智慧的(de)年代(dai)，這(zhe)是愚蠢的(de)年代(dai)；

這是(shi)(shi)信仰的(de)時(shi)期(qi)，這是(shi)(shi)懷疑的(de)時(shi)期(qi)；

這是光(guang)明的(de)季節(jie)，這是黑暗的(de)季節(jie)；

這是(shi)希望的(de)春(chun)天，這是(shi)絕望的(de)冬季；

人(ren)們面前應有(you)(you)盡(jin)有(you)(you)，人(ren)們面前一無(wu)所有(you)(you)；

人(ren)們(men)正(zheng)踏上天堂之路，人(ren)們(men)正(zheng)走向地獄之門。

作者：斯坦福橋皇帝

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來源：雪(xue)球

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