1997年亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)金融危機(1997 Asian financial crises)指(zhi)發(fa)(fa)生于(yu)1997年的(de)(de)一(yi)次世界(jie)性金融風波。1997年7月2日(ri)，亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)金融風暴席卷泰國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)。不久，這場風暴波及馬(ma)來(lai)西(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)、新加(jia)坡、日(ri)本和(he)(he)韓國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)、中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)等地。泰國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)、印尼、韓國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)等國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)貨幣(bi)大(da)幅貶(bian)值，同時造成亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)大(da)部分主要股(gu)市的(de)(de)大(da)幅下跌；沖擊(ji)亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)各國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)外貿(mao)企業(ye)(ye)，造成亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)許多大(da)型企業(ye)(ye)的(de)(de)倒閉，工人(ren)失業(ye)(ye)，社會經(jing)濟(ji)(ji)蕭條。打破(po)了亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)急(ji)速發(fa)(fa)展的(de)(de)景(jing)象(xiang)。亞(ya)(ya)(ya)洲(zhou)(zhou)(zhou)(zhou)一(yi)些經(jing)濟(ji)(ji)大(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)開始蕭條，一(yi)些國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家的(de)(de)政局也開始混亂。泰國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)，印度(du)尼西(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)和(he)(he)韓國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)是(shi)受此金融風暴波及最嚴重的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家。新加(jia)坡，馬(ma)來(lai)西(xi)(xi)亞(ya)(ya)(ya)，菲律賓(bin)和(he)(he)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)香港地區(qu)(qu)也被波及，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)大(da)陸地區(qu)(qu)和(he)(he)中(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)臺灣地區(qu)(qu)則幾乎不受影響。
1.亞洲(zhou)國家的經濟形態導致；
2.美國經濟利益和(he)政策的(de)影響；
亞洲國(guo)(guo)(guo)家(jia)的經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)形態導致：新(xin)馬泰(tai)日韓等(deng)國(guo)(guo)(guo)都為(wei)外(wai)向(xiang)型(xing)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的國(guo)(guo)(guo)家(jia)，他們對世界市場的依附很大。亞洲經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)的動(dong)搖(yao)難(nan)免會出現(xian)牽一(yi)發而(er)(er)動(dong)全身(shen)的狀況。以泰(tai)國(guo)(guo)(guo)為(wei)例，泰(tai)銖在國(guo)(guo)(guo)際市場上(shang)是(shi)否要(yao)買(mai)賣不(bu)由政(zheng)府來(lai)主(zhu)宰，而(er)(er)泰(tai)國(guo)(guo)(guo)本身(shen)并沒有(you)足(zu)夠的外(wai)匯儲備量，面(mian)對金融家(jia)的炒作，該(gai)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)不(bu)堪一(yi)擊。而(er)(er)經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)決定(ding)政(zheng)治，所(suo)以，泰(tai)國(guo)(guo)(guo)政(zheng)局也就動(dong)蕩了。
國內(nei)學者的分析(xi)：直接觸發因素(su)、內(nei)在基礎因素(su)和世界經濟因素(su)。
1997年7月2日，泰國宣布放棄固定(ding)匯率制，實行(xing)浮動匯率制，引發一場(chang)遍及東南(nan)亞的金融風暴。
當天，泰銖兌(dui)換美元的匯率下降了17%，外匯及其他金融市(shi)場一片(pian)混亂(luan)。在泰銖波動的影響(xiang)下，菲律賓比(bi)索(suo)、印度尼西亞盾、馬來西亞林吉特(te)相(xiang)繼成為國際炒家(jia)的攻擊對象。
1997年8月(yue)，馬來西(xi)亞放(fang)棄保衛(wei)林吉特的努力。一(yi)向堅(jian)挺的新加坡(po)元也受(shou)到(dao)沖擊(ji)(ji)。印尼(ni)雖是受(shou)“傳染”最晚的國家，但受(shou)到(dao)的沖擊(ji)(ji)最為嚴重。
1997年10月下旬，國際炒家移師國際金融中心香(xiang)(xiang)港(gang)，矛頭直(zhi)指香(xiang)(xiang)港(gang)聯(lian)系匯率制。臺灣當局突然棄(qi)守新(xin)臺幣匯率，一天貶(bian)值3.46%，加(jia)大了對(dui)港(gang)幣和香(xiang)(xiang)港(gang)股市的壓力。
1997年10月23日，香(xiang)港恒生(sheng)指數大(da)跌(die)1211.47點(dian)；28日，下跌(die)1621.80點(dian)，跌(die)破(po)9000點(dian)大(da)關。面(mian)對國際金融炒家的(de)猛烈進攻，香(xiang)港特區政府重申不(bu)會改變現(xian)行匯率制度，恒生(sheng)指數上揚，再上萬(wan)點(dian)大(da)關。
1997年11月中(zhong)旬(xun)，東亞的(de)韓(han)國也爆發金融風暴，17日，韓(han)元(yuan)對美元(yuan)的(de)匯率跌至(zhi)創紀(ji)錄的(de)1008：1。21日，韓(han)國政府不得(de)不向(xiang)國際貨幣(bi)基金組織(zhi)求援，暫(zan)時控制了(le)危(wei)機。但到了(le)12月13日，韓(han)元(yuan)對美元(yuan)的(de)匯率又(you)降至(zhi)1737.60：1。韓(han)元(yuan)危(wei)機也沖擊了(le)在韓(han)國有大量投資的(de)日本金融業。
1997年下半年日本的一系列銀行和證(zheng)券公司相(xiang)繼破(po)產。東(dong)南亞金(jin)融(rong)風暴演(yan)變為亞洲金(jin)融(rong)危機。
1998年(nian)初，印尼金融風(feng)暴(bao)再(zai)起，面對(dui)有史(shi)以(yi)來最嚴(yan)重的經濟衰退，國際貨幣基金組織(zhi)為印尼制定的對(dui)策未(wei)能取得預(yu)期效果。
1998年2月11日(ri)，印(yin)(yin)尼(ni)政府宣布(bu)將(jiang)實行(xing)印(yin)(yin)尼(ni)盾與美元保持固定匯率(lv)的(de)聯系匯率(lv)制，以穩定印(yin)(yin)尼(ni)盾。此舉遭到國(guo)際(ji)貨幣基金組(zu)織及美國(guo)、西歐(ou)的(de)一致(zhi)反對(dui)。國(guo)際(ji)貨幣基金組(zu)織揚言將(jiang)撤回對(dui)印(yin)(yin)尼(ni)的(de)援助。印(yin)(yin)尼(ni)陷入政治(zhi)經濟大危機。
1998年2月16日，印尼盾同(tong)美元比價跌(die)破10000：1。受其影響，東南亞(ya)匯(hui)市(shi)再(zai)起波(bo)瀾，新元、馬(ma)幣、泰銖、菲(fei)律賓(bin)比索等(deng)紛紛下跌(die)。直到4月8日印尼同(tong)國際貨幣基金(jin)組織(zhi)就一(yi)份新的(de)經濟(ji)改革(ge)方案達成協議，東南亞(ya)匯(hui)市(shi)才暫告(gao)平靜。
1997年(nian)爆發的(de)東(dong)南亞金(jin)融危機使得與之關系密切(qie)的(de)日(ri)(ri)本經濟(ji)陷入困境(jing)。日(ri)(ri)元匯率(lv)從1997年(nian)6月底(di)的(de)115日(ri)(ri)元兌1美元跌至1998年(nian)4月初的(de)133日(ri)(ri)元兌1美元；5、6月間，日(ri)(ri)元匯率(lv)一(yi)路下跌，一(yi)度接近150日(ri)(ri)元兌1美元的(de)關口。隨著(zhu)日(ri)(ri)元的(de)大幅貶(bian)值，國際(ji)金(jin)融形勢更加不明朗(lang)，亞洲金(jin)融危機繼(ji)續深化。
趁美(mei)國(guo)(guo)(guo)股(gu)市動(dong)蕩(dang)、日元匯率持(chi)續下跌之際，國(guo)(guo)(guo)際炒家(jia)對香(xiang)港發動(dong)新一輪進攻。恒生指數跌至(zhi)6600多(duo)點(dian)。香(xiang)港特(te)區(qu)政府予以回擊，金(jin)融管理局動(dong)用外匯基金(jin)進入股(gu)市和期貨市場(chang)，吸納國(guo)(guo)(guo)際炒家(jia)拋售的港幣(bi)，將匯市穩定(ding)在7.75港元兌換(huan)1美(mei)元的水(shui)平上。一個(ge)月后，國(guo)(guo)(guo)際炒家(jia)損失慘(can)重，無法再次實(shi)現把(ba)香(xiang)港作(zuo)為“超(chao)級提款機(ji)”的企(qi)圖。國(guo)(guo)(guo)際炒家(jia)在香(xiang)港失利的同時(shi)，在俄(e)羅(luo)斯更(geng)遭慘(can)敗。俄(e)羅(luo)斯中央銀行8月17日宣布年內將盧布兌換(huan)美(mei)元匯率的浮動(dong)幅度擴大(da)到6.0～9.5：1，并推遲償還外債及暫(zan)停國(guo)(guo)(guo)債券交易(yi)。
1998年9月2日，盧布貶值70%。這都使俄(e)羅斯(si)(si)股市(shi)、匯市(shi)急劇(ju)下(xia)(xia)跌，引發金(jin)融危(wei)機(ji)乃(nai)至經(jing)濟(ji)、政治危(wei)機(ji)。俄(e)羅斯(si)(si)政策的突變，使得在俄(e)羅斯(si)(si)股市(shi)投(tou)下(xia)(xia)巨(ju)額資金(jin)的國(guo)際炒家大傷元氣(qi)，并帶(dai)動(dong)了美歐國(guo)家股市(shi)的匯市(shi)的全面劇(ju)烈(lie)波動(dong)。到(dao)1998年底，俄(e)羅斯(si)(si)經(jing)濟(ji)仍沒有擺脫困(kun)境。1999年，金(jin)融危(wei)機(ji)結束。
1997年金融危機的(de)爆發(fa)，有多方面的(de)原(yuan)因，我國學者一般(ban)認(ren)為可以分為直(zhi)接觸(chu)發(fa)因素、內在基礎(chu)因素和世界經濟因素等(deng)幾個(ge)方面。
1949年(nian)，新中國(guo)成(cheng)立(li)預(yu)示著社會主(zhu)義陣(zhen)營的(de)建(jian)(jian)立(li)。美(mei)國(guo)，作為資(zi)本(ben)主(zhu)義頭號強(qiang)國(guo)，危機感陡然(ran)上(shang)升。他通過強(qiang)大的(de)經(jing)濟(ji)后盾在亞(ya)太地區建(jian)(jian)立(li)起一(yi)個資(zi)本(ben)主(zhu)義的(de)統一(yi)戰線：韓國(guo)，日(ri)本(ben)，臺灣直至東南亞(ya)，都成(cheng)為美(mei)國(guo)的(de)經(jing)濟(ji)附庸。這給亞(ya)洲一(yi)些(xie)國(guo)家飛速發(fa)展(zhan)帶(dai)來了(le)經(jing)濟(ji)支(zhi)持。七十年(nian)代(dai)，東南亞(ya)一(yi)些(xie)國(guo)家的(de)經(jing)濟(ji)迅猛發(fa)展(zhan)。但是(shi)，1991年(nian)，蘇聯解體標志著社會主(zhu)義陣(zhen)營的(de)瓦解。
1.國(guo)際(ji)(ji)金融市場上游資(zi)的(de)沖擊(ji)。在(zai)全(quan)球范圍(wei)內大約有(you)7萬(wan)億美元的(de)流動國(guo)際(ji)(ji)資(zi)本。國(guo)際(ji)(ji)炒家一旦發現在(zai)哪個國(guo)家或(huo)地區有(you)利可(ke)圖，馬上會通過(guo)炒作(zuo)沖擊(ji)該國(guo)或(huo)地區的(de)貨幣，以在(zai)短期內獲(huo)取(qu)暴利。
2.亞洲一(yi)(yi)些國(guo)家的(de)外匯政策不(bu)當。它們為(wei)了(le)吸引外資，一(yi)(yi)方(fang)面保持(chi)固定匯率，一(yi)(yi)方(fang)面又(you)擴大(da)金(jin)融自由化(hua)，給(gei)國(guo)際炒(chao)家提供(gong)了(le)可乘之(zhi)機。如泰(tai)國(guo)就在本國(guo)金(jin)融體系沒(mei)有理(li)順之(zhi)前(qian)，于1992年取消(xiao)了(le)對資本市場的(de)管(guan)制，使短期資金(jin)的(de)流動暢(chang)通無阻，為(wei)外國(guo)炒(chao)家炒(chao)作(zuo)泰(tai)銖(zhu)提供(gong)了(le)條件。
3.為了維持固定匯(hui)(hui)率制(zhi)，這些國(guo)家(jia)長期(qi)動用外匯(hui)(hui)儲備來彌補(bu)逆差，導(dao)致外債的增(zeng)加。
4.這些國(guo)(guo)家(jia)的(de)外債(zhai)結構(gou)不(bu)合理。在中期(qi)、短(duan)期(qi)債(zhai)務較多的(de)情況下(xia)，一旦(dan)外資流(liu)出超過外資流(liu)入(ru)，而本國(guo)(guo)的(de)外匯儲(chu)備(bei)又不(bu)足(zu)(zu)以彌補(bu)其不(bu)足(zu)(zu)，這個國(guo)(guo)家(jia)的(de)貨(huo)幣貶值便(bian)是不(bu)可避免的(de)了(le)。
1.透支性經濟(ji)高(gao)(gao)增(zeng)長和(he)不(bu)良資(zi)產的(de)(de)膨脹(zhang)。保持(chi)較高(gao)(gao)的(de)(de)經濟(ji)增(zeng)長速度(du)，是(shi)發(fa)展中(zhong)國(guo)家的(de)(de)共同愿望。當(dang)高(gao)(gao)速增(zeng)長的(de)(de)條件變得(de)不(bu)夠充足(zu)時，為(wei)了繼續保持(chi)速度(du)，這(zhe)些國(guo)家轉向靠借外債來(lai)維護經濟(ji)增(zeng)長。但由(you)于(yu)經濟(ji)發(fa)展的(de)(de)不(bu)順利，到20世紀90年代中(zhong)期，亞洲有些國(guo)家已不(bu)具備還債能力。在(zai)東(dong)南亞國(guo)家，房(fang)地產吹起(qi)的(de)(de)泡沫(mo)換來(lai)的(de)(de)只是(shi)銀行(xing)貸(dai)款的(de)(de)壞賬(zhang)和(he)呆賬(zhang)；至于(yu)韓(han)國(guo)，由(you)于(yu)大(da)企業從銀行(xing)獲(huo)得(de)資(zi)金過于(yu)容易，造成一旦(dan)企業狀況不(bu)佳，不(bu)良資(zi)產立即膨脹(zhang)的(de)(de)狀況。不(bu)良資(zi)產的(de)(de)大(da)量存在(zai)，又反過來(lai)影響了投(tou)資(zi)者的(de)(de)信心(xin)。
2.市場體(ti)制發育不(bu)成熟。一是(shi)(shi)政府在資(zi)源配置上干預過度，特別是(shi)(shi)干預金融(rong)系統的貸(dai)款投向和項目(mu)；另一個(ge)是(shi)(shi)金融(rong)體(ti)制特別是(shi)(shi)監管體(ti)制不(bu)完善。
3.“出口替代(dai)”型模(mo)式的(de)(de)(de)缺陷。“出口替代(dai)”型模(mo)式是(shi)(shi)(shi)亞洲(zhou)不少國(guo)(guo)家(jia)經濟成(cheng)(cheng)功(gong)的(de)(de)(de)重要原因(yin)。但(dan)這種模(mo)式也存在著(zhu)三方面的(de)(de)(de)不足：一(yi)是(shi)(shi)(shi)當經濟發展到(dao)一(yi)定(ding)的(de)(de)(de)階段(duan)，生產成(cheng)(cheng)本會提高，出口會受到(dao)抑制，引起這些(xie)國(guo)(guo)家(jia)國(guo)(guo)際收(shou)支的(de)(de)(de)不平衡；二(er)是(shi)(shi)(shi)當這一(yi)出口導向戰略成(cheng)(cheng)為眾多國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)發展戰略時，會形(xing)成(cheng)(cheng)它們之間的(de)(de)(de)相(xiang)互擠壓；三是(shi)(shi)(shi)產品的(de)(de)(de)階梯性進步是(shi)(shi)(shi)繼續實行出口替代(dai)的(de)(de)(de)必備條件，僅(jin)靠(kao)資源的(de)(de)(de)廉價優勢(shi)是(shi)(shi)(shi)無法保持競(jing)爭力的(de)(de)(de)。亞洲(zhou)這些(xie)國(guo)(guo)家(jia)在實現了高速增長(chang)之后，沒有解決上述問題。
（1）經(jing)濟全(quan)球化帶來(lai)的負(fu)面(mian)影(ying)(ying)響(xiang)。經(jing)濟全(quan)球化使世界各地的經(jing)濟聯系越來(lai)越密切，但由(you)此而(er)來(lai)的負(fu)面(mian)影(ying)(ying)響(xiang)也不可(ke)忽視，如民族國家間利益沖撞加劇(ju)，資本流動能力增強，防(fang)范危機的難(nan)度(du)加大等(deng)。
（2）不(bu)合(he)理(li)的國(guo)(guo)(guo)際(ji)分工、貿易(yi)和(he)貨(huo)幣(bi)體制(zhi)，對第三世界國(guo)(guo)(guo)家不(bu)利。在生產(chan)(chan)(chan)(chan)領(ling)域，仍然是(shi)發(fa)(fa)達(da)(da)國(guo)(guo)(guo)家生產(chan)(chan)(chan)(chan)高(gao)技(ji)術產(chan)(chan)(chan)(chan)品和(he)高(gao)新技(ji)術本(ben)身，產(chan)(chan)(chan)(chan)品的技(ji)術含量逐(zhu)級(ji)向欠(qian)發(fa)(fa)達(da)(da)、不(bu)發(fa)(fa)達(da)(da)國(guo)(guo)(guo)家下(xia)降，最不(bu)發(fa)(fa)達(da)(da)國(guo)(guo)(guo)家只(zhi)能(neng)做(zuo)裝配工作和(he)生產(chan)(chan)(chan)(chan)初級(ji)產(chan)(chan)(chan)(chan)品。在交換領(ling)域，發(fa)(fa)達(da)(da)國(guo)(guo)(guo)家能(neng)用(yong)低(di)價(jia)購買初級(ji)產(chan)(chan)(chan)(chan)品和(he)壟斷高(gao)價(jia)推(tui)銷自己的產(chan)(chan)(chan)(chan)品。在國(guo)(guo)(guo)際(ji)金(jin)融(rong)和(he)貨(huo)幣(bi)領(ling)域，整個(ge)全球金(jin)融(rong)體系和(he)制(zhi)度也有利于金(jin)融(rong)大(da)國(guo)(guo)(guo)。
在亞洲金(jin)融(rong)風暴中，中國承受了(le)巨大的壓力，堅持人民(min)幣不貶值(zhi)。由于中國實行比較謹慎的金(jin)融(rong)政(zheng)策和(he)前幾(ji)年采取了(le)的一系列(lie)防范金(jin)融(rong)風險的措施，在危機中未受到直接(jie)沖(chong)擊，金(jin)融(rong)和(he)經濟(ji)繼續保(bao)持穩定。為(wei)緩解亞洲金(jin)融(rong)危機，中國政(zheng)府采取了(le)一系列(lie)的積極政(zheng)策：
一、積極參與國(guo)際(ji)貨(huo)幣基(ji)金組(zu)織(zhi)(zhi)對亞洲有關國(guo)家的援(yuan)(yuan)助(zhu)。1997年(nian)金融危(wei)機爆(bao)發(fa)后(hou)，中國(guo)政府在國(guo)際(ji)貨(huo)幣基(ji)金組(zu)織(zhi)(zhi)安(an)排的框架內并通過(guo)雙邊渠道，向泰國(guo)等國(guo)提(ti)供(gong)總額(e)超(chao)過(guo)40億美元的援(yuan)(yuan)助(zhu)。向印尼等國(guo)提(ti)供(gong)了進出口信貸和緊(jin)急(ji)無償藥品援(yuan)(yuan)助(zhu)。
二(er)、中國政府本(ben)著高度(du)負(fu)責的態(tai)度(du)，從維(wei)護本(ben)地區穩定(ding)和發(fa)展的大局出發(fa)，作出人民幣不貶值(zhi)的決定(ding)，承受了(le)巨大壓力(li)，付出了(le)很大代價。此舉(ju)對(dui)亞(ya)洲乃至世界金融、經濟的穩定(ding)和發(fa)展起到了(le)重要作用。
三、在堅(jian)持(chi)人(ren)民(min)幣不貶值的同(tong)時，中國政府(fu)采取努力擴大(da)內(nei)需（教育、醫(yi)療和地產），刺激經(jing)濟(ji)(ji)增長的政策，保持(chi)了(le)(le)國內(nei)經(jing)濟(ji)(ji)的健康(kang)和穩定增長，對緩解亞洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)緊張形勢、帶動(dong)亞洲(zhou)經(jing)濟(ji)(ji)復蘇發(fa)揮了(le)(le)重要(yao)作(zuo)用。
四、中國(guo)(guo)(guo)與有(you)關(guan)各方協調配(pei)合(he)(he)，積(ji)極參與和(he)推動(dong)地區(qu)和(he)國(guo)(guo)(guo)際(ji)金融(rong)合(he)(he)作。中國(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)家(jia)主席江(jiang)澤(ze)民(min)在亞(ya)太(tai)經濟合(he)(he)作組織(zhi)第六次(ci)領導人(ren)非(fei)正式會(hui)議上提出了加強國(guo)(guo)(guo)際(ji)合(he)(he)作以制止危機蔓延、改革和(he)完善國(guo)(guo)(guo)際(ji)金融(rong)體制、尊(zun)重有(you)關(guan)國(guo)(guo)(guo)家(jia)和(he)地區(qu)為克(ke)服(fu)金融(rong)危機的(de)自主選擇三項(xiang)主張(zhang)。
時(shi)任國(guo)家(jia)副(fu)主席的(de)胡錦(jin)濤(tao)在1998年12月(yue)舉行(xing)的(de)第二次東(dong)(dong)南亞國(guo)家(jia)聯盟——中(zhong)(zhong)、日、韓領(ling)導人非(fei)正(zheng)式(shi)會晤和東(dong)(dong)盟——中(zhong)(zhong)國(guo)領(ling)導人非(fei)正(zheng)式(shi)會晤中(zhong)(zhong)，進(jin)一步強(qiang)調(diao)東(dong)(dong)亞國(guo)家(jia)要積極參與(yu)國(guo)際(ji)金融體制改革(ge)與(yu)調(diao)整，當(dang)務之急(ji)是加強(qiang)對短期流(liu)動(dong)資本的(de)調(diao)控和監管，主張東(dong)(dong)亞國(guo)家(jia)就金融改革(ge)等宏觀問題(ti)進(jin)行(xing)交流(liu)，建議(yi)開展(zhan)副(fu)財長和央(yang)行(xing)副(fu)行(xing)長級對話，并根據需要適時(shi)成立專家(jia)小組(zu)，深入研究(jiu)對短期流(liu)動(dong)資本進(jin)行(xing)調(diao)控的(de)具體途徑等。中(zhong)(zhong)方的(de)建議(yi)得到各方積極響應(ying)。
1997年(nian)香港(gang)回歸伊始，亞洲金融危機爆發。7月(yue)中旬至1998年(nian)8月(yue)，國(guo)際金融炒家(jia)三度狙擊港(gang)元，在匯市、股市和期指市場同(tong)時采(cai)取(qu)行動。他們利(li)用金融期貨手段，用3個(ge)月(yue)或6個(ge)月(yue)的(de)港(gang)元期貨合約買入港(gang)元，然后迅速拋空，致使港(gang)幣利(li)率急升(sheng)，恒生(sheng)指數暴(bao)(bao)跌，從中獲取(qu)暴(bao)(bao)利(li)。
面對國際(ji)金(jin)(jin)融(rong)(rong)炒家(jia)的(de)猖狂(kuang)進(jin)攻，香港特(te)區(qu)(qu)政府(fu)(fu)(fu)決定予以(yi)反擊。1998年(nian)8月(yue)(yue)，香港金(jin)(jin)融(rong)(rong)管理(li)局(ju)動用外(wai)匯基金(jin)(jin)，在(zai)股(gu)票(piao)和(he)期貨市(shi)場(chang)投入龐大(da)(da)資金(jin)(jin)，準備(bei)與(yu)之一決雌雄。28日是(shi)香港股(gu)市(shi)8月(yue)(yue)份(fen)恒生期貨指數(shu)的(de)結(jie)算日，特(te)區(qu)(qu)政府(fu)(fu)(fu)與(yu)炒家(jia)爆發了(le)大(da)(da)決戰。特(te)區(qu)(qu)政府(fu)(fu)(fu)頂(ding)住(zhu)了(le)國際(ji)金(jin)(jin)融(rong)(rong)炒家(jia)空前的(de)拋售壓(ya)力，毅然(ran)全數(shu)買(mai)進(jin)，獨立(li)支撐托盤，最終挽救了(le)股(gu)市(shi)，有力地捍衛了(le)港元(yuan)與(yu)美元(yuan)掛鉤的(de)聯系匯率制(zhi)度，保障了(le)香港經濟安全與(yu)穩定。
香港金融(rong)保(bao)衛戰(zhan)是經濟實力的(de)較量。在保(bao)衛戰(zhan)爆(bao)發(fa)前夕，香港不(bu)僅(jin)自(zi)身(shen)擁有(you)820億(yi)美元的(de)外匯儲(chu)(chu)備，而(er)且身(shen)后(hou)還(huan)有(you)中央政府1280億(yi)美元的(de)外匯儲(chu)(chu)備，兩者相加超過日本的(de)2080億(yi)美元，居當(dang)年世界(jie)第(di)一位(wei)。截至1997年12月底，香港的(de)外匯儲(chu)(chu)備為928億(yi)美元，全球第(di)三，僅(jin)次于日本和中國內(nei)地。
這(zhe)次(ci)金(jin)融危(wei)機影響極其深遠，它暴(bao)露了(le)一(yi)些(xie)亞(ya)洲(zhou)國家(jia)經(jing)(jing)濟高速發展(zhan)(zhan)的(de)(de)背后的(de)(de)一(yi)些(xie)深層次(ci)問題。從這(zhe)個意義上來說，不僅是(shi)壞(huai)事，也是(shi)好事，這(zhe)為推動亞(ya)洲(zhou)發展(zhan)(zhan)中(zhong)國家(jia)深化(hua)改(gai)革(ge)(ge)，調(diao)(diao)整產業結構，健全(quan)宏(hong)觀管(guan)理提供了(le)一(yi)個契機。由于改(gai)革(ge)(ge)與調(diao)(diao)整的(de)(de)任務十(shi)分艱巨，這(zhe)些(xie)國家(jia)的(de)(de)經(jing)(jing)濟全(quan)面復蘇(su)還需要一(yi)定(ding)的(de)(de)時間。但亞(ya)洲(zhou)發展(zhan)(zhan)中(zhong)國家(jia)經(jing)(jing)濟成長的(de)(de)基本(ben)因素仍(reng)然存在，經(jing)(jing)過克服內(nei)外困難，亞(ya)洲(zhou)經(jing)(jing)濟形勢的(de)(de)好轉和進(jin)一(yi)步(bu)發展(zhan)(zhan)是(shi)大有希望的(de)(de)。
1997年夏，亞(ya)洲爆發了(le)罕見的(de)(de)金(jin)融(rong)危(wei)機。在素有“金(jin)融(rong)強盜”之稱的(de)(de)美國金(jin)融(rong)投(tou)機商等一(yi)幫國際炒家的(de)(de)持續猛攻之下，自泰國始(shi)，菲律賓、馬來西亞(ya)、印度尼西亞(ya)等東南亞(ya)國家的(de)(de)匯市和(he)股市一(yi)路狂(kuang)瀉，一(yi)蹶不(bu)振。
香港慶祝(zhu)回歸的喜慶氣氛尚未(wei)消散，亞洲金融風暴便已黑云壓城。在請示中央政府后，特(te)區政府果斷決策，入市干預。經過幾(ji)(ji)輪(lun)“肉搏戰”，國際(ji)炒家(jia)彈盡糧絕，落荒而逃。香港取(qu)得最終勝利，保住了幾(ji)(ji)十年的發展(zhan)成(cheng)果。
而為(wei)了幫助(zhu)亞洲(zhou)國(guo)家(jia)擺脫(tuo)金(jin)融危機，中國(guo)履行(xing)了自己的(de)諾言不對人民幣實(shi)行(xing)貶值，并通(tong)過國(guo)際機構和雙邊援助(zhu)來支持東南亞國(guo)家(jia)的(de)經濟，充分展現了負(fu)責任的(de)大國(guo)風范。
發生在1997－1998年的(de)(de)亞洲金融(rong)(rong)危(wei)機(ji)，是(shi)(shi)(shi)繼三十年代(dai)大危(wei)機(ji)之后(hou)，對世(shi)界經(jing)濟(ji)有深遠影(ying)響的(de)(de)又一重(zhong)大事件。這(zhe)次金融(rong)(rong)危(wei)機(ji)反映了世(shi)界和(he)(he)各國的(de)(de)金融(rong)(rong)體系存在著嚴(yan)重(zhong)缺(que)陷，包(bao)括許多被人們認為(wei)是(shi)(shi)(shi)經(jing)過歷史(shi)發展選擇的(de)(de)比較成熟的(de)(de)金融(rong)(rong)體制(zhi)(zhi)和(he)(he)經(jing)濟(ji)運行方(fang)式，在這(zhe)次金融(rong)(rong)危(wei)機(ji)中(zhong)都(dou)暴露(lu)出(chu)許許多多的(de)(de)問題(ti)，需要進行反思。這(zhe)次金融(rong)(rong)危(wei)機(ji)給我(wo)們提出(chu)了許多新(xin)的(de)(de)課題(ti)，提出(chu)了要建(jian)立新(xin)的(de)(de)金融(rong)(rong)法則和(he)(he)組織(zhi)形(xing)式的(de)(de)問題(ti)。學者們試圖進行這(zhe)方(fang)面的(de)(de)研(yan)究。思考(kao)的(de)(de)中(zhong)心問題(ti)是(shi)(shi)(shi)如何解脫本世(shi)紀(ji)(ji)初貨幣(bi)(bi)制(zhi)(zhi)度改革以后(hou)在不(bu)兌現的(de)(de)紙(zhi)幣(bi)(bi)本位(wei)制(zhi)(zhi)條件下各國形(xing)成的(de)(de)貨幣(bi)(bi)供應體制(zhi)(zhi)和(he)(he)企業(ye)之間(jian)在新(xin)形(xing)勢下形(xing)成的(de)(de)債(zhai)務衍(yan)生機(ji)制(zhi)(zhi)帶來的(de)(de)幾個世(shi)紀(ji)(ji)性的(de)(de)經(jing)濟(ji)難(nan)題(ti)，包(bao)括：
企業債(zhai)務(wu)重負，銀行壞賬叢生，金(jin)融和債(zhai)務(wu)危(wei)機頻繁；
社會貨幣供應過多(duo)，銀(yin)行業務過重，宏觀調控難度加大；
政(zheng)府稅收(shou)困難，財政(zheng)危機與金融危機相伴；
通貨膨(peng)脹纏(chan)繞著社會經(jing)濟(ji)(ji)，泡(pao)沫經(jing)濟(ji)(ji)時有發生，經(jing)濟(ji)(ji)波動(dong)頻繁，經(jing)濟(ji)(ji)增長經(jing)常受阻(zu)；
企(qi)業(ye)資金不足帶來經營困難，提(ti)高了破產和(he)倒閉率，企(qi)業(ye)兼并活動頻繁，降低了企(qi)業(ye)的(de)穩定性(xing)，增加了失業(ye)，不利于經濟增長和(he)社(she)會(hui)的(de)穩定。
不平等的國(guo)際(ji)貨幣關系給世界大多數國(guo)家帶來重負并造成許許多多國(guo)際(ji)經(jing)濟問(wen)題。
以(yi)上問(wen)題最深層的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)原(yuan)因，是(shi)貨(huo)幣(bi)(bi)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不(bu)完善和(he)(he)(he)(he)在(zai)社會化(hua)大生(sheng)(sheng)(sheng)產條件下(xia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)之間(jian)交(jiao)易活(huo)動產生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)新(xin)(xin)機(ji)制(zhi)(zhi)未被人們(men)充分認識。本書的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)思(si)路是(shi)，建立一(yi)種權(quan)威(wei)性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)交(jiao)易結(jie)算的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)中介系(xi)統——國家(jia)企(qi)(qi)業(ye)(ye)交(jiao)易中介結(jie)算系(xi)統，解脫企(qi)(qi)業(ye)(ye)之間(jian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)債務鏈，消除企(qi)(qi)業(ye)(ye)和(he)(he)(he)(he)銀行(xing)(xing)(xing)壞賬(zhang)產生(sheng)(sheng)(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)基礎，以(yi)避免債務和(he)(he)(he)(he)金融危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)生(sheng)(sheng)(sheng)，并減(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)通(tong)貨(huo)膨(peng)脹(zhang)和(he)(he)(he)(he)泡沫經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)危(wei)害，促進(jin)經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩定增(zeng)長。在(zai)這個創新(xin)(xin)過程中，還會產生(sheng)(sheng)(sheng)國家(jia)稅(shui)收和(he)(he)(he)(he)財(cai)政支(zhi)出方式的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)創新(xin)(xin)，減(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)財(cai)政赤(chi)字的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)生(sheng)(sheng)(sheng)。同(tong)時，還會產生(sheng)(sheng)(sheng)企(qi)(qi)業(ye)(ye)制(zhi)(zhi)度的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)創新(xin)(xin)，減(jian)(jian)(jian)少(shao)(shao)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)破(po)產倒閉(bi)和(he)(he)(he)(he)兼并現象，增(zeng)強企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)穩定性。并且(qie)，還將對(dui)(dui)國際結(jie)算方式進(jin)行(xing)(xing)(xing)創新(xin)(xin)，對(dui)(dui)國際貨(huo)幣(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)使用進(jin)行(xing)(xing)(xing)改革(ge)。這個過程不(bu)是(shi)一(yi)個簡(jian)單的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)問(wen)題的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)治(zhi)理，而是(shi)對(dui)(dui)紙幣(bi)(bi)制(zhi)(zhi)度所存在(zai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)嚴重(zhong)缺陷的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)修正，是(shi)對(dui)(dui)貨(huo)幣(bi)(bi)供應(ying)和(he)(he)(he)(he)流(liu)通(tong)體制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)創新(xin)(xin)，是(shi)金融體制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)重(zhong)大變(bian)革(ge)，并且(qie)，這種變(bian)革(ge)帶來經(jing)(jing)濟(ji)運行(xing)(xing)(xing)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)諸多方面的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)調整。
亞洲(zhou)金(jin)融危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)爆發，盡(jin)管在各國有其具體的(de)(de)(de)內在因(yin)素：經濟(ji)(ji)持續(xu)過(guo)熱，經濟(ji)(ji)泡(pao)沫膨脹，引(yin)進外(wai)資的(de)(de)(de)盲目性－－短期外(wai)債過(guo)量，銀行體系的(de)(de)(de)不健全(quan)，銀企勾結和(he)企業(ye)的(de)(de)(de)大量負債等，危(wei)(wei)機也(ye)有其外(wai)在原(yuan)因(yin)：國際炒家的(de)(de)(de)“惡劣”行徑(jing)，但是人們還應進一步追根求(qiu)源，找到危(wei)(wei)機生成的(de)(de)(de)本質因(yin)素——現代金(jin)融經濟(ji)(ji)和(he)經濟(ji)(ji)全(quan)球化趨勢。
劉詩白(bai)認為(wei)(wei)，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機是(shi)資(zi)本主義經濟(ji)危(wei)(wei)機固(gu)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)內容。1929－1933年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)世界(jie)(jie)經濟(ji)大(da)恐慌，更是(shi)以嚴重的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機為(wei)(wei)先導。1994年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)墨西哥(ge)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機和1997年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)東(dong)南亞金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機首先發(fa)生于資(zi)本主義世界(jie)(jie)。可(ke)(ke)見，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機有(you)其制度根(gen)源，是(shi)資(zi)本主義危(wei)(wei)機。金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)性存在(zai)于市場經濟(ji)固(gu)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)自發(fa)性的(de)(de)(de)(de)(de)貨幣信用機制，一旦金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)活(huo)動(dong)失控，貨幣及資(zi)本借(jie)貸中的(de)(de)(de)(de)(de)矛盾激化，金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機就表現出來。以金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)活(huo)動(dong)高度發(fa)達為(wei)(wei)特(te)征的(de)(de)(de)(de)(de)現代市場經濟(ji)本身是(shi)高風險經濟(ji)，包孕著(zhu)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)(rong)(rong)危(wei)(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)性。
經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)全球(qiu)(qiu)化(hua)(hua)(hua)和一體化(hua)(hua)(hua)是(shi)當代世界經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)又一重大特征。經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)全球(qiu)(qiu)化(hua)(hua)(hua)是(shi)市場經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)超國界發(fa)展的(de)(de)最高形式(shi)。第二次世界大戰(zhan)后各(ge)國之間商(shang)品關系(xi)的(de)(de)進一步發(fa)展，各(ge)國在經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)上更加互相依存，商(shang)品、服務、資本、技術、知(zhi)識國際(ji)間的(de)(de)頻繁流動(dong)，經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)的(de)(de)全球(qiu)(qiu)化(hua)(hua)(hua)趨勢表現得更加鮮(xian)明。金融(rong)活動(dong)的(de)(de)全球(qiu)(qiu)化(hua)(hua)(hua)是(shi)當代資源在世界新配置(zhi)和經(jing)(jing)濟(ji)(ji)(ji)(ji)落后國家與(yu)地區躍進式(shi)發(fa)展的(de)(de)重要原因(yin)，但國際(ji)信貸、投資大爆(bao)炸式(shi)地發(fa)展，其(qi)固(gu)有矛盾深化(hua)(hua)(hua)，金融(rong)危機必然會在那些制(zhi)度(du)不健全的(de)(de)、最薄弱的(de)(de)環節爆(bao)發(fa)。
綜上所述，現代市(shi)場(chang)經(jing)濟不(bu)(bu)僅(jin)存在著(zhu)(zhu)導源(yuan)于(yu)商品生產過剩、需求不(bu)(bu)足的危(wei)機(ji)，而且(qie)存在著(zhu)(zhu)金(jin)融(rong)信(xin)貸行為失控、新(xin)金(jin)融(rong)工具使用(yong)過度與資(zi)本(ben)市(shi)場(chang)投機(ji)過度而引(yin)發的金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)。在資(zi)本(ben)主義世界，這種市(shi)場(chang)運行機(ji)制的危(wei)機(ji)又受到基本(ben)制度的催化和使之激化。
金融(rong)(rong)危機不只是資(zi)本主(zhu)義國家難以避免，也(ye)有可能出現于(yu)社會主(zhu)義市場(chang)經濟體(ti)(ti)制(zhi)中(zhong)。金融(rong)(rong)體(ti)(ti)制(zhi)的(de)(de)不健全、金融(rong)(rong)活動的(de)(de)失控是金融(rong)(rong)危機的(de)(de)內生要(yao)素。正由于(yu)此，在當前我國的(de)(de)體(ti)(ti)制(zhi)轉型中(zhong)，人們應(ying)該高度重視和切實搞好政府調(diao)控的(de)(de)市場(chang)經濟體(ti)(ti)制(zhi)的(de)(de)構建，特(te)別要(yao)花大力(li)氣健全金融(rong)(rong)體(ti)(ti)制(zhi)，大力(li)增強對內生的(de)(de)和外(wai)生的(de)(de)金融(rong)(rong)危機的(de)(de)防范能力(li)。
總結：東(dong)南(nan)亞金(jin)融危機(ji)(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)后，人(ren)們對危機(ji)(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)的(de)(de)(de)原因進(jin)行(xing)了廣(guang)泛和深入的(de)(de)(de)探討，指出了危機(ji)(ji)(ji)爆(bao)發(fa)(fa)的(de)(de)(de)內在(zai)(zai)原因和外在(zai)(zai)原因。劉詩(shi)白(bai)則進(jin)一步指出深層次的(de)(de)(de)原因，即現代(dai)貨幣信用機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)導致危機(ji)(ji)(ji)的(de)(de)(de)爆(bao)發(fa)(fa)。只要(yao)現代(dai)市場(chang)經(jing)濟(ji)存在(zai)(zai)，市場(chang)經(jing)濟(ji)所固有的(de)(de)(de)貨幣信用機(ji)(ji)(ji)制(zhi)(zhi)就可(ke)能導致金(jin)融危機(ji)(ji)(ji)。只不(bu)(bu)過，它(ta)只是發(fa)(fa)生在(zai)(zai)那(nei)些(xie)制(zhi)(zhi)度不(bu)(bu)健全的(de)(de)(de)、最薄弱(ruo)的(de)(de)(de)國(guo)家(jia)。這一點在(zai)(zai)社(she)會主義市場(chang)經(jing)濟(ji)國(guo)家(jia)也不(bu)(bu)例外。雖然如此，但是我們可(ke)以(yi)通過健全金(jin)融體制(zhi)(zhi)來防范金(jin)融危機(ji)(ji)(ji)，劉詩(shi)白(bai)又給我們指出了一條防范金(jin)融危機(ji)(ji)(ji)之路。
為了(le)加強(qiang)金融市(shi)場的(de)穩(wen)定(ding)(ding)，防止國(guo)(guo)際投機者攻擊本國(guo)(guo)貨幣，亞(ya)洲各國(guo)(guo)互(hu)相簽訂(ding)了(le)貨幣互(hu)換協議，旨在金融市(shi)場動蕩(dang)時從其他國(guo)(guo)家借入外匯維持(chi)本幣幣值的(de)穩(wen)定(ding)(ding)。
1997年(nian)7月開始(shi)，發生于泰國(guo)、印度(du)尼西(xi)亞、馬來(lai)西(xi)亞和韓(han)國(guo)等東亞國(guo)家(jia)(jia)的金(jin)融危機對這些(xie)國(guo)家(jia)(jia)的經濟造成了(le)巨大破壞。這些(xie)國(guo)家(jia)(jia)的經濟在(zai)1998呈現(xian)負增長，而在(zai)1997年(nian)之前，增長率超(chao)過5%。在(zai)寫這篇文章時，還(huan)不清楚這些(xie)國(guo)家(jia)(jia)的經濟什么時候能扭(niu)轉(zhuan)頹勢，重新(xin)開始(shi)增長。
這些國家(jia)曾消滅了大量貧(pin)困，是(shi)“亞洲奇跡(ji)”的(de)(de)(de)一部(bu)分，然而卻(que)面臨嚴(yan)重的(de)(de)(de)經濟衰退。其原因(yin)何在？本文(wen)探討(tao)這一問題。金(jin)融市場(chang)信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)弱化是(shi)導致這場(chang)危(wei)(wei)(wei)機的(de)(de)(de)關鍵因(yin)素。在勾畫對亞洲金(jin)融危(wei)(wei)(wei)機的(de)(de)(de)一個不對稱信(xin)(xin)息分析框架后，本文(wen)將用(yong)此(ci)框架探討(tao)此(ci)危(wei)(wei)(wei)機的(de)(de)(de)教訓。
1、亞洲危機
金(jin)(jin)融系統在經(jing)濟中(zhong)扮演關鍵(jian)的(de)(de)(de)角(jiao)色，這是(shi)因為當(dang)它正(zheng)常運(yun)行(xing)時，可以將擁有(you)富余儲蓄的(de)(de)(de)人的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)(jin)導(dao)(dao)向(xiang)需要資(zi)(zi)金(jin)(jin)進行(xing)生產性(xing)投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)人。金(jin)(jin)融系統圓滿完成這項工作的(de)(de)(de)主要障(zhang)礙是(shi)信(xin)(xin)息不(bu)對稱(cheng)，即金(jin)(jin)融合約的(de)(de)(de)其中(zhong)一方(fang)(fang)與另一方(fang)(fang)得到的(de)(de)(de)信(xin)(xin)息存在差異，這會導(dao)(dao)致道(dao)德(de)風險(xian)和逆向(xiang)選(xuan)擇(ze)(ze)問題。從不(bu)對稱(cheng)信(xin)(xin)息的(de)(de)(de)角(jiao)度理解金(jin)(jin)融危機(ji)，可以次金(jin)(jin)融危機(ji)定義為逆向(xiang)選(xuan)擇(ze)(ze)和道(dao)德(de)風險(xian)的(de)(de)(de)不(bu)對稱(cheng)信(xin)(xin)息問題嚴重惡化(hua)，使金(jin)(jin)融市場無(wu)法有(you)效地將資(zi)(zi)金(jin)(jin)導(dao)(dao)向(xiang)那些擁有(you)最佳生產性(xing)投資(zi)(zi)機(ji)會的(de)(de)(de)人。
在此，用不對稱信(xin)息分(fen)析來解釋東(dong)亞金融危(wei)機。這(zhe)(zhe)一分(fen)析強調(diao)危(wei)機是由一些基本因素決定的(de)(de)(de)(de)，特(te)別是金融體系中的(de)(de)(de)(de)問(wen)題。這(zhe)(zhe)與Corsetti、Pesenti和Roubini（1998）、Goldstein（1998）和Krugman（1998）等人最近的(de)(de)(de)(de)研究結果相(xiang)一致(zhi)。然(ran)而(er)，這(zhe)(zhe)一分(fen)析并沒有否定由Radelet和Sachs（1998）提出的(de)(de)(de)(de)非流動(dong)性和多元平衡(heng)也在其中起一定作用的(de)(de)(de)(de)觀點。但是，這(zhe)(zhe)里的(de)(de)(de)(de)分(fen)析重點研究東(dong)亞金融危(wei)機造成經濟活動(dong)嚴(yan)重衰(shuai)退的(de)(de)(de)(de)機制，這(zhe)(zhe)是超越其他論文(wen)的(de)(de)(de)(de)地(di)方(fang)。
對絕大(da)多數(shu)危(wei)機(ji)(ji)，尤其是(shi)東亞金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)，促使不(bu)對稱信(xin)(xin)息問題(ti)惡化并導(dao)致金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)的(de)關鍵(jian)因素(su)是(shi)資產負債狀況的(de)惡化，特別(bie)是(shi)金(jin)融(rong)機(ji)(ji)構的(de)資產負債狀況。與以(yi)前的(de)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)一(yi)樣，例如(ru)進行過(guo)(guo)類(lei)似分析的(de)1982年智(zhi)利金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)和(he)1994年墨(mo)西哥(ge)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)，金(jin)融(rong)自由化導(dao)致由資本流入支持的(de)借款(kuan)猛(meng)增是(shi)危(wei)機(ji)(ji)過(guo)(guo)程的(de)開始。一(yi)旦(dan)放松利率封頂和(he)借款(kuan)類(lei)型(xing)的(de)限制，借款(kuan)急劇增加。正(zheng)如(ru)Corsetti、Pesenti和(he)Roubini（1998），Goldstein（1998），世界(jie)銀行（1998）和(he)Kamin（1999）提到的(de)，亞洲危(wei)機(ji)(ji)國家(jia)信(xin)(xin)用擴張速度遠(yuan)遠(yuan)超(chao)過(guo)(guo)GDP增長速度。借款(kuan)激增問題(ti)并不(bu)是(shi)借貸的(de)擴張，而是(shi)擴張得太(tai)快以(yi)致造成過(guo)(guo)大(da)風險，以(yi)及相應的(de)未來的(de)貸款(kuan)損(sun)失(shi)。
在(zai)東亞金融(rong)自(zi)由化(hua)后發生(sheng)承擔過度風險問題(ti)，有兩個(ge)原因。
第一，是當面對金(jin)融(rong)自由化后新的貸(dai)(dai)款機會時，金(jin)融(rong)機構的管(guan)(guan)理(li)(li)者缺乏有(you)效的風險(xian)管(guan)(guan)理(li)(li)經(jing)驗。而且(qie)，隨著信貸(dai)(dai)的迅速增(zeng)加，金(jin)融(rong)機構無法迅速增(zeng)加必(bi)須的管(guan)(guan)理(li)(li)力(li)量（如受過良(liang)好訓練(lian)的貸(dai)(dai)款員，風險(xian)估(gu)算系(xi)統等）來(lai)有(you)效監控這些新的貸(dai)(dai)款。
承擔過度風險(xian)的(de)(de)第二個原因是規章/監管(guan)體(ti)系(xi)(xi)不(bu)健(jian)全(quan)。即(ji)使不(bu)存在明(ming)確(que)的(de)(de)針對銀行系(xi)(xi)統的(de)(de)政(zheng)府金融安全(quan)體(ti)系(xi)(xi)，也很明(ming)顯存在內部隱含的(de)(de)安全(quan)體(ti)系(xi)(xi)，從而導(dao)致道德風險(xian)問(wen)題。存款(kuan)(kuan)(kuan)人和那些貸款(kuan)(kuan)(kuan)給東亞銀行的(de)(de)外國貸款(kuan)(kuan)(kuan)者知(zhi)道政(zheng)府很可能會出面保護他們(men)，所以(yi)沒有監督銀行的(de)(de)動力，這樣導(dao)致這些機構承擔過度風險(xian)并主(zhu)動地尋找新的(de)(de)貸款(kuan)(kuan)(kuan)機會。
新興市場國(guo)家，特別是那些(xie)東(dong)亞國(guo)家，在金融(rong)法(fa)(fa)規(gui)和(he)監(jian)管(guan)(guan)方面十分欠缺(que)。當(dang)金融(rong)自由化帶(dai)來(lai)新的(de)(de)冒險機會的(de)(de)時候，這些(xie)規(gui)章/監(jian)管(guan)(guan)弱化的(de)(de)體系無法(fa)(fa)控制(zhi)由政府保(bao)護體系造成的(de)(de)道德風(feng)險，并形成承(cheng)擔過(guo)度風(feng)險的(de)(de)局(ju)面。因(yin)信貸快速膨脹(zhang)，銀行監(jian)管(guan)(guan)者的(de)(de)資源局(ju)限性(xing)，從而使這一問(wen)題(ti)變得更嚴重。因(yin)為(wei)銀行開展(zhan)新業務，業務的(de)(de)發展(zhan)速度很快，所以銀行監(jian)管(guan)(guan)單位同樣無法(fa)(fa)迅速增(zeng)加監(jian)管(guan)(guan)力量（受過(guo)良(liang)好訓練的(de)(de)檢(jian)查人員(yuan)和(he)信息(xi)系統）來(lai)跟上(shang)其增(zeng)加的(de)(de)監(jian)管(guan)(guan)責任。
資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)入(ru)使這(zhe)(zhe)(zhe)一問(wen)題進一步(bu)惡化(hua)。一旦實行金融自由(you)化(hua)，因為(wei)能獲得高收益并能得到(dao)政(zheng)府性安全(quan)(quan)體(ti)(ti)系(xi)的(de)保護，國(guo)外資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)入(ru)新興(xing)市(shi)場國(guo)家(jia)的(de)銀(yin)行。這(zhe)(zhe)(zhe)種政(zheng)府性安全(quan)(quan)體(ti)(ti)系(xi)由(you)新興(xing)市(shi)場國(guo)家(jia)政(zheng)府或(huo)像IMF這(zhe)(zhe)(zhe)樣的(de)國(guo)際金融機構提(ti)供。這(zhe)(zhe)(zhe)樣，資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)入(ru)會促(cu)進信(xin)貸激增，導致(zhi)部分銀(yin)行承擔過(guo)度風險。這(zhe)(zhe)(zhe)正是(shi)東亞(ya)國(guo)家(jia)的(de)情況，從1993年(nian)到(dao)1996年(nian)，每(mei)年(nian)的(de)資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)入(ru)量為(wei)500到(dao)1000億美(mei)元。Folkens-Landau發現，有大量私人凈資(zi)本(ben)流(liu)(liu)(liu)入(ru)的(de)亞(ya)太(tai)地區新興(xing)市(shi)場國(guo)家(jia)，銀(yin)行體(ti)(ti)系(xi)也有可(ke)觀的(de)膨(peng)脹。
金融(rong)自(zi)由化之后信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)激增(zeng)的(de)結(jie)果是巨額(e)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)損失和(he)隨(sui)之而來的(de)銀(yin)行(xing)(xing)資產負債(zhai)狀(zhuang)況的(de)惡(e)化。對東亞(ya)國(guo)家(jia)來說，未(wei)償(chang)還貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)占總貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)比例上升(sheng)到15%到35%。銀(yin)行(xing)(xing)資產負債(zhai)狀(zhuang)況的(de)惡(e)化是使這些國(guo)家(jia)陷入(ru)金融(rong)危機的(de)關鍵因素(su)。在像(xiang)東亞(ya)國(guo)家(jia)那樣的(de)新興市場國(guo)家(jia)中，銀(yin)行(xing)(xing)業的(de)問題導(dao)(dao)致金融(rong)危機有(you)兩條途徑。首先，銀(yin)行(xing)(xing)機構資產負債(zhai)狀(zhuang)況的(de)惡(e)化會(hui)導(dao)(dao)致銀(yin)行(xing)(xing)限(xian)制貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)范圍(wei)以改善資本充足率，或者甚至會(hui)直接(jie)(jie)導(dao)(dao)致全面的(de)銀(yin)行(xing)(xing)危機，這種危機使許(xu)多銀(yin)行(xing)(xing)無力(li)償(chang)付債(zhai)務，從而直接(jie)(jie)削減了銀(yin)行(xing)(xing)體(ti)系貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)的(de)能力(li)。
第二(er)，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)資(zi)產負債狀況(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)惡化會(hui)(hui)促使(shi)貨(huo)幣危機(ji)(ji)，因(yin)(yin)為(wei)中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)很難在面臨投機(ji)(ji)襲(xi)(xi)擊(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候捍衛(wei)其匯率(lv)。因(yin)(yin)為(wei)利(li)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)高會(hui)(hui)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)資(zi)產負債表造成損害，所(suo)(suo)以(yi)任何提(ti)高利(li)率(lv)來(lai)維(wei)持本國(guo)貨(huo)幣匯率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)措施都會(hui)(hui)進一(yi)步打擊(ji)(ji)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體系。因(yin)(yin)為(wei)資(zi)金到(dao)期日不一(yi)致以(yi)及在經濟衰退時(shi)會(hui)(hui)增加(jia)信貸風險，所(suo)(suo)以(yi)會(hui)(hui)對銀(yin)(yin)(yin)行(xing)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產負債狀況(kuang)造成負面影(ying)響。這(zhe)(zhe)樣，當新興市場國(guo)家的(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣遭到(dao)投機(ji)(ji)性(xing)襲(xi)(xi)擊(ji)(ji)時(shi)，如果中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)將利(li)率(lv)提(ti)高到(dao)足以(yi)捍衛(wei)匯率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平的(de)(de)(de)(de)(de)(de)話(hua)，其銀(yin)(yin)(yin)行(xing)系統就會(hui)(hui)崩潰。當投資(zi)者認識到(dao)一(yi)國(guo)脆弱(ruo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體系使(shi)中(zhong)央(yang)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)不太可能成功捍衛(wei)本國(guo)匯率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時(shi)候，在賣(mai)空此(ci)國(guo)貨(huo)幣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)預期利(li)潤的(de)(de)(de)(de)(de)(de)吸引下(xia)，他們(men)會(hui)(hui)更加(jia)積極地(di)襲(xi)(xi)擊(ji)(ji)貨(huo)幣。所(suo)(suo)以(yi)，在銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體系脆弱(ruo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，貨(huo)幣投機(ji)(ji)性(xing)襲(xi)(xi)擊(ji)(ji)很可能得逞。很多因(yin)(yin)素會(hui)(hui)激(ji)發這(zhe)(zhe)種(zhong)襲(xi)(xi)擊(ji)(ji)行(xing)為(wei)，巨額經常(chang)項目赤字就是其中(zhong)一(yi)種(zhong)因(yin)(yin)素。可見，銀(yin)(yin)(yin)行(xing)體系狀況(kuang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)惡化是造成貨(huo)幣危機(ji)(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)關(guan)鍵因(yin)(yin)素。
因為(wei)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)約(yue)的(de)(de)(de)兩個關鍵特(te)(te)性，貨幣(bi)(bi)危(wei)機(ji)(ji)和貶值(zhi)會(hui)在新興市場(chang)國(guo)家引發(fa)全面(mian)的(de)(de)(de)金融危(wei)機(ji)(ji)。在新興市場(chang)國(guo)家，債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)約(yue)的(de)(de)(de)期限很短(duan)，而且經常是用外匯計價(jia)的(de)(de)(de)。債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)約(yue)的(de)(de)(de)這(zhe)(zhe)些特(te)(te)性造(zao)成了三種(zhong)(zhong)機(ji)(ji)制(zhi)，新興市場(chang)國(guo)家的(de)(de)(de)貨幣(bi)(bi)危(wei)機(ji)(ji)通過這(zhe)(zhe)三種(zhong)(zhong)機(ji)(ji)制(zhi)，使信(xin)貸(dai)市場(chang)的(de)(de)(de)不對(dui)稱信(xin)息問題更加嚴重，從而促使金融危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)(de)爆發(fa)。第一種(zhong)(zhong)機(ji)(ji)制(zhi)是貨幣(bi)(bi)貶值(zhi)在企(qi)業(ye)資產負債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上(shang)帶來(lai)的(de)(de)(de)直接影響(xiang)。當本(ben)幣(bi)(bi)貶值(zhi)時(shi)，以外幣(bi)(bi)計價(jia)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)合(he)約(yue)會(hui)加重國(guo)內(nei)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)負擔。另一方面(mian)，因為(wei)資產主要以本(ben)幣(bi)(bi)計值(zhi)，公(gong)司資產不會(hui)同時(shi)增加。結(jie)果(guo)貶值(zhi)導致企(qi)業(ye)資產負債(zhai)(zhai)(zhai)狀況惡(e)化(hua)和凈(jing)資產減少。而這(zhe)(zhe)會(hui)加重逆向選擇(ze)問題，因為(wei)有(you)效抵押的(de)(de)(de)縮水會(hui)降低對(dui)貸(dai)款(kuan)人的(de)(de)(de)保(bao)護。而且，凈(jing)值(zhi)的(de)(de)(de)減少將(jiang)增加道德(de)風險，企(qi)業(ye)有(you)承(cheng)擔更大(da)風險的(de)(de)(de)動力(li)，因為(wei)如(ru)果(guo)貸(dai)款(kuan)增加它們(men)將(jiang)損失的(de)(de)(de)東西就更少了。因為(wei)貸(dai)款(kuan)者面(mian)臨更高的(de)(de)(de)損失風險，信(xin)貸(dai)便會(hui)降低，于是投資和經濟活(huo)動下(xia)降。
和1995年墨西(xi)哥的(de)(de)(de)情況一(yi)樣(yang)，外匯危機導致的(de)(de)(de)貶值(zhi)(zhi)對(dui)資產負(fu)債狀況的(de)(de)(de)損害也(ye)是東亞(ya)經濟衰退的(de)(de)(de)一(yi)個主要原(yuan)因。因為印度尼西(xi)亞(ya)的(de)(de)(de)貨幣(bi)貶值(zhi)(zhi)了(le)75%，外匯計價(jia)債務(wu)的(de)(de)(de)盧比價(jia)值(zhi)(zhi)是原(yuan)來的(de)(de)(de)四(si)倍，所以這種機制就(jiu)特別(bie)明(ming)顯(xian)。如果一(yi)家企業有大量外債，在這種沖擊下，即使原(yuan)來的(de)(de)(de)資產負(fu)債狀況很(hen)好，也(ye)會陷入破產境地。
第二(er)種聯系金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)和(he)貨幣危(wei)機(ji)(ji)的(de)(de)機(ji)(ji)制(zhi)是，貶值(zhi)可能導致(zhi)更高的(de)(de)通(tong)貨膨脹(zhang)(zhang)。因為(wei)許多新興市場(chang)國家曾經(jing)歷(li)過(guo)高且(qie)不穩(wen)定的(de)(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)，它們的(de)(de)中央銀行(xing)并不是值(zhi)得信(xin)(xin)賴的(de)(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)斗士。這(zhe)樣，投機(ji)(ji)性襲擊(ji)后(hou)匯率(lv)(lv)的(de)(de)大(da)幅下(xia)降帶來的(de)(de)價格上(shang)(shang)漲壓力(li)會(hui)導致(zhi)現實或預(yu)期通(tong)脹(zhang)(zhang)的(de)(de)迅(xun)速(su)增加。墨西哥在(zai)1994年外匯危(wei)機(ji)(ji)之后(hou)，其通(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)在(zai)1995年上(shang)(shang)升到50%，我們在(zai)印度尼西亞(ya)這(zhe)個遭受打(da)擊(ji)最重的(de)(de)東亞(ya)國家已(yi)經(jing)看到了類(lei)似的(de)(de)情(qing)況。貨幣危(wei)機(ji)(ji)之后(hou)預(yu)期通(tong)脹(zhang)(zhang)率(lv)(lv)的(de)(de)上(shang)(shang)升將使金(jin)融危(wei)機(ji)(ji)進(jin)一(yi)步惡化(hua)，因為(wei)它將導致(zhi)利率(lv)(lv)的(de)(de)上(shang)(shang)升。短期債(zhai)務(wu)與利率(lv)(lv)上(shang)(shang)升的(de)(de)交互(hu)作用將大(da)幅增加企(qi)業利息(xi)支出，從而惡化(hua)企(qi)業現金(jin)流量頭寸，并進(jin)一(yi)步損害(hai)資(zi)產負債(zhai)狀況。于是，正如(ru)我們看到的(de)(de)那樣，不對稱(cheng)信(xin)(xin)息(xi)問題更嚴(yan)重，信(xin)(xin)貸和(he)經(jing)濟活(huo)動(dong)都(dou)大(da)幅下(xia)降。
第三(san)種貨幣危(wei)機(ji)引發金(jin)融危(wei)機(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)機(ji)制是(shi)，本(ben)幣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)貶值(zhi)導致(zhi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行體系(xi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)狀況(kuang)進一(yi)步(bu)惡化，觸發大(da)面積(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行業危(wei)機(ji)。在(zai)新興市場國家發生(sheng)貶值(zhi)時(shi)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行有許(xu)多以價值(zhi)大(da)幅(fu)增加的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外幣計價的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)。另(ling)一(yi)方面，企業和(he)家庭部(bu)門的(de)(de)(de)(de)(de)(de)問題意(yi)味著它(ta)們無(wu)法償還(huan)貸款(kuan)，這(zhe)也會(hui)造(zao)成銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)方的(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸款(kuan)損(sun)失。結果(guo)是(shi)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)狀況(kuang)受到(dao)資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)和(he)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)兩方面的(de)(de)(de)(de)(de)(de)擠壓(ya)，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈值(zhi)隨(sui)之減少。銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行面臨(lin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)另(ling)一(yi)個(ge)問題是(shi)許(xu)多外幣計價債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)期限很短，所(suo)(suo)以債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)突然大(da)幅(fu)增加會(hui)造(zao)成銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)流動(dong)性問題，因為這(zhe)些(xie)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)很快需(xu)要歸(gui)還(huan)。進一(yi)步(bu)惡化的(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)狀況(kuang)和(he)被削弱(ruo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)本(ben)基礎導致(zhi)銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行削減信(xin)貸。在(zai)極(ji)端情(qing)況(kuang)下，資(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)狀況(kuang)惡化導致(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融危(wei)機(ji)迫使許(xu)多銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行關門，從而直接限制銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行體系(xi)創造(zao)信(xin)貸的(de)(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)。因為銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行是(shi)信(xin)貸市場上克(ke)服逆向選擇和(he)道德風險(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)重要角(jiao)色(se)并(bing)且是(shi)許(xu)多企業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)唯一(yi)信(xin)貸來源，從這(zhe)個(ge)意(yi)義上講，銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行十分(fen)特(te)殊，所(suo)(suo)以一(yi)旦銀(yin)(yin)(yin)(yin)(yin)行信(xin)貸崩潰，經濟(ji)崩潰隨(sui)之而來。
從這(zhe)一不對(dui)稱信息(xi)分析得到的基本結論是，東亞金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)是一個系統性(xing)崩潰(kui)。此崩潰(kui)是由金(jin)融(rong)和非金(jin)融(rong)機(ji)構的資(zi)(zi)產負債狀況惡(e)化，加重了(le)不對(dui)稱信息(xi)問題而造成的。其結果是金(jin)融(rong)市場無法將資(zi)(zi)金(jin)導向有生產性(xing)投資(zi)(zi)機(ji)會的人那里(li)，造成對(dui)這(zhe)些國(guo)家經濟的破壞性(xing)影響。
2、教訓
上(shang)述(shu)(shu)關(guan)于東亞金融危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)和經濟衰退成因(yin)的(de)不對(dui)稱信息分析，可(ke)被用來(lai)總結出幾個教(jiao)訓(xun)，以防(fang)范(fan)此類危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)再次發生，以及在發生危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)時該做些(xie)什么。從(cong)危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)中總結的(de)第一個教(jiao)訓(xun)是應該通過(guo)政(zheng)府合理的(de)干預(yu)使金融系統(tong)恢復(fu)穩定(ding)：對(dui)新(xin)興市場(chang)國家(jia)來(lai)說，這需要國際(ji)最(zui)后貸(dai)款(kuan)者。第二個教(jiao)訓(xun)是國際(ji)最(zui)后貸(dai)款(kuan)機(ji)構(gou)必須制(zhi)(zhi)定(ding)合適的(de)貸(dai)款(kuan)條件(jian)，來(lai)避免形成造(zao)成金融不穩定(ding)的(de)過(guo)度(du)道(dao)德(de)風險。第三個教(jiao)訓(xun)是，雖然資本流動與危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)有(you)關(guan)，但這只是現(xian)象，而不是造(zao)成危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)的(de)根源：所以外(wai)匯管制(zhi)(zhi)對(dui)于防(fang)范(fan)今(jin)后的(de)危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)不大(da)可(ke)能(neng)奏效。第四個教(jiao)訓(xun)是釘住(zhu)匯率制(zhi)(zhi)對(dui)新(xin)興市場(chang)國家(jia)十分危(wei)(wei)(wei)(wei)險，它使金融危(wei)(wei)(wei)(wei)機(ji)更(geng)易發生。我們分別來(lai)闡述(shu)(shu)這幾點(dian)。
我們(men)已(yi)經(jing)看到，金(jin)融危機發生時金(jin)融系統(tong)的信息失(shi)靈導(dao)致經(jing)濟(ji)的災難(nan)性(xing)后(hou)果。為復蘇經(jing)濟(ji)，金(jin)融系統(tong)需要重新啟動，以(yi)便完成(cheng)將資金(jin)導(dao)向生產性(xing)投資的工作。在(zai)工業化國家，中(zhong)央(yang)銀(yin)行可通過擴(kuo)張性(xing)貨(huo)幣政策或進(jin)行最后(hou)貸(dai)款來完成(cheng)。
不(bu)對稱信(xin)息觀點(dian)認(ren)為，新興市(shi)場經濟國(guo)(guo)家的中央銀(yin)行并(bing)不(bu)具備這種(zhong)能(neng)力。因此為了應付發(fa)生(sheng)在這些國(guo)(guo)家的金(jin)融危機，就(jiu)需要在國(guo)(guo)際(ji)上存在一(yi)個最(zui)(zui)終(zhong)(zhong)(zhong)貸(dai)款人。然而，即使存在這樣一(yi)個最(zui)(zui)終(zhong)(zhong)(zhong)貸(dai)款人，最(zui)(zui)終(zhong)(zhong)(zhong)貸(dai)款人的行為也會引起嚴重(zhong)的道德風(feng)險(xian)問(wen)題，從而增大發(fa)生(sheng)金(jin)融危機的可(ke)(ke)能(neng)。國(guo)(guo)際(ji)最(zui)(zui)終(zhong)(zhong)(zhong)貸(dai)款人如果(guo)不(bu)能(neng)有(you)效地控(kong)制道德風(feng)險(xian)問(wen)題，就(jiu)可(ke)(ke)能(neng)把(ba)情況搞得更糟，這一(yi)點(dian)將在下(xia)一(yi)部分(fen)討(tao)論(lun)。
新興(xing)市場經(jing)濟(ji)國家(jia)的金融(rong)體系有自己的制度特征，這就使得中央(yang)銀(yin)行很(hen)難推動(dong)經(jing)濟(ji)從(cong)金融(rong)危(wei)機中復蘇。前文已經(jing)提(ti)到，許多新興(xing)市場經(jing)濟(ji)國家(jia)的債務以外幣(bi)計(ji)值。而且(qie)，他們過(guo)去有過(guo)不穩定(ding)的高通貨(huo)(huo)膨脹(zhang)，債務合約的期限都很(hen)短，而擴(kuo)張性貨(huo)(huo)幣(bi)政策又會引(yin)起預期通貨(huo)(huo)膨脹(zhang)迅速(su)攀升。
作為(wei)其制度特征(zheng)的(de)(de)結果之一(yi)，新(xin)興市場經濟(ji)國(guo)家(jia)的(de)(de)中央(yang)銀(yin)行在(zai)面臨金(jin)融危機時無法實行擴張性(xing)貨幣政策推動(dong)經濟(ji)復蘇。設想(xiang)一(yi)下，在(zai)一(yi)個具(ju)有上(shang)述制度結構(gou)的(de)(de)新(xin)興市場經濟(ji)國(guo)家(jia)里，實行了擴張性(xing)的(de)(de)貨幣政策。在(zai)這種(zhong)情況(kuang)下，擴張性(xing)貨幣政策很容(rong)易引起高(gao)通(tong)(tong)脹預(yu)期，和(he)本(ben)幣急劇貶(bian)(bian)值(zhi)(zhi)。我(wo)們(men)已經看(kan)到(dao)，本(ben)幣貶(bian)(bian)值(zhi)(zhi)導致公司和(he)銀(yin)行的(de)(de)財務狀況(kuang)惡(e)化，因(yin)為(wei)他們(men)債務很大(da)部分是以外幣計值(zhi)(zhi)，由此債務負擔加重，凈值(zhi)(zhi)下降。而且高(gao)通(tong)(tong)脹預(yu)期會(hui)使利率(lv)上(shang)升，因(yin)為(wei)貸款人補償其購買(mai)力(li)的(de)(de)損失。我(wo)們(men)也看(kan)到(dao)，利率(lv)上(shang)升引起利息(xi)支出增加，而同時居民和(he)公司的(de)(de)現金(jin)流入都下降了。這又(you)使居民和(he)公司的(de)(de)財務狀況(kuang)進(jin)一(yi)步(bu)惡(e)化了，銀(yin)行業(ye)潛(qian)在(zai)的(de)(de)貸款損失也增大(da)了。
在一個具有(you)上述制(zhi)度結構的(de)(de)新興(xing)市(shi)(shi)場(chang)經(jing)(jing)濟國(guo)家里實行擴(kuo)張(zhang)性貨(huo)(huo)幣政(zheng)策，最(zui)終結果(guo)是居民、公(gong)司和(he)銀行的(de)(de)財務狀況(kuang)都受到了(le)損害。所以，擴(kuo)張(zhang)性貨(huo)(huo)幣政(zheng)策導(dao)致(zhi)財務狀況(kuang)惡(e)化，并(bing)(bing)使金(jin)融(rong)(rong)危機引起的(de)(de)逆(ni)向選擇和(he)道德風(feng)險(xian)問(wen)題(ti)更(geng)加復雜化。由(you)于類似的(de)(de)原因，新興(xing)市(shi)(shi)場(chang)經(jing)(jing)濟國(guo)家中央(yang)銀行作(zuo)為最(zui)終貸(dai)款人(ren)的(de)(de)舉措，可能(neng)不會如工業化國(guo)家那樣(yang)(yang)成功。當聯(lian)儲進行最(zui)終貸(dai)款人(ren)的(de)(de)操作(zuo)時(shi)(shi)，比如1987年股市(shi)(shi)崩潰時(shi)(shi)，市(shi)(shi)場(chang)情(qing)緒并(bing)(bing)不認(ren)為這(zhe)會導(dao)致(zhi)更(geng)高(gao)的(de)(de)通貨(huo)(huo)膨(peng)脹。然而，在新興(xing)市(shi)(shi)場(chang)經(jing)(jing)濟國(guo)家卻(que)并(bing)(bing)不是這(zhe)樣(yang)(yang)。給定以往(wang)的(de)(de)通貨(huo)(huo)膨(peng)脹記錄，中央(yang)銀行在金(jin)融(rong)(rong)危機發(fa)生(sheng)之后向金(jin)融(rong)(rong)體系貸(dai)款，擴(kuo)大國(guo)內信(xin)用量，可能(neng)引發(fa)對通貨(huo)(huo)膨(peng)脹失控的(de)(de)擔心。我們(men)已經(jing)(jing)看到，如果(guo)通貨(huo)(huo)膨(peng)脹預期上升，將導(dao)致(zhi)利(li)率(lv)提高(gao)，本幣貶(bian)值，現金(jin)流和(he)財務狀況(kuang)惡(e)化，這(zhe)一切都使得從危機中復蘇更(geng)加困難。
在一(yi)個具有上(shang)述制度結構的新興市場經(jing)濟(ji)國家，最(zui)終(zhong)貸(dai)(dai)款人角色的作用很有限，因(yin)為中央銀行的貸(dai)(dai)款是(shi)一(yi)柄雙刃劍(jian)。
上述(shu)觀點認為，新興市場經(jing)濟國(guo)(guo)家(jia)的中央銀行(xing)只有(you)很有(you)限的能力從金(jin)融(rong)危機中解救(jiu)他們的國(guo)(guo)家(jia)。事實上，經(jing)濟的迅速恢(hui)復需要國(guo)(guo)外的援(yuan)助，因(yin)為從國(guo)(guo)外獲得(de)的流動性不(bu)像(xiang)本國(guo)(guo)當局(ju)供給的那樣會(hui)導致(zhi)(zhi)不(bu)利的后果。國(guo)(guo)外援(yuan)助不(bu)會(hui)導致(zhi)(zhi)通貨(huo)膨脹(zhang)，從而不(bu)會(hui)通過現(xian)金(jin)流損害財務狀況，這有(you)助于本幣(bi)(bi)幣(bi)(bi)值穩定，改善財務狀況。
既然新興市場經(jing)濟國(guo)家(jia)需要最終(zhong)貸款人，而后者(zhe)又不能產生(sheng)于(yu)國(guo)內，只(zhi)能由國(guo)外提(ti)供(gong)，這就為國(guo)際最終(zhong)貸款人的存在提(ti)供(gong)了堅實的理論基礎。
1997年的(de)(de)那場金融風暴(bao)把笙歌一片的(de)(de)東南亞帶(dai)向了(le)一個(ge)萬戶(hu)蕭疏的(de)(de)時(shi)代。今天當這個(ge)仍然帶(dai)著傷痕(hen)的(de)(de)巨(ju)人堅(jian)強地(di)站(zhan)起來的(de)(de)時(shi)候(hou)，我(wo)們已經懂(dong)得并且漸(jian)漸(jian)學會從全球化的(de)(de)角度，審視中國的(de)(de)金融產業和日益國際化的(de)(de)資本(ben)市場。
金融安(an)全——不(bu)只是維系著一(yi)個國家(jia)的(de)(de)繁榮與強盛，離開了強有(you)力的(de)(de)金融體系的(de)(de)支撐，即(ji)使(shi)是那些看上去固(gu)若(ruo)金湯的(de)(de)產(chan)業帝(di)國，其(qi)足下也不(bu)過是一(yi)片暗流涌(yong)動的(de)(de)沙丘(qiu)。
公元2007年的初春(chun)，不論(lun)以何種姿態，回望1997年東(dong)南亞爆(bao)發的金融危(wei)(wei)機(ji)，都顯得意(yi)味深長。1997年，危(wei)(wei)機(ji)引發了全(quan)球(qiu)資(zi)本市場(chang)的動蕩，其波及(ji)之(zhi)廣(guang)、速(su)度之(zhi)快(kuai)、破壞之(zhi)深，令(ling)全(quan)球(qiu)為之(zhi)震驚。
證券制度還未發育成熟甚至有關運行規則還未確(que)定時(shi)又出臺了期貨和衍生(sheng)品市場——這一切導(dao)致各種市場、機制、制度工具不(bu)能不(bu)帶有不(bu)同程度的(de)夾生(sheng)性。
日漸融(rong)入全球化的(de)(de)中國金融(rong)市場也面臨同(tong)樣的(de)(de)問題。一方(fang)面，經(jing)過(guo)改(gai)革開放(fang)以來近30年的(de)(de)建設，中國在金融(rong)領域取得(de)了無(wu)可爭辯的(de)(de)成就，這(zhe)其中就包括銀行、股市、期(qi)貨(huo)和(he)衍生(sheng)品在內的(de)(de)金融(rong)工具在經(jing)濟生(sheng)活中的(de)(de)作(zuo)用日益突出；但(dan)另(ling)一方(fang)面，由于發展時間較短(duan)，經(jing)驗不足(zu)等原因，金融(rong)市場也存在很多問題，甚至潛伏著諸種危機，中航(hang)油(you)、國儲銅(tong)事件無(wu)疑給我(wo)們敲響了警(jing)鐘。
如何維護中國的(de)(de)金(jin)融(rong)安全？在亞洲金(jin)融(rong)危機十周年(nian)之際(ji)，提(ti)出這樣的(de)(de)問題，是必要的(de)(de)，也是及時的(de)(de)。
金(jin)(jin)融(rong)(rong)的(de)開放和全球化(hua)，并不必(bi)然帶來1997年那樣的(de)深重(zhong)危機(ji)，導致金(jin)(jin)融(rong)(rong)滅頂之災的(de)恰恰是(shi)缺乏開放的(de)制度設(she)計，并在(zai)資本市(shi)場國際化(hua)的(de)道(dao)路上裹足(zu)不前。
從東南亞金(jin)(jin)融危機(ji)中可以看出(chu)，金(jin)(jin)融全球化確實加大了市(shi)場風險(xian)：
其一，東南亞金融危(wei)機使亞洲(zhou)人民(min)資(zi)產大為縮水。
其(qi)二，東(dong)南(nan)亞(ya)(ya)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)使(shi)亞(ya)(ya)洲國家的(de)社會秩序陷入混亂(luan)(luan)。由于銀(yin)行倒(dao)閉，金(jin)融(rong)業崩潰，導(dao)致經濟癱瘓。經濟衰(shuai)退，激(ji)化了國內的(de)矛盾。東(dong)南(nan)亞(ya)(ya)金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)(ji)期(qi)間，印(yin)度(du)尼西亞(ya)(ya)、馬來西亞(ya)(ya)等國社會動(dong)蕩，人心渙散，秩序混亂(luan)(luan)。
其三，東南亞(ya)金(jin)融(rong)危(wei)(wei)機使國(guo)家政(zheng)權不再(zai)穩定。亞(ya)洲金(jin)融(rong)危(wei)(wei)機爆發后(hou)，由于社會動蕩，經(jing)濟蕭條，導致人們對(dui)政(zheng)府(fu)(fu)信(xin)任度下降(jiang)。在野黨、反(fan)對(dui)黨紛紛指(zhi)責執政(zheng)黨，于是，泰國(guo)的(de)政(zheng)府(fu)(fu)被推(tui)翻了，印度尼(ni)西(xi)亞(ya)的(de)蘇哈托政(zheng)府(fu)(fu)被推(tui)翻了，日本(ben)橋(qiao)本(ben)龍太郎下臺(tai)了，俄羅(luo)斯一年之內換(huan)了六屆總理。政(zheng)治不穩定，破壞了亞(ya)洲經(jing)濟增(zeng)長的(de)良好環(huan)境(jing)。此前，亞(ya)洲國(guo)家經(jing)濟高(gao)速增(zeng)長的(de)原(yuan)因就在于政(zheng)治經(jing)濟環(huan)境(jing)穩定，后(hou)來由于金(jin)融(rong)危(wei)(wei)機破壞了這種穩定，引發社會波動，差點(dian)危(wei)(wei)及到各國(guo)的(de)國(guo)家安全。
1997年，亞洲(zhou)各國采(cai)取了很多(duo)措施(shi)，來(lai)補救導致金(jin)融危(wei)(wei)機(ji)的缺陷以及危(wei)(wei)機(ji)所造成的破壞。銀行沖銷(xiao)了壞賬，重(zhong)組了資本結構，強化了審慎控制(zhi)。企業對資產(chan)負(fu)債狀(zhuang)況進行了重(zhong)新(xin)整理，金(jin)融危(wei)(wei)機(ji)前的過度投資被逐(zhu)一(yi)清(qing)理。更為審慎的財政(zheng)與貨幣政(zheng)策占據(ju)了主導地位，外(wai)(wai)匯(hui)儲備日益(yi)上升，取代了以往嚴重(zhong)依賴海(hai)外(wai)(wai)短期資金(jin)流入(ru)的局面。但是(shi)，我們不(bu)能(neng)把(ba)金(jin)融開(kai)放視之為“洪水猛獸”，不(bu)能(neng)據(ju)此(ci)而鎖國；恰恰相(xiang)反，從來(lai)沒有一(yi)個國家是(shi)因為開(kai)放而衰退，只有因為封閉而落后(hou)的例子，這已為人類的歷史所證明(ming)。
那么，為(wei)何開放體(ti)系的(de)整(zheng)體(ti)風險低于封閉(bi)的(de)體(ti)系呢？因為(wei)，開放體(ti)系中有(you)一整(zheng)套健全的(de)市(shi)場經(jing)(jing)濟制(zhi)度(du)，有(you)利于促進經(jing)(jing)濟主(zhu)(zhu)體(ti)間資源的(de)有(you)效配置，使(shi)宏觀和微觀主(zhu)(zhu)體(ti)具有(you)更強的(de)抗風險能力。亞(ya)洲(zhou)四(si)小龍成功(gong)的(de)經(jing)(jing)驗表明，對外開放是這(zhe)些國家和地(di)區(qu)(qu)成功(gong)的(de)一個主(zhu)(zhu)要因素；亞(ya)洲(zhou)金(jin)融危機出現的(de)原因并不在東(dong)南亞(ya)經(jing)(jing)濟開放上(shang)，而是這(zhe)些國家和地(di)區(qu)(qu)的(de)國內資本市(shi)場不合(he)理(li)、金(jin)融產(chan)品結構(gou)不合(he)理(li)，為(wei)國際金(jin)融危機商業炒作提供了(le)可乘之(zhi)機。
人們看到(dao)：一(yi)方面許(xu)多東亞國家(jia)的信貸(dai)市(shi)場(chang)(chang)畸形發展，日本、韓(han)(han)國、泰國、馬來(lai)西亞等國的國內信貸(dai)額(e)與GDP之(zhi)比(bi)均(jun)高達115%—200%；另一(yi)方面，其(qi)資(zi)本市(shi)場(chang)(chang)又(you)不(bu)(bu)成熟或發育不(bu)(bu)全，致使企業過度依賴商業銀(yin)(yin)行(xing)的間接融資(zi)，而(er)銀(yin)(yin)行(xing)又(you)過于依恃政府的“主導”與擔(dan)保(bao)，導致銀(yin)(yin)行(xing)信貸(dai)過度擴張，銀(yin)(yin)行(xing)不(bu)(bu)良債權或壞賬過大(da)(da)(da)。如(ru)韓(han)(han)國、泰國的銀(yin)(yin)行(xing)不(bu)(bu)良資(zi)產(chan)占到(dao)其(qi)GDP的34%—40%。與此(ci)同時，東亞銀(yin)(yin)行(xing)制(zhi)度的不(bu)(bu)成熟性(xing)還(huan)表現在(zai)金(jin)融監管(guan)不(bu)(bu)力、法(fa)規不(bu)(bu)健全上。許(xu)多東盟國家(jia)的中(zhong)央銀(yin)(yin)行(xing)并沒有隨著不(bu)(bu)良債權增大(da)(da)(da)而(er)增加貸(dai)款(kuan)(kuan)損(sun)失準(zhun)備金(jin)，菲律賓在(zai)金(jin)融危機爆(bao)發前三年間銀(yin)(yin)行(xing)貸(dai)款(kuan)(kuan)增大(da)(da)(da)了38%，而(er)貸(dai)款(kuan)(kuan)損(sun)失準(zhun)備金(jin)在(zai)貸(dai)款(kuan)(kuan)總額(e)中(zhong)的比(bi)重卻從(cong)3.5%減(jian)到(dao)1.5%，比(bi)重最高的馬來(lai)西亞也只有2%。這(zhe)么(me)孱弱的金(jin)融體系，一(yi)旦風(feng)吹(chui)草(cao)動，如(ru)國際收支銳減(jian)，便造(zao)成人心浮(fu)動，國內資(zi)金(jin)外(wai)送和(he)外(wai)資(zi)迅速撤離，金(jin)融風(feng)暴隨之(zhi)即(ji)來(lai)。
從發(fa)(fa)(fa)達國(guo)家的(de)市(shi)(shi)場(chang)經(jing)濟(ji)發(fa)(fa)(fa)展史來看，它們(men)從商品市(shi)(shi)場(chang)、貨幣市(shi)(shi)場(chang)、債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)、證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)、期貨市(shi)(shi)場(chang)到衍生(sheng)品市(shi)(shi)場(chang)，大(da)(da)約(yue)經(jing)歷(li)了200年(nian)的(de)歷(li)程。如：紐約(yue)證券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)，是200年(nian)前由(you)24名商人在曼哈頓(dun)南(nan)段(duan)一棵梧桐樹下簽訂一份(fen)定(ding)期交(jiao)換(huan)各(ge)州(zhou)政府發(fa)(fa)(fa)行的(de)債券(quan)協(xie)議開始(shi)的(de)，過(guo)(guo)了25年(nian)才成(cheng)(cheng)立了紐約(yue)證券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)理事會(hui)，1863年(nian)成(cheng)(cheng)立紐約(yue)證券(quan)交(jiao)易所(suo)(suo)，之后又(you)(you)發(fa)(fa)(fa)展起了貨幣市(shi)(shi)場(chang)、債券(quan)市(shi)(shi)場(chang)及期貨市(shi)(shi)場(chang)，戰(zhan)后又(you)(you)發(fa)(fa)(fa)展了衍生(sheng)品市(shi)(shi)場(chang)。證券(quan)制(zhi)度(du)還(huan)未發(fa)(fa)(fa)育(yu)成(cheng)(cheng)熟(shu)甚至有關(guan)運(yun)行規則還(huan)未確定(ding)時又(you)(you)出(chu)臺了期貨和衍生(sheng)品市(shi)(shi)場(chang)——這(zhe)(zhe)一切導致(zhi)各(ge)種市(shi)(shi)場(chang)、機制(zhi)、制(zhi)度(du)工具不(bu)能不(bu)帶有不(bu)同程度(du)的(de)夾生(sheng)性。正是由(you)于這(zhe)(zhe)些制(zhi)度(du)性弱(ruo)點(dian)，構成(cheng)(cheng)了“趕超型”經(jing)濟(ji)所(suo)(suo)固有的(de)先(xian)天性不(bu)足。同時，后天又(you)(you)過(guo)(guo)度(du)利用境(jing)外短(duan)期資金，而不(bu)是先(xian)貿易、后投資；先(xian)實業(ye)后金融(rong)；先(xian)關(guan)稅(shui)，后非關(guan)稅(shui)；先(xian)經(jing)常(chang)項目(mu)(mu)，后資本(ben)項目(mu)(mu)。過(guo)(guo)度(du)、過(guo)(guo)濫、妄(wang)用金融(rong)手段(duan)，勢必招致(zhi)風險(xian)。如：泰國(guo)在本(ben)地銀行累(lei)積巨額不(bu)良債權(quan)，經(jing)常(chang)項目(mu)(mu)連年(nian)逆(ni)差(cha)的(de)情(qing)況(kuang)下，過(guo)(guo)早放(fang)開資本(ben)項目(mu)(mu)，結果給國(guo)際短(duan)期游資大(da)(da)開方便之門，因此，自(zi)身的(de)脆弱(ruo)風險(xian)最(zui)大(da)(da)。
由此(ci)看來(lai)，金(jin)(jin)融危(wei)機不在(zai)開(kai)放本(ben)身上，正(zheng)如防范危(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)根本(ben)措施，不再貨幣之(zhi)內而(er)在(zai)貨幣之(zhi)外(wai)一(yi)樣。新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)是小(xiao)型開(kai)放型經(jing)濟(ji)國(guo)(guo)家，極易受(shou)到外(wai)部經(jing)濟(ji)環境的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，因(yin)(yin)(yin)此(ci)亞(ya)(ya)洲(zhou)金(jin)(jin)融風(feng)暴(bao)所產(chan)(chan)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)巨大(da)(da)沖擊(ji)，極有(you)可能對其(qi)經(jing)濟(ji)產(chan)(chan)生(sheng)災難性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)打擊(ji)。然(ran)(ran)而(er)，在(zai)整個(ge)東亞(ya)(ya)經(jing)濟(ji)一(yi)片蕭條時，新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)相對而(er)言未(wei)受(shou)太大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響，雖然(ran)(ran)股票市(shi)場(chang)和(he)房地(di)產(chan)(chan)市(shi)場(chang)也遭(zao)受(shou)了沖擊(ji)，但整個(ge)經(jing)濟(ji)發展狀況(kuang)(kuang)良好(hao)。1998年(nian)(nian)(nian)，經(jing)濟(ji)增(zeng)長率為(wei)正(zheng)值，但不高；到1999年(nian)(nian)(nian)就(jiu)上升(sheng)到了5.4%。那(nei)么(me)，為(wei)何新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)能經(jing)受(shou)住席卷亞(ya)(ya)洲(zhou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)融風(feng)暴(bao)呢？這(zhe)是因(yin)(yin)(yin)為(wei)新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)有(you)強大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)基礎，特別是一(yi)個(ge)良好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)行系統和(he)監管(guan)體系。新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)本(ben)狀況(kuang)(kuang)達(da)到了國(guo)(guo)際(ji)水平。盡管(guan)多年(nian)(nian)(nian)來(lai)提(ti)取(qu)了大(da)(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)準備金(jin)(jin)，但它們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)充足率仍從(cong)1996年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)16%上升(sheng)到1998年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)18.3%，1998年(nian)(nian)(nian)新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)銀(yin)行甚(shen)至獲(huo)得了14.5億(yi)新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利(li)潤，盡管(guan)這(zhe)比1997年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平下(xia)降了40%。因(yin)(yin)(yin)為(wei)銀(yin)行在(zai)當地(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)僅占其(qi)全球資(zi)產(chan)(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)不到20%，因(yin)(yin)(yin)此(ci)新(xin)(xin)(xin)加(jia)(jia)坡(po)(po)沒(mei)有(you)發生(sheng)銀(yin)行系統危(wei)機的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可能。銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)款大(da)(da)部分面(mian)向國(guo)(guo)內，國(guo)(guo)內的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貸(dai)款企(qi)業由于(yu)具有(you)良好(hao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)負(fu)債情況(kuang)(kuang)，因(yin)(yin)(yin)此(ci)能很(hen)好(hao)地(di)抵御金(jin)(jin)融風(feng)暴(bao)造成的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)(chan)價格(ge)和(he)國(guo)(guo)內需求的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)負(fu)面(mian)沖擊(ji)。
新加(jia)坡的經(jing)驗表明，東(dong)南亞金(jin)融危機并不(bu)(bu)是改革開放(fang)的結果，而是經(jing)濟環境、經(jing)濟政(zheng)策、經(jing)濟手(shou)段的夾生性所致，只要(yao)處理好開放(fang)進程中(zhong)政(zheng)策之間(jian)、體制之間(jian)的協調問題，進一步經(jing)濟開放(fang)并不(bu)(bu)會(hui)導致金(jin)融危機。
因(yin)此，不(bu)(bu)能因(yin)為東南亞地區發生了金(jin)(jin)融危(wei)機，就認(ren)為我們因(yin)金(jin)(jin)融開放放慢(man)而得(de)到了好處(chu)，因(yin)此進(jin)一步放慢(man)，這種傾向(xiang)是(shi)(shi)不(bu)(bu)對(dui)的(de)。在全球化的(de)世界中，資本(ben)項目總(zong)是(shi)(shi)不(bu)(bu)放開，對(dui)整個經(jing)(jing)濟(ji)發展是(shi)(shi)十分(fen)不(bu)(bu)利的(de)。中國(guo)(guo)之所(suo)以在亞洲金(jin)(jin)融危(wei)機中基本(ben)上沒有受到明顯的(de)沖擊，主要的(de)原因(yin)不(bu)(bu)是(shi)(shi)中國(guo)(guo)的(de)金(jin)(jin)融體(ti)(ti)制放慢(man)開放所(suo)致(zhi)，而是(shi)(shi)1994年以來中國(guo)(guo)的(de)外(wai)(wai)債結構(gou)比較(jiao)合理(li)(li)。中國(guo)(guo)在穩定貨幣和規范金(jin)(jin)融市場等宏觀經(jing)(jing)濟(ji)管理(li)(li)方面(mian)取得(de)了進(jin)步，通過(guo)財稅(shui)體(ti)(ti)制、金(jin)(jin)融體(ti)(ti)制和外(wai)(wai)匯體(ti)(ti)制等一系列的(de)改革，增(zeng)強了抗風(feng)險能力(li)。所(suo)以，在亞洲金(jin)(jin)融危(wei)機十年后(hou)，應(ying)通過(guo)推進(jin)經(jing)(jing)濟(ji)開放，特別是(shi)(shi)金(jin)(jin)融領(ling)域的(de)開放促進(jin)國(guo)(guo)內(nei)的(de)經(jing)(jing)濟(ji)發展。
再從(cong)開(kai)放的(de)實踐看，中國(guo)(guo)的(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)開(kai)放也促(cu)進了世界經濟的(de)發展(zhan)(zhan)。截(jie)至2004年(nian)底，中國(guo)(guo)累計對外直接投資(zi)(zi)近370億美元。從(cong)中國(guo)(guo)改(gai)革(ge)開(kai)放初期到2005年(nian)底，中國(guo)(guo)共吸收外商直接投資(zi)(zi)6300億美元，外商直接投資(zi)(zi)對GDP的(de)貢(gong)獻率超過(guo)40%。資(zi)(zi)本(ben)的(de)流動，增加(jia)(jia)了就業(ye)(ye)，擴大了稅(shui)收，更(geng)重要的(de)是促(cu)進了中國(guo)(guo)市(shi)場(chang)化進程，制度化改(gai)革(ge)步伐。因此，我(wo)們(men)不能(neng)因噎(ye)廢食(shi)，不能(neng)對金(jin)(jin)(jin)融(rong)全球化懷有(you)恐(kong)懼心理。更(geng)何況(kuang)，入世5年(nian)過(guo)渡(du)期后(hou)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)還有(you)5年(nian)左右的(de)保(bao)護期。中國(guo)(guo)作為發展(zhan)(zhan)中國(guo)(guo)家(jia)，金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)是幼稚產業(ye)(ye)，它可以有(you)一(yi)(yi)個保(bao)護期。我(wo)們(men)應該充分利用這5年(nian)時間，加(jia)(jia)快(kuai)金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)改(gai)革(ge)，迅速培育起(qi)金(jin)(jin)(jin)融(rong)市(shi)場(chang)，增強我(wo)國(guo)(guo)金(jin)(jin)(jin)融(rong)業(ye)(ye)參與國(guo)(guo)際市(shi)場(chang)競爭(zheng)的(de)能(neng)力。我(wo)們(men)完全可以在(zai)5年(nian)后(hou)與全球金(jin)(jin)(jin)融(rong)機構在(zai)同一(yi)(yi)個平臺上展(zhan)(zhan)開(kai)競爭(zheng)。
由(you)此看來(lai)，汲取(qu)東南亞金(jin)(jin)融(rong)(rong)危機(ji)教訓，在完全(quan)(quan)(quan)融(rong)(rong)入經濟(ji)全(quan)(quan)(quan)球化(hua)之前，建立健全(quan)(quan)(quan)的(de)微觀金(jin)(jin)融(rong)(rong)競爭體(ti)制(zhi)(zhi)、完善(shan)市(shi)場(chang)性(xing)宏觀金(jin)(jin)融(rong)(rong)調控機(ji)制(zhi)(zhi)就顯(xian)得(de)刻不(bu)(bu)容(rong)緩(huan)。從國內金(jin)(jin)融(rong)(rong)體(ti)制(zhi)(zhi)改(gai)革的(de)現狀(zhuang)看，很難說我(wo)們(men)已經做好(hao)準(zhun)備，更(geng)不(bu)(bu)用說作好(hao)資本(ben)市(shi)場(chang)開放的(de)準(zhun)備。金(jin)(jin)融(rong)(rong)全(quan)(quan)(quan)球化(hua)要求(qiu)商業銀(yin)(yin)行(xing)(xing)向(xiang)“流程銀(yin)(yin)行(xing)(xing)”轉變，垂直的(de)報(bao)告路線(xian)和矩(ju)陣式(shi)的(de)管(guan)理(li)，對中資銀(yin)(yin)行(xing)(xing)經營體(ti)制(zhi)(zhi)將帶來(lai)重大(da)(da)沖(chong)擊和挑戰。中資銀(yin)(yin)行(xing)(xing)在很大(da)(da)程度(du)上(shang)仍(reng)然依賴于國家政策的(de)保護，市(shi)場(chang)競爭的(de)觀念并沒有(you)多大(da)(da)改(gai)觀，與外(wai)資銀(yin)(yin)行(xing)(xing)競爭的(de)優勢(shi)并沒有(you)形成。我(wo)國銀(yin)(yin)行(xing)(xing)業的(de)現狀(zhuang)是(shi)壟斷特征仍(reng)明顯(xian)，四大(da)(da)國有(you)銀(yin)(yin)行(xing)(xing)仍(reng)未(wei)商業化(hua)，仍(reng)未(wei)擺(bai)脫(tuo)經濟(ji)體(ti)制(zhi)(zhi)轉型所擔負的(de)沉重歷史包袱，仍(reng)未(wei)形成有(you)效(xiao)的(de)內外(wai)部激(ji)勵(li)約束機(ji)制(zhi)(zhi)。
金(jin)融全球化的(de)迅速發展，留給我們調整和改(gai)革(ge)的(de)時(shi)間也越來越少。我們應該有緊迫感(gan)。入世5年后在(zai)改(gai)革(ge)國有金(jin)融機構的(de)法人(ren)(ren)治(zhi)理(li)機制(zhi)上取得突破，同(tong)時(shi)對民(min)營資本開放金(jin)融領域，在(zai)外資大(da)舉進入前(qian)形(xing)成包括民(min)營、國有等多(duo)種所有制(zhi)相互(hu)競爭(zheng)的(de)市場(chang)格局(ju)，以強健的(de)國內金(jin)融機構去迎(ying)接入世5年后的(de)競爭(zheng)。同(tong)時(shi)，應當加速金(jin)融市場(chang)改(gai)革(ge)，允許人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)穩步(bu)升值(zhi)。應當肯定，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)具備穩定的(de)國際國內條件。但人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)的(de)穩定并不是說不動(dong)，人(ren)(ren)民(min)幣(bi)(bi)(bi)匯率(lv)仍將(jiang)在(zai)一定范圍內波動(dong)，這才是正常的(de)。
從經濟學來說，價格(ge)信號對資源配置起基礎(chu)性作用，如果(guo)強(qiang)行將人民幣(bi)保持(chi)在一個數值上不(bu)變(bian)，它(ta)就不(bu)能反(fan)映(ying)(ying)外匯市場的(de)(de)變(bian)化，不(bu)能反(fan)映(ying)(ying)國(guo)(guo)內要(yao)素(su)市場的(de)(de)變(bian)化，可以說喪失了(le)反(fan)映(ying)(ying)市場信號的(de)(de)功(gong)能，失去(qu)了(le)資本配置的(de)(de)功(gong)能，在開放的(de)(de)國(guo)(guo)際社(she)會(hui)中等(deng)于(yu)放棄了(le)一種強(qiang)有力的(de)(de)宏觀調節手段。因此，人民幣(bi)作為價格(ge)信號，它(ta)的(de)(de)走(zou)勢取決于(yu)國(guo)(guo)際收(shou)支狀況和國(guo)(guo)內經濟發展狀況。變(bian)是絕(jue)對的(de)(de)，有漲有落才是自然(ran)法則，才是正常的(de)(de)。
特別是(shi)在中國經(jing)(jing)濟走向一個新(xin)的(de)(de)制度平臺(tai)時，還原它的(de)(de)宏觀經(jing)(jing)濟調節的(de)(de)杠(gang)桿作用非常重(zhong)要。這(zhe)是(shi)因為，加入世界貿易組織(zhi)5年后，外(wai)貿和(he)外(wai)資的(de)(de)總量、流(liu)向和(he)結構都(dou)將(jiang)發生(sheng)根(gen)本性變(bian)化，對市(shi)場(chang)外(wai)匯(hui)(hui)的(de)(de)供(gong)求基礎產(chan)生(sheng)深刻(ke)影響。如果靈活性不夠，不能(neng)通過人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)調節外(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)，那將(jiang)是(shi)不利的(de)(de)。由此看來，入世5年后，人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)具備穩定(ding)(ding)的(de)(de)條件(jian)，但人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)匯(hui)(hui)率的(de)(de)穩定(ding)(ding)不是(shi)一成(cheng)不變(bian)的(de)(de)，要利用人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)反映外(wai)匯(hui)(hui)市(shi)場(chang)和(he)國際收支的(de)(de)狀(zhuang)況，逐(zhu)步回(hui)歸(gui)它的(de)(de)價格信號功能(neng)，從而發揮人(ren)(ren)(ren)民(min)幣(bi)調節宏觀經(jing)(jing)濟的(de)(de)杠(gang)桿作用。
必(bi)須(xu)指(zhi)出，高儲蓄率(lv)、高投(tou)(tou)資(zi)率(lv)，是(shi)中(zhong)國經(jing)濟(ji)(ji)快速增(zeng)長的(de)(de)(de)根(gen)本原因，但不(bu)能靠無限(xian)度地犧牲當前消費而(er)獲得(de)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長。中(zhong)國的(de)(de)(de)儲蓄率(lv)高達46%，投(tou)(tou)資(zi)率(lv)高達40%左右。政府擁有的(de)(de)(de)財富(fu)比家庭(ting)的(de)(de)(de)財富(fu)更(geng)多，而(er)政府持(chi)有資(zi)產所得(de)到的(de)(de)(de)收入，變(bian)成了投(tou)(tou)資(zi)而(er)不(bu)是(shi)消費。從經(jing)濟(ji)(ji)學角度說，這種高投(tou)(tou)資(zi)率(lv)下(xia)的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)(ji)增(zeng)長速度已(yi)是(shi)極限(xian)。為維持(chi)GDP的(de)(de)(de)增(zeng)長，就必(bi)須(xu)不(bu)斷提高投(tou)(tou)資(zi)率(lv)。但是(shi)，世界上沒有任(ren)何一(yi)(yi)個(ge)國家、任(ren)何一(yi)(yi)種經(jing)濟(ji)(ji)可以承(cheng)受如此(ci)之高的(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)率(lv)。
高儲蓄率(lv)、高投資率(lv)，反(fan)映了中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)資金(jin)(jin)配(pei)置體系(xi)的粗(cu)糙以及貨幣政策的低效。一(yi)旦中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)經濟陷入低迷，可能(neng)會(hui)再(zai)度(du)產生龐(pang)大(da)的銀行(xing)壞賬，使中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)缺乏(fa)強勁(jing)資本市場的脆弱(ruo)金(jin)(jin)融(rong)體系(xi)，面臨巨大(da)壓力。
因此，汲取東南亞金(jin)融危機(ji)教(jiao)訓，如何解決過(guo)度儲蓄和過(guo)度投資(zi)的問(wen)題呢(ni)？
首先，轉變(bian)政(zheng)府職能，政(zheng)府退出要素市場(chang)。政(zheng)府應通過提(ti)供公(gong)(gong)共(gong)品(pin)提(ti)高經濟(ji)效率，通過向弱勢群體實行傾(qing)斜的收(shou)入再分配(pei)，從而增(zeng)進公(gong)(gong)平。
其次，利用(yong)財政(zheng)和分紅政(zheng)策，壓(ya)縮企(qi)業的利潤，限(xian)制它們在產(chan)能過剩領域的再投資。
再(zai)次(ci)，調(diao)整收(shou)入(ru)(ru)分(fen)配格局。中(zhong)國(guo)(guo)社(she)會(hui)(hui)科學院(yuan)2006年(nian)中(zhong)國(guo)(guo)社(she)會(hui)(hui)發展年(nian)度報告對7140個(ge)居民家庭進行了(le)(le)調(diao)查，其(qi)結論是：2006年(nian)中(zhong)國(guo)(guo)的基尼(ni)系數(shu)達到了(le)(le)0.496。相比之(zhi)下，印(yin)度的基尼(ni)系數(shu)為0.33，美國(guo)(guo)為0.41，巴西為0.54。如果(guo)高收(shou)入(ru)(ru)者的收(shou)入(ru)(ru)是合法收(shou)入(ru)(ru)，應(ying)該鼓勵(li)創富；但問(wen)題是部分(fen)高收(shou)入(ru)(ru)的獲(huo)得，是由分(fen)配體制(zhi)中(zhong)存在的不合理(li)因素——借助于權力和(he)壟斷、違法違規和(he)不平等競爭(zheng)手段而獲(huo)得的。這(zhe)種收(shou)入(ru)(ru)差距，既不體現效率原則，又嚴重(zhong)損害社(she)會(hui)(hui)公平。從經濟(ji)學上說，它直(zhi)接導致社(she)會(hui)(hui)福利的凈損失(shi)，增加了(le)(le)交(jiao)易費用，降低了(le)(le)社(she)會(hui)(hui)邊際消費傾向，不利于擴大(da)內需，影響了(le)(le)社(she)會(hui)(hui)穩定——長此以往，社(she)會(hui)(hui)的產出會(hui)(hui)從生產可能性邊界上移至(zhi)邊界之(zhi)內，最后整個(ge)國(guo)(guo)家處于低效率。
最后，必須解(jie)決與醫療保健、教育和(he)住房(fang)相關的(de)(de)支(zhi)出(chu)過度(du)不(bu)(bu)確定的(de)(de)問題。日益上升的(de)(de)醫療成(cheng)本已成(cheng)為中國(guo)(guo)人一大(da)擔憂，醫療支(zhi)出(chu)已經占到(dao)居民(min)家庭消(xiao)費總額的(de)(de)11.8%，高于(yu)交通或教育支(zhi)出(chu)所(suo)占的(de)(de)比例。同時，中國(guo)(guo)的(de)(de)社(she)會(hui)保障體系剛(gang)建立不(bu)(bu)久，資(zi)金可(ke)持續性仍(reng)然面臨挑戰。對社(she)保體系信心不(bu)(bu)足(zu)，是(shi)家庭儲蓄高企(qi)、不(bu)(bu)愿(yuan)消(xiao)費的(de)(de)原因之一。信心不(bu)(bu)足(zu)，消(xiao)費何來？
汲取(qu)東南亞金(jin)融(rong)危機教訓(xun)，關(guan)鍵之關(guan)鍵，是(shi)(shi)一(yi)定要符(fu)合(he)國際(ji)規范。國際(ji)規范是(shi)(shi)金(jin)融(rong)業的(de)生(sheng)命，是(shi)(shi)必由之路，大勢所趨(qu)，不(bu)可逆轉。
東(dong)南亞金融市場經過(guo)7、8月的(de)(de)(de)(de)(de)震蕩(dang)后，進入9月，金融形勢開(kai)始回穩。9月中旬，世行會(hui)議在香(xiang)港(gang)召開(kai)，與會(hui)者就全球(qiu)化過(guo)程中發展中國(guo)家(jia)所(suo)面臨的(de)(de)(de)(de)(de)金融風險(xian)以及防(fang)范(fan)措施(shi)，形成了比較一(yi)致的(de)(de)(de)(de)(de)看(kan)法。整個(ge)形勢似乎走向好轉(zhuan)。甚(shen)至向來(lai)(lai)謹嚴的(de)(de)(de)(de)(de)菲(fei)律賓(bin)總統拉莫(mo)斯也(ye)說，他相信(xin)菲(fei)律賓(bin)的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)幣金融風暴(bao)將會(hui)很快“煙消云散(san)”，而且(qie)這一(yi)天的(de)(de)(de)(de)(de)到來(lai)(lai)將比人們所(suo)預想的(de)(de)(de)(de)(de)還來(lai)(lai)得(de)快。
但(dan)到(dao)了9月(yue)(yue)下(xia)(xia)旬，情況(kuang)又開(kai)始發(fa)生異變。先是(shi)國(guo)際信貸評級(ji)機(ji)構(gou)將馬(ma)來(lai)西(xi)(xi)亞(ya)及菲(fei)律賓(bin)的(de)(de)(de)金融(rong)級(ji)別向下(xia)(xia)調低(di)(di)(di)。人們(men)開(kai)始質疑東(dong)南亞(ya)的(de)(de)(de)經濟狀(zhuang)況(kuang)，感到(dao)情況(kuang)并不(bu)妙，貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)仍然疲弱。1997年9月(yue)(yue)26日(ri)(ri)，印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾與美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)比(bi)價達到(dao)了歷(li)史最低(di)(di)(di)點(dian)：3125兌(dui)1美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。1997年9月(yue)(yue)27日(ri)(ri)印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾一(yi)度再創新(xin)低(di)(di)(di)。早盤時曾跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)1美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)兌(dui)3.2015林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特的(de)(de)(de)歷(li)來(lai)最低(di)(di)(di)水(shui)平(ping)，過后(hou)稍微(wei)回穩(wen)，東(dong)南亞(ya)市(shi)(shi)場(chang)閉市(shi)(shi)時1美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)可換3.1950林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特。接著，東(dong)南亞(ya)各市(shi)(shi)場(chang)驚慌地(di)(di)拋售(shou)他們(men)本(ben)國(guo)的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)，購買(mai)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)以(yi)作(zuo)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)補倉。1997年9月(yue)(yue)30日(ri)(ri)，林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特、印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾及菲(fei)律賓(bin)比(bi)索跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)新(xin)低(di)(di)(di)，其(qi)中林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特跌(die)(die)(die)(die)(die)幅最大，林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特在(zai)亞(ya)洲(zhou)交(jiao)易結束之前(qian)，曾跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)紀(ji)錄(lu)低(di)(di)(di)位(wei)(wei)的(de)(de)(de)3.25，是(shi)日(ri)(ri)收市(shi)(shi)報3.245。1997年10月(yue)(yue)1日(ri)(ri)，東(dong)南亞(ya)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)市(shi)(shi)場(chang)經歷(li)了悲慘的(de)(de)(de)一(yi)天。印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾、菲(fei)律賓(bin)比(bi)索及馬(ma)來(lai)西(xi)(xi)亞(ya)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)紀(ji)錄(lu)低(di)(di)(di)位(wei)(wei)。通常不(bu)易波動的(de)(de)(de)新(xin)加(jia)坡(po)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)也跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)39個月(yue)(yue)來(lai)的(de)(de)(de)低(di)(di)(di)位(wei)(wei)。泰(tai)銖收市(shi)(shi)時，兌(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)比(bi)7月(yue)(yue)2日(ri)(ri)時下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)(die)(die)約40%，林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特在(zai)交(jiao)易早段引人注(zhu)目地(di)(di)下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)(die)(die)，不(bu)足兩(liang)小時已跌(die)(die)(die)(die)(die)超過4%，后(hou)來(lai)林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)3.4080，后(hou)市(shi)(shi)報3.3550，這是(shi)自1973年林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特浮動以(yi)來(lai)，兌(dui)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)最低(di)(di)(di)價位(wei)(wei)。林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)(die)(die)再次對(dui)地(di)(di)區(qu)其(qi)它貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)造成(cheng)沖擊，紛紛下(xia)(xia)跌(die)(die)(die)(die)(die)，印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾跌(die)(die)(die)(die)(die)至(zhi)歷(li)史低(di)(di)(di)位(wei)(wei)3.445左右(you)。到(dao)10月(yue)(yue)3日(ri)(ri)，也就是(shi)泰(tai)國(guo)金融(rong)危機(ji)爆發(fa)后(hou)的(de)(de)(de)三個月(yue)(yue)，印(yin)(yin)尼(ni)(ni)盾跌(die)(die)(die)(die)(die)了53%，是(shi)世界貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)歷(li)史上貶(bian)(bian)值(zhi)第二嚴重的(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)，僅次于當年貶(bian)(bian)值(zhi)63%的(de)(de)(de)土耳其(qi)里拉。在(zai)這一(yi)天，世界貶(bian)(bian)值(zhi)最厲害的(de)(de)(de)五種貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)還有泰(tai)銖跌(die)(die)(die)(die)(die)32.69%、林吉(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)特跌(die)(die)(die)(die)(die)25.01%和菲(fei)比(bi)索5.27%。亞(ya)洲(zhou)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)中，三個月(yue)(yue)的(de)(de)(de)跌(die)(die)(die)(die)(die)幅為：港幣(bi)0.12%，印(yin)(yin)度盧比(bi)0.73%，韓(han)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)2.71%，臺幣(bi)2.8%，日(ri)(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)4.86%，新(xin)加(jia)坡(po)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)6.71%。此后(hou)，在(zai)亞(ya)洲(zhou)及全球卷(juan)起了新(xin)一(yi)輪的(de)(de)(de)金融(rong)颶風(feng)。
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