芒果视频下载

基本概述

1994 年12月(yue)19日(ri)(ri)深夜，墨西哥(ge)政府突然對外宣布，本(ben)國貨幣比(bi)索(suo)(suo)(suo)貶值15%。這(zhe)一決(jue)定在(zai)市場上(shang)引起(qi)極(ji)大(da)恐慌。外國投資者(zhe)瘋狂拋售比(bi)索(suo)(suo)(suo)，搶購美(mei)元，比(bi)索(suo)(suo)(suo)匯(hui)率(lv)急劇下跌(die)(die)。12月(yue)20日(ri)(ri)匯(hui)率(lv)從最(zui)初的(de)3．47比(bi)索(suo)(suo)(suo)兌換(huan)(huan)1美(mei)元跌(die)(die)至3.925比(bi)索(suo)(suo)(suo)兌換(huan)(huan)1美(mei)元，狂跌(die)(die)13%。21日(ri)(ri)再跌(die)(die)15．3%。伴(ban)隨(sui)比(bi)索(suo)(suo)(suo)貶值，外國投資者(zhe)大(da)量撤走資金，墨西哥(ge)外匯(hui)儲備在(zai)20日(ri)(ri)至21日(ri)(ri)兩天(tian)銳減近(jin)40億美(mei)元。墨西哥(ge)整個金融市場一片(pian)混亂(luan)。從20日(ri)(ri)至22日(ri)(ri)，短(duan)短(duan)的(de)三天(tian)時(shi)間(jian)，墨西哥(ge)比(bi)索(suo)(suo)(suo)兌換(huan)(huan)美(mei)元的(de)匯(hui)價(jia)就暴跌(die)(die)了42．17%，這(zhe)在(zai)現代金融史上(shang)是(shi)極(ji)其罕見(jian)的(de)。

墨(mo)西哥吸收的(de)(de)外資，有70%左(zuo)右是(shi)投(tou)機性的(de)(de)短期證券(quan)投(tou)資。資本外流對(dui)于墨(mo)西哥股(gu)市如同釜底抽薪，墨(mo)西哥股(gu)市應聲下跌。12月(yue)30日，墨(mo)西哥IPC指數跌6.26%。1995年1月(yue)10日更是(shi)狂跌11%。到(dao)3月(yue)3 日，墨(mo)西哥股(gu)市IPC指數已跌至1500點，比1994年金融危機前最高點2881.17點已累計跌去了(le)47.94%，股(gu)市下跌幅(fu)(fu)度超過了(le)比索貶(bian)值的(de)(de)幅(fu)(fu)度。

為(wei)了穩定墨(mo)西哥金融市(shi)場，墨(mo)西哥政(zheng)府經(jing)(jing)過多方協商，推出了緊急經(jing)(jing)濟(ji)拯(zheng)救計劃：盡(jin)快將經(jing)(jing)常項目赤字(zi)壓(ya)縮到(dao)可以(yi)正常支(zhi)付的(de)(de)(de)水(shui)平，迅速恢(hui)復(fu)正常的(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)活動和(he)就業，將通貨(huo)膨脹減(jian)少到(dao)盡(jin)可能小(xiao)的(de)(de)(de)程度，向國(guo)(guo)際(ji)金融機構申請(qing)緊急貸款(kuan)援(yuan)助等(deng)。為(wei)幫助墨(mo)西哥政(zheng)府渡過難關，減(jian)少外國(guo)(guo)投資者的(de)(de)(de)損(sun)失， 美國(guo)(guo)政(zheng)府和(he)國(guo)(guo)際(ji)貨(huo)幣基金組織(zhi)等(deng)國(guo)(guo)際(ji)金融機構決定提供(gong)巨額貸款(kuan)，支(zhi)持(chi)墨(mo)西哥經(jing)(jing)濟(ji)拯(zheng)救計劃，以(yi)穩定匯率(lv)、股市(shi)和(he)投資者的(de)(de)(de)信心。直到(dao)以(yi)美國(guo)(guo)為(wei)主的(de)(de)(de)500億美元(yuan)的(de)(de)(de)國(guo)(guo)際(ji)資本援(yuan)助逐步到(dao)位，墨(mo)西哥的(de)(de)(de)金融動蕩才于1995年上(shang)半(ban)年趨于平息。

爆發原因

根本原因

顯而易見，墨西(xi)哥金融危(wei)機Mexico financial crisis的“導火線”是比索貶值。而塞迪(di)略政(zheng)府之所以在上臺后不久就訴(su)諸貶值，在很大(da)程度上是因(yin)為外(wai)匯(hui)儲(chu)備不斷減少，無法繼(ji)續支撐3.46比索兌1美元(yuan)的匯(hui)率。那么，墨西(xi)哥為什么會面臨外(wai)匯(hui)儲(chu)備不足的困境呢？

薩(sa)利納(na)斯(si)上(shang)臺(tai)后，政府(fu)將匯(hui)率(lv)作為(wei)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)工具（即把(ba)比(bi)索釘住美(mei)(mei)元）。以匯(hui)率(lv)釘住為(wei)核心的(de)(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)計(ji)劃(hua)雖(sui)然在(zai)(zai)(zai)降低通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)率(lv)方面是(shi)(shi)較(jiao)為(wei)成功的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但是(shi)(shi)，由(you)于本(ben)(ben)(ben)國(guo)貨(huo)(huo)(huo)幣貶值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)幅度小于通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)升(sheng)幅度，幣值(zhi)高估在(zai)(zai)(zai)所難(nan)免，從而會(hui)削弱本(ben)(ben)(ben)國(guo)產品的(de)(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)際競爭(zheng)力(li)(li)。據(ju)估計(ji)，如用(yong)購(gou)買力(li)(li)平(ping)價計(ji)算，比(bi)索的(de)(de)(de)(de)(de)(de)幣值(zhi)高估了(le)(le)20%。此(ci)外，這(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)計(ji)劃(hua)還產生了(le)(le)消費熱，擴大了(le)(le)對進口商品的(de)(de)(de)(de)(de)(de)需(xu)求。在(zai)(zai)(zai)進口急劇增(zeng)(zeng)加的(de)(de)(de)(de)(de)(de)同時，墨西(xi)哥(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)出(chu)口卻增(zeng)(zeng)長(chang)乏力(li)(li)。在(zai)(zai)(zai)1989—1994年期間，出(chu)口增(zeng)(zeng)長(chang)了(le)(le)2.7倍，而進口增(zeng)(zeng)長(chang)了(le)(le)3.4倍。結果，1989年，墨西(xi)哥(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)常(chang)項(xiang)(xiang)目(mu)逆差(cha)為(wei)41億美(mei)(mei)元，1994年已(yi)擴大到(dao)289億美(mei)(mei)元。從理論上(shang)說，只(zhi)要國(guo)際收支中資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)項(xiang)(xiang)目(mu)能保持(chi)相應的(de)(de)(de)(de)(de)(de)盈(ying)余，那么經(jing)常(chang)項(xiang)(xiang)目(mu)即使(shi)出(chu)現較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)(de)赤字(zi)，也并不(bu)(bu)說明國(guo)民經(jing)濟已(yi)面臨危機。問題的(de)(de)(de)(de)(de)(de)關鍵(jian)是(shi)(shi)，使(shi)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)項(xiang)(xiang)目(mu)保持(chi)盈(ying)余的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外資(zi)(zi)不(bu)(bu)該(gai)是(shi)(shi)投(tou)機性較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)期外國(guo)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)。而墨西(xi)哥(ge)用(yong)來彌補(bu)經(jing)常(chang)項(xiang)(xiang)目(mu)赤字(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)項(xiang)(xiang)目(mu)盈(ying)余卻正(zheng)是(shi)(shi)這(zhe)種資(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)。80年代末，每(mei)年流(liu)入(ru)墨西(xi)哥(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)間接投(tou)資(zi)(zi)凈(jing)額為(wei)50億美(mei)(mei)元左(zuo)右，而至1993年，這(zhe)種外資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)凈(jing)流(liu)入(ru)量已(yi)近300億美(mei)(mei)元。據(ju)估計(ji)，在(zai)(zai)(zai)1990—1994年，間接投(tou)資(zi)(zi)在(zai)(zai)(zai)流(liu)入(ru)墨西(xi)哥(ge)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)外資(zi)(zi)總額中的(de)(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)重高達2/3。

為(wei)了穩(wen)定外國(guo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)信(xin)心(xin)，政(zheng)府(fu)(fu)除(chu)了表(biao)(biao)示堅持比(bi)索不(bu)貶值以外，還用(yong)(yong)一(yi)(yi)種(zhong)與(yu)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)取代一(yi)(yi)種(zhong)與(yu)比(bi)索掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。結果，外國(guo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)大(da)(da)量賣出與(yu)比(bi)索掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)，購買與(yu)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)。在(zai)(zai)金(jin)融(rong)危機(ji)爆發(fa)前夕，墨(mo)(mo)(mo)西(xi)哥(ge)政(zheng)府(fu)(fu)發(fa)行的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)已(yi)高達(da)(da)300億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，其中1995年上半年到期(qi)(qi)的(de)(de)(de)就有167.6億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，而(er)外匯儲備(bei)則(ze)只有數十(shi)億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。事實表(biao)(biao)明，墨(mo)(mo)(mo)西(xi)哥(ge)政(zheng)府(fu)(fu)用(yong)(yong)與(yu)美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)掛(gua)(gua)鉤的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)來(lai)穩(wen)定外國(guo)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)信(xin)心(xin)的(de)(de)(de)做(zuo)法(fa)(fa)是不(bu)明智的(de)(de)(de)。這(zhe)種(zhong)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)固然(ran)在(zai)(zai)短(duan)(duan)(duan)(duan)時間內達(da)(da)到了目(mu)的(de)(de)(de)，使(shi)(shi)200多億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)的(de)(de)(de)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)外資(zi)(zi)(zi)(zi)留在(zai)(zai)國(guo)內，但(dan)由(you)此而(er)來(lai)的(de)(de)(de)風險更大(da)(da)，因為(wei)比(bi)索價值的(de)(de)(de)下(xia)(xia)跌(die)，不(bu)管其幅度(du)大(da)(da)小(xiao)，都會降(jiang)低間接(jie)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)利潤，從而(er)加劇(ju)資(zi)(zi)(zi)(zi)本外流(liu)，也使(shi)(shi)短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)券(quan)(quan)市場(chang)面臨更大(da)(da)的(de)(de)(de)動(dong)蕩(dang)。因此，到1994年下(xia)(xia)半年，墨(mo)(mo)(mo)西(xi)哥(ge)政(zheng)府(fu)(fu)已(yi)處于一(yi)(yi)種(zhong)越來(lai)越被動(dong)的(de)(de)(de)局面。一(yi)(yi)方面，無法(fa)(fa)擺(bai)脫對外國(guo)間接(jie)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)依賴；另一(yi)(yi)方面，這(zhe)兩種(zhong)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)來(lai)源使(shi)(shi)墨(mo)(mo)(mo)西(xi)哥(ge)經濟愈(yu)益(yi)脆弱(ruo)，政(zheng)府(fu)(fu)的(de)(de)(de)回(hui)旋余地不(bu)斷縮小(xiao)，而(er)金(jin)融(rong)投(tou)機(ji)者(zhe)的(de)(de)(de)影響力(li)則(ze)持續(xu)增加。當政(zheng)府(fu)(fu)宣布(bu)比(bi)索貶值后，金(jin)融(rong)投(tou)機(ji)者(zhe)便大(da)(da)量拋(pao)售短(duan)(duan)(duan)(duan)期(qi)(qi)國(guo)債(zhai)(zhai)(zhai)。

所以說，外匯(hui)儲備(bei)的(de)(de)減(jian)少、比索的(de)(de)貶值是(shi)墨西哥(ge)金融危機(ji)(ji)的(de)(de)直接原因(yin)，而(er)用(yong)投機(ji)(ji)性強、流動(dong)性大的(de)(de)短(duan)期外國(guo)資本(ben)彌補巨大的(de)(de)經常項目(mu)赤字，則是(shi)金融危機(ji)(ji)的(de)(de)深(shen)層次根源。

社會經濟原因

墨西哥金融危機(ji)深刻的(de)社(she)會(hui)經(jing)濟原(yuan)因(yin)總結于以下三點：

①金融市場開放(fang)過(guo)急，對外資依(yi)賴程(cheng)度過(guo)高。

墨(mo)西哥(ge)通過(guo)金融開放和鼓勵外(wai)資(zi)流(liu)入(ru)，1992-1994年(nian)(nian)每年(nian)(nian)流(liu)入(ru)的(de)外(wai)資(zi)高(gao)達250億(yi)(yi)(yi)-350億(yi)(yi)(yi)美元。而外(wai)貿出(chu)口并(bing)未(wei)顯著增長(chang)，外(wai)貿進口占國(guo)內生產(chan)總值(zhi)的(de)比重則從 1987年(nian)(nian)的(de)9．4%增至1993年(nian)(nian)的(de)31%，結(jie)果造(zao)成國(guo)際(ji)收(shou)支經(jing)常(chang)項(xiang)目(mu)的(de)赤字在230億(yi)(yi)(yi)美元的(de)高(gao)水準徘徊，使得整(zheng)個(ge)墨(mo)西哥(ge)經(jing)濟過(guo)分依賴(lai)外(wai)資(zi)。

②政局不穩(wen)打擊了(le)投資(zi)者信心(xin)。

1994年(nian)下半(ban)年(nian)，墨(mo)西哥農民(min)武裝暴(bao)動接連不(bu)斷，執政的(de)(de)革命制度黨總統候選(xuan)人科(ke)洛西奧(ao)和總書記魯伊(yi)斯先(xian)后(hou)遇刺身亡，執政黨內部以(yi)及執政黨與反(fan)對黨之間爭權斗爭十分(fen)激烈。政局不(bu)穩打擊了外國投資(zi)者(zhe)的(de)(de)信(xin)心，進入墨(mo)西哥的(de)(de)外資(zi)開始減少，撤資(zi)日益增多(duo)。墨(mo)西哥不(bu)得不(bu)動用外匯儲備(bei)來填(tian)補巨額(e)的(de)(de)外貿赤(chi)字(zi)，造(zao)成外匯儲備(bei)從1994年(nian)10月(yue)(yue)底的(de)(de)170億美元(yuan)降至12月(yue)(yue)21日的(de)(de)60億美元(yuan)，不(bu)到兩(liang)個月(yue)(yue)降幅(fu)達(da)65%。

墨(mo)西(xi)哥政府宣(xuan)布貨(huo)幣貶值的(de)(de)本意(yi)在(zai)于阻止資金外流，鼓(gu)勵出口(kou)，抑制(zhi)進口(kou)，以改(gai)善(shan)本國(guo)(guo)的(de)(de)國(guo)(guo)際收支狀(zhuang)況(kuang)。但(dan)在(zai)社會經濟不穩定的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，極易(yi)引發通貨(huo)膨脹，也使投資于股(gu)市的(de)(de)外國(guo)(guo)資本因比索貶值蒙受損失，從而導致(zhi)股(gu)市下跌。股(gu)市下跌反過來又(you)加(jia)劇墨(mo)西(xi)哥貨(huo)幣貶值，致(zhi)使這場危機(ji)愈演愈烈(lie)。

危機影響

墨(mo)西(xi)哥(ge)(ge)金(jin)(jin)融(rong)危(wei)機對世界(jie)經濟也(ye)產(chan)生(sheng)沖(chong)擊(ji)作用(yong)。由(you)于阿(a)(a)根(gen)廷(ting)(ting)(ting)、巴(ba)西(xi)、智(zhi)(zhi)利等其(qi)他(ta)拉美(mei)(mei)(mei)(mei)國家(jia)(jia)經濟結(jie)構與(yu)墨(mo)西(xi)哥(ge)(ge)相(xiang)似，都不同(tong)程度(du)地(di)存在(zai)債務沉重(zhong)、貿(mao)易(yi)(yi)逆差、幣值高估等經濟問題，墨(mo)西(xi)哥(ge)(ge)金(jin)(jin)融(rong)危(wei)機爆發(fa)(fa)首(shou)當其(qi)沖(chong)受影響(xiang)的(de)(de)(de)(de)是這些國家(jia)(jia)。由(you)于外(wai)國投資(zi)者(zhe)害怕墨(mo)西(xi)哥(ge)(ge)金(jin)(jin)融(rong)危(wei)機擴(kuo)展到全拉美(mei)(mei)(mei)(mei)國家(jia)(jia)，紛紛拋售這些國家(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)，引發(fa)(fa)拉美(mei)(mei)(mei)(mei) 股(gu)(gu)市猛跌(die)(die)(die)(die)。在(zai)墨(mo)貨幣危(wei)機發(fa)(fa)生(sheng)的(de)(de)(de)(de)當天，拉美(mei)(mei)(mei)(mei)國家(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)指數(shu)同(tong)墨(mo)股(gu)(gu)票(piao)指數(shu)一起下(xia)滑。其(qi)中巴(ba)西(xi)股(gu)(gu)票(piao)指數(shu)下(xia)降(jiang)11.8%，阿(a)(a)根(gen)廷(ting)(ting)(ting)下(xia)降(jiang)5.0%，智(zhi)(zhi)利下(xia)降(jiang)3.4%。 1995年1月10日股(gu)(gu)價(jia)指數(shu)與(yu)1月初相(xiang)比，巴(ba)西(xi)圣保羅和(he)里約熱內盧的(de)(de)(de)(de)證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)分別(bie)下(xia)跌(die)(die)(die)(die)9.8%和(he)9.1%，阿(a)(a)根(gen)廷(ting)(ting)(ting)布宜諾斯(si)艾利斯(si)證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)下(xia)跌(die)(die)(die)(die) 15%，秘魯利馬證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)下(xia)跌(die)(die)(die)(die)8.42%，智(zhi)(zhi)利證(zheng)券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)(suo)下(xia)跌(die)(die)(die)(die)3.8%。同(tong)時拉美(mei)(mei)(mei)(mei)國家(jia)(jia)發(fa)(fa)行的(de)(de)(de)(de)各種債券價(jia)格(ge)也(ye)出(chu)現暴跌(die)(die)(die)(die)。在(zai)股(gu)(gu)市暴跌(die)(die)(die)(die)中，投資(zi)者(zhe)從阿(a)(a)根(gen)廷(ting)(ting)(ting)抽走資(zi)金(jin)(jin)16億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元，從巴(ba)西(xi)抽走資(zi)金(jin)(jin)12.26億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元，相(xiang)當于外(wai)資(zi)在(zai)巴(ba)西(xi)投資(zi)總額的(de)(de)(de)(de)10%，整個拉美(mei)(mei)(mei)(mei)證(zheng)券市場損失89億(yi)美(mei)(mei)(mei)(mei)元。

受墨(mo)西哥金融危(wei)機影響，1995年1月歐(ou)洲股市(shi)指(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)1%，遠東指(zhi)數(shu)(shu)下(xia)跌(die)6.5%，世界(jie)股市(shi)指(zhi)數(shu)(shu)下(xia)降1.7%。作為(wei)墨(mo)西哥鄰國(guo)的(de)美(mei)國(guo)受到(dao)巨(ju)大沖(chong)擊，美(mei)國(guo)在墨(mo)的(de)200億美(mei)元股票就損失了70億美(mei)元，加上比索(suo)貶值，損失近100億美(mei)元

危機教訓

作(zuo)為“新興(xing)市場時代”出現后的第一次(ci)大(da)危(wei)機，墨西哥金(jin)融危(wei)機給人們留下了深刻的教訓，除必須(xu)保持國(guo)家政局穩定外，下面兩條也(ye)是值(zhi)得(de)吸取的教訓。

首先，要正確(que)把握實現金(jin)融(rong)(rong)自由(you)化(hua)的(de)速度。墨西哥的(de)金(jin)融(rong)(rong)自由(you)化(hua)進程(cheng)至少在以(yi)下兩個方面加速了(le)金(jin)融(rong)(rong)危機的(de)形(xing)成(cheng)和爆發：

（1）銀(yin)行私有(you)化后(hou)，由于(yu)政府沒有(you)及時建立起正規的(de)信貸(dai)監督機構(gou)，銀(yin)行向(xiang)私人非金融企業提供的(de)信貸(dai)大量增(zeng)加。1988年，這種銀(yin)行信貸(dai)相當(dang)于(yu)GDP的(de)比重僅為10%，1994年已提高到40%以上。壞(huai)賬(zhang)的(de)比重也不斷上升。

（2）1989年取消資(zi)(zi)本管制(zhi)(zhi)后，包括(kuo)投(tou)機性短(duan)期(qi)資(zi)(zi)本在(zai)(zai)(zai)內的外(wai)資(zi)(zi)大量涌入墨西(xi)哥(ge)，僅在(zai)(zai)(zai)1990—1993年就有(you)910億(yi)美元(yuan)，占同期(qi)流(liu)入拉美地(di)區外(wai)資(zi)(zi)總額(e)的一半以上。這些外(wai)資(zi)(zi)在(zai)(zai)(zai)彌補經常(chang)項目赤(chi)字的同時，也(ye)提(ti)高(gao)了比索的幣值，因(yin)而在(zai)(zai)(zai)一定程(cheng)度上削(xue)弱了墨西(xi)哥(ge)出口商品的競爭力(li)，使經常(chang)項目赤(chi)字更難(nan)得到控(kong)制(zhi)(zhi)。因(yin)此，在(zai)(zai)(zai)國際(ji)資(zi)(zi)本市場的運(yun)作尚不完善(shan)、對國際(ji)資(zi)(zi)本的流(liu)動缺乏有(you)效的管理和(he)協調機制(zhi)(zhi)的情況(kuang)下，發(fa)展中國家(jia)必須(xu)慎重對待金(jin)融(rong)自(zi)由(you)化(hua)，適當控(kong)制(zhi)(zhi)金(jin)融(rong)自(zi)由(you)化(hua)進程(cheng)的速度。

其次，必須慎重(zhong)對待經(jing)(jing)常項目赤字(zi)(zi)。薩利(li)納斯(si)政府(fu)始終認為(wei)，只要墨西哥(ge)有(you)能力(li)吸引外國(guo)資(zi)本，經(jing)(jing)常項目赤字(zi)(zi)不論(lun)多大，都不會產(chan)生風險。它還認為(wei)，如果外資(zi)流入量減(jian)少，國(guo)內投(tou)資(zi)就會隨之萎縮(suo)，進口也會減(jian)少，經(jing)(jing)常項目赤字(zi)(zi)就自然而(er)然地下降(jiang)。所以，薩利(li)納斯(si)政府(fu)對經(jing)(jing)常項目赤字(zi)(zi)持(chi)一(yi)種聽之任之、順其發展的(de)態度。然而(er)，事(shi)實證明(ming)這(zhe)是不正(zheng)確的(de)。因為(wei)：

第一(yi)，大量(liang)外資(zi)的流入有(you)可能(neng)提高本(ben)國貨幣的幣值。

第(di)二，只(zhi)有在外(wai)資被用于生產性目(mu)(mu)的(de)(de)(de)時，資本流入量的(de)(de)(de)減(jian)少(shao)才能影響(xiang)國內投資的(de)(de)(de)規模，進而達到壓(ya)縮進口的(de)(de)(de)目(mu)(mu)的(de)(de)(de)，使經常項目(mu)(mu)狀況得(de)到改善(shan)。

第三(san)，在墨西哥，大量外(wai)(wai)資(zi)(zi)被用于進(jin)口消費品(pin)（包(bao)括奢侈性消費品(pin)）。消費的性質決定了(le)這樣(yang)一個難以扭轉的趨勢(shi)：雖然用于進(jin)口消費品(pin)的外(wai)(wai)資(zi)(zi)減(jian)(jian)少(shao)了(le)，但(dan)其他形式的資(zi)(zi)金會取(qu)而(er)代之(zhi)。因(yin)此(ci)，外(wai)(wai)資(zi)(zi)流入量的減(jian)(jian)少(shao)并(bing)非永遠能夠控制經常項目赤字。

第四(si)，即使外資被用于(yu)生(sheng)產性目(mu)(mu)的(de)，其流入量的(de)減少也會對所投(tou)資的(de)工程(cheng)帶來不容忽(hu)視的(de)副作用。投(tou)資者或以更高的(de)代(dai)價(jia)籌(chou)措(cuo)其他形式的(de)資金(jin)，或推遲工程(cheng)的(de)完工日期。世界銀行首席經(jing)濟學家(jia)S·愛(ai)德(de)華茲認為，經(jing)常項目(mu)(mu)赤字(zi)不應該長期超(chao)過占國(guo)內生(sheng)產總(zong)值3%這一限度。而墨西哥在(zai)爆(bao)發(fa)金(jin)融危機之(zhi)前，經(jing)常項目(mu)(mu)赤字(zi)已達290億美元(yuan)，相(xiang)當于(yu)國(guo)內生(sheng)產總(zong)值的(de)8%。

對中國的啟示

中(zhong)國實行的(de)是有管理的(de)浮(fu)動(dong)匯(hui)率(lv)制度(du)。中(zhong)國政(zheng)府有責任保持匯(hui)率(lv)穩定。中(zhong)國的(de)這種(zhong)安排(pai)的(de)可行性在于：首先，浮(fu)動(dong)匯(hui)率(lv)允(yun)許政(zheng)府更靈(ling)活地控制匯(hui)率(lv)。其次，人民(min)幣(bi)不是完全可兌換的(de)貨幣(bi)，中(zhong)國政(zheng)府仍保持對資本(ben)帳戶強有力的(de)控制。

通過1993年(nian)(nian)和(he)1996年(nian)(nian)非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)(ji)構和(he)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)在(zai)這(zhe)四種(zhong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)業(ye)務(wu)上(shang)(shang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)占(zhan)其(qi)(qi)總資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)比(bi)例(li)(li)的(de)比(bi)較，我們發現，非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)(ji)構在(zai)每一(yi)種(zhong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)業(ye)務(wu)上(shang)(shang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li)都超過了10%，1993年(nian)(nian)與(yu)1996年(nian)(nian)在(zai)這(zhe)四種(zhong)業(ye)務(wu)上(shang)(shang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li)都達到總資(zi)(zi)產(chan)(chan)的(de)一(yi)半以上(shang)(shang)；而商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)遵循保守性的(de)原(yuan)則，投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)業(ye)務(wu)比(bi)較 謹慎，其(qi)(qi)在(zai)抵(di)押品貸款(kuan)和(he)證券(quan)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)這(zhe)兩種(zhong)業(ye)務(wu)上(shang)(shang)均未作投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，即使在(zai)不動(dong)產(chan)(chan)貸款(kuan)與(yu)消費者貸款(kuan)上(shang)(shang)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)例(li)(li)也遠(yuan)(yuan)低于(yu)非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)(ji)構。很明顯，非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)(ji)構的(de)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)產(chan)(chan)遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)高于(yu)商(shang)業(ye)銀(yin)(yin)行(xing)的(de)。因此(ci)，非銀(yin)(yin)行(xing)金(jin)融機(ji)(ji)構遭受風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)的(de)可能性極(ji)大(da)。

另外，由于政(zheng)府管制(zhi)松弛和(he)非(fei)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)難以(yi)進入公司(si)借貸(dai)業(ye)務，使得非(fei)銀(yin)行金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)風險承(cheng)受力極低。當泰國(guo)中央銀(yin)行于1995年中期(qi)開始采取(qu)緊(jin)縮貨幣政(zheng)策以(yi)抑制(zhi)經(jing)濟過熱時(shi)，股票市場(chang)和(he)不動(dong)產市場(chang)馬上大受打擊。從1996年6月到1997年7月，泰國(guo)證券交易指數(shu)跌幅超過60%。非(fei)銀(yin)行金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)在(zai)不動(dong)產和(he)消費者貸(dai)款方面的(de)壞帳(zhang)急劇上升。它們所持有的(de)證券大大貶(bian)值。另外，盡管非(fei)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)80%的(de)貸(dai)款是完(wan)全(quan)抵(di)押(ya)的(de)，但(dan)這些抵(di)押(ya)品在(zai)一個(ge)下(xia)降的(de)經(jing)濟體中價值很低。這些因素都使非(fei)金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)在(zai)經(jing)濟出現(xian)困難時(shi)馬上陷入困境，從而(er)引發整個(ge)金(jin)融(rong)(rong)部門(men)的(de)危(wei)機(ji)。如何加強對非(fei)銀(yin)行金(jin)融(rong)(rong)機(ji)構(gou)的(de)監管也是中國(guo)亟待解決(jue)的(de)問題。

中國的金(jin)融(rong)體系(xi)存在防止金(jin)融(rong)危機(ji)的四(si)道防線。

第(di)一道防線是(shi)保持經常(chang)帳戶的基本平(ping)衡。

第二道防線是繼續吸引外國的直接投(tou)資，尤其是在基礎設施部(bu)門。

第(di)三道防線是(shi)將國際(ji)儲備保持在相對較高(gao)較安全的水平，比如1000 億至1500億美(mei)元之間。

第四道防(fang)線(xian)是繼續控制資本帳(zhang)戶，同時逐漸將(jiang)資本市場對(dui)外開放。

如果上(shang)面四(si)道防線中的(de)(de)(de)任何一(yi)(yi)(yi)道被沖破，都將是一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)危險(xian)信號。但是，有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)點中國(guo)(guo)(guo)(guo)與墨西哥和泰國(guo)(guo)(guo)(guo)非常相(xiang)像，即三國(guo)(guo)(guo)(guo)都存(cun)(cun)在(zai)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)潛(qian)在(zai)的(de)(de)(de)危險(xian)：銀行(xing)系(xi)統(tong)中有(you)(you)大量的(de)(de)(de)呆帳。1995年底中國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)銀行(xing)的(de)(de)(de)總貸款(kuan)為4萬億(yi)元，據保守估計其中有(you)(you)9000億(yi)元是呆帳，約占國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)銀行(xing)總貸款(kuan)的(de)(de)(de)22.3%。低(di)資本充(chong)足率和高不良貸款(kuan)比率使得(de)(de)中國(guo)(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)銀行(xing)系(xi)統(tong)異(yi)常脆弱。如果一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)突(tu)發(fa)事(shi)件(jian)使得(de)(de)人們預期國(guo)(guo)(guo)(guo)有(you)(you)銀行(xing)的(de)(de)(de)資產流動性和償債(zhai)能力存(cun)(cun)在(zai)問題(ti)，銀行(xing)擠兌就(jiu)有(you)(you)可能發(fa)生。銀行(xing)擠兌一(yi)(yi)(yi)旦(dan)發(fa)生，就(jiu)會(hui)引(yin)發(fa)金(jin)融危機，通脹(zhang)率上(shang)升，人民幣貶(bian)值，甚至銀行(xing)系(xi)統(tong)崩潰。從這一(yi)(yi)(yi)點來看，盡管這種情況(kuang)發(fa)生的(de)(de)(de)可能性很小，但銀行(xing)系(xi)統(tong)脆弱的(de)(de)(de)基本因素是存(cun)(cun)在(zai)的(de)(de)(de)，潛(qian)在(zai)的(de)(de)(de)威脅是現實的(de)(de)(de)。

從(cong)(cong)中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)實踐(jian)來(lai)看資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)個順(shun)序,可(ke)(ke)能最先(xian)是(shi)政(zheng)府借款為(wei)主(zhu)，接(jie)著是(shi)大量的(de)(de)(de)(de)(de)外國(guo)直(zhi)接(jie)投資(zi)(zi)(zi)，然(ran)后(hou)是(shi)外國(guo)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構來(lai)華設立機(ji)(ji)構，逐步提供各種金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)服務，再是(shi)有(you)(you)限度(du)地允許證券(quan)組合投資(zi)(zi)(zi)，最后(hou)是(shi)一(yi)(yi)(yi)個有(you)(you)較高(gao)監(jian)管(guan)(guan)(guan)水(shui)平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)效(xiao)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)全面形(xing)成。我(wo)們應清(qing)醒地認識到(dao)，開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場的(de)(de)(de)(de)(de)建立是(shi)一(yi)(yi)(yi)個循序漸(jian)進(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)程。從(cong)(cong)各國(guo)經驗來(lai)看，逐步開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)資(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)場成功的(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)能性大。日本(ben)、臺(tai)灣(wan)、韓國(guo)等的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)相(xiang)對(dui)(dui)其(qi)(qi)經濟發(fa)(fa)展都是(shi)滯后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(盡管(guan)(guan)(guan)當時美國(guo)對(dui)(dui)它們的(de)(de)(de)(de)(de)壓力很大)，總的(de)(de)(de)(de)(de)來(lai)說它們都是(shi)成功的(de)(de)(de)(de)(de)。墨西哥、泰國(guo)和東南亞國(guo)家(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)盡管(guan)(guan)(guan)速(su)度(du)很快，但(dan)它們卻為(wei)此付(fu)出了(le)沉重(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)代(dai)價。有(you)(you)人說泰國(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)是(shi)吃虧還(huan)是(shi)占了(le)便宜，還(huan)說不(bu)清(qing)，理由是(shi)沒有(you)(you)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)就沒有(you)(you)泰國(guo)前一(yi)(yi)(yi)段(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)速(su)發(fa)(fa)展。這(zhe)種觀(guan)點有(you)(you)一(yi)(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)道理，但(dan)我(wo)們不(bu)禁要問：有(you)(you)沒有(you)(you)這(zhe)樣(yang)一(yi)(yi)(yi)條路，它可(ke)(ke)以使我(wo)們走向(xiang)可(ke)(ke)持續性發(fa)(fa)展的(de)(de)(de)(de)(de)方向(xiang)，而(er)不(bu)發(fa)(fa)生(sheng)這(zhe)樣(yang)大的(de)(de)(de)(de)(de)危機(ji)(ji)？我(wo)們對(dui)(dui)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)一(yi)(yi)(yi)定要加(jia)強。金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)要漸(jian)進(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)個重(zhong)(zhong)要理由是(shi)我(wo)們無法(fa)在一(yi)(yi)(yi)夜之間建立好金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)體系(xi)。發(fa)(fa)展中(zhong)國(guo)家(jia)(jia)對(dui)(dui)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理水(shui)平(ping)有(you)(you)待提高(gao)。發(fa)(fa)展中(zhong)國(guo)家(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構的(de)(de)(de)(de)(de)操作水(shui)平(ping)、內部(bu)監(jian)控水(shui)平(ping)的(de)(de)(de)(de)(de)提高(gao)需要時間。一(yi)(yi)(yi)下子就把發(fa)(fa)達國(guo)家(jia)(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)銀行、基金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)和其(qi)(qi)他(ta)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構放(fang)(fang)(fang)進(jin)來(lai)，政(zheng)府不(bu)知(zhi)如(ru)何去監(jian)管(guan)(guan)(guan)，也沒有(you)(you)手段(duan)去監(jian)管(guan)(guan)(guan)， 國(guo)內的(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)機(ji)(ji)構只學洋人其(qi)(qi)表(現代(dai)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)工(gong)具、衍(yan)生(sheng)工(gong)具)，而(er)不(bu)知(zhi)洋人其(qi)(qi)里(內部(bu)監(jian)控系(xi)統、激(ji)勵(li)制度(du))。金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)開(kai)(kai)放(fang)(fang)(fang)與金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)是(shi)一(yi)(yi)(yi)個相(xiang)輔相(xiang)成的(de)(de)(de)(de)(de)過(guo)程。如(ru)果(guo)金(jin)(jin)(jin)(jin)(jin)融(rong)(rong)監(jian)管(guan)(guan)(guan)滯后(hou)，就可(ke)(ke)能發(fa)(fa)生(sheng)問題。

中國是一個大國，實(shi)行有(you)彈性的(de)(de)匯率政策(ce)有(you)利于相對獨立(li)地實(shi)施本(ben)國的(de)(de)貨幣政策(ce)，從而不斷(duan)化解不平(ping)衡因素(su)，防止問題的(de)(de)積累(lei)和不良(liang)預(yu)期所(suo)可能產(chan)生的(de)(de)劇烈(lie)振動。