芒果视频下载

基本概述

1994 年12月(yue)19日深夜，墨(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)政府(fu)突然對外宣布(bu)，本國(guo)貨(huo)幣比(bi)(bi)(bi)索貶值15%。這一決定在(zai)(zai)市場上引(yin)起極大恐慌。外國(guo)投(tou)資(zi)者瘋狂拋售比(bi)(bi)(bi)索，搶購美(mei)元(yuan)，比(bi)(bi)(bi)索匯(hui)率急劇(ju)下(xia)跌(die)。12月(yue)20日匯(hui)率從最初的3．47比(bi)(bi)(bi)索兌換1美(mei)元(yuan)跌(die)至3.925比(bi)(bi)(bi)索兌換1美(mei)元(yuan)，狂跌(die)13%。21日再(zai)跌(die)15．3%。伴隨比(bi)(bi)(bi)索貶值，外國(guo)投(tou)資(zi)者大量(liang)撤(che)走資(zi)金，墨(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)外匯(hui)儲備在(zai)(zai)20日至21日兩天(tian)銳減近40億(yi)美(mei)元(yuan)。墨(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)整(zheng)個金融(rong)市場一片混亂。從20日至22日，短短的三天(tian)時間，墨(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)比(bi)(bi)(bi)索兌換美(mei)元(yuan)的匯(hui)價就暴(bao)跌(die)了42．17%，這在(zai)(zai)現(xian)代金融(rong)史上是極其(qi)罕見的。

墨(mo)(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)吸收的外資(zi)，有70%左右是(shi)投機性的短期證券(quan)投資(zi)。資(zi)本外流(liu)對于墨(mo)(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)股(gu)市(shi)(shi)如同釜(fu)底抽薪，墨(mo)(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)股(gu)市(shi)(shi)應聲下(xia)跌(die)。12月(yue)(yue)30日(ri)，墨(mo)(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)IPC指(zhi)數(shu)跌(die)6.26%。1995年1月(yue)(yue)10日(ri)更是(shi)狂跌(die)11%。到3月(yue)(yue)3 日(ri)，墨(mo)(mo)西(xi)(xi)(xi)哥(ge)股(gu)市(shi)(shi)IPC指(zhi)數(shu)已(yi)跌(die)至1500點，比1994年金(jin)融危機前最(zui)高點2881.17點已(yi)累計跌(die)去了(le)47.94%，股(gu)市(shi)(shi)下(xia)跌(die)幅(fu)(fu)度超(chao)過了(le)比索貶(bian)值的幅(fu)(fu)度。

為(wei)了(le)穩定(ding)墨(mo)(mo)西(xi)哥(ge)金(jin)(jin)融市(shi)場(chang)，墨(mo)(mo)西(xi)哥(ge)政府(fu)經(jing)過多(duo)方協商(shang)，推出了(le)緊急經(jing)濟(ji)拯(zheng)(zheng)救計劃：盡快將經(jing)常(chang)項目赤字壓縮到可以(yi)正常(chang)支(zhi)付的(de)水平(ping)，迅速恢復正常(chang)的(de)經(jing)濟(ji)活動(dong)和就業，將通(tong)貨膨脹減(jian)少(shao)到盡可能小的(de)程度，向(xiang)國(guo)(guo)際(ji)(ji)金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)(gou)申請緊急貸款援助(zhu)(zhu)等(deng)。為(wei)幫(bang)助(zhu)(zhu)墨(mo)(mo)西(xi)哥(ge)政府(fu)渡(du)過難關，減(jian)少(shao)外國(guo)(guo)投(tou)資(zi)(zi)者的(de)損(sun)失， 美國(guo)(guo)政府(fu)和國(guo)(guo)際(ji)(ji)貨幣(bi)基金(jin)(jin)組(zu)織等(deng)國(guo)(guo)際(ji)(ji)金(jin)(jin)融機(ji)構(gou)(gou)決(jue)定(ding)提供巨(ju)額貸款，支(zhi)持墨(mo)(mo)西(xi)哥(ge)經(jing)濟(ji)拯(zheng)(zheng)救計劃，以(yi)穩定(ding)匯率、股(gu)市(shi)和投(tou)資(zi)(zi)者的(de)信(xin)心。直(zhi)到以(yi)美國(guo)(guo)為(wei)主的(de)500億美元的(de)國(guo)(guo)際(ji)(ji)資(zi)(zi)本(ben)援助(zhu)(zhu)逐步(bu)到位(wei)，墨(mo)(mo)西(xi)哥(ge)的(de)金(jin)(jin)融動(dong)蕩才于1995年(nian)上半年(nian)趨于平(ping)息。

爆發原因

根本原因

顯而(er)易見，墨(mo)西哥(ge)金融危機Mexico financial crisis的(de)“導(dao)火線(xian)”是比(bi)(bi)索貶值。而(er)塞迪略政(zheng)府之所以在上臺后(hou)不(bu)久就訴諸貶值，在很(hen)大程(cheng)度(du)上是因為外匯儲備不(bu)斷(duan)減(jian)少(shao)，無法繼續(xu)支撐3.46比(bi)(bi)索兌1美元(yuan)的(de)匯率(lv)。那么，墨(mo)西哥(ge)為什么會面臨外匯儲備不(bu)足的(de)困境(jing)呢？

薩利納斯上臺后，政(zheng)府將匯(hui)率(lv)(lv)作為(wei)(wei)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)的(de)(de)(de)(de)(de)工具（即把比(bi)(bi)索釘住美(mei)元(yuan)）。以匯(hui)率(lv)(lv)釘住為(wei)(wei)核心的(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)計(ji)(ji)(ji)劃(hua)雖然在(zai)降低通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)率(lv)(lv)方面是較(jiao)為(wei)(wei)成功的(de)(de)(de)(de)(de)，但是，由于本(ben)(ben)國(guo)(guo)貨(huo)(huo)(huo)幣貶(bian)值的(de)(de)(de)(de)(de)幅(fu)度小于通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)上升幅(fu)度，幣值高(gao)估(gu)(gu)(gu)在(zai)所難免，從(cong)而會削弱本(ben)(ben)國(guo)(guo)產品的(de)(de)(de)(de)(de)國(guo)(guo)際(ji)競爭力(li)。據(ju)估(gu)(gu)(gu)計(ji)(ji)(ji)，如用購買力(li)平價計(ji)(ji)(ji)算(suan)，比(bi)(bi)索的(de)(de)(de)(de)(de)幣值高(gao)估(gu)(gu)(gu)了(le)(le)20%。此外(wai)，這樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)反(fan)通(tong)貨(huo)(huo)(huo)膨脹(zhang)計(ji)(ji)(ji)劃(hua)還產生了(le)(le)消費熱，擴大了(le)(le)對進(jin)口(kou)商品的(de)(de)(de)(de)(de)需求(qiu)。在(zai)進(jin)口(kou)急劇(ju)增加的(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)，墨(mo)西(xi)哥的(de)(de)(de)(de)(de)出口(kou)卻增長乏力(li)。在(zai)1989—1994年(nian)期間(jian)，出口(kou)增長了(le)(le)2.7倍，而進(jin)口(kou)增長了(le)(le)3.4倍。結果，1989年(nian)，墨(mo)西(xi)哥的(de)(de)(de)(de)(de)經常項目(mu)(mu)逆差為(wei)(wei)41億美(mei)元(yuan)，1994年(nian)已擴大到(dao)289億美(mei)元(yuan)。從(cong)理論上說，只要國(guo)(guo)際(ji)收(shou)支(zhi)中(zhong)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)項目(mu)(mu)能保持(chi)相應的(de)(de)(de)(de)(de)盈(ying)余(yu)(yu)，那(nei)么經常項目(mu)(mu)即使出現較(jiao)大的(de)(de)(de)(de)(de)赤(chi)字，也并(bing)不說明國(guo)(guo)民經濟已面臨(lin)危機(ji)。問(wen)題的(de)(de)(de)(de)(de)關鍵(jian)是，使資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)項目(mu)(mu)保持(chi)盈(ying)余(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)不該是投機(ji)性較(jiao)強(qiang)的(de)(de)(de)(de)(de)短期外(wai)國(guo)(guo)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)。而墨(mo)西(xi)哥用來彌補經常項目(mu)(mu)赤(chi)字的(de)(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)項目(mu)(mu)盈(ying)余(yu)(yu)卻正是這種資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)。80年(nian)代末，每年(nian)流(liu)入(ru)墨(mo)西(xi)哥的(de)(de)(de)(de)(de)間(jian)接投資(zi)(zi)(zi)(zi)凈額為(wei)(wei)50億美(mei)元(yuan)左右，而至1993年(nian)，這種外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)凈流(liu)入(ru)量已近300億美(mei)元(yuan)。據(ju)估(gu)(gu)(gu)計(ji)(ji)(ji)，在(zai)1990—1994年(nian)，間(jian)接投資(zi)(zi)(zi)(zi)在(zai)流(liu)入(ru)墨(mo)西(xi)哥的(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)總額中(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)比(bi)(bi)重高(gao)達(da)2/3。

為了(le)穩定外(wai)(wai)國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)信心(xin)，政(zheng)府(fu)除了(le)表(biao)示堅(jian)持比索不(bu)貶值(zhi)以外(wai)(wai)，還用一(yi)(yi)(yi)種(zhong)與(yu)美(mei)(mei)(mei)元掛鉤(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)取(qu)代一(yi)(yi)(yi)種(zhong)與(yu)比索掛鉤(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)。結(jie)果，外(wai)(wai)國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)大(da)量賣出與(yu)比索掛鉤(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)，購買(mai)與(yu)美(mei)(mei)(mei)元掛鉤(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)。在金融(rong)危機(ji)(ji)(ji)爆發(fa)(fa)前夕，墨(mo)(mo)西(xi)哥政(zheng)府(fu)發(fa)(fa)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)已高達(da)300億美(mei)(mei)(mei)元，其中1995年(nian)上(shang)半(ban)年(nian)到(dao)期(qi)(qi)(qi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)就(jiu)有(you)167.6億美(mei)(mei)(mei)元，而(er)外(wai)(wai)匯儲備則只有(you)數十億美(mei)(mei)(mei)元。事實表(biao)明(ming)，墨(mo)(mo)西(xi)哥政(zheng)府(fu)用與(yu)美(mei)(mei)(mei)元掛鉤(gou)(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)來(lai)穩定外(wai)(wai)國(guo)(guo)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)信心(xin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)做法是不(bu)明(ming)智的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。這種(zhong)債(zhai)(zhai)券(quan)固然(ran)在短(duan)(duan)時(shi)間(jian)(jian)內達(da)到(dao)了(le)目的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)，使(shi)200多億美(mei)(mei)(mei)元的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)外(wai)(wai)資(zi)(zi)(zi)(zi)留在國(guo)(guo)內，但(dan)由此而(er)來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)風險(xian)更大(da)，因(yin)為比索價值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)下跌，不(bu)管其幅度大(da)小(xiao)(xiao)，都會降(jiang)低間(jian)(jian)接(jie)(jie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)利潤，從而(er)加劇資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)外(wai)(wai)流，也使(shi)短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)債(zhai)(zhai)券(quan)市(shi)場面臨更大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)動蕩。因(yin)此，到(dao)1994年(nian)下半(ban)年(nian)，墨(mo)(mo)西(xi)哥政(zheng)府(fu)已處于一(yi)(yi)(yi)種(zhong)越來(lai)越被動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)局面。一(yi)(yi)(yi)方面，無法擺脫對(dui)外(wai)(wai)國(guo)(guo)間(jian)(jian)接(jie)(jie)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)依賴；另(ling)一(yi)(yi)(yi)方面，這兩種(zhong)資(zi)(zi)(zi)(zi)金來(lai)源使(shi)墨(mo)(mo)西(xi)哥經濟愈益脆(cui)弱，政(zheng)府(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)旋余地不(bu)斷(duan)縮(suo)小(xiao)(xiao)，而(er)金融(rong)投(tou)(tou)(tou)機(ji)(ji)(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響力(li)則持續增加。當政(zheng)府(fu)宣布(bu)比索貶值(zhi)后，金融(rong)投(tou)(tou)(tou)機(ji)(ji)(ji)者(zhe)(zhe)(zhe)便大(da)量拋售短(duan)(duan)期(qi)(qi)(qi)國(guo)(guo)債(zhai)(zhai)。

所以說，外匯儲(chu)備的(de)減少、比(bi)索的(de)貶值(zhi)是(shi)墨西哥金融(rong)危(wei)機的(de)直接(jie)原因(yin)，而用投機性強、流動性大(da)的(de)短期外國資本彌補巨大(da)的(de)經常項目赤字，則是(shi)金融(rong)危(wei)機的(de)深層次根源。

社會經濟原因

墨西哥金融危機深刻的社會經濟原因(yin)總結(jie)于以下三點：

①金融市場開放過急，對外(wai)資依(yi)賴(lai)程度過高。

墨西(xi)哥通過(guo)金融開放和(he)鼓勵外(wai)資流入，1992-1994年每年流入的(de)外(wai)資高達(da)250億-350億美元(yuan)。而外(wai)貿出口并未顯著(zhu)增(zeng)長，外(wai)貿進(jin)口占國內生產總值(zhi)的(de)比重則(ze)從 1987年的(de)9．4%增(zeng)至1993年的(de)31%，結果造成國際收支經常項目(mu)的(de)赤字在230億美元(yuan)的(de)高水準徘徊，使(shi)得整(zheng)個墨西(xi)哥經濟過(guo)分依賴外(wai)資。

②政局不穩打擊了投資(zi)者信心。

1994年(nian)(nian)下半(ban)年(nian)(nian)，墨(mo)西(xi)哥農民(min)武裝暴(bao)動接(jie)連不(bu)(bu)斷，執政的(de)(de)(de)革命制度(du)黨總統(tong)候選(xuan)人科洛西(xi)奧(ao)和總書記(ji)魯伊斯先后遇(yu)刺身亡，執政黨內部以(yi)及執政黨與(yu)反(fan)對(dui)黨之間爭(zheng)(zheng)權斗(dou)爭(zheng)(zheng)十分激(ji)烈。政局不(bu)(bu)穩打擊了外(wai)國投資者(zhe)的(de)(de)(de)信心，進入墨(mo)西(xi)哥的(de)(de)(de)外(wai)資開始減少，撤資日益(yi)增多。墨(mo)西(xi)哥不(bu)(bu)得不(bu)(bu)動用(yong)外(wai)匯儲(chu)(chu)備來填(tian)補巨額的(de)(de)(de)外(wai)貿赤字，造成(cheng)外(wai)匯儲(chu)(chu)備從1994年(nian)(nian)10月(yue)底的(de)(de)(de)170億美元(yuan)降至12月(yue)21日的(de)(de)(de)60億美元(yuan)，不(bu)(bu)到兩個月(yue)降幅(fu)達(da)65%。

墨西(xi)哥政府(fu)宣布(bu)貨(huo)(huo)幣(bi)貶值的本(ben)(ben)意在于(yu)阻止資(zi)金外流，鼓勵出口，抑制進口，以改(gai)善本(ben)(ben)國的國際收(shou)支(zhi)狀況。但(dan)在社會經(jing)濟不穩定的情(qing)況下(xia)，極易引發(fa)通貨(huo)(huo)膨(peng)脹(zhang)，也使投資(zi)于(yu)股市的外國資(zi)本(ben)(ben)因比索貶值蒙受損(sun)失，從而(er)導致股市下(xia)跌。股市下(xia)跌反過來又加劇墨西(xi)哥貨(huo)(huo)幣(bi)貶值，致使這(zhe)場(chang)危機愈演(yan)愈烈。

危機影響

墨西(xi)(xi)哥金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)對(dui)世界經(jing)濟(ji)也(ye)產生(sheng)沖(chong)擊作(zuo)用。由于阿(a)根(gen)廷、巴(ba)西(xi)(xi)、智利(li)等(deng)其他拉美(mei)(mei)(mei)國家經(jing)濟(ji)結構與墨西(xi)(xi)哥相(xiang)似，都不同(tong)(tong)程度地存在債(zhai)務沉重、貿易(yi)逆(ni)差、幣(bi)值高估等(deng)經(jing)濟(ji)問(wen)題，墨西(xi)(xi)哥金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)爆發首當(dang)其沖(chong)受影響的(de)是這(zhe)些(xie)國家。由于外國投資者(zhe)(zhe)害怕(pa)墨西(xi)(xi)哥金(jin)融(rong)危(wei)機(ji)擴展到(dao)全拉美(mei)(mei)(mei)國家，紛紛拋售(shou)這(zhe)些(xie)國家的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票，引發拉美(mei)(mei)(mei) 股(gu)(gu)(gu)(gu)市猛跌(die)。在墨貨(huo)幣(bi)危(wei)機(ji)發生(sheng)的(de)當(dang)天，拉美(mei)(mei)(mei)國家的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)票指(zhi)數(shu)同(tong)(tong)墨股(gu)(gu)(gu)(gu)票指(zhi)數(shu)一起下滑。其中(zhong)巴(ba)西(xi)(xi)股(gu)(gu)(gu)(gu)票指(zhi)數(shu)下降(jiang)11.8%，阿(a)根(gen)廷下降(jiang)5.0%，智利(li)下降(jiang)3.4%。 1995年1月(yue)(yue)10日股(gu)(gu)(gu)(gu)價指(zhi)數(shu)與1月(yue)(yue)初(chu)相(xiang)比，巴(ba)西(xi)(xi)圣保羅和(he)里約熱內盧的(de)證券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所分別(bie)下跌(die)9.8%和(he)9.1%，阿(a)根(gen)廷布宜諾斯艾利(li)斯證券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所下跌(die) 15%，秘魯利(li)馬(ma)證券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所下跌(die)8.42%，智利(li)證券(quan)(quan)交(jiao)(jiao)易(yi)所下跌(die)3.8%。同(tong)(tong)時拉美(mei)(mei)(mei)國家發行的(de)各種(zhong)債(zhai)券(quan)(quan)價格也(ye)出(chu)現暴跌(die)。在股(gu)(gu)(gu)(gu)市暴跌(die)中(zhong)，投資者(zhe)(zhe)從阿(a)根(gen)廷抽走(zou)資金(jin)16億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，從巴(ba)西(xi)(xi)抽走(zou)資金(jin)12.26億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)，相(xiang)當(dang)于外資在巴(ba)西(xi)(xi)投資總額的(de)10%，整個拉美(mei)(mei)(mei)證券(quan)(quan)市場損失89億美(mei)(mei)(mei)元(yuan)。

受(shou)(shou)墨(mo)西哥金(jin)融(rong)危機影響，1995年1月歐(ou)洲股(gu)市指(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌1%，遠東指(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)跌6.5%，世界(jie)股(gu)市指(zhi)(zhi)數(shu)下(xia)降(jiang)1.7%。作(zuo)為墨(mo)西哥鄰國的美國受(shou)(shou)到巨大沖擊，美國在墨(mo)的200億美元股(gu)票就損失(shi)了70億美元，加上比索(suo)貶(bian)值，損失(shi)近100億美元

危機教訓

作為“新興市場時(shi)代”出現(xian)后的第一次大危(wei)機，墨(mo)西哥金融危(wei)機給人們留下(xia)了深刻的教訓(xun)，除必(bi)須保持國家政局穩(wen)定外，下(xia)面兩條也是值得吸取的教訓(xun)。

首先，要正確把握實(shi)現(xian)金融自由化的速度。墨(mo)西哥的金融自由化進程至少在以下(xia)兩(liang)個方面加速了金融危(wei)機的形(xing)成(cheng)和爆發：

（1）銀(yin)行私有(you)(you)化后，由于政府沒(mei)有(you)(you)及時建立起正規的(de)信貸監督機構(gou)，銀(yin)行向(xiang)私人非金融企業提(ti)供的(de)信貸大量增加。1988年，這(zhe)種銀(yin)行信貸相(xiang)當(dang)于GDP的(de)比重僅為10%，1994年已(yi)提(ti)高到40%以上。壞賬的(de)比重也不斷(duan)上升。

（2）1989年取消資(zi)(zi)本(ben)管(guan)制(zhi)后(hou)，包(bao)括投機(ji)性短期資(zi)(zi)本(ben)在(zai)內的(de)(de)外資(zi)(zi)大(da)量(liang)涌入(ru)墨西哥，僅在(zai)1990—1993年就有910億(yi)美元，占同期流入(ru)拉(la)美地區外資(zi)(zi)總額的(de)(de)一半以上。這些(xie)外資(zi)(zi)在(zai)彌補經常項目赤字的(de)(de)同時，也提高了比索的(de)(de)幣值，因而在(zai)一定程(cheng)度(du)上削弱了墨西哥出口商品的(de)(de)競爭力，使經常項目赤字更難得到控制(zhi)。因此，在(zai)國際(ji)資(zi)(zi)本(ben)市場的(de)(de)運(yun)作尚不(bu)完善、對(dui)國際(ji)資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)流動缺(que)乏有效的(de)(de)管(guan)理和協調機(ji)制(zhi)的(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，發展中國家必須慎重對(dui)待金(jin)融(rong)自(zi)由(you)化(hua)，適當(dang)控制(zhi)金(jin)融(rong)自(zi)由(you)化(hua)進程(cheng)的(de)(de)速度(du)。

其(qi)次，必須慎(shen)重對待經常項目(mu)赤字。薩利納斯(si)政府(fu)始(shi)終(zhong)認為，只要墨西哥有能力吸(xi)引外(wai)國資(zi)本，經常項目(mu)赤字不論多大，都不會(hui)產生風險(xian)。它還(huan)認為，如果外(wai)資(zi)流入(ru)量減(jian)(jian)少，國內投(tou)資(zi)就(jiu)會(hui)隨之萎縮，進口(kou)也(ye)會(hui)減(jian)(jian)少，經常項目(mu)赤字就(jiu)自然(ran)而然(ran)地下降。所以，薩利納斯(si)政府(fu)對經常項目(mu)赤字持一(yi)種聽之任之、順(shun)其(qi)發(fa)展的(de)態度。然(ran)而，事(shi)實證明這是不正(zheng)確的(de)。因為：

第(di)一，大(da)量外資的流入有可能提(ti)高本國貨幣的幣值。

第(di)二，只有在外資(zi)被用于生產性目(mu)的(de)時(shi)，資(zi)本流入量的(de)減少才能影響國內投(tou)資(zi)的(de)規模，進而達到壓縮(suo)進口的(de)目(mu)的(de)，使(shi)經常項目(mu)狀況(kuang)得到改善。

第三，在墨西哥(ge)，大量(liang)外(wai)(wai)資(zi)被用(yong)于進口(kou)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品（包(bao)括奢(she)侈性(xing)(xing)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品）。消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)的(de)(de)性(xing)(xing)質決定了這樣一個難(nan)以扭轉(zhuan)的(de)(de)趨(qu)勢：雖然(ran)用(yong)于進口(kou)消(xiao)(xiao)費(fei)(fei)品的(de)(de)外(wai)(wai)資(zi)減少了，但其他(ta)形式的(de)(de)資(zi)金會取而代(dai)之。因此，外(wai)(wai)資(zi)流入量(liang)的(de)(de)減少并非永遠能夠控制經常項目赤(chi)字。

第四，即使外資被(bei)用(yong)于(yu)生產(chan)性目的(de)(de)，其流入(ru)量的(de)(de)減少也會(hui)對所投資的(de)(de)工程帶來不(bu)容(rong)忽視的(de)(de)副作用(yong)。投資者或以更高的(de)(de)代(dai)價(jia)籌措其他形式的(de)(de)資金，或推遲(chi)工程的(de)(de)完(wan)工日期(qi)。世(shi)界銀行(xing)首席(xi)經濟學家(jia)S·愛德華茲認(ren)為，經常項目赤字不(bu)應該長(chang)期(qi)超過占國內生產(chan)總(zong)值3%這一限(xian)度。而墨西(xi)哥在爆發金融危機之前(qian)，經常項目赤字已(yi)達290億美元，相當(dang)于(yu)國內生產(chan)總(zong)值的(de)(de)8%。

對中國的啟示

中(zhong)國實行的是有管理(li)的浮動匯率制(zhi)度。中(zhong)國政(zheng)府(fu)有責任保持(chi)匯率穩定。中(zhong)國的這種安排(pai)的可(ke)行性(xing)在于(yu)：首先(xian)，浮動匯率允許(xu)政(zheng)府(fu)更(geng)靈活地控制(zhi)匯率。其次，人(ren)民幣不是完(wan)全(quan)可(ke)兌換(huan)的貨幣，中(zhong)國政(zheng)府(fu)仍(reng)保持(chi)對資本帳戶強有力的控制(zhi)。

通過1993年(nian)和1996年(nian)非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)(gou)和商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行在這(zhe)四(si)種風(feng)(feng)險業(ye)(ye)務(wu)上(shang)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)占(zhan)其總資(zi)(zi)產的(de)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)(li)的(de)比(bi)(bi)(bi)較，我們發現，非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)(gou)在每一(yi)種風(feng)(feng)險業(ye)(ye)務(wu)上(shang)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)(li)都(dou)(dou)超過了(le)10%，1993年(nian)與1996年(nian)在這(zhe)四(si)種業(ye)(ye)務(wu)上(shang)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)(li)都(dou)(dou)達到總資(zi)(zi)產的(de)一(yi)半以上(shang)；而商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行遵循保守性的(de)原則，投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)險業(ye)(ye)務(wu)比(bi)(bi)(bi)較 謹(jin)慎，其在抵押品貸款(kuan)和證券投(tou)(tou)資(zi)(zi)這(zhe)兩種業(ye)(ye)務(wu)上(shang)均未作投(tou)(tou)資(zi)(zi)，即使在不動產貸款(kuan)與消費者貸款(kuan)上(shang)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)比(bi)(bi)(bi)例(li)(li)(li)也遠低于(yu)非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)(gou)。很明顯，非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)(gou)的(de)風(feng)(feng)險資(zi)(zi)產遠遠高于(yu)商(shang)(shang)業(ye)(ye)銀行的(de)。因此(ci)，非(fei)銀行金融(rong)機構(gou)(gou)遭受風(feng)(feng)險的(de)可能性極大。

另外(wai)，由于(yu)政(zheng)府管(guan)(guan)制(zhi)(zhi)松弛(chi)和非金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構難以進入公司借貸(dai)業務(wu)，使(shi)得非銀(yin)(yin)行(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構風險承(cheng)受力極低(di)。當泰國(guo)(guo)中(zhong)央銀(yin)(yin)行(xing)于(yu)1995年中(zhong)期(qi)開(kai)始采取(qu)緊縮貨幣政(zheng)策以抑制(zhi)(zhi)經濟過(guo)熱(re)時，股票(piao)市場和不動產市場馬上(shang)大(da)受打擊。從(cong)1996年6月(yue)到1997年7月(yue)，泰國(guo)(guo)證券交易指數(shu)跌幅超過(guo)60%。非銀(yin)(yin)行(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構在(zai)(zai)不動產和消費者貸(dai)款方面的(de)壞帳(zhang)急(ji)劇上(shang)升。它們(men)所(suo)持有的(de)證券大(da)大(da)貶值(zhi)。另外(wai)，盡管(guan)(guan)非金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構80%的(de)貸(dai)款是完全抵押的(de)，但這些抵押品在(zai)(zai)一(yi)個(ge)下降(jiang)的(de)經濟體中(zhong)價值(zhi)很低(di)。這些因素(su)都(dou)使(shi)非金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構在(zai)(zai)經濟出現困難時馬上(shang)陷入困境(jing)，從(cong)而引發整(zheng)個(ge)金融(rong)(rong)部門(men)的(de)危機(ji)(ji)。如何(he)加強對非銀(yin)(yin)行(xing)金融(rong)(rong)機(ji)(ji)構的(de)監(jian)管(guan)(guan)也是中(zhong)國(guo)(guo)亟待(dai)解(jie)決的(de)問題。

中國的金(jin)融(rong)體系存在防止金(jin)融(rong)危機的四道(dao)防線。

第一道防線是(shi)保持經常帳戶(hu)的基本平衡。

第二(er)道防線是繼續吸(xi)引外國的(de)直接(jie)投資(zi)，尤其是在基礎(chu)設施部門(men)。

第(di)三道防線(xian)是(shi)將國際(ji)儲備保持在相對較高較安全的水平(ping)，比(bi)如1000 億至1500億美(mei)元之(zhi)間。

第四(si)道防(fang)線是繼續控(kong)制(zhi)資本(ben)帳戶，同時逐(zhu)漸將資本(ben)市場對(dui)外開放。

如果上面四道(dao)防線中(zhong)的(de)(de)(de)任何一(yi)道(dao)被沖破，都(dou)將(jiang)是(shi)(shi)一(yi)個(ge)危(wei)(wei)險信號。但是(shi)(shi)，有(you)(you)(you)一(yi)點(dian)中(zhong)國(guo)與墨西哥和(he)(he)(he)泰國(guo)非常(chang)相像，即三國(guo)都(dou)存在一(yi)個(ge)潛在的(de)(de)(de)危(wei)(wei)險：銀行(xing)(xing)(xing)系統(tong)(tong)中(zhong)有(you)(you)(you)大量的(de)(de)(de)呆帳(zhang)。1995年底中(zhong)國(guo)國(guo)有(you)(you)(you)銀行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)總貸(dai)(dai)款為4萬(wan)億(yi)元，據保守估計其中(zhong)有(you)(you)(you)9000億(yi)元是(shi)(shi)呆帳(zhang)，約占國(guo)有(you)(you)(you)銀行(xing)(xing)(xing)總貸(dai)(dai)款的(de)(de)(de)22.3%。低(di)資本充足率和(he)(he)(he)高不良貸(dai)(dai)款比率使(shi)(shi)得中(zhong)國(guo)的(de)(de)(de)銀行(xing)(xing)(xing)系統(tong)(tong)異常(chang)脆(cui)弱(ruo)。如果一(yi)個(ge)突發事件使(shi)(shi)得人(ren)們預期國(guo)有(you)(you)(you)銀行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)(de)資產流(liu)動性和(he)(he)(he)償債能(neng)力存在問題，銀行(xing)(xing)(xing)擠(ji)兌就(jiu)有(you)(you)(you)可能(neng)發生(sheng)。銀行(xing)(xing)(xing)擠(ji)兌一(yi)旦發生(sheng)，就(jiu)會(hui)引(yin)發金融(rong)危(wei)(wei)機，通脹率上升，人(ren)民幣貶(bian)值，甚至銀行(xing)(xing)(xing)系統(tong)(tong)崩潰(kui)。從這一(yi)點(dian)來(lai)看，盡管這種情況(kuang)發生(sheng)的(de)(de)(de)可能(neng)性很小，但銀行(xing)(xing)(xing)系統(tong)(tong)脆(cui)弱(ruo)的(de)(de)(de)基本因(yin)素(su)是(shi)(shi)存在的(de)(de)(de)，潛在的(de)(de)(de)威脅(xie)是(shi)(shi)現(xian)實的(de)(de)(de)。

從中(zhong)國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)實(shi)踐來看(kan)資本(ben)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)開(kai)放(fang)(fang)有(you)(you)(you)(you)(you)一(yi)(yi)(yi)個順序,可(ke)(ke)能(neng)最先是(shi)(shi)(shi)政(zheng)府借款為(wei)主，接(jie)著是(shi)(shi)(shi)大(da)(da)量的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)外(wai)國(guo)(guo)直(zhi)接(jie)投資，然(ran)后(hou)(hou)是(shi)(shi)(shi)外(wai)國(guo)(guo)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構(gou)來華設立(li)機(ji)(ji)構(gou)，逐步提(ti)供各種(zhong)金(jin)(jin)(jin)融服務，再是(shi)(shi)(shi)有(you)(you)(you)(you)(you)限度(du)地允(yun)許證券組合投資，最后(hou)(hou)是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)個有(you)(you)(you)(you)(you)較高(gao)監管(guan)(guan)(guan)水(shui)平的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)效資本(ben)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)全(quan)面形成(cheng)。我(wo)們(men)應清醒地認識到(dao)，開(kai)放(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)資本(ben)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)建立(li)是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)個循序漸進(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng)。從各國(guo)(guo)經(jing)驗來看(kan)，逐步開(kai)放(fang)(fang)資本(ben)市場(chang)成(cheng)功的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)可(ke)(ke)能(neng)性大(da)(da)。日本(ben)、臺灣、韓國(guo)(guo)等的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)相(xiang)對其(qi)經(jing)濟發展(zhan)都(dou)是(shi)(shi)(shi)滯后(hou)(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(盡管(guan)(guan)(guan)當時美(mei)國(guo)(guo)對它(ta)們(men)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)壓力(li)很大(da)(da))，總的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)來說(shuo)它(ta)們(men)都(dou)是(shi)(shi)(shi)成(cheng)功的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)。墨西哥、泰國(guo)(guo)和(he)東(dong)南亞國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)盡管(guan)(guan)(guan)速度(du)很快(kuai)，但(dan)它(ta)們(men)卻為(wei)此付出了沉重的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)代(dai)價。有(you)(you)(you)(you)(you)人說(shuo)泰國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)是(shi)(shi)(shi)吃虧還是(shi)(shi)(shi)占了便宜，還說(shuo)不清，理(li)由是(shi)(shi)(shi)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)(you)金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)就(jiu)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)(you)泰國(guo)(guo)前(qian)一(yi)(yi)(yi)段(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)速發展(zhan)。這(zhe)種(zhong)觀點有(you)(you)(you)(you)(you)一(yi)(yi)(yi)定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)道理(li)，但(dan)我(wo)們(men)不禁要(yao)問(wen)：有(you)(you)(you)(you)(you)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)(you)這(zhe)樣(yang)一(yi)(yi)(yi)條路，它(ta)可(ke)(ke)以使我(wo)們(men)走向(xiang)可(ke)(ke)持續性發展(zhan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)方向(xiang)，而不發生(sheng)這(zhe)樣(yang)大(da)(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)危(wei)機(ji)(ji)？我(wo)們(men)對金(jin)(jin)(jin)融監管(guan)(guan)(guan)一(yi)(yi)(yi)定要(yao)加強。金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)要(yao)漸進(jin)(jin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)個重要(yao)理(li)由是(shi)(shi)(shi)我(wo)們(men)無法在一(yi)(yi)(yi)夜之間(jian)(jian)建立(li)好金(jin)(jin)(jin)融監管(guan)(guan)(guan)體系。發展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)家(jia)對金(jin)(jin)(jin)融業的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)管(guan)(guan)(guan)理(li)水(shui)平有(you)(you)(you)(you)(you)待提(ti)高(gao)。發展(zhan)中(zhong)國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構(gou)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)操作水(shui)平、內部監控(kong)水(shui)平的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)提(ti)高(gao)需要(yao)時間(jian)(jian)。一(yi)(yi)(yi)下子就(jiu)把發達國(guo)(guo)家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀行、基金(jin)(jin)(jin)和(he)其(qi)他金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構(gou)放(fang)(fang)進(jin)(jin)來，政(zheng)府不知如何(he)去(qu)監管(guan)(guan)(guan)，也沒(mei)有(you)(you)(you)(you)(you)手段(duan)去(qu)監管(guan)(guan)(guan)， 國(guo)(guo)內的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融機(ji)(ji)構(gou)只學(xue)洋(yang)人其(qi)表(biao)(現代(dai)金(jin)(jin)(jin)融工具(ju)(ju)、衍生(sheng)工具(ju)(ju))，而不知洋(yang)人其(qi)里(內部監控(kong)系統、激勵制度(du))。金(jin)(jin)(jin)融開(kai)放(fang)(fang)與金(jin)(jin)(jin)融監管(guan)(guan)(guan)是(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)個相(xiang)輔(fu)相(xiang)成(cheng)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)過程(cheng)。如果(guo)金(jin)(jin)(jin)融監管(guan)(guan)(guan)滯后(hou)(hou)，就(jiu)可(ke)(ke)能(neng)發生(sheng)問(wen)題。

中國是一個大國，實行有彈(dan)性的匯率(lv)政(zheng)策有利于相對獨立(li)地(di)實施本(ben)國的貨幣政(zheng)策，從而不斷化(hua)解不平衡因素，防(fang)止問題的積累和不良(liang)預期所(suo)可能(neng)產生的劇(ju)烈(lie)振動。