【風險投(tou)資(zi)運作(zuo)過(guo)程】風險投(tou)資(zi)的階段(duan)性(xing) 風險投(tou)資(zi)的運作(zuo)模式(shi)

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風險(xian)投資(zi)的階段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它(ta)投資形式的(de)特色之一。

一般的(de)投(tou)資(zi)公司在(zai)審查投(tou)資(zi)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)時(shi)，重(zhong)點放在(zai)財(cai)務(wu)分(fen)析與物質(zhi)(zhi)保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)方而，投(tou)資(zi)收(shou)益(yi)率或凈現值是項(xiang)目(mu)(mu)(mu)取(qu)舍的(de)關鍵因素，其本質(zhi)(zhi)是減小投(tou)資(zi)風險，保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)投(tou)入資(zi)本與收(shou)益(yi)的(de)安全回收(shou)。而風險投(tou)資(zi)公司在(zai)選擇(ze)投(tou)資(zi)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)時(shi)，財(cai)務(wu)分(fen)析屈居次要(yao)地位。因為大(da)多數風險創業企業面對的(de)市場是未知的(de)，市場預測和(he)財(cai)務(wu)預測的(de)準確性(xing)難以得到(dao)保(bao)(bao)證(zheng)(zheng)，風險創業企業的(de)科技含量和(he)創業者素質(zhi)(zhi)則成為項(xiang)目(mu)(mu)(mu)選擇(ze)的(de)首要(yao)條件。

一般情況下(xia)．風(feng)險企業(ye)的(de)創業(ye)者既(ji)是企業(ye)的(de)經營者，又是技術的(de)持(chi)有者，因此(ci)往往成為風(feng)險企業(ye)能否得到風(feng)險資金的(de)關鍵，而風(feng)險投資公司在對待(dai)風(feng)險上(shang)往往持(chi)積極態度，希望(wang)化高風(feng)險為高收益(yi)。

（2）協約階段

風險投資公司在完成項目的(de)選擇之后．就需要(yao)與確定的(de)被投(tou)資(zi)風險創(chuang)業企(qi)業進行實質性(xing)的(de)討論，共協(xie)商投(tou)資(zi)的(de)財務、監管、控制、退出、投(tou)資(zi)方式(shi)、知識產權、投(tou)資(zi)條件等有關(guan)權利和(he)義務，最后形(xing)成有法律效力(li)的(de)合資(zi)文件。

a.投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)安排。風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司根據對被投(tou)(tou)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)未來價(jia)值的(de)(de)預測來確(que)定他們投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)金額和換得的(de)(de)企業(ye)(ye)股份比例。一般選擇參投(tou)(tou)的(de)(de)方式進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)，以得到企業(ye)(ye)證(zheng)券作為投(tou)(tou)資(zi)(zi)條(tiao)件。

b.投資的(de)控(kong)制機制。為了降(jiang)低風險(xian)，保障(zhang)(zhang)股(gu)權，通常還在協議書中明確股(gu)權的(de)保障(zhang)(zhang)方式(shi)，如(ru)技(ji)術折(zhe)股(gu)價值的(de)確定(ding)、科技(ji)成果的(de)界定(ding)、戰略合作伙伴的(de)選擇、股(gu)東結(jie)構、董(dong)事會席(xi)位的(de)分配、經理的(de)人選等(deng)。

c.資(zi)金(jin)投入(ru)、撤回(hui)的(de)(de)(de)時(shi)機(ji)與方式。除風(feng)險(xian)創業企業投入(ru)用于啟動的(de)(de)(de)種(zhong)子資(zi)金(jin)外(wai)，通常風(feng)險(xian)投資(zi)還需(xu)與風(feng)險(xian)創業企業對未來企業不同發展階段進行的(de)(de)(de)增資(zi)進行協商(shang)。此(ci)外(wai)，風(feng)險(xian)資(zi)本的(de)(de)(de)回(hui)收年限，風(feng)險(xian)投資(zi)公(gong)司(si)出(chu)售持股的(de)(de)(de)時(shi)機(ji)與規范，被投資(zi)公(gong)司(si)股票上市的(de)(de)(de)時(shi)機(ji)與方式，或是被投資(zi)公(gong)司(si)無法達到(dao)預期財務目標時(shi)所應承擔的(de)(de)(de)責任也都(dou)是影響雙方合(he)作(zuo)的(de)(de)(de)重大事宜。

d.參(can)與經(jing)營(ying)管(guan)理的(de)方(fang)式(shi)(shi)和對企業經(jing)營(ying)者(zhe)的(de)激勵(li)方(fang)式(shi)(shi)。對于風(feng)險投(tou)資公司參(can)與風(feng)險企業決策及協助經(jing)營(ying)管(guan)理的(de)范圍與程度應加以確認。

（3）投資管理階段

風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)管理(li)(li)階段，是風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)運作(zuo)的(de)實質階段。在合同簽署完畢后，風險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)按協議(yi)將資(zi)(zi)金投(tou)(tou)入風險企業(ye)(ye)，參與被投(tou)(tou)資(zi)(zi)企業(ye)(ye)經營管理(li)(li)。通過各種機制(zhi)，發揮(hui)價值增值的(de)作(zuo)用，協助企業(ye)(ye)改(gai)善業(ye)(ye)績，擴大生產(chan)、銷售和(he)(he)產(chan)品開發，提高(gao)效(xiao)率(lv)和(he)(he)生產(chan)率(lv)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者提供最(zui)大的(de)回報(bao)。

通常風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資公司擁有市場研究、生產規劃、經營戰略、財務、法律等各方面(mian)的(de)管(guan)理專(zhuan)家(jia)，并且在社會上有廣泛(fan)的(de)信息(xi)與關系網絡，不僅可(ke)以(yi)為風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)提供各種(zhong)咨詢(xun)和(he)服務，幫助企(qi)(qi)業(ye)建立規范(fan)的(de)管(guan)理體系，管(guan)理機制(zhi)和(he)激勵(li)機制(zhi)。必要時，還可(ke)替(ti)企(qi)(qi)業(ye)物色所(suo)需的(de)專(zhuan)業(ye)管(guan)理人才。風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資公司對風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)的(de)投(tou)資管(guan)理，有助于提高(gao)創(chuang)業(ye)成功率，減(jian)少(shao)投(tou)資風(feng)險(xian)(xian)，降低(di)風(feng)險(xian)(xian)創(chuang)業(ye)者創(chuang)業(ye)失敗風(feng)險(xian)(xian)，有利于激發科技(ji)人員創(chuang)業(ye)的(de)熱情。

風(feng)險投(tou)資公司參與風(feng)險企(qi)(qi)業(ye)的管理，可(ke)利用(yong)自身(shen)的智(zhi)力和資金優勢與風(feng)險企(qi)(qi)業(ye)的技(ji)術優勢加以(yi)結合，把(ba)低(di)價值(zhi)的創業(ye)企(qi)(qi)業(ye)變為高價值(zhi)的成熟(shu)企(qi)(qi)業(ye)。

（4）退出階段

無(wu)論風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)對企(qi)業(ye)起了多大的(de)促進作用，其所追求的(de)最(zui)終(zhong)目標仍是(shi)早日收回投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)，同(tong)時(shi)取得高(gao)額的(de)回報，這(zhe)是(shi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司循環運轉的(de)關(guan)鍵(jian)環節。經(jing)過(guo)若干年，無(wu)論風(feng)(feng)(feng)險(xian)企(qi)業(ye)取得成(cheng)功還是(shi)面臨失敗(bai)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司都會從(cong)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企(qi)業(ye)中退出。退出方式根據被投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)企(qi)業(ye)的(de)經(jing)營(ying)狀(zhuang)況和外部(bu)金融環境的(de)不(bu)同(tong)有以一(yi)下3種方式：

a.公開發(fa)行上(shang)市(shi)。這(zhe)是風(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)本退出的(de)(de)一種主(zhu)要方式。風(feng)險(xian)投資(zi)(zi)(zi)資(zi)(zi)(zi)公司可將(jiang)其持有(you)(you)的(de)(de)股(gu)票在(zai)二級市(shi)場中套現，收(shou)回(hui)投資(zi)(zi)(zi)和(he)收(shou)益。但要做(zuo)到這(zhe)一步，風(feng)險(xian)企業必須(xu)經營(ying)狀況良好，財務(wu)結構健全，具有(you)(you)持續(xu)成長的(de)(de)潛力，并(bing)符合(he)政府、法律對上(shang)市(shi)公司的(de)(de)規定(ding)，只有(you)(you)少數的(de)(de)風(feng)險(xian)投資(zi)(zi)(zi)項目能以(yi)這(zhe)種方式完成。

b.兼并與收購。由于企(qi)業業績成(cheng)長預期、時機選擇(ze)以(yi)及(ji)其他(ta)因素(su)，企(qi)業不能公(gong)開發行股(gu)票上市(shi)，無法公(gong)開出售股(gu)票期權(quan)，最終以(yi)收購的(de)方式作為風(feng)險資(zi)(zi)本(ben)的(de)退出方式。風(feng)險投資(zi)(zi)公(gong)司(si)將所持風(feng)險投資(zi)(zi)企(qi)業的(de)股(gu)份轉讓給其它投資(zi)(zi)者。

c.公司清產(chan)。被投(tou)資(zi)的風險企業因經營不善等原因宣(xuan)布破產(chan)，進(jin)行公司清算(suan)，風險投(tou)資(zi)的高風險就(jiu)反映(ying)在高比例的失敗上(shang)。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的退(tui)出(chu)(chu)是(shi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)過程中(zhong)一個不(bu)可缺的關鍵(jian)環(huan)節，只有當風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)能(neng)(neng)(neng)夠(gou)(gou)順利地退(tui)出(chu)(chu)，才(cai)能(neng)(neng)(neng)為(wei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者帶來他(ta)們所預期(qi)的投(tou)(tou)資(zi)(zi)收(shou)益，才(cai)能(neng)(neng)(neng)使(shi)(shi)他(ta)們對風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)產生興趣，提供資(zi)(zi)金。只有在風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金從前一次風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目中(zhong)退(tui)出(chu)(chu)后，它才(cai)能(neng)(neng)(neng)夠(gou)(gou)被再次利用(yong)到新(xin)項目中(zhong)，使(shi)(shi)總量確定的資(zi)(zi)金、人力資(zi)(zi)源和(he)物力資(zi)(zi)源能(neng)(neng)(neng)夠(gou)(gou)得到循環(huan)利用(yong)，不(bu)間斷地推動(dong)以高利技、創新(xin)企業為(wei)中(zhong)心的風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)企業的發展和(he)壯大，業其能(neng)(neng)(neng)持續地發揮其催化和(he)促進作用(yong)。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如(ru)果把風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)運(yun)(yun)作從縱(zong)向(xiang)鏈(lian)(lian)條(tiao)上來看(kan)的(de)話，一個(ge)(ge)完整的(de)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)運(yun)(yun)作鏈(lian)(lian)條(tiao)是可(ke)以從投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者將(jiang)自己的(de)資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司開始算起的(de)，中間經歷了(le)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司將(jiang)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)險(xian)(xian)企業，風(feng)險(xian)(xian)企業的(de)成(cheng)長，到最后風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)退出。這種鏈(lian)(lian)條(tiao)上的(de)每一個(ge)(ge)環節或階(jie)段(duan)都可(ke)以形成(cheng)一個(ge)(ge)獨立的(de)運(yun)(yun)作過程，而(er)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)運(yun)(yun)作的(de)順利進行要求前一個(ge)(ge)環節或階(jie)段(duan)必須按照順序向(xiang)下一個(ge)(ge)環節或階(jie)段(duan)依次遞進，這就(jiu)形成(cheng)了(le)一個(ge)(ge)依次連接的(de)鏈(lian)(lian)條(tiao)。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)場中(zhong)(zhong)所(suo)發(fa)生的(de)各種關(guan)系都可以共(gong)同地(di)歸(gui)結為(wei)市(shi)場交易(yi)關(guan)系，由于買者(zhe)和賣(mai)者(zhe)的(de)多(duo)元性，使得買者(zhe)和賣(mai)者(zhe)都有機(ji)(ji)會選擇(ze)(ze)自(zi)己的(de)交易(yi)伙伴。在市(shi)場的(de)篩選和過(guo)濾機(ji)(ji)制作(zuo)用下，市(shi)場中(zhong)(zhong)的(de)交易(yi)雙方(fang)彼(bi)此都如同橫在對方(fang)面前的(de)一張網，只有相互通過(guo)對面的(de)網眼，雙方(fang)才(cai)(cai)能(neng)通過(guo)對方(fang)的(de)篩選，才(cai)(cai)能(neng)通過(guo)所(suo)謂(wei)的(de)市(shi)場選擇(ze)(ze)和市(shi)場檢驗。風險投資運作(zuo)中(zhong)(zhong)的(de)市(shi)場篩選和過(guo)濾機(ji)(ji)制表現為(wei)一種多(duo)重篩選和過(guo)濾。中(zhong)(zhong)間有一環發(fa)生斷裂，風險投資的(de)運作(zuo)即不能(neng)往前進行或半途而廢(fei)。

三、股權的運作機制

風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)運(yun)作中的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)彈(dan)性(xing)(xing)機(ji)(ji)制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公司(si)或風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)家與風(feng)(feng)險(xian)企業或創業家一(yi)起(qi)對風(feng)(feng)險(xian)企業的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)安排的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)形式(shi)較多(duo)、可選擇性(xing)(xing)較強(qiang)。在風(feng)(feng)險(xian)企業的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)安排中，一(yi)般都(dou)可以采(cai)取(qu)多(duo)種(zhong)股(gu)權(quan)(quan)形式(shi)的(de)(de)(de)(de)動態組合方(fang)(fang)(fang)式(shi)來設置(zhi)股(gu)權(quan)(quan)，都(dou)可以采(cai)取(qu)諸(zhu)如普通(tong)股(gu)、優先股(gu)、股(gu)票期權(quan)(quan)、認購權(quan)(quan)等股(gu)權(quan)(quan)形式(shi)和(he)交(jiao)易工具中的(de)(de)(de)(de)一(yi)種(zhong)或幾種(zhong)來進行雙方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)及其他權(quan)(quan)益(yi)方(fang)(fang)(fang)面的(de)(de)(de)(de)協調。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)運(yun)作中的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)形式(shi)的(de)(de)(de)(de)彈(dan)性(xing)(xing)機(ji)(ji)制(zhi)，增加了(le)風(feng)(feng)險(xian)企業股(gu)權(quan)(quan)安排的(de)(de)(de)(de)靈活性(xing)(xing)，除了(le)普通(tong)股(gu)以外，其他的(de)(de)(de)(de)股(gu)權(quan)(quan)形式(shi)的(de)(de)(de)(de)運(yun)用往(wang)往(wang)可以對交(jiao)易雙方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)權(quan)(quan)益(yi)起(qi)到一(yi)種(zhong)延伸、補償和(he)平衡作用，有利(li)于加強(qiang)雙方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)聯(lian)系(xi)和(he)合作，有利(li)于風(feng)(feng)險(xian)企業成長的(de)(de)(de)(de)內部激勵(li)機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)形成。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資公司(si)和(he)(he)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)是(shi)相(xiang)(xiang)互(hu)獨立的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)個體(ti)，它們(men)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)不能(neng)相(xiang)(xiang)互(hu)取(qu)代或相(xiang)(xiang)互(hu)替代，它們(men)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)聯(lian)系是(shi)兩個不同(tong)(tong)個體(ti)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)資本權益方面的(de)(de)聯(lian)系。風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)也必須(xu)相(xiang)(xiang)互(hu)協(xie)同(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資運作中風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)機制是(shi)一種強制性(xing)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)機制。風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資最終能(neng)否得到預(yu)期的(de)(de)增值回報(bao)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)能(neng)否實現預(yu)期的(de)(de)成(cheng)(cheng)長目(mu)標，取(qu)決于(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)能(neng)否形成(cheng)(cheng)相(xiang)(xiang)應的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)機制和(he)(he)協(xie)同(tong)(tong)能(neng)力。它們(men)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)協(xie)同(tong)(tong)機制的(de)(de)形成(cheng)(cheng)來(lai)源(yuan)于(yu)它們(men)之(zhi)間(jian)(jian)(jian)圍繞著(zhu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)(qi)(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)(ye)成(cheng)(cheng)長目(mu)標的(de)(de)相(xiang)(xiang)互(hu)調適和(he)(he)相(xiang)(xiang)互(hu)配合(he)。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)運(yun)(yun)動過程(cheng)表現為一個價值發(fa)現和價值增值的(de)過程(cheng)。從(cong)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資的(de)運(yun)(yun)作角度而(er)(er)言，風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資的(de)運(yun)(yun)動過程(cheng)可以看做是一個由風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資公司和風(feng)(feng)險(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)相互結(jie)合(he)在(zai)一起的(de)運(yun)(yun)作過程(cheng)。在(zai)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資的(de)運(yun)(yun)作過程(cheng)中，從(cong)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資運(yun)(yun)作中所涉及的(de)主體即風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資公司和風(feng)(feng)險(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)的(de)角度而(er)(er)言，較之于(yu)其(qi)他的(de)資本運(yun)(yun)作或企(qi)(qi)(qi)業(ye)運(yun)(yun)作，風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資在(zai)價值變(bian)換中的(de)運(yun)(yun)作突出地表現為一種更加靈(ling)敏(min)的(de)響應機制。