【風險投資運(yun)作過程(cheng)】風險投資的階段性(xing) 風險投資的運(yun)作模式

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風險投資的階段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其(qi)它(ta)投資形式(shi)的特色(se)之一。

一般的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資公(gong)司在(zai)審(shen)查投(tou)(tou)(tou)資項目(mu)時(shi)，重點(dian)放在(zai)財務分析(xi)與(yu)物質保證(zheng)方而，投(tou)(tou)(tou)資收益(yi)率或凈(jing)現值是(shi)項目(mu)取舍的(de)(de)關鍵因(yin)素，其本質是(shi)減小投(tou)(tou)(tou)資風(feng)險(xian)，保證(zheng)投(tou)(tou)(tou)入(ru)資本與(yu)收益(yi)的(de)(de)安全回收。而風(feng)險(xian)投(tou)(tou)(tou)資公(gong)司在(zai)選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)(tou)資項目(mu)時(shi)，財務分析(xi)屈居次要地(di)位。因(yin)為大多數風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)面(mian)對的(de)(de)市場是(shi)未知的(de)(de)，市場預(yu)測(ce)和(he)財務預(yu)測(ce)的(de)(de)準確(que)性難(nan)以得到保證(zheng)，風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)(de)科技含量和(he)創(chuang)業(ye)(ye)者素質則(ze)成為項目(mu)選(xuan)擇(ze)的(de)(de)首要條件。

一(yi)般情況(kuang)下．風險(xian)企(qi)業(ye)的創業(ye)者(zhe)既是企(qi)業(ye)的經(jing)營者(zhe)，又是技術的持有者(zhe)，因(yin)此往(wang)(wang)往(wang)(wang)成為風險(xian)企(qi)業(ye)能否得到風險(xian)資金的關鍵，而(er)風險(xian)投資公司(si)在對待風險(xian)上(shang)往(wang)(wang)往(wang)(wang)持積極(ji)態度，希望(wang)化高(gao)風險(xian)為高(gao)收(shou)益。

（2）協約階段

風險投資公司在(zai)完成(cheng)項(xiang)目的選(xuan)擇之后(hou)．就需要(yao)與確定的被投(tou)資(zi)風險創業(ye)企業(ye)進(jin)行實(shi)質性的討論(lun)，共協商投(tou)資(zi)的財(cai)務(wu)、監管、控制(zhi)、退出、投(tou)資(zi)方式(shi)、知識產權、投(tou)資(zi)條(tiao)件等有關權利和義務(wu)，最(zui)后(hou)形成(cheng)有法律效力的合(he)資(zi)文件。

a.投(tou)(tou)資(zi)的安(an)排。風險(xian)投(tou)(tou)資(zi)公司根據對被(bei)投(tou)(tou)資(zi)企業(ye)未來價值(zhi)的預測來確定他們投(tou)(tou)資(zi)的金(jin)額和換(huan)得(de)(de)的企業(ye)股份比(bi)例。一般選擇參(can)投(tou)(tou)的方式(shi)進行投(tou)(tou)資(zi)，以得(de)(de)到企業(ye)證券作為投(tou)(tou)資(zi)條件。

b.投資的(de)控制機制。為了降低風險，保障股權，通(tong)常還在協議書中(zhong)明確股權的(de)保障方式，如技術折股價值(zhi)的(de)確定、科技成果的(de)界定、戰(zhan)略合作伙伴(ban)的(de)選(xuan)擇、股東(dong)結構、董事(shi)會(hui)席位(wei)的(de)分配、經(jing)理(li)的(de)人選(xuan)等。

c.資(zi)(zi)(zi)金投(tou)入(ru)、撤回的(de)(de)(de)時(shi)機與(yu)方式。除風(feng)險(xian)創業企業投(tou)入(ru)用于啟(qi)動的(de)(de)(de)種子資(zi)(zi)(zi)金外，通常風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)還(huan)需與(yu)風(feng)險(xian)創業企業對(dui)未來企業不(bu)同發展(zhan)階段(duan)進行(xing)(xing)的(de)(de)(de)增(zeng)資(zi)(zi)(zi)進行(xing)(xing)協商。此外，風(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)本的(de)(de)(de)回收(shou)年(nian)限，風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司出(chu)售(shou)持股(gu)的(de)(de)(de)時(shi)機與(yu)規范，被投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司股(gu)票(piao)上市的(de)(de)(de)時(shi)機與(yu)方式，或是(shi)被投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司無法(fa)達到預(yu)期財務(wu)目標時(shi)所應承擔的(de)(de)(de)責任也(ye)都是(shi)影響(xiang)雙方合作的(de)(de)(de)重大(da)事宜。

d.參與經(jing)營管(guan)理的(de)(de)方式和對(dui)企業經(jing)營者的(de)(de)激勵方式。對(dui)于(yu)風險投資公司參與風險企業決策(ce)及(ji)協助(zhu)經(jing)營管(guan)理的(de)(de)范圍與程度應加以(yi)確認。

（3）投資管理階段

風(feng)險(xian)投(tou)資管(guan)理階(jie)段，是風(feng)險(xian)投(tou)資運作(zuo)的(de)實質(zhi)階(jie)段。在合同(tong)簽(qian)署完(wan)畢后，風(feng)險(xian)投(tou)資公司按協議將資金(jin)投(tou)入(ru)風(feng)險(xian)企(qi)業，參與(yu)被投(tou)資企(qi)業經營(ying)管(guan)理。通(tong)過各種機制，發揮價值增值的(de)作(zuo)用，協助(zhu)企(qi)業改善業績，擴大生(sheng)產、銷售和(he)產品(pin)開發，提高效率(lv)和(he)生(sheng)產率(lv)，投(tou)資者(zhe)提供最大的(de)回報(bao)。

通常風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司(si)擁有市場研究、生產規劃、經營戰略、財(cai)務(wu)、法律等(deng)各方面的管(guan)(guan)理(li)(li)專(zhuan)家，并且在社會上有廣泛的信息與關系網絡，不(bu)僅可以為風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業(ye)(ye)提(ti)(ti)供各種(zhong)咨詢(xun)和服務(wu)，幫助企業(ye)(ye)建立規范的管(guan)(guan)理(li)(li)體系，管(guan)(guan)理(li)(li)機(ji)制(zhi)和激勵機(ji)制(zhi)。必要時，還可替企業(ye)(ye)物(wu)色所需的專(zhuan)業(ye)(ye)管(guan)(guan)理(li)(li)人(ren)才。風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)公(gong)司(si)對風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業(ye)(ye)的投(tou)(tou)資(zi)管(guan)(guan)理(li)(li)，有助于(yu)提(ti)(ti)高(gao)創(chuang)業(ye)(ye)成功率，減少投(tou)(tou)資(zi)風(feng)(feng)(feng)險(xian)，降低風(feng)(feng)(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)者創(chuang)業(ye)(ye)失敗風(feng)(feng)(feng)險(xian)，有利于(yu)激發科技人(ren)員創(chuang)業(ye)(ye)的熱情。

風(feng)險(xian)(xian)投資公司參與風(feng)險(xian)(xian)企業(ye)的管理(li)，可利用自身的智力和資金優(you)勢與風(feng)險(xian)(xian)企業(ye)的技(ji)術優(you)勢加以結合，把低(di)價值的創(chuang)業(ye)企業(ye)變為高價值的成熟(shu)企業(ye)。

（4）退出階段

無論風(feng)險(xian)投(tou)資對企業(ye)(ye)起(qi)了多大的(de)促進作用(yong)，其所追求的(de)最終目標仍是早日收回(hui)投(tou)資，同時取(qu)得(de)高額的(de)回(hui)報，這是風(feng)險(xian)投(tou)資公司循(xun)環(huan)(huan)運轉的(de)關鍵環(huan)(huan)節(jie)。經過若干年，無論風(feng)險(xian)企業(ye)(ye)取(qu)得(de)成功(gong)還(huan)是面臨失敗，風(feng)險(xian)投(tou)資公司都會從風(feng)險(xian)企業(ye)(ye)中(zhong)退出(chu)。退出(chu)方式根據被投(tou)資企業(ye)(ye)的(de)經營狀況(kuang)和外部金(jin)融環(huan)(huan)境(jing)的(de)不同有以一下3種方式：

a.公開發行上(shang)市(shi)。這(zhe)(zhe)是風險(xian)(xian)(xian)資(zi)(zi)本退出的(de)一(yi)種主要(yao)方(fang)式(shi)。風險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)資(zi)(zi)公司可將(jiang)其持有的(de)股(gu)票在二級市(shi)場中(zhong)套現，收(shou)回投資(zi)(zi)和(he)收(shou)益。但(dan)要(yao)做(zuo)到這(zhe)(zhe)一(yi)步，風險(xian)(xian)(xian)企業(ye)必須經營(ying)狀況良好，財(cai)務結(jie)構健全，具有持續成長(chang)的(de)潛力，并(bing)符合政府、法律對上(shang)市(shi)公司的(de)規定，只有少(shao)數(shu)的(de)風險(xian)(xian)(xian)投資(zi)(zi)項目能以(yi)這(zhe)(zhe)種方(fang)式(shi)完成。

b.兼并與收(shou)購。由(you)于(yu)企業業績成長預期(qi)、時機選擇以及其(qi)(qi)他因素，企業不能公開(kai)發行股票(piao)上市，無法公開(kai)出售(shou)股票(piao)期(qi)權(quan)，最終以收(shou)購的方式作為(wei)風(feng)(feng)險資本的退出方式。風(feng)(feng)險投(tou)資公司將所持風(feng)(feng)險投(tou)資企業的股份(fen)轉讓給(gei)其(qi)(qi)它(ta)投(tou)資者。

c.公(gong)司(si)清(qing)產(chan)。被投資的(de)(de)風(feng)險企(qi)業因(yin)經(jing)營不善等原因(yin)宣(xuan)布(bu)破產(chan)，進行公(gong)司(si)清(qing)算(suan)，風(feng)險投資的(de)(de)高風(feng)險就反映(ying)在高比(bi)例的(de)(de)失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)退出是(shi)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)過程中一個不可缺的(de)關鍵環節，只有當風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)能(neng)(neng)夠(gou)順利地(di)退出，才能(neng)(neng)為投(tou)資(zi)(zi)者帶來(lai)他們(men)所預期的(de)投(tou)資(zi)(zi)收益(yi)，才能(neng)(neng)使(shi)他們(men)對風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)產生(sheng)興趣，提供資(zi)(zi)金(jin)。只有在風(feng)險(xian)(xian)資(zi)(zi)金(jin)從前一次風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)項目(mu)中退出后，它才能(neng)(neng)夠(gou)被再次利用(yong)到新(xin)(xin)項目(mu)中，使(shi)總(zong)量確定的(de)資(zi)(zi)金(jin)、人力資(zi)(zi)源和物力資(zi)(zi)源能(neng)(neng)夠(gou)得(de)到循環利用(yong)，不間斷地(di)推動以高利技、創新(xin)(xin)企業為中心的(de)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)企業的(de)發(fa)展和壯大，業其(qi)能(neng)(neng)持(chi)續地(di)發(fa)揮其(qi)催(cui)化(hua)和促進作用(yong)。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如果把(ba)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)從(cong)縱(zong)向鏈條(tiao)(tiao)上(shang)來看的(de)(de)話，一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)完整的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)鏈條(tiao)(tiao)是(shi)可(ke)以從(cong)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者將自(zi)己的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)本投(tou)資(zi)(zi)(zi)投(tou)向風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司開(kai)始算起的(de)(de)，中間經(jing)歷(li)了風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司將風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)投(tou)向風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業，風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業的(de)(de)成長，到最后風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)的(de)(de)退出。這種鏈條(tiao)(tiao)上(shang)的(de)(de)每一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)環(huan)節(jie)(jie)或階段(duan)都可(ke)以形成一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)獨立的(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)過(guo)程(cheng)，而風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)的(de)(de)順利進(jin)行要求前一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)環(huan)節(jie)(jie)或階段(duan)必須按照順序向下(xia)一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)環(huan)節(jie)(jie)或階段(duan)依次遞(di)進(jin)，這就形成了一(yi)(yi)(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)依次連接的(de)(de)鏈條(tiao)(tiao)。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)中所(suo)發(fa)生的(de)(de)各種關(guan)系都可以共(gong)同(tong)地歸結(jie)為(wei)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)交易(yi)(yi)關(guan)系，由于買(mai)者和賣(mai)者的(de)(de)多元性，使得買(mai)者和賣(mai)者都有機會選(xuan)擇自己的(de)(de)交易(yi)(yi)伙伴。在(zai)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)篩(shai)選(xuan)和過濾(lv)機制(zhi)作(zuo)用下，市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)中的(de)(de)交易(yi)(yi)雙方(fang)(fang)彼此都如同(tong)橫在(zai)對(dui)方(fang)(fang)面前(qian)的(de)(de)一張網(wang)，只有相(xiang)互(hu)通過對(dui)面的(de)(de)網(wang)眼，雙方(fang)(fang)才能(neng)通過對(dui)方(fang)(fang)的(de)(de)篩(shai)選(xuan)，才能(neng)通過所(suo)謂(wei)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)選(xuan)擇和市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)檢驗。風險投(tou)資運作(zuo)中的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)篩(shai)選(xuan)和過濾(lv)機制(zhi)表(biao)現(xian)為(wei)一種多重篩(shai)選(xuan)和過濾(lv)。中間有一環發(fa)生斷裂(lie)，風險投(tou)資的(de)(de)運作(zuo)即不能(neng)往(wang)前(qian)進行或半途(tu)而廢。

三、股權的運作機制

風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資運作(zuo)(zuo)中(zhong)(zhong)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)彈(dan)性機制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資公司或風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資家與風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業或創業家一起(qi)(qi)對風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安(an)(an)排(pai)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式較多、可選(xuan)擇性較強(qiang)。在(zai)風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安(an)(an)排(pai)中(zhong)(zhong)，一般都(dou)可以采(cai)取多種股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)動態組合方(fang)(fang)式來設置股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)，都(dou)可以采(cai)取諸如普通(tong)股(gu)(gu)、優先股(gu)(gu)、股(gu)(gu)票(piao)期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)、認(ren)購權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)等股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式和(he)(he)交易(yi)工具中(zhong)(zhong)的(de)一種或幾種來進(jin)行(xing)雙(shuang)方(fang)(fang)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)及其(qi)他(ta)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益方(fang)(fang)面的(de)協調。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)資運作(zuo)(zuo)中(zhong)(zhong)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)彈(dan)性機制(zhi)，增加了(le)風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安(an)(an)排(pai)的(de)靈活性，除了(le)普通(tong)股(gu)(gu)以外，其(qi)他(ta)的(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)運用往(wang)往(wang)可以對交易(yi)雙(shuang)方(fang)(fang)的(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益起(qi)(qi)到一種延伸、補償(chang)和(he)(he)平衡作(zuo)(zuo)用，有利于加強(qiang)雙(shuang)方(fang)(fang)的(de)聯系(xi)和(he)(he)合作(zuo)(zuo)，有利于風(feng)(feng)險(xian)企(qi)業成(cheng)長的(de)內部激勵機制(zhi)的(de)形(xing)成(cheng)。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司和(he)風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業之(zhi)間(jian)(jian)是(shi)相(xiang)互(hu)獨立(li)的(de)(de)(de)企(qi)(qi)業個體，它(ta)們(men)之(zhi)間(jian)(jian)不(bu)能相(xiang)互(hu)取(qu)代(dai)或相(xiang)互(hu)替代(dai)，它(ta)們(men)之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)聯(lian)系是(shi)兩個不(bu)同(tong)(tong)(tong)個體之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本權益方面的(de)(de)(de)聯(lian)系。風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業之(zhi)間(jian)(jian)也必須相(xiang)互(hu)協(xie)同(tong)(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)運作中風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業之(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制是(shi)一種強制性(xing)的(de)(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制。風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)最終能否得到(dao)預期(qi)的(de)(de)(de)增值(zhi)回報，風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業能否實現預期(qi)的(de)(de)(de)成(cheng)長目標，取(qu)決于(yu)風(feng)(feng)(feng)險投(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業之(zhi)間(jian)(jian)能否形成(cheng)相(xiang)應的(de)(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制和(he)協(xie)同(tong)(tong)(tong)能力。它(ta)們(men)之(zhi)間(jian)(jian)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制的(de)(de)(de)形成(cheng)來(lai)源(yuan)于(yu)它(ta)們(men)之(zhi)間(jian)(jian)圍繞著風(feng)(feng)(feng)險企(qi)(qi)業成(cheng)長目標的(de)(de)(de)相(xiang)互(hu)調適和(he)相(xiang)互(hu)配合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)運動過程(cheng)表現為(wei)一(yi)個價(jia)值發現和(he)價(jia)值增(zeng)值的(de)過程(cheng)。從(cong)風險(xian)(xian)投(tou)資的(de)運作(zuo)(zuo)角度而言，風險(xian)(xian)投(tou)資的(de)運動過程(cheng)可以(yi)看做(zuo)是一(yi)個由風險(xian)(xian)投(tou)資公司和(he)風險(xian)(xian)企業(ye)相互結合在一(yi)起的(de)運作(zuo)(zuo)過程(cheng)。在風險(xian)(xian)投(tou)資的(de)運作(zuo)(zuo)過程(cheng)中(zhong)，從(cong)風險(xian)(xian)投(tou)資運作(zuo)(zuo)中(zhong)所(suo)涉及(ji)的(de)主體即風險(xian)(xian)投(tou)資公司和(he)風險(xian)(xian)企業(ye)的(de)角度而言，較(jiao)之(zhi)于其(qi)他的(de)資本運作(zuo)(zuo)或企業(ye)運作(zuo)(zuo)，風險(xian)(xian)投(tou)資在價(jia)值變換(huan)中(zhong)的(de)運作(zuo)(zuo)突出地表現為(wei)一(yi)種更加靈敏的(de)響應機制。