【風(feng)(feng)險投資運作過(guo)程】風(feng)(feng)險投資的階段性(xing) 風(feng)(feng)險投資的運作模式

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風險投資的階(jie)段性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它(ta)投資形式的(de)特色之(zhi)一。

一(yi)般的投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司在(zai)審查(cha)投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目(mu)時(shi)，重點(dian)放在(zai)財(cai)(cai)務(wu)分析(xi)與物質保(bao)證(zheng)方而(er)(er)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)收益率或凈現值是(shi)項目(mu)取舍的關鍵(jian)因素(su)，其本質是(shi)減小投(tou)(tou)資(zi)(zi)風(feng)(feng)險(xian)，保(bao)證(zheng)投(tou)(tou)入資(zi)(zi)本與收益的安全(quan)回收。而(er)(er)風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)公司在(zai)選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目(mu)時(shi)，財(cai)(cai)務(wu)分析(xi)屈居次要地位(wei)。因為大(da)多數風(feng)(feng)險(xian)創業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)面對的市(shi)場是(shi)未(wei)知(zhi)的，市(shi)場預(yu)測和財(cai)(cai)務(wu)預(yu)測的準確(que)性難以得到保(bao)證(zheng)，風(feng)(feng)險(xian)創業(ye)(ye)(ye)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的科技(ji)含量和創業(ye)(ye)(ye)者素(su)質則成為項目(mu)選(xuan)擇(ze)的首要條件(jian)。

一般情況下．風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企業(ye)的創業(ye)者既是企業(ye)的經營者，又是技術的持有者，因(yin)此往(wang)(wang)往(wang)(wang)成為風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企業(ye)能(neng)否得(de)到風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)資金的關(guan)鍵，而風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)資公司在對待風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)上往(wang)(wang)往(wang)(wang)持積極態度，希望化(hua)高風(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)為高收益。

（2）協約階段

風險投資公司在完成項目(mu)的(de)(de)選擇之后(hou)．就(jiu)需要與確定的(de)(de)被(bei)投(tou)資風(feng)險創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)進行實質性的(de)(de)討論，共協商投(tou)資的(de)(de)財務(wu)、監管、控制(zhi)、退(tui)出(chu)、投(tou)資方式、知(zhi)識產權(quan)、投(tou)資條件等有關權(quan)利(li)和義務(wu)，最后(hou)形成有法(fa)律效力(li)的(de)(de)合資文(wen)件。

a.投(tou)資(zi)的安排(pai)。風險投(tou)資(zi)公司根據對被投(tou)資(zi)企(qi)業(ye)未來(lai)價(jia)值的預測來(lai)確定他們投(tou)資(zi)的金(jin)額和換得的企(qi)業(ye)股份比例(li)。一般選擇參投(tou)的方式進行(xing)投(tou)資(zi)，以得到企(qi)業(ye)證券作為投(tou)資(zi)條件(jian)。

b.投資的(de)(de)(de)控(kong)制機(ji)制。為(wei)了降(jiang)低風險，保(bao)障股(gu)權(quan)，通常還(huan)在協議書中明確股(gu)權(quan)的(de)(de)(de)保(bao)障方式，如技術(shu)折股(gu)價(jia)值的(de)(de)(de)確定(ding)、科(ke)技成(cheng)果的(de)(de)(de)界定(ding)、戰(zhan)略合作伙伴(ban)的(de)(de)(de)選擇、股(gu)東結(jie)構、董(dong)事(shi)會席(xi)位(wei)的(de)(de)(de)分(fen)配、經理的(de)(de)(de)人選等(deng)。

c.資金(jin)投(tou)(tou)入、撤回的(de)(de)(de)時(shi)機與方(fang)式(shi)。除風險(xian)(xian)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)投(tou)(tou)入用(yong)于啟(qi)動的(de)(de)(de)種子資金(jin)外，通常風險(xian)(xian)投(tou)(tou)資還需與風險(xian)(xian)創(chuang)業(ye)(ye)(ye)企業(ye)(ye)(ye)對未來企業(ye)(ye)(ye)不同發展階(jie)段進行(xing)的(de)(de)(de)增資進行(xing)協(xie)商。此外，風險(xian)(xian)資本的(de)(de)(de)回收年限(xian)，風險(xian)(xian)投(tou)(tou)資公(gong)司出售持股的(de)(de)(de)時(shi)機與規范，被投(tou)(tou)資公(gong)司股票(piao)上市的(de)(de)(de)時(shi)機與方(fang)式(shi)，或(huo)是被投(tou)(tou)資公(gong)司無法達到預期財務目(mu)標時(shi)所應承擔的(de)(de)(de)責任也(ye)都(dou)是影(ying)響(xiang)雙方(fang)合(he)作(zuo)的(de)(de)(de)重大事宜。

d.參與(yu)經(jing)營(ying)管理(li)的方(fang)式和對(dui)企業經(jing)營(ying)者的激勵方(fang)式。對(dui)于風險投資公(gong)司參與(yu)風險企業決策及(ji)協(xie)助經(jing)營(ying)管理(li)的范圍與(yu)程度(du)應加以確認(ren)。

（3）投資管理階段

風險投(tou)資(zi)(zi)管理階(jie)段，是風險投(tou)資(zi)(zi)運作的實質階(jie)段。在合(he)同簽署完(wan)畢后，風險投(tou)資(zi)(zi)公司按(an)協議將資(zi)(zi)金投(tou)入風險企業(ye)，參與被(bei)投(tou)資(zi)(zi)企業(ye)經(jing)營管理。通過各(ge)種機制，發揮價值增值的作用，協助企業(ye)改善業(ye)績，擴(kuo)大(da)生(sheng)產(chan)、銷售和產(chan)品開發，提高效(xiao)率(lv)和生(sheng)產(chan)率(lv)，投(tou)資(zi)(zi)者提供最(zui)大(da)的回報。

通(tong)常風(feng)(feng)險投資(zi)(zi)公司擁有(you)(you)市場研(yan)究、生產規(gui)劃、經營戰略(lve)、財務(wu)、法(fa)律等各方面(mian)的(de)管(guan)理(li)(li)(li)專家(jia)，并且在社會(hui)上有(you)(you)廣泛的(de)信息與(yu)關系網絡(luo)，不(bu)僅可以(yi)為風(feng)(feng)險企(qi)業(ye)提(ti)供(gong)各種(zhong)咨(zi)詢和服務(wu)，幫助企(qi)業(ye)建立規(gui)范的(de)管(guan)理(li)(li)(li)體系，管(guan)理(li)(li)(li)機制和激(ji)勵機制。必要時，還可替企(qi)業(ye)物色所需(xu)的(de)專業(ye)管(guan)理(li)(li)(li)人才。風(feng)(feng)險投資(zi)(zi)公司對風(feng)(feng)險企(qi)業(ye)的(de)投資(zi)(zi)管(guan)理(li)(li)(li)，有(you)(you)助于提(ti)高創業(ye)成功率，減少(shao)投資(zi)(zi)風(feng)(feng)險，降低風(feng)(feng)險創業(ye)者(zhe)創業(ye)失敗風(feng)(feng)險，有(you)(you)利于激(ji)發科技人員創業(ye)的(de)熱情。

風(feng)險(xian)投資公司參(can)與風(feng)險(xian)企業(ye)的(de)(de)管(guan)理，可利(li)用(yong)自身的(de)(de)智力和(he)資金優勢與風(feng)險(xian)企業(ye)的(de)(de)技(ji)術優勢加以結合，把低(di)價值的(de)(de)創業(ye)企業(ye)變為(wei)高(gao)價值的(de)(de)成熟(shu)企業(ye)。

（4）退出階段

無論風險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)對企(qi)業(ye)(ye)(ye)起(qi)了多大(da)的(de)促(cu)進(jin)作(zuo)用，其所追求的(de)最終目標仍是早日收回(hui)(hui)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，同(tong)時取(qu)得(de)(de)高額的(de)回(hui)(hui)報(bao)，這(zhe)是風險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公司循環運轉(zhuan)的(de)關鍵環節。經過若干年，無論風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)(ye)取(qu)得(de)(de)成功還是面臨失敗，風險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)公司都會從(cong)風險(xian)(xian)企(qi)業(ye)(ye)(ye)中退出(chu)。退出(chu)方式根據(ju)被(bei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企(qi)業(ye)(ye)(ye)的(de)經營狀(zhuang)況和外(wai)部(bu)金融環境的(de)不同(tong)有以一下(xia)3種方式：

a.公開發行上市(shi)。這(zhe)是風(feng)(feng)險(xian)資(zi)本退出的(de)一(yi)種(zhong)主要(yao)方式(shi)。風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)資(zi)公司可將其(qi)持有的(de)股票在二級市(shi)場中套(tao)現，收(shou)回投資(zi)和(he)收(shou)益。但要(yao)做(zuo)到這(zhe)一(yi)步，風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)必須經營狀況良好，財務結構(gou)健全，具有持續(xu)成(cheng)長的(de)潛(qian)力(li)，并符合政府、法律對上市(shi)公司的(de)規(gui)定，只有少數的(de)風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)項(xiang)目能(neng)以這(zhe)種(zhong)方式(shi)完成(cheng)。

b.兼并與收購。由于(yu)企(qi)業業績成長預期、時機選擇(ze)以(yi)及其他因素，企(qi)業不能公開(kai)發行股票(piao)上市，無法公開(kai)出(chu)售(shou)股票(piao)期權，最終(zhong)以(yi)收購的方式作為風險資本的退出(chu)方式。風險投資公司將(jiang)所(suo)持(chi)風險投資企(qi)業的股份(fen)轉讓給其它(ta)投資者(zhe)。

c.公司清產(chan)。被投(tou)資的風險(xian)企業因(yin)經營(ying)不善等(deng)原(yuan)因(yin)宣布破(po)產(chan)，進行公司清算，風險(xian)投(tou)資的高風險(xian)就(jiu)反映在高比(bi)例的失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)(de)(de)(de)退(tui)出(chu)是風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)過程中(zhong)一個不可缺的(de)(de)(de)(de)關鍵環節，只有當風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)能(neng)夠(gou)順(shun)利(li)地退(tui)出(chu)，才能(neng)為投(tou)資(zi)(zi)(zi)者帶來他(ta)們(men)所預期的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)收益，才能(neng)使他(ta)們(men)對風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)產生興趣，提(ti)供資(zi)(zi)(zi)金。只有在風(feng)(feng)險資(zi)(zi)(zi)金從前一次風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)項(xiang)目(mu)中(zhong)退(tui)出(chu)后(hou)，它才能(neng)夠(gou)被再次利(li)用(yong)到新項(xiang)目(mu)中(zhong)，使總量確定的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金、人力(li)資(zi)(zi)(zi)源和物力(li)資(zi)(zi)(zi)源能(neng)夠(gou)得到循環利(li)用(yong)，不間斷(duan)地推(tui)動(dong)以高利(li)技(ji)、創新企業(ye)為中(zhong)心的(de)(de)(de)(de)風(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)發(fa)(fa)展(zhan)和壯大，業(ye)其(qi)能(neng)持續地發(fa)(fa)揮(hui)其(qi)催化和促進作用(yong)。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如(ru)果(guo)把(ba)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)作從縱向(xiang)鏈條(tiao)上來(lai)看的(de)(de)話，一個(ge)完(wan)整(zheng)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)運(yun)作鏈條(tiao)是可(ke)(ke)以從投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者將(jiang)自己的(de)(de)資(zi)(zi)本投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司(si)開始算起的(de)(de)，中間經歷了風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公司(si)將(jiang)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)投(tou)(tou)(tou)向(xiang)風(feng)險(xian)(xian)企業，風(feng)險(xian)(xian)企業的(de)(de)成(cheng)長，到最(zui)后風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)退(tui)出。這種鏈條(tiao)上的(de)(de)每一個(ge)環(huan)節(jie)或(huo)階(jie)(jie)(jie)段都可(ke)(ke)以形成(cheng)一個(ge)獨(du)立的(de)(de)運(yun)作過程，而風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)運(yun)作的(de)(de)順利進行要(yao)求前一個(ge)環(huan)節(jie)或(huo)階(jie)(jie)(jie)段必須按照(zhao)順序向(xiang)下一個(ge)環(huan)節(jie)或(huo)階(jie)(jie)(jie)段依次遞進，這就形成(cheng)了一個(ge)依次連接(jie)的(de)(de)鏈條(tiao)。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)場中(zhong)(zhong)所發生的(de)各種關系(xi)都可(ke)以(yi)共同地(di)歸結為(wei)市(shi)場交(jiao)易關系(xi)，由(you)于買者(zhe)(zhe)和(he)賣者(zhe)(zhe)的(de)多元性，使(shi)得買者(zhe)(zhe)和(he)賣者(zhe)(zhe)都有(you)機(ji)會選(xuan)(xuan)擇自己的(de)交(jiao)易伙(huo)伴。在市(shi)場的(de)篩選(xuan)(xuan)和(he)過(guo)濾(lv)(lv)機(ji)制(zhi)作用(yong)下(xia)，市(shi)場中(zhong)(zhong)的(de)交(jiao)易雙方(fang)(fang)彼此都如同橫在對方(fang)(fang)面前的(de)一(yi)張網(wang)，只有(you)相互(hu)通(tong)過(guo)對面的(de)網(wang)眼，雙方(fang)(fang)才(cai)能通(tong)過(guo)對方(fang)(fang)的(de)篩選(xuan)(xuan)，才(cai)能通(tong)過(guo)所謂的(de)市(shi)場選(xuan)(xuan)擇和(he)市(shi)場檢驗。風險(xian)投資運作中(zhong)(zhong)的(de)市(shi)場篩選(xuan)(xuan)和(he)過(guo)濾(lv)(lv)機(ji)制(zhi)表(biao)現為(wei)一(yi)種多重篩選(xuan)(xuan)和(he)過(guo)濾(lv)(lv)。中(zhong)(zhong)間有(you)一(yi)環(huan)發生斷裂(lie)，風險(xian)投資的(de)運作即不能往前進行(xing)或半途而(er)廢(fei)。

三、股權的運作機制

風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)運作(zuo)(zuo)中的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)彈性(xing)機(ji)制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)公司或風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)家(jia)與風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)或創業(ye)家(jia)一起對(dui)風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)安排的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)形式(shi)(shi)較多、可(ke)(ke)(ke)選擇性(xing)較強(qiang)(qiang)。在風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)安排中，一般(ban)都可(ke)(ke)(ke)以(yi)采(cai)取多種(zhong)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)形式(shi)(shi)的(de)動(dong)態組合方(fang)(fang)式(shi)(shi)來設置股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)，都可(ke)(ke)(ke)以(yi)采(cai)取諸如(ru)普通股(gu)(gu)(gu)、優(you)先股(gu)(gu)(gu)、股(gu)(gu)(gu)票(piao)期(qi)權(quan)(quan)、認購權(quan)(quan)等股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)形式(shi)(shi)和(he)(he)交易工具(ju)中的(de)一種(zhong)或幾(ji)種(zhong)來進行雙(shuang)(shuang)方(fang)(fang)的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)及(ji)其他權(quan)(quan)益方(fang)(fang)面的(de)協調(diao)。風(feng)(feng)險(xian)投資(zi)運作(zuo)(zuo)中的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)形式(shi)(shi)的(de)彈性(xing)機(ji)制(zhi)，增加了(le)風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)安排的(de)靈(ling)活(huo)性(xing)，除了(le)普通股(gu)(gu)(gu)以(yi)外，其他的(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)形式(shi)(shi)的(de)運用往往可(ke)(ke)(ke)以(yi)對(dui)交易雙(shuang)(shuang)方(fang)(fang)的(de)權(quan)(quan)益起到一種(zhong)延伸、補償(chang)和(he)(he)平衡作(zuo)(zuo)用，有利于加強(qiang)(qiang)雙(shuang)(shuang)方(fang)(fang)的(de)聯系和(he)(he)合作(zuo)(zuo)，有利于風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)成(cheng)(cheng)長(chang)的(de)內部激勵機(ji)制(zhi)的(de)形成(cheng)(cheng)。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資公司(si)和(he)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)是相互(hu)獨(du)立(li)的(de)(de)企(qi)(qi)(qi)業(ye)個體(ti)，它們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)不能(neng)相互(hu)取(qu)代或相互(hu)替代，它們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)聯(lian)(lian)系是兩(liang)個不同(tong)(tong)(tong)個體(ti)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)資本(ben)權益方面的(de)(de)聯(lian)(lian)系。風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)也(ye)必須(xu)相互(hu)協(xie)同(tong)(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資運作中風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制(zhi)是一(yi)種強制(zhi)性的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制(zhi)。風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資最終能(neng)否(fou)得到預(yu)(yu)期的(de)(de)增值(zhi)回報，風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)能(neng)否(fou)實現預(yu)(yu)期的(de)(de)成長目(mu)標(biao)，取(qu)決(jue)于(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)投(tou)(tou)資公司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)能(neng)否(fou)形成相應(ying)的(de)(de)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制(zhi)和(he)協(xie)同(tong)(tong)(tong)能(neng)力。它們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)協(xie)同(tong)(tong)(tong)機(ji)制(zhi)的(de)(de)形成來源(yuan)于(yu)它們(men)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)(jian)圍(wei)繞(rao)著風(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)(xian)企(qi)(qi)(qi)業(ye)成長目(mu)標(biao)的(de)(de)相互(hu)調適和(he)相互(hu)配合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)運(yun)動過程表(biao)現為一個價(jia)值發現和價(jia)值增值的(de)過程。從風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)運(yun)作(zuo)(zuo)角度而(er)言，風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)運(yun)動過程可以看做是(shi)一個由風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)和風(feng)(feng)(feng)(feng)險企(qi)業相互(hu)結合(he)在(zai)一起的(de)運(yun)作(zuo)(zuo)過程。在(zai)風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)的(de)運(yun)作(zuo)(zuo)過程中(zhong)，從風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)運(yun)作(zuo)(zuo)中(zhong)所(suo)涉及的(de)主(zhu)體即(ji)風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)和風(feng)(feng)(feng)(feng)險企(qi)業的(de)角度而(er)言，較之(zhi)于其他的(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本運(yun)作(zuo)(zuo)或企(qi)業運(yun)作(zuo)(zuo)，風(feng)(feng)(feng)(feng)險投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)在(zai)價(jia)值變換中(zhong)的(de)運(yun)作(zuo)(zuo)突出地表(biao)現為一種更加靈敏的(de)響應機制。