【風(feng)險(xian)投資(zi)運(yun)(yun)作(zuo)過程】風(feng)險(xian)投資(zi)的階段性 風(feng)險(xian)投資(zi)的運(yun)(yun)作(zuo)模式

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風險投資(zi)的階(jie)段性(xing)

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有別于其它投(tou)資形式的特色之一。

一般的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)公司在(zai)(zai)(zai)審查投(tou)資(zi)項(xiang)(xiang)(xiang)目時，重點(dian)放在(zai)(zai)(zai)財務(wu)(wu)分析(xi)與物(wu)質保證(zheng)(zheng)方(fang)而，投(tou)資(zi)收(shou)益率(lv)或(huo)凈現值是項(xiang)(xiang)(xiang)目取舍的(de)(de)(de)關鍵因素(su)，其本質是減小投(tou)資(zi)風險(xian)，保證(zheng)(zheng)投(tou)入(ru)資(zi)本與收(shou)益的(de)(de)(de)安全回收(shou)。而風險(xian)投(tou)資(zi)公司在(zai)(zai)(zai)選擇(ze)(ze)投(tou)資(zi)項(xiang)(xiang)(xiang)目時，財務(wu)(wu)分析(xi)屈居次要地(di)位。因為大多(duo)數風險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)面對的(de)(de)(de)市(shi)場是未知的(de)(de)(de)，市(shi)場預測和(he)(he)財務(wu)(wu)預測的(de)(de)(de)準確性難以(yi)得到保證(zheng)(zheng)，風險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)的(de)(de)(de)科技含(han)量和(he)(he)創(chuang)業(ye)(ye)者素(su)質則成(cheng)為項(xiang)(xiang)(xiang)目選擇(ze)(ze)的(de)(de)(de)首(shou)要條件(jian)。

一(yi)般情況下．風險企業的(de)創(chuang)業者(zhe)既是企業的(de)經營者(zhe)，又(you)是技術(shu)的(de)持(chi)有者(zhe)，因此往往成為(wei)風險企業能否(fou)得(de)到風險資金的(de)關鍵，而風險投資公司在(zai)對待風險上往往持(chi)積極態度，希望化高風險為(wei)高收益。

（2）協約階段

風險投資公司在(zai)完成(cheng)(cheng)項目的(de)選擇之后．就需(xu)要與確定(ding)的(de)被投資風險(xian)創業(ye)企業(ye)進行實質(zhi)性的(de)討論，共協商投資的(de)財務、監管、控制、退出、投資方(fang)式、知識產權、投資條件等有關權利(li)和(he)義務，最后形成(cheng)(cheng)有法律效力的(de)合(he)資文件。

a.投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)安排。風險投(tou)資(zi)(zi)公司根據對(dui)被投(tou)資(zi)(zi)企(qi)業(ye)未來價值的(de)(de)(de)預測(ce)來確定他們投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)金額和換得(de)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)股份比例。一般(ban)選擇參投(tou)的(de)(de)(de)方式進行(xing)投(tou)資(zi)(zi)，以得(de)到(dao)企(qi)業(ye)證(zheng)券(quan)作為投(tou)資(zi)(zi)條件。

b.投(tou)資(zi)的(de)控(kong)制(zhi)機制(zhi)。為了降低風險，保障(zhang)股(gu)權(quan)(quan)，通常(chang)還在協(xie)議書(shu)中明(ming)確(que)股(gu)權(quan)(quan)的(de)保障(zhang)方式，如技(ji)術折股(gu)價值的(de)確(que)定、科技(ji)成果的(de)界定、戰略(lve)合作(zuo)伙伴(ban)的(de)選(xuan)擇、股(gu)東結構(gou)、董事(shi)會席位(wei)的(de)分配、經理的(de)人選(xuan)等。

c.資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)投(tou)(tou)入、撤回的(de)時(shi)機(ji)(ji)與(yu)(yu)(yu)方(fang)式。除(chu)風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)投(tou)(tou)入用于啟動的(de)種子資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)外，通常風(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)還需與(yu)(yu)(yu)風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)對未來企業(ye)(ye)不同發(fa)展階段(duan)進(jin)行的(de)增資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)進(jin)行協商。此(ci)外，風(feng)險(xian)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)的(de)回收年限，風(feng)險(xian)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)出售持股(gu)的(de)時(shi)機(ji)(ji)與(yu)(yu)(yu)規范，被投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)股(gu)票上(shang)市(shi)的(de)時(shi)機(ji)(ji)與(yu)(yu)(yu)方(fang)式，或是(shi)被投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)公司(si)無法(fa)達到預期財務目(mu)標時(shi)所應承擔的(de)責任也(ye)都(dou)是(shi)影(ying)響雙(shuang)方(fang)合作的(de)重大事(shi)宜。

d.參(can)與經營(ying)(ying)管(guan)理的(de)方(fang)式和對(dui)企業(ye)經營(ying)(ying)者(zhe)的(de)激勵方(fang)式。對(dui)于(yu)風險投資(zi)公(gong)司參(can)與風險企業(ye)決策及協助經營(ying)(ying)管(guan)理的(de)范(fan)圍與程度應加(jia)以確(que)認。

（3）投資管理階段

風(feng)險投資(zi)(zi)管理階段，是(shi)風(feng)險投資(zi)(zi)運作的實質(zhi)階段。在合同(tong)簽署(shu)完畢后，風(feng)險投資(zi)(zi)公司(si)按協(xie)議將資(zi)(zi)金(jin)投入風(feng)險企(qi)(qi)業，參與(yu)被投資(zi)(zi)企(qi)(qi)業經營(ying)管理。通(tong)過各(ge)種機制，發揮(hui)價值增(zeng)值的作用，協(xie)助(zhu)企(qi)(qi)業改善(shan)業績，擴大生產、銷售和(he)產品(pin)開(kai)發，提高效率和(he)生產率，投資(zi)(zi)者提供最大的回報。

通常風險投(tou)(tou)(tou)資公司擁有(you)市場研究、生產規劃、經營戰略、財務(wu)、法(fa)律(lv)等(deng)各(ge)方面(mian)的管(guan)理專(zhuan)家，并且在(zai)社會(hui)上有(you)廣泛的信息與關系網(wang)絡，不僅可以為(wei)風險企(qi)業提供(gong)各(ge)種咨詢和(he)服務(wu)，幫(bang)助(zhu)企(qi)業建(jian)立(li)規范的管(guan)理體系，管(guan)理機(ji)制和(he)激勵機(ji)制。必要時，還可替企(qi)業物色所(suo)需(xu)的專(zhuan)業管(guan)理人(ren)才。風險投(tou)(tou)(tou)資公司對(dui)風險企(qi)業的投(tou)(tou)(tou)資管(guan)理，有(you)助(zhu)于提高創業成(cheng)功率，減少投(tou)(tou)(tou)資風險，降低風險創業者創業失(shi)敗風險，有(you)利于激發科技人(ren)員創業的熱(re)情。

風險投資公司參與風險企(qi)(qi)業的管(guan)理，可利用自身的智力和資金(jin)優勢(shi)與風險企(qi)(qi)業的技術優勢(shi)加(jia)以結(jie)合，把低價值的創業企(qi)(qi)業變為(wei)高價值的成熟(shu)企(qi)(qi)業。

（4）退出階段

無(wu)論(lun)風(feng)險投資(zi)(zi)對企(qi)(qi)業起了多大的(de)促進作用，其所追求的(de)最終(zhong)目標仍是早日收回投資(zi)(zi)，同時取得高額的(de)回報，這是風(feng)險投資(zi)(zi)公司(si)循環運轉的(de)關鍵環節。經過若干年，無(wu)論(lun)風(feng)險企(qi)(qi)業取得成功還是面臨失敗，風(feng)險投資(zi)(zi)公司(si)都會從風(feng)險企(qi)(qi)業中退出。退出方式根據被(bei)投資(zi)(zi)企(qi)(qi)業的(de)經營(ying)狀況(kuang)和外部(bu)金融環境的(de)不同有以一下3種方式(shi)：

a.公開發行上市。這是風險(xian)(xian)資(zi)本退(tui)出的(de)(de)一(yi)種主要(yao)方式。風險(xian)(xian)投資(zi)資(zi)公司(si)可將(jiang)其持(chi)(chi)有的(de)(de)股票在二級市場(chang)中套現，收(shou)(shou)回投資(zi)和(he)收(shou)(shou)益。但要(yao)做到這一(yi)步，風險(xian)(xian)企業必(bi)須(xu)經營狀況良好，財務(wu)結構健全，具(ju)有持(chi)(chi)續(xu)成(cheng)長的(de)(de)潛力，并符合政府、法(fa)律對上市公司(si)的(de)(de)規(gui)定，只(zhi)有少數的(de)(de)風險(xian)(xian)投資(zi)項目能以(yi)這種方式完成(cheng)。

b.兼(jian)并與(yu)收購(gou)。由于(yu)企(qi)業業績成(cheng)長預期、時機選(xuan)擇以(yi)及其他因素(su)，企(qi)業不能公開(kai)發行股(gu)票(piao)上市(shi)，無法公開(kai)出售股(gu)票(piao)期權，最終以(yi)收購(gou)的方式作為風險資(zi)(zi)本的退出方式。風險投資(zi)(zi)公司將所持風險投資(zi)(zi)企(qi)業的股(gu)份轉讓給其它投資(zi)(zi)者。

c.公(gong)司清(qing)產(chan)。被(bei)投資(zi)的風(feng)險(xian)(xian)企(qi)業(ye)因經營不善等(deng)原(yuan)因宣(xuan)布破產(chan)，進行公(gong)司清(qing)算，風(feng)險(xian)(xian)投資(zi)的高(gao)風(feng)險(xian)(xian)就反映在高(gao)比例的失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)(de)退(tui)出(chu)(chu)是風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)過程(cheng)中一(yi)個不(bu)可缺的(de)(de)關鍵(jian)環節(jie)，只有當風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)能夠順利地(di)退(tui)出(chu)(chu)，才能為投(tou)(tou)資(zi)者帶來他們所(suo)預期的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)收益，才能使他們對風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)產(chan)生(sheng)興趣(qu)，提供資(zi)金(jin)。只有在(zai)風(feng)險(xian)(xian)資(zi)金(jin)從前一(yi)次風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)項目中退(tui)出(chu)(chu)后，它才能夠被再次利用(yong)到(dao)新項目中，使總量確定的(de)(de)資(zi)金(jin)、人力資(zi)源和物力資(zi)源能夠得到(dao)循(xun)環利用(yong)，不(bu)間斷(duan)地(di)推(tui)動以(yi)高利技、創新企(qi)(qi)業(ye)為中心(xin)的(de)(de)風(feng)險(xian)(xian)投(tou)(tou)資(zi)企(qi)(qi)業(ye)的(de)(de)發展和壯大，業(ye)其能持續地(di)發揮其催化和促(cu)進作用(yong)。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如(ru)果把風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資的(de)運作從(cong)縱向鏈條(tiao)上(shang)來看(kan)的(de)話(hua)，一(yi)(yi)(yi)個(ge)完整的(de)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資的(de)運作鏈條(tiao)是可(ke)以(yi)從(cong)投(tou)資者將(jiang)自己(ji)的(de)資本投(tou)資投(tou)向風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資公司(si)開(kai)始(shi)算起的(de)，中間經歷了風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資公司(si)將(jiang)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資投(tou)向風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)企業，風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)企業的(de)成長，到最后(hou)風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資的(de)退出。這(zhe)種鏈條(tiao)上(shang)的(de)每一(yi)(yi)(yi)個(ge)環節(jie)或階(jie)(jie)段都可(ke)以(yi)形成一(yi)(yi)(yi)個(ge)獨立(li)的(de)運作過程，而風(feng)(feng)(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資運作的(de)順利進行要求前一(yi)(yi)(yi)個(ge)環節(jie)或階(jie)(jie)段必(bi)須按照順序向下一(yi)(yi)(yi)個(ge)環節(jie)或階(jie)(jie)段依次(ci)遞進，這(zhe)就形成了一(yi)(yi)(yi)個(ge)依次(ci)連(lian)接(jie)的(de)鏈條(tiao)。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)中(zhong)所發生的(de)(de)各種關系都可以(yi)共同地歸結為市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)交易關系，由(you)于買者(zhe)和(he)賣者(zhe)的(de)(de)多(duo)元(yuan)性，使得買者(zhe)和(he)賣者(zhe)都有(you)機會選(xuan)擇自己的(de)(de)交易伙伴。在市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)篩(shai)選(xuan)和(he)過濾(lv)機制(zhi)作(zuo)用下(xia)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)中(zhong)的(de)(de)交易雙方(fang)彼此都如同橫在對(dui)(dui)方(fang)面前的(de)(de)一(yi)張網，只有(you)相互(hu)通(tong)(tong)過對(dui)(dui)面的(de)(de)網眼，雙方(fang)才能(neng)(neng)通(tong)(tong)過對(dui)(dui)方(fang)的(de)(de)篩(shai)選(xuan)，才能(neng)(neng)通(tong)(tong)過所謂的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)選(xuan)擇和(he)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)檢驗。風險投資運作(zuo)中(zhong)的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)篩(shai)選(xuan)和(he)過濾(lv)機制(zhi)表現為一(yi)種多(duo)重篩(shai)選(xuan)和(he)過濾(lv)。中(zhong)間有(you)一(yi)環發生斷裂，風險投資的(de)(de)運作(zuo)即不(bu)能(neng)(neng)往前進(jin)行或半途而廢(fei)。

三、股權的運作機制

風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資運作中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)彈性機(ji)(ji)制(zhi)。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資公司(si)或風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資家與風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)或創業(ye)家一起對(dui)(dui)風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式較多、可(ke)選(xuan)擇性較強(qiang)。在風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)中(zhong)(zhong)，一般都可(ke)以采取(qu)多種(zhong)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)(de)(de)(de)動態組合(he)方(fang)(fang)式來設置股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)，都可(ke)以采取(qu)諸如(ru)普通股(gu)(gu)、優先(xian)股(gu)(gu)、股(gu)(gu)票期(qi)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)、認(ren)購權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)等股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式和交(jiao)易工具中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)一種(zhong)或幾種(zhong)來進行雙方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)及其他(ta)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)(yi)方(fang)(fang)面的(de)(de)(de)(de)協調。風(feng)(feng)險(xian)投(tou)(tou)資運作中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)(de)(de)(de)彈性機(ji)(ji)制(zhi)，增加(jia)了(le)風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)安排(pai)的(de)(de)(de)(de)靈活性，除了(le)普通股(gu)(gu)以外，其他(ta)的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)形(xing)式的(de)(de)(de)(de)運用往(wang)往(wang)可(ke)以對(dui)(dui)交(jiao)易雙方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)權(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)(quan)益(yi)(yi)起到一種(zhong)延(yan)伸、補(bu)償和平衡(heng)作用，有(you)利(li)于加(jia)強(qiang)雙方(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)聯系和合(he)作，有(you)利(li)于風(feng)(feng)險(xian)企業(ye)成長的(de)(de)(de)(de)內部激勵機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)(de)形(xing)成。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業之(zhi)間的(de)協同(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)和風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業之(zhi)間是相(xiang)(xiang)互獨立(li)的(de)企業個體(ti)，它們(men)之(zhi)間不(bu)能(neng)相(xiang)(xiang)互取(qu)(qu)代或(huo)相(xiang)(xiang)互替(ti)代，它們(men)之(zhi)間的(de)聯(lian)系是兩個不(bu)同(tong)(tong)個體(ti)之(zhi)間的(de)資(zi)(zi)本權益方面的(de)聯(lian)系。風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業之(zhi)間也(ye)必須相(xiang)(xiang)互協同(tong)(tong)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)運(yun)作中風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業之(zhi)間的(de)協同(tong)(tong)機(ji)(ji)制是一種強制性(xing)的(de)協同(tong)(tong)機(ji)(ji)制。風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)最終(zhong)能(neng)否得到(dao)預期(qi)的(de)增值(zhi)回報(bao)，風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業能(neng)否實現預期(qi)的(de)成(cheng)長(chang)目(mu)標(biao)，取(qu)(qu)決于風(feng)(feng)(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業之(zhi)間能(neng)否形(xing)(xing)成(cheng)相(xiang)(xiang)應的(de)協同(tong)(tong)機(ji)(ji)制和協同(tong)(tong)能(neng)力。它們(men)之(zhi)間協同(tong)(tong)機(ji)(ji)制的(de)形(xing)(xing)成(cheng)來源于它們(men)之(zhi)間圍繞著(zhu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)企業成(cheng)長(chang)目(mu)標(biao)的(de)相(xiang)(xiang)互調適(shi)和相(xiang)(xiang)互配合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)(de)運(yun)動過(guo)程表(biao)現為(wei)一(yi)個價值(zhi)(zhi)發(fa)現和價值(zhi)(zhi)增值(zhi)(zhi)的(de)(de)過(guo)程。從風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)角度而言，風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)動過(guo)程可(ke)以看做是一(yi)個由風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)公(gong)司和風(feng)險(xian)企(qi)(qi)業相(xiang)互結合在(zai)一(yi)起的(de)(de)運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)過(guo)程。在(zai)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)過(guo)程中(zhong)，從風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)中(zhong)所涉及的(de)(de)主(zhu)體即(ji)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)公(gong)司和風(feng)險(xian)企(qi)(qi)業的(de)(de)角度而言，較之于其他的(de)(de)資(zi)本運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)或企(qi)(qi)業運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)，風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)在(zai)價值(zhi)(zhi)變換中(zhong)的(de)(de)運(yun)作(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)(zuo)突出地表(biao)現為(wei)一(yi)種更加(jia)靈敏的(de)(de)響應機制(zhi)。