【風險(xian)投(tou)資運(yun)作過程】風險(xian)投(tou)資的階(jie)段性 風險(xian)投(tou)資的運(yun)作模式

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風(feng)險投(tou)資的階段(duan)性

（1）投資選擇

其主要工作是投資方案的取得、篩選和評估，并作出是否投資的決策。從眾多沒有或只有少量經營歷史記錄的創業企業中選出最具獲利潛力的投資項目既是核心，也是風險投資有(you)別于其它投資形式的(de)特(te)色之一。

一般的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司在審(shen)查投(tou)資(zi)(zi)(zi)項目時，重點(dian)放在財務分(fen)析與物質(zhi)(zhi)保(bao)證方而，投(tou)資(zi)(zi)(zi)收益率或凈現值(zhi)是項目取舍的(de)(de)(de)關(guan)鍵因素(su)，其本(ben)質(zhi)(zhi)是減小(xiao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)風(feng)險(xian)，保(bao)證投(tou)入(ru)資(zi)(zi)(zi)本(ben)與收益的(de)(de)(de)安全回收。而風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)公司在選擇投(tou)資(zi)(zi)(zi)項目時，財務分(fen)析屈居(ju)次要(yao)地(di)位。因為(wei)大多數風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)面(mian)對的(de)(de)(de)市場是未(wei)知(zhi)的(de)(de)(de)，市場預測和財務預測的(de)(de)(de)準(zhun)確性難以得(de)到保(bao)證，風(feng)險(xian)創(chuang)業(ye)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)科技含(han)量和創(chuang)業(ye)者(zhe)素(su)質(zhi)(zhi)則成(cheng)為(wei)項目選擇的(de)(de)(de)首要(yao)條(tiao)件(jian)。

一般情況下．風(feng)險企(qi)業的(de)創業者既是企(qi)業的(de)經營者，又是技術的(de)持(chi)(chi)有(you)者，因此往往成為風(feng)險企(qi)業能否得到(dao)風(feng)險資金(jin)的(de)關(guan)鍵，而風(feng)險投資公(gong)司在(zai)對待(dai)風(feng)險上往往持(chi)(chi)積極態度，希(xi)望化高風(feng)險為高收益(yi)。

（2）協約階段

風險投資公司在(zai)完成項目(mu)的(de)(de)選(xuan)擇之(zhi)后．就需要與確定的(de)(de)被投(tou)(tou)資風險(xian)創業(ye)(ye)企業(ye)(ye)進(jin)行實質性的(de)(de)討論，共協商投(tou)(tou)資的(de)(de)財務、監管、控制、退(tui)出、投(tou)(tou)資方(fang)式(shi)、知識產權、投(tou)(tou)資條件(jian)等(deng)有(you)關權利和義(yi)務，最后形(xing)成有(you)法律效力的(de)(de)合(he)資文件(jian)。

a.投資的安排。風險(xian)投資公司根(gen)據對被投資企(qi)業(ye)(ye)未來(lai)(lai)價值(zhi)的預測來(lai)(lai)確定他們(men)投資的金額和換得(de)的企(qi)業(ye)(ye)股份比例(li)。一般選(xuan)擇(ze)參投的方式(shi)進行投資，以(yi)得(de)到企(qi)業(ye)(ye)證券作為投資條件(jian)。

b.投資的(de)控(kong)制機(ji)制。為了降低風險，保障股權，通常還在協(xie)議書中(zhong)明確股權的(de)保障方式(shi)，如技(ji)術折(zhe)股價(jia)值的(de)確定(ding)、科技(ji)成果(guo)的(de)界定(ding)、戰(zhan)略合作伙伴的(de)選擇、股東結構(gou)、董事會(hui)席位的(de)分配、經(jing)理(li)的(de)人選等。

c.資(zi)(zi)(zi)金(jin)投入、撤回的(de)時(shi)(shi)機(ji)與(yu)方(fang)式(shi)。除風險(xian)創業企業投入用于(yu)啟動的(de)種子資(zi)(zi)(zi)金(jin)外，通常風險(xian)投資(zi)(zi)(zi)還需與(yu)風險(xian)創業企業對未來企業不同發展階(jie)段進(jin)行(xing)的(de)增資(zi)(zi)(zi)進(jin)行(xing)協商。此外，風險(xian)資(zi)(zi)(zi)本的(de)回收年限，風險(xian)投資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)出售持股的(de)時(shi)(shi)機(ji)與(yu)規范，被投資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)股票上市的(de)時(shi)(shi)機(ji)與(yu)方(fang)式(shi)，或是被投資(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)無法(fa)達到預期財務目標(biao)時(shi)(shi)所應承(cheng)擔的(de)責任(ren)也(ye)都(dou)是影(ying)響雙方(fang)合作(zuo)的(de)重大事宜。

d.參(can)與(yu)經(jing)營管理的(de)方式(shi)和(he)對(dui)企(qi)業(ye)經(jing)營者(zhe)的(de)激勵(li)方式(shi)。對(dui)于風險(xian)投資公(gong)司參(can)與(yu)風險(xian)企(qi)業(ye)決策及(ji)協(xie)助經(jing)營管理的(de)范圍與(yu)程度(du)應(ying)加以(yi)確認。

（3）投資管理階段

風險(xian)投(tou)資(zi)管理(li)(li)階段，是風險(xian)投(tou)資(zi)運(yun)作的(de)實質階段。在合同簽署完(wan)畢(bi)后(hou)，風險(xian)投(tou)資(zi)公司按協議將資(zi)金投(tou)入風險(xian)企業(ye)，參與被投(tou)資(zi)企業(ye)經營管理(li)(li)。通過(guo)各種(zhong)機制，發(fa)揮(hui)價值增值的(de)作用，協助企業(ye)改善業(ye)績，擴大生產(chan)、銷售和(he)產(chan)品開(kai)發(fa)，提高效率和(he)生產(chan)率，投(tou)資(zi)者提供最大的(de)回報。

通常風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)公司擁(yong)有(you)(you)市(shi)場研(yan)究、生產規劃、經營戰略、財務(wu)、法律等各(ge)方面(mian)的(de)(de)管理(li)(li)專家，并且在社(she)會上有(you)(you)廣泛的(de)(de)信息與(yu)關系(xi)(xi)網(wang)絡，不僅可(ke)以為風(feng)(feng)險(xian)(xian)企業(ye)(ye)提(ti)供各(ge)種咨詢和服務(wu)，幫(bang)助企業(ye)(ye)建立規范的(de)(de)管理(li)(li)體系(xi)(xi)，管理(li)(li)機(ji)制和激勵(li)機(ji)制。必要時(shi)，還可(ke)替企業(ye)(ye)物色(se)所需的(de)(de)專業(ye)(ye)管理(li)(li)人(ren)才。風(feng)(feng)險(xian)(xian)投資(zi)公司對風(feng)(feng)險(xian)(xian)企業(ye)(ye)的(de)(de)投資(zi)管理(li)(li)，有(you)(you)助于提(ti)高(gao)創業(ye)(ye)成功率，減少(shao)投資(zi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)，降低風(feng)(feng)險(xian)(xian)創業(ye)(ye)者創業(ye)(ye)失敗風(feng)(feng)險(xian)(xian)，有(you)(you)利(li)于激發(fa)科技人(ren)員創業(ye)(ye)的(de)(de)熱情(qing)。

風(feng)險(xian)投資公司參與風(feng)險(xian)企業的管理，可利用自身的智(zhi)力和資金優(you)勢(shi)與風(feng)險(xian)企業的技(ji)術優(you)勢(shi)加以結合，把低價值的創業企業變(bian)為高(gao)價值的成熟企業。

（4）退出階段

無論風險(xian)投(tou)資(zi)對企(qi)(qi)業(ye)起(qi)了多大的(de)促(cu)進作(zuo)用，其所追求的(de)最終(zhong)目標仍是(shi)早日(ri)收回投(tou)資(zi)，同時取得(de)高額(e)的(de)回報，這是(shi)風險(xian)投(tou)資(zi)公(gong)(gong)司循環(huan)(huan)(huan)運轉(zhuan)的(de)關(guan)鍵(jian)環(huan)(huan)(huan)節。經(jing)過若干年，無論風險(xian)企(qi)(qi)業(ye)取得(de)成功還(huan)是(shi)面臨(lin)失敗，風險(xian)投(tou)資(zi)公(gong)(gong)司都會從風險(xian)企(qi)(qi)業(ye)中退出(chu)。退出(chu)方式根據(ju)被投(tou)資(zi)企(qi)(qi)業(ye)的(de)經(jing)營狀(zhuang)況(kuang)和外部金(jin)融環(huan)(huan)(huan)境的(de)不同有(you)以一下3種方式：

a.公(gong)(gong)開發行上(shang)市(shi)。這是(shi)風(feng)險(xian)資本(ben)退出的(de)(de)(de)一種主要方(fang)式。風(feng)險(xian)投資資公(gong)(gong)司可將其持有的(de)(de)(de)股票在二級市(shi)場中套現，收回投資和收益。但(dan)要做到這一步，風(feng)險(xian)企(qi)業必須經(jing)營狀況良好，財務結構健全，具有持續成長的(de)(de)(de)潛力，并符合(he)政府、法(fa)律(lv)對(dui)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)規定(ding)，只有少(shao)數(shu)的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)投資項目能以這種方(fang)式完成。

b.兼并與(yu)收購(gou)。由于(yu)企(qi)(qi)業業績(ji)成長預期(qi)、時機選擇以(yi)及(ji)其他因素，企(qi)(qi)業不能公開發行股(gu)票上市，無(wu)法公開出售(shou)股(gu)票期(qi)權，最終(zhong)以(yi)收購(gou)的方式作為(wei)風險(xian)資(zi)(zi)本(ben)的退出方式。風險(xian)投(tou)資(zi)(zi)公司將所持風險(xian)投(tou)資(zi)(zi)企(qi)(qi)業的股(gu)份轉讓給其它投(tou)資(zi)(zi)者。

c.公司清產(chan)。被(bei)投(tou)資(zi)的風(feng)險企(qi)業因經營(ying)不善等(deng)原(yuan)因宣(xuan)布破產(chan)，進行公司清算，風(feng)險投(tou)資(zi)的高風(feng)險就反映在高比例的失敗上。

（5）總結

當風險投資家確認投資不可能再有所發展或者成長過于緩慢，難以在一定時期取得高額回報，就會果斷退出，將退回的資金用于下一輪投資，如造成損失只能由成功的投資項目來彌補。風險投資的(de)(de)退出是(shi)風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)過程(cheng)中(zhong)一個不可缺的(de)(de)關鍵(jian)環節，只有當風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)能(neng)(neng)夠順(shun)利地退出，才能(neng)(neng)為投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者帶來他們(men)所預(yu)期的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)收(shou)益，才能(neng)(neng)使他們(men)對風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)產生(sheng)興趣，提(ti)供資(zi)(zi)(zi)金。只有在風(feng)險資(zi)(zi)(zi)金從(cong)前(qian)一次風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)項目(mu)中(zhong)退出后，它才能(neng)(neng)夠被再次利用到新(xin)項目(mu)中(zhong)，使總量確定的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)金、人(ren)力(li)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)和(he)(he)物(wu)力(li)資(zi)(zi)(zi)源(yuan)能(neng)(neng)夠得到循環利用，不間(jian)斷地推動以高利技、創新(xin)企業(ye)為中(zhong)心(xin)的(de)(de)風(feng)險投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)企業(ye)的(de)(de)發展和(he)(he)壯大，業(ye)其能(neng)(neng)持(chi)續地發揮其催化和(he)(he)促進作用。

風險投資的運作模式：

一、要素資源聯結和整合機制

如果(guo)把(ba)風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資的(de)(de)運(yun)作從(cong)縱向鏈(lian)(lian)(lian)條(tiao)(tiao)上來看的(de)(de)話(hua)，一(yi)個(ge)(ge)完整的(de)(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資的(de)(de)運(yun)作鏈(lian)(lian)(lian)條(tiao)(tiao)是(shi)可以從(cong)投(tou)資者(zhe)將自己(ji)的(de)(de)資本(ben)投(tou)資投(tou)向風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資公司開始算起的(de)(de)，中(zhong)間經歷(li)了風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資公司將風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資投(tou)向風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業，風(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)業的(de)(de)成(cheng)(cheng)長，到(dao)最后風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資的(de)(de)退出。這種(zhong)鏈(lian)(lian)(lian)條(tiao)(tiao)上的(de)(de)每一(yi)個(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階(jie)段都(dou)可以形成(cheng)(cheng)一(yi)個(ge)(ge)獨立的(de)(de)運(yun)作過程，而風(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資運(yun)作的(de)(de)順利進(jin)行要求前一(yi)個(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階(jie)段必須(xu)按照順序向下(xia)一(yi)個(ge)(ge)環(huan)節或(huo)(huo)階(jie)段依次遞進(jin)，這就形成(cheng)(cheng)了一(yi)個(ge)(ge)依次連接的(de)(de)鏈(lian)(lian)(lian)條(tiao)(tiao)。

二、市場多重篩選和過濾機制

市(shi)場(chang)中所(suo)發(fa)生(sheng)(sheng)的(de)(de)各(ge)種關(guan)(guan)系(xi)都可以共同(tong)地歸結(jie)為市(shi)場(chang)交易關(guan)(guan)系(xi)，由(you)于買(mai)者(zhe)和賣者(zhe)的(de)(de)多元性(xing)，使得買(mai)者(zhe)和賣者(zhe)都有機會選(xuan)(xuan)(xuan)擇自己的(de)(de)交易伙伴。在(zai)市(shi)場(chang)的(de)(de)篩(shai)選(xuan)(xuan)(xuan)和過濾(lv)機制(zhi)(zhi)作用下，市(shi)場(chang)中的(de)(de)交易雙(shuang)方彼(bi)此都如同(tong)橫在(zai)對方面前的(de)(de)一張網，只有相(xiang)互通(tong)過對面的(de)(de)網眼，雙(shuang)方才(cai)能通(tong)過對方的(de)(de)篩(shai)選(xuan)(xuan)(xuan)，才(cai)能通(tong)過所(suo)謂的(de)(de)市(shi)場(chang)選(xuan)(xuan)(xuan)擇和市(shi)場(chang)檢(jian)驗。風(feng)險投(tou)資運(yun)作中的(de)(de)市(shi)場(chang)篩(shai)選(xuan)(xuan)(xuan)和過濾(lv)機制(zhi)(zhi)表現為一種多重篩(shai)選(xuan)(xuan)(xuan)和過濾(lv)。中間(jian)有一環發(fa)生(sheng)(sheng)斷裂，風(feng)險投(tou)資的(de)(de)運(yun)作即不能往前進行或半途而廢(fei)。

三、股權的運作機制

風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)運(yun)作(zuo)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)彈(dan)性(xing)(xing)機(ji)制(zhi)(zhi)。風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公司或風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)家(jia)與風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)或創業(ye)(ye)家(jia)一(yi)起對(dui)風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)安(an)排的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)形(xing)(xing)(xing)式(shi)較(jiao)多、可(ke)(ke)選(xuan)擇(ze)性(xing)(xing)較(jiao)強。在風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)安(an)排中(zhong)(zhong)(zhong)，一(yi)般(ban)都可(ke)(ke)以(yi)(yi)采取多種(zhong)股權(quan)形(xing)(xing)(xing)式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)動態組(zu)合方(fang)(fang)(fang)式(shi)來設置股權(quan)，都可(ke)(ke)以(yi)(yi)采取諸如普通股、優先股、股票期權(quan)、認購權(quan)等股權(quan)形(xing)(xing)(xing)式(shi)和交易(yi)(yi)工具(ju)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)種(zhong)或幾(ji)種(zhong)來進(jin)行雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)及(ji)其他(ta)權(quan)益方(fang)(fang)(fang)面的(de)(de)(de)(de)(de)(de)協(xie)調。風(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)運(yun)作(zuo)中(zhong)(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)形(xing)(xing)(xing)式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)彈(dan)性(xing)(xing)機(ji)制(zhi)(zhi)，增加(jia)了風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)股權(quan)安(an)排的(de)(de)(de)(de)(de)(de)靈(ling)活性(xing)(xing)，除了普通股以(yi)(yi)外，其他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股權(quan)形(xing)(xing)(xing)式(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)運(yun)用(yong)往(wang)往(wang)可(ke)(ke)以(yi)(yi)對(dui)交易(yi)(yi)雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)權(quan)益起到一(yi)種(zhong)延伸(shen)、補(bu)償和平衡作(zuo)用(yong)，有(you)利于加(jia)強雙(shuang)方(fang)(fang)(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)聯系和合作(zuo)，有(you)利于風(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業(ye)(ye)成(cheng)長的(de)(de)(de)(de)(de)(de)內(nei)部激勵(li)機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)形(xing)(xing)(xing)成(cheng)。

四、外部協同運作機制

風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)協(xie)同，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司和風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)是相(xiang)互獨立(li)的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業個體(ti)(ti)，它們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)不(bu)(bu)能(neng)(neng)(neng)相(xiang)互取代或(huo)相(xiang)互替(ti)代，它們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)聯系是兩個不(bu)(bu)同個體(ti)(ti)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)本權益方(fang)面的(de)(de)(de)(de)聯系。風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)也必須相(xiang)互協(xie)同，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)運作中風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的(de)(de)(de)(de)協(xie)同機制(zhi)(zhi)是一種強(qiang)制(zhi)(zhi)性的(de)(de)(de)(de)協(xie)同機制(zhi)(zhi)。風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)最終能(neng)(neng)(neng)否(fou)得(de)到預期的(de)(de)(de)(de)增值(zhi)回報，風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業能(neng)(neng)(neng)否(fou)實現預期的(de)(de)(de)(de)成(cheng)長目標，取決于(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)投(tou)資(zi)(zi)公(gong)(gong)(gong)司與(yu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)能(neng)(neng)(neng)否(fou)形成(cheng)相(xiang)應的(de)(de)(de)(de)協(xie)同機制(zhi)(zhi)和協(xie)同能(neng)(neng)(neng)力。它們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)協(xie)同機制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)形成(cheng)來源(yuan)于(yu)它們之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)圍繞著(zhu)風(feng)(feng)(feng)險(xian)(xian)企(qi)(qi)業成(cheng)長目標的(de)(de)(de)(de)相(xiang)互調(diao)適(shi)和相(xiang)互配(pei)合。

五、價值變換的靈敏響應機制

從價值創造的角度來看，風險投資的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)動過(guo)程表(biao)現為一個價值(zhi)發現和價值(zhi)增值(zhi)的(de)(de)(de)過(guo)程。從風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)角(jiao)度而(er)言(yan)，風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)動過(guo)程可以看做是一個由風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)公司(si)和風(feng)險(xian)企(qi)業(ye)相互結合在(zai)一起的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)過(guo)程。在(zai)風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)過(guo)程中，從風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)中所涉及(ji)的(de)(de)(de)主體即風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)公司(si)和風(feng)險(xian)企(qi)業(ye)的(de)(de)(de)角(jiao)度而(er)言(yan)，較之于其(qi)他的(de)(de)(de)資(zi)本運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)或企(qi)業(ye)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)，風(feng)險(xian)投(tou)資(zi)在(zai)價值(zhi)變換(huan)中的(de)(de)(de)運(yun)(yun)(yun)作(zuo)(zuo)突出地表(biao)現為一種更(geng)加靈敏的(de)(de)(de)響(xiang)應機制。