一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投(tou)(tou)資(zi)(zi)往往都(dou)(dou)(dou)是財(cai)務性(xing)投(tou)(tou)資(zi)(zi)，說(shuo)白了(le)，買了(le)就(jiu)是為(wei)了(le)賣的(de)(de)(de)(de)，從(cong)(cong)(cong)來(lai)沒(mei)想(xiang)跟他好好過(guo)日子。那么從(cong)(cong)(cong)本質上(shang)(shang)講，這類投(tou)(tou)資(zi)(zi)與在(zai)(zai)公(gong)(gong)開市(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)購買股票，持有(you)并轉讓賺取資(zi)(zi)本利得的(de)(de)(de)(de)行為(wei)沒(mei)有(you)質的(de)(de)(de)(de)差別，都(dou)(dou)(dou)屬于(yu)股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)范(fan)疇(chou)。唯一的(de)(de)(de)(de)區別就(jiu)在(zai)(zai)于(yu)PE的(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)標的(de)(de)(de)(de)往往都(dou)(dou)(dou)是還(huan)沒(mei)有(you)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)，非(fei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)自然(ran)也就(jiu)沒(mei)有(you)公(gong)(gong)開市(shi)場(chang)(chang)報(bao)價，公(gong)(gong)司(si)估值處(chu)在(zai)(zai)不確定(ding)中。此時的(de)(de)(de)(de)買方相對財(cai)大(da)氣粗(cu)，一次性(xing)購買的(de)(de)(de)(de)股權(quan)(quan)份額(e)比較多，為(wei)公(gong)(gong)司(si)提供(gong)的(de)(de)(de)(de)融資(zi)(zi)金(jin)額(e)比較大(da)，在(zai)(zai)一定(ding)程度(du)上(shang)(shang)就(jiu)可以(yi)與企業(ye)討價還(huan)價，從(cong)(cong)(cong)而可能以(yi)更優惠的(de)(de)(de)(de)價格買到企業(ye)股權(quan)(quan)，甚至可能向公(gong)(gong)司(si)提出(chu)一系列不平等(deng)條約。說(shuo)到pe投(tou)(tou)資(zi)(zi)項目(mu)退(tui)出(chu)，PE退(tui)出(chu)就(jiu)是要把手中的(de)(de)(de)(de)非(fei)上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)股權(quan)(quan)賣掉，退(tui)出(chu)的(de)(de)(de)(de)花樣很多，但歸根結(jie)底一句話：找人接盤(pan)。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最(zui)耳(er)熟能詳的(de)一(yi)種(zhong)方式，所投資的(de)公司上市，持有的(de)股份在限售期過了以(yi)后，就可以(yi)在二級市場上自由出售，實現退出。這種(zhong)退出方式一(yi)般收益頗豐(feng)。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一般都是優(you)先(xian)股，因此(ci)在并購退出時(shi)，有(you)liquidation preference即優(you)先(xian)清償權，一般是成(cheng)(cheng)本的1-1.5x或(huo)者(zhe)按成(cheng)(cheng)本加一個固定IRR。并購退出有(you)時(shi)候回(hui)報甚至高于IPO（但并不(bu)(bu)都是如此(ci)），而且不(bu)(bu)用等限售期(qi)也不(bu)(bu)用等交易(yi)量，時(shi)間上更短。

3、回購

投(tou)資公(gong)司時，有(you)(you)時候PE機構會(hui)和公(gong)司簽訂(ding)一(yi)(yi)個贖回條款，在某個時點(dian)，如果(guo)公(gong)司沒有(you)(you)達到上市標準(zhun)，或者(zhe)經(jing)營業績沒有(you)(you)達到一(yi)(yi)定(ding)指標，公(gong)司有(you)(you)義務贖回投(tou)資人的股份，按成本加IRR的形式。一(yi)(yi)般發生這(zhe)種(zhong)情況，公(gong)司的狀(zhuang)況不是太(tai)好，回報也不會(hui)太(tai)高，但公(gong)司有(you)(you)錢履(lv)行(xing)贖回，多(duo)少還是讓(rang)投(tou)資人保本了(le)。

4、分紅退出

這(zhe)是一種特殊的(de)(de)退出方式，公(gong)(gong)司的(de)(de)現(xian)金流(liu)特別充裕，短(duan)期內的(de)(de)ROI非常高，可(ke)(ke)以每年進行大規模分(fen)紅，但公(gong)(gong)司業務并不具備可(ke)(ke)持續(xu)性，一段時間(jian)分(fen)紅結束，公(gong)(gong)司的(de)(de)價值其實(shi)幾乎沒有，投資人依(yi)靠(kao)持有期間(jian)的(de)(de)分(fen)紅來實(shi)現(xian)退出。舉例：單一IP的(de)(de)游戲公(gong)(gong)司。

5、破產清算

公司無(wu)(wu)力上(shang)市，無(wu)(wu)人接盤，無(wu)(wu)分紅，也無(wu)(wu)法完成贖(shu)回(hui)時(shi)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)人如(ru)(ru)果強制(zhi)行駛(shi)贖(shu)回(hui)，公司就進入破產(chan)(chan)清(qing)算程序，通過(guo)賣(mai)資(zi)(zi)產(chan)(chan)形式來清(qing)償股(gu)東。如(ru)(ru)果投(tou)(tou)資(zi)(zi)人也有(you)liquidation preference的(de)(de)(de)權利，則(ze)賣(mai)資(zi)(zi)產(chan)(chan)得(de)到(dao)(dao)的(de)(de)(de)對價優先支(zhi)付給(gei)投(tou)(tou)資(zi)(zi)人直(zhi)到(dao)(dao)滿足liq.preference的(de)(de)(de)要求(qiu)。當然(ran)也可能賣(mai)完資(zi)(zi)產(chan)(chan)也達不到(dao)(dao)的(de)(de)(de)，這時(shi)候也只能認賠(pei)離(li)場(chang)。這是萬不得(de)已的(de)(de)(de)情況(kuang)，發生這種(zhong)事基本也不求(qiu)什(shen)么好(hao)的(de)(de)(de)回(hui)報了，能拿錢走人就好(hao)。

6、權益轉化

如果被(bei)投資(zi)企(qi)業前(qian)景黯淡，或者(zhe)純粹是為了不把雞(ji)蛋放在同一個籃子(zi)里，創始(shi)團(tuan)隊可能會(hui)發起一個新的項(xiang)目(mu)。投資(zi)人可能會(hui)希望(wang)將(jiang)目(mu)前(qian)持有的股權轉化(hua)為新項(xiang)目(mu)的股權，或映射到新項(xiang)目(mu)里，此時，實際上投資(zi)人的投資(zi)并(bing)未退出，但多了一層保(bao)障(zhang)。為應對這種情況(kuang)的出現，投資(zi)人可能會(hui)要求(qiu)權益轉化(hua)的權力。

7、內部轉讓權益的退出

如(ru)(ru)果(guo)投(tou)(tou)資人是(shi)機構(gou)時，機構(gou)內(nei)部可能(neng)又有多(duo)個LP，這些LP屬于(yu)投(tou)(tou)資機構(gou)的投(tou)(tou)資人，他們也(ye)可以通過(guo)內(nei)部轉(zhuan)讓權益的方式(shi)退出。如(ru)(ru)九鼎掛牌新三(san)板，掛牌錢的定增方案將(jiang)LP份額置換成九鼎投(tou)(tou)資的股權，理論上使(shi)LP在新三(san)板獲(huo)得了退出通道。