一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投資往(wang)(wang)往(wang)(wang)都是財(cai)務性投資，說白了(le)，買(mai)(mai)(mai)了(le)就(jiu)是為了(le)賣(mai)的(de)(de)，從(cong)來沒(mei)(mei)想跟他好好過日子。那么從(cong)本質(zhi)上(shang)講，這(zhe)類投資與在(zai)公(gong)(gong)開(kai)市場(chang)上(shang)購買(mai)(mai)(mai)股票，持有并轉讓賺取資本利得的(de)(de)行(xing)為沒(mei)(mei)有質(zhi)的(de)(de)差別，都屬(shu)于股權投資的(de)(de)范疇。唯一(yi)(yi)的(de)(de)區別就(jiu)在(zai)于PE的(de)(de)投資標的(de)(de)往(wang)(wang)往(wang)(wang)都是還沒(mei)(mei)有上(shang)市的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)，非上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)自然也就(jiu)沒(mei)(mei)有公(gong)(gong)開(kai)市場(chang)報價，公(gong)(gong)司(si)(si)(si)估值處在(zai)不確(que)定(ding)中。此時的(de)(de)買(mai)(mai)(mai)方相對財(cai)大氣粗(cu)，一(yi)(yi)次性購買(mai)(mai)(mai)的(de)(de)股權份額比較多(duo)(duo)，為公(gong)(gong)司(si)(si)(si)提供的(de)(de)融資金(jin)額比較大，在(zai)一(yi)(yi)定(ding)程度上(shang)就(jiu)可(ke)以與企業(ye)(ye)討價還價，從(cong)而可(ke)能以更優惠(hui)的(de)(de)價格買(mai)(mai)(mai)到企業(ye)(ye)股權，甚至(zhi)可(ke)能向公(gong)(gong)司(si)(si)(si)提出一(yi)(yi)系列不平等條(tiao)約。說到pe投資項目退(tui)(tui)出，PE退(tui)(tui)出就(jiu)是要把(ba)手中的(de)(de)非上(shang)市公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股權賣(mai)掉(diao)，退(tui)(tui)出的(de)(de)花(hua)樣很多(duo)(duo)，但歸(gui)根結底一(yi)(yi)句話(hua)：找人接盤。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳熟(shu)能詳(xiang)的(de)一種方式，所投資(zi)的(de)公司上市，持(chi)有(you)的(de)股份(fen)在限售期過了以后(hou)，就可以在二級(ji)市場上自由出(chu)售，實現(xian)退出(chu)。這(zhe)種退出(chu)方式一般收益(yi)頗豐(feng)。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一(yi)般都是優(you)先股，因此(ci)在并(bing)購退出時(shi)，有liquidation preference即優(you)先清償權，一(yi)般是成本的1-1.5x或者按成本加一(yi)個(ge)固定IRR。并(bing)購退出有時(shi)候回報甚至高于IPO（但并(bing)不(bu)(bu)都是如此(ci)），而且不(bu)(bu)用等(deng)限售期也不(bu)(bu)用等(deng)交(jiao)易量，時(shi)間(jian)上更短。

3、回購

投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)(si)時，有時候(hou)PE機構會(hui)和公(gong)司(si)(si)簽訂一個(ge)(ge)贖回(hui)條款，在(zai)某個(ge)(ge)時點，如果公(gong)司(si)(si)沒有達(da)到(dao)上市(shi)標準，或者經營(ying)業績沒有達(da)到(dao)一定(ding)指標，公(gong)司(si)(si)有義務贖回(hui)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)的(de)股(gu)份，按成本加IRR的(de)形式(shi)。一般發生這種(zhong)情況(kuang)(kuang)，公(gong)司(si)(si)的(de)狀況(kuang)(kuang)不是(shi)太好(hao)，回(hui)報也不會(hui)太高，但公(gong)司(si)(si)有錢履行贖回(hui)，多少還是(shi)讓(rang)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)保(bao)本了。

4、分紅退出

這(zhe)是一種(zhong)特殊的(de)(de)退出方(fang)式，公司(si)的(de)(de)現(xian)(xian)金流(liu)特別充裕，短(duan)期(qi)內的(de)(de)ROI非常(chang)高，可(ke)(ke)以每年進行大(da)規模分紅，但公司(si)業務(wu)并不具備可(ke)(ke)持續性，一段(duan)時間(jian)分紅結束，公司(si)的(de)(de)價值其實幾乎沒有，投資人依靠(kao)持有期(qi)間(jian)的(de)(de)分紅來實現(xian)(xian)退出。舉(ju)例(li)：單一IP的(de)(de)游戲(xi)公司(si)。

5、破產清算

公司(si)無(wu)(wu)力上(shang)市，無(wu)(wu)人接盤，無(wu)(wu)分紅，也(ye)無(wu)(wu)法完成贖回時(shi)，投資(zi)(zi)人如果強制行駛贖回，公司(si)就進入(ru)破(po)產清算程序，通(tong)過賣(mai)資(zi)(zi)產形式來清償股東。如果投資(zi)(zi)人也(ye)有liquidation preference的(de)權利，則(ze)賣(mai)資(zi)(zi)產得到的(de)對價(jia)優先(xian)支付給投資(zi)(zi)人直到滿足liq.preference的(de)要求(qiu)。當然也(ye)可能(neng)賣(mai)完資(zi)(zi)產也(ye)達不(bu)到的(de)，這(zhe)時(shi)候(hou)也(ye)只能(neng)認賠離(li)場。這(zhe)是萬不(bu)得已的(de)情況，發生這(zhe)種事基本(ben)也(ye)不(bu)求(qiu)什么好的(de)回報了，能(neng)拿(na)錢走人就好。

6、權益轉化

如果(guo)被投(tou)(tou)資企業前景黯淡，或(huo)者純(chun)粹是為了不把雞蛋放(fang)在同一個籃(lan)子里(li)，創始團隊可能會發起一個新(xin)的(de)項目(mu)(mu)。投(tou)(tou)資人可能會希望將(jiang)目(mu)(mu)前持有的(de)股權(quan)(quan)轉化為新(xin)項目(mu)(mu)的(de)股權(quan)(quan)，或(huo)映射(she)到新(xin)項目(mu)(mu)里(li)，此時，實際(ji)上投(tou)(tou)資人的(de)投(tou)(tou)資并未退出，但多了一層保(bao)障。為應對這種(zhong)情況的(de)出現，投(tou)(tou)資人可能會要求權(quan)(quan)益轉化的(de)權(quan)(quan)力(li)。

7、內部轉讓權益的退出

如果投(tou)資(zi)人(ren)是(shi)機構(gou)時，機構(gou)內部(bu)可(ke)能又有(you)多個LP，這些(xie)LP屬于(yu)投(tou)資(zi)機構(gou)的(de)投(tou)資(zi)人(ren)，他們也可(ke)以通(tong)過內部(bu)轉讓權(quan)(quan)益(yi)的(de)方(fang)式退出(chu)。如九(jiu)鼎(ding)掛牌新三板，掛牌錢的(de)定增方(fang)案將LP份額置換成九(jiu)鼎(ding)投(tou)資(zi)的(de)股權(quan)(quan)，理(li)論上使LP在新三板獲得了退出(chu)通(tong)道(dao)。