購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)(dao)(dao)現金(jin)，大(da)家要明白的(de)(de)(de)要點之(zhi)一(yi)是(shi)：根據會計方面(mian)的(de)(de)(de)規定，在(zai)(zai)某(mou)筆現金(jin)確(que)確(que)實(shi)(shi)實(shi)(shi)到(dao)(dao)(dao)帳(zhang)之(zhi)前很(hen)長時間，公(gong)司(si)(si)就(jiu)可以將(jiang)其計入銷售(shou)收入(最糟糕的(de)(de)(de)情況是(shi)，這(zhe)(zhe)筆現金(jin)永遠也到(dao)(dao)(dao)不(bu)了帳(zhang))。這(zhe)(zhe)可能會大(da)大(da)影響你打(da)算(suan)購買的(de)(de)(de)股票目(mu)前的(de)(de)(de)價(jia)格。那你怎么知道公(gong)司(si)(si)是(shi)否有這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)事情？通常可以從公(gong)司(si)(si)遞(di)交(jiao)的(de)(de)(de)收益報告中(zhong)很(hen)清楚地看(kan)到(dao)(dao)(dao)這(zhe)(zhe)一(yi)點。以技術(shu)公(gong)司(si)(si) RSA Security 為(wei)例。在(zai)(zai) 2001 年第一(yi)季度財務(wu)報告的(de)(de)(de)注釋中(zhong)，該公(gong)司(si)(si)披露了它已經轉而采取更激進(不(bu)過也是(shi)合法的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會計方法，在(zai)(zai)把軟件發給經銷商的(de)(de)(de)同(tong)時就(jiu)將(jiang)其計入銷售(shou)收入──為(wei)什(shen)么非要等(deng)到(dao)(dao)(dao)終端用戶真正(zheng)買走產品后(hou)再(zai)入帳(zhang)呢(ni)？

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼(yan)《財富》500 強公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)資(zi)料，你就能(neng)看到幾十個這(zhe)(zhe)種例子。這(zhe)(zhe)就是(shi)(shi)(shi)為什么每一(yi)位投(tou)資(zi)者都必須看公(gong)(gong)(gong)司最新(xin)的(de)(de)(de)年報。你可以(yi)(yi)(yi)(yi)從(cong)年報中(zhong)詳細了(le)解公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)(de)業(ye)務構成，以(yi)(yi)(yi)(yi)及每一(yi)項(xiang)業(ye)務的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)和收(shou)(shou)益數據明細。你還(huan)可以(yi)(yi)(yi)(yi)找(zhao)到另外(wai)一(yi)個關鍵(jian)問題的(de)(de)(de)答案(an)：這(zhe)(zhe)些收(shou)(shou)益是(shi)(shi)(shi)否可能(neng)轉成投(tou)資(zi)者手中(zhong)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)金？雖然(ran)“凈(jing)收(shou)(shou)益”和“每股(gu)(gu)收(shou)(shou)益”這(zhe)(zhe)些東西會成為商業(ye)媒體的(de)(de)(de)頭(tou)條新(xin)聞，但這(zhe)(zhe)些僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)(shi)會計學概念(nian)。對股(gu)(gu)東而(er)言，最重要的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)實實在(zai)(zai)在(zai)(zai)、鐵板釘(ding)釘(ding)的(de)(de)(de)現(xian)(xian)金，無論這(zhe)(zhe)些現(xian)(xian)金是(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)(yi)(yi)分(fen)紅的(de)(de)(de)形(xing)式分(fen)給股(gu)(gu)東，還(huan)是(shi)(shi)(shi)以(yi)(yi)(yi)(yi)再投(tou)資(zi)的(de)(de)(de)形(xing)式投(tou)入公(gong)(gong)(gong)司運營(ying)，從(cong)而(er)推動公(gong)(gong)(gong)司股(gu)(gu)價(jia)上漲。經(jing)營(ying)帶來的(de)(de)(de)現(xian)(xian)金流(liu)是(shi)(shi)(shi)正(zheng)還(huan)是(shi)(shi)(shi)負，以(yi)(yi)(yi)(yi)及現(xian)(xian)金流(liu)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)增長還(huan)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)減(jian)少。找(zhao)找(zhao)看有沒(mei)有這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)危險信號：(收(shou)(shou)益表中(zhong)顯示的(de)(de)(de))凈(jing)利(li)潤在(zai)(zai)增長，而(er)現(xian)(xian)金流(liu)在(zai)(zai)減(jian)少。如果是(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)樣(yang)，可能(neng)就是(shi)(shi)(shi)一(yi)種跡象，表明公(gong)(gong)(gong)司使用(yong)了(le)“創造(zao)性的(de)(de)(de)”會計手法來夸大了(le)賬(zhang)面利(li)潤，而(er)這(zhe)(zhe)對股(gu)(gu)東毫無益處。安然(ran)公(gong)(gong)(gong)司就是(shi)(shi)(shi)一(yi)個例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買(mai)一(yi)(yi)家(jia)公司(si)的(de)股票前(qian)，要了解它怎么積聚起(qi)競爭實力，這(zhe)(zhe)一(yi)(yi)點至關重要。最容易入(ru)手的(de)是(shi)(shi)(shi)分析(xi)公司(si)的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)數據。想要知道一(yi)(yi)家(jia)公司(si)是(shi)(shi)(shi)否比競爭對(dui)手強，最好的(de)線索就是(shi)(shi)(shi)看這(zhe)(zhe)家(jia)公司(si)每年(nian)的(de)收入(ru)。過去(qu) 10 年(nian)中(zhong)以他的(de)名字(zi)命名的(de)基金表現(xian)一(yi)(yi)直強于(yu)標準普爾 500 指數。如果(guo)這(zhe)(zhe)家(jia)公司(si)處于(yu)高增(zeng)長行業(ye)(比如電子游戲)，那么，他的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)增(zeng)長幅度與競爭對(dui)手相比如何(he)？如果(guo)公司(si)處于(yu)成熟的(de)行業(ye)(比如零售(shou))，過去(qu)幾年(nian)中(zhong)銷(xiao)(xiao)售(shou)是(shi)(shi)(shi)否持平或者有所增(zeng)長？尤其要注意新競爭對(dui)手的(de)銷(xiao)(xiao)售(shou)業(ye)績，特別是(shi)(shi)(shi)在(zai)那些(xie)已經停止增(zeng)長的(de)行業(ye)。

在對(dui)比(bi)該公(gong)司及(ji)其競爭對(dui)手(shou)時(shi)，別(bie)忘了比(bi)較成本(ben)。以汽(qi)車制造商通用汽(qi)車和(he)福特為例，它(ta)們都背負著退(tui)休人員的養老金和(he)醫療保(bao)險這樣的沉重負擔，這些開支使得它(ta)們在與豐(feng)田和(he)本(ben)田等外國對(dui)手(shou)競爭時(shi)處于非常不(bu)利的位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周(zhou)期性很強──換言(yan)之(zhi)，公司業績很大(da)程度上(shang)取決于整體(ti)經濟狀況。周(zhou)期性波動股(gu)票有時(shi)(shi)貌似(si)價(jia)廉(lian)物(wu)美，實(shi)則不(bu)一定。比如說，在經濟下(xia)滑的時(shi)(shi)候(hou)，紙(zhi)業公司股(gu)票價(jia)格可(ke)能(neng)會(hui)(hui)變得(de)非常便宜(yi)。但這是(shi)大(da)有原因的：經濟不(bu)景(jing)氣(qi)，許多公司減少廣告開(kai)支，報紙(zhi)和雜志頁(ye)碼(ma)變少，所以(yi)造紙(zhi)公司的銷售量(liang)就減少。當然(ran)，經濟走出低谷(gu)時(shi)(shi)，事情(qing)又(you)會(hui)(hui)朝另外一個方向發展(zhan)。

投資(zi)者應該密切關注利率(lv)(lv)的(de)走勢，因為利率(lv)(lv)的(de)變動會對很多行(xing)業(ye)產(chan)生巨大(da)(da)影響。比如說，過去兩年里(li)利率(lv)(lv)大(da)(da)幅降低，從而導致房(fang)屋再貸款和消費(fei)者支出急劇增(zeng)加。這對住(zhu)宅建(jian)筑(zhu)商(shang)、電器制造商(shang)和零售商(shang)等行(xing)業(ye)是極大(da)(da)的(de)利好。但(dan)是，利率(lv)(lv)不(bu)大(da)(da)可(ke)能(neng)繼續降低，且大(da)(da)部分經濟學(xue)家(jia)也預(yu)計 2004 年利率(lv)(lv)可(ke)能(neng)會上調。所以那些(xie)受益于利率(lv)(lv)下調的(de)公司的(de)增(zeng)長可(ke)能(neng)會大(da)(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)(yi)些(xie)公司(si)的(de)(de)風險天生就比別的(de)(de)公司(si)大(da)。看(kan)看(kan)那些(xie)毫無盈利的(de)(de)生物(wu)技術公司(si)吧，這些(xie)公司(si)在(zai)其神奇藥物(wu)沒有(you)通過美國食品和藥物(wu)管理局(FDA)的(de)(de)審批后，公司(si)股價一(yi)(yi)下子就從(cong)天上摔倒(dao)了(le)地下。這還使我們(men)認識到了(le)很重要的(de)(de)另外一(yi)(yi)點：如(ru)果某個(ge)公司(si)的(de)(de)業績大(da)大(da)依賴(lai)于某個(ge)人的(de)(de)行為和名望，那么這時(shi)你就要警覺(jue)了(le)：這支(zhi)股票的(de)(de)風險很自然就會較一(yi)(yi)般(ban)股票高出數(shu)個(ge)等(deng)級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一家(jia)公(gong)(gong)司的(de)(de)歷史，沖(chong)銷(xiao)和重組支(zhi)出(chu)通常是難(nan)以避免的(de)(de)。但是，如果一家(jia)公(gong)(gong)司年復一年都(dou)有計入“一次性”支(zhi)出(chu)的(de)(de)習慣，大(da)家(jia)就要(yao)提高警(jing)惕了(le)：這實際上(shang)使得(de)投資者(zhe)無法了(le)解(jie)到(dao)底公(gong)(gong)司利潤如何。比如說，零售商凱馬(ma)特(Kmart)在(zai) 2002 年倒(dao)閉之前(qian)不斷將什么開支(zhi)都(dou)計入一次性支(zhi)出(chu)，從關閉經營不善商店(dian)、沖(chong)銷(xiao)過時的(de)(de)庫(ku)存(cun)到(dao)“重新定位(wei)”互聯網業務的(de)(de)開支(zhi)都(dou)包(bao)括在(zai)內。

如(ru)果你發(fa)現一家公(gong)司(si)(si)過(guo)去五(wu)年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)收益報表中，至少有三年(nian)(nian)出(chu)(chu)現了一次(ci)性支(zhi)出(chu)(chu)，那就要(yao)對(dui)這(zhe)支(zhi)股票(piao)提高警惕。實(shi)際上，她(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)研(yan)究發(fa)現，70% 的(de)(de)(de)(de)(de)情況下，這(zhe)類公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)股票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)表現始終(zhong)弱于(yu)標準普爾 500 指(zhi)數。要(yao)查(cha)看財務(wu)報表后面的(de)(de)(de)(de)(de)注釋對(dui)一次(ci)性支(zhi)出(chu)(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)解釋；有時候這(zhe)種支(zhi)出(chu)(chu)來源于(yu)那些實(shi)際上對(dui)公(gong)司(si)(si)有利(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)舉措，比如(ru)說通過(guo)更低(di)利(li)(li)率的(de)(de)(de)(de)(de)再融資提前償還(huan)債務(wu)。但通常而(er)言(yan)，這(zhe)種支(zhi)出(chu)(chu)對(dui)于(yu)有意(yi)投資的(de)(de)(de)(de)(de)人是壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使目前公(gong)司的利(li)潤(run)看上(shang)去很不(bu)錯，但(dan)如(ru)果(guo)(guo)公(gong)司積累(lei)了(le)一(yi)大堆(dui)長(chang)(chang)期債(zhai)務(wu)，這種好時光就(jiu)難以長(chang)(chang)久。買(mai)任何一(yi)支股(gu)票前，你得先(xian)看看公(gong)司的資產負債(zhai)表上(shang)有(you)多(duo)少(shao)債(zhai)務(wu)──債(zhai)務(wu)過高是(shi)很有(you)風險的，因為(wei)銷售減少(shao)或者利(li)率上(shang)調可(ke)(ke)能(neng)會(hui)危(wei)及該公(gong)司償還債(zhai)務(wu)利(li)息(xi)的能(neng)力。而(er)且高負債(zhai)率還大大降低了(le)業務(wu)的利(li)潤(run)率。如(ru)果(guo)(guo)你欠(qian)了(le)一(yi)屁股(gu)的債(zhai)，你不(bu)僅必(bi)須走對(dui)路，而(er)且還得知道什么(me)時候(hou)走對(dui)路，否(fou)則(ze)你就(jiu)死定(ding)了(le)。此外，債(zhai)權(quan)人擁有(you)優先(xian)獲得賠(pei)償的權(quan)利(li)：公(gong)司必(bi)須首先(xian)償還債(zhai)務(wu)的利(li)息(xi)，但(dan)沒有(you)義務(wu)必(bi)須向股(gu)東分發(fa)紅(hong)利(li)。要(yao)判斷一(yi)家公(gong)司是(shi)否(fou)負債(zhai)過多(duo)，可(ke)(ke)以用長(chang)(chang)期債(zhai)務(wu)除(chu)以資本(ben)總量(債(zhai)務(wu)加上(shang)股(gu)東權(quan)益(yi)──這兩(liang)個(ge)數(shu)據都(dou)可(ke)(ke)以在資產負債(zhai)表上(shang)找到)。如(ru)果(guo)(guo)結果(guo)(guo)大于 50%，很有(you)可(ke)(ke)能(neng)公(gong)司的負債(zhai)超過了(le)其償還能(neng)力。

8、誰掌管大局？

對于一(yi)般(ban)的(de)(de)局外(wai)人而言(yan)，評估一(yi)家(jia)公(gong)司(si)管(guan)理團隊(dui)的(de)(de)質量(liang)通常不(bu)是(shi)件容易的(de)(de)事(shi)。但是(shi)，專家(jia)認為，投(tou)資者購買股(gu)票(piao)前仍(reng)然應該考慮一(yi)些傳(chuan)統的(de)(de)指(zhi)標。快(kuai)人快(kuai)語的(de)(de)保德信(xin)金融集團(Prudential Financial)銀行(xing)分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議(yi)，投(tou)資者可以(yi)讀一(yi)讀歷年來首席執行(xing)官(guan)在年報中致股(gu)東的(de)(de)信(xin)。看看公(gong)司(si)的(de)(de)管(guan)理層傳(chuan)達(da)的(de)(de)信(xin)息是(shi)否始(shi)終如一(yi)，還是(shi)經常變換策略，或(huo)是(shi)將公(gong)司(si)經營不(bu)善(shan)歸咎于外(wai)因(yin)。如果(guo)是(shi)后者，就(jiu)要避開這支(zhi)股(gu)票(piao)。

9、公司真正的價值是多少？

如果你(ni)買進(jin)(jin)時股價過高，那(nei)么就(jiu)算是買了全世界最(zui)好(hao)的公司的股票(piao)，也(ye)會變成最(zui)糟糕的投(tou)(tou)資(zi)(zi)。同理，如果你(ni)低價買進(jin)(jin)一支股票(piao)，哪怕這家公司基本面(mian)平平，也(ye)可能會成為(wei)你(ni)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組合中的明星(xing)。但正如巴菲特在《財富》2001 年投(tou)(tou)資(zi)(zi)指(zhi)南(nan)”中指(zhi)出的那(nei)樣(yang)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)往往什么便宜買什么，但就(jiu)是不這樣(yang)買股票(piao)。事實上(shang)(shang)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)總是更愿意等(deng)到股票(piao)價格上(shang)(shang)漲后再(zai)買進(jin)(jin)。

不(bu)要落入這(zhe)種陷阱。如(ru)果你(ni)想買(mai)(mai)的股票(piao)最近成交量巨大(da)，而且創出一年(nian)來的新高，要找出背后的原因：這(zhe)支股票(piao)受到眾人(ren)追捧(peng)，并不(bu)能成為(wei)(wei)你(ni)買(mai)(mai)進(jin)的理(li)由。華(hua)盛頓(dun)州立大(da)學的金融學教授約翰(han)"諾(nuo)夫辛格(John Nofsinger)說，“散(san)戶投資者總是愿意隨(sui)大(da)流”。他(ta)著有《瘋(feng)狂投資：心理(li)因素如(ru)何影響投資》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書。可是，如(ru)果因為(wei)(wei)其他(ta)人(ren)都在買(mai)(mai)進(jin)某支股票(piao)，你(ni)也打算買(mai)(mai)，那你(ni)不(bu)就(jiu)成為(wei)(wei)最后一個買(mai)(mai)進(jin)的了？難道你(ni)不(bu)愿意先于眾人(ren)買(mai)(mai)進(jin)嗎？

所以，股(gu)票(piao)的(de)(de)市(shi)盈率(lv)(股(gu)票(piao)價(jia)格除以每(mei)股(gu)收(shou)益)仍然是(shi)(shi)(shi)衡量公司(si)(si)價(jia)值的(de)(de)最(zui)好、最(zui)快捷(jie)辦法。通常的(de)(de)規(gui)則是(shi)(shi)(shi)，大部(bu)分追求增(zeng)值的(de)(de)投(tou)資(zi)組合經(jing)理不(bu)會碰那(nei)(nei)些(xie)市(shi)盈利高(gao)于 30 倍的(de)(de)公司(si)(si)，哪怕這(zhe)家公司(si)(si)處于增(zeng)長型行業(原因何在？如果投(tou)資(zi)者想要(yao)從(cong)投(tou)資(zi)這(zhe)種公司(si)(si)中獲利，公司(si)(si)的(de)(de)回(hui)報就必(bi)須較整(zheng)體市(shi)場(chang)價(jia)值高(gao)出 50%)。記住，如果你(ni)是(shi)(shi)(shi)用來年或(huo)者后年的(de)(de)收(shou)益預期來計算市(shi)盈率(lv)，那(nei)(nei)么(me)你(ni)就是(shi)(shi)(shi)在猜(cai)測，而不(bu)是(shi)(shi)(shi)計算。下(xia)一(yi)個(ge)關鍵步驟就是(shi)(shi)(shi)審查現金流(liu)(liu)(liu)表，看(kan)看(kan)經(jing)營(ying)是(shi)(shi)(shi)否(fou)帶來正現金流(liu)(liu)(liu)(最(zui)好是(shi)(shi)(shi)不(bu)斷(duan)增(zeng)長的(de)(de)現金流(liu)(liu)(liu))。如果一(yi)家公司(si)(si)的(de)(de)現金流(liu)(liu)(liu)一(yi)直都是(shi)(shi)(shi)負值，那(nei)(nei)么(me)其股(gu)價(jia)的(de)(de)上漲多半是(shi)(shi)(shi)大家的(de)(de)一(yi)廂(xiang)情(qing)愿(yuan)，而不(bu)是(shi)(shi)(shi)經(jing)濟的(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒有好結果”。所以在這里你要(yao)對自(zi)己(ji)保證，至少在你回答完(wan)第一(yi)至第九個問題之后(hou)，才會(hui)(hui)(hui)買進股(gu)票。如果你在此基(ji)礎上(shang)投資，那么無(wu)論市(shi)場是(shi)沉是(shi)浮，你都會(hui)(hui)(hui)堅定地持有自(zi)己(ji)的股(gu)票。你也會(hui)(hui)(hui)知道自(zi)己(ji)是(shi)為長遠經(jing)濟利(li)益進行投資，而不是(shi)賭博，這會(hui)(hui)(hui)讓你倍感欣慰(wei)。

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