購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)(dao)現(xian)金，大(da)家要明白的(de)(de)要點之(zhi)一是(shi)：根據會(hui)計方(fang)面的(de)(de)規(gui)定，在(zai)某筆現(xian)金確(que)確(que)實實到(dao)(dao)帳之(zhi)前(qian)很長時間，公司(si)(si)就可(ke)(ke)以(yi)將(jiang)其(qi)計入(ru)(ru)(ru)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)(最(zui)糟糕的(de)(de)情(qing)況是(shi)，這(zhe)筆現(xian)金永(yong)遠也到(dao)(dao)不了帳)。這(zhe)可(ke)(ke)能(neng)會(hui)大(da)大(da)影響你打算購(gou)買的(de)(de)股票(piao)目(mu)前(qian)的(de)(de)價格。那你怎(zen)么知道公司(si)(si)是(shi)否有這(zhe)樣的(de)(de)事(shi)情(qing)？通(tong)常可(ke)(ke)以(yi)從公司(si)(si)遞(di)交的(de)(de)收(shou)益(yi)報告中(zhong)很清楚地看到(dao)(dao)這(zhe)一點。以(yi)技術公司(si)(si) RSA Security 為(wei)例。在(zai) 2001 年第一季度財務報告的(de)(de)注(zhu)釋中(zhong)，該公司(si)(si)披露了它已(yi)經轉而采取更激(ji)進(不過也是(shi)合法(fa)的(de)(de))的(de)(de)會(hui)計方(fang)法(fa)，在(zai)把軟件(jian)發給經銷商的(de)(de)同時就將(jiang)其(qi)計入(ru)(ru)(ru)銷售收(shou)入(ru)(ru)(ru)──為(wei)什么非要等到(dao)(dao)終端用戶真正買走產品后再入(ru)(ru)(ru)帳呢(ni)？

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼《財(cai)富》500 強(qiang)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)料，你就(jiu)(jiu)能看(kan)到幾十個這(zhe)(zhe)種例子。這(zhe)(zhe)就(jiu)(jiu)是(shi)為什么每一(yi)位投(tou)資(zi)(zi)者都必(bi)須看(kan)公(gong)(gong)司(si)最(zui)新的(de)(de)(de)(de)年報(bao)。你可(ke)以(yi)(yi)從(cong)年報(bao)中(zhong)詳細了解(jie)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)業(ye)務構成(cheng)，以(yi)(yi)及每一(yi)項業(ye)務的(de)(de)(de)(de)銷售(shou)和(he)收(shou)益(yi)(yi)數據明細。你還(huan)可(ke)以(yi)(yi)找到另外一(yi)個關鍵問(wen)題的(de)(de)(de)(de)答案：這(zhe)(zhe)些(xie)收(shou)益(yi)(yi)是(shi)否可(ke)能轉成(cheng)投(tou)資(zi)(zi)者手(shou)中(zhong)的(de)(de)(de)(de)現金(jin)？雖然(ran)“凈收(shou)益(yi)(yi)”和(he)“每股(gu)(gu)收(shou)益(yi)(yi)”這(zhe)(zhe)些(xie)東西會(hui)成(cheng)為商業(ye)媒體(ti)的(de)(de)(de)(de)頭條新聞，但這(zhe)(zhe)些(xie)僅僅是(shi)會(hui)計(ji)學概念(nian)。對(dui)股(gu)(gu)東而(er)言，最(zui)重要的(de)(de)(de)(de)是(shi)實實在(zai)在(zai)、鐵板釘釘的(de)(de)(de)(de)現金(jin)，無(wu)論這(zhe)(zhe)些(xie)現金(jin)是(shi)以(yi)(yi)分(fen)紅(hong)的(de)(de)(de)(de)形式(shi)分(fen)給(gei)股(gu)(gu)東，還(huan)是(shi)以(yi)(yi)再投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)形式(shi)投(tou)入公(gong)(gong)司(si)運(yun)營，從(cong)而(er)推動公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)價上漲。經營帶來的(de)(de)(de)(de)現金(jin)流(liu)(liu)(liu)是(shi)正(zheng)還(huan)是(shi)負，以(yi)(yi)及現金(jin)流(liu)(liu)(liu)是(shi)在(zai)增(zeng)長還(huan)是(shi)在(zai)減少。找找看(kan)有(you)沒有(you)這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)(de)危險(xian)信號：(收(shou)益(yi)(yi)表(biao)中(zhong)顯示的(de)(de)(de)(de))凈利潤在(zai)增(zeng)長，而(er)現金(jin)流(liu)(liu)(liu)在(zai)減少。如果是(shi)這(zhe)(zhe)樣，可(ke)能就(jiu)(jiu)是(shi)一(yi)種跡象，表(biao)明公(gong)(gong)司(si)使用了“創(chuang)造性的(de)(de)(de)(de)”會(hui)計(ji)手(shou)法(fa)來夸大(da)了賬面利潤，而(er)這(zhe)(zhe)對(dui)股(gu)(gu)東毫無(wu)益(yi)(yi)處。安然(ran)公(gong)(gong)司(si)就(jiu)(jiu)是(shi)一(yi)個例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)家公(gong)司(si)的(de)(de)(de)股票前，要了解它怎么積聚(ju)起競(jing)(jing)爭實力，這(zhe)(zhe)一(yi)點至關重要。最容易入手(shou)(shou)的(de)(de)(de)是(shi)分析公(gong)司(si)的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)數據。想(xiang)要知道一(yi)家公(gong)司(si)是(shi)否(fou)比競(jing)(jing)爭對手(shou)(shou)強，最好的(de)(de)(de)線索就是(shi)看這(zhe)(zhe)家公(gong)司(si)每年(nian)的(de)(de)(de)收入。過去 10 年(nian)中(zhong)以他(ta)的(de)(de)(de)名字命名的(de)(de)(de)基(ji)金(jin)表(biao)現一(yi)直強于(yu)標準普(pu)爾(er) 500 指(zhi)數。如(ru)果這(zhe)(zhe)家公(gong)司(si)處于(yu)高增(zeng)長行(xing)業(比如(ru)電子游(you)戲)，那(nei)么，他(ta)的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)增(zeng)長幅(fu)度與競(jing)(jing)爭對手(shou)(shou)相比如(ru)何？如(ru)果公(gong)司(si)處于(yu)成熟的(de)(de)(de)行(xing)業(比如(ru)零(ling)售(shou))，過去幾年(nian)中(zhong)銷(xiao)售(shou)是(shi)否(fou)持平或者有(you)所增(zeng)長？尤其要注意(yi)新競(jing)(jing)爭對手(shou)(shou)的(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)業績，特(te)別是(shi)在(zai)那(nei)些已經停止(zhi)增(zeng)長的(de)(de)(de)行(xing)業。

在對比該公司及其競爭對手時，別(bie)忘(wang)了(le)比較(jiao)成本。以汽車制造商(shang)通用(yong)汽車和福特(te)為例，它(ta)們都背負著退(tui)休人員(yuan)的(de)(de)(de)養(yang)老金(jin)和醫療保險這(zhe)樣的(de)(de)(de)沉重負擔，這(zhe)些開(kai)支使得它(ta)們在與豐田(tian)和本田(tian)等外國對手競爭時處于(yu)非(fei)常不(bu)利(li)的(de)(de)(de)位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周期性(xing)很強(qiang)──換言之，公司業(ye)績很大(da)程(cheng)度上(shang)取決于整體(ti)經(jing)濟狀況。周期性(xing)波動股票有時(shi)貌似價廉物美，實則不一定(ding)。比如說，在經(jing)濟下滑的時(shi)候，紙(zhi)(zhi)業(ye)公司股票價格可能(neng)會變得非(fei)常(chang)便宜。但這是大(da)有原因的：經(jing)濟不景(jing)氣，許多公司減少廣告開支，報紙(zhi)(zhi)和雜(za)志頁(ye)碼變少，所以(yi)造(zao)紙(zhi)(zhi)公司的銷售量(liang)就減少。當然，經(jing)濟走出低谷時(shi)，事情又會朝(chao)另(ling)外一個方向發展。

投資者(zhe)應該密切關注利(li)率(lv)(lv)的走勢，因為利(li)率(lv)(lv)的變動會(hui)對(dui)很多行(xing)業(ye)產生巨大(da)影響。比如說，過去兩年里利(li)率(lv)(lv)大(da)幅降低(di)，從而導致房(fang)屋(wu)再貸款和消費者(zhe)支(zhi)出急劇(ju)增(zeng)加(jia)。這對(dui)住宅建(jian)筑商(shang)、電(dian)器(qi)制造商(shang)和零售商(shang)等(deng)行(xing)業(ye)是極大(da)的利(li)好。但是，利(li)率(lv)(lv)不(bu)大(da)可能(neng)繼續降低(di)，且大(da)部分經濟學家也預(yu)計 2004 年利(li)率(lv)(lv)可能(neng)會(hui)上調。所以那些受益于利(li)率(lv)(lv)下(xia)調的公司(si)的增(zeng)長可能(neng)會(hui)大(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有一(yi)(yi)(yi)些(xie)(xie)公(gong)司(si)的(de)(de)風險天(tian)生就比別的(de)(de)公(gong)司(si)大。看看那些(xie)(xie)毫無盈利的(de)(de)生物技術公(gong)司(si)吧，這(zhe)(zhe)些(xie)(xie)公(gong)司(si)在其神奇藥物沒有通過美(mei)國食品和(he)藥物管理局(FDA)的(de)(de)審批后(hou)，公(gong)司(si)股價一(yi)(yi)(yi)下(xia)子(zi)就從天(tian)上摔倒了地下(xia)。這(zhe)(zhe)還使(shi)我們認識到了很重要的(de)(de)另(ling)外一(yi)(yi)(yi)點：如果某個公(gong)司(si)的(de)(de)業績大大依賴(lai)于某個人的(de)(de)行為和(he)名望，那么這(zhe)(zhe)時你就要警覺了：這(zhe)(zhe)支(zhi)股票(piao)的(de)(de)風險很自(zi)然就會較一(yi)(yi)(yi)般股票(piao)高出數個等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一家公司的(de)(de)歷史，沖(chong)銷和重組支出通常(chang)是難以避免(mian)的(de)(de)。但是，如(ru)(ru)果一家公司年(nian)復(fu)一年(nian)都有計(ji)入(ru)“一次性”支出的(de)(de)習慣，大(da)家就(jiu)要(yao)提高警(jing)惕了：這實際上使得投(tou)資者無法了解到底公司利潤如(ru)(ru)何。比如(ru)(ru)說(shuo)，零售(shou)商凱馬(ma)特(Kmart)在(zai) 2002 年(nian)倒閉之前不(bu)斷將什么開(kai)支都計(ji)入(ru)一次性支出，從關閉經營(ying)不(bu)善商店、沖(chong)銷過時的(de)(de)庫存到“重新(xin)定位”互(hu)聯網業務的(de)(de)開(kai)支都包括在(zai)內。

如果你發(fa)現(xian)一家(jia)公司過去五年的收益(yi)報表中，至少有(you)(you)(you)三年出(chu)(chu)現(xian)了一次(ci)性支(zhi)出(chu)(chu)，那(nei)就(jiu)要對(dui)(dui)(dui)(dui)這(zhe)支(zhi)股票提高警(jing)惕。實際(ji)(ji)上，她的研(yan)究發(fa)現(xian)，70% 的情(qing)況下，這(zhe)類(lei)公司的股票的表現(xian)始終弱于(yu)標準普爾(er) 500 指(zhi)數(shu)。要查看財務報表后(hou)面的注(zhu)釋(shi)對(dui)(dui)(dui)(dui)一次(ci)性支(zhi)出(chu)(chu)的解釋(shi)；有(you)(you)(you)時候這(zhe)種支(zhi)出(chu)(chu)來源于(yu)那(nei)些(xie)實際(ji)(ji)上對(dui)(dui)(dui)(dui)公司有(you)(you)(you)利的舉(ju)措(cuo)，比如說通過更低利率的再融資提前償還債務。但(dan)通常(chang)而言，這(zhe)種支(zhi)出(chu)(chu)對(dui)(dui)(dui)(dui)于(yu)有(you)(you)(you)意投資的人(ren)是壞消息(xi)。

7、公司是否量力而為？

即使目前公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)利(li)潤(run)看(kan)上(shang)(shang)(shang)去(qu)很(hen)不(bu)錯，但如果(guo)公(gong)司(si)(si)(si)積累了一大(da)堆長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，這種好(hao)時光(guang)就難以長久。買任何一支股票前，你(ni)(ni)得先(xian)(xian)看(kan)看(kan)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)(shang)有多(duo)少債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)過(guo)高是很(hen)有風險的(de)(de)，因為(wei)銷售減少或者利(li)率上(shang)(shang)(shang)調可(ke)能(neng)(neng)會危及該公(gong)司(si)(si)(si)償還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)利(li)息的(de)(de)能(neng)(neng)力(li)。而(er)且高負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)率還(huan)大(da)大(da)降(jiang)低了業務(wu)(wu)的(de)(de)利(li)潤(run)率。如果(guo)你(ni)(ni)欠了一屁股的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你(ni)(ni)不(bu)僅必(bi)須走對(dui)路(lu)，而(er)且還(huan)得知道什么時候走對(dui)路(lu)，否則你(ni)(ni)就死(si)定了。此(ci)外(wai)，債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人擁有優先(xian)(xian)獲(huo)得賠償的(de)(de)權(quan)利(li)：公(gong)司(si)(si)(si)必(bi)須首先(xian)(xian)償還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的(de)(de)利(li)息，但沒有義(yi)務(wu)(wu)必(bi)須向股東分發紅利(li)。要(yao)判斷(duan)一家公(gong)司(si)(si)(si)是否負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)過(guo)多(duo)，可(ke)以用長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)除以資(zi)本總量(債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)加(jia)上(shang)(shang)(shang)股東權(quan)益──這兩個(ge)數據都可(ke)以在資(zi)產(chan)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)(shang)找到)。如果(guo)結果(guo)大(da)于 50%，很(hen)有可(ke)能(neng)(neng)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)超過(guo)了其償還(huan)能(neng)(neng)力(li)。

8、誰掌管大局？

對于一般的(de)(de)局外人(ren)而(er)言，評(ping)估一家(jia)公司管(guan)理團隊(dui)的(de)(de)質量通常不是(shi)件容易的(de)(de)事。但是(shi)，專家(jia)認為(wei)，投(tou)資(zi)者(zhe)購買股票前(qian)仍(reng)然應(ying)該考慮一些傳統的(de)(de)指標(biao)。快(kuai)人(ren)快(kuai)語的(de)(de)保(bao)德(de)信金(jin)融集團(Prudential Financial)銀行分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議(yi)，投(tou)資(zi)者(zhe)可以讀(du)一讀(du)歷年來首席執行官在年報中致股東的(de)(de)信。看(kan)看(kan)公司的(de)(de)管(guan)理層(ceng)傳達的(de)(de)信息是(shi)否(fou)始終如一，還(huan)是(shi)經常變(bian)換策略，或(huo)是(shi)將公司經營不善歸咎于外因。如果是(shi)后者(zhe)，就要避開這支(zhi)股票。

9、公司真正的價值是多少？

如(ru)果你買(mai)(mai)進(jin)時股(gu)(gu)價過高，那么就(jiu)算(suan)是(shi)買(mai)(mai)了全世界最好的公司的股(gu)(gu)票(piao)，也會(hui)(hui)變(bian)成(cheng)最糟糕(gao)的投(tou)(tou)(tou)資。同理，如(ru)果你低價買(mai)(mai)進(jin)一支股(gu)(gu)票(piao)，哪怕這(zhe)家公司基本面(mian)平平，也可能會(hui)(hui)成(cheng)為你投(tou)(tou)(tou)資組合中的明(ming)星。但正如(ru)巴菲特在《財富》2001 年投(tou)(tou)(tou)資指南(nan)”中指出的那樣，投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)往(wang)往(wang)什(shen)么便宜買(mai)(mai)什(shen)么，但就(jiu)是(shi)不這(zhe)樣買(mai)(mai)股(gu)(gu)票(piao)。事實上，投(tou)(tou)(tou)資者(zhe)總(zong)是(shi)更愿(yuan)意(yi)等到股(gu)(gu)票(piao)價格上漲(zhang)后(hou)再買(mai)(mai)進(jin)。

不要落入這種陷阱。如果(guo)你(ni)(ni)(ni)(ni)想買(mai)的(de)(de)(de)(de)股(gu)票(piao)(piao)(piao)最近成交量巨大，而且創出一年來的(de)(de)(de)(de)新高，要找出背(bei)后的(de)(de)(de)(de)原(yuan)因(yin)：這支股(gu)票(piao)(piao)(piao)受到眾人追捧，并不能(neng)成為你(ni)(ni)(ni)(ni)買(mai)進(jin)的(de)(de)(de)(de)理由。華盛頓(dun)州立大學的(de)(de)(de)(de)金(jin)融學教授約翰"諾夫(fu)辛(xin)格(John Nofsinger)說(shuo)，“散戶投資(zi)者總是愿(yuan)意隨大流(liu)”。他(ta)著(zhu)有《瘋(feng)狂投資(zi)：心理因(yin)素(su)如何影響投資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書(shu)。可是，如果(guo)因(yin)為其他(ta)人都在買(mai)進(jin)某支股(gu)票(piao)(piao)(piao)，你(ni)(ni)(ni)(ni)也打算買(mai)，那你(ni)(ni)(ni)(ni)不就(jiu)成為最后一個買(mai)進(jin)的(de)(de)(de)(de)了？難道你(ni)(ni)(ni)(ni)不愿(yuan)意先(xian)于眾人買(mai)進(jin)嗎？

所以，股(gu)票的(de)(de)市盈(ying)率(股(gu)票價格除以每股(gu)收益)仍然是(shi)衡量公(gong)(gong)司(si)(si)價值(zhi)的(de)(de)最(zui)好(hao)、最(zui)快捷辦法。通常的(de)(de)規則是(shi)，大部(bu)分追求(qiu)增值(zhi)的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)組合經(jing)理不會(hui)碰(peng)那些市盈(ying)利高于(yu) 30 倍的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)(si)，哪怕(pa)這家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)處(chu)于(yu)增長型行業(原(yuan)因何在？如(ru)果投(tou)(tou)資(zi)者想要從投(tou)(tou)資(zi)這種公(gong)(gong)司(si)(si)中獲(huo)利，公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)回報就必須較整體市場價值(zhi)高出 50%)。記住，如(ru)果你(ni)是(shi)用(yong)來(lai)年(nian)或(huo)者后年(nian)的(de)(de)收益預期來(lai)計算市盈(ying)率，那么你(ni)就是(shi)在猜測，而(er)不是(shi)計算。下一(yi)個關鍵步驟就是(shi)審查現金(jin)流(liu)(liu)表，看(kan)看(kan)經(jing)營是(shi)否帶來(lai)正現金(jin)流(liu)(liu)(最(zui)好(hao)是(shi)不斷(duan)增長的(de)(de)現金(jin)流(liu)(liu))。如(ru)果一(yi)家(jia)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)現金(jin)流(liu)(liu)一(yi)直都是(shi)負值(zhi)，那么其(qi)股(gu)價的(de)(de)上漲多半是(shi)大家(jia)的(de)(de)一(yi)廂情愿，而(er)不是(shi)經(jing)濟的(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒有(you)好(hao)結果(guo)(guo)”。所以(yi)在這里你(ni)要(yao)對自己保證，至(zhi)少在你(ni)回答完第(di)一至(zhi)第(di)九個(ge)問題之后，才會(hui)(hui)買進股(gu)票。如果(guo)(guo)你(ni)在此(ci)基礎上(shang)投資(zi)，那么無論市(shi)場是(shi)沉是(shi)浮，你(ni)都會(hui)(hui)堅定(ding)地持(chi)有(you)自己的股(gu)票。你(ni)也會(hui)(hui)知(zhi)道自己是(shi)為(wei)長(chang)遠經濟利(li)益(yi)進行(xing)投資(zi)，而不是(shi)賭博，這會(hui)(hui)讓你(ni)倍感欣慰。

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