購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)現(xian)金，大家(jia)要明(ming)白(bai)的(de)(de)(de)要點之一是：根(gen)據會(hui)計(ji)(ji)(ji)方面(mian)的(de)(de)(de)規定，在(zai)(zai)某筆現(xian)金確確實實到(dao)帳(zhang)之前(qian)很(hen)長時間，公司就(jiu)可以將其計(ji)(ji)(ji)入(ru)(ru)銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)(最糟糕(gao)的(de)(de)(de)情況是，這(zhe)筆現(xian)金永(yong)遠也到(dao)不了(le)帳(zhang))。這(zhe)可能會(hui)大大影響你打算(suan)購買的(de)(de)(de)股(gu)票目前(qian)的(de)(de)(de)價格。那你怎么(me)知道公司是否有(you)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)事情？通常可以從公司遞交的(de)(de)(de)收(shou)益報告(gao)中很(hen)清(qing)楚(chu)地(di)看(kan)到(dao)這(zhe)一點。以技術公司 RSA Security 為例。在(zai)(zai) 2001 年第一季度財務報告(gao)的(de)(de)(de)注釋中，該公司披露了(le)它(ta)已經(jing)轉而采(cai)取(qu)更激進(不過也是合法的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會(hui)計(ji)(ji)(ji)方法，在(zai)(zai)把軟件發給(gei)經(jing)銷(xiao)商(shang)的(de)(de)(de)同時就(jiu)將其計(ji)(ji)(ji)入(ru)(ru)銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)──為什么(me)非要等到(dao)終端(duan)用戶真正買走產(chan)品后再(zai)入(ru)(ru)帳(zhang)呢？

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼《財富》500 強公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的資料，你(ni)就(jiu)能看到幾十個這(zhe)種例子。這(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)為(wei)什么每一(yi)位投(tou)資者(zhe)都必(bi)須看公(gong)(gong)司(si)(si)(si)最新的年(nian)(nian)報。你(ni)可(ke)(ke)(ke)以(yi)從年(nian)(nian)報中詳(xiang)細(xi)了解公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的業(ye)務(wu)構成(cheng)，以(yi)及每一(yi)項業(ye)務(wu)的銷售和(he)收(shou)(shou)益(yi)(yi)數據明細(xi)。你(ni)還(huan)可(ke)(ke)(ke)以(yi)找(zhao)到另外一(yi)個關(guan)鍵問題的答案(an)：這(zhe)些(xie)收(shou)(shou)益(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)否可(ke)(ke)(ke)能轉成(cheng)投(tou)資者(zhe)手(shou)中的現金？雖然“凈收(shou)(shou)益(yi)(yi)”和(he)“每股收(shou)(shou)益(yi)(yi)”這(zhe)些(xie)東西(xi)會(hui)成(cheng)為(wei)商(shang)業(ye)媒體(ti)的頭(tou)條(tiao)新聞，但(dan)這(zhe)些(xie)僅僅是(shi)(shi)(shi)(shi)會(hui)計學概(gai)念。對股東而(er)言，最重(zhong)要的是(shi)(shi)(shi)(shi)實實在(zai)(zai)在(zai)(zai)、鐵(tie)板釘釘的現金，無論這(zhe)些(xie)現金是(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)分(fen)紅的形(xing)(xing)式(shi)分(fen)給股東，還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)再投(tou)資的形(xing)(xing)式(shi)投(tou)入公(gong)(gong)司(si)(si)(si)運(yun)營(ying)，從而(er)推動公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股價(jia)上漲(zhang)。經營(ying)帶來的現金流是(shi)(shi)(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)負，以(yi)及現金流是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)增(zeng)長還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)減少(shao)。找(zhao)找(zhao)看有(you)沒有(you)這(zhe)樣的危險信號：(收(shou)(shou)益(yi)(yi)表(biao)中顯示的)凈利潤在(zai)(zai)增(zeng)長，而(er)現金流在(zai)(zai)減少(shao)。如果是(shi)(shi)(shi)(shi)這(zhe)樣，可(ke)(ke)(ke)能就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)種跡象，表(biao)明公(gong)(gong)司(si)(si)(si)使(shi)用了“創造(zao)性的”會(hui)計手(shou)法來夸大(da)了賬面利潤，而(er)這(zhe)對股東毫無益(yi)(yi)處。安然公(gong)(gong)司(si)(si)(si)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)股票前，要了解(jie)它怎么積聚起競爭(zheng)(zheng)實力(li)，這一(yi)點(dian)至關重(zhong)要。最(zui)容易入(ru)手的(de)(de)是(shi)分析公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)銷(xiao)售數據。想要知道一(yi)家(jia)公(gong)(gong)(gong)司是(shi)否比競爭(zheng)(zheng)對(dui)(dui)手強(qiang)，最(zui)好的(de)(de)線(xian)索就是(shi)看這家(jia)公(gong)(gong)(gong)司每(mei)年的(de)(de)收入(ru)。過(guo)去 10 年中(zhong)以他(ta)的(de)(de)名(ming)字命名(ming)的(de)(de)基金表現一(yi)直強(qiang)于(yu)標準普(pu)爾(er) 500 指數。如(ru)(ru)果(guo)這家(jia)公(gong)(gong)(gong)司處于(yu)高增(zeng)長行(xing)業(ye)(ye)(比如(ru)(ru)電(dian)子游(you)戲)，那么，他(ta)的(de)(de)銷(xiao)售增(zeng)長幅(fu)度與競爭(zheng)(zheng)對(dui)(dui)手相比如(ru)(ru)何？如(ru)(ru)果(guo)公(gong)(gong)(gong)司處于(yu)成熟的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(比如(ru)(ru)零售)，過(guo)去幾(ji)年中(zhong)銷(xiao)售是(shi)否持平(ping)或者有所增(zeng)長？尤其(qi)要注(zhu)意新競爭(zheng)(zheng)對(dui)(dui)手的(de)(de)銷(xiao)售業(ye)(ye)績，特別是(shi)在那些(xie)已(yi)經(jing)停止增(zeng)長的(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)。

在(zai)對比該(gai)公司(si)及其競爭對手時(shi)(shi)，別忘了比較(jiao)成本(ben)。以汽車制造(zao)商(shang)通(tong)用汽車和福特為例，它們(men)都背負(fu)著退休人員的(de)養(yang)老金和醫療保險這樣的(de)沉重負(fu)擔(dan)，這些開(kai)支(zhi)使得(de)它們(men)在(zai)與豐田(tian)和本(ben)田(tian)等外國(guo)對手競爭時(shi)(shi)處于(yu)非常不利(li)的(de)位(wei)置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的(de)周(zhou)期(qi)性很(hen)強──換言(yan)之，公司(si)(si)業(ye)績(ji)很(hen)大程度上取決于(yu)整體經濟狀況(kuang)。周(zhou)期(qi)性波(bo)動(dong)股票有時貌(mao)似價(jia)廉(lian)物美，實則(ze)不一(yi)定。比(bi)如說(shuo)，在經濟下滑的(de)時候，紙業(ye)公司(si)(si)股票價(jia)格可能會變得非常便宜。但這是大有原(yuan)因的(de)：經濟不景氣，許多(duo)公司(si)(si)減少(shao)廣告開支，報紙和(he)雜(za)志頁(ye)碼變少(shao)，所(suo)以造紙公司(si)(si)的(de)銷售量(liang)就減少(shao)。當然，經濟走出低谷時，事情又會朝另(ling)外(wai)一(yi)個方向(xiang)發展。

投資者應該密(mi)切關注利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)走勢，因為利(li)(li)率(lv)(lv)的(de)變動(dong)會(hui)對(dui)很(hen)多(duo)行業產生巨(ju)大(da)影響(xiang)。比如說，過(guo)去兩年里利(li)(li)率(lv)(lv)大(da)幅降低，從(cong)而導(dao)致房屋再貸款和消費者支出急劇(ju)增加。這(zhe)對(dui)住宅建筑商、電器制造商和零售商等行業是(shi)極大(da)的(de)利(li)(li)好。但是(shi)，利(li)(li)率(lv)(lv)不大(da)可(ke)能繼續降低，且大(da)部分經濟學家也(ye)預計(ji) 2004 年利(li)(li)率(lv)(lv)可(ke)能會(hui)上調。所以那些受益于利(li)(li)率(lv)(lv)下調的(de)公(gong)司的(de)增長可(ke)能會(hui)大(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有一(yi)些公司的(de)風險天生就(jiu)(jiu)比別(bie)的(de)公司大(da)。看(kan)看(kan)那些毫無(wu)盈利的(de)生物技術(shu)公司吧，這(zhe)(zhe)些公司在其神(shen)奇(qi)藥物沒有通過美(mei)國食(shi)品和藥物管理局(FDA)的(de)審批(pi)后，公司股價(jia)一(yi)下子就(jiu)(jiu)從天上(shang)摔倒(dao)了地下。這(zhe)(zhe)還使我們認識到(dao)了很重(zhong)要的(de)另外一(yi)點：如果(guo)某(mou)個(ge)公司的(de)業(ye)績大(da)大(da)依賴于某(mou)個(ge)人的(de)行為(wei)和名望，那么(me)這(zhe)(zhe)時你就(jiu)(jiu)要警覺了：這(zhe)(zhe)支股票的(de)風險很自然就(jiu)(jiu)會較一(yi)般股票高(gao)出數個(ge)等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一家公(gong)司的(de)歷史，沖銷(xiao)(xiao)和重(zhong)組支(zhi)出(chu)通(tong)常是難(nan)以避免(mian)的(de)。但(dan)是，如(ru)果一家公(gong)司年復(fu)一年都有計(ji)入(ru)“一次(ci)性”支(zhi)出(chu)的(de)習慣，大家就要提高警惕了(le)：這實際上使得投資者無法(fa)了(le)解到底公(gong)司利潤如(ru)何。比如(ru)說，零售(shou)商(shang)凱馬特(te)(Kmart)在 2002 年倒閉(bi)之前(qian)不(bu)斷將什么開支(zhi)都計(ji)入(ru)一次(ci)性支(zhi)出(chu)，從關閉(bi)經營不(bu)善(shan)商(shang)店、沖銷(xiao)(xiao)過時的(de)庫存到“重(zhong)新定位(wei)”互聯網業務的(de)開支(zhi)都包括在內。

如(ru)果你發現一(yi)家公司過去五年的(de)收益報表(biao)(biao)中(zhong)，至少(shao)有三年出(chu)現了一(yi)次性支(zhi)出(chu)，那(nei)就要對(dui)這支(zhi)股(gu)票提高警惕。實際上，她(ta)的(de)研究發現，70% 的(de)情況下，這類公司的(de)股(gu)票的(de)表(biao)(biao)現始終弱于(yu)標準普爾 500 指數(shu)。要查看財(cai)務報表(biao)(biao)后面的(de)注釋(shi)對(dui)一(yi)次性支(zhi)出(chu)的(de)解釋(shi)；有時候這種支(zhi)出(chu)來源于(yu)那(nei)些(xie)實際上對(dui)公司有利的(de)舉措(cuo)，比如(ru)說通(tong)過更低(di)利率的(de)再融資提前償還債務。但通(tong)常而言，這種支(zhi)出(chu)對(dui)于(yu)有意(yi)投資的(de)人是(shi)壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使(shi)目前公(gong)司(si)(si)的(de)利潤(run)看(kan)上去很(hen)(hen)不錯，但如(ru)(ru)果公(gong)司(si)(si)積累了(le)一大(da)(da)(da)堆長(chang)期(qi)債(zhai)務(wu)(wu)，這種好時光就(jiu)難以長(chang)久。買任何一支股票(piao)前，你得先看(kan)看(kan)公(gong)司(si)(si)的(de)資(zi)產負(fu)債(zhai)表上有(you)多少(shao)債(zhai)務(wu)(wu)──債(zhai)務(wu)(wu)過(guo)高(gao)是(shi)很(hen)(hen)有(you)風險的(de)，因為銷售減少(shao)或(huo)者利率上調(diao)可(ke)能會(hui)危(wei)及該公(gong)司(si)(si)償(chang)還債(zhai)務(wu)(wu)利息(xi)的(de)能力。而(er)且高(gao)負(fu)債(zhai)率還大(da)(da)(da)大(da)(da)(da)降低了(le)業務(wu)(wu)的(de)利潤(run)率。如(ru)(ru)果你欠(qian)了(le)一屁股的(de)債(zhai)，你不僅必(bi)須走對(dui)路，而(er)且還得知道(dao)什么時候(hou)走對(dui)路，否則你就(jiu)死定了(le)。此外，債(zhai)權人擁有(you)優(you)先獲得賠償(chang)的(de)權利：公(gong)司(si)(si)必(bi)須首先償(chang)還債(zhai)務(wu)(wu)的(de)利息(xi)，但沒(mei)有(you)義務(wu)(wu)必(bi)須向(xiang)股東分發紅(hong)利。要判斷(duan)一家公(gong)司(si)(si)是(shi)否負(fu)債(zhai)過(guo)多，可(ke)以用長(chang)期(qi)債(zhai)務(wu)(wu)除以資(zi)本總量(債(zhai)務(wu)(wu)加上股東權益(yi)──這兩個數據都可(ke)以在資(zi)產負(fu)債(zhai)表上找到)。如(ru)(ru)果結(jie)果大(da)(da)(da)于 50%，很(hen)(hen)有(you)可(ke)能公(gong)司(si)(si)的(de)負(fu)債(zhai)超過(guo)了(le)其償(chang)還能力。

8、誰掌管大局？

對(dui)于(yu)一般的(de)局(ju)外(wai)人(ren)而言，評估一家公司管(guan)理團隊的(de)質量通常(chang)不是件容易的(de)事。但是，專(zhuan)家認為，投資者(zhe)購(gou)買股票前仍然(ran)應該考慮(lv)一些傳(chuan)統的(de)指標(biao)。快人(ren)快語的(de)保(bao)德(de)信金(jin)融集團(Prudential Financial)銀行分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議，投資者(zhe)可以讀一讀歷年來首席執行官在年報中致股東的(de)信。看(kan)看(kan)公司的(de)管(guan)理層傳(chuan)達(da)的(de)信息是否始終(zhong)如(ru)一，還是經常(chang)變換策略，或是將公司經營不善(shan)歸咎于(yu)外(wai)因。如(ru)果是后者(zhe)，就要避開這支股票。

9、公司真正的價值是多少？

如果你買(mai)進時股價(jia)過(guo)高，那么(me)就(jiu)算是(shi)買(mai)了全世界最好的公司(si)的股票，也會(hui)變(bian)成最糟糕的投(tou)資。同理，如果你低(di)價(jia)買(mai)進一(yi)支股票，哪怕這(zhe)家公司(si)基本面平平，也可能會(hui)成為你投(tou)資組(zu)合中(zhong)(zhong)的明星(xing)。但正如巴菲特在《財(cai)富》2001 年投(tou)資指南”中(zhong)(zhong)指出的那樣，投(tou)資者往(wang)往(wang)什么(me)便(bian)宜買(mai)什么(me)，但就(jiu)是(shi)不這(zhe)樣買(mai)股票。事實上(shang)，投(tou)資者總是(shi)更愿意等到股票價(jia)格上(shang)漲后再買(mai)進。

不要落入(ru)這種陷阱。如(ru)果你(ni)(ni)(ni)想買(mai)的(de)股(gu)票最(zui)近(jin)成(cheng)交量巨(ju)大，而(er)且創(chuang)出(chu)一(yi)年來的(de)新高，要找出(chu)背后的(de)原因：這支股(gu)票受到眾人追捧(peng)，并不能成(cheng)為你(ni)(ni)(ni)買(mai)進(jin)的(de)理(li)由。華盛頓州(zhou)立大學的(de)金(jin)融學教授約翰"諾夫辛格(ge)(John Nofsinger)說，“散戶投資(zi)者總是愿(yuan)意隨大流”。他著(zhu)有《瘋狂投資(zi)：心理(li)因素如(ru)何影(ying)響投資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)書。可(ke)是，如(ru)果因為其他人都在買(mai)進(jin)某支股(gu)票，你(ni)(ni)(ni)也打算買(mai)，那你(ni)(ni)(ni)不就(jiu)成(cheng)為最(zui)后一(yi)個買(mai)進(jin)的(de)了？難(nan)道你(ni)(ni)(ni)不愿(yuan)意先于眾人買(mai)進(jin)嗎？

所(suo)以(yi)，股(gu)票的(de)(de)(de)市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)(股(gu)票價(jia)格(ge)除以(yi)每(mei)股(gu)收益)仍然是(shi)衡量(liang)公(gong)(gong)司(si)價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)最好、最快捷辦(ban)法。通常的(de)(de)(de)規(gui)則是(shi)，大(da)(da)部分(fen)追求增(zeng)值(zhi)的(de)(de)(de)投資組合經(jing)理不(bu)會碰那些市(shi)(shi)盈(ying)利高于 30 倍的(de)(de)(de)公(gong)(gong)司(si)，哪怕這(zhe)家公(gong)(gong)司(si)處于增(zeng)長型(xing)行業(原(yuan)因何(he)在(zai)？如(ru)果(guo)(guo)投資者想(xiang)要從投資這(zhe)種公(gong)(gong)司(si)中獲利，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)回報就(jiu)(jiu)必須(xu)較整(zheng)體(ti)市(shi)(shi)場價(jia)值(zhi)高出 50%)。記住(zhu)，如(ru)果(guo)(guo)你(ni)是(shi)用來(lai)年或(huo)者后年的(de)(de)(de)收益預期來(lai)計算市(shi)(shi)盈(ying)率(lv)，那么你(ni)就(jiu)(jiu)是(shi)在(zai)猜測(ce)，而不(bu)是(shi)計算。下一個關鍵(jian)步驟就(jiu)(jiu)是(shi)審查(cha)現(xian)金(jin)流表，看看經(jing)營(ying)是(shi)否(fou)帶來(lai)正現(xian)金(jin)流(最好是(shi)不(bu)斷(duan)增(zeng)長的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)流)。如(ru)果(guo)(guo)一家公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)(de)現(xian)金(jin)流一直都是(shi)負(fu)值(zhi)，那么其股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)上(shang)漲多半(ban)是(shi)大(da)(da)家的(de)(de)(de)一廂情愿，而不(bu)是(shi)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒(mei)有好結(jie)果”。所以在這里(li)你要對自己(ji)保證，至少(shao)在你回答完第(di)一(yi)至第(di)九個問(wen)題之后，才會(hui)買進股票。如(ru)果你在此基(ji)礎上(shang)投(tou)資，那么無論市場是(shi)沉是(shi)浮，你都會(hui)堅定(ding)地持有自己(ji)的股票。你也(ye)會(hui)知道自己(ji)是(shi)為長遠經濟利益(yi)進行投(tou)資，而不(bu)是(shi)賭博，這會(hui)讓你倍(bei)感欣慰。

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