購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到現(xian)金，大家要(yao)明白的(de)(de)(de)要(yao)點(dian)之一(yi)是：根據會計(ji)方(fang)面(mian)的(de)(de)(de)規定，在某筆(bi)現(xian)金確(que)確(que)實實到帳(zhang)(zhang)之前很長(chang)時間，公司就可以將其計(ji)入(ru)銷售收(shou)入(ru)(最(zui)糟糕的(de)(de)(de)情況(kuang)是，這筆(bi)現(xian)金永遠也到不(bu)了(le)帳(zhang)(zhang))。這可能會大大影響你打算(suan)購買的(de)(de)(de)股票目前的(de)(de)(de)價格(ge)。那你怎么知(zhi)道公司是否(fou)有這樣的(de)(de)(de)事情？通常可以從公司遞交的(de)(de)(de)收(shou)益報告中很清楚地看到這一(yi)點(dian)。以技(ji)術公司 RSA Security 為例。在 2001 年(nian)第一(yi)季度財務報告的(de)(de)(de)注釋中，該公司披露了(le)它已經轉而采(cai)取更激進(不(bu)過也是合(he)法的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會計(ji)方(fang)法，在把軟件發給經銷商(shang)的(de)(de)(de)同時就將其計(ji)入(ru)銷售收(shou)入(ru)──為什么非要(yao)等到終端用(yong)戶真正買走產品后再入(ru)帳(zhang)(zhang)呢？

2、這家公司如何賺錢？

掃(sao)一(yi)眼《財富》500 強(qiang)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)資料，你(ni)就(jiu)能(neng)看(kan)到(dao)幾(ji)十個這(zhe)(zhe)種例(li)子。這(zhe)(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)為(wei)什(shen)么每一(yi)位投資者都必須看(kan)公(gong)司(si)最(zui)新(xin)的(de)(de)(de)年(nian)報。你(ni)可以(yi)從年(nian)報中(zhong)(zhong)詳(xiang)細(xi)了解公(gong)司(si)的(de)(de)(de)業(ye)務構成(cheng)，以(yi)及(ji)每一(yi)項業(ye)務的(de)(de)(de)銷(xiao)售和(he)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)數據明細(xi)。你(ni)還(huan)可以(yi)找(zhao)到(dao)另外(wai)一(yi)個關鍵問題的(de)(de)(de)答(da)案：這(zhe)(zhe)些(xie)收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)是(shi)(shi)否可能(neng)轉成(cheng)投資者手中(zhong)(zhong)的(de)(de)(de)現金(jin)？雖然(ran)“凈收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)”和(he)“每股收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)”這(zhe)(zhe)些(xie)東(dong)(dong)西會成(cheng)為(wei)商業(ye)媒(mei)體的(de)(de)(de)頭條新(xin)聞，但這(zhe)(zhe)些(xie)僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)會計(ji)學概(gai)念(nian)。對股東(dong)(dong)而(er)(er)言，最(zui)重要的(de)(de)(de)是(shi)(shi)實實在在、鐵(tie)板釘釘的(de)(de)(de)現金(jin)，無論這(zhe)(zhe)些(xie)現金(jin)是(shi)(shi)以(yi)分紅的(de)(de)(de)形式(shi)分給股東(dong)(dong)，還(huan)是(shi)(shi)以(yi)再投資的(de)(de)(de)形式(shi)投入公(gong)司(si)運營，從而(er)(er)推動公(gong)司(si)股價上漲(zhang)。經營帶來的(de)(de)(de)現金(jin)流是(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)負，以(yi)及(ji)現金(jin)流是(shi)(shi)在增長(chang)(chang)還(huan)是(shi)(shi)在減(jian)少。找(zhao)找(zhao)看(kan)有沒有這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)(de)危(wei)險信號：(收(shou)(shou)(shou)益(yi)(yi)表中(zhong)(zhong)顯示的(de)(de)(de))凈利潤(run)在增長(chang)(chang)，而(er)(er)現金(jin)流在減(jian)少。如(ru)果是(shi)(shi)這(zhe)(zhe)樣，可能(neng)就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)種跡象，表明公(gong)司(si)使用了“創造性的(de)(de)(de)”會計(ji)手法來夸大(da)了賬面(mian)利潤(run)，而(er)(er)這(zhe)(zhe)對股東(dong)(dong)毫(hao)無益(yi)(yi)處(chu)。安(an)然(ran)公(gong)司(si)就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)個例(li)子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)(yi)家公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)票前，要(yao)(yao)了解它怎(zen)么積(ji)聚起競爭實力，這(zhe)一(yi)(yi)點至關(guan)重要(yao)(yao)。最容(rong)易入(ru)手(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)分析公(gong)司(si)的(de)(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)數據。想要(yao)(yao)知(zhi)道一(yi)(yi)家公(gong)司(si)是(shi)否比競爭對(dui)手(shou)(shou)強(qiang)，最好的(de)(de)(de)(de)(de)線索就(jiu)是(shi)看(kan)這(zhe)家公(gong)司(si)每年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)收入(ru)。過去 10 年(nian)(nian)中以他的(de)(de)(de)(de)(de)名字命名的(de)(de)(de)(de)(de)基(ji)金表現一(yi)(yi)直強(qiang)于標準普爾 500 指(zhi)數。如(ru)(ru)果(guo)這(zhe)家公(gong)司(si)處于高增長行(xing)業(比如(ru)(ru)電(dian)子游(you)戲)，那么，他的(de)(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)增長幅度與競爭對(dui)手(shou)(shou)相比如(ru)(ru)何？如(ru)(ru)果(guo)公(gong)司(si)處于成熟的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業(比如(ru)(ru)零售(shou))，過去幾(ji)年(nian)(nian)中銷(xiao)售(shou)是(shi)否持(chi)平或者有所增長？尤其要(yao)(yao)注(zhu)意新競爭對(dui)手(shou)(shou)的(de)(de)(de)(de)(de)銷(xiao)售(shou)業績(ji)，特別是(shi)在那些已經停止增長的(de)(de)(de)(de)(de)行(xing)業。

在對(dui)比該(gai)公司及其競爭(zheng)對(dui)手時(shi)，別忘了(le)比較成本。以汽車(che)制造商通(tong)用汽車(che)和福特為例，它們(men)都背(bei)負(fu)著退休人員(yuan)的(de)養(yang)老金和醫療保險這樣的(de)沉重負(fu)擔，這些開支(zhi)使(shi)得它們(men)在與豐田(tian)和本田(tian)等外(wai)國對(dui)手競爭(zheng)時(shi)處于非常(chang)不利的(de)位(wei)置(zhi)。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周期(qi)性(xing)很強──換言之，公(gong)司(si)業績很大程(cheng)度上取(qu)決(jue)于整體經(jing)濟(ji)(ji)狀況。周期(qi)性(xing)波動股票有時貌似(si)價(jia)廉物美，實則(ze)不(bu)一定(ding)。比(bi)如說，在經(jing)濟(ji)(ji)下滑的時候，紙業公(gong)司(si)股票價(jia)格可能(neng)會(hui)變得非常便宜。但這是大有原因的：經(jing)濟(ji)(ji)不(bu)景氣，許多(duo)公(gong)司(si)減少(shao)廣告開支，報紙和雜志(zhi)頁(ye)碼變少(shao)，所(suo)以造紙公(gong)司(si)的銷(xiao)售量(liang)就減少(shao)。當然，經(jing)濟(ji)(ji)走(zou)出(chu)低谷時，事情(qing)又會(hui)朝(chao)另外一個方(fang)向發展(zhan)。

投資(zi)者應該密切關注利(li)率(lv)的(de)(de)走勢，因為(wei)利(li)率(lv)的(de)(de)變動會對很多(duo)行業產生(sheng)巨大(da)影響。比如說，過去兩年(nian)(nian)里利(li)率(lv)大(da)幅(fu)降低，從(cong)而(er)導致房屋再貸款和消費者支出急劇增加。這(zhe)對住宅建筑商、電器(qi)制造商和零(ling)售(shou)商等行業是(shi)極大(da)的(de)(de)利(li)好。但是(shi)，利(li)率(lv)不大(da)可能(neng)(neng)繼續降低，且大(da)部(bu)分經濟學(xue)家也預計 2004 年(nian)(nian)利(li)率(lv)可能(neng)(neng)會上(shang)調(diao)。所以那些(xie)受益于利(li)率(lv)下調(diao)的(de)(de)公司的(de)(de)增長可能(neng)(neng)會大(da)幅(fu)放(fang)慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有一(yi)些(xie)公司(si)的風險天生就比別(bie)的公司(si)大。看(kan)看(kan)那些(xie)毫無盈(ying)利的生物(wu)技術公司(si)吧，這(zhe)些(xie)公司(si)在其(qi)神奇藥(yao)物(wu)沒有通(tong)過美國食品和藥(yao)物(wu)管理局(FDA)的審批后，公司(si)股價一(yi)下子(zi)就從天上摔倒了(le)地下。這(zhe)還使我們認識到(dao)了(le)很(hen)重要(yao)的另外一(yi)點：如果某個(ge)公司(si)的業績大大依賴于某個(ge)人的行為和名望，那么(me)這(zhe)時你(ni)就要(yao)警覺(jue)了(le)：這(zhe)支(zhi)股票(piao)的風險很(hen)自然(ran)就會較一(yi)般股票(piao)高出數個(ge)等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀(guan)一(yi)(yi)家公司的(de)(de)歷史(shi)，沖銷和重組支(zhi)出(chu)通常是難以避(bi)免的(de)(de)。但是，如果一(yi)(yi)家公司年(nian)復一(yi)(yi)年(nian)都(dou)有計(ji)入“一(yi)(yi)次性”支(zhi)出(chu)的(de)(de)習慣，大家就要提高警惕了(le)：這實際上使(shi)得投資者無法了(le)解到底公司利(li)潤(run)如何。比如說(shuo)，零售商(shang)凱馬特(Kmart)在(zai) 2002 年(nian)倒閉之前不斷將(jiang)什么開(kai)(kai)支(zhi)都(dou)計(ji)入一(yi)(yi)次性支(zhi)出(chu)，從關閉經營不善商(shang)店、沖銷過時的(de)(de)庫存到“重新(xin)定(ding)位”互聯(lian)網業務的(de)(de)開(kai)(kai)支(zhi)都(dou)包(bao)括(kuo)在(zai)內。

如果你發現(xian)(xian)一家公(gong)司過去(qu)五年(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)收益報(bao)表(biao)中，至少有三年(nian)(nian)出(chu)現(xian)(xian)了一次性支(zhi)(zhi)出(chu)，那就要(yao)對這支(zhi)(zhi)股票提(ti)高(gao)警惕。實際上(shang)，她的(de)(de)(de)(de)研(yan)究發現(xian)(xian)，70% 的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下，這類公(gong)司的(de)(de)(de)(de)股票的(de)(de)(de)(de)表(biao)現(xian)(xian)始終弱于標準普爾 500 指數。要(yao)查看財務(wu)報(bao)表(biao)后面的(de)(de)(de)(de)注釋對一次性支(zhi)(zhi)出(chu)的(de)(de)(de)(de)解釋；有時候這種(zhong)(zhong)支(zhi)(zhi)出(chu)來源于那些實際上(shang)對公(gong)司有利的(de)(de)(de)(de)舉措，比如說通過更(geng)低(di)利率的(de)(de)(de)(de)再融(rong)資提(ti)前(qian)償還(huan)債務(wu)。但(dan)通常而言，這種(zhong)(zhong)支(zhi)(zhi)出(chu)對于有意投資的(de)(de)(de)(de)人是壞(huai)消(xiao)息。

7、公司是否量力而為？

即使目前(qian)公(gong)司(si)的(de)(de)利(li)潤看(kan)上去(qu)很不錯(cuo)，但如果(guo)公(gong)司(si)積(ji)累了一大堆長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，這(zhe)種好時光就難以長(chang)久(jiu)。買任何(he)一支股票前(qian)，你得先(xian)(xian)看(kan)看(kan)公(gong)司(si)的(de)(de)資產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上有多少債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)過高是(shi)很有風(feng)險的(de)(de)，因為(wei)銷售(shou)減少或者利(li)率上調可能(neng)會危(wei)及該公(gong)司(si)償還債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)利(li)息(xi)的(de)(de)能(neng)力。而(er)且(qie)高負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)率還大大降(jiang)低(di)了業務(wu)(wu)的(de)(de)利(li)潤率。如果(guo)你欠(qian)了一屁股的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你不僅必須(xu)(xu)走對(dui)路，而(er)且(qie)還得知道(dao)什么(me)時候走對(dui)路，否則你就死(si)定了。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人(ren)擁有優先(xian)(xian)獲得賠償的(de)(de)權(quan)利(li)：公(gong)司(si)必須(xu)(xu)首先(xian)(xian)償還債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的(de)(de)利(li)息(xi)，但沒(mei)有義(yi)務(wu)(wu)必須(xu)(xu)向股東(dong)分(fen)發紅利(li)。要判斷一家公(gong)司(si)是(shi)否負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)過多，可以用長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)除以資本總量(債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)加上股東(dong)權(quan)益(yi)──這(zhe)兩個數據(ju)都(dou)可以在資產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上找到(dao))。如果(guo)結果(guo)大于(yu) 50%，很有可能(neng)公(gong)司(si)的(de)(de)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)超過了其償還能(neng)力。

8、誰掌管大局？

對(dui)于(yu)(yu)一(yi)(yi)般的(de)局外人而言，評估一(yi)(yi)家(jia)公(gong)(gong)司(si)管理(li)團隊的(de)質量通常不(bu)是件容易的(de)事。但是，專家(jia)認為，投(tou)資(zi)者購買股票前(qian)仍然應該考(kao)慮(lv)一(yi)(yi)些傳(chuan)統(tong)的(de)指(zhi)標。快(kuai)人快(kuai)語(yu)的(de)保德(de)信金融集團(Prudential Financial)銀行分析師麥克(ke)"馬(ma)約(yue)(Mike Mayo)建議，投(tou)資(zi)者可以讀一(yi)(yi)讀歷年來首席執行官在年報中(zhong)致股東(dong)的(de)信。看(kan)看(kan)公(gong)(gong)司(si)的(de)管理(li)層傳(chuan)達的(de)信息(xi)是否始(shi)終如一(yi)(yi)，還是經常變(bian)換(huan)策略，或是將公(gong)(gong)司(si)經營不(bu)善歸咎于(yu)(yu)外因(yin)。如果是后者，就要避開(kai)這支股票。

9、公司真正的價值是多少？

如(ru)果你買(mai)進(jin)時股(gu)價(jia)過(guo)高，那么就算(suan)是買(mai)了全世界最好(hao)的(de)公(gong)司的(de)股(gu)票，也(ye)會變(bian)成最糟糕的(de)投資。同理，如(ru)果你低價(jia)買(mai)進(jin)一支股(gu)票，哪怕(pa)這(zhe)家公(gong)司基本(ben)面平(ping)平(ping)，也(ye)可能會成為你投資組合中的(de)明(ming)星。但(dan)正如(ru)巴菲(fei)特在《財富》2001 年(nian)投資指(zhi)南”中指(zhi)出的(de)那樣，投資者往(wang)往(wang)什(shen)(shen)么便宜買(mai)什(shen)(shen)么，但(dan)就是不這(zhe)樣買(mai)股(gu)票。事實上(shang)(shang)，投資者總是更愿意等(deng)到股(gu)票價(jia)格上(shang)(shang)漲(zhang)后再買(mai)進(jin)。

不(bu)要(yao)落(luo)入(ru)這(zhe)(zhe)種陷阱。如果你想買(mai)的(de)股票(piao)最近成(cheng)交量(liang)巨大(da)，而且創出一(yi)年(nian)來的(de)新(xin)高，要(yao)找(zhao)出背后的(de)原(yuan)因：這(zhe)(zhe)支股票(piao)受到眾(zhong)人(ren)(ren)追捧，并不(bu)能成(cheng)為你買(mai)進(jin)(jin)的(de)理(li)由。華(hua)盛頓州立大(da)學的(de)金(jin)融學教授(shou)約翰"諾(nuo)夫辛格(John Nofsinger)說，“散戶投資(zi)(zi)者總(zong)是愿意隨大(da)流”。他著有《瘋狂(kuang)投資(zi)(zi)：心理(li)因素如何影響投資(zi)(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)書。可是，如果因為其他人(ren)(ren)都在(zai)買(mai)進(jin)(jin)某支股票(piao)，你也打算買(mai)，那你不(bu)就(jiu)成(cheng)為最后一(yi)個買(mai)進(jin)(jin)的(de)了？難道(dao)你不(bu)愿意先(xian)于眾(zhong)人(ren)(ren)買(mai)進(jin)(jin)嗎？

所以(yi)，股(gu)票(piao)的(de)(de)市(shi)盈(ying)率(股(gu)票(piao)價(jia)格除以(yi)每股(gu)收益)仍然是(shi)(shi)衡(heng)量(liang)公(gong)(gong)司(si)價(jia)值的(de)(de)最好(hao)、最快捷辦法。通常的(de)(de)規則(ze)是(shi)(shi)，大部分(fen)追求增值的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)組合經(jing)理不會(hui)碰那(nei)(nei)些市(shi)盈(ying)利高于 30 倍的(de)(de)公(gong)(gong)司(si)，哪怕這家(jia)公(gong)(gong)司(si)處于增長型行業(原因何在(zai)？如(ru)果(guo)投(tou)(tou)資(zi)(zi)者想要從投(tou)(tou)資(zi)(zi)這種公(gong)(gong)司(si)中獲利，公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)回報就必須較(jiao)整體市(shi)場價(jia)值高出(chu) 50%)。記住，如(ru)果(guo)你是(shi)(shi)用來(lai)年或者后年的(de)(de)收益預期來(lai)計算市(shi)盈(ying)率，那(nei)(nei)么你就是(shi)(shi)在(zai)猜(cai)測，而不是(shi)(shi)計算。下一個(ge)關(guan)鍵步驟就是(shi)(shi)審查(cha)現(xian)金流(liu)(liu)表，看看經(jing)營是(shi)(shi)否帶來(lai)正現(xian)金流(liu)(liu)(最好(hao)是(shi)(shi)不斷增長的(de)(de)現(xian)金流(liu)(liu))。如(ru)果(guo)一家(jia)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)現(xian)金流(liu)(liu)一直都(dou)是(shi)(shi)負值，那(nei)(nei)么其(qi)股(gu)價(jia)的(de)(de)上漲多(duo)半是(shi)(shi)大家(jia)的(de)(de)一廂情愿(yuan)，而不是(shi)(shi)經(jing)濟的(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通(tong)常沒有好(hao)結(jie)果”。所以(yi)在這里你(ni)(ni)要對自(zi)己(ji)保證，至(zhi)少在你(ni)(ni)回答(da)完第一至(zhi)第九個問題之后，才會買(mai)進(jin)股票。如果你(ni)(ni)在此基礎上(shang)投(tou)資(zi)，那么無論市場是沉是浮，你(ni)(ni)都會堅定地持有自(zi)己(ji)的(de)股票。你(ni)(ni)也(ye)會知道自(zi)己(ji)是為長遠經(jing)濟(ji)利益進(jin)行投(tou)資(zi)，而不(bu)是賭博，這會讓(rang)你(ni)(ni)倍感欣慰。

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