購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到現(xian)金，大(da)家要(yao)明白的(de)(de)(de)要(yao)點(dian)之一是(shi)：根(gen)據會計方(fang)面的(de)(de)(de)規定，在(zai)某筆現(xian)金確(que)確(que)實實到帳(zhang)之前(qian)很長時間，公(gong)司就(jiu)可以(yi)將其計入(ru)(ru)銷(xiao)(xiao)售(shou)收入(ru)(ru)(最(zui)糟糕的(de)(de)(de)情況是(shi)，這筆現(xian)金永(yong)遠也到不(bu)了帳(zhang))。這可能會大(da)大(da)影響你打算購(gou)買的(de)(de)(de)股票(piao)目前(qian)的(de)(de)(de)價格。那(nei)你怎么(me)知道(dao)公(gong)司是(shi)否有(you)這樣的(de)(de)(de)事情？通常可以(yi)從公(gong)司遞(di)交(jiao)的(de)(de)(de)收益報告(gao)中很清楚地看到這一點(dian)。以(yi)技(ji)術公(gong)司 RSA Security 為例。在(zai) 2001 年第一季度財務報告(gao)的(de)(de)(de)注(zhu)釋中，該公(gong)司披露了它已(yi)經轉而采取更激進(不(bu)過也是(shi)合法(fa)的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會計方(fang)法(fa)，在(zai)把軟件發(fa)給(gei)經銷(xiao)(xiao)商(shang)的(de)(de)(de)同時就(jiu)將其計入(ru)(ru)銷(xiao)(xiao)售(shou)收入(ru)(ru)──為什么(me)非要(yao)等到終(zhong)端用戶真正買走產品后再入(ru)(ru)帳(zhang)呢？

2、這家公司如何賺錢？

掃(sao)一眼《財富》500 強(qiang)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)資(zi)料(liao)，你就(jiu)能看(kan)(kan)到幾十個(ge)這(zhe)種例子(zi)。這(zhe)就(jiu)是(shi)為什么每(mei)一位投(tou)(tou)資(zi)者都必須看(kan)(kan)公(gong)(gong)(gong)司(si)最新(xin)的(de)年報。你可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)從(cong)年報中(zhong)(zhong)詳細了(le)解公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)業務構成(cheng)，以(yi)(yi)(yi)及每(mei)一項(xiang)業務的(de)銷(xiao)售和(he)收(shou)益數據(ju)明細。你還(huan)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)找到另(ling)外一個(ge)關鍵問題(ti)的(de)答(da)案：這(zhe)些(xie)收(shou)益是(shi)否可(ke)(ke)能轉成(cheng)投(tou)(tou)資(zi)者手中(zhong)(zhong)的(de)現金？雖(sui)然“凈(jing)收(shou)益”和(he)“每(mei)股收(shou)益”這(zhe)些(xie)東西會成(cheng)為商業媒體的(de)頭條新(xin)聞，但(dan)這(zhe)些(xie)僅僅是(shi)會計(ji)學概念。對股東而言(yan)，最重要的(de)是(shi)實實在在、鐵板釘釘的(de)現金，無(wu)論(lun)這(zhe)些(xie)現金是(shi)以(yi)(yi)(yi)分紅的(de)形(xing)式分給股東，還(huan)是(shi)以(yi)(yi)(yi)再投(tou)(tou)資(zi)的(de)形(xing)式投(tou)(tou)入(ru)公(gong)(gong)(gong)司(si)運(yun)營，從(cong)而推動公(gong)(gong)(gong)司(si)股價上漲。經營帶來的(de)現金流是(shi)正(zheng)還(huan)是(shi)負，以(yi)(yi)(yi)及現金流是(shi)在增長還(huan)是(shi)在減少(shao)。找找看(kan)(kan)有沒(mei)有這(zhe)樣的(de)危險信號：(收(shou)益表中(zhong)(zhong)顯示的(de))凈(jing)利(li)潤在增長，而現金流在減少(shao)。如(ru)果是(shi)這(zhe)樣，可(ke)(ke)能就(jiu)是(shi)一種跡象，表明公(gong)(gong)(gong)司(si)使用了(le)“創造性(xing)的(de)”會計(ji)手法來夸大了(le)賬面利(li)潤，而這(zhe)對股東毫無(wu)益處。安(an)然公(gong)(gong)(gong)司(si)就(jiu)是(shi)一個(ge)例子(zi)。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)股票前，要(yao)(yao)了解它怎么(me)積聚起(qi)競爭(zheng)實力，這一(yi)點至(zhi)關(guan)重要(yao)(yao)。最(zui)容易(yi)入(ru)手(shou)的(de)(de)是分析公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)數(shu)據。想要(yao)(yao)知道一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)是否比競爭(zheng)對手(shou)強，最(zui)好的(de)(de)線索就是看這家公(gong)(gong)司(si)(si)每年的(de)(de)收入(ru)。過去(qu) 10 年中以他的(de)(de)名(ming)字(zi)命名(ming)的(de)(de)基(ji)金(jin)表現一(yi)直強于標準普爾 500 指(zhi)數(shu)。如(ru)(ru)(ru)果這家公(gong)(gong)司(si)(si)處于高(gao)增長行(xing)業(比如(ru)(ru)(ru)電(dian)子(zi)游戲)，那(nei)么(me)，他的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)增長幅度(du)與(yu)競爭(zheng)對手(shou)相比如(ru)(ru)(ru)何？如(ru)(ru)(ru)果公(gong)(gong)司(si)(si)處于成熟的(de)(de)行(xing)業(比如(ru)(ru)(ru)零售(shou)(shou))，過去(qu)幾年中銷(xiao)售(shou)(shou)是否持(chi)平(ping)或(huo)者有所增長？尤其要(yao)(yao)注意新競爭(zheng)對手(shou)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)業績，特別是在那(nei)些已經停止(zhi)增長的(de)(de)行(xing)業。

在(zai)(zai)對比(bi)(bi)該公司(si)及其(qi)競爭對手(shou)時，別忘了比(bi)(bi)較成(cheng)本。以汽車制(zhi)造商通用汽車和(he)福特(te)為例，它們都背(bei)負著退休人(ren)員的養老金和(he)醫療保險這樣的沉重負擔(dan)，這些開支使得它們在(zai)(zai)與豐田(tian)和(he)本田(tian)等外(wai)國(guo)對手(shou)競爭時處于非常不(bu)利的位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的(de)(de)(de)周期性很強(qiang)──換言之(zhi)，公司(si)業績很大程度上取決于整體經(jing)濟(ji)狀況。周期性波動股票有時(shi)貌似價廉(lian)物美，實(shi)則不一(yi)定(ding)。比如說，在經(jing)濟(ji)下滑的(de)(de)(de)時(shi)候，紙業公司(si)股票價格可能會變得非常(chang)便宜。但這是大有原因(yin)的(de)(de)(de)：經(jing)濟(ji)不景氣(qi)，許多公司(si)減(jian)少(shao)廣告開支，報紙和(he)雜志頁碼變少(shao)，所以造紙公司(si)的(de)(de)(de)銷售量就減(jian)少(shao)。當然，經(jing)濟(ji)走出低谷時(shi)，事情又會朝(chao)另外(wai)一(yi)個(ge)方向發展(zhan)。

投(tou)資者(zhe)應(ying)該密切關注利(li)率(lv)(lv)的(de)走勢(shi)，因為(wei)利(li)率(lv)(lv)的(de)變動會(hui)(hui)對(dui)很(hen)多行(xing)業(ye)產生巨大(da)影響。比如說，過去(qu)兩年里利(li)率(lv)(lv)大(da)幅降(jiang)低(di)，從(cong)而導致房屋再(zai)貸款和消費者(zhe)支(zhi)出急劇增加。這對(dui)住(zhu)宅建筑商、電(dian)器(qi)制造(zao)商和零售商等行(xing)業(ye)是(shi)極大(da)的(de)利(li)好(hao)。但是(shi)，利(li)率(lv)(lv)不大(da)可能(neng)繼(ji)續降(jiang)低(di)，且大(da)部分(fen)經濟學(xue)家也(ye)預計(ji) 2004 年利(li)率(lv)(lv)可能(neng)會(hui)(hui)上調(diao)(diao)。所以那些受益于利(li)率(lv)(lv)下調(diao)(diao)的(de)公司的(de)增長(chang)可能(neng)會(hui)(hui)大(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)些(xie)公司(si)的(de)風(feng)險(xian)天(tian)生就(jiu)(jiu)比(bi)別的(de)公司(si)大。看看那(nei)些(xie)毫無盈利的(de)生物(wu)技(ji)術公司(si)吧(ba)，這(zhe)些(xie)公司(si)在其(qi)神奇藥物(wu)沒有(you)通過美國食品和藥物(wu)管(guan)理局(FDA)的(de)審批(pi)后，公司(si)股(gu)價(jia)一(yi)下(xia)子就(jiu)(jiu)從天(tian)上摔倒了地下(xia)。這(zhe)還使(shi)我們認識到了很重要的(de)另外一(yi)點：如果某(mou)個(ge)公司(si)的(de)業績(ji)大大依賴于某(mou)個(ge)人(ren)的(de)行(xing)為和名(ming)望(wang)，那(nei)么(me)這(zhe)時你就(jiu)(jiu)要警覺了：這(zhe)支股(gu)票的(de)風(feng)險(xian)很自(zi)然就(jiu)(jiu)會(hui)較(jiao)一(yi)般股(gu)票高出數個(ge)等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一(yi)家公司(si)的(de)歷史，沖(chong)(chong)銷和重(zhong)組支(zhi)(zhi)出通常(chang)是(shi)難以避免的(de)。但是(shi)，如果一(yi)家公司(si)年復一(yi)年都有計(ji)入(ru)“一(yi)次(ci)性”支(zhi)(zhi)出的(de)習慣，大(da)家就要提高(gao)警惕了：這(zhe)實際上使得投資者(zhe)無法了解(jie)到(dao)底公司(si)利潤(run)如何。比(bi)如說，零售(shou)商凱馬特(Kmart)在 2002 年倒閉(bi)之前不(bu)斷(duan)將(jiang)什么開支(zhi)(zhi)都計(ji)入(ru)一(yi)次(ci)性支(zhi)(zhi)出，從關閉(bi)經營(ying)不(bu)善(shan)商店、沖(chong)(chong)銷過時(shi)的(de)庫存到(dao)“重(zhong)新定位”互聯網業(ye)務的(de)開支(zhi)(zhi)都包括在內。

如果你發(fa)現一家公(gong)(gong)司過(guo)去(qu)五年(nian)的(de)(de)收益報表中，至少(shao)有三年(nian)出(chu)現了(le)一次(ci)性支(zhi)(zhi)出(chu)，那(nei)就要對(dui)這(zhe)支(zhi)(zhi)股(gu)票提高警惕。實際上(shang)，她的(de)(de)研(yan)究發(fa)現，70% 的(de)(de)情(qing)況下，這(zhe)類公(gong)(gong)司的(de)(de)股(gu)票的(de)(de)表現始終弱于(yu)標準(zhun)普爾 500 指數。要查看財務(wu)報表后面的(de)(de)注釋對(dui)一次(ci)性支(zhi)(zhi)出(chu)的(de)(de)解釋；有時候這(zhe)種支(zhi)(zhi)出(chu)來源于(yu)那(nei)些(xie)實際上(shang)對(dui)公(gong)(gong)司有利(li)的(de)(de)舉措，比如說通過(guo)更低利(li)率(lv)的(de)(de)再融資(zi)提前償還債務(wu)。但通常而言，這(zhe)種支(zhi)(zhi)出(chu)對(dui)于(yu)有意投資(zi)的(de)(de)人是壞消(xiao)息(xi)。

7、公司是否量力而為？

即使目前(qian)公司(si)(si)的(de)(de)利(li)(li)潤看上去很不錯，但(dan)如(ru)(ru)果(guo)公司(si)(si)積累(lei)了一(yi)大(da)堆長期債(zhai)務(wu)(wu)(wu)，這種好時(shi)光就(jiu)難以(yi)(yi)長久(jiu)。買任(ren)何(he)一(yi)支股(gu)(gu)票前(qian)，你得先(xian)(xian)看看公司(si)(si)的(de)(de)資產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)(biao)上有(you)(you)(you)多(duo)少(shao)債(zhai)務(wu)(wu)(wu)──債(zhai)務(wu)(wu)(wu)過高是很有(you)(you)(you)風(feng)險的(de)(de)，因(yin)為銷售減少(shao)或者(zhe)利(li)(li)率上調可能會危及(ji)該公司(si)(si)償還債(zhai)務(wu)(wu)(wu)利(li)(li)息(xi)的(de)(de)能力(li)。而且高負(fu)債(zhai)率還大(da)大(da)降低了業(ye)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)利(li)(li)潤率。如(ru)(ru)果(guo)你欠(qian)了一(yi)屁股(gu)(gu)的(de)(de)債(zhai)，你不僅必須走對路，而且還得知道什么時(shi)候走對路，否(fou)則你就(jiu)死定(ding)了。此外，債(zhai)權(quan)人擁有(you)(you)(you)優先(xian)(xian)獲得賠償的(de)(de)權(quan)利(li)(li)：公司(si)(si)必須首先(xian)(xian)償還債(zhai)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)利(li)(li)息(xi)，但(dan)沒有(you)(you)(you)義務(wu)(wu)(wu)必須向股(gu)(gu)東分發紅(hong)利(li)(li)。要(yao)判斷一(yi)家公司(si)(si)是否(fou)負(fu)債(zhai)過多(duo)，可以(yi)(yi)用(yong)長期債(zhai)務(wu)(wu)(wu)除(chu)以(yi)(yi)資本總量(債(zhai)務(wu)(wu)(wu)加上股(gu)(gu)東權(quan)益──這兩個數(shu)據都可以(yi)(yi)在(zai)資產(chan)(chan)負(fu)債(zhai)表(biao)(biao)上找(zhao)到)。如(ru)(ru)果(guo)結果(guo)大(da)于 50%，很有(you)(you)(you)可能公司(si)(si)的(de)(de)負(fu)債(zhai)超(chao)過了其償還能力(li)。

8、誰掌管大局？

對于一(yi)(yi)(yi)般(ban)的(de)局外人而言(yan)，評估一(yi)(yi)(yi)家公(gong)司管(guan)(guan)理(li)團(tuan)隊(dui)的(de)質量通常不是(shi)件容易的(de)事。但是(shi)，專家認為，投資(zi)者購(gou)買股票前仍然(ran)應該(gai)考慮一(yi)(yi)(yi)些傳(chuan)統的(de)指標。快人快語(yu)的(de)保德信(xin)金融(rong)集(ji)團(tuan)(Prudential Financial)銀行分析師麥(mai)克"馬(ma)約(Mike Mayo)建議(yi)，投資(zi)者可以(yi)讀一(yi)(yi)(yi)讀歷年(nian)來首席執行官在年(nian)報中致(zhi)股東的(de)信(xin)。看看公(gong)司的(de)管(guan)(guan)理(li)層傳(chuan)達的(de)信(xin)息是(shi)否始終如一(yi)(yi)(yi)，還是(shi)經(jing)常變換(huan)策略(lve)，或是(shi)將(jiang)公(gong)司經(jing)營不善歸咎(jiu)于外因。如果是(shi)后者，就要避開這支(zhi)股票。

9、公司真正的價值是多少？

如果(guo)你(ni)買進時股價過(guo)高，那(nei)么就(jiu)算是(shi)買了全世(shi)界最(zui)好(hao)的(de)公司(si)的(de)股票(piao)，也(ye)會(hui)變成最(zui)糟糕的(de)投(tou)資。同理，如果(guo)你(ni)低價買進一支股票(piao)，哪怕(pa)這家公司(si)基本(ben)面(mian)平平，也(ye)可(ke)能會(hui)成為你(ni)投(tou)資組(zu)合中(zhong)的(de)明星。但正如巴菲特(te)在(zai)《財(cai)富》2001 年投(tou)資指南(nan)”中(zhong)指出的(de)那(nei)樣(yang)，投(tou)資者往往什(shen)(shen)么便宜買什(shen)(shen)么，但就(jiu)是(shi)不(bu)這樣(yang)買股票(piao)。事實(shi)上(shang)，投(tou)資者總(zong)是(shi)更愿意(yi)等到股票(piao)價格上(shang)漲(zhang)后再買進。

不要(yao)落入這種陷阱。如(ru)果你(ni)(ni)想買(mai)的(de)股票最(zui)近成(cheng)(cheng)交(jiao)量巨大，而且創(chuang)出(chu)一(yi)(yi)年來的(de)新高，要(yao)找出(chu)背后(hou)(hou)的(de)原因：這支(zhi)股票受到(dao)眾人追捧(peng)，并不能成(cheng)(cheng)為你(ni)(ni)買(mai)進(jin)(jin)(jin)的(de)理由(you)。華盛(sheng)頓州立大學的(de)金融(rong)學教(jiao)授約翰"諾(nuo)夫辛格(John Nofsinger)說，“散(san)戶投(tou)資者總(zong)是(shi)愿意隨大流”。他著有《瘋狂(kuang)投(tou)資：心理因素如(ru)何影(ying)響投(tou)資》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)(yi)書(shu)。可是(shi)，如(ru)果因為其他人都在(zai)買(mai)進(jin)(jin)(jin)某(mou)支(zhi)股票，你(ni)(ni)也(ye)打算買(mai)，那你(ni)(ni)不就成(cheng)(cheng)為最(zui)后(hou)(hou)一(yi)(yi)個買(mai)進(jin)(jin)(jin)的(de)了？難道你(ni)(ni)不愿意先于眾人買(mai)進(jin)(jin)(jin)嗎？

所以，股(gu)票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)市(shi)盈率(lv)(股(gu)票(piao)價(jia)格除以每(mei)股(gu)收益)仍然是(shi)衡量公司(si)(si)價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)最好(hao)、最快捷(jie)辦(ban)法(fa)。通常的(de)(de)(de)(de)(de)規則是(shi)，大部分(fen)追(zhui)求增(zeng)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資組合經(jing)理不(bu)會碰那(nei)些市(shi)盈利高(gao)于 30 倍(bei)的(de)(de)(de)(de)(de)公司(si)(si)，哪怕這家公司(si)(si)處于增(zeng)長(chang)型行業(原因何在？如果投(tou)(tou)資者(zhe)想(xiang)要從投(tou)(tou)資這種公司(si)(si)中獲利，公司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)回報就必須較整體市(shi)場價(jia)值(zhi)高(gao)出(chu) 50%)。記住，如果你是(shi)用來年或者(zhe)后年的(de)(de)(de)(de)(de)收益預期來計算(suan)市(shi)盈率(lv)，那(nei)么你就是(shi)在猜測，而不(bu)是(shi)計算(suan)。下一個關鍵(jian)步驟(zou)就是(shi)審查現金流(liu)表，看(kan)看(kan)經(jing)營是(shi)否(fou)帶來正(zheng)現金流(liu)(最好(hao)是(shi)不(bu)斷增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)(de)現金流(liu))。如果一家公司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)現金流(liu)一直都(dou)是(shi)負值(zhi)，那(nei)么其股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)上漲多半是(shi)大家的(de)(de)(de)(de)(de)一廂情愿，而不(bu)是(shi)經(jing)濟的(de)(de)(de)(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這(zhe)(zhe)通常沒有好結果”。所以(yi)在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)里你(ni)(ni)要(yao)對自(zi)(zi)己保(bao)證，至少在(zai)(zai)你(ni)(ni)回答完第一至第九個問題之后，才會買進(jin)股票。如果你(ni)(ni)在(zai)(zai)此基礎上(shang)投資，那(nei)么(me)無論市場是(shi)沉是(shi)浮，你(ni)(ni)都會堅定地持有自(zi)(zi)己的股票。你(ni)(ni)也會知道自(zi)(zi)己是(shi)為長遠經濟利益進(jin)行投資，而不是(shi)賭博(bo)，這(zhe)(zhe)會讓(rang)你(ni)(ni)倍感(gan)欣(xin)慰。

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