購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)(dao)現金，大(da)家要明(ming)白的(de)(de)(de)要點(dian)之一是(shi)(shi)(shi)：根(gen)據(ju)會計(ji)(ji)方面的(de)(de)(de)規(gui)定，在某筆(bi)現金確確實(shi)實(shi)到(dao)(dao)帳(zhang)之前很(hen)長時(shi)間，公(gong)(gong)司(si)就(jiu)可(ke)以將其計(ji)(ji)入(ru)(ru)銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)(最糟糕的(de)(de)(de)情(qing)況是(shi)(shi)(shi)，這(zhe)筆(bi)現金永(yong)遠也到(dao)(dao)不了帳(zhang))。這(zhe)可(ke)能會大(da)大(da)影響你(ni)打算購買的(de)(de)(de)股票目前的(de)(de)(de)價格(ge)。那你(ni)怎么(me)(me)知道公(gong)(gong)司(si)是(shi)(shi)(shi)否(fou)有這(zhe)樣的(de)(de)(de)事情(qing)？通常可(ke)以從公(gong)(gong)司(si)遞交的(de)(de)(de)收(shou)益報(bao)告(gao)中很(hen)清楚(chu)地(di)看到(dao)(dao)這(zhe)一點(dian)。以技術(shu)公(gong)(gong)司(si) RSA Security 為例。在 2001 年(nian)第一季(ji)度財務報(bao)告(gao)的(de)(de)(de)注釋中，該公(gong)(gong)司(si)披露了它已經轉(zhuan)而采取更激進(不過也是(shi)(shi)(shi)合(he)法的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會計(ji)(ji)方法，在把軟件發給經銷(xiao)商(shang)的(de)(de)(de)同(tong)時(shi)就(jiu)將其計(ji)(ji)入(ru)(ru)銷(xiao)售收(shou)入(ru)(ru)──為什么(me)(me)非要等到(dao)(dao)終端用戶真正買走產品后再(zai)入(ru)(ru)帳(zhang)呢？

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2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼《財(cai)富》500 強公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)料，你就(jiu)能(neng)看(kan)到幾(ji)十個這(zhe)種例(li)子。這(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)為(wei)什么每一(yi)位投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都必須看(kan)公(gong)(gong)司最(zui)新的(de)(de)(de)(de)年報(bao)。你可以(yi)從(cong)年報(bao)中詳細了(le)解(jie)公(gong)(gong)司的(de)(de)(de)(de)業務(wu)構成，以(yi)及(ji)(ji)每一(yi)項業務(wu)的(de)(de)(de)(de)銷售和(he)收(shou)(shou)(shou)益(yi)數據(ju)明細。你還(huan)可以(yi)找到另外一(yi)個關鍵問題的(de)(de)(de)(de)答(da)案：這(zhe)些(xie)收(shou)(shou)(shou)益(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)否可能(neng)轉成投資(zi)(zi)者(zhe)(zhe)手(shou)中的(de)(de)(de)(de)現金(jin)(jin)(jin)？雖然“凈收(shou)(shou)(shou)益(yi)”和(he)“每股(gu)收(shou)(shou)(shou)益(yi)”這(zhe)些(xie)東西會(hui)成為(wei)商業媒(mei)體(ti)的(de)(de)(de)(de)頭(tou)條新聞，但這(zhe)些(xie)僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)會(hui)計(ji)學概念。對(dui)股(gu)東而言(yan)，最(zui)重要的(de)(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實實在(zai)在(zai)、鐵板釘(ding)釘(ding)的(de)(de)(de)(de)現金(jin)(jin)(jin)，無(wu)論(lun)這(zhe)些(xie)現金(jin)(jin)(jin)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)分紅(hong)的(de)(de)(de)(de)形式(shi)分給股(gu)東，還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)再投資(zi)(zi)的(de)(de)(de)(de)形式(shi)投入公(gong)(gong)司運營，從(cong)而推動(dong)公(gong)(gong)司股(gu)價(jia)上漲。經營帶來的(de)(de)(de)(de)現金(jin)(jin)(jin)流是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)正(zheng)還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)負，以(yi)及(ji)(ji)現金(jin)(jin)(jin)流是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)增長還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)減少。找找看(kan)有(you)沒(mei)有(you)這(zhe)樣(yang)的(de)(de)(de)(de)危險信號：(收(shou)(shou)(shou)益(yi)表中顯示的(de)(de)(de)(de))凈利潤在(zai)增長，而現金(jin)(jin)(jin)流在(zai)減少。如果(guo)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)這(zhe)樣(yang)，可能(neng)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)種跡象，表明公(gong)(gong)司使用了(le)“創(chuang)造性的(de)(de)(de)(de)”會(hui)計(ji)手(shou)法來夸大(da)了(le)賬面利潤，而這(zhe)對(dui)股(gu)東毫無(wu)益(yi)處。安然公(gong)(gong)司就(jiu)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)個例(li)子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一家公(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)股(gu)票前，要(yao)了解(jie)它怎么(me)積聚起競爭實力，這一點至關重要(yao)。最容易(yi)入手的(de)是(shi)(shi)分析公(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)銷(xiao)售數(shu)據(ju)。想要(yao)知道一家公(gong)司(si)(si)(si)(si)是(shi)(shi)否比(bi)競爭對(dui)手強，最好的(de)線索就是(shi)(shi)看這家公(gong)司(si)(si)(si)(si)每(mei)年的(de)收入。過去 10 年中以他(ta)的(de)名字(zi)命名的(de)基金(jin)表(biao)現(xian)一直強于標準普爾 500 指數(shu)。如(ru)果(guo)這家公(gong)司(si)(si)(si)(si)處于高增(zeng)長(chang)行業(ye)(比(bi)如(ru)電子游戲)，那么(me)，他(ta)的(de)銷(xiao)售增(zeng)長(chang)幅度與競爭對(dui)手相(xiang)比(bi)如(ru)何？如(ru)果(guo)公(gong)司(si)(si)(si)(si)處于成熟的(de)行業(ye)(比(bi)如(ru)零(ling)售)，過去幾年中銷(xiao)售是(shi)(shi)否持平或者有所增(zeng)長(chang)？尤其要(yao)注(zhu)意新(xin)競爭對(dui)手的(de)銷(xiao)售業(ye)績，特別是(shi)(shi)在那些(xie)已經停止增(zeng)長(chang)的(de)行業(ye)。

在對(dui)比該公司及其競(jing)爭對(dui)手(shou)時，別(bie)忘了比較成本。以汽車制造商通用汽車和福特為(wei)例，它(ta)們都(dou)背(bei)負(fu)著退休人員的養(yang)老金和醫療保(bao)險這(zhe)樣的沉重(zhong)負(fu)擔，這(zhe)些開支使得它(ta)們在與(yu)豐田(tian)和本田(tian)等外國對(dui)手(shou)競(jing)爭時處(chu)于非常不利的位(wei)置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的(de)周期(qi)性很強──換言之，公司(si)業績很大程度上取(qu)決于整體經(jing)濟(ji)狀況。周期(qi)性波動股票有(you)時(shi)貌似價廉物美(mei)，實則不一定。比如(ru)說，在經(jing)濟(ji)下滑的(de)時(shi)候，紙(zhi)(zhi)業公司(si)股票價格可能會(hui)(hui)變得非常便宜。但這是大有(you)原因(yin)的(de)：經(jing)濟(ji)不景氣，許(xu)多(duo)公司(si)減少(shao)廣告開支，報紙(zhi)(zhi)和雜志頁碼變少(shao)，所以造(zao)紙(zhi)(zhi)公司(si)的(de)銷售量就減少(shao)。當然，經(jing)濟(ji)走出低谷(gu)時(shi)，事(shi)情又會(hui)(hui)朝另(ling)外一個方向發展。

投資者(zhe)應(ying)該(gai)密切關注利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)走勢(shi)，因為(wei)利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)變動(dong)會(hui)對(dui)很多行(xing)業產生巨大(da)(da)影響(xiang)。比如說，過去兩年里利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)大(da)(da)幅降低，從(cong)而導致(zhi)房屋再貸款和消費者(zhe)支出急劇增(zeng)加。這對(dui)住宅(zhai)建筑商(shang)、電器制(zhi)造商(shang)和零售商(shang)等行(xing)業是極大(da)(da)的(de)(de)(de)利(li)(li)(li)(li)好。但是，利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)不大(da)(da)可能繼續降低，且大(da)(da)部分經濟學家也預計(ji) 2004 年利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)可能會(hui)上調。所以(yi)那些受益于利(li)(li)(li)(li)率(lv)(lv)下(xia)調的(de)(de)(de)公(gong)司的(de)(de)(de)增(zeng)長可能會(hui)大(da)(da)幅放慢(man)。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一些公(gong)司的(de)(de)風(feng)險天(tian)生(sheng)就(jiu)比(bi)別(bie)的(de)(de)公(gong)司大(da)。看看那些毫(hao)無(wu)盈利(li)的(de)(de)生(sheng)物(wu)技(ji)術公(gong)司吧，這些公(gong)司在其神奇(qi)藥(yao)物(wu)沒有(you)通(tong)過美國食品和藥(yao)物(wu)管(guan)理局(FDA)的(de)(de)審批(pi)后，公(gong)司股(gu)價一下子就(jiu)從(cong)天(tian)上摔倒了(le)(le)地下。這還使(shi)我們認識到了(le)(le)很重要(yao)的(de)(de)另外一點(dian)：如(ru)果某(mou)個(ge)公(gong)司的(de)(de)業績大(da)大(da)依(yi)賴于某(mou)個(ge)人(ren)的(de)(de)行為和名望(wang)，那么這時你就(jiu)要(yao)警覺了(le)(le)：這支股(gu)票的(de)(de)風(feng)險很自然就(jiu)會較(jiao)一般股(gu)票高出數個(ge)等級(ji)。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱(zong)觀一(yi)家(jia)公司的歷史，沖銷(xiao)和重組支(zhi)(zhi)出(chu)通常是難以避免的。但是，如果一(yi)家(jia)公司年復一(yi)年都(dou)有計入(ru)“一(yi)次(ci)性(xing)”支(zhi)(zhi)出(chu)的習慣，大家(jia)就要提高警惕了：這(zhe)實(shi)際上(shang)使得投資者無法(fa)了解到(dao)底公司利潤如何。比如說(shuo)，零(ling)售商凱馬特(te)(Kmart)在 2002 年倒閉之前不斷(duan)將什么開支(zhi)(zhi)都(dou)計入(ru)一(yi)次(ci)性(xing)支(zhi)(zhi)出(chu)，從關閉經(jing)營不善商店、沖銷(xiao)過時(shi)的庫存(cun)到(dao)“重新(xin)定(ding)位(wei)”互聯(lian)網(wang)業務的開支(zhi)(zhi)都(dou)包括在內。

如果你發現(xian)一(yi)(yi)家公(gong)司(si)(si)過去五年的收益報表(biao)中，至少有(you)三年出(chu)現(xian)了一(yi)(yi)次性支(zhi)(zhi)出(chu)，那(nei)(nei)就要對(dui)這支(zhi)(zhi)股票(piao)(piao)提高(gao)警惕。實際(ji)上(shang)，她的研究(jiu)發現(xian)，70% 的情況下(xia)，這類公(gong)司(si)(si)的股票(piao)(piao)的表(biao)現(xian)始終弱(ruo)于(yu)標準普爾 500 指數。要查看(kan)財務(wu)報表(biao)后面的注釋對(dui)一(yi)(yi)次性支(zhi)(zhi)出(chu)的解釋；有(you)時候這種支(zhi)(zhi)出(chu)來源于(yu)那(nei)(nei)些(xie)實際(ji)上(shang)對(dui)公(gong)司(si)(si)有(you)利的舉措，比(bi)如說通過更低利率(lv)的再融資提前(qian)償還債務(wu)。但(dan)通常而言，這種支(zhi)(zhi)出(chu)對(dui)于(yu)有(you)意投(tou)資的人(ren)是壞消(xiao)息。

7、公司是否量力而為？

即使(shi)目(mu)前公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)利(li)潤(run)看上(shang)(shang)去很不錯，但如果(guo)公(gong)(gong)司(si)(si)積累了(le)(le)一(yi)大(da)堆(dui)長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務，這種(zhong)好時(shi)光就(jiu)難以長(chang)久。買(mai)任何一(yi)支(zhi)股票前，你(ni)得先(xian)看看公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)資產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)有多少債(zhai)(zhai)(zhai)務──債(zhai)(zhai)(zhai)務過高是(shi)很有風險的(de)，因(yin)為(wei)銷(xiao)售減少或者利(li)率上(shang)(shang)調(diao)可(ke)能(neng)(neng)會危及(ji)該公(gong)(gong)司(si)(si)償(chang)還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務利(li)息(xi)的(de)能(neng)(neng)力。而且(qie)高負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)率還(huan)大(da)大(da)降低了(le)(le)業務的(de)利(li)潤(run)率。如果(guo)你(ni)欠了(le)(le)一(yi)屁(pi)股的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你(ni)不僅必須走對路(lu)，而且(qie)還(huan)得知道什(shen)么時(shi)候走對路(lu)，否則你(ni)就(jiu)死定(ding)了(le)(le)。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人(ren)擁有優先(xian)獲得賠償(chang)的(de)權(quan)利(li)：公(gong)(gong)司(si)(si)必須首先(xian)償(chang)還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務的(de)利(li)息(xi)，但沒有義務必須向股東分發(fa)紅(hong)利(li)。要判斷一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)是(shi)否負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)過多，可(ke)以用長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務除以資本總量(liang)(債(zhai)(zhai)(zhai)務加上(shang)(shang)股東權(quan)益──這兩個數據(ju)都可(ke)以在資產負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)(shang)找到)。如果(guo)結(jie)果(guo)大(da)于 50%，很有可(ke)能(neng)(neng)公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)負(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)超過了(le)(le)其(qi)償(chang)還(huan)能(neng)(neng)力。

8、誰掌管大局？

對(dui)于一般的(de)(de)(de)局外人(ren)而言(yan)，評(ping)估一家公(gong)司管理團隊(dui)的(de)(de)(de)質(zhi)量通(tong)常不(bu)是件容(rong)易的(de)(de)(de)事(shi)。但是，專(zhuan)家認(ren)為，投資者購買(mai)股(gu)票(piao)前仍然應該考慮一些傳(chuan)統(tong)的(de)(de)(de)指(zhi)標。快人(ren)快語的(de)(de)(de)保德(de)信金(jin)融集(ji)團(Prudential Financial)銀行(xing)分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建議(yi)，投資者可(ke)以讀(du)一讀(du)歷年(nian)來首席執行(xing)官(guan)在年(nian)報中(zhong)致股(gu)東的(de)(de)(de)信。看看公(gong)司的(de)(de)(de)管理層傳(chuan)達(da)的(de)(de)(de)信息是否始終如一，還是經(jing)常變換策略，或是將公(gong)司經(jing)營不(bu)善歸(gui)咎于外因。如果是后者，就(jiu)要避開這支股(gu)票(piao)。

9、公司真正的價值是多少？

如(ru)果你買進時股(gu)價(jia)過高，那么就算是(shi)買了全世(shi)界最好的公司的股(gu)票，也會(hui)變成最糟糕(gao)的投(tou)資(zi)。同理，如(ru)果你低價(jia)買進一支(zhi)股(gu)票，哪(na)怕這家公司基本面平平，也可能會(hui)成為你投(tou)資(zi)組(zu)合中的明星。但正如(ru)巴菲特在《財富》2001 年投(tou)資(zi)指(zhi)南”中指(zhi)出(chu)的那樣，投(tou)資(zi)者(zhe)往往什么便(bian)宜(yi)買什么，但就是(shi)不(bu)這樣買股(gu)票。事實上(shang)，投(tou)資(zi)者(zhe)總(zong)是(shi)更(geng)愿意等到股(gu)票價(jia)格上(shang)漲后再買進。

不(bu)要落入這(zhe)(zhe)種陷阱(jing)。如果你(ni)想買(mai)的(de)(de)股(gu)票最近成(cheng)交(jiao)量巨(ju)大，而且創(chuang)出(chu)一年來的(de)(de)新高(gao)，要找出(chu)背后的(de)(de)原因：這(zhe)(zhe)支股(gu)票受到眾人追捧，并不(bu)能成(cheng)為(wei)(wei)(wei)你(ni)買(mai)進的(de)(de)理(li)由。華盛頓州立(li)大學的(de)(de)金融學教(jiao)授約翰"諾夫辛格(John Nofsinger)說，“散戶(hu)投資(zi)者總是愿意隨(sui)大流”。他(ta)著有《瘋狂投資(zi)：心(xin)理(li)因素如何影響投資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書。可是，如果因為(wei)(wei)(wei)其他(ta)人都在(zai)買(mai)進某支股(gu)票，你(ni)也打(da)算買(mai)，那你(ni)不(bu)就成(cheng)為(wei)(wei)(wei)最后一個買(mai)進的(de)(de)了？難道你(ni)不(bu)愿意先于眾人買(mai)進嗎？

所(suo)以，股票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)市盈(ying)率(股票(piao)價(jia)格除以每股收益)仍然是(shi)(shi)衡(heng)量(liang)公(gong)司(si)(si)價(jia)值(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)最(zui)好、最(zui)快捷辦法。通常的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)則(ze)是(shi)(shi)，大(da)部(bu)分追(zhui)求增值(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資組合經理不(bu)會碰那些市盈(ying)利(li)高于(yu) 30 倍的(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，哪怕這(zhe)家公(gong)司(si)(si)處(chu)于(yu)增長型行業(原(yuan)因(yin)何在？如(ru)果投(tou)資者(zhe)(zhe)想(xiang)要從投(tou)資這(zhe)種(zhong)公(gong)司(si)(si)中獲利(li)，公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)回(hui)報(bao)就(jiu)必須較整體市場價(jia)值(zhi)(zhi)高出 50%)。記住，如(ru)果你(ni)是(shi)(shi)用來(lai)年(nian)或者(zhe)(zhe)后年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)收益預期來(lai)計算市盈(ying)率，那么(me)你(ni)就(jiu)是(shi)(shi)在猜(cai)測，而(er)不(bu)是(shi)(shi)計算。下一個關鍵(jian)步驟就(jiu)是(shi)(shi)審(shen)查現金流表，看(kan)看(kan)經營是(shi)(shi)否(fou)帶來(lai)正現金流(最(zui)好是(shi)(shi)不(bu)斷增長的(de)(de)(de)(de)(de)現金流)。如(ru)果一家公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)現金流一直都是(shi)(shi)負值(zhi)(zhi)，那么(me)其股價(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)上漲多半是(shi)(shi)大(da)家的(de)(de)(de)(de)(de)一廂情愿，而(er)不(bu)是(shi)(shi)經濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒有(you)好結果”。所(suo)以(yi)在這里你要(yao)對自己(ji)保證，至少在你回(hui)答完第(di)一至第(di)九(jiu)個問題之后，才(cai)會(hui)買進(jin)股票(piao)。如果你在此基礎(chu)上投(tou)資，那么無論市場是沉是浮，你都會(hui)堅定(ding)地(di)持有(you)自己(ji)的股票(piao)。你也(ye)會(hui)知(zhi)道自己(ji)是為長遠經濟利益進(jin)行投(tou)資，而不是賭博，這會(hui)讓你倍(bei)感欣(xin)慰。