購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說(shuo)到(dao)現(xian)金(jin)，大家要(yao)明白的(de)要(yao)點(dian)之(zhi)(zhi)一(yi)是：根據會計方(fang)(fang)面(mian)的(de)規(gui)定，在(zai)(zai)某筆現(xian)金(jin)確(que)(que)確(que)(que)實(shi)實(shi)到(dao)帳(zhang)之(zhi)(zhi)前很(hen)長時間(jian)，公(gong)司(si)就(jiu)可(ke)以(yi)(yi)將(jiang)其(qi)計入(ru)銷售(shou)收(shou)入(ru)(最(zui)糟糕的(de)情(qing)況(kuang)是，這筆現(xian)金(jin)永遠也到(dao)不(bu)了帳(zhang))。這可(ke)能會大大影響(xiang)你(ni)打算購(gou)買的(de)股票(piao)目前的(de)價格(ge)。那你(ni)怎么知道公(gong)司(si)是否有(you)這樣的(de)事情(qing)？通常(chang)可(ke)以(yi)(yi)從公(gong)司(si)遞交的(de)收(shou)益(yi)報告中很(hen)清楚(chu)地看(kan)到(dao)這一(yi)點(dian)。以(yi)(yi)技術公(gong)司(si) RSA Security 為例。在(zai)(zai) 2001 年第(di)一(yi)季度財(cai)務報告的(de)注(zhu)釋(shi)中，該公(gong)司(si)披(pi)露了它已(yi)經轉而采(cai)取更激進(不(bu)過也是合法(fa)的(de))的(de)會計方(fang)(fang)法(fa)，在(zai)(zai)把軟件發(fa)給(gei)經銷商的(de)同時就(jiu)將(jiang)其(qi)計入(ru)銷售(shou)收(shou)入(ru)──為什么非要(yao)等到(dao)終端用戶真(zhen)正買走產(chan)品(pin)后(hou)再入(ru)帳(zhang)呢(ni)？

該圖片由注冊用戶"夜話金融街"提供，版權聲明反饋

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)眼(yan)《財富(fu)》500 強公(gong)司(si)(si)(si)的(de)資(zi)料，你就(jiu)能(neng)(neng)看到(dao)幾十個這(zhe)種例子(zi)。這(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)為什么每(mei)一(yi)位投資(zi)者都(dou)必須看公(gong)司(si)(si)(si)最新的(de)年報(bao)。你可(ke)以從(cong)年報(bao)中詳細了解公(gong)司(si)(si)(si)的(de)業(ye)務構成(cheng)，以及每(mei)一(yi)項(xiang)業(ye)務的(de)銷售和收益數據明細。你還(huan)(huan)可(ke)以找到(dao)另外一(yi)個關鍵問(wen)題的(de)答(da)案：這(zhe)些(xie)收益是(shi)(shi)否可(ke)能(neng)(neng)轉成(cheng)投資(zi)者手(shou)(shou)中的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)？雖然“凈收益”和“每(mei)股(gu)(gu)收益”這(zhe)些(xie)東(dong)(dong)西會(hui)成(cheng)為商業(ye)媒體的(de)頭條新聞(wen)，但這(zhe)些(xie)僅僅是(shi)(shi)會(hui)計學概念。對股(gu)(gu)東(dong)(dong)而言，最重(zhong)要的(de)是(shi)(shi)實實在(zai)在(zai)、鐵板釘(ding)釘(ding)的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)，無(wu)(wu)論這(zhe)些(xie)現(xian)(xian)金(jin)(jin)是(shi)(shi)以分紅的(de)形式分給股(gu)(gu)東(dong)(dong)，還(huan)(huan)是(shi)(shi)以再(zai)投資(zi)的(de)形式投入公(gong)司(si)(si)(si)運營，從(cong)而推動公(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)價上漲。經營帶來的(de)現(xian)(xian)金(jin)(jin)流是(shi)(shi)正還(huan)(huan)是(shi)(shi)負，以及現(xian)(xian)金(jin)(jin)流是(shi)(shi)在(zai)增長還(huan)(huan)是(shi)(shi)在(zai)減少(shao)。找找看有沒有這(zhe)樣(yang)的(de)危險信號：(收益表(biao)中顯示的(de))凈利潤在(zai)增長，而現(xian)(xian)金(jin)(jin)流在(zai)減少(shao)。如(ru)果是(shi)(shi)這(zhe)樣(yang)，可(ke)能(neng)(neng)就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)種跡象(xiang)，表(biao)明公(gong)司(si)(si)(si)使用了“創造性的(de)”會(hui)計手(shou)(shou)法來夸大了賬面(mian)利潤，而這(zhe)對股(gu)(gu)東(dong)(dong)毫無(wu)(wu)益處。安然公(gong)司(si)(si)(si)就(jiu)是(shi)(shi)一(yi)個例子(zi)。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)股票前，要(yao)(yao)了解它怎么(me)積聚起競爭實力，這一(yi)點至關重要(yao)(yao)。最容易入手(shou)的(de)(de)是(shi)分析公(gong)(gong)司(si)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)數(shu)據(ju)。想要(yao)(yao)知道(dao)一(yi)家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)是(shi)否比(bi)競爭對(dui)(dui)手(shou)強，最好(hao)的(de)(de)線索就(jiu)是(shi)看這家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)每年的(de)(de)收入。過去(qu) 10 年中(zhong)以他的(de)(de)名字命名的(de)(de)基金(jin)表現一(yi)直強于標準普爾 500 指數(shu)。如(ru)果這家(jia)(jia)公(gong)(gong)司(si)處(chu)于高增長(chang)(chang)(chang)行(xing)業(比(bi)如(ru)電子游戲)，那么(me)，他的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)增長(chang)(chang)(chang)幅度與競爭對(dui)(dui)手(shou)相比(bi)如(ru)何？如(ru)果公(gong)(gong)司(si)處(chu)于成(cheng)熟(shu)的(de)(de)行(xing)業(比(bi)如(ru)零(ling)售(shou)(shou))，過去(qu)幾年中(zhong)銷(xiao)售(shou)(shou)是(shi)否持平(ping)或(huo)者有(you)所增長(chang)(chang)(chang)？尤其要(yao)(yao)注意(yi)新競爭對(dui)(dui)手(shou)的(de)(de)銷(xiao)售(shou)(shou)業績，特(te)別是(shi)在(zai)那些已經(jing)停止增長(chang)(chang)(chang)的(de)(de)行(xing)業。

在(zai)對比該(gai)公司及(ji)其競爭對手時，別忘(wang)了比較成本(ben)。以汽車制造商通用汽車和福(fu)特(te)為例，它(ta)(ta)們(men)都(dou)背負著(zhu)退休(xiu)人員的養(yang)老金(jin)和醫療保險這樣的沉重負擔，這些(xie)開支使得它(ta)(ta)們(men)在(zai)與豐田和本(ben)田等外(wai)國對手競爭時處(chu)于非常不利的位置(zhi)。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周(zhou)期性(xing)很(hen)強──換言之，公司(si)業績很(hen)大程度上取(qu)決于整體經濟狀況。周(zhou)期性(xing)波(bo)動股票(piao)有時(shi)貌似價廉(lian)物美，實則不一定。比如(ru)說，在(zai)經濟下滑(hua)的時(shi)候(hou)，紙業公司(si)股票(piao)價格可(ke)能會變得非常便(bian)宜。但這是(shi)大有原因(yin)的：經濟不景氣，許多公司(si)減少廣告開支，報(bao)紙和雜(za)志頁(ye)碼變少，所以造(zao)紙公司(si)的銷售量就減少。當然(ran)，經濟走出低谷時(shi)，事情又會朝另外一個方向發展。

投資(zi)者(zhe)應該密切關注(zhu)利率(lv)(lv)的(de)走勢，因為利率(lv)(lv)的(de)變動(dong)會(hui)對(dui)很多行業產生巨大(da)(da)(da)影響。比(bi)如(ru)說，過去兩年里利率(lv)(lv)大(da)(da)(da)幅降低(di)(di)，從而導(dao)致房(fang)屋再貸款和(he)消費(fei)者(zhe)支(zhi)出急劇增加。這對(dui)住宅建(jian)筑商、電(dian)器(qi)制造(zao)商和(he)零售商等行業是極大(da)(da)(da)的(de)利好。但是，利率(lv)(lv)不大(da)(da)(da)可能(neng)繼(ji)續降低(di)(di)，且大(da)(da)(da)部分經濟學家也(ye)預計 2004 年利率(lv)(lv)可能(neng)會(hui)上調(diao)。所以那些受益于利率(lv)(lv)下調(diao)的(de)公司(si)的(de)增長可能(neng)會(hui)大(da)(da)(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有一(yi)(yi)些公(gong)司(si)(si)的(de)風險天生就比別的(de)公(gong)司(si)(si)大。看看那些毫無(wu)盈利的(de)生物技術公(gong)司(si)(si)吧，這(zhe)些公(gong)司(si)(si)在其神奇藥(yao)物沒有通(tong)過美國食品和(he)藥(yao)物管理(li)局(ju)(FDA)的(de)審批后(hou)，公(gong)司(si)(si)股價(jia)一(yi)(yi)下子就從天上摔倒了(le)地下。這(zhe)還使我(wo)們(men)認識到了(le)很重要(yao)的(de)另外一(yi)(yi)點(dian)：如果某個公(gong)司(si)(si)的(de)業績大大依賴于某個人的(de)行(xing)為(wei)和(he)名(ming)望(wang)，那么(me)這(zhe)時你就要(yao)警覺了(le)：這(zhe)支股票(piao)的(de)風險很自然就會較一(yi)(yi)般股票(piao)高出數個等(deng)級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱(zong)觀一家公(gong)司的歷史，沖銷(xiao)和重組支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)通(tong)常是難以避免的。但是，如(ru)果一家公(gong)司年復一年都有計入(ru)“一次(ci)性”支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)的習慣，大家就要提(ti)高警惕了：這實際上使(shi)得投資者無法了解到底公(gong)司利潤如(ru)何。比如(ru)說(shuo)，零售商凱(kai)馬特(Kmart)在 2002 年倒閉之前不(bu)斷將什么(me)開支(zhi)(zhi)(zhi)都計入(ru)一次(ci)性支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)，從關閉經營不(bu)善商店、沖銷(xiao)過(guo)時(shi)的庫存到“重新定位”互聯(lian)網業務的開支(zhi)(zhi)(zhi)都包括(kuo)在內。

如(ru)果你發現一(yi)(yi)家公(gong)(gong)司(si)過去五年(nian)(nian)的(de)收益報表(biao)中，至少有(you)三年(nian)(nian)出(chu)現了一(yi)(yi)次(ci)性支(zhi)(zhi)出(chu)，那就要對這支(zhi)(zhi)股票(piao)提(ti)高警(jing)惕(ti)。實際(ji)上，她(ta)的(de)研究發現，70% 的(de)情況下，這類公(gong)(gong)司(si)的(de)股票(piao)的(de)表(biao)現始終弱于標準普爾 500 指數(shu)。要查看財(cai)務(wu)報表(biao)后面的(de)注(zhu)釋(shi)對一(yi)(yi)次(ci)性支(zhi)(zhi)出(chu)的(de)解釋(shi)；有(you)時候(hou)這種支(zhi)(zhi)出(chu)來源于那些實際(ji)上對公(gong)(gong)司(si)有(you)利(li)的(de)舉(ju)措(cuo)，比如(ru)說通(tong)過更低利(li)率的(de)再(zai)融資提(ti)前償還(huan)債務(wu)。但通(tong)常而言，這種支(zhi)(zhi)出(chu)對于有(you)意投(tou)資的(de)人是壞(huai)消息(xi)。

7、公司是否量力而為？

即(ji)使目前公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)利(li)潤看上去很不錯(cuo)，但(dan)如(ru)果公(gong)(gong)(gong)司(si)積累(lei)了(le)一(yi)大(da)堆長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務，這(zhe)種(zhong)好時光就(jiu)難以(yi)長久。買任何一(yi)支股(gu)(gu)票(piao)前，你得(de)先看看公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)資產負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上有(you)(you)(you)(you)多少(shao)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務──債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務過(guo)高是(shi)很有(you)(you)(you)(you)風險的(de)，因為銷(xiao)售減(jian)少(shao)或者利(li)率(lv)上調可能(neng)會危及該公(gong)(gong)(gong)司(si)償還債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務利(li)息(xi)(xi)的(de)能(neng)力。而(er)且高負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)率(lv)還大(da)大(da)降低了(le)業務的(de)利(li)潤率(lv)。如(ru)果你欠(qian)了(le)一(yi)屁股(gu)(gu)的(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)，你不僅必須(xu)走對路(lu)，而(er)且還得(de)知道什么時候走對路(lu)，否則你就(jiu)死(si)定(ding)了(le)。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人擁有(you)(you)(you)(you)優先獲得(de)賠償的(de)權(quan)利(li)：公(gong)(gong)(gong)司(si)必須(xu)首先償還債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務的(de)利(li)息(xi)(xi)，但(dan)沒(mei)有(you)(you)(you)(you)義務必須(xu)向股(gu)(gu)東分發紅利(li)。要判斷一(yi)家公(gong)(gong)(gong)司(si)是(shi)否負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)過(guo)多，可以(yi)用長期(qi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務除以(yi)資本總(zong)量(liang)(債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務加上股(gu)(gu)東權(quan)益──這(zhe)兩個數據都可以(yi)在資產負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)上找到)。如(ru)果結果大(da)于 50%，很有(you)(you)(you)(you)可能(neng)公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)負債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)超過(guo)了(le)其(qi)償還能(neng)力。

8、誰掌管大局？

對于一(yi)般的(de)局外人(ren)而言，評(ping)估一(yi)家公(gong)(gong)司管(guan)理團隊(dui)的(de)質(zhi)量通常不是(shi)件容易的(de)事。但是(shi)，專家認為，投資(zi)者購買股(gu)票前(qian)仍然應該考慮一(yi)些傳統的(de)指標。快(kuai)人(ren)快(kuai)語的(de)保德信(xin)(xin)金融集(ji)團(Prudential Financial)銀行(xing)分析師麥克"馬約(Mike Mayo)建(jian)議，投資(zi)者可以讀一(yi)讀歷(li)年來(lai)首席(xi)執行(xing)官在年報(bao)中致股(gu)東的(de)信(xin)(xin)。看(kan)看(kan)公(gong)(gong)司的(de)管(guan)理層傳達的(de)信(xin)(xin)息是(shi)否始終如一(yi)，還是(shi)經常變換策(ce)略(lve)，或是(shi)將(jiang)公(gong)(gong)司經營不善歸咎于外因。如果是(shi)后者，就要避開這支股(gu)票。

9、公司真正的價值是多少？

如果你(ni)買進時股價過(guo)高，那么就算(suan)是(shi)買了(le)全世界(jie)最(zui)好的(de)(de)公司的(de)(de)股票(piao)(piao)，也(ye)會變成最(zui)糟糕的(de)(de)投資。同理，如果你(ni)低價買進一支股票(piao)(piao)，哪怕這(zhe)家公司基本面平(ping)平(ping)，也(ye)可能會成為你(ni)投資組(zu)合(he)中(zhong)的(de)(de)明星。但(dan)正如巴菲特在《財(cai)富》2001 年投資指南(nan)”中(zhong)指出的(de)(de)那樣，投資者(zhe)往往什么便宜買什么，但(dan)就是(shi)不這(zhe)樣買股票(piao)(piao)。事實上，投資者(zhe)總是(shi)更愿意等到股票(piao)(piao)價格上漲后再買進。

不要(yao)落入這種陷阱。如果(guo)你(ni)(ni)(ni)想(xiang)買(mai)的(de)股(gu)票最近成交量巨大(da)，而(er)且創(chuang)出一年來的(de)新高，要(yao)找出背后的(de)原因(yin)：這支(zhi)股(gu)票受到眾人(ren)追捧，并(bing)不能成為你(ni)(ni)(ni)買(mai)進(jin)的(de)理(li)由。華盛頓(dun)州立大(da)學(xue)(xue)的(de)金融(rong)學(xue)(xue)教授約(yue)翰"諾(nuo)夫辛(xin)格(John Nofsinger)說，“散戶投(tou)資(zi)者總(zong)是(shi)愿意(yi)隨大(da)流(liu)”。他著有《瘋狂投(tou)資(zi)：心理(li)因(yin)素(su)如何影響投(tou)資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一書。可是(shi)，如果(guo)因(yin)為其他人(ren)都在買(mai)進(jin)某(mou)支(zhi)股(gu)票，你(ni)(ni)(ni)也打算買(mai)，那你(ni)(ni)(ni)不就(jiu)成為最后一個買(mai)進(jin)的(de)了？難道你(ni)(ni)(ni)不愿意(yi)先(xian)于(yu)眾人(ren)買(mai)進(jin)嗎？

所以(yi)，股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)市盈率(lv)(股(gu)(gu)票(piao)價格(ge)除以(yi)每股(gu)(gu)收益(yi))仍然(ran)是(shi)(shi)(shi)衡量(liang)公(gong)司(si)(si)(si)價值(zhi)的(de)(de)最好、最快捷辦法。通常的(de)(de)規(gui)則是(shi)(shi)(shi)，大部(bu)分(fen)追求增值(zhi)的(de)(de)投(tou)資(zi)組合經(jing)理不會碰那(nei)些市盈利高于 30 倍的(de)(de)公(gong)司(si)(si)(si)，哪(na)怕(pa)這(zhe)家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)處于增長型行(xing)業(原因何(he)在(zai)(zai)？如果(guo)投(tou)資(zi)者想(xiang)要從投(tou)資(zi)這(zhe)種公(gong)司(si)(si)(si)中獲利，公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)回報就(jiu)必(bi)須(xu)較(jiao)整體市場價值(zhi)高出 50%)。記住，如果(guo)你是(shi)(shi)(shi)用來年(nian)或者后(hou)年(nian)的(de)(de)收益(yi)預期來計(ji)算市盈率(lv)，那(nei)么你就(jiu)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)猜測，而不是(shi)(shi)(shi)計(ji)算。下(xia)一(yi)個(ge)關鍵步驟就(jiu)是(shi)(shi)(shi)審查現(xian)(xian)金流(liu)表，看看經(jing)營是(shi)(shi)(shi)否帶來正現(xian)(xian)金流(liu)(最好是(shi)(shi)(shi)不斷增長的(de)(de)現(xian)(xian)金流(liu))。如果(guo)一(yi)家(jia)公(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)現(xian)(xian)金流(liu)一(yi)直都是(shi)(shi)(shi)負值(zhi)，那(nei)么其股(gu)(gu)價的(de)(de)上漲多(duo)半是(shi)(shi)(shi)大家(jia)的(de)(de)一(yi)廂情愿，而不是(shi)(shi)(shi)經(jing)濟的(de)(de)真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這(zhe)通常沒有好(hao)結果”。所(suo)以在這(zhe)里你要對自(zi)己保證，至少(shao)在你回答完(wan)第一至第九個問題之后，才會買進股票。如果你在此基礎上投資(zi)，那么無(wu)論(lun)市場是(shi)沉(chen)是(shi)浮，你都會堅(jian)定地持(chi)有自(zi)己的股票。你也會知(zhi)道自(zi)己是(shi)為(wei)長遠經(jing)濟(ji)利益進行(xing)投資(zi)，而不是(shi)賭博，這(zhe)會讓(rang)你倍感欣慰。