購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到(dao)現金，大家要(yao)明白(bai)的(de)(de)(de)要(yao)點(dian)之一是(shi)：根據會計方面的(de)(de)(de)規定，在(zai)某筆(bi)(bi)現金確確實(shi)實(shi)到(dao)帳(zhang)之前很長(chang)時間(jian)，公(gong)司(si)(si)(si)就可以(yi)(yi)將其(qi)計入(ru)(ru)銷售(shou)收入(ru)(ru)(最(zui)糟糕的(de)(de)(de)情況是(shi)，這筆(bi)(bi)現金永(yong)遠也到(dao)不(bu)(bu)了(le)帳(zhang))。這可能會大大影響你(ni)打(da)算購(gou)買(mai)(mai)的(de)(de)(de)股票目(mu)前的(de)(de)(de)價格。那你(ni)怎么知道公(gong)司(si)(si)(si)是(shi)否(fou)有這樣的(de)(de)(de)事情？通常可以(yi)(yi)從公(gong)司(si)(si)(si)遞(di)交(jiao)的(de)(de)(de)收益報告中(zhong)(zhong)很清楚(chu)地看到(dao)這一點(dian)。以(yi)(yi)技(ji)術公(gong)司(si)(si)(si) RSA Security 為(wei)例。在(zai) 2001 年(nian)第一季度財(cai)務報告的(de)(de)(de)注釋中(zhong)(zhong)，該公(gong)司(si)(si)(si)披(pi)露了(le)它已經轉而采取更激進(不(bu)(bu)過(guo)也是(shi)合法(fa)的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會計方法(fa)，在(zai)把軟件發(fa)給經銷商(shang)的(de)(de)(de)同時就將其(qi)計入(ru)(ru)銷售(shou)收入(ru)(ru)──為(wei)什(shen)么非要(yao)等到(dao)終端用戶真正買(mai)(mai)走產品后再(zai)入(ru)(ru)帳(zhang)呢(ni)？

該圖片由注冊用戶"夜話金融街"提供，版權聲明反饋

2、這家公司如何賺錢？

掃一(yi)(yi)眼《財富》500 強公司(si)(si)(si)(si)的資(zi)料，你(ni)就能看到(dao)幾十個這(zhe)(zhe)(zhe)種例子。這(zhe)(zhe)(zhe)就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)為什么(me)每一(yi)(yi)位投資(zi)者(zhe)都必須看公司(si)(si)(si)(si)最(zui)新(xin)的年報(bao)。你(ni)可以(yi)從(cong)年報(bao)中(zhong)(zhong)詳細(xi)了解公司(si)(si)(si)(si)的業務構(gou)成(cheng)，以(yi)及(ji)每一(yi)(yi)項(xiang)業務的銷(xiao)售和收益(yi)(yi)(yi)數據明細(xi)。你(ni)還(huan)可以(yi)找到(dao)另外一(yi)(yi)個關鍵問(wen)題的答案：這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)收益(yi)(yi)(yi)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)否可能轉成(cheng)投資(zi)者(zhe)手(shou)中(zhong)(zhong)的現(xian)(xian)金(jin)？雖然“凈(jing)收益(yi)(yi)(yi)”和“每股收益(yi)(yi)(yi)”這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)東(dong)西會成(cheng)為商業媒體的頭條新(xin)聞，但(dan)這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)會計學概念(nian)。對股東(dong)而言，最(zui)重要的是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)實(shi)實(shi)在(zai)(zai)在(zai)(zai)、鐵板釘釘的現(xian)(xian)金(jin)，無(wu)論這(zhe)(zhe)(zhe)些(xie)現(xian)(xian)金(jin)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)分(fen)紅的形式分(fen)給股東(dong)，還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)以(yi)再(zai)投資(zi)的形式投入公司(si)(si)(si)(si)運營，從(cong)而推(tui)動(dong)公司(si)(si)(si)(si)股價(jia)上漲。經營帶來(lai)的現(xian)(xian)金(jin)流是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)負(fu)，以(yi)及(ji)現(xian)(xian)金(jin)流是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)增(zeng)長還(huan)是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)減(jian)少。找找看有沒(mei)有這(zhe)(zhe)(zhe)樣(yang)的危險信(xin)號：(收益(yi)(yi)(yi)表中(zhong)(zhong)顯示的)凈(jing)利(li)潤在(zai)(zai)增(zeng)長，而現(xian)(xian)金(jin)流在(zai)(zai)減(jian)少。如果是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)(zhe)樣(yang)，可能就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)種跡象(xiang)，表明公司(si)(si)(si)(si)使(shi)用了“創(chuang)造性的”會計手(shou)法來(lai)夸大了賬(zhang)面利(li)潤，而這(zhe)(zhe)(zhe)對股東(dong)毫(hao)無(wu)益(yi)(yi)(yi)處。安(an)然公司(si)(si)(si)(si)就是(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)一(yi)(yi)個例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買(mai)一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)股(gu)票前，要(yao)了解它怎么積聚起競(jing)爭實(shi)力，這一(yi)點至關重要(yao)。最容易入手的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)分析公(gong)(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售數(shu)據(ju)。想要(yao)知道一(yi)家公(gong)(gong)司(si)(si)是(shi)(shi)(shi)否比競(jing)爭對(dui)手強(qiang)，最好(hao)的(de)(de)(de)線索就(jiu)是(shi)(shi)(shi)看這家公(gong)(gong)司(si)(si)每年(nian)的(de)(de)(de)收入。過(guo)去 10 年(nian)中(zhong)以他的(de)(de)(de)名字命名的(de)(de)(de)基金(jin)表現一(yi)直強(qiang)于標準普爾 500 指數(shu)。如(ru)(ru)(ru)果這家公(gong)(gong)司(si)(si)處于高增(zeng)長(chang)行業(ye)(ye)(ye)(比如(ru)(ru)(ru)電(dian)子游戲)，那么，他的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售增(zeng)長(chang)幅度與競(jing)爭對(dui)手相比如(ru)(ru)(ru)何(he)？如(ru)(ru)(ru)果公(gong)(gong)司(si)(si)處于成(cheng)熟的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)(比如(ru)(ru)(ru)零售)，過(guo)去幾年(nian)中(zhong)銷(xiao)(xiao)售是(shi)(shi)(shi)否持平或者(zhe)有所增(zeng)長(chang)？尤其(qi)要(yao)注意新競(jing)爭對(dui)手的(de)(de)(de)銷(xiao)(xiao)售業(ye)(ye)(ye)績，特別是(shi)(shi)(shi)在(zai)那些已(yi)經(jing)停止(zhi)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)行業(ye)(ye)(ye)。

在(zai)對(dui)(dui)比該公司及(ji)其(qi)競爭(zheng)對(dui)(dui)手時，別忘了比較(jiao)成本。以(yi)汽車(che)制造商通(tong)用汽車(che)和(he)福(fu)特(te)為(wei)例，它們都背負著退休(xiu)人員的(de)(de)養(yang)老金(jin)和(he)醫療保險這(zhe)樣的(de)(de)沉重負擔，這(zhe)些開(kai)支使(shi)得它們在(zai)與豐田和(he)本田等外(wai)國對(dui)(dui)手競爭(zheng)時處(chu)于非常(chang)不(bu)利的(de)(de)位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的(de)周期性很強──換言之，公司(si)(si)(si)業績很大(da)程(cheng)度上(shang)取決于整(zheng)體經(jing)濟(ji)狀況。周期性波動股票有時(shi)貌似(si)價廉物美，實則不一定。比如說(shuo)，在經(jing)濟(ji)下滑(hua)的(de)時(shi)候，紙(zhi)(zhi)業公司(si)(si)(si)股票價格可能會(hui)變得非常便(bian)宜。但(dan)這是大(da)有原因的(de)：經(jing)濟(ji)不景氣，許多公司(si)(si)(si)減少廣告開(kai)支，報紙(zhi)(zhi)和雜志頁碼(ma)變少，所以造(zao)紙(zhi)(zhi)公司(si)(si)(si)的(de)銷售量(liang)就減少。當(dang)然，經(jing)濟(ji)走出低谷時(shi)，事情又會(hui)朝另外一個方(fang)向發展。

投資者(zhe)應該密切關注利率的(de)走勢，因為利率的(de)變動(dong)會(hui)對(dui)很多行(xing)業(ye)產生(sheng)巨大(da)(da)影(ying)響。比(bi)如說，過去兩年里(li)利率大(da)(da)幅(fu)降低(di)，從而導(dao)致房屋再貸款和消費者(zhe)支(zhi)出(chu)急劇增加(jia)。這對(dui)住宅建(jian)筑商(shang)(shang)、電器制造商(shang)(shang)和零售商(shang)(shang)等行(xing)業(ye)是(shi)極大(da)(da)的(de)利好。但是(shi)，利率不大(da)(da)可(ke)能繼續(xu)降低(di)，且(qie)大(da)(da)部分經(jing)濟學家也預計(ji) 2004 年利率可(ke)能會(hui)上調(diao)。所以那些受益于(yu)利率下調(diao)的(de)公司的(de)增長可(ke)能會(hui)大(da)(da)幅(fu)放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)(yi)些公司(si)的(de)(de)風險(xian)天生(sheng)就(jiu)(jiu)比別的(de)(de)公司(si)大(da)。看(kan)看(kan)那些毫無盈利(li)的(de)(de)生(sheng)物技術(shu)公司(si)吧，這(zhe)些公司(si)在(zai)其神奇藥物沒有(you)通過美國食(shi)品和藥物管(guan)理局(FDA)的(de)(de)審批后，公司(si)股(gu)(gu)價一(yi)(yi)下(xia)子就(jiu)(jiu)從天上(shang)摔倒了地(di)下(xia)。這(zhe)還使我們認識到了很重要(yao)的(de)(de)另(ling)外(wai)一(yi)(yi)點(dian)：如果某個公司(si)的(de)(de)業績大(da)大(da)依賴于某個人的(de)(de)行為和名望，那么(me)這(zhe)時你就(jiu)(jiu)要(yao)警覺了：這(zhe)支股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)風險(xian)很自然就(jiu)(jiu)會較一(yi)(yi)般股(gu)(gu)票(piao)高出數個等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀(guan)一(yi)(yi)家公司的(de)(de)歷史(shi)，沖銷(xiao)和重(zhong)組支(zhi)出(chu)通常是難(nan)以避免的(de)(de)。但(dan)是，如(ru)果(guo)一(yi)(yi)家公司年復一(yi)(yi)年都(dou)(dou)有計入(ru)“一(yi)(yi)次性”支(zhi)出(chu)的(de)(de)習慣，大家就要(yao)提高警惕(ti)了(le)：這實(shi)際上使(shi)得投(tou)資者無法了(le)解到(dao)底公司利潤如(ru)何。比如(ru)說，零(ling)售商(shang)凱(kai)馬特(Kmart)在 2002 年倒(dao)閉(bi)之前(qian)不(bu)斷(duan)將什么(me)開(kai)支(zhi)都(dou)(dou)計入(ru)一(yi)(yi)次性支(zhi)出(chu)，從關閉(bi)經營不(bu)善商(shang)店、沖銷(xiao)過(guo)時的(de)(de)庫(ku)存(cun)到(dao)“重(zhong)新定位(wei)”互聯網(wang)業(ye)務的(de)(de)開(kai)支(zhi)都(dou)(dou)包括在內。

如(ru)果(guo)你(ni)發現(xian)一(yi)家(jia)公(gong)司(si)過去五年的(de)(de)收益報(bao)表(biao)中，至少(shao)有三年出(chu)現(xian)了(le)一(yi)次性支(zhi)(zhi)出(chu)，那就要對(dui)(dui)這支(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)提高警(jing)惕(ti)。實(shi)際上，她的(de)(de)研究發現(xian)，70% 的(de)(de)情況(kuang)下，這類公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)表(biao)現(xian)始(shi)終弱于(yu)(yu)標準(zhun)普(pu)爾 500 指(zhi)數。要查看(kan)財務報(bao)表(biao)后面的(de)(de)注(zhu)釋對(dui)(dui)一(yi)次性支(zhi)(zhi)出(chu)的(de)(de)解釋；有時候這種支(zhi)(zhi)出(chu)來源于(yu)(yu)那些(xie)實(shi)際上對(dui)(dui)公(gong)司(si)有利(li)的(de)(de)舉措，比如(ru)說通過更低利(li)率的(de)(de)再(zai)融資提前(qian)償還(huan)債(zhai)務。但(dan)通常而言(yan)，這種支(zhi)(zhi)出(chu)對(dui)(dui)于(yu)(yu)有意投資的(de)(de)人是壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使(shi)目(mu)前公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)利潤看(kan)(kan)上(shang)去很(hen)(hen)不(bu)錯，但如(ru)(ru)果公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)積累了一大堆長(chang)(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)，這種好(hao)時光就難以長(chang)(chang)久。買任何一支股(gu)票前，你得(de)先看(kan)(kan)看(kan)(kan)公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)資(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)(biao)上(shang)有多(duo)少(shao)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)過高是(shi)很(hen)(hen)有風(feng)險的(de)(de)(de)(de)，因(yin)為銷售(shou)減少(shao)或者利率(lv)上(shang)調(diao)可能(neng)會危及該公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)償(chang)還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)利息的(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)。而且(qie)高負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)率(lv)還(huan)大大降低了業務(wu)(wu)的(de)(de)(de)(de)利潤率(lv)。如(ru)(ru)果你欠了一屁股(gu)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你不(bu)僅必須走對路，而且(qie)還(huan)得(de)知道什么時候走對路，否則你就死定(ding)了。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人擁有優先獲(huo)得(de)賠償(chang)的(de)(de)(de)(de)權(quan)利：公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)必須首先償(chang)還(huan)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)的(de)(de)(de)(de)利息，但沒有義務(wu)(wu)必須向股(gu)東(dong)分(fen)發(fa)紅利。要判斷一家公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)是(shi)否負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)過多(duo)，可以用長(chang)(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)除以資(zi)本總量(債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)加(jia)上(shang)股(gu)東(dong)權(quan)益(yi)──這兩個數據都(dou)可以在資(zi)產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表(biao)(biao)上(shang)找到(dao))。如(ru)(ru)果結果大于 50%，很(hen)(hen)有可能(neng)公(gong)司(si)(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)超過了其(qi)償(chang)還(huan)能(neng)力(li)。

8、誰掌管大局？

對(dui)于一(yi)般(ban)的(de)(de)(de)局(ju)外(wai)人而言，評估一(yi)家公(gong)司(si)管理團隊的(de)(de)(de)質量通常(chang)不是(shi)(shi)件容易的(de)(de)(de)事。但是(shi)(shi)，專家認為，投資者(zhe)購(gou)買股票前(qian)仍然應該考慮一(yi)些傳統的(de)(de)(de)指標。快(kuai)(kuai)人快(kuai)(kuai)語的(de)(de)(de)保(bao)德信(xin)金融集(ji)團(Prudential Financial)銀行分析師麥克(ke)"馬(ma)約(yue)(Mike Mayo)建議，投資者(zhe)可以(yi)讀一(yi)讀歷(li)年(nian)來首席執行官在年(nian)報中(zhong)致股東的(de)(de)(de)信(xin)。看(kan)看(kan)公(gong)司(si)的(de)(de)(de)管理層傳達的(de)(de)(de)信(xin)息是(shi)(shi)否始終如一(yi)，還是(shi)(shi)經常(chang)變(bian)換策略，或是(shi)(shi)將公(gong)司(si)經營不善歸(gui)咎于外(wai)因(yin)。如果是(shi)(shi)后者(zhe)，就(jiu)要避開這支股票。

9、公司真正的價值是多少？

如(ru)果你(ni)買(mai)(mai)(mai)進時股價過高(gao)，那(nei)么(me)就算(suan)是買(mai)(mai)(mai)了全世界最(zui)好的(de)(de)(de)(de)(de)公司的(de)(de)(de)(de)(de)股票(piao)，也會變(bian)成(cheng)最(zui)糟糕(gao)的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)。同理(li)，如(ru)果你(ni)低價買(mai)(mai)(mai)進一(yi)支(zhi)股票(piao)，哪(na)怕(pa)這(zhe)家公司基本面平(ping)平(ping)，也可能會成(cheng)為你(ni)投(tou)資(zi)(zi)(zi)組(zu)合中的(de)(de)(de)(de)(de)明星。但正(zheng)如(ru)巴菲(fei)特在《財富(fu)》2001 年投(tou)資(zi)(zi)(zi)指南”中指出的(de)(de)(de)(de)(de)那(nei)樣，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者往(wang)往(wang)什么(me)便宜買(mai)(mai)(mai)什么(me)，但就是不這(zhe)樣買(mai)(mai)(mai)股票(piao)。事實上，投(tou)資(zi)(zi)(zi)者總(zong)是更愿意等到股票(piao)價格上漲后再買(mai)(mai)(mai)進。

不要(yao)落入(ru)這(zhe)種陷阱。如(ru)(ru)果(guo)你(ni)想買(mai)(mai)的(de)股票(piao)最近成交量巨(ju)大(da)，而且創出(chu)一(yi)年來(lai)的(de)新(xin)高，要(yao)找出(chu)背后(hou)的(de)原因(yin)：這(zhe)支股票(piao)受到(dao)眾(zhong)人追捧，并不能成為你(ni)買(mai)(mai)進(jin)的(de)理(li)由(you)。華盛頓州立大(da)學的(de)金(jin)融學教授約翰"諾夫(fu)辛格(John Nofsinger)說，“散戶投資(zi)者總是愿意隨(sui)大(da)流”。他著(zhu)有《瘋狂投資(zi)：心(xin)理(li)因(yin)素如(ru)(ru)何影響投資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)書。可是，如(ru)(ru)果(guo)因(yin)為其他人都在(zai)買(mai)(mai)進(jin)某支股票(piao)，你(ni)也(ye)打算買(mai)(mai)，那你(ni)不就(jiu)成為最后(hou)一(yi)個買(mai)(mai)進(jin)的(de)了？難道你(ni)不愿意先于眾(zhong)人買(mai)(mai)進(jin)嗎(ma)？

所以，股(gu)票的(de)(de)(de)(de)市盈率(lv)(股(gu)票價(jia)格除以每股(gu)收益(yi))仍然是(shi)(shi)(shi)衡量公(gong)司(si)(si)價(jia)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)最好(hao)(hao)、最快捷辦法。通常的(de)(de)(de)(de)規則是(shi)(shi)(shi)，大部分(fen)追(zhui)求增(zeng)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)投資組合經理不(bu)會碰那些市盈利高于 30 倍的(de)(de)(de)(de)公(gong)司(si)(si)，哪怕這家公(gong)司(si)(si)處于增(zeng)長(chang)型行(xing)業(ye)(原因(yin)何在？如(ru)(ru)果(guo)投資者想要從投資這種公(gong)司(si)(si)中(zhong)獲利，公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)回報就必須(xu)較整體市場價(jia)值(zhi)高出 50%)。記住，如(ru)(ru)果(guo)你(ni)是(shi)(shi)(shi)用(yong)來(lai)年或者后(hou)年的(de)(de)(de)(de)收益(yi)預期來(lai)計(ji)算市盈率(lv)，那么(me)你(ni)就是(shi)(shi)(shi)在猜測(ce)，而不(bu)是(shi)(shi)(shi)計(ji)算。下(xia)一(yi)個(ge)關鍵步驟(zou)就是(shi)(shi)(shi)審查(cha)現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)表，看(kan)看(kan)經營是(shi)(shi)(shi)否帶來(lai)正現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)(最好(hao)(hao)是(shi)(shi)(shi)不(bu)斷(duan)增(zeng)長(chang)的(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu))。如(ru)(ru)果(guo)一(yi)家公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)(jin)流(liu)一(yi)直都是(shi)(shi)(shi)負值(zhi)，那么(me)其股(gu)價(jia)的(de)(de)(de)(de)上漲多半是(shi)(shi)(shi)大家的(de)(de)(de)(de)一(yi)廂情愿，而不(bu)是(shi)(shi)(shi)經濟的(de)(de)(de)(de)真(zhen)相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這(zhe)(zhe)通常沒有好結果”。所以(yi)在(zai)(zai)(zai)這(zhe)(zhe)里(li)你(ni)(ni)要對自己保證，至少(shao)在(zai)(zai)(zai)你(ni)(ni)回(hui)答完(wan)第一(yi)至第九(jiu)個問題(ti)之后(hou)，才會(hui)買(mai)進股(gu)票。如果你(ni)(ni)在(zai)(zai)(zai)此(ci)基礎上投資，那么無論(lun)市場是沉是浮，你(ni)(ni)都(dou)會(hui)堅定地(di)持有自己的股(gu)票。你(ni)(ni)也(ye)會(hui)知道自己是為(wei)長遠經濟利(li)益進行投資，而不是賭博，這(zhe)(zhe)會(hui)讓(rang)你(ni)(ni)倍感欣慰。