2018年(nian)(nian)8月(yue),土(tu)(tu)耳(er)其里拉兌美(mei)元貶(bian)值(zhi)18%,2018年(nian)(nian)8月(yue)10日,一度跌破(po)6.8。里拉的大(da)幅貶(bian)值(zhi)由美(mei)國與土(tu)(tu)耳(er)其的政治沖突(tu)引爆。
2018年(nian)8月,土耳其里拉兌美(mei)元貶值(zhi)18%,2018年(nian)8月10日(ri),一度(du)跌破(po)6.8。這使得里拉超過阿根廷比索成為新興市場中貶值(zhi)幅(fu)度(du)最大的貨幣——2018年(nian)年(nian)初(chu)截至2018年(nian)8月13日(ri)里拉價值(zhi)蒸發45.7%,美(mei)元兌里拉由年(nian)初(chu)3.79升至6.43。
里拉的(de)大(da)幅(fu)(fu)貶值由美國(guo)與(yu)土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)的(de)政治沖突引爆。2016年土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)政變失敗后(hou),埃爾(er)多(duo)安就勢進(jin)行清洗并開展(zhan)大(da)規模抓捕(bu)行動。一名美國(guo)牧師布倫森被控(kong)涉(she)嫌參與(yu)政變而被關押(ya)至2018年7月下旬后(hou)釋放,但(dan)特朗普政府進(jin)一步(bu)要求(qiu)土(tu)(tu)(tu)方將其(qi)引渡(du)。對(dui)此,埃爾(er)多(duo)安提出(chu)已將另一位涉(she)案牧師葛蘭由美國(guo)引渡(du)至土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)作為交換,但(dan)遭到美方拒絕(jue),僵(jiang)持之下美國(guo)宣布對(dui)土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)司(si)法部長及內政部長實(shi)施制裁,并且將從土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)進(jin)口(kou)鋼鋁(lv)的(de)關稅翻倍。除(chu)此之外,雙方在敘利亞問題上同樣積怨頗深(shen)。美土(tu)(tu)(tu)的(de)針鋒相對(dui)沖擊(ji)土(tu)(tu)(tu)耳(er)其(qi)金融(rong)市場,資產價格大(da)幅(fu)(fu)跳(tiao)水的(de)同時,里拉匯率一瀉(xie)千里。
當然(ran),土耳(er)其(qi)經濟本身(shen)就存(cun)在巨大隱患。在埃爾多安執政的(de)(de)16年(nian)間,土耳(er)其(qi)的(de)(de)經濟高速擴張(zhang),平均GDP增速為5.9%。但與(yu)擁有(you)經常帳戶(hu)(hu)盈余(yu)的(de)(de)中國不同(tong),土耳(er)其(qi)的(de)(de)經濟增長建立在大量外債(zhai)(zhai)的(de)(de)基礎上,而其(qi)經常賬(zhang)戶(hu)(hu)常年(nian)赤字(zi),2018年(nian)1季度(du)經常賬(zhang)戶(hu)(hu)赤字(zi)占GDP6.3%,為全球(qiu)最大規模的(de)(de)赤字(zi)之一。2007年(nian)至(zhi)2017年(nian),土耳(er)其(qi)已(yi)(yi)披露的(de)(de)以硬(ying)通貨(美元(yuan)(yuan)和歐元(yuan)(yuan))發(fa)行的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)(包括國債(zhai)(zhai)和企業債(zhai)(zhai))及貸款(kuan)總(zong)額是(shi)5595億(yi)美元(yuan)(yuan)(占2017年(nian)GDP的(de)(de)65.7%),2018年(nian)至(zhi)今的(de)(de)發(fa)行量也達(da)到(dao)(dao)了308億(yi)美元(yuan)(yuan)。在本年(nian)度(du)剩余(yu)時間內到(dao)(dao)期的(de)(de)債(zhai)(zhai)券(quan)本金(jin)金(jin)額及貸款(kuan)未(wei)償額是(shi)134.5億(yi)美元(yuan)(yuan)(已(yi)(yi)違約2.6億(yi)美元(yuan)(yuan)),2019年(nian)則達(da)到(dao)(dao)265.8億(yi)美元(yuan)(yuan)——作為參考,土耳(er)其(qi)2017年(nian)GDP總(zong)量是(shi)8511億(yi)美元(yuan)(yuan),即2017年(nian)土耳(er)其(qi)發(fa)行的(de)(de)硬(ying)通貨債(zhai)(zhai)務達(da)GDP的(de)(de)7.3%,而2019年(nian)到(dao)(dao)期債(zhai)(zhai)券(quan)本金(jin)及未(wei)償還貸款(kuan)達(da)GDP的(de)(de)3.1%。
近(jin)十年(nian)間全球央行不斷釋放流(liu)動(dong)性(xing),土(tu)耳其(qi)以借債推動(dong)經濟(ji)尚且可(ke)行;但當各大央行開(kai)啟貨幣政(zheng)策(ce)(ce)正常(chang)化進(jin)(jin)程,這(zhe)種方式(shi)注定難以延續。與阿根廷一(yi)(yi)樣,經常(chang)賬戶(hu)赤字塑造(zao)了其(qi)單薄的外(wai)匯儲備(807.9億美元,中國(guo)是(shi)3.1萬(wan)億美元),資(zi)金回(hui)撤時(shi)里拉的脆弱性(xing)暴露無遺。除了外(wai)部施(shi)壓(ya),土(tu)耳其(qi)政(zheng)府采取“為求增長不惜一(yi)(yi)切代價”的激進(jin)(jin)經濟(ji)政(zheng)策(ce)(ce),使政(zheng)策(ce)(ce)利率維(wei)持低(di)位,導致國(guo)內通(tong)脹(zhang)(zhang)攀升暢(chang)行無阻(特別(bie)是(shi)2016年(nian)政(zheng)變未遂之(zhi)后),其(qi)CPI由2016年(nian)4月的6.6%升至2018年(nian)6月的15.9%(圖表(biao) 3)。寬松的預(yu)期在危機來臨(lin)之(zhi)時(shi)削弱了投資(zi)者(zhe)(zhe)信心(xin),因為當本國(guo)貨幣貶值(zhi)預(yu)期開(kai)始發酵,通(tong)常(chang)的應對(dui)(dui)措施(shi)是(shi)央行升息(xi)以應對(dui)(dui)潛在的通(tong)脹(zhang)(zhang)失控,但投資(zi)者(zhe)(zhe)可(ke)能(neng)并不認(ren)為土(tu)耳其(qi)央行具(ju)備這(zhe)樣的獨立性(xing)。“高通(tong)脹(zhang)(zhang)+高負債”的自身原因疊加流(liu)動(dong)性(xing)收緊的外(wai)部壓(ya)力引發資(zi)產拋(pao)售(shou)及(ji)里拉貶值(zhi),這(zhe)又進(jin)(jin)一(yi)(yi)步推升土(tu)耳其(qi)輸入性(xing)通(tong)脹(zhang)(zhang)、打壓(ya)投資(zi)者(zhe)(zhe)及(ji)國(guo)民信心(xin),由此形成惡性(xing)循(xun)環。
2018年(nian)8月10日,里(li)(li)拉跳水促(cu)成(cheng)了美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)的(de)(de)上(shang)漲。近(jin)期美(mei)土外交沖突升級導致里(li)(li)拉貶值(zhi)幅度更甚(shen),歐(ou)(ou)央行(xing)發布(bu)消息稱歐(ou)(ou)洲銀行(xing)業因持(chi)有土耳其(qi)(qi)債(zhai)務而(er)很(hen)有可能(neng)受(shou)到波及(ji)。數(shu)(shu)據(ju)上(shang)看,西班牙(ya)對(dui)外銀行(xing)(BBVA)、意(yi)大(da)利聯(lian)合(he)信貸(dai)銀行(xing)(Unicredit)、法國(guo)巴黎銀行(xing)(BNP)的(de)(de)風(feng)險(xian)敞口最(zui)(zui)甚(shen),而(er)西班牙(ya)、法國(guo)和意(yi)大(da)利銀行(xing)在(zai)全(quan)球同(tong)業中對(dui)土耳其(qi)(qi)債(zhai)務的(de)(de)索(suo)賠額也是最(zui)(zui)多的(de)(de)。通(tong)脹過熱、貨幣貶值(zhi)以(yi)及(ji)資產價格下跌(die)(die)給土耳其(qi)(qi)經濟增(zeng)長施壓(ya)、同(tong)時企(qi)業盈利惡化,這(zhe)可能(neng)導致大(da)范(fan)圍債(zhai)務違約從而(er)拖(tuo)累這(zhe)些歐(ou)(ou)洲銀行(xing)。在(zai)避險(xian)情緒推動下,周五歐(ou)(ou)元(yuan)兌(dui)美(mei)元(yuan)匯率跌(die)(die)破1.15至(zhi)1.1413,跌(die)(die)幅近(jin)1%;與(yu)此同(tong)時日元(yuan)兌(dui)美(mei)元(yuan)升值(zhi)0.14%,美(mei)元(yuan)指(zhi)數(shu)(shu)漲至(zhi)96.306;10年(nian)美(mei)債(zhai)、德債(zhai)收益率分別下行(xing)7BP、5BP。