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2018年8月，土耳其里拉(la)兌美(mei)元貶值18%，2018年8月10日(ri)，一度跌破6.8。里拉(la)的大(da)幅貶值由(you)美(mei)國與土耳其的政(zheng)治沖突(tu)引(yin)爆(bao)。

危機概況

2018年(nian)(nian)8月(yue)，土耳其里(li)拉(la)兌美元貶(bian)值18%，2018年(nian)(nian)8月(yue)10日，一度跌破6.8。這使得里(li)拉(la)超過阿根(gen)廷比索成為新興市(shi)場中貶(bian)值幅度最大的貨(huo)幣——2018年(nian)(nian)年(nian)(nian)初(chu)截至2018年(nian)(nian)8月(yue)13日里(li)拉(la)價值蒸發45.7%，美元兌里(li)拉(la)由年(nian)(nian)初(chu)3.79升至6.43。

危機原因

里(li)拉(la)的(de)大(da)幅(fu)貶值由美國與土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)的(de)政(zheng)治沖(chong)突引(yin)(yin)爆。2016年土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)政(zheng)變失敗(bai)后，埃爾(er)多(duo)安就勢進(jin)行清洗并(bing)開展(zhan)大(da)規模抓捕行動。一名美國牧(mu)師布(bu)倫森被控涉嫌參(can)與政(zheng)變而被關押至(zhi)2018年7月下旬后釋放，但特朗普政(zheng)府(fu)進(jin)一步要求(qiu)土(tu)(tu)方將(jiang)(jiang)其(qi)(qi)引(yin)(yin)渡。對此(ci)，埃爾(er)多(duo)安提(ti)出(chu)已將(jiang)(jiang)另(ling)一位涉案(an)牧(mu)師葛(ge)蘭由美國引(yin)(yin)渡至(zhi)土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)作為交換，但遭(zao)到美方拒(ju)絕，僵(jiang)持之下美國宣(xuan)布(bu)對土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)司法部長(chang)及內(nei)政(zheng)部長(chang)實(shi)施制裁，并(bing)且(qie)將(jiang)(jiang)從土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)進(jin)口鋼(gang)鋁的(de)關稅翻倍(bei)。除(chu)此(ci)之外，雙方在敘(xu)利亞問(wen)題上同樣積(ji)怨頗(po)深。美土(tu)(tu)的(de)針鋒(feng)相(xiang)對沖(chong)擊土(tu)(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)金融市場，資產價(jia)格大(da)幅(fu)跳(tiao)水的(de)同時，里(li)拉(la)匯(hui)率(lv)一瀉(xie)千里(li)。

當(dang)然，土耳(er)其(qi)經(jing)(jing)濟本(ben)身就存在(zai)巨大隱(yin)患。在(zai)埃爾多安執政(zheng)的(de)(de)16年(nian)間，土耳(er)其(qi)的(de)(de)經(jing)(jing)濟高(gao)速擴張(zhang)，平(ping)均GDP增速為(wei)5.9%。但(dan)與(yu)擁有(you)經(jing)(jing)常(chang)帳戶(hu)(hu)盈余的(de)(de)中國不(bu)同，土耳(er)其(qi)的(de)(de)經(jing)(jing)濟增長建(jian)立在(zai)大量(liang)外債(zhai)的(de)(de)基礎上(shang)，而其(qi)經(jing)(jing)常(chang)賬戶(hu)(hu)常(chang)年(nian)赤(chi)字(zi)，2018年(nian)1季度(du)經(jing)(jing)常(chang)賬戶(hu)(hu)赤(chi)字(zi)占GDP6.3%，為(wei)全球最大規模的(de)(de)赤(chi)字(zi)之一。2007年(nian)至2017年(nian)，土耳(er)其(qi)已(yi)披露的(de)(de)以硬通貨（美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)和(he)歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)）發(fa)行(xing)的(de)(de)債(zhai)券(quan)（包括國債(zhai)和(he)企業債(zhai)）及(ji)貸(dai)款總(zong)額是5595億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（占2017年(nian)GDP的(de)(de)65.7%），2018年(nian)至今的(de)(de)發(fa)行(xing)量(liang)也(ye)達到(dao)了308億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。在(zai)本(ben)年(nian)度(du)剩余時間內到(dao)期的(de)(de)債(zhai)券(quan)本(ben)金(jin)(jin)金(jin)(jin)額及(ji)貸(dai)款未(wei)償額是134.5億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（已(yi)違約2.6億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)），2019年(nian)則達到(dao)265.8億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)——作為(wei)參考，土耳(er)其(qi)2017年(nian)GDP總(zong)量(liang)是8511億美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，即2017年(nian)土耳(er)其(qi)發(fa)行(xing)的(de)(de)硬通貨債(zhai)務達GDP的(de)(de)7.3%，而2019年(nian)到(dao)期債(zhai)券(quan)本(ben)金(jin)(jin)及(ji)未(wei)償還貸(dai)款達GDP的(de)(de)3.1%。

近十年(nian)間全球央(yang)(yang)行(xing)(xing)不斷釋放流(liu)動(dong)性(xing)，土耳(er)其以(yi)借債推動(dong)經(jing)濟(ji)尚且(qie)可行(xing)(xing)；但當(dang)各(ge)大央(yang)(yang)行(xing)(xing)開(kai)啟(qi)貨幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)正常化(hua)進程(cheng)，這種方式注定難以(yi)延續。與阿根廷一(yi)(yi)樣，經(jing)常賬戶赤(chi)字塑造了(le)其單薄的(de)(de)外匯儲備（807.9億美元，中國(guo)是3.1萬(wan)億美元），資金回撤時里拉(la)的(de)(de)脆弱性(xing)暴(bao)露無遺(yi)。除了(le)外部(bu)施壓(ya)，土耳(er)其政(zheng)(zheng)府(fu)采取(qu)“為(wei)求增長不惜一(yi)(yi)切代(dai)價”的(de)(de)激(ji)進經(jing)濟(ji)政(zheng)(zheng)策(ce)，使政(zheng)(zheng)策(ce)利率維持低位，導致國(guo)內通脹攀升(sheng)暢行(xing)(xing)無阻（特別是2016年(nian)政(zheng)(zheng)變未遂之后），其CPI由(you)2016年(nian)4月的(de)(de)6.6%升(sheng)至2018年(nian)6月的(de)(de)15.9%（圖表(biao) 3）。寬松的(de)(de)預期(qi)在(zai)(zai)危機來臨之時削弱了(le)投資者(zhe)信(xin)心(xin)，因為(wei)當(dang)本國(guo)貨幣(bi)貶值預期(qi)開(kai)始發(fa)酵，通常的(de)(de)應對措(cuo)施是央(yang)(yang)行(xing)(xing)升(sheng)息以(yi)應對潛(qian)在(zai)(zai)的(de)(de)通脹失控(kong)，但投資者(zhe)可能并不認為(wei)土耳(er)其央(yang)(yang)行(xing)(xing)具備這樣的(de)(de)獨(du)立性(xing)。“高(gao)通脹+高(gao)負債”的(de)(de)自(zi)身(shen)原因疊加流(liu)動(dong)性(xing)收緊的(de)(de)外部(bu)壓(ya)力引發(fa)資產拋(pao)售及(ji)里拉(la)貶值，這又(you)進一(yi)(yi)步(bu)推升(sheng)土耳(er)其輸入性(xing)通脹、打壓(ya)投資者(zhe)及(ji)國(guo)民信(xin)心(xin)，由(you)此形(xing)成惡(e)性(xing)循(xun)環。

2018年8月10日，里拉跳水促成了美(mei)元(yuan)指數(shu)的(de)上(shang)漲。近期美(mei)土外交(jiao)沖突升級導致里拉貶值(zhi)幅度更甚，歐(ou)央行(xing)(xing)發布消息稱歐(ou)洲銀行(xing)(xing)業因持有土耳(er)其(qi)債務而(er)很有可(ke)能(neng)受(shou)到(dao)波及(ji)。數(shu)據上(shang)看，西班(ban)牙對(dui)外銀行(xing)(xing)（BBVA）、意(yi)大(da)利(li)(li)聯(lian)合信貸銀行(xing)(xing)（Unicredit）、法國巴黎銀行(xing)(xing)（BNP）的(de)風(feng)險敞口(kou)最甚，而(er)西班(ban)牙、法國和意(yi)大(da)利(li)(li)銀行(xing)(xing)在(zai)全球同業中對(dui)土耳(er)其(qi)債務的(de)索(suo)賠(pei)額也是最多(duo)的(de)。通(tong)脹過熱、貨幣貶值(zhi)以及(ji)資產價(jia)格下(xia)跌(die)(die)給土耳(er)其(qi)經(jing)濟增長(chang)施壓(ya)、同時企業盈利(li)(li)惡化(hua)，這(zhe)(zhe)可(ke)能(neng)導致大(da)范(fan)圍(wei)債務違約(yue)從而(er)拖(tuo)累(lei)這(zhe)(zhe)些(xie)歐(ou)洲銀行(xing)(xing)。在(zai)避險情緒(xu)推動下(xia)，周五歐(ou)元(yuan)兌美(mei)元(yuan)匯率(lv)跌(die)(die)破1.15至(zhi)1.1413，跌(die)(die)幅近1%；與此同時日元(yuan)兌美(mei)元(yuan)升值(zhi)0.14%，美(mei)元(yuan)指數(shu)漲至(zhi)96.306；10年美(mei)債、德債收益率(lv)分別下(xia)行(xing)(xing)7BP、5BP。