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2018年8月，土耳其里拉兌美元貶值18%，2018年8月10日，一度跌破6.8。里拉的(de)大幅貶值由美國與土耳其的(de)政(zheng)治沖突引爆。

危機概況

2018年8月(yue)，土耳其里(li)(li)(li)拉(la)兌美元貶(bian)值(zhi)(zhi)18%，2018年8月(yue)10日(ri)，一度(du)跌破6.8。這(zhe)使得里(li)(li)(li)拉(la)超過阿根廷比索成為新興市(shi)場中(zhong)貶(bian)值(zhi)(zhi)幅度(du)最(zui)大的貨幣——2018年年初截至2018年8月(yue)13日(ri)里(li)(li)(li)拉(la)價(jia)值(zhi)(zhi)蒸發45.7%，美元兌里(li)(li)(li)拉(la)由(you)年初3.79升至6.43。

危機原因

里(li)拉的(de)(de)(de)大幅貶(bian)值由美(mei)國(guo)與土(tu)(tu)耳(er)其(qi)的(de)(de)(de)政(zheng)治沖突引爆。2016年土(tu)(tu)耳(er)其(qi)政(zheng)變失敗(bai)后，埃爾多安就勢(shi)進(jin)(jin)行清洗并(bing)開展大規模抓捕行動。一名美(mei)國(guo)牧(mu)師布倫森(sen)被(bei)控涉嫌參與政(zheng)變而被(bei)關(guan)押至2018年7月下旬后釋(shi)放(fang)，但特(te)朗(lang)普政(zheng)府進(jin)(jin)一步要求土(tu)(tu)方將(jiang)其(qi)引渡。對(dui)此，埃爾多安提出已(yi)將(jiang)另一位(wei)涉案牧(mu)師葛蘭由美(mei)國(guo)引渡至土(tu)(tu)耳(er)其(qi)作為交換(huan)，但遭到美(mei)方拒絕，僵持之下美(mei)國(guo)宣布對(dui)土(tu)(tu)耳(er)其(qi)司法部(bu)(bu)長及(ji)內政(zheng)部(bu)(bu)長實施(shi)制裁，并(bing)且將(jiang)從土(tu)(tu)耳(er)其(qi)進(jin)(jin)口鋼鋁的(de)(de)(de)關(guan)稅翻倍。除此之外，雙方在敘利(li)亞問題上同樣積怨頗(po)深(shen)。美(mei)土(tu)(tu)的(de)(de)(de)針鋒相(xiang)對(dui)沖擊(ji)土(tu)(tu)耳(er)其(qi)金(jin)融市場，資產價(jia)格(ge)大幅跳水的(de)(de)(de)同時(shi)，里(li)拉匯率(lv)一瀉千里(li)。

當(dang)然，土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)經濟本身就存在巨大隱患。在埃爾(er)多安(an)執政的(de)16年(nian)(nian)(nian)間(jian)，土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)的(de)經濟高速擴張(zhang)，平(ping)均GDP增速為5.9%。但與擁有(you)經常帳戶盈(ying)余(yu)的(de)中國(guo)不同，土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)的(de)經濟增長建立在大量(liang)外債(zhai)的(de)基礎上，而其(qi)(qi)經常賬(zhang)戶常年(nian)(nian)(nian)赤(chi)字(zi)，2018年(nian)(nian)(nian)1季(ji)度(du)經常賬(zhang)戶赤(chi)字(zi)占GDP6.3%，為全(quan)球(qiu)最大規模的(de)赤(chi)字(zi)之一。2007年(nian)(nian)(nian)至2017年(nian)(nian)(nian)，土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)已披露的(de)以硬(ying)通(tong)貨（美元(yuan)和歐元(yuan)）發(fa)行(xing)的(de)債(zhai)券（包括國(guo)債(zhai)和企業債(zhai)）及(ji)貸(dai)款總額是5595億(yi)美元(yuan)（占2017年(nian)(nian)(nian)GDP的(de)65.7%），2018年(nian)(nian)(nian)至今的(de)發(fa)行(xing)量(liang)也達(da)(da)(da)到(dao)了(le)308億(yi)美元(yuan)。在本年(nian)(nian)(nian)度(du)剩余(yu)時間(jian)內到(dao)期(qi)的(de)債(zhai)券本金金額及(ji)貸(dai)款未償(chang)額是134.5億(yi)美元(yuan)（已違(wei)約2.6億(yi)美元(yuan)），2019年(nian)(nian)(nian)則達(da)(da)(da)到(dao)265.8億(yi)美元(yuan)——作為參考，土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)2017年(nian)(nian)(nian)GDP總量(liang)是8511億(yi)美元(yuan)，即2017年(nian)(nian)(nian)土(tu)耳(er)(er)其(qi)(qi)發(fa)行(xing)的(de)硬(ying)通(tong)貨債(zhai)務達(da)(da)(da)GDP的(de)7.3%，而2019年(nian)(nian)(nian)到(dao)期(qi)債(zhai)券本金及(ji)未償(chang)還(huan)貸(dai)款達(da)(da)(da)GDP的(de)3.1%。

近十年(nian)(nian)間全球央行(xing)不斷釋放(fang)流動(dong)性(xing)，土(tu)耳(er)其以借債(zhai)推(tui)動(dong)經(jing)濟尚(shang)且可行(xing)；但當(dang)各(ge)大(da)央行(xing)開啟(qi)貨(huo)幣(bi)政策正常化進程，這(zhe)種(zhong)方式注定難以延續(xu)。與阿根廷一(yi)樣(yang)，經(jing)常賬戶(hu)赤(chi)字塑造(zao)了(le)其單薄(bo)的(de)(de)外匯(hui)儲備（807.9億(yi)美(mei)元，中國(guo)是(shi)(shi)3.1萬億(yi)美(mei)元），資(zi)金回(hui)撤時里拉的(de)(de)脆弱性(xing)暴露無遺。除了(le)外部施(shi)壓(ya)，土(tu)耳(er)其政府采取“為求增長(chang)不惜一(yi)切代(dai)價”的(de)(de)激進經(jing)濟政策，使政策利率維(wei)持低位(wei)，導致(zhi)國(guo)內通(tong)(tong)(tong)脹攀升(sheng)暢(chang)行(xing)無阻（特別是(shi)(shi)2016年(nian)(nian)政變未遂之(zhi)后），其CPI由2016年(nian)(nian)4月的(de)(de)6.6%升(sheng)至2018年(nian)(nian)6月的(de)(de)15.9%（圖表 3）。寬松的(de)(de)預(yu)期(qi)在危機來(lai)臨之(zhi)時削弱了(le)投(tou)(tou)資(zi)者信心，因為當(dang)本(ben)國(guo)貨(huo)幣(bi)貶(bian)值預(yu)期(qi)開始發酵，通(tong)(tong)(tong)常的(de)(de)應(ying)對(dui)措施(shi)是(shi)(shi)央行(xing)升(sheng)息以應(ying)對(dui)潛在的(de)(de)通(tong)(tong)(tong)脹失控，但投(tou)(tou)資(zi)者可能并不認為土(tu)耳(er)其央行(xing)具備這(zhe)樣(yang)的(de)(de)獨立性(xing)。“高通(tong)(tong)(tong)脹+高負債(zhai)”的(de)(de)自身原因疊加流動(dong)性(xing)收緊的(de)(de)外部壓(ya)力引(yin)發資(zi)產拋售及里拉貶(bian)值，這(zhe)又進一(yi)步推(tui)升(sheng)土(tu)耳(er)其輸入性(xing)通(tong)(tong)(tong)脹、打壓(ya)投(tou)(tou)資(zi)者及國(guo)民信心，由此形成惡性(xing)循環。

2018年(nian)8月10日，里拉跳水促成了(le)美(mei)元(yuan)(yuan)指數的上漲(zhang)。近期美(mei)土(tu)外交沖突(tu)升級導致(zhi)里拉貶值幅度更甚(shen)，歐(ou)(ou)(ou)央行(xing)發布消息稱(cheng)歐(ou)(ou)(ou)洲銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業(ye)因持(chi)有土(tu)耳(er)其債務而很有可能受到波及。數據上看，西(xi)班牙(ya)對外銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（BBVA）、意(yi)大(da)利聯合信貸銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（Unicredit）、法國巴黎(li)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)（BNP）的風險敞(chang)口最甚(shen)，而西(xi)班牙(ya)、法國和意(yi)大(da)利銀(yin)(yin)(yin)行(xing)在全球同業(ye)中對土(tu)耳(er)其債務的索賠(pei)額也是最多的。通脹過熱、貨(huo)幣貶值以及資產價格下(xia)跌(die)給土(tu)耳(er)其經(jing)濟增(zeng)長施壓、同時企業(ye)盈利惡化，這可能導致(zhi)大(da)范圍債務違(wei)約從而拖累這些(xie)歐(ou)(ou)(ou)洲銀(yin)(yin)(yin)行(xing)。在避險情緒推動下(xia)，周五歐(ou)(ou)(ou)元(yuan)(yuan)兌(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)匯率跌(die)破(po)1.15至(zhi)1.1413，跌(die)幅近1%；與此同時日元(yuan)(yuan)兌(dui)美(mei)元(yuan)(yuan)升值0.14%，美(mei)元(yuan)(yuan)指數漲(zhang)至(zhi)96.306；10年(nian)美(mei)債、德(de)債收(shou)益(yi)率分別下(xia)行(xing)7BP、5BP。