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2018年(nian)8月，土耳(er)其里(li)拉(la)兌美(mei)元(yuan)貶(bian)值(zhi)18%，2018年(nian)8月10日，一(yi)度跌(die)破6.8。里(li)拉(la)的大(da)幅貶(bian)值(zhi)由(you)美(mei)國與土耳(er)其的政治(zhi)沖突引爆。

危機概況

2018年(nian)8月，土耳其里拉(la)兌美元(yuan)貶值18%，2018年(nian)8月10日，一度跌破(po)6.8。這使得(de)里拉(la)超過阿根廷比索成為新興市(shi)場中貶值幅度最(zui)大的貨幣——2018年(nian)年(nian)初(chu)截至2018年(nian)8月13日里拉(la)價值蒸(zheng)發45.7%，美元(yuan)兌里拉(la)由年(nian)初(chu)3.79升至6.43。

危機原因

里拉(la)的(de)大(da)幅貶值由美國與土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)的(de)政(zheng)(zheng)(zheng)治(zhi)沖(chong)突引(yin)爆。2016年(nian)土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)政(zheng)(zheng)(zheng)變(bian)失敗后，埃爾(er)多安就勢進行(xing)清洗并(bing)開展(zhan)大(da)規模抓捕行(xing)動。一(yi)名美國牧(mu)師布倫森(sen)被控涉嫌參與政(zheng)(zheng)(zheng)變(bian)而被關(guan)押(ya)至(zhi)2018年(nian)7月下(xia)旬后釋放(fang)，但(dan)特朗(lang)普政(zheng)(zheng)(zheng)府進一(yi)步要(yao)求(qiu)土方將(jiang)其(qi)(qi)(qi)(qi)引(yin)渡。對此(ci)，埃爾(er)多安提出已(yi)將(jiang)另一(yi)位涉案牧(mu)師葛蘭由美國引(yin)渡至(zhi)土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)作為交換，但(dan)遭到(dao)美方拒絕，僵持(chi)之(zhi)下(xia)美國宣布對土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)司法部(bu)長(chang)及內政(zheng)(zheng)(zheng)部(bu)長(chang)實(shi)施制裁，并(bing)且將(jiang)從(cong)土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)進口鋼鋁的(de)關(guan)稅翻倍。除(chu)此(ci)之(zhi)外，雙方在(zai)敘(xu)利亞問(wen)題上同樣積怨頗深。美土的(de)針鋒相對沖(chong)擊土耳(er)其(qi)(qi)(qi)(qi)金融(rong)市場，資產價格大(da)幅跳水的(de)同時，里拉(la)匯(hui)率一(yi)瀉千里。

當然，土耳(er)其(qi)經(jing)濟(ji)本身就存在巨大(da)隱患。在埃爾(er)多安執(zhi)政的(de)(de)(de)(de)16年(nian)(nian)(nian)間，土耳(er)其(qi)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)高速擴張(zhang)，平均GDP增速為5.9%。但(dan)與擁(yong)有經(jing)常(chang)帳戶盈余(yu)(yu)的(de)(de)(de)(de)中國不同，土耳(er)其(qi)的(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)增長(chang)建立在大(da)量(liang)外債的(de)(de)(de)(de)基礎上(shang)，而其(qi)經(jing)常(chang)賬戶常(chang)年(nian)(nian)(nian)赤字，2018年(nian)(nian)(nian)1季度(du)經(jing)常(chang)賬戶赤字占(zhan)GDP6.3%，為全球(qiu)最大(da)規(gui)模的(de)(de)(de)(de)赤字之一。2007年(nian)(nian)(nian)至(zhi)2017年(nian)(nian)(nian)，土耳(er)其(qi)已(yi)披露(lu)的(de)(de)(de)(de)以(yi)硬通(tong)貨（美(mei)元(yuan)和(he)歐元(yuan)）發(fa)行的(de)(de)(de)(de)債券（包括國債和(he)企(qi)業債）及貸款(kuan)總額是5595億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)（占(zhan)2017年(nian)(nian)(nian)GDP的(de)(de)(de)(de)65.7%），2018年(nian)(nian)(nian)至(zhi)今的(de)(de)(de)(de)發(fa)行量(liang)也達(da)到了308億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)。在本年(nian)(nian)(nian)度(du)剩余(yu)(yu)時間內到期的(de)(de)(de)(de)債券本金(jin)(jin)金(jin)(jin)額及貸款(kuan)未(wei)償額是134.5億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)（已(yi)違約2.6億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)），2019年(nian)(nian)(nian)則達(da)到265.8億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)——作(zuo)為參考，土耳(er)其(qi)2017年(nian)(nian)(nian)GDP總量(liang)是8511億(yi)(yi)(yi)美(mei)元(yuan)，即2017年(nian)(nian)(nian)土耳(er)其(qi)發(fa)行的(de)(de)(de)(de)硬通(tong)貨債務達(da)GDP的(de)(de)(de)(de)7.3%，而2019年(nian)(nian)(nian)到期債券本金(jin)(jin)及未(wei)償還貸款(kuan)達(da)GDP的(de)(de)(de)(de)3.1%。

近十年(nian)(nian)(nian)(nian)間(jian)全球央行(xing)不斷釋(shi)放流(liu)動(dong)性(xing)，土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)以(yi)借債(zhai)推(tui)動(dong)經濟(ji)尚且可(ke)行(xing)；但當(dang)各大央行(xing)開啟貨幣(bi)政(zheng)策正常(chang)化(hua)進程，這(zhe)種方式(shi)注(zhu)定難以(yi)延(yan)續。與阿(a)根廷一樣，經常(chang)賬戶(hu)赤字塑造(zao)了(le)(le)其(qi)(qi)(qi)單(dan)薄的(de)外匯儲備(bei)（807.9億美元，中國是3.1萬億美元），資(zi)金(jin)回撤時(shi)里拉(la)的(de)脆弱(ruo)性(xing)暴露無(wu)遺(yi)。除了(le)(le)外部施(shi)(shi)壓，土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)政(zheng)府(fu)采(cai)取“為求增長不惜一切代價”的(de)激進經濟(ji)政(zheng)策，使(shi)政(zheng)策利率維持低(di)位，導(dao)致(zhi)國內通(tong)脹(zhang)(zhang)攀升(sheng)(sheng)暢行(xing)無(wu)阻（特(te)別是2016年(nian)(nian)(nian)(nian)政(zheng)變未遂之后），其(qi)(qi)(qi)CPI由2016年(nian)(nian)(nian)(nian)4月的(de)6.6%升(sheng)(sheng)至(zhi)2018年(nian)(nian)(nian)(nian)6月的(de)15.9%（圖表(biao) 3）。寬松的(de)預期在(zai)危機來臨(lin)之時(shi)削弱(ruo)了(le)(le)投資(zi)者(zhe)信心，因為當(dang)本國貨幣(bi)貶值預期開始發(fa)酵，通(tong)常(chang)的(de)應對措施(shi)(shi)是央行(xing)升(sheng)(sheng)息以(yi)應對潛在(zai)的(de)通(tong)脹(zhang)(zhang)失控，但投資(zi)者(zhe)可(ke)能并不認為土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)央行(xing)具(ju)備(bei)這(zhe)樣的(de)獨立(li)性(xing)。“高通(tong)脹(zhang)(zhang)+高負債(zhai)”的(de)自身原因疊加流(liu)動(dong)性(xing)收緊的(de)外部壓力引發(fa)資(zi)產拋售及里拉(la)貶值，這(zhe)又(you)進一步推(tui)升(sheng)(sheng)土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)輸入(ru)性(xing)通(tong)脹(zhang)(zhang)、打壓投資(zi)者(zhe)及國民信心，由此形成惡性(xing)循環。

2018年8月(yue)10日(ri)，里拉(la)跳水(shui)促成(cheng)了美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數的(de)上(shang)漲。近(jin)期(qi)美(mei)(mei)土(tu)(tu)外交沖突(tu)升級導致里拉(la)貶(bian)值(zhi)幅度更甚，歐(ou)央行(xing)(xing)發布消息稱歐(ou)洲(zhou)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)業因持有土(tu)(tu)耳(er)其債(zhai)務(wu)而很有可能(neng)受到(dao)波及。數據上(shang)看，西班牙對(dui)外銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)（BBVA）、意大(da)利(li)聯(lian)合信貸銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)（Unicredit）、法(fa)國(guo)巴黎銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)（BNP）的(de)風(feng)險(xian)敞口最甚，而西班牙、法(fa)國(guo)和意大(da)利(li)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)在全球同業中對(dui)土(tu)(tu)耳(er)其債(zhai)務(wu)的(de)索(suo)賠額也是最多的(de)。通(tong)脹過熱、貨幣(bi)貶(bian)值(zhi)以及資(zi)產價格下(xia)跌(die)給土(tu)(tu)耳(er)其經濟增長(chang)施壓、同時企(qi)業盈(ying)利(li)惡化，這可能(neng)導致大(da)范圍債(zhai)務(wu)違(wei)約從而拖累(lei)這些歐(ou)洲(zhou)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)(xing)。在避險(xian)情(qing)緒推動下(xia)，周五歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)匯率跌(die)破(po)1.15至1.1413，跌(die)幅近(jin)1%；與此同時日(ri)元(yuan)(yuan)(yuan)兌美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)升值(zhi)0.14%，美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數漲至96.306；10年美(mei)(mei)債(zhai)、德(de)債(zhai)收益率分別下(xia)行(xing)(xing)7BP、5BP。