熔斷(duan)(duan)機制(zhi)（Circuit Breaker），也叫(jiao)自動停(ting)(ting)盤機制(zhi)，是指當(dang)股指波幅達到規定的(de)(de)熔斷(duan)(duan)點時，交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)為控制(zhi)風險采取(qu)的(de)(de)暫停(ting)(ting)交(jiao)(jiao)易(yi)措施。具(ju)體來說是對某一(yi)合約在達到漲跌停(ting)(ting)板(ban)之前，設置一(yi)個(ge)熔斷(duan)(duan)價格(ge)，使合約買賣報價在一(yi)段時間內(nei)只能(neng)在這一(yi)價格(ge)范圍內(nei)交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)機制(zhi)。
2020年3月(yue)9日，紐(niu)約股(gu)市開(kai)盤(pan)出現暴(bao)跌，隨后(hou)跌幅達到(dao)7%上限(xian)，觸發熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)，恢復(fu)交易后(hou)跌幅一(yi)度(du)有所收窄，收盤(pan)時紐(niu)約股(gu)市三(san)大(da)股(gu)指(zhi)(zhi)跌幅均超(chao)過7%。3月(yue)12日，美(mei)國三(san)大(da)股(gu)指(zhi)(zhi)在開(kai)盤(pan)后(hou)即遭遇(yu)暴(bao)跌。道瓊斯指(zhi)(zhi)數開(kai)盤(pan)狂瀉(xie)超(chao)過1400點，標(biao)準普爾500指(zhi)(zhi)數下跌超(chao)過6%。市場分析(xi)認為，標(biao)普500可能很快再次(ci)跌穿7%熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)線，導致(zhi)本周美(mei)股(gu)第二次(ci)15分鐘(zhong)熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)停盤(pan)。3月(yue)16日，美(mei)國三(san)大(da)股(gu)指(zhi)(zhi)開(kai)盤(pan)暴(bao)跌，標(biao)普500指(zhi)(zhi)數跌逾7%，觸發熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)，停盤(pan)15分鐘(zhong)。3月(yue)18日午間，紐(niu)約股(gu)市暴(bao)跌再度(du)觸發熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)。
“熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)機制”（Circuit Breaker）有(you)廣義(yi)和(he)狹義(yi)兩種(zhong)概念(nian)。廣義(yi)是(shi)(shi)指為控(kong)制股(gu)票、期(qi)貨(huo)或(huo)其他金(jin)融衍生產(chan)品的交(jiao)易(yi)風(feng)險，為其單日價格波(bo)動(dong)幅度(du)規定(ding)區間(jian)限(xian)(xian)制，一旦成(cheng)交(jiao)價觸及區間(jian)上(shang)下限(xian)(xian)，交(jiao)易(yi)則自(zi)動(dong)中(zhong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)一段(duan)時間(jian)（“即熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)”），或(huo)就此“躺平”而(er)不得超過上(shang)限(xian)(xian)或(huo)下限(xian)(xian)（“熔(rong)而(er)不斷(duan)(duan)(duan)(duan)”）。狹義(yi)則專指指數期(qi)貨(huo)的“熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)”。之所以叫“熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)”，是(shi)(shi)因為這一機制的原理和(he)電路保(bao)險絲類似，一旦電流異常(chang)，保(bao)險絲會自(zi)動(dong)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)以免電器受損。而(er)金(jin)融交(jiao)易(yi)中(zhong)的“熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)(duan)機制”，其作(zuo)用同(tong)樣是(shi)(shi)避免金(jin)融交(jiao)易(yi)產(chan)品價格波(bo)動(dong)過度(du)，給市(shi)場一定(ding)時間(jian)的冷靜(jing)期(qi)，向投資者警示風(feng)險，并為有(you)關方面(mian)采取(qu)相關的風(feng)險控(kong)制手段(duan)和(he)措施贏(ying)得時間(jian)和(he)機會。
國外交(jiao)易(yi)所中(zhong)采取(qu)的(de)熔(rong)斷(duan)機制(zhi)一般有(you)兩種形式，即“熔(rong)即斷(duan)”與“熔(rong)而(er)不斷(duan)”；前者是(shi)(shi)(shi)指(zhi)當(dang)價格觸及熔(rong)斷(duan)點后，隨后的(de)一段時間內(nei)交(jiao)易(yi)暫停，后者是(shi)(shi)(shi)指(zhi)當(dang)價格觸及熔(rong)斷(duan)點后，隨后的(de)一段時間內(nei)買(mai)賣申報在(zai)熔(rong)斷(duan)價格區間內(nei)繼續撮合成交(jiao)。國際上采用的(de)比較多(duo)的(de)是(shi)(shi)(shi)“熔(rong)即斷(duan)”的(de)熔(rong)斷(duan)機制(zhi)。
我國股(gu)(gu)(gu)(gu)指期貨(huo)擬將引入的(de)熔(rong)(rong)斷制(zhi)度(du)，是(shi)在股(gu)(gu)(gu)(gu)票現(xian)貨(huo)市場(chang)上個(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)設置10%的(de)漲(zhang)跌(die)幅(fu)限制(zhi)的(de)基礎上，為(wei)了(le)抑制(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)指期貨(huo)市場(chang)非理性過度(du)波(bo)動(dong)而設立的(de)。按照設計，當股(gu)(gu)(gu)(gu)票指數(shu)期貨(huo)的(de)日漲(zhang)跌(die)幅(fu)達到6%時，是(shi)滬(hu)深300指數(shu)期貨(huo)交(jiao)易的(de)第一個(ge)熔(rong)(rong)斷點(dian)，在此(ci)幅(fu)度(du)內“熔(rong)(rong)而不斷”，在到達“熔(rong)(rong)斷”點(dian)時仍可進行交(jiao)易10分鐘(zhong)，但指數(shu)報價不可超出6%的(de)漲(zhang)跌(die)幅(fu)之外；10分鐘(zhong)之后波(bo)動(dong)幅(fu)度(du)放(fang)大(da)到10%，與股(gu)(gu)(gu)(gu)票現(xian)貨(huo)市場(chang)個(ge)股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)漲(zhang)跌(die)停板(ban)10%相對(dui)應(ying)。
熔斷機制(zhi)最早(zao)起源于(yu)美(mei)國，美(mei)國的芝加(jia)哥商業交易所曾在1982年(nian)對標普500指數期(qi)貨(huo)合(he)約(yue)實(shi)行(xing)過日交易價格(ge)為(wei)3%的價格(ge)限(xian)制(zhi)。但這一規定在1983年(nian)被廢除(chu)，直(zhi)到1987年(nian)出現了股災(zai)，才(cai)使人們重新考慮實(shi)施價格(ge)限(xian)制(zhi)制(zhi)度。
1987年10月19日，紐約股票市場(chang)爆(bao)發了(le)史上最大的一次崩盤事(shi)件，道瓊斯工業指(zhi)數一天(tian)之內重挫508.32點，跌(die)幅達22.6%，由于沒有熔斷機(ji)制和漲跌(die)幅限制，許多百萬富翁一夜之間淪為(wei)(wei)貧民，這一天(tian)也被美(mei)國金融界稱為(wei)(wei)“黑色(se)星期一”。
1988年10月19日，美國商品期貨(huo)交(jiao)(jiao)易委員(yuan)會(hui)與證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)易委員(yuan)會(hui)批準了(le)紐約(yue)股票交(jiao)(jiao)易所和芝(zhi)加哥商業交(jiao)(jiao)易所的熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)。根據美國的相關(guan)規(gui)定，當標普指數在短(duan)時(shi)間(jian)內(nei)下跌幅(fu)度達(da)到7%時(shi)，美國所有證(zheng)券(quan)市場交(jiao)(jiao)易均將暫停15分鐘(zhong)。
2015年(nian)6月(yue)份，中國(guo)股(gu)市(shi)出現了(le)一(yi)(yi)次“股(gu)災”，股(gu)市(shi)僅用了(le)兩個(ge)月(yue)從(cong)5178點一(yi)(yi)路下跌至2850點，下跌幅度近達45%。為了(le)抑制投(tou)資者可(ke)(ke)能產(chan)生的羊(yang)群效應，抑制追(zhui)漲殺(sha)跌，降低(di)股(gu)票市(shi)場(chang)的波(bo)動，將使(shi)得投(tou)資者有充分的時(shi)間可(ke)(ke)以傳(chuan)播信(xin)息和反饋(kui)信(xin)息，使(shi)得信(xin)息的不(bu)對稱性與價(jia)格的不(bu)確定性有所(suo)降低(di)，從(cong)而防止價(jia)格的劇(ju)烈波(bo)動。中國(guo)證(zheng)監會開始(shi)醞釀(niang)出臺熔斷(duan)機制。
2015年9月(yue)6日(ri)，中國證監會負(fu)責(ze)人以答新華(hua)社(she)記者問(wen)的形(xing)式發表談(tan)話，表示要把穩(wen)定市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)、修復市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)和建設市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)有機結合起來。負(fu)責(ze)人稱，目前股市(shi)(shi)(shi)泡(pao)沫和風險(xian)已得到(dao)相當程(cheng)度的釋放(fang)。今后當市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)劇烈異常波(bo)動、可能引(yin)發系統性風險(xian)時，證金公司仍將繼續以多種形(xing)式發揮維穩(wen)作用。
證監會負責人晚間(jian)答記(ji)者問時表(biao)示，證監會將研究制(zhi)定實施指數熔斷機制(zhi)。
證(zheng)監(jian)會(hui)負責人(ren)表示，股市漲跌有其自身運行規律(lv)，一般情況下政(zheng)府不(bu)干預，但(dan)在股市發(fa)生劇烈異常波動、可能引發(fa)系統性風險時，政(zheng)府絕不(bu)會(hui)坐視不(bu)管，將及時果斷(duan)采取多種措(cuo)施穩定股市。
2015年9月7日，上海證(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)所、深圳證(zheng)券(quan)(quan)交易(yi)所和中(zhong)國金(jin)融期(qi)貨交易(yi)所發布征求意見通知，擬在保(bao)留(liu)現有個股漲跌幅制度(du)前提下，引入指(zhi)數熔斷機制。
2015年12月4日，經有關部(bu)門統一，證監會(hui)正式發布指數熔斷相關規定(ding)，并將于2016年1月1日起(qi)正式實施。
2016年1月4日，A股遇到史上首次(ci)“熔斷”。早盤，兩市雙雙低(di)開(kai)，隨后(hou)滬(hu)指(zhi)一(yi)度跳(tiao)水大跌(die)，跌(die)破3500點與3400點，各大板塊紛(fen)紛(fen)下挫。午后(hou)，滬(hu)深300指(zhi)數在開(kai)盤之(zhi)后(hou)繼續(xu)下跌(die)，并于13點13分超過(guo)5%，引發熔斷，三家交(jiao)易所(suo)暫(zan)停交(jiao)易15分鐘，恢復交(jiao)易之(zhi)后(hou)，滬(hu)深300指(zhi)數繼續(xu)下跌(die)，并于13點34分觸(chu)及7%的關口(kou)，三個(ge)交(jiao)易所(suo)暫(zan)停交(jiao)易至(zhi)收市。
2016年(nian)(nian)1月7日，早盤(pan)9點(dian)(dian)42分，滬(hu)深300指數跌幅擴大(da)至5%，再(zai)度(du)觸(chu)發熔斷線(xian)，兩市將(jiang)在9點(dian)(dian)57分恢復交(jiao)易。開盤(pan)后(hou)，僅3分鐘(zhong)，滬(hu)深300指數再(zai)度(du)快速(su)探底，最(zui)大(da)跌幅7.21%，二(er)度(du)熔斷觸(chu)及閾值。這是2016年(nian)(nian)以來的(de)第(di)二(er)次(ci)提前收盤(pan)，同時也(ye)創造了(le)休(xiu)市最(zui)快記錄(lu)
1997年(nian)10月27日，道瓊斯(si)工業(ye)指數(shu)暴跌(die)7.18%，收于(yu)7161.15點，創(chuang)下自1915年(nian)以來最(zui)大跌(die)幅。
2020年3月(yue)9日，紐約股(gu)市(shi)開盤出現暴跌(die)(die)(die)，隨后跌(die)(die)(die)幅達(da)到7%上限(xian)，觸發熔斷(duan)機制，恢復交(jiao)易(yi)后跌(die)(die)(die)幅一(yi)度有(you)所收窄，收盤時(shi)紐約股(gu)市(shi)三(san)大股(gu)指(zhi)跌(die)(die)(die)幅均超過(guo)7%。當日，道瓊斯工業(ye)平均指(zhi)數、標準普爾500種股(gu)票指(zhi)數和納斯達(da)克(ke)綜(zong)合指(zhi)數一(yi)度分(fen)別(bie)下(xia)跌(die)(die)(die)2158.71點(dian)、237.94點(dian)和632.46點(dian)，跌(die)(die)(die)幅分(fen)別(bie)為8.346%、8%和7.375%。
2020年3月12日，標普500指數跌幅擴大(da)至(zhi)7%，再次(ci)觸發熔斷，美股暫停交易15分鐘(zhong)。
2020年3月16日，美國三大(da)股(gu)指開盤暴跌，標普500指數跌逾(yu)7%，觸(chu)發熔斷機制，停盤15分鐘。
2020年3月18日，紐約股市三大(da)股指早(zao)盤大(da)幅低開，午間跌幅擴大(da)并再度觸(chu)發熔(rong)斷(duan)機(ji)制。當日午后(hou)，道瓊斯工業平均指數和(he)標準普(pu)爾(er)500種股票指數分別暴跌7.82%和(he)7.01%，觸(chu)發熔(rong)斷(duan)機(ji)制，市場暫停(ting)交(jiao)易15分鐘(zhong)。
2016年(nian)1月(yue)7日晚(wan)間，上海(hai)證(zheng)券交易所(suo)、深圳證(zheng)券交易所(suo)、中國金融期貨交易所(suo)發布通(tong)知(zhi)，為(wei)維(wei)護市場穩(wen)定(ding)運行(xing)，經證(zheng)監會同(tong)意，自1月(yue)8日起暫停(ting)實施指數熔斷機制。
證(zheng)監(jian)會新聞發(fa)言人(ren)鄧舸(ge)對此表(biao)示，引入指數(shu)熔斷機制的(de)(de)(de)主要目(mu)的(de)(de)(de)是(shi)為市場提供“冷靜(jing)期”，避免(mian)或減少(shao)大幅波動情(qing)況下的(de)(de)(de)匆忙決策，保護投資(zi)者(zhe)特別是(shi)中小(xiao)投資(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)合法權益；抑制程序化交易的(de)(de)(de)助漲(zhang)助跌效應；為應對技(ji)術或操作風(feng)險(xian)提供應急(ji)處置時間(jian)。
鄧舸表示，熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)不是市(shi)場(chang)大(da)跌的主因(yin)，但從近兩次實際熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)情況看，沒(mei)有達到預期效果，而熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)又有一定(ding)“磁吸效應”，即在(zai)接近熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)閾值時部分投資者(zhe)提前交易，導(dao)致股指加(jia)速觸碰熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)閾值，起了(le)助跌的作(zuo)用(yong)。權衡利(li)弊，負面(mian)影響大(da)于正面(mian)效應。因(yin)此，為維護市(shi)場(chang)穩定(ding)，證(zheng)監會決定(ding)暫停熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)。
為了(le)(le)控制風險和減少市場波動，我國在股指期貨(huo)交易中除(chu)了(le)(le)實行漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)制度外(wai)，還新引入了(le)(le)價格熔斷機制。熔斷與(yu)漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)幅度由交易所設定，交易所可以根據(ju)市場風險狀況調整期貨(huo)合約的熔斷與(yu)漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)(ban)幅度。
熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)是中國(guo)所借鑒國(guo)外經驗并根(gen)據(ju)我國(guo)資本市(shi)場的(de)(de)(de)實(shi)際情況進行的(de)(de)(de)制(zhi)(zhi)度(du)創新(xin)成果之(zhi)(zhi)一(yi)(yi)(yi)(yi)。國(guo)內股票交易及商品期貨交易中都沒有(you)引入熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)。在金融(rong)期貨創新(xin)發展(zhan)之(zhi)(zhi)初，中國(guo)金融(rong)期貨交易所借鑒國(guo)際先進經驗，率(lv)先推出熔(rong)斷制(zhi)(zhi)度(du)作為(wei)其(qi)一(yi)(yi)(yi)(yi)項重(zhong)要的(de)(de)(de)風險(xian)管理制(zhi)(zhi)度(du)，其(qi)目的(de)(de)(de)是為(wei)了更好地控(kong)制(zhi)(zhi)風險(xian)。熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)設(she)立為(wei)市(shi)場交易提供(gong)了一(yi)(yi)(yi)(yi)個(ge)“減震器”的(de)(de)(de)作用，其(qi)實(shi)質就是在漲跌(die)停板制(zhi)(zhi)度(du)啟用前(qian)設(she)置的(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)道過渡性(xing)閘門，給市(shi)場以一(yi)(yi)(yi)(yi)定時(shi)間(jian)的(de)(de)(de)冷靜(jing)期，提前(qian)向投資者警示風險(xian)，并為(wei)有(you)關方面采取相關的(de)(de)(de)風險(xian)控(kong)制(zhi)(zhi)手段和(he)措施贏得時(shi)間(jian)和(he)機(ji)會。
每日開盤之后，每當一合約申報價(jia)觸(chu)及熔斷價(jia)格時且持續(xu)一分鐘，對該合約啟動熔斷機制。
熔斷要求：
1、啟動(dong)熔(rong)斷機制(zhi)后的連續(xu)十分鐘內，合約申報價(jia)格不得超過熔(rong)斷價(jia)格，繼續(xu)撮合成(cheng)交。十分鐘后，取(qu)消熔(rong)斷價(jia)格限(xian)制(zhi)，10%的漲跌(die)停板生效(xiao)。
2、當出現熔斷價(jia)(jia)格的(de)申報(bao)時，進(jin)入檢查期。檢查期為一分鐘，在檢查期內不允許申報(bao)價(jia)(jia)格超過熔斷價(jia)(jia)格，對超過熔斷價(jia)(jia)格的(de)申報(bao)給出提示。
3、如(ru)果熔斷(duan)檢查(cha)(cha)期未(wei)完(wan)成就(jiu)進(jin)入(ru)了非(fei)交易狀態(tai)，則熔斷(duan)檢查(cha)(cha)期自動結束，當再次進(jin)入(ru)可交易狀態(tai)時，重新(xin)開(kai)始(shi)計算熔斷(duan)檢查(cha)(cha)期。
4、熔斷機制啟動后(hou)(hou)不(bu)到10分鐘，市場(chang)就進入了非交易狀態，則重新開始交易后(hou)(hou)，取(qu)消熔斷價格限制，10%的漲跌停板生效(xiao)。
5、每日(ri)收市(shi)前30分鐘內(nei)，不(bu)啟(qi)動(dong)(dong)熔(rong)斷機制(zhi)，但如果有已經啟(qi)動(dong)(dong)的(de)熔(rong)斷期，則繼續執(zhi)行至(zhi)熔(rong)斷期結束。
6、每個交(jiao)易(yi)日只啟動一次熔斷機制(zhi)，最后(hou)交(jiao)易(yi)日不(bu)設熔斷機制(zhi)。
備注：當某期貨合約以熔斷價(jia)格或(huo)漲跌停板價(jia)格申報時(shi)，成交(jiao)撮合實行(xing)平倉(cang)優(you)(you)先和時(shi)間(jian)優(you)(you)先的原則。
2022年6月(yue)14日，民航局向南航CZ328等4個航班發出熔斷指令。
我國股票市場上個(ge)(ge)股的(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)幅(fu)為10%，考慮到(dao)滬深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)成(cheng)分股全部同時(shi)到(dao)達漲(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)（或(huo)(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)），指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)才(cai)會達到(dao)漲(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)（或(huo)(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)），這(zhe)種(zhong)情(qing)(qing)況出現(xian)的(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)是(shi)非(fei)常(chang)少的(de)(de)(de)(de)(de)，事實上滬深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)自推出之后，尚未出現(xian)過(guo)(guo)滬深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)到(dao)達漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)(qing)況；以(yi)此推之，股指(zhi)(zhi)期貨(huo)出現(xian)漲(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)（或(huo)(huo)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)）的(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)也是(shi)非(fei)常(chang)少的(de)(de)(de)(de)(de)。在6%處設一(yi)熔斷點，這(zhe)也可以(yi)說是(shi)一(yi)個(ge)(ge)“準漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)”，這(zhe)反映的(de)(de)(de)(de)(de)市場狀況是(shi)有超過(guo)(guo)半數(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)成(cheng)分股達到(dao)漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)，這(zhe)不是(shi)一(yi)個(ge)(ge)輕易能(neng)夠到(dao)達的(de)(de)(de)(de)(de)狀態。有了6%這(zhe)個(ge)(ge)前置(zhi)性的(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)緩沖(chong)(chong)，指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)再沖(chong)(chong)擊(ji)10%漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)處的(de)(de)(de)(de)(de)可能(neng)性就更少，或(huo)(huo)許8%、9%的(de)(de)(de)(de)(de)股指(zhi)(zhi)期貨(huo)漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)幅(fu)更能(neng)符合實際情(qing)(qing)況。因(yin)為股指(zhi)(zhi)期貨(huo)漲(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(ban)(ban)幅(fu)的(de)(de)(de)(de)(de)設置(zhi)常(chang)常(chang)與保(bao)證金(jin)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)設計緊密相關，而保(bao)證金(jin)率(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)設置(zhi)又與市場的(de)(de)(de)(de)(de)流動(dong)性和(he)波動(dong)率(lv)緊密相關，因(yin)此，有必要全面權衡。
我(wo)國在(zai)前進熔(rong)斷點和保證金(jin)都要做出相應的調整
我國股票市(shi)場(chang)上全(quan)體(ti)成分股同(tong)時(shi)連續到達漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)導致指數到達漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)的(de)(de)幾率很小。為(wei)適(shi)應期(qi)貨市(shi)場(chang)的(de)(de)這種變化，在股指期(qi)貨出現漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)的(de)(de)第二天，熔斷點(dian)(dian)是否再(zai)(zai)按6%設置，漲(zhang)跌(die)停(ting)板(ban)是否再(zai)(zai)按10%設置，以及保證(zheng)金(jin)率再(zai)(zai)原封不動都值得考慮。為(wei)了促進(jin)期(qi)貨套利和套期(qi)保值的(de)(de)空間(jian)要求，緩和單邊行情(qing)的(de)(de)繼續發生，有(you)人傾向于第二天同(tong)時(shi)適(shi)當擴(kuo)大熔斷點(dian)(dian)、漲(zhang)跌(die)停(ting)幅(fu)度(du)和保證(zheng)金(jin)率。第三、第四天依(yi)此類推。
連續出現單邊(bian)行(xing)情的極端情況下熔斷(duan)(duan)時間要(yao)不(bu)斷(duan)(duan)延長。
在(zai)市(shi)(shi)場連續出現單邊行情的(de)(de)極端(duan)情況下(xia)，要漸次延長(chang)熔斷時(shi)間，并且改“熔而不斷”為(wei)“熔而斷”，以便增(zeng)加(jia)交易(yi)者(zhe)資金籌措時(shi)間，從(cong)容(rong)應對危機發生。由于股市(shi)(shi)不可(ke)以輕(qing)易(yi)停市(shi)(shi)，即(ji)使(shi)是(shi)(shi)1987年那樣的(de)(de)股災，世(shi)界上也只(zhi)有香港市(shi)(shi)場是(shi)(shi)唯一停市(shi)(shi)的(de)(de)市(shi)(shi)場，所以，股指期(qi)貨(huo)的(de)(de)熔斷制(zhi)度不能商品期(qi)貨(huo)那樣設計成(cheng)出現連續三個同向停板(ban)時(shi)暫停一天交易(yi)。
熔斷(duan)機制面(mian)臨市場(chang)三問 大招(zhao)能否令A股止跌反轉？
知(zhi)名經濟(ji)學家(jia)宋清輝即認(ren)為，熔(rong)斷(duan)機制下，市場(chang)價(jia)格不能(neng)及時反(fan)映(ying)交易者的意愿(yuan)，容易導致價(jia)格扭(niu)曲(qu)和有效性下降(jiang)。價(jia)格扭(niu)曲(qu)會帶(dai)來價(jia)格波(bo)動(dong)，價(jia)格波(bo)動(dong)會加劇市場(chang)波(bo)動(dong)，不到(dao)萬(wan)不得已之時，不應(ying)引入(ru)這項機制。
指(zhi)數熔斷設(she)漲跌5%和7%閾值(zhi)交易所火速征求意見
英大證(zheng)券首席(xi)經(jing)濟學(xue)家李(li)大霄在(zai)微博(bo)上表(biao)示(shi)，證(zheng)監會(hui)研究制(zhi)(zhi)定指數熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)方案，方向是正確的，利于穩定市場。不過業(ye)內也有不同意見，經(jing)濟學(xue)家宋清輝在(zai)微博(bo)上表(biao)示(shi)，熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)下，市場價格(ge)不能及時地反(fan)映交(jiao)易者的交(jiao)易意愿，容易導致價格(ge)扭曲(qu)和有效(xiao)性下降。“不到萬不得已的時候(hou)，不應該引入這項機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)。”宋清輝稱。
政協(xie)委員：推出熔斷機制反映官(guan)員不(bu)了解金(jin)融市場
全國(guo)政協委(wei)員、香(xiang)港宏安集(ji)團有限公司主席、香(xiang)港廣西社團總會會長(chang)鄧清河(he)指出(chu)：“在(zai)2015年的(de)時(shi)候(hou)，內地金(jin)(jin)融監管機(ji)構(gou)暴力救市(shi)，犯(fan)了(le)很多錯(cuo)誤；年底的(de)時(shi)候(hou)出(chu)臺了(le)熔斷機(ji)制，在(zai)我看來反映出(chu)它不太了(le)解金(jin)(jin)融市(shi)場(chang)。”
專家：熔斷機制(zhi)導致風險加大環境(jing)不同結果南橘(ju)北枳
中(zhong)國經濟網評論員張捷在《我(wo)財經》節目中(zhong)表示(shi)：“熔斷(duan)機制和(he)漲跌停板(ban)還是(shi)有(you)(you)差別的(de)(de)，漲跌停板(ban)的(de)(de)時候(hou)單項可以賣，熔斷(duan)是(shi)買(mai)和(he)賣都是(shi)停的(de)(de)。雖然股(gu)指(zhi)期貨的(de)(de)保證(zheng)金(jin)現在提高(gao)了到40%，但是(shi)法定還是(shi)很低的(de)(de)，實際(ji)上熔斷(duan)的(de)(de)時候(hou)，對(dui)于交易所(suo)安(an)全來講很有(you)(you)異議，融資融券(quan)的(de)(de)人風險(xian)是(shi)加大的(de)(de)，熔斷(duan)首(shou)先體(ti)現的(de)(de)是(shi)融資融券(quan)交易所(suo)保證(zheng)金(jin)的(de)(de)利(li)益，因為這些既可以做空也可以做多。”
學者(zhe)王子念對于熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)有自己的(de)(de)(de)理解(jie)。他認為，首先熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)阻礙A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)(chang)(chang)效(xiao)率(lv)。當A股(gu)(gu)熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)觸發后，上交所將(jiang)暫(zan)停股(gu)(gu)票(piao)及相關品種的(de)(de)(de)競價(jia)交易(yi)(yi)，而基金(jin)(jin)（黃金(jin)(jin)交易(yi)(yi)型(xing)(xing)開放式(shi)(shi)證(zheng)券(quan)投(tou)資基金(jin)(jin)、交易(yi)(yi)型(xing)(xing)貨幣市(shi)場(chang)(chang)(chang)基金(jin)(jin)、債券(quan)交易(yi)(yi)型(xing)(xing)開放式(shi)(shi)指數基金(jin)(jin)除外）交易(yi)(yi)的(de)(de)(de)暫(zan)停則(ze)會(hui)產生基金(jin)(jin)應(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)資金(jin)(jin)的(de)(de)(de)壓力(li)。基金(jin)(jin)需要每日(ri)都要結算應(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)要求(qiu)，如果股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)(chang)停止(zhi)交易(yi)(yi)，將(jiang)會(hui)加大基金(jin)(jin)應(ying)付(fu)(fu)投(tou)資者(zhe)贖回(hui)的(de)(de)(de)流動(dong)性壓力(li)。基金(jin)(jin)為了應(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)壓力(li)，只能以減持股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)(de)方式(shi)(shi)應(ying)對，而這(zhe)不符(fu)合熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)初衷。另(ling)外，由于熔(rong)斷機(ji)(ji)制(zhi)的(de)(de)(de)出現，當滬(hu)深指數波動(dong)到達5%或7%后，股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)(chang)暫(zan)停或停止(zhi)交易(yi)(yi)，會(hui)減少原有的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)交易(yi)(yi)時間，需要較長的(de)(de)(de)時間才能實現股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)價(jia)格調(diao)整，犧牲了股(gu)(gu)票(piao)市(shi)場(chang)(chang)(chang)調(diao)整的(de)(de)(de)效(xiao)率(lv)。
其次(ci)，熔斷(duan)機制(zhi)損害了市(shi)(shi)場(chang)價格(ge)發現(xian)功能。熔斷(duan)機制(zhi)下(xia)，市(shi)(shi)場(chang)價格(ge)不能及時地反映交易(yi)者(zhe)的(de)(de)交易(yi)意(yi)愿，容易(yi)導致(zhi)價格(ge)扭曲(qu)和有效性下(xia)降。A股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)熔斷(duan)機制(zhi)是針對我國滬深300指(zhi)數的(de)(de)波(bo)動幅度(du)制(zhi)定的(de)(de)暫停交易(yi)制(zhi)度(du)，然(ran)而滬深300指(zhi)數無法(fa)體現(xian)中(zhong)小市(shi)(shi)值(zhi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)走(zou)勢。當A股(gu)(gu)(gu)出現(xian)熔斷(duan)時，中(zhong)小市(shi)(shi)值(zhi)股(gu)(gu)(gu)票(piao)即使在正常(chang)(chang)波(bo)動幅度(du)內，仍然(ran)不能進行正常(chang)(chang)交易(yi)，交易(yi)暫停后對該類股(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)波(bo)動反而可能產生一定的(de)(de)沖擊，使得藍籌股(gu)(gu)(gu)的(de)(de)非理(li)性增長傳染到中(zhong)小股(gu)(gu)(gu)，影響股(gu)(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)價格(ge)。
張捷(jie)認為(wei)，熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)在中國(guo)水土不服(fu)，關鍵在于中國(guo)一熔(rong)斷就真斷了，國(guo)外不是真斷。因為(wei)國(guo)外有(you)(you)巨大(da)的(de)(de)(de)期(qi)權市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，有(you)(you)巨大(da)的(de)(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)，還(huan)有(you)(you)做市(shi)(shi)(shi)商制(zhi)(zhi)度，真熔(rong)斷了是給做市(shi)(shi)(shi)商籌集(ji)資金，做市(shi)(shi)(shi)商是有(you)(you)法定救(jiu)市(shi)(shi)(shi)義務的(de)(de)(de)，西方的(de)(de)(de)熔(rong)斷是借(jie)著熔(rong)斷到場(chang)(chang)(chang)外交(jiao)(jiao)易(yi)，來(lai)(lai)完成一些(xie)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出(chu)清(qing)(qing)的(de)(de)(de)工作。中國(guo)是沒(mei)有(you)(you)場(chang)(chang)(chang)外交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)(de)，中國(guo)的(de)(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外交(jiao)(jiao)易(yi)都被定為(wei)非法，中國(guo)熔(rong)斷的(de)(de)(de)時候等于交(jiao)(jiao)易(yi)全停，不但原來(lai)(lai)的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出(chu)清(qing)(qing)進行不下(xia)去，而且會引起新的(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)恐(kong)慌和(he)市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)無法平復的(de)(de)(de)不均衡，實際上是讓市(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)恐(kong)慌去發酵，所(suo)以看似一樣(yang)，但是制(zhi)(zhi)度環(huan)境不一樣(yang)，最后的(de)(de)(de)結果(guo)就是南橘北枳。
2016年3月8日(ri)，全國人大代表、中國科學院原黨組副書記方新在北京團全團會上提(ti)出了(le)自(zi)己的意見(jian)。她(ta)說，有(you)(you)的政策想(xiang)借鑒國外(wai)經(jing)(jing)驗(yan)，但“只知(zhi)其(qi)然、不知(zhi)其(qi)所以(yi)然”，國外(wai)政策的施行(xing)要有(you)(you)間接條件、有(you)(you)前因后果(guo)，“咱們只是(shi)照(zhao)搬，比如去年證監會的熔斷機制。”她(ta)認為(wei)，不論是(shi)國外(wai)經(jing)(jing)驗(yan)還(huan)是(shi)國內其(qi)他地區經(jing)(jing)驗(yan)，只能借鑒，不能照(zhao)搬。
熔斷(duan)機(ji)制對于股指期貨，乃(nai)至(zhi)整個期貨市場的風險控制都是非(fei)常(chang)有(you)效的。事實上，自從(cong)1988年(nian)美國股市引入熔斷(duan)機(ji)制之后，已經(jing)有(you)18年(nian)沒(mei)有(you)發生股災，其(qi)作用可謂功不可沒(mei)。
熔斷制度對于股指期貨的作用主(zhu)要(yao)表現在如下(xia)幾(ji)個(ge)方面：
1、對(dui)股指期(qi)貨市(shi)場(chang)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)風(feng)險(xian)提供預警(jing)作用，有效防止了風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)突發(fa)(fa)性(xing)和風(feng)險(xian)發(fa)(fa)生(sheng)的(de)(de)(de)嚴重性(xing)。從(cong)我國(guo)股指期(qi)貨熔(rong)斷機制的(de)(de)(de)設計來看，在市(shi)場(chang)波動達到10%的(de)(de)(de)漲跌停板之(zhi)前，引入了一個6%的(de)(de)(de)熔(rong)斷點，即股指期(qi)貨的(de)(de)(de)指數點升跌幅達到6%，即在此后的(de)(de)(de)10分(fen)鐘(zhong)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)里指數報價不能超出熔(rong)斷點之(zhi)外，這(zhe)不僅給股指期(qi)貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者提出了一種警(jing)示，也為期(qi)貨交(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)(de)各級風(feng)險(xian)管理(li)提出了一種警(jing)示。這(zhe)時(shi)，包括對(dui)期(qi)貨股指期(qi)貨的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)者、代理(li)會(hui)員、結算會(hui)員和交(jiao)易(yi)(yi)(yi)所都(dou)有一種強烈的(de)(de)(de)提示，使他們都(dou)意識到后面的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)(yi)將(jiang)是一種什么狀態，并采取相應的(de)(de)(de)防范措(cuo)施，從(cong)而使交(jiao)易(yi)(yi)(yi)風(feng)險(xian)不會(hui)在無任何征(zheng)兆的(de)(de)(de)情況下突然發(fa)(fa)生(sheng)。
2、為控制交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)風(feng)(feng)險贏得思考時(shi)間和操(cao)作時(shi)間。由于在(zai)(zai)市場波動達到6%的(de)(de)熔斷點時(shi)，會(hui)有10分鐘的(de)(de)熔斷點內(nei)(nei)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)，這(zhe)足以讓(rang)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)者有充裕的(de)(de)時(shi)間考慮風(feng)(feng)險管理的(de)(de)辦(ban)法和在(zai)(zai)恢(hui)復交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)之后將體現自己操(cao)作意愿的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)指令下達到交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)所(suo)內(nei)(nei)供(gong)計(ji)算主機撮(cuo)合成交(jiao)(jiao)。
3、有利于消(xiao)除(chu)陳舊(jiu)價格(ge)(ge)導致期貨市場(chang)流(liu)動(dong)性(xing)(xing)(xing)下降。在出現(xian)股指(zhi)(zhi)期貨異常波動(dong)的(de)(de)單邊行情中，由于大(da)量(liang)的(de)(de)買盤(pan)（或賣盤(pan)）的(de)(de)堵塞會延(yan)遲行情的(de)(de)正常顯示，從(cong)而產生(sheng)陳舊(jiu)性(xing)(xing)(xing)價格(ge)(ge)，這時(shi)人們(men)所(suo)看到的(de)(de)價格(ge)(ge)實際上是上一(yi)個時(shi)刻的(de)(de)價格(ge)(ge)，按此價格(ge)(ge)申報交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)必(bi)不(bu)(bu)能成交(jiao)(jiao)；不(bu)(bu)成交(jiao)(jiao)指(zhi)(zhi)令不(bu)(bu)斷(duan)地(di)大(da)量(liang)進入(ru)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)系統將造成更嚴重的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)堵塞，使數據的(de)(de)顯示更加滯(zhi)后(hou)。有了10分鐘的(de)(de)熔斷(duan)期，可(ke)以消(xiao)除(chu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)系統的(de)(de)指(zhi)(zhi)令堵塞現(xian)象，消(xiao)除(chu)陳舊(jiu)性(xing)(xing)(xing)價格(ge)(ge)，保證交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)(yi)的(de)(de)暢(chang)通。
4、為逐步化解交(jiao)(jiao)易風(feng)(feng)險(xian)提供了制度上的(de)(de)保障。當異常波動的(de)(de)極端(duan)行情(qing)出(chu)現時，沒(mei)有(you)熔斷機制的(de)(de)市(shi)場會(hui)橫沖直撞，通常情(qing)況下(xia)(xia)(xia)需要數(shu)月甚(shen)至(zhi)一(yi)年的(de)(de)波幅在(zai)(zai)頃(qing)刻之間完成，這會(hui)打(da)作錯方向(xiang)的(de)(de)交(jiao)(jiao)易者一(yi)個觸手不(bu)及(ji)，一(yi)倍甚(shen)至(zhi)數(shu)倍于交(jiao)(jiao)易保證金的(de)(de)賬(zhang)戶被迅速(su)打(da)穿，這將增加結算難度和帶來(lai)數(shu)不(bu)清的(de)(de)糾紛。在(zai)(zai)這種情(qing)況下(xia)(xia)(xia)，采取停市(shi)的(de)(de)辦法(fa)也不(bu)能(neng)奏效(xiao)。一(yi)個典型的(de)(de)例子就是，香港期(qi)交(jiao)(jiao)所在(zai)(zai)世(shi)界性股災(zai)之后(hou)的(de)(de)1987年10月20日宣布停市(shi)四天，以減少股災(zai)損失，但此舉(ju)并沒(mei)有(you)起到應有(you)的(de)(de)效(xiao)果，累積的(de)(de)市(shi)場風(feng)(feng)險(xian)如(ru)潰(kui)堤之水泛濫成災(zai)，開市(shi)之后(hou)香港的(de)(de)恒生(sheng)指數(shu)又下(xia)(xia)(xia)跌了33%，多數(shu)會(hui)員因保證金穿倉而無法(fa)履約，違約事件頻頻發生(sheng)，交(jiao)(jiao)易所幾(ji)乎破產。
這樣當股指期貨交易引入熔斷機制之后，就能(neng)做到分階段逐步(bu)化(hua)解交易風險，而不(bu)至于一(yi)步(bu)到位、措(cuo)手不(bu)及。
熔斷期間如何(he)下單和(he)撤單？
熔斷(duan)15：00之前結束(shu)的(de)，滬深交(jiao)易所(suo)均(jun)可以下單(dan)(dan)和撤單(dan)(dan)。若持續至15：00，上(shang)交(jiao)所(suo)只(zhi)接受撤單(dan)(dan)，深交(jiao)所(suo)則下單(dan)(dan)撤單(dan)(dan)均(jun)可。中金所(suo)熔斷(duan)開始起12分鐘(zhong)內不可下單(dan)(dan)和撤單(dan)(dan)，第13分鐘(zhong)起可以下單(dan)(dan)和撤單(dan)(dan)，但進入集合競價。指數熔斷(duan)期(qi)間，相(xiang)關證券(quan)復牌的(de)，將延至指數熔斷(duan)結束(shu)后(hou)實(shi)施。
熔斷后怎樣恢復交易？
熔斷(duan)15：00之前結(jie)束(shu)的(de)，滬深交(jiao)易(yi)所對(dui)已(yi)接受的(de)申報進(jin)(jin)行(xing)(xing)集合競(jing)價并撮(cuo)合，隨(sui)后連續競(jing)價。中金所熔斷(duan)開始起12分鐘內的(de)申報進(jin)(jin)行(xing)(xing)集合競(jing)價，第(di)13分鐘至(zhi)15分鐘進(jin)(jin)行(xing)(xing)撮(cuo)合，熔斷(duan)結(jie)束(shu)后連續競(jing)價。
收(shou)盤價怎么形(xing)成？
熔斷至(zhi)15：00收(shou)市(shi)未恢復(fu)交易的(de)，相關(guan)證券(quan)的(de)收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)為當日該證券(quan)最后一筆交易前一分(fen)鐘所有交易的(de)成交量加權平均價(jia)(jia)（含最后一筆交易），當日無成交的(de)，以前收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)為當日收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)。
滬港通交易怎么(me)辦？
滬(hu)港(gang)通(tong)按(an)上述第3點上交所規(gui)定執行，港(gang)股通(tong)正常。
大宗交易怎么辦？
若14：45前(qian)結束熔斷，大宗交(jiao)易(yi)正常進行(xing)(xing)。若熔斷持續至15：00，當日不可進行(xing)(xing)大宗交(jiao)易(yi)。
轉(zhuan)融通(tong)證券怎(zen)么(me)辦？
若15：00前結束(shu)熔(rong)斷，出借(jie)、匹(pi)(pi)配、歸還等正常進行。若熔(rong)斷持續至15：00，上交(jiao)所(suo)(suo)不(bu)接受新的(de)出借(jie)和借(jie)入申報，已接受的(de)繼(ji)續匹(pi)(pi)配成交(jiao)，應(ying)歸還的(de)順延至下一(yi)交(jiao)易日(ri)；深交(jiao)所(suo)(suo)則停止出借(jie)和借(jie)入，應(ying)歸還的(de)順延至下一(yi)交(jiao)易日(ri)。
為什么在(zai)國外實(shi)行的很(hen)好的熔斷機制到了中國反倒失效了呢？
第一個是(shi)市(shi)場參與者的不同。美國股市(shi)曾經一度是(shi)散戶(hu)的天(tian)下，也曾出現散戶(hu)交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)占總成交(jiao)(jiao)90%的情況，還(huan)誕(dan)生過利弗莫爾這樣(yang)偉大的獨立(li)交(jiao)(jiao)易(yi)者，但(dan)隨著市(shi)場的成熟，目前(qian)機構投資(zi)者的占比已上(shang)升到70%，并且(qie)還(huan)在繼續(xu)上(shang)升中，而中國目前(qian)還(huan)是(shi)散戶(hu)占比很高的市(shi)場，超過80%。
相對(dui)來說(shuo)，機(ji)構投(tou)資者更(geng)成熟、更(geng)理(li)性，對(dui)沖風(feng)險的(de)手段也更(geng)多樣，由(you)機(ji)構投(tou)資者主導的(de)市場就很少出(chu)現暴漲暴跌的(de)現象，美國(guo)1988年(nian)正式推(tui)出(chu)熔斷(duan)機(ji)制(zhi)后，18年(nian)里(li)僅僅觸發(fa)過一次(ci)，漲跌幅超過7%的(de)情(qing)況更(geng)是罕見。
而散戶投資者則更多表(biao)現為沖動和非理(li)性，由散戶上導的(de)(de)市場就(jiu)(jiu)表(biao)現為頻繁暴漲暴跌，僅僅去年(nian)(nian)一年(nian)(nian)，中國股市就(jiu)(jiu)經(jing)歷了7次7%左右的(de)(de)大跌。
第二個是交(jiao)易(yi)(yi)制(zhi)度的(de)不同。美國(guo)股市沒有(you)漲(zhang)跌(die)停制(zhi)度，標普500指數跌(die)幅達到7%和13%時(shi)(shi)觸發交(jiao)易(yi)(yi)暫停;跌(die)幅達到20%，當天提前收(shou)市，從交(jiao)易(yi)(yi)心(xin)理分析，這(zhe)些節點(dian)是在理論上可以(yi)跌(die)到零的(de)下跌(die)深淵中飯的(de)一塊踏板，是汪洋中的(de)一根(gen)浮木，市場空頭(tou)在攻擊到這(zhe)些位置的(de)時(shi)(shi)候，很容易(yi)(yi)因為沒有(you)下一步目標而鳴金收(shou)兵(bing)，而多(duo)頭(tou)則利(li)用這(zhe)段時(shi)(shi)間搜集各種資訊(xun)，明確問題(ti)出在哪里，股市因而能(neng)夠逐漸穩定下來。
中國(guo)股市本(ben)來就設(she)置了10%的(de)漲跌(die)(die)停板制(zhi)度，如今再加上5%、7%的(de)熔(rong)(rong)斷閥值，因為(wei)這兩個(ge)熔(rong)(rong)斷閥值和漲跌(die)(die)停板距離太近(jin)，等(deng)于給空(kong)頭明(ming)(ming)顯(xian)的(de)進攻目標，從跌(die)(die)幅5%到(dao)跌(die)(die)幅7%只有(you)兩個(ge)百分點(dian)，1月4日花了6分鐘就達到(dao)，1月7日更是只用了3分鐘就達到(dao)了。因為(wei)一日達到(dao)7%的(de)跌(die)(die)幅市場(chang)就喪失了流動性，在不(bu)明(ming)(ming)真相的(de)情況下，投資者(zhe)最(zui)理性的(de)選(xuan)擇(ze)就是拋出股票，鎖定虧損，贏得確定性。因為(wei)這個(ge)市場(chang)最(zui)可(ke)怕(pa)的(de)不(bu)是虧損，而(er)是在不(bu)確定的(de)未(wei)來中你還無法交(jiao)易！股市熔(rong)(rong)斷機制(zhi)的(de)發明(ming)(ming)者(zhe)、美國(guo)前財民尼古拉斯·布雷迪(di)1月7日在接(jie)受(shou)彭博(bo)新聞(wen)社采訪時說(shuo)：“他們完全(quan)錯了，正確的(de)做(zuo)法應是擴(kuo)大(da)波幅！”
第三，關鍵(jian)在于中國股市制(zhi)度有待(dai)于進一(yi)步(bu)改進。這是(shi)最重要的(de)(de)，也是(shi)熔(rong)斷(duan)機制(zhi)失效的(de)(de)根本原因。曹鳳岐(qi)認為增加(jia)一(yi)個指數熔(rong)斷(duan)機制(zhi)并不能從根本上改變中國股市暴(bao)漲暴(bao)跌的(de)(de)邏(luo)輯。在他看來，本輪暴(bao)跌是(shi)對前期(qi)暴(bao)漲的(de)(de)“報復(fu)性修(xiu)復(fu)”，杠桿、股指期(qi)貨(huo)、場外配資均是(shi)技術性因素，可以促進暴(bao)漲，也可以加(jia)速下跌。
根據美(mei)國證交(jiao)會（SEC）的(de)(de)(de)最新(xin)規定(ding)，熔斷機制方(fang)案(an)除針對股市大盤的(de)(de)(de)熔斷機制外，還(huan)設有(you)“限制價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)上下(xia)限”的(de)(de)(de)機制。如(ru)果某只證券(quan)的(de)(de)(de)交(jiao)易價(jia)格(ge)在(zai)5分鐘內漲(zhang)跌幅(fu)超(chao)過10%，則(ze)需暫停(ting)交(jiao)易。如(ru)果該證券(quan)交(jiao)易價(jia)格(ge)在(zai)5分鐘內仍未回到規定(ding)的(de)(de)(de)“價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)”內，將(jiang)暫停(ting)交(jiao)易5分鐘。對于標普500指數(shu)和羅素1000指數(shu)成分股以(yi)及430只交(jiao)易所交(jiao)易產品中價(jia)格(ge)超(chao)過3美(mei)元(yuan)的(de)(de)(de)個股，SEC規定(ding)的(de)(de)(de)“價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)”為(wei)漲(zhang)跌幅(fu)5%，其(qi)他交(jiao)易價(jia)格(ge)在(zai)3美(mei)元(yuan)以(yi)下(xia)的(de)(de)(de)流動(dong)性較弱的(de)(de)(de)個股“價(jia)格(ge)波(bo)動(dong)區(qu)間(jian)”放寬至(zhi)10%。
根據股票交(jiao)易形態小同，制定全日(ri)每只股票最大漲(zhang)幅為前日(ri)收盤價的21.25%，最大跌(die)幅為18.75%。如果價格(ge)波動超過前日(ri)的10%，則暫(zan)停交(jiao)易15分(fen)鐘。
當期貨(huo)價(jia)格(ge)超過標準價(jia)格(ge)的(de)特定范圍和公(gong)平(ping)價(jia)格(ge)的(de)特定范圍，期貨(huo)交易(yi)將會暫(zan)停交易(yi)。暫(zan)停交易(yi)的(de)時間為15分鐘(zhong)。如果暫(zan)停交易(yi)發生在(zai)上午(wu)收盤(pan)前的(de)15分鐘(zhong)內，暫(zan)停交易(yi)只(zhi)在(zai)上午(wu)收盤(pan)前執行。
當東京(jing)股(gu)票價格指(zhi)數（TOPIX）超過特定價格區間時，禁(jin)止買賣(mai)涉(she)及套利交易的股(gu)票，直到價格恢復到特定價格區間內。
若韓國股票(piao)綜(zong)介(jie)指數（KOSPI）較(jiao)前一天收(shou)盤(pan)價(jia)下(xia)跌了10%或10%以上(shang)，并且這種下(xia)跌持續了1分(fen)(fen)鐘(zhong)，股票(piao)交易(yi)暫(zan)停10分(fen)(fen)鐘(zhong)，個股漲跌幅限(xian)制為15%。如果交易(yi)量最大的(de)期貨(huo)介(jie)約(yue)價(jia)格偏離前一天收(shou)盤(pan)價(jia)5%或5%以上(shang)，同(tong)時期貨(huo)價(jia)格偏離其公(gong)平價(jia)格3%或3%以上(shang)，并且這種價(jia)格變動持續了1分(fen)(fen)鐘(zhong)，期貨(huo)介(jie)約(yue)停比交易(yi)5分(fen)(fen)鐘(zhong)。
熔斷(duan)機(ji)制每天只實施一次(ci)，在下午(wu)2：20以后不再實施。如果股票市場出現暫停交易的情況，期貨(huo)合約(yue)停止交易20分鐘。
韓國股市(shi)實行三級熔斷(duan)(duan)機制，熔斷(duan)(duan)門檻(jian)分(fen)別為8%、15%和(he)20%，當觸發(fa)8%和(he)15%紅線時，暫停交易20分(fen)鐘；觸發(fa)20%時，則直(zhi)接(jie)休市(shi)。
2016年02月12日，韓(han)國首爾綜指收盤(pan)跌1.4%，報(bao)1835.28點。韓(han)國KOSDAQ指數暴(bao)跌8.2%后，觸發韓(han)股熔斷機制8%的第一級門檻，暫停交易20分鐘。收盤(pan)跌6.06%，報(bao)608.45點。
當潛在交(jiao)易價格高(gao)于(yu)參(can)(can)考價格（該(gai)(gai)交(jiao)易至(zhi)少(shao)五分鐘之前的最(zui)后成交(jiao)價）的10%時，則觸發5分鐘的“冷靜(jing)期”。在該(gai)(gai)期間內，證(zheng)券僅允許在±10%范圍內交(jiao)易，5分鐘后交(jiao)易恢(hui)復正(zheng)常，并重新計算新的參(can)(can)考價格。（該(gai)(gai)規定適用于(yu)約占新交(jiao)所80%交(jiao)易量的證(zheng)券，包括部分指數。）
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