熔(rong)(rong)斷機制(zhi)(zhi)（Circuit Breaker），也叫自動(dong)停盤機制(zhi)(zhi)，是指當股(gu)指波幅達(da)到規定的(de)熔(rong)(rong)斷點時，交(jiao)易所為控制(zhi)(zhi)風險采(cai)取的(de)暫停交(jiao)易措(cuo)施(shi)。具體(ti)來說(shuo)是對某一(yi)合約在(zai)達(da)到漲跌(die)停板之前(qian)，設置一(yi)個(ge)熔(rong)(rong)斷價(jia)(jia)格(ge)，使(shi)合約買賣報價(jia)(jia)在(zai)一(yi)段時間內(nei)只能在(zai)這一(yi)價(jia)(jia)格(ge)范圍(wei)內(nei)交(jiao)易的(de)機制(zhi)(zhi)。
2020年(nian)3月(yue)(yue)9日，紐約股(gu)市開(kai)盤(pan)出現暴(bao)跌(die)(die)(die)，隨后跌(die)(die)(die)幅達(da)到7%上限(xian)，觸(chu)(chu)發熔(rong)斷機(ji)制，恢復交易后跌(die)(die)(die)幅一度有(you)所收窄(zhai)，收盤(pan)時紐約股(gu)市三(san)大(da)股(gu)指(zhi)跌(die)(die)(die)幅均超(chao)(chao)過7%。3月(yue)(yue)12日，美國三(san)大(da)股(gu)指(zhi)在開(kai)盤(pan)后即(ji)遭遇(yu)暴(bao)跌(die)(die)(die)。道瓊斯(si)指(zhi)數(shu)開(kai)盤(pan)狂瀉超(chao)(chao)過1400點，標準普(pu)(pu)爾500指(zhi)數(shu)下跌(die)(die)(die)超(chao)(chao)過6%。市場分(fen)(fen)析認為(wei)，標普(pu)(pu)500可(ke)能很快(kuai)再(zai)次跌(die)(die)(die)穿(chuan)7%熔(rong)斷線，導致本周美股(gu)第(di)二次15分(fen)(fen)鐘熔(rong)斷停盤(pan)。3月(yue)(yue)16日，美國三(san)大(da)股(gu)指(zhi)開(kai)盤(pan)暴(bao)跌(die)(die)(die)，標普(pu)(pu)500指(zhi)數(shu)跌(die)(die)(die)逾7%，觸(chu)(chu)發熔(rong)斷機(ji)制，停盤(pan)15分(fen)(fen)鐘。3月(yue)(yue)18日午間，紐約股(gu)市暴(bao)跌(die)(die)(die)再(zai)度觸(chu)(chu)發熔(rong)斷機(ji)制。
“熔斷機(ji)制”（Circuit Breaker）有廣(guang)(guang)義和(he)(he)狹(xia)(xia)義兩(liang)種概念。廣(guang)(guang)義是(shi)指為(wei)(wei)控制股(gu)票、期(qi)貨或其他(ta)金(jin)融(rong)(rong)衍生產品(pin)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)風(feng)險(xian)，為(wei)(wei)其單日價(jia)格波動(dong)(dong)幅度規(gui)定區間(jian)(jian)(jian)限制，一(yi)旦成交(jiao)價(jia)觸及(ji)區間(jian)(jian)(jian)上下限，交(jiao)易(yi)(yi)則自(zi)動(dong)(dong)中(zhong)斷一(yi)段時間(jian)(jian)(jian)（“即(ji)熔斷”），或就此“躺平”而(er)不得超過上限或下限（“熔而(er)不斷”）。狹(xia)(xia)義則專指指數期(qi)貨的(de)(de)(de)“熔斷”。之(zhi)所以(yi)叫“熔斷”，是(shi)因為(wei)(wei)這一(yi)機(ji)制的(de)(de)(de)原理和(he)(he)電路保(bao)險(xian)絲類似，一(yi)旦電流異常，保(bao)險(xian)絲會(hui)自(zi)動(dong)(dong)熔斷以(yi)免(mian)電器受損。而(er)金(jin)融(rong)(rong)交(jiao)易(yi)(yi)中(zhong)的(de)(de)(de)“熔斷機(ji)制”，其作用同樣是(shi)避免(mian)金(jin)融(rong)(rong)交(jiao)易(yi)(yi)產品(pin)價(jia)格波動(dong)(dong)過度，給市場一(yi)定時間(jian)(jian)(jian)的(de)(de)(de)冷靜期(qi)，向(xiang)投資者警示風(feng)險(xian)，并為(wei)(wei)有關方面采取(qu)相關的(de)(de)(de)風(feng)險(xian)控制手段和(he)(he)措施贏得時間(jian)(jian)(jian)和(he)(he)機(ji)會(hui)。
國外交易所中采取的(de)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機(ji)制一(yi)般有兩(liang)種形(xing)式，即(ji)“熔(rong)(rong)即(ji)斷(duan)(duan)(duan)”與(yu)“熔(rong)(rong)而不(bu)斷(duan)(duan)(duan)”；前者(zhe)是(shi)(shi)指當價(jia)格觸及熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)點(dian)后(hou)(hou)，隨后(hou)(hou)的(de)一(yi)段(duan)時間內交易暫(zan)停，后(hou)(hou)者(zhe)是(shi)(shi)指當價(jia)格觸及熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)點(dian)后(hou)(hou)，隨后(hou)(hou)的(de)一(yi)段(duan)時間內買賣申報在熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)價(jia)格區間內繼續撮合成交。國際上采用的(de)比較多(duo)的(de)是(shi)(shi)“熔(rong)(rong)即(ji)斷(duan)(duan)(duan)”的(de)熔(rong)(rong)斷(duan)(duan)(duan)機(ji)制。
我國股(gu)指期(qi)(qi)貨擬(ni)將引入的熔(rong)斷(duan)制(zhi)度(du)(du)，是在(zai)股(gu)票現貨市場(chang)(chang)上(shang)個(ge)股(gu)設置10%的漲跌(die)幅(fu)限制(zhi)的基(ji)礎上(shang)，為(wei)了抑制(zhi)股(gu)指期(qi)(qi)貨市場(chang)(chang)非(fei)理(li)性過(guo)度(du)(du)波動而設立的。按照設計，當股(gu)票指數期(qi)(qi)貨的日漲跌(die)幅(fu)達到(dao)6%時(shi)，是滬深300指數期(qi)(qi)貨交易的第一個(ge)熔(rong)斷(duan)點(dian)，在(zai)此幅(fu)度(du)(du)內“熔(rong)而不(bu)斷(duan)”，在(zai)到(dao)達“熔(rong)斷(duan)”點(dian)時(shi)仍可(ke)(ke)進行交易10分鐘，但指數報價不(bu)可(ke)(ke)超出(chu)6%的漲跌(die)幅(fu)之外；10分鐘之后波動幅(fu)度(du)(du)放大到(dao)10%，與股(gu)票現貨市場(chang)(chang)個(ge)股(gu)的漲跌(die)停板10%相對應。
熔斷(duan)機制(zhi)最(zui)早起源于美國，美國的芝加哥商業交(jiao)(jiao)易所曾在(zai)1982年對標普500指數期(qi)貨合約實(shi)行過日交(jiao)(jiao)易價(jia)(jia)格(ge)(ge)為(wei)3%的價(jia)(jia)格(ge)(ge)限制(zhi)。但(dan)這一規定在(zai)1983年被(bei)廢除，直到1987年出(chu)現了(le)股(gu)災，才使(shi)人們重新考慮實(shi)施價(jia)(jia)格(ge)(ge)限制(zhi)制(zhi)度。
1987年10月(yue)19日(ri)，紐約股票市場爆發了史上(shang)最大的一(yi)(yi)次(ci)崩盤(pan)事件，道(dao)瓊斯工業(ye)指數(shu)一(yi)(yi)天(tian)之(zhi)內重挫508.32點，跌幅(fu)(fu)達(da)22.6%，由于沒有熔(rong)斷機制和漲跌幅(fu)(fu)限制，許多百(bai)萬(wan)富(fu)翁一(yi)(yi)夜之(zhi)間淪為(wei)(wei)貧民，這一(yi)(yi)天(tian)也(ye)被美(mei)國(guo)金融界稱為(wei)(wei)“黑色星期一(yi)(yi)”。
1988年10月19日(ri)，美國商品期(qi)貨交(jiao)易委(wei)員會與證(zheng)券(quan)交(jiao)易委(wei)員會批準了紐約股(gu)票(piao)交(jiao)易所(suo)和芝(zhi)加哥(ge)商業交(jiao)易所(suo)的熔斷機制。根(gen)據美國的相(xiang)關規定，當標普指數在短時(shi)間內下跌幅度(du)達到(dao)7%時(shi)，美國所(suo)有證(zheng)券(quan)市場交(jiao)易均(jun)將暫停15分鐘。
2015年6月(yue)份，中國(guo)股(gu)(gu)市(shi)(shi)出現了一(yi)次“股(gu)(gu)災”，股(gu)(gu)市(shi)(shi)僅(jin)用(yong)了兩(liang)個月(yue)從5178點(dian)一(yi)路下跌至2850點(dian)，下跌幅度近(jin)達(da)45%。為了抑制(zhi)投資者可能產生的羊群(qun)效應，抑制(zhi)追(zhui)漲殺跌，降低股(gu)(gu)票市(shi)(shi)場的波動，將(jiang)使得(de)投資者有(you)充分的時間可以傳播(bo)信息(xi)和反饋信息(xi)，使得(de)信息(xi)的不(bu)對稱性與價格的不(bu)確定性有(you)所降低，從而防止價格的劇(ju)烈(lie)波動。中國(guo)證監(jian)會開始醞釀出臺(tai)熔斷機制(zhi)。
2015年(nian)9月(yue)6日，中國(guo)證監(jian)會負(fu)責人以(yi)答新(xin)華社記者問的形式發表談話，表示要把穩定市(shi)場、修復市(shi)場和建(jian)設市(shi)場有機結合起來(lai)。負(fu)責人稱，目前股市(shi)泡沫(mo)和風險已得到相(xiang)當程度的釋(shi)放。今后當市(shi)場劇烈異常波(bo)動、可能引(yin)發系(xi)統性(xing)風險時，證金(jin)公(gong)司仍將(jiang)繼續以(yi)多(duo)種(zhong)形式發揮維穩作用。
證(zheng)監(jian)會負責人晚間(jian)答(da)記者問時(shi)表示，證(zheng)監(jian)會將研究制定實施(shi)指數熔斷(duan)機(ji)制。
證監(jian)會負責人(ren)表示，股(gu)市(shi)漲跌有(you)其自身(shen)運(yun)行(xing)規律，一(yi)般情況(kuang)下(xia)政府不(bu)干預，但(dan)在(zai)股(gu)市(shi)發(fa)生劇烈異(yi)常波(bo)動(dong)、可能引(yin)發(fa)系統性風險時，政府絕不(bu)會坐視不(bu)管，將及時果斷采取多種措施穩定股(gu)市(shi)。
2015年9月7日(ri)，上(shang)海證券(quan)交易所(suo)、深圳證券(quan)交易所(suo)和中國(guo)金融期貨交易所(suo)發布征求意見通知，擬(ni)在保(bao)留現有個股漲跌(die)幅制度前提下，引入指(zhi)數熔斷機制。
2015年(nian)12月4日，經有關部(bu)門統一，證監會(hui)正(zheng)式發布(bu)指數熔(rong)斷相關規定，并將(jiang)于(yu)2016年(nian)1月1日起正(zheng)式實施(shi)。
2016年(nian)1月4日，A股遇到史(shi)上首次“熔(rong)斷”。早盤，兩市(shi)雙雙低(di)開，隨(sui)后(hou)滬(hu)指一度(du)跳(tiao)水(shui)大跌，跌破3500點(dian)與3400點(dian)，各大板(ban)塊(kuai)紛紛下挫。午后(hou)，滬(hu)深300指數(shu)在開盤之后(hou)繼(ji)續(xu)下跌，并于(yu)13點(dian)13分(fen)超過(guo)5%，引發熔(rong)斷，三(san)家交(jiao)易(yi)所暫(zan)停(ting)(ting)交(jiao)易(yi)15分(fen)鐘，恢(hui)復交(jiao)易(yi)之后(hou)，滬(hu)深300指數(shu)繼(ji)續(xu)下跌，并于(yu)13點(dian)34分(fen)觸及(ji)7%的關口(kou)，三(san)個(ge)交(jiao)易(yi)所暫(zan)停(ting)(ting)交(jiao)易(yi)至收市(shi)。
2016年(nian)1月7日，早盤(pan)9點42分(fen)，滬深300指數跌幅擴大至5%，再(zai)度(du)觸(chu)發熔斷線(xian)，兩(liang)市(shi)將在9點57分(fen)恢復交易(yi)。開盤(pan)后，僅3分(fen)鐘，滬深300指數再(zai)度(du)快(kuai)速探底，最大跌幅7.21%，二(er)(er)度(du)熔斷觸(chu)及閾值(zhi)。這(zhe)是(shi)2016年(nian)以(yi)來的第二(er)(er)次提前(qian)收(shou)盤(pan)，同時也創造(zao)了(le)休市(shi)最快(kuai)記錄
1997年10月27日，道瓊斯(si)工(gong)業指數暴跌7.18%，收于7161.15點，創(chuang)下自1915年以來最大跌幅。
2020年3月9日，紐約股市(shi)開盤(pan)(pan)出(chu)現暴跌(die)，隨后跌(die)幅(fu)(fu)達(da)(da)到7%上限，觸(chu)發熔斷機制，恢復(fu)交易后跌(die)幅(fu)(fu)一度有所收窄，收盤(pan)(pan)時紐約股市(shi)三大(da)股指(zhi)(zhi)跌(die)幅(fu)(fu)均超過7%。當(dang)日，道瓊斯(si)工業平均指(zhi)(zhi)數、標準普爾500種股票指(zhi)(zhi)數和(he)納斯(si)達(da)(da)克(ke)綜合指(zhi)(zhi)數一度分別下(xia)跌(die)2158.71點、237.94點和(he)632.46點，跌(die)幅(fu)(fu)分別為8.346%、8%和(he)7.375%。
2020年(nian)3月12日(ri)，標普500指(zhi)數(shu)跌幅(fu)擴(kuo)大至7%，再次觸(chu)發熔斷(duan)，美(mei)股暫停(ting)交易15分鐘(zhong)。
2020年3月16日(ri)，美國三(san)大(da)股指開盤(pan)暴跌(die)，標普500指數跌(die)逾(yu)7%，觸發(fa)熔斷機制(zhi)，停盤(pan)15分鐘。
2020年3月18日，紐約股(gu)市三大(da)股(gu)指早盤大(da)幅低開(kai)，午(wu)(wu)間跌幅擴大(da)并再度觸發(fa)熔斷機制。當日午(wu)(wu)后，道瓊斯工業平(ping)均指數(shu)和標準普爾(er)500種股(gu)票(piao)指數(shu)分別暴跌7.82%和7.01%，觸發(fa)熔斷機制，市場暫停交(jiao)易15分鐘。
2016年(nian)1月7日晚間，上海證券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)、深圳證券交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)、中國金融期貨(huo)交(jiao)易(yi)所(suo)(suo)發布通(tong)知，為維(wei)護市場穩定運行，經證監會同(tong)意，自(zi)1月8日起暫(zan)停(ting)實施指數熔斷機制。
證(zheng)監(jian)會(hui)新聞發言(yan)人鄧舸對此表示，引入(ru)指數熔(rong)斷(duan)機制的(de)主要(yao)目的(de)是為(wei)市(shi)場提(ti)(ti)供(gong)“冷靜(jing)期”，避免或(huo)減(jian)少大(da)幅波動情況下的(de)匆忙決(jue)策，保護(hu)投(tou)資(zi)者特(te)別是中小投(tou)資(zi)者的(de)合法權(quan)益；抑制程序化交易的(de)助漲助跌效應；為(wei)應對技術或(huo)操作(zuo)風險提(ti)(ti)供(gong)應急處置(zhi)時間。
鄧舸表示，熔斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)不是市場大跌的(de)主因，但從近兩次實(shi)際(ji)熔斷(duan)(duan)情況看，沒有(you)達到預(yu)期效果，而熔斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)又有(you)一定(ding)“磁吸效應”，即在接近熔斷(duan)(duan)閾值時部分投(tou)資者提前交易，導致股指加速(su)觸碰(peng)熔斷(duan)(duan)閾值，起了(le)助跌的(de)作用。權衡(heng)利弊，負(fu)面影響大于正(zheng)面效應。因此，為維(wei)護市場穩(wen)定(ding)，證(zheng)監會決定(ding)暫停熔斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)。
為了控制(zhi)風險(xian)(xian)和減少市場(chang)波動，我(wo)國在股指期貨(huo)交易中除了實(shi)行漲(zhang)跌停(ting)板(ban)制(zhi)度外，還(huan)新(xin)引入了價格熔斷(duan)(duan)機(ji)制(zhi)。熔斷(duan)(duan)與漲(zhang)跌停(ting)板(ban)幅度由交易所(suo)設(she)定，交易所(suo)可以根據市場(chang)風險(xian)(xian)狀(zhuang)況(kuang)調整期貨(huo)合(he)約的熔斷(duan)(duan)與漲(zhang)跌停(ting)板(ban)幅度。
熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)是(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)所借(jie)鑒國(guo)(guo)外經(jing)驗(yan)并根據我國(guo)(guo)資本(ben)市(shi)場的(de)實際情況進行(xing)的(de)制(zhi)度(du)創新成果之一(yi)。國(guo)(guo)內(nei)股票交易(yi)及(ji)商品期(qi)(qi)貨交易(yi)中(zhong)(zhong)都沒有引入熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)。在金融期(qi)(qi)貨創新發展(zhan)之初(chu)，中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)金融期(qi)(qi)貨交易(yi)所借(jie)鑒國(guo)(guo)際先(xian)進經(jing)驗(yan)，率(lv)先(xian)推出熔(rong)斷(duan)(duan)制(zhi)度(du)作(zuo)(zuo)為(wei)(wei)其(qi)(qi)一(yi)項重要的(de)風險管理制(zhi)度(du)，其(qi)(qi)目的(de)是(shi)為(wei)(wei)了(le)更好地(di)控制(zhi)風險。熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)的(de)設立為(wei)(wei)市(shi)場交易(yi)提供了(le)一(yi)個“減震器”的(de)作(zuo)(zuo)用，其(qi)(qi)實質就(jiu)是(shi)在漲(zhang)跌停板制(zhi)度(du)啟(qi)用前(qian)設置的(de)一(yi)道過(guo)渡性(xing)閘門，給市(shi)場以(yi)一(yi)定(ding)時(shi)間的(de)冷(leng)靜(jing)期(qi)(qi)，提前(qian)向投(tou)資者警示風險，并為(wei)(wei)有關方面采取(qu)相關的(de)風險控制(zhi)手段和(he)措施贏得(de)時(shi)間和(he)機會。
每日開(kai)盤之后，每當一合(he)約申報價觸及熔斷(duan)價格時且持續一分鐘，對該合(he)約啟動(dong)熔斷(duan)機制。
熔斷要求：
1、啟動熔(rong)斷機制后的(de)連續十分鐘內，合約申報價格(ge)不得超過熔(rong)斷價格(ge)，繼續撮合成(cheng)交(jiao)。十分鐘后，取消熔(rong)斷價格(ge)限制，10%的(de)漲跌停板生效。
2、當出現熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格(ge)的申(shen)報(bao)時，進入(ru)檢查期。檢查期為(wei)一分鐘，在檢查期內不允許(xu)申(shen)報(bao)價(jia)(jia)格(ge)超過熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格(ge)，對超過熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格(ge)的申(shen)報(bao)給出提示。
3、如果熔(rong)斷(duan)檢(jian)查期(qi)(qi)未(wei)完成就進入了非(fei)交(jiao)易狀態，則熔(rong)斷(duan)檢(jian)查期(qi)(qi)自動結(jie)束，當再次進入可交(jiao)易狀態時，重新開始計(ji)算熔(rong)斷(duan)檢(jian)查期(qi)(qi)。
4、熔(rong)斷機(ji)制啟動(dong)后(hou)不到10分(fen)鐘，市場就進入(ru)了非交易狀態，則重新開(kai)始交易后(hou)，取消熔(rong)斷價格限制，10%的漲跌停(ting)板生效。
5、每日收市前30分鐘(zhong)內，不啟動(dong)熔(rong)(rong)斷機制，但(dan)如果有已經啟動(dong)的熔(rong)(rong)斷期，則繼續(xu)執行至熔(rong)(rong)斷期結束。
6、每(mei)個交易日只(zhi)啟(qi)動(dong)一次熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)，最后(hou)交易日不(bu)設熔(rong)斷機(ji)制(zhi)(zhi)。
備注：當某期貨(huo)合(he)約以熔斷價(jia)格或(huo)漲跌停(ting)板價(jia)格申報時(shi)(shi)，成(cheng)交撮合(he)實行(xing)平倉優先和時(shi)(shi)間優先的原則。
2022年6月14日，民航(hang)局(ju)向南航(hang)CZ328等4個(ge)航(hang)班(ban)發出熔斷指令。
我國股(gu)票市場(chang)上個(ge)股(gu)的(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)幅為10%，考(kao)慮到滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)成分股(gu)全部同時(shi)到達(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)板(ban)（或(huo)(huo)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)），指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)才(cai)會達(da)到漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)板(ban)（或(huo)(huo)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)），這(zhe)種情況(kuang)出(chu)現(xian)(xian)的(de)(de)(de)(de)概率是非常(chang)少(shao)的(de)(de)(de)(de)，事實(shi)上滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)自推出(chu)之后，尚未出(chu)現(xian)(xian)過滬(hu)深(shen)300指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)到達(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)；以(yi)此(ci)推之，股(gu)指(zhi)(zhi)期貨出(chu)現(xian)(xian)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)板(ban)（或(huo)(huo)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)）的(de)(de)(de)(de)概率也是非常(chang)少(shao)的(de)(de)(de)(de)。在6%處設一熔斷點，這(zhe)也可(ke)以(yi)說是一個(ge)“準漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)”，這(zhe)反映的(de)(de)(de)(de)市場(chang)狀況(kuang)是有(you)超過半數(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)成分股(gu)達(da)到漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)，這(zhe)不是一個(ge)輕易能夠到達(da)的(de)(de)(de)(de)狀態(tai)。有(you)了(le)6%這(zhe)個(ge)前置性(xing)的(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)緩沖(chong)，指(zhi)(zhi)數(shu)(shu)再沖(chong)擊(ji)10%漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)處的(de)(de)(de)(de)可(ke)能性(xing)就更少(shao)，或(huo)(huo)許8%、9%的(de)(de)(de)(de)股(gu)指(zhi)(zhi)期貨漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)幅更能符合實(shi)際情況(kuang)。因為股(gu)指(zhi)(zhi)期貨漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)停(ting)(ting)(ting)板(ban)幅的(de)(de)(de)(de)設置常(chang)常(chang)與保證金(jin)(jin)率的(de)(de)(de)(de)設計緊(jin)密相(xiang)關(guan)，而(er)保證金(jin)(jin)率的(de)(de)(de)(de)設置又與市場(chang)的(de)(de)(de)(de)流動性(xing)和波(bo)動率緊(jin)密相(xiang)關(guan)，因此(ci)，有(you)必要全面權衡(heng)。
我國在前進熔斷點和(he)保證金都要做出相應(ying)的調整(zheng)
我國股票市場上全(quan)體成(cheng)分股同時(shi)連續(xu)到達漲跌(die)停板(ban)導致指數到達漲跌(die)停板(ban)的(de)(de)幾(ji)率(lv)(lv)很小(xiao)。為適應期貨市場的(de)(de)這(zhe)種變化，在股指期貨出(chu)現漲跌(die)停板(ban)的(de)(de)第二天(tian)，熔斷點(dian)是否再按(an)6%設置(zhi)，漲跌(die)停板(ban)是否再按(an)10%設置(zhi)，以及(ji)保證金率(lv)(lv)再原封(feng)不動都值得(de)考慮。為了(le)促進期貨套利和套期保值的(de)(de)空(kong)間要求(qiu)，緩和單邊行情的(de)(de)繼續(xu)發生，有人傾向于第二天(tian)同時(shi)適當擴大熔斷點(dian)、漲跌(die)停幅度(du)和保證金率(lv)(lv)。第三(san)、第四(si)天(tian)依此類推。
連(lian)續出現單邊行情(qing)的極端(duan)情(qing)況下熔斷(duan)時間(jian)要不斷(duan)延(yan)長。
在市(shi)場連(lian)(lian)續(xu)出(chu)現單邊行情的極端情況下，要漸(jian)次延長熔斷時間(jian)，并且(qie)改“熔而(er)不斷”為“熔而(er)斷”，以便增加交易(yi)者資金籌措時間(jian)，從(cong)容應對危機發生。由于股市(shi)不可(ke)以輕易(yi)停市(shi)，即(ji)使是(shi)1987年那樣(yang)的股災，世界上(shang)也只有香港市(shi)場是(shi)唯一停市(shi)的市(shi)場，所以，股指期貨(huo)的熔斷制度不能商品(pin)期貨(huo)那樣(yang)設計成(cheng)出(chu)現連(lian)(lian)續(xu)三個同向停板時暫停一天交易(yi)。
熔(rong)斷機制面臨(lin)市場(chang)三問 大(da)招能否(fou)令A股止跌反轉？
知名經濟學家(jia)宋(song)清輝即(ji)認為，熔(rong)斷機制下，市場(chang)價(jia)(jia)格不(bu)能及(ji)時反映交易者(zhe)的(de)意(yi)愿(yuan)，容易導(dao)致價(jia)(jia)格扭曲(qu)和有效(xiao)性(xing)下降。價(jia)(jia)格扭曲(qu)會(hui)帶來價(jia)(jia)格波(bo)動，價(jia)(jia)格波(bo)動會(hui)加劇(ju)市場(chang)波(bo)動，不(bu)到萬不(bu)得已(yi)之時，不(bu)應(ying)引入(ru)這項機制。
指數熔斷設漲跌(die)5%和(he)7%閾值交易(yi)所火速征求意見
英大證券首席經(jing)(jing)濟學家李大霄在微博上(shang)表(biao)示(shi)，證監會研究(jiu)制(zhi)定(ding)指數熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)方(fang)案，方(fang)向是正確的(de)，利于穩定(ding)市(shi)場(chang)。不(bu)過業內也有不(bu)同意見，經(jing)(jing)濟學家宋(song)清輝在微博上(shang)表(biao)示(shi)，熔(rong)(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)下(xia)，市(shi)場(chang)價格(ge)不(bu)能及時(shi)地(di)反映交(jiao)易者的(de)交(jiao)易意愿，容易導致價格(ge)扭曲和(he)有效(xiao)性下(xia)降。“不(bu)到萬(wan)不(bu)得(de)已的(de)時(shi)候，不(bu)應該引(yin)入這項(xiang)機(ji)制(zhi)。”宋(song)清輝稱(cheng)。
政(zheng)協委員(yuan)：推出熔斷機制(zhi)反映官員(yuan)不(bu)了解(jie)金融市場(chang)
全國政協委員、香(xiang)港宏安(an)集團(tuan)有限公司主席、香(xiang)港廣西社(she)團(tuan)總會會長鄧清河指(zhi)出(chu)：“在(zai)2015年(nian)的時(shi)候(hou)，內地金融監管(guan)機構暴力救市，犯了(le)很多錯誤；年(nian)底的時(shi)候(hou)出(chu)臺了(le)熔斷機制，在(zai)我看(kan)來(lai)反(fan)映(ying)出(chu)它不太(tai)了(le)解(jie)金融市場。”
專家：熔(rong)斷機制導(dao)致風險(xian)加大環境(jing)不同結果南(nan)橘北枳
中國經濟網評(ping)論員張捷在《我財經》節目中表示：“熔(rong)斷機(ji)制和漲跌停(ting)板還是(shi)有差(cha)別的(de)，漲跌停(ting)板的(de)時候(hou)單項可以賣，熔(rong)斷是(shi)買和賣都(dou)是(shi)停(ting)的(de)。雖(sui)然股指期貨的(de)保證金(jin)現在提高了到40%，但是(shi)法定還是(shi)很(hen)低的(de)，實(shi)際上熔(rong)斷的(de)時候(hou)，對于(yu)交易(yi)所安(an)全來講很(hen)有異(yi)議，融(rong)資融(rong)券(quan)的(de)人風險是(shi)加(jia)大的(de)，熔(rong)斷首(shou)先(xian)體現的(de)是(shi)融(rong)資融(rong)券(quan)交易(yi)所保證金(jin)的(de)利益，因為(wei)這(zhe)些既可以做空也可以做多。”
學者王子(zi)念對(dui)于熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)有自己的(de)(de)理(li)解。他認為(wei)，首(shou)先熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)阻礙A股(gu)市(shi)場(chang)(chang)效率。當A股(gu)熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)觸發后，上交(jiao)(jiao)(jiao)所將暫(zan)停股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)及相關品種的(de)(de)競價交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，而基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)（黃金(jin)(jin)(jin)(jin)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)型(xing)開放式證券(quan)投(tou)資(zi)(zi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)型(xing)貨幣市(shi)場(chang)(chang)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、債券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)型(xing)開放式指數基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)除外）交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)暫(zan)停則會(hui)產(chan)生基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)應(ying)(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)(jin)的(de)(de)壓(ya)(ya)力(li)(li)。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)要(yao)每日都(dou)要(yao)結算應(ying)(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)要(yao)求，如果股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)停止(zhi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，將會(hui)加大基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)應(ying)(ying)付(fu)(fu)投(tou)資(zi)(zi)者贖回(hui)的(de)(de)流(liu)動性(xing)壓(ya)(ya)力(li)(li)。基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)為(wei)了應(ying)(ying)付(fu)(fu)贖回(hui)壓(ya)(ya)力(li)(li)，只能(neng)以減持股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)的(de)(de)方(fang)式應(ying)(ying)對(dui)，而這不符合熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)初衷。另外，由于熔斷機(ji)(ji)制(zhi)(zhi)的(de)(de)出現，當滬深(shen)指數波動到(dao)達5%或(huo)(huo)7%后，股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)暫(zan)停或(huo)(huo)停止(zhi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)，會(hui)減少原有的(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)時間，需(xu)要(yao)較長的(de)(de)時間才能(neng)實現股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)價格調(diao)整，犧牲了股(gu)票(piao)(piao)(piao)(piao)市(shi)場(chang)(chang)調(diao)整的(de)(de)效率。
其(qi)次，熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)損害了市場(chang)價(jia)格發現功能。熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)下，市場(chang)價(jia)格不能及(ji)時(shi)地反映交易(yi)(yi)(yi)者的(de)(de)交易(yi)(yi)(yi)意愿，容(rong)易(yi)(yi)(yi)導致價(jia)格扭曲和有效性(xing)下降(jiang)。A股(gu)(gu)的(de)(de)熔(rong)斷(duan)機(ji)制(zhi)是針對我國滬深(shen)300指(zhi)數的(de)(de)波(bo)動幅(fu)(fu)度制(zhi)定的(de)(de)暫(zan)(zan)停交易(yi)(yi)(yi)制(zhi)度，然而滬深(shen)300指(zhi)數無法體現中(zhong)小(xiao)市值(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)走勢。當A股(gu)(gu)出(chu)現熔(rong)斷(duan)時(shi)，中(zhong)小(xiao)市值(zhi)(zhi)股(gu)(gu)票(piao)即使在正常波(bo)動幅(fu)(fu)度內，仍然不能進行正常交易(yi)(yi)(yi)，交易(yi)(yi)(yi)暫(zan)(zan)停后對該(gai)類股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)波(bo)動反而可能產生一定的(de)(de)沖(chong)擊，使得藍籌股(gu)(gu)的(de)(de)非理性(xing)增(zeng)長傳(chuan)染到中(zhong)小(xiao)股(gu)(gu)，影響股(gu)(gu)票(piao)的(de)(de)市場(chang)價(jia)格。
張(zhang)捷認為(wei)，熔(rong)斷(duan)機制(zhi)在(zai)中國(guo)水土(tu)不(bu)(bu)服，關鍵在(zai)于(yu)中國(guo)一(yi)熔(rong)斷(duan)就真(zhen)斷(duan)了，國(guo)外(wai)不(bu)(bu)是(shi)(shi)(shi)真(zhen)斷(duan)。因為(wei)國(guo)外(wai)有巨大的(de)(de)(de)期權市(shi)場(chang)(chang)(chang)，有巨大的(de)(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外(wai)市(shi)場(chang)(chang)(chang)，還有做(zuo)市(shi)商制(zhi)度，真(zhen)熔(rong)斷(duan)了是(shi)(shi)(shi)給做(zuo)市(shi)商籌(chou)集資(zi)金(jin)，做(zuo)市(shi)商是(shi)(shi)(shi)有法(fa)定救市(shi)義務的(de)(de)(de)，西方的(de)(de)(de)熔(rong)斷(duan)是(shi)(shi)(shi)借著熔(rong)斷(duan)到場(chang)(chang)(chang)外(wai)交易，來完(wan)成一(yi)些(xie)市(shi)場(chang)(chang)(chang)出(chu)清(qing)的(de)(de)(de)工作。中國(guo)是(shi)(shi)(shi)沒有場(chang)(chang)(chang)外(wai)交易的(de)(de)(de)，中國(guo)的(de)(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外(wai)交易都被定為(wei)非法(fa)，中國(guo)熔(rong)斷(duan)的(de)(de)(de)時候等(deng)于(yu)交易全(quan)停，不(bu)(bu)但(dan)原來的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)出(chu)清(qing)進行(xing)不(bu)(bu)下去(qu)，而且會引(yin)起新的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)(chang)恐慌和市(shi)場(chang)(chang)(chang)無法(fa)平(ping)復的(de)(de)(de)不(bu)(bu)均衡，實(shi)際上是(shi)(shi)(shi)讓市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)恐慌去(qu)發酵(jiao)，所以看似一(yi)樣，但(dan)是(shi)(shi)(shi)制(zhi)度環境不(bu)(bu)一(yi)樣，最后的(de)(de)(de)結果就是(shi)(shi)(shi)南橘北枳。
2016年3月8日，全國(guo)人大代表、中(zhong)國(guo)科(ke)學院原黨(dang)組(zu)副(fu)書(shu)記方(fang)新在北(bei)京團全團會(hui)上提出了自己的(de)意見。她說，有的(de)政(zheng)(zheng)策想借鑒國(guo)外(wai)(wai)經(jing)驗(yan)，但“只知其(qi)然、不知其(qi)所以然”，國(guo)外(wai)(wai)政(zheng)(zheng)策的(de)施(shi)行(xing)要有間接條(tiao)件(jian)、有前因(yin)后(hou)果，“咱們只是照(zhao)搬，比如去年證監會(hui)的(de)熔(rong)斷機(ji)制(zhi)。”她認為，不論是國(guo)外(wai)(wai)經(jing)驗(yan)還是國(guo)內其(qi)他地區(qu)經(jing)驗(yan)，只能借鑒，不能照(zhao)搬。
熔斷(duan)機(ji)制對于股指期(qi)貨，乃(nai)至整(zheng)個(ge)期(qi)貨市場的風險控制都(dou)是非常有效的。事實(shi)上，自從1988年美(mei)國股市引入熔斷(duan)機(ji)制之后，已經有18年沒(mei)有發生股災(zai)，其作用可謂(wei)功不(bu)可沒(mei)。
熔斷制度對于股指期貨的作(zuo)用主要表現在(zai)如下幾個方面：
1、對(dui)股(gu)指期(qi)貨(huo)市場(chang)的(de)(de)(de)交(jiao)易風(feng)險提(ti)供預警(jing)作用(yong)，有效防止了風(feng)險的(de)(de)(de)突(tu)發(fa)性和(he)風(feng)險發(fa)生的(de)(de)(de)嚴重性。從我國股(gu)指期(qi)貨(huo)熔(rong)斷(duan)機(ji)制的(de)(de)(de)設計來看，在市場(chang)波動達到(dao)10%的(de)(de)(de)漲跌(die)停板之前，引入了一(yi)(yi)個(ge)6%的(de)(de)(de)熔(rong)斷(duan)點(dian)，即股(gu)指期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)指數(shu)點(dian)升跌(die)幅(fu)達到(dao)6%，即在此后的(de)(de)(de)10分鐘交(jiao)易里指數(shu)報(bao)價(jia)不能超出熔(rong)斷(duan)點(dian)之外，這不僅給股(gu)指期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)交(jiao)易者提(ti)出了一(yi)(yi)種(zhong)警(jing)示，也為期(qi)貨(huo)交(jiao)易的(de)(de)(de)各級風(feng)險管(guan)理提(ti)出了一(yi)(yi)種(zhong)警(jing)示。這時，包(bao)括對(dui)期(qi)貨(huo)股(gu)指期(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)交(jiao)易者、代(dai)理會員、結算(suan)會員和(he)交(jiao)易所都有一(yi)(yi)種(zhong)強烈的(de)(de)(de)提(ti)示，使他(ta)們都意(yi)識到(dao)后面的(de)(de)(de)交(jiao)易將(jiang)是一(yi)(yi)種(zhong)什么狀態(tai)，并采取相應(ying)的(de)(de)(de)防范措施，從而(er)使交(jiao)易風(feng)險不會在無任何征(zheng)兆的(de)(de)(de)情況下突(tu)然發(fa)生。
2、為控制交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)風險(xian)贏得思考時(shi)間和(he)操作時(shi)間。由于在市場波動達到6%的(de)熔斷點時(shi)，會有10分鐘的(de)熔斷點內(nei)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)，這(zhe)足以讓交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者有充裕(yu)的(de)時(shi)間考慮風險(xian)管理的(de)辦法和(he)在恢復交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)之后(hou)將體(ti)現自(zi)己(ji)操作意愿的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)指(zhi)令下達到交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所內(nei)供(gong)計(ji)算(suan)主機(ji)撮合成交(jiao)(jiao)。
3、有利于(yu)消(xiao)除(chu)陳(chen)舊(jiu)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)導致期貨(huo)市場流動性下降。在出現(xian)股指(zhi)期貨(huo)異常波動的(de)(de)單邊行(xing)情中，由于(yu)大量(liang)的(de)(de)買盤（或賣盤）的(de)(de)堵塞(sai)會(hui)延遲行(xing)情的(de)(de)正常顯(xian)示，從而產生陳(chen)舊(jiu)性價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)，這時人們所看到的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)實際(ji)上是上一個時刻的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)，按此價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)申報(bao)交(jiao)(jiao)易(yi)必不(bu)能(neng)成(cheng)交(jiao)(jiao)；不(bu)成(cheng)交(jiao)(jiao)指(zhi)令(ling)不(bu)斷地(di)大量(liang)進(jin)入交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)統(tong)將(jiang)造(zao)成(cheng)更嚴(yan)重的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)堵塞(sai)，使數據的(de)(de)顯(xian)示更加(jia)滯后。有了10分鐘的(de)(de)熔斷期，可以消(xiao)除(chu)交(jiao)(jiao)易(yi)系(xi)統(tong)的(de)(de)指(zhi)令(ling)堵塞(sai)現(xian)象，消(xiao)除(chu)陳(chen)舊(jiu)性價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)，保證交(jiao)(jiao)易(yi)的(de)(de)暢通。
4、為逐步化解交(jiao)(jiao)易(yi)風險提供了制度上的(de)(de)保障。當異(yi)常(chang)(chang)波(bo)動(dong)的(de)(de)極端行情(qing)出(chu)現時，沒(mei)有(you)熔斷機制的(de)(de)市(shi)場會(hui)(hui)橫沖直撞，通常(chang)(chang)情(qing)況下(xia)需要數(shu)月(yue)甚至(zhi)一年的(de)(de)波(bo)幅在(zai)(zai)頃刻之(zhi)(zhi)間完成，這(zhe)會(hui)(hui)打作錯方(fang)向的(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)者(zhe)一個觸手不及，一倍甚至(zhi)數(shu)倍于交(jiao)(jiao)易(yi)保證金的(de)(de)賬戶被(bei)迅速(su)打穿(chuan)，這(zhe)將(jiang)增加結(jie)算難(nan)度和帶來數(shu)不清(qing)的(de)(de)糾紛。在(zai)(zai)這(zhe)種情(qing)況下(xia)，采取停(ting)市(shi)的(de)(de)辦法(fa)也不能奏效。一個典型的(de)(de)例子就是，香(xiang)港(gang)期交(jiao)(jiao)所(suo)在(zai)(zai)世(shi)界性股災(zai)之(zhi)(zhi)后(hou)的(de)(de)1987年10月(yue)20日宣布停(ting)市(shi)四天(tian)，以減少股災(zai)損失，但此舉并沒(mei)有(you)起(qi)到應有(you)的(de)(de)效果(guo)，累積的(de)(de)市(shi)場風險如潰(kui)堤之(zhi)(zhi)水泛濫成災(zai)，開市(shi)之(zhi)(zhi)后(hou)香(xiang)港(gang)的(de)(de)恒生指數(shu)又下(xia)跌(die)了33%，多(duo)數(shu)會(hui)(hui)員因保證金穿(chuan)倉而無法(fa)履約(yue)，違約(yue)事(shi)件頻頻發生，交(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)幾乎(hu)破產。
這樣當(dang)股指期貨交易引入熔斷(duan)機制之后，就能做到分階段(duan)逐步化解(jie)交易風險，而不(bu)至于(yu)一步到位、措手不(bu)及。
熔(rong)斷期間如何下單(dan)和撤單(dan)？
熔(rong)斷(duan)(duan)15：00之(zhi)前(qian)結束(shu)的，滬深(shen)(shen)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所(suo)(suo)均(jun)(jun)可以(yi)下單(dan)(dan)和(he)(he)撤單(dan)(dan)。若持續至15：00，上交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)只接受撤單(dan)(dan)，深(shen)(shen)交(jiao)(jiao)(jiao)所(suo)(suo)則(ze)下單(dan)(dan)撤單(dan)(dan)均(jun)(jun)可。中金所(suo)(suo)熔(rong)斷(duan)(duan)開始起12分鐘內不可下單(dan)(dan)和(he)(he)撤單(dan)(dan)，第13分鐘起可以(yi)下單(dan)(dan)和(he)(he)撤單(dan)(dan)，但進入集合競(jing)價。指數(shu)熔(rong)斷(duan)(duan)期間，相關(guan)證券復牌的，將(jiang)延至指數(shu)熔(rong)斷(duan)(duan)結束(shu)后實施。
熔斷后怎樣恢復交易？
熔斷15：00之前結束的(de)，滬深交易所(suo)對(dui)已接受的(de)申報進行集合(he)(he)(he)競(jing)價并(bing)撮合(he)(he)(he)，隨后連(lian)續競(jing)價。中金所(suo)熔斷開始起12分鐘(zhong)內的(de)申報進行集合(he)(he)(he)競(jing)價，第(di)13分鐘(zhong)至15分鐘(zhong)進行撮合(he)(he)(he)，熔斷結束后連(lian)續競(jing)價。
收盤價怎么(me)形成？
熔斷(duan)至15：00收市未恢(hui)復交(jiao)易(yi)(yi)的，相關證(zheng)券的收盤(pan)(pan)價為(wei)當(dang)(dang)日該證(zheng)券最(zui)后(hou)一筆交(jiao)易(yi)(yi)前一分鐘所有交(jiao)易(yi)(yi)的成交(jiao)量加權平均(jun)價（含最(zui)后(hou)一筆交(jiao)易(yi)(yi)），當(dang)(dang)日無成交(jiao)的，以前收盤(pan)(pan)價為(wei)當(dang)(dang)日收盤(pan)(pan)價。
滬港(gang)通交易怎么辦？
滬港(gang)(gang)通按上述第3點(dian)上交(jiao)所(suo)規定執行，港(gang)(gang)股通正常(chang)。
大宗交易怎(zen)么辦？
若(ruo)14：45前結(jie)束熔斷(duan)，大(da)宗交易正常進(jin)行(xing)。若(ruo)熔斷(duan)持續至15：00，當日不可進(jin)行(xing)大(da)宗交易。
轉融通證券怎么辦？
若15：00前結束熔(rong)斷，出借、匹(pi)配、歸(gui)(gui)還等(deng)正常進行(xing)。若熔(rong)斷持續(xu)至(zhi)15：00，上交(jiao)所不接受新的(de)出借和借入申報(bao)，已(yi)接受的(de)繼續(xu)匹(pi)配成交(jiao)，應歸(gui)(gui)還的(de)順(shun)延(yan)至(zhi)下一交(jiao)易(yi)日；深(shen)交(jiao)所則停止出借和借入，應歸(gui)(gui)還的(de)順(shun)延(yan)至(zhi)下一交(jiao)易(yi)日。
為什么在國(guo)外實行的很好的熔斷機(ji)制到了(le)(le)中(zhong)國(guo)反(fan)倒失效了(le)(le)呢(ni)？
第一個是市(shi)場(chang)參與(yu)者(zhe)的(de)(de)不(bu)同。美國(guo)股(gu)市(shi)曾(ceng)經一度是散戶(hu)(hu)的(de)(de)天下(xia)，也曾(ceng)出現散戶(hu)(hu)交易量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)總(zong)成(cheng)(cheng)交90%的(de)(de)情況，還(huan)誕生過(guo)利弗莫爾(er)這(zhe)樣(yang)偉(wei)大的(de)(de)獨立交易者(zhe)，但隨(sui)著(zhu)市(shi)場(chang)的(de)(de)成(cheng)(cheng)熟，目(mu)前(qian)機構(gou)投(tou)資者(zhe)的(de)(de)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)已(yi)上升(sheng)到70%，并(bing)且還(huan)在繼續(xu)上升(sheng)中(zhong)，而中(zhong)國(guo)目(mu)前(qian)還(huan)是散戶(hu)(hu)占(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)很高的(de)(de)市(shi)場(chang)，超(chao)過(guo)80%。
相對來說，機(ji)構投資(zi)者更成熟(shu)、更理(li)性，對沖(chong)風險的(de)手段也更多樣，由機(ji)構投資(zi)者主導的(de)市場就很少出(chu)現(xian)暴(bao)漲暴(bao)跌(die)的(de)現(xian)象，美國1988年正(zheng)式推出(chu)熔斷機(ji)制(zhi)后(hou)，18年里僅僅觸發過(guo)一次，漲跌(die)幅超過(guo)7%的(de)情況(kuang)更是罕見。
而散戶投資(zi)者則更多表現(xian)為沖動和非理性，由散戶上導(dao)的市場就表現(xian)為頻繁暴(bao)漲暴(bao)跌(die)(die)，僅(jin)(jin)僅(jin)(jin)去年一年，中國股市就經歷了(le)7次(ci)7%左(zuo)右的大跌(die)(die)。
第二個是交(jiao)易制(zhi)度的(de)(de)不同。美國股市(shi)沒有(you)漲跌(die)停(ting)制(zhi)度，標普500指(zhi)數跌(die)幅(fu)達到7%和13%時(shi)觸(chu)發(fa)交(jiao)易暫停(ting);跌(die)幅(fu)達到20%，當天提前(qian)收(shou)市(shi)，從交(jiao)易心理分析，這些節點是在理論上可以跌(die)到零(ling)的(de)(de)下跌(die)深淵(yuan)中飯的(de)(de)一(yi)塊踏板，是汪洋中的(de)(de)一(yi)根浮木，市(shi)場空頭在攻(gong)擊到這些位置的(de)(de)時(shi)候，很容(rong)易因(yin)為沒有(you)下一(yi)步目(mu)標而(er)(er)鳴金(jin)收(shou)兵，而(er)(er)多(duo)頭則利用這段時(shi)間搜集(ji)各種資訊，明確問題出(chu)在哪里，股市(shi)因(yin)而(er)(er)能夠逐漸穩定下來。
中國股市本來(lai)就(jiu)設置(zhi)了10%的(de)(de)(de)(de)漲(zhang)跌停(ting)(ting)板制度(du)，如今再加上5%、7%的(de)(de)(de)(de)熔(rong)斷(duan)閥值，因為這(zhe)兩個熔(rong)斷(duan)閥值和漲(zhang)跌停(ting)(ting)板距(ju)離太近(jin)，等(deng)于給空(kong)頭明(ming)(ming)顯的(de)(de)(de)(de)進(jin)攻目(mu)標(biao)，從跌幅5%到跌幅7%只(zhi)有(you)兩個百分(fen)點，1月4日(ri)(ri)花了6分(fen)鐘就(jiu)達到，1月7日(ri)(ri)更是(shi)只(zhi)用了3分(fen)鐘就(jiu)達到了。因為一日(ri)(ri)達到7%的(de)(de)(de)(de)跌幅市場就(jiu)喪失了流動(dong)性，在(zai)不明(ming)(ming)真相的(de)(de)(de)(de)情況下(xia)，投資者最理(li)性的(de)(de)(de)(de)選擇就(jiu)是(shi)拋出股票，鎖定虧(kui)損(sun)，贏得確(que)定性。因為這(zhe)個市場最可怕的(de)(de)(de)(de)不是(shi)虧(kui)損(sun)，而是(shi)在(zai)不確(que)定的(de)(de)(de)(de)未來(lai)中你還無法交易！股市熔(rong)斷(duan)機(ji)制的(de)(de)(de)(de)發(fa)明(ming)(ming)者、美(mei)國前(qian)財民(min)尼古拉斯·布雷迪1月7日(ri)(ri)在(zai)接(jie)受彭博新(xin)聞社采訪(fang)時說：“他們完(wan)全錯(cuo)了，正確(que)的(de)(de)(de)(de)做法應是(shi)擴大波(bo)幅！”
第三，關鍵(jian)在于(yu)中國股(gu)市(shi)制(zhi)度有待于(yu)進一步改進。這是最重要的，也是熔斷機制(zhi)失效(xiao)的根本(ben)原因(yin)。曹鳳(feng)岐認為增加(jia)一個指(zhi)(zhi)數熔斷機制(zhi)并不能從根本(ben)上改變中國股(gu)市(shi)暴漲(zhang)暴跌的邏輯。在他看來，本(ben)輪暴跌是對前期(qi)暴漲(zhang)的“報復性修復”，杠桿(gan)、股(gu)指(zhi)(zhi)期(qi)貨、場外配資均是技術性因(yin)素，可以(yi)促進暴漲(zhang)，也可以(yi)加(jia)速下(xia)跌。
根據(ju)美國證(zheng)交(jiao)(jiao)會(hui)（SEC）的(de)(de)(de)(de)最(zui)新規定(ding)，熔斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)方案除針對股(gu)市大(da)盤的(de)(de)(de)(de)熔斷(duan)機(ji)制(zhi)(zhi)外，還設有“限制(zhi)(zhi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波(bo)動(dong)上下限”的(de)(de)(de)(de)機(ji)制(zhi)(zhi)。如果(guo)某只證(zheng)券的(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)在5分(fen)鐘內漲跌(die)幅(fu)超過10%，則需暫停交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)。如果(guo)該證(zheng)券交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)在5分(fen)鐘內仍未回到(dao)規定(ding)的(de)(de)(de)(de)“價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波(bo)動(dong)區(qu)(qu)間”內，將暫停交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)5分(fen)鐘。對于標普500指數(shu)和羅素1000指數(shu)成分(fen)股(gu)以(yi)及430只交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)產品中價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)超過3美元(yuan)的(de)(de)(de)(de)個(ge)股(gu)，SEC規定(ding)的(de)(de)(de)(de)“價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波(bo)動(dong)區(qu)(qu)間”為漲跌(die)幅(fu)5%，其他交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)在3美元(yuan)以(yi)下的(de)(de)(de)(de)流動(dong)性(xing)較弱的(de)(de)(de)(de)個(ge)股(gu)“價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)波(bo)動(dong)區(qu)(qu)間”放寬(kuan)至10%。
根據股票交易形態小同(tong)，制定(ding)全(quan)日(ri)(ri)每只(zhi)股票最(zui)大漲幅(fu)為(wei)前日(ri)(ri)收盤價的21.25%，最(zui)大跌幅(fu)為(wei)18.75%。如果價格波動(dong)超過前日(ri)(ri)的10%，則暫(zan)停(ting)交易15分鐘。
當期貨價格(ge)超過標準(zhun)價格(ge)的(de)(de)特定范(fan)圍和公平價格(ge)的(de)(de)特定范(fan)圍，期貨交(jiao)易(yi)將(jiang)會暫(zan)停交(jiao)易(yi)。暫(zan)停交(jiao)易(yi)的(de)(de)時(shi)間為15分(fen)鐘(zhong)。如(ru)果(guo)暫(zan)停交(jiao)易(yi)發生(sheng)在上午收(shou)盤前(qian)的(de)(de)15分(fen)鐘(zhong)內(nei)，暫(zan)停交(jiao)易(yi)只在上午收(shou)盤前(qian)執行(xing)。
當(dang)東(dong)京股票(piao)價(jia)格(ge)指數（TOPIX）超過特定(ding)價(jia)格(ge)區(qu)間時，禁止(zhi)買賣涉及(ji)套利交易的(de)股票(piao)，直(zhi)到價(jia)格(ge)恢復到特定(ding)價(jia)格(ge)區(qu)間內(nei)。
若韓國股(gu)票綜(zong)介指數（KOSPI）較前(qian)一天(tian)收盤價(jia)下跌了(le)(le)10%或(huo)(huo)10%以上，并且這(zhe)(zhe)種(zhong)下跌持(chi)續了(le)(le)1分鐘，股(gu)票交易(yi)暫停10分鐘，個股(gu)漲跌幅限制為15%。如(ru)果交易(yi)量最大的期貨介約價(jia)格(ge)偏離前(qian)一天(tian)收盤價(jia)5%或(huo)(huo)5%以上，同時(shi)期貨價(jia)格(ge)偏離其(qi)公平價(jia)格(ge)3%或(huo)(huo)3%以上，并且這(zhe)(zhe)種(zhong)價(jia)格(ge)變動持(chi)續了(le)(le)1分鐘，期貨介約停比(bi)交易(yi)5分鐘。
熔斷(duan)機制每天只實(shi)施一次，在(zai)下午2：20以后不(bu)再實(shi)施。如果股票市場出現(xian)暫停交(jiao)易的情況(kuang)，期貨合約(yue)停止交(jiao)易20分(fen)鐘。
韓國股市(shi)實(shi)行(xing)三級熔斷機制，熔斷門檻分別為8%、15%和20%，當觸發8%和15%紅線時，暫停交易20分鐘；觸發20%時，則直接休市(shi)。
2016年02月(yue)12日，韓(han)國首爾(er)綜指(zhi)收盤跌1.4%，報1835.28點。韓(han)國KOSDAQ指(zhi)數暴跌8.2%后，觸發(fa)韓(han)股(gu)熔斷機制8%的第一級門檻，暫停交易20分鐘。收盤跌6.06%，報608.45點。
當(dang)潛在交(jiao)易(yi)(yi)價格高(gao)于參(can)考(kao)價格（該(gai)交(jiao)易(yi)(yi)至少五(wu)分(fen)(fen)鐘(zhong)之前的最后(hou)成(cheng)交(jiao)價）的10%時，則觸發5分(fen)(fen)鐘(zhong)的“冷靜期”。在該(gai)期間內(nei)，證(zheng)(zheng)券僅允許(xu)在±10%范圍內(nei)交(jiao)易(yi)(yi)，5分(fen)(fen)鐘(zhong)后(hou)交(jiao)易(yi)(yi)恢復正常，并重新(xin)計算新(xin)的參(can)考(kao)價格。（該(gai)規(gui)定(ding)適(shi)用于約占新(xin)交(jiao)所80%交(jiao)易(yi)(yi)量的證(zheng)(zheng)券，包括部(bu)分(fen)(fen)指數。）
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