熔(rong)斷(duan)(duan)機制(zhi)(Circuit Breaker),也叫自動停(ting)盤機制(zhi),是(shi)指(zhi)(zhi)當(dang)股指(zhi)(zhi)波幅達到規定的(de)熔(rong)斷(duan)(duan)點(dian)時,交易所(suo)為控制(zhi)風險(xian)采取的(de)暫停(ting)交易措施。具體來說是(shi)對某一(yi)合約在達到漲跌停(ting)板之(zhi)前,設置一(yi)個熔(rong)斷(duan)(duan)價格(ge),使合約買賣報價在一(yi)段時間內只能在這一(yi)價格(ge)范圍(wei)內交易的(de)機制(zhi)。
2020年(nian)3月9日(ri),紐(niu)約(yue)股(gu)市(shi)(shi)(shi)開盤(pan)(pan)出現暴跌(die)(die)(die),隨后(hou)跌(die)(die)(die)幅達到7%上限,觸(chu)發(fa)熔(rong)斷(duan)機(ji)(ji)制,恢復交易后(hou)跌(die)(die)(die)幅一度有所(suo)收(shou)窄,收(shou)盤(pan)(pan)時(shi)紐(niu)約(yue)股(gu)市(shi)(shi)(shi)三大(da)股(gu)指跌(die)(die)(die)幅均(jun)超過7%。3月12日(ri),美(mei)(mei)國三大(da)股(gu)指在開盤(pan)(pan)后(hou)即遭遇暴跌(die)(die)(die)。道瓊斯指數開盤(pan)(pan)狂瀉超過1400點,標(biao)準普爾500指數下(xia)跌(die)(die)(die)超過6%。市(shi)(shi)(shi)場分析認為,標(biao)普500可(ke)能很快再次跌(die)(die)(die)穿7%熔(rong)斷(duan)線,導致本(ben)周美(mei)(mei)股(gu)第二次15分鐘熔(rong)斷(duan)停盤(pan)(pan)。3月16日(ri),美(mei)(mei)國三大(da)股(gu)指開盤(pan)(pan)暴跌(die)(die)(die),標(biao)普500指數跌(die)(die)(die)逾7%,觸(chu)發(fa)熔(rong)斷(duan)機(ji)(ji)制,停盤(pan)(pan)15分鐘。3月18日(ri)午間,紐(niu)約(yue)股(gu)市(shi)(shi)(shi)暴跌(die)(die)(die)再度觸(chu)發(fa)熔(rong)斷(duan)機(ji)(ji)制。
“熔(rong)斷(duan)機(ji)制”(Circuit Breaker)有(you)廣義(yi)和(he)(he)狹義(yi)兩種概(gai)念。廣義(yi)是(shi)指為(wei)控制股票、期(qi)貨或(huo)(huo)其(qi)他金融衍生產品的(de)交易風(feng)(feng)險(xian),為(wei)其(qi)單日價(jia)(jia)格波動(dong)(dong)幅度規(gui)定區間限(xian)(xian)制,一旦成交價(jia)(jia)觸及(ji)區間上下(xia)限(xian)(xian),交易則自(zi)(zi)動(dong)(dong)中斷(duan)一段時間(“即熔(rong)斷(duan)”),或(huo)(huo)就此“躺(tang)平”而(er)不得超(chao)過上限(xian)(xian)或(huo)(huo)下(xia)限(xian)(xian)(“熔(rong)而(er)不斷(duan)”)。狹義(yi)則專(zhuan)指指數期(qi)貨的(de)“熔(rong)斷(duan)”。之所以(yi)叫“熔(rong)斷(duan)”,是(shi)因(yin)為(wei)這一機(ji)制的(de)原理和(he)(he)電(dian)路保(bao)險(xian)絲類似,一旦電(dian)流異常,保(bao)險(xian)絲會自(zi)(zi)動(dong)(dong)熔(rong)斷(duan)以(yi)免電(dian)器受損。而(er)金融交易中的(de)“熔(rong)斷(duan)機(ji)制”,其(qi)作用同樣(yang)是(shi)避免金融交易產品價(jia)(jia)格波動(dong)(dong)過度,給(gei)市場一定時間的(de)冷(leng)靜期(qi),向投(tou)資者(zhe)警示風(feng)(feng)險(xian),并為(wei)有(you)關方面(mian)采取相關的(de)風(feng)(feng)險(xian)控制手段和(he)(he)措施贏得時間和(he)(he)機(ji)會。
國外交(jiao)(jiao)易所中采(cai)取(qu)的(de)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制一(yi)般(ban)有兩(liang)種(zhong)形式,即“熔(rong)即斷(duan)(duan)(duan)”與(yu)“熔(rong)而不斷(duan)(duan)(duan)”;前者(zhe)是(shi)指當價(jia)格(ge)(ge)觸及熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)點后(hou),隨(sui)后(hou)的(de)一(yi)段時間內交(jiao)(jiao)易暫停,后(hou)者(zhe)是(shi)指當價(jia)格(ge)(ge)觸及熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)點后(hou),隨(sui)后(hou)的(de)一(yi)段時間內買(mai)賣申報在熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)價(jia)格(ge)(ge)區間內繼續(xu)撮合(he)成交(jiao)(jiao)。國際上(shang)采(cai)用(yong)的(de)比較(jiao)多的(de)是(shi)“熔(rong)即斷(duan)(duan)(duan)”的(de)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制。
我國(guo)股(gu)(gu)(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)擬(ni)將引(yin)入的(de)(de)(de)熔斷制(zhi)度,是(shi)在(zai)(zai)股(gu)(gu)(gu)(gu)票現貨(huo)市場(chang)上個股(gu)(gu)(gu)(gu)設置10%的(de)(de)(de)漲(zhang)跌幅(fu)(fu)限制(zhi)的(de)(de)(de)基礎(chu)上,為了抑(yi)制(zhi)股(gu)(gu)(gu)(gu)指(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)市場(chang)非理(li)性過度波(bo)動(dong)而設立的(de)(de)(de)。按照設計,當股(gu)(gu)(gu)(gu)票指(zhi)數(shu)期(qi)(qi)貨(huo)的(de)(de)(de)日(ri)漲(zhang)跌幅(fu)(fu)達到(dao)(dao)6%時,是(shi)滬深300指(zhi)數(shu)期(qi)(qi)貨(huo)交(jiao)易的(de)(de)(de)第一個熔斷點,在(zai)(zai)此幅(fu)(fu)度內“熔而不(bu)斷”,在(zai)(zai)到(dao)(dao)達“熔斷”點時仍(reng)可進(jin)行交(jiao)易10分鐘,但指(zhi)數(shu)報價不(bu)可超出6%的(de)(de)(de)漲(zhang)跌幅(fu)(fu)之外;10分鐘之后波(bo)動(dong)幅(fu)(fu)度放大到(dao)(dao)10%,與股(gu)(gu)(gu)(gu)票現貨(huo)市場(chang)個股(gu)(gu)(gu)(gu)的(de)(de)(de)漲(zhang)跌停板10%相對應。
熔(rong)斷機(ji)制最早(zao)起源于美(mei)國,美(mei)國的芝加哥商業交(jiao)易所曾在1982年(nian)(nian)對標普500指(zhi)數期貨合約(yue)實行過日交(jiao)易價(jia)(jia)格(ge)為3%的價(jia)(jia)格(ge)限制。但這一(yi)規定(ding)在1983年(nian)(nian)被廢除,直到1987年(nian)(nian)出現了(le)股災(zai),才使(shi)人們(men)重新(xin)考慮實施價(jia)(jia)格(ge)限制制度(du)。
1987年(nian)10月19日,紐(niu)約股票(piao)市場爆(bao)發了史上最大的一次崩盤事件,道(dao)瓊(qiong)斯工業指數一天(tian)之內重挫508.32點,跌(die)幅達22.6%,由(you)于沒有熔斷機制和漲跌(die)幅限制,許(xu)多百(bai)萬富翁一夜之間淪為貧民,這一天(tian)也被美國金融(rong)界(jie)稱為“黑色(se)星(xing)期(qi)一”。
1988年(nian)10月19日(ri),美國(guo)商品期貨交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)委員(yuan)會與(yu)證券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)委員(yuan)會批準了紐約股票交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所和芝加哥商業(ye)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所的(de)熔斷(duan)機制。根(gen)據美國(guo)的(de)相關(guan)規定(ding),當標普指數在短時間內下跌幅(fu)度(du)達到7%時,美國(guo)所有證券(quan)市場交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)均將暫停15分(fen)鐘。
2015年6月份,中國股市出現了(le)一(yi)次“股災(zai)”,股市僅用了(le)兩個月從5178點(dian)一(yi)路下(xia)跌(die)至(zhi)2850點(dian),下(xia)跌(die)幅度近達45%。為了(le)抑(yi)制(zhi)投(tou)資者可能產生(sheng)的(de)(de)(de)羊群效應,抑(yi)制(zhi)追漲殺跌(die),降低(di)股票市場的(de)(de)(de)波動(dong),將(jiang)使得投(tou)資者有(you)充分的(de)(de)(de)時(shi)間可以傳播(bo)信息和反饋信息,使得信息的(de)(de)(de)不對稱性(xing)與價格的(de)(de)(de)不確定性(xing)有(you)所降低(di),從而防止價格的(de)(de)(de)劇烈波動(dong)。中國證監會開始醞釀出臺(tai)熔斷機制(zhi)。
2015年9月(yue)6日,中國證監會負(fu)(fu)責人以答新華社記(ji)者問的形式發(fa)表(biao)(biao)談(tan)話,表(biao)(biao)示(shi)要(yao)把穩定(ding)市(shi)場(chang)、修復(fu)市(shi)場(chang)和建設市(shi)場(chang)有機結(jie)合起來(lai)。負(fu)(fu)責人稱,目(mu)前股市(shi)泡(pao)沫和風險已得到(dao)相當(dang)程(cheng)度的釋放。今后(hou)當(dang)市(shi)場(chang)劇烈(lie)異常波(bo)動、可(ke)能引發(fa)系統性(xing)風險時,證金公司(si)仍將繼續以多種形式發(fa)揮維(wei)穩作用。
證(zheng)監(jian)會負責人晚間答記者問時(shi)表示,證(zheng)監(jian)會將研究(jiu)制(zhi)定實施指數熔斷(duan)機制(zhi)。
證監會(hui)負責(ze)人表示,股市(shi)漲跌有(you)其自身運行規律(lv),一般情況下政府(fu)不干預,但在股市(shi)發生劇烈異常波動、可(ke)能引(yin)發系統性風險時,政府(fu)絕(jue)不會(hui)坐視不管,將及時果斷(duan)采取多種措施穩定股市(shi)。
2015年9月7日,上海證券交(jiao)易所、深(shen)圳(zhen)證券交(jiao)易所和中國(guo)金(jin)融期(qi)貨(huo)交(jiao)易所發布征(zheng)求意(yi)見(jian)通知,擬(ni)在(zai)保(bao)留現(xian)有(you)個股漲跌(die)幅制度前提(ti)下,引入指(zhi)數熔斷機制。
2015年(nian)12月(yue)4日(ri),經有關部門(men)統(tong)一,證(zheng)監會正式發布指數熔斷相(xiang)關規定,并將(jiang)于(yu)2016年(nian)1月(yue)1日(ri)起正式實施。
2016年(nian)1月4日(ri),A股遇(yu)到史上首次“熔(rong)斷”。早盤(pan),兩市(shi)雙雙低(di)開(kai),隨后(hou)滬(hu)(hu)指一度跳(tiao)水大跌,跌破3500點與3400點,各大板塊紛(fen)紛(fen)下(xia)挫。午后(hou),滬(hu)(hu)深(shen)300指數在開(kai)盤(pan)之后(hou)繼續(xu)下(xia)跌,并于13點13分超過5%,引(yin)發熔(rong)斷,三家交(jiao)(jiao)易所暫停交(jiao)(jiao)易15分鐘(zhong),恢復(fu)交(jiao)(jiao)易之后(hou),滬(hu)(hu)深(shen)300指數繼續(xu)下(xia)跌,并于13點34分觸及7%的(de)關(guan)口,三個交(jiao)(jiao)易所暫停交(jiao)(jiao)易至收(shou)市(shi)。
2016年(nian)(nian)1月(yue)7日,早(zao)盤(pan)9點42分,滬深300指數(shu)跌(die)幅擴(kuo)大至5%,再度觸發(fa)熔斷(duan)線,兩市將(jiang)在9點57分恢復交易(yi)。開盤(pan)后,僅3分鐘(zhong),滬深300指數(shu)再度快(kuai)速探底(di),最(zui)大跌(die)幅7.21%,二度熔斷(duan)觸及閾值。這是2016年(nian)(nian)以來的(de)第(di)二次提前收盤(pan),同時也(ye)創造了(le)休市最(zui)快(kuai)記錄
1997年10月(yue)27日(ri),道瓊(qiong)斯(si)工業指數(shu)暴(bao)跌7.18%,收于7161.15點(dian),創下(xia)自1915年以來最大跌幅。
2020年(nian)3月9日,紐約股市(shi)開(kai)盤(pan)出現(xian)暴跌(die),隨后跌(die)幅(fu)達到7%上限(xian),觸(chu)發熔(rong)斷機制,恢復交易(yi)后跌(die)幅(fu)一(yi)(yi)度(du)有(you)所收(shou)窄,收(shou)盤(pan)時紐約股市(shi)三(san)大(da)股指跌(die)幅(fu)均(jun)超過7%。當日,道瓊斯(si)工業平均(jun)指數(shu)、標準普爾(er)500種股票指數(shu)和納斯(si)達克綜合指數(shu)一(yi)(yi)度(du)分別下跌(die)2158.71點、237.94點和632.46點,跌(die)幅(fu)分別為8.346%、8%和7.375%。
2020年3月12日,標普500指數跌幅擴(kuo)大(da)至7%,再次觸(chu)發(fa)熔斷(duan),美股暫停交易(yi)15分鐘。
2020年3月16日(ri),美國三大股(gu)指開盤(pan)暴跌,標普500指數跌逾7%,觸發熔斷機制,停盤(pan)15分鐘。
2020年3月18日,紐(niu)約股市三大股指早盤大幅(fu)低(di)開(kai),午(wu)間跌(die)幅(fu)擴(kuo)大并再度(du)觸發熔斷機制(zhi)(zhi)。當日午(wu)后,道瓊(qiong)斯(si)工業(ye)平均(jun)指數和標(biao)準普爾500種股票指數分別(bie)暴跌(die)7.82%和7.01%,觸發熔斷機制(zhi)(zhi),市場暫停(ting)交易15分鐘。
2016年1月7日晚(wan)間,上(shang)海(hai)證券(quan)交易所(suo)、深圳證券(quan)交易所(suo)、中國金融(rong)期貨交易所(suo)發布通知,為維護市(shi)場穩(wen)定(ding)運(yun)行,經證監(jian)會同(tong)意,自1月8日起暫停實施指(zhi)數熔(rong)斷(duan)機制(zhi)。
證監(jian)會新聞(wen)發言人鄧舸對此表示,引入指數(shu)熔斷機制的(de)(de)主要目的(de)(de)是(shi)為市場提(ti)供“冷靜期”,避免或(huo)減少大幅波(bo)動情況下的(de)(de)匆忙決策,保護投資者特(te)別是(shi)中小投資者的(de)(de)合法(fa)權益;抑制程序化(hua)交易的(de)(de)助漲助跌效應;為應對技術或(huo)操作風(feng)險提(ti)供應急處(chu)置時(shi)間。
鄧舸表示(shi),熔斷(duan)(duan)機制不是市場大(da)跌的主(zhu)因,但從(cong)近兩次實(shi)際(ji)熔斷(duan)(duan)情況(kuang)看,沒(mei)有(you)達到預(yu)期效果,而熔斷(duan)(duan)機制又有(you)一定“磁吸效應”,即在接近熔斷(duan)(duan)閾值(zhi)時部分投資者提前交易(yi),導致(zhi)股指加速觸碰(peng)熔斷(duan)(duan)閾值(zhi),起了助(zhu)跌的作用(yong)。權衡利弊(bi),負面(mian)影響(xiang)大(da)于正面(mian)效應。因此(ci),為維護(hu)市場穩定,證監(jian)會決定暫停(ting)熔斷(duan)(duan)機制。
為了(le)控制風(feng)險和減(jian)少市場波動,我國在股(gu)指(zhi)期貨交易中除了(le)實行漲(zhang)跌(die)停板制度(du)外,還新引入(ru)了(le)價格熔斷機制。熔斷與漲(zhang)跌(die)停板幅(fu)度(du)由交易所設定,交易所可以根據市場風(feng)險狀(zhuang)況調整期貨合(he)約的熔斷與漲(zhang)跌(die)停板幅(fu)度(du)。
熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)是(shi)(shi)中(zhong)(zhong)國(guo)所(suo)借(jie)鑒國(guo)外經(jing)驗并根據我國(guo)資(zi)本市場的(de)實(shi)際情況進行的(de)制(zhi)度(du)創(chuang)(chuang)新成(cheng)果之一。國(guo)內(nei)股票交(jiao)易及商品(pin)期(qi)貨交(jiao)易中(zhong)(zhong)都沒有引入熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)。在金(jin)融期(qi)貨創(chuang)(chuang)新發展之初,中(zhong)(zhong)國(guo)金(jin)融期(qi)貨交(jiao)易所(suo)借(jie)鑒國(guo)際先進經(jing)驗,率先推出熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)制(zhi)度(du)作為其(qi)一項重要(yao)的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)管(guan)理制(zhi)度(du),其(qi)目的(de)是(shi)(shi)為了更好(hao)地控制(zhi)風(feng)(feng)險(xian)(xian)。熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制(zhi)的(de)設(she)立為市場交(jiao)易提(ti)供了一個“減震器(qi)”的(de)作用,其(qi)實(shi)質就是(shi)(shi)在漲(zhang)跌(die)停板制(zhi)度(du)啟用前設(she)置的(de)一道過(guo)渡性閘門,給(gei)市場以一定時(shi)間(jian)的(de)冷(leng)靜期(qi),提(ti)前向投資(zi)者警示風(feng)(feng)險(xian)(xian),并為有關方面采取相關的(de)風(feng)(feng)險(xian)(xian)控制(zhi)手段和措施贏得時(shi)間(jian)和機會。
每(mei)日(ri)開(kai)盤之后,每(mei)當(dang)一合(he)約(yue)申報價(jia)(jia)觸及熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格時且持(chi)續一分鐘,對(dui)該(gai)合(he)約(yue)啟動熔(rong)斷(duan)機制。
熔斷要求:
1、啟動熔斷(duan)(duan)機制(zhi)后的連續十分鐘(zhong)內,合約(yue)申報(bao)價格不得超過熔斷(duan)(duan)價格,繼續撮(cuo)合成(cheng)交。十分鐘(zhong)后,取(qu)消熔斷(duan)(duan)價格限(xian)制(zhi),10%的漲跌停(ting)板(ban)生效。
2、當出(chu)現(xian)熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格的申報時,進入檢(jian)查(cha)期。檢(jian)查(cha)期為(wei)一(yi)分鐘,在檢(jian)查(cha)期內不允許申報價(jia)(jia)格超過熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格,對超過熔(rong)斷(duan)價(jia)(jia)格的申報給出(chu)提示。
3、如果熔斷檢查(cha)期未完(wan)成就(jiu)進入了非交易(yi)狀(zhuang)態(tai),則熔斷檢查(cha)期自動結束,當(dang)再次進入可交易(yi)狀(zhuang)態(tai)時,重新開始計算熔斷檢查(cha)期。
4、熔斷(duan)機制啟動后(hou)不到10分鐘,市場就進入了非交(jiao)易狀態(tai),則重新開始交(jiao)易后(hou),取(qu)消(xiao)熔斷(duan)價格限制,10%的(de)漲跌停板生效。
5、每(mei)日(ri)收市前(qian)30分鐘內,不啟(qi)動(dong)熔(rong)斷機制(zhi),但如果有已經啟(qi)動(dong)的熔(rong)斷期,則(ze)繼續(xu)執行至(zhi)熔(rong)斷期結束(shu)。
6、每個(ge)交易(yi)日(ri)只啟動一次熔斷機制,最后交易(yi)日(ri)不設熔斷機制。
備注:當(dang)某期貨合約以熔(rong)斷(duan)價(jia)格(ge)或漲跌停板價(jia)格(ge)申報(bao)時(shi),成交(jiao)撮合實行(xing)平倉優先和時(shi)間優先的(de)原則。
2022年6月14日,民航(hang)局向南航(hang)CZ328等4個航(hang)班(ban)發出熔斷(duan)指令。
我國(guo)股(gu)(gu)票市場上個(ge)(ge)股(gu)(gu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)幅為10%,考慮到(dao)(dao)滬(hu)深(shen)300指數(shu)(shu)成分股(gu)(gu)全部(bu)同時到(dao)(dao)達(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(或(huo)(huo)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)),指數(shu)(shu)才(cai)會(hui)達(da)到(dao)(dao)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(或(huo)(huo)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)),這(zhe)種(zhong)情況(kuang)(kuang)出現的(de)(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)(lv)是(shi)非常(chang)少(shao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de),事實(shi)上滬(hu)深(shen)300指數(shu)(shu)自推(tui)出之(zhi)后,尚未出現過滬(hu)深(shen)300指數(shu)(shu)到(dao)(dao)達(da)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)情況(kuang)(kuang);以此推(tui)之(zhi),股(gu)(gu)指期(qi)貨出現漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)(或(huo)(huo)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban))的(de)(de)(de)(de)(de)(de)概率(lv)(lv)也(ye)是(shi)非常(chang)少(shao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)。在6%處(chu)設(she)一熔斷點,這(zhe)也(ye)可以說是(shi)一個(ge)(ge)“準漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)”,這(zhe)反映的(de)(de)(de)(de)(de)(de)市場狀況(kuang)(kuang)是(shi)有(you)超過半數(shu)(shu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)成分股(gu)(gu)達(da)到(dao)(dao)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban),這(zhe)不是(shi)一個(ge)(ge)輕易能夠到(dao)(dao)達(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)狀態。有(you)了6%這(zhe)個(ge)(ge)前置性的(de)(de)(de)(de)(de)(de)漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)緩沖,指數(shu)(shu)再沖擊(ji)10%漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)處(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)可能性就(jiu)更(geng)(geng)少(shao),或(huo)(huo)許(xu)8%、9%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)指期(qi)貨漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)幅更(geng)(geng)能符合實(shi)際情況(kuang)(kuang)。因為股(gu)(gu)指期(qi)貨漲(zhang)(zhang)(zhang)(zhang)跌(die)(die)(die)停(ting)(ting)(ting)(ting)板(ban)幅的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設(she)置常(chang)常(chang)與保(bao)證金(jin)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設(she)計緊密(mi)相關,而保(bao)證金(jin)率(lv)(lv)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)設(she)置又(you)與市場的(de)(de)(de)(de)(de)(de)流(liu)動性和(he)波(bo)動率(lv)(lv)緊密(mi)相關,因此,有(you)必要(yao)全面權衡(heng)。
我國在前進熔斷點(dian)和保證(zheng)金(jin)都要做出相應的調整
我國股票市場上(shang)全(quan)體成分(fen)股同時(shi)(shi)連續到(dao)達(da)(da)漲跌(die)停(ting)(ting)板(ban)導致(zhi)指數(shu)到(dao)達(da)(da)漲跌(die)停(ting)(ting)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)幾率很(hen)小。為(wei)(wei)適(shi)應(ying)期貨市場的(de)(de)(de)(de)(de)這種變化,在股指期貨出(chu)現(xian)漲跌(die)停(ting)(ting)板(ban)的(de)(de)(de)(de)(de)第(di)(di)二天(tian)(tian),熔斷點是否(fou)再按(an)6%設置(zhi),漲跌(die)停(ting)(ting)板(ban)是否(fou)再按(an)10%設置(zhi),以(yi)及保(bao)(bao)證金率再原(yuan)封(feng)不(bu)動都(dou)值(zhi)得考慮。為(wei)(wei)了促(cu)進(jin)期貨套(tao)利和套(tao)期保(bao)(bao)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)空(kong)間要求(qiu),緩和單邊行情的(de)(de)(de)(de)(de)繼續發生,有人傾向于第(di)(di)二天(tian)(tian)同時(shi)(shi)適(shi)當(dang)擴大熔斷點、漲跌(die)停(ting)(ting)幅度和保(bao)(bao)證金率。第(di)(di)三、第(di)(di)四天(tian)(tian)依此類推。
連(lian)續出現單邊行情的(de)極端情況下熔斷時間要不(bu)斷延長。
在市(shi)場連(lian)續(xu)(xu)出現單邊行(xing)情(qing)的(de)極端(duan)情(qing)況(kuang)下(xia),要漸(jian)次延長熔(rong)斷(duan)時間,并且改“熔(rong)而不斷(duan)”為“熔(rong)而斷(duan)”,以(yi)便增(zeng)加交(jiao)易(yi)者資金籌(chou)措時間,從(cong)容(rong)應對(dui)危(wei)機發生(sheng)。由于股市(shi)不可(ke)以(yi)輕易(yi)停(ting)市(shi),即使是1987年那(nei)樣(yang)的(de)股災(zai),世界上也只有(you)香(xiang)港市(shi)場是唯一停(ting)市(shi)的(de)市(shi)場,所(suo)以(yi),股指期貨的(de)熔(rong)斷(duan)制度不能商品期貨那(nei)樣(yang)設計成出現連(lian)續(xu)(xu)三個(ge)同向停(ting)板時暫停(ting)一天交(jiao)易(yi)。
熔斷機(ji)制(zhi)面臨市場三問(wen) 大招能否令(ling)A股止(zhi)跌(die)反轉?
知名經濟學家宋清輝(hui)即認為,熔斷機制下,市(shi)場價(jia)(jia)格(ge)(ge)不能及時反映交易者的意愿(yuan),容易導致(zhi)價(jia)(jia)格(ge)(ge)扭(niu)曲(qu)和有效(xiao)性下降。價(jia)(jia)格(ge)(ge)扭(niu)曲(qu)會(hui)帶來價(jia)(jia)格(ge)(ge)波(bo)動,價(jia)(jia)格(ge)(ge)波(bo)動會(hui)加劇市(shi)場波(bo)動,不到萬不得(de)已之時,不應引入這項機制。
指數熔斷設漲跌(die)5%和7%閾值交易所火(huo)速征(zheng)求意見
英大證券首(shou)席經濟(ji)學家李大霄在(zai)微博(bo)上(shang)表(biao)示(shi),證監會研究(jiu)制(zhi)定指(zhi)數熔斷機制(zhi)方案(an),方向(xiang)是正確的(de),利于穩定市場(chang)。不過業內(nei)也(ye)有(you)不同意(yi)見,經濟(ji)學家宋(song)清輝在(zai)微博(bo)上(shang)表(biao)示(shi),熔斷機制(zhi)下,市場(chang)價格(ge)不能(neng)及時(shi)地反(fan)映(ying)交易(yi)(yi)者的(de)交易(yi)(yi)意(yi)愿(yuan),容易(yi)(yi)導致(zhi)價格(ge)扭曲(qu)和有(you)效性下降。“不到萬不得已的(de)時(shi)候,不應該引入這項機制(zhi)。”宋(song)清輝稱(cheng)。
政協委員:推出熔(rong)斷機制反映官員不了解(jie)金(jin)融市場
全國政協委員、香港宏安集團有限公司(si)主席(xi)、香港廣(guang)西社團總會會長鄧清河指出(chu):“在(zai)2015年的時(shi)候,內地金融(rong)監管機構暴力救市,犯了很多錯誤(wu);年底的時(shi)候出(chu)臺了熔斷機制,在(zai)我看來反映出(chu)它不(bu)太(tai)了解金融(rong)市場。”
專家(jia):熔斷機制導致(zhi)風(feng)險加大(da)環境不同結果南橘北枳
中國經(jing)濟網評論員張捷在(zai)《我(wo)財經(jing)》節目中表示:“熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)機制(zhi)和漲(zhang)跌停(ting)板還是(shi)(shi)(shi)(shi)有差別(bie)的(de)(de)(de),漲(zhang)跌停(ting)板的(de)(de)(de)時候單項可(ke)以(yi)賣(mai),熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)是(shi)(shi)(shi)(shi)買(mai)和賣(mai)都是(shi)(shi)(shi)(shi)停(ting)的(de)(de)(de)。雖然股指期(qi)貨的(de)(de)(de)保(bao)證(zheng)金(jin)現(xian)在(zai)提高(gao)了到(dao)40%,但是(shi)(shi)(shi)(shi)法定還是(shi)(shi)(shi)(shi)很低的(de)(de)(de),實際上熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)的(de)(de)(de)時候,對(dui)于交易所安全(quan)來講很有異議,融(rong)資(zi)融(rong)券的(de)(de)(de)人風險是(shi)(shi)(shi)(shi)加大(da)的(de)(de)(de),熔(rong)(rong)(rong)斷(duan)首先(xian)體現(xian)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)(shi)(shi)融(rong)資(zi)融(rong)券交易所保(bao)證(zheng)金(jin)的(de)(de)(de)利益,因為(wei)這(zhe)些(xie)既可(ke)以(yi)做(zuo)空也可(ke)以(yi)做(zuo)多。”
學(xue)者(zhe)王(wang)子念對于熔(rong)斷(duan)機制(zhi)有自(zi)己的(de)(de)理解。他認為(wei),首(shou)先熔(rong)斷(duan)機制(zhi)阻礙(ai)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)效率。當A股(gu)(gu)(gu)熔(rong)斷(duan)機制(zhi)觸發后,上交(jiao)所將(jiang)暫(zan)(zan)停股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)及相關品種的(de)(de)競(jing)價(jia)(jia)交(jiao)易(yi)(yi),而基(ji)金(jin)(jin)(jin)(黃金(jin)(jin)(jin)交(jiao)易(yi)(yi)型開(kai)放(fang)式證券(quan)投(tou)資基(ji)金(jin)(jin)(jin)、交(jiao)易(yi)(yi)型貨幣市(shi)(shi)(shi)場(chang)基(ji)金(jin)(jin)(jin)、債券(quan)交(jiao)易(yi)(yi)型開(kai)放(fang)式指(zhi)數基(ji)金(jin)(jin)(jin)除(chu)外(wai))交(jiao)易(yi)(yi)的(de)(de)暫(zan)(zan)停則會產生基(ji)金(jin)(jin)(jin)應付(fu)贖(shu)回(hui)資金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)壓(ya)力。基(ji)金(jin)(jin)(jin)需要每日都要結(jie)算應付(fu)贖(shu)回(hui)要求,如果股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)停止(zhi)交(jiao)易(yi)(yi),將(jiang)會加大基(ji)金(jin)(jin)(jin)應付(fu)投(tou)資者(zhe)贖(shu)回(hui)的(de)(de)流動(dong)性壓(ya)力。基(ji)金(jin)(jin)(jin)為(wei)了應付(fu)贖(shu)回(hui)壓(ya)力,只能(neng)以(yi)減持股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)的(de)(de)方式應對,而這不符合熔(rong)斷(duan)機制(zhi)的(de)(de)初衷。另外(wai),由于熔(rong)斷(duan)機制(zhi)的(de)(de)出現,當滬深(shen)指(zhi)數波動(dong)到達5%或7%后,股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)暫(zan)(zan)停或停止(zhi)交(jiao)易(yi)(yi),會減少原有的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場(chang)交(jiao)易(yi)(yi)時間(jian),需要較長的(de)(de)時間(jian)才能(neng)實現股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)價(jia)(jia)格調整,犧牲(sheng)了股(gu)(gu)(gu)票(piao)(piao)(piao)市(shi)(shi)(shi)場(chang)調整的(de)(de)效率。
其次,熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)損害了市場價(jia)(jia)格發現功能(neng)(neng)。熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)下,市場價(jia)(jia)格不能(neng)(neng)及時地反(fan)映交(jiao)易(yi)者(zhe)的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)意愿,容易(yi)導致價(jia)(jia)格扭曲(qu)和(he)有效性下降。A股(gu)的(de)(de)(de)熔(rong)斷機制(zhi)(zhi)是(shi)針對(dui)我國滬深300指(zhi)數(shu)的(de)(de)(de)波動(dong)幅度制(zhi)(zhi)定的(de)(de)(de)暫(zan)停交(jiao)易(yi)制(zhi)(zhi)度,然(ran)而(er)滬深300指(zhi)數(shu)無(wu)法體現中小市值股(gu)票的(de)(de)(de)走勢(shi)。當A股(gu)出現熔(rong)斷時,中小市值股(gu)票即使在正常波動(dong)幅度內,仍然(ran)不能(neng)(neng)進(jin)行正常交(jiao)易(yi),交(jiao)易(yi)暫(zan)停后對(dui)該類(lei)股(gu)票的(de)(de)(de)波動(dong)反(fan)而(er)可能(neng)(neng)產(chan)生一定的(de)(de)(de)沖擊,使得藍籌股(gu)的(de)(de)(de)非理性增長傳染(ran)到中小股(gu),影響股(gu)票的(de)(de)(de)市場價(jia)(jia)格。
張捷認為,熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)機制在(zai)中(zhong)(zhong)國(guo)水土不(bu)服(fu),關鍵在(zai)于(yu)中(zhong)(zhong)國(guo)一(yi)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)就(jiu)真斷(duan)(duan)(duan)了,國(guo)外(wai)(wai)不(bu)是(shi)(shi)真斷(duan)(duan)(duan)。因為國(guo)外(wai)(wai)有巨(ju)大(da)的(de)(de)期權市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang),有巨(ju)大(da)的(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang),還有做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)制度,真熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)了是(shi)(shi)給(gei)做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)籌集資(zi)金,做(zuo)市(shi)(shi)(shi)(shi)商(shang)是(shi)(shi)有法定(ding)救(jiu)市(shi)(shi)(shi)(shi)義務(wu)的(de)(de),西方的(de)(de)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)是(shi)(shi)借著(zhu)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)到場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)交易(yi),來完(wan)成一(yi)些市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出清的(de)(de)工作。中(zhong)(zhong)國(guo)是(shi)(shi)沒有場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)交易(yi)的(de)(de),中(zhong)(zhong)國(guo)的(de)(de)場(chang)(chang)(chang)外(wai)(wai)交易(yi)都(dou)被定(ding)為非法,中(zhong)(zhong)國(guo)熔(rong)斷(duan)(duan)(duan)的(de)(de)時候(hou)等于(yu)交易(yi)全停,不(bu)但(dan)原來的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)出清進行(xing)不(bu)下去,而且會引起新的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)恐(kong)(kong)慌(huang)和(he)市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)無法平(ping)復的(de)(de)不(bu)均衡(heng),實際上是(shi)(shi)讓市(shi)(shi)(shi)(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)恐(kong)(kong)慌(huang)去發(fa)酵,所(suo)以看似一(yi)樣,但(dan)是(shi)(shi)制度環境不(bu)一(yi)樣,最后的(de)(de)結(jie)果(guo)就(jiu)是(shi)(shi)南橘(ju)北枳。
2016年3月(yue)8日,全國(guo)人大代表、中國(guo)科(ke)學院原黨組副(fu)書記方(fang)新在(zai)北京團(tuan)全團(tuan)會(hui)上提出了自己(ji)的意見。她說,有的政(zheng)策想借鑒國(guo)外經驗(yan),但“只知(zhi)其然、不(bu)知(zhi)其所(suo)以(yi)然”,國(guo)外政(zheng)策的施(shi)行要有間接條件、有前(qian)因后果(guo),“咱們(men)只是照(zhao)搬(ban)(ban),比如去(qu)年證監會(hui)的熔斷機制。”她認為,不(bu)論是國(guo)外經驗(yan)還是國(guo)內其他地區經驗(yan),只能借鑒,不(bu)能照(zhao)搬(ban)(ban)。
熔斷機(ji)制對于股(gu)指期貨,乃至(zhi)整個期貨市場的風險控制都是(shi)非常有(you)效的。事實上(shang),自從1988年(nian)美國股(gu)市引入熔斷機(ji)制之后,已經(jing)有(you)18年(nian)沒(mei)有(you)發(fa)生(sheng)股(gu)災,其作用可(ke)謂功(gong)不可(ke)沒(mei)。
熔斷制度對于股指期貨(huo)的(de)作用主要表現在如下幾個方面(mian):
1、對股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)市(shi)場的(de)交易(yi)風險(xian)提供預警(jing)(jing)作用(yong),有(you)效(xiao)防(fang)止(zhi)了(le)風險(xian)的(de)突發性(xing)(xing)和(he)風險(xian)發生的(de)嚴重性(xing)(xing)。從我(wo)國股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)熔斷(duan)機制的(de)設計來看,在市(shi)場波動達到(dao)10%的(de)漲跌停板之前,引入了(le)一(yi)個(ge)6%的(de)熔斷(duan)點,即股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)指(zhi)(zhi)數點升跌幅達到(dao)6%,即在此后(hou)的(de)10分鐘交易(yi)里指(zhi)(zhi)數報(bao)價不能超出(chu)(chu)熔斷(duan)點之外,這不僅給股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)交易(yi)者(zhe)提出(chu)(chu)了(le)一(yi)種(zhong)警(jing)(jing)示(shi)(shi),也為(wei)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)交易(yi)的(de)各級風險(xian)管理提出(chu)(chu)了(le)一(yi)種(zhong)警(jing)(jing)示(shi)(shi)。這時,包括對期(qi)(qi)貨(huo)(huo)股指(zhi)(zhi)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)的(de)交易(yi)者(zhe)、代理會(hui)員、結算會(hui)員和(he)交易(yi)所都有(you)一(yi)種(zhong)強烈的(de)提示(shi)(shi),使(shi)他們(men)都意識到(dao)后(hou)面的(de)交易(yi)將是一(yi)種(zhong)什么狀(zhuang)態,并采取相應的(de)防(fang)范措(cuo)施,從而使(shi)交易(yi)風險(xian)不會(hui)在無任何征(zheng)兆(zhao)的(de)情況下突然發生。
2、為控制(zhi)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)風險贏得思考(kao)時(shi)間和操作(zuo)時(shi)間。由于在市場波動(dong)達到6%的(de)熔(rong)斷點時(shi),會有(you)10分鐘(zhong)的(de)熔(rong)斷點內交(jiao)(jiao)易(yi)(yi),這足以(yi)讓交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)者有(you)充(chong)裕(yu)的(de)時(shi)間考(kao)慮風險管理的(de)辦(ban)法和在恢復(fu)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)之后將(jiang)體(ti)現自己操作(zuo)意愿的(de)交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)指令下(xia)達到交(jiao)(jiao)易(yi)(yi)所內供計(ji)算主機撮(cuo)合成交(jiao)(jiao)。
3、有利于消(xiao)除(chu)(chu)陳舊(jiu)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)導致期貨(huo)(huo)市場(chang)流動性(xing)下(xia)降(jiang)。在出(chu)現(xian)股指(zhi)期貨(huo)(huo)異常波動的(de)(de)單(dan)邊(bian)行情中,由(you)于大(da)量(liang)的(de)(de)買盤(或賣盤)的(de)(de)堵塞會延遲行情的(de)(de)正常顯示,從而產(chan)生陳舊(jiu)性(xing)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge),這時人們所看(kan)到(dao)的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)實(shi)際(ji)上是(shi)上一(yi)個時刻的(de)(de)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge),按此價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)申報(bao)交易(yi)必不能成交;不成交指(zhi)令不斷地(di)大(da)量(liang)進入交易(yi)系統將造成更嚴重(zhong)的(de)(de)交易(yi)堵塞,使數據的(de)(de)顯示更加滯后。有了10分鐘(zhong)的(de)(de)熔斷期,可以消(xiao)除(chu)(chu)交易(yi)系統的(de)(de)指(zhi)令堵塞現(xian)象,消(xiao)除(chu)(chu)陳舊(jiu)性(xing)價(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge),保(bao)證交易(yi)的(de)(de)暢通。
4、為逐步化解(jie)交(jiao)易風險(xian)提供(gong)了制(zhi)度上的(de)(de)(de)(de)保障。當(dang)異常波(bo)動(dong)的(de)(de)(de)(de)極(ji)端(duan)行情(qing)(qing)出現(xian)時,沒有(you)熔斷機制(zhi)的(de)(de)(de)(de)市(shi)場會(hui)橫(heng)沖(chong)直撞,通常情(qing)(qing)況(kuang)下需要數(shu)月甚至一年的(de)(de)(de)(de)波(bo)幅在頃刻之(zhi)間完成(cheng),這(zhe)(zhe)會(hui)打作錯方向的(de)(de)(de)(de)交(jiao)易者一個觸手不及,一倍甚至數(shu)倍于交(jiao)易保證金(jin)的(de)(de)(de)(de)賬戶被迅速(su)打穿,這(zhe)(zhe)將增(zeng)加結算難度和帶來數(shu)不清的(de)(de)(de)(de)糾紛。在這(zhe)(zhe)種情(qing)(qing)況(kuang)下,采(cai)取(qu)停(ting)市(shi)的(de)(de)(de)(de)辦(ban)法(fa)也不能奏效(xiao)。一個典(dian)型的(de)(de)(de)(de)例(li)子(zi)就是,香港期交(jiao)所(suo)在世界性股災之(zhi)后的(de)(de)(de)(de)1987年10月20日宣布停(ting)市(shi)四(si)天,以減少(shao)股災損失,但此(ci)舉并沒有(you)起到應有(you)的(de)(de)(de)(de)效(xiao)果(guo),累積的(de)(de)(de)(de)市(shi)場風險(xian)如潰堤之(zhi)水(shui)泛(fan)濫(lan)成(cheng)災,開(kai)市(shi)之(zhi)后香港的(de)(de)(de)(de)恒生指數(shu)又下跌(die)了33%,多數(shu)會(hui)員因保證金(jin)穿倉而無法(fa)履約(yue),違約(yue)事件頻頻發生,交(jiao)易所(suo)幾乎(hu)破產。
這樣當股指期貨(huo)交易引(yin)入熔斷(duan)機制之(zhi)后,就能(neng)做(zuo)到分階段逐步(bu)化解交易風險,而不(bu)至(zhi)于一步(bu)到位、措手不(bu)及。
熔斷(duan)期間如何下單(dan)(dan)和(he)撤單(dan)(dan)?
熔(rong)斷15:00之前結(jie)束(shu)的,滬深交易所(suo)均可以(yi)下(xia)單和撤(che)單。若持續至(zhi)15:00,上交所(suo)只接受撤(che)單,深交所(suo)則下(xia)單撤(che)單均可。中金所(suo)熔(rong)斷開始起(qi)12分(fen)鐘內不可下(xia)單和撤(che)單,第13分(fen)鐘起(qi)可以(yi)下(xia)單和撤(che)單,但進入集合競價。指數熔(rong)斷期間,相關證券(quan)復牌的,將延至(zhi)指數熔(rong)斷結(jie)束(shu)后實施。
熔斷后(hou)怎樣恢復交易?
熔斷(duan)15:00之前結束的(de),滬深交易(yi)所(suo)對已接受(shou)的(de)申(shen)報(bao)進(jin)行集合競(jing)價并(bing)撮合,隨后(hou)連續(xu)競(jing)價。中金所(suo)熔斷(duan)開始起12分(fen)鐘(zhong)內的(de)申(shen)報(bao)進(jin)行集合競(jing)價,第13分(fen)鐘(zhong)至15分(fen)鐘(zhong)進(jin)行撮合,熔斷(duan)結束后(hou)連續(xu)競(jing)價。
收盤價怎(zen)么形成?
熔(rong)斷(duan)至(zhi)15:00收(shou)(shou)市(shi)未恢復交易的(de)(de),相關證券(quan)的(de)(de)收(shou)(shou)盤價(jia)為當(dang)日該證券(quan)最(zui)后(hou)一(yi)筆交易前一(yi)分鐘所有交易的(de)(de)成交量加權平均價(jia)(含最(zui)后(hou)一(yi)筆交易),當(dang)日無成交的(de)(de),以前收(shou)(shou)盤價(jia)為當(dang)日收(shou)(shou)盤價(jia)。
滬港通交易(yi)怎么辦?
滬港(gang)通按上(shang)述第(di)3點上(shang)交所規定執(zhi)行,港(gang)股(gu)通正常。
大宗交(jiao)易(yi)怎么辦?
若14:45前結束熔(rong)斷(duan),大(da)(da)宗交(jiao)易(yi)正(zheng)常進(jin)行(xing)。若熔(rong)斷(duan)持續至15:00,當日不可(ke)進(jin)行(xing)大(da)(da)宗交(jiao)易(yi)。
轉融通證券怎么(me)辦(ban)?
若15:00前結束熔(rong)斷,出借、匹(pi)配、歸(gui)(gui)還等(deng)正常進(jin)行。若熔(rong)斷持續至15:00,上交(jiao)所不接受(shou)(shou)新(xin)的(de)出借和借入申報,已接受(shou)(shou)的(de)繼續匹(pi)配成交(jiao),應(ying)(ying)歸(gui)(gui)還的(de)順延至下(xia)一(yi)(yi)交(jiao)易日(ri);深交(jiao)所則停止(zhi)出借和借入,應(ying)(ying)歸(gui)(gui)還的(de)順延至下(xia)一(yi)(yi)交(jiao)易日(ri)。
為什么在國外(wai)實行的(de)很好的(de)熔斷機制到(dao)了中國反倒失效了呢?
第一(yi)個是(shi)市(shi)場參與者的(de)(de)不同。美(mei)國股市(shi)曾經一(yi)度是(shi)散(san)戶的(de)(de)天下,也(ye)曾出現散(san)戶交(jiao)(jiao)易(yi)量(liang)占總成交(jiao)(jiao)90%的(de)(de)情況,還(huan)(huan)誕生過利弗莫爾(er)這樣偉大(da)的(de)(de)獨立交(jiao)(jiao)易(yi)者,但隨著市(shi)場的(de)(de)成熟,目(mu)前(qian)機構投資者的(de)(de)占比(bi)(bi)已上升(sheng)到70%,并(bing)且還(huan)(huan)在(zai)繼(ji)續上升(sheng)中,而中國目(mu)前(qian)還(huan)(huan)是(shi)散(san)戶占比(bi)(bi)很(hen)高的(de)(de)市(shi)場,超(chao)過80%。
相對(dui)來說,機構投(tou)資者(zhe)更成熟、更理性(xing),對(dui)沖(chong)風險的手段也更多(duo)樣,由機構投(tou)資者(zhe)主(zhu)導的市場(chang)就很少出現暴(bao)漲(zhang)暴(bao)跌(die)的現象(xiang),美國1988年正式推出熔斷機制后,18年里僅僅觸發過(guo)一次,漲(zhang)跌(die)幅超過(guo)7%的情況(kuang)更是罕(han)見(jian)。
而散(san)(san)戶投資者則更(geng)多表(biao)現(xian)為沖動和非理(li)性,由散(san)(san)戶上導的市場就(jiu)表(biao)現(xian)為頻繁暴漲暴跌,僅僅去(qu)年一年,中國(guo)股市就(jiu)經歷(li)了7次(ci)7%左(zuo)右(you)的大跌。
第二個是交易制度的(de)(de)不同。美國股市沒有(you)漲跌(die)(die)停(ting)制度,標(biao)普500指數(shu)跌(die)(die)幅達(da)(da)到7%和13%時觸發交易暫(zan)停(ting);跌(die)(die)幅達(da)(da)到20%,當天提前(qian)收市,從交易心理分析,這(zhe)些節點(dian)是在(zai)理論(lun)上(shang)可以跌(die)(die)到零的(de)(de)下跌(die)(die)深(shen)淵(yuan)中飯的(de)(de)一塊踏板,是汪洋中的(de)(de)一根浮(fu)木,市場空(kong)頭(tou)在(zai)攻擊到這(zhe)些位置的(de)(de)時候(hou),很容易因(yin)為沒有(you)下一步目(mu)標(biao)而(er)鳴(ming)金收兵,而(er)多頭(tou)則(ze)利用(yong)這(zhe)段時間搜集(ji)各種(zhong)資(zi)訊,明確(que)問題出在(zai)哪(na)里(li),股市因(yin)而(er)能夠(gou)逐(zhu)漸穩定(ding)下來。
中(zhong)國(guo)股市本來就(jiu)設置了10%的(de)漲跌停板(ban)(ban)制(zhi)度,如今再加上5%、7%的(de)熔(rong)斷(duan)閥(fa)值,因為這兩(liang)個(ge)熔(rong)斷(duan)閥(fa)值和(he)漲跌停板(ban)(ban)距離(li)太近,等于(yu)給(gei)空頭(tou)明顯的(de)進(jin)攻目標,從跌幅(fu)5%到(dao)跌幅(fu)7%只有(you)兩(liang)個(ge)百分(fen)點,1月(yue)(yue)4日(ri)花了6分(fen)鐘(zhong)就(jiu)達(da)(da)(da)到(dao),1月(yue)(yue)7日(ri)更是(shi)只用了3分(fen)鐘(zhong)就(jiu)達(da)(da)(da)到(dao)了。因為一日(ri)達(da)(da)(da)到(dao)7%的(de)跌幅(fu)市場就(jiu)喪失了流動(dong)性,在不(bu)明真相的(de)情況下,投(tou)資者最理性的(de)選(xuan)擇(ze)就(jiu)是(shi)拋出股票,鎖定虧損,贏得(de)確定性。因為這個(ge)市場最可怕的(de)不(bu)是(shi)虧損,而是(shi)在不(bu)確定的(de)未來中(zhong)你還無法交易!股市熔(rong)斷(duan)機制(zhi)的(de)發明者、美國(guo)前財民尼古拉斯(si)·布雷(lei)迪1月(yue)(yue)7日(ri)在接受彭博新(xin)聞社(she)采訪時說:“他們完全(quan)錯了,正確的(de)做(zuo)法應是(shi)擴大(da)波幅(fu)!”
第三(san),關鍵(jian)在于中國股市(shi)制度有待于進一步改進。這(zhe)是最重要的(de)(de),也(ye)是熔斷機(ji)制失效的(de)(de)根本原因(yin)。曹鳳岐認為增加一個指數熔斷機(ji)制并不能從根本上改變中國股市(shi)暴(bao)(bao)漲暴(bao)(bao)跌(die)的(de)(de)邏輯。在他看來(lai),本輪暴(bao)(bao)跌(die)是對前(qian)期暴(bao)(bao)漲的(de)(de)“報復(fu)性修復(fu)”,杠桿(gan)、股指期貨(huo)、場外配資均是技(ji)術性因(yin)素,可以促進暴(bao)(bao)漲,也(ye)可以加速下跌(die)。
根據美國證(zheng)交(jiao)(jiao)(jiao)會(SEC)的(de)(de)最(zui)新規定(ding)(ding),熔斷機制方(fang)案除針(zhen)對(dui)股(gu)市(shi)大盤的(de)(de)熔斷機制外,還設(she)有(you)“限制價(jia)格(ge)波動(dong)上下限”的(de)(de)機制。如果某只證(zheng)券(quan)的(de)(de)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)在5分鐘內(nei)漲跌幅超過(guo)10%,則需暫停交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)。如果該證(zheng)券(quan)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)在5分鐘內(nei)仍未回到規定(ding)(ding)的(de)(de)“價(jia)格(ge)波動(dong)區間”內(nei),將暫停交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)5分鐘。對(dui)于標(biao)普500指數和羅素1000指數成分股(gu)以及430只交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)所交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)產品(pin)中價(jia)格(ge)超過(guo)3美元(yuan)(yuan)的(de)(de)個股(gu),SEC規定(ding)(ding)的(de)(de)“價(jia)格(ge)波動(dong)區間”為漲跌幅5%,其(qi)他(ta)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)價(jia)格(ge)在3美元(yuan)(yuan)以下的(de)(de)流動(dong)性較弱的(de)(de)個股(gu)“價(jia)格(ge)波動(dong)區間”放(fang)寬至10%。
根(gen)據股票交易形態(tai)小同(tong),制定全(quan)日每只股票最(zui)大(da)漲幅為(wei)前日收(shou)盤價的21.25%,最(zui)大(da)跌幅為(wei)18.75%。如果價格波(bo)動超過(guo)前日的10%,則(ze)暫停(ting)交易15分(fen)鐘。
當(dang)期貨價格超過標準價格的特定范(fan)(fan)圍(wei)和公(gong)平價格的特定范(fan)(fan)圍(wei),期貨交(jiao)易(yi)將會(hui)暫(zan)停交(jiao)易(yi)。暫(zan)停交(jiao)易(yi)的時間(jian)為15分(fen)鐘。如果暫(zan)停交(jiao)易(yi)發(fa)生在(zai)上午(wu)收盤前的15分(fen)鐘內(nei),暫(zan)停交(jiao)易(yi)只(zhi)在(zai)上午(wu)收盤前執(zhi)行。
當東京股(gu)票價格(ge)(ge)指數(TOPIX)超過特定價格(ge)(ge)區(qu)間時,禁止買賣涉及套利交(jiao)易的股(gu)票,直到(dao)價格(ge)(ge)恢復到(dao)特定價格(ge)(ge)區(qu)間內。
若韓國股票(piao)綜介(jie)(jie)指數(KOSPI)較前一天收盤價(jia)下(xia)跌(die)了10%或(huo)10%以(yi)上(shang)(shang),并(bing)且(qie)這種(zhong)下(xia)跌(die)持續(xu)了1分鐘,股票(piao)交(jiao)易(yi)暫(zan)停10分鐘,個股漲跌(die)幅限(xian)制(zhi)為(wei)15%。如果交(jiao)易(yi)量最大的期貨介(jie)(jie)約(yue)價(jia)格(ge)偏離前一天收盤價(jia)5%或(huo)5%以(yi)上(shang)(shang),同時期貨價(jia)格(ge)偏離其公平價(jia)格(ge)3%或(huo)3%以(yi)上(shang)(shang),并(bing)且(qie)這種(zhong)價(jia)格(ge)變動持續(xu)了1分鐘,期貨介(jie)(jie)約(yue)停比交(jiao)易(yi)5分鐘。
熔斷機制每天只實施一次(ci),在下午(wu)2:20以(yi)后不再(zai)實施。如果(guo)股(gu)票市場出現暫停(ting)交(jiao)(jiao)易(yi)的情況,期貨合約(yue)停(ting)止交(jiao)(jiao)易(yi)20分鐘(zhong)。
韓國股市實(shi)行三級熔(rong)斷機制,熔(rong)斷門檻分(fen)別為8%、15%和20%,當觸發(fa)(fa)8%和15%紅線(xian)時(shi),暫停交易20分(fen)鐘;觸發(fa)(fa)20%時(shi),則直接休市。
2016年02月12日,韓(han)國首爾綜指收盤跌(die)1.4%,報1835.28點(dian)。韓(han)國KOSDAQ指數暴跌(die)8.2%后,觸發韓(han)股熔斷機制8%的第一(yi)級門檻,暫停交(jiao)易20分(fen)鐘。收盤跌(die)6.06%,報608.45點(dian)。
當潛在(zai)交易(yi)價(jia)(jia)格高于參(can)考價(jia)(jia)格(該交易(yi)至少五分(fen)鐘之前的(de)(de)最后(hou)成交價(jia)(jia))的(de)(de)10%時,則觸發5分(fen)鐘的(de)(de)“冷靜期”。在(zai)該期間內,證券僅允許(xu)在(zai)±10%范圍內交易(yi),5分(fen)鐘后(hou)交易(yi)恢復正常,并(bing)重新計算新的(de)(de)參(can)考價(jia)(jia)格。(該規(gui)定適用于約(yue)占(zhan)新交所80%交易(yi)量的(de)(de)證券,包括(kuo)部(bu)分(fen)指數。)