監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級(ji)研(yan)究員吳敬璉就曾(ceng)公開(kai)指出：中國股票市場監管(guan)體(ti)系(xi)存在著路線上(shang)的極大缺陷。

缺乏良好退市制度

上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公司“退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)難”是中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)的(de)特有現象，是中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)不(bu)健康的(de)根源之一，其不(bu)僅產(chan)生了廣(guang)泛的(de)負面(mian)影響，而且(qie)長期沒能得到解決。上(shang)(shang)海證(zheng)券交易所(suo)、深圳證(zheng)券交易所(suo)、北京證(zheng)券交易所(suo)雖然都在(zai)完(wan)善(shan)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度，但(dan)從具體的(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)規則(ze)以及中(zhong)國A股(gu)市(shi)(shi)(shi)場(chang)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)現狀(zhuang)來看，中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)仍在(zai)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)、退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)程序、配套(tao)措施等方(fang)(fang)面(mian)存在(zai)不(bu)足。中(zhong)國想要(yao)形成(cheng)一個(ge)成(cheng)熟的(de)退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度，需(xu)要(yao)著(zhu)手多方(fang)(fang)面(mian)的(de)工作，包括但(dan)不(bu)限于：提(ti)高退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)實用度、進一步完(wan)善(shan)做空機制、完(wan)善(shan)個(ge)性化退(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度、加強(qiang)IPO后的(de)監管力度等。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源流向(xiang)無效或(huo)低效率的領域(yu)。買購小編認為，“做好裁判員”“制定(ding)好游(you)戲規則”才是政府職(zhi)責題(ti)中之義。

上市公司質量不高

上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)不夠(gou)高，是當今中國股市(shi)的(de)缺陷，問(wen)題(ti)非常明顯。因(yin)此《國務院關于進(jin)(jin)一(yi)步提高上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)的(de)意見(jian)》已于2020年10月9日正式對外印發。這項(xiang)(xiang)文件凸顯了國家(jia)層面對資(zi)本市(shi)場改革的(de)重(zhong)(zhong)視(shi)。中國證監會(hui)指出，全面落實(shi)《意見(jian)》各項(xiang)(xiang)要求，把提高上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)作(zuo)為(wei)上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司監管的(de)重(zhong)(zhong)要目標(biao)，制(zhi)定(ding)完善(shan)一(yi)批(pi)制(zhi)度規則，推進(jin)(jin)解決一(yi)批(pi)重(zhong)(zhong)點問(wen)題(ti)，處(chu)置化解一(yi)批(pi)公(gong)司風險，確保提高上(shang)(shang)(shang)市(shi)公(gong)司質量(liang)工作(zuo)“既(ji)見(jian)聲勢、更見(jian)實(shi)效”。

資金市

“資(zi)金(jin)市(shi)”是(shi)當(dang)今中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)存(cun)在的(de)(de)主要(yao)問(wen)題之一。設立資(zi)本市(shi)場是(shi)為了籌資(zi)，但是(shi)沒有資(zi)金(jin)進入，市(shi)場反(fan)而需要(yao)資(zi)金(jin)支持。股(gu)市(shi)動態不(bu)能(neng)夠反(fan)映(ying)企業的(de)(de)經營情況，也不(bu)能(neng)夠反(fan)映(ying)經濟(ji)走(zou)勢，于是(shi)便(bian)會(hui)受到資(zi)金(jin)規模及其流向(xiang)的(de)(de)強(qiang)烈牽引。國(guo)家金(jin)融與(yu)發(fa)展實(shi)驗(yan)室(shi)理事長李揚指出：中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)從來就不(bu)缺錢，缺的(de)(de)是(shi)正常(chang)有效的(de)(de)交易機制，缺的(de)(de)是(shi)公正、公開的(de)(de)市(shi)場環境；將中(zhong)國(guo)股(gu)市(shi)的(de)(de)問(wen)題誤判為缺乏資(zi)金(jin)，從而每遇(yu)問(wen)題便(bian)停(ting)止IPO，每遇(yu)問(wen)題便(bian)向(xiang)股(gu)市(shi)注資(zi)，是(shi)歷次(ci)調控效果不(bu)彰(zhang)的(de)(de)重要(yao)原因之一。

監管套利

現如今市(shi)(shi)(shi)場已經高(gao)度相關聯，由(you)于監管(guan)(guan)的(de)機制(zhi)還(huan)沒(mei)有全面覆蓋整個市(shi)(shi)(shi)場，監管(guan)(guan)套利成為(wei)擾亂市(shi)(shi)(shi)場的(de)最(zui)重要(yao)因素之(zhi)一。合作(zuo)、嵌套、通道、質(zhi)押等操作(zuo)，結果都是將(jiang)信(xin)貸(dai)資金引(yin)向股市(shi)(shi)(shi)，致使股市(shi)(shi)(shi)運行成為(wei)中(zhong)國(guo)杠桿(gan)率不斷上升的(de)原因之(zhi)一。與此同時，過度監管(guan)(guan)、監管(guan)(guan)共振和(he)監管(guan)(guan)真(zhen)空并存的(de)矛(mao)盾(dun)日益尖銳。國(guo)家金融與發展(zhan)實驗室理事長李揚提出(chu)，解決中(zhong)國(guo)股市(shi)(shi)(shi)弊端，要(yao)認識(shi)到(dao)中(zhong)國(guo)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場的(de)發展(zhan)要(yao)符合中(zhong)國(guo)國(guo)情。

散戶市特征明顯

中(zhong)(zhong)(zhong)國股(gu)市是以(yi)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)占絕對比例的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)市場，資(zi)(zi)本(ben)市場“散(san)戶市”特征非常(chang)明顯。中(zhong)(zhong)(zhong)國證(zheng)監會數據(ju)顯示，例如2015年(nian)第一(yi)季度，新開(kai)股(gu)票賬戶同比增長(chang)433%，達(da)(da)到795萬多戶，其中(zhong)(zhong)(zhong)80后為(wei)主(zhu)力軍，占62%；從資(zi)(zi)金結構(gou)看，90%以(yi)上賬戶持股(gu)市值(zhi)在50萬元以(yi)下，與發達(da)(da)國家相(xiang)比相(xiang)差甚(shen)遠(yuan)。由于(yu)中(zhong)(zhong)(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)投(tou)資(zi)(zi)理念匱乏(fa)、資(zi)(zi)金量小(xiao)(xiao)、交易條件差，缺(que)乏(fa)信息渠(qu)道，預測上存在著(zhu)一(yi)定盲(mang)目(mu)性，操作上也存在著(zhu)較大投(tou)機(ji)性，易為(wei)市場投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)所利用，成為(wei)追(zhui)漲殺跌的(de)(de)犧牲(sheng)品(pin)。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴(bao)(bao)漲暴(bao)(bao)跌(die)是股(gu)市不正常的(de)表(biao)現，是中(zhong)國股(gu)市的(de)顯著特征(zheng)。拿早期(qi)數據舉(ju)例(li)，如2015年(nian)6月(yue)19日(ri)，滬指連跌(die)破4600、4500點整數關口報收4478點。滬指周(zhou)跌(die)幅(fu)高(gao)達13.32%，創下2008年(nian)6月(yue)至2015年(nian)6月(yue)以來單周(zhou)最(zui)大跌(die)幅(fu)。6月(yue)19日(ri)的(de)6.42%跌(die)幅(fu)也成為2015年(nian)單日(ri)第三大跌(die)幅(fu)，僅次于(yu)2015年(nian)1·19暴(bao)(bao)跌(die)7.7%和5·28暴(bao)(bao)跌(die)6.5%。6月(yue)19日(ri)兩市市值縮水9.24萬億元，這相(xiang)當于(yu)中(zhong)國石油、工商銀行兩只個股(gu)人間(jian)蒸發。

股市基本功能扭曲

股市(shi)(shi)有(you)兩(liang)大(da)(da)功能(neng)，一是(shi)投資(zi)(zi)，二(er)是(shi)融(rong)資(zi)(zi)。然而，中國股市(shi)(shi)融(rong)資(zi)(zi)功能(neng)過于強大(da)(da)，投資(zi)(zi)功能(neng)過于弱小(xiao)。上市(shi)(shi)公司普遍熱衷于融(rong)資(zi)(zi)，民眾怒稱為“圈(quan)錢”，但回報極(ji)少，有(you)些公司上市(shi)(shi)多年不分紅，成為股市(shi)(shi)一毛不拔的(de)“鐵公雞”。這(zhe)種“竭(jie)澤(ze)而漁”的(de)結(jie)果，不僅助(zhu)長了股市(shi)(shi)投機之風，而且泯滅了投資(zi)(zi)者的(de)信心，造成股市(shi)(shi)長期低迷，股票(piao)發行受(shou)阻(zu)，基本功能(neng)喪失。

機構投資者不成熟

長(chang)期(qi)以來(lai)，中國股市(shi)大(da)(da)起大(da)(da)落(luo)、牛短熊長(chang)、背離經(jing)濟發展等(deng)現象，可以說(shuo)與(yu)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)不成熟緊密相關。例如，國家(jia)大(da)(da)力發展以證(zheng)券投資(zi)(zi)(zi)基金為主(zhu)的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)初衷，是由它們來(lai)引領投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)進行(xing)長(chang)期(qi)投資(zi)(zi)(zi)、價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)，克服(fu)股市(shi)的(de)(de)(de)大(da)(da)起大(da)(da)落(luo)。然(ran)而事與(yu)愿違，現階段的(de)(de)(de)機(ji)構(gou)投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)不是推崇(chong)(chong)以業績和成長(chang)為主(zhu)線的(de)(de)(de)價值(zhi)投資(zi)(zi)(zi)，而是崇(chong)(chong)尚趨勢投資(zi)(zi)(zi)和題材(cai)炒作，不僅投機(ji)成風(feng)(feng)，而且存(cun)在嚴重(zhong)的(de)(de)(de)“道德風(feng)(feng)險”和“老鼠倉”之類的(de)(de)(de)違法行(xing)為。