監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級研究員吳敬(jing)璉就曾(ceng)公開指出(chu)：中國股票(piao)市場(chang)監管(guan)體系存在著路(lu)線上的極大缺陷。

缺乏良好退市制度

上市(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司“退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)難”是中(zhong)國股市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)特有(you)現象，是中(zhong)國股市(shi)(shi)(shi)(shi)不(bu)(bu)健康(kang)的(de)(de)根源之一(yi)(yi)，其不(bu)(bu)僅產生了廣泛的(de)(de)負面影響，而且長期沒能(neng)得(de)到解決。上海證券交易所(suo)、深圳證券交易所(suo)、北京證券交易所(suo)雖然都在完(wan)善(shan)(shan)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度，但從具體的(de)(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)規則以及中(zhong)國A股市(shi)(shi)(shi)(shi)場退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)現狀來看，中(zhong)國股市(shi)(shi)(shi)(shi)仍在退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準、退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)程序、配(pei)套措施(shi)等方面存在不(bu)(bu)足。中(zhong)國想要形成一(yi)(yi)個(ge)成熟的(de)(de)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度，需要著手多方面的(de)(de)工作(zuo)，包括但不(bu)(bu)限(xian)于：提(ti)高退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)標準實用度、進一(yi)(yi)步完(wan)善(shan)(shan)做空機制(zhi)、完(wan)善(shan)(shan)個(ge)性化退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)(shi)制(zhi)度、加強IPO后的(de)(de)監管力度等。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源流向無(wu)效(xiao)或低(di)效(xiao)率(lv)的領域。買購小(xiao)編認為，“做好裁判(pan)員”“制(zhi)定好游戲規則(ze)”才是政(zheng)府職(zhi)責題中(zhong)之義。

上市公司質量不高

上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)不夠(gou)高(gao)(gao)，是(shi)當今中國(guo)股市(shi)(shi)(shi)的(de)(de)缺陷，問題非常明(ming)顯。因此《國(guo)務院(yuan)關于(yu)進一步提(ti)高(gao)(gao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)的(de)(de)意(yi)見(jian)(jian)》已于(yu)2020年10月(yue)9日正式對(dui)外印發。這(zhe)項(xiang)文件凸顯了(le)國(guo)家層(ceng)面對(dui)資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場改革的(de)(de)重視。中國(guo)證監會(hui)指出(chu)，全面落實《意(yi)見(jian)(jian)》各項(xiang)要求，把提(ti)高(gao)(gao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)作為上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)監管的(de)(de)重要目(mu)標，制定(ding)完善(shan)一批(pi)制度規則，推進解決(jue)一批(pi)重點問題，處(chu)置化解一批(pi)公(gong)(gong)司(si)(si)風險，確保提(ti)高(gao)(gao)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)工作“既見(jian)(jian)聲勢、更見(jian)(jian)實效”。

資金市

“資金市(shi)(shi)”是(shi)當今中(zhong)國股市(shi)(shi)存在的(de)(de)(de)主(zhu)要問(wen)題(ti)之(zhi)一。設(she)立(li)資本(ben)市(shi)(shi)場(chang)是(shi)為了籌資，但是(shi)沒有資金進入(ru)，市(shi)(shi)場(chang)反(fan)而(er)需要資金支(zhi)持。股市(shi)(shi)動態不能(neng)夠(gou)反(fan)映企業(ye)的(de)(de)(de)經(jing)營情況，也不能(neng)夠(gou)反(fan)映經(jing)濟走勢，于是(shi)便會受(shou)到資金規(gui)模及其流(liu)向的(de)(de)(de)強烈牽引。國家金融(rong)與發展(zhan)實(shi)驗(yan)室理事長李(li)揚指出：中(zhong)國股市(shi)(shi)從來就不缺(que)錢，缺(que)的(de)(de)(de)是(shi)正常有效的(de)(de)(de)交易機制，缺(que)的(de)(de)(de)是(shi)公正、公開的(de)(de)(de)市(shi)(shi)場(chang)環境；將中(zhong)國股市(shi)(shi)的(de)(de)(de)問(wen)題(ti)誤判為缺(que)乏資金，從而(er)每遇(yu)問(wen)題(ti)便停止IPO，每遇(yu)問(wen)題(ti)便向股市(shi)(shi)注(zhu)資，是(shi)歷次調控效果(guo)不彰的(de)(de)(de)重要原(yuan)因(yin)之(zhi)一。

監管套利

現如今市(shi)場已經高度相關聯，由于監(jian)(jian)管(guan)的機(ji)制還沒有全面覆(fu)蓋整個市(shi)場，監(jian)(jian)管(guan)套利成(cheng)為擾亂(luan)市(shi)場的最重要因素之一。合作、嵌套、通道、質押等操作，結果都是將信貸(dai)資金引向股市(shi)，致使股市(shi)運行(xing)成(cheng)為中(zhong)國杠桿(gan)率不(bu)斷(duan)上(shang)升(sheng)的原(yuan)因之一。與(yu)此(ci)同時，過(guo)度監(jian)(jian)管(guan)、監(jian)(jian)管(guan)共振和監(jian)(jian)管(guan)真空并存的矛(mao)盾日益尖銳。國家金融與(yu)發展實驗室理(li)事長(chang)李揚提出，解決中(zhong)國股市(shi)弊端，要認識到中(zhong)國資本(ben)市(shi)場的發展要符合中(zhong)國國情。

散戶市特征明顯

中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)是以(yi)中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)占絕對(dui)比(bi)例的(de)投(tou)資(zi)(zi)(zi)市(shi)(shi)(shi)場，資(zi)(zi)(zi)本市(shi)(shi)(shi)場“散(san)戶(hu)市(shi)(shi)(shi)”特征非(fei)常明顯(xian)。中(zhong)國證監會數(shu)據顯(xian)示(shi)，例如(ru)2015年第一(yi)季(ji)度，新開股(gu)票賬戶(hu)同比(bi)增長433%，達到795萬(wan)(wan)多戶(hu)，其中(zhong)80后為(wei)主(zhu)力(li)軍，占62%；從資(zi)(zi)(zi)金結構看(kan)，90%以(yi)上賬戶(hu)持股(gu)市(shi)(shi)(shi)值在(zai)50萬(wan)(wan)元以(yi)下，與發(fa)達國家相比(bi)相差(cha)甚遠。由(you)于中(zhong)小(xiao)(xiao)投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)投(tou)資(zi)(zi)(zi)理念匱乏、資(zi)(zi)(zi)金量小(xiao)(xiao)、交(jiao)易條件(jian)差(cha)，缺乏信息(xi)渠(qu)道，預測上存在(zai)著一(yi)定盲目性(xing)，操作(zuo)上也存在(zai)著較大投(tou)機性(xing)，易為(wei)市(shi)(shi)(shi)場投(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)所利用，成為(wei)追漲(zhang)殺跌(die)的(de)犧牲品(pin)。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴(bao)(bao)漲暴(bao)(bao)跌(die)(die)(die)是股(gu)(gu)市不正常(chang)的表現(xian)，是中國股(gu)(gu)市的顯著(zhu)特征(zheng)。拿(na)早期數據舉例，如(ru)2015年(nian)(nian)6月(yue)19日(ri)，滬指連跌(die)(die)(die)破(po)4600、4500點(dian)整(zheng)數關口報收(shou)4478點(dian)。滬指周跌(die)(die)(die)幅高(gao)達13.32%，創(chuang)下2008年(nian)(nian)6月(yue)至2015年(nian)(nian)6月(yue)以(yi)來(lai)單周最大跌(die)(die)(die)幅。6月(yue)19日(ri)的6.42%跌(die)(die)(die)幅也(ye)成為2015年(nian)(nian)單日(ri)第三(san)大跌(die)(die)(die)幅，僅次于2015年(nian)(nian)1·19暴(bao)(bao)跌(die)(die)(die)7.7%和5·28暴(bao)(bao)跌(die)(die)(die)6.5%。6月(yue)19日(ri)兩(liang)市市值(zhi)縮水9.24萬億元，這相(xiang)當于中國石油、工商銀行兩(liang)只(zhi)個股(gu)(gu)人(ren)間蒸發(fa)。

股市基本功能扭曲

股(gu)市(shi)有(you)兩大(da)(da)功能(neng)(neng)，一是投(tou)資(zi)，二是融(rong)資(zi)。然而，中國股(gu)市(shi)融(rong)資(zi)功能(neng)(neng)過于強大(da)(da)，投(tou)資(zi)功能(neng)(neng)過于弱小(xiao)。上(shang)市(shi)公司(si)普遍(bian)熱(re)衷于融(rong)資(zi)，民眾怒稱為“圈錢”，但回報極少，有(you)些公司(si)上(shang)市(shi)多(duo)年(nian)不分(fen)紅(hong)，成為股(gu)市(shi)一毛(mao)不拔的“鐵公雞(ji)”。這種“竭澤而漁”的結果，不僅(jin)助(zhu)長了(le)股(gu)市(shi)投(tou)機之(zhi)風，而且(qie)泯滅了(le)投(tou)資(zi)者的信心，造成股(gu)市(shi)長期(qi)低迷，股(gu)票發行受阻(zu)，基本功能(neng)(neng)喪失(shi)。

機構投資者不成熟

長(chang)(chang)期以來，中國(guo)股(gu)市大(da)(da)(da)起大(da)(da)(da)落(luo)、牛短熊長(chang)(chang)、背離(li)經濟(ji)發展等現象(xiang)，可以說與投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)不(bu)成熟緊密相關。例如(ru)，國(guo)家大(da)(da)(da)力發展以證券投資(zi)(zi)(zi)基金為(wei)主的(de)機構投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)初衷，是由它們(men)來引領投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)進行長(chang)(chang)期投資(zi)(zi)(zi)、價(jia)值投資(zi)(zi)(zi)，克服股(gu)市的(de)大(da)(da)(da)起大(da)(da)(da)落(luo)。然而(er)事與愿違，現階(jie)段(duan)的(de)機構投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)不(bu)是推(tui)崇以業績(ji)和成長(chang)(chang)為(wei)主線的(de)價(jia)值投資(zi)(zi)(zi)，而(er)是崇尚趨勢投資(zi)(zi)(zi)和題材炒作，不(bu)僅投機成風(feng)，而(er)且存在嚴(yan)重的(de)“道(dao)德(de)風(feng)險”和“老鼠(shu)倉”之類的(de)違法行為(wei)。