監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級(ji)研究員吳敬璉(lian)就(jiu)曾公開指出：中國股(gu)票市場監管體系(xi)存在著路線(xian)上的極大缺陷。

缺乏良好退市制度

上(shang)市(shi)公司“退(tui)(tui)市(shi)難”是中(zhong)國股市(shi)的(de)(de)(de)特有現象，是中(zhong)國股市(shi)不(bu)健康的(de)(de)(de)根源之(zhi)一(yi)，其不(bu)僅產生了(le)廣泛的(de)(de)(de)負面影響，而且長期沒能得到解(jie)決。上(shang)海證券(quan)交(jiao)(jiao)易所、深(shen)圳證券(quan)交(jiao)(jiao)易所、北(bei)京證券(quan)交(jiao)(jiao)易所雖(sui)然(ran)都在(zai)完(wan)(wan)善退(tui)(tui)市(shi)制度(du)(du)，但(dan)從具體的(de)(de)(de)退(tui)(tui)市(shi)規則以及中(zhong)國A股市(shi)場退(tui)(tui)市(shi)現狀來看，中(zhong)國股市(shi)仍(reng)在(zai)退(tui)(tui)市(shi)標準、退(tui)(tui)市(shi)程序、配套措施等方(fang)面存在(zai)不(bu)足。中(zhong)國想要(yao)形成一(yi)個成熟的(de)(de)(de)退(tui)(tui)市(shi)制度(du)(du)，需要(yao)著(zhu)手多方(fang)面的(de)(de)(de)工(gong)作，包括但(dan)不(bu)限于：提高(gao)退(tui)(tui)市(shi)標準實(shi)用(yong)度(du)(du)、進一(yi)步完(wan)(wan)善做空機制、完(wan)(wan)善個性化退(tui)(tui)市(shi)制度(du)(du)、加強IPO后的(de)(de)(de)監管力度(du)(du)等。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源流向(xiang)無效(xiao)或低效(xiao)率(lv)的領域。買購小編認為(wei)，“做好裁判員”“制定好游戲規(gui)則”才是政府職責題(ti)中之義。

上市公司質量不高

上市(shi)公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)不夠高(gao)，是當今(jin)中(zhong)國股市(shi)的(de)(de)缺陷，問題非(fei)常明顯(xian)。因此《國務院關(guan)于進一步(bu)提高(gao)上市(shi)公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)的(de)(de)意(yi)見》已于2020年10月9日正式對(dui)外印發。這項(xiang)文件凸顯(xian)了國家(jia)層面對(dui)資本市(shi)場改革(ge)的(de)(de)重(zhong)視。中(zhong)國證監(jian)會指出，全面落實《意(yi)見》各項(xiang)要求，把提高(gao)上市(shi)公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)作為(wei)上市(shi)公(gong)司監(jian)管(guan)的(de)(de)重(zhong)要目標(biao)，制定(ding)完(wan)善一批(pi)制度規則，推進解決一批(pi)重(zhong)點問題，處置化(hua)解一批(pi)公(gong)司風險，確保提高(gao)上市(shi)公(gong)司質(zhi)量(liang)(liang)工作“既見聲(sheng)勢、更見實效”。

資金市

“資(zi)(zi)(zi)(zi)金市(shi)(shi)(shi)(shi)”是(shi)當今中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)存在的(de)(de)(de)(de)主要問(wen)題之一(yi)。設立(li)資(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)市(shi)(shi)(shi)(shi)場是(shi)為了籌資(zi)(zi)(zi)(zi)，但是(shi)沒(mei)有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)金進入(ru)，市(shi)(shi)(shi)(shi)場反而需要資(zi)(zi)(zi)(zi)金支(zhi)持。股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)動態不(bu)(bu)能夠反映企業的(de)(de)(de)(de)經(jing)營情況，也不(bu)(bu)能夠反映經(jing)濟走勢，于是(shi)便會受到資(zi)(zi)(zi)(zi)金規模及其流向的(de)(de)(de)(de)強烈牽(qian)引。國家金融與發展實驗室理事長李揚指(zhi)出：中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)從來就不(bu)(bu)缺(que)(que)錢，缺(que)(que)的(de)(de)(de)(de)是(shi)正常有(you)效的(de)(de)(de)(de)交易機制(zhi)，缺(que)(que)的(de)(de)(de)(de)是(shi)公正、公開的(de)(de)(de)(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)場環境；將中(zhong)國股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)問(wen)題誤判為缺(que)(que)乏資(zi)(zi)(zi)(zi)金，從而每遇問(wen)題便停止(zhi)IPO，每遇問(wen)題便向股(gu)市(shi)(shi)(shi)(shi)注資(zi)(zi)(zi)(zi)，是(shi)歷次調(diao)控效果(guo)不(bu)(bu)彰的(de)(de)(de)(de)重要原因之一(yi)。

監管套利

現(xian)如今市場已經高度相(xiang)關聯，由于監(jian)管(guan)的(de)機制還沒有全面覆蓋整個市場，監(jian)管(guan)套利(li)成為擾亂市場的(de)最(zui)重要因素之一。合作、嵌套、通道、質押等操作，結果都是將信貸資金(jin)引向股市，致使股市運(yun)行成為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)杠(gang)桿率不斷上升的(de)原(yuan)因之一。與此同時，過度監(jian)管(guan)、監(jian)管(guan)共振和監(jian)管(guan)真(zhen)空(kong)并存的(de)矛盾日益尖銳(rui)。國(guo)(guo)家金(jin)融與發(fa)展(zhan)實(shi)驗室理(li)事(shi)長李揚(yang)提出(chu)，解決中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股市弊端，要認識到中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)資本(ben)市場的(de)發(fa)展(zhan)要符合中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)情(qing)。

散戶市特征明顯

中(zhong)(zhong)國股市是以中(zhong)(zhong)小投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)占(zhan)絕對比例(li)(li)的投(tou)(tou)資(zi)市場(chang)，資(zi)本市場(chang)“散戶(hu)(hu)市”特征非(fei)常明顯。中(zhong)(zhong)國證監會數據顯示，例(li)(li)如2015年第一季(ji)度，新(xin)開股票(piao)賬(zhang)戶(hu)(hu)同比增長(chang)433%，達到795萬多戶(hu)(hu)，其中(zhong)(zhong)80后為(wei)(wei)主力軍，占(zhan)62%；從資(zi)金結(jie)構看，90%以上(shang)賬(zhang)戶(hu)(hu)持(chi)股市值(zhi)在(zai)50萬元(yuan)以下，與發(fa)達國家(jia)相(xiang)比相(xiang)差(cha)(cha)甚遠。由于中(zhong)(zhong)小投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)投(tou)(tou)資(zi)理(li)念匱乏、資(zi)金量小、交易(yi)條件差(cha)(cha)，缺(que)乏信(xin)息(xi)渠道，預測上(shang)存(cun)在(zai)著一定盲目(mu)性(xing)(xing)，操作上(shang)也存(cun)在(zai)著較大投(tou)(tou)機性(xing)(xing)，易(yi)為(wei)(wei)市場(chang)投(tou)(tou)資(zi)者(zhe)所利用，成為(wei)(wei)追(zhui)漲殺跌(die)的犧牲品(pin)。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴漲暴跌(die)(die)(die)是股市(shi)不正常(chang)的(de)表(biao)現，是中國股市(shi)的(de)顯著特征。拿早(zao)期數據舉例，如2015年(nian)6月(yue)(yue)19日(ri)，滬指連跌(die)(die)(die)破4600、4500點整數關口報收4478點。滬指周跌(die)(die)(die)幅(fu)高(gao)達13.32%，創下2008年(nian)6月(yue)(yue)至2015年(nian)6月(yue)(yue)以來單周最大(da)跌(die)(die)(die)幅(fu)。6月(yue)(yue)19日(ri)的(de)6.42%跌(die)(die)(die)幅(fu)也(ye)成為(wei)2015年(nian)單日(ri)第(di)三大(da)跌(die)(die)(die)幅(fu)，僅次于2015年(nian)1·19暴跌(die)(die)(die)7.7%和5·28暴跌(die)(die)(die)6.5%。6月(yue)(yue)19日(ri)兩市(shi)市(shi)值縮水(shui)9.24萬億元，這相當于中國石油、工(gong)商銀行兩只個股人間蒸發。

股市基本功能扭曲

股(gu)市(shi)有兩大功(gong)能，一是投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，二(er)是融資(zi)(zi)(zi)。然而(er)，中國股(gu)市(shi)融資(zi)(zi)(zi)功(gong)能過于強大，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)功(gong)能過于弱(ruo)小。上(shang)市(shi)公司普遍熱(re)衷于融資(zi)(zi)(zi)，民眾怒(nu)稱(cheng)為(wei)“圈錢(qian)”，但(dan)回報極少，有些公司上(shang)市(shi)多年不(bu)分紅，成為(wei)股(gu)市(shi)一毛不(bu)拔的(de)“鐵(tie)公雞(ji)”。這種“竭(jie)澤而(er)漁”的(de)結果(guo)，不(bu)僅(jin)助長了股(gu)市(shi)投(tou)(tou)機之風，而(er)且泯滅了投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)信心(xin)，造成股(gu)市(shi)長期低迷，股(gu)票發行(xing)受(shou)阻，基本(ben)功(gong)能喪(sang)失。

機構投資者不成熟

長期以(yi)來，中國股市大(da)起大(da)落(luo)、牛短(duan)熊長、背離(li)經濟(ji)發展等現象，可以(yi)說(shuo)與(yu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者不(bu)成(cheng)熟緊密(mi)相關(guan)。例(li)如，國家大(da)力發展以(yi)證券(quan)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)基金(jin)為主的(de)(de)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)初(chu)衷，是由它(ta)們來引領投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者進行長期投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)、價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，克服股市的(de)(de)大(da)起大(da)落(luo)。然(ran)而事(shi)與(yu)愿違，現階段的(de)(de)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者不(bu)是推崇以(yi)業績(ji)和成(cheng)長為主線(xian)的(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，而是崇尚趨勢投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)和題(ti)材炒(chao)作(zuo)，不(bu)僅投(tou)(tou)機(ji)成(cheng)風，而且存在嚴重的(de)(de)“道德(de)風險(xian)”和“老(lao)鼠倉”之類的(de)(de)違法行為。