郁金(jin)香(xiang)(xiang)泡沫，又稱郁金(jin)香(xiang)(xiang)效(xiao)應，源自17世紀(ji)荷(he)蘭的(de)(de)(de)(de)歷史(shi)事件。被稱為人類(lei)歷史(shi)上有記(ji)載的(de)(de)(de)(de)最早的(de)(de)(de)(de)投(tou)機(ji)活(huo)動(dong)。17世紀(ji)荷(he)蘭的(de)(de)(de)(de)郁金(jin)香(xiang)(xiang)一度在鮮花交易市(shi)場上引發異乎尋常的(de)(de)(de)(de)瘋狂，郁金(jin)香(xiang)(xiang)球莖供(gong)不應求、價格飛漲，荷(he)蘭郁金(jin)香(xiang)(xiang)市(shi)場儼然已變成投(tou)機(ji)者伸(shen)展(zhan)拳腳的(de)(de)(de)(de)、無序的(de)(de)(de)(de)賭池。
“郁金(jin)香泡(pao)沫”是(shi)(shi)人類(lei)歷史上第(di)一(yi)(yi)(yi)次有記載的(de)(de)(de)(de)金(jin)融(rong)泡(pao)沫。16世(shi)(shi)紀中(zhong)期(qi)，郁金(jin)香從土耳其被引入西歐，不久，人們開始(shi)對這(zhe)種植物產生了狂(kuang)熱。到(dao)(dao)17世(shi)(shi)紀初(chu)期(qi)，一(yi)(yi)(yi)些珍品(pin)賣到(dao)(dao)了不同尋(xun)常(chang)的(de)(de)(de)(de)高價，而富人們也競(jing)相在他(ta)們的(de)(de)(de)(de)花園中(zhong)展(zhan)示(shi)最新和最稀有的(de)(de)(de)(de)品(pin)種。到(dao)(dao)17世(shi)(shi)紀30年代初(chu)期(qi)，這(zhe)一(yi)(yi)(yi)時尚導致了一(yi)(yi)(yi)場經典的(de)(de)(de)(de)投(tou)機(ji)狂(kuang)熱。人們購(gou)買郁金(jin)香已經不再是(shi)(shi)為了其內在的(de)(de)(de)(de)價值或作觀賞之用，而是(shi)(shi)期(qi)望(wang)其價格能(neng)無限上漲并因此(ci)獲利（這(zhe)種總是(shi)(shi)期(qi)望(wang)有人會愿(yuan)意出價更高的(de)(de)(de)(de)想法，長期(qi)以來被稱為投(tou)資的(de)(de)(de)(de)博(bo)傻理論）。
1635年(nian)，一種叫Childer的(de)(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)品(pin)種單株賣(mai)到了1615弗(fu)(fu)羅(luo)林（florins，荷蘭(lan)貨幣單位）。如果你(ni)(ni)想(xiang)搞(gao)清楚這樣一筆錢(qian)在17世紀早期(qi)荷蘭(lan)的(de)(de)經濟中是(shi)什么價值，你(ni)(ni)只需要知道(dao)4頭公牛(niu)（與一輛拖車(che)等值），只要花480弗(fu)(fu)羅(luo)林，而1000磅（約454公斤）奶酪也(ye)只需120弗(fu)(fu)羅(luo)林。可(ke)是(shi)，郁(yu)金(jin)香(xiang)的(de)(de)價格還(huan)是(shi)繼續上漲，第二年(nian)，一株稀有(you)品(pin)種的(de)(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)（當時(shi)的(de)(de)荷蘭(lan)全境只有(you)兩(liang)(liang)株）以(yi)4600弗(fu)(fu)羅(luo)林的(de)(de)價格售出，除(chu)此以(yi)外，購(gou)買(mai)者還(huan)需要額外支(zhi)付一輛嶄新的(de)(de)馬車(che)、兩(liang)(liang)匹灰馬和(he)一套(tao)完(wan)整的(de)(de)馬具。
但是(shi)，所(suo)有(you)的(de)金(jin)(jin)融泡沫正如它們在(zai)現(xian)實(shi)世界中的(de)名(ming)稱所(suo)喻示的(de)一(yi)樣脆弱，當(dang)人(ren)們意識到這種投機并不創造(zao)財(cai)富(fu)，而(er)只是(shi)轉移財(cai)富(fu)時(shi)(shi)，總(zong)有(you)人(ren)會清醒過來(lai)，這個時(shi)(shi)候，郁(yu)金(jin)(jin)香泡沫就(jiu)該破滅了。在(zai)某個時(shi)(shi)刻，當(dang)某個無名(ming)小(xiao)卒(zu)賣(mai)出郁(yu)金(jin)(jin)香——或者更有(you)勇(yong)氣些，賣(mai)空郁(yu)金(jin)(jin)香時(shi)(shi)，其他人(ren)就(jiu)會跟(gen)從(cong)，很快，賣(mai)出的(de)狂熱(re)將與(yu)此前購買的(de)狂熱(re)不相(xiang)上下(xia)。于是(shi)，價格崩(beng)潰(kui)(kui)了，成千上萬(wan)的(de)人(ren)在(zai)這個萬(wan)劫不復的(de)大崩(beng)潰(kui)(kui)中傾家(jia)蕩(dang)產。
郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)原產于小亞(ya)(ya)細亞(ya)(ya)。1593年，傳(chuan)入(ru)荷(he)蘭。17世紀前半期(qi)，由于郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)被引種到歐(ou)洲的(de)時間(jian)很短，數(shu)量非常有(you)限，因此價(jia)格(ge)極其昂貴。在(zai)崇(chong)尚浮華和奢侈(chi)(chi)的(de)法國(guo)，很多(duo)達官顯貴家(jia)里都(dou)擺(bai)有(you)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)，作為觀賞品(pin)(pin)和奢侈(chi)(chi)品(pin)(pin)向外人炫耀。1608年，就有(you)法國(guo)人用價(jia)值3萬法郎的(de)珠寶去換取(qu)一只(zhi)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)球莖。不過與荷(he)蘭比(bi)起(qi)來，這一切都(dou)顯得微不足道。
當(dang)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)開(kai)始在荷(he)蘭(lan)(lan)流傳后(hou)，一(yi)(yi)些機(ji)敏的(de)(de)(de)投機(ji)商就(jiu)(jiu)開(kai)始大量囤積(ji)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球莖以待價(jia)格(ge)上(shang)漲(zhang)。不(bu)久(jiu)，在輿(yu)論的(de)(de)(de)鼓(gu)吹之下，人(ren)們對郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)表現出一(yi)(yi)種(zhong)病態的(de)(de)(de)傾慕與(yu)(yu)(yu)熱(re)(re)忱，并開(kai)始競相(xiang)搶(qiang)購(gou)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球莖。1634年(nian)(nian)，炒買郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)熱(re)(re)潮蔓(man)延(yan)為(wei)荷(he)蘭(lan)(lan)的(de)(de)(de)全民運動(dong)。當(dang)時(shi)1000元一(yi)(yi)朵的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)花根，不(bu)到(dao)(dao)一(yi)(yi)個(ge)月(yue)后(hou)就(jiu)(jiu)升值為(wei)2萬元了(le)(le)。1636年(nian)(nian)，一(yi)(yi)株稀有(you)(you)品種(zhong)的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)竟然達(da)到(dao)(dao)了(le)(le)與(yu)(yu)(yu)一(yi)(yi)輛(liang)馬(ma)(ma)車、幾(ji)匹馬(ma)(ma)等值的(de)(de)(de)地步。面對如此(ci)(ci)暴利，所有(you)(you)的(de)(de)(de)人(ren)都(dou)(dou)(dou)沖(chong)昏了(le)(le)頭(tou)腦。他們變(bian)賣家產(chan)，只是(shi)(shi)為(wei)了(le)(le)購(gou)買一(yi)(yi)株郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)。就(jiu)(jiu)在這一(yi)(yi)年(nian)(nian)，為(wei)了(le)(le)方便(bian)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易(yi)，人(ren)們干(gan)脆在阿姆(mu)斯(si)特(te)丹(dan)的(de)(de)(de)證券交(jiao)易(yi)所內開(kai)設(she)了(le)(le)固定的(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)市場。正如當(dang)時(shi)一(yi)(yi)名(ming)歷史(shi)學(xue)家所描述的(de)(de)(de)：“誰都(dou)(dou)(dou)相(xiang)信，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)熱(re)(re)將(jiang)永(yong)遠(yuan)持(chi)續(xu)下去(qu)，世(shi)界各地的(de)(de)(de)有(you)(you)錢(qian)人(ren)都(dou)(dou)(dou)會向荷(he)蘭(lan)(lan)發出訂單，無(wu)論什么樣的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)都(dou)(dou)(dou)會有(you)(you)人(ren)付賬(zhang)。在受(shou)到(dao)(dao)如此(ci)(ci)恩惠(hui)的(de)(de)(de)荷(he)蘭(lan)(lan)，貧困將(jiang)會一(yi)(yi)去(qu)不(bu)復返。無(wu)論是(shi)(shi)貴族、市民、農民，還是(shi)(shi)工匠、船夫、隨(sui)從、伙(huo)計，甚至是(shi)(shi)掃(sao)煙囪(cong)的(de)(de)(de)工人(ren)和舊衣服店里的(de)(de)(de)老婦(fu)，都(dou)(dou)(dou)加入(ru)了(le)(le)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)投機(ji)。無(wu)論處在哪(na)個(ge)階(jie)層，人(ren)們都(dou)(dou)(dou)將(jiang)財產(chan)變(bian)換成現金(jin)(jin)(jin)，投資于這種(zhong)花卉。”1637年(nian)(nian)，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)已經漲(zhang)到(dao)(dao)了(le)(le)駭人(ren)聽聞(wen)的(de)(de)(de)水(shui)平。與(yu)(yu)(yu)上(shang)一(yi)(yi)年(nian)(nian)相(xiang)比，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)總漲(zhang)幅高達(da)5900%！1637年(nian)(nian)2月(yue)，一(yi)(yi)株名(ming)為(wei)“永(yong)遠(yuan)的(de)(de)(de)奧古(gu)斯(si)都(dou)(dou)(dou)”的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)售價(jia)高達(da)6700荷(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)，這筆錢(qian)足以買下阿姆(mu)斯(si)特(te)丹(dan)運河邊(bian)的(de)(de)(de)一(yi)(yi)幢(chuang)豪(hao)宅，而當(dang)時(shi)荷(he)蘭(lan)(lan)人(ren)的(de)(de)(de)平均年(nian)(nian)收(shou)入(ru)只有(you)(you)150荷(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)。
就(jiu)當人(ren)們(men)沉浸在(zai)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)狂熱中時，一場大崩(beng)潰已經近在(zai)眼前。由于賣(mai)方(fang)突然大量拋售，公眾(zhong)開(kai)始陷入恐慌(huang)，導致郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)市場在(zai)1637年2月4日(ri)突然崩(beng)潰。一夜(ye)之間，郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)的(de)價(jia)(jia)(jia)格一瀉千里。雖然荷蘭(lan)政府(fu)發出緊急聲(sheng)明(ming)，認為郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)價(jia)(jia)(jia)格無理由下(xia)跌，勸(quan)告市民停止拋售，并試(shi)圖以合同價(jia)(jia)(jia)格的(de)10%來了(le)結所有(you)的(de)合同，但(dan)這些努力(li)毫無用(yong)處(chu)。一個(ge)星期后，郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)價(jia)(jia)(jia)格已平均下(xia)跌了(le)90%，而那些普通(tong)的(de)品種甚(shen)至不如(ru)一顆洋蔥的(de)售價(jia)(jia)(jia)。絕望(wang)之中，人(ren)們(men)紛紛涌(yong)向法院，希(xi)望(wang)能夠借助法律的(de)力(li)量挽回損(sun)失。但(dan)在(zai)1637年4月，荷蘭(lan)政府(fu)決定終止所有(you)合同，禁(jin)止投機式的(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)交易，從而徹底擊破了(le)這次(ci)歷史(shi)上空前的(de)經濟泡沫。
1636年(nian)荷蘭的郁金(jin)香(xiang)投機是有據(ju)可查的人(ren)類歷(li)史(shi)上最(zui)早(zao)的泡沫(mo)經(jing)濟(ji)案例(li)。每年(nian)春季，人(ren)們都可以在(zai)(zai)花園中見到美麗嬌艷(yan)的郁金(jin)香(xiang)。可是卻很少有人(ren)想到在(zai)(zai)三(san)百多年(nian)前，郁金(jin)香(xiang)花居然(ran)給歐洲經(jing)濟(ji)帶來一場軒然(ran)大波。
有(you)人(ren)考證說(shuo)，郁金(jin)香(xiang)的原產(chan)地(di)是中(zhong)國(guo)。據說(shuo)在(zai)很久以前，騎在(zai)駱(luo)駝背上的商(shang)人(ren)們通過絲綢(chou)之(zhi)路把郁金(jin)香(xiang)帶(dai)到了(le)土耳(er)其。根據文獻記載，郁金(jin)香(xiang)在(zai)16世(shi)紀中(zhong)葉從土耳(er) 其傳(chuan)(chuan)入奧地(di)利，然后從這(zhe)里逐步傳(chuan)(chuan)向西歐。當(dang)時(shi)，荷蘭(lan)是世(shi)界(jie)上屈指可數的強(qiang)國(guo)，以其獨(du)特的氣(qi)候和土壤條(tiao)件，荷蘭(lan)很快就成了(le)郁金(jin)香(xiang)的主要栽培國(guo)之(zhi)一。
1630 年(nian)前后，荷(he)蘭(lan)人培(pei)育出了一些新(xin)奇的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)品(pin)種(zhong)，其顏色和花(hua)型都(dou)深受(shou)人們的(de)(de)(de)(de)歡迎。典雅高貴(gui)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)新(xin)品(pin)種(zhong)很快就(jiu)風靡(mi)了歐洲上層社(she)會。在(zai)(zai)禮服(fu)上別(bie)一枝郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)成(cheng) 為最時髦的(de)(de)(de)(de)服(fu)飾(shi)。貴(gui)夫(fu)人在(zai)(zai)晚(wan)禮服(fu)上佩(pei)戴郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)珍品(pin)成(cheng)為顯示地(di)位和身份(fen)的(de)(de)(de)(de)象征。王室貴(gui)族以及達官富豪們紛紛趨之如鶩，爭相購買最稀有的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)品(pin)種(zhong)。特別(bie)是在(zai)(zai)法國(guo)盛行的(de)(de)(de)(de)奢(she)侈之風把郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)逐漸抬高起來。在(zai)(zai)1635年(nian)秋(qiu)季(ji)，名貴(gui)品(pin)種(zhong)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)節(jie)節(jie)上升。在(zai)(zai)巴(ba)黎一枝最好的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)花(hua)莖的(de)(de)(de)(de)價錢相當于110盎(ang)司的(de)(de)(de)(de) 黃金(jin)(jin)。
到(dao)1634年(nian)以后郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)市(shi)場需求量逐漸上升。在1636年(nian)10月(yue)之后，不僅珍貴品種(zhong)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)被(bei)抬(tai)高(gao)，幾乎所有的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)都飛 漲不已。在表A-1中給出了(le)(le)(le)在1637年(nian)1月(yue)2日和(he)2月(yue)5日以及1639年(nian)荷蘭市(shi)場上郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)。從(cong)表中的(de)(de)(de)數據可(ke)見(jian)，在短短的(de)(de)(de)一個多月(yue)期間(jian)內，郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de) 價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)被(bei)抬(tai)高(gao)了(le)(le)(le)十幾倍，甚至幾十倍。郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)花達到(dao)了(le)(le)(le)空前(qian)絕后的(de)(de)(de)輝煌。好景不長，郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)泡(pao)沫只維(wei)持了(le)(le)(le)一個冬天，在開春之前(qian)，郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)泡(pao)沫崩潰了(le)(le)(le)。郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場一片 混亂，價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)急劇下降。1639年(nian)的(de)(de)(de)數據顯示出，有些(xie)品種(zhong)郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)狂跌到(dao)最(zui)高(gao)價(jia)(jia)(jia)位的(de)(de)(de)0.005%。在西方流行的(de)(de)(de)花卉品種(zhong)很多，例如玫(mei)瑰、菊(ju)花等，為什么 惟獨郁(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)會引起這樣大的(de)(de)(de)金融風暴呢？
在教(jiao)會的控制和操縱之(zhi)下(xia)，郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的價格被(bei)迅速抬(tai)了(le)起(qi)來(lai)(lai)。買賣郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)使得一(yi)些(xie)人(ren)(ren)獲得了(le)暴利。郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)價格暴漲吸引(yin)了(le)許多人(ren)(ren)從歐洲各(ge)地趕到荷蘭，他們帶來(lai)(lai)了(le)大(da)量資金(jin)(jin)。外國資本大(da)量流入荷蘭，給郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)交(jiao)易火上澆油。
在1636年(nian)(nian)12月到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)1637年(nian)(nian)1月之(zhi)間，所(suo)(suo)有(you)品(pin)種的(de)郁金香(xiang)價(jia)格(ge)(ge)全線上升(sheng)(sheng)。以一種稀有(you)品(pin)種Gouda為(wei)例，其價(jia)格(ge)(ge)在1634年(nian)(nian)底僅為(wei)每盎(ang)(ang)司1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de) （荷蘭盾），到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)1636年(nian)(nian)底也(ye)只不過上升(sheng)(sheng)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)每盎(ang)(ang)司2基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)。隨著郁金香(xiang)投(tou)機市場的(de)形成，Gouda的(de)價(jia)格(ge)(ge)大(da)(da)起大(da)(da)落。在1636年(nian)(nian)11月價(jia)格(ge)(ge)猛升(sheng)(sheng)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)7基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er) 德(de)，隨后(hou)回跌(die)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)，在12月12日(ri)其價(jia)格(ge)(ge)再(zai)度強烈(lie)反彈，直上11基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)。過了(le)(le)(le)(le)新年(nian)(nian)之(zhi)后(hou)，再(zai)猛跌(die)到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)5.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)。由于新投(tou)機者的(de)加入(ru)，價(jia)格(ge)(ge)再(zai)次急 劇上升(sheng)(sheng)，到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)1月29日(ri)已(yi)經(jing)(jing)突(tu)破了(le)(le)(le)(le)14基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)大(da)(da)關。這(zhe)三次大(da)(da)起大(da)(da)落，每一次的(de)振蕩幅(fu)度都(dou)超(chao)過400%。拿12月9日(ri)最低(di)(di)點（1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)）與12月12日(ri)的(de) 最高(gao)點（11基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)）相比，3天(tian)之(zhi)內價(jia)格(ge)(ge)上升(sheng)(sheng)將近(jin)10倍。超(chao)額利(li)潤招來(lai)了(le)(le)(le)(le)四面八(ba)方(fang)的(de)投(tou)機客(ke)。也(ye)許有(you)人早就懷疑到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)郁金香(xiang)的(de)價(jia)格(ge)(ge)已(yi)經(jing)(jing)完(wan)全背離了(le)(le)(le)(le)作為(wei)一種花卉的(de) 常規，但(dan)是倒(dao)買倒(dao)賣所(suo)(suo)獲(huo)取的(de)暴利(li)使得許多投(tou)機客(ke)們(men)喪失了(le)(le)(le)(le)理智。到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)(le)1637年(nian)(nian)1月連普通(tong)品(pin)種的(de)郁金香(xiang)價(jia)格(ge)(ge)也(ye)被抬高(gao)了(le)(le)(le)(le)25倍多。例如，Switsers的(de)價(jia) 格(ge)(ge)在1637年(nian)(nian)1月上旬尚且低(di)(di)于1基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)，到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)月底就被炒到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)14基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)，到(dao)(dao)(dao)(dao)(dao)2月5日(ri)上漲為(wei)30基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)，在30天(tian)內漲幅(fu)超(chao)過了(le)(le)(le)(le)29倍。在這(zhe)段時間內幾乎每一個投(tou)機者都(dou)沉浸在突(tu)然發了(le)(le)(le)(le)一筆橫財的(de)美夢(meng)之(zhi)中。
1637年(nian)新年(nian)前后(hou)，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)期(qi)貨合同(tong)在(zai)荷蘭小酒店中(zhong)被炒得(de)熱(re)火朝天。到(dao)(dao)(dao)了(le)1637年(nian)2月，倒(dao)買(mai)倒(dao)賣的(de)人(ren)(ren)逐漸意識到(dao)(dao)(dao)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交貨的(de)時(shi)間就快要到(dao)(dao)(dao)了(le)。一(yi)旦把郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)球(qiu)莖種到(dao)(dao)(dao)地里，也(ye)就很難再轉(zhuan)手買(mai)賣 了(le)。人(ren)(ren)們(men)(men)開(kai)始懷疑，花這(zhe)么大的(de)價(jia)(jia)錢買(mai)來的(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖就是(shi)開(kai)出花來到(dao)(dao)(dao)底能值多少(shao)錢?前不(bu)久還奇貨可居的(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)一(yi)下子就變(bian)成了(le)燙手的(de)山芋。持有郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong) 的(de)人(ren)(ren)寧(ning)可少(shao)要點價(jia)(jia)錢也(ye)要拋給別人(ren)(ren)。在(zai)人(ren)(ren)們(men)(men)信心動搖(yao)之后(hou)，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價(jia)(jia)格立刻就開(kai)始下降。價(jia)(jia)格下降導(dao)致人(ren)(ren)們(men)(men)進(jin)一(yi)步(bu)喪失對郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)的(de)信心。持有郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)的(de)人(ren)(ren)迫 不(bu)及待地要脫手，可是(shi)，在(zai)這(zhe)個關頭很難找(zhao)到(dao)(dao)(dao)“傻瓜”。惡性循環(huan)的(de)結果(guo)導(dao)致郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)全線崩潰。
郁金(jin)香泡沫的(de)(de)(de)(de)(de)高(gao)峰期僅僅持續了(le)一個(ge)(ge)多(duo)(duo)月。由于許(xu)多(duo)(duo)郁金(jin)香合同在(zai)短時間(jian)內(nei)已經多(duo)(duo)次轉手買(mai)賣(mai)(mai)且尚未交割完(wan)畢，郁金(jin)香合約的(de)(de)(de)(de)(de)第一個(ge)(ge)空頭(tou)（賣(mai)(mai)方(fang)）開始向多(duo)(duo)頭(tou)（買(mai)方(fang)）討債，這個(ge)(ge)人(ren)(ren)又(you)向后(hou)面的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)（他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)多(duo)(duo)頭(tou)）索債。荷(he)蘭(lan)的(de)(de)(de)(de)(de)郁金(jin)香市場從昔日的(de)(de)(de)(de)(de)景氣場面頓時間(jian)變成了(le)凄(qi)風(feng)苦雨和逼債逃債的(de)(de)(de)(de)(de)地獄（最后(hou)的(de)(de)(de)(de)(de)買(mai)主無法支付賣(mai)(mai)主的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)款，因為價格太高(gao)，這個(ge)(ge)賣(mai)(mai)主又(you)是倒數第二個(ge)(ge)買(mai)主，同樣支付不了(le)他(ta)的(de)(de)(de)(de)(de)賣(mai)(mai)主的(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)款，以此類推(tui)鏈條上的(de)(de)(de)(de)(de)所有人(ren)(ren)，除(chu)了(le)首尾的(de)(de)(de)(de)(de)兩個(ge)(ge)人(ren)(ren)都在(zai)躲債、討債。）。
在1637年(nian)(nian)2月24日花商們在荷蘭(lan)首都阿姆斯特(te)丹開(kai)會決(jue)(jue)定，在1636年(nian)(nian)12月以(yi)前(qian)簽訂(ding)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)香合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)必須(xu)交(jiao)貨(huo)，而(er)在此之(zhi)(zhi)后(hou)簽訂(ding)的(de)(de)(de)(de)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)，買主(zhu)有(you)權少付(fu) 10%的(de)(de)(de)(de)貨(huo)款。這(zhe)個決(jue)(jue)定不(bu)僅沒有(you)解決(jue)(jue)問題(ti)，反(fan)而(er)加劇了郁(yu)(yu)金(jin)香市場的(de)(de)(de)(de)混(hun)亂(luan)。買主(zhu)和賣主(zhu)的(de)(de)(de)(de)關(guan)系糾纏不(bu)清。荷蘭(lan)政府不(bu)得不(bu)出面干預，拒(ju)絕批(pi)準(zhun)這(zhe)個提議。在 1637年(nian)(nian)4月27日，荷蘭(lan)政府決(jue)(jue)定終止所有(you)的(de)(de)(de)(de)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)。一(yi)年(nian)(nian)之(zhi)(zhi)后(hou)，荷蘭(lan)政府通過一(yi)項規(gui)定，允許郁(yu)(yu)金(jin)香的(de)(de)(de)(de)最(zui)終買主(zhu)在支付(fu)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)價格的(de)(de)(de)(de)3.5%之(zhi)(zhi)后(hou)中(zhong)止合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)。按照 這(zhe)一(yi)規(gui)定，如果郁(yu)(yu)金(jin)香的(de)(de)(de)(de)最(zui)終持有(you)者已(yi)經付(fu)清了貨(huo)款，那么(me)(me)他的(de)(de)(de)(de)損(sun)失(shi)可能要超(chao)過當(dang)初投資數量的(de)(de)(de)(de)96.5%。如果還沒有(you)支付(fu)貨(huo)款的(de)(de)(de)(de)話，他很僥幸，只需支付(fu)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)貨(huo) 款的(de)(de)(de)(de)3.5%，那么(me)(me)賣給他這(zhe)個合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)的(de)(de)(de)(de)人(ren)就要遭受非常嚴重的(de)(de)(de)(de)損(sun)失(shi)了。
在這個打擊之下，荷蘭的郁金香投機市場一(yi)蹶不振，再也沒有恢復過(guo)元氣來。
誠然，在(zai)17世紀歐(ou)洲市場上(shang)對郁(yu)金(jin)(jin)香的需求(qiu)迅(xun)速上(shang)升(sheng)，這是促成(cheng)郁(yu)金(jin)(jin)香泡(pao)沫的必(bi)要條件之一。可是，許多商品在(zai)一段(duan)時間內都出現(xian)過供不應求(qiu)的現(xian)象，卻(que)并沒有(you)因(yin)此而出現(xian)泡(pao)沫經濟。郁(yu)金(jin)(jin)香泡(pao)沫的形成(cheng)必(bi)然有(you)其(qi)特殊的理由。
⑴在短期內，即使郁金香的(de)(de)價格上升，生產者(zhe)也沒(mei)有(you)辦法迅速增加供(gong)給。供(gong)給數量不能(neng)及時增加來(lai)滿足需求，這就為投機活動提(ti)供(gong)了(le)空間—有(you)實力的(de)(de)投機者(zhe)可以(yi)通(tong)過大量囤(dun)積商品或者(zhe)壟斷(duan)供(gong)應(ying)渠道的(de)(de)方式來(lai)減少供(gong)應(ying)，哄抬價格，賺取利潤。這是投機泡沫(mo)形成(cheng)的(de)(de)第(di)一(yi)個條(tiao)件。
⑵貨幣的增加速度大(da)大(da)快于(yu)實體經濟的增長速度。人(ren)們除了進行消費和投(tou)資實業以外(wai)，還有大(da)量的“閑錢”來從事投(tou)資活動—用現(xian)在流(liu)行的話就是“流(liu)動性過(guo)剩(sheng)”。這是投(tou)機泡沫形成的第(di)二個(ge)條件(jian)。
⑶金(jin)融市場(chang)的(de)形成，為投(tou)(tou)機活(huo)動提供了資金(jin)支持和低成本的(de)交(jiao)易平臺。這是投(tou)(tou)機形成的(de)第三個條件。
如果在商品(pin)市場(chang)上供不(bu)應(ying)求，難免會有些奸商們囤(dun)積貨(huo)物，抬高物價。例如，在棉花(hua)、銅、錫等商品(pin)市場(chang)上都曾經(jing)出現過程度不(bu)同的投機活動(dong)。可是(shi)，這(zhe)些商品(pin)市場(chang)的波動(dong)都沒有像郁金(jin)香泡沫那樣大，其中原因之一是(shi)和郁金(jin)香市場(chang)的操作方(fang)式有關。
在(zai)(zai)(zai)1634年(nian)(nian)(nian)以(yi)前，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)和其(qi)他(ta)花卉一(yi)樣是由花農(nong)種植并(bing)直(zhi)接經銷的(de)(de)(de)(de)(de)，價格波動(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)幅度(du)并(bing)不大。在(zai)(zai)(zai)1634年(nian)(nian)(nian)底，荷蘭的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)商人們(men)組(zu)成了(le)一(yi)種類似產業行會(hui)的(de)(de)(de)(de)(de) 組(zu)織（College），基本(ben)上(shang)(shang)(shang)(shang)控(kong)制了(le)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易市(shi)場。這(zhe)(zhe)個行會(hui)強(qiang)行規(gui)定:任何(he)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)買(mai)(mai)賣(mai)(mai)都必須要向行會(hui)繳(jiao)納費用(yong)。每(mei)達成一(yi)個荷蘭盾的(de)(de)(de)(de)(de)合(he)同(tong)要交(jiao)(jiao)給(gei)行會(hui) 1/40荷蘭盾。對(dui)每(mei)一(yi)個合(he)同(tong)來說，其(qi)費用(yong)最多(duo)不超過3盾。由于(yu)這(zhe)(zhe)些行會(hui)通常(chang)在(zai)(zai)(zai)小酒館里(li)進行郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)(jiao)易，他(ta)們(men)所(suo)收(shou)取(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)費用(yong)也就常(chang)常(chang)被稱為(wei)“酒錢”(Wine money)。由于(yu)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)需求(qiu)上(shang)(shang)(shang)(shang)升(sheng)，推動(dong)其(qi)價格上(shang)(shang)(shang)(shang)升(sheng)，人們(men)普遍看好(hao)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易前景，紛紛投資購入郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)同(tong)。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)的(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)獲期(qi)是每(mei)年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)9月。在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)(nian)(nian)底，荷蘭郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場上(shang)(shang)(shang)(shang)不僅買(mai)(mai)賣(mai)(mai)已經收(shou)獲的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)，而且還提前買(mai)(mai)賣(mai)(mai)在(zai)(zai)(zai)1637年(nian)(nian)(nian)將要收(shou)獲的(de)(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖(jing)。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)(jiao)易被相(xiang)對(dui)集中起(qi)來之后，買(mai)(mai)賣(mai)(mai)雙(shuang)方(fang)的(de)(de)(de)(de)(de)信息(xi)得(de)以(yi)迅速流通，交(jiao)(jiao)易成 本(ben)被大大降(jiang)低。在(zai)(zai)(zai)這(zhe)(zhe)個期(qi)貨市(shi)場上(shang)(shang)(shang)(shang)沒有很明(ming)確的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)則，對(dui)買(mai)(mai)賣(mai)(mai)雙(shuang)方(fang)都沒有什么具體約束。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)同(tong)很容(rong)易被買(mai)(mai)進再賣(mai)(mai)出，在(zai)(zai)(zai)很短的(de)(de)(de)(de)(de)時間內(nei)幾經易手。這(zhe)(zhe)就使得(de)商人 們(men)有可能(neng)在(zai)(zai)(zai)期(qi)貨市(shi)場上(shang)(shang)(shang)(shang)翻云(yun)覆(fu)雨，買(mai)(mai)空(kong)賣(mai)(mai)空(kong)。在(zai)(zai)(zai)多(duo)次轉(zhuan)手過程中，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價格也被節節拔高(gao)。
在(zai)(zai)十七世紀初(chu)，英國的(de)(de)工業革命(ming)尚未發生(sheng)。在(zai)(zai)歐洲人眼(yan)中，英國還不能算一個(ge)富國。當(dang)(dang)時在(zai)(zai)荷(he)(he)蘭(lan)流傳著一些笑話，說從英國來(lai)的(de)(de)旅(lv)游者土(tu)頭土(tu)腦(nao)，居然不認得郁(yu)金香(xiang)。他們(men)像剝洋蔥(cong)、大蒜一樣，把郁(yu)金香(xiang)的(de)(de)球莖一層層撕(si)開(kai)來(lai)看。有的(de)(de)英國船員荒唐透頂，甚至拿郁(yu)金香(xiang)的(de)(de)球莖當(dang)(dang)午飯吃(chi)，這(zhe)個(ge)事情傳了出來(lai)，大家都在(zai)(zai)想著，這(zhe)東西長的(de)(de)也不算多(duo)美，吃(chi)起(qi)來(lai)也就(jiu)和(he)大蒜差不多(duo)，它(ta)值這(zhe)么多(duo)錢嗎？這(zhe)件(jian)事越傳越遠，越傳越遠，最后大家都想，郁(yu)金香(xiang)的(de)(de)價格就(jiu)開(kai)始暴跌(die)，從1000多(duo)金幣(bi)降到了10多(duo)個(ge)金幣(bi)，盡(jin)管(guan)這(zhe)樣，還是沒(mei)有人買。這(zhe)次投(tou)機(ji)事故(gu)給荷(he)(he)蘭(lan)造成了相當(dang)(dang)大的(de)(de)打擊，3年內(nei)荷(he)(he)蘭(lan)的(de)(de)經(jing)濟陷于(yu)癱(tan)瘓。
在歷(li)史上第一個記(ji)錄郁金香泡(pao)(pao)沫(mo)的(de)是Mackey。他在1852年發表的(de)一篇文章中(zhong)研究了兩百(bai)年之前發生的(de)這一案例(li)。可惜，他的(de)文章只(zhi)有7頁(ye)紙，不僅(jin) 提供的(de)數(shu)據不全，還沒有指出(chu)所引用數(shu)據的(de)來(lai)源(yuan)。在他之后(hou)，Beckmann歸納出(chu)了1637--1643年的(de)有關數(shu)據，Muning討論了1672-- 1696年之間(jian)的(de)經(jing)濟(ji)數(shu)據。在1950年以后(hou)，由(you)于要研究多元動(dong)態和(he)不穩定資產的(de)價(jia)格變化規律，人們又一次(ci)注(zhu)意到了在荷蘭(lan)發生的(de)這一次(ci)非常典型的(de)泡(pao)(pao)沫(mo)經(jing)濟(ji)現象。郁金香泡(pao)(pao)沫(mo)成(cheng)為載入文獻的(de)最早的(de)泡(pao)(pao)沫(mo)經(jing)濟(ji)案例(li)。
歲月(yue)靜好(hao)
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