郁(yu)金香泡(pao)沫(mo)，又稱郁(yu)金香效應，源自(zi)17世(shi)紀荷蘭的歷史事件。被稱為人類(lei)歷史上有記載的最早的投機活動(dong)。17世(shi)紀荷蘭的郁(yu)金香一度在(zai)鮮花交(jiao)易市(shi)場上引發異乎尋(xun)常(chang)的瘋(feng)狂，郁(yu)金香球莖供(gong)不應求、價(jia)格飛漲，荷蘭郁(yu)金香市(shi)場儼然已(yi)變(bian)成投機者伸展拳腳的、無序的賭池。
“郁金(jin)香泡(pao)沫”是(shi)(shi)人(ren)(ren)類歷(li)史上第一(yi)次有記載的金(jin)融泡(pao)沫。16世(shi)紀(ji)中(zhong)期(qi)(qi)(qi)，郁金(jin)香從土耳其(qi)被引(yin)入西歐，不(bu)久，人(ren)(ren)們(men)開始(shi)對這(zhe)(zhe)種植物產生了(le)(le)(le)狂(kuang)熱。到17世(shi)紀(ji)初期(qi)(qi)(qi)，一(yi)些珍品(pin)賣到了(le)(le)(le)不(bu)同尋常(chang)的高價，而富人(ren)(ren)們(men)也(ye)競相在(zai)他(ta)們(men)的花園中(zhong)展(zhan)示最新和最稀有的品(pin)種。到17世(shi)紀(ji)30年代初期(qi)(qi)(qi)，這(zhe)(zhe)一(yi)時(shi)尚導致了(le)(le)(le)一(yi)場經典的投機狂(kuang)熱。人(ren)(ren)們(men)購(gou)買郁金(jin)香已經不(bu)再是(shi)(shi)為(wei)了(le)(le)(le)其(qi)內在(zai)的價值或作(zuo)觀賞之用，而是(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)望(wang)其(qi)價格能無限上漲并因此獲利（這(zhe)(zhe)種總(zong)是(shi)(shi)期(qi)(qi)(qi)望(wang)有人(ren)(ren)會愿意出價更高的想法，長期(qi)(qi)(qi)以(yi)來被稱為(wei)投資(zi)的博傻理論）。
1635年，一(yi)種叫Childer的(de)(de)郁金香(xiang)(xiang)品(pin)種單株賣到(dao)了1615弗(fu)羅(luo)(luo)林（florins，荷(he)蘭(lan)貨(huo)幣(bi)單位）。如(ru)果你想搞(gao)清楚這(zhe)樣一(yi)筆錢在17世紀早期荷(he)蘭(lan)的(de)(de)經(jing)濟中是(shi)(shi)什么(me)價值(zhi)(zhi)，你只需要(yao)(yao)知(zhi)道(dao)4頭公牛（與一(yi)輛拖車(che)等值(zhi)(zhi)），只要(yao)(yao)花(hua)480弗(fu)羅(luo)(luo)林，而1000磅（約454公斤）奶酪也只需120弗(fu)羅(luo)(luo)林。可是(shi)(shi)，郁金香(xiang)(xiang)的(de)(de)價格還是(shi)(shi)繼續上漲，第(di)二年，一(yi)株稀(xi)有(you)品(pin)種的(de)(de)郁金香(xiang)(xiang)（當時(shi)的(de)(de)荷(he)蘭(lan)全境只有(you)兩株）以4600弗(fu)羅(luo)(luo)林的(de)(de)價格售出，除此(ci)以外，購買(mai)者還需要(yao)(yao)額(e)外支(zhi)付一(yi)輛嶄新的(de)(de)馬(ma)車(che)、兩匹(pi)灰馬(ma)和一(yi)套完整的(de)(de)馬(ma)具。
但是(shi)(shi)，所有(you)的(de)(de)(de)(de)金(jin)融泡沫(mo)(mo)正(zheng)如它們在現實(shi)世界中(zhong)的(de)(de)(de)(de)名稱所喻(yu)示(shi)的(de)(de)(de)(de)一樣脆弱(ruo)，當人們意(yi)識到這種投機并不創造財(cai)富(fu)，而只是(shi)(shi)轉移財(cai)富(fu)時(shi)，總(zong)有(you)人會(hui)清醒過來，這個時(shi)候，郁金(jin)香泡沫(mo)(mo)就該破滅了。在某個時(shi)刻，當某個無名小卒賣(mai)出(chu)郁金(jin)香——或者更有(you)勇(yong)氣(qi)些，賣(mai)空郁金(jin)香時(shi)，其他人就會(hui)跟(gen)從，很(hen)快，賣(mai)出(chu)的(de)(de)(de)(de)狂熱(re)將與(yu)此前購買的(de)(de)(de)(de)狂熱(re)不相上下。于是(shi)(shi)，價(jia)格崩潰(kui)(kui)了，成千上萬的(de)(de)(de)(de)人在這個萬劫(jie)不復的(de)(de)(de)(de)大崩潰(kui)(kui)中(zhong)傾家蕩產。
郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)原產于小(xiao)亞細亞。1593年(nian)，傳(chuan)入荷蘭。17世(shi)紀前半期(qi)，由于郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)被引種到(dao)歐洲的(de)時間很短，數(shu)量非常有(you)限，因此價格極其昂(ang)貴。在崇尚浮華(hua)和(he)奢(she)侈的(de)法(fa)國，很多達官顯(xian)貴家里(li)都擺(bai)有(you)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)，作為觀賞品(pin)和(he)奢(she)侈品(pin)向外(wai)人炫(xuan)耀。1608年(nian)，就有(you)法(fa)國人用(yong)價值3萬(wan)法(fa)郎(lang)的(de)珠寶去換(huan)取一只郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球莖。不過與荷蘭比(bi)起(qi)來(lai)，這一切都顯(xian)得(de)微不足(zu)道(dao)。
當(dang)郁(yu)金香(xiang)(xiang)開(kai)(kai)始在(zai)荷(he)(he)蘭流傳(chuan)后，一(yi)(yi)些機敏的(de)(de)(de)投機商就(jiu)(jiu)開(kai)(kai)始大量囤積郁(yu)金香(xiang)(xiang)球莖(jing)以待價格上漲。不(bu)(bu)久，在(zai)輿論(lun)的(de)(de)(de)鼓(gu)吹之下(xia)(xia)，人(ren)們(men)對(dui)郁(yu)金香(xiang)(xiang)表現出(chu)一(yi)(yi)種病態的(de)(de)(de)傾慕與熱忱，并開(kai)(kai)始競相(xiang)搶購郁(yu)金香(xiang)(xiang)球莖(jing)。1634年(nian)，炒買(mai)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)熱潮蔓延為(wei)(wei)(wei)荷(he)(he)蘭的(de)(de)(de)全民(min)運(yun)(yun)動。當(dang)時(shi)(shi)1000元一(yi)(yi)朵的(de)(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)花根(gen)，不(bu)(bu)到一(yi)(yi)個月(yue)后就(jiu)(jiu)升值為(wei)(wei)(wei)2萬元了(le)。1636年(nian)，一(yi)(yi)株(zhu)稀(xi)有(you)品種的(de)(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)竟然達到了(le)與一(yi)(yi)輛馬(ma)(ma)車、幾匹(pi)馬(ma)(ma)等值的(de)(de)(de)地步。面對(dui)如此暴利，所(suo)有(you)的(de)(de)(de)人(ren)都(dou)沖昏了(le)頭腦。他們(men)變賣家(jia)(jia)產，只是(shi)(shi)為(wei)(wei)(wei)了(le)購買(mai)一(yi)(yi)株(zhu)郁(yu)金香(xiang)(xiang)。就(jiu)(jiu)在(zai)這一(yi)(yi)年(nian)，為(wei)(wei)(wei)了(le)方便(bian)郁(yu)金香(xiang)(xiang)交易(yi)，人(ren)們(men)干脆在(zai)阿姆斯特丹(dan)(dan)的(de)(de)(de)證券交易(yi)所(suo)內開(kai)(kai)設(she)了(le)固定的(de)(de)(de)交易(yi)市(shi)場。正如當(dang)時(shi)(shi)一(yi)(yi)名歷史(shi)學家(jia)(jia)所(suo)描述(shu)的(de)(de)(de)：“誰都(dou)相(xiang)信，郁(yu)金香(xiang)(xiang)熱將(jiang)(jiang)永遠(yuan)持續下(xia)(xia)去，世界各(ge)地的(de)(de)(de)有(you)錢人(ren)都(dou)會向荷(he)(he)蘭發出(chu)訂單，無論(lun)什么樣的(de)(de)(de)價格都(dou)會有(you)人(ren)付賬。在(zai)受到如此恩惠的(de)(de)(de)荷(he)(he)蘭，貧困將(jiang)(jiang)會一(yi)(yi)去不(bu)(bu)復返(fan)。無論(lun)是(shi)(shi)貴族、市(shi)民(min)、農民(min)，還是(shi)(shi)工(gong)匠(jiang)、船(chuan)夫、隨從、伙(huo)計，甚至是(shi)(shi)掃煙囪的(de)(de)(de)工(gong)人(ren)和舊衣服店(dian)里的(de)(de)(de)老婦，都(dou)加入了(le)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)投機。無論(lun)處在(zai)哪(na)個階(jie)層，人(ren)們(men)都(dou)將(jiang)(jiang)財產變換(huan)成(cheng)現金，投資于這種花卉。”1637年(nian)，郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價格已經(jing)漲到了(le)駭人(ren)聽(ting)聞的(de)(de)(de)水(shui)平。與上一(yi)(yi)年(nian)相(xiang)比，郁(yu)金香(xiang)(xiang)總漲幅高達5900%！1637年(nian)2月(yue)，一(yi)(yi)株(zhu)名為(wei)(wei)(wei)“永遠(yuan)的(de)(de)(de)奧古斯都(dou)”的(de)(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)售價高達6700荷(he)(he)蘭盾，這筆錢足(zu)以買(mai)下(xia)(xia)阿姆斯特丹(dan)(dan)運(yun)(yun)河邊的(de)(de)(de)一(yi)(yi)幢(chuang)豪(hao)宅(zhai)，而當(dang)時(shi)(shi)荷(he)(he)蘭人(ren)的(de)(de)(de)平均年(nian)收(shou)入只有(you)150荷(he)(he)蘭盾。
就當人們沉浸在(zai)郁金(jin)香(xiang)狂熱中時，一(yi)(yi)(yi)場(chang)大(da)崩(beng)潰(kui)已經近在(zai)眼前。由于賣方(fang)突然(ran)(ran)大(da)量(liang)拋(pao)售(shou)，公眾開始陷入恐(kong)慌(huang)，導(dao)致郁金(jin)香(xiang)市場(chang)在(zai)1637年(nian)2月4日(ri)突然(ran)(ran)崩(beng)潰(kui)。一(yi)(yi)(yi)夜之(zhi)間(jian)，郁金(jin)香(xiang)球(qiu)莖(jing)的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)一(yi)(yi)(yi)瀉千(qian)里。雖然(ran)(ran)荷(he)蘭政府(fu)發出(chu)緊急聲(sheng)明，認為郁金(jin)香(xiang)球(qiu)莖(jing)價(jia)格(ge)(ge)無理由下(xia)跌，勸告市民停止(zhi)拋(pao)售(shou)，并試圖(tu)以合同(tong)(tong)(tong)價(jia)格(ge)(ge)的(de)(de)10%來了(le)結所有的(de)(de)合同(tong)(tong)(tong)，但這(zhe)些努力(li)毫無用處(chu)。一(yi)(yi)(yi)個星期后，郁金(jin)香(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)(ge)已平均下(xia)跌了(le)90%，而(er)那些普通(tong)的(de)(de)品種甚(shen)至不如一(yi)(yi)(yi)顆洋蔥的(de)(de)售(shou)價(jia)。絕望之(zhi)中，人們紛紛涌向法(fa)院，希望能夠借助法(fa)律的(de)(de)力(li)量(liang)挽回損失。但在(zai)1637年(nian)4月，荷(he)蘭政府(fu)決定終止(zhi)所有合同(tong)(tong)(tong)，禁止(zhi)投機式的(de)(de)郁金(jin)香(xiang)交易，從而(er)徹底擊破(po)了(le)這(zhe)次(ci)歷(li)史上空前的(de)(de)經濟泡沫。
1636年荷(he)蘭(lan)的郁金香(xiang)投機是(shi)(shi)有據(ju)可查的人類(lei)歷史上最早的泡沫(mo)經濟案例(li)。每(mei)年春季，人們(men)都可以在花(hua)園中(zhong)見到美麗嬌艷的郁金香(xiang)。可是(shi)(shi)卻(que)很少有人想到在三百(bai)多年前，郁金香(xiang)花(hua)居然給(gei)歐洲經濟帶來(lai)一場軒然大波。
有人考證說(shuo)，郁(yu)金香(xiang)的原產地是中國。據說(shuo)在(zai)很(hen)久以前，騎(qi)在(zai)駱駝(tuo)背上(shang)的商人們通過絲綢之(zhi)路把郁(yu)金香(xiang)帶到(dao)了(le)土(tu)耳其(qi)(qi)(qi)。根據文(wen)獻(xian)記載(zai)，郁(yu)金香(xiang)在(zai)16世紀中葉從(cong)(cong)土(tu)耳 其(qi)(qi)(qi)傳入(ru)奧(ao)地利，然后從(cong)(cong)這(zhe)里逐步(bu)傳向西(xi)歐。當時，荷(he)蘭是世界上(shang)屈(qu)指可(ke)數的強國，以其(qi)(qi)(qi)獨特的氣候和土(tu)壤條件(jian)，荷(he)蘭很(hen)快就(jiu)成了(le)郁(yu)金香(xiang)的主要栽培(pei)國之(zhi)一。
1630 年(nian)(nian)前后，荷蘭人(ren)培育出了(le)(le)一(yi)些新奇的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金香品(pin)種，其顏色(se)和花(hua)型都深(shen)受(shou)人(ren)們(men)的(de)(de)(de)歡迎。典雅高貴(gui)(gui)的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金香新品(pin)種很快就風(feng)靡了(le)(le)歐洲上層社會。在禮(li)服上別一(yi)枝(zhi)郁(yu)(yu)金香成 為最時髦的(de)(de)(de)服飾。貴(gui)(gui)夫人(ren)在晚禮(li)服上佩戴郁(yu)(yu)金香珍品(pin)成為顯(xian)示地位和身份(fen)的(de)(de)(de)象征。王室貴(gui)(gui)族以及達官(guan)富豪們(men)紛紛趨之(zhi)(zhi)如(ru)鶩(mu)，爭(zheng)相(xiang)購買最稀有的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金香品(pin)種。特別是在法國盛行(xing)的(de)(de)(de)奢侈之(zhi)(zhi)風(feng)把郁(yu)(yu)金香的(de)(de)(de)價(jia)格逐漸抬高起來(lai)。在1635年(nian)(nian)秋季(ji)，名貴(gui)(gui)品(pin)種郁(yu)(yu)金香的(de)(de)(de)價(jia)格節(jie)節(jie)上升(sheng)。在巴黎一(yi)枝(zhi)最好的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金香花(hua)莖(jing)的(de)(de)(de)價(jia)錢相(xiang)當于110盎司的(de)(de)(de) 黃金。
到1634年(nian)以后郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)市場(chang)(chang)需(xu)求量逐(zhu)漸上升。在(zai)1636年(nian)10月之后，不僅珍貴品(pin)種(zhong)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格被抬(tai)高(gao)，幾乎所有的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格都飛 漲不已。在(zai)表A-1中(zhong)給出了在(zai)1637年(nian)1月2日和2月5日以及1639年(nian)荷蘭市場(chang)(chang)上郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格。從表中(zhong)的(de)(de)(de)數據可見(jian)，在(zai)短短的(de)(de)(de)一個多月期間(jian)內，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de) 價(jia)(jia)格被抬(tai)高(gao)了十幾倍，甚至幾十倍。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)花達到了空(kong)前絕后的(de)(de)(de)輝煌。好景不長，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)泡(pao)沫只維(wei)持(chi)了一個冬天，在(zai)開春(chun)之前，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)泡(pao)沫崩潰了。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)市場(chang)(chang)一片 混亂(luan)，價(jia)(jia)格急劇下降。1639年(nian)的(de)(de)(de)數據顯示出，有些品(pin)種(zhong)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)(jia)格狂跌到最高(gao)價(jia)(jia)位的(de)(de)(de)0.005%。在(zai)西方流行的(de)(de)(de)花卉品(pin)種(zhong)很多，例如玫瑰、菊花等，為什么 惟獨郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)會引起這(zhe)樣(yang)大的(de)(de)(de)金(jin)(jin)(jin)融(rong)風(feng)暴呢？
在教(jiao)會的控制(zhi)和操縱之(zhi)下，郁金(jin)(jin)香(xiang)的價格(ge)被迅(xun)速抬(tai)了(le)起來。買賣郁金(jin)(jin)香(xiang)使(shi)得一(yi)些人(ren)獲得了(le)暴利。郁金(jin)(jin)香(xiang)價格(ge)暴漲吸引了(le)許多人(ren)從(cong)歐洲(zhou)各地趕到荷蘭，他們帶來了(le)大量資金(jin)(jin)。外國(guo)資本大量流入荷蘭，給郁金(jin)(jin)香(xiang)交易火上澆(jiao)油。
在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)12月(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)1637年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)之(zhi)(zhi)間，所有(you)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金香價(jia)(jia)(jia)格(ge)全(quan)線上(shang)(shang)(shang)升(sheng)。以一(yi)(yi)種(zhong)稀有(you)品種(zhong)Gouda為例(li)，其價(jia)(jia)(jia)格(ge)在(zai)(zai)(zai)1634年(nian)底僅為每(mei)盎司1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德 （荷蘭盾），到(dao)1636年(nian)底也只不過上(shang)(shang)(shang)升(sheng)到(dao)每(mei)盎司2基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德。隨(sui)(sui)著郁(yu)(yu)(yu)金香投(tou)機(ji)市場的(de)(de)(de)(de)形成，Gouda的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)大(da)(da)起(qi)大(da)(da)落。在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)11月(yue)(yue)(yue)(yue)價(jia)(jia)(jia)格(ge)猛升(sheng)到(dao)7基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er) 德，隨(sui)(sui)后回跌(die)(die)到(dao)1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德，在(zai)(zai)(zai)12月(yue)(yue)(yue)(yue)12日(ri)其價(jia)(jia)(jia)格(ge)再(zai)度(du)強烈反(fan)彈，直(zhi)上(shang)(shang)(shang)11基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德。過了(le)新年(nian)之(zhi)(zhi)后，再(zai)猛跌(die)(die)到(dao)5.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德。由于新投(tou)機(ji)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)加入，價(jia)(jia)(jia)格(ge)再(zai)次急 劇上(shang)(shang)(shang)升(sheng)，到(dao)1月(yue)(yue)(yue)(yue)29日(ri)已經突(tu)破了(le)14基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德大(da)(da)關(guan)。這三次大(da)(da)起(qi)大(da)(da)落，每(mei)一(yi)(yi)次的(de)(de)(de)(de)振(zhen)蕩幅(fu)(fu)度(du)都(dou)超過400%。拿12月(yue)(yue)(yue)(yue)9日(ri)最低(di)點（1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德）與12月(yue)(yue)(yue)(yue)12日(ri)的(de)(de)(de)(de) 最高(gao)點（11基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德）相(xiang)比，3天之(zhi)(zhi)內價(jia)(jia)(jia)格(ge)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)將近10倍(bei)。超額利(li)潤招來了(le)四(si)面八方(fang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)機(ji)客(ke)。也許(xu)有(you)人早(zao)就懷(huai)疑到(dao)郁(yu)(yu)(yu)金香的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)已經完全(quan)背離了(le)作為一(yi)(yi)種(zhong)花卉的(de)(de)(de)(de) 常規，但是倒買倒賣(mai)所獲(huo)取的(de)(de)(de)(de)暴(bao)利(li)使得許(xu)多(duo)投(tou)機(ji)客(ke)們喪(sang)失了(le)理(li)智(zhi)。到(dao)了(le)1637年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)連普通(tong)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金香價(jia)(jia)(jia)格(ge)也被(bei)抬高(gao)了(le)25倍(bei)多(duo)。例(li)如(ru)，Switsers的(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia) 格(ge)在(zai)(zai)(zai)1637年(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)(shang)旬(xun)尚且(qie)低(di)于1基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德，到(dao)月(yue)(yue)(yue)(yue)底就被(bei)炒到(dao)14基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德，到(dao)2月(yue)(yue)(yue)(yue)5日(ri)上(shang)(shang)(shang)漲為30基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德，在(zai)(zai)(zai)30天內漲幅(fu)(fu)超過了(le)29倍(bei)。在(zai)(zai)(zai)這段時間內幾乎(hu)每(mei)一(yi)(yi)個(ge)投(tou)機(ji)者(zhe)都(dou)沉浸在(zai)(zai)(zai)突(tu)然發了(le)一(yi)(yi)筆橫財的(de)(de)(de)(de)美夢之(zhi)(zhi)中。
1637年(nian)新年(nian)前后(hou)，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)期貨(huo)合(he)同(tong)(tong)在荷(he)蘭小酒店(dian)中被炒得(de)熱火朝天(tian)。到(dao)(dao)了(le)1637年(nian)2月，倒買(mai)(mai)倒賣的(de)(de)(de)人(ren)(ren)逐漸(jian)意識到(dao)(dao)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)交(jiao)貨(huo)的(de)(de)(de)時間就快要到(dao)(dao)了(le)。一旦把郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)球莖種到(dao)(dao)地(di)里，也就很難再轉(zhuan)手買(mai)(mai)賣 了(le)。人(ren)(ren)們開始(shi)懷疑(yi)，花(hua)這(zhe)么(me)大(da)的(de)(de)(de)價錢(qian)買(mai)(mai)來(lai)(lai)的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)球莖就是(shi)(shi)開出花(hua)來(lai)(lai)到(dao)(dao)底能值多(duo)少(shao)錢(qian)?前不久還奇貨(huo)可居的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)(tong)一下(xia)子就變成了(le)燙手的(de)(de)(de)山(shan)芋(yu)。持有(you)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)(tong) 的(de)(de)(de)人(ren)(ren)寧(ning)可少(shao)要點(dian)價錢(qian)也要拋給別人(ren)(ren)。在人(ren)(ren)們信(xin)心動(dong)搖之后(hou)，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)價格立刻就開始(shi)下(xia)降。價格下(xia)降導致人(ren)(ren)們進一步(bu)喪失對郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場的(de)(de)(de)信(xin)心。持有(you)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)(tong)的(de)(de)(de)人(ren)(ren)迫 不及待(dai)地(di)要脫手，可是(shi)(shi)，在這(zhe)個(ge)關頭很難找到(dao)(dao)“傻瓜”。惡性(xing)循環的(de)(de)(de)結果導致郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場全(quan)線(xian)崩(beng)潰。
郁(yu)金香(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)高(gao)峰期僅僅持續了(le)一(yi)個(ge)(ge)多月。由于許多郁(yu)金香(xiang)合(he)同在短時間內已經多次轉手買(mai)(mai)賣(mai)且尚未(wei)交割完畢，郁(yu)金香(xiang)合(he)約的(de)(de)第一(yi)個(ge)(ge)空頭（賣(mai)方(fang)(fang)）開(kai)始向(xiang)多頭（買(mai)(mai)方(fang)(fang)）討債(zhai)(zhai)，這個(ge)(ge)人(ren)(ren)又向(xiang)后面(mian)的(de)(de)人(ren)(ren)（他的(de)(de)多頭）索債(zhai)(zhai)。荷蘭的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)市場(chang)(chang)從昔日的(de)(de)景氣場(chang)(chang)面(mian)頓時間變(bian)成了(le)凄風(feng)苦雨和逼債(zhai)(zhai)逃債(zhai)(zhai)的(de)(de)地(di)獄（最后的(de)(de)買(mai)(mai)主(zhu)無法支(zhi)付(fu)賣(mai)主(zhu)的(de)(de)貨(huo)款，因(yin)為價格太(tai)高(gao)，這個(ge)(ge)賣(mai)主(zhu)又是倒(dao)數第二個(ge)(ge)買(mai)(mai)主(zhu)，同樣支(zhi)付(fu)不了(le)他的(de)(de)賣(mai)主(zhu)的(de)(de)貨(huo)款，以此類推鏈條上的(de)(de)所有人(ren)(ren)，除了(le)首尾的(de)(de)兩個(ge)(ge)人(ren)(ren)都在躲債(zhai)(zhai)、討債(zhai)(zhai)。）。
在1637年(nian)2月(yue)(yue)(yue)24日花商(shang)們在荷(he)蘭(lan)首都阿姆斯特丹開會(hui)決(jue)定(ding)(ding)，在1636年(nian)12月(yue)(yue)(yue)以前簽(qian)訂(ding)的(de)(de)郁(yu)金香合(he)(he)同必須交貨，而(er)在此之(zhi)后簽(qian)訂(ding)的(de)(de)合(he)(he)同，買(mai)主(zhu)有權(quan)少付 10%的(de)(de)貨款(kuan)。這(zhe)個決(jue)定(ding)(ding)不(bu)僅沒有解決(jue)問題(ti)，反而(er)加劇了郁(yu)金香市場的(de)(de)混亂。買(mai)主(zhu)和(he)賣主(zhu)的(de)(de)關系糾纏(chan)不(bu)清。荷(he)蘭(lan)政(zheng)府不(bu)得不(bu)出面干預，拒(ju)絕批準這(zhe)個提(ti)議。在 1637年(nian)4月(yue)(yue)(yue)27日，荷(he)蘭(lan)政(zheng)府決(jue)定(ding)(ding)終(zhong)止所有的(de)(de)合(he)(he)同。一年(nian)之(zhi)后，荷(he)蘭(lan)政(zheng)府通過(guo)一項規(gui)定(ding)(ding)，允許郁(yu)金香的(de)(de)最(zui)終(zhong)買(mai)主(zhu)在支(zhi)付合(he)(he)同價格的(de)(de)3.5%之(zhi)后中止合(he)(he)同。按照 這(zhe)一規(gui)定(ding)(ding)，如(ru)(ru)果(guo)郁(yu)金香的(de)(de)最(zui)終(zhong)持有者已經(jing)付清了貨款(kuan)，那么他(ta)的(de)(de)損(sun)失可(ke)能(neng)要超(chao)過(guo)當(dang)初(chu)投資(zi)數量(liang)的(de)(de)96.5%。如(ru)(ru)果(guo)還沒有支(zhi)付貨款(kuan)的(de)(de)話(hua)，他(ta)很僥幸，只(zhi)需(xu)支(zhi)付合(he)(he)同貨 款(kuan)的(de)(de)3.5%，那么賣給(gei)他(ta)這(zhe)個合(he)(he)同的(de)(de)人就要遭受非常嚴重的(de)(de)損(sun)失了。
在這個打擊之下，荷蘭的郁(yu)金香投機市場一蹶不(bu)振，再也(ye)沒有恢復過元氣來。
誠(cheng)然(ran)，在(zai)17世紀(ji)歐洲市(shi)場上對郁(yu)金(jin)香的需求迅速(su)上升(sheng)，這(zhe)是促成郁(yu)金(jin)香泡沫(mo)(mo)的必(bi)要條件之一。可是，許(xu)多商品在(zai)一段時間內(nei)都出現過供不應(ying)求的現象，卻并沒有(you)(you)因(yin)此而(er)出現泡沫(mo)(mo)經濟。郁(yu)金(jin)香泡沫(mo)(mo)的形成必(bi)然(ran)有(you)(you)其特(te)殊的理(li)由。
⑴在(zai)短期內，即使郁金香的價(jia)格上升，生產者也沒有辦法迅(xun)速(su)增(zeng)(zeng)加供(gong)給。供(gong)給數量不能及(ji)時增(zeng)(zeng)加來滿足需求，這就(jiu)為投機活動提供(gong)了空間—有實力的投機者可以通過大量囤積(ji)商品或(huo)者壟斷供(gong)應渠(qu)道的方式來減少供(gong)應，哄抬價(jia)格，賺取利潤。這是(shi)投機泡沫(mo)形成的第一(yi)個條件。
⑵貨幣的(de)增加速度(du)大(da)大(da)快于(yu)實體經濟(ji)的(de)增長速度(du)。人們除了進行消費和投(tou)資實業以(yi)外(wai)，還(huan)有大(da)量的(de)“閑錢”來從事投(tou)資活(huo)動(dong)—用現(xian)在流行的(de)話就是(shi)(shi)“流動(dong)性(xing)過剩”。這是(shi)(shi)投(tou)機泡沫形成的(de)第二個條件。
⑶金(jin)融市場的形成(cheng)，為投機活動提供了資金(jin)支持和低(di)成(cheng)本的交易平(ping)臺(tai)。這是投機形成(cheng)的第三個(ge)條(tiao)件。
如果在商品(pin)市(shi)場(chang)上供(gong)不(bu)應求，難免會有(you)些(xie)奸商們囤積貨物(wu)，抬高物(wu)價(jia)。例如，在棉花、銅、錫等商品(pin)市(shi)場(chang)上都曾(ceng)經出現過程度不(bu)同的(de)投(tou)機活動(dong)。可是，這些(xie)商品(pin)市(shi)場(chang)的(de)波動(dong)都沒有(you)像郁(yu)金香泡沫那樣(yang)大(da)，其中(zhong)原(yuan)因之一是和郁(yu)金香市(shi)場(chang)的(de)操作方(fang)式有(you)關(guan)。
在(zai)(zai)1634年(nian)以(yi)前(qian)，郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)和其(qi)他花卉一樣是由(you)(you)花農種(zhong)植并直(zhi)接經(jing)銷的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，價(jia)格波動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)幅度并不(bu)大(da)(da)。在(zai)(zai)1634年(nian)底(di)，荷(he)(he)蘭的(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)商人們(men)(men)組成(cheng)了一種(zhong)類似產業行(xing)會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de) 組織（College），基本上(shang)(shang)(shang)控(kong)制了郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)市(shi)場。這個(ge)行(xing)會(hui)(hui)(hui)強行(xing)規定:任何郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)買賣(mai)都必須要(yao)向(xiang)行(xing)會(hui)(hui)(hui)繳納費(fei)用。每達(da)成(cheng)一個(ge)荷(he)(he)蘭盾(dun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)合(he)(he)同要(yao)交(jiao)給(gei)行(xing)會(hui)(hui)(hui) 1/40荷(he)(he)蘭盾(dun)。對每一個(ge)合(he)(he)同來(lai)說，其(qi)費(fei)用最多不(bu)超過3盾(dun)。由(you)(you)于這些行(xing)會(hui)(hui)(hui)通常在(zai)(zai)小酒館里進行(xing)郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易(yi)，他們(men)(men)所(suo)收(shou)取(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)費(fei)用也(ye)就(jiu)常常被稱為(wei)“酒錢(qian)”(Wine money)。由(you)(you)于郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)需求(qiu)上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，推動其(qi)價(jia)格上(shang)(shang)(shang)升(sheng)(sheng)，人們(men)(men)普遍看好郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)前(qian)景，紛(fen)紛(fen)投資購入郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)合(he)(he)同。郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球莖的(de)(de)(de)(de)(de)(de)收(shou)獲(huo)期是每年(nian)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)9月。在(zai)(zai)1636年(nian)底(di)，荷(he)(he)蘭郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)場上(shang)(shang)(shang)不(bu)僅買賣(mai)已經(jing)收(shou)獲(huo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球莖，而且還提前(qian)買賣(mai)在(zai)(zai)1637年(nian)將(jiang)要(yao)收(shou)獲(huo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)球莖。郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)被相對集中(zhong)起來(lai)之(zhi)后，買賣(mai)雙方的(de)(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息得以(yi)迅速流(liu)通，交(jiao)易(yi)成(cheng) 本被大(da)(da)大(da)(da)降(jiang)低。在(zai)(zai)這個(ge)期貨市(shi)場上(shang)(shang)(shang)沒有(you)很明確的(de)(de)(de)(de)(de)(de)規則，對買賣(mai)雙方都沒有(you)什么具體約(yue)束。郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)合(he)(he)同很容易(yi)被買進再賣(mai)出，在(zai)(zai)很短(duan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)時間(jian)內幾經(jing)易(yi)手(shou)。這就(jiu)使(shi)得商人 們(men)(men)有(you)可能在(zai)(zai)期貨市(shi)場上(shang)(shang)(shang)翻云覆雨，買空賣(mai)空。在(zai)(zai)多次轉手(shou)過程中(zhong)，郁金香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)價(jia)格也(ye)被節節拔高。
在十七世紀初，英(ying)國的(de)(de)(de)(de)(de)工業革命尚未發生(sheng)。在歐(ou)洲人眼中，英(ying)國還不能算一(yi)個富國。當(dang)時在荷(he)蘭流傳(chuan)(chuan)著(zhu)一(yi)些笑話，說從英(ying)國來(lai)的(de)(de)(de)(de)(de)旅游者土(tu)頭土(tu)腦，居然(ran)不認(ren)得(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)。他們像(xiang)剝洋(yang)蔥(cong)、大(da)蒜(suan)一(yi)樣(yang)，把郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)球莖(jing)一(yi)層層撕開來(lai)看。有的(de)(de)(de)(de)(de)英(ying)國船(chuan)員(yuan)荒(huang)唐透頂，甚至拿郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)球莖(jing)當(dang)午飯吃，這(zhe)個事情傳(chuan)(chuan)了(le)出來(lai)，大(da)家都在想(xiang)(xiang)著(zhu)，這(zhe)東西長的(de)(de)(de)(de)(de)也不算多(duo)美，吃起(qi)來(lai)也就(jiu)和大(da)蒜(suan)差不多(duo)，它值這(zhe)么多(duo)錢嗎(ma)？這(zhe)件事越(yue)(yue)傳(chuan)(chuan)越(yue)(yue)遠，越(yue)(yue)傳(chuan)(chuan)越(yue)(yue)遠，最后大(da)家都想(xiang)(xiang)，郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)價格就(jiu)開始暴跌，從1000多(duo)金(jin)幣(bi)降到了(le)10多(duo)個金(jin)幣(bi)，盡(jin)管這(zhe)樣(yang)，還是沒有人買(mai)。這(zhe)次投機事故給荷(he)蘭造成了(le)相當(dang)大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)打擊(ji)，3年(nian)內荷(he)蘭的(de)(de)(de)(de)(de)經濟陷于癱瘓。
在(zai)歷史上第一(yi)(yi)個記錄郁金香泡沫(mo)的(de)(de)(de)是Mackey。他在(zai)1852年(nian)(nian)(nian)發表的(de)(de)(de)一(yi)(yi)篇文(wen)章中研究(jiu)了(le)(le)兩百(bai)年(nian)(nian)(nian)之前(qian)發生(sheng)的(de)(de)(de)這(zhe)一(yi)(yi)案例(li)。可惜，他的(de)(de)(de)文(wen)章只有(you)7頁(ye)紙，不(bu)僅(jin) 提供的(de)(de)(de)數(shu)(shu)據(ju)不(bu)全，還沒有(you)指出所引用數(shu)(shu)據(ju)的(de)(de)(de)來源。在(zai)他之后(hou)，Beckmann歸納出了(le)(le)1637--1643年(nian)(nian)(nian)的(de)(de)(de)有(you)關數(shu)(shu)據(ju)，Muning討論了(le)(le)1672-- 1696年(nian)(nian)(nian)之間的(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)數(shu)(shu)據(ju)。在(zai)1950年(nian)(nian)(nian)以后(hou)，由于要(yao)研究(jiu)多元動態和不(bu)穩定(ding)資產的(de)(de)(de)價格變化規(gui)律，人們又一(yi)(yi)次(ci)(ci)注(zhu)意到(dao)了(le)(le)在(zai)荷蘭發生(sheng)的(de)(de)(de)這(zhe)一(yi)(yi)次(ci)(ci)非常典型的(de)(de)(de)泡沫(mo)經(jing)濟(ji)現象。郁金香泡沫(mo)成(cheng)為載入文(wen)獻的(de)(de)(de)最早的(de)(de)(de)泡沫(mo)經(jing)濟(ji)案例(li)。
歲月靜好
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