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簡介

郁金香(xiang)(xiang)泡沫，又稱(cheng)郁金香(xiang)(xiang)效應，源(yuan)自(zi)17世紀(ji)荷(he)(he)蘭的(de)歷史事件。被稱(cheng)為(wei)人類歷史上(shang)有記載的(de)最早的(de)投機活(huo)動。17世紀(ji)荷(he)(he)蘭的(de)郁金香(xiang)(xiang)一度在鮮花交易(yi)市(shi)場上(shang)引(yin)發異乎尋常的(de)瘋(feng)狂，郁金香(xiang)(xiang)球莖(jing)供不應求、價(jia)格飛(fei)漲(zhang)，荷(he)(he)蘭郁金香(xiang)(xiang)市(shi)場儼然已變成投機者伸展拳腳的(de)、無(wu)序的(de)賭池。

詞義詳解

“郁金(jin)香(xiang)(xiang)泡沫”是(shi)人(ren)類歷史上第一(yi)次有(you)記載的(de)金(jin)融泡沫。16世紀中期(qi)(qi)，郁金(jin)香(xiang)(xiang)從(cong)土耳其(qi)被引入西(xi)歐，不久，人(ren)們開始(shi)對這(zhe)種植物產(chan)生了狂熱(re)。到17世紀初期(qi)(qi)，一(yi)些珍(zhen)品(pin)賣到了不同尋常的(de)高(gao)價(jia)(jia)，而富人(ren)們也(ye)競相在(zai)(zai)他們的(de)花園中展(zhan)示最(zui)新和最(zui)稀有(you)的(de)品(pin)種。到17世紀30年(nian)代(dai)初期(qi)(qi)，這(zhe)一(yi)時(shi)尚導(dao)致了一(yi)場經典的(de)投(tou)機(ji)狂熱(re)。人(ren)們購買(mai)郁金(jin)香(xiang)(xiang)已經不再是(shi)為了其(qi)內在(zai)(zai)的(de)價(jia)(jia)值或作觀賞之用，而是(shi)期(qi)(qi)望(wang)其(qi)價(jia)(jia)格能(neng)無限上漲(zhang)并因此獲利（這(zhe)種總是(shi)期(qi)(qi)望(wang)有(you)人(ren)會愿(yuan)意出價(jia)(jia)更高(gao)的(de)想法，長(chang)期(qi)(qi)以來被稱為投(tou)資的(de)博傻(sha)理論）。

1635年，一(yi)(yi)種叫Childer的(de)郁金香品(pin)種單株賣到了1615弗(fu)羅林(lin)（florins，荷(he)蘭(lan)貨幣單位）。如果你想搞清(qing)楚這樣一(yi)(yi)筆錢在17世紀早期荷(he)蘭(lan)的(de)經濟中是(shi)什么價(jia)值(zhi)，你只需要(yao)知道4頭(tou)公牛（與一(yi)(yi)輛(liang)拖(tuo)車等值(zhi)），只要(yao)花480弗(fu)羅林(lin)，而1000磅（約454公斤）奶酪也只需120弗(fu)羅林(lin)。可是(shi)，郁金香的(de)價(jia)格(ge)還是(shi)繼續上漲(zhang)，第二年，一(yi)(yi)株稀有品(pin)種的(de)郁金香（當時的(de)荷(he)蘭(lan)全境只有兩株）以(yi)4600弗(fu)羅林(lin)的(de)價(jia)格(ge)售(shou)出，除此以(yi)外，購買(mai)者還需要(yao)額外支付一(yi)(yi)輛(liang)嶄新的(de)馬車、兩匹灰馬和一(yi)(yi)套完整(zheng)的(de)馬具。

但是(shi)，所有的(de)(de)金融泡沫正如它(ta)們在(zai)現實世界(jie)中的(de)(de)名稱所喻示的(de)(de)一(yi)樣脆弱(ruo)，當人們意(yi)識(shi)到這種投(tou)機并不(bu)創造財富(fu)，而只是(shi)轉移財富(fu)時(shi)(shi)，總(zong)有人會清醒過(guo)來(lai)，這個(ge)時(shi)(shi)候，郁(yu)(yu)金香泡沫就該(gai)破滅了(le)。在(zai)某個(ge)時(shi)(shi)刻，當某個(ge)無名小卒賣(mai)出郁(yu)(yu)金香——或者更有勇氣些，賣(mai)空(kong)郁(yu)(yu)金香時(shi)(shi)，其他人就會跟從，很快(kuai)，賣(mai)出的(de)(de)狂熱(re)將與此前購(gou)買的(de)(de)狂熱(re)不(bu)相上下。于(yu)是(shi)，價格崩(beng)(beng)潰(kui)了(le)，成千(qian)上萬(wan)的(de)(de)人在(zai)這個(ge)萬(wan)劫不(bu)復的(de)(de)大崩(beng)(beng)潰(kui)中傾家蕩產。

背景介紹

郁(yu)金(jin)香原(yuan)產于小亞細亞。1593年，傳入荷蘭。17世(shi)紀前半期，由于郁(yu)金(jin)香被引種到歐洲的時間很短，數量非常有(you)限，因(yin)此價格極其昂貴(gui)。在崇(chong)尚浮華和奢(she)侈的法國(guo)(guo)，很多達官顯貴(gui)家里都擺有(you)郁(yu)金(jin)香，作為觀賞品和奢(she)侈品向外人炫耀。1608年，就有(you)法國(guo)(guo)人用價值3萬法郎(lang)的珠寶去換取一(yi)只郁(yu)金(jin)香球(qiu)莖(jing)。不過與(yu)荷蘭比起來，這一(yi)切都顯得微(wei)不足道。

當郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)開始(shi)在(zai)(zai)荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)流傳后，一些機敏的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)機商就(jiu)開始(shi)大量囤積(ji)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖以待(dai)價格(ge)上漲(zhang)。不(bu)久(jiu)，在(zai)(zai)輿論(lun)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)鼓吹之下，人(ren)們對(dui)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)表(biao)現出一種(zhong)病態的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)傾慕與(yu)熱(re)忱，并開始(shi)競相(xiang)搶購郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖。1634年(nian)，炒(chao)買郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)熱(re)潮蔓延(yan)為荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)全(quan)民(min)運動。當時(shi)1000元一朵(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)花根，不(bu)到(dao)一個(ge)(ge)月后就(jiu)升(sheng)值為2萬元了(le)(le)。1636年(nian)，一株稀有(you)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)竟(jing)然達到(dao)了(le)(le)與(yu)一輛馬(ma)車、幾匹馬(ma)等(deng)值的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)地步。面(mian)對(dui)如此暴利(li)，所(suo)有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)都(dou)(dou)(dou)沖(chong)昏了(le)(le)頭(tou)腦。他們變賣家產，只是為了(le)(le)購買一株郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)。就(jiu)在(zai)(zai)這(zhe)一年(nian)，為了(le)(le)方便郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易(yi)(yi)，人(ren)們干脆在(zai)(zai)阿姆斯(si)特(te)丹(dan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)證券交(jiao)易(yi)(yi)所(suo)內(nei)開設(she)了(le)(le)固定的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易(yi)(yi)市場。正如當時(shi)一名歷史學(xue)家所(suo)描述的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)：“誰都(dou)(dou)(dou)相(xiang)信，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)熱(re)將(jiang)永遠持續下去(qu)，世界各地的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)有(you)錢(qian)人(ren)都(dou)(dou)(dou)會向荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)發出訂(ding)單，無論(lun)什么(me)樣的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價格(ge)都(dou)(dou)(dou)會有(you)人(ren)付(fu)賬。在(zai)(zai)受(shou)到(dao)如此恩(en)惠(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)，貧(pin)困將(jiang)會一去(qu)不(bu)復返。無論(lun)是貴(gui)族、市民(min)、農民(min)，還(huan)是工(gong)匠、船夫、隨從、伙(huo)計，甚至是掃煙囪(cong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)工(gong)人(ren)和舊衣服(fu)店里的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)老(lao)婦，都(dou)(dou)(dou)加入(ru)(ru)了(le)(le)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)機。無論(lun)處在(zai)(zai)哪個(ge)(ge)階層，人(ren)們都(dou)(dou)(dou)將(jiang)財(cai)產變換成現金(jin)，投(tou)資于這(zhe)種(zhong)花卉。”1637年(nian)，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)價格(ge)已經漲(zhang)到(dao)了(le)(le)駭人(ren)聽聞(wen)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping)。與(yu)上一年(nian)相(xiang)比，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)總漲(zhang)幅高達5900%！1637年(nian)2月，一株名為“永遠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)奧(ao)古斯(si)都(dou)(dou)(dou)”的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)售價高達6700荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)盾，這(zhe)筆錢(qian)足(zu)以買下阿姆斯(si)特(te)丹(dan)運河邊的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一幢豪宅，而當時(shi)荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)均年(nian)收入(ru)(ru)只有(you)150荷(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)盾。

就當(dang)人們沉(chen)浸在(zai)郁(yu)金香(xiang)(xiang)狂熱(re)中時，一場大崩潰(kui)已經(jing)近在(zai)眼前(qian)。由(you)于賣方(fang)突然大量拋售(shou)，公眾開始陷入恐(kong)慌，導致郁(yu)金香(xiang)(xiang)市場在(zai)1637年2月4日(ri)突然崩潰(kui)。一夜之間，郁(yu)金香(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)的價(jia)(jia)格(ge)一瀉千里(li)。雖然荷(he)蘭(lan)政府(fu)發出緊急聲明(ming)，認為郁(yu)金香(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)價(jia)(jia)格(ge)無理由(you)下跌，勸告市民停止拋售(shou)，并試圖以合(he)同(tong)(tong)價(jia)(jia)格(ge)的10%來(lai)了結(jie)所(suo)有(you)的合(he)同(tong)(tong)，但(dan)這些努(nu)力毫無用處。一個(ge)星期后，郁(yu)金香(xiang)(xiang)的價(jia)(jia)格(ge)已平(ping)均下跌了90%，而(er)那些普通的品(pin)種(zhong)甚至不如(ru)一顆洋蔥的售(shou)價(jia)(jia)。絕望之中，人們紛紛涌向法(fa)(fa)院，希望能夠借(jie)助(zhu)法(fa)(fa)律的力量挽回損失(shi)。但(dan)在(zai)1637年4月，荷(he)蘭(lan)政府(fu)決定終(zhong)止所(suo)有(you)合(he)同(tong)(tong)，禁止投機(ji)式的郁(yu)金香(xiang)(xiang)交易(yi)，從而(er)徹(che)底擊破(po)了這次歷史上空前(qian)的經(jing)濟(ji)泡(pao)沫(mo)。

經典案例

1636年荷蘭的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)投(tou)機是有(you)據可查(cha)的(de)(de)人(ren)(ren)類歷史上最早的(de)(de)泡沫經濟(ji)案例。每年春季，人(ren)(ren)們都可以在(zai)花園中見到(dao)美(mei)麗嬌艷的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)。可是卻很(hen)少有(you)人(ren)(ren)想到(dao)在(zai)三(san)百(bai)多年前，郁(yu)金香(xiang)花居然(ran)給歐洲經濟(ji)帶來一場軒(xuan)然(ran)大波。

有人考證說(shuo)，郁(yu)(yu)金香(xiang)的原產地是(shi)中國(guo)。據說(shuo)在很(hen)久以前，騎在駱(luo)駝(tuo)背(bei)上的商人們(men)通過絲綢之(zhi)路把郁(yu)(yu)金香(xiang)帶到了土(tu)耳其。根據文獻(xian)記載(zai)，郁(yu)(yu)金香(xiang)在16世紀中葉從(cong)土(tu)耳 其傳入奧(ao)地利，然(ran)后從(cong)這里逐步傳向(xiang)西歐。當時，荷(he)蘭是(shi)世界(jie)上屈指可數的強國(guo)，以其獨特的氣候和(he)土(tu)壤條件，荷(he)蘭很(hen)快(kuai)就成(cheng)了郁(yu)(yu)金香(xiang)的主要栽(zai)培國(guo)之(zhi)一。

1630 年前后，荷蘭人培(pei)育出了(le)(le)一(yi)(yi)些新奇的(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)品(pin)(pin)種，其(qi)顏色和花型都深受(shou)人們(men)的(de)(de)歡迎。典雅高貴(gui)(gui)的(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)新品(pin)(pin)種很快就風靡了(le)(le)歐(ou)洲上層社會。在禮服上別一(yi)(yi)枝郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)成 為(wei)最(zui)時髦(mao)的(de)(de)服飾。貴(gui)(gui)夫人在晚禮服上佩戴郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)珍品(pin)(pin)成為(wei)顯(xian)示(shi)地位和身份的(de)(de)象征。王(wang)室貴(gui)(gui)族以(yi)及達官富豪(hao)們(men)紛紛趨之(zhi)(zhi)如鶩，爭相(xiang)購買最(zui)稀有的(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)品(pin)(pin)種。特別是在法國盛行的(de)(de)奢侈之(zhi)(zhi)風把郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)價格(ge)逐漸抬高起來(lai)。在1635年秋季，名貴(gui)(gui)品(pin)(pin)種郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)價格(ge)節(jie)節(jie)上升(sheng)。在巴黎一(yi)(yi)枝最(zui)好的(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)花莖的(de)(de)價錢相(xiang)當于110盎司的(de)(de) 黃金(jin)(jin)。

到(dao)1634年(nian)(nian)以(yi)后郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)市場需求(qiu)量逐漸上升。在(zai)1636年(nian)(nian)10月(yue)之(zhi)后，不(bu)(bu)僅珍貴品(pin)種(zhong)的(de)(de)價(jia)格(ge)被抬高，幾乎所有的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)都(dou)飛(fei) 漲(zhang)不(bu)(bu)已。在(zai)表(biao)A-1中給出了在(zai)1637年(nian)(nian)1月(yue)2日(ri)和2月(yue)5日(ri)以(yi)及1639年(nian)(nian)荷蘭市場上郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)。從表(biao)中的(de)(de)數據(ju)可見，在(zai)短短的(de)(de)一(yi)個(ge)多月(yue)期間(jian)內，郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de) 價(jia)格(ge)被抬高了十幾倍(bei)，甚至幾十倍(bei)。郁(yu)金香(xiang)(xiang)花(hua)達到(dao)了空前絕后的(de)(de)輝煌(huang)。好(hao)景不(bu)(bu)長，郁(yu)金香(xiang)(xiang)泡沫只(zhi)維持了一(yi)個(ge)冬天，在(zai)開春之(zhi)前，郁(yu)金香(xiang)(xiang)泡沫崩潰(kui)了。郁(yu)金香(xiang)(xiang)市場一(yi)片 混亂(luan)，價(jia)格(ge)急(ji)劇下降。1639年(nian)(nian)的(de)(de)數據(ju)顯(xian)示(shi)出，有些品(pin)種(zhong)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)價(jia)格(ge)狂跌到(dao)最高價(jia)位的(de)(de)0.005%。在(zai)西方(fang)流行的(de)(de)花(hua)卉(hui)品(pin)種(zhong)很多，例如玫瑰、菊(ju)花(hua)等，為什(shen)么(me) 惟獨(du)郁(yu)金香(xiang)(xiang)會(hui)引(yin)起這樣大的(de)(de)金融風暴呢？

泡沫形成

在(zai)教會的控制和操縱之下(xia)，郁金(jin)(jin)香(xiang)的價(jia)格(ge)(ge)被迅速抬了(le)起來(lai)。買賣郁金(jin)(jin)香(xiang)使得一些人(ren)獲得了(le)暴(bao)利(li)。郁金(jin)(jin)香(xiang)價(jia)格(ge)(ge)暴(bao)漲(zhang)吸引了(le)許多人(ren)從歐洲各地趕到荷(he)蘭，他們(men)帶來(lai)了(le)大量資金(jin)(jin)。外國(guo)資本大量流入荷(he)蘭，給郁金(jin)(jin)香(xiang)交(jiao)易火上澆油(you)。

在(zai)1636年(nian)(nian)12月(yue)到(dao)(dao)1637年(nian)(nian)1月(yue)之間(jian)，所有品(pin)種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)全線上(shang)(shang)升。以一(yi)種(zhong)稀有品(pin)種(zhong)Gouda為例，其價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)在(zai)1634年(nian)(nian)底(di)僅為每盎司(si)1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de) （荷蘭(lan)盾），到(dao)(dao)1636年(nian)(nian)底(di)也只不(bu)過(guo)上(shang)(shang)升到(dao)(dao)每盎司(si)2基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。隨(sui)著郁(yu)金(jin)香(xiang)投(tou)(tou)機(ji)(ji)市場的(de)(de)(de)(de)(de)形成，Gouda的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)大(da)(da)起(qi)大(da)(da)落。在(zai)1636年(nian)(nian)11月(yue)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)猛(meng)(meng)升到(dao)(dao)7基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er) 德(de)(de)，隨(sui)后回(hui)跌到(dao)(dao)1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)，在(zai)12月(yue)12日其價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)再度強(qiang)烈反彈，直上(shang)(shang)11基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。過(guo)了(le)(le)(le)新年(nian)(nian)之后，再猛(meng)(meng)跌到(dao)(dao)5.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。由(you)于新投(tou)(tou)機(ji)(ji)者(zhe)(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)加入(ru)，價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)再次急(ji) 劇(ju)上(shang)(shang)升，到(dao)(dao)1月(yue)29日已經突破了(le)(le)(le)14基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)大(da)(da)關。這三(san)次大(da)(da)起(qi)大(da)(da)落，每一(yi)次的(de)(de)(de)(de)(de)振蕩幅度都超過(guo)400%。拿12月(yue)9日最(zui)低點（1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)）與12月(yue)12日的(de)(de)(de)(de)(de) 最(zui)高點（11基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)）相比，3天(tian)之內價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)上(shang)(shang)升將(jiang)近10倍(bei)(bei)。超額利潤招(zhao)來了(le)(le)(le)四面八(ba)方的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)機(ji)(ji)客。也許(xu)(xu)有人早就(jiu)懷疑到(dao)(dao)郁(yu)金(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)已經完(wan)全背離(li)了(le)(le)(le)作為一(yi)種(zhong)花卉的(de)(de)(de)(de)(de) 常規，但(dan)是倒(dao)買倒(dao)賣所獲取(qu)的(de)(de)(de)(de)(de)暴利使(shi)得許(xu)(xu)多投(tou)(tou)機(ji)(ji)客們喪(sang)失了(le)(le)(le)理智。到(dao)(dao)了(le)(le)(le)1637年(nian)(nian)1月(yue)連普通品(pin)種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)也被抬高了(le)(le)(le)25倍(bei)(bei)多。例如，Switsers的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia) 格(ge)(ge)在(zai)1637年(nian)(nian)1月(yue)上(shang)(shang)旬尚且低于1基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)，到(dao)(dao)月(yue)底(di)就(jiu)被炒到(dao)(dao)14基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)，到(dao)(dao)2月(yue)5日上(shang)(shang)漲為30基(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)，在(zai)30天(tian)內漲幅超過(guo)了(le)(le)(le)29倍(bei)(bei)。在(zai)這段時間(jian)內幾(ji)乎每一(yi)個投(tou)(tou)機(ji)(ji)者(zhe)(zhe)都沉浸在(zai)突然發(fa)了(le)(le)(le)一(yi)筆橫財的(de)(de)(de)(de)(de)美(mei)夢之中。

泡沫崩潰

1637年新年前(qian)后(hou)(hou)，郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)期貨合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)在荷蘭小酒店中被炒得熱火朝天。到(dao)(dao)了(le)1637年2月(yue)，倒(dao)買倒(dao)賣的(de)人(ren)逐漸意識(shi)到(dao)(dao)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交貨的(de)時(shi)間就(jiu)(jiu)快(kuai)要(yao)到(dao)(dao)了(le)。一旦把郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)球(qiu)莖種到(dao)(dao)地(di)里，也就(jiu)(jiu)很難再轉手(shou)買賣 了(le)。人(ren)們(men)開(kai)始懷疑，花(hua)(hua)這么大的(de)價(jia)錢買來(lai)的(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖就(jiu)(jiu)是開(kai)出(chu)花(hua)(hua)來(lai)到(dao)(dao)底能值多少(shao)錢?前(qian)不(bu)久還(huan)奇貨可(ke)居的(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)一下子就(jiu)(jiu)變成了(le)燙手(shou)的(de)山芋。持有郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong) 的(de)人(ren)寧可(ke)少(shao)要(yao)點(dian)價(jia)錢也要(yao)拋給別人(ren)。在人(ren)們(men)信心(xin)(xin)動搖之后(hou)(hou)，郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價(jia)格(ge)立刻就(jiu)(jiu)開(kai)始下降。價(jia)格(ge)下降導致人(ren)們(men)進一步(bu)喪失對郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場的(de)信心(xin)(xin)。持有郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合(he)(he)同(tong)(tong)(tong)的(de)人(ren)迫 不(bu)及待地(di)要(yao)脫(tuo)手(shou)，可(ke)是，在這個(ge)關頭很難找到(dao)(dao)“傻瓜”。惡(e)性循(xun)環的(de)結(jie)果導致郁(yu)(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市場全線崩潰。

郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)泡沫的(de)(de)高(gao)峰期僅僅持續了(le)(le)(le)一個(ge)多(duo)月。由于許多(duo)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)合同在短時(shi)間內已經多(duo)次轉手(shou)買(mai)賣且尚(shang)未交割完畢(bi)，郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)合約的(de)(de)第一個(ge)空頭（賣方）開(kai)始向(xiang)多(duo)頭（買(mai)方）討債，這(zhe)個(ge)人(ren)(ren)又向(xiang)后(hou)面(mian)的(de)(de)人(ren)(ren)（他(ta)的(de)(de)多(duo)頭）索債。荷蘭的(de)(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)市(shi)場(chang)從昔日(ri)的(de)(de)景(jing)氣場(chang)面(mian)頓時(shi)間變成(cheng)了(le)(le)(le)凄風苦雨和逼債逃債的(de)(de)地獄（最(zui)后(hou)的(de)(de)買(mai)主無法(fa)支(zhi)付賣主的(de)(de)貨(huo)款(kuan)，因為價格太高(gao)，這(zhe)個(ge)賣主又是倒數第二個(ge)買(mai)主，同樣支(zhi)付不了(le)(le)(le)他(ta)的(de)(de)賣主的(de)(de)貨(huo)款(kuan)，以此類推鏈(lian)條上的(de)(de)所有人(ren)(ren)，除了(le)(le)(le)首尾的(de)(de)兩個(ge)人(ren)(ren)都在躲債、討債。）。

在(zai)1637年(nian)2月(yue)24日花商們在(zai)荷(he)(he)蘭(lan)首都阿姆(mu)斯特丹開會(hui)決定(ding)，在(zai)1636年(nian)12月(yue)以前簽訂(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)香合(he)同(tong)必(bi)須(xu)交貨，而在(zai)此之(zhi)后簽訂(ding)(ding)的(de)(de)(de)(de)合(he)同(tong)，買(mai)主(zhu)有(you)(you)(you)權少(shao)付(fu) 10%的(de)(de)(de)(de)貨款。這個決定(ding)不僅沒(mei)有(you)(you)(you)解決問題，反而加劇了郁(yu)金(jin)香市場的(de)(de)(de)(de)混(hun)亂。買(mai)主(zhu)和賣主(zhu)的(de)(de)(de)(de)關系糾纏不清。荷(he)(he)蘭(lan)政府(fu)不得不出面(mian)干預(yu)，拒絕批準這個提議。在(zai) 1637年(nian)4月(yue)27日，荷(he)(he)蘭(lan)政府(fu)決定(ding)終(zhong)止所有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)合(he)同(tong)。一年(nian)之(zhi)后，荷(he)(he)蘭(lan)政府(fu)通(tong)過一項規(gui)定(ding)，允許郁(yu)金(jin)香的(de)(de)(de)(de)最終(zhong)買(mai)主(zhu)在(zai)支(zhi)付(fu)合(he)同(tong)價格的(de)(de)(de)(de)3.5%之(zhi)后中止合(he)同(tong)。按照 這一規(gui)定(ding)，如果(guo)郁(yu)金(jin)香的(de)(de)(de)(de)最終(zhong)持有(you)(you)(you)者已經付(fu)清了貨款，那(nei)么他的(de)(de)(de)(de)損失可能要(yao)超過當初投資數量的(de)(de)(de)(de)96.5%。如果(guo)還(huan)沒(mei)有(you)(you)(you)支(zhi)付(fu)貨款的(de)(de)(de)(de)話(hua)，他很(hen)僥幸，只需支(zhi)付(fu)合(he)同(tong)貨 款的(de)(de)(de)(de)3.5%，那(nei)么賣給他這個合(he)同(tong)的(de)(de)(de)(de)人(ren)就(jiu)要(yao)遭受非常嚴(yan)重的(de)(de)(de)(de)損失了。

在這個打(da)擊之下，荷蘭的郁(yu)金香(xiang)投機(ji)市場一蹶(jue)不振，再也沒(mei)有恢復(fu)過元氣來。

形成原因

誠然，在17世紀(ji)歐洲市場上對(dui)郁金香的(de)需求迅速上升，這是促成郁金香泡(pao)沫(mo)的(de)必(bi)要條件之一。可是，許多商品在一段時(shi)間內都(dou)出現(xian)過(guo)供(gong)不(bu)應求的(de)現(xian)象，卻(que)并沒有因(yin)此而出現(xian)泡(pao)沫(mo)經濟。郁金香泡(pao)沫(mo)的(de)形(xing)成必(bi)然有其特殊的(de)理由。

⑴在短期內，即使郁金(jin)香的價(jia)格上升，生產者(zhe)也沒有辦法迅速增加(jia)供(gong)給。供(gong)給數量(liang)不能及時增加(jia)來滿(man)足需(xu)求(qiu)，這(zhe)就為(wei)投機(ji)活動提供(gong)了空間—有實力(li)的投機(ji)者(zhe)可(ke)以通過大量(liang)囤(dun)積商品或(huo)者(zhe)壟斷供(gong)應渠(qu)道的方式(shi)來減(jian)少供(gong)應，哄抬價(jia)格，賺取利潤。這(zhe)是投機(ji)泡沫形(xing)成的第一個條(tiao)件。

⑵貨幣的(de)(de)(de)增加速度(du)(du)大大快于實(shi)體經(jing)濟的(de)(de)(de)增長速度(du)(du)。人們除了進行消費(fei)和投(tou)資實(shi)業以(yi)外(wai)，還有大量(liang)的(de)(de)(de)“閑錢”來(lai)從事投(tou)資活(huo)動—用現在流(liu)行的(de)(de)(de)話(hua)就是(shi)“流(liu)動性過剩(sheng)”。這(zhe)是(shi)投(tou)機(ji)泡沫(mo)形成的(de)(de)(de)第二個條件。

⑶金融市場的形成，為投機(ji)活動提供了資金支(zhi)持和低成本(ben)的交易(yi)平臺。這是投機(ji)形成的第三個條件(jian)。

期貨交易

如(ru)果在(zai)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)上供不應求，難免會有些(xie)奸商(shang)們囤積貨物，抬高物價。例如(ru)，在(zai)棉(mian)花、銅、錫等商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)上都曾經出現過程度不同(tong)的投機活動。可是，這些(xie)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)的波動都沒有像郁(yu)金香泡沫(mo)那(nei)樣大，其中原因(yin)之一是和郁(yu)金香市(shi)場(chang)的操作方式有關。

在(zai)(zai)1634年以前，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)和(he)其(qi)他花卉一樣是(shi)由(you)花農種植并(bing)直接經銷(xiao)的(de)(de)(de)(de)，價格波動的(de)(de)(de)(de)幅度并(bing)不(bu)大。在(zai)(zai)1634年底，荷(he)蘭的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)商人(ren)(ren)們(men)(men)組成(cheng)了(le)一種類似(si)產業行會(hui)的(de)(de)(de)(de) 組織（College），基本上(shang)控制了(le)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易市(shi)(shi)場(chang)(chang)。這(zhe)(zhe)個行會(hui)強行規定:任何郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)買(mai)(mai)賣(mai)都(dou)(dou)必須要向行會(hui)繳(jiao)納費用(yong)。每(mei)(mei)達成(cheng)一個荷(he)蘭盾(dun)(dun)的(de)(de)(de)(de)合同要交給行會(hui) 1/40荷(he)蘭盾(dun)(dun)。對每(mei)(mei)一個合同來(lai)說，其(qi)費用(yong)最多(duo)不(bu)超過3盾(dun)(dun)。由(you)于這(zhe)(zhe)些行會(hui)通常在(zai)(zai)小酒館里(li)進(jin)行郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交易，他們(men)(men)所收取的(de)(de)(de)(de)費用(yong)也(ye)就常常被(bei)(bei)稱為“酒錢”(Wine money)。由(you)于郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)需求(qiu)上(shang)升，推動其(qi)價格上(shang)升，人(ren)(ren)們(men)(men)普遍看好郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易前景，紛紛投資購入郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)的(de)(de)(de)(de)收獲期是(shi)每(mei)(mei)年的(de)(de)(de)(de)9月。在(zai)(zai)1636年底，荷(he)蘭郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)不(bu)僅(jin)買(mai)(mai)賣(mai)已經收獲的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)，而且還(huan)提前買(mai)(mai)賣(mai)在(zai)(zai)1637年將要收獲的(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖(jing)。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易被(bei)(bei)相(xiang)對集中起來(lai)之(zhi)后，買(mai)(mai)賣(mai)雙方的(de)(de)(de)(de)信息得(de)以迅速流通，交易成(cheng) 本被(bei)(bei)大大降低。在(zai)(zai)這(zhe)(zhe)個期貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)沒有(you)很明確的(de)(de)(de)(de)規則，對買(mai)(mai)賣(mai)雙方都(dou)(dou)沒有(you)什么(me)具體約束。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同很容易被(bei)(bei)買(mai)(mai)進(jin)再賣(mai)出，在(zai)(zai)很短的(de)(de)(de)(de)時(shi)間內幾經易手(shou)。這(zhe)(zhe)就使得(de)商人(ren)(ren) 們(men)(men)有(you)可能在(zai)(zai)期貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)翻云覆雨，買(mai)(mai)空賣(mai)空。在(zai)(zai)多(duo)次轉手(shou)過程中，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價格也(ye)被(bei)(bei)節(jie)節(jie)拔(ba)高。

其他故事

在十七世紀初，英(ying)國的(de)工業革命尚未(wei)發生(sheng)。在歐(ou)洲人眼中，英(ying)國還不(bu)(bu)能算一個(ge)富國。當時在荷(he)(he)蘭流傳著(zhu)一些(xie)笑話，說從英(ying)國來的(de)旅游(you)者土頭土腦，居然(ran)不(bu)(bu)認得郁金(jin)(jin)香。他們像剝(bo)洋(yang)蔥、大(da)蒜一樣(yang)，把郁金(jin)(jin)香的(de)球莖一層層撕開來看。有(you)(you)的(de)英(ying)國船員荒唐透頂(ding)，甚至拿(na)郁金(jin)(jin)香的(de)球莖當午(wu)飯吃，這個(ge)事(shi)情傳了(le)出(chu)來，大(da)家(jia)都在想著(zhu)，這東西長的(de)也不(bu)(bu)算多美(mei)，吃起來也就和(he)大(da)蒜差不(bu)(bu)多，它值這么多錢嗎？這件事(shi)越傳越遠(yuan)，越傳越遠(yuan)，最后大(da)家(jia)都想，郁金(jin)(jin)香的(de)價格(ge)就開始(shi)暴跌(die)，從1000多金(jin)(jin)幣(bi)降到了(le)10多個(ge)金(jin)(jin)幣(bi)，盡管這樣(yang)，還是沒有(you)(you)人買(mai)。這次投機事(shi)故給(gei)荷(he)(he)蘭造成(cheng)了(le)相當大(da)的(de)打擊(ji)，3年(nian)內(nei)荷(he)(he)蘭的(de)經濟陷于癱瘓(huan)。

在(zai)歷史上(shang)第一(yi)(yi)個(ge)記錄郁金(jin)香(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)(de)是Mackey。他在(zai)1852年(nian)發(fa)表的(de)(de)(de)一(yi)(yi)篇(pian)文章(zhang)(zhang)中研(yan)究了兩百年(nian)之(zhi)前發(fa)生(sheng)的(de)(de)(de)這一(yi)(yi)案(an)例(li)。可(ke)惜，他的(de)(de)(de)文章(zhang)(zhang)只有(you)7頁紙，不僅 提供的(de)(de)(de)數據(ju)不全，還沒有(you)指出所引用數據(ju)的(de)(de)(de)來源。在(zai)他之(zhi)后，Beckmann歸納出了1637--1643年(nian)的(de)(de)(de)有(you)關數據(ju)，Muning討論了1672-- 1696年(nian)之(zhi)間的(de)(de)(de)經濟(ji)(ji)數據(ju)。在(zai)1950年(nian)以后，由于要研(yan)究多元動態(tai)和不穩定資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)價格(ge)變化規(gui)律，人們又(you)一(yi)(yi)次(ci)注意到了在(zai)荷蘭(lan)發(fa)生(sheng)的(de)(de)(de)這一(yi)(yi)次(ci)非常典型的(de)(de)(de)泡(pao)沫經濟(ji)(ji)現(xian)象(xiang)。郁金(jin)香(xiang)泡(pao)沫成為(wei)載入文獻的(de)(de)(de)最早的(de)(de)(de)泡(pao)沫經濟(ji)(ji)案(an)例(li)。