郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)泡沫(mo),又稱(cheng)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)效應(ying),源自17世紀荷蘭(lan)(lan)的(de)歷(li)史(shi)事(shi)件。被稱(cheng)為人類歷(li)史(shi)上(shang)有記載(zai)的(de)最早的(de)投機活動。17世紀荷蘭(lan)(lan)的(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)一(yi)度在(zai)鮮花交(jiao)易市(shi)場上(shang)引發異(yi)乎尋(xun)常的(de)瘋狂(kuang),郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球莖(jing)供不應(ying)求、價格(ge)飛(fei)漲,荷蘭(lan)(lan)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)市(shi)場儼然(ran)已變成投機者伸展拳腳的(de)、無序的(de)賭池。
“郁(yu)(yu)金香(xiang)泡沫(mo)”是人類歷史上(shang)第一次有記(ji)載的(de)金融泡沫(mo)。16世紀(ji)中(zhong)期(qi)(qi),郁(yu)(yu)金香(xiang)從(cong)土耳其被引入西歐(ou),不(bu)久,人們開始(shi)對這種植(zhi)物產生了狂(kuang)熱(re)。到(dao)17世紀(ji)初期(qi)(qi),一些珍品(pin)賣到(dao)了不(bu)同尋常的(de)高(gao)價(jia),而富人們也競相在他們的(de)花園(yuan)中(zhong)展示(shi)最新和最稀(xi)有的(de)品(pin)種。到(dao)17世紀(ji)30年代初期(qi)(qi),這一時尚導致了一場(chang)經典的(de)投機狂(kuang)熱(re)。人們購買郁(yu)(yu)金香(xiang)已經不(bu)再是為了其內在的(de)價(jia)值或作(zuo)觀賞(shang)之用,而是期(qi)(qi)望(wang)(wang)其價(jia)格能(neng)無限上(shang)漲并因此獲利(這種總是期(qi)(qi)望(wang)(wang)有人會愿意出價(jia)更高(gao)的(de)想(xiang)法(fa),長(chang)期(qi)(qi)以來被稱為投資的(de)博傻(sha)理論(lun))。
1635年,一(yi)(yi)(yi)種叫Childer的(de)郁金(jin)香品(pin)種單(dan)株(zhu)(zhu)賣到了1615弗(fu)(fu)羅林(lin)(florins,荷(he)蘭貨(huo)幣單(dan)位)。如(ru)果你(ni)想(xiang)搞清楚這樣一(yi)(yi)(yi)筆(bi)錢在17世紀早期荷(he)蘭的(de)經濟中是(shi)什么價值,你(ni)只(zhi)(zhi)需(xu)要知道4頭(tou)公牛(與一(yi)(yi)(yi)輛拖車等值),只(zhi)(zhi)要花480弗(fu)(fu)羅林(lin),而1000磅(約454公斤)奶酪也只(zhi)(zhi)需(xu)120弗(fu)(fu)羅林(lin)。可是(shi),郁金(jin)香的(de)價格(ge)(ge)還(huan)是(shi)繼續上(shang)漲,第二(er)年,一(yi)(yi)(yi)株(zhu)(zhu)稀有(you)品(pin)種的(de)郁金(jin)香(當(dang)時的(de)荷(he)蘭全(quan)境(jing)只(zhi)(zhi)有(you)兩株(zhu)(zhu))以4600弗(fu)(fu)羅林(lin)的(de)價格(ge)(ge)售出,除此以外,購(gou)買者還(huan)需(xu)要額外支(zhi)付一(yi)(yi)(yi)輛嶄新的(de)馬(ma)車、兩匹灰馬(ma)和一(yi)(yi)(yi)套完整(zheng)的(de)馬(ma)具。
但是(shi)(shi),所有(you)的金(jin)(jin)融泡(pao)沫正如它們(men)在現(xian)實世(shi)界中的名稱所喻示的一樣脆弱,當人們(men)意(yi)識到(dao)這(zhe)種投機并不創(chuang)造財富,而只是(shi)(shi)轉移財富時(shi),總有(you)人會清醒(xing)過來(lai),這(zhe)個(ge)(ge)(ge)時(shi)候,郁金(jin)(jin)香(xiang)泡(pao)沫就該破滅了(le)。在某個(ge)(ge)(ge)時(shi)刻,當某個(ge)(ge)(ge)無名小卒賣(mai)(mai)出(chu)郁金(jin)(jin)香(xiang)——或者更(geng)有(you)勇(yong)氣些,賣(mai)(mai)空郁金(jin)(jin)香(xiang)時(shi),其(qi)他人就會跟從,很快(kuai),賣(mai)(mai)出(chu)的狂(kuang)(kuang)熱(re)將(jiang)與此前購買的狂(kuang)(kuang)熱(re)不相(xiang)上下。于是(shi)(shi),價格崩潰了(le),成(cheng)千上萬的人在這(zhe)個(ge)(ge)(ge)萬劫不復的大崩潰中傾家蕩(dang)產(chan)。
郁(yu)金(jin)香原產于小亞細亞。1593年,傳入荷蘭。17世(shi)紀前(qian)半期(qi),由于郁(yu)金(jin)香被引種到歐洲(zhou)的時間(jian)很(hen)短,數量(liang)非常有限,因此價(jia)(jia)格極其昂貴(gui)。在崇尚浮華(hua)和奢侈的法國(guo),很(hen)多達官顯貴(gui)家里都擺有郁(yu)金(jin)香,作為觀賞品(pin)和奢侈品(pin)向外人炫耀。1608年,就有法國(guo)人用(yong)價(jia)(jia)值3萬法郎的珠寶去換取(qu)一(yi)只郁(yu)金(jin)香球(qiu)莖。不過與荷蘭比起(qi)來,這一(yi)切都顯得(de)微不足道。
當(dang)(dang)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)開(kai)始在荷(he)蘭(lan)(lan)流(liu)傳后(hou),一(yi)些(xie)機敏的(de)(de)(de)(de)投(tou)機商就(jiu)開(kai)始大量囤積郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖以待價格(ge)上漲。不久,在輿論(lun)的(de)(de)(de)(de)鼓(gu)吹(chui)之下,人(ren)們(men)(men)對郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)表(biao)現出一(yi)種(zhong)病態的(de)(de)(de)(de)傾慕與(yu)熱(re)忱,并(bing)開(kai)始競相搶(qiang)購郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖。1634年(nian),炒買(mai)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)熱(re)潮蔓延為荷(he)蘭(lan)(lan)的(de)(de)(de)(de)全民運動。當(dang)(dang)時(shi)1000元一(yi)朵的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)花根,不到(dao)一(yi)個(ge)月后(hou)就(jiu)升值(zhi)為2萬元了(le)。1636年(nian),一(yi)株(zhu)(zhu)稀有品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)竟然達到(dao)了(le)與(yu)一(yi)輛馬車(che)、幾匹馬等值(zhi)的(de)(de)(de)(de)地步。面對如(ru)此(ci)暴利,所有的(de)(de)(de)(de)人(ren)都(dou)(dou)沖昏(hun)了(le)頭腦(nao)。他們(men)(men)變賣家產,只(zhi)是(shi)為了(le)購買(mai)一(yi)株(zhu)(zhu)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)。就(jiu)在這(zhe)一(yi)年(nian),為了(le)方便郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)交易(yi)(yi),人(ren)們(men)(men)干脆在阿(a)(a)姆(mu)斯(si)特(te)丹的(de)(de)(de)(de)證券交易(yi)(yi)所內(nei)開(kai)設了(le)固定的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)市(shi)場。正(zheng)如(ru)當(dang)(dang)時(shi)一(yi)名(ming)歷史學(xue)家所描述(shu)的(de)(de)(de)(de):“誰都(dou)(dou)相信,郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)熱(re)將(jiang)永遠持續下去,世(shi)界(jie)各地的(de)(de)(de)(de)有錢人(ren)都(dou)(dou)會(hui)向荷(he)蘭(lan)(lan)發(fa)出訂單,無論(lun)什么樣的(de)(de)(de)(de)價格(ge)都(dou)(dou)會(hui)有人(ren)付賬。在受(shou)到(dao)如(ru)此(ci)恩惠(hui)的(de)(de)(de)(de)荷(he)蘭(lan)(lan),貧(pin)困(kun)將(jiang)會(hui)一(yi)去不復(fu)返。無論(lun)是(shi)貴族、市(shi)民、農民,還是(shi)工(gong)匠、船夫、隨(sui)從、伙(huo)計(ji),甚至是(shi)掃(sao)煙囪(cong)的(de)(de)(de)(de)工(gong)人(ren)和(he)舊(jiu)衣服(fu)店里(li)的(de)(de)(de)(de)老婦,都(dou)(dou)加(jia)入(ru)(ru)了(le)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)投(tou)機。無論(lun)處(chu)在哪個(ge)階層(ceng),人(ren)們(men)(men)都(dou)(dou)將(jiang)財產變換成現金(jin),投(tou)資于(yu)這(zhe)種(zhong)花卉。”1637年(nian),郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)價格(ge)已經漲到(dao)了(le)駭(hai)人(ren)聽聞的(de)(de)(de)(de)水平。與(yu)上一(yi)年(nian)相比,郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)總漲幅高達5900%!1637年(nian)2月,一(yi)株(zhu)(zhu)名(ming)為“永遠的(de)(de)(de)(de)奧古斯(si)都(dou)(dou)”的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)(xiang)售價高達6700荷(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)(dun),這(zhe)筆錢足以買(mai)下阿(a)(a)姆(mu)斯(si)特(te)丹運河邊(bian)的(de)(de)(de)(de)一(yi)幢豪宅,而當(dang)(dang)時(shi)荷(he)蘭(lan)(lan)人(ren)的(de)(de)(de)(de)平均(jun)年(nian)收(shou)入(ru)(ru)只(zhi)有150荷(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)(dun)。
就當(dang)人(ren)們(men)沉浸在(zai)(zai)郁金(jin)(jin)香狂熱中時,一場大(da)崩(beng)潰已(yi)經近在(zai)(zai)眼前。由于賣方突然大(da)量拋(pao)售(shou),公眾開始(shi)陷入(ru)恐慌(huang),導致郁金(jin)(jin)香市場在(zai)(zai)1637年2月(yue)4日突然崩(beng)潰。一夜之(zhi)間,郁金(jin)(jin)香球(qiu)莖(jing)的價格一瀉千(qian)里。雖(sui)然荷蘭政府(fu)發出緊急聲明,認(ren)為郁金(jin)(jin)香球(qiu)莖(jing)價格無(wu)理由下(xia)跌,勸告市民停止拋(pao)售(shou),并試圖以合(he)同價格的10%來了結所有的合(he)同,但(dan)這些努力毫(hao)無(wu)用處(chu)。一個星期后,郁金(jin)(jin)香的價格已(yi)平均下(xia)跌了90%,而(er)那些普通的品種甚至不如一顆洋蔥的售(shou)價。絕(jue)望(wang)之(zhi)中,人(ren)們(men)紛紛涌向法院(yuan),希望(wang)能夠(gou)借助法律的力量挽回損失。但(dan)在(zai)(zai)1637年4月(yue),荷蘭政府(fu)決(jue)定(ding)終止所有合(he)同,禁(jin)止投機式的郁金(jin)(jin)香交易,從(cong)而(er)徹底擊破了這次歷史上空(kong)前的經濟(ji)泡沫。
1636年荷(he)蘭的(de)(de)郁金香投機(ji)是有據可查的(de)(de)人類(lei)歷(li)史上最(zui)早的(de)(de)泡沫經(jing)(jing)濟案例。每年春季,人們都可以在(zai)花(hua)園中見到美麗嬌艷的(de)(de)郁金香。可是卻很(hen)少有人想到在(zai)三百多年前,郁金香花(hua)居然(ran)給歐洲經(jing)(jing)濟帶來一場軒然(ran)大(da)波。
有人(ren)考證說(shuo),郁(yu)金(jin)香的原產地是(shi)(shi)中國。據說(shuo)在很久以前,騎在駱(luo)駝背上的商人(ren)們通過絲綢之路把郁(yu)金(jin)香帶到了土(tu)(tu)耳其(qi)(qi)。根據文獻記(ji)載(zai),郁(yu)金(jin)香在16世紀中葉從土(tu)(tu)耳 其(qi)(qi)傳(chuan)(chuan)入奧地利,然后從這里逐步傳(chuan)(chuan)向(xiang)西(xi)歐(ou)。當時(shi),荷(he)蘭(lan)(lan)是(shi)(shi)世界上屈指可(ke)數的強國,以其(qi)(qi)獨特(te)的氣候(hou)和土(tu)(tu)壤條件,荷(he)蘭(lan)(lan)很快就成了郁(yu)金(jin)香的主要栽培國之一(yi)。
1630 年前后,荷蘭人(ren)培育出了一(yi)些新(xin)奇的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)品種(zhong),其顏(yan)色和花型(xing)都深受人(ren)們(men)(men)的(de)(de)(de)歡迎。典雅(ya)高貴(gui)的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)新(xin)品種(zhong)很快就風靡了歐(ou)洲上層社會。在(zai)禮服上別一(yi)枝郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)成 為最時髦的(de)(de)(de)服飾。貴(gui)夫人(ren)在(zai)晚(wan)禮服上佩戴郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)珍品成為顯示地位和身份的(de)(de)(de)象征。王室貴(gui)族以及(ji)達官富豪們(men)(men)紛(fen)紛(fen)趨之(zhi)(zhi)如鶩,爭相購買最稀(xi)有的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)品種(zhong)。特(te)別是在(zai)法國盛行的(de)(de)(de)奢侈之(zhi)(zhi)風把郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)逐漸抬高起來(lai)。在(zai)1635年秋(qiu)季,名貴(gui)品種(zhong)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)格(ge)節節上升。在(zai)巴黎(li)一(yi)枝最好的(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)花莖(jing)的(de)(de)(de)價(jia)錢相當于110盎司(si)的(de)(de)(de) 黃金。
到(dao)(dao)1634年(nian)以后郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香的(de)市(shi)(shi)場需求量(liang)逐漸(jian)上升。在1636年(nian)10月(yue)之(zhi)后,不僅珍貴(gui)品(pin)種的(de)價(jia)格(ge)被抬(tai)高,幾乎所有(you)的(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香的(de)價(jia)格(ge)都飛 漲不已。在表A-1中給(gei)出(chu)了(le)在1637年(nian)1月(yue)2日和2月(yue)5日以及1639年(nian)荷蘭(lan)市(shi)(shi)場上郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香的(de)價(jia)格(ge)。從表中的(de)數據可見,在短短的(de)一(yi)個多(duo)月(yue)期(qi)間內,郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香的(de) 價(jia)格(ge)被抬(tai)高了(le)十(shi)幾倍,甚(shen)至幾十(shi)倍。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香花(hua)達(da)到(dao)(dao)了(le)空前絕后的(de)輝煌(huang)。好景不長,郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香泡沫(mo)只維持了(le)一(yi)個冬天,在開春之(zhi)前,郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香泡沫(mo)崩潰了(le)。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香市(shi)(shi)場一(yi)片 混亂,價(jia)格(ge)急劇(ju)下(xia)降。1639年(nian)的(de)數據顯示出(chu),有(you)些品(pin)種郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香的(de)價(jia)格(ge)狂(kuang)跌到(dao)(dao)最高價(jia)位的(de)0.005%。在西方流(liu)行(xing)的(de)花(hua)卉品(pin)種很多(duo),例如玫(mei)瑰、菊花(hua)等(deng),為什么 惟(wei)獨郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香會引起這樣大的(de)金(jin)(jin)融風暴(bao)呢(ni)?
在教會(hui)的(de)控制和(he)操縱(zong)之下(xia),郁金香(xiang)的(de)價格(ge)被迅(xun)速(su)抬了(le)(le)(le)起來。買(mai)賣(mai)郁金香(xiang)使得一(yi)些人獲得了(le)(le)(le)暴利(li)。郁金香(xiang)價格(ge)暴漲吸(xi)引了(le)(le)(le)許多人從歐洲各地(di)趕到荷蘭(lan),他們帶來了(le)(le)(le)大量資金。外國資本大量流入荷蘭(lan),給(gei)郁金香(xiang)交易火上(shang)澆油(you)。
在(zai)1636年(nian)(nian)12月(yue)(yue)(yue)(yue)到(dao)(dao)(dao)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)之(zhi)間(jian),所有品種的(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)全線上(shang)(shang)升。以(yi)一(yi)種稀(xi)有品種Gouda為例,其價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)在(zai)1634年(nian)(nian)底僅為每(mei)盎司1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de) (荷蘭盾(dun)),到(dao)(dao)(dao)1636年(nian)(nian)底也(ye)只不過上(shang)(shang)升到(dao)(dao)(dao)每(mei)盎司2基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。隨著郁(yu)金(jin)香(xiang)投(tou)(tou)機(ji)(ji)市場的(de)形(xing)成,Gouda的(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)大(da)起(qi)大(da)落。在(zai)1636年(nian)(nian)11月(yue)(yue)(yue)(yue)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)猛(meng)(meng)升到(dao)(dao)(dao)7基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er) 德(de)(de),隨后回(hui)跌到(dao)(dao)(dao)1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de),在(zai)12月(yue)(yue)(yue)(yue)12日(ri)其價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)再度(du)強烈反彈(dan),直上(shang)(shang)11基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。過了(le)新年(nian)(nian)之(zhi)后,再猛(meng)(meng)跌到(dao)(dao)(dao)5.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)。由于新投(tou)(tou)機(ji)(ji)者的(de)加入,價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)再次急 劇上(shang)(shang)升,到(dao)(dao)(dao)1月(yue)(yue)(yue)(yue)29日(ri)已經突破了(le)14基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de)大(da)關。這(zhe)三次大(da)起(qi)大(da)落,每(mei)一(yi)次的(de)振蕩幅度(du)都超(chao)過400%。拿12月(yue)(yue)(yue)(yue)9日(ri)最(zui)低(di)點(1.5基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de))與12月(yue)(yue)(yue)(yue)12日(ri)的(de) 最(zui)高點(11基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de))相比(bi),3天之(zhi)內價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)上(shang)(shang)升將(jiang)近10倍。超(chao)額利潤(run)招(zhao)來了(le)四面八(ba)方(fang)的(de)投(tou)(tou)機(ji)(ji)客。也(ye)許(xu)有人早就懷疑到(dao)(dao)(dao)郁(yu)金(jin)香(xiang)的(de)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)已經完(wan)全背(bei)離了(le)作(zuo)為一(yi)種花卉的(de) 常規(gui),但是倒(dao)(dao)買倒(dao)(dao)賣所獲取的(de)暴利使(shi)得許(xu)多投(tou)(tou)機(ji)(ji)客們喪(sang)失(shi)了(le)理(li)智。到(dao)(dao)(dao)了(le)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)連普通品種的(de)郁(yu)金(jin)香(xiang)價(jia)(jia)(jia)格(ge)(ge)(ge)也(ye)被(bei)抬高了(le)25倍多。例如,Switsers的(de)價(jia)(jia)(jia) 格(ge)(ge)(ge)在(zai)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)(yue)(yue)上(shang)(shang)旬尚且低(di)于1基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de),到(dao)(dao)(dao)月(yue)(yue)(yue)(yue)底就被(bei)炒到(dao)(dao)(dao)14基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de),到(dao)(dao)(dao)2月(yue)(yue)(yue)(yue)5日(ri)上(shang)(shang)漲為30基(ji)(ji)(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)德(de)(de),在(zai)30天內漲幅超(chao)過了(le)29倍。在(zai)這(zhe)段時間(jian)內幾乎每(mei)一(yi)個投(tou)(tou)機(ji)(ji)者都沉浸在(zai)突然發(fa)了(le)一(yi)筆橫財的(de)美夢之(zhi)中。
1637年(nian)新年(nian)前后,郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)期(qi)貨(huo)合(he)同(tong)在(zai)荷蘭小酒店中被炒得(de)熱火朝(chao)天。到(dao)(dao)了(le)1637年(nian)2月(yue),倒(dao)買倒(dao)賣的(de)(de)(de)(de)人(ren)逐漸(jian)意識到(dao)(dao)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)交貨(huo)的(de)(de)(de)(de)時間就(jiu)快要到(dao)(dao)了(le)。一(yi)旦(dan)把郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖種(zhong)到(dao)(dao)地(di)里(li),也就(jiu)很難再轉手買賣 了(le)。人(ren)們(men)(men)開始(shi)(shi)懷疑(yi),花這(zhe)么大的(de)(de)(de)(de)價(jia)錢買來的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)球(qiu)莖就(jiu)是開出花來到(dao)(dao)底(di)能值(zhi)多少錢?前不久還奇貨(huo)可居的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)一(yi)下(xia)子就(jiu)變成了(le)燙手的(de)(de)(de)(de)山芋(yu)。持有郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong) 的(de)(de)(de)(de)人(ren)寧(ning)可少要點價(jia)錢也要拋給別人(ren)。在(zai)人(ren)們(men)(men)信心動搖(yao)之后,郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)價(jia)格(ge)(ge)立刻(ke)就(jiu)開始(shi)(shi)下(xia)降。價(jia)格(ge)(ge)下(xia)降導致人(ren)們(men)(men)進一(yi)步喪失對(dui)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場的(de)(de)(de)(de)信心。持有郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)合(he)同(tong)的(de)(de)(de)(de)人(ren)迫 不及待(dai)地(di)要脫手,可是,在(zai)這(zhe)個關頭很難找(zhao)到(dao)(dao)“傻瓜(gua)”。惡性循環的(de)(de)(de)(de)結果(guo)導致郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場全(quan)線(xian)崩(beng)潰。
郁金(jin)香泡沫的高峰期僅僅持續了一個(ge)多(duo)月。由于(yu)許多(duo)郁金(jin)香合(he)同(tong)在短(duan)時間(jian)內(nei)已經多(duo)次(ci)轉手買(mai)賣(mai)且尚未交(jiao)割完畢,郁金(jin)香合(he)約的第(di)一個(ge)空頭(賣(mai)方)開始向多(duo)頭(買(mai)方)討(tao)債(zhai)(zhai),這個(ge)人(ren)又(you)向后面(mian)的人(ren)(他(ta)的多(duo)頭)索債(zhai)(zhai)。荷蘭的郁金(jin)香市(shi)場從(cong)昔日的景氣場面(mian)頓時間(jian)變成(cheng)了凄風苦雨和逼債(zhai)(zhai)逃債(zhai)(zhai)的地獄(最后的買(mai)主(zhu)(zhu)無法(fa)支付(fu)(fu)賣(mai)主(zhu)(zhu)的貨款(kuan),因為價格太高,這個(ge)賣(mai)主(zhu)(zhu)又(you)是倒數第(di)二個(ge)買(mai)主(zhu)(zhu),同(tong)樣支付(fu)(fu)不(bu)了他(ta)的賣(mai)主(zhu)(zhu)的貨款(kuan),以此類(lei)推鏈條上的所有人(ren),除了首尾的兩個(ge)人(ren)都(dou)在躲債(zhai)(zhai)、討(tao)債(zhai)(zhai)。)。
在(zai)1637年2月24日花商們(men)在(zai)荷蘭(lan)首(shou)都阿姆斯特丹開會(hui)決(jue)(jue)定,在(zai)1636年12月以前簽訂的(de)(de)(de)郁金(jin)香合同(tong)(tong)(tong)必須交貨,而在(zai)此之后(hou)簽訂的(de)(de)(de)合同(tong)(tong)(tong),買主(zhu)(zhu)有(you)權少(shao)付(fu) 10%的(de)(de)(de)貨款(kuan)。這(zhe)(zhe)個決(jue)(jue)定不僅沒(mei)有(you)解決(jue)(jue)問題,反(fan)而加(jia)劇(ju)了(le)郁金(jin)香市場的(de)(de)(de)混亂。買主(zhu)(zhu)和賣主(zhu)(zhu)的(de)(de)(de)關(guan)系糾(jiu)纏不清(qing)。荷蘭(lan)政府不得不出面干預,拒絕批(pi)準(zhun)這(zhe)(zhe)個提議。在(zai) 1637年4月27日,荷蘭(lan)政府決(jue)(jue)定終(zhong)止(zhi)所有(you)的(de)(de)(de)合同(tong)(tong)(tong)。一年之后(hou),荷蘭(lan)政府通過一項(xiang)規定,允許郁金(jin)香的(de)(de)(de)最終(zhong)買主(zhu)(zhu)在(zai)支付(fu)合同(tong)(tong)(tong)價(jia)格的(de)(de)(de)3.5%之后(hou)中止(zhi)合同(tong)(tong)(tong)。按照 這(zhe)(zhe)一規定,如(ru)果郁金(jin)香的(de)(de)(de)最終(zhong)持有(you)者已經付(fu)清(qing)了(le)貨款(kuan),那么(me)他的(de)(de)(de)損(sun)(sun)失可(ke)能要超過當初投(tou)資數量(liang)的(de)(de)(de)96.5%。如(ru)果還沒(mei)有(you)支付(fu)貨款(kuan)的(de)(de)(de)話,他很僥幸,只(zhi)需支付(fu)合同(tong)(tong)(tong)貨 款(kuan)的(de)(de)(de)3.5%,那么(me)賣給他這(zhe)(zhe)個合同(tong)(tong)(tong)的(de)(de)(de)人就要遭受非常嚴(yan)重的(de)(de)(de)損(sun)(sun)失了(le)。
在這個打擊(ji)之(zhi)下,荷(he)蘭的郁金香(xiang)投機市場(chang)一蹶(jue)不(bu)振(zhen),再也沒有恢復(fu)過元氣來。
誠然,在(zai)17世紀歐洲(zhou)市(shi)場(chang)上對(dui)郁(yu)金(jin)香的需求(qiu)迅速上升,這是(shi)促成(cheng)郁(yu)金(jin)香泡沫的必要(yao)條件(jian)之一(yi)。可是(shi),許多商(shang)品在(zai)一(yi)段(duan)時間內都出(chu)現過供不應求(qiu)的現象,卻(que)并沒有因此而出(chu)現泡沫經濟。郁(yu)金(jin)香泡沫的形成(cheng)必然有其特殊的理(li)由(you)。
⑴在短期內(nei),即使郁金(jin)香的價格上升,生產(chan)者(zhe)也沒(mei)有辦法迅速增加(jia)供(gong)(gong)給。供(gong)(gong)給數(shu)量不能(neng)及(ji)時增加(jia)來滿足(zu)需求,這(zhe)就為投(tou)機(ji)活動提供(gong)(gong)了空間—有實(shi)力的投(tou)機(ji)者(zhe)可以通(tong)過大(da)量囤(dun)積(ji)商(shang)品(pin)或者(zhe)壟斷供(gong)(gong)應渠道(dao)的方式來減少供(gong)(gong)應,哄抬價格,賺取(qu)利潤。這(zhe)是投(tou)機(ji)泡沫形成(cheng)的第(di)一個條件。
⑵貨幣的(de)增加速度大(da)大(da)快于實體(ti)經濟的(de)增長(chang)速度。人們除了(le)進行(xing)消(xiao)費和投(tou)資(zi)實業以外,還有大(da)量的(de)“閑錢”來從事(shi)投(tou)資(zi)活動(dong)—用現在流(liu)行(xing)的(de)話就是(shi)(shi)“流(liu)動(dong)性過(guo)剩”。這是(shi)(shi)投(tou)機泡沫形成的(de)第二個條件。
⑶金融市場的形成,為投(tou)機(ji)活(huo)動提供了資(zi)金支持和低成本的交易(yi)平臺。這(zhe)是投(tou)機(ji)形成的第(di)三個(ge)條件。
如果在(zai)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)(chang)上供不應(ying)求,難(nan)免會有些(xie)奸商(shang)們囤積(ji)貨物(wu),抬(tai)高物(wu)價。例如,在(zai)棉花、銅、錫(xi)等商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)(chang)上都(dou)曾經出(chu)現過程度不同的(de)投機(ji)活動(dong)。可是(shi),這(zhe)些(xie)商(shang)品(pin)市(shi)場(chang)(chang)的(de)波(bo)動(dong)都(dou)沒有像郁金香泡沫那樣大,其中(zhong)原因之(zhi)一(yi)是(shi)和(he)郁金香市(shi)場(chang)(chang)的(de)操作方式有關。
在(zai)(zai)1634年以前(qian),郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)和其他花(hua)(hua)卉一(yi)樣是由(you)花(hua)(hua)農種植并直接經銷的(de)(de)(de)(de)(de),價(jia)(jia)格波動(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)幅度并不大。在(zai)(zai)1634年底,荷(he)蘭(lan)的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)商人(ren)們(men)組成了一(yi)種類(lei)似產業行(xing)會(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de) 組織(zhi)(College),基本上(shang)(shang)控制了郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交易(yi)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。這個(ge)行(xing)會(hui)(hui)(hui)強行(xing)規(gui)定(ding):任何郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)買賣(mai)(mai)都必(bi)須要(yao)向行(xing)會(hui)(hui)(hui)繳納(na)費(fei)用。每(mei)達(da)成一(yi)個(ge)荷(he)蘭(lan)盾的(de)(de)(de)(de)(de)合同要(yao)交給行(xing)會(hui)(hui)(hui) 1/40荷(he)蘭(lan)盾。對(dui)每(mei)一(yi)個(ge)合同來說,其費(fei)用最(zui)多(duo)不超過3盾。由(you)于這些行(xing)會(hui)(hui)(hui)通(tong)常(chang)在(zai)(zai)小酒(jiu)館里進行(xing)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)交易(yi),他們(men)所收取的(de)(de)(de)(de)(de)費(fei)用也就(jiu)(jiu)常(chang)常(chang)被(bei)稱(cheng)為(wei)“酒(jiu)錢”(Wine money)。由(you)于郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)需求上(shang)(shang)升(sheng),推動(dong)其價(jia)(jia)格上(shang)(shang)升(sheng),人(ren)們(men)普遍看好郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交易(yi)前(qian)景,紛紛投資購(gou)入郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)合同。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖的(de)(de)(de)(de)(de)收獲期(qi)是每(mei)年的(de)(de)(de)(de)(de)9月(yue)。在(zai)(zai)1636年底,荷(he)蘭(lan)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)不僅(jin)買賣(mai)(mai)已經收獲的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)球(qiu)莖,而(er)且(qie)還提前(qian)買賣(mai)(mai)在(zai)(zai)1637年將要(yao)收獲的(de)(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)交易(yi)被(bei)相對(dui)集中起來之后,買賣(mai)(mai)雙方的(de)(de)(de)(de)(de)信(xin)息得以迅速流通(tong),交易(yi)成 本被(bei)大大降低。在(zai)(zai)這個(ge)期(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)沒有很(hen)(hen)明確(que)的(de)(de)(de)(de)(de)規(gui)則(ze),對(dui)買賣(mai)(mai)雙方都沒有什(shen)么具體約束。郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)合同很(hen)(hen)容易(yi)被(bei)買進再賣(mai)(mai)出,在(zai)(zai)很(hen)(hen)短的(de)(de)(de)(de)(de)時間內(nei)幾經易(yi)手(shou)。這就(jiu)(jiu)使(shi)得商人(ren) 們(men)有可能在(zai)(zai)期(qi)貨市(shi)(shi)場(chang)(chang)上(shang)(shang)翻(fan)云覆雨,買空賣(mai)(mai)空。在(zai)(zai)多(duo)次轉手(shou)過程中,郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)價(jia)(jia)格也被(bei)節(jie)節(jie)拔高。
在(zai)十七(qi)世紀初,英(ying)(ying)國(guo)的(de)(de)(de)工業革命尚未發生(sheng)。在(zai)歐洲人眼中,英(ying)(ying)國(guo)還(huan)不(bu)能算一(yi)個富國(guo)。當時(shi)在(zai)荷(he)蘭(lan)流傳(chuan)(chuan)著(zhu)一(yi)些笑話,說從英(ying)(ying)國(guo)來(lai)的(de)(de)(de)旅游者土頭土腦(nao),居然不(bu)認(ren)得郁金(jin)(jin)香(xiang)。他們像剝洋蔥(cong)、大(da)蒜一(yi)樣(yang),把郁金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)球莖一(yi)層(ceng)層(ceng)撕開(kai)來(lai)看。有的(de)(de)(de)英(ying)(ying)國(guo)船員(yuan)荒唐(tang)透頂,甚至拿郁金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)球莖當午(wu)飯吃,這個事情傳(chuan)(chuan)了(le)出來(lai),大(da)家都(dou)在(zai)想著(zhu),這東西長(chang)的(de)(de)(de)也(ye)不(bu)算多美(mei),吃起(qi)來(lai)也(ye)就和大(da)蒜差不(bu)多,它值這么多錢嗎(ma)?這件事越(yue)傳(chuan)(chuan)越(yue)遠,越(yue)傳(chuan)(chuan)越(yue)遠,最后大(da)家都(dou)想,郁金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)價格就開(kai)始暴跌,從1000多金(jin)(jin)幣降到了(le)10多個金(jin)(jin)幣,盡管這樣(yang),還(huan)是沒有人買。這次投(tou)機事故給(gei)荷(he)蘭(lan)造成了(le)相當大(da)的(de)(de)(de)打擊,3年(nian)內荷(he)蘭(lan)的(de)(de)(de)經(jing)濟陷(xian)于癱瘓(huan)。
在歷史上第一(yi)個記錄郁(yu)金香(xiang)泡(pao)沫的(de)(de)(de)是Mackey。他(ta)在1852年發表的(de)(de)(de)一(yi)篇文(wen)(wen)章中研究了兩百年之前發生(sheng)的(de)(de)(de)這一(yi)案例。可惜,他(ta)的(de)(de)(de)文(wen)(wen)章只有7頁紙,不(bu)(bu)(bu)僅 提供(gong)的(de)(de)(de)數據不(bu)(bu)(bu)全,還沒有指出所引用(yong)數據的(de)(de)(de)來源。在他(ta)之后(hou),Beckmann歸(gui)納出了1637--1643年的(de)(de)(de)有關數據,Muning討論了1672-- 1696年之間的(de)(de)(de)經(jing)濟數據。在1950年以后(hou),由(you)于(yu)要研究多(duo)元動態(tai)和不(bu)(bu)(bu)穩定資產的(de)(de)(de)價(jia)格變(bian)化規律,人們又(you)一(yi)次(ci)(ci)注意到了在荷蘭發生(sheng)的(de)(de)(de)這一(yi)次(ci)(ci)非常典型的(de)(de)(de)泡(pao)沫經(jing)濟現象。郁(yu)金香(xiang)泡(pao)沫成為載(zai)入文(wen)(wen)獻(xian)的(de)(de)(de)最早的(de)(de)(de)泡(pao)沫經(jing)濟案例。