郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)泡沫，又稱(cheng)(cheng)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)效應(ying)，源自17世紀荷蘭(lan)(lan)的(de)(de)歷(li)史(shi)事件。被(bei)稱(cheng)(cheng)為人類歷(li)史(shi)上有記載(zai)的(de)(de)最(zui)早的(de)(de)投(tou)機(ji)活動。17世紀荷蘭(lan)(lan)的(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)一度(du)在鮮花交易市場上引發異乎(hu)尋常的(de)(de)瘋狂(kuang)，郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)球莖(jing)供不應(ying)求、價格(ge)飛(fei)漲，荷蘭(lan)(lan)郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)市場儼然已變(bian)成(cheng)投(tou)機(ji)者伸展拳腳的(de)(de)、無序(xu)的(de)(de)賭池。
“郁金香(xiang)泡沫(mo)”是(shi)(shi)人(ren)類歷(li)史上第一次有(you)(you)記(ji)載的金融泡沫(mo)。16世紀(ji)(ji)中(zhong)期，郁金香(xiang)從(cong)土耳其(qi)(qi)被(bei)引(yin)入西歐，不久，人(ren)們(men)開(kai)始(shi)對這種(zhong)植物產生了狂(kuang)熱(re)。到17世紀(ji)(ji)初(chu)期，一些珍品賣到了不同尋(xun)常(chang)的高價(jia)(jia)，而富人(ren)們(men)也競相在他們(men)的花園(yuan)中(zhong)展示最新和最稀有(you)(you)的品種(zhong)。到17世紀(ji)(ji)30年(nian)代初(chu)期，這一時尚導致了一場經(jing)典(dian)的投機狂(kuang)熱(re)。人(ren)們(men)購買郁金香(xiang)已經(jing)不再是(shi)(shi)為(wei)了其(qi)(qi)內在的價(jia)(jia)值(zhi)或作觀(guan)賞之用，而是(shi)(shi)期望(wang)其(qi)(qi)價(jia)(jia)格能(neng)無(wu)限(xian)上漲并因此獲利（這種(zhong)總(zong)是(shi)(shi)期望(wang)有(you)(you)人(ren)會愿意出價(jia)(jia)更高的想法，長期以來被(bei)稱為(wei)投資的博傻理論）。
1635年，一種叫Childer的郁金香品(pin)種單株賣到了1615弗羅林(lin)（florins，荷(he)蘭(lan)貨(huo)幣(bi)單位）。如(ru)果(guo)你想(xiang)搞清楚這樣(yang)一筆錢(qian)在17世(shi)紀早期荷(he)蘭(lan)的經濟中是(shi)什(shen)么價(jia)值，你只(zhi)需(xu)(xu)要知(zhi)道4頭公牛（與一輛(liang)拖(tuo)車等值），只(zhi)要花480弗羅林(lin)，而(er)1000磅（約454公斤）奶酪也只(zhi)需(xu)(xu)120弗羅林(lin)。可是(shi)，郁金香的價(jia)格還(huan)是(shi)繼(ji)續上(shang)漲，第(di)二年，一株稀(xi)有(you)品(pin)種的郁金香（當時的荷(he)蘭(lan)全境(jing)只(zhi)有(you)兩(liang)株）以4600弗羅林(lin)的價(jia)格售出，除(chu)此以外(wai)，購買者還(huan)需(xu)(xu)要額外(wai)支付一輛(liang)嶄新的馬(ma)車、兩(liang)匹灰馬(ma)和一套(tao)完整的馬(ma)具。
但(dan)是，所有(you)的金(jin)融泡(pao)沫(mo)正如它(ta)們(men)在現(xian)實世界中(zhong)的名稱所喻示的一樣(yang)脆弱，當人(ren)們(men)意識到(dao)這種(zhong)投(tou)機并不創造(zao)財富，而只是轉移(yi)財富時(shi)，總有(you)人(ren)會清(qing)醒(xing)過(guo)來，這個時(shi)候，郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)泡(pao)沫(mo)就該破滅了(le)。在某個時(shi)刻，當某個無名小卒賣(mai)出郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)——或者更有(you)勇氣些，賣(mai)空郁(yu)(yu)金(jin)香(xiang)時(shi)，其他人(ren)就會跟從，很(hen)快，賣(mai)出的狂(kuang)熱將與此前購買的狂(kuang)熱不相(xiang)上下。于是，價格崩潰了(le)，成(cheng)千上萬的人(ren)在這個萬劫不復的大崩潰中(zhong)傾(qing)家蕩產。
郁(yu)金香(xiang)(xiang)原(yuan)產于(yu)小亞(ya)細(xi)亞(ya)。1593年，傳(chuan)入(ru)荷(he)蘭。17世紀前半期，由(you)于(yu)郁(yu)金香(xiang)(xiang)被引種到歐洲的(de)(de)時間很短，數量非常有限(xian)，因此價格極其昂貴。在崇(chong)尚浮華(hua)和奢侈(chi)的(de)(de)法(fa)國(guo)，很多達官顯(xian)貴家(jia)里都擺有郁(yu)金香(xiang)(xiang)，作(zuo)為觀(guan)賞品和奢侈(chi)品向(xiang)外人炫耀。1608年，就有法(fa)國(guo)人用價值3萬法(fa)郎的(de)(de)珠寶去(qu)換取一只(zhi)郁(yu)金香(xiang)(xiang)球莖。不過與荷(he)蘭比起來，這一切(qie)都顯(xian)得微(wei)不足道。
當(dang)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)開(kai)(kai)始(shi)在(zai)荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)流(liu)傳后，一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)些機(ji)敏(min)的(de)(de)(de)(de)(de)投機(ji)商就開(kai)(kai)始(shi)大量(liang)囤積郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)以(yi)待(dai)價(jia)(jia)格上漲。不久，在(zai)輿論的(de)(de)(de)(de)(de)鼓吹之下，人(ren)們(men)(men)對郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)表現出一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)種(zhong)病態的(de)(de)(de)(de)(de)傾(qing)慕與熱忱，并(bing)開(kai)(kai)始(shi)競相(xiang)搶購(gou)(gou)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)。1634年(nian)，炒買(mai)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)熱潮蔓延(yan)為荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)的(de)(de)(de)(de)(de)全(quan)民運(yun)動(dong)。當(dang)時(shi)1000元(yuan)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)朵的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)花根，不到一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)個月(yue)后就升值為2萬(wan)元(yuan)了(le)(le)。1636年(nian)，一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)株稀有(you)品種(zhong)的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)竟然(ran)達到了(le)(le)與一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)輛馬(ma)(ma)車、幾匹馬(ma)(ma)等值的(de)(de)(de)(de)(de)地步。面(mian)對如此(ci)暴利，所有(you)的(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)都(dou)(dou)(dou)沖昏了(le)(le)頭腦。他(ta)們(men)(men)變(bian)賣家產，只是為了(le)(le)購(gou)(gou)買(mai)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)株郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)。就在(zai)這一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)年(nian)，為了(le)(le)方便(bian)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交(jiao)易，人(ren)們(men)(men)干脆在(zai)阿姆斯(si)特丹的(de)(de)(de)(de)(de)證(zheng)券交(jiao)易所內開(kai)(kai)設了(le)(le)固定的(de)(de)(de)(de)(de)交(jiao)易市場。正如當(dang)時(shi)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)名(ming)歷(li)史(shi)學家所描(miao)述的(de)(de)(de)(de)(de)：“誰都(dou)(dou)(dou)相(xiang)信，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)熱將永遠持(chi)續下去，世界各地的(de)(de)(de)(de)(de)有(you)錢人(ren)都(dou)(dou)(dou)會(hui)向(xiang)荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)發出訂單(dan)，無(wu)論什(shen)么樣(yang)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格都(dou)(dou)(dou)會(hui)有(you)人(ren)付賬(zhang)。在(zai)受到如此(ci)恩惠的(de)(de)(de)(de)(de)荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)，貧困將會(hui)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)去不復返。無(wu)論是貴族、市民、農民，還是工匠、船夫、隨從、伙計(ji)，甚至是掃(sao)煙(yan)囪的(de)(de)(de)(de)(de)工人(ren)和舊衣服店(dian)里(li)的(de)(de)(de)(de)(de)老婦，都(dou)(dou)(dou)加(jia)入了(le)(le)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)投機(ji)。無(wu)論處在(zai)哪個階層，人(ren)們(men)(men)都(dou)(dou)(dou)將財產變(bian)換成現金(jin)(jin)(jin)(jin)，投資于(yu)這種(zhong)花卉。”1637年(nian)，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)(de)價(jia)(jia)格已經漲到了(le)(le)駭人(ren)聽聞的(de)(de)(de)(de)(de)水平(ping)。與上一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)年(nian)相(xiang)比，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)總漲幅高達5900%！1637年(nian)2月(yue)，一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)株名(ming)為“永遠的(de)(de)(de)(de)(de)奧古斯(si)都(dou)(dou)(dou)”的(de)(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)售價(jia)(jia)高達6700荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)，這筆錢足以(yi)買(mai)下阿姆斯(si)特丹運(yun)河邊的(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)幢豪宅，而當(dang)時(shi)荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)平(ping)均年(nian)收(shou)入只有(you)150荷(he)(he)(he)(he)蘭(lan)(lan)盾(dun)。
就當人(ren)們沉浸在郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)狂熱中時，一(yi)場(chang)大(da)崩潰已經近在眼(yan)前(qian)。由于賣方突然(ran)大(da)量拋售，公(gong)眾開(kai)始(shi)陷(xian)入恐慌，導(dao)致郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)市(shi)場(chang)在1637年2月4日突然(ran)崩潰。一(yi)夜之間，郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)球莖的(de)價(jia)格(ge)一(yi)瀉(xie)千里。雖然(ran)荷(he)蘭政府發出(chu)緊(jin)急聲明，認為郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)球莖價(jia)格(ge)無理由下跌(die)，勸告市(shi)民(min)停止(zhi)拋售，并試圖以合同(tong)價(jia)格(ge)的(de)10%來了結(jie)所(suo)有(you)的(de)合同(tong)，但這些(xie)努力毫無用處。一(yi)個(ge)星期(qi)后，郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)的(de)價(jia)格(ge)已平均(jun)下跌(die)了90%，而(er)那些(xie)普通的(de)品(pin)種甚至(zhi)不如一(yi)顆洋蔥的(de)售價(jia)。絕(jue)望之中，人(ren)們紛紛涌(yong)向法(fa)(fa)院，希(xi)望能夠借助法(fa)(fa)律的(de)力量挽回損失。但在1637年4月，荷(he)蘭政府決定終(zhong)止(zhi)所(suo)有(you)合同(tong)，禁止(zhi)投機式的(de)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)(xiang)交易，從而(er)徹(che)底擊(ji)破了這次歷史上空前(qian)的(de)經濟泡沫。
1636年(nian)荷蘭的(de)郁(yu)金香(xiang)投機(ji)是(shi)有據可(ke)查的(de)人(ren)類(lei)歷史上最早的(de)泡(pao)沫經濟案(an)例。每(mei)年(nian)春季，人(ren)們(men)都(dou)可(ke)以在花園中見到(dao)美麗(li)嬌艷的(de)郁(yu)金香(xiang)。可(ke)是(shi)卻(que)很少(shao)有人(ren)想到(dao)在三(san)百(bai)多(duo)年(nian)前，郁(yu)金香(xiang)花居然給歐洲經濟帶來一場(chang)軒然大波。
有人考證說(shuo)，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)原產地是(shi)中國(guo)。據說(shuo)在很(hen)久(jiu)以前，騎在駱(luo)駝背上(shang)的(de)商(shang)人們通過絲綢之路把(ba)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)帶到(dao)了土(tu)耳其。根據文獻記(ji)載，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)在16世紀中葉(xie)從土(tu)耳 其傳入奧地利，然后從這里逐步(bu)傳向西歐。當時，荷蘭是(shi)世界上(shang)屈指可數的(de)強(qiang)國(guo)，以其獨特的(de)氣(qi)候和土(tu)壤(rang)條件，荷蘭很(hen)快(kuai)就成了郁(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)主要(yao)栽(zai)培國(guo)之一。
1630 年(nian)前后，荷(he)蘭(lan)人(ren)培育出了(le)一些新奇的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)品種(zhong)(zhong)，其顏色和花(hua)型都深(shen)受人(ren)們的(de)(de)(de)歡迎。典(dian)雅高貴(gui)(gui)(gui)的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)新品種(zhong)(zhong)很快就風靡了(le)歐洲(zhou)上(shang)層(ceng)社會。在(zai)禮(li)服(fu)上(shang)別(bie)一枝(zhi)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)成 為最時髦的(de)(de)(de)服(fu)飾。貴(gui)(gui)(gui)夫(fu)人(ren)在(zai)晚禮(li)服(fu)上(shang)佩戴郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)珍品成為顯示地位和身份的(de)(de)(de)象征。王(wang)室貴(gui)(gui)(gui)族以(yi)及達官富豪(hao)們紛(fen)紛(fen)趨之如鶩(mu)，爭相購買最稀有的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)品種(zhong)(zhong)。特(te)別(bie)是(shi)在(zai)法國盛行的(de)(de)(de)奢侈之風把郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)格逐漸抬高起來。在(zai)1635年(nian)秋季，名貴(gui)(gui)(gui)品種(zhong)(zhong)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)(de)價(jia)格節節上(shang)升。在(zai)巴黎(li)一枝(zhi)最好(hao)的(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)香(xiang)花(hua)莖的(de)(de)(de)價(jia)錢相當于110盎司的(de)(de)(de) 黃金(jin)(jin)。
到(dao)1634年(nian)以后(hou)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)市場(chang)需求(qiu)量(liang)逐(zhu)漸(jian)上(shang)升。在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)10月之后(hou)，不僅(jin)珍貴品種的(de)(de)價(jia)格被抬(tai)高(gao)，幾(ji)乎(hu)所有的(de)(de)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)價(jia)格都飛 漲不已。在(zai)(zai)(zai)表A-1中(zhong)給出(chu)了(le)在(zai)(zai)(zai)1637年(nian)1月2日(ri)和2月5日(ri)以及1639年(nian)荷蘭市場(chang)上(shang)郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)價(jia)格。從表中(zhong)的(de)(de)數據可見，在(zai)(zai)(zai)短短的(de)(de)一個(ge)(ge)多(duo)月期(qi)間內，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de) 價(jia)格被抬(tai)高(gao)了(le)十(shi)幾(ji)倍，甚至幾(ji)十(shi)倍。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)花(hua)達到(dao)了(le)空前絕后(hou)的(de)(de)輝煌。好景不長，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)泡(pao)沫只維持了(le)一個(ge)(ge)冬天，在(zai)(zai)(zai)開春之前，郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)泡(pao)沫崩(beng)潰了(le)。郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)市場(chang)一片 混亂，價(jia)格急劇下降(jiang)。1639年(nian)的(de)(de)數據顯(xian)示(shi)出(chu)，有些品種郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)的(de)(de)價(jia)格狂跌到(dao)最高(gao)價(jia)位的(de)(de)0.005%。在(zai)(zai)(zai)西方(fang)流行的(de)(de)花(hua)卉品種很多(duo)，例如玫瑰、菊花(hua)等，為什么 惟(wei)獨郁(yu)(yu)(yu)金(jin)(jin)香(xiang)會引起這樣(yang)大的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)風暴呢？
在教會的控制和操縱之(zhi)下，郁金(jin)香(xiang)的價格被迅速(su)抬了(le)起來。買賣郁金(jin)香(xiang)使得一些(xie)人獲得了(le)暴利。郁金(jin)香(xiang)價格暴漲吸引(yin)了(le)許多(duo)人從歐洲各地(di)趕(gan)到荷(he)蘭，他(ta)們帶來了(le)大(da)量資金(jin)。外國資本(ben)大(da)量流入荷(he)蘭，給郁金(jin)香(xiang)交(jiao)易火上澆(jiao)油(you)。
在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)(nian)12月(yue)(yue)到(dao)(dao)(dao)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)之(zhi)間(jian)，所(suo)有品(pin)種(zhong)的(de)郁(yu)金(jin)(jin)香價(jia)格全線上(shang)升(sheng)。以一(yi)種(zhong)稀有品(pin)種(zhong)Gouda為(wei)例，其價(jia)格在(zai)(zai)(zai)1634年(nian)(nian)底(di)僅為(wei)每(mei)(mei)盎司1.5基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de) （荷蘭盾），到(dao)(dao)(dao)1636年(nian)(nian)底(di)也只不過(guo)(guo)上(shang)升(sheng)到(dao)(dao)(dao)每(mei)(mei)盎司2基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)。隨著郁(yu)金(jin)(jin)香投(tou)機(ji)(ji)市場(chang)的(de)形成，Gouda的(de)價(jia)格大起大落。在(zai)(zai)(zai)1636年(nian)(nian)11月(yue)(yue)價(jia)格猛升(sheng)到(dao)(dao)(dao)7基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er) 德(de)(de)(de)，隨后回跌到(dao)(dao)(dao)1.5基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)，在(zai)(zai)(zai)12月(yue)(yue)12日(ri)(ri)其價(jia)格再(zai)度強(qiang)烈反(fan)彈(dan)，直上(shang)11基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)。過(guo)(guo)了(le)(le)(le)新年(nian)(nian)之(zhi)后，再(zai)猛跌到(dao)(dao)(dao)5.5基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)。由于(yu)新投(tou)機(ji)(ji)者的(de)加入(ru)，價(jia)格再(zai)次急 劇上(shang)升(sheng)，到(dao)(dao)(dao)1月(yue)(yue)29日(ri)(ri)已(yi)經突(tu)破了(le)(le)(le)14基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)大關。這(zhe)三次大起大落，每(mei)(mei)一(yi)次的(de)振蕩幅度都超(chao)過(guo)(guo)400%。拿(na)12月(yue)(yue)9日(ri)(ri)最(zui)低點（1.5基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)）與(yu)12月(yue)(yue)12日(ri)(ri)的(de) 最(zui)高點（11基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)）相比，3天之(zhi)內價(jia)格上(shang)升(sheng)將近(jin)10倍。超(chao)額(e)利潤(run)招來了(le)(le)(le)四面八方(fang)的(de)投(tou)機(ji)(ji)客。也許有人早就懷疑(yi)到(dao)(dao)(dao)郁(yu)金(jin)(jin)香的(de)價(jia)格已(yi)經完全背離了(le)(le)(le)作為(wei)一(yi)種(zhong)花卉的(de) 常規(gui)，但是(shi)倒(dao)(dao)買(mai)倒(dao)(dao)賣所(suo)獲(huo)取的(de)暴利使得許多(duo)投(tou)機(ji)(ji)客們喪失(shi)了(le)(le)(le)理智。到(dao)(dao)(dao)了(le)(le)(le)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)連(lian)普(pu)通品(pin)種(zhong)的(de)郁(yu)金(jin)(jin)香價(jia)格也被抬高了(le)(le)(le)25倍多(duo)。例如，Switsers的(de)價(jia) 格在(zai)(zai)(zai)1637年(nian)(nian)1月(yue)(yue)上(shang)旬尚且(qie)低于(yu)1基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)，到(dao)(dao)(dao)月(yue)(yue)底(di)就被炒到(dao)(dao)(dao)14基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)，到(dao)(dao)(dao)2月(yue)(yue)5日(ri)(ri)上(shang)漲為(wei)30基(ji)(ji)(ji)爾(er)(er)(er)(er)德(de)(de)(de)，在(zai)(zai)(zai)30天內漲幅超(chao)過(guo)(guo)了(le)(le)(le)29倍。在(zai)(zai)(zai)這(zhe)段(duan)時間(jian)內幾乎每(mei)(mei)一(yi)個投(tou)機(ji)(ji)者都沉浸在(zai)(zai)(zai)突(tu)然發了(le)(le)(le)一(yi)筆橫財的(de)美(mei)夢(meng)之(zhi)中(zhong)。
1637年(nian)新年(nian)前(qian)后，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)期貨合同(tong)在(zai)荷蘭小(xiao)酒(jiu)店中被炒得熱(re)火朝(chao)天。到(dao)(dao)了1637年(nian)2月，倒買倒賣的(de)(de)(de)(de)人逐漸意識到(dao)(dao)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)交貨的(de)(de)(de)(de)時間(jian)就(jiu)(jiu)快要(yao)到(dao)(dao)了。一(yi)旦把(ba)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)球莖(jing)種到(dao)(dao)地(di)里，也就(jiu)(jiu)很(hen)難再轉(zhuan)手買賣 了。人們開(kai)始懷(huai)疑(yi)，花這么大的(de)(de)(de)(de)價(jia)錢買來(lai)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)球莖(jing)就(jiu)(jiu)是(shi)開(kai)出花來(lai)到(dao)(dao)底能值多少錢?前(qian)不久還(huan)奇貨可(ke)居的(de)(de)(de)(de)郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)一(yi)下(xia)子就(jiu)(jiu)變成(cheng)了燙手的(de)(de)(de)(de)山芋。持(chi)有郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong) 的(de)(de)(de)(de)人寧可(ke)少要(yao)點價(jia)錢也要(yao)拋給別人。在(zai)人們信心動搖之后，郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)價(jia)格(ge)立刻就(jiu)(jiu)開(kai)始下(xia)降(jiang)。價(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)導(dao)致人們進一(yi)步喪失對郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)的(de)(de)(de)(de)信心。持(chi)有郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)的(de)(de)(de)(de)人迫 不及待地(di)要(yao)脫手，可(ke)是(shi)，在(zai)這個關頭(tou)很(hen)難找到(dao)(dao)“傻瓜”。惡性循環的(de)(de)(de)(de)結果導(dao)致郁(yu)(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)全線崩潰。
郁(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)泡沫(mo)的(de)(de)高峰期僅僅持續了一個多(duo)月。由于許多(duo)郁(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)合同在短時間內已經(jing)多(duo)次轉手買賣且尚未交割完畢，郁(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)合約的(de)(de)第一個空頭(tou)(tou)（賣方(fang)）開始向多(duo)頭(tou)(tou)（買方(fang)）討(tao)債，這個人又向后(hou)(hou)面的(de)(de)人（他(ta)的(de)(de)多(duo)頭(tou)(tou)）索債。荷蘭(lan)的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)(xiang)市場(chang)從昔日的(de)(de)景氣場(chang)面頓時間變成了凄風苦雨和(he)逼債逃債的(de)(de)地獄（最(zui)后(hou)(hou)的(de)(de)買主(zhu)(zhu)無法支(zhi)付賣主(zhu)(zhu)的(de)(de)貨款，因為價(jia)格太高，這個賣主(zhu)(zhu)又是倒(dao)數第二個買主(zhu)(zhu)，同樣支(zhi)付不了他(ta)的(de)(de)賣主(zhu)(zhu)的(de)(de)貨款，以(yi)此類推鏈條(tiao)上的(de)(de)所有人，除了首尾的(de)(de)兩(liang)個人都(dou)在躲債、討(tao)債。）。
在(zai)1637年(nian)2月24日(ri)花(hua)商們在(zai)荷(he)蘭首都阿姆斯特丹開會決定，在(zai)1636年(nian)12月以前簽訂(ding)的(de)(de)郁(yu)金香(xiang)(xiang)合(he)同(tong)必須交貨，而在(zai)此之后(hou)(hou)簽訂(ding)的(de)(de)合(he)同(tong)，買主(zhu)有(you)權(quan)少(shao)付(fu)(fu) 10%的(de)(de)貨款(kuan)。這個決定不(bu)僅沒有(you)解決問題，反(fan)而加劇了郁(yu)金香(xiang)(xiang)市場的(de)(de)混亂。買主(zhu)和賣主(zhu)的(de)(de)關(guan)系糾纏(chan)不(bu)清(qing)。荷(he)蘭政(zheng)府(fu)不(bu)得不(bu)出面干(gan)預，拒絕批準這個提議(yi)。在(zai) 1637年(nian)4月27日(ri)，荷(he)蘭政(zheng)府(fu)決定終止(zhi)所(suo)有(you)的(de)(de)合(he)同(tong)。一年(nian)之后(hou)(hou)，荷(he)蘭政(zheng)府(fu)通(tong)過一項規定，允許(xu)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)最終買主(zhu)在(zai)支(zhi)付(fu)(fu)合(he)同(tong)價格的(de)(de)3.5%之后(hou)(hou)中止(zhi)合(he)同(tong)。按照 這一規定，如果(guo)郁(yu)金香(xiang)(xiang)的(de)(de)最終持有(you)者已經付(fu)(fu)清(qing)了貨款(kuan)，那么他(ta)的(de)(de)損失(shi)(shi)可能要(yao)(yao)超(chao)過當(dang)初投(tou)資數(shu)量(liang)的(de)(de)96.5%。如果(guo)還(huan)沒有(you)支(zhi)付(fu)(fu)貨款(kuan)的(de)(de)話(hua)，他(ta)很僥(jiao)幸，只需支(zhi)付(fu)(fu)合(he)同(tong)貨 款(kuan)的(de)(de)3.5%，那么賣給他(ta)這個合(he)同(tong)的(de)(de)人就要(yao)(yao)遭受非常嚴重的(de)(de)損失(shi)(shi)了。
在這個(ge)打擊之下，荷蘭的郁金香投機市(shi)場一蹶不(bu)振，再也(ye)沒有恢復過元(yuan)氣來。
誠然，在(zai)17世紀歐洲市(shi)場(chang)上(shang)對郁金(jin)香的(de)需求迅速上(shang)升，這是促(cu)成郁金(jin)香泡(pao)(pao)沫(mo)的(de)必要(yao)條(tiao)件之一。可(ke)是，許多(duo)商品在(zai)一段時間內(nei)都出(chu)現過供不(bu)應求的(de)現象，卻并沒(mei)有(you)(you)因此而出(chu)現泡(pao)(pao)沫(mo)經濟。郁金(jin)香泡(pao)(pao)沫(mo)的(de)形成必然有(you)(you)其特殊的(de)理(li)由。
⑴在短期內，即使郁金(jin)香的價格上(shang)升，生產者也沒有辦法迅速增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)供(gong)(gong)給(gei)。供(gong)(gong)給(gei)數(shu)量不(bu)能及(ji)時增(zeng)(zeng)加(jia)(jia)來(lai)滿足需求，這(zhe)就為投(tou)機活動提供(gong)(gong)了空間—有實(shi)力的投(tou)機者可以通過大量囤積(ji)商品或(huo)者壟斷供(gong)(gong)應(ying)渠道的方式來(lai)減少供(gong)(gong)應(ying)，哄抬價格，賺取利潤。這(zhe)是(shi)投(tou)機泡沫形成的第一個條件。
⑵貨幣的增加速度大大快于實(shi)體經(jing)濟的增長速度。人們除了進行消費和投資實(shi)業(ye)以(yi)外，還有大量的“閑(xian)錢”來從(cong)事投資活(huo)動—用現在流行的話就是“流動性(xing)過剩”。這是投機(ji)泡沫形成的第二個條件。
⑶金(jin)融市場(chang)的形成，為投機(ji)活(huo)動提供了資金(jin)支持和(he)低(di)成本的交易平臺。這是投機(ji)形成的第三個(ge)條件。
如果在商品市(shi)場上供不應求，難免會有些奸商們囤積貨物，抬高物價(jia)。例如，在棉(mian)花、銅、錫等商品市(shi)場上都曾經出現過程度(du)不同(tong)的(de)投機(ji)活動。可(ke)是(shi)，這些商品市(shi)場的(de)波動都沒有像郁金香(xiang)泡沫那(nei)樣大，其中原(yuan)因之(zhi)一是(shi)和郁金香(xiang)市(shi)場的(de)操作方式有關。
在(zai)1634年(nian)以前，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)和其他花卉一樣(yang)是由花農種植并直接(jie)經銷(xiao)的(de)(de)(de)(de)，價(jia)格波動(dong)的(de)(de)(de)(de)幅度并不大(da)。在(zai)1634年(nian)底(di)，荷蘭(lan)的(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)商人(ren)們組(zu)(zu)成(cheng)了一種類(lei)似產業(ye)行(xing)會(hui)的(de)(de)(de)(de) 組(zu)(zu)織（College），基(ji)本(ben)上(shang)(shang)控制了郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)市(shi)(shi)場。這(zhe)(zhe)個行(xing)會(hui)強行(xing)規定:任何郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)買(mai)(mai)賣都必(bi)須(xu)要向行(xing)會(hui)繳(jiao)納費(fei)(fei)用。每達成(cheng)一個荷蘭(lan)盾(dun)的(de)(de)(de)(de)合同(tong)(tong)(tong)要交給(gei)行(xing)會(hui) 1/40荷蘭(lan)盾(dun)。對每一個合同(tong)(tong)(tong)來(lai)說，其費(fei)(fei)用最(zui)多(duo)不超過(guo)3盾(dun)。由于這(zhe)(zhe)些行(xing)會(hui)通常(chang)在(zai)小(xiao)酒(jiu)館里(li)進(jin)行(xing)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)交易(yi)(yi)，他們所收(shou)(shou)取的(de)(de)(de)(de)費(fei)(fei)用也就常(chang)常(chang)被(bei)(bei)稱為“酒(jiu)錢”(Wine money)。由于郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)需(xu)求(qiu)上(shang)(shang)升，推(tui)動(dong)其價(jia)格上(shang)(shang)升，人(ren)們普遍(bian)看好郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)前景，紛(fen)紛(fen)投資購入郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)(tong)(tong)。郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)的(de)(de)(de)(de)收(shou)(shou)獲期(qi)是每年(nian)的(de)(de)(de)(de)9月(yue)。在(zai)1636年(nian)底(di)，荷蘭(lan)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)市(shi)(shi)場上(shang)(shang)不僅買(mai)(mai)賣已經收(shou)(shou)獲的(de)(de)(de)(de)郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)球(qiu)莖(jing)，而且還提前買(mai)(mai)賣在(zai)1637年(nian)將要收(shou)(shou)獲的(de)(de)(de)(de)球(qiu)莖(jing)。郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)的(de)(de)(de)(de)交易(yi)(yi)被(bei)(bei)相對集中(zhong)起來(lai)之后(hou)，買(mai)(mai)賣雙(shuang)方的(de)(de)(de)(de)信息得以迅(xun)速流通，交易(yi)(yi)成(cheng) 本(ben)被(bei)(bei)大(da)大(da)降低。在(zai)這(zhe)(zhe)個期(qi)貨市(shi)(shi)場上(shang)(shang)沒(mei)(mei)有(you)很(hen)明確(que)的(de)(de)(de)(de)規則，對買(mai)(mai)賣雙(shuang)方都沒(mei)(mei)有(you)什么具體約(yue)束。郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)合同(tong)(tong)(tong)很(hen)容易(yi)(yi)被(bei)(bei)買(mai)(mai)進(jin)再賣出，在(zai)很(hen)短的(de)(de)(de)(de)時間內幾經易(yi)(yi)手(shou)。這(zhe)(zhe)就使得商人(ren) 們有(you)可能(neng)在(zai)期(qi)貨市(shi)(shi)場上(shang)(shang)翻云覆雨，買(mai)(mai)空(kong)(kong)賣空(kong)(kong)。在(zai)多(duo)次(ci)轉手(shou)過(guo)程(cheng)中(zhong)，郁(yu)金(jin)(jin)(jin)香(xiang)(xiang)(xiang)價(jia)格也被(bei)(bei)節(jie)節(jie)拔高。
在(zai)十七世紀(ji)初，英國(guo)(guo)(guo)的(de)工業(ye)革命尚未發生(sheng)。在(zai)歐洲人眼(yan)中，英國(guo)(guo)(guo)還(huan)不(bu)能算(suan)一個富(fu)國(guo)(guo)(guo)。當時在(zai)荷(he)蘭(lan)流(liu)傳著一些笑(xiao)話，說從英國(guo)(guo)(guo)來(lai)的(de)旅游者土頭土腦，居然不(bu)認得郁金(jin)香(xiang)。他們(men)像(xiang)剝洋蔥、大(da)(da)蒜一樣(yang)(yang)，把郁金(jin)香(xiang)的(de)球莖(jing)一層層撕開(kai)來(lai)看(kan)。有的(de)英國(guo)(guo)(guo)船員荒唐透頂，甚至拿郁金(jin)香(xiang)的(de)球莖(jing)當午飯吃，這(zhe)(zhe)個事(shi)情傳了出來(lai)，大(da)(da)家都(dou)(dou)在(zai)想(xiang)著，這(zhe)(zhe)東西(xi)長(chang)的(de)也不(bu)算(suan)多(duo)(duo)美(mei)，吃起來(lai)也就和(he)大(da)(da)蒜差不(bu)多(duo)(duo)，它值這(zhe)(zhe)么多(duo)(duo)錢(qian)嗎(ma)？這(zhe)(zhe)件事(shi)越(yue)傳越(yue)遠(yuan)，越(yue)傳越(yue)遠(yuan)，最后(hou)大(da)(da)家都(dou)(dou)想(xiang)，郁金(jin)香(xiang)的(de)價格就開(kai)始(shi)暴跌，從1000多(duo)(duo)金(jin)幣降到(dao)了10多(duo)(duo)個金(jin)幣，盡管這(zhe)(zhe)樣(yang)(yang)，還(huan)是(shi)沒有人買。這(zhe)(zhe)次投機事(shi)故給荷(he)蘭(lan)造成了相當大(da)(da)的(de)打擊(ji)，3年內荷(he)蘭(lan)的(de)經(jing)濟(ji)陷于癱(tan)瘓。
在(zai)歷史(shi)上第一(yi)個記錄郁金(jin)香泡(pao)沫(mo)的(de)(de)(de)是(shi)Mackey。他在(zai)1852年(nian)發表的(de)(de)(de)一(yi)篇(pian)文(wen)章中研究了(le)兩(liang)百(bai)年(nian)之(zhi)前(qian)發生的(de)(de)(de)這一(yi)案例。可惜，他的(de)(de)(de)文(wen)章只有7頁(ye)紙，不(bu)僅 提(ti)供的(de)(de)(de)數(shu)(shu)據不(bu)全，還沒(mei)有指出所引用數(shu)(shu)據的(de)(de)(de)來源。在(zai)他之(zhi)后，Beckmann歸納出了(le)1637--1643年(nian)的(de)(de)(de)有關數(shu)(shu)據，Muning討論了(le)1672-- 1696年(nian)之(zhi)間的(de)(de)(de)經(jing)濟數(shu)(shu)據。在(zai)1950年(nian)以后，由于(yu)要研究多元動態和不(bu)穩定資產的(de)(de)(de)價格(ge)變化規(gui)律(lv)，人們又一(yi)次(ci)注意到(dao)了(le)在(zai)荷蘭(lan)發生的(de)(de)(de)這一(yi)次(ci)非常典型的(de)(de)(de)泡(pao)沫(mo)經(jing)濟現象。郁金(jin)香泡(pao)沫(mo)成為(wei)載(zai)入文(wen)獻的(de)(de)(de)最早的(de)(de)(de)泡(pao)沫(mo)經(jing)濟案例。
歲月靜好
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