數據顯示，截至2015年底，中(zhong)國鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)(xing)業負債規(gui)模已(yi)達4.37萬億元，資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負債率達66.70%。鋼(gang)(gang)鐵(tie)行(xing)(xing)業處(chu)于冰凍之期(qi)(qi)，債務問題引發(fa)的(de)(de)企業難以為(wei)(wei)繼、債務違約(yue)等(deng)問題進入集(ji)中(zhong)爆(bao)發(fa)期(qi)(qi)。因為(wei)(wei)鋼(gang)(gang)鐵(tie)企業主要是依靠貸款迅(xun)速擴張(zhang)產(chan)(chan)(chan)(chan)能，而產(chan)(chan)(chan)(chan)能投產(chan)(chan)(chan)(chan)季又面臨行(xing)(xing)業產(chan)(chan)(chan)(chan)能過(guo)剩、利(li)潤下滑的(de)(de)困境，最終釀成(cheng)債務違約(yue)；2015年10月，“10中(zhong)鋼(gang)(gang)債”實(shi)質性違約(yue)，成(cheng)為(wei)(wei)首家(jia)發(fa)生債券(quan)違約(yue)的(de)(de)鋼(gang)(gang)鐵(tie)央企。2016年3月27日，東北特鋼(gang)(gang)短期(qi)(qi)融資(zi)(zi)券(quan)“15東特鋼(gang)(gang)CP001”未能按(an)期(qi)(qi)兌付本息，構成(cheng)實(shi)質性違約(yue)。債券(quan)違約(yue)、進入破產(chan)(chan)(chan)(chan)重組或債轉股成(cheng)了這些(xie)風(feng)險企業的(de)(de)“常規(gui)劇本”，而高(gao)資(zi)(zi)產(chan)(chan)(chan)(chan)負債率是其共同特征。

第(di)一，企(qi)業(ye)實施(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)重組，包括債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)、債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)延期等方式；第(di)二，實施(shi)破(po)(po)(po)產(chan)(chan)(chan)清(qing)(qing)(qing)(qing)算；第(di)三，企(qi)業(ye)通(tong)過抵(di)押資產(chan)(chan)(chan)、擔保、借債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)等方式再(zai)融資。從(cong)對(dui)經(jing)濟的(de)(de)影響(xiang)來看，債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)對(dui)于經(jing)濟的(de)(de)沖(chong)擊小于企(qi)業(ye)的(de)(de)破(po)(po)(po)產(chan)(chan)(chan)清(qing)(qing)(qing)(qing)算。破(po)(po)(po)產(chan)(chan)(chan)清(qing)(qing)(qing)(qing)算對(dui)經(jing)濟的(de)(de)沖(chong)擊較大，從(cong)政府角度而言，更傾向于對(dui)企(qi)業(ye)實施(shi)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)。”姜克(ke)指出(chu)。統計數據顯示(shi)，有(you)財產(chan)(chan)(chan)擔保的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)較股(gu)權(quan)具有(you)更高(gao)的(de)(de)清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)，同時債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)重組方式下債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)得到清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)較破(po)(po)(po)產(chan)(chan)(chan)清(qing)(qing)(qing)(qing)算方式更高(gao)。在上市公司樣本中，有(you)財產(chan)(chan)(chan)擔保的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)平均清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)為(wei)(wei)71.07%，顯著高(gao)于股(gu)票的(de)(de)清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)。包括債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)轉股(gu)在內的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)重組的(de)(de)平均清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)為(wei)(wei)30.02%，而破(po)(po)(po)產(chan)(chan)(chan)清(qing)(qing)(qing)(qing)算的(de)(de)普通(tong)債(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)平均清(qing)(qing)(qing)(qing)償(chang)率(lv)僅為(wei)(wei)14.01%。

債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)，顧名(ming)思義即是(shi)(shi)將債(zhai)(zhai)權(quan)轉(zhuan)化為股(gu)權(quan)，是(shi)(shi)一種債(zhai)(zhai)務重組，也是(shi)(shi)處置不(bu)良資(zi)產(chan)的(de)(de)(de)常用(yong)方式之一。債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)使得企業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)債(zhai)(zhai)務減少，注(zhu)冊(ce)資(zi)本增加，原(yuan)債(zhai)(zhai)權(quan)人不(bu)再對企業(ye)(ye)(ye)(ye)享有債(zhai)(zhai)權(quan)，而是(shi)(shi)成為企業(ye)(ye)(ye)(ye)的(de)(de)(de)股(gu)東(dong)。債(zhai)(zhai)轉(zhuan)股(gu)的(de)(de)(de)主要作(zuo)用(yong)有二：一是(shi)(shi)降低(di)銀行不(bu)良貸款率；二是(shi)(shi)幫助企業(ye)(ye)(ye)(ye)去杠桿，減輕經(jing)營壓力。

中鋼(gang)集(ji)(ji)團(tuan)債(zhai)(zhai)轉股(gu)方(fang)案已(yi)經獲批(pi)，近(jin)300億(yi)元金(jin)融債(zhai)(zhai)務實(shi)施債(zhai)(zhai)轉股(gu)，成(cheng)為此次市場化債(zhai)(zhai)轉股(gu)的首(shou)家(jia)鋼(gang)企。渤(bo)(bo)鋼(gang)集(ji)(ji)團(tuan)也(ye)在積極爭取債(zhai)(zhai)轉股(gu)，新的方(fang)案也(ye)已(yi)出(chu)臺，600億(yi)元債(zhai)(zhai)務或將(jiang)實(shi)現債(zhai)(zhai)轉股(gu)。雖然(ran)渤(bo)(bo)鋼(gang)集(ji)(ji)團(tuan)的靠山是天津國資委，但實(shi)力比遼寧(ning)國資委大了不少，但是債(zhai)(zhai)權人也(ye)很難接(jie)受。鋼(gang)鐵專家(jia)許中波就表示，渤(bo)(bo)鋼(gang)集(ji)(ji)團(tuan)運(yun)營成(cheng)本高，天津國資委還是有能力通過債(zhai)(zhai)轉股(gu)避(bi)免它(ta)會(hui)轟(hong)然(ran)倒下，帶來社會(hui)壓(ya)力和銀行(xing)壞賬的壓(ya)力。

鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)如果開啟(qi)債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)，究(jiu)竟是(shi)福(fu)還是(shi)禍？很(hen)多(duo)(duo)鋼鐵(tie)業(ye)內人士對債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)在鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)內的(de)(de)操作(zuo)疑(yi)慮重重。冶金(jin)工業(ye)經濟發(fa)展研究(jiu)中心副主任鄭玉春(chun)表示，鋼鐵(tie)行(xing)業(ye)如果債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)，那(nei)跟之(zhi)前的(de)(de)去(qu)產能政策就(jiu)相違背。“產能過剩(sheng)就(jiu)必須要把(ba)不(bu)(bu)必要的(de)(de)出(chu)清(qing)，但(dan)這(zhe)些企業(ye)往往是(shi)很(hen)困難的(de)(de)企業(ye)，債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)對象往往就(jiu)是(shi)這(zhe)些企業(ye)，經營不(bu)(bu)下去(qu)了地(di)方政府(fu)壓力(li)很(hen)大，但(dan)如果企業(ye)都去(qu)搞債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)不(bu)(bu)去(qu)搞去(qu)產能了，那(nei)對行(xing)業(ye)健康就(jiu)沒有(you)什(shen)么好處(chu)了”。債(zhai)轉(zhuan)(zhuan)股(gu)(gu)對大多(duo)(duo)數鋼鐵(tie)企業(ye)來說只不(bu)(bu)過把(ba)這(zhe)種風險往后(hou)延一延，現在一種說法叫(jiao)時間(jian)(jian)換空間(jian)(jian)，我想很(hen)難換出(chu)這(zhe)個空間(jian)(jian)來”。更好的(de)(de)辦法是(shi)“長(chang)痛(tong)不(bu)(bu)如短痛(tong)，能核銷(xiao)的(de)(de)就(jiu)核銷(xiao)，該破產的(de)(de)要依法破產，承認現實”。

2016年9月19日(ri)，由多家(jia)債(zhai)(zhai)(zhai)券銀行組成(cheng)的東(dong)北特(te)鋼債(zhai)(zhai)(zhai)委會(hui)召(zhao)開(kai)會(hui)議，相關(guan)負責人(ren)通報(bao)遼寧省(sheng)政府(fu)已經確定東(dong)北特(te)鋼集(ji)團將進入破產程序(xu)，預計(ji)9月底(di)之前出臺破產重整方(fang)案。據了解，自(zi)2016年3月28日(ri)起，東(dong)北特(te)鋼先后(hou)已有(you)8只債(zhai)(zhai)(zhai)券未(wei)能按期足額(e)(e)償付(fu)，違(wei)約規模共(gong)計(ji)55億(yi)元(yuan)，目前仍存續債(zhai)(zhai)(zhai)券共(gong)4只，總額(e)(e)也超32億(yi)元(yuan)。在這(zhe)樣的巨額(e)(e)債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)壓(ya)力下，2016年7月20日(ri)，遼寧省(sheng)政府(fu)提(ti)出了債(zhai)(zhai)(zhai)轉(zhuan)股方(fang)案，但遭到了債(zhai)(zhai)(zhai)權人(ren)的反對，省(sheng)政府(fu)這(zhe)才決定啟(qi)動破產程序(xu)。

遲京(jing)東表示，這一(yi)階段的(de)(de)(de)(de)(de)去產(chan)能(neng)是要把影響(xiang)鋼(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)長遠發展的(de)(de)(de)(de)(de)產(chan)能(neng)出清(qing)，“不單純(chun)是過剩的(de)(de)(de)(de)(de)，包括無效的(de)(de)(de)(de)(de)、已停產(chan)的(de)(de)(de)(de)(de)，以(yi)及有可能(neng)將(jiang)來恢復的(de)(de)(de)(de)(de)，該出清(qing)的(de)(de)(de)(de)(de)都要出清(qing)，2018年前(qian)以(yi)此為(wei)重(zhong)點。”趙喜子表示，增(zeng)加鋼(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)(de)市場集中度是鋼(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)多(duo)年來不變的(de)(de)(de)(de)(de)課題。但由于產(chan)能(neng)過剩，鋼(gang)企大多(duo)負擔沉(chen)重(zhong)，鋼(gang)企缺(que)乏聯合重(zhong)組(zu)的(de)(de)(de)(de)(de)動力(li)，而實踐中，一(yi)些重(zhong)組(zu)甚至出現了1+1小(xiao)于2的(de)(de)(de)(de)(de)雙輸局面。他認(ren)為(wei)，去產(chan)能(neng)為(wei)鋼(gang)鐵(tie)(tie)(tie)行(xing)(xing)(xing)業(ye)提升(sheng)集中度提供(gong)了難得的(de)(de)(de)(de)(de)機遇(yu)。去產(chan)能(neng)以(yi)“瘦身”為(wei)基礎(chu)的(de)(de)(de)(de)(de)，三十(shi)到五十(shi)萬(wan)噸產(chan)能(neng)的(de)(de)(de)(de)(de)小(xiao)鋼(gang)企有可能(neng)整體死亡或被兼并，只有在此基礎(chu)上，聯合重(zhong)組(zu)才會成為(wei)可能(neng)。

“從(cong)今年開始到2018年也不能說(shuo)不完善這些(xie)政(zheng)策(ce)，但有些(xie)政(zheng)策(ce)可能留不出(chu)時(shi)間來，這主要集中(zhong)在2018年-2020年左(zuo)右，圍繞兼并(bing)(bing)重組的(de)政(zheng)策(ce)進(jin)行完善。”遲京(jing)東稱(cheng)。一位(wei)發改委官員告訴21世紀經濟(ji)報道(dao)記者(zhe)，正研究(jiu)相關政(zheng)策(ce)支持融資(zi)(zi)、資(zi)(zi)產管理(li)公司參與處理(li)破產重組或退出(chu)企(qi)業的(de)債(zhai)務，同時(shi)優(you)化兼并(bing)(bing)重組的(de)市場環(huan)境，比如給兼并(bing)(bing)主體以“三減兩免”的(de)稅收優(you)惠以及相應的(de)融資(zi)(zi)政(zheng)策(ce)，從(cong)而提升兼并(bing)(bing)重組主體的(de)意(yi)愿(yuan)。

實際上，工信部(bu)部(bu)長苗圩在多個(ge)場合(he)強調，今后一段時間內將重(zhong)(zhong)點推動產能過剩(sheng)產業重(zhong)(zhong)組(zu)、消除僵尸企(qi)業，這一過程中(zhong)將積極推進破(po)局性、戰略性兼并(bing)重(zhong)(zhong)組(zu)，培(pei)育(yu)一批核(he)心競(jing)爭力強的企(qi)業集團(tuan)。