一、天使投資如何退出

退(tui)出(chu)投(tou)資(zi)，也(ye)就(jiu)是將小公(gong)司出(chu)售或者(zhe)上市以(yi)獲(huo)取(qu)資(zi)本收益，是天使投(tou)資(zi)人取(qu)得收益的最后手段(duan)。天使投(tou)資(zi)人可以(yi)通過出(chu)售股權、公(gong)司返還(huan)資(zi)金或者(zhe)公(gong)開上市的方式(shi)來實現退(tui)出(chu)，具(ju)體(ti)包(bao)括(kuo)以(yi)下(xia)幾種方式(shi)：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所(suo)持的股(gu)份轉(zhuan)讓給了VC或PE。對(dui)天使(shi)(shi)投(tou)資人(ren)(ren)來說，股(gu)權轉(zhuan)讓并沒有IPO那(nei)么遙不可(ke)及，而且手續(xu)相對(dui)簡(jian)單、完成周(zhou)期較短(duan)，操作起來也較為容易，因此很多(duo)天使(shi)(shi)投(tou)資人(ren)(ren)都會(hui)選擇(ze)通(tong)過這種方式退(tui)出(chu)。報告(gao)顯示(shi)，有43%的天使(shi)(shi)是通(tong)過股(gu)權轉(zhuan)讓來套(tao)現(xian)退(tui)出(chu)的。

2、并購

并(bing)購，是指當(dang)企業(ye)(ye)被別的(de)企業(ye)(ye)“收購”時，天(tian)使通過將自己(ji)所(suo)持的(de)那部分股份轉讓(rang)給新(xin)來的(de)買家以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常(chang)，公司CEO沒有(you)辦(ban)法，甚至沒有(you)興趣賣(mai)掉企業(ye)。因此，在賣(mai)掉企業(ye)的交易中，天使投資人往(wang)往(wang)發(fa)揮著重要(yao)的角(jiao)色。

3、清算

清算是(shi)一個企業(ye)倒閉之前的(de)(de)(de)(de)止損措施，并不是(shi)所有(you)(you)投(tou)資(zi)失敗的(de)(de)(de)(de)企業(ye)都會(hui)進(jin)行破(po)產(chan)清算，申(shen)請(qing)破(po)產(chan)并進(jin)行清算是(shi)有(you)(you)成本的(de)(de)(de)(de)，而(er)且還(huan)要(yao)經(jing)過(guo)耗時(shi)長，較為復雜的(de)(de)(de)(de)法律程序(xu)，如果一個失敗的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)項目沒有(you)(you)其他的(de)(de)(de)(de)債(zhai)務，或者雖有(you)(you)少量(liang)的(de)(de)(de)(de)其他債(zhai)務，但是(shi)債(zhai)權人不予追究，那么，一些創業(ye)資(zi)本家和企業(ye)不會(hui)申(shen)請(qing)破(po)產(chan)，而(er)是(shi)會(hui)采用其他的(de)(de)(de)(de)方(fang)法來(lai)經(jing)營，并通過(guo)協商(shang)等方(fang)式決定(ding)企業(ye)殘(can)值的(de)(de)(de)(de)分(fen)配。

破(po)產清算是不(bu)得已而為之的一種方式，優點是尚能收回部分投資。缺點是顯而易見的，意味著本項目的投資虧損，資金收益率為負數。

4、回購

回購(gou)，一(yi)般(ban)是(shi)指(zhi)在(zai)投資之初，天(tian)使(shi)跟企業(ye)創始(shi)人(ren)簽訂了一(yi)個對賭協議，如企業(ye)不能在(zai)某個約定的(de)時間內IPO，或者在(zai)某個時間段的(de)增長速度(du)達不到約定的(de)數值，創始(shi)一(yi)方(fang)就(jiu)要以約定的(de)價格來回購(gou)天(tian)使(shi)手中的(de)股份(fen)，從而使(shi)天(tian)使(shi)安全退(tui)出。

當(dang)然，如果(guo)企業在這個階段的(de)經營過(guo)于糟糕，實際上是沒有(you)能力履行(xing)回(hui)購協議的(de)。還有(you)一種情況是，企業本來還能夠勉(mian)強(qiang)支(zhi)持(chi)下去，但因(yin)為要(yao)以當(dang)初融資額(e)的(de)數(shu)倍來回(hui)購，在勉(mian)強(qiang)回(hui)購后，企業也(ye)被(bei)拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)(shi)最(zui)重要的(de)(de)(de)退(tui)出策略，也(ye)是(shi)(shi)最(zui)能挽回(hui)天(tian)使投資人資本(ben)的(de)(de)(de)方式(shi)。初創公(gong)司(si)在公(gong)開上(shang)(shang)市后，天(tian)使投資人可以在股(gu)(gu)份(fen)市場上(shang)(shang)出售(shou)他們持有(you)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)，以獲得相(xiang)應的(de)(de)(de)回(hui)報。除此之外，還(huan)有(you)一(yi)種借(jie)殼上(shang)(shang)市的(de)(de)(de)方式(shi)，是(shi)(shi)另類的(de)(de)(de)IPO退(tui)出，所謂借(jie)殼上(shang)(shang)市，指一(yi)些非上(shang)(shang)市公(gong)司(si)通過收購(gou)一(yi)些業績較差，籌資能力弱化(hua)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市公(gong)司(si)，剝(bo)離被購(gou)公(gong)司(si)資產(chan)，注(zhu)入自(zi)己的(de)(de)(de)資產(chan)，從而實現(xian)間接(jie)上(shang)(shang)市的(de)(de)(de)操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資(zi)什(shen)么時候退出(chu)并不是固定(ding)的(de)(de)，在可選擇的(de)(de)情況下，有(you)的(de)(de)天使投資(zi)人會選擇A輪就退出(chu)，有(you)的(de)(de)可能會B輪退，也見過一(yi)些一(yi)直(zhi)堅(jian)持到IPO才(cai)退出(chu)的(de)(de)，從(cong)收(shou)益(yi)的(de)(de)角度來說，在自己(ji)獲得不錯收(shou)益(yi)的(de)(de)情況下盡(jin)早(zao)退出(chu)是比較好的(de)(de)，一(yi)般是5~8年(nian)。

很多天使投資人認為(wei)實現了IPO，才能(neng)獲(huo)得(de)最高(gao)回報，如果(guo)只講回報倍(bei)數的話，理(li)論上是這樣(yang)的，但考慮時間(jian)因(yin)素的話，內部回報率（IRR）就(jiu)不一(yi)定了。

正常的(de)(de)實(shi)業(ye)公(gong)司(si)(si)從成立到IPO大概需(xu)要(yao)8、9年時間(jian)，盡管互(hu)聯網企業(ye)比較(jiao)妖，沒辦法(fa)用普通(tong)的(de)(de)標準來衡量，但現在兩年就上IPO的(de)(de)情況也不可能(neng)了，大家不要(yao)做這(zhe)種夢，不會有這(zhe)樣的(de)(de)公(gong)司(si)(si)、這(zhe)樣的(de)(de)時機了。

那么(me)你首先要(yao)考慮的，是(shi)從公(gong)司成立到上市退出8-9年(nian)的時間，你的資金是(shi)否能(neng)等這么(me)久(jiu)?如果你不求速度，只想高倍數的回報，那可以往IPO的方向去等，但你對這個公(gong)司要(yao)有非常強烈(lie)的信心(xin)。

此(ci)外，有些天使投資人可以堅(jian)持(chi)很久，但(dan)有些不(bu)見得能堅(jian)持(chi)很久，實際(ji)上公司(si)估值漲的(de)最快的(de)時候就是從B輪到C輪，所以說在C輪之前，如果能夠退(tui)出，那個時候的(de)收益已經非常可觀(guan)了。不(bu)要(yao)總(zong)想著公司(si)將(jiang)來會變成(cheng)獨(du)角獸，也(ye)要(yao)考慮中(zhong)間的(de)風險。

總體來說，天使投資目前呈現出一種(zhong)早(zao)進(jin)早(zao)退(tui)的態(tai)勢，早(zao)進(jin)是(shi)為了控制(zhi)成本，越早(zao)越好；早(zao)退(tui)就(jiu)是(shi)為了防止(zhi)在(zai)后(hou)續B輪、C輪的時候死在(zai)里面，或者即便(bian)公(gong)司做得很(hen)好，但天使投資(zi)人被綁(bang)架在(zai)里面。