一、天使投資如何退出

退出(chu)投資(zi)，也就是(shi)將小公(gong)司出(chu)售或者(zhe)上市以(yi)獲取(qu)資(zi)本收益，是(shi)天(tian)(tian)使投資(zi)人取(qu)得收益的最后(hou)手段。天(tian)(tian)使投資(zi)人可(ke)以(yi)通過出(chu)售股權、公(gong)司返還(huan)資(zi)金或者(zhe)公(gong)開(kai)上市的方(fang)式來實(shi)現退出(chu)，具體包括以(yi)下幾種方(fang)式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所持(chi)的(de)(de)股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓給了VC或PE。對天(tian)(tian)使投資(zi)人來說，股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓并沒(mei)有IPO那(nei)么遙(yao)不可及(ji)，而且手(shou)續相(xiang)對簡單、完成(cheng)周期較(jiao)短，操作(zuo)起來也較(jiao)為容易，因此很多天(tian)(tian)使投資(zi)人都會選擇通(tong)過(guo)這種方(fang)式退出(chu)。報告顯示，有43%的(de)(de)天(tian)(tian)使是通(tong)過(guo)股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓來套現退出(chu)的(de)(de)。

2、并購

并購，是(shi)指當(dang)企業被別的(de)企業“收購”時，天使(shi)通過將自己所持的(de)那部(bu)分股(gu)份轉讓給新來的(de)買家以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒(mei)有(you)辦法，甚至沒(mei)有(you)興趣賣掉企業。因此(ci)，在賣掉企業的交易(yi)中，天使投資(zi)人往往發揮著重要(yao)的角色。

3、清算

清(qing)算是(shi)一(yi)個(ge)企(qi)業(ye)(ye)倒閉之前的(de)(de)(de)止損(sun)措施，并不是(shi)所有投(tou)資(zi)失(shi)敗(bai)的(de)(de)(de)企(qi)業(ye)(ye)都會進行(xing)破(po)產(chan)清(qing)算，申請破(po)產(chan)并進行(xing)清(qing)算是(shi)有成本的(de)(de)(de)，而且還要經(jing)過(guo)耗時長，較為(wei)復雜的(de)(de)(de)法律程序(xu)，如果一(yi)個(ge)失(shi)敗(bai)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)項目沒有其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)(de)債務，或(huo)者雖(sui)有少量的(de)(de)(de)其(qi)(qi)他(ta)債務，但是(shi)債權(quan)人不予追(zhui)究，那么(me)，一(yi)些創業(ye)(ye)資(zi)本家和企(qi)業(ye)(ye)不會申請破(po)產(chan)，而是(shi)會采用其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)(de)方法來(lai)經(jing)營，并通過(guo)協商(shang)等方式決定企(qi)業(ye)(ye)殘值的(de)(de)(de)分(fen)配。

破產清算是不得已(yi)而為(wei)之的(de)一種方式，優點是尚能收回部分投資。缺點是顯而易(yi)見的(de)，意味著(zhu)本項目的(de)投資虧損，資金收益(yi)率為(wei)負(fu)數。

4、回購

回購(gou)，一(yi)般是指(zhi)在投資之初，天(tian)使(shi)跟(gen)企業(ye)創始人(ren)簽訂了一(yi)個(ge)對賭(du)協議，如企業(ye)不(bu)能在某(mou)個(ge)約(yue)定的(de)時(shi)間(jian)內IPO，或者在某(mou)個(ge)時(shi)間(jian)段的(de)增長速度達不(bu)到(dao)約(yue)定的(de)數值，創始一(yi)方(fang)就要以約(yue)定的(de)價(jia)格來回購(gou)天(tian)使(shi)手(shou)中的(de)股(gu)份(fen)，從而(er)使(shi)天(tian)使(shi)安(an)全退(tui)出。

當然(ran)，如果企業在(zai)這個階段的經(jing)營過于糟(zao)糕，實際上(shang)是(shi)沒有能力履行回購(gou)協議的。還有一(yi)種情況是(shi)，企業本來還能夠勉(mian)強(qiang)支持下去，但因(yin)為要以當初融資額的數(shu)倍(bei)來回購(gou)，在(zai)勉(mian)強(qiang)回購(gou)后，企業也被(bei)拖垮了(le)。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最(zui)重要的(de)(de)(de)(de)退(tui)出(chu)策略，也是(shi)最(zui)能挽回(hui)天使投(tou)資(zi)人資(zi)本的(de)(de)(de)(de)方式。初創公(gong)司在公(gong)開上(shang)市(shi)后，天使投(tou)資(zi)人可以在股份(fen)市(shi)場上(shang)出(chu)售他(ta)們持(chi)有的(de)(de)(de)(de)股份(fen)，以獲(huo)得(de)相應的(de)(de)(de)(de)回(hui)報。除此之(zhi)外，還有一(yi)種借殼上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)(de)方式，是(shi)另類的(de)(de)(de)(de)IPO退(tui)出(chu)，所謂(wei)借殼上(shang)市(shi)，指(zhi)一(yi)些非(fei)上(shang)市(shi)公(gong)司通過收購(gou)一(yi)些業(ye)績較差，籌資(zi)能力(li)弱化的(de)(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司，剝離被購(gou)公(gong)司資(zi)產(chan)，注入(ru)自己的(de)(de)(de)(de)資(zi)產(chan)，從(cong)而實現間接上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)(de)操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資什么(me)時候退(tui)出并不是(shi)固(gu)定的(de)(de)，在可(ke)選擇(ze)的(de)(de)情況下，有的(de)(de)天使投資人(ren)會(hui)選擇(ze)A輪就退(tui)出，有的(de)(de)可(ke)能會(hui)B輪退(tui)，也見過一些一直堅(jian)持到IPO才退(tui)出的(de)(de)，從收益(yi)的(de)(de)角度來說(shuo)，在自己獲得不錯收益(yi)的(de)(de)情況下盡早退(tui)出是(shi)比較好(hao)的(de)(de)，一般是(shi)5~8年(nian)。

很多天使投資人(ren)認為實現了(le)IPO，才(cai)能獲得最高回(hui)(hui)報(bao)，如果只講回(hui)(hui)報(bao)倍(bei)數的(de)話(hua)，理論(lun)上是(shi)這樣(yang)的(de)，但考慮時間因素(su)的(de)話(hua)，內(nei)部回(hui)(hui)報(bao)率（IRR）就不(bu)一定了(le)。

正常的(de)實業(ye)公司從成立到IPO大概需要(yao)8、9年時(shi)間，盡管(guan)互(hu)聯網企業(ye)比較妖，沒辦法用普通的(de)標準來衡量，但(dan)現在兩年就(jiu)上IPO的(de)情(qing)況也不可(ke)能了，大家不要(yao)做這(zhe)(zhe)種夢，不會有這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)公司、這(zhe)(zhe)樣(yang)的(de)時(shi)機了。

那么(me)你(ni)首先要考慮的(de)(de)(de)，是從公(gong)司成立到上市退(tui)出8-9年的(de)(de)(de)時間，你(ni)的(de)(de)(de)資金是否能等(deng)這么(me)久?如果你(ni)不求(qiu)速(su)度，只想高倍數的(de)(de)(de)回報(bao)，那可以往IPO的(de)(de)(de)方向去(qu)等(deng)，但(dan)你(ni)對(dui)這個公(gong)司要有非常(chang)強烈的(de)(de)(de)信(xin)心。

此外(wai)，有(you)些(xie)天使投資人(ren)可以堅持很(hen)久，但有(you)些(xie)不見得能堅持很(hen)久，實際上公(gong)司估值漲的最快的時候就是從B輪到C輪，所(suo)以說在(zai)C輪之前，如(ru)果能夠退出，那個時候的收益(yi)已經非(fei)常可觀了。不要(yao)(yao)總想著公(gong)司將來(lai)會(hui)變成(cheng)獨角(jiao)獸，也(ye)要(yao)(yao)考(kao)慮(lv)中間的風險。

總體來說，天使投資目(mu)前(qian)呈現出一種早進早退的(de)態勢，早進是為了控制成本，越早越好(hao)；早退就(jiu)是為了防止在后續B輪、C輪的(de)時候死在里面(mian)(mian)，或者即便公司做得很好(hao)，但天使投資人被綁(bang)架在里面(mian)(mian)。