一、天使投資如何退出

退出(chu)(chu)投資(zi)，也就是(shi)將小公司出(chu)(chu)售或者(zhe)上市(shi)以獲取資(zi)本收益，是(shi)天使(shi)投資(zi)人(ren)取得收益的最(zui)后(hou)手段。天使(shi)投資(zi)人(ren)可以通(tong)過出(chu)(chu)售股權、公司返還(huan)資(zi)金或者(zhe)公開上市(shi)的方(fang)式(shi)來(lai)實(shi)現退出(chu)(chu)，具體包括以下(xia)幾種(zhong)方(fang)式(shi)：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將(jiang)自己所持的股份轉讓(rang)(rang)給了VC或PE。對天(tian)使投(tou)資人來(lai)(lai)說，股權轉讓(rang)(rang)并沒有(you)IPO那么遙不可及(ji)，而且手續(xu)相對簡單、完(wan)成周期較(jiao)(jiao)短(duan)，操作起來(lai)(lai)也較(jiao)(jiao)為容(rong)易，因此很多(duo)天(tian)使投(tou)資人都會選擇通過(guo)這種方式退(tui)出(chu)。報(bao)告(gao)顯示，有(you)43%的天(tian)使是(shi)通過(guo)股權轉讓(rang)(rang)來(lai)(lai)套現(xian)退(tui)出(chu)的。

2、并購

并購(gou)，是指當企(qi)業被別的(de)企(qi)業“收購(gou)”時(shi)，天(tian)使通過將自己所(suo)持的(de)那部(bu)分股份轉讓給新(xin)來的(de)買家以套(tao)取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常(chang)，公司(si)CEO沒有辦(ban)法，甚至沒有興趣賣(mai)掉企業(ye)。因此(ci)，在賣(mai)掉企業(ye)的交易中，天使投資人往往發揮(hui)著(zhu)重要的角色。

3、清算

清(qing)(qing)算是(shi)一(yi)個(ge)企(qi)(qi)業倒閉(bi)之前的(de)止損(sun)措施，并(bing)不(bu)(bu)是(shi)所有投(tou)資(zi)失敗的(de)企(qi)(qi)業都會進行破產清(qing)(qing)算，申請(qing)破產并(bing)進行清(qing)(qing)算是(shi)有成本(ben)的(de)，而(er)且還要經(jing)過耗時長，較為復雜的(de)法(fa)律程序(xu)，如果一(yi)個(ge)失敗的(de)投(tou)資(zi)項目沒有其(qi)他(ta)(ta)的(de)債務(wu)，或者雖有少量(liang)的(de)其(qi)他(ta)(ta)債務(wu)，但是(shi)債權人不(bu)(bu)予追究，那么，一(yi)些(xie)創業資(zi)本(ben)家和企(qi)(qi)業不(bu)(bu)會申請(qing)破產，而(er)是(shi)會采用其(qi)他(ta)(ta)的(de)方法(fa)來(lai)經(jing)營(ying)，并(bing)通(tong)過協(xie)商等方式決(jue)定企(qi)(qi)業殘值的(de)分(fen)配。

破產清算是不得(de)已(yi)而為(wei)之的(de)一種方式(shi)，優點(dian)是尚能收回部分(fen)投資。缺(que)點(dian)是顯而易見(jian)的(de)，意味(wei)著本(ben)項目的(de)投資虧損，資金(jin)收益率為(wei)負數。

4、回購

回(hui)購，一(yi)般是指在(zai)投(tou)資之初，天使跟企業創(chuang)始人簽訂了一(yi)個(ge)對賭協(xie)議，如企業不(bu)能在(zai)某個(ge)約定的時間內IPO，或者在(zai)某個(ge)時間段的增長速度達不(bu)到約定的數值，創(chuang)始一(yi)方就要以約定的價(jia)格來回(hui)購天使手中的股份，從而使天使安全退出。

當然，如果企業在(zai)這個階段的經營過于(yu)糟糕，實際(ji)上是(shi)沒有(you)能力(li)履行(xing)回購協議(yi)的。還(huan)有(you)一種情況是(shi)，企業本(ben)來還(huan)能夠勉(mian)強(qiang)支持下(xia)去，但因(yin)為要以(yi)當初融資額(e)的數倍來回購，在(zai)勉(mian)強(qiang)回購后，企業也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最重(zhong)要的退出策略(lve)，也是(shi)最能挽回天使投(tou)資人資本的方式。初(chu)創(chuang)公(gong)(gong)司(si)在公(gong)(gong)開上(shang)(shang)市(shi)后，天使投(tou)資人可以在股份(fen)市(shi)場上(shang)(shang)出售(shou)他們持有(you)的股份(fen)，以獲得相應的回報(bao)。除此之外，還(huan)有(you)一種借殼(ke)上(shang)(shang)市(shi)的方式，是(shi)另類的IPO退出，所謂借殼(ke)上(shang)(shang)市(shi)，指一些(xie)(xie)非上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)通(tong)過收購一些(xie)(xie)業績較(jiao)差，籌(chou)資能力(li)弱化的上(shang)(shang)市(shi)公(gong)(gong)司(si)，剝離被購公(gong)(gong)司(si)資產，注入自己的資產，從(cong)而(er)實現間接上(shang)(shang)市(shi)的操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資什么(me)時候(hou)退(tui)(tui)出(chu)并不是(shi)固定的(de)(de)，在(zai)(zai)可(ke)選擇的(de)(de)情況下，有的(de)(de)天使投資人會(hui)(hui)選擇A輪就退(tui)(tui)出(chu)，有的(de)(de)可(ke)能(neng)會(hui)(hui)B輪退(tui)(tui)，也見過一些一直堅持到IPO才退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)，從收益的(de)(de)角度來說(shuo)，在(zai)(zai)自(zi)己獲得不錯收益的(de)(de)情況下盡早退(tui)(tui)出(chu)是(shi)比較好的(de)(de)，一般是(shi)5~8年。

很多天使投資人認為(wei)實現了(le)(le)IPO，才能獲(huo)得最(zui)高回(hui)報(bao)，如果(guo)只(zhi)講回(hui)報(bao)倍數的(de)話(hua)，理論上(shang)是這樣的(de)，但考慮時(shi)間(jian)因素的(de)話(hua)，內(nei)部回(hui)報(bao)率(lv)（IRR）就(jiu)不一定了(le)(le)。

正常的(de)實業(ye)公(gong)司從(cong)成立到(dao)IPO大概需要8、9年時間，盡管互聯網企業(ye)比較妖，沒(mei)辦法用普通的(de)標準來(lai)衡量，但現在兩年就(jiu)上IPO的(de)情況也不(bu)可能(neng)了，大家不(bu)要做這(zhe)種夢，不(bu)會有這(zhe)樣(yang)的(de)公(gong)司、這(zhe)樣(yang)的(de)時機了。

那(nei)么你首先(xian)要考慮的，是(shi)從公(gong)司成立到上(shang)市退(tui)出8-9年(nian)的時間，你的資金(jin)是(shi)否(fou)能等(deng)(deng)這么久(jiu)?如果你不(bu)求速度，只(zhi)想高倍數的回報，那(nei)可以往(wang)IPO的方向去(qu)等(deng)(deng)，但(dan)你對這個公(gong)司要有非常強烈的信心。

此外，有些(xie)天使(shi)投(tou)資人可(ke)以(yi)堅持很久(jiu)，但(dan)有些(xie)不見得能堅持很久(jiu)，實際上公司(si)估值漲的(de)(de)(de)最快(kuai)的(de)(de)(de)時候就是從B輪到C輪，所(suo)以(yi)說在C輪之前，如(ru)果(guo)能夠(gou)退出，那個時候的(de)(de)(de)收益已經非常可(ke)觀了。不要總想(xiang)著(zhu)公司(si)將來會(hui)變成獨(du)角(jiao)獸，也要考慮中間的(de)(de)(de)風險(xian)。

總體來說，天使投資目前(qian)呈現出一種早進(jin)早退的態勢，早進(jin)是(shi)為了(le)控制(zhi)成本，越早越好；早退就是(shi)為了(le)防止在(zai)(zai)(zai)后續B輪(lun)、C輪(lun)的時候(hou)死在(zai)(zai)(zai)里(li)面，或者即便公司做得(de)很好，但天使投資人被綁架(jia)在(zai)(zai)(zai)里(li)面。