一、天使投資如何退出

退(tui)出投資(zi)，也就是將小(xiao)公(gong)司出售或(huo)者(zhe)上市(shi)以獲取(qu)資(zi)本(ben)收(shou)益(yi)(yi)，是天(tian)使投資(zi)人取(qu)得收(shou)益(yi)(yi)的最后手段(duan)。天(tian)使投資(zi)人可以通過出售股權、公(gong)司返還資(zi)金(jin)或(huo)者(zhe)公(gong)開上市(shi)的方(fang)式來實現退(tui)出，具體包括以下(xia)幾種(zhong)方(fang)式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己(ji)所持的(de)股份轉讓(rang)給了VC或PE。對天(tian)使(shi)投(tou)資人來(lai)說，股權轉讓(rang)并沒(mei)有(you)IPO那么遙(yao)不(bu)可及，而且手續相對簡(jian)單、完成周期(qi)較(jiao)短，操(cao)作(zuo)起來(lai)也較(jiao)為容(rong)易，因(yin)此(ci)很多天(tian)使(shi)投(tou)資人都(dou)會選擇通過這種方式退出(chu)。報告顯示，有(you)43%的(de)天(tian)使(shi)是通過股權轉讓(rang)來(lai)套(tao)現(xian)退出(chu)的(de)。

2、并購

并購(gou)，是指當企業被別的(de)企業“收(shou)購(gou)”時，天(tian)使通(tong)過將自己所(suo)持的(de)那部分(fen)股份轉讓給(gei)新來的(de)買家以套取(qu)現金(jin)。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒有辦法，甚至沒有興趣(qu)賣掉(diao)企(qi)業。因此(ci)，在賣掉(diao)企(qi)業的(de)交(jiao)易中(zhong)，天使投(tou)資人(ren)往(wang)(wang)往(wang)(wang)發揮著重要的(de)角色。

3、清算

清算(suan)(suan)是(shi)一個(ge)企業(ye)倒(dao)閉(bi)之前的(de)(de)止損措施，并(bing)(bing)不(bu)是(shi)所(suo)有投資失敗的(de)(de)企業(ye)都會(hui)進行破(po)產清算(suan)(suan)，申請破(po)產并(bing)(bing)進行清算(suan)(suan)是(shi)有成本的(de)(de)，而且還要經過耗時(shi)長，較為(wei)復雜的(de)(de)法律程序，如果一個(ge)失敗的(de)(de)投資項目(mu)沒有其他(ta)的(de)(de)債務，或者雖有少量的(de)(de)其他(ta)債務，但是(shi)債權(quan)人不(bu)予(yu)追究，那(nei)么(me)，一些創業(ye)資本家和企業(ye)不(bu)會(hui)申請破(po)產，而是(shi)會(hui)采用(yong)其他(ta)的(de)(de)方法來經營，并(bing)(bing)通(tong)過協商等(deng)方式決定企業(ye)殘(can)值的(de)(de)分配(pei)。

破產清算(suan)是(shi)不(bu)得已(yi)而(er)(er)為之的一種方式，優點是(shi)尚能收回部(bu)分(fen)投資(zi)(zi)。缺點是(shi)顯(xian)而(er)(er)易見的，意(yi)味(wei)著本項(xiang)目的投資(zi)(zi)虧損，資(zi)(zi)金(jin)收益率為負數(shu)。

4、回購

回購，一般是(shi)指在投資(zi)之(zhi)初，天(tian)使(shi)跟(gen)企業創始(shi)人簽訂了一個對賭協議，如企業不能在某個約定的(de)(de)時(shi)間內IPO，或(huo)者在某個時(shi)間段的(de)(de)增(zeng)長速度達不到(dao)約定的(de)(de)數值，創始(shi)一方(fang)就要以約定的(de)(de)價格來回購天(tian)使(shi)手中的(de)(de)股(gu)份，從而使(shi)天(tian)使(shi)安(an)全退出。

當然，如果企(qi)(qi)業(ye)在這(zhe)個階段的經營(ying)過于糟糕，實(shi)際上是沒有能(neng)(neng)力履行(xing)回(hui)購(gou)協議的。還有一種(zhong)情況(kuang)是，企(qi)(qi)業(ye)本來(lai)還能(neng)(neng)夠勉(mian)強支持(chi)下去，但因為要以(yi)當初融資額(e)的數倍(bei)來(lai)回(hui)購(gou)，在勉(mian)強回(hui)購(gou)后，企(qi)(qi)業(ye)也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最重(zhong)要(yao)的(de)(de)退出(chu)策略，也(ye)是(shi)最能挽回天使(shi)投資(zi)(zi)(zi)人資(zi)(zi)(zi)本的(de)(de)方式(shi)。初創公司(si)在公開上(shang)市(shi)(shi)后(hou)，天使(shi)投資(zi)(zi)(zi)人可以(yi)在股(gu)份市(shi)(shi)場(chang)上(shang)出(chu)售他們持有的(de)(de)股(gu)份，以(yi)獲(huo)得相(xiang)應的(de)(de)回報。除此(ci)之外，還有一(yi)種借(jie)殼(ke)上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)方式(shi)，是(shi)另類的(de)(de)IPO退出(chu)，所謂(wei)借(jie)殼(ke)上(shang)市(shi)(shi)，指一(yi)些非(fei)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)通過收購(gou)一(yi)些業績較差(cha)，籌資(zi)(zi)(zi)能力弱化的(de)(de)上(shang)市(shi)(shi)公司(si)，剝(bo)離被(bei)購(gou)公司(si)資(zi)(zi)(zi)產，注入自己的(de)(de)資(zi)(zi)(zi)產，從而實現間接上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)操(cao)作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使(shi)投資什么時候(hou)退(tui)出(chu)并不(bu)是固定(ding)的(de)，在可(ke)(ke)選擇(ze)的(de)情況下(xia)，有的(de)天使(shi)投資人(ren)會選擇(ze)A輪就退(tui)出(chu)，有的(de)可(ke)(ke)能會B輪退(tui)，也見過一些一直堅(jian)持到IPO才(cai)退(tui)出(chu)的(de)，從收(shou)益的(de)角度來說，在自(zi)己獲得(de)不(bu)錯(cuo)收(shou)益的(de)情況下(xia)盡早(zao)退(tui)出(chu)是比較(jiao)好的(de)，一般是5~8年。

很(hen)多天使(shi)投資(zi)人認(ren)為(wei)實(shi)現了IPO，才能獲得最(zui)高回(hui)報，如果只(zhi)講回(hui)報倍數的話(hua)，理論上是(shi)這樣的，但考(kao)慮時間因素的話(hua)，內部回(hui)報率（IRR）就不一定了。

正常的實業公(gong)司從成立到IPO大概(gai)需要(yao)(yao)8、9年時間，盡管互聯(lian)網企業比(bi)較(jiao)妖，沒辦法用普通的標準來衡(heng)量，但現在兩(liang)年就上IPO的情況也不可能了，大家(jia)不要(yao)(yao)做這(zhe)種夢，不會有這(zhe)樣的公(gong)司、這(zhe)樣的時機了。

那么你首先要考(kao)慮的(de)，是(shi)從(cong)公司成立(li)到(dao)上市退出8-9年的(de)時間，你的(de)資金是(shi)否(fou)能等這么久?如果你不求(qiu)速度，只想高倍數的(de)回報，那可以(yi)往IPO的(de)方向去(qu)等，但你對(dui)這個(ge)公司要有非(fei)常(chang)強烈(lie)的(de)信心。

此外，有(you)些天使(shi)投資(zi)人可以堅持很久，但有(you)些不見得能堅持很久，實際上公司估(gu)值漲(zhang)的(de)最快的(de)時候就是從B輪到C輪，所以說在C輪之前，如果能夠退(tui)出(chu)，那(nei)個(ge)時候的(de)收益已經非常可觀了。不要(yao)總想著公司將來會變(bian)成獨(du)角(jiao)獸，也要(yao)考(kao)慮中間的(de)風(feng)險。

總體來說，天使投資目前呈現出一種早(zao)進早(zao)退的態勢，早(zao)進是為了(le)控制成(cheng)本，越早(zao)越好；早(zao)退就是為了(le)防止在后(hou)續B輪、C輪的時候死在里面，或者即便公司做得(de)很好，但天使(shi)投資人被綁架在里面。