一、天使投資如何退出

退出(chu)投資，也(ye)就是(shi)將小公(gong)司出(chu)售或者上市(shi)以獲取資本收益，是(shi)天使投資人取得收益的(de)最后(hou)手段(duan)。天使投資人可以通(tong)過出(chu)售股權、公(gong)司返(fan)還(huan)資金或者公(gong)開上市(shi)的(de)方式(shi)(shi)來實現退出(chu)，具體包括以下幾種方式(shi)(shi)：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將(jiang)自己所持的股份(fen)轉讓(rang)給了VC或PE。對(dui)天(tian)使(shi)投(tou)資人來(lai)(lai)說，股權(quan)轉讓(rang)并沒有IPO那么遙(yao)不(bu)可及，而且手續(xu)相對(dui)簡(jian)單、完成周期較短，操作起來(lai)(lai)也(ye)較為容易，因此很多天(tian)使(shi)投(tou)資人都會選擇(ze)通過這種方(fang)式退(tui)出。報(bao)告顯示，有43%的天(tian)使(shi)是通過股權(quan)轉讓(rang)來(lai)(lai)套現退(tui)出的。

2、并購

并購，是指(zhi)當企業被(bei)別的企業“收購”時，天使通過將自己所持的那部分股(gu)份轉讓給新(xin)來的買家以套取現(xian)金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公(gong)司CEO沒(mei)有(you)辦法，甚至(zhi)沒(mei)有(you)興(xing)趣賣(mai)掉(diao)企(qi)業。因此，在賣(mai)掉(diao)企(qi)業的交易中(zhong)，天使投資人往(wang)(wang)往(wang)(wang)發(fa)揮著重(zhong)要的角色。

3、清算

清算(suan)是(shi)一個企(qi)(qi)業(ye)(ye)倒閉之前的(de)(de)(de)(de)止(zhi)損措施，并(bing)不是(shi)所有(you)(you)投(tou)資(zi)失(shi)敗的(de)(de)(de)(de)企(qi)(qi)業(ye)(ye)都會(hui)進行破(po)產清算(suan)，申請(qing)破(po)產并(bing)進行清算(suan)是(shi)有(you)(you)成本的(de)(de)(de)(de)，而且還要經過耗時長，較(jiao)為復(fu)雜(za)的(de)(de)(de)(de)法律程(cheng)序，如果一個失(shi)敗的(de)(de)(de)(de)投(tou)資(zi)項目沒有(you)(you)其(qi)他(ta)的(de)(de)(de)(de)債(zhai)務，或者雖有(you)(you)少量(liang)的(de)(de)(de)(de)其(qi)他(ta)債(zhai)務，但是(shi)債(zhai)權人(ren)不予(yu)追(zhui)究，那么，一些(xie)創業(ye)(ye)資(zi)本家和企(qi)(qi)業(ye)(ye)不會(hui)申請(qing)破(po)產，而是(shi)會(hui)采(cai)用其(qi)他(ta)的(de)(de)(de)(de)方法來經營，并(bing)通過協(xie)商等方式決(jue)定(ding)企(qi)(qi)業(ye)(ye)殘值的(de)(de)(de)(de)分(fen)配。

破產清算是不得(de)已而(er)為之的一種方式，優點(dian)是尚能收回部分投資。缺(que)點(dian)是顯而(er)易見的，意(yi)味(wei)著本項目的投資虧(kui)損，資金收益(yi)率(lv)為負數。

4、回購

回購，一(yi)(yi)(yi)般是指在投資之初，天使(shi)跟企(qi)業創始人簽訂了(le)一(yi)(yi)(yi)個(ge)對賭協議，如企(qi)業不能在某個(ge)約(yue)定(ding)的時間內IPO，或(huo)者在某個(ge)時間段的增(zeng)長速(su)度達(da)不到約(yue)定(ding)的數值(zhi)，創始一(yi)(yi)(yi)方就要以約(yue)定(ding)的價格(ge)來回購天使(shi)手中的股份，從而使(shi)天使(shi)安全退出(chu)。

當(dang)然，如果企業(ye)在這個階(jie)段的(de)經營過于糟(zao)糕，實際上是(shi)沒(mei)有能力履行回購協議(yi)的(de)。還有一種情(qing)況是(shi)，企業(ye)本來(lai)還能夠勉強(qiang)支持下去，但因(yin)為要以當(dang)初融資額的(de)數倍來(lai)回購，在勉強(qiang)回購后，企業(ye)也被拖垮了(le)。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最(zui)重要的(de)(de)(de)退(tui)出(chu)策略，也是最(zui)能挽(wan)回天使(shi)投資(zi)人資(zi)本的(de)(de)(de)方(fang)式。初創公(gong)司(si)(si)在(zai)公(gong)開上(shang)市(shi)后，天使(shi)投資(zi)人可以在(zai)股(gu)(gu)份市(shi)場上(shang)出(chu)售他們(men)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)份，以獲得相應的(de)(de)(de)回報。除此之外，還有(you)一種借(jie)殼上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)方(fang)式，是另類的(de)(de)(de)IPO退(tui)出(chu)，所謂借(jie)殼上(shang)市(shi)，指一些非上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)通過收購一些業績較差，籌資(zi)能力弱化的(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)，剝離被(bei)購公(gong)司(si)(si)資(zi)產，注入自己的(de)(de)(de)資(zi)產，從而實(shi)現間接上(shang)市(shi)的(de)(de)(de)操作手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資什么時(shi)候(hou)退出(chu)并不(bu)是(shi)固定(ding)的(de)(de)，在(zai)可(ke)選擇的(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)，有的(de)(de)天使投資人會選擇A輪(lun)就退出(chu)，有的(de)(de)可(ke)能會B輪(lun)退，也見過一(yi)些(xie)一(yi)直堅持到(dao)IPO才(cai)退出(chu)的(de)(de)，從收(shou)益的(de)(de)角度(du)來說，在(zai)自己(ji)獲得不(bu)錯收(shou)益的(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia)盡(jin)早退出(chu)是(shi)比較好的(de)(de)，一(yi)般是(shi)5~8年。

很多天使投資人認為實現了IPO，才能獲得最高(gao)回報(bao)(bao)，如果只(zhi)講回報(bao)(bao)倍數的(de)(de)話，理論上是這樣(yang)的(de)(de)，但考慮(lv)時(shi)間因素的(de)(de)話，內部(bu)回報(bao)(bao)率（IRR）就不一(yi)定了。

正常的(de)實業(ye)公(gong)司(si)從成(cheng)立(li)到IPO大(da)概需要8、9年(nian)時間，盡管互聯網(wang)企業(ye)比較妖，沒辦法用(yong)普通的(de)標準(zhun)來衡量，但(dan)現(xian)在兩(liang)年(nian)就上IPO的(de)情況也不可(ke)能(neng)了，大(da)家不要做這(zhe)種夢，不會(hui)有這(zhe)樣的(de)公(gong)司(si)、這(zhe)樣的(de)時機了。

那么你(ni)首(shou)先(xian)要考慮的(de)(de)，是從公(gong)司成立(li)到上(shang)市(shi)退(tui)出8-9年的(de)(de)時間，你(ni)的(de)(de)資金(jin)是否能(neng)等這(zhe)么久?如果你(ni)不求速度(du)，只想高(gao)倍數(shu)的(de)(de)回報(bao)，那可以往IPO的(de)(de)方向去等，但你(ni)對這(zhe)個公(gong)司要有(you)非(fei)常強烈的(de)(de)信心。

此外，有些(xie)天(tian)使投資(zi)人可以(yi)堅持很(hen)久，但有些(xie)不(bu)見得能堅持很(hen)久，實際(ji)上公(gong)司(si)估值(zhi)漲的最快的時候(hou)就是從B輪到C輪，所以(yi)說在C輪之前，如果能夠退出(chu)，那個時候(hou)的收益已經非常可觀了。不(bu)要(yao)總想(xiang)著公(gong)司(si)將來會變成獨角獸，也要(yao)考慮中間(jian)的風(feng)險(xian)。

總體來說，天使投資目前(qian)呈現(xian)出一種(zhong)早(zao)進早(zao)退的(de)態勢(shi)，早(zao)進是為(wei)了控制成(cheng)本，越早(zao)越好(hao)；早(zao)退就是為(wei)了防止在(zai)后續B輪、C輪的(de)時候(hou)死在(zai)里(li)面，或(huo)者(zhe)即便公司做得(de)很好(hao)，但天(tian)使(shi)投資人(ren)被綁架(jia)在(zai)里(li)面。