一、天使投資如何退出

退出(chu)(chu)投資(zi)，也就是(shi)將小公司(si)出(chu)(chu)售或者上市(shi)以(yi)獲取資(zi)本收(shou)益(yi)，是(shi)天(tian)使投資(zi)人(ren)取得收(shou)益(yi)的最后手段。天(tian)使投資(zi)人(ren)可(ke)以(yi)通過(guo)出(chu)(chu)售股(gu)權、公司(si)返還資(zi)金或者公開上市(shi)的方式來實現退出(chu)(chu)，具體包括以(yi)下幾(ji)種方式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己所(suo)持的股份轉(zhuan)讓給了VC或(huo)PE。對天(tian)使投資人來說，股權轉(zhuan)讓并沒有(you)IPO那么遙不可及(ji)，而且(qie)手續相對簡(jian)單(dan)、完成周期較短，操作起來也較為容(rong)易(yi)，因此很多天(tian)使投資人都會(hui)選(xuan)擇通(tong)過這種方式退出。報告顯示，有(you)43%的天(tian)使是(shi)通(tong)過股權轉(zhuan)讓來套現退出的。

2、并購

并購(gou)，是指當企(qi)業(ye)被別(bie)的(de)企(qi)業(ye)“收購(gou)”時，天使通過將(jiang)自己所持的(de)那部(bu)分股份(fen)轉讓(rang)給新來的(de)買家以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通(tong)常(chang)，公司CEO沒有(you)辦(ban)法，甚至沒有(you)興趣賣掉企(qi)(qi)業(ye)(ye)。因此(ci)，在(zai)賣掉企(qi)(qi)業(ye)(ye)的交易中，天使投資人往往發揮(hui)著重要的角(jiao)色(se)。

3、清算

清(qing)算(suan)(suan)是一個企(qi)業倒閉(bi)之前的止(zhi)損(sun)措(cuo)施，并不(bu)是所有(you)投資(zi)失(shi)敗(bai)的企(qi)業都會(hui)進行破(po)產(chan)清(qing)算(suan)(suan)，申請破(po)產(chan)并進行清(qing)算(suan)(suan)是有(you)成本的，而(er)且還要(yao)經(jing)過(guo)耗時長，較為復(fu)雜(za)的法(fa)律程序(xu)，如果一個失(shi)敗(bai)的投資(zi)項目(mu)沒有(you)其他(ta)的債務，或者(zhe)雖有(you)少量的其他(ta)債務，但是債權人不(bu)予追(zhui)究，那(nei)么，一些創(chuang)業資(zi)本家(jia)和企(qi)業不(bu)會(hui)申請破(po)產(chan)，而(er)是會(hui)采(cai)用其他(ta)的方(fang)法(fa)來經(jing)營，并通(tong)過(guo)協商等方(fang)式(shi)決定企(qi)業殘值的分配。

破產清算是(shi)不(bu)得已(yi)而為(wei)之的(de)一種方式(shi)，優點是(shi)尚能收(shou)回部分(fen)投資(zi)。缺點是(shi)顯而易(yi)見(jian)的(de)，意味著本(ben)項(xiang)目的(de)投資(zi)虧損，資(zi)金收(shou)益率(lv)為(wei)負(fu)數。

4、回購

回購(gou)，一般是指(zhi)在投(tou)資之初，天(tian)(tian)使(shi)(shi)跟企(qi)業(ye)創(chuang)始(shi)人簽訂了一個對賭協議，如(ru)企(qi)業(ye)不(bu)能在某個約定(ding)的(de)時間內IPO，或者(zhe)在某個時間段的(de)增(zeng)長速度達不(bu)到約定(ding)的(de)數(shu)值，創(chuang)始(shi)一方就要以約定(ding)的(de)價格(ge)來回購(gou)天(tian)(tian)使(shi)(shi)手中的(de)股份，從而使(shi)(shi)天(tian)(tian)使(shi)(shi)安全退出(chu)。

當(dang)然，如果企(qi)(qi)業(ye)在這個(ge)階段的(de)經營過于糟糕，實(shi)際上是(shi)(shi)沒有(you)能力履(lv)行回(hui)購(gou)協議(yi)的(de)。還(huan)有(you)一種情(qing)況(kuang)是(shi)(shi)，企(qi)(qi)業(ye)本來還(huan)能夠勉(mian)強支持下去，但因為(wei)要以當(dang)初融(rong)資額(e)的(de)數(shu)倍(bei)來回(hui)購(gou)，在勉(mian)強回(hui)購(gou)后，企(qi)(qi)業(ye)也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最重要的(de)退出(chu)策略，也是最能(neng)挽回天使投(tou)資(zi)人資(zi)本(ben)的(de)方式。初創(chuang)公司在公開上(shang)(shang)市后，天使投(tou)資(zi)人可以在股份(fen)市場(chang)上(shang)(shang)出(chu)售他們持有的(de)股份(fen)，以獲得相應的(de)回報。除此(ci)之外，還有一(yi)種借殼(ke)上(shang)(shang)市的(de)方式，是另類的(de)IPO退出(chu)，所謂借殼(ke)上(shang)(shang)市，指一(yi)些非上(shang)(shang)市公司通(tong)過收購一(yi)些業績(ji)較差，籌資(zi)能(neng)力弱化(hua)的(de)上(shang)(shang)市公司，剝離(li)被購公司資(zi)產(chan)，注入自己的(de)資(zi)產(chan)，從而實現間接上(shang)(shang)市的(de)操(cao)作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天(tian)使投資什么時候退出(chu)并不是固(gu)定的(de)(de)，在可選擇(ze)的(de)(de)情況下，有的(de)(de)天(tian)使投資人會選擇(ze)A輪就退出(chu)，有的(de)(de)可能會B輪退，也見(jian)過一(yi)(yi)些一(yi)(yi)直堅持到(dao)IPO才退出(chu)的(de)(de)，從(cong)收益的(de)(de)角度來說(shuo)，在自己獲得不錯收益的(de)(de)情況下盡(jin)早(zao)退出(chu)是比較(jiao)好的(de)(de)，一(yi)(yi)般(ban)是5~8年。

很多天使(shi)投資人(ren)認為實現了(le)IPO，才能獲(huo)得(de)最高回(hui)報，如果(guo)只講回(hui)報倍數的話，理論上是這樣的，但(dan)考慮時間(jian)因(yin)素的話，內部回(hui)報率（IRR）就不(bu)一定(ding)了(le)。

正(zheng)常的(de)實業(ye)公司(si)(si)從(cong)成立到IPO大概需要8、9年時間，盡管互(hu)聯網企業(ye)比較妖，沒(mei)辦(ban)法用(yong)普通的(de)標準來衡(heng)量，但(dan)現(xian)在兩年就上(shang)IPO的(de)情(qing)況(kuang)也不可能了(le)，大家不要做這(zhe)種夢，不會(hui)有這(zhe)樣的(de)公司(si)(si)、這(zhe)樣的(de)時機了(le)。

那么(me)你(ni)首先要考(kao)慮的(de)，是從(cong)公(gong)司(si)成立到上市退出(chu)8-9年的(de)時間，你(ni)的(de)資金是否能等這(zhe)么(me)久?如果你(ni)不求速度，只(zhi)想(xiang)高(gao)倍數的(de)回報，那可以往IPO的(de)方向去等，但你(ni)對這(zhe)個公(gong)司(si)要有非常強(qiang)烈的(de)信心。

此外，有些(xie)天使投資人(ren)可以堅持很久，但有些(xie)不(bu)見(jian)得能堅持很久，實(shi)際上公(gong)司估值漲的最快的時(shi)候(hou)就是從B輪(lun)到C輪(lun)，所以說在C輪(lun)之前，如(ru)果能夠退出，那個時(shi)候(hou)的收(shou)益(yi)已(yi)經(jing)非常可觀了(le)。不(bu)要(yao)總想著公(gong)司將來會變成獨(du)角(jiao)獸，也要(yao)考(kao)慮中間的風險。

總體來說，天使投資目前呈現出一種早(zao)進早(zao)退(tui)的(de)態(tai)勢，早(zao)進是為(wei)了控制成本，越早(zao)越好(hao)；早(zao)退(tui)就(jiu)是為(wei)了防(fang)止在(zai)后續B輪、C輪的(de)時候(hou)死在(zai)里(li)面(mian)，或者(zhe)即便(bian)公(gong)司做(zuo)得很好(hao)，但天使投資人被綁架在(zai)里(li)面(mian)。