一、天使投資如何退出

退出(chu)(chu)投(tou)資(zi)，也就(jiu)是(shi)將(jiang)小(xiao)公司(si)(si)出(chu)(chu)售(shou)或(huo)者(zhe)上(shang)市以(yi)獲取(qu)資(zi)本收益(yi)，是(shi)天使(shi)投(tou)資(zi)人取(qu)得收益(yi)的(de)最后(hou)手段。天使(shi)投(tou)資(zi)人可(ke)以(yi)通過出(chu)(chu)售(shou)股(gu)權、公司(si)(si)返(fan)還資(zi)金(jin)或(huo)者(zhe)公開上(shang)市的(de)方式來實現退出(chu)(chu)，具體包括以(yi)下(xia)幾種方式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將(jiang)自己(ji)所持(chi)的(de)股份轉讓(rang)給了VC或PE。對天(tian)(tian)使投資人(ren)(ren)來說，股權轉讓(rang)并沒有(you)IPO那么(me)遙(yao)不可及，而且(qie)手續相對簡單(dan)、完(wan)成(cheng)周期(qi)較短，操作(zuo)起來也較為容易，因此很(hen)多天(tian)(tian)使投資人(ren)(ren)都會(hui)選擇通(tong)過這種(zhong)方式退出。報告顯示，有(you)43%的(de)天(tian)(tian)使是通(tong)過股權轉讓(rang)來套現退出的(de)。

2、并購

并(bing)購(gou)，是指當企(qi)業被別的企(qi)業“收購(gou)”時，天使通(tong)過(guo)將自己所持(chi)的那(nei)部分股份轉讓給新來的買(mai)家(jia)以套取現(xian)金(jin)。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒(mei)有辦法，甚(shen)至沒(mei)有興趣賣掉(diao)企業。因此(ci)，在賣掉(diao)企業的交(jiao)易(yi)中，天(tian)使投資人(ren)往往發揮(hui)著重要的角色。

3、清算

清(qing)算是(shi)(shi)(shi)一個企(qi)業倒閉(bi)之前的(de)(de)止損措施，并不是(shi)(shi)(shi)所有投(tou)資(zi)失敗的(de)(de)企(qi)業都會(hui)進行(xing)破(po)(po)產(chan)(chan)清(qing)算，申請破(po)(po)產(chan)(chan)并進行(xing)清(qing)算是(shi)(shi)(shi)有成本(ben)的(de)(de)，而且還要經(jing)過耗時長(chang)，較為復雜的(de)(de)法律程序，如果一個失敗的(de)(de)投(tou)資(zi)項目沒有其他(ta)的(de)(de)債(zhai)務，或(huo)者雖(sui)有少量的(de)(de)其他(ta)債(zhai)務，但是(shi)(shi)(shi)債(zhai)權人不予追究，那么，一些創業資(zi)本(ben)家和企(qi)業不會(hui)申請破(po)(po)產(chan)(chan)，而是(shi)(shi)(shi)會(hui)采用其他(ta)的(de)(de)方(fang)法來經(jing)營，并通過協商等方(fang)式決定企(qi)業殘值的(de)(de)分配(pei)。

破(po)產(chan)清算是(shi)不得已而(er)為之(zhi)的一種方式(shi)，優點(dian)是(shi)尚能收(shou)回(hui)部(bu)分投(tou)資(zi)。缺點(dian)是(shi)顯而(er)易見的，意味著(zhu)本項目(mu)的投(tou)資(zi)虧(kui)損，資(zi)金收(shou)益率為負數。

4、回購

回購(gou)，一(yi)般是指在投(tou)資之初，天(tian)使(shi)跟企業創始人簽(qian)訂了一(yi)個(ge)對賭協(xie)議，如企業不能(neng)在某(mou)個(ge)約定(ding)(ding)的(de)(de)時間(jian)(jian)內IPO，或(huo)者在某(mou)個(ge)時間(jian)(jian)段的(de)(de)增長速度達不到約定(ding)(ding)的(de)(de)數值，創始一(yi)方就要以約定(ding)(ding)的(de)(de)價格來(lai)回購(gou)天(tian)使(shi)手中的(de)(de)股(gu)份，從而(er)使(shi)天(tian)使(shi)安全退出(chu)。

當然，如果企(qi)業在(zai)這個階段的經營過于糟糕，實際上是(shi)沒有能(neng)力履行回(hui)購(gou)(gou)(gou)協(xie)議的。還(huan)有一種情(qing)況是(shi)，企(qi)業本來還(huan)能(neng)夠(gou)勉強(qiang)支持下(xia)去，但因為要以當初融資額(e)的數(shu)倍來回(hui)購(gou)(gou)(gou)，在(zai)勉強(qiang)回(hui)購(gou)(gou)(gou)后，企(qi)業也被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最(zui)重要(yao)的(de)(de)(de)(de)退出(chu)(chu)策略(lve)，也(ye)是最(zui)能挽(wan)回(hui)天使投(tou)(tou)資(zi)(zi)人資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)(de)方式(shi)。初創(chuang)公司在公開上市(shi)后，天使投(tou)(tou)資(zi)(zi)人可以在股(gu)份(fen)市(shi)場上出(chu)(chu)售(shou)他們持有(you)的(de)(de)(de)(de)股(gu)份(fen)，以獲(huo)得相應的(de)(de)(de)(de)回(hui)報。除此之外，還有(you)一(yi)(yi)種借(jie)殼(ke)上市(shi)的(de)(de)(de)(de)方式(shi)，是另類的(de)(de)(de)(de)IPO退出(chu)(chu)，所(suo)謂借(jie)殼(ke)上市(shi)，指一(yi)(yi)些(xie)非上市(shi)公司通過收購一(yi)(yi)些(xie)業績較差，籌(chou)資(zi)(zi)能力(li)弱化的(de)(de)(de)(de)上市(shi)公司，剝(bo)離被購公司資(zi)(zi)產(chan)，注入自己的(de)(de)(de)(de)資(zi)(zi)產(chan)，從(cong)而實現間(jian)接上市(shi)的(de)(de)(de)(de)操作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投(tou)資什么(me)時(shi)候退(tui)(tui)出(chu)并不(bu)是(shi)(shi)固定的(de)(de)，在可選(xuan)(xuan)擇的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，有(you)的(de)(de)天使投(tou)資人會選(xuan)(xuan)擇A輪(lun)就退(tui)(tui)出(chu)，有(you)的(de)(de)可能會B輪(lun)退(tui)(tui)，也見過一(yi)些(xie)一(yi)直(zhi)堅(jian)持到IPO才退(tui)(tui)出(chu)的(de)(de)，從(cong)收益的(de)(de)角度(du)來說，在自己獲得不(bu)錯收益的(de)(de)情(qing)況(kuang)下盡早(zao)退(tui)(tui)出(chu)是(shi)(shi)比較好的(de)(de)，一(yi)般是(shi)(shi)5~8年(nian)。

很多天使投資人認為實現了(le)IPO，才能獲得(de)最高回(hui)報，如果只講回(hui)報倍數的話，理(li)論(lun)上是這樣的，但考(kao)慮(lv)時間因素的話，內部回(hui)報率（IRR）就(jiu)不一定了(le)。

正常的(de)實業公司(si)從(cong)成立到IPO大概需要8、9年時間，盡管互聯(lian)網企業比較妖，沒辦(ban)法用普通的(de)標準來衡量，但現在兩年就上IPO的(de)情況也不可能了(le)，大家不要做這種夢，不會(hui)有(you)這樣(yang)的(de)公司(si)、這樣(yang)的(de)時機了(le)。

那么你首先要考(kao)慮的(de)(de)，是從公司(si)(si)成立到上市(shi)退出8-9年的(de)(de)時間，你的(de)(de)資金是否能等(deng)這么久?如果你不求速度，只(zhi)想高倍數的(de)(de)回報，那可以往IPO的(de)(de)方向(xiang)去等(deng)，但你對這個公司(si)(si)要有非(fei)常強烈的(de)(de)信心(xin)。

此外，有(you)些天使投資人(ren)可以堅持很久，但有(you)些不見得(de)能(neng)堅持很久，實際(ji)上公司估值漲的(de)最快的(de)時候(hou)(hou)就是從B輪到C輪，所(suo)以說(shuo)在C輪之前，如(ru)果(guo)能(neng)夠退出，那個(ge)時候(hou)(hou)的(de)收益已經(jing)非常(chang)可觀了。不要總想著公司將(jiang)來會(hui)變成(cheng)獨角(jiao)獸，也要考(kao)慮中間的(de)風險。

總體來說，天使投資目(mu)前呈現(xian)出(chu)一種早(zao)進早(zao)退(tui)的態勢，早(zao)進是(shi)為了控(kong)制成本，越早(zao)越好(hao)；早(zao)退(tui)就是(shi)為了防(fang)止(zhi)在后續B輪(lun)(lun)、C輪(lun)(lun)的時(shi)候死在里面，或者(zhe)即(ji)便公(gong)司做得很好(hao)，但天使投資人被(bei)綁架在里面。