深(shen)度解(jie)讀基金托管、綜合托管與(yu)外包服務(wu)的區別與(yu)選擇

2016年5月31日(ri)，證(zheng)監(jian)(jian)會機構部(bu)下(xia)發(fa)(fa)(fa)最新一期機構監(jian)(jian)管(guan)(guan)(guan)情況(kuang)通報（以下(xia)簡(jian)稱“通報”），刊(kan)發(fa)(fa)(fa)了(le)《機構部(bu)督促部(bu)分證(zheng)券(quan)公(gong)司規(gui)范開展私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)綜(zong)合(he)服(fu)務(wu)(wu)(wu)》的內容，引起私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)人(ren)的關注(zhu)，結合(he)2014年11月24日(ri)中(zhong)基(ji)(ji)協發(fa)(fa)(fa)布的《基(ji)(ji)金(jin)(jin)業務(wu)(wu)(wu)外包(bao)服(fu)務(wu)(wu)(wu)指引（試行）》（中(zhong)基(ji)(ji)協發(fa)(fa)(fa)〔2014〕25號），筆者認(ren)為有必要梳(shu)理(li)一下(xia)基(ji)(ji)金(jin)(jin)托管(guan)(guan)(guan)人(ren)、綜(zong)合(he)托管(guan)(guan)(guan)業務(wu)(wu)(wu)、外包(bao)服(fu)務(wu)(wu)(wu)等概念，幫助私(si)募(mu)(mu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)(guan)理(li)人(ren)理(li)清頭緒，方便選擇(ze)。

▌關于私募基金托管人問題

依據《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱“基金法”）第88條“除基金合同另有(you)約定外，非公開募集基金應當由基金托管(guan)人托管(guan)。”

《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱“暫行辦法”）第21條(tiao)“除基金(jin)(jin)合同另有約定外，私募基金(jin)(jin)應(ying)當由基金(jin)(jin)托管人(ren)托管。基金(jin)(jin)合同約定私募基金(jin)(jin)不進(jin)行托管的(de)，應(ying)當在基金(jin)(jin)合同中明確保障私募基金(jin)(jin)財產(chan)安(an)全的(de)制度措施和糾紛解(jie)決機制。”

據此，私募基(ji)(ji)金(jin)并(bing)非一定需要(yao)(yao)托(tuo)管，私募基(ji)(ji)金(jin)管理人(ren)可(ke)以自由選擇(ze)，但筆者需要(yao)(yao)提醒：如不進(jin)行托(tuo)管，則(ze)需要(yao)(yao)在基(ji)(ji)金(jin)合(he)同中(zhong)明確保障私募基(ji)(ji)金(jin)財產(chan)安全的制度措施和糾紛解決機(ji)制。

下面我們談談托管的情況，需要找什么樣的托管人進行托管？

依據《基金法》第33條“基金(jin)托(tuo)管(guan)人由(you)依(yi)法設(she)立(li)的商業銀(yin)(yin)行或者其他金(jin)融機(ji)構(gou)擔任。商業銀(yin)(yin)行擔任基金(jin)托(tuo)管(guan)人的，由(you)國(guo)務院(yuan)證券(quan)(quan)監(jian)督(du)管(guan)理機(ji)構(gou)會同國(guo)務院(yuan)銀(yin)(yin)行業監(jian)督(du)管(guan)理機(ji)構(gou)核準(zhun)；其他金(jin)融機(ji)構(gou)擔任基金(jin)托(tuo)管(guan)人的，由(you)國(guo)務院(yuan)證券(quan)(quan)監(jian)督(du)管(guan)理機(ji)構(gou)核準(zhun)。”

據此，基金(jin)法并未區分公募、私(si)募基金(jin)托(tuo)(tuo)管人(ren)，而是對托(tuo)(tuo)管人(ren)采(cai)取行政(zheng)許可核準(zhun)制度(du)，因(yin)此，筆者(zhe)提醒(xing)私(si)募基金(jin)管理人(ren)需要審核托(tuo)(tuo)管人(ren)的托(tuo)(tuo)管資質。

除商業銀行外，根據證監會2016年(nian)4月(yue)22日公布的依據《基金法(fa)》已取得基金托管業務資格(ge)的證券公司名單(dan)為：

▌關于私募基金綜合托管業務問題

根據證監會證券基金機構部部函《關于做好私募證券投資基金綜合托管業務資格及客戶資金支付消費服務監管工作的函》（基金機構部【2014】1172號），證監會(hui)以(yi)行(xing)(xing)政委托(tuo)方式將私募基(ji)金綜合托(tuo)管業務資(zi)(zi)格的(de)行(xing)(xing)政許可審批事項委托(tuo)給中國證券投(tou)資(zi)(zi)者保(bao)護基(ji)金有限(xian)責(ze)任公司(si)（以(yi)下(xia)簡稱“投(tou)保(bao)公司(si)”）行(xing)(xing)使。2014年9月(yue)9日(ri)，投保(bao)公(gong)司(si)向(xiang)各證券(quan)公(gong)司(si)發出證保(bao)發【2014】95號文(wen)件，明(ming)確由(you)其行使私募(mu)基(ji)金綜合托(tuo)管(guan)行政許(xu)可的受(shou)理、評估、核準。

據《通報》，截至目前共有招商證券、光大證券、國海證券、廣發證券、國金證券、西南證券、齊魯證券、山西證券、長城證券、華融證券、安信證券、方正證券、長江證券、東吳證券、海通證券、國泰君安證券、華泰證券、銀河證券、西部證券、中信建投、民生證券、太平洋證券、聯訊證券、國元證券、東北證券、南京證券等59家券(quan)商獲得(de)(de)投保公司(si)出具(ju)的(de)《無(wu)異議函(han)》，取得(de)(de)私募基金綜合(he)托管業務資(zi)格。

筆者依據《通報》內容，提示以下內容：

一、“私募基金綜合托管業務”的性質當屬證券經紀業務的延伸，類似于“主經紀商服務（PB）模式”，雖然含有“托管”字樣，但業(ye)務(wu)(wu)屬性及資(zi)質(zhi)要求不(bu)能等(deng)同(tong)于證(zheng)監會依據《基金法》核(he)發的基金托管業(ye)務(wu)(wu)牌(pai)照，從《通報》的行文(wen)中可以(yi)明(ming)顯感覺到已(yi)經回避(bi)使(shi)用“托管”字樣。

二、部分券(quan)商既取(qu)得(de)了基金(jin)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)業務(wu)資(zi)質(zhi)，同時(shi)(shi)也具備私募(mu)基金(jin)綜(zong)合(he)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)業務(wu)資(zi)格(ge)，則(ze)可(ke)(ke)以同時(shi)(shi)開展業務(wu)，如(ru)海(hai)通證(zheng)券(quan)、華泰證(zheng)券(quan)等；但未經證(zheng)監會(hui)許(xu)可(ke)(ke)取(qu)得(de)基金(jin)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)資(zi)格(ge)的情況下(xia)，僅可(ke)(ke)以開展私募(mu)基金(jin)綜(zong)合(he)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)業務(wu)，不得(de)對外宣稱擔(dan)任私募(mu)基金(jin)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)人，收取(qu)托(tuo)管(guan)(guan)(guan)費用。

三、從內(nei)容上(shang)看，大部分證券公司圍繞證券經(jing)紀(ji)業務延伸(shen)提供產品備案、交易(yi)系統、估(gu)值(zhi)(zhi)核算等服(fu)務，但也應區別(bie)于私募基金(jin)業務外包服(fu)務，后者的外延更豐富(fu)，涵(han)蓋銷售、銷售支付、份額登記、估(gu)值(zhi)(zhi)核算、信(xin)息技(ji)術系統等服(fu)務；此(ci)外，外包機構需到中基協備案并(bing)加入成為會員(yuan)。

四、從目(mu)前情況看，私(si)募(mu)基(ji)金綜合(he)托(tuo)(tuo)管業務與私(si)募(mu)基(ji)金業務外包(bao)服(fu)務內容(rong)有部(bu)分重合(he)交叉，筆者理解是因為制度(du)設計的缺陷，證(zheng)(zheng)監會也已經意識到相關問題，機構部(bu)已委(wei)托(tuo)(tuo)投保公司(si)開展相關評(ping)估研究工(gong)作，擬適時出臺《證(zheng)(zheng)券公司(si)主經紀商(shang)服(fu)務指引(yin)》，將有關業務轉入常規。

▌關于私募基金業務外包問題

依據《基金法》第101條“基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人可以(yi)(yi)委托(tuo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)機(ji)(ji)構(gou)代為辦(ban)理(li)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)份額登(deng)記、核(he)算(suan)、估值(zhi)、投(tou)資顧問等事項(xiang)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)(guan)人可以(yi)(yi)委托(tuo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)機(ji)(ji)構(gou)代為辦(ban)理(li)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)核(he)算(suan)、估值(zhi)、復核(he)等事項(xiang)，但基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人、基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)(guan)人依法應(ying)當承擔的(de)責任不因委托(tuo)而免除。”為鼓勵支持基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人專注(zhu)核(he)心投(tou)研業務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)能力，提高核(he)心競爭力，特(te)色化、差異化發展，降低運營成本，促進(jin)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人業務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)外(wai)包服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)規范開展，中基(ji)(ji)(ji)協制定了《基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)業務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)外(wai)包服務(wu)(wu)(wu)(wu)(wu)指引》（以(yi)(yi)下(xia)簡稱“指引”），于2015年2月1日正式實施。

一、基金外包(bao)業務內容主(zhu)要(yao)包(bao)括銷售、銷售支付、份額登(deng)記、估(gu)值核算、信息技(ji)術(shu)系統等(deng)

依據《指引》第2條“外包服(fu)務(wu)(wu)是指(zhi)基金(jin)業務(wu)(wu)外包服(fu)務(wu)(wu)機構(gou)（以下簡稱(cheng)外包機構(gou)）為基金(jin)管(guan)理(li)人提供(gong)銷售(shou)(shou)、銷售(shou)(shou)支付、份額登記、估值核(he)算、信(xin)息技術系統(tong)等業務(wu)(wu)的(de)服(fu)務(wu)(wu)。”

二、開(kai)展外(wai)包(bao)服務(wu)的機構應當備(bei)案并成為(wei)中基協會員

依據《指引》第3條“外包(bao)機(ji)構應到中國(guo)證(zheng)券投資基(ji)金業(ye)協會（以下簡(jian)稱基(ji)金業(ye)協會）備案(an)，并加入(ru)基(ji)金業(ye)協會成(cheng)為會員(yuan)。基(ji)金業(ye)協會為外包(bao)機(ji)構辦(ban)理備案(an)不(bu)構成(cheng)對外包(bao)機(ji)構營運資質、持(chi)續合規情況的(de)認可，不(bu)作為對基(ji)金財產安全的(de)保證(zheng)。”

據中基協前后三批公布的私募基金業務外包服務機構名單，共計有中信建投證券、廣發證券、銀河證券等21家券商；工商銀行、建(jian)設銀行、招(zhao)商銀行等7家商業(ye)銀行；華(hua)夏基金(jin)(jin)、財通基金(jin)(jin)、招商基金(jin)(jin)等8家公募基(ji)金；恒生網絡、金證科技等5家IT公(gong)司；3家獨立外包機構。

三、外包(bao)機構可(ke)以(yi)同時開(kai)展托管業務

依據《指引》第10條“第(di)十條外包(bao)機構在(zai)開展外包(bao)業務的(de)(de)同時，提供托管服務的(de)(de)，應(ying)設立(li)專(zhuan)門(men)的(de)(de)團隊(dui)(dui)與業務系統(tong)，外包(bao)業務與基金托管業務團隊(dui)(dui)之間(jian)建立(li)必要的(de)(de)業務隔離，有效防范(fan)潛在(zai)的(de)(de)利益沖突。”

小結：私募基(ji)金管(guan)(guan)理人(ren)需要(yao)在(zai)充分(fen)了解(jie)基(ji)金托(tuo)管(guan)(guan)人(ren)、綜合托(tuo)管(guan)(guan)業務、外包服(fu)務三(san)者(zhe)之間的關(guan)系，進行必要(yao)的盡職調查后，再行選擇適合自己的服(fu)務。

附：《通報》全文：

《機構部(bu)督促部(bu)分證(zheng)券公司(si)規(gui)范開展私募基金綜合服務》

近幾年來，部分證券公司圍繞傳統證券經紀業務延伸服務內容，探索開展私募基金綜合服務。目前已有59家(jia)證券公司提供相關(guan)服(fu)(fu)務，服(fu)(fu)務私募基金產品1.25萬只，資產規模合(he)計接近8000億元。近(jin)期，結合(he)媒體報道情(qing)況(kuang)，機(ji)構部組織八家證(zheng)(zheng)監(jian)局對轄區證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司(si)私募基金綜合(he)服務情(qing)況(kuang)進行了(le)核查，并對部分存在風險(xian)隱(yin)患的證(zheng)(zheng)券(quan)公(gong)司(si)負責(ze)人采取了(le)談話提(ti)醒措施。

從核查情況來看，證券公司向私(si)募基金(jin)提供(gong)綜合服務(wu)，有利于(yu)增(zeng)強(qiang)機構客戶服務(wu)能力，降(jiang)低私(si)募基金(jin)經營(ying)管理成本，起到了督(du)促私(si)募基金(jin)規范運作(zuo)、逐步(bu)優化市場投資者結構的作(zuo)用，但行業實踐時間較短，服務(wu)模式尚未定型，還(huan)存在一些較為突出的問題(ti)。這些問題(ti)主要(yao)表(biao)現(xian)在：

一是(shi)部分(fen)公(gong)(gong)司(si)(si)認(ren)識上存(cun)在(zai)(zai)較大(da)偏差。大(da)部分(fen)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)(si)能夠圍(wei)(wei)繞證(zheng)券(quan)(quan)經紀(ji)業務(wu)(wu)(wu)延伸提供(gong)產品備案、交(jiao)易系統(tong)、估值核(he)算(suan)等(deng)服(fu)務(wu)(wu)(wu)。但(dan)也有一些(xie)證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)(si)簡單認(ren)為，現(xian)有安排(pai)下投保(bao)基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)(si)對其服(fu)務(wu)(wu)(wu)方案出具(ju)評估意(yi)見，就是(shi)授予其包括基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)在(zai)(zai)內的各(ge)類(lei)業務(wu)(wu)(wu)資格，因此在(zai)(zai)未經我會許可取得基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)資格的情(qing)況下，對外宣稱擔任(ren)私(si)募基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人，收取托(tuo)管(guan)費用，與《證(zheng)券(quan)(quan)投資基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)法》關于基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人的規定存(cun)在(zai)(zai)沖突(tu)。個別公(gong)(gong)司(si)(si)甚(shen)至為私(si)募期貨投資基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)、私(si)募藝術品投資基(ji)金(jin)(jin)(jin)(jin)等(deng)提供(gong)所謂“托(tuo)管(guan)”服(fu)務(wu)(wu)(wu)，嚴(yan)重偏離了證(zheng)券(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)(si)圍(wei)(wei)繞證(zheng)券(quan)(quan)經紀(ji)業務(wu)(wu)(wu)延伸開展證(zheng)券(quan)(quan)業務(wu)(wu)(wu)相關服(fu)務(wu)(wu)(wu)的初衷(zhong)。

二是部分證(zheng)(zheng)券(quan)公司過于追(zhui)求“規模至上(shang)”。證(zheng)(zheng)券(quan)公司為獲取傭(yong)金(jin)收入，熱衷追(zhui)求做大私(si)募(mu)基金(jin)客戶總(zong)體(ti)規模。由于行(xing)業競爭(zheng)激勵(li)，個別(bie)公司在(zai)選擇私(si)募(mu)基金(jin)類服務(wu)對象(xiang)時存在(zai)放松標準等問題，導致證(zheng)(zheng)券(quan)公司應該(gai)承擔的對經(jing)紀業務(wu)客戶的審(shen)慎審(shen)查(cha)等義務(wu)未得到充分履(lv)行(xing)。

三是部分(fen)證券公(gong)司(si)(si)缺乏適當的(de)專業(ye)(ye)人(ren)才和(he)必要(yao)的(de)物(wu)力支撐。大部分(fen)證券公(gong)司(si)(si)提供私募(mu)基金綜合(he)(he)服(fu)務(wu)(wu)的(de)人(ren)員由經(jing)紀條(tiao)(tiao)線、結算條(tiao)(tiao)線甚至研究條(tiao)(tiao)線分(fen)流而來，專業(ye)(ye)背景、從業(ye)(ye)經(jing)歷較為單一，提供綜合(he)(he)服(fu)務(wu)(wu)能力不足。部分(fen)公(gong)司(si)(si)信(xin)息系統(tong)(tong)建設(she)與(yu)(yu)維護投入(ru)較少，系統(tong)(tong)多采取直接購買方式，未能根據本公(gong)司(si)(si)特(te)色與(yu)(yu)客戶需求持續升級，難以滿足私募(mu)基金綜合(he)(he)服(fu)務(wu)(wu)的(de)多樣化(hua)需求。

我會支持證券公司借鑒成熟市場主經紀商服務（PB）模(mo)式向(xiang)私募證(zheng)(zheng)券投資基(ji)金等(deng)專業機構投資者(zhe)提供綜合(he)(he)服務(wu)(wu)。在前期部(bu)分公(gong)司實(shi)踐基(ji)礎上(shang)，機構部(bu)已委托(tuo)投保基(ji)金公(gong)司開展相關(guan)評估研究工作，擬適(shi)時出(chu)臺(tai)《證(zheng)(zheng)券公(gong)司主(zhu)經紀商(shang)服務(wu)(wu)指引》，將有關(guan)業務(wu)(wu)轉(zhuan)入常規(gui)。在規(gui)則出(chu)臺(tai)前，擬不再新增相關(guan)綜合(he)(he)服務(wu)(wu)試(shi)點。現(xian)階段，試(shi)點證(zheng)(zheng)券公(gong)司應當嚴(yan)格依法開展私募基(ji)金綜合(he)(he)服務(wu)(wu)，秉(bing)持規(gui)范、審慎展業原則：

一是正確定(ding)位(wei)，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)圍繞證券業務延(yan)伸服(fu)務。證券公司應(ying)堅持(chi)“客戶有(you)需求，公司有(you)能(neng)力(li)”的(de)原則，認真分(fen)析挖掘私募基金等(deng)專(zhuan)業機構(gou)投資(zi)者(zhe)的(de)各類潛在投資(zi)需求，全(quan)面評估公司自(zi)身專(zhuan)業服(fu)務、風險控制、合(he)規管(guan)理(li)能(neng)力(li)，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)圍繞經紀、資(zi)管(guan)、融資(zi)融券等(deng)各類證券業務牌照以(yi)及(ji)可依法經營的(de)其他業務提(ti)供服(fu)務，不(bu)斷(duan)提(ti)升(sheng)證券公司服(fu)務機構(gou)投資(zi)者(zhe)的(de)能(neng)力(li)。

二(er)是于(yu)法(fa)有據，嚴格遵(zun)守法(fa)律法(fa)規的各(ge)項要求。證券公司開(kai)展相(xiang)關(guan)服(fu)務(wu)(wu)不(bu)應超出業(ye)(ye)務(wu)(wu)范圍；開(kai)展基(ji)金(jin)托管服(fu)務(wu)(wu)的，應當依法(fa)取得基(ji)金(jin)托管業(ye)(ye)務(wu)(wu)資格；綜(zong)合服(fu)務(wu)(wu)屬于(yu)經(jing)紀(ji)業(ye)(ye)務(wu)(wu)及融資融券等業(ye)(ye)務(wu)(wu)的延伸服(fu)務(wu)(wu)，應當符合相(xiang)關(guan)法(fa)律法(fa)規及行業(ye)(ye)自律規則的規定。

三是(shi)恪守底線(xian)，切實加強合(he)(he)規(gui)管(guan)理與(yu)風險控制(zhi)。證券(quan)公司(si)(si)開展私(si)募(mu)基(ji)金綜合(he)(he)服(fu)務(wu)(wu)(wu)，應當秉持(chi)審(shen)(shen)慎(shen)態度，持(chi)續提升專業能力。證券(quan)公司(si)(si)應當加強內部(bu)組織管(guan)理，制(zhi)定明(ming)確(que)的(de)管(guan)控機制(zhi)和流(liu)程，配備充足的(de)專業人員(yuan)，建立健(jian)全相關(guan)(guan)信(xin)息系(xi)統(tong)，確(que)保(bao)將相關(guan)(guan)業務(wu)(wu)(wu)活(huo)動納(na)入公司(si)(si)統(tong)一的(de)合(he)(he)規(gui)和風控體系(xi)范圍。證券(quan)公司(si)(si)提供(gong)相關(guan)(guan)服(fu)務(wu)(wu)(wu)，應當進(jin)行充分的(de)合(he)(he)規(gui)性審(shen)(shen)核、審(shen)(shen)慎(shen)選擇服(fu)務(wu)(wu)(wu)對(dui)象(xiang)，不得盲目追(zhui)求業務(wu)(wu)(wu)規(gui)模，嚴禁以任何(he)方式配合(he)(he)私(si)募(mu)基(ji)金管(guan)理機構等規(gui)避監管(guan)要求，或為各類違規(gui)行為提供(gong)便(bian)利。